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CA-加拿大 JP-日本 BoC-加拿大央行 US-美国 BoE-英国央行 SNB-瑞士央行 ECB-欧洲央行 CN-中国
PBoC-中国央行 NZ-瑞士 FOMC-美联储 |
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23:50 |
特朗普准备对大多数进口商品征收20%的关税
华盛顿邮报(The
Washington Post)周二报道称，白宫助手起草了一项提案，将对大多数进口商品征收约20%的关税。
该报道援引了三名知情人士的话。并称，白宫顾问警告说，有几个选项仍在讨论中，这意味着20%的关税可能并非定案。并指出，正在考虑的另一个计划是逐国对等的方法。
该报道发布于4月1日，而4月2日就是宣布对等关税(Reciprocal
Tariffs)日子，届时特朗普(Donald Trump)将公布他关于贸易的更宏大计划。这个日子一直是华尔街的超级主题，因预计将发动大规模关税而导致股市表现不佳。
与特朗普政府此前已宣布的关税不同，新计划预计将更广泛且具有永久性，而不是针对特定国家或行业。特朗普及其顾问表示，目标是让美国与其他国家之间的贸易更加公平，同时也为联邦政府增加收入。
一些经济学家警告称，新关税至少在短期内可能导致经济增长放缓和通胀加剧。其他国家也有可能针对白宫的举措出台报复性关税。
近几个月来，不断升级的贸易战似乎已经打击了投资者、消费者和企业领导人的信心。标准普尔500指数在今年前三个月下跌了4.6%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌了10.4%。对消费者和企业领导人的调查也显示，自2025年初以来，不确定性在不断上升。
白宫发言人拒绝对华盛顿邮报的这篇报道置评。 |
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22:18 |
受中国进口从美国完全转向巴西的推动，后者Q1大豆出货量创下纪录
三名分析师援引航运数据称，受世界最大进口国中国(CN)的强劲需求推动，巴西(BRA)大豆贸易商在第一季度的出货量有望创下纪录。目前，中国正与美国(US)陷入贸易战(Trade
War)。
这些分析师表示，当前的大豆出货量尚未反映出新贸易战的影响。他们认为，随着时间推移，贸易战的升级将使中国更多的需求转向巴西，就如同2018年的情况一样。
Agrinvest的高级分析师爱德华多·瓦宁称，截至3月25日，巴西贸易商已将2280万吨大豆装上货船，其中1770万吨运往中国。他指出，尽管存在一些物流瓶颈，且巴西的收获季开局缓慢，但这两个数字“均创了纪录”。
瓦宁表示，巴西第一季度向中国出口的大豆反映了在2024年12月之前完成的约3300万吨的提前采购量。当时新作物尚未成熟，而中国的压榨市场状况良好。这比上一季同期多出了700万吨。
巴西农民通常从9月开始种植大豆，并根据地区不同，在新一年的头几周进行收获。
港口从2月开始变得繁忙起来。
Agroconsult的合伙人安德烈·佩索阿表示，目前贸易战对出货量没有影响，不过中国去年的提前采购行动表明中国进口商是在“为特朗普可能获胜做准备”。
巴西今年的大豆产量将超过1.7亿吨，创历史最高纪录。
Hedgepoint
Global公司的分析师路易斯·费尔南多·罗克称：“我认为目前贸易战的影响非常小。”他还补充说，多年来中国对巴西大豆的需求一直在上升。
即便如此，罗克预计巴西第一季度对中国的大豆出货量将打破去年的纪录，这一时期的出货总量约为1800万吨，比去年同期高出约200万吨。他还表示，贸易战的影响往往在下半年更为显著，因为美国通常在下半年向中国出售更多大豆。
谷物出口商游说组织Anec称，今年1月和2月，中国接收了巴西79%的大豆出口量，而去年同期这一比例为75%。 |
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22:05 |
JOLTS报告解读：经济不确定性上升，美国2月职位空缺数下降
由于关税(Tariff)导致经济不确定性增加，抑制了劳动力需求，美国(US)2月的职位空缺数有所下降。
美国劳工统计局(BLS)公布的职位空缺和劳动力流动调查报告(JOLTS)中的职位空缺数据显示，2月，职位空缺减少了19.4万，降至756.8万。
1月的数据经修正后略高于此前报告，职位空缺数从之前公布的774万上调至776.2万。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计空缺职位数为761万个。
裁员人数增加了11.6万，达到179万，但这一数字仍处于较低水平。
自1月20日重返白宫以来，特朗普(Donald Trump)已宣布了一系列关税措施，包括对钢铁和铝进口征收高额关税，以及对进口汽车和轻型卡车征收25%的关税。
特朗普承诺将于周三宣布全球对等关税，他将这一天称为“解放日”。
他将关税视为一种增加收入的工具，以抵消他承诺的减税措施，并重振长期衰退的美国工业基础。但经济学家批评这些进口关税会引发通货膨胀，对经济有害。
企业和消费者信心大幅下降。经济学家现在认为，在未来12个月内美国经济陷入衰退的可能性比广泛的关税措施宣布之前更高。经济学家警告称，进口关税导致的物价上涨和供应链混乱可能会引发裁员。
作为特朗普政府史无前例的大幅精简政府规模行动的一部分，冻结招聘和大规模解雇联邦工作人员，预计也会给劳动力市场踩下刹车。 |
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20:01 |
传闻特朗普拟对几乎所有国家征收20%的关税，美国股指期货下跌
周二，美国(US)股指期货下跌，市场在等待特朗普(Donald Trump)就其即将发动的对等关税(Reciprocal
Tariffs)和其他关税给出明确信息。在经历了动荡的第一季度后，周二也标志着第二季度的开始。
与道琼斯工业平均指数挂钩的期货下跌232点，跌幅为0.5%。标普500指数期货下跌0.4%，纳斯达克100指数期货也同样下跌。
预计白宫将于周三公布对几乎包括所有国家商品的对等关税。投资者此前一直希望关税的实施范围会比较小。周二，华盛顿邮报(The
Washington Post)报道称，特朗普政府正在考虑对大多数美国进口商品实施约20%的关税。不过，知情人士称，目前尚未做出最终决定。
这种不确定性让股市坐上了过山车。标普500指数周一在触及六个月低点后有所回升。第一季度，该指数下跌了4.6%，纳斯达克综合指数下跌了10%。这是这两个基准指数自2022年以来表现最差的一个季度。道琼斯指数在今年的前三个月下跌了1.3%。
然而，富国银行投资研究所(Wells
Fargo Investment Institute)的高级全球市场策略师斯科特·雷恩认为，进入第二季度后前景可能会更加光明，特别是考虑到标普500指数在周一交易时段的反弹。
他在CNBC的节目中说：“我们预计今年无论是在盈利方面还是股票表现方面都会有所改善。我们认为今年不会再出现只有少数几只股票领涨的情况。”
周二，交易员将关注3月的美国供应管理协会(ISM)采购经理人指数(PMI)，以及2月的职位空缺(JOLTS)和建筑支出报告。 |
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19:32 |
高盛预计英国将受到贸易战的两重轻微打击，并据此小幅下调了对该国的增长预期
高盛(Goldman
Sachs)的经济学家周二将英国(GBR)2025年的经济(GDP)增长预期从0.9%下调至0.8%，同时也将英国2026年的经济增长预期从1.3%下调至1.2%。
他们在一份报告中表示：“我们的基准假设是，美国(US)会对从英国进口的关键商品征收关税。但鉴于贸易平衡，我们认为英国最终会避免实施对等关税(Reciprocal
Tariffs)。”
然而，这家投资银行的新基准假设是，美国会对包括欧盟(EU)在内的其他经济体征收更高的关税，这将导致美国和欧元区(Euro
Area)的经济增长放缓，“这意味着英国会受到更大的溢出效应影响”。
英国经济在2024年经历了复杂的局面，年初从轻微衰退中有所反弹，随后在下半年几乎陷入停滞。
美国大规模征收关税的举措总体上给全球经济和市场情绪带来了压力。
高盛上周将标准普尔500指数3个月的回报率预期从持平下调为下跌5%，同时还将其12个月的回报率预期从增长16%下调至仅增长6%，理由是关税比此前预期的更高、经济增长更疲软，以及通货膨胀加剧。 |
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18:06 |
冯德莱恩称对美国新关税欧洲有强力报复计划
周二，一位欧盟(EU)高级官员警告美国(US)，作为世界上最大的贸易集团，欧盟在应对特朗普政府(Trump
Administration)的新关税(Tariff)问题上“手握众多筹码”，并且如果被迫反击，已有完善的报复计划。
美国总统特朗普已预告于周三对从其他国家的进口商品加征关税。他称这些关税将使美国摆脱对外国商品的依赖。
特朗普誓言实施对等关税，以匹配其他国家对美国产品征收的关税，并将4月2日称为“解放日”。
欧盟委员会(EC)主席冯德莱恩(Ursula
von der Leyen)对欧盟议员表示：“欧洲并非这场对抗的发起者。我们不一定想要报复，但如有必要，我们有强有力的报复计划，并且会付诸实施。”
欧盟委员会作为欧盟的执行机构，代表欧盟27个成员国进行贸易协定谈判，并处理贸易争端。
冯德莱恩在欧洲议会会议上表示：“欧洲手握众多筹码，从贸易到技术，再到我们庞大的市场规模。但这种实力也建立在我们在必要时准备采取坚决反制措施的基础之上。所有手段都在考虑范围之内。”
为回应特朗普对钢铁和铝征收的关税，欧盟委员会已计划于4月中旬对价值约280亿美元的美国商品征收关税。欧盟的关税不仅会针对钢铁和铝产品，还将涉及纺织品、家电和农产品。
特朗普的关税措施，尤其是对等关税，具体将如何实施仍有很多不确定性，欧盟希望在采取报复行动之前评估这些关税的影响。
冯德莱恩称：“许多欧洲人对美国的这一宣布感到极为沮丧。这是全球规模最大、最繁荣的贸易关系。如果我们能找到建设性的解决方案，对大家都更好。” |
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18:00 |
行业顾问：美汽车关税对日韩汽车工业构成毁灭性冲击
美国(US)新宣布的汽车关税(Automotive
Tariffs)令亚洲汽车制造商感到不安，在本周晚些时候关税正式实施前，这些公司面临着巨大压力。
美国总统特朗普(Donald Trump)上周三宣布对“非美国制造”的汽车全面征收25%的关税，这一消息在全球汽车制造商中引起了轩然大波。
丰田股价在公告发布后的三个交易日下跌9.4%，而日产股价下跌9.3%。韩国(KOR)的现代汽车下跌11.2%。
Frost&Sullivan的全球移动出行客户负责人维维克·瓦伊迪亚表示，日本汽车制造商处于最为不利的地位，丰田可能因其在美国的巨大销售而受到最严重的打击。
根据美国汽车交易平台Carpro的数据，2024年，按销量计算，在美国排名前八的汽车制造商中，亚洲汽车制造商占据了六个席位。丰田销量位居榜首，击败了福特和雪佛兰。本田和日产分别位列第四和第五位，而韩国品牌现代和起亚则占据了接下来的两个席位。斯巴鲁排名第八。
这些公司最新的财务报表显示，它们的大部分收入来自北美地区，这意味着任何关税带来的影响都不太可能轻易得到弥补。
丰田和日产告诉CNBC，它们暂无即时观点可分享，而其余四家公司则未回应置评请求。
据路透社(Reuters)报道，2024年美国进口了价值4740亿美元的汽车产品，其中包括价值2200亿美元的乘用车。
标普全球(S＆P
Global)近日发布的一份报告显示，2024年，韩国是美国的第二大汽车出口国，向美国出口了140万辆汽车，仅次于墨西哥(MEX)的250万辆，而日本出口了130万辆。
瓦伊迪亚表示：“简而言之，美国对于亚洲汽车制造商来说是一个不可替代的市场。日本和韩国的市场领先企业将受到这一（关税）声明的巨大影响。”
Auto Forecast
Solutions的总裁兼首席执行官乔·麦凯布表示，即使汽车制造商想将生产转移到美国以避免关税，迁移工厂也不是“一蹴而就的事情”，而且将花费数十亿美元。
Comgest的投资组合经理理查德·凯伊告诉CNBC，尽管像丰田和日产这样的汽车巨头在美国拥有大型生产设施，但它们无法将产量提高到足以抵消关税影响的程度。
凯伊表示：“认为它们能够从供应链中去除任何来自墨西哥的供应，在一定程度上也包括来自加拿大(CAN)的供应，这种想法是荒谬的。由于关税，它们在美国将面临更高的价格。对它们来说，一个大问题是，是自己承担这笔费用，还是让消费者来承担？大概它们会自己承担，而这将非常艰难。”
但凯伊的观点与Frost&Sullivan的瓦伊迪亚略有不同。他说，作为最大的汽车制造商，丰田可能最有能力应对关税冲击。
“但它们不可能在不受任何影响的情况下承受这种冲击。这肯定会造成伤害。”他补充道。
他确实发现了亚洲汽车制造商行业的一个亮点 - - 日本汽车制造商铃木。
凯伊指出，这家不在美国销售汽车的公司，其股价表现优于同行。
截至周一，铃木汽车今年以来的涨幅超过1%，而丰田汽车股价下跌了16.45%，日产汽车股价下跌了近21%。现代汽车和起亚汽车的股价分别下跌了近7%和8%。
由于铃木不向美国销售汽车，关税对该公司的影响“为零”，凯伊说。“铃木主要在印度(IDN)市场发展，在这个领域，它是一家非常出色的公司。”
根据海关数据，2024年，汽车是日本对美国的最大出口商品，占其出口总额的28.3%。
与此同时，据韩联社报道，去年韩国对美国的汽车零部件出口额达到创纪录的82.2亿美元，对美出口占该国汽车出口总额的36.5%。 |
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17:05 |
CPI报告解读：欧元区3月通胀率降至2.2%，这将促使欧洲央行在本月继续降息
根据欧盟统计局(EuroStat)周二公布的初步数据，3月欧元区(Euro
Area)年度通胀率如预期般降至2.2%。
周二公布的数据略低于2月2.3%的最终读数。
核心消费者价格指数(CPI)从2月的2.6%微降至2.4%。备受关注的服务业通胀率此前长期维持在4%左右，本月也从前一个月的3.7%降至3.4%。
近期的初步数据显示，3月欧元区几个主要经济体的通胀率低于预期。上个月，德国(GER)的通胀率达到2.3%，西班牙(ESP)降至2.2%，而法国(FRA)则维持在0.9%不变。
这些数据在欧元区范围内进行了统一调整以方便比较，这增强了市场对欧洲央行(ECB)在即将于4月17日举行的会议上进一步降息25个基点的预期。路孚特(LSEG)的数据显示，在周二公布欧元区通胀数据后，市场认为欧洲央行降息的可能性约为80%。
凯投宏观(Capital
Economics)的欧元区副首席经济学家杰克·艾伦-雷诺兹在一份报告中表示，服务业通胀的缓解尤其增加了欧洲央行降息的可能性。
他指出：“我们认为，这一下降趋势，再加上有充分证据表明通胀率将进一步下降……以及最新经济活动调查中显示的持续疲软，足以促使欧洲央行在本月晚些时候再次降息25个基点。”
同样在周二，另有数据显示，经季节性调整后，欧元区2月失业率降至6.1%，延续了近期的下降趋势。路透社调查的经济学家此前预计失业率将维持在6.2%不变。
在低利率环境下，失业率通常会下降，因为企业可以在借贷成本较低的情况下增加劳动力支出。自去年6月开始降息以来，欧洲央行已将其关键利率
- - 存款便利利率从4%降至2.5%。
欧盟(EU)即将面临特朗普(Donald Trump)领导的美国(US)政府本周晚些时候生效的关税措施(Tariff)
- - 包括对进口汽车征收25%的关税。
尽管关税和报复性措施的确切影响仍不确定，但数月来许多经济学家一直警告称，这些措施可能会引发通货膨胀。
荷兰国际集团(ING)的荷兰首席经济学家伯特·科林表示，美国及其贸易伙伴的关税政策对通胀的确切影响在很大程度上仍不明确，他认为也有可能出现通缩。
他说：“美国的关税可能会给欧元区市场带来通缩压力，因为它们会抑制出口，进而影响经济增长。”他还补充说，关税也可能导致欧元区市场上的商品供应增加。
科林解释称，欧盟的应对措施对于决定关税冲突对经济的影响至关重要。
他说：“不过，欧盟委员会的报复性措施可能会对欧元区通胀产生上行影响，因为这些措施本质上是一种新引入的国内税，在一定程度上会由消费者来承担。” |
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16:22 |
机构预计关税战升级似乎无可避免，德债以外的欧洲资产全面下沉
 欧洲市场的氛围陡然转变，对即将到来的关税(Tariff)的担忧盖过了德国(GER)国防相关支出计划所带来的乐观情绪。
包括安联全球投资集团(Allianz
Global Invest)和先锋领航集团(Vanguard
Group)在内的机构，在美国总统特朗普(Donald Trump)所称的
“解放日”（4月2日，预计届时会有一波关税措施出台）到来前的倒计时阶段，正在削减或推迟在该地区的看多交易。
安联全球投资者集团的债券基金经理兰吉夫·曼恩表示：“对市场来说，这是一个相当重要的时刻，借此可以判断特朗普政府在这些对等关税措施上可能会推进到什么程度。”
本月早些时候，由于德国政府宣布了支出计划，基金经理们纷纷大量抛售德国债券。而随着对安全、高评级资产的需求增加，他们现在又重新开始买入。在外汇交易中，欧元迅速逆转走势，回吐了本月早些时候兑美元的部分涨幅。与此同时，在股票市场上，对经济形势敏感的股票大幅下跌。
以下是主要欧洲资产及其势头逆转的情况及驱动因素。
▌德国国债
曼恩表示，和他的许多同行一样，他预计随着德国在未来几年增加支出和债券发行，长期德国债券的表现将继续逊于短期债券。
但他决定削减收益率曲线趋陡的交易，是考虑到特朗普的关税有可能在短期内拖累该地区经济，进而推动10年期和30年期债券收益率走低，使他的投资策略落空。曼恩说：“从根本上来说，我们仍然看好欧洲的收益率曲线陡峭化交易，但在短期内，我们已经获利了结。”
上周末，投资者赶在周三关税日之前将资金转移到避险资产，推动10年期德国国债收益率连续三天下降。自三周前3月合约到期以来，与德国10年期国债相关的衍生品合约持仓量随着收益率下降而减少，这意味着投资者正在减少空头头寸。
与此同时，2年期德国国债收益率回落至2%以下，比3月峰值低30个基点，为去年12月以来的最低水平。交易员加大了对欧洲央行降息幅度的押注，互换合约显示，预计到年底将有两次25个基点的降息，且有超过50%的可能性会有第三次降息，这是一个月内的最高预期。
Royal
London Asset Management的投资组合经理加雷思·希尔在谈到德国国债时表示：“从中长期来看，我认为自己属于看空阵营。”不过，如果政策制定者为应对特朗普的政策而加大货币宽松力度
- - 尤其是如果欧盟(EU)进行反击
- - 可能会推动债券价格上涨。
▌欧元
3月18日，由于德国的财政方案推高了债券收益率，持有欧元变得更具吸引力，欧元飙升至近1.10美元的五个月高点。此后，欧元已经回吐了部分涨幅，上周末收于1.08美元左右。
虽然许多投资者认为欧元还会进一步上涨，但他们打算等到周三之后再采取行动。与欧元相关的期权波动性在过去两周有所缓解，这也证实了这种观望态度。
先锋集团的阿莱斯·库特尼认为，根据关税的最终结果，到今年年底欧元兑美元达到1.20是“现实的目标”。特朗普在威胁征收25%的关税和承诺降低关税力度之间摇摆不定。
库特尼说：“我们相当确定会有一些关税措施出台。”他表示，市场可能能够承受5%的关税税率，但10%或更高的税率“就会让情况变得复杂得多”。
▌股票和公司债券
谨慎情绪也蔓延到了股票市场，欧洲斯托克600指数在过去四周中有三周下跌，目前较3月3日的纪录高点下跌了3.7%。
在经济扩张中表现最佳的行业，如消费品、旅游和汽车行业，自那以来都出现了下跌，要么是因为它们将直接受到关税影响，要么是会受到连带影响。
不过，受德国支出计划的提振，该基准指数实现了有史以来相对于美国股市的最佳季度表现。
巴克莱银行(Barclays)的欧洲股票策略主管伊曼纽尔·考表示：“贸易战没有赢家，全球增长前景正阴云密布。但至少，欧盟股市有德国的财政政策支撑。”
周三的关税举措极不可能是特朗普关税行动的终点，尤其是如果他的措施引发一场全面的全球贸易战。有鉴于此，日兴资产管理公司(Nikko
Asset Management)已经削减了部分对低评级、高风险欧洲公司债券的投资，但仍着眼于长期前景。
该公司欧洲、中东和非洲地区固定收益主管史蒂夫·威廉姆斯表示：“可能出现的情况有很多。我们不会因为这些不断出现的事件风险而削减风险敞口或完全回避，而是试图从基本面的角度进行考量。”
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图：随着对等关税逼近，欧元下跌 |
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16:00 |
策略师警告：特朗普立意高远，但实际上是在玩火
一位策略师表示，美国总统特朗普(Donald Trump)希望通过他的极端关税计划实现经济和市场的长期反弹，但他正在玩一场“危险的游戏”。
Safra Sarasin的股票策略师沃尔夫·冯·罗特伯格周二在接受CNBC节目采访时表示：“市场需要一些时间来消化明天即将发生的事情。我认为我们不会看到大幅的缓解，因为特朗普不会出来安抚市场，说关税不会像人们猜测的那么严重。”
冯·罗特伯格称：“我认为在今年内，他可能会让局势一直保持高度紧张。”他还补充说，这是因为特朗普在2018年至2019年担任总统期间的经历，当时美联储(Fed)正处于类似的加息和降息周期阶段。
他进一步指出：“当时，他打破了这个周期的原有态势，也打击了股市，但他同时也让美联储变得更加鸽派。2019年他的日子好过多了。经济周期得以恢复，增长有所回升，2019年第三季度表现出色，消费复苏，股市到4月时已经反弹……特朗普考虑的不是眼前的影响，而是更长远的一步。” |
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13:52 |
对加拿大加征关税生效后，菜粕期货为何仅上涨3%？
 鱼饲料可能成为全球贸易争端中鲜为人知的受害者之一，这扰乱了从北美的加拿大(CAN)大草原到遍布中国(CN)河流、湖泊和三角洲的数千家养鱼场的供应链。
中国菜肴中常见的虾、蟹和鲤鱼，在很大程度上依赖油菜籽粕作为饲料，其中很大一部分油菜籽粕来自加拿大广袤的黄色油菜田。
但在2024年价值约7.8亿美元的这项贸易，在北京对该商品加征100%的关税以报复渥太华对电动汽车(EV)、钢铁和铝征收的关税后，已经变得不划算。
根据美国农业部(USDA)的数据，中国拥有世界上最大的水产养殖业，2024年生产了近6000万吨鱼类和贝类。这些生物从油菜籽粕中获取蛋白质，菜粕是通过压榨油菜籽生产出来的，而加拿大是中国目前主要的海外菜粕供应国。
自3月10日加征关税以来，中国菜粕期货价格已经上涨了3%，到目前为止这是一个相对温和的反应。但如果中国对油菜籽本身也加征关税（中国进口油菜籽的数量比油菜籽粕更多，且油菜籽目前正处于反倾销调查中），那么可能会出现供应短缺，进而推高海鲜价格。
这使得养鱼户们开始考虑他们的选择。可以更多地使用国内油菜籽
- - 但这会进一步推高价格；可以压榨更多进口油菜籽 - -
并寄希望于它不会被征税；可以寻找其他出口商；或者寻找像豆粕这样的替代蛋白质来源。
大豆是一种更昂贵的油料作物，通常用于喂养牲畜。据行业专家称，豆粕颜色较浅，而且由于习惯或口味的原因，一些鱼在喂食颜色较深的油菜籽粕时往往会吃得更多。
五矿经易期货的分析师孟章宇表示，一些饲料生产商已经调整了他们的配方，降低了油菜籽粕的比例，并用大豆替代。
孟章宇说：“但如果贸易关系继续恶化，中国对加拿大油菜籽加征关税，那将是致命的。很难找到替代供应商。”
他说，俄罗斯(RUS)或澳大利亚(AUS)可能是替代选择，但它们无法完全弥补加拿大的供应量。如果油菜籽被征税，“油菜籽产品价格将大幅上涨”。
上海汇易咨询的分析师王罗莎表示，对加拿大油菜籽粕的最新贸易措施预计将从4月起收紧供应。除此之外，还有中国国内的油菜籽收获季，不过人们认为国产油菜籽不太适合用作饲料，而且无论如何，要到5月或6月才会有大量供应。
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图：占比过大，中国对加拿大的油菜籽粕构成依赖 |
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美国关税打击信心，亚洲制造业活动趋弱
周二公布的调查显示，由于美国(US)发动的关税战(Trade
War)不断升级以及全球需求放缓影响了企业信心，3月亚洲制造业活动大多减弱，这令该地区经济前景蒙上阴影。
在普遍悲观的一系列采购经理人指数(PMI)中，中国(CN)是一个例外，数据显示，作为全球第二大经济体，中国的制造业活动有所回升，这是因为工厂在美加征关税生效前赶在期限前向客户交付货物。
对于政策制定者来说，全球贸易战有扩大的趋势，这让他们头疼不已，因为他们既要设法减轻经济增长所受到的冲击，又要应对成本上升带来的通胀压力。
调查显示，在亚洲其他地区，日本(JPN)、韩国(KOR)和中国台湾地区(TWN)3月制造业活动出现下滑，因为企业在为美国贸易政策带来的更多不确定性做准备。
自1月就任以来，美国总统特朗普(Donald Trump)已对多个贸易伙伴推出了各种关税措施，其中包括一项对进口汽车加征更高关税的计划。
3月，标普全球(S＆P
Global)/财新制造业PMI从前一个月的50.8升至51.2，超出市场预期，且持续高于50这一荣枯分界线。
这一反弹与周一发布的官方采购经理人指数大体相符，官方数据显示制造业活动正以一年来最快的速度增长。但分析师预计这种反弹只是暂时的，因为贸易战可能会破坏这种增长势头。自1月以来，特朗普已对中国输美商品累计加征了20%的关税，且预计本周还会宣布更多对等关税措施。
日本方面，制造业活动以一年来最快的速度下降，且连续第九个月下滑。
韩国制造业活动下滑速度也有所加快，主要是受到国内需求疲软的冲击。
中国台湾地区3月的PMI从2月的51.5降至49.8，而越南(VIE)的PMI则从49.2升至50.5。
周二公布的其他指标也显示该地区经济整体疲软，韩国出口增长速度低于预期，日本备受关注的短观调查显示，大型制造业企业的商业信心降至一年来的低点。 |
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11:35 |
澳储行利率决定解读：如预期维持利率不变，指出关税战升级的影响巨大且不可测
澳大利亚储备银行(RBA)周二如预期般将其基准政策利率维持在4.1%，尽管此前该行曾暗示澳大利亚(AUS)的通胀率下降速度比预期更快。
澳大利亚2月的通胀率为2.4%，低于预期。
澳储行在周二的声明中表示，它必须确信这种态势能够持续下去，“以便通货膨胀率能够以可持续的方式回到目标区间的中间水平”。
澳储行表示对其前景持“谨慎”态度，并指出美国(US)近期公布的关税(Tariff)正在影响全球市场信心，同时强调如果关税范围扩大或其他国家采取报复措施，这种影响可能会被放大。
汇丰银行(HSBC)的澳新首席经济学家保罗·布洛克斯姆在接受CNBC节目采访时表示，声明中引人注目的一点是澳大利亚央行对全球风险的关注。他说：“当你看到他们所说的内容时，央行董事会有多种选择……我们不知道全球贸易发展方面究竟会发生什么，以及这些发展对澳大利亚意味着什么，但由于经济目前所处的状况，我们有应对的办法。”
澳储行还指出，地缘政治不确定性“十分显著”；并称，表示如果家庭和企业为了等待更明确的形势而推迟支出，这可能会对全球经济活动产生不利影响。
2024年第四季度，澳大利亚国内生产总值(GDP)同比增长1.3%，超出预期，创下一年来的最快增速。
自2024年8月以来，通胀率一直维持在澳大利亚央行的目标区间内，这促使澳储行在2月下调了利率。
布洛克斯姆表示，这意味着澳大利亚经济处于“合理的状态”，实现了充分就业，且通胀率正朝着目标水平回落。
行长米歇尔·布洛克在上次会议后表示：“我们还不能宣布在控制通货膨胀方面取得了胜利。仅仅让通货膨胀率暂时回到目标区间是不够的。央行董事会需要确信通货膨胀率能够以可持续的方式回到目标区间。”
当被问及2月的降息是否是“一次性”的决定时，布洛克表示，市场预计在2月降息的基础上还会再降息约三次，但“我们目前的感觉是，这种预期过于乐观了”。
澳大利亚政府目前处于看守状态，总理阿尔巴尼斯上周五宣布将于5月3日举行全国大选(Election)。 |
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10:20 |
息差紧张，中国商业银行纷纷上调消费贷款利率
 中国(CN)的银行在将消费贷款利率降至历史低点仅约两周后，就开始上调利率，这凸显出在利润空间持续承压的情况下，降低资金成本面临的挑战。
根据网络广告，包括招商银行和江苏银行在内的贷款机构，此前曾展开价格战，提供低至2.58%的年消费贷款利率，如今已将利率调整至不低于3%。
广告显示，中国工商银行和中国农业银行等大型银行也将从4月起执行3%的最低利率。大约两年前，这些利率高达10%。
目前尚不清楚银行上调利率是否收到了监管机构的指导。创纪录的低贷款利率可能会进一步挤压该行业的净息差，去年年底净息差已降至1.52%的历史最低点。监管机构一直敦促银行扩大个人消费贷款的发放规模，同时确保贷款额度和利率等条款合理。
法国巴黎银行(BNP
Paribas)的首席中国经济学家荣大聂表示，有关部门可能已指示银行提高消费贷款利率。“考虑到消费贷款的不良贷款率一直在上升，我们认为监管机构旨在推动信贷风险的合理定价。”
她还表示，消费贷款利率与未偿还抵押贷款利率之间的利差，可能会促使一些借款人使用更便宜的消费信贷提前偿还抵押贷款，这进一步损害了银行的净利息收入。
熟悉此事的银行管理人员早些时候表示，消费贷款利率价格战意味着贷款机构将不得不在不健康的竞争中从同行那里抢夺现有消费贷款借款人，而且刺激消费的效果仍有待观察。
中国政府正在寻求刺激消费支出、拉动内需，以减少长期陷入困境的经济对贸易和出口的依赖。然而，自疫情结束以来，刺激消费一直是一项挑战。零售额一直疲软，而消费者物价在2月份出现了一年多来的首次下跌，陷入通缩。
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图：随着不良贷款累积，中国各银行利润率降至创纪录低点 |
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09:50 |
PMI报告解读：受强劲的出口订单推动，中国3月制造业活动加速
周二公布的一项调查显示，受强劲的出口订单推动，3月中国(CN)工厂活动以四个月来最快的速度扩张，不过不断升级的美中贸易战(Trade
War)给前景蒙上了一层阴影。
标普全球(S＆P
Global)公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，3月，制造业PMI较上月上升0.4个百分点，至51.2%，超过了分析师预期的51.1。
这一反弹与周一的官方采购经理人指数大致相符，官方数据显示制造业活动正以一年来最快的速度增长。
3月的改善得益于新订单的加速增长，其中出口订单以11个月来最快的速度上升。分析师认为，出口激增部分原因是美国(US)进口商在预期关税上调前囤积中国商品。
就业情况出现改善迹象，制造商自2023年8月以来首次增加了就业岗位。
财新智库高级经济学家王喆表示：“由于国内有效需求不足以及市场参与者的乐观情绪较弱，就业市场仍然相对低迷，通缩压力持续存在。”
贸易战也有可能破坏这种增长势头。自1月以来，美国总统特朗普(Donald Trump)已对中国进口商品累计征收了20%的关税，预计本周还将宣布额外的对等关税。
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凯投宏观(Capital
Economics)的中国经济研究主管朱利安·埃文斯-普里查德表示：“我们怀疑今年余下时间的情况不会好太多。预算确实允许在未来几个月进一步加大财政支持力度。但美国的关税看起来本周就会升级，不久后就会开始对出口造成压力。”
投入成本六个月来首次下降，这使得工厂能够连续第四个月降低产品价格。
企业还因需求增强而增加了原材料库存。不过，与2月相比，制造商的信心略有下降，这反映出他们对外界不确定性的谨慎态度。
财新的王喆表示：“2025年，随着外部环境变得日益严峻和复杂，中国的宏观经济政策需要更加积极果断，应尽快实施相关措施，以支持经济持续复苏。” |
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05:30 |
标普500指数周一短暂触及六个月低点后收涨
周一，标普500指数收复了早盘的失地，最终收涨，交易员们则紧张地关注着特朗普(Donald Trump)的关税计划(Reciprocal
Tariffs)。
这一大盘指数上涨0.55%，收于5611.85点。盘中一度下跌幅度高达1.65%，较历史高点低10%。道琼斯工业平均指数下跌0.14%，收于17299.29点。以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨417.86点，涨幅为1%，收于42001.76点。
科技巨头英伟达(Nvidia)下跌1.2%，特斯拉(Tesla)下跌1.7%。科技股一直难以重现去年因人工智能(AI)热潮推动的迅猛涨势。例如，人工智能宠儿英伟达目前较其52周高点已下跌近30%。寻求避险的投资者推动可口可乐和沃尔玛等一些道指成分股股价上涨。
特朗普周日表示，他预计将于周三公布的“对等关税”计划将针对“所有国家”，驳斥了即将出台的关税范围会更窄、更具针对性的说法。事实上，华尔街日报(WSJ)报道称，总统近日敦促他的顾问们在关税问题上采取更强硬的措施。
>> Freedom
Capital Markets的首席全球策略师杰伊·伍兹表示：“我们仍在关税不确定性以及对未来可能举措的神秘氛围中进行交易。因此，投资者先卖出，然后观望。这一切都像是恐慌性抛售的迹象，而随后可能会有快速反弹。”
随着“解放日”的临近，特朗普的言论引发了新一轮担忧，人们担心关税将显著减缓经济增长，甚至可能成为经济衰退的催化剂。接受CNBC调查的经济学家预计，第一季度经济仅增长0.3%，远低于第四季度2.3%的增长率。
白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特周一表示：“现在是实行对等原则的时候了，也是一位总统做出历史性变革，为美国人民做正确事情的时候了，而这将在周三发生。”
>>
Truist Advisory Service的首席市场策略师基思·勒纳表示：“尽管随着投资者对关税方面的‘交战规则’有了一定清晰的认识，市场有可能会得到一些缓解，甚至会‘重新测试近期低点’，但我们认为，短期内市场仍将维持动荡态势，且不太可能在近期内再创新高。”
大盘指数标普500较2月创下的历史高点低近9%。周一，它还触及了自去年9月以来的最低水平。以科技股为主的纳斯达克指数也达到了自去年9月以来未见的水平，较去年12月创下的历史高点低14%。
周一标志着华尔街动荡的一个月和一个季度的结束。标普500指数在2月创下历史新高后，3月进入回调区间(Correction
Area)。
标普500指数本月下跌5.8%，创下自2022年12月以来的最大单月跌幅。纳斯达克指数3月下跌8.2%，而道琼斯指数下跌4.2%。
就本季度而言，标普500指数下跌4.6%，终结了连续五个季度上涨的势头。纳斯达克指数本季度下跌10.4%，这将是自2022年第二季度暴跌22.4%以来最大的季度回调幅度。2025年前三个月，道琼斯指数下跌1.3%。 |
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05:11 |
特朗普的随机模式推动了一波避险买盘，油价完成重要突破
 周一，美国总统特朗普(Donald Trump)暗示美国(US)可能会限制世界第三大产油国和主要出口国俄罗斯(RUS)的原油出口，油价在跳涨后趋于稳定。
6月交割的布伦特原油价格接近每桶75美元，该合约周一上涨2.8%，为1月中旬以来最大单日涨幅。WTI价格高于71美元，涨幅高达3.4%。两个基准均突破了近日的整理区间。
特朗普周一在空军一号上告诉记者，他认为俄罗斯总统普京(Vladimir
Putin)不会“食言”，这似乎缓和了他在周日早些时候的批评语气。此前美国全国广播公司(NBC)报道称，特朗普表示他对这位俄罗斯总统“非常生气”，并会考虑实施
“二级关税”。
值得注意的是，这一动态并未直接推动油价上涨，因为周一的主升浪是在纽约时段实现的，这意味着这一行请发动更多的是某些资金推动的，比如同样担心供应中断但并非来自俄罗斯，而是特朗普政府这种无可预测的政策导致的任何其他地区的中断。
>>
澳大利亚联邦银行(CBA)的大宗商品分析师维韦克·达尔表示：“石油市场现在更加认真地考虑俄罗斯石油供应中断的可能性。鉴于到目前为止俄罗斯的石油贸易成功绕过制裁的情况，我们仍然认为俄罗斯石油出口中断是我们预测今年布伦特原油均价为70美元这一基本情况的上行风险因素。”
>> Qisheng
Futures的分析师高健表示：“这些关税究竟只是强硬的言辞，还是真的会付诸实施，仍有待观察。但俄罗斯的石油贸易规模庞大，特朗普必须评估并权衡其中的利弊。”
>> 瑞银(UBS
Group)的分析师乔瓦尼·斯陶诺沃表示：“（特朗普）对俄罗斯和伊朗石油征收二级关税的威胁是石油市场参与者正在关注的一个因素，尽管他表示目前不打算实施这些关税措施。但未来供应面临更大风险的可能性在上升。”
美国还将于周三实施对等关税(Reciprocal
Tariffs)及其他贸易措施，特朗普将这一天称为“解放日”。当被问及对等关税的税率以及哪些国家会受到影响时，白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特拒绝透露细节，并表示“目前没有豁免情况”。
尽管油价因交易员受到地缘政治风险、供应过剩预期以及OPEC+从本月起增加供应等相互矛盾的因素影响而大幅波动，但原油在今年第一季度结束时的价格几乎与年初持平。虽然对伊朗(IRN)和俄罗斯实施更严格的制裁可能会限制供应，但美国的关税可能会损害全球经济增长和能源需求。
与此同时，中国(CN)3月工厂活动以一年来最快的速度扩张。然而，这个全球最大原油进口国的经济前景仍然不明朗，部分原因是关税的潜在影响。
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图：交易员为4月2日“解放日”做准备 |
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05:00 |
特斯拉Q1暴跌36%，创2022年以来最差表现
全球首富马斯克(Elon
Musk)的特斯拉公司刚刚结束了自2022年以来最糟糕的一个季度，遭遇了其上市15年来第三大季度跌幅。
这家电动汽车(EV)制造商的股价在今年前三个月暴跌36%。
特斯拉上一次更糟糕的时期是在2022年底，当时股价暴跌54%。那个季度，首席执行官马斯克出售了价值超过220亿美元的特斯拉股票，为他440亿美元收购推特（后更名为X）的交易提供资金。周五，马斯克表示，他的人工智能初创公司xAI已以330亿美元的估值收购了X。
特斯拉第一季度的股价下跌使其市值蒸发超过4600亿美元。本季度大部分时间与马斯克在特朗普第二届政府(Trump
Administration)任职时间重合，他在政府中致力于削减政府开支和监管，还裁掉了数万名联邦雇员。
马斯克领导着所谓的政府效率部(DOGE)。截至周一，DOGE网站宣称，截至3月24日，该项目已削减1400亿美元联邦开支，这一数字还不到特斯拉第一季度估值损失的三分之一。
“我的特斯拉股票以及所有特斯拉股东的股票市值差不多都缩水了一半，”马斯克周日晚上在威斯康星州格林贝举行的一场集会上说道，这场集会是为了支持他力挺的一名右翼法官参加周二的州最高法院选举。“我想说，这份工作代价高昂。”
DOGE的网站此前存在诸多错误，导致该部门修改了自己公布的节省开支数据。马斯克对联邦预算中浪费、欺诈和滥用行为的许多指控也被证明具有误导性或不实。
马斯克最近在接受福克斯新闻(Fox
News)布雷特·拜尔采访时表示，DOGE计划到5月削减1万亿美元的联邦总支出。
马斯克在白宫的任职是拖累特斯拉股价的因素之一，引发了全球范围内对特斯拉门店和汽车的抗议、抵制以及暴力袭击浪潮。特朗普总统的汽车关税也是一个问题，因为这涉及特斯拉的主要供应商，尤其是墨西哥(MEX)和中国(CN)。对关税的担忧引发了科技股的大规模抛售，纳斯达克指数本季度收盘下跌10%，为2022年以来的最大跌幅。
特斯拉还面临其他不利因素，比如新车销量急剧下降，以及在竞争对手扩大市场领先优势时，要兑现马斯克关于推出机器人出租车的承诺的压力。
马斯克曾表示，特斯拉将于6月在得克萨斯州奥斯汀推出无人驾驶打车服务，但一些分析师对该公司能否如期实现表示怀疑。
近十年来，马斯克一直承诺，现有特斯拉汽车只需再进行一次软件升级，就能成为具备无人驾驶打车功能的车辆。在公司第四季度财报电话会议上，马斯克表示，即将推出的特斯拉完全自动驾驶软件新版本还需要进行硬件升级。
虽然第一季度的股价下跌让股东们痛苦不堪，但他们在最近也曾经历过类似的波动。2024年第一季度，由于汽车销量下降和竞争加剧，特斯拉股价暴跌29%。但该股在当年剩余时间里反弹，全年累计上涨63%。
“从长期来看，我认为特斯拉的股票会表现良好，”马斯克在格林贝的集会上说道，“所以，也许这是一个买入机会。” |
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00:20 |
随着对等关税逼近，美债成为最突出的选择
全球贸易战(Trade
War)的不断加剧，正在使美国(US)经济增长急剧放缓的风险大幅上升，并迫使投资者紧急调整其投资组合。
今年头三个月，受美国总统特朗普(Donald Trump)一连串关税举措的影响，股票和债券市场都经历了大幅波动。但在这种背景下，有一点愈发清晰：即便美元作为避险资产表现不稳定，债券仍是比股票更好的投资选择。
上季度，美国国债的表现优于股票，涨幅超过2.5%，而股票基准标普500指数下跌了5%。这是自2020年3月新冠疫情爆发以来，首次出现股票下跌、债券上涨的季度。
由阿贾伊·拉贾德哈亚克沙领导的巴克莱银行(Barclays)的策略师上周改变了他们的资产配置观点，在“几个”季度以来首次倾向于债券而非全球股票，他们表示政策的不确定性给经济增长带来了“下行”风险。
摩根士丹利(Morgan
Stanley)也看好美国国债，包括马修·霍恩巴赫在内的策略师在一份报告中建议投资者通过配置7年期国债来增加投资组合中的相关风险敞口。他们写道，在关税不确定性以及对美国经济增长的担忧之下，风险情绪恶化将使这些债券受益。
自2月底以来，由于特朗普计划于4月2日对贸易伙伴征收对等关税（这是他大规模关税举措的一部分），美国股市市值已蒸发超过5万亿美元。特朗普政府还将汽车和工业金属等行业列为目标，旨在推动美国制造业发展并增加就业机会。
Brandywine Global Investment Management的投资组合经理杰克·麦金太尔表示：“如果股市进一步下跌，金融环境将会收紧。而这对债券有利。在市场疲软时，你最好成为买家。”
周一，亚洲交易时段美国国债连续第二个交易日上涨，基准10年期国债收益率下跌4个基点，至4.21%。
除了关税问题，投资者还将关注周五发布的就业报告，以了解劳动力市场的最新情况。经济学家预计就业岗位增长将放缓，失业率将保持稳定。
法国兴业银行(Societe
Generale)的美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕在一份报告中写道：“如果就业数据令人失望，我们认为收益率下行的风险较大。”
股票和债券之间传统相关性的初步回归，让投资者松了一口气。毕竟，这是“60/40投资组合”（60%投资股票，40%投资债券）的基石，自2022年以来，这种投资策略在很大程度上失效了，当时疫情后的通胀飙升同时重创了股票和债券。
蒙特利尔银行全球资产管理公司(BMO)的固定收益主管厄尔·戴维斯在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示，由于债券为投资者提供了“实际回报”（目前债券收益率高于通货膨胀率），“在整体投资组合中增加债券配置是理想之举”。
他还补充道，此外，债券还能在“风险资产出现严重抛售的情况下”提供下行保护。
本季度，5年期美国国债领涨，其收益率下降超过40个基点，至约4%。5年期国债的出色表现，使其与30年期国债之间的收益率差距扩大至2022年以来的最大水平。
近几个月来，华尔街一直称赞5年期美国国债是美国国债中颇具吸引力的投资选择，这在很大程度上是因为它们相对而言对通胀和财政风险具有较强的抵御能力。相比之下，2年期国债对美联储的利率政策较为敏感，而长期国债往往更容易受到美国赤字不断膨胀的担忧影响。
对收益率走势的分析表明，债券投资者押注关税既会推高通货膨胀，又会拖累经济增长。自2025年初以来，5年期实际收益率已下降65个基点，而反映投资者通胀预期的盈亏平衡通胀率则有所上升。
美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)最近表示，美联储(Fed)将等待美国政府政策变化带来的经济形势更加明朗化，并且任何由关税引发的通胀都可能是暂时的。但圣路易斯联储主席穆萨勒姆(Alberto
Musalem)近日警告称，政策制定者不应假定此类通胀完全是暂时的。
截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，美联储将在今年上半年下调政策利率。
尽管近期债券市场表现出信心，但美联储未能立即放松货币政策可能会限制美国国债进一步上涨。2月份10年期国债收益率下跌33个基点后，3月份基本保持不变，而与此同时，标普500指数从2月份的历史高点累计下跌幅度扩大至10%，进入回调区间。
AmeriVet
Securities的美国利率交易与策略主管格雷戈里·法拉内洛表示，如果收益率上升，在近期削减了多头头寸后，他计划再次买入更多债券。
法拉内洛称：“我们确实认为美国经济可能会走弱。” |
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23:51 |
彭博解析：标普500指数今年的跌幅已扩大至近5.5%，七巨头跌幅更大，很多人想要抄底
- - 问题是，时机到了吗？
 美国(US)股市即将迎来自上世纪80年代以来，与全球其他股市相比表现最差的一个季度。
显然，在达到这一里程碑的过程中，股市出现了多次下跌，这也意味着投资者应该有一些颇具吸引力的入场点位，可以再次开始买入股票了。华尔街的众多人士都在思索，何时才是安全的入场时机。然而，由于存在诸多不确定因素，从贸易战(Trade
War)到经济增长再到地缘政治紧张局势，大家似乎达成了一个共识：“还不到时候。”
Sanctuary Wealth的首席投资策略师玛丽·安·巴特尔表示：“我们深陷不确定性之中。在我们确切了解关税的具体情况以及其对企业盈利的后续影响之前，我们对美国股市能否大幅回升没有信心。”
标准普尔500指数今年已累计下跌近5.5%，而MSCI除美国外的全球所有国家股票指数则上涨了6.5%。根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，这是自1988年以来，任何一个季度中两者之间最大的差距。
主要问题在于大型科技股的暴跌，此前两年，在投资者对人工智能的狂热追捧下，这些科技股引领了股市的上涨行情。从交易模式中就能看出这一点，除大型科技股之外，市场的其他板块表现相对较为坚挺，而曾经备受青睐的七巨头(Magnificent
7)却已泥沙俱下。例如，标普500指数的等权重版本和道琼斯工业平均指数今年的表现优于常规的标普500指数，自1990年初以来，这种情况仅出现过26%。
▌抛售风险
随着交易员们因美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易计划以及对经济增长放缓的担忧，纷纷转向风险较低的投资头寸，这一切矛盾都达到了顶点。特朗普政府表示，将于周三推出全面的对等关税政策，这加剧了人们对经济放缓的担忧，而经济放缓将侵蚀美国企业的利润，进而使美国股市的前景黯淡。
对于投资者来说，这是一个令人震惊的转变。2025年年初，标准普尔500指数在连续两年涨幅达20%的基础上开局，这是本世纪以来首次出现这种情况。但股市的繁荣使得仓位过度集中、估值过高，市场变得十分脆弱。随着全球风险突然加剧，交易员们纷纷寻找安全的避风港，这使得标准普尔500指数和纳斯达克100指数有望迎来自2022年以来表现最差的季度。
尽管如此，股市下跌的速度和幅度并未动摇一些华尔街专业人士对美国大盘蓝筹股优势的信心。
Aptus Capital Advisors的股票业务主管兼投资组合经理大卫·瓦格纳表示：“我们都知道，国际股票的估值非常低，但这已经持续了15年。”他提醒交易员们要确保这些“不是错误信号”，并补充说他仍然维持对大型科技股的增持建议。
 事实上，有一种看似违背常理的观点认为，当市场情绪和仓位状况变得如此糟糕时，反而为短期内的反弹铺平了道路。由于市场普遍预期股市将进一步下跌，股票仓位已被削减至极低水平，一些投资者在今年年初采取防御措施后，并不担心到需要进一步进行套期保值的程度。
Sanctuary Wealth的巴特尔称：“从长远来看，科技股仍将是领军者。”
然而，历史也告诫人们需保持谨慎。
在过去的35年里，美国股市有70%的时间表现优于全球其他股市。但根据彭博行业研究(Bloo-mberg
Intelligence)汇编的数据，在6个年份中，美国股市在2月中旬时落后全球其他股市超过2.8%（2025年就是这种情况），而在当年年底时，美国股市依然处于落后状态。
Clough
CapitalPartners的首席执行官兼投资组合经理文森特·洛鲁索表示：“美国成为了自身成功的受害者。向其他领域的拓展，无论是能源领域、国际市场还是价值股领域，都将对指数构成阻力。但这并不意味着人们无法从中获利。”
▌技术信号
德意志银行(Deutsche
Bank)的数据显示，对于技术派交易员来说，仓位降至历史区间的底部（这种情况曾在2018年和2019年的上一次贸易战期间出现过），这将使标准普尔500指数跌至5250点，较上周五5580点的收盘价下跌超过6%。这使得投资者密切关注关键点位，比如标准普尔500指数与欧洲斯托克50指数之间的正动量背离，这是趋势耗尽的一个显著迹象，可能预示着美国股市的潜在反转。
在经历了短暂的平静期后，市场波动性在周五再次显现。芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)攀升至20以上，这一水平表明交易员们开始感到有些焦虑。衡量VIX隐含波动率的指标
- - VIX波动率指数(VVIX)在徘徊于近6个月的最低水平附近后，出现了今年以来的最大涨幅。
 在接下来的六周内，华尔街可能会对市场的走向有更清晰的认识。将有两份关键的就业报告公布，第一份将于本周五发布；随后，一些美国大型公司将密集公布财报，4月11日摩根大通(JPMorgan)将率先公布业绩(Q1 Financial
Report)；5月7日，美联储(Fed)将做出下一次的利率决策。
随着市场预期美联储今年不会像最初预期的那样大幅降息，那些在过去两年对股市大幅上涨基本判断错误的股票策略师们，正努力思索下一步的走势。巴克莱银行(Barclays)的维努·克里希纳将其对标准普尔500指数年底目标点位从6600点下调至5900点，并警告称，经济增长的放缓将在2025年继续抑制股市的涨幅。他的预期较上周五的收盘价上涨5.7%。
高盛集团(Goldman
Sachs)的大卫·科斯坦和知名股市多头、资深策略师亚德尼(Edward
Yardeni)也都下调了他们的预期。但德意志银行的宾基·查达仍然坚持他的观点，即预计标准普尔500指数在12月底将飙升至7000点，他寄希望于特朗普会缩减关税。
而资深策略师，Leuthold
Group的首席投资策略师吉姆·保尔森表示：“当熊市迹象随处可见时，将是再次入场的好时机。”他认为，股市暴跌不太可能演变成全面的崩盘，不过他也认为前方仍有更多的阵痛。“一个关键的问题是，谁将成为下一个领军者呢？”
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图①：美国与世界股市的表现差距达到1988年以来最高的水平
图②：美国与世界其他地区股市开局相对表现较差的四种情况
图③：波动率指数从数月低点反弹，表明交易员开始感到焦虑 |
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21:00 |
由于对贸易战及其可能引发滞胀的担忧持续升温，全球股市创六个季度新低
 对市场而言，这是一个如坐过山车般的季度，如今即将结束，却几乎没有带来任何喘息之机。美国总统特朗普(Donald Trump)具有破坏性的贸易政策(Trade
Policy)，以及人们对滞胀日益加剧的担忧，正驱使投资者转向避险。
周一股市暴跌，一项衡量全球股市的指标将迎来2023年以来最糟糕的季度表现。在投资者纷纷寻求避险之际，彭博社(Bloomberg)追踪的美国(US)国债指数年初至今已上涨2.6%，而黄金价格则持续创下历史新高。
在全球贸易战不断升级，且美国经济增长大幅放缓的可能性日益增加的情况下，全球资金管理者们正在削减风险敞口，或重新平衡投资组合。经济学家亚德尼(Edward
Yardeni)已将出现滞胀的可能性提高到45%，并警告可能会出现经济衰退，同时他认为美国股市进一步深度调整的可能性也与之相当。
4月2日，特朗普打破了人们对关税影响范围有限的期望，他告诉记者，计划对“所有国家”征收对等关税。与此同时，周五公布的经济数据显示，美国消费者情绪指标下降、支出疲软且物价上涨，这加剧了人们对贸易政策将给整体经济带来负面影响的担忧。
“特朗普第二任期内关税政策预期会带来的不良影响，削弱了我们之前的乐观情绪，”亚德尼在一份报告中表示。“这也让从企业首席执行官到消费者再到投资者的所有人，都对美国经济失去了信心。”
随着市场逐渐摒弃美国例外论这一主题，美元的避险地位也受到了削弱。今年以来，美元兑大多数主要货币都出现了贬值。投资者因预期欧洲大陆将增加政府支出而转向欧元，而日本央行(BoJ)暗示将继续加息，这推动了日元升值。美元走软也助力新兴市场资产表现优于其他资产。
另一个受益者是美国国债，周一美国国债延续了年初以来的涨势。10年期国债收益率一度下跌7个基点，至4.18%。高盛集团(Goldman
Sachs的经济学家如今预测，由于贸易限制措施影响了经济增长势头，美联储(Fed)和欧洲央行(ECB)今年都将降息三次。
在关税政策宣布之前，一些投资者大幅削减风险敞口，而另一些投资者则准备重新入场，尤其是如果关税政策的细节表明其严重程度低于预期，或者释放出关税纷争即将结束的信号（这种纷争已让市场动荡数月之久）。一些策略师表示，第二季度市场的悲观情绪有可能会缓解。
“我们预计，未来几周内任何风险资产的反弹都将与利好消息相关 - -
要么是因为关税政策的影响没有预期那么大，要么是因为谈判而导致关税政策推迟实施，”纽约梅隆银行(BNY
Mellon)的市场宏观策略主管鲍勃·萨维奇表示。“第一季度风险资产的大幅抛售，为短期内的反弹创造了条件。”
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图：全球股市将迎来自2023年末以来最糟糕的一个季度 |
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19:36 |
特朗普突然发出对俄罗斯石油买家实施二级关税的威胁，石油市场不为所动
美国总统特朗普(Donald Trump)威胁对俄罗斯(RUS)石油的购买方征收关税后，周一石油市场上涨。不过，由于交易员试图判断白宫这一最新声明的严肃性，涨幅较为有限。
特朗普即兴提出，对任何购买俄罗斯石油的国家征收25%至50%的关税。如果这一举措成为正式行政令，对石油市场来说将意义重大，但分析师和交易员对总统此番言论的认真程度表示质疑。
荷兰国际集团(ING)的大宗商品策略主管沃伦·帕特森表示：“人们对美国政府有关关税和制裁的声明已经有些疲态。”
他说：“所以我认为，在我们看到更具体的措施之前，市场不会对此过度反应。”
周一，WTI原油期货小幅跳空高开，随后回吐了全部涨幅，欧洲时段重拾涨势，目前涨幅扩大至0.48%，报69.68美元。
中国(CN)和印度(IDN)是俄罗斯原油的主要购买国，若要让任何二级制裁方案对这个全球第二大石油出口国的出口造成实际效果击，中印两国的默许至关重要。
在2022年俄罗斯入侵乌克兰(UKR)之后，印度超过中国，成为海运俄罗斯原油的最大买家。2024年，俄罗斯原油约占印度原油进口总量的35%。如果特朗普向新德里施压，那么对于俄罗斯来说，印度作为其重要的石油出口渠道，风险也随之增加。
今年2月，印度石油事务秘书表示，该国炼油厂将只购买未被美国制裁的公司和船只所供应的俄罗斯石油，这实际上减少了可获得的石油货物和船只数量。
路透社(Reuters)此前报道，与此同时，中国国有石油公司已对俄罗斯石油持谨慎态度，中石化(Sinopec)和振华石油已停止采购，另外两家公司在美国再次实施制裁的情况下也缩减了采购量。
然而，周一上午，几位中国交易员表示，他们并未被特朗普的最新威胁吓倒。三位接受路透社采访的交易员都表示，特朗普喜欢采取边缘政策，所以他们并不把他的话当真。
一位交易员称：“很难说这会有什么影响，因为特朗普总是在虚张声势。”
在印度，一位炼油厂官员表示，这一威胁给印度炼油厂的采购计划增加了不确定性，给原油买家带来了不利局面。
这位未获授权公开谈论此事并要求匿名的官员还称，炼油厂已经锁定了4月和5月的采购量。
中国外交部(MFA)在例行新闻发布会上回答有关关税的问题时表示，中国与俄罗斯的合作既不针对第三方，也不受第三方影响。
印度石油部没有立即回应置评请求。
分析师表示，如果这些关税成为严重威胁，市场将关注政策的执行力度有多严格，以及石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)是否会提高产量，以弥补俄罗斯出口的任何下降。
帕特森称，上周美国对购买委内瑞拉(VEN)石油的国家实施的二级关税，可作为市场评估针对俄罗斯的类似政策影响的参考范例。
在中国买家方面，在这些制裁于周三生效之前，他们已经暂停了采购。交易员和分析师预计，除非北京方面发布全面禁令，否则随着买家找到变通办法，一些采购活动将恢复。 |
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19:31 |
高盛的科斯汀因增长风险再次下调标普500指数目标点位
 就在美国总统特朗普(Donald Trump)设定的关税截止日期前几天，华尔街的预测人士纷纷对美国(US)股市发出警示，高盛(Goldman
Sachs)的大卫·科斯汀本月第二次下调了对标普500指数的目标点位预测。
这位策略师现在预计，到今年年底，这一基准指数将在5700点左右，而他此前的预测为6200点。他提到，这是因为经济衰退风险上升以及与关税相关的不确定性增加。根据彭博社(Bloo-mberg)汇编的数据，这一新目标点位意味着较上周五的收盘价仅上涨2%，是华尔街预测中最低的目标点位之一。
科斯汀在一份报告中写道：“如果经济增长前景和投资者信心进一步恶化，估值的下降幅度可能会远超我们的预期。我们继续建议投资者在试图抄底市场之前，关注经济增长前景的改善、市场定价中出现更多的不对称性，或者仓位处于低位的情况。”
3月11日，科斯汀首次将目标点位从6500点下调，部分原因是考虑到今年科技巨头股价的下跌。
由于担心特朗普贸易战(Trade
War)对经济造成的影响，美国股市大幅下挫。特朗普表示，他计划对“所有国家”推行对等关税政策，这打压了此前的猜测，即他可能会限制原定于周三公布的关税初始范围。
关税带来的冲击也让华尔街的其他策略师对标普500指数的看法更加谨慎，这与上周的情况形成了鲜明对比，当时包括摩根士丹利(Morgan
Stanley)的迈克尔·威尔逊在内的许多人还认为，近期股市下跌最糟糕的阶段可能已经过去。
威尔逊在周一的一份报告中表示，持续存在的增长风险可能会限制标普500指数的上涨空间。他写道：“对等关税政策的宣布应该会让关税税率以及涉及的国家和产品范围更加明确一些，但这很可能只是进一步关税谈判的一个垫脚石，而不是一劳永逸的解决方案。”
摩根大通(JPMorgan)的米斯拉夫·马泰伊卡也预计，股市和债券收益率都将面临进一步的压力，因为他认为在未来六个月里，更高的通货膨胀率和“经济活动的低谷期”将主导市场走向。
加拿大皇家银行资本市场(RBC
Capital Markets)的策略师洛里·卡尔瓦西纳指出，标普500指数在3月中旬约5500点的低点是一个关键支撑位。她说，如果指数跌破这一水平，那么股市从2月高点下跌多达20%的风险将会增加。
卡尔瓦西纳表示：“关税方面的任何确定性都不太可能让时间倒转，让投资者回到经济安全和国家安全不像现在这样明显紧密交织的时期。”
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图：标准普尔500指数今年以来因关税问题下跌5%，落后于欧洲和新兴市场指数 |
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19:20 |
彭博解析：马斯克的xAI交易让X投资者收获意外之喜
3月28日，全球首富马斯克(Elon
Musk)利用他的人工智能(AI)初创公司xAI，以全股票交易的方式收购了他的社交媒体平台，此次交易对X的估值为330亿美元（不包括债务）。据彭博新闻社(Bloomberg)报道，新的联合实体将被称为xAI控股公司，其价值超过1000亿美元（同样不包括债务）。
这笔交易出人意料，但也并非完全令人震惊：自2023年xAI成立以来，这两家公司就一直紧密合作，包括在xAI的聊天机器人Grok的数据授权和产品分发方面。它们还拥有许多相同的投资者，在某些情况下，员工甚至在加利福尼亚州帕洛阿尔托共享办公空间。
马斯克表示，此次交易对xAI的估值为800亿美元，相较于去年11月该公司上次从投资者那里融资时约500亿美元的估值有了大幅提升。此次交易中X的股权价值为330亿美元，与最近结束的一轮融资中的估值大致相同，也接近马斯克在2022年将其私有化时的价格，当时还包括120亿美元的债务。
马斯克决定合并这两家公司，对X的投资者来说是个好消息。自马斯克接管以来的两年多时间里，随着广告商和用户纷纷离开这个社交网络，投资者们一直处于不确定性之中。该公司一直在努力发展其广告业务，或从订阅服务中获得可观的收入。在那段时间的大部分时间里，投资公司富达已将其在X的股权价值下调了60%至70%。
与xAI的合并意味着X的投资者现在持有一家新兴人工智能初创公司的股份，而这家公司被认为有更大的上升空间。
“xAI和X的未来紧密相连。”马斯克在X上宣布这笔交易时发文称，“今天，我们正式迈出这一步，整合数据、模型、计算能力、产品分发渠道和人才。通过将xAI的先进人工智能能力和专业知识与X的广泛影响力相结合，这种合并将释放出巨大的潜力。”
但这笔交易也引发了许多问题，其中最基本的一个问题是：这笔交易真的有必要吗？以下是关于这一新安排的一些最紧迫的未知因素。
▌为什么要进行这笔交易？
本周，马斯克和其他X或xAI的股东发文介绍了这次合并，并列举了两家公司将如何相互助力。人们主要关注的是xAI将通过X及其数十亿用户发布的内容所获得的专有数据集。这也让xAI对该数据集拥有完全控制权，意味着该公司可以拒绝将这些数据授权给任何其他人工智能竞争对手。与此同时，X可以帮助xAI将其Grok聊天机器人和其他产品分发给数百万消费者。
然而，这种逻辑存在的问题是，所有这些所谓的好处似乎早已存在。一年多来，xAI一直在使用这个社交网络的数据来训练Grok，而且马斯克一直在X上向用户推销Grok，并通过其高级订阅服务向X用户出售该产品的高级版本。鉴于马斯克同时掌管着这两家公司，本不应有理由担心这些好处会受到威胁，或者担心X会突然与xAI的竞争对手合作。
▌X和xAI的真正价值是多少？
马斯克表示，此次交易对X的估值为330亿美元（不包括120亿美元的债务）。他还称对xAI的估值为800亿美元。这是一笔马斯克用他的一家私人公司收购另一家私人公司的交易，而且这两家公司都由同一家银行——摩根士丹利代理。这种独特的安排意味着，理论上马斯克可以为X和xAI设定任何他想要的价值，只要没有投资者反对就行。
xAI以与马斯克在2022年10月收购X时大致相同的金额收购了X，这似乎并非巧合，这意味着X的投资者只是将他们的股份从一家公司转移到了另一家公司。同样有趣的是，据一位了解该交易安排的人士透露，在此次交易之前，xAI的最新估值约为500亿美元，但现在该公司的估值达到了800亿美元，尽管此次交易中并未涉及新的融资。似乎是马斯克在收购过程中提高了其估值。
交易宣布时，X的一位发言人拒绝对交易细节置评。
▌谁将掌管xAI控股公司？
上周，这笔交易最大的支持者之一是X的首席执行官琳达・亚卡里诺，她发文称：“未来无比光明。”但这次合并对她在公司的未来意味着什么，目前还不太清楚。马斯克没有宣布xAI控股公司的任何公司架构，也不知道谁将掌管这个新的联合实体，不过马斯克本人似乎是最有可能的人选。亚卡里诺有可能继续留任，将X作为新公司的一个业务部门来运营，但合并往往会很复杂，可能需要对职位进行重大调整。我们得拭目以待，看看马斯克会在多大程度上更紧密地整合X和xAI的业务，以便更好地了解未来的模式。
▌这将如何改变X的社交网络产品？
目前尚不清楚此次收购是否会对X产生影响，以及会产生怎样的影响，部分原因是这两家公司长期以来一直深度交织在一起。例如，Grok已经在X上可用，用户可以支付额外费用来使用与这个人工智能聊天机器人相关的高级功能。随着时间的推移，Grok似乎很可能会更多地融入X，包括照片编辑工具或语音助手等功能。不过，鉴于马斯克对这两家公司的发展方向，即使没有这次收购，这些情况也很可能会发生。
▌其他社交网络现在也会被收购吗？
人工智能公司在训练其人工智能系统并寻找使其聊天机器人与竞争对手区分开来的方法时，一直渴望获得任何和所有的专有数据集。例如，Reddit公司已将其大量的用户内容授权给了谷歌(Alphabet)，每年从人工智能授权业务中获得数亿美元的收入。据彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)的分析师曼迪普·辛格称，像OpenAI、Anthropic和PerplexityAI等其他人工智能公司可能会考虑收购其他社交网络，以获取它们自己独特的数据集。Perplexity公司曾提议与TikTok美国业务合并，作为让这家字节跳动公司旗下的服务留在美国的一种解决方案。
辛格写道：“鉴于xAI的估值高达800亿美元，高于Snap、Pinterest和Reddit的市值总和，我们认为规模较小的社交媒体公司将积极寻求与大型语言模型提供商结盟。” |
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17:50 |
拉加德：美国的“解放日”是欧洲迈向独立的起点
 行长拉加德(Christine
Lagarde)周一表示，美国(US)将于4月2日实施对等关税(Reciprocal
Ta-riffs)，这意味着欧洲(EU)必须靠自己掌控自身的未来。
拉加德在接受当地媒体采访时表示：“我试图将此刻描述为属于我们欧洲的时刻……我将其视为迈向独立的起点。”
“他 - - 特朗普(Donald Trump)
- - 在美国将这一天称为‘解放日’。但我认为此刻我们必须共同决定更好地掌控自己的命运，我觉得这是迈向独立的一步。”
特朗普将于本周三在所谓的“解放日”宣布一项全面的关税方案。此前，他已对铝、钢铁、汽车加征关税，还提高了从中国(CN)进口所有商品的关税。
拉加德称：“他（特朗普）总是采取交易性的策略。将这种更偏向商业领域的原则应用于国际关系。”
这位欧洲央行(ECB)行长重申，她预计美国对欧洲进口商品加征关税的第一年，欧洲经济增速将下降约0.3个百分点。
她还补充道，如果欧洲采取对等措施进行回应，经济增长将会更低，下降幅度达0.5个百分点。 |
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17:21 |
法国反垄断监管机构因苹果在移动应用程序分发中滥用主导地位对其处以罚款
法国(FRA)反垄断监管机构周一对苹果公司(Apple)处以1.5亿欧元（1.62亿美元）的罚款，原因是苹果在2021年4月至2023年7月期间，在iOS和iPad设备的移动应用程序分发领域滥用其主导地位。
法国竞争管理局表示，他们认为苹果的应用程序跟踪透明度(ATT)框架，即在跟踪用户之前征求用户许可，这一目标本身无可厚非。但该机构裁定，“就苹果所宣称的保护个人数据这一目标而言，其实施该框架的方式既非必要，也不相称”。
该框架要求iPhone或iPad用户在苹果运营的系统中，同意第三方应用程序收集数据，以更好地保护隐私，并且会以部分标准化的格式显示一个窗口。
苹果公司在一份声明中表示，ATT通过一个“针对一件事的、必要的、清晰易懂的提示：跟踪”，让用户拥有了更多隐私控制权。
该公司称：“这个提示对包括苹果在内的所有开发者都是一致的，而且我们这项功能得到了全球消费者、隐私倡导者以及数据保护机构的大力支持。虽然我们对今天的裁决感到失望，但法国竞争管理局(FCA)并未要求对ATT做出任何具体修改。”
法国监管机构对该系统导致同意窗口大量出现表示不满，称这使得第三方应用程序的用户在iOS环境中操作起来异常困难。监管机构还对该系统的中立性提出了质疑，称它惩罚了那些在很大程度上依赖第三方数据收集来为其业务提供资金支持的小型发行商。 |
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17:00 |
彭博解析：亚洲严阵以待特朗普的对等关税，出口模式面临考验
 特朗普总统(Donald Trump)的对等关税政策(Reciprocal
Tariffs)，对一个以向美国(US)出口以及处于低贸易壁垒世界环境中发展经济的地区而言，是一个具有时代意义的挑战，亚洲各国领导人正面临艰难抉择。
特朗普及其官员长期以来一直将中国(CN)作为目标，并且在他再次执政后重启贸易战，对来自这个“世界工厂”的进口商品加征了20%的关税。这一次，他还点名越南(VIE)、韩国(KOR)、日本(JPN)和印度(IDN)，称这些国家征收繁重关税或保持着巨额贸易顺差，或者两者兼具。
美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)近日表示，定于4月2日实施的对等关税将针对与美国有大量贸易往来和贸易壁垒的“不光彩的15国”。
虽然贝森特没有明确指出具体国家，但根据彭博经济研究所(Bloomberg
Economics, BE)的一份报告，恰好有15个国家占美国贸易逆差的四分之三以上，其中9个国家在亚洲。所以，尽管这些对等关税是面向全球实施的，但似乎会对这个地区41万亿美元规模的经济体造成尤为沉重的打击。
自特朗普1月20日重返白宫以来，除了加拿大(CAN)、墨西哥(MEX)和欧盟(EU)，亚洲一直是他推行保护主义的重点目标。他对钢铁进口征收25%的关税，将损害亚洲钢铁生产商的利益，在向美国出口钢铁的十大国家中，有六个来自亚洲；上周对汽车进口征收25%的关税，将影响包括韩国现代汽车公司和日本丰田汽车公司在内的汽车制造商的利润。
美国对其盟友也不给予豁免，再加上特朗普及其官员的强硬言论，表明他们愿意承受一些短期经济阵痛，这令全球市场感到不安。特朗普在周六接受美国全国广播公司(NBC)采访时表示，如果外国汽车制造商因上周的关税而提高价格，他“一点也不在乎”。
Lowy Institute的首席经济学家罗兰·拉贾表示，现在，对等关税的实施对亚洲战后以出口为导向的增长模式构成了严重威胁。
拉贾在悉尼表示：“这次与1998年的亚洲金融危机或十年后的全球金融危机截然不同。那些危机是周期性或金融性冲击，但这次更多的是结构性冲击。”
▌经济增长受创
高盛集团(Goldman
Sachs)的经济学家表示，除了今年已经宣布的关税之外，对等关税可能会使该地区各国的经济增长最多降低1.3个百分点，这在很大程度上是因为这些国家依赖美国的直接和间接采购。
鉴于对美贸易的依赖，亚洲各国的政策制定者几乎没有什么好的选择。到目前为止，他们主要试图安抚特朗普，前往华盛顿，承诺购买美国商品，并称赞自由贸易的好处。企业也宣布了在美国的新投资，比如现代汽车210亿美元的扩张计划。
华盛顿亚洲协会政策研究所副所长温迪·卡特勒说：“在亚洲的每个首都，乃至全世界，他们都在试图弄清楚怎样做才能让特朗普满意。哪些做法可行，哪些不可行，以及我们能提供些什么。亚洲国家不愿意进行报复。”
卡特勒曾在美国贸易代表办公室工作了三十年，包括担任美国代理副贸易代表。她表示，在加拿大威胁对美国的关税进行报复后，特朗普威胁要加大对加拿大的关税力度，这可能也会让其他国家不敢进行反击。
BE的首席亚洲经济学家张舒表示：“鉴于与其他地区相比，亚洲更加依赖出口带动增长，这样的关税可能会带来特别沉重的打击。尽管如此，亚洲各国政府更倾向于与美国进行接触，而不是采取针锋相对的报复措施。贸易谈判和降低关税的举措可能会成为优先事项。”
除了美国新实施的关税本身，经济学家还指出，由于企业暂停招聘和扩张，亚洲的投资减少也会产生负面影响。摩根士丹利(Morgan
Stanley)的经济学家切坦·阿亚等人表示，因此，亚洲各国央行可能会比2018年至2019年贸易战时更积极地降息，但即便如此，也无法完全抵消对经济增长的冲击。
已经有一些经济收缩的迹象。制造业数据显示，包括印度尼西亚(INA)和越南在内的一些国家2月的新出口订单下降，这两个国家都曾在2018年至2019年的美中贸易战中受益。与此同时，根据美国银行(Bank
of America)的数据，流向新兴市场国家的股票和债券资金创下了自2016年以来最疲软的年初表现。
亚洲各国领导人也在采取措施减少对美国的依赖，并提振本国经济。
印度尼西亚前外长马蒂·纳塔莱加瓦表示：“如果我们以非常巧妙和灵活的方式出牌，我们就能应对这一局面。把所有的鸡蛋放在一个篮子里不符合我们的利益，我们必须实现多元化。”
中国重新强调刺激消费，国家主席习近平承诺向全球企业开放中国经济，并抵制保护主义。尽管特朗普的贸易威胁日益加剧，但中国近期支持企业的政策转向以及对人工智能(AI)发展的乐观情绪，推动了中国股市的上涨。
中共中央政治局常委丁薛祥上周在博鳌亚洲论坛年会上发表主旨演讲时表示：“我们应该共同维护自由贸易体系，坚持开放的区域主义，坚决反对贸易和投资保护主义。”
亚洲的优惠贸易协定数量已占全球的近一半，其中包括《区域全面经济伙伴关系协定》，这是世界上最大的自由贸易协定。
▌挤压，而非扼杀
有初步迹象表明，特朗普的压力可能会促使亚洲内部的商业联系进一步深化。3月22日，日本和中国在东京举行了六年来的首次经济对话，不过，就特朗普的关税问题达成协调一致的应对措施仍遥遥无期。
标普全球评级(S＆P
Global Ratings)的亚太区首席经济学家高路易表示，对国内需求和亚洲内部贸易的更多关注，可能有助于该地区避免特朗普新关税带来的最严重影响。在他的第二季度展望报告中，高路易表示，关税将“挤压，而非扼杀”该地区的经济增长。
然而，即使中国能够刺激本国经济，也无法取代美国成为最终需求的来源。今年前两个月，中国从亚洲的进口额下降了1%，而去年则增长了3.7%。
华盛顿外交关系委员会贸易政策研究员伊努·马纳克表示，关税最持久的影响实际上可能在美国显现。
他说：“我最担心的是美国施加压力，要求与中国脱钩贸易和投资联系，这迫使各国在中美之间做出选择”，而中国很可能会占据上风。
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图：亚洲（除中国外）名义出口在后疫情时代增加了对美国市场的依赖 |
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16:57 |
消息人士：美国将撤销所有对委内瑞拉石油的进口许可
据了解特朗普政府(Trump
Administration)这一决定的消息人士周六透露，美国(US)政府已通知委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)的外国合作伙伴，即将取消允许他们出口委内瑞拉石油及相关产品的许可。
近年来，美国拜登政府(Biden
administration)给予这些许可，允许从西班牙(ESP)到印度(IDN的炼油厂获取委内瑞拉(VEN)石油。
获得美国政府许可的公司包括西班牙的Repsol、意大利(ITA)的埃尼(ENI)、法国(FRA)的Maurel
& Prom、印度的信实工业(Relinace
Industries)以及美国的Global Oil Terminals。
消息人士和船舶追踪数据显示，在特朗普本周宣布对委内瑞拉石油和天然气的购买方征收二级关税后，大多数公司已暂停进口委内瑞拉石油。
数据显示，委内瑞拉石油出口在3月开始下降，预计关税和取消授权这两项强化制裁的措施将在未来几个月进一步压缩委内瑞拉的石油出口。
2月，委内瑞拉每天出口91万桶原油和燃料，高于1月的86.7万桶。
2020年，特朗普第一任期内采取的类似措施致使委内瑞拉的石油产量和出口量大幅下降，使得PDVSA需要借助中间商向中国(CN)调配石油货物，并促成了与伊朗(IRN)的一项协议。这些中间商目前仍在与委内瑞拉国家石油公司开展业务。
上个月，特朗普表示将取消美国生产商雪佛龙(Chevron)在委内瑞拉运营并向美国出口原油的关键许可。几天后，美国财政部(USTreasury)命令该公司逐步停止在委内瑞拉的业务，上周又将截止日期延长至5月27日。
美国撤销对委内瑞拉能源行业最为重要的许可，这强烈表明了华盛顿对委内瑞拉政策的转变。与此同时，特朗普政府还加强了对移民的管控，尤其针对非法居留在美国的委内瑞拉人。
在国际观察人士报告称马杜罗(Nicolas
Maduro)2024年连任选举存在违规行为后，特朗普加大了对马杜罗政府的压力，并指责其在选举改革和移民遣返方面毫无进展。
目前尚不清楚是否所有PDVSA的合作伙伴都被要求在5月27日这一截止日期前停止业务。雪佛龙许可终止的具体条款也尚未完全明确。
美国国务卿鲁比奥(Marco
Rubio)本月表示，在委内瑞拉的外国石油公司将收到新的指导意见。
马杜罗对这些制裁措施提出批评，称其相当于一场“经济战争”。 |
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15:16 |
特朗普引发众怒，欧洲反美情绪高涨
 随着特朗普总统(Donald Trump)的政策不断激怒民众，欧洲的反美情绪日益高涨，这也促使消费者行为发生转变，尤其是他们对美国(US)商品的态度。
特朗普威胁要对欧洲征收惩罚性关税、夺取领土，还要撤回在该地区的军事支持，其中包括他对乌克兰战争(The Russia-Ukraine War)的处理方式，这些都激怒了欧洲消费者，进而推动了抵制美国产品的运动。
根据YouGov的民意调查，目前欧洲没有一个国家有超过半数的民众对美国持积极态度。丹麦(DNK)民众的态度恶化最为明显，特朗普控制格陵兰岛的计划激怒了该国的领导人和民众。
呼吁抵制美国商品的Facebook群组纷纷涌现，并积累了数千名关注者。丹麦有一个名为“抵制美国产品”的群组，自2月3日创建以来，已吸引了超过9.2万名成员。
该群组的管理员之一、丹麦某大学的校长博·阿尔贝图斯在接受采访时表示：“他对是非的评判方式让我越来越生气。我开始觉得自己得做点什么。”
阿尔贝图斯说，他取消了所有流媒体服务订阅，转而选择欧洲或丹麦的服务，并且不再去美国快餐连锁店就餐。
阿尔贝图斯说：“我认为最好的办法就是不再把钱放进他们的口袋。”Megafon为丹麦电视台TV2进行的一项调查显示，自特朗普就职以来，几乎每两个丹麦人中就有一人故意不购买美国产品。
瑞典(SWE)也有一个类似的群组“抵制美国商品”，发展得同样迅速。
该群组的创建者之一、瑞典教师扬尼克·科希努尔说：“我当时就是很生气，不知道该怎么办。”在特朗普暗示乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基应对战争负责后，“我们简直气炸了”，她还表示，“创建这个群组让我们有机会做点什么。”
Verian为瑞典国家广播公司SVT进行的一项调查显示，约70%的瑞典人已经或正在考虑通过不购买美国产品的方式进行政治抗议。在过去一个月里，十分之一的人完全抵制美国商品，19%的人则只是不再购买某些美国商品。
丹麦最大的食品杂货集团、Bilka、Fotex和Netto等超市的运营商Salling
Group开始在其电子价格标签上标注产品是否为欧洲公司所有。该集团首席执行官安德斯·哈格在LinkedIn上发文称，这是为了回应越来越多的顾客只希望购买欧洲品牌杂货的需求。
不过，彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)的高级分析师查尔斯·艾伦表示，要对欧洲零售业收益产生明显影响还需要一段时间。“这些市场份额的变化往往需要时间。”
越来越多的美国公司已经因加拿大的抵制行动而感到不安，它们也注意到了其他地区更多不满情绪可能带来的商业风险。
特斯拉(Tesla)受欧洲人对其首席执行官马斯克滑稽行为以及他在欧洲政治中不受欢迎的介入的影响，消费者行为发生了迅速而巨大的变化。上个月，马斯克激怒了参与德国(GER)激烈联邦选举的选民，导致特斯拉在德国的销量暴跌76%。在整个欧洲，特斯拉汽车1月销量下降45%，2月下降40%。
上周六，从伦敦(London)到柏林的示威者参加了一场全球反特斯拉抗议活动，表达他们对马斯克破坏民主行为的反对。
自2021年起，每年都会订购5到15辆特斯拉汽车的法国罗伊能源集团采取行动，取消了15辆特斯拉汽车的订单，转而购买价格更高的欧洲车型。
该公司首席执行官罗曼·罗伊对记者表示：“个人消费者、社会、我们的国家、欧洲都必须做出回应。”
据挪威公共广播公司NRK报道，挪威(NOR)的石油和航运公司哈尔特巴克燃油公司表示，由于特朗普与泽连斯基在白宫发生争吵，该公司将不再向美军或美国船只出售燃料。该公司在现已删除的Facebook帖子中写道：“不给美国人提供燃料！”
这些报道促使挪威国防大臣托雷·O·桑德维克发表声明称，报道中的抵制行为与挪威政府政策不符。
在基层层面，人们只是在尽自己所能。
科希努尔说：“我不知道是否会产生经济影响，我觉得这比马拉松还漫长。但也许能产生社会影响。”
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图：欧洲民众对美国的好感度高斜度下滑 |
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13:01 |
智谱推出高性能免费人工智能智能体
中国(CN)人工智能(AI)初创企业智谱AI周一推出了一款免费的人工智能智能体/人工智能代理(AI
Agent)，加入了中国竞争日益激烈的人工智能市场中类似产品发布的浪潮。
智谱AI首席执行官张鹏在北京的一场午餐活动中表示，这款名为“AutoGLM睿思”的产品可以进行深度研究，还能执行网页搜索、旅行规划以及撰写研究报告等任务。
该智能体由智谱AI的专有模型提供支持，包括其推理模型GLM-Z1-Air和基础模型GLM-4-Air-0414。该公司称，GLM-Z1-Air在性能上可与竞争对手DeepSeek的R1相媲美，同时运行速度快达8倍，且所需的计算资源仅为其1/30。
人工智能智能体是旨在自主做出决策并执行一系列任务的系统。
在智源研究院今年早些时候推出一款据称运营成本远低于美国竞争对手的模型，从而震动了整个行业之后，中国人工智能产品的发布出现了激增，智谱AI的这款产品正是在这一背景下推出的。
就在几周前，竞争对手Manus推出了被其宣传为全球首款通用人工智能智能体的产品，引发了人们的关注。Manus向用户收取每月高达199美元的费用，而智谱AI的“AutoGLM睿思”将通过该公司的官方渠道免费提供，包括其GLM模型网站和移动应用程序。
智谱AI成立于2019年，脱胎于清华大学的一个实验室，现已成为中国领先的人工智能初创企业之一。
该公司开发了GLM系列模型，称其最新的大语言模型GLM4在多个基准测试中表现优于Open-AI的ChatGPT-4。
本月早些时候，这家初创公司在一个月内连续获得三轮政府支持的资金，成为新闻焦点。最新一笔投资来自成都市，该市向该公司注入了3亿元人民币（4150万美元）。 |
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11:37 |
高盛：特朗普如发动激进对等关税或使美国陷入滞胀，这将迫使美联储今年降息三次
 在一揽子已生效关税的影响尚未完全显现，关税战(Tariff
War)即将急剧升级之际，2月，美国(US)消费支出再度弱于预期，而一项关键通胀指标上升，这表明美联储(Fed)将不得不在更长时间内按兵不动。
美国商务部经济分析局(BEA)周五公布的个人消费支出价格指数(PCE)数据显示，2月，实际个人消费支出月率仅增长0.1%，远低于经济学家预期的0.3%的增长。同时，核心PCE物价指数上涨0.3%，为一年来最大涨幅；同比上涨2.8%；这两个数据均略高于经济学家的预期。
>>
Renaissance
Macro Research的美国经济主管尼尔·达塔表示：“消费者对价格上涨持抵制态度。最终，通胀归结于家庭预算约束，而目前家庭财务状况正在恶化。”
这份报告显示通胀居高不下，而美国总统特朗普(Donald Trump)计划实施的关税可能会进一步加剧价格压力。他激进的贸易政策打击了企业和消费者的信心，再加上越来越多的迹象表明家庭财务压力增大，引发了人们对经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧。
美联储经济学家的预测也凸显了这些担忧，在上周的政策会议上发布的最新预测中，政策制定者暗示经济增长将放缓，通胀将加速。美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)淡化了这些担忧，甚至再次使用“暂时性”这个敏感词汇来描述他对关税引发的通胀的预期。但他的一些同事则表达了更谨慎的态度。
在更清楚地了解特朗普的政策（尤其是关税政策）及其对宏观经济的影响之前，货币当局将维持利率稳定。特朗普将下周大规模推出的关税举措称为“解放日”。虽然特朗普上个月对中国(CN)输美商品加征了20%的关税，但这些关税似乎对价格数据没有太大影响，2月消费者物价
指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)均有所下降。
关税对价格的影响主要体现在商品方面。2月，一项不包括食品和能源的商品通胀指标连续第二个月攀升0.4%，为2022年以来最大的连续涨幅。核心服务价格（一个备受关注的类别，不包括住房和能源）也以类似的速度上涨。
尽管近期消费者信心指数表现不佳，但它是否能很好地预测消费支出仍有待观察。受汽车等耐用品需求的推动，商品支出有所回升，而服务支出三年来首次下降，主要原因是外出就餐的次数减少。
储蓄率升至6月以来的最高水平，这表明消费者在财务方面更加谨慎。还有其他迹象表明美国人面临更大的财务压力，比如汽车贷款还款逾期，以及难以筹集应急资金。
就业市场放缓也无济于事。经通胀调整后的个人可支配收入连续第三个月微升约0.1%。该指标不包括政府和企业的支付款项，BEA提到这其中涉及一家国内医疗器械制造商和一家社交媒体公司的和解款项。
与此同时，名义工资和薪水有所增加。
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图：对等关税发动前，美国消费支出不及预期而通胀攀升 |
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11:31 |
中国发行5000亿特别国债以补充银行资本，大银行股价上涨
周一交易中，中国(CN)大型国有银行的股票上涨，此前这些银行公布了注资计划以增强其核心一级资本。
中国建设银行在上海的股价跃升3.5%，中国银行股价上涨2.4%，交通银行股价上涨1.9%，中国邮政储蓄银行股价上涨1.4%。
股价上涨是因为注资计划有助于这些银行增加资本缓冲，并应对资产质量方面的压力。中国主要银行已公布年度利润持平且利润率下降，原因是经济增长放缓以及房地产行业困境对它们的收益造成了压力。
中国四大国有银行于周日表示，在北京承诺帮助它们支持经济后，它们计划通过定向增发从投资者那里共筹集5200亿元人民币（717亿美元）。
作为这四家银行的大股东之一，中国财政部(MoF)将参与所有这四项融资活动。作为该计划的一部分，财政部周一表示，2025年将发行5000亿元人民币的特别国债，以支持补充资本。
东北证券的分析师在周一的一份研究报告中写道：“补充银行资本可以促使银行提供更大规模的信贷支持。利率下降意味着银行净息差收窄，利润下滑，这增加了银行的资本压力。”
分析师称，随着中小银行面临的压力增加，预计未来大型银行将在支持经济方面发挥更大作用。 |
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11:08 |
第一季度金融市场：一切都被特朗普搞反了
鉴于美国总统特朗普(Donald Trump)重新执掌全球最大经济体(US)和金融市场的大权，大多数投资者都知道今年的市场情况可能会变得动荡不安，但几乎没人能预测到市场会像目前这样剧烈波动。
从表面上看，全球股市的点位几乎和年初时持平，而像芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)这样的波动指标，也远未达到疫情期间或金融危机时的峰值水平。
但仔细观察就会发现，市场上正在发生的变化规模之大令人咋舌。
由于特朗普发起的贸易战(Trade
War)，黄金这一风暴中的终极避风港迎来了自1986年以来表现最好的一个季度，而美元则可能迎来自2008年全球经济危机以来最糟糕的年初开局。
同样令人震惊的是，美国的七巨头(Magnificent
7)科技公司遭受了沉重打击。多年来，它们一直是投资组合的摇钱树，但如今市值已蒸发近2万亿美元，被中国的竞争对手和欧洲的国防企业甩在身后。
多资产基金管理公司Candriam的首席投资官尼古拉·福雷斯特表示，市场风向的转变非常显著。
他说：“特朗普相关的交易趋势已经完全逆转。”
福雷斯特称，今年1月时，主要风险还是特朗普的“美国优先”政策会推高通货膨胀，并阻碍美国降息，“而现在，最重要的风险是经济衰退的风险”。
这使得规模达140万亿美元的全球债券市场发生了180度的大转变。
美国基准国债收益率可能将以2.7%的可观回报率结束第一季度，国债收益率是借贷成本的一个指标，目前已下降超过20个基点。
与此同时，由于华盛顿削减军援，德国(GER)出台了具有历史意义的计划，取消了自我设定的债务上限，以增加国防开支，这使得德国国债收益率上升超过40个基点。
这是自2023年以来德国国债收益率最大的单季变动，也是自2021年以来德国国债收益率首次与美国国债收益率走势相反。
与此同时，由于预期日本央行(BoJ)将进一步加息，日本(JPN)10年期国债收益率飙升至2008年以来的最高水平。日本10年期国债收益率接近1.6%，上涨了近50个基点，将迎来自2003年以来最大的单季涨幅。
美元贬值4%，为新兴市场货币提供了一个难得的表现机会。
特朗普重新与俄罗斯总统普京(Vladimir
Putin)接触，这使得俄罗斯卢布(Rouble)大幅飙升35%，尽管在大多数主要经济体中，卢布仍因制裁而受到严格限制。
如果乌克兰冲突(The Russia-Ukraine War)结束，波兰兹罗提(Poland's
zloty)和捷克克朗(Czech
crown)也有望受益，它们也在涨幅前列，涨幅超过5%。尽管面临关税困扰，墨西哥比索(Mexico's
Peso)和加拿大元(Canada's
dollar)也处于上涨区间。
道富环球市场(State
Street)的迈克尔·梅特卡夫表示：“今年对美元的看法迅速瓦解。我认为，年初时的一些观点现在完全被颠覆了。”
在外汇市场表现最差的货币是土耳其里拉(Turkey's
lira)和印尼盾(Indonesian
rupiah)。土耳其里拉下跌近7%，其中大部分跌幅是在上周土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安的主要政治对手被拘留之后出现的。
与此同时，由于市场对雅加达的财政状况感到担忧，以及担心印度尼西亚重新滑向军事主导局面，印尼卢比已跌至1998年亚洲金融危机以来的最低水平。
比特币一如既往地波动剧烈。特朗普就职时，比特币价格飙升近20%，但当特朗普提出的美国加密货币储备计划未能给市场留下深刻印象时，比特币价格又暴跌近30%。
如果你觉得这已经很糟糕了，那就看看自特朗普就职日以来特斯拉(Tesla)与其主要竞争对手比亚迪(BYD)的股价对比吧。哎呀，埃隆（马斯克）！
油价因供求问题以及以色列(ISR)与哈马斯(Hamas)和真主党(Hezbollah)之间的中东停火协议（该协议目前已面临威胁）而大幅波动。
黄金价格飙升了17%。铜价则一反常态，不顾全球经济担忧情绪，上涨了11%。不过，咖啡爱好者要小心了，由于遭遇严重干旱，阿拉比卡咖啡豆的价格上涨了18%，几乎是去年同期的两倍。
总体来看，第二季度的市场情况似乎也不会轻松。
特朗普将于周三详细阐述他所谓的“解放日”全球关税大计划。对于投资者来说，最大的问题是该计划最终是否会引发经济衰退。
Columbia Threadneedle Investments的全球股票主管尼尔·罗布森指出，有预测称，该计划可能会使全球商品的有效贸易加权关税从2.5%提高到10%甚至更高。
考虑到这可能会导致全球经济陷入严重衰退，他对第二季度的预测是什么呢？
他表示：“我们要么将迎来一个显著的避险期，要么将迎来市场反弹。” |
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10:53 |
特朗普汽车关税对美国汽车行业而言也将弊大于利
一个代表通用汽车、丰田、大众及其他主要汽车制造商的团体警告称，特朗普总统(Donald Trump)计划本周对进口汽车征收的25%新关税将损害美国(US)消费者的利益。
汽车创新联盟的约翰·博泽拉在一份声明中表示：“额外的关税将增加美国消费者的成本，并导致美国国内的汽车销售总量下滑，以及美国汽车出口下滑
- - 而这一切都发生在这个国家创造出任何新的制造业岗位或就业机会之前。”
该团体代表了包括福特、现代、斯特兰蒂斯、本田、宝马和梅赛德斯-奔驰在内的所有主要汽车制造商。
博泽拉表示，该团体支持特朗普增加美国汽车产量的目标。
博泽拉补充道：“我们致力于在美国进行生产制造和投资，但这些工厂和供应链规模庞大且复杂，不可能在一夜之间搬迁或转向。”
白宫没有立即对此发表评论。
福特首席执行官吉姆·法利在周末的一封电子邮件中告诉员工：“这些关税的影响很可能会在我们整个行业中非常显著 - -
会影响到汽车制造商、供应商、经销商和客户。”
法利还指出，尽管福特在美国销售的汽车中，超过80%是在美国组装的，但“这并不意味着福特能免受关税的影响，关税的影响可能是巨大的”。
其他问题仍悬而未决，包括特朗普是否会延长本月早些时候对在北美组装但未根据自由贸易协定出口的汽车征收的25%关税，以及他下周是否会对欧盟和其他地区征收对等关税，从而进一步提高汽车关税。
白宫周三表示，预计对汽车及汽车零部件征收的新关税将在明年带来1000亿美元的收入。
汽车制造商可能会将关税成本分摊到美国本土生产的车型和进口车型上，削减车辆配置，在某些情况下，还会停止销售面向首次购车者的经济型车型，因为这些车型很多都是进口的，如果价格上涨，它们的吸引力就会降低。 |
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10:00 |
恼羞成怒！核心议程毫无进展，特朗普威胁对俄罗斯石油买家实施二级关税并轰炸伊朗
 特朗普总统(Donald Trump)威胁称，如果俄罗斯总统普京(Vladimir
Putin)拒绝与乌克兰(UKR)停火，美国(US)将对俄罗斯(RUS)石油的购买方征收“二级关税”。不过，随后他又补充说，他认为俄罗斯总统不会“食言”。
据美国全国广播公司(NBC)报道，特朗普表示，他对普京质疑乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基作为谈判伙伴的合法性感到“愤怒”和“非常生气”，并威胁要限制“俄罗斯所有的石油出口”。
不过，这位美国总统随后在空军一号上与记者交谈时，似乎缓和了有关可能实施制裁或其他措施的言论，这暗示仍有谈判空间，也使得亚洲市场油价早盘的涨幅有所收窄。
特朗普告诉记者：“我当然不想对俄罗斯征收二级关税。”他表示，对普京最近有关泽连斯基的一些言论感到“失望”。“不管你喜不喜欢泽连斯基，普京理应和他达成协议。所以我对此不太满意。但我觉得他会做出正确选择。”
与此同时，特朗普持续向泽连斯基施压，要求其同意一项让美国获取乌克兰资源的协议。
特朗普说：“泽连斯基试图退出稀土协议，如果他这么做，那他就有大麻烦了。要是他想重新谈判该协议，同样麻烦不小。”
俄罗斯是世界三大产油国之一，这意味着任何惩罚购买俄罗斯石油行为的举措，都可能对石油市场产生深远影响，而且任何供应中断都可能加剧通胀压力。特朗普周日发出的这些威胁，标志着美国政府态度的重大转变，也反映出特朗普政府日益增长的挫败感。
如果美国推进相关举措，自俄罗斯全面入侵乌克兰以来已成为俄罗斯打折石油主要买家的印度(IDN)和中国(CN)，将面临特别大的压力。3月，俄罗斯原油出口量达到五个月来的最高水平，而美国对俄罗斯油轮船队的制裁也开始出现松动迹象。
特朗普还表示，他正在考虑对伊朗(IRN)实施未明确说明的“二级关税”进行惩罚，并威胁称，除非伊朗签署放弃核武器的协议，否则将对其进行轰炸。
NBC援引特朗普的话说：“如果他们不达成协议，就等着挨炸吧。”
伊朗总统马苏德·佩泽什基安周日回应特朗普的表态时称，伊朗不会与特朗普政府进行谈判，不过与美国进行间接沟通仍有可能。
瑞银集团(UBS
Group)的大宗商品分析师乔瓦尼·斯塔诺沃表示：“考虑到面临风险的石油交易量，特朗普的威胁理应让油价有更强烈的反应。但到目前为止，还没有出现供应中断，只是有威胁而已，过去只有出现实际的供应中断，油价才会持续上涨。”
周一开盘时，油价小幅上涨，金价创下新高，但随着特朗普缓和威胁，两者涨幅均有所回落。在亚洲早盘交易中，6月布伦特原油期货价格跌至每桶72美元左右，而美国WTI油价接近69美元。
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启盛期货的分析师高健表示：“如果特朗普真的要惩罚俄罗斯的石油业务，他可以直接制裁相关船只、保险公司和买家。但俄罗斯的石油贸易规模庞大，他必须权衡利弊。”
美国上周表示，乌克兰和俄罗斯已同意在黑海地区停火，这是特朗普推动结束俄乌战争的下一步举措，此前双方已同意暂停对能源基础设施的攻击30天。
乌克兰表示将立即遵守停火协议，而克里姆林宫则要求解除对俄罗斯农业银行及其他涉及粮食和化肥对外贸易金融机构的制裁。
上周，特朗普似乎创造了一种新的经济外交策略，他威胁对从委内瑞拉(VEN)购买石油的国家征收二级关税，以切断委内瑞拉与其他国家的石油贸易。
特朗普在一项行政命令中确认了这一威胁，称如果各国从已受到美国严厉制裁的委内瑞拉购买石油和天然气，将面临与美国贸易25%的关税。特朗普称，此举是为了就委内瑞拉向美国输送“数万名高层及其他罪犯”一事向其施压。
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图：俄罗斯海运石油出口量，相当于一个中大型产油国的总产量 |
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09:35 |
PMI报告解读：在节后复产和刺激政策推动下，中国制造业活动指标创一年新高
3月，中国(CN)制造业活动以一年来最快的速度扩张，这表明中国政府的刺激措施正在助力经济复苏，不过美国(US)即将实施的关税(Tariff)可能会阻碍经济增长。
国家统计局(NBS)周一发布的数据显示，3月官方采购经理人指数(PMI)为50.5，这是去年3月以来的最高水平，且与路透社(Reuters的调查预估相符。
2月，PMI数值跃升至50的荣枯线以上，达到50.2，而1月该指数为49.1，处于收缩区间。这是因为农历新年假期过后生产恢复。
3月生产分项指数小幅上升至52.6，新订单分项指数攀升至51.8，这表明制造业的供需状况有所改善。
就业指数较上月下降至48.2。
凯投宏观(Capital
Economics)的中国经济研究主管朱利安·埃文斯-普里查德在一份报告中表示，采购经理人指数（PMI）数据表明“基础设施支出正在再次增加，并且到目前为止，出口在面对美国关税时仍保持韧性”。
不过，他指出，鉴于服务业的疲软以及“不太有利的基数效应”，与去年第四季度相比，第一季度经济增长速度预计会放缓。
国家统计局发布的涵盖服务业和建筑业的非制造业PMI上升至50.8，为三个月来的最高水平。其中，就业分项指数降至45.8，服务业和建筑业均出现下降，这表明各项调查所反映的劳动力市场都较为疲软。
数据公布后，沪深300指数下跌0.12%，离岸人民币兑美元汇率上涨0.16%，报7.2570。
中国政策制定者已承诺加大货币和财政刺激力度，以实现今年“约5%”的增长目标，并缓冲与美国不断升级的贸易战所带来的影响。
到目前为止，采取的措施包括多轮扩大消费品以旧换新计划以促进国内消费，以及加快发行政府债券以缓解房地产困境和通缩压力。
中国政府将2025年的预算赤字提高至国内生产总值(GDP)的约4%，高于去年的3%，这是罕见的增长，因为政府在努力应对关税带来的影响。
埃文斯-普里查德表示：“预算确实为未来几个月进一步加大财政支持力度提供了空间。”不过，“美国的关税看起来本周将进一步升级，不久后就会开始对出口造成压力。”
最新的PMI数据加入了今年年初复杂的经济数据行列。年初数据显示，工业产出和固定资产投资的增长超过预期，而消费者通胀率则一年来首次陷入负值区间。
根据路孚特(LSEG)的数据，出口曾是疲软经济中的唯一亮点，但在今年前两个月也失去了增长动力，增速为去年4月以来最慢。这是因为出口商为赶在新关税实施前提前出货的行为开始减少。
美国总统特朗普(Donald Trump)在其最新任期内，以中国在非法芬太尼贸易中所谓的角色为由，对中国商品加征了20%的额外关税，作为回应，中国对部分美国商品，主要是能源和农产品，加征了最高15%的关税。
特朗普计划于4月2日公布旨在解决贸易失衡问题的“对等”关税措施，中国商品可能会面临额外征税。
上周，美国总统表示，他可能会降低对中国的关税，以换取中国支持一项协议，该协议将使TikTok的中国母公司字节跳动把这款短视频应用出售给一家美国公司。
标普全球(S＆P
Global)3月制造业PMI将于周二公布，预计该指数将从上个月的50.8升至51.1，表明制造业活动有所回升。 |
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08:05 |
商业晴雨表报告解读：受零售销售反弹推动，英国企业情绪保持乐观
周一公布的一项调查显示，本月英国(GBR)企业信心保持稳定，与2月创下的六个月来的高位持平，这进一步表明2025年初英国经济出现了初步的上升迹象。
劳埃德银行(Lloyds
Bank)的商业晴雨表报告(Business
Barometer)显示，3月，该指标维持在49%，其中零售商的表现尤为强劲
- - 这与上周的官方数据相呼应，官方数据显示2月零售销售量意外激增。
企业对自身业务前景（而非整体经济状况）的信心升至2017年以来的最高水平。
这项调查发布之前，备受关注的标普全球(S＆P
Global)上周公布的采购经理人指数(PMI)好于预期。
这些指标共同表明，在2024年末经济表现平淡之后，英国经济增长略有回升，不过经济学家警告称，即将到来的对雇主增税以及4月家庭能源管制账单的上调，可能会阻碍经济实现更持续的复苏。
英国企业也在等待，想了解本周美国(US)对其贸易伙伴进一步征收关税时，自身将受到多大影响。
劳埃德银行的调查显示，制造业信心大幅下降，这与标普全球报告中的情况一致。
劳埃德商业银行高级经济学家何瀚儒表示：“本月企业信心保持稳定，这表明英国企业可能一直在观望政府在国内和全球层面所做决策的影响。”
他还补充道：“尽管如此，今天的数据仍反映出英国经济呈现积极的增长趋势。”
毕马威(KPMG)对金融服务行业高管进行的另一项调查显示，对2025年第二季度盈利能力的预期略有下降，不过他们对整体业务前景仍保持乐观态度。
劳埃德银行的调查中，企业报告称对经济的信心和招聘意向略有下降，而英国央行(BoE)密切关注的薪资预期也有所回落，物价预期也小幅下降。 |
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23:58 |
欧盟准备对美国做出重大让步，以避免汽车和对等关税的落地
 欧盟(EU)正在确定其愿意向特朗普政府(Trump
Administration)做出的让步，以确保美国(US)部分取消已经开始打击欧盟出口并将于4月2日之后进一步增加的关税。
据知情人士透露，欧盟官员在本周于华盛顿举行的会议上获悉，特朗普下周即将推出的新汽车和对等关税已无法避免。双方还开始就一项可能达成的减少关税的协议的大致轮廓展开讨论。
这促使负责欧盟贸易事务的欧洲委员会开始起草一份潜在协议的“条款表”，其中将规定就惩罚性贸易措施进行谈判的领域，包括降低欧盟自身的关税、与美国的相互投资以及放宽某些法规和标准。这些知情人士要求匿名发表讲话。报复性关税旨在打击特朗普认为的对美国商品征收的不公平关税以及非关税壁垒，如国内法规和各国（包括欧盟）的税收征管方式，如增值税、数字税和法规。欧盟表示，其增值税是一种公平、非歧视性的税收，对国内和进口商品同等适用。
欧盟委员会(EC)的一位发言人拒绝置评。
据知情人士称，该条款表将成为欧盟在报复性关税生效后与美国谈判的基础。这些关税可能将打击从欧盟出口到美国的所有或大部分商品。
美国尚未表明将对欧盟征收多少关税，但欧盟官员预计税率将在10%至25%之间。他们补充说，任何未来的协议都会很艰难，无法恢复现状，反而会使欧美贸易关系恶化。欧盟贸易主管马罗斯·谢夫乔维奇和欧盟委员会主席冯德莱恩(Ursula
von der Leyen)的办公室主任本周早些时候与美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)、美国贸易代表格里尔(Jamieson
Greer)和国家经济委员会主任哈塞特(Kevin
Hassett)会面，讨论了这一情况。
欧盟各国大使本周听取了有关谈判的情况通报。据彭博社(Bloomberg)早前报道，与美国的谈判进展甚微，欧盟几乎无法阻止下周征收关税。非关税问题，如增值税、数字税以及欧盟的多项法规和食品标准，在华盛顿的谈判中备受瞩目，因为特朗普政府将其攻击重点放在其认为对美国产品构成不公平壁垒的问题上，美国认为这些问题导致了有利于欧洲的大西洋两岸贸易失衡。欧盟还提出了增加液化天然气(LNG)和国防相关采购的可能性。
欧洲官员一直强调，尽管欧盟在与美国的商品贸易中拥有顺差，但这个27国集团从美国进口了大量服务业产品，从电子商务和社交媒体网站到互联网搜索引擎，这些都属于最近与特朗普及其顾问圈关系密切的美国大型科技产业的一部分。欧盟委员会表示，欧美企业相互在对方市场的投资额超过5万亿欧元（5.4万亿美元）。
除了报复性关税，美国还计划对包括金属、汽车、药品、木材和半导体在内的多个行业征收更多关税。特朗普本周宣布对汽车和一些汽车零部件征收25%的关税。据知情人士称，预计未来还将对其他行业征收关税。就这些行业关税进行的谈判可能更加复杂，因为美国的目标是振兴美国工业并让生产回流美国。
本月早些时候，美国对钢铁和铝进口征收了25%的关税，这促使欧盟提议对价值高达260亿欧元的政治敏感型美国商品征收自己的报复性关税。欧盟一直在与各国政府和行业就目标清单及其回应措施进行磋商，预计将在4月9日左右成员国投票后进行，并于4月中旬推出回应措施。
特朗普曾威胁称，如果欧盟继续对定于4月14日生效的美国威士忌出口征收关税，将对欧洲葡萄酒、香槟和其他酒精饮料征收200%的关税。据彭博社早前报道，欧盟可能采取的反制措施还包括超出关税范畴的限制，比如对进口产品实行配额制、暂停让步以及针对公共采购合同、服务和贸易知识产权等方面采取行动。
据知情人士称，欧盟不太可能立即对报复性关税做出回应，因为欧盟需要时间评估特朗普将采取的确切措施。欧盟贸易部长将于4月7日举行会议，讨论美国的措施和欧盟可能做出的回应。
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图：美国与欧盟近三年商品和服务贸易状况 |
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21:.30 |
特朗普冲击世界经济秩序，美元霸主地位受到挑战
 本月，随着美国(US)股市下跌，Federated
Hermes Investors的基金经理约翰·西达维注意到了一件奇怪的事情。美元这个长久以来在市场抛售期间总能成为避风港的货币，此次却并未上涨。相反，美元反而迅猛下跌，而热钱正涌入黄金、日元和欧洲股票
- - 几乎是除了美国以外的任何地方。
“这很不寻常，也非常说明问题，”西达维说，他在这家公司负责监管债券投资。“在这样的环境下，美元本应是避险资产，但事实并非如此。”正如最近全球市场的剧烈波动一样，这也有一个独特的解释：特朗普总统(Donald Trump)。在他第二个任期刚开始两个月时，他不断升级的关税战(Tariff
War)和试图推翻几十年全球化的努力，正在动摇市场对美元的信心
- - 美元在过去80年里一直享有世界金融体系核心地位的特权。
在过去三个月里，美元兑31种主要货币中的大多数货币汇率下跌，导致彭博美元指数下跌近3%，创下了自2017年以来最差的一年开局。黄金
- - 另一种避险资产 - -
已飙升至3000美元以上的历史新高。截至3月中旬，由于担心特朗普激进的政策转变可能使世界最大经济体陷入衰退，投机性交易者开始押注美元下跌，这是自特朗普当选以来首次。
Pepperstone
Group的高级研究策略师迈克尔·布朗表示：“美元不再是外汇市场经营者通常的稳定堡垒和首选避风港，现在的情况恰恰相反。”他说，越来越多的客户在问“我应该把目光投向哪里，而不是只是像往常一样躲在美元里？”
鉴于美元此前因美国经济的强劲表现和利率上升而大幅升值，最近的下跌并没有显著削弱美元的强势地位，如果全球放缓的担忧导致海外投资者涌入美国国债，美元可能会反弹。美元仍然牢牢占据着世界主要货币的地位，被用作大多数中央银行的储备货币，并用于购买石油等大宗商品，这在很大程度上是因为没有出现重大的替代货币。
 哈佛大学教授、前世界银行首席经济学家卡门·莱因哈特表示：“货币的涨跌并不是因为你出了一个尽力摧毁全球化的王牌总统就会发生的事。”“美元并没有在一夜之间取代英镑成为储备货币。”但特朗普的行动重新点燃了长期以来关于海外政府是否会加速减少对美元依赖的讨论。在欧洲，领导人认为这是一个加强欧元地位的机会，他们正在打造更加一体化、更具流动性的市场，以便让这种共同货币能够更好地与美元抗衡。在发展中国家，也有少数国家不时地提出联合起来挑战美元霸权的想法。
特朗普曾表示，他希望维持美元在全球的中心地位，他曾威胁要对任何试图将贸易与美元脱钩的国家进行报复。同时，在竞选期间，他表示欢迎美元走弱，因为这将使美国产品更具竞争力。这引发了人们的猜测，即他可能正在利用他的贸易战来胁迫各国政府达成一项大交易，以实现这一目标，尽管白宫并没有公开提出过这样的计划。
然而，无论是维持美元的地位，还是说服其他国家政府为美国的利益行事，这些目标似乎都与特朗普的孤立主义议程和疏远盟友的做法格格不入。荷兰合作银行(Rabobank)的外汇策略主管简·福利在给客户的一份报告中表示，特朗普的贸易政策、从军事联盟中的撤退，以及随意谈论接管加拿大或格陵兰岛，已经破坏了人们对美国的信任，这种方式“可能会加速去美元化的趋势，并削弱美元的价值”。德意志银行(Deutsche
Bank)的全球外汇策略主管乔治·萨拉韦洛斯本月警告客户，随着市场适应新的地缘政治秩序，美元失去避险货币地位“必须被视为一种可能性”。
在市场上，这些长期因素正在为更直接的后果让路。本周美国股市再次下滑，标普500指数周五再次下跌2%，此前他对外国汽车制造商征收了关税。交易员们现在正密切关注他计划于4月2日宣布的可能是他迄今为止最大的动作
- - 一系列全面加税措施，他称之为“解放日”，因为他认为提高进口壁垒将创造就业机会，因为公司将在国内生产更多产品。
从理论上讲，加征关税应该通过减少进口需求和提振国内工厂产出来加强本国货币。但实际情况却是美元贬值，因为特朗普加税的规模有可能同时引发通货膨胀加剧和经济增长放缓。政府官员淡化了人们对该项目潜在副作用的担忧
- - 该项目包括削减政府薪资和削减开支 - - 该项目最终将振兴经济。
华尔街正为此短期阵痛而担忧。在经历上世纪90年代互联网泡沫以来两年最强劲的增长后，标普500指数自2月中旬以来已下跌9%，科技股估值高涨以及人工智能热潮过后经济方面的担忧令该指数承压。与此同时，特朗普与欧洲盟友就防务费用问题发生的争执，促使德国(GER)增加了支出，这可能提振该地区经济。这推动了欧洲股市今年的上涨，涨幅达到两位数，这可能会促使投资者将资金从美国转移到欧洲。
麦格理集团(Macquarie
Group)的宏观策略师蒂埃里·维兹曼表示：“如果人们开始怀疑美国的地缘政治和经济基本面，导致资金外流，这可能会导致美国股市和美元进一步下跌。”加州大学伯克利分校经济学家巴里·艾肯格林对美元进行了大量研究，他一直关注着长期风险。
美元的核心地位 - - 使美国能够通过支撑对国债的需求来避免其他地方出现的债务危机 - -
不会轻易被取代，因为美国债务市场的规模使其成为全球最具流动性的市场，投资者可以在不影响价格的情况下交易大量证券。然而，他补充说，也不能排除这种可能性。“美元并没有失去避险货币的地位，”他说，“但我们必须认真考虑这种可能性。”
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图①：2025年美元兑十国集团所有货币均贬值
图②：华尔街分析师预计美元对多数货币将下跌 |
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15:23 |
特朗普关税阴影下，中日韩同意促进区域贸易
韩国(KOR)、中国(CN)和日本(JPN)于周日举行了五年来的首次经济对话，在这三个亚洲出口大国应对美国总统特朗普(Donald Trump)的关税之际，寻求推动区域贸易。
根据会后发布的一份声明，三国的贸易部长同意就韩日中自由贸易协定展开“全面且高层次的密切合作”谈判，以促进“区域和全球贸易”。
韩国贸易部长安杜克提到区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)时表示：“有必要加强三国都已参与的RCEP的实施，并通过韩中日自由贸易协定谈判，建立扩大三国间贸易合作的框架。”
在特朗普周三宣布更多关税（他称之为“解放日”）之前，三国部长举行了会晤，此时特朗普正在颠覆美国(US)存在数十年的贸易伙伴关系。
首尔、北京和东京都是美国的主要贸易伙伴，尽管三国之间在领土争端以及日本福岛核电站事故后核废水排放等问题上一直存在分歧。
自2012年开始谈判以来，三国在三边自由贸易协定方面一直未取得实质性进展。
RCEP于2022年生效，是15个亚太国家之间旨在降低贸易壁垒的贸易框架。
特朗普上周宣布对汽车及汽车零部件征收25%的进口关税，这一举措可能会损害企业，尤其是亚洲的汽车制造商，因为它们是对美国最大的汽车出口商之一。
根据标普(S＆P
Global)的数据，韩国和日本是美国第二和第三汽车进口来源国。
三国部长同意下次部长级会议在日本举行。 |
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4月2日关税路演倒计时：特朗普说对关税将导致汽车涨价毫不担心，汽车关税的实施不会推迟，是永久性的
美国总统特朗普(Donald Trump)在周六接受美国全国广播公司(NBC)新闻采访时表示，他不会解雇任何参与Signal群聊的人，在该群聊中，军事攻击计划无意中泄露给了一名记者。随后他还补充称，如果汽车制造商因新关税(Tariff)而提高价格，他“毫不在乎”。
在这次广泛的采访中，特朗普还谈到了他对吞并格陵兰岛的决心，并再次强调军事手段并非不可用。
在经历了一周有关Signal群聊泄密、关税和格陵兰岛等事件后，总统对其议程会导致华尔街动荡或消费者信心下降的担忧不以为然，他指出民调显示，认为国家走在正确轨道上的美国人比例达到了历史新高。
总统说：“我关注的是国家是否走在正确轨道上。这是40年来第一次，认为国家走在正确轨道上的比例如此之高。”期间，他还让芬兰总统亚历山大·斯图布也接听了电话。
以下是特朗普接受美国全国广播公司新闻采访的更多内容：
▌对汽车制造商提价毫不担心
总统表示，如果汽车制造商在他宣布将对所有外国制造的汽车征收25%的关税后提高价格，他“毫不在乎(couldn't
care less)”。
当被问及他最近向汽车行业首席执行官传达的信息是什么，以及是否警告过他们不要提价时，特朗普说：“传达的信息是祝贺，如果你们在美国(US)生产汽车，就会赚很多钱。如果不这样做，可能就得把生产转移到美国来，因为如果在美国生产汽车，就没有关税。”
当被追问是否像华尔街日报(WSJ)报道的那样，告诉首席执行官们不要提价时，特朗普补充道：“不，我从没说过那样的话。如果他们提价，我毫不在乎，因为人们会开始购买美国制造的汽车。”
特朗普继续说道：“我毫不在乎。我希望他们提价，因为如果他们这样做，人们就会去买美国制造的汽车。我们的车足够多。”
当被问及是否担心汽车价格上涨时，特朗普说：“不，我毫不在乎，因为如果外国汽车价格上涨，人们就会去买美国汽车。”
采访结束后，总统的一名助手跟进告知NBC，特朗普特指的是外国汽车的价格。
本周早些时候，NBC称，即使汽车是在国内组装的，外国汽车零部件也将被征收25%的税。据白宫称，根据美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)进口汽车的公司在政府建立征收25%关税的程序之前将得到特殊考虑。
在此之前，符合USMCA的汽车零部件将继续免税。
总统还表示，这些关税将是永久性的。
特朗普说：“绝对的，它们是永久性的。过去40多年来，世界一直在占美国的便宜。而我们所做的只是力求公平，坦率地说，我已经非常宽容了。”
特朗普周三宣布的关税举措距离他计划的4月2日“解放日”仅有几周时间，届时对各种消费品的关税将生效。这一举措迅速遭到了日本首相石破茂和加拿大总理卡尼(Mark
Carney)等国际领导人的谴责。
周四，卡尼在讲话中告诉记者，这些关税是“不合理的”，并且“我们与美国基于经济深度融合以及紧密的安全和军事合作的旧关系已经结束”。
周六，特朗普坚称他不打算推迟4月2日关税的实施，并且他只会在“人们愿意给我们一些极有价值的东西时”才会考虑在这一点上进行谈判。“因为各国都有极有价值的东西，否则，就没有谈判的空间。”
▌Signal群聊泄密事件
特朗普表示，在有消息称国家安全顾问迈克尔·瓦尔茨将一名记者拉入了Signal应用程序的群聊，而该群聊中有特朗普政府的高级官员，且他们本月早些时候正在讨论打击也门胡塞武装分子(Houthis)的计划之后，他没有解雇任何人的打算。
特朗普在采访过程中都称这一事件是“假新闻”，他说：“我不会因为假新闻和无端的调查就解雇人。”
当被问及他是否仍然信任瓦尔茨和国防部长皮特·黑格塞思时，总统说：“是的。”黑格塞思也在Signal群聊中，并且在计划的打击行动实施前发送了详细的时间安排。
特朗普补充道：“我认为这只是无端的调查和假新闻，就像你们这些媒体人一直谈论的那样，但这就是无端的调查，根本不该被提及。我们的打击行动非常成功。我们打击得很猛烈，也很致命。但没人想谈论这些。他们只想谈论一些无意义的事情。这就是假新闻。”
特朗普发表这番言论之际，包括他的盟友在内的一些人呼吁解雇瓦尔茨。此前，《大西洋月刊》主编杰弗里·戈德堡周一撰文称，瓦尔茨将一名记者拉入了与政府高级官员的私人消息应用程序群聊。
在群聊中，官员们似乎讨论了他们打击胡塞叛军的计划，而特朗普政府此后一再声称这些计划并非机密。
周六，特朗普说：“我不知道Signal是什么。我也不在乎Signal是什么。我只能告诉你这就是无端的调查，这是媒体唯一想谈论的事情，因为他们没别的可谈了。因为这是我们国家历史上总统上任头100天里最伟大的成就。”
▌为获取格陵兰岛，一切手段皆有可能
周六，总统还表示，他“绝对”就吞并格陵兰岛进行过认真的讨论，格陵兰岛目前是丹麦(DNK)的一个半自治领土。
特朗普说：“我们会得到格陵兰岛。是的，百分之百会。”
他补充说，“很有可能我们可以不通过军事手段做到这一点”，但“我不会排除任何手段”。
在此前一天，副总统JD·万斯和他的妻子乌莎访问了格陵兰岛，并在皮图菲克太空基地（位于格陵兰岛西北海岸的一个美国太空部队基地）与军人交谈。
万斯在那里说：“我们给丹麦的信息很简单 - - 你们没有为格陵兰岛人民做好事。”
当被问及获取格陵兰岛会向俄罗斯(RUS)和世界其他国家传递怎样的信息时，特朗普说：“我真的没考虑过那个。我也真的不在乎。格陵兰岛是一个非常独立的话题，非常不同。这关乎国际和平。关乎国际安全和实力。”
他补充道：“有来自俄罗斯、中国(CN)和其他许多地方的船只在格陵兰岛外航行。我们不会允许发生那些会伤害世界或美国的事情。” |
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专家警告：汽车关税落地后，美国消费者将面临更好的价格、更少的选择、更低的配置
汽车行业专家表示，各大汽车制造商可以通过多种方式应对美国总统特朗普(Donald Trump)对美国(US)进口汽车加征的关税，但无论采取哪种方式，最终都会导致汽车价格上涨、车型选择更少，或者相对于其他市场减少配置。
特朗普周三宣布对汽车及汽车零部件征收25%的关税，这一举措导致全球汽车制造商的股价下跌，同时也引发了人们对汽车出口大国可能出现失业情况的担忧。特朗普称这些关税最终将促进美国国内的汽车生产，但分析人士指出，其直接影响将体现在汽车制造商的决策上，而这会让消费者的钱包受损。
阿斯顿·马丁前首席执行官安迪·帕尔默表示：“大多数汽车制造商无法承受25%的关税成本，他们根本做不到。这意味着汽车制造商将尽可能地把关税成本转嫁给消费者。”其中包括通过减少汽车配置来降低成本，同时提高汽车价格。
汽车制造商可能会在本土生产的车型和进口车型之间分摊这一成本，削减汽车配置。在某些情况下，他们还会停止销售面向首次购车消费者的经济适用车型，因为这些车型大多为进口车，一旦价格上涨，吸引力就会大打折扣。
这些变化可能会使更多美国人因价格过高而被挤出汽车市场。标普全球(S＆P
Global)估计，受关税影响，美国未来几年的汽车年销量将从2024年的1600万辆降至1450万辆至1500万辆之间。考克斯汽车公司估计，关税将使美国本土制造的汽车成本增加3000美元，对于来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)且未获豁免的汽车，成本将增加6000美元。
虽然像宾利或法拉利这样的豪华汽车品牌表示会将成本转嫁给消费者，但主流汽车制造商通常6%至8%的利润率让它们几乎没有缓冲空间。
考克斯汽车公司的执行分析师艾琳·基廷指出，最有可能受到影响的经济适用车型包括本田CR-V、雪佛兰创酷、斯巴鲁森林人、雪佛兰探界者和本田缤智。
基廷表示：“汽车制造商知道，在他们的产品系列中，有些车型能够承受较低的利润率。有些车型可能最终会被证明价格过高，而其中大多数是在美国境外生产的经济适用车型。”
基廷还提到，在新冠疫情期间，有10%的购车消费者因价格过高而无法进入汽车市场，如今，汽车价格是否亲民仍然是消费者关注的重点。
她说道：“关税会不会导致另外10%的人也因价格过高而买不起车呢？这是有可能的。”
目前，美国汽车经销商的库存充足，大约可供销售90天，但之后汽车价格可能会开始上涨。最近几周，位于密歇根州白湖镇（底特律西北方向45分钟车程处）的索特M-59吉普汽车经销商的销售经理埃里克·曼恩注意到，越来越多的客户因担心价格上涨而购车。
来自密歇根州马科姆市的55岁的洛雷塔·阿科斯塔正在索特汽车经销商处看一辆吉普大切诺基。她表示，如果因为关税导致汽车价格上涨，那“可能会很糟糕”。阿科斯塔说：“但我觉得有时候事情就是不尽如人意，为了国家能更好地发展，你得忍受这些。”
▌人人都受影响
欧洲和亚洲的汽车制造商由于失去了美国这个最大的汽车进口市场，可能会削减产量。帕尔默指出，如果汽车制造商停止向美国运送某款车型，那么这些工厂的产量就会降低。产量减少意味着每辆车的成本会更高，“而这些成本最终将转嫁给”那些市场的消费者。
来自密歇根州沃伦市的46岁的杰龙·里德，因为关税威胁，前往底特律以西20分钟车程处的雷德福德市的马蒂克雪佛兰汽车经销商处，敲定租赁一辆2025款探界者纯电动汽车。
里德说：“我听说在接下来的几周内，价格很可能会大幅上涨，而现在的价格已经很高了。”
一些销售美国本土制造汽车且大部分零部件可免关税的公司，可能会提高价格以增加利润，但同时仍会将价格控制在足够低的水平，以便从受关税影响的竞争对手那里抢占市场份额。咨询公司Alix
Partners的全球汽车市场负责人马克·韦克菲尔德表示，从长远来看，各大汽车制造商将不得不做出抉择：是赌关税不会持续太久，从而挺过这一时期；还是在预期关税会持续到特朗普总统任期之后的情况下，花费两到三年时间转移生产和供应链。
韦克菲尔德称：“如果关税真的长期存在，那么三四年后，这些公司可能会成为大赢家。但如果关税政策以某种方式取消，而它们却要承受更高的成本，那它们也可能会成为输家。”
像英力士汽车这样较新的汽车制造商就没有这样的优势。该公司首席执行官林恩·考尔德表示，这家总部位于法国的制造商去年年初开始在美国销售其越野车型“掷弹兵”，平均售价约为8.5万美元。自那以来，英力士在美国已售出8000辆汽车，占其总销量的60%。
她说：“我认为不可能将25%的价格涨幅转嫁给消费者。但同样明显的是，我们也无法独自承担这全部的成本。英力士将在公司、经销商和消费者之间分摊这一负担，显然，这是一种人人都受影响的折衷解决方案。” |
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特朗普表示可以谈判，但须等他4月2日重磅关税路演完成后
特朗普总统(Donald Trump)表示，他愿意就降低下周计划对各国加征的关税进行谈判，但他预计在4月2日宣布加征关税之前不会达成任何协议。
特朗普在空军一号上对记者说：“如果我们能达成一些成果，有所收获，我当然愿意谈判。”
但特朗普警告称，任何协议 “可能在”
他加征关税之后才会达成，他说：“不（会在4月2日达成任何协议），可能会更晚。这有一个过程”。
他还表示，尽管他愿意进行交易，但他认为美国 “40 年来，甚至更久，一直在被占便宜”。
此外，他表示将对药品加征关税，但拒绝透露税率。 |
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为何石油公司可能不会响应特朗普总统“使劲钻吧，伙计们”的方针
特朗普总统(Donald Trump)正敦促石油生产商“使劲钻吧，伙计们”。然而，美国(US)的石油和天然气投资者可能并不支持这一计划。
能源经济与金融分析研究所的能源金融分析师克拉克·威廉姆斯-德里表示：“目前，由于油价较低，我认为我们将开始看到许多公司会削减其资本支出。”
美国的原油产量已经超过历史上任何其他国家。2024年12月，美国石油和天然气公司每天生产的原油超过1349万桶。根据美国能源信息署的记录，这是有史以来的最高产量。
高产量往往会拉低油价，这对消费者有利。但如果油价跌得过低，影响到生产商的利润，他们可能就会停止钻探。
大多数美国人在加油站加油时所支付的每加仑汽油价格反映了油价情况。汽油的零售价格会根据季节性趋势和其他因素而波动。根据汽油价格监测网站GasBuddy的数据，2025年3月24日，美国普通无铅汽油的全国平均价格约为每加仑3.10美元，这远低于2022年6月创下的每加仑超过5美元的全国最高平均价格。
根据美国能源信息署(EIA)的预测，2025年美国汽油价格预计将下降11美分，2026年将下降19美分。
根据EIA的数据，在可获取的最新数据（2023年）中，美国的原油价格约占汽油平均零售价格的52.6%。
原油价格的未来走势是石油和天然气行业投资者的一个关键关注点。
目前，WTI的现货价格徘徊在70美元以下。标普全球大宗商品洞察的分析师预计，2025年WTI原油的平均价格为66美元。
油价下跌会影响石油和天然气企业的盈利能力，因为这些企业必须在全球市场上销售产品。
2024年3月，接受达拉斯联邦储备银行调查的生产商表示，为了从新油井的开采中获利，他们需要以每桶约64美元的“收支平衡”价格出售石油。
威廉姆斯-德里表示：“要让油价达到一个既能让生产商满意，又能让消费者接受的水平，这确实是一个挑战。” |
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22:26 |
桑坦德银行主席表示，特朗普的关税短期内对美国的负面冲击大于欧洲
桑坦德银行(Santander)的执行董事长告诉CNBC，由于关税(Tariff)给美国(US)国内消费者带来了负担，白宫的保护主义政策短期内对美国的冲击将大于欧洲。
“关税就是一种税。这是对消费者征收的税。”安娜·博廷在布鲁塞尔参加2025年国际金融协会欧洲峰会期间，接受CNBC采访时表示，“最终，经济将为此付出代价。在其他条件相同的情况下，经济增长会放缓，通货膨胀会加剧。”
自特朗普总统(Donald Trump)于1月开始其第二个任期以来，他已经对进口到美国的商品实施了一系列关税，有时还会暂停或取消这些关税。他试图推动美国国内制造业的发展，并减少美国这个全球最大经济体与其商业伙伴之间的贸易逆差。
博廷并非唯一一个警告关税会对美国产生负面影响的人，许多分析师也表示，关税最终可能会导致更高的通胀，并让美国消费者的钱包吃紧。
博廷周四表示：“相对而言，短期内欧洲受到的影响会比美国小。”
包括周三宣布的从4月2日起对所有进口到美国的汽车征收25%关税在内的全面关税和针对特定国家的关税举措，引发了一系列报复性措施，其中包括来自美国在大西洋彼岸的传统盟友
- - 欧盟(EU)的反击。
欧盟也已采取措施增强自身的自主性，通过了一系列提案，这些提案可能会大幅放宽此前严格的财政规则，并调动近8000亿欧元（8638亿美元）用于该地区更高的国防开支。
博廷表示：“如今，欧洲的银行已准备好提供更多贷款，为经济提供更多支持。我们实力强劲。我们有资本。”她还呼吁在欧盟的监管规定方面给予更多“灵活性”，目前的监管规定决定了欧洲银行除了最低资本要求之外，还必须持有“缓冲资金”，以便在遭遇金融冲击时增强自身的抵御能力。
欧盟的最新计划，以及德国(GER)为适应增加的安全支出而对其长期债务政策进行改革的举措，在最近几周推动了德国和欧洲国防类股票的上涨。
然而，德国严重依赖其陷入困境的汽车行业。德国央行行长约阿希姆·纳格尔本月早些时候警告称，这使得这个世界第三大出口国容易受到贸易模式急剧变化的影响，并可能因美国的关税而面临经济衰退的风险。
博廷所在的银行是美国第五大汽车贷款机构，该银行一直在推动扩大其跨大西洋业务，同时关闭了在英国的一些实体分行。不过，她对欧洲经济的状况描绘了一幅乐观的图景。
她说：“截至目前，在其他条件相同的情况下，我们认为美国经济的放缓程度会超过欧洲，因为德国的经济规模占欧元区经济规模的三分之一。这一比重非常大。所以这将起到推动作用。”同时，她也承认，近期的不确定性让欧洲央行下一步的货币政策走向变得模糊不清。
市场普遍预计，欧洲央行(ECB)将在4月17日的下一次会议上继续降息25个基点。该行在3月初也放宽了货币政策，并在当时表示其货币政策已变得“明显不那么严格”。
博廷表示：“经济的基本面是强劲的，但不确定性和波动性处于历史高位。所以这是一个非常艰难的决定。毫无疑问，关税是对消费者征税，这意味着经济增长放缓，意味着通货膨胀加剧。”
“经济增长会放缓到什么程度，通货膨胀会加剧到什么程度，我们并不清楚。但当你不知道未来几个月会发生什么时，你会推迟购买汽车，你会推迟购买冰箱。如果你是一家公司……你会等着看哪些领域受到的关税冲击更大。所以这将意味着经济活动放缓。这将指向利率下降。而通货膨胀则会指向相反的方向。”
博廷补充说，因此，“有理由认为……利率会下降，但可能不会那么快。”
当天早些时候，欧洲央行政策制定者皮埃尔·温施在接受CNB采访时也表示，美国的关税战阻碍了欧洲央行的决策。
他说：“如果我们不考虑关税因素……我们原本是朝着正确的方向前进的。然后问题更多地变成了微调降息的节奏以及确定我们最终的目标利率。我原本以为，你知道，通货膨胀可能是2025年比较平淡的一部分，而2025年并不是平淡的一年。但如果你把关税因素考虑进来，情况就变得更复杂了。” |
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21:52 |
华尔街价值股罕见跑赢成长股，而即将到来的财报季可能推动这一势头
 在今年股市抛售潮中，价值股正迎来难得的表现机会。即将到来的财报季(Earnings
Season)将有助于判断这类股票相较于市场上的高增长股票的优异表现能否持续。
标普500价值指数涵盖银行、必需消费品、医疗保健等公司的股票，这些股票相较于基本面而言估值似乎较低。该指数今年上涨了0.4%，而更为耀眼的成长股指数则下跌了6.5%。如果这种情况持续到3月底，这将是自2022年市场暴跌以来，价值股指数相对于成长股指数表现最佳的一个季度。
对科技股估值处于历史高位的担忧，加上关税(Tariff)引发的一轮避险情绪，推动了近期资金从成长股转向价值股。虽然过去这类资金流动往往是短期的，但投资者表示，这一次，盈利预期非常低，以至于在下个月财报季开始时，价值导向型公司很有可能超越这些预期。
>> Synovus Trust的投资组合经理丹·摩根表示：“与成长股及其实现盈利预期的不确定性相比，价值股的盈利门槛已经设定得相当低。如果价值股至少能达到或略超预期，那么它们就有很大的上升空间。”
彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)汇编的数据显示，分析师预计价值型公司第一季度的盈利同比将下降12%，而成长型公司预计将增长20%。
价值股的支持者认为，其相对较低的股价已经反映了市场对这类公司疲弱的盈利预期。与此同时，过去几年，随着对人工智能(AI)潜力的热情推动科技股大幅上涨，市场对成长型公司的期望也大幅提升。
标普500成长指数的预期市盈率约为25倍，而价值指数为18倍。包括英伟达(Nvidia)和苹果(Apple)等大型企业在内的七巨头(Magnificent
7)科技股，平均预期市盈率(P/E)为27倍。
在过去二十年里，标普500价值指数年度表现优于成长指数的情况仅出现过5次。在这期间，价值指数上涨了202%，而成长指数涨幅高达600%。
>> Jones Trading的首席市场策略师迈克尔·奥罗克表示：“成长股的估值比价值股高出约40%；价值股早就该有这样的优异表现了。由于七巨头的强劲表现，太多投资者涌入成长股，认为其股价不会回调。”
当然，估值比较是双向的，成长股的大幅抛售使其估值远低于过去。彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，自7月中旬以来，标普500成长指数成份股的平均估值下降了32%。而同期，价值指数成份股的平均估值上涨了约9%。
如果对关税的担忧消散，风险偏好回升，成长股可能会成为有吸引力的投资选择。一些市场参与者已经在考虑逢低买入。
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22V Research的首席市场策略师丹尼斯·德布什切尔表示：“未来几个月，我们倾向于做多风险较高的资产。随着关税细节的公布，经济衰退风险正在下降。”
不过，就目前而言，看好价值股的投资者乐于坚守信念，等待财报季的到来。
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图：价值股有望录得2022年以来相对于成长股的最佳季度表现 |
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彭博解析：最新经济指标和头部消费类公司的预警表明，美国通胀过热而支出过冷，美联储今年可能不会降息
上月，美国(US)通胀有所上升，消费者支出几乎没有增加，这表明在大多数关税(Tariff)实施之前，美国经济就已开始降温。
美国商务部经济分析局(BEA)公布的个人消费支出价格指数(PCE)数据显示，2月PCE同比上涨2.5%，与1月的年度涨幅持平。剔除波动较大的食品和能源类别后，核心PCE同比上涨2.8%，高于1月的2.7%。
经济学家关注核心物价指标，因为它们通常能更好地反映通胀走势。在过去一年里，核心物价指数几乎没有变化。通胀率仍高于美联储(Fed)2%的目标，这使得美联储近期难以降低其关键利率。
该报告还显示，在经历了1月近四年来最大降幅后，上月消费者支出有所反弹。然而，大部分额外支出反映出物价上涨，经通胀调整后的支出几乎没有增长。这一疲弱数据表明，由于消费者和企业在政府政策急剧变化的情况下变得谨慎，今年前三个月的经济增长正在迅速放缓。
凯投宏观(Capital
Economics)的经济学家斯蒂芬·布朗在一封电子邮件中表示：“通胀过热，支出过冷。美联储今年不太可能降息。”
布朗估计，今年前三个月的经济增长可能降至零，低于去年第四季度的2.4%。
即使通胀率已从2022年的峰值大幅回落，对大多数美国人来说，通胀仍是首要的经济担忧。特朗普(Donald Trump)凭借民众对物价上涨的不满赢得总统大选，并承诺迅速降低通胀，但目前的年通胀率高于去年9月，当时通胀率曾短暂降至2.1%。
2月消费支出增长0.4%，但经通胀调整后仅增长0.1%。在1月大幅下降0.6%之后，出现了这一温和增长。
周五早些时候，支出和通胀数据加剧了市场的下跌。广泛涵盖市场的标准普尔500指数下跌1.4%。道琼斯指数下跌超过500点，纳斯达克指数也有所下跌。
支出增长是由汽车和家电等耐用品购买量增加推动的，这可能反映出消费者在关税实施前抢购商品的行为。而在未来几个月，这类购买行为不太可能再次出现。
包括餐厅和酒店等非必要消费在内的服务支出有所下降。
RSM的首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯表示：“消费者选择增加对即将涨价商品的支出，却牺牲了对经济更为重要的服务部门，这一事实让我们得以洞察消费者的心态。”
同样在周五，美国密歇根大学(UMich)公布的消费者信心指数(MCSI)显示，3月，美国人对经济的展望大幅下降。该调查还发现，人们对通胀和就业的担忧加剧。负责调查的乔安妮·徐表示：“本月的信心下降在所有人口统计群体和政治派别中都有明显体现。自2月以来，共和党人、无党派人士和民主党人都对个人财务状况、商业环境、失业和通胀表达了更悲观的预期。”
特朗普已对所有中国(CN)进口商品加征了20%的关税，对钢铁和铝征收25%的进口税，周三他还表示将对进口汽车再加征25%的关税。现在，大多数经济学家和美联储预计，由于这些关税，今年通胀率将进一步上升。美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)上周表示，关税导致的通胀上升可能是暂时的。但他也补充说，鉴于白宫政策的迅速变化，经济前景异常不确定。
按月计算，2月物价较上月上涨0.3%，与1月涨幅相同，而核心物价上涨0.4%，为一年多来的最大涨幅。若按此涨幅持续一整年，通胀率将远高于美联储2%的目标。
该报告中的一个亮点是，收入连续第二个月大幅增长，2月较1月份增长0.8%。收入增加但支出疲软推高了储蓄率，这可能为未来的支出提供资金。但这也可能反映出消费者更加谨慎。
High
Frequency Economics的首席经济学家卡尔·温伯格表示：“储蓄增加，这与消费者信心下降、对未来不确定性上升以及对未来预期降低的报道相符。”
自特朗普开始大幅上调关税以来，消费者和企业对经济的信心急剧下降。周二，一项衡量美国民众对未来经济展望的指标降至12年来的最低点。许多民意调查发现，大多数民众认为经济状况一般或不佳。皮尤研究中心上个月的一项调查发现，63%的美国人仍将通胀视为“非常严重的问题”。
本周，Lululemon成为最新一家警告消费者信心下滑将影响销售的零售商。Tommy
Baham-a、Lilly Pulitzer和Johnny Was等品牌的母公司表示，由于消费者情绪低落，年初销售放缓。
此前，Nike也发出了类似警告。随着消费者支出减少，Target和Walmart等大型零售商的预期也变得更加谨慎。 |
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4月2日特朗普关税路演预览：设定三个关税组，加拿大归于“友好”类
下周美国(US)关税截止日期日益临近，一切都被不确定性笼罩着。在这场贸易战(Trade
War)中，下一步举措，甚至连谁算盟友都仍不明确，企业陷入了一种观望状态，一些公司已暂停了资本投资、招聘和财务预测。
美国总统特朗普(Donald Trump)已承诺，从下周三开始对包括加拿大(CAN)在内的全球各国进口商品征收大规模关税。然而，在过去两个月里，白宫几乎每天都有新细节公布，对其关税计划做出修改、推迟或收回，包括在周五特朗普与加拿大总理卡尼(Mark
Carney)通电话之后，这位自由党领袖称这次通话是“富有建设性的”。
加拿大商业委员会首席执行官戈尔迪·海德表示：“没人知道到底是怎么回事。”
“你面对的真的是一个边走边制定规则的环境。”
美国已经对加拿大和墨西哥(MEX)的钢铁、铝以及不符合美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)的商品征收了25%的关税。对符合协定商品的关税暂停措施将于4月2日到期，但届时关税的范围和烈度仍存疑问。
安大略省政府的一位高级消息人士告诉加拿大新闻社(CP)，截至周四，加拿大有望被纳入所谓的“友好”国家行列，这些国家将得到较轻的关税待遇。
该消息人士称，美国贸易代表格里尔(Jamieson
Greer)告知安大略省的相关官员，特朗普划分出了另外两类国家 - -
一类适用“中等”关税，第三类则简单地称为“中国(CN)”。该消息人士未获授权就此事公开发言。
这些分类的具体细节尚不清楚。这种模糊性加剧了整体的不确定性氛围，不断变化的关税威胁已经抑制了投资，使得全国各地的公司在从招聘到市场营销等各个方面的决策都陷入了停滞。
加拿大商会公共政策主管马修·霍姆斯表示：“他们没有启动新的生产线，没有规划新的扩张计划。他们取消了原本打算在美国或加拿大推出的新品牌或新产品。”
“关税的威胁一直存在 - -
说要在这个日期实施，又说不在这个日期……现在这周又突然宣布一个关税措施，毫无缘由 - - 这种不确定性令人焦虑。”
这里所说的“这周的关税措施”指的是特朗普最新宣布的对进口汽车征收25%的关税。这一举措让加拿大措手不及，关税定于4月3日生效，对汽车零部件的征税则定于5月3日或更晚时候。
安大略省省长道格·福特周四表示，美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)告诉他，加拿大将面临不同的税率，但具体时间尚不清楚。福特称，含有50%美国制造零部件的汽车将不受关税影响。
某种业务停摆已经出现。
加拿大制造商与出口商行业组织首席执行官丹尼斯·达比表示：“就在两个多月前，特朗普还没采取这些行动，当时还面临劳动力短缺的问题。现在没人在招聘。在某些情况下，他们还在削减班次。”
自3月初以来，加拿大已对价值约600亿美元的美国商品征收了25%的关税，并威胁称，如果美国不退缩，将对另外价值950亿美元的美国商品征收关税。
短期内，运输商们争分夺秒赶在不断变化的关税截止日期前完成运输，导致跨境货运量激增。据运输数据公司Loadlink
Technologies的数据，1月货运量同比增长25%，2月增长58%。
霍姆斯表示：“特朗普第一次担任总统时我们也看到了这种情况。关税实施前业务量大幅上升，然后关税一实施，情况就一落千丈。”
但众多经济学家和加拿大银行(BoC)预测，如果今年大规模关税生效，加拿大经济将陷入衰退。
周五，加拿大总理卡尼与特朗普通电话后宣布，将就“新的经济和安全关系”展开谈判，这为局势的稳定带来了一些希望。卡尼称，这些谈判将在联邦选举后开始，可能会阻止进一步的关税威胁。
但霍姆斯表示，无论哪些关税最终保留或实施，悬在北美大陆头上的达摩克利斯之剑已经对企业造成了伤害。
他说：“仅仅是关税威胁本身就已经造成了损害。虽然还不是全部的损害；只要我们的贸易关系保持开放，每一天都是好日子。”
“但它让投资决策陷入瘫痪，推高了物价，已经出现了失业情况，也已经有合同被取消了。”
加拿大最大的卡车运输公司TFI国际集团，由于首席执行官所说的“非常不明朗”的形势，无法提供今年的财务预测。就在上周，庞巴迪休闲产品公司也因同样的原因暂停了其2025年的前景展望。这家生产Ski-Doo品牌的公司大部分动力运动车辆在墨西哥和加拿大生产，但其大部分收入来自美国市场，产品需进口到美国。
麦吉尔大学德索泰尔管理学院助理教授普里蒂卡·乔希表示，特朗普的威胁以及人们对他是否会付诸行动的疑虑，为近期的经济动荡埋下了隐患。
她说：“事实一再证明，你真的不能相信他说的话。”
“也许四年后我们会没事，但我认为这期间的道路将会充满波折。我们只能系好安全带，说实话，没人真正知道未来几周、几个月会发生什么。” |
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17:18 |
摩通：由于贸易战导致前景黯淡，美国高等级信贷利差应上升30个基点左右
 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset
Management)表示，企业债券买家应该因不断升级的贸易战(Trade
War)所带来的压力而获得更高的收益。
该公司全球投资级企业信贷主管丽莎·科尔曼表示：“我们现在只是需要因为市场中的不确定性风险而获得稍多一些的回报。关税充满了不确定性，所以我们不能排除出现经济衰退的可能性。”
甚至在贸易战爆发之前，摩根大通就预计，在美国(US)政策前景的不确定性日益增加以及消费者信心下降的情况下，美国工业企业的收入将面临压力。该公司预计，今年企业的息税折旧及摊销前利润将增长3%，低于2024年5%的增速。
科尔曼在彭博(Bloomberg)节目中表示：“这一情况作为一个起点，意味着一旦我们开始收到有关关税的不利消息，我们的缓冲空间会更小。”
本月，高等级债券利差仅扩大了2个基点。此前，由于美国关税不断增加，且市场弥漫着对经济衰退的担忧，3月中旬高等级债券利差一度飙升至六个月来的最高点。数月来，对有限的新发行债券的需求不断上升，使得信贷风险溢价一直低于长期平均水平，但在经济衰退时期，利差往往会扩大。
科尔曼表示：“与今年年初相比，市场的技术面状况已经恶化。”截至去年12月，摩根大通的全球投资级信贷团队管理着730亿美元的资产。
摩根大通还预计，流入美国信贷市场的外国资金将会减少，尤其是来自日本(JPN)的资金。日本国内收益率上升，使得日本国债对国内投资者更具吸引力。
科尔曼在谈到日本国债时表示：“日本国债的竞争力相当强，我们已经很多年没有看到这种情况了。”
科尔曼称，如果市场对经济衰退的预期概率从目前极低的水平（反映在当前的风险溢价中）上调至20%，那么美国高等级信贷利差将从3月26日收盘时的90个基点升至120个基点。不过，她预计市场将保持在80至110个基点的区间内，这是因为市场对信贷资产的强劲需求以及企业应对政策风暴的能力。
科尔曼还指出，自2020年4月美联储(Fed)为企业债务提供支持以来，信贷市场受风险溢价大幅波动或评级下调潮的影响变小了。
科尔曼表示：“我们似乎得到了一些官方支持，这能防止那种情况发生。”
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图：高等级债券利差并未大幅上涨 |
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13:30 |
卷到起飞！加工费达到创纪录负数，铜矿石仍然严重短缺，中国主要铜冶炼厂停产维护
业内人士称，作为全球最大的铜消费国，中国(CN)各地的主要铜冶炼厂在3月（传统的需求旺季）启动了设备维护工作，试图遏制因原料短缺加剧导致的利润受损情况，原料短缺正严重挤压着企业利润空间。
在一年中传统上最繁忙的时段之一关停工厂，凸显出铜精矿稀缺给冶炼厂带来的巨大压力。冶炼产能过剩进一步加剧了这一问题，引发了对原材料的激烈竞争，使得加工费降至零以下。
宏源期货在一份报告中称，3月约有98万吨冶炼产能（占中国去年总产能的8%）计划进行维护。三名分析师和一名冶炼厂经理向路透社表示，与往年相比，这一数据异常之高。
三家大型冶炼厂的员工向路透社(Reuters)证实，他们在3月开始进行设备维护。另有消息来源称，2023年精炼铜产量占中国13.5%的铜陵有色金属集团，在3月初就对部分冶炼设备展开了为期一个月的维护。
在中国，减产问题较为敏感，因为许多冶炼厂是地区经济的重要贡献力量。但与钢铁、炼油等众多行业一样，由于企业竞相追逐市场份额，铜冶炼行业也饱受产能过剩之苦。
中国是全球最大的精炼铜供应国，精炼铜广泛用于电线、机械和新能源技术领域，其产能过剩正加剧全球铜冶炼行业的失衡。
分析师表示，通过关停设备进行维护，冶炼厂希望减少铜精矿的消耗，缓解精矿短缺问题，并阻止加工费进一步下滑。
八位接受采访的分析师和冶炼厂人员均要求匿名，因为他们未获授权接受媒体采访。
铜陵有色金属集团未回应路透社的置评请求。
知情人士透露，该行业面临的困境使得3月31日中国铜冶炼企业采购团队的季度会议备受关注，会上将讨论包括减产在内的多项措施。
标准普尔全球大宗商品洞察(S&P
Global Commodity Insights)的高级分析师帕特里夏·巴雷托表示：“今年中国铜冶炼厂面临大规模减产的重大风险。如果中国的铜冶炼厂共同达成减产协议，今年精炼铜产量可能会下降，这可能导致中国增加进口。”
▌不寻常的时间点
3月进行大规模维护并不常见。在过去，冶炼厂通常在农历新年假期后需求激增时受益，然后在4月或5月进行设备维护。
自2023年末以来，由于包括First Quantum在巴拿马(PAN)的Cobre矿在内的主要矿山出现供应中断，以及冶炼厂产能扩张，铜精矿供应一直紧张。
持续增长的产能过剩，使得对全球稀缺的铜精矿的需求不断增加。
花旗(CitiGroup)的研究报告显示，由于生产商下调产量预期，安泰科(Antaike)和上海有色金属网(SMM)的分析师已下调了今年铜精矿产量增长的预测。
部分冶炼厂正处于亏损运营状态，且并非只有中国的冶炼厂如此。
嘉能可(Glencore)位于菲律宾(PHI)的Pasar冶炼厂在2月已进入维护保养状态。日本(JPN)的冶炼厂虽然也在艰难应对，但情况可能相对较好，因为它们的业务比中国的冶炼厂更多元化，且拥有长期供应合同。
作为关键收入来源的铜精矿加工费自12月20日起已变为负值，这意味着冶炼厂将精矿加工成精炼金属时，非但得不到加工费，反而要向矿商或贸易商付费。
3月7日，Fastmarkets铜精矿加工费指数暴跌至每吨-26.5美元、每磅-2.65美分的历史新低。
一家中国冶炼厂的经理表示：“今年的形势更加严峻，去年由于长期合同价格较好，冶炼厂还能盈利，但现在无论怎样都会亏损。”
这位经理还补充道：“区别仅在于亏多亏少。”他表示，现货货物每生产一吨精炼铜的亏损高达3000元（414.47美元）。
四位分析师估计，每吨精炼铜的亏损在1000元至2000元之间。 |
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10:00 |
随着通缩螺旋加速，中国餐饮业倒闭率飙升
在中国(CN)首都郊外一座破旧的仓库里，商人安达伟仔细检查着一排排巨大的冰箱、工业炉灶和商用面包烤箱，这些设备正等待被转售给餐饮企业。
这位38岁的二手厨具销售商表示：“对于普通人来说，开一家餐馆几乎注定会失败。”
每一件厨具背后，都有一家北京餐馆倒闭的故事。这些餐馆的经营者常常把毕生积蓄押注在新冠疫情后经济的V型复苏上，然而，随着中国经济增速放缓，消费者在外就餐的支出减少。
这引发了一场价格战，餐饮商家推出了9.9元（1.40美元）一杯的咖啡和99元（14美元）的四人套餐。
扩大内需是中国今年的首要任务，旨在抵消美国(US)关税(Tariff)和长期房地产危机的影响。
但2月，中国消费者通胀率(CPI)以自2024年1月以来最快的速度下降，引发了对通缩螺旋加速的担忧。
企业注册信息平台企查查的数据显示，去年，安达伟和他的团队每月要拆解200家餐馆，这一数字比前一年增加了270%，全国注销的餐饮企业数量达到近300万家的历史新高。
安达伟称：“在北京、上海、广州和深圳等一线城市，餐馆的月倒闭率超过10%，有时甚至超过15%。”
在北京各地关闭的餐馆里，他的工人团队把椅子、烤箱、储物单元和烘焙推车堆起来，用叉车将一些设备装上卡车运走，在一个地方，一位买家把桌子也拉走了。
安达伟表示，由于更多小型、低运营成本的店铺开业，比如饮品店和面包店，这些店铺在设备上的投入较少，公司2024年的收入下降了超过五分之一。
在北京奥林匹克公园附近一座冷清的商场里，一家连锁面包店的经理将店铺在经营14个月后倒闭的原因归咎于每月5万元（6900美元）的高额租金和客流量稀少。
这位不愿透露姓名的经理说：“隔壁有卖类似产品的店铺，味道没我们好，但价格便宜10元。普通人基本上都会买更便宜的产品。”
“人们就是没钱。或者即便有钱，也不愿意像以前那样消费了，因为挣钱太难了。”
▌恶性循环
分析人士称，中国餐馆的平均寿命仅约500天，在北京甚至低至一年。北京市的数据显示，2024年上半年，餐馆的净利润暴跌88%。
食品行业分析师朱丹蓬（音译）指出：“中端餐饮企业更容易破产……因为它们性价比不高。”他指的是人均消费在100元至120元（13美元至16美元）的餐馆。
安达伟说，激烈的价格竞争和为吸引疲惫的顾客而不断变化的菜单，让许多餐馆挣扎求生，很多餐馆不得不将每位顾客的成本削减至70元至80元（9美元至11美元）。
在本月的一次重要立法会议上，中国官员承诺加大力度打击“内卷”（即过度竞争），但餐饮业是这个问题最为突出的领域之一。
2024年，许多餐馆倒闭，中国餐饮行业的收入增速从2023年的20.4%大幅放缓至微不足道的5.3%。为了维持经营，存活下来的餐馆不得不大幅削减利润率。
安达伟认为，价格战始于2023年中国取消疫情防控措施之后。他表示，房地产、教育、金融和科技等行业出现大规模裁员，促使大量人员涌入餐饮行业。
安达伟补充说，这种竞争恶性循环最终会让消费者付出代价。
他说：“一旦餐馆再也赔不起钱了，就会想办法盈利，而他们只能通过降低食材质量来实现。” |
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00:20 |
匪夷所思！美加关系高度紧张之际，加拿大石油公司得到了一笔意外之财
向美国(US)炼油厂出售原油的加拿大(CAN)石油生产商们正获得一笔可观的意外之财，而这都要“归功”于一个人：美国总统特朗普(Donald Trump)。
在北美这两个邻国之间经历了数周的贸易紧张局势(Trade
Tensions)和口水战后，特朗普的关税旋风居然给加拿大带来了提振，这可能让人有些意外。
但这就是全球贸易网络的特点。当你做出一项改变时，它可能会产生连锁反应，带来许多意想不到的后果——以及受益者。
加拿大是全球第四大石油生产国，2024年，它每天向美国炼油厂供应约400万桶原油，约占这个全球最大石油消费国原油进口总量的一半。
加拿大约90%的石油出口到美国，这些石油大多通过管道从西部的阿尔伯塔省输送到美国中西部内陆地区的炼油厂。
去年年底，这种相互依存的关系陷入了混乱。当时，即将上任的美国总统特朗普扬言要对美国的北方邻国征收关税。上个月，他短暂地兑现了这一承诺，但几天后又取消了大部分关税。
由于运输成本和品质等级等因素，加拿大主要的原油品类价格通常低于美国基准原油。关税威胁最初导致两者价差扩大。
但根据路孚特(LSEG)数据，最近几周，在阿尔伯塔省哈迪斯蒂交付的加拿大西部精选原油(WCS)与美国基准原油之间的价差(WCS-WTI)稳步缩小，本周降至9.75美元，为2020年11月下旬以来的最小差距。
Commodity
Context的创始人罗里·约翰斯顿表示，WCS原油价格优势部分反映出交易员们相信加拿大的石油出口将继续免征美国关税。虽然特朗普计划在4月2日宣布对一些未指明国家加征新关税，但很少有人认为这会包括加拿大原油。
不过，WCS原油价差的缩小也与特朗普近期针对委内瑞拉(VEN)的行动有关。美国政府撤销了雪佛龙公司(Chevron)的一项生产许可，雪佛龙去年每天向美国进口21万桶委内瑞拉重质原油。此外，美国还对从委内瑞拉购买石油的国家加征关税。
碰巧的是，加拿大原油是委内瑞拉原油的优质替代品。这意味着，现在美国墨西哥湾沿岸那些需要重质原油的炼油厂对加拿大原油的需求大增。
加拿大的石油生产商还受益于去年扩建完成的TransMountain管道。该管道的输送能力提升至每天89万桶，为生产商提供了绕过美国通往国际市场的唯一出口路线。根据Kpler的数据，3月，温哥华的原油出口量将升至每天64.3万桶的历史新高，其中45%将输往美国。
不过，随着石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)预计在未来几个月向市场投放更多石油，包括重质原油，加拿大的原油生产商可能无法长久享有这笔意外之财。
但在接下来的几个月里，美国不断变化的政策很可能会给能源市场带来更多波动。鉴于加拿大石油生产商的地理位置和市场地位，即使这并非“美国优先”议程的本意，他们仍可能继续从这场动荡中获益。 |
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23:51 |
著名经济学家拉弗警告：特朗普汽车关税将使美国每辆车的成本激增4711美元，且大幅削弱而非提振美国汽车公司的竞争力
著名经济学家亚瑟·拉弗在一项新的分析中警告称，美国总统特朗普(Donald
Trump)对汽车进口征收25%的关税可能会使每辆车的成本增加4711美元，并且他表示，这些拟议的税收可能会削弱美国(US)汽车制造商的竞争力。
在美联社(AP)获取的这份长达21页的分析报告中，拉弗表示，如果这位共和党总统保留他自己在2019年美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)中制定的与加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的供应链规则，汽车行业的处境将会更好。2019年，特朗普因拉弗对经济学的贡献而授予他总统自由勋章。
白宫已暂时豁免了从4月3日起实施的USMCA下的汽车及零部件进口关税，以便特朗普政府能够制定一个对该协定涵盖的汽车及零部件中非美国本土生产的部分征税的程序。
拉弗在分析报告中写道：“如果没有这项豁免，拟议的关税有可能对该行业造成无法挽回的损害，这与政府加强美国制造业和稳定经济的目标相悖。25%的关税不仅会压缩，甚至可能消除美国制造商的利润率，还会削弱他们与国际竞争对手竞争的能力。”
在周五接受AP采访时，拉弗表示这份报告引发了一场“混乱”，并提醒说，该报告仅适用于经济层面的分析，而不是针对特朗普的谈判技巧以及他在贸易方面的战略方针。他说：“这份报告展示了如果实施这些关税，经济方面会出现的情况。这关乎事实，而非我们的个人感受。”
这位经济学家还迅速称赞特朗普是一位对贸易问题有着深刻了解的谈判者，并暗示这些关税威胁可能会像特朗普第一个任期内那样被用作手段，最终降低贸易壁垒并改善美国经济的成果。
拉弗说：“特朗普比我一生中交谈过的任何一位政治家都更了解贸易带来的好处。不要以任何方式、形式或形态认为这份报告是在批评唐纳德·特朗普以及他的战略。”他补充说，他信任总统，并认为特朗普非常有能力。
尽管特朗普的关税计划让股市和美国消费者感到恐慌，但拉弗的分析报告以及其他报告表明，如果进口税威胁无法与其他国家达成一系列持久的协议，可能会带来经济风险。这份报告提醒特朗普，现在改变策略还为时不晚，报告特别称赞了他第一个任期内谈判达成的USMCA是一项“重大成就”。
拉弗写道：“USMCA是特朗普总统第一个任期的基石，迅速成为北美贸易政策的主要特征，促进了经济增长，稳定了供应链，并增强了美国汽车行业的实力。”
分析报告称，如果没有USMCA的豁免，每辆车的成本将增加4711美元，但如果豁免得以延续，这个数字将降至2765美元。
在这位经济学家因在餐巾纸上画出著名的“拉弗曲线”（该曲线表明存在一个征收税收的最优税率）45年后，特朗普授予了拉弗美国最高平民荣誉。
这条钟形曲线表明，存在一个过高的税率，高到可能会对税收收入的增加起到反作用。许多共和党人将这条曲线视为低税率能够带来更强劲的经济增长，进而增加税收收入的证据。
特朗普在授予拉弗总统自由勋章时说：“拉弗博士帮助激发、指导并实施了非凡的经济改革，这些改革认识到了人类自由和创造力在促进我们的经济增长、使家庭摆脱贫困并走向光明未来方面的力量。”
除了担任大学教授之外，拉弗还曾在罗纳德·里根总统的经济政策顾问委员会任职。他拥有自己的经济咨询公司 - -
拉弗联合公司。1970年，他成为白宫管理与预算办公室的首位首席经济学家。
在特朗普2016年总统竞选期间，拉弗也曾为其提供建议，还与人合著了一本对特朗普表示赞赏的书《特朗普经济学：‘美国优先’计划如何重振我们的经济》。
特朗普坚称，25%的关税将促使更多的外国和国内汽车制造商扩大生产规模，并在美国开设新工厂。周一，他对韩国汽车制造商现代汽车计划投资58亿美元在路易斯安那州建造一家钢铁厂一事表示庆祝，认为这证明了他的战略将会成功。
特朗普表示，25%的汽车关税将有助于减少联邦预算赤字，同时将更多的生产活动转移到美国国内。
周三，特朗普对记者说：“在很大程度上，我认为这将促使汽车在一个地方生产。目前的情况是，汽车在这里生产，然后运往加拿大、墨西哥以及世界各地。这太荒谬了。” |
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23:00 |
传闻导致套利行为立刻停止而对美国以外的现货挤兑同时解除，铜价跌幅走阔至近4%
由于市场猜测，美国(US)即将实施铜关税的可能引发的供应收紧可能不会如预期那么严重；更重要的是，美国可能比预期早得多发动这项关税措施，这意味着对美国以外铜市场的现货挤兑立刻结束；铜价的回调加深，可以确定的是，尽管回调速度很快但这不一定构成趋势逆转。
本周早些时候铜价突破10000美元后，伦敦金属交易所(LME)铜期货连续第三个交易日下跌。彭博社(Bloomberg)报道称，知情人士表示，美国政府计划在几周内对铜进口征收关税，而不是像普遍预期的那样在几个月后才实施，这意味着贸易商将不敢把其他地方的铜运往美国，因为到港可能意味着面临25%的关税。
国元期货的分析师范睿表示：“铜价正在迅速下跌，因为向美国运输铜的套利交易将很快结束。”不过，范睿补充称，中国减产的风险可能会限制铜价的下跌空间。
截至发稿时，LME铜下跌0.68%，报9778美元。铜价在周三创出10164美元的年内新高，随后势头逆转，目前已连续第三个交易日下跌，跌幅扩大至3.8%。
LME锡飙升超过3%，原因是主要锡生产国缅甸发生了7.7级地震。目前尚不清楚地震造成的具体损失情况，不过媒体报道称，地震已造成数人死亡，基础设施也遭到严重破坏。 |
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21:22 |
特朗普即将于4月2日发动对等关税，它是什么？
美国总统特朗普(Donald Trump)将4月2日称为“解放日”，届时他将推出“重大举措”。他似乎一心想用对等关税(Reciprocal
Tariffs)这一手段重塑美国(US)与主要贸易伙伴的关系。
随着最后期限临近，目前仍不清楚他会在多大程度上推翻当前基于规则的全球商业体系。这种不确定性引发了金融市场的巨震，促使经济学家下调美国经济增长预期，也迫使央行官员将进口成本上升可能带来的通胀影响纳入考虑范围。
有迹象表明，特朗普可能不会兑现他的所有威胁 - -
或者至少不会一次性全部兑现。根据白宫官员透露的一种设想，除了通过紧急命令立即征收的关税外，他可能会展开调查，为几个月后实施的部分关税寻找法律依据。
▌什么是对等关税？
“Reciprocal”一词在贸易领域使用时，通常指双方为确保双边贸易公平而采取的措施。在过去90年的大部分时间里，这通常意味着降低贸易壁垒。在美国，1934年的《互惠贸易协定法》标志着美国保护主义时代的结束，该法案允许美国和伙伴国就降低双方商品的关税展开谈判。
对特朗普来说，“Reciprocal
Trade”的概念出现在2023年的在线竞选材料中，当时被描述为一种通过提高美国关税来解决贸易失衡问题的“以牙还牙”策略。
特朗普及其顾问认为，美国许多贸易伙伴的做法使其本国出口商相较于美国企业更具竞争优势，损害了美国制造业。他们表示，在美国经济周围筑起关税壁垒，会激励外国生产商或在海外经营的美国公司在美国建厂并雇佣美国工人，扭转美国中产阶级空心化的局面。这一策略还有一个最近提出的目标：增加财政收入，以帮助支付减税费用。
▌对等关税如何实施？
根据白宫分发的一份备忘录副本，新的进口税将针对每个美国贸易伙伴量身定制。目标不仅是抵消贸易伙伴对美国商品征收的关税，还包括其他被认为使美国制造商处于不利地位的因素，比如对企业的不公平补贴、保护个人数据的法规、增值税、汇率管控以及宽松的知识产权保护措施等。
这些所谓的“非关税壁垒”难以量化，这给负责逐国提议新关税的美国贸易代表办公室和美国商务部带来了巨大挑战。
美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)最近将他的任务比作准备与数十个国家重新谈判贸易协议，而达成一项双边协议通常都需要数年时间。
对等关税可以通过多种方式实施：可以针对特定产品、整个行业，或者作为对来自特定国家商品征收的平均关税。财政部长贝森特(Scott
Bessent)最近暗示，可能会采用最后一种方式，他表示有大约15个国家受到密切关注，每个国家“都会得到一个我们认为能代表其关税水平的数字”。
从理论上讲，为了实现对等，美国在某些情况下可能会降低关税。特朗普在关税即将生效前曾表示，一些国家可能会获得豁免或关税减免，不过他随后又补充称，他不想给予“太多”豁免。
▌对等关税与特朗普最初的普遍关税计划有何不同？
在竞选期间，特朗普曾威胁要对除中国(CN)以外的所有国家的进口商品征收20%的普遍关税。最初，他曾威胁对中国进口商品征收60%的关税，返回白宫以来对中国的关税分两次提高到了20%。
对等关税政策将更针对具体的贸易关系制定。这意味着一些国家 - - 尤其是那些对美国企业设置较少贸易壁垒的国家 - -
可能基本不会受到影响。
▌哪些经济体可能会受损？
如果美国对那些对美国商品征收最高关税的国家实施对等征税，新兴市场国家将受到最严重的打击。彭博经济研究所(Bloomberg
Economics)对美国及其贸易伙伴的关税税率进行了比较，结果显示，印度(IDN)、阿根廷(ARG)以及非洲和东南亚的大部分国家将面临最大风险。
但鉴于特朗普对贸易“公平性”的定义更为宽泛，世界上许多国家都可能受到影响。美国存在总体贸易逆差，即它从其他国家的进口多于其他国家从美国的进口，特朗普认为这种失衡从根本上说是不公平的。
他多次抱怨美国制造的商品在其他国家销售时被征收增值税，尤其是欧盟(EU)至少15%的增值税。日本(JPN)也有增值税，称为消费税。
根据美国贸易代表办公室在《联邦公报》上的备案文件，特朗普政府“尤其关注”与美国贸易顺差最大的贸易伙伴。该备案文件列出了21个经济体，这些经济体占美国所有商品贸易的88%。
它们是：阿根廷、澳大利亚(AUS)、巴西(BRA)、加拿大(CAN)、中国、欧盟、印度、印度尼西亚(INA)、日本、韩国(KOR)、马来西亚(MAS)、墨西哥(MEX)、俄罗斯(RUS)、沙特(KSA)、南非(RSA)、瑞士(SUI)、中国台湾地区(TWN)、泰国(THA)、土耳其(TUR)、英国(GBR)和越南(VIE)。
▌有谈判的空间吗？
以往的先例表明，特朗普喜欢先制造冲击，再进行谈判。在他的第一个总统任期内，在受关税影响的国内行业游说后，他对一些国家和部分进口商品给予了关税豁免。
2019年，中国承诺增加购买包括农产品在内的数十亿美元美国关键商品后，避免了新一轮关税。2月初，在美国的两个邻国墨西哥和加拿大同意在边境采取更严厉措施打击移民和贩毒活动后，特朗普推迟了对两国进口商品征收25%的关税。
不过，有迹象表明，特朗普在第二个总统任期内会在贸易问题上更强硬。一个典型例子是：他最初暗示澳大利亚可能会免受他计划对所有国家征收的钢铁和铝关税。但后来，他的贸易顾问泼了冷水，称澳大利亚的铝“扼杀”了美国相关产业。
▌对等关税公平吗？
这取决于你对“公平”的定义是否足够灵活，能否考虑到处于不同经济发展阶段的国家。
新兴市场国家往往会对某些进口商品设置较高关税，以保护就业和国内产业（其中主要是农业），直到这些产业在全球达到一定的竞争力水平。 |
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21:06 |
玉渊潭天：如美发动新关税，中国采取坚决反制措施
中国中央广播电视总台旗下的一个社交媒体账号周五表示，如果美国(US)即将实施的对等关税(Reciprocal
Tariffs)损害中国(CN)利益，中国将采取坚决的反制措施。
“玉渊潭天”在微博发文称，如果美国想与中国商讨合作，相互尊重是前提。
此前，中国国务院副总理何立峰与美国贸易代表格里尔(Jamieson
Greer)周三就贸易问题通过视频进行了“坦诚对话”。
据中国官方媒体新华社报道，在通话中，何立峰就美国现有和拟议的关税表达了中方的“严正关切”，并敦促美方解决双方的关切问题。
会后，美国总统特朗普(Donald Trump)告诉记者，他愿意降低对中国的关税，以促成TikTok的中国母公司字节跳动(ByteDance)出售这款拥有1.7亿美国用户的短视频应用程序的交易。
特朗普将于4月2日公布旨在解决贸易失衡问题的对等关税措施，中国商品可能面临额外征税。
自1月上任以来，特朗普以中国未能阻止芬太尼前体外流为由，已对所有中国进口商品加征了20%的关税。美国周二还将数十家中国实体列入出口限制清单，进一步加剧了与中国的紧张关系。
作为对美国关税的回应，中国对部分美国进口商品，包括煤炭、液化天然气和农产品等，加征了最高15%的关税。 |
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20:35 |
PCE报告解读：大规模关税发动前，消费支出不及预期而通胀攀升，这意味着美联储将在数月内按兵不动
在一揽子已生效关税的影响尚未完全显现，关税战(Tariff
War)即将急剧升级之际，2月，美国(US)消费支出再度弱于预期，而一项关键通胀指标上升，这表明美联储(Fed)将不得不在更长时间内按兵不动。
美国商务部经济分析局(BEA)周五公布的个人消费支出价格指数(PCE)数据显示，2月，实际个人消费支出月率仅增长0.1%，远低于经济学家预期的0.3%的增长。同时，核心PCE物价指数上涨0.3%，为一年来最大涨幅；同比上涨2.8%；这两个数据均略高于经济学家的预期。
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Renaissance
Macro Research的美国经济主管尼尔·达塔表示：“消费者对价格上涨持抵制态度。最终，通胀归结于家庭预算约束，而目前家庭财务状况正在恶化。”
这份报告显示通胀居高不下，而美国总统特朗普(Donald Trump)计划实施的关税可能会进一步加剧价格压力。他激进的贸易政策打击了企业和消费者的信心，再加上越来越多的迹象表明家庭财务压力增大，引发了人们对经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧。
美联储经济学家的预测也凸显了这些担忧，在上周的政策会议上发布的最新预测中，政策制定者暗示经济增长将放缓，通胀将加速。美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)淡化了这些担忧，甚至再次使用“暂时性”这个敏感词汇来描述他对关税引发的通胀的预期。但他的一些同事则表达了更谨慎的态度。
在更清楚地了解特朗普的政策（尤其是关税政策）及其对宏观经济的影响之前，货币当局将维持利率稳定。特朗普将下周大规模推出的关税举措称为“解放日”。虽然特朗普上个月对中国(CN)输美商品加征了20%的关税，但这些关税似乎对价格数据没有太大影响，2月消费者物价
指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)均有所下降。
关税对价格的影响主要体现在商品方面。2月，一项不包括食品和能源的商品通胀指标连续第二个月攀升0.4%，为2022年以来最大的连续涨幅。核心服务价格（一个备受关注的类别，不包括住房和能源）也以类似的速度上涨。
尽管近期消费者信心指数表现不佳，但它是否能很好地预测消费支出仍有待观察。受汽车等耐用品需求的推动，商品支出有所回升，而服务支出三年来首次下降，主要原因是外出就餐的次数减少。
储蓄率升至6月以来的最高水平，这表明消费者在财务方面更加谨慎。还有其他迹象表明美国人面临更大的财务压力，比如汽车贷款还款逾期，以及难以筹集应急资金。
就业市场放缓也无济于事。经通胀调整后的个人可支配收入连续第三个月微升约0.1%。该指标不包括政府和企业的支付款项，BEA提到这其中涉及一家国内医疗器械制造商和一家社交媒体公司的和解款项。
与此同时，名义工资和薪水有所增加。
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图：通胀酝酿之际，美国消费支出低迷 |
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20:35 |
GDP报告解读：加拿大1月增长加速，但2月撞墙，多数机构预计贸易战的任何升级都意味着该国将陷入衰退
加拿大(CAN)经济在1月开局稳健，但初步迹象表明，由于冬季严寒天气以及关税(Tariff)威胁日益临近，2月的经济增长陷入停滞。
加拿大统计局周五表示，1月实际国内生产总值(GDP)增长了0.4%，但该机构对2月的初步预估显示，当月经济增长持平。
加拿大商会首席经济学家安德鲁·迪卡普亚在接受采访时表示：“我们真的是一头撞向了一堵墙。”
加拿大统计局称，1月的经济增长主要得益于石油和天然气、采石及采矿业的蓬勃发展，而零售业则出现了萎缩。
统计局还表示，1月制造业、公用事业和建筑业均实现了增长，服务业经济小幅增长了0.1%。
迪卡普亚表示，过去两个月制造业和石油天然气开采业的增长，与加拿大对美国(US)
出口的增加相吻合。
他说：“这些行业都将受到关税的冲击，所以现在看到经济活动的上升是有道理的，但这在未来几个月会对我们造成伤害。”
加拿大帝国商业银行(CIBC)的高级经济学家安德鲁·格兰瑟姆周五在给客户的一份报告中指出，2月经济增长放缓，很可能是因为加拿大各地冬季天气恶劣，以及渥太华的销售税假期在月中结束。
另一方面，1月的经济增长可以更好地解释为加拿大企业在“赶在”美国关税实施前采取行动，美国在3月部分实施关税之前的一个月里频繁威胁要征收关税。
格兰瑟姆说：“我们预计关税将在3月份和第二季度对GDP产生更明显的负面影响。”
加拿大央行(BoC)的调查显示，面对关税，消费者和企业的信心正在急剧下降。迪卡普亚表示，预计这将在未来几个月对消费支出和投资产生压力，阻碍经济增长，其影响程度将超过关税本身。
美国总统特朗普(Donald Trump)在3月初对加拿大发起了贸易战，对加拿大商品实施了一轮全面关税，不过随后出台了各种豁免和暂停措施。3月12日，他又对进入美国的钢铁和铝征收了25%的关税，并威胁从4月2日起实施一轮广泛的对等关税。
特朗普周三签署了一项行政令，对在美国以外生产的汽车征收新一轮关税。
安大略省省长道格·福特周四在与特朗普的商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)通电话后表示，如果一些加拿大制造的汽车主要使用美国零部件，可能会获得豁免。
加拿大总理卡尼(Mark
Carney)周五上午首次与特朗普通电话，他周四曾表示，加拿大必须“从根本上重新审视我们的经济”，与美国紧密的贸易一体化时代已经结束。
迪卡普亚表示，在某些领域，加拿大或许能够“扩大制造业规模”，以减轻贸易战的冲击，但对于汽车行业以及其他与美国关系密切的行业来说，这将是一项艰巨的任务。
加拿大银行已暗示，在未来几个月将调整其设定基准利率的方式，重点制定适合应对一系列风险的货币政策，而不是专注于对经济的单一、可能的预测。
加拿大银行行长蒂夫·麦克勒姆曾警告称，央行无法同时应对经济增长疲软和因关税争端导致的通货膨胀上升问题。
道明银行(TD
Bank)的经济学家马克·埃尔科劳周五在给客户的一份报告中指出，随着贸易战不断升级，加拿大经济面临“明显的下行风险”，并补充说加拿大银行“任务艰巨”。
本月早些时候，加拿大央行将其政策利率下调了25个基点，至2.75%。
截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，加拿大银行在4月16日的下一次利率决策会议上维持利率不变的可能性为65.6%。
埃尔科劳表示，在“合理假设”的情况下，道明银行预计在接下来的两次会议上，央行将分别降息25个基点，以抵御贸易冲突对经济的影响。
他说：“如果美国政府改变其关税计划，情况可能会有所改变，但目前看来这种可能性不大。”
迪卡普亚预计加拿大银行将在4月暂停其降息周期，但如果即将公布的经济数据开始显示加拿大可能走向衰退的迹象，央行可能不得不对政策利率进行“更为大幅”的下调。 |
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19:09 |
多头情绪受到即将发动的关税和制裁抑制，油价反弹势头暂停
 由于市场为特朗普政府(Trump
Administration)下周初即将出台的更多关税做准备，油价涨势暂停，不过由于本周初已经大幅上涨仍有望实现连续三周上涨。
截至发稿时，WTI主力5月合约微跌0.06%，至69.88美元；日内该合约平开后震荡走高，两次触及70美元均被抛盘打落，欧洲时段跌势加速，但最低跌至69.50美元又获得买盘支撑再次冲击70美元，随后再次回落，目前尚未跌稳。周四，油价收锤子线，但此前三个交易日连续上涨，价格重心从68.50美元移动至69.90美元。
对等关税将于4月2日正式宣布，而对委内瑞拉(VEN)原油买家的25%的关税将于当日生效，这两个事件对油价的影响前者重大利空后者重大利多，很难评估净影响；重要的是，事情可能有变化，这意味着根本就无法估算。
美国能源信息署(EIA)公布的原油市场周报(WPSR)显示，
上周，美国原油库存大幅减少334万桶，为去年12月以来的最大降幅，并降至一个月以来的最低水平；汽油库存也有所下降。该数据提振了市场买气。
 与此同时，美国表示俄罗斯(RUS)和乌克兰(UKR)已同意在黑海实施“确保航行安全”的停火协议，不过克里姆林宫称，俄罗斯参与停火取决于包括解除制裁在内的前提条件。一些全球顶级能源交易商表示，如果制裁解除，他们可能会重返俄罗斯市场。
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荷兰国际集团(ING)的大宗商品策略主管沃伦·帕特森表示：“鉴于俄罗斯在过去几年成功转移了石油流向，任何解除制裁的情况都不太可能导致石油供应大幅增加。”
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盛宝银行(Saxo
Bank)的大宗商品研究主管奥利·汉森表示：“油价受到美国原油库存下降以及强化制裁导致供应面临风险的支撑。一些人在考虑，如果达成和平解决方案，俄罗斯增加供应的可能性。然而，鉴于目前OPEC+的配额制度，我认为这对天然气市场的影响比对石油市场的影响更大。”
自3月初以来，油价呈上升趋势，因为投资者在权衡特朗普总统的制裁和关税对供应造成的复杂影响，交易员纷纷抢购看多期权以对冲价格飙升的风险，但在期货上却没有大幅增加敞口。
不过，对原油供应可能造成的冲击，有时会因对需求疲软和供应增加的担忧而有所缓和，主要贸易公司对今年剩余时间的原油价格持看跌态度。下个月，OPEC+将开始恢复部分供应，这是一系列增产行动的第一步。
>> PVM Oil
Associates的分析师塔玛斯·瓦加表示：“近期油价反弹有基本面因素支撑，但不可否认的是，美国贸易政策将最终成为决定油价下一个10至15美元走势的关键因素，也让市场对此感到担忧。”
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图①：在进一步加征关税之前油价连续三周上涨
图②：美国原油库存下降而俄乌停火，油价持稳 |
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18:30 |
一家航运公司警告：如果美国发动对中国船只的巨额港口进入费/罚款，公司将立刻倒闭
小众海运公司大西洋集装箱航运公司(ACL)警告称，美国(US)政府考虑对中国(CN)建造的货船实施罚款，这将迫使该公司倒闭或离开美国；并称此举可能扰乱全球供应链平衡，推高运费，可能比新冠疫情时期更严重。
ACL首席执行官安德鲁·阿博特表示：“这对美国出口商和进口商的打击比其他任何人都要大。如果这种情况发生，我们将无法继续经营，只能停业。”
美国贸易代表办公室本周就根据美国贸易法第301条实施的罚款举行听证会，周三是听证会的第二天。300多个贸易团体和其他相关方通过意见书和证词警告美国政府，美国没有能力赢得一场将使用中国制造船舶的海运公司置于风口浪尖的经济战。很快，中国制造的船舶将占全球海洋贸易船舶的98%。
这项政策提案始于拜登政府(Biden
administration)时期，1月的一份报告得出结论，认为中国造船业具有不公平优势，这使得美国政府得以对抵达美国港口的中国制造船舶征收高额税费。对于中国船东运营的船舶（如中远海运），每艘船可能被收取高达100万美元的服务费。对于拥有中国制造船舶的非中国船东海运公司，每停靠一个美国港口，每艘船的服务费最高可达150万美元。
在提交给美国贸易代表办公室的评论中，阿博特描述了公司将面临的困境。他表示，如果美国政府实施罚款，“这将使我们在与其他美国贸易海运公司的竞争中完全处于劣势”。
ACL是世界上运营时间最长的集装箱航运公司，由意大利Grimaldi集团所有，是北美和北欧之间唯一运营集装箱滚装船的公司。
如果ACL放弃美国市场，美国国内制造商将失去唯一一家总部位于美国的北大西洋航运公司，以及向欧洲运输超大件货物和项目货物的主要北大西洋航运公司。ACL负责运输车辆、建筑设备、飞机（包括空客机翼）以及项目货物，从纽约、巴尔的摩和诺福克港口运往欧洲的美国建筑设备、农业设备和超大机械中，超过一半由该公司承运。
阿博特告诉CNBC：“所有空客机翼都在美国制造，我们将它们运往英国。如果我们停运，就必须找其他散货船来运输。”
阿博特向CNBC明确表示，他的公司情况特殊，大型海运公司将能够更好地减轻潜在罚款的影响。“我最终可能会向客户收取2000至2500美元的费用，而大公司可能只收800美元。在当今环境下，这是一笔巨款，可能会让我们破产。所以我们将被迫把船只撤出大西洋，退出美国贸易，可能会把它们调往亚洲，这就是我们的应对之举。”
这些政策提案的目标是重振美国国内造船业，但许多评论人士认为，这些罚款并非实现这一目标的正确方式。阿博特表示，这就是他公开公司处境的原因。“他们试图针对的中国运营商，由于其船舶运营方式和停靠港口数量等因素，可能受新政策的影响最小。所以，真正该被针对的对象却逍遥法外，而美国本土的企业却受到了打击。”
ACL关闭美国办事处，除了会影响到供应链上的相关人员，如卡车司机和仓库工人外，还会使300名员工受到影响。
特朗普总统(Donald Trump)在最近向国会(USC)发表的演讲中表示，他的政府将设立一个专门的造船办公室，并为国内制造业提供税收优惠。
阿博特表示，美国造船业目前的现状是导致ACL依赖中国的原因之一。“我选择使用中国制造船舶的唯一原因是，当我们去找美国造船厂时，他们告诉我，他们在七年内都无法建造一艘船……我们联系的造船厂都被军事订单占满了，没有空间建造商业船舶。如果你造一艘驱逐舰能赚25亿美元，为什么要去折腾一艘价值7500万至8000万美元的货船呢？这毫无意义。”
阿博特说，由于贸易政策的变化，这条贸易路线本处于上升期，但现在却面临因罚款而被迫退出美国市场的威胁。
阿博特称，2024年是公司自1967年以来运量最小的一年，自1月起，ACL的美国出口量增长了50%。他说：“这都是提前囤货导致的。大家都担心无法顺利出货，还担心会被征收报复性关税。”
如果美国政府实施罚款，主要海运公司正计划应对，这将对一些美国港口产生重大影响。
全球最大海运公司地中海航运公司(MSC)的首席执行官索伦·托夫特在最近于加利福尼亚州长滩举行的行业会议上告诉CNBC，至少有一个港口，即奥克兰港，可能会被弃用，集装箱将被转移到洛杉矶港和长滩港等其他港口。
阿博特说，将ACL往返美国的进出口货物改道至加拿大或墨西哥港口在经济上并不划算，因为“内陆运输成本高得令人却步”。
他还警告称，取消港口停靠将导致集装箱被重新分流的港口出现拥堵，造成集装箱供应的人为紧张，从而进一步推高运费。
阿博特警告说：“运费将会像新冠疫情时期那样上涨。而这只会让许多美国出口商破产，他们将无法与世界其他国家竞争。” |
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17:19 |
关税压力挥之不去，亚洲汽车股连续第二天下跌
由于投资者预计美国总统特朗普(Donald Trump)最新发动的汽车关税(Automotive
Tariffs)将给主要出口商和该行业带来重大冲击，亚洲汽车股连续第二天下跌。
周五，日本(JPN)汽车公司丰田和本田的股价分别下跌4.29%和4.24%。在墨西哥(MEX)拥有三家工厂的日产股价下跌1.63%。马自达股价下跌3.99%，而三菱汽车股价下跌1.27%。
韩国(KOR)的起亚在墨西哥有一家工厂，其股价下跌2.66%，现代股价下跌3.53%。
一些中国汽车制造商的股价也承压下跌，电动汽车(EV)制造商蔚来在香港(HKG)的股价下跌7.83%。小鹏和理想的股价分别下跌0.57%和0.78%。
白宫表示，新的关税将于4月2日生效，目标将对准进口乘用车和轻型卡车，以及包括发动机和变速器在内的关键汽车零部件。
据分析师称，预计这些关税将使美国(US)进口汽车和国内产汽车的价格飙升。
高盛(Goldman
Sachs)认为，进口汽车的价格可能会上涨5000美元至15000美元。这家投资银行的分析师马克·德莱尼表示，本土制造的汽车成本也可能会上涨高达8000美元。
根据澳新银行(ANZ)的数据，美国90%以上的机动车进口来自其五个贸易伙伴：欧盟(EU)、加拿大(CAN)、墨西哥、韩国和日本。
澳新银行的分析师表示，由于欧盟、加拿大和其他几个贸易伙伴表示有意进行报复，对“旷日持久的贸易战”的担忧似乎已经升级。
特朗普曾威胁称，如果加拿大和欧盟联手抵制美国的贸易关税，他将对它们征收“高得多”的关税。
政治咨询公司欧亚集团(Eurasia
Group)在一份报告中表示，实施这些关税的挑战还在于要制定一套对汽车零部件征收关税的流程。
白宫声明称：“根据美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)，汽车进口商将有机会证明其产品的美国本土含量，并且将实施相关制度，使得25%的关税仅适用于其产品中非美国本土部分的价值。”
欧亚集团称：“值得注意的是，在商务部长与美国海关及边境保护局协商确定一种仅对符合USMCA的汽车零部件的非美国本土含量部分征收关税的方法之前，这25%的关税将不适用于这些零部件。” |
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16:26 |
美国股指期货下跌，在重大风险暴露前部分投资者转向做空
周五早盘，美国(US)三大股指期货冲高回落目前全线下跌，投资者在贸易战(Trade
War)随时可能再次升级的情况下尽管多数仍然只看不动但少数已转向做空，同时目前的形态对于多数短线交易者来说只会选择做空；而今天纽约时段还将公布一项关键通胀指标，这可能促使某些投资者做出一些交易决策。
截至发稿时，标普指数期货下跌0.31%，至5721.75点；日内，该大盘指数期货平开后震荡走低，跌至5720附近获得买盘支撑随后震荡走高，然而，在亚洲时段尾盘，接近5750水平时突然跳水，目前跌幅正在扩大。
同时，道指和纳指期货分别下跌0.23%和0.45%。
周四，道琼斯指数下跌约155点，跌幅为0.4%。标准普尔500指数下跌0.3%，而纳斯达克综合指数下跌0.5%。由于美国总统特朗普(Donald Trump)突然签署汽车关税(Automotive
Tariffs)行政令，导致市场宽幅震荡，因为此举很可能导致经济增长放缓和通胀反扑。
>>
New York Life
Investments的经济学家兼投资组合策略师劳伦·古德温表示：“在我们获得更多政策方面的确定性之前，我预计市场波动不会平息。我们很多人都在关注下周是否能得到这种确定性。但我并没有看到这种确定性的迹象。我预计这种波动会持续存在。”
实际上，在汽车关税宣布之前，人们关注的实际上是将于4月2日公布的对等关税，这也是多数投资者保持谨慎的原因 - -
这实际上构成汽车关税宣布之后市场未大跌的主要支撑因素之一。而对于即将到来的这一重大风险暴露，一些机构认为这可能触发重大反弹。
>> 死多头、Fundstrat Global Advisors的创始人汤姆·李表示
：“股市在4月2日后出现V型复苏的可能性极高，因为我们已经经历了很多人们在2018年所看到的那种恐慌情绪。我们预计七巨头(Magnificent
7)的表现可能会优于大盘。我认为，如果特斯拉(Tesla)引领我们走向这种平衡状态，那么这就是一个有力的例证，表明在未来几个月里，七巨头股票是值得持有的。”
在经济指标方面，定于周五发布的2月个人消费支出价格指数(PCE)可能会证实投资者是否应该担心通胀问题，尤其是在美联储(Fed)最近上调了其通胀预测之后。接受道琼斯(DowJones)调查的经济学家预计，2月的整体PCE将环比上涨0.3%，同比上涨2.5%。 |
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13:59 |
德银警告：如特朗普迫使美联储退出货币互换机制，将对美元地位构成重大打击
德意志银行(Deutsche
Bank)表示，美联储(Fed)取消一项经过长期考验的流动性支持机制，将成为自第二次世界大战结束以来，对美元作为储备货币地位的最大威胁。
据路透社(Reuters)本周援引匿名消息人士报道，欧洲央行(ECB)和监管官员已就特朗普政府(Trump
Administration)可能会在市场紧张时期推动美联储退出全球资金市场的可能性，进行了非正式讨论。
目前没有任何迹象表明特朗普政府希望美联储缩减在过去危机期间提供的所谓货币互换额度。但欧洲方面传出的这些讨论，正值美国(US)在其他方面与欧洲盟友渐行渐远之际。德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉韦洛斯在日内早些时候给客户的一份报告中写道，即便美联储不采取行动，对货币互换额度可靠性的任何担忧都可能对美元造成损害。
萨拉韦洛斯写道：“如果美国的西方盟友中普遍存在这种担忧，这很可能会成为自二战后全球金融架构建立以来，推动全球去美元化的最重大动力。”
货币互换额度最早于20世纪60年代推出，允许全球机构用本国货币换取美元，从而在金融条件紧张时期缓解对美元的需求。随着2007年金融危机加剧，这一机制得以恢复。长期以来，美联储提供的这一支持，即便很少动用，也一直被视为市场动荡时期重要的后盾。
目前，欧洲央行、日本银行(BoJ)、加拿大银行(BoC)、英格兰银行(BoE)和瑞士国家银行(SNB)与美联储都有常设货币互换协议安排。在2020年初疫情引发市场混乱的高峰期，这一互换额度也扩展到了其他央行，包括韩国银行(BoK)、巴西中央银行(BoB)和墨西哥银行(BoM)。
萨拉韦洛斯指出，美联储对其项目负有唯一责任。但他表示，特朗普政府可以通过“道义劝告”，或者通过特朗普任命到美联储管理委员会的成员，对美联储产生间接影响。
萨拉韦洛斯补充称，如果美联储选择在市场紧急紧张时期拒绝提供流动性支持，或者试图利用这一机制作为换取美国其他政策目标的筹码，将会产生深远的后果。随着全球机构争相获取美元资金，对美元的需求上升，美元将大幅升值。这也可能导致在外汇互换市场上经常被用作对冲工具的美国资产被“贱卖”。
萨拉韦洛斯写道，最重要的是，对美联储作为全球最后贷款人这一卓越角色的怀疑，将“加速其他国家减少对美国金融体系依赖的努力”。他指出，中国(CN)和俄罗斯(RUS)这两个与美联储没有货币互换额度的主要经济体，在近几十年里已经积累了非美元外汇储备，并使其经济去美元化。
美联储还提供了其他旨在缓解全球市场流动性问题的机制。2020年3月，美联储与更多的外国机构建立了回购协议操作机制，并于2021年7月成为永久性机制。这一机制允许外国机构用存放在美联储的美国国债换取美元，而不必在市场紧张时期被迫清算其国债持有量，或求助于私人回购市场。 |
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12:38 |
头部资管：市场对汽车关税反应不大是因为许多人等待4月2日，看看到底会发生什么
周五，尽管特朗普总统(Trump)已经发动了汽车关税(Automotive
Tariffs) ，但包括美国(US)股指在内的主要股指并没有出现重大的波动/下跌；亚洲时段，美国三大股指继续在一个很狭窄的范围内整理。
金融市场的反应与政商学界形成鲜明对比。一些国家的官员（并非主官）已经发出了进行“以眼还眼”的报复的威胁。汽车行业头部公司警告称，这些关税将从根本上使该行业陷入停滞，并导致加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)出现大规模裁员。经济学家警告称，关税将使美国汽车价格飙升。
对此，Franklin Templeton
Investments的投资组合管理主管迈克尔·格林伯格表示，新关税对包括加拿大在内的某些国家来说“具有很强的惩罚性”。
不过，“过去几周市场波动剧烈，股市出现了非常迅速的下跌……然后又相当快速地反弹。”他说，在经历了如此多的关税声明、豁免和延迟之后，投资者现在可能在等待4月2日，看看实际会发生什么。
格林伯格表示，到目前为止，特朗普政策引发的关税及不确定性尚未在硬经济数据中真正体现出来。
但他指出，消费者和企业信心调查等所谓的“软”数据正在明显走弱。“这种不确定性持续的时间越长，就越有可能开始反映在实际的硬数据中。”
格林伯格称，关税预计将对加拿大、墨西哥和美国经济产生双向影响，既拖累经济增长，又给通胀带来上行压力。 |
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12:03 |
中国国家主席会见全球高管，呼吁维护全球秩序
周五，中国(CN)国家主席习近平会见全球高管，并呼吁对中国进行投资，因为北京方面在中美贸易紧张局势(Trade
Tensions)升级之际正着力加强与企业的联系。
习近平表示，跨国公司对“维护全球秩序”负有重大责任，他们需要与中国携手合作。
习近平强调：“投资中国就是投资未来。”
习近平重申了近期的政策计划，表示中国将确保外国企业在参与政府采购招标方面获得公平机会。
参加与习近平圆桌会议的人员超过40人，大多是外国高管和商业官员，其中包括桥水基金的达利欧(Ray
Dalio)、渣打银行(Standard
Chartered)的首席执行官比尔·温特斯和黑石集团(BlackStone)的首席执行官史蒂夫·施瓦茨曼。
自1月起，美国总统特朗普(Donald Trump)就中国涉嫌引发美国芬太尼危机为由，对中国加征了20%的关税，并威胁从4月初开始对主要贸易伙伴加征一系列新关税。特朗普本周表示，他可能会降低对中国的关税，以推动达成迫使北京字节跳动(ByteDance)出售TikTok美国业务的交易。
本周，美国还将数十家中国科技公司加入其出口黑名单，这是特朗普政府首次实施此类限制。
中国增加了与东南亚国家和欧盟的贸易往来，但美国仍是中国最大的单一国家贸易伙伴。
习近平表示，应通过谈判解决中美贸易紧张局势。“我们需要努力维护全球供应链的稳定，”他补充道，脱钩没有任何出路。
中央政治局常委蔡奇、中国最高外交官王毅和副总理何立峰也出席了会议，一同出席的还有中国国家经济规划机构(NDRC)、财政部(MoF)和商务部(Mofcom)的负责人。
据CNBC看到的议程显示，七位外国高管在习近平发表闭幕致辞前进行了发言。
美中关系全国委员会主席斯蒂芬·奥尔林斯表示，与会公司已经在中国有了利益。
北京方面一直在寻求缓冲贸易压力，而不是采取强有力的报复措施。在国家支持的年度会议期间，北京方面邀请了美国主要企业的高管，该会议于周日和周一举行。苹果公司(Apple)的首席执行官蒂姆·库克出席了会议，而特斯拉的首席执行官马斯克(Elon
Musk)则明显缺席。两人均未出席周五与习近平的会面。
同样在周日，美国共和党参议员史蒂夫·戴恩斯在北京会见了中国总理李强，这是特朗普1月开始最新任期以来首位访华的美国政客。
戴恩斯在接受华尔街日报(WSJ)采访时表示：“这是朝着重要下一步迈出的第一步，下一步将是习近平主席和特朗普总统之间的会面。何时何地举行尚待确定。”
据官方媒体报道，李强呼吁合作，并表示贸易战没有赢家。 |
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10:16 |
交易商称，美国新制裁措施将减缓但无法大幅减少伊朗对中国的石油出口
美国(US)对一家炼油厂和多艘油轮实施新制裁后，推高了运输成本，伊朗(IRN)对中国(CN)的石油出口短期内预计将会减少。但交易商表示，他们预计买家会想办法变通，以确保至少仍有一定数量的石油流入。
最近，华盛顿对一些实体实施了新的制裁，其中包括位于中国东部山东省的一家独立/茶壶炼油厂(China
Teapot) - - 寿光鲁清石化有限公司，以及向中国这些伊朗原油的主要买家供应石油的船只。
这是自美国总统特朗普(Donald Trump)2月呼吁对德黑兰“极限施压”以来，对伊朗石油销售实施的第四轮制裁。
包括三名直接参与相关业务的交易商在内的人士表示，由于此前的制裁挤出了航运运力，导致运费上涨，伊朗对中国的石油出口已经有所下降。
一名从事伊朗石油业务的中国贸易高管称，最新的制裁并不意外，并且预计会有更多工厂或码头成为制裁目标。
该高管在谈及诸如改变石油支付实体等措施时表示：“但一旦企业重新调整业务结构，进口仍将继续。”
不过，另一名中国交易商称，由于制裁让大型民营炼油厂有所顾虑，石油进口可能会受到抑制。
上述第一名高管补充称，从马来西亚(MAS)附近海域（伊朗石油的一个关键转运点）驶向中国炼油中心山东省的超大型油轮(VLCC)的运费，自2024年末以来已经翻倍多，达到每桶3至4美元。
Kpler的数据显示，中国2月从伊朗的石油进口量回升至143万桶/日，高于1月的89.8万桶/日。
该公司的高级分析师许穆宇表示，本月已经交付了约3300万桶石油，在最新制裁措施出台前，预计进口量将达到170万桶/日。他还补充称，由于制裁，3月剩余时间的卸货量可能会大幅下降。
中国从伊朗进口的石油占其原油进口总量的10%以上，大多数运往中国的伊朗石油都被交易商重新标记为来自马来西亚。
加拿大皇家银行资本市场(RBC
Capital Markets)的大宗商品策略师布莱恩·莱森表示：“这明显标志着制裁政策的升级，不过还没有严重到将中国的一个港口列为制裁对象的程度。”
▌肆意且非法
中国称其与伊朗的贸易是合法的，并重申反对“肆意且非法”的单边制裁，承诺保护中国企业的权益。一名交易商称，买家会因此感到安心。
据交易商称，运营着一座日处理能力为16万桶炼油厂的鲁清石化，是伊朗折扣石油的较大规模的常规买家之一。它是继海右石化在2022年被美国制裁后，第二家遭到美国制裁的独立炼油厂。
周五，鲁清石化接电话的人员没有立即发表评论。该公司也没有立即回复寻求置评的电子邮件。
近年来，由于经济增长乏力和燃料需求停滞压缩了利润空间，许多西方买家回避的来自伊朗、委内瑞拉和俄罗斯的石油，为中国炼油厂节省了数十亿美元。
一名从事伊朗石油交易的交易商称，一家“茶壶”炼油厂的经营者似乎并未受到周四制裁消息的影响。
该交易商表示：“昨晚我把制裁文件的中文翻译版发给我们的老客户时，他看起来满不在乎，还继续询问伊朗石油的最新报价。” |
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05:30 |
特朗普汽车关税导致市场买气收敛，美国股市下跌
周四，由于投资者认为美国总统特朗普(Donald Trump)最新发动的汽车关税(Automotive
Ta-riffs)很有可能会有反复，最终可能是个温和得多的结果，美国(US)股市尽管经历了心里动荡较大的一天但最终仅小幅收跌。
道琼斯工业平均指数下跌155.09点，跌幅为0.37%，收于42,299.70点。标准普尔500指数下跌0.33%，收于5,693.31点，纳斯达克综合指数下跌0.53%，收于17,804.03点。
在特朗普周三晚间宣布对“所有非美国制造的汽车”征收25%的关税（该关税将于4月2日生效）后，汽车制造商的股价纷纷下跌。通用回落超过7%，而福特下跌近4%。不过，马斯克(Elon
Musk)旗下的特斯拉股价上涨了0.4%。一些华尔街分析师认为，鉴于特斯拉在美国国内销售的汽车都是国内生产的，它是特朗普汽车关税的相对受益者。
对于市场同样高度关注的，将于4月2日宣布的对等关税，总统给出了一些暗示，让投资者感到些许宽慰。他周三表示，这些关税将“非常宽松”，并且他愿意降低对中国(CN)的关税，以推动字节跳动(ByteDance)卖掉TikTok。然而，对于加拿大(CAN)和欧盟(EU)可能会像对待钢铝关税一样发动高烈度反制行动，他威胁称，如果这样做将面对比目前计划“大得多”的大规模关税。
一些机构指出，除了关税升级，特朗普的这种突然又反复行事方式本就构成核心担忧因素。
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富国银行投资研究所(Wells
Fargo Investment Institute)的高级全球市场策略师萨米尔·萨马纳表示：“我认为，贸易政策几乎是以一种随意的方式在实施，这或许让投资者感到紧张……采取的这种方式让人们担心某些事情可能会被疏漏。与其说是政策本身的问题，不如说是他们实施政策的方式有问题。如果在接下来的几周里，我们能建立起一个贸易和关税框架，让企业和消费者能够再次在相对明确的情况下做出决策，那么有可能这一切都只是一个短期的障碍，我们能够重新回到正轨。”
不过，一些机构认为，尽管市场动荡但不要因此而大规模卖出股票，好的做法也许是优化投资组合提高对冲能力，并可择机增加优质股票的仓位。
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瑞银全球财富管理公司(UBS
Global Wealth Management)的首席投资官马克·海夫勒表示，投资者应拥有充分多元化的投资组合，同时也应愿意抓住机会买入股票。他在一份报告中写道：“我们的核心建议仍然是继续持有股票。我们预计4月股市将继续经历一段波动期。在未来几周内，我们认为标准普尔500指数若从峰值到谷底下跌10%左右的水平，将是一个潜在的买入机会。投资者应确保投资组合充分多元化，配置优质债券、黄金以及其他另类资产，从而有效应对当前的挑战。” |
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05:11 |
卡尼将与特朗普通话，称在持续的关税升级之下加美旧关系已“终结”
自由党领袖卡尼(Mark
Carney)表示，加拿大(CAN)将捍卫本国工人权益，并称对所有非美国(US)制造的汽车征收25%的关税是一种“直接攻击”。
加拿大总理卡尼周四表示，长达数十年的加美关系已经结束，并且随着特朗普(Donald Trump)升级其全球贸易战，他计划在未来几天与美国总统通话。
卡尼当天早些时候在参加完一次紧急内阁会议后，在国会山对记者发表了讲话。
卡尼说：“美国总统主动联系并安排了一次通话。”他暂停了自己的竞选活动，以应对与美国持续的贸易战。我很珍惜这次讨论如何保护我们的工人以及发展我们经济的机会。我会向总统明确表示，通过合作与相互尊重，包括尊重我们的主权，才能最好地维护这些利益。”
周三，特朗普签署了一项行政命令，从下周开始对所有进口到美国的汽车征收25%的关税。卡尼表示，加拿大的回应措施也将在下周公布。
卡尼称特朗普的一系列关税举措以及随之而来的贸易战是“我们有生之年所面临的最大危机”。他说，特朗普的团队主动联系安排了两位领导人之间的通话，这将是他3月14日就任总理以来的首次通话。
卡尼在谈到这最新一轮关税时表示：“我们不会退缩。我们将有力地回应。为了捍卫我们的工人、我们的国家以及未来，一切手段都在考虑之中。”
根据白宫发布的有关汽车关税的情况说明书，符合美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)的汽车零部件将在“美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)和美国海关与边境保护局(CBP)建立一个专门对非美国汽车零部件征税的程序”之前免征关税。
安大略省省长道格·福特的办公室表示，至少由50%的美国零部件组成的汽车将不受这些关税的影响。所有其他汽车的非美国制造零部件将面临12.5%的降低后的关税。福特周三晚上与美国商务部长卢特尼克进行了通话。
特朗普还警告称，他多次称之为“重大举措”的对等关税将于下周4月2日出台。
鉴于竞选活动（加拿大人将于4月28日前往投票站投票），卡尼表示，“有可能”一些内阁官员将在未来几周前往华盛顿与美国政府会面，但在决定自己是否亲自前往时，他会“看看事情的发展情况”。
卡尼还表示，以“深度一体化”以及“安全和军事合作”为特征的加美关系已经“结束”。
当被要求详细说明加拿大的报复计划时，卡尼指着特朗普威胁要实施以及已经实施的一系列美国关税措施说：“这是一场谈判。”
他补充道：“在我们看来，当然也是我的看法，当美国一系列举措相对迅速地接连出台时，对每一项举措都做出回应是没有意义的。一周后我们会了解更多情况，到时候我们会做出回应。在谈判中，过早亮出底牌并说出你接下来要做什么是不明智的。”
到目前为止，尽管美国在2月暂停了最初的全面征税威胁，加拿大还是对价值300亿美元的美国商品征收了25%的关税，这些商品包括橙汁、葡萄酒和烈酒等，以此回应特朗普的关税举措。
加拿大联邦政府表示，这些报复性措施将继续实施，直到美国取消对加拿大产品的所有关税。
此后，美国还对钢铁和铝征收了25%的关税，这促使加拿大对价值近300亿美元的美国钢铁和铝产品以及其他进口商品实施了类似的关税作为反击。
为了开拓新的出口市场并减少加拿大对美国的依赖，卡尼就任总理后的首次正式出访选择了英国和法国。
卡尼表示：“我们将需要大幅减少对美国的依赖。我们将需要把贸易关系转向其他地方，我们将需要以几代人未曾见过的速度去做以前认为不可能的事情，但我们可以让自己更具生产力，从而更具竞争力。”
在各自的竞选活动中，保守党领袖皮埃尔·波利耶夫尔、魁北克集团领袖伊夫-弗朗索瓦·布朗谢和新民主党领袖贾格米特·辛格都对特朗普的关税以及加拿大应如何回应发表了看法。 |
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03:29 |
WCS-WTI原油价差急剧下跌，因前者库存创新低
在为避开关税(Tariff)而进行的抢购潮耗尽了加拿大(CAN)的原油库存后，加拿大重油相对于美国(US)基准原油的折价已降至近四年来的最低水平。
据一位了解价格情况的人士以及彭博(Bloomberg)汇编的通用指数数据显示，阿尔伯塔省的加拿大西部精选原油(Western
Canadian Select, WCS)较西德克萨斯中质原油(West Texas Inte-rmediate,
WTI)低9.95美元，这是自2021年4月初以来最小的折价幅度/价差(WCS-WTI)。
美国总统特朗普(Donald Trump)威胁对加拿大能源产品征收关税
- - 原定于2月初实施，但此后已两次推迟至4月2日 - - 这促使各公司在关税生效前尽可能多地向美国运送原油。据Wood Mackenzie称，这一抢购热潮使得WCSA的库存本月初降至历史最低水平。据一位了解相关数据的人士透露，截至上周，库存仍维持在接近这一低位的水平。
由于油砂生产商正准备关闭设备并削减产量以进行定期维护，供应可能会持续紧张。 |
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03:10 |
汽车关税宣布后标普汽车指数反而收涨，发生了什么？
马斯克(Elon
Musk)旗下的特斯拉公司股价在周四上涨，这家公司市值的跃升幅度远超美国竞争对手市值下跌幅度，因为前者体量大得多，而投资者对最新事态的快速权衡后推定特朗普(Donald Trump)新发动的汽车关税(Automotive
Tariffs)对前者十分有利，而由于存在变数对后者的影响尚未可匡算。
由于特斯拉的市值远大于其他汽车制造商，其股价的微小波动都会对市场产生巨大影响。周四，特斯拉股价上涨1.7%，使其市值增加了143亿美元。而通用和福特的股价跌幅大得多，但两家公司市值合计仅下跌约46亿美元。
Roundhill Investments的首席执行官戴夫·马扎表示：“特斯拉的高估值掩盖了汽车行业面临的关税困境。去年，特斯拉的汽车销量甚至不及本田或日产，但即便关税风波拖累了整个汽车行业，它今天的股价仍在上涨。”
尽管周四许多汽车制造商的股价下跌，但特斯拉的规模太大，其股价上涨推动标准普尔汽车指数当日上涨了0.8%。
这些股票的波动都是对特朗普决定对从其他国家进口到美国的整车征收25%关税的回应。特斯拉预计基本不会受到这些关税的影响，因为其在美国(US)销售的所有汽车都在加利福尼亚州和得克萨斯州的工厂生产。而通用和福特进口汽车的占比很高。如果关税扩大到进口零部件（目前计划在5月实施），情况可能会变得更加复杂，肯定特斯拉构成影响。
对于波动剧烈的特斯拉股票来说，周四的股价波动有望成为本月最小的波动之一。自今年年初以来，特斯拉股价受到重创，截至发稿时，今年已累计下跌33%。在3月10日的抛售潮中，特斯拉市值蒸发了约1300亿美元，而周一的股价反弹则使其市值增加了约950亿美元。尽管特斯拉的销量低于竞争对手，但其市值的这些变化幅度却超过了通用和福特的市值总和。
周四，还有其他几家公司成为赢家。包括二手车零售商Car Max.，以及租车公司Hertz和Avis
Budget等部分二手车相关公司的股价也在上涨。摩根士丹利(Morgan
Stanley)的分析师亚当·乔纳斯告诉客户，如果新车价格大幅上涨，二手车行业的公司将有望从中受益。
在关税消息确认后，美国整体市场并未恐慌，标准普尔500指数下跌约0.1%。
不过，瑞银全球财富管理公司(UBS
Global Wealth Management)的美洲区首席投资官索利塔·马塞利表示，长期影响可能不止局限于汽车行业。马塞利指出，关税对供应链、投资和消费者价格都会产生影响，还会影响全球贸易紧张局势的走向。
马塞利在一份报告中写道：“更关键的问题是，这些激进的汽车关税对下周宣布的互惠关税和非汽车行业关税意味着什么。我们建议投资者为一系列广泛的选择性关税和报复性措施做好准备，这些措施可能会加剧市场波动。” |
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23:50 |
高盛将年底金价预期上调至3300美元，因央行收储稳步增加而黄金ETF资金流入加速
高盛集团(Goldman
Sachs)上调了金价预期，预计到今年年底金价将达到3300美元。该行指出，这是由于央行需求强于预期，以及资金加速流入黄金ETF。
分析师莉娜·托马斯和达恩·斯特鲁伊文给出的这一新预测，显示出高盛对这种贵金属越来越乐观的态度。就在上个月，他们刚刚将2025年底的金价目标上调至3100美元。他们在周四的一份报告中表示，今年官方机构对黄金的月均需求可能约为70吨，高于此前预估的50吨。
今年以来，这种贵金属价格已上涨15%，延续了去年的强劲涨势，部分原因是美联储(Fed)转向货币宽松政策。本月，金价首次突破3000美元这一关键心理关口。由于特朗普总统(President
Donald Trump)在外交政策和贸易方面的颠覆性议程给全球经济前景蒙上阴影，投资者纷纷涌入这一避险资产。
高盛的分析师表示，新的3300美元的预测反映出11月至1月期间黄金购买量的增加，各国央行每月购入约190吨黄金。他们还补充称，预计中国(CN)可能会至少在未来三年里继续“快速”增持黄金储备。
报告称：“自2022年俄罗斯(RUS)外汇储备被冻结以来，各国央行，尤其是新兴市场国家的央行，黄金购买量增加了约五倍。我们认为这是储备管理行为的结构性转变，预计短期内不会逆转。”
分析师称，流入黄金支持的ETF的资金“意外上行”，投资者对套期保值需求的回升可能推动了这一增长。他们重申了今年美联储将两次降息的观点。
他们表示：“虽然ETF资金流向通常跟随美联储政策利率的变化，但历史表明，在宏观经济长期存在不确定性的时期，比如新冠疫情期间，资金流向可能会过度波动。”
分析师还补充道，如果套期保值需求加速增长，推动ETF持仓量接近2020年疫情期间的峰值水平，那么到今年年底，金价可能会触及3680美元。 |
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22:16 |
失信！交易员对4月2日汇市波动率的预期稳步下降
 在日交易额达7.5万亿美元的外汇市场上的交易员们，围绕对等关税(Re-ciprocal
Tariffs)宣布日期4月2日的市场波动正采取一种新的策略
- - 不动如山。
根据彭博(Bloomberg)汇编的数据，过去两周，与关税敏感货币（如加元和欧元）挂钩的期权的波动率预期实际上一直在下降。
这种行为与今年早些时候围绕美国总统此前威胁的征税日期出现的外汇波动率飙升形成了鲜明对比。
瑞银(UBS
Group)的策略师阿尔维塞·马里诺和瓦西里·谢列布里亚科夫认为，鉴于近期一系列的政策反复，交易员们显然更倾向于对关税采取观望态度。
他们在周三的一份研究报告中写道：“在我们看来，下周的截止日期很有可能无法全面清晰地展现政府的贸易政策。”分析师们补充称，特朗普反而可能“为进一步研究设定新的截止日期”，这将再次延长过去两个月来一直存在的“关税不确定性”。
由于加拿大(CAN)超过75%的出口产品销往美国(US)，特朗普威胁对加拿大商品征收25%的关税，导致加元走势大幅波动。
1月28日，美元兑加元一个月期隐含波动率收于7.85%，一周后特朗普将关税实施时间推迟了一个月；2月25日，该波动率收于7.59%，一周后这位美国总统将美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)涵盖的墨西哥(MEX)和加拿大商品排除在贸易征税范围之外。
同样是这一加元波动率指标，在过去四个交易日中有三个交易日下跌，周三收于6.44%，为2月20日以来的最低收盘价，且跌破了6.64%的100日移动平均线。
尽管特朗普公布了对汽车进口加征关税，以及威胁称如果加拿大和欧盟(EU)联合对抗美国将实施更严厉惩罚措施，但该波动率指标仍出现下跌。周四，该波动率指标迄今保持稳定。
欧元兑美元一个月期隐含波动率延续跌势，周四连续第七个交易日下跌，至7.11%。该指标周三一度跌至7.06%，略高于其200日移动平均线。
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图：加元隐含波动率在美国关税截止宣布日前持续下跌 |
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21:08 |
保时捷和奔驰将因特朗普汽车关税面临37亿美元损失
 保时捷和奔驰将受到美国总统特朗普(Donald
Trump)最新汽车关税(Automotive
Tariffs)的沉重打击，美国(US)对进口汽车征收的新关税可能会让它们面临34亿欧元（37亿美元）的损失。
据彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)分析，特朗普发动的25%关税从4月3日起征收，这可能会使保时捷和奔驰2026年的预期运营利润减少约25%。为了抵消这一影响，制造商可能不得不提高价格或增加在美国的产量。
这些关税有可能颠覆欧洲汽车行业对利润丰厚的美国市场的出口依赖。德国(GER)汽车公司面临的风险最大，因为它们出口到美国的汽车数量超过其他任何国家，其中包括许多高利润率的内燃机车型，比如保时捷911跑车和梅赛德斯S级豪华轿车。
在法兰克福股市，保时捷和奔驰的股价均下跌了5.7%，宝马下跌4.9%。旗下拥有奥迪和兰博基尼的大众下跌了4.3%，而阿斯顿·马丁·拉贡达全球控股公司在伦敦股市暴跌8.9%。
德国汽车工业协会称，特朗普的最新举措是“自由贸易和基于规则的贸易的一个致命信号”，并敦促布鲁塞尔方面与华盛顿进行谈判以达成协议。除了德国的大型汽车公司，这些关税还可能对包括罗伯特·博世有限公司和大陆集团在内的汽车零部件制造商造成冲击。
大多数德国汽车制造商在美国设有工厂，既为当地消费者生产汽车，也用于出口。随着欧盟(EU)在权衡应对措施，贸易战的任何升级都可能进一步压制这个已经在应对成本上升和需求疲软的行业。
 截至周三收盘，MSCI全球汽车指数的市值今年累计跌幅已扩大至3640亿美元。在欧洲，自2月的上次峰值以来，汽车制造商的市值已缩水约430亿欧元（包括周四的跌幅），特朗普的关税举措盖过了人们对德国加大支出和欧洲经济复苏的乐观情绪。
不过，许多坏消息可能已经反映在股价中。汽车行业仍是欧洲最便宜的板块，预期市盈率(P/E)仅为7.3倍，较欧洲大盘股市场低50%。
在中国(CN)销量下滑的保时捷可能受影响最大。这家豪华汽车制造商过去15年在美国市场稳步增长，美国刚刚取代中国成为其最大市场。但保时捷在美国的经销商完全依赖进口，因为该制造商在美国没有工厂。
目前，保时捷的市值约为440亿欧元，不到2023年5月的一半。2023年5月，在欧洲多年来规模最大的首次公开募股(IPO)后，保时捷股价达到峰值。股价的大幅下跌给同时掌管保时捷和大众的首席执行官奥利弗·布卢姆带来了更大压力。
 虽然保时捷电动汽车在中国市场需求低迷，去年交付量下降了28%，但在美国市场这一问题并不严重。美国的插电式汽车普及速度较慢，自2009年以来，除了2020年新冠疫情爆发那一年，美国消费者每年购买的保时捷汽车数量都在增加。
斯特兰蒂斯在美国拥有成熟的生产网络，生产吉普、道奇、克莱斯勒和公羊等车型，雷诺受影响最小，因为其主要销售市场在欧洲。宝马本月早些时候表示，预计美国、欧洲和中国之间不断升级的贸易冲突将使该公司今年损失约10亿欧元，但这一估计并未考虑特朗普的最新关税措施。
尽管汽车行业高管长期以来一直游说反对关税（包括欧盟对中国制造的电动汽车征收的关税），但目前在布鲁塞尔和华盛顿继续谈判之际，他们大多持观望态度。不过，即使关税只实施很短一段时间，也会对汽车制造商造成损失。
德国汽车工业协会主席希尔德加德·米勒表示：“这些关税给企业和行业紧密交织的全球供应链带来了沉重负担。”这一举措“对消费者，尤其是北美消费者，产生了负面影响”。
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图①：美国的欧洲进口汽车主要来自德国
图②：汽车仍然是欧洲市场股指最低的行业板块
图③：保时捷上市以来股价总体呈下行趋势 |
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20:35 |
GDP报告解读：受企业盈利大幅跃升的推动，第四季度美国经济增长2.4%
 在企业利润强劲增长的推动下，美国(US)经济在第四季度的扩张速度超过此前预期。
美国商务部经济分析局(BEA)公布的国内生产总值(GDP)数据显示，
第四季度，美国GDP年化增长率为2.4%。美联储(Fed)使用的通胀指标
- - 核心个人消费支出价格指数(PCE) - -
降至2.6%。
数据还显示，第四季度美国企业税后利润增长5.9%，为两年多来的最大增幅。非金融企业利润占总增加值的比例（衡量总体利润率的指标）扩大至15.9%，仍远高于20世纪50年代至2020年疫情爆发前的水平。
这些数据表明，美国企业今年或许有能力吸收关税带来的更高成本，而无需将其转嫁给消费者。
经济学家普遍预计，随着消费者和企业对特朗普总统(President
Donald Trump)的经济议程持谨慎态度，2025年美国经济增长将放缓。特朗普政府激进的贸易政策促使美联储官员上周下调了经济增长预期，包括高盛(Goldman
Sachs)和摩根士丹利(Morgan
Stanley)在内的华尔街巨头也做出了类似调整。
第四季度GDP数据因净出口、政府支出和企业投资的向上修正而得到提振。占GDP三分之二的消费者支出增长则下调至4%。
政府用于衡量经济活动的另一主要指标 - -
国内总收入(GDI)在第三季度增长1.4%的基础上，本季度增长了4.5%。GDP衡量的是商品和服务的支出，而GDI衡量的是生产这些商品和服务所产生的收入和成本。上季度这两个增长指标的平均值为3.5%，为一年来的最高水平。
周四发布的其他报告显示，上周首次申请失业救济人数几乎没有变化，为22.4万人，同时2月贸易逆差较1月的历史高点有所收窄。
将于周五发布的2月PCE报告，将解释消费与通胀的最新图景。
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图：美国企业利润率接近历史高点 |
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20:20 |
投资者对贸易战的担忧加剧，美国股市流动性枯竭
对全球贸易战(Global
Trade
War)经济影响的担忧正在耗尽美国股市的流动性，这给机构投资者带来了困扰，也可能加剧整体市场的波动性。
流动性指的是在不影响资产价格的情况下买卖资产的难易程度。由于监管趋严、自动交易兴起等因素，多年来股市流动性一直在下降。如今，关税问题又带来了新的变数，加剧了个股的波动，使得机构投资者进行大规模交易的难度加大。
这一现象在两项广泛追踪的流动性指标中有所体现。德意志银行(Deutsche
Bank)汇编的数据显示，标准普尔500股票指数期货（以最活跃合约衡量）的流动性处于两年来的最低水平。
与此同时，花旗集团(CitiGroup)流动性指数的5日移动平均线（该指数基于标准普尔500期货成交量）也徘徊在两年来的最低水平附近。
Bright Trading的首席运营官罗布·弗里森表示：“这让我们担忧，真的很令人沮丧。对关税的担忧加剧了个股的波动，所以每当波动性飙升、算法交易启动时，你就感觉自己要被市场碾压了。”
低流动性会推高大小交易员的投资组合的对冲成本，同时扩大买卖价差，使得投资者难以判断合理的交易价格。在更广泛的市场中，如果投资者无法以期望的价格卖出股票，就可能被迫接受更低的价格，从而放大股市暴跌的影响。
▌美联储的警告
去年11月，美联储(Fed)在其金融稳定报告(Financial
Stability Report)中指出了这一问题，称“金融市场的流动性普遍较低，在市场波动期间可能会变得紧张”。
投资者表示，近期全球市场形势不稳定，使得个股波动加剧，因为交易员们不得不评估特定公司可能受到关税的何种影响，这进一步加剧了流动性问题。
高盛集团(Goldman
Sachs)的一项研究显示，在过去六个月里，标准普尔500指数74%的回报率是由盈利等微观因素驱动的，远高于过去二十年58%的平均水平。
弗里森试图购买英伟达(Nvidia)和苹果(Apple)等大型科技股以外的科技股，却发现交易清淡，他们瞄准的股票价格因此上涨。由于不想高价买入，他们选择等待更好的报价。
Value
Fund的联合投资组合经理德里克·莫平表示，他的公司上个月计划抢购遭受重创的小盘股，但由于关税引发的股价波动，市场流动性不足。他说：“在某些情况下，我们必须等待更长时间才能完成交易。现在我们在平仓时也需要更加灵活。”
▌起伏变化
当然，多年来流动性通常会有起伏，即便整体呈下降趋势。
如果关税的实际影响没有人们担心的那么严重，或者经济担忧有所缓解，当前的情况可能会有所缓和，至少是暂时的。
Horizon
Investments的首席投资官斯科特·拉德纳表示，随着市场对与关税相关的波动性更加适应，个股和标准普尔500期货的流动性可能会有所改善。他说：“但在我们获得更多细节之前，交易员们仍将面临巨大挑战。” |
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19:30 |
特朗普关税成型之际，中日韩贸易主官将会面
据媒体报道，韩国(KOR)和日本(JPN)的高级贸易官员将于本周末在首尔与中国(CN)的贸易官员会面，商讨经济合作，寻求应对美国(US)不断增加的贸易压力的方法。
据韩联社报道，韩国产业通商资源部长官安德根将于周日主持此次会议，日本的武藤洋二和中国的王文涛将出席，这是五年来三国首次举行此类会议。韩国产业通商资源部拒绝证实这一报道。
此次会议召开的几天前，美国总统特朗普(Donald
Trump)签署行政令，对汽车征收25%的关税。汽车关税将于华盛顿时间4月3日凌晨12点01分生效，最初针对的是整车。预计总统将在同一时间签署范围更广的对等关税(Reciprocal
Tariffs)的行政令。
这三个亚洲国家都被特朗普指为贸易违规者。日本首相石破茂周四表示，在日本多次亲自恳请豁免但未得到回应后，他不排除对特朗普政府的汽车关税采取反制措施。
在本周末的会议上，三国贸易部长可能会讨论一项自由贸易协定，去年5月，三国领导人承诺加快该贸易协定的谈判。自那以后，出席峰会的三位领导人中有两位已经换人，三国都在努力抵御特朗普政府关税行动的影响。
预计东京方面将继续支持自由、开放的贸易环境，并确认其与邻国紧密的经济联系。在最近三国高级外交官在东京举行会议后，预计日本将主办下一次三国领导人峰会。在北京，随着华盛顿贸易政策引发的紧张局势加剧，中国也一直在努力稳定与主要贸易伙伴的关系。 |
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17:13 |
随着特朗普对欧盟和加拿大发出新威胁，以吓阻它们发动高烈度反制措施，德指因汽车关税的跌幅扩大至2.5%
周四，全球市场被迫对美国总统特朗普(Donald
Trump)宣布的新汽车关税(Automotive
Tarif-fs)做出反应，欧洲股市暴跌。
截至发稿时，DAX指数期货下跌1.23%，至22794点；日内该指数小幅调控低开后横摆，股市开盘后直线跳水，短暂停顿后因特朗普的新帖子而再次跳水，目前正处于日内低点V型反弹轨道中。周三，彭博社(Bloomberg)报道特朗普将在数小时内发布汽车关税消息后，德指从盘中高点直线跳水，纽约时段，特朗普正式签署行政令后再次跳水。近两个交易日该欧洲蓝筹股指数累计跌幅高达2.5%，距离50日均线以及近期低点这两道关键支撑位仅一步之遥。
与此同时，泛欧斯托克600指数下跌约1%，斯托克欧洲汽车指数在早盘交易中暴跌3.3%。目前，斯特兰蒂斯下跌5.2%，奔驰下跌5%，宝马下跌4.4%。
特朗普周三表示，他将对“所有非美国制造的汽车”征收25%的关税，该关税将于4月2日生效。白宫幕僚长助手威尔·沙夫称，新关税适用于“外国制造的汽车和轻型卡车”，他估计，这些措施将为美国带来“超过1000亿美元的年收入”。
当地时间周四凌晨两点，特朗普在TruthSocial平台上发文称，如果欧盟(EU)和加拿大(CAN)联手“对美国造成经济损害”，美国将对它们征收比目前计划“大得多”的大规模关税。
此举旨在吓阻跨大西洋西方大国建立反制同盟。据彭博社(Bloomberg)报道，法国(FRA)周四提议欧盟委员会祭出最有利的贸易武器
- - 反胁迫工具。而加拿大新总理卡尼(Mark
Carney)在上周处方法国和英国(GBR)，寻求与欧洲盟友建立更紧密的联盟。卡尼在巴黎说：“我希望确保法国和整个欧洲，与加拿大这个最具欧洲特色的非欧洲国家积极合作。”
周三晚间，欧盟委员会(EC)主席冯德莱恩(Ursula
von der Leyen)在X上发文称，她对特朗普的最新关税举措“深感遗憾”。
她说：“欧盟将继续寻求通过谈判解决问题，同时维护自身的经济利益。”
周四，美国股指期货小幅上涨，投资者在权衡相关事态发展，但汽车制造商股价下跌。通用汽车在盘后交易中下跌7%，福特下跌5%，而特斯拉(Tesla)上涨约1%。
巴克莱(Barclays)的策略师迈克尔·麦克莱恩表示，特朗普总统是否真的会如他最近所暗示的那样软化其关税政策，这一点尚不确定，但有一件事是明确的，那就是美国平均关税税率正在急速上升。
他在一份报告中写道：“我们认为趋势很明显：平均关税税率在上升，很可能会达到自二战前以来从未见过的水平。2024年底，美国的加权平均关税税率为2.5%。在特朗普实施了到目前为止的这些关税措施之后，平均关税税率已经增长了三倍多，超过了8%。我们预计，一旦特朗普的所有行动结束，这一税率可能会高达15%。”
亚太市场走势不一。投资者当然主要也是位汽车关税定价，截至收盘，中国内地(CN)和香港(HKG)大盘指数分别上涨0.15%和0.51%，而日本(JPN)和韩国(KOR)大盘指数分别下跌0.6%和1.4%。 |
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17:00 |
彭博解析：如特朗普发动木材关税美国穷人将被迫寻求卫生纸的替代品
美国总统特朗普(Donald
Trump)表示将对木材加征关税，这可能会导致美国(US)穷人用不起卫生纸
- - 就像现在吃不起鸡蛋，当然原因完全不同。
特朗普政府计划将加拿大(CAN)木材的关税提高近一倍，至27%，而且还有可能进一步加征关税，使税率超过50%。虽然特朗普主张加征新关税的部分目的是为了支持美国(US)制造业，但这些关税也可能影响北方漂白软木牛皮纸浆(NBSK)的供应，而NBSK是生产卫生纸和纸巾的关键原料。
追踪全球纸浆市场的TTOBMA主席布莱恩·麦克莱表示，NBSK约占美国标准卫生纸成分的30%，占普通纸巾成分的一半，目前美国主要从加拿大进口这种纸浆。
他还补充说，美国去年从加拿大进口了约200万吨NBSK，这凸显了美国纸品生产商长期以来对来自北方邻国纸浆的依赖。
麦克莱说：“美国的一些工厂，生产一些大品牌产品的，不仅想要加拿大的软木纸浆，还指定要特定工厂生产的软木纸浆 - -
他们已经用了30年，不会轻易更换。”
他还说：“如果加拿大的纸浆厂因为没有纤维原料供应而关闭，我想不出他们还有什么别的办法
- - 他们没法改变生产配方。”
这种情况可能会唤起人们对疫情期间卫生纸短缺的痛苦回忆，当时抢购潮使得商店货架被一扫而空。另一种可能是，消费者结账时会面临更高的价格。
长期以来，特朗普一直把关税作为促使制造业回流美国的一种手段，他还多次表示美国不需要加拿大的木材。但这种立场没有考虑到加拿大软木纸浆的特殊品质，行业高管们表示，美国本土的替代品无法轻易替代加拿大软木纸浆。NBSK因其拉伸强度而备受青睐。
魁北克木材加工企业Les Chantiersde Chibougamau
Ltee的企业事务副总裁弗雷德里克`韦罗表示：“他们买我们的产品可不是因为我们的产品好看。他们买我们的产品是因为它们是最好的，而且与他们的工厂生产流程契合度最高。”
这些关税还可能对供应链产生连锁反应。木材成本上升可能会导致建筑活动减少，从而减少树木砍伐量，进而减少纸浆生产所需的木片供应。这种短缺可能会推高纸巾制造商的生产成本，并导致供应受限。
麦克莱说，如果木材进口税如目前趋势所示超过50%，“一些锯木厂将会倒闭，木片供应也会减少”。
“因为在加拿大，我们并非专门为生产纸浆而砍伐树木，我们依赖锯木厂的剩余木片。这肯定会提高成本，而且很可能会减少产量。”
▌供应链困境
魁北克森林工业委员会主席让-弗朗索瓦`萨姆雷表示，锯木厂很难调整生产，所以它们通常要么全力运转，要么停产。
他说：“这就像管道和电网一样：要么满负荷运行，要么完全闲置。”
他还表示，软木行业处于一个“纯粹的完全竞争市场”。“在这样的市场中，会出现临时停产、减产的情况”，这将对“大陆的供需关系产生影响”。
美国森林与纸业协会政府事务副总裁朱莉`兰德里表示，关税可能“扰乱我们复杂的跨境供应链”，而且该行业“无法预测这些关税如果全面生效会带来什么后果”。
在这场旷日持久的贸易争端中，美国目前对加拿大木材征收的关税总计超过14%。根据美国商务部的一项提案，其中一项关税今年将会上调，使累计关税负担接近27%。
白宫威胁要对许多加拿大商品征收25%的关税，这意味着进口税总计将达到约52%。
而且，在特朗普下令对木材进口的国家安全问题进行的调查结束之前，可能还会有更多关税。
4月2日，美国对与加拿大贸易协定涵盖商品延迟征收25%关税的期限即将到期。同一天，特朗普承诺将公布更多全面的关税措施，以使美国与世界各国的贸易实现“对等”。
不断升级的贸易紧张局势让像Domtar这样在美加两国都生产纸浆和纸品的行业巨头密切关注局势发展。
该公司发言人安托万·卡克表示：“美加之间的自由贸易使消费者受益。” |
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16:28 |
马斯克是特朗普汽车关税最突出的受益者
 随着美国总统特朗普(Donald
Trump)发动汽车关税(Automotive
Tarif-fs)，该行业面临一个残酷的现实：在众多输家之中，马斯克的特斯拉(Tesla)成为最大的赢家。
这家电动汽车(EV)制造商在加利福尼亚州和得克萨斯州拥有大型工厂，其在美国(US)销售的所有汽车均在此生产，这使其在很大程度上免受特朗普对汽车进口及关键零部件征收新关税的影响。与此同时，从韩国(KOR)的现代，到德国(GER)的大众，再到美国本土的通用，特斯拉的主要竞争对手们很快将面临成本大幅上升的局面。
Auto Forecast
Solutions的全球车辆预测副总裁山姆·菲奥拉尼在电话采访中表示：“赢家寥寥无几。消费者将成为输家，因为他们的选择会减少，价格会上涨。”
福特受到的影响可能也比一些竞争对手小，其在美国销售的汽车约80%在国内生产。
CFRA Research的分析师加勒特·尼尔森在一份分析报告中写道，由于特斯拉在国内进行生产运营，所以它受新关税的“影响最小”。本周，特斯拉一直在吹嘘其美国属性，在X上发文称其车型“是最具美国制造属性的汽车”。
从下周开始，新的25%关税将适用于所有进口乘用车和轻型卡车，以及发动机、变速器和电气元件等关键零部件，且是在现有所有关税的基础上额外征收。根据与加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)签订的自由贸易协定(USMCA)，这些关税仅适用于进口车辆和零部件中非美国制造的部分。
 这对那些供应链遍布北美大陆的汽车来说，能在一定程度上减轻打击。对来自加拿大和墨西哥且符合USMCA的零部件征收的关税，也将在美国建立起相关征税程序后才会生效。
美国的这两个邻国可能会利用这段时间，试图阻止全面实施这些关税，尽管希望渺茫。
尽管如此，这一举措仍是对USMCA摧毁性的打击。特朗普在其第一个总统任期内重新谈判了该协定，该协定催生了紧密整合的北美供应链。加拿大总理卡尼(Mark
Carney)称这些关税是“直接攻击”。
严重依赖进口汽车的外国品牌将面临最大压力。韩国现代可能是受冲击最严重的品牌之一。尽管这家汽车制造商及其子公司起亚在阿拉巴马州和佐治亚州设有工厂，并且本周宣布了一项210亿美元的美国扩张计划，但Global
Data的数据，去年该公司向美国进口了100多万辆汽车，占其在美国销量的一半以上。
现代汽车在一份声明中表示：“公司致力于通过本地化生产和创新，推动美国汽车行业的长期增长。”并指出其在美国雇佣了57万名员工。
据SK
Securities的分析师尹赫镇称，如果25%的关税实施，现代和起亚每年可能需要向美国支付高达10万亿韩元（70亿美元）的关税。这几乎占这两家汽车制造商2024年总营业利润的40%。
尽管丰田汽车公司在肯塔基州、印第安纳州、密西西比州和得克萨斯州设有四家装配厂，在西弗吉尼亚州和阿拉巴马州设有发动机工厂，但作为全球最大的汽车制造商，丰田在美国销售的汽车约有一半是进口的。丰田的一位代表表示，该公司在墨西哥的业务完全符合USMCA的规定。
底特律的汽车制造商们也未能幸免。通用从墨西哥和加拿大的工厂进口部分雪佛兰Silverado皮卡，从韩国进口入门级雪佛兰Trax紧凑型SUV，以及其家用汽车雪佛兰Equinox跨界SUV。去年，通用汽车的Equinox和Trax销量均超过20万辆，这两款车是其最便宜的车型之一。该汽车制造商还在墨西哥生产Equinox和Blazer的电动版车型。
斯特兰蒂斯在墨西哥生产Jeep Compass和Wagoneer
SUV。该公司从加拿大进口克莱斯勒Pacifica小型货车，从意大利进口紧凑型道奇Hornet和菲亚特500。
尽管福特汽车比其同城竞争对手更依赖美国本土生产，但它也面临着自身的困境。这家汽车制造商在墨西哥生产入门级Maverick小型皮卡、BroncoSport紧凑型SUV以及MustangMach-E电动汽车。
马斯克表示，特斯拉也并非完全不受影响。周三，他在X上发帖称，这些关税对公司有“重大”影响。
尽管特斯拉首席执行官在政府中扮演着重要角色，但特朗普坚称不存在利益冲突。
周三，特朗普在椭圆形办公室签署汽车关税公告时表示：“他在商业上从未向我寻求过任何帮助。”
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图①：美国进口汽车的主要来源国
图②：美国进口汽车的主要来源厂商 |
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13:37 |
中国国内消费正在温和复苏，速度远低于疫情前的水平
中国(CN)企业最新的财报(Fourth-Quarter
Repor显示，消费支出有所改善，不过不一定恢复到了疫情前的水平。
电商巨头阿里巴巴(Alibaba)和京东(JD.com)在过去几周均表示，2024年最后三个月，其中国零售业务的收入同比增速快于2023年。
华兴证券的董事总经理兼亚洲研究主管陈佳表示：“我们认为消费增长正处于健康复苏阶段，但尚未达到此前的高位。”
陈佳表示，要使消费支出恢复到疫情前的增长水平，中国企业的收入增长可能需要实现两位数的回升，同时消费者信心也有待提升。他指出，近期房地产市场的低迷影响了消费者的富裕感。
中国政策制定者强调，促进消费是今年的首要任务。到目前为止，有关部门扩大了以旧换新补贴计划，除了家电和电动汽车外，智能手机也被纳入其中。去年9月，北京方面还呼吁阻止房地产市场下滑，释放出房地产政策转向的信号。
京东直接受益于以旧换新计划，该公司报告称，2024年第四季度电子产品和家电销售额同比增长15.8%。不过，该业务板块全年收入仅增长4.9%，这只是自2021年以来的最快增速，2021年其销售额飙升了近23%。
京东首席执行官兼执行董事许蕾在本月的财报电话会议上表示，自去年下半年以来，政府出台了一系列刺激消费的政策，这些政策“推动了消费者信心的稳步回升”。
她说：“短期内，我们认为宏观层面仍存在挑战，但从长期来看，我们对消费者情绪仍非常乐观。”
▌细分市场表现突出
运营移动支付和社交媒体应用微信的腾讯(Tencent)报告称，2024年第四季度，其金融科技及企业服务业务收入增长3%，达到561亿元人民币（77亿美元），并指出“商业支付服务收入同比基本持平”。相比之下，2019年第四季度该业务板块收入增长了39%，腾讯将其归因于“商业支付带来的收入贡献增加”。
不过，部分企业在一些细分领域挖掘到了中国消费者的消费潜力。
2月下旬，总部位于北京的老铺黄金预测，2024年其净利润至少飙升236%，达到14亿元人民币。该公司主要制作和销售具有中国风设计的黄金饰品，将于周二发布2024年全年业绩。
玩具公司泡泡玛特也表现亮眼，周三发布的报告显示，去年其中国大陆地区收入增长超过一倍，达到26.4亿元人民币。
小牛电动报告称，2024年第四季度，其在中国的电动滑板车销售额同比飙升超80%，达到6.462亿元人民币。该业务板块全年销售额增长27.5%。该公司将增长归因于对高端车型的专注和门店扩张。
相比之下，小牛电动曾表示，2023年中国经济增长复苏相对缓慢，导致当年销售额下降。
中国年初的官方经济数据显示，经济增长有一定程度的改善。
华兴证券的陈佳表示，经季节性调整后，1月和2月零售销售额(MRT)同比增长4%，为过去12个月以来的最高增幅。由于这一增长是在2024年前两个月5.5%的较高增长基数上实现的，他预计今年零售销售额的增长幅度将高于4%。
2024年，零售销售额增长较为温和，仅为3.5%。2015年至2019年期间，零售销售额平均每年增长9.7%。
陈佳表示，他预计政府政策将支持更多可选消费品或服务消费，因为这些领域的复苏潜力大于生活必需品领域。
中国在线旅游平台携程在2月下旬表示，2024年其净收入增长20%，达到533亿元人民币。这一增速快于2019年的15%，2019年携程净收入为357亿元人民币。
虽然该公司并未详细阐述其对国内市场的看法，但强调国际旅游已恢复至2019年水平的120%以上。携程首席执行官孙洁在财报电话会议上还特别指出，“银发族”，即50岁以上的旅行者，是目标客群，因为这一细分市场的规模在未来几年可能会超过1万亿元人民币。
▌竞争激烈
作为全球第二大消费市场，中国市场的竞争依旧激烈，尤其是在消费者需求疲软的情况下。电动汽车(EV)公司纷纷降价，而实体零售商则在与线上大幅折扣的竞争中举步维艰。
家居饰品零售连锁名创优品报告称，去年其中国大陆地区收入增长10.9%，达到12.8亿元人民币，尽管12月所在季度的增速略有放缓，为6.5%。该公司不打算加快开店速度，并表示中国市场的线上销售对增长的推动作用日益显著。
2024年下半年，中国主要的奶茶和咖啡等饮品连锁店同店销售额也出现下滑。
奶茶连锁品牌古茗在2月4日发布的香港首次公开募股(IPO)招股说明书中表示，整体行业增长放缓以及竞争对手推出低价产品，导致2024年前9个月同店销售额下降0.7%。
根据CNBC对本周发布的一份赴美上市招股说明书中披露数据的计算，2024年第四季度，中国奶茶品牌茶颜悦色单店月均销售额较上年同期下降20.6%，此前一个季度该数据有小幅增长。不过，第四季度其海外销售额同比飙升29.2%。
根据最新数据，中国奶茶连锁品牌蜜雪冰城单店销售额在2024年前三个月降至108万元人民币，低于上年同期的113万元人民币。
就连新兴的中国咖啡连锁品牌瑞幸，在截至12月31日的季度中，自营门店的同店销售额也较上年同期下降3.4%。同期，星巴克同店销售额下降6%。 |
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12:50 |
彭博解析：贸易战升级！特朗普突然发动汽车关税，欧盟和加拿大暗示正酝酿高烈度报复措施，日本与韩国被卷入
 美国总统特朗普(Donald
Trump)签署了一项公告，将对进口汽车征收25%的关税，此举意在将更多制造业工作岗位带回美国(US)，标志着贸易战(Trade
War)的升级，实际上是4月2日一筐子关税措施的先声。
特朗普于周三在白宫表示：“我们将对所有非美国制造的汽车征收25%的关税。我们要向在我国做生意、抢走我们的工作、夺走我们的财富以及多年来一直在掠夺我们的诸多东西的国家收费。”
总统表示，关税将于4月2日生效，美国将于次日开始征收这项关税。白宫方面称，关税将不仅适用于整车，也适用于包括发动机、变速箱、动力传动部件和电气元件在内的关键汽车零部件。这一清单日后可能会扩大，以涵盖更多零部件。特朗普表示关税“永久有效”，并称他对协商任何例外情况都不感兴趣。特朗普发表讲话时，通用、福特和斯特兰蒂斯股价在盘后交易中下跌。
白宫在一份情况说明书中表示，根据特朗普第一任期内与加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)谈判达成的美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)，相关进口商将“有机会证明其产品美国制造含量的进口商，将可以依据相关系统来证明这一点，因此25%的关税将仅适用于其产品中非美国制造部分的价值”
- -
简而言之，非美国制造的部分配件适用于25%的关税。白宫幕僚长秘书威尔·沙尔夫表示，关税将在已经实施的关税基础上征收，政府预计关税将为美国带来每年1000亿美元的新增收入。
一位不愿透露姓名的白宫官员在讨论关税时表示，政府将制定一项计划，以应对多次跨境运输的零部件。周三（指发布公告的当天）的举动预示着一项更广泛的对等关税将于4月2日公布，此举旨在削减其他国家的贸易壁垒并缩减美国的贸易逆差。届时，美国将针对各国采取不同的税率，以应对美国进口产品面临的壁垒。不过，特朗普已暗示，一些贸易伙伴可能会获得关税豁免或减免。
其他特定行业的关税也在制定中，特朗普威胁要对木材、芯片和药品加征关税。特朗普于周三表示：“那才是美国真正的解放日，就在4月2日，我很期待。”汽车关税标志着总统的贸易战大幅升级，并可能波及日本(JPN)、德国(GER)和韩国(KOR)等主要美国贸易伙伴的一些最大汽车品牌。此举可能会扰乱北美汽车制造商的运营，这些制造商依靠美国、墨西哥和加拿大之间高度集成的供应链。
不过，关税将波及一些底特律最具辨识度和盈利能力的车型中的非美国制造零部件。通用从墨西哥和加拿大的工厂进口部分雪佛兰索罗德皮卡，斯特兰蒂斯在墨西哥生产包括吉普自由侠SUV在内的车型。福特在美国本土生产的汽车在其美国销量中所占比例高于底特律的其他竞争对手，但也难逃关税波及。福特在墨西哥生产入门级福特Maverick小型皮卡和Bronco
Sport SUV。
欧盟委员会(EC)主席冯德莱恩(Ursula
von der Leyen)表示，美国的决定令人遗憾。冯德莱恩在一份声明中表示：“我们现在将评估这项公告，以及美国在未来几天设想的其他措施。欧盟将继续寻求通过谈判解决问题，同时保障自身经济利益。”
加拿大总理卡尼(Mark
Carney)表示，美国的关税是对汽车行业从业者的“直接打击”，违反了USMCA。他没有透露任何新的报复性措施，表示要先飞回渥太华与内阁成员会面。加拿大安大略省省长道格·福特表示，安大略省是加拿大大部分汽车行业的所在地，几乎可以肯定加拿大将进行报复。他敦促特鲁多“瞄准美国汽车”
- - 美国制造的汽车在加拿大汽车市场中占据主导地位。
福特省长表示：“我们要确保尽可能给美国人带来痛苦，而不给加拿大人带来伤害。”美国汽车行业游说团体Autos Drive
America包括丰田和宝马等非美国汽车制造商，该团体警告称，新关税将产生与特朗普的初衷截然相反的效果。该团体主席珍妮弗·萨法维安在一份声明中表示：“今天征收的关税将提高在美国生产和销售汽车的成本，最终导致汽车价格更高、消费者选择更少以及美国制造业就业岗位减少。”
不过，特朗普辩称，关税将有助于促进美国国内汽车行业的增长，并迫使公司将更多生产转移到美国。特朗普表示：“在我当选之前，我们所有的工厂都建在了墨西哥、加拿大和其他地方。现在这些工厂基本上已经停工，它们正在将生产转移回我们国家。”美国汽车工人联合会主席肖恩·费恩在一份声明中对该举措表示赞赏。
费恩表示：“要从根本上解决汽车行业的困境，首先要修复我们糟糕的贸易协议，而特朗普政府今天采取的行动创造了历史。”特朗普在被问及关税可能带来的汽车购买成本增加问题时，表示将寻求允许汽车贷款税收抵免，并请出席签字仪式的共和党众议院议长迈克·约翰逊在国会正在谈判的减税方案中加入这一内容。
特朗普表示：“如果我们能做到的话，我们会争取让方案获批。如果你借钱买车，可以就利息支付申请所得税减免，但前提是该汽车是在美国制造。”特朗普的举动可能会让美国消费者面对价格更高的汽车，这些消费者本已对通货膨胀感到不安，并且担忧特朗普的关税举措会使经济陷入衰退。关税可能会提高外国制造汽车的价格，但如果供应和零部件受到关税影响，或如果供应链因与低成本国家制造活动脱钩而中断，那么美国制造的汽车价格也会上涨。
去年，美国汽车和轻型卡车进口额超过2400亿美元。分析人士估计，新关税可能会使新车价格每辆上涨数千美元。最近一项研究发现，对加拿大、墨西哥和中国的关税将使生产一辆跨界车的成本增加约4000美元，而一辆美国制造的电动汽车(EV)的成本将增加约12000美元。
特朗普认为，他的关税举措将重塑美国工业，并声称他的做法已经奏效。就在本周，特朗普在白宫会见了现代汽车公司高管，并称赞这家韩国汽车制造商210亿美元的美国扩张计划是“关税效果显著的明确证明”。不过，特朗普征收贸易关税的举动一直飘忽不定，时有推迟和暂停之举，以从贸易伙伴那里换取政策让步。这些转变令市场动荡不安，并使商界领袖在投资和招聘决策上面临不安。
特朗普于3月初对墨西哥和加拿大的进口产品征收了25%的关税，但根据USMCA，将包括汽车和零部件在内的商品关税推迟了一个月。底特律三大汽车制造商的高管曾游说特朗普给予宽限，称鉴于该行业在北美大陆的紧密整合程度，他们需要更多时间来适应。
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图：美国进口汽车主要来自墨西哥、日本和韩国 |
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12:00 |
UBS：美国AI概念股将比中国的表现更好，三个原因
瑞银全球财富管理公司(UBS
Global Wealth Management)的首席投资官马克·海夫勒在周三的一份报告中分享了投资者应更为看好美国(US)人工智能(AI)公司而非中国(CN)相关公司的三个理由。
他在报告中写道：“人工智能领域的投资者仍普遍存在一种挥之不去的紧张情绪，主要担忧在于中国的人工智能开发者及其低成本模型可能会抢占那些前期投资成本更高的美国竞争对手的市场。虽然美国和中国在人工智能领域均取得了重大进展，但我们认为，尤其是在短期内，有充分理由看多美国人工智能公司，而非中国相关公司。”
海夫勒表示，美国公司的高额资本支出应会带来更大的竞争优势。
他写道：“美国的资本支出强度（定义为资本支出除以收入）较高，2025年达到20%，而中国为11.7%。这一差距凸显出美国致力于保持技术优势，尽管这在短期内可能会导致更高的折旧相关费用。”
同时，美国人工智能公司较高的研发支出意味着它们更有能力发现“下一个重大突破”。最后，海夫勒强调，美国公司在更高的货币化潜力方面具有“明显优势”，这意味着它们更有机会创造收入和利润。 |
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11:39 |
市场横断面：汽车关税突袭下，中国以外全球股市全面下沉
 在亚洲早盘交易中，日本(JPN)和澳大利亚(AUS)大盘指数下跌，美国(US)的股指期货跌幅进一步扩大，而中国内地(CN)和香港(HKG)股市则大幅上涨，高度暴露于汽车工业的德国(GER)DAX40指数期货在隔夜暴跌1.8%后低位横摆。标准普尔500指数和纳斯达克100指数周三均创下两周来最大跌幅。美元延续涨势，而墨西哥比索和加元则暴跌。丰田和现代等汽车制造商的股价在亚洲市场大幅下挫。福特股价在盘后交易中下跌4.7%，通用股价下跌6.1%。
美国的贸易战(Trade
War)迅速升级，加剧了市场原本就高度关注的风险，投资者急于评估其对全球贸易和经济增长的影响。市场参与者也不清楚关税将如何影响通胀和经济增长，最新数据显示经济增长势头有所放缓，同时物价压力依然高企。
Capital.com的高级市场分析师凯尔·罗达表示，特朗普(Donald
Trump)的举措“再次动摇了市场信心”。这些关税“给一个重要行业增加了又一项负担，并引发了人们对特朗普政府对全球贸易的打击行动是否会在所谓的‘解放日’之后继续下去的质疑”。
特朗普签署命令，从4月2日起对所有非美国制造的汽车加征25%的关税。不过，特朗普表示，定于下周宣布的对等关税将“非常宽松”。
罗达写道，市场面临的关键不确定性在于，特朗普政府实施关税的真正目的是什么，因为“关税只是谈判工具”这一说法“在很大程度上已站不住脚”。
周三，美国股市下跌，标准普尔500指数跌幅超过1%，七巨头(Magnificent
7)领跌，它们本季度的抛售规模可能是2022年以来最大的。英伟达(Nvidia)和特斯拉(Tesla)下跌近6%。纳斯达克100指数下跌约2%。衡量大型银行表现的指标结束了连续八天的上涨行情。
对全球贸易战经济影响的担忧正在抽干美国股市的流动性，这给机构投资者带来了困扰，也可能加剧更广泛市场的波动。德意志银行(Deutsche
Bank)汇编的数据显示，以最活跃合约衡量，标准普尔500股指期货的流动性处于两年来的最低水平。
与此同时，中国内地和香港的股市则大幅上涨，因为虽然中国的汽车，尤其是电动汽车(EV)的出口增长十分强劲，但早已与美国脱钩，所以最新的事态发展与中国无关。相反，特朗普周三表示，为确保字节跳动(ByteDance)旗下社交视频平台TikTok出售给一家美国公司的交易达成，中国可能也会获得关税减免
- - 这似乎意味着中国也可以通过某些方式获得某种豁免，尽管特朗普的这一提议不可能被接受。
中国人民银行(PBoC)货币政策委员会的一名成员告诉彭博电视台(Bloomberg
TV)，9月宣布的一揽子刺激措施稳定了经济，使政策制定者能够专注于结构性改革。
周三，美元上涨0.3%，10年期美国国债收益率上升4个基点，至4.35%。圣路易斯联邦储备银行行长穆萨勒姆(Alberto
Musalem)表示，目前尚不清楚关税的影响是否只是暂时的，并警告称其附带影响可能会促使官员们更长时间维持利率不变。这与美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)上周在央行政策会议后的表态相悖，鲍威尔当时表示关税的影响是暂时的。
澳大利亚联邦银行(CBA)的货币策略师卡罗尔·孔表示：“虽然我们认为美国大幅加征关税将给美国经济带来压力，但我们并不预测美国会陷入衰退。”
她还说：“尽管如此，随着更多关税措施的宣布，市场参与者可能仍会为美国经济衰退定价更高风险”，这将推动美元兑主要货币升值。
大宗商品方面，美国原油库存录得去年12月以来最大降幅，油价维持涨势。黄金在历史高位附近横摆。
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图：MSCI亚太指数距离强支撑位还有一定距离 |
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10:22 |
石破茂：应对美国汽车关税将“考虑所有选项”
日本(JPN)首相石破茂周四表示，对于华盛顿(Washington)宣布对进口汽车征收25%关税一事，东京方面将“考虑所有选项”。
美国总统特朗普(Donald
Trump)周三签署行政令，从下周起对进口汽车和轻型卡车征收25%的关税，此举扩大了他今年重新入主白宫后挑起的全球贸易战。
石破在议会表示：“日本是对美国投资最多的国家之一，所以我们怀疑（华盛顿方面）对所有国家统一征收关税是否合理。这是我们一直强调的观点，并且还会继续坚持。”
石破称：“我们需要考虑怎样做最符合日本的国家利益。在思考最有效的应对措施时，我们会考虑所有选项。”不过，他并未详细说明东京方面可能采取的具体举措。
分析人士指出，鉴于日本对美国汽车出口的依赖，这一举措可能会对日本经济造成沉重打击。
周四早盘，日本汽车公司的股价大幅下跌。
日本财务省(MoF)的数据显示，2024年，汽车占日本对美国出口总额的28.3%，在所有品类中占比最高。
汽车产业约占日本国内生产总值(GDP)的3%，并且由于汽车制造商将在海外获得的巨额利润分配给员工，该产业一直是近期日本工资上涨的推动因素。
野村综合研究所(Nomura
Research Institute)的经济学家木内孝秀预计，美国汽车关税提高25%将使日本GDP下降约0.2%。
他表示：“特朗普的关税有可能会让日本经济迅速恶化。” |
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09:35 |
工业利润数据解读：中国制造业盈利指标连续第六个月下滑，而关税影响已经出现
周四公布的官方数据显示，2025年前两个月，中国(CN)工业利润同比下降0.3%，此时中国经济正面临日益加剧的全球贸易紧张局势(Trade
Tensions)。
这意味着工业企业利润已连续第六个月下滑，此前该指标已经连续三年下降，这进一步促使人们呼吁政策制定者加大支持力度。
美国总统特朗普(Donald
Trump)上任仅两个多月，就对中国商品加征了20%的关税。他于美国当地时间周三晚间宣布，从4月2日起，对“非美国制造”的汽车征收25%的关税。
中国设定了今年“5%左右”的宏伟增长目标，分析人士表示，要实现这一目标，需要更强有力的刺激措施来抵消美国(US)提高关税带来的影响。
去年下半年，中国政策制定者推出了多轮刺激措施，包括扩大消费品以旧换新计划来提振需求，这帮助中国实现了5%的官方增长目标。
去年，出口对中国国内生产总值(GDP)的贡献率接近20%，但今年年初，由于出口商为应对特朗普第二任期内的新关税而提前出货的势头已经放缓，总体出口增长势头已经有所减弱。
由于房地产市场长期低迷，家庭消费仍较为谨慎，2月消费者物价指数(CPI)自去年年初以来首次跌入负值区间。
上个月，失业率达到5.4%，为两年来的最高水平，而16-24岁（不含学生）的城镇失业率升至16.9%，为四个月以来的新高水平。
与此同时，一些华尔街银行对中国今年的经济前景变得更加乐观，他们指出中国经济已出现复苏迹象。
在过去一个月里，汇丰银行(HSBC)、澳新银行(ANZ)和花旗银行(CitiGroup)的经济学家分别将中国今年的GDP增长预期从之前的4.5%、4.3%和4.2%上调至4.8%、4.8%和4.7%。
摩根士丹利(Morgan
Stanley)也根据年初强劲的经济活动数据，将其对中国今年的增长预期从之前的4.0%上调至4.5%。 |
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05:30 |
特朗普关税扩大至主要部门，标普500指数大幅下跌
 华尔街三天的相对平静被打破，大型科技股推动主要股票基准指数走低。对贸易战(Trade
War)影响经济和通胀的担忧再度浮现，抑制了市场风险偏好。
尾盘，追踪标准普尔500指数的一只规模达5890亿美元的ETF暴跌。原因是美国总统特朗普(Donald
Trump)签署行政令，对进口汽车加征25%的关税。此举扩大了贸易战范围，旨在为美国(US)
带来更多制造业就业岗位，并为下周更广泛的加征关税举措奠定基础。美国汽车制造商通用和福特股价下跌。
此次行动发生在4月2日宣布对等关税之前，后者旨在降低其他国家的贸易壁垒并缩小美国贸易逆差。圣路易斯联邦储备银行行长穆萨勒姆(Alberto
Musalem)表示，目前尚不清楚关税对通胀的影响是否只是暂时的，并警告称其附带影响可能会促使官员们更长时间维持利率不变。
Pepperstone
Group的高级策略师迈克尔·布朗表示：“关税方面的不确定性仍然高得离谱，这使得企业或消费者很难对未来一天以上的事情做出规划，也让市场参与者几乎无法对风险进行定价。”
周三，股市下跌，七巨头(Magnificent
7)领跌，它们本季度的抛售规模可能是2022年以来最大的。英伟达(Nvidia)和特斯拉(Tesla)股价下跌5.5%。道明证券(TD
Securities)的分析师称，微软(Microsoft)已放弃在美国和欧洲的新数据中心项目。衡量大型银行表现的指标结束了连续八天的上涨行情。
标准普尔500指数下跌1.1%，未能守住关键的200日移动平均线。纳斯达克100指数下跌1.8%。道琼斯工业平均指数下跌0.3%。彭博大型股指数下跌3%。罗素2000指数下跌1%。
10年期美国国债收益率上升3个基点，至4.35%。美元上涨0.3%。
摩根士丹利财富管理公司(Morgan
Stanley)的市场研究与策略团队主管丹尼尔·斯凯利表示：“今天的市场情况提醒我们，尽管近期股市有所反弹，但由于政策不确定性持续存在，市场波动性依然较大。”
此外，斯凯利称，下周的关税截止日期更可能是谈判的起点，而非终点，因此市场可能难以直线回升。
City Index的马修·韦勒表示：“市场厌恶不确定性，这是一个常见的准则。关税声明带来的不确定性无疑已经打击了风险情绪。因此，一旦关税声明落地，我们可能会看到风险资产和美元出现小幅反弹。”
韦勒指出，不过，未来可能进一步加征关税的迹象，以及未来几个月惩罚性关税可能被用作谈判筹码的可能性，意味着任何风险资产的反弹都可能是短暂的。
韦勒总结称，除非人们确信那些扰乱经济的政策已彻底成为过去，否则市场难以真正稳定。
巴克莱银行(Barclays)由韦努·克里希纳领导的策略师团队认为，关税和不断走弱的调查数据将在今年剩余时间里给美国股市带来压力。他们将2025年标准普尔500指数的目标价格从6600点下调至5900点。
对全球贸易战经济影响的担忧正在抽干美国股市的流动性，这给机构投资者带来了困扰，也可能加剧更广泛市场的波动。
德意志银行(Deutsche
Bank)汇编的数据显示，以最活跃合约衡量，标准普尔500股指期货的流动性处于两年来的最低水平。
Janney
Montgomery Scott的策略师丹·万特罗布斯基表示：“2025年，地缘政治环境中的宏观不确定性以及内部流动性状况的变化，可能会继续给投资者带来挑战。我们仍然担心潜在的流动性状况可能发生深刻变化，这可能在未来几个月对风险市场产生影响。”
从技术角度来看，他指出，近期的“超卖反弹走势”开始变得“有些不稳定”。
万特罗布斯基总结道：“我们近期仍持谨慎态度，并继续等待市场底部已稳固确立的确认信号。”
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图：七巨头录得2022年二季度以来最大季度跌幅 |
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05:00 |
怪哉！特朗普说如果中国批准TikTok出售，或可降低一点关税
美国总统特朗普(Donald
Trump)表示，他可能会降低对华关税，以推动字节跳动(ByteDance)出售TikTok美国(US)业务的交易。
特朗普在周三的新闻发布会上表示，中国“必须在批准TikTok相关的剥离交易中发挥作用”。
特朗普称：“也许我会给他们稍微降低一点关税之类的，好促成这笔交易。TikTok虽然规模很大，但关税上的每一个百分点都比TikTok更有价值。”
虽然一项国家安全法要求字节跳动剥离TikTok美国业务，否则将在美国面临全面禁令，但特朗普在1月签署了一项行政命令，将交易截止日期推迟到4月5日。特朗普此前曾表示，他希望美国通过合资企业持有TikTok50%的股权。
特朗普周三表示，他有可能再次延长TikTok交易的截止日期。
特朗普说：“我们会达成某种形式的交易，但如果交易没有完成，也没什么大不了的。”
“我们直接延期就行。”
本月早些时候，副总统JD·万斯告诉美国全国广播公司(NBC)，他相信TikTok相关交易将在4月的截止日期前完成。
万斯说：“几乎可以肯定会达成一项高层协议，我认为这项协议能满足我们对国家安全的担忧，同时也能打造一个独立的美国版TikTok企业。” |
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00:02 |
知情人士称特朗普将在几个小时内发动汽车关税
据知情人士透露，美国总统特朗普(Donald
Trump)最早准备在周三宣布有关汽车关税(Auto
Tariff)的消息。在下周推动更广泛的关税措施之前，此举将使他与全球贸易伙伴之间的争斗进一步升级。
这些知情人士在匿名的情况下透露了预计发布声明的时间，因为他们讨论的是尚未公开的计划。不过，其中一名知情人士提醒称，总统的计划仍有可能改变。
本周早些时候，特朗普告诉记者，他将在未来几天详细说明汽车关税的情况，这表明该举措可能在他计划于4月2日推出的针对其他国家的大规模对等关税之前公布。总统曾表示，这些关税将有助于刺激国内汽车行业的增长，并迫使企业将更多生产转移到美国(US)。
目前尚不清楚汽车关税的税率水平和涵盖范围，包括是否会有以及会有哪些豁免情况被纳入或考虑。同样不清楚的是，这些关税是会立即生效，还是会在一段时间后生效。
尽管如此，这些关税举措仍将标志着总统贸易争端的显著扩大，并且很可能针对日本(JPN)、德国(GER)和韩国(KOR)等国的一些知名汽车品牌，而这些国家都是美国的主要贸易伙伴。此举有可能扰乱北美汽车制造商的运营，因为这些制造商依赖于美国、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)之间高度一体化的产业链。 |
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23:51 |
科技股再遭抛售而特朗普最新温和言论未平息投资者对对等关税的担忧，标普指数下跌
周三，由于科技股再遭抛售，而交易员在新一轮关税即将发动前多数持谨慎立场，股市下跌。
大盘指数下跌0.3%，而道琼斯工业平均指数上涨181点，涨幅为0.3%。以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌1%。
英伟达(Nvidia)暴跌超过4%，特斯拉(Tesla)下跌约3.5%。谷歌(Alphabet)、亚马逊(Amazon)和元平台(Meta)均下跌超过1%。
投资者在关注可能表明通胀上升和潜在经济放缓的迹象，尤其是在美国总统特朗普(Donald
Trump)设定的4月2日对等关税生效日期日益临近之际。
特朗普周二在接受Newsmax采访时表示，关税可能会比“对等的情况更宽松”。这一较为温和的立场进一步印证了本周早些时候的报道，即关税的范围可能会更小，而且预计特定行业的关税将被推迟。
不过，一些机构认为实际宣布对等关税可能比目前预期的烈度更高。
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Wolfe Research的美国政策与政治事务主管托宾·马库斯表示：我们仍然认为，下周最终的对等关税税率会很高，而且可能比市场预期的更严重，尤其是在周一因关税可能放宽的预期推动股市上涨之后。我们也重申周一上午的观点，即任何国家获得的豁免都只占总进口的很小比例，对等关税可能会覆盖总进口量的85%至90%甚至更多。而且我们目前认为，针对委内瑞拉(VEN)石油购买方的‘次级关税’不太可能在任何地方实施，因为中国(CN)和印度(IDN)很可能会停止购买，而不是面临25%的关税。”
周二，受这些关税相关报道的影响，市场情绪有所提振，股市小幅收高。这盖过了3月消费者信心数据的发布，该数据显示美国消费者对收入、商业和就业前景的未来预期降至12年来的最低水平。
>>
Bespoke Investment Group的联合创始人保罗·希基称，这并不一定意味着经济衰退即将来临。他在接受CNBC采访时说：“美国的软数据看起来很糟糕。如果你只看软数据，你会说我们现在正处于经济衰退中
- - 尤其是在今天发布消费者信心报告之后 - -
但关键是行动胜于言辞。当你看硬数据时，我们并没有看到像软数据所显示的那样大幅下滑。在过去一周，你看到了房屋开工率、建筑许可、工业生产、产能利用率，今天发布的新屋销售数据也都与预期相符，甚至好于预期。所以这表明，就目前而言，我们还没有看到从感觉不好转变为实际情况不好的情况。” |
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22:30 |
美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国截至3月21日当周EIA原油库存变动(万桶) |
174.5 |
-95.6 |
-334.1 |
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● 美国截至3月21日当周EIA汽油库存变动(万桶) |
-52.7 |
-183.0 |
-144.6 |
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● 美国截至3月21日当周EIA精炼油库存变动(万桶) |
-281.2 |
-156.8 |
-42.1 |
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● 美国截至3月21日当周EIA库欣原油库存(万桶) |
-100.9 |
- |
-75.5 |
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前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国截至3月21日当周EIA原油总产量(万桶/日) |
1357.3 |
- |
1357.4 |
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● 美国截至3月21日当周EIA精炼厂设备利用率(%) |
86.9 |
87.4 |
87.0 |
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22:08 |
面对现实！英国财政部将福利支出削减48亿英镑，并将增长预测减半
英国(GBR)财政大臣瑞秋·里夫斯周三宣布了数十亿英镑的支出削减计划。自去年秋天她发布首份财政计划以来，经济增长停滞，借贷成本上升，她希望借此填补预算缺口。
里夫斯在议会向议员们发表讲话时表示：“负责任的选择是在未来几年降低我们的债务和借贷水平，这样我们就可以在劳动人民关注的重点事项上投入更多资金。”
里夫斯称，上周已经公布的福利削减措施预计将使预算节省48亿英镑，并将推动促使人们重返工作岗位的举措。她还制定了提前进行投资支出的计划，以及打击避税和逃税行为的措施，以便为财政部增加收入。
里夫斯警告称“我们生活在一个充满不确定性的世界”，并表示国防开支将增加到国内生产总值(GDP)的2.5%，削减海外援助资金将为这一增长提供部分资金。她还表示，工党的规划改革将“使房屋建设达到40年来的最高水平”，并有助于促进经济增长。
这位财政大臣已誓言要坚持她在去年10月“秋季预算案”中制定的自我约束的“财政规则”：确保日常开支由税收收入来满足，并且到2029-2030年，公共债务占经济产出的比例要下降。
周三，她重申这些规则“没有商量的余地”，并且她的新政策声明意味着她将提前两年实现所谓的“稳定”和“投资”规则。
英国财政大臣的春季声明与英国预算责任办公室（OBR，该国独立的公共财政监督机构）的最新经济预测同时发布。
里夫斯称，预算责任办公室已下调英国2025年的经济增长预测，并将此前2%的预测值减半。
她在回应预算责任办公室下调经济增长预测时表示：“我对这些数字不满意。这就是为什么我们这一方的人认真对待采取促进经济增长所需的行动。”
她补充说，不过预算责任办公室上调了2026年“及之后的每一年”的经济增长预测。该监督机构预测2026年GDP增长1.9%，2027年增长1.8%，2028年增长1.7%，2029年增长1.8%。
她说：“在预测期结束时，与预算案发布时预算责任办公室的预测相比，我们的经济规模将会更大。”
里夫斯在演讲结束时告诉议员们“世界在变化”。
“我们可以看到变化，也能感受到变化。一个变化的世界需要一个站在劳动人民一边的政府。为他们的利益行动，为国家利益行动。不逃避挑战。”
在声明发布后，预算责任办公室公布了其经济预测，称财政大臣在“充满风险的前景”下恢复了财政部的财政“空间”。
预算责任办公室表示：“在考虑政策因素之前，较高的债务利息成本和其他预测变化使2029-2030年的经常预算出现40亿英镑的赤字。政策变化，包括福利改革和日常部门支出削减，使其恢复到财政大臣10月设定的100亿英镑盈余。”
“但面对利率、生产力或全球贸易进一步冲击的风险，这一盈余幅度仍然较小。”
自去年10月里夫斯提交最初的预算案以来，由于英国借贷成本上升，抹去了里夫斯最初预算案中的财政空间，她面临着越来越大的压力，需要削减公共开支、进一步提高税收，或者放宽财政规则。
根据英国央行的说法，英国还面临着通货膨胀率暂时上升的威胁，同时近几个月来经济持续低迷。美国总统特朗普(Donald
Trump)的关税(Tariff)被认为会引发通货膨胀，尽管英国尚未成为目标，但这也给英国经济带来了阻力。
周三，里夫斯指出，预算责任办公室预测通货膨胀率“今年平均为3.2%，然后在2026年迅速降至2.1%，并从2027年起达到2%的目标，为家庭和企业提供他们所需的保障，为我们的经济提供稳定的增长平台”。 |
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20:30 |
美国商务部人口普查局(BC)耐用品订单月报(DGO) |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国2月耐用品订单月率初值(%) |
3.2 |
-1.0 |
0.9 |
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20:20 |
中国的人工智能繁荣或可缓解一些关税带来的冲击
对于警惕美国(US)关税(Tariff)的中国(CN)企业来说，特朗普总统(President
Donald Trump)第一任期和第二任期之间的重大差异在于生成式人工智能(AI)的兴起。
中国企业正在积极投入。在过去两周里，几乎每天都有一家中国公司宣布新的人工智能产品，或者介绍它们如何通过这项技术赚钱。
以下仅举几例：
短视频公司快手周二表示，其视频生成人工智能工具“快影”自去年夏天推出以来，收入已超过1亿元人民币（1378万美元）。
腾讯(Tencent)上周更新了其用于生成3D视觉效果的人工智能模型（可用于游戏或3D打印），并发布了混元T1推理模型的完整版。几周前，腾讯将T1与旗下的元保聊天机器人应用进行了整合，用户还可以在该应用中使用DeepSeek的R1模型。
腾讯上周称，元宝的日活跃用户数量在短短一个月内激增20倍。该公司还分享了一些农民如何使用这款人工智能应用分析土壤条件以进行种植。
百度周一推出了工具，人们通过对话式指令就能构建网站和简单游戏，而无需编写代码。浏览器Opera的母公司昆仑万维周三升级了其利用人工智能生成音乐的Mureka应用。
自动驾驶软件公司DeepRoute首席执行官周五接受CNBC采访时表示，作为制造业中心，中国在“实体”人工智能方面具有“巨大优势”，因为中国有大量机器可以收集有价值的数据，用于训练特定行业的模型。该公司成立于2019年，上周宣布正在构建一个自动驾驶配送车辆系统，通过“从这家商店取咖啡并送到公寓”等简单语音指令来配送包裹。
周光表示，他希望该系统明年初能在中国投入使用。
虽然目前尚不清楚哪些人工智能公司最终会取得成功，但分析师预计，在人工智能应用的帮助下，中国企业更有机会脱颖而出。人工智能工具可以为企业降低成本，并抵消部分经济放缓的影响。
华夏基金的全球资本投资策略师丁文杰表示，这项技术的综合影响正在提升人们对中国企业未来一年盈利增长的预期。
企业盈利情况将表明经济是否真的在好转，尤其是在关税和其他贸易限制的压力之下。
高盛(Goldman
Sachs2月初估计，美国对中国商品加征20%的关税，可能会使中国企业的盈利(EPS)
减少5%。
然而，对中美两国来说，更大的问题不仅仅局限于关税。
纽约时报(The
New York Times)的专栏作家托马斯·弗里德曼本周访问中国参加一场会议后得出结论，中美两国急需讨论的不是关税问题，而是与人类一样智能且遍布全球的人工智能。《世界是平的》一书的作者将中美在人工智能领域可能的合作的重要性，比作美苏之间的核军备控制协议。 |
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19:53 |
特朗普：4月2日宣布的新关税可能比对等更宽松一些
随着4月2日多项关税(Tariff)生效的最后期限日益临近，特朗普总统(President
Donald Trump)表示，关税“可能会比对等更宽松一些”。
特朗普周二在接受Newsmax采访时表示：“可能会比对等更宽松一些，因为如果完全对等，对人们来说会非常严苛。”
总统还补充道：“我知道会有一些例外情况，这是一个持续讨论的话题，但不会太多，不会有太多例外。”
他的这些话有什么意义呢？可能没有，因为今天或明天他又会说，他要发动完全对等的关税，并且没有任何豁免，并且还将发动汽车、药品和铜的关税......谁知道呢？
特朗普发表此番言论之际，投资者担心特朗普政府采取更强硬的措施，会严重抑制消费者和企业的信心，进而拖累美国经济。世界大型企业联合会(CB)周二公布的消费者信心指数(CCI)数据显示，
消费者对商业、收入和就业的预期降至12年来的最低水平。
近期股市表现不佳，标准普尔500指数在过去一个月下跌了3%。在关税压力下，该基准指数一度进入回调区间(Correction
Area)。 |
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19:00 |
抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD)
[官方报告] |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 美国截至3月21日当周MBA抵押贷款申请活动指数 |
252.5 |
-5.0 |
247.5 |
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18:39 |
经济疲软且前景高度不确定，英国工党政府预计将不得不进一步削减开支
英国(GBR)工党政府周三将受到严格审视，因为财政大臣瑞秋·里夫斯准备在英国经济形势动荡之际，向议员们通报她的开支和税收计划以及国家的经济前景。
预计里夫斯将宣布数十亿英镑的开支削减计划，以此来填补自去年秋季她发布首份财政计划以来，因借贷成本上升而导致的预算缺口。
这位财政大臣已誓言要坚持她在去年10月“秋季预算案”中制定的自我约束的“财政规则”：确保日常开支由税收收入来满足，并且到2029-2030年，公共债务占经济产出的比例要下降。
财政大臣的春季声明将于伦敦时间下午12点30分在议会发表，届时将同时公布英国预算责任办公室（OBR，该国独立的公共财政监督机构）的最新经济预测。
据报道，预算责任办公室预计将下调英国2025年的经济增长预测，并将此前2%的预测值减半。经济产出降低给政府的借贷需求带来了上行压力，迫使里夫斯削减约100亿英镑（129.6亿美元）的公共开支。
▌变化的世界
自去年10月里夫斯提交最初的预算案以来，她面临着越来越大的压力，需要削减公共开支、进一步提高税收，或者放宽财政规则。分析师称，英国借贷成本的上升已经抹去了里夫斯最初预算案中的“财政空间”。
根据英国央行(BoE)的说法，英国还面临着通胀率暂时上升的威胁，同时近几个月来经济持续低迷。
人们普遍预计里夫斯会在声明中提及自她上次发布预算声明以来经济背景的变化。美国总统特朗普(Donald
Trump)的贸易政策带来的不确定性也被视为对经济的一种关键抑制因素，因为这些关税被认为会引发通货膨胀。
英国财政部周二发布新闻稿称，里夫斯将在她的春季声明中承诺实现“安全与国家复兴”，声明称，这一承诺旨在“启动经济增长、保护劳动人民并维护国家的安全”。
财政部还表示，里夫斯将警告称“在一个变化的世界里，我们必须迅速行动”，并且她将宣布朝着把国防开支提高到国内生产总值(GDP)的2.5%迈出重要一步，明年将增加22亿英镑（26亿美元）的资金投入。
大和资本市场(Daiwa
Capital Markets)的艾米丽·尼科尔和爱德华·马林指出，预计里夫斯的声明将提及“通过更严格的支出控制来弥补财政空间的缩减”。
他们指出：“在去年10月公布预算案时，预算责任办公室预计2029/30财年的经常预算盈余约为100亿英镑，这笔钱代表着政府实现到那时平衡经常预算这一具有约束力目标的所谓‘财政空间’。如今的数据表明，这一空间已被完全抹去。”
“由于近期经济增长低于OBR的预期 - -
而且该办公室可能会将2025年GDP同比增长2.0%的预测值大致减半 - -
公共借贷超出预期以及税收收入低于预期，在一定程度上可能是由于周期性疲软，而这种疲软可能会在适当的时候自动得到纠正。”
然而，经济学家们警告称：“自去年10月中旬以来，英国国债收益率曲线(Yield Curve)的大部分收益率上升了约20至40个基点，OBR认为这是结构性的变化。在没有新的抵消政策的情况下，这与其他一些偏差因素一起，很可能已经侵蚀了政府的财政空间。”
▌削减开支在即
英国财政部财政空间的缩减促使经济学家和分析师们普遍预计，里夫斯会在周三宣布数十亿英镑的开支削减计划。
政府已经公布了削减50亿英镑福利开支的计划，还打算到2030年将负责执行政府政策的公务员体系的行政成本降低15%。
巴克莱(Barclays)的策略师莫伊恩·伊斯兰和英国首席经济学家杰克·米宁在上周的分析中表示：“春季声明将显示，未来两年的借贷需求将会增加，这主要是由于利息支付的增加。预算责任办公室的最新预测将要求财政大臣进行大约100亿英镑的后期开支削减，以维持她之前的财政空间。”
他们补充道：“这些节省下来的资金很可能主要集中在福利开支和公共部门的员工数量上，并且会推迟到2027年之后的本届议会任期后半段。”
地缘政治咨询公司Teneo Intelligence的分析师们一致认为，尽管去年10月的秋季预算案中宣布了400亿英镑的定向增税计划，以为公共服务提供资金，但里夫斯的下一份声明“可能会涉及削减福利开支”，并指出“任何额外的（即使是有限的）增税措施都值得关注”。
Teneo的分析师们还补充道：“在去年10月有争议的国民保险缴费上调之后，雇主们也可能会得到一些减免。总体而言，这份声明将突显财政空间的有限性，因为在改善公共服务和增加国防开支的压力下，英国仍在努力寻求经济增长和提高生产率。”
英国财政部的一位发言人周二告诉CNBC，财政部“不会对有关预算责任办公室预测的猜测发表评论”。
这位发言人还补充道：“财政大臣也已经明确表示，她不会重复去年10月预算案那样的做法，现在她专注于推动经济增长，并通过支出审查来根除公共开支中的浪费现象。”
里夫斯曾多次表示，她目前不会放弃自己制定的财政规则，也不会进一步增税，尽管经济学家们预计今年晚些时候可能会有更多的税收举措出台。
去年秋天，当她提高企业和雇主的税收负担时，英国商业界一片哗然。她说，这样做的目的是填补公共财政的缺口，并为公共服务领域的投资提供资金。
然而，英国工业界领袖们警告称，财政部的财政计划可能会对投资、就业和经济增长造成压力。
里夫斯为增税措施辩护，称这是“一次性”的举措，并且是增加公共服务投资所必需的。她多次表示，促进英国经济增长是她的首要任务，并发誓不会放宽她为自己部门制定的财政规则或目标。 |
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16:23 |
大摩预计中国公司盈利将比市场预期高出8%，将沪深300指数年底目标上调至4220点
 摩根士丹利(Morgan
Stanley)的策略师在不到一个半月的时间内再次上调了中国(CN)股市前景，理由是估值存在上行空间，同时收益前景正在改善。
包括卢拉·王和乔纳森·加纳在内的策略师在周二的一份报告中写道：“MSCI中国指数终于步入正轨，而收益预估的下调也即将迎来拐点，有望结束连续13个季度的收益不及预期。中国理应获得与MSCI新兴市场指数相当的估值，从而消除其长期以来的折价。”
高盛集团(Goldman
Sachs)的策略师也表达了类似的观点。劳金杰和莫天赐在周三的一份报告中写道：“‘中国回来了’已成为投资者关注的焦点，其上涨势头有望进一步扩大。”他们在过去一个月内会见了亚洲、美国(US)和欧洲的投资者，之后仍对股市持乐观态度。
今年以来，MSCI中国指数已上涨16%，而全球股市指数仅上涨约1%，这表明中国市场可能正在摆脱数年来相对于全球同行的表现不佳。科技股成为领涨的领头羊，得益于DeepSeek所展现的人工智能(AI)潜力，以及习近平主席对科技领袖更加温和的态度。
据大摩分析，MSCI中国指数第四季度收益目前“在上市公司数量和加权收益方面均显示出8%的强劲超预期增长”，这是三年半以来的首次。他们补充道，这是全球主要股市中第二好的表现，仅次于日本(JPN)。
策略师们将恒生指数、恒生中国企业指数、MSCI中国指数和沪深300指数的年终指数目标分别上调至25800点、9500点、83点和4220点。这意味着每个指数都有超过8%的上行空间。
这发生在他们近一个月前放弃对中国股市的看跌观点之后，当时他们追随华尔街同行，预测该国人工智能的进步将推动股市出现更加可持续的上涨。
大摩建议在中国投资组合中超配A股，而对于非美国投资者则建议“在优质股票回调时买入”。
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图：中国股市今年的表现强于全球指数 |
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15:05 |
CPI报告解读：英国总体通胀率放缓至2.8%，但这可能是短暂的
英国国家统计局(ONS)周三发布的数据显示，2月英国(GBR)的消费者价格指数(CPI)同比涨幅小幅放缓至2.8%，略低于分析师预期。
接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，CPI同比涨幅为2.9%。该指标最近几个月波动较大，12月为2.5%，1月大幅攀升至3.0%。核心CPI同比上涨3.5%，较1月放缓0.2个百分点。
ONS表示：“2025年2月通胀放缓，反映出四个行业带来下行影响，五个行业带来上行影响。最大的下行影响来自服装鞋类、住房和家庭服务以及娱乐和文化行业。”
数据公布后，英镑兑美元汇率下跌0.1%，至1.2925。
这一最新数据将为英格兰银行(BoE)提供政策权衡的依据。上周，英国央行货币政策会议将利率维持在4.5%，目前英国经济正面临全球贸易政策的不确定性、可能实施的关税、预计的通胀率暂时上升以及国内经济停滞的迫近。
英国央行当时在一份声明中表示：“全球贸易政策的不确定性加剧，美国(US)发布了一系列关税(Tariff)声明，一些国家政府已做出回应。”
声明还补充道：“其他地缘政治不确定性也有所增加，全球金融市场波动指标上升。”
英国央行2月曾警告称，由于能源成本将加速上涨，预计今年第三季度通胀率将暂时升至3.7%。该行还将英国2025年的增长预测下调一半至0.75%。
▌放缓只是“障眼法”
英国财政大臣瑞秋·里夫斯准备在周三晚些时候向议员们通报她的支出和税收计划以及国家经济前景，英国政府将密切关注这一通胀数据。
预计里夫斯将宣布数十亿英镑的支出削减计划，以弥补自去年秋季发布首份财政计划以来因借贷成本上升而导致的预算缺口。
这位财政大臣已誓言要坚持自己设定的“财政规则”，以确保日常支出由税收收入满足，并且到2029-2030年，公共债务占经济产出的比例下降。
里夫斯的春季声明定于伦敦时间下午12:30左右在议会发表，并将与英国预算责任办公室（OBR，该国独立的公共财政监督机构）的最新经济预测一同公布。
据报道，预算责任办公室预计将下调英国2025年的增长预测，并将此前2%的预测值减半。经济产出下降将给政府的借贷需求带来上行压力，迫使里夫斯削减约100亿英镑（129.6亿美元）的公共支出。
通胀数据公布后，英国财政部首席秘书达伦·琼斯表示，在政府所说的“不断变化的世界”中，财政部的首要任务是“推动经济增长以提高劳动者的生活水平”以及“实现经济稳定以保障人们的财务状况”。
不过，凯投宏观(Capital
Economics)的英国首席经济学家保罗·戴尔斯警告称，最新的通胀数据对英国央行和财政大臣里夫斯帮助不大。
戴尔斯周三在电子邮件评论中表示：“CPI从1月的3.0%降至2.8%有点误导人，因为通胀率可能在4月回升至3%以上，到9月左右达到3.5%。这种情况以及通胀蔓延至工资领域的风险，可能意味着英国央行在未来几个月的某个时候会暂停降息。”
他补充道：“如果这促使市场利率预期进一步上升，那么今天可能不是今年财政大臣唯一一次需要收紧财政政策以应对更高借贷成本的时刻。”
戴尔斯表示，CPI可能在3月回落至2.5%左右，但这只是短暂的缓解，不断上涨的能源成本可能会推高通胀率，9月可能升至3.5%。
他说：“这略低于英国央行预测的3.7%，我们怀疑疲软的经济将进一步抑制工资增长和通货膨胀。通货膨胀率可能在2026年降至2%，这意味着利率可以从目前的4.50%降至3.50%。” |
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15:00 |
英国国家统计局(ONS)消费者价格指数(CPI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 英国2月CPI年率(%) |
3.0 |
2.9 |
2.8 |
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● 英国2月CPI月率(%) |
-0.1 |
0.5 |
0.4 |
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● 英国2月核心CPI年率(%) |
3.7 |
3.6 |
3.5 |
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● 英国2月核心CPI月率(%) |
-0.4 |
0.5 |
0.4 |
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13:12 |
特斯拉在欧洲延续低迷表现，2月销量下滑40%
 特斯拉(Tesla)在欧洲的销量在过去12个月里第10次下滑，马斯克(Elon
Musk)的政治活动以及该汽车制造商最重要产品的更新换代成为销售增长的主要抑制因素。
根据欧洲汽车制造商协会的数据，该公司2月新登记注册了16888辆汽车，同比下降40%。今年前两个月，特斯拉的销量暴跌43%，与全行业电动汽车(EV)登记注册量增长31%的情况背道而驰。
这些数据表明，在3月的第一周特斯拉开始交付重新设计的最受欢迎车型ModelY之前，该公司已让自己陷入了深深的困境。尽管该公司首席执行官马斯克作为美国总统特朗普(Donald
Trump)的顶级顾问，已成为一个更具争议性的人物，但特斯拉仍指望这款更新车型来招揽生意。
在特朗普第二个任期伊始，马斯克的批评者们就将目标对准了特斯拉的门店、充电站，甚至是其客户的车辆，在美国(US)国内和其他国家皆是如此。上个月，这位亿万富翁在试图影响德国(GER)联邦选举的投票时，其民意支持率受到了打击，此后他还呼吁美国退出北约，并停止为欧洲的防务买单。
由于经济的不确定性促使消费者推迟较大额的消费，该地区2月的整体新车销量下降了3.1%。这一下降是由汽油动力汽车登记注册量下降24%以及柴油发动机汽车登记注册量下降28%所导致的。
欧洲的汽车制造商在其本土市场又将面临艰难的一年，因为该地区几个最大经济体的长期低迷影响了消费者的信心。与此同时，美国关税(Tariff)的威胁以及以比亚迪(BYD)为首的中国(CN)汽车制造商的激烈竞争，也进一步增加了压力。
特斯拉3月及接下来几个月的登记注册量将让投资者更清楚地了解到，马斯克的政治活动在其销量下滑中起到了多大作用。
今年早些时候，为了更新换代到新款ModelY，特斯拉需要暂停全球各地工厂的生产，包括其位于柏林郊外的装配厂。这些生产中断让该公司损失了数周的产量，还导致了部分销售的流失或推迟。
欧洲的汽车制造商正试图利用特斯拉的下滑，推出几款价格更亲民的电池驱动车型，包括雷诺售价2.5万欧元（2.699万美元）的R5E-Tech以及斯特兰蒂斯售价2.33万欧元的雪铁龙ë-C3城市汽车。这些车型也是为了与进入该地区的中国汽车制造商的产品竞争。
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图：过去12个月里，特斯拉在欧洲的注册数量有10个月下降 |
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11:51 |
尽管面临某些风险，霸王茶姬仍提交了在美IPO申请
中国(CN)奶茶连锁品牌霸王茶姬周二提交了在美国(US)进行首次公开募股(IPO)的申请，拟在纳斯达克上市，股票代码为“CHA”。
此次提交IPO申请之际，该公司正准备今年春天在洛杉矶世纪城韦斯特菲尔德购物中心开设其在美国的第一家门店。
根据一份监管文件显示，自2017年成立以来，截至去年12月31日，该公司已在中国、马来西亚(MAS)、新加坡(SGP)和泰国(THA)等地开设了6400多家茶饮店。其中约97%的门店位于中国。
霸王茶姬称，其在2024年实现营收17亿美元，净利润3.445亿美元。
根据一份监管文件，创始人兼首席执行官张俊杰受国际咖啡公司成功的启发，创立了这个连锁品牌，旨在让茶饮体验更加现代化。中国是星巴克的第二大市场。
展望未来，根据霸王茶姬的官网信息，该公司希望“为100个国家的茶饮爱好者服务，在全球创造30万个就业机会，每年售出150亿杯现泡茶饮”。
如果霸王茶姬在纳斯达克上市，它将成为越来越少的赴美上市中国公司之一。根据美中经济与安全审查委员会的数据，从2023年1月到2024年1月，在美国三大证券交易所上市的中国公司数量减少了5%。
随着中美关系日益紧张，政治层面的审查破灭了一些中国公司赴美进行首次公开募股的希望。在立法者对其在美国证券交易所上市的计划表示反对后，Shein目前正计划今年晚些时候在伦敦进行首次公开募股。
有了瑞幸咖啡的前车之鉴，美国投资者可能也会对投资另一家中国饮品连锁品牌持谨慎态度。
瑞幸成立于2017年，并迅速发展。到2019年，其在中国的门店数量已经超过了星巴克，并在纳斯达克上市。但在2020年，瑞幸披露其曾夸大销售额，这导致其从纳斯达克退市。该公司随后根据美国《破产法》第15章申请了破产。到2022年，瑞幸摆脱了破产困境，不过当时参与欺诈的高管已不在公司。从那以后，瑞幸在销售额方面已经超过星巴克，成为中国最大的咖啡零售商。 |
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10:18 |
美国将50多家中国公司列入黑名单，试图遏制中国人工智能等尖端技术的发展
周二，美国(US)将数十家中国(CN)科技公司列入制裁名单，这是特朗普政府(Trump
Adminis-tration)首次采取此类行动，旨在进一步遏制中国在人工智能(AI)和先进计算领域的发展。
美国商务部(DoC)的工业与安全局将80个组织列入“实体清单”，其中50多个来自中国。这一举措禁止美国公司在未经政府许可的情况下向清单上的实体供应产品。
该机构表示，这些公司被列入黑名单是因为它们的行为涉嫌违背美国的国家安全和外交政策利益。这是美国进一步限制中国获取百亿亿次计算技术（能够以极高速度处理大量数据）以及量子技术的举措之一。
商务部称，数十家中国实体因涉嫌参与开发用于军事目的的先进人工智能、超级计算机和高性能人工智能芯片而成为目标，此外，还有两家公司向华为(HuaWei)及其附属芯片制造商海思等受制裁实体供货。
美国将27家中国实体列入黑名单，理由是它们获取美国原产物品以支持中国的军事现代化，另有7家公司因助力提升中国的量子技术能力而被列入。
“实体清单”中还包括中国云计算企业浪潮集团的6家子公司，浪潮集团在2023年已被拜登政府(Biden
administration)列入黑名单。
据路透社(Reuters)报道，中国外交部(MFA)周三表示“强烈谴责”这些出口限制措施，并敦促美国“停止泛化国家安全概念”。
新加坡国立大学高级讲师、《技术民族主义：它如何重塑贸易、地缘政治和社会》一书的作者亚历克斯·卡普里表示，最新的列入名单举措“将打击范围不断扩大，涵盖了第三国、中转点和中介机构”。
他指出，中国公司通过某些第三方设法获取美国的战略性两用技术，这一漏洞使得中国公司在有相关限制的情况下仍能获得美国技术。
他还说：“美国官员将继续加强追踪行动，打击英伟达(Nvidia)和AMD生产的先进半导体的走私行为。”
此次扩大出口限制之际，华盛顿和北京之间的紧张关系因特朗普政府提高对华关税而不断加剧。
中国人工智能初创公司DeepSeek的迅速崛起，推动了中国开源低成本人工智能模型的应用，给美国那些使用高成本专有模型的领先竞争对手带来了压力。
拜登政府对中国实施了全面的出口管制措施，根据所谓的“小院高墙”政策，涵盖从半导体到超级计算机等各个领域。该政策旨在限制少数具有重大军事潜力的技术，同时维持其他领域的正常经济交流。
美国商务部负责工业与安全事务的副部长杰弗里·凯斯勒表示，该机构正在“发出一个明确而有力的信息”，即特朗普政府将防止美国技术“被滥用于高性能计算、高超音速导弹、军用飞机训练以及威胁我们国家安全的无人机领域”。
他补充说：“实体清单是我们可利用的众多有力工具之一，用于识别和切断那些试图将美国技术用于恶意目的的外国对手。”
浪潮集团和华为没有立即回应CNBC的置评请求。 |
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09:30 |
特朗普加强制裁之际，原油看涨期权成交量激增
交易员们一直在抢购看多石油期权，以对冲美国(US)制裁可能导致油价飙升的风险。
周一，约有23.1万份布伦特原油看涨期权成交，这是自1月10日以来的最高成交量，1月10日是拜登政府(Biden
administration)对俄罗斯(RUS)石油行业实施全面制裁的日子。特朗普总统(President
Donald Trump)通过采取旨在扰乱并阻止从伊朗(IRN)和委内瑞拉(VEN)这两个国家购买石油的措施，加大了对这两国石油出口的压力，在此背景下，期权交易出现了最新一轮的激增。
周一的交易中，6月到期、行权价为100美元的看涨期权占主导地位。这是数周内该行权价位的期权第三高的成交量，实际上这相当于对油价飙升的一次低成本押注。该期权的未平仓合约数量已激增至相当于1亿桶原油的规模。
>>
加拿大帝国商业银行私人财富管理公司(CIBC Private
Wealth Management)的高级交易员丽贝卡·巴宾表示：“购买此类合约反映出两种相互较量的主题
- -
对经济增长放缓的担忧，以及因制裁可能导致的市场供应趋紧。像行权价为100美元的这类低成本看涨期权是亏损有限的押注。”
自去年9月以来，基准原油期货价格大多在不到15美元的区间内波动。尽管今年早些时候油价曾跌至70美元以下，但此后有所回升。因为特朗普实施的可能抑制经济增长的关税威胁，与对主要产油国实施可能造成干扰的制裁所带来的风险，以及中东地区地缘政治紧张局势的加剧相互抵消。
石油期权定价也逐渐变得更为乐观，看跌期权较看涨期权的溢价为一个多月来的最低水平。
>>
Rystad Energy的大宗商品市场全球主管穆克什·萨赫德夫表示：“如果美国对产油国的限制持续到夏季，或者OPEC+在取消减产措施时有所克制，油价可能会升至85美元至90美元的区间。” |
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08:30 |
澳大利亚统计局(ABS)消费者价格指数(CPI)月报
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 澳大利亚2月CPI年率(%) |
2.7 |
- |
2.4 |
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● 澳大利亚2月CPI月率(%) |
0.6 |
- |
0.1 |
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● 澳大利亚2月加权CPI年率(%) |
2.5 |
2.5 |
2.4 |
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● 澳大利亚2月CPI年化截尾均值年率(%) |
2.8 |
- |
2.7 |
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07:50 |
日本央行(BoJ)服务业生产者价格指数(SPPI)
[官方报告] |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 日本2月企业服务价格指数年率(%) |
3.1 |
-0.1 |
3.0 |
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● 日本2月企业服务价格指数月率(%) |
-0.5 |
+0.5 |
0 |
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05:30 |
标准普尔500指数勉强收涨，因在重大风险暴露前多数投资者只看不动
周二，标普500指数小幅上涨，延续了前一交易日的涨幅，前一交易日的上涨在很大程度上是因为市场寄望于美国(US)新一轮关税的实施范围会缩小。
大盘指数上涨了0.16%，收于5776.65点，为连续第三个交易日上涨，但形态构成准十字星，这可能会让一些投资者感到不安；纳斯达克综合指数上涨了0.46%，收于18271.86点；道琼斯工业平均指数小幅上涨4.18点，涨幅0.01%，收于42587.50点。
投资者在很大程度上忽略了周二公布的3月消费者信心数据，该数据反映出美国消费者对收入、商业和就业状况的短期预期大幅下降。
世界大型企业联合会(CB)公布的消费者信心指数(CCI)降至92.9，低于道琼斯(DowJones)预测的93.5。对未来预期的指标降至65.2，为12年来的最低水平，远低于被视为经济衰退信号的80这一水平。
>>
eToro Global
Markets的美国投资分析师布雷特·肯韦尔表示：“随着经济担忧和经济政策不确定性产生影响，投资者、消费者和企业的信心持续下降。在关税和宏观经济方面有更多确定性之前，市场情绪和信心依然脆弱。本周公布的国内生产总值(GDP)和个人消费支出价格指数(PCE)报告，以及下周公布的就业报告(NFP)，可能会让人们对经济状况有更清晰的认识。”
最近，华尔街一直处于紧张状态，既担心通胀可能上升，又担忧经济增长放缓，同时还在等待特朗普总统(President
Donald Trump)预告将于4月2日实施的对等关税。周一，有消息称白宫可能会缩小即将生效的关税范围，投资者因此得到了一丝喘息机会。
特朗普随后对媒体表示，在对等关税方面，他“可能会让很多国家得到关税减免”。他还补充称，对某些行业，如制药和汽车行业的关税，仍将在“不久的将来”实施。
这一消息在周一推动股市大幅上涨，道琼斯指数飙升超过600点，在市场动荡的几周里，这是表现强劲的一天。3月初的某个时候，标普500指数曾收于回调区间(Correction
Area)。
多数市场参与者担心广泛和大幅加征关税可能导致美国经济陷入衰退，不过，一些机构并不这样看。
>> 凯雷投资集团(Carlyle
Group)的联合创始人兼联席董事长大卫·鲁宾斯坦表示：“作为一种谈判手段，关税在吸引全球民众的关注以及引起商界的重视方面，效果相当不错。但如果你全面实施关税，在各个领域都征收各种各样的关税……
这样做可能会更加复杂，而且可能会产生一些通胀影响。并可能使美国经济增长有所放缓，不过，这不至于将美国经济推向衰退。”
随着反弹的持续，一些机构表示最糟糕的时候可能已经过去。
>> 安联(Allianz)首席经济顾问埃里安(Mohamed
El-Erian)表示
，近期市场抛售的部分驱动因素可能已经不存在了。他说：“你已经看到快钱领域出现了相当程度的去杠杆化。同时，也出现了机构资金向欧洲转移的情况。我认为大部分的去杠杆化阶段已经过去。资金向欧洲转移的趋势还没有完全结束，但目前的技术面状况肯定不像几周前那么糟糕了。” |
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05:28 |
知情人士：特朗普铜关税可能在数周内实施
知情人士透露，美国(US)可能在几周内就将对进口铜加征关税，比此前敲定的最后期限提前了几个月。纽约商品交易所(COMEx)铜价因此创下历史新高。
不愿透露姓名的知情人士表示，美国总统特朗普(Donald
Trump)在2月指示商务部(DoC)对潜在的铜关税展开调查，并在270天内提交报告，不过现在预计此事会更快得到解决，因为相关讨论是保密的，所以他们要求匿名。
一些知情人士称，这项调查如今看来不过是走个形式，因为特朗普经常表示他计划征收这些关税。一位了解该流程的官员在匿名的情况下表示，政府正在迅速推进审查，很可能在270天的期限前就得出结论。
白宫拒绝置评。2月，白宫贸易顾问纳瓦罗(Peter Navarro)曾表示，调查将迅速展开。
纳瓦罗说：“你们会看到，我们的新任商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)将按照我所说的‘特朗普时间’行事，也就是尽快行动，把调查结果呈到总统办公桌上，以便总统采取可能的行动。”
特朗普威胁要对所有进口铜征收高达25%的关税，这一举措可能会扰乱全球市场对这种应用极为广泛的金属（用于管道和电缆）的需求。
如此迅速地实施铜关税，与特朗普在第一任期内对钢铁和铝征收关税之前进行的调查形成鲜明对比。钢铁和铝关税的调查耗时约10个月才完成。
COMEx铜价周二一度上涨3.1%，达到5.3740美元的历史新高，随后小幅回落至5.3005美元左右。伦敦金属交易所(LME)铜价小幅下跌至10100美元，使得两份合约之间的价差扩大至1600多美元。
>>
中粮期货有限公司分析师徐婉秋表示：“铜价，尤其是纽约铜价正在迅速上涨，这是在为即将到来的25%关税进行价格调整。现在的风险在于，如果关税低于25%，价格可能会迅速回落。”
COMEx和LME之间的巨大价差促使全球交易员和经销商竞相将这种红色金属运往美国，以获取丰厚的溢价。此举导致世界其他地区，尤其是最大的铜消费国中国(CN)，出现铜短缺。
特朗普总统在3月5日向国会联席会议发表的讲话中为自己的关税政策辩护时，引发了市场的不确定性。特朗普称，他已对外国的铝、钢铁、木材和铜征收了25%的关税，考虑到他几周前才正式启动对铜的调查，这可能是口误。
实际上，半个月之前，高盛集团(Goldman
Sachs)和花旗集团(CitiGroup)的分析师在给客户的报告中就已经表示，他们预计调查将很快完成，在年底前对铜征收25%的关税，而最新传闻表明比这还要快。全球最大的铜贸易公司托克集团(Trafigura
Group)表示，铜价可能从当前水平飙升至12000美元。 |
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05:00 |
特朗普：即将发动的对等关税“有一些例外”但“不是太多”
美国总统特朗普(Do-nald
Trump)表示，他计划限制关税推行中的例外情况，这是他对定于4月2日宣布的针对全球贸易伙伴的对等关税计划给出的最新隐晦暗示。
美国(US)的贸易伙伴们纷纷争取在特朗普将关税作为经济议程核心内容的情况下获得豁免权，但总统暗示这些豁免很难获得。
特朗普在接受NewsMax采访时表示：“我知道会有一些例外情况，这是一个持续讨论的话题，但不会太多，不会有太多例外。不，我不想有太多例外。”
特朗普承诺下周三将全面公布关税政策，称这是对抗那些长期以来被他指责“剥削”美国的贸易伙伴的“解放日”。这一日期的重头戏将是对那些对美国商品征收关税的国家实施对等征税，不过这些关税的确切规模、范围和征收方式尚未公布。
特朗普此前曾表示，他的对等关税也将权衡抵消其他国家的非关税壁垒。然而，总统近日也表示，他即将采取的行动不会是完全针锋相对的回应，他可能会给予某些国家豁免或减免。
特朗普周一在白宫表示，他“可能会给很多国家关税优惠”。他对关税计划的反复表态，让投资者和企业感到困惑。
有关豁免的暗示，促使各国纷纷提出让步条件，并强调与美国的贸易关系。
特朗普重申：“我可能会比对等原则更宽松一些，因为如果完全对等，那对很多人来说会非常严苛。” |
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04:30 |
美国石油协会(API)每周统计公报(WSB) |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国截至3月21日当周API原油库存变动(万桶) |
459.3 |
-107.4 |
-459.9 |
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● 美国截至3月21日当周API汽油库存变动(万桶) |
-170.8 |
-199.3 |
-327.7 |
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● 美国截至3月21日当周API馏分油库存变动(万桶) |
-214.6 |
-175.7 |
-134.9 |
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● 美国截至3月21日当周API库欣原油库存变动(万桶) |
-114.1 |
- |
-61.0 |
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03:11 |
调查：普遍持悲观态度的CFO认为，下半年美国经济将陷入衰退
美国(US)股市在本周伊始迎来了一波反弹，目前仍延续涨势，因为上周末美国总统特朗普(Do-nald
Trump)及其核心贸易官员的言论暗示，在关税(Tariff)问题上可能会采取较为温和的立场。但对于企业高管而言，短期内他们仍将保持非常谨慎的态度，因为他们感觉宏观状况很乱，前景高度不确定。
许多企业高管和整个经济领域的从业者，仍对贸易战的前景感到不安，并且对白宫在全球经济政策上进行重大意识形态变革的做法表示担忧。特朗普总统不断变化的言论，给关税制定过程增添了更多混乱，这无疑雪上加霜。
总之，特朗普当选后一度激发的“动物精神”如今已被“悲观情绪”所取代，这是对CNBC首席财务官委员会2025年第一季度最新季度调查结果的一种概括。虽然一些首席财务官(CFO)表示，特朗普正在兑现他在竞选时的承诺，但许多人也指出，他推进议程的方式出乎他们的意料。
一位参与调查的CFO如此评价特朗普的第二个任期：“政策太过混乱，企业难以有效应对。”
“极端”“破坏性强”“激进”“动荡不安”，这些都是CFO们用来描述他们当前看法的词汇。
综合来看，大多数（60%）CFO表示，他们预计经济将在今年下半年陷入衰退，另有15%的人认为衰退将在2026年到来。
就在一个季度前，即2024年第四季度的调查中，关于经济衰退的问题主要聚焦于美联储(Fed)，当时的调查问题是，央行抑制通胀的举措是否会导致经济下滑，只有7%的CFO认为2025年经济会衰退。
最近几周，自2022年3月美联储开始大幅加息以抑制失控的通货膨胀以来，市场首次弥漫着浓厚的衰退预期。一些金融公司认为经济衰退的可能性高达50%，新的“衰退观察”指标不断涌现。CNBC近期对基金经理和经济学家的其他调查也显示，对经济衰退的担忧急剧上升。
首席财务官委员会的调查抽样选取了美国各经济部门大型机构的CFO的观点，在3月10日至3月21日进行的第一季度调查中，共有20位受访者参与。
美国的贸易政策是导致经济新的下行趋势的主要原因。目前，30%的CFO将其列为首要外部商业风险，紧随其后的相关风险是通货膨胀（25%）和消费者需求（20%），而最新的消费者对收入、商业和就业前景的信心指数已降至12年低点。
90%的首席财务官表示，关税将导致“通货膨胀回升”。随着CFO们对物价问题的担忧加剧，他们对美联储何时能将通胀率降至2%的目标水平的预期也不断后移。尽管美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)曾表示，关税引发的通胀可能是“暂时的”，但现在有一半的CFO认为，要到2026年下半年或2027年，通胀率才能达到2%的目标水平。
预计美国国债收益率仍将面临压力，65%的首席财务官表示，到2025年底，国债收益率仍将维持在4%至5%之间（50%的CFO预计收益率将保持在该区间的较低水平，即4%至4.5%，目前10年期国债收益率就在这一区间）。
各行业都在期待白宫能出台符合自身利益的关税豁免协议，而本次季度调查以一种不同寻常的方式反映出，各行业企业高管对经济和市场普遍存在的不确定性。通常情况下，当被问及未来六个月表现最佳的股市板块时，CFO们会选择科技、医疗保健或能源板块。在以往的调查历史中，这一问题的答案很少偏离这三个板块。然而在本季度的调查中，大多数CFO对增长前景最佳的板块的回答是“不清楚”。
很少有CFO认为牛市会很快重现，90%的受访者表示，道琼斯工业平均指数在达到50000点之前，会先重新测试40000点，这意味着该指数可能还会再下跌数千点。
更关键的是，企业在支出计划方面的谨慎态度在不同季度的变化中表现得很明显，与2024年第四季度相比，表示公司今年计划增加资本支出的首席财务官人数有所下降。虽然降幅并不急剧（大约10%），但趋势不容乐观。最大比例的受访者（45%）预计公司支出将保持近期趋势，尽管作为一种预算立场，支出呈下降趋势，但仍有更多的人（35%）预计支出会增加，而非减少（20%）。
总体而言，95%的CFO表示，政策的不确定性正在影响他们的商业决策。
本次调查中，悲观情绪上升最明显的体现是，当直接询问CFO们对经济的看法时，75%的受访者表示，他们“对美国整体经济状况有些悲观”。即便如此，仍有75%的受访者对自己所在行业的状况感到乐观。
如果经济衰退真的来临，有没有好消息呢？90%的首席财务官认为，衰退要么是温和的（50%），要么是轻度的（40%）。
但CFO们对于经济走向仍存在分歧，既怀有一丝希望，又感到迷茫。
一位CFO表示：“我感觉现任政府在试探底线，看看他们能把事情推到什么程度而不引发严重后果。我希望在（特朗普第二个任期）头100天之后，情况能有所缓和。”
但另一位参与调查的CFO总结道：“完全是混乱局面，没有明确的战略目标。” |
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02:29 |
与美国的贸易战升级之前，中国驻加大使呼吁加强与加拿大的贸易往来
中国(CN)驻加拿大(CAN)大使表示，中国有兴趣加强与加拿大的贸易往来，并指出美国(US)正在推行的贸易战(Trade
War)将会对全球经济复苏造成冲击。
为此，王迪表示，华盛顿不应迫使加拿大在中美之间做出选择。
“单边主义和贸易保护主义给世界经济复苏带来了更多的不稳定和不确定性，”王迪在周二通过大使馆翻译向记者们说道。
“国际社会应该共同站出来反对这种行为。”
王迪是在今天由中国驻渥太华大使馆主办的一场贸易促进活动的间隙发表上述言论的。
这次活动汇聚了在中国开展业务的公司，其中一些公司对美国特朗普(Donald
Trump)以渥太华对华盛顿的贸易顺差为由，对加拿大征收关税感到不满。
王迪指出，尽管近年来中加关系紧张，但中国与加拿大的贸易额仍在持续增长，中国海关总署(GACC)的数据显示加拿大存在贸易顺差。
“我们不认为这种顺差是不公平的，”他面带微笑，用英语在活动上说道。
“我希望我们两国的企业能够享有一个透明、开放且非歧视性的商业环境。”
就在他发表此番言论的几天前，中国对加拿大油菜籽征收了100%的关税，并对加拿大猪肉征收了25%的关税。
王迪强调，这些是对加拿大自由党政府去年秋天决定跟随美国，以保护北美汽车市场免受不公平贸易行为为由，对中国电动汽车(EV)征收100%关税的反制措施。
渥太华还在指责中国“糟糕”的环境和劳工标准后，对中国进口的钢铁和铝征收了25%的关税。
王迪对记者表示，他反对“任何国家将中国用作与其他国家关系中的筹码”，称加拿大如何处理与华盛顿的关系应由加拿大自己决定，但同时暗示这并非零和博弈。
“我们认为，一个国家在与另一个国家发展关系时，应该对国际社会中所有国家之间的关系有益且有帮助，而不是牺牲其他国家的利益，”王迪说。
这位大使还表示，中国愿意考虑就自由贸易协定进行谈判，但这需要加拿大改变其政策。
加拿大自由党政府在2017年与中国就可能达成的自由贸易协定展开了谈判，但一年后，由于渥太华坚持在协定中纳入有关劳工、性别和环境问题的条款，谈判破裂。
几个月后，当加拿大应美国要求拘留了一名中国知名高管时，渥太华与北京的关系降至冰点，这导致两名加拿大公民在中国被拘留，以及各种贸易中断。
此后，加拿大禁止华为(HuaWei)参与其5G网络建设，禁止大学与渥太华认为与中国军方有关联的机构开展合作。2022年末，加拿大联邦政府将中国称为“一个日益具有破坏性的全球大国”，称中国“利益和价值观与我们的差异越来越大”。
然而，王迪表示，两国之间的贸易仍在增长，并且最近还增加了直航航班。
“中国和加拿大在达成可能的贸易协定方面已经有了一个相对良好的基础，”王迪说，但重启谈判需要“政治意愿”来改变那些导致关系紧张的政策。
“要达成这样的协定，双方需要朝着同一个目标、向同一个方向努力，”他说。
由于特朗普在其首个任期内谈判达成的美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)，与中国达成贸易协定甚至可能无法实现。
该协定于2020年生效，但此后多次被特朗普破坏。它赋予华盛顿对渥太华与“非市场经济国家”签署贸易协定的否决权，而这一表述被广泛认为指的就是中国。
从那以后，贸易倡导者们建议加拿大鼓励中国加入一个名为全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)的大型环太平洋贸易集团，该集团包含劳工和环境标准方面的规定。
加中贸易理事会主席格雷厄姆·尚茨表示，无论谁组建政府，都需要加强与北京的沟通，称加拿大在能创造就业机会的领域正落后于其他国家。
他指出，政治趋势和技术进步使得签署贸易协定变得越来越困难。
“我认为首先要做的就是重新展开对话，”尚茨说。
然而，多伦多大学的政治学家翁丽莲敦促在加强与中国的贸易往来时要谨慎，她称中国将其贸易关系武器化以获取政治利益，特别是在2019年中国对油菜籽进口实施限制一事上。
在最近的一篇书中章节里，她指出，中国选择限制油菜籽和猪肉进口，而不是对加拿大来说更有价值的其他出口产品，比如铁矿石和木浆，她猜测这是因为中国更难找到这些产品的其他来源。
“中国战略的核心是不对称的相互依存关系，这使得中国能够将其贸易关系武器化，针对那些无法轻易摆脱对中国供应依赖的其他国家，”翁丽莲写道。
“通过先发制人地使那些容易受到不对称交易影响的可替代产品的出口多样化，我们可以减少对手可能试图利用的影响力。”
王迪坚称，中国反对经济胁迫，并认为单边关税会破坏全球经济。
他还表示，中国承认加拿大的主权，但没有直接提及美国曾威胁要吞并加拿大一事，并称中国“绝不会干涉”加拿大与美国的关系。
“中国坚定支持加拿大的主权和领土完整，就如同中国支持其他所有国家的主权和领土完整一样，但当然，我们希望这种尊重是相互的。”他说。 |
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00:36 |
加拿大农民陷入两线贸易战，播种季无所适从
加拿大(CAN)农民正面临一场两线贸易战(Trade
War)。中国(CN)对加拿大菜籽油、菜籽粕和豌豆征收的关税于上周四生效，而美国(US)预计将在两周内对更多加拿大产品加征关税。
来自两个主要贸易伙伴的双重打击，让农民们在进入春季播种时节时心情沉重。
“这真是一段艰难的时期。”卡尔加里地区的农民塔拉·索耶谈到中国的关税时说道。
索耶种植大麦、小麦和油菜籽，她表示：“种子已经买好了，投入品也已经买好了。我们必须播种，除了继续下去，我们别无选择。”
中国于3月8日宣布，对往年进口规模超过26亿美元的加拿大农产品和食品征收关税，该措施于3月20日起生效，以此作为对渥太华去年10月加征关税的报复。
这些关税与四个多月前加拿大对中国制造的电动汽车(EV)以及钢铁和铝产品征收的100%和25%的进口关税相对应。
中国表示，将对价值略超10亿美元的加拿大菜籽油、菜籽粕和豌豆进口征收100%的关税，对价值16亿美元的加拿大水产品和猪肉征收25%的关税。未加工的油菜籽（也称为油菜）不在征税范围内。
加拿大贸易部没有立即回应置评请求。3月8日，加拿大贸易部曾表示，加拿大对中国宣布的关税措施感到失望，并仍愿意与中国官员展开对话。
中国还在对加拿大油菜籽出口进行反倾销调查，而油菜籽出口占加拿大对华油菜籽出口的绝大部分。
中国是加拿大油菜籽的第一大出口市场，也是菜籽粕的第二大出口市场，仅次于美国(US)。
中国宣布这一举措时，正值与美国的贸易战不断升级。美国总统特朗普(Donald
Trump)于3月6日将对一些加拿大商品征收的广泛的25%关税推迟了30天。
此后，特朗普对钢铁和铝加征了关税，并威胁要在4月2日对包括加拿大乳制品和木材在内的更多商品征收对等关税。
在加拿大的一场农业展览会上，机械制造商表示，由于作物价格低迷以及关税带来的风险，农民们购买的新设备减少了。
农民们似乎在财务方面变得更加谨慎，他们争取获得廉价贷款来为今年的农作物种植提供资金，但减少了大额采购。
加拿大油菜籽种植者协会提供政府支持的零利率和低利率贷款，该协会报告称贷款申请数量激增。
该协会的副总裁戴夫·加兰特表示：“我们确实看到了更多的贷款需求。我们的很多客户都非常担心今年是否能够卖掉他们的产品，以及价格会是多少。” |
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23:50 |
股市反弹之际，瑞银首席策略师预计标准普尔500指数将跌至5300点
 瑞银投资银行(UBS
Investment Bank)的首席策略师表示，“明显疲态尽显”的美国(US)消费者将进一步给故事带来压力，这为标普500指数再度下跌8%埋下了伏笔。
巴努·巴韦贾称，就业预期、支出前景和消费者信心等指标都已亮起了警示信号。他预计，随着分析师下调未来三到四个月的盈利预期，标普500指数将跌至低至5300点。
尽管标普500指数近日已反弹至两周来的高点，但人们对于美国计划于4月2日实施的大规模关税措施所带来的经济影响，仍存在诸多担忧。周二，美国股指期货下跌，原因是投资者对美国总统特朗普(Donald
Trump)反复无常的贸易政策以及令人困惑的豁免情况心存忌惮。截至发稿时，股指勉强翻录。
“要是在三个月前跟人说美国经济将会放缓，你肯定会被人笑话，直接被轰出房间，”巴韦贾在接受采访时说道，“而现在，突然之间，移民数量的不足以及缺乏额外的财政刺激，都在数据中体现出来了。”
不过，摩根大通(JPMorgan)、摩根士丹利(Morgan
Stanley)和Evercore ISI等投行的首席在日内早些时候表示，近期市场低迷最糟糕的阶段很可能已经过去，他们列举了从投资者情绪、持仓情况到季节性因素利好等多项指标。
根据彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)的数据，分析师预计2025年标普500指数成分股公司的盈利(EPS)将增长9.5%，而年初时的预测是增长12.5%。瑞银的巴韦贾称，盈利预期很可能还会进一步下调。
▌看好债券市场
他还表示，与过去相比，他现在对债券市场更为看好，因为经济放缓正缓解人们对通货膨胀的担忧。巴韦贾称，美国两年期国债比十年期国债更具吸引力，因为前者更有可能从降息中受益。
在他看来，由于外国对美国国债的需求减少，长期国债的表现可能会滞后。
“我不是说十年期国债会出大问题 - - 不会出现像利兹·特拉斯执政时那样的情况 -
- 但情况已经够糟糕了，即便美联储(Fed)在前端（短期利率）降息，长期利率却跟不上，所以股票折现将会下降，”他说道，“这将会对企业盈利造成拖累。”
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图：瑞银首席策略师称，现在判断标普500指数是否见底还为时过早 |
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22:26 |
美国农民、海运公司警告：针对中国集装箱船进入美国港口的高额罚款/收费绝不可行，美国造船业也会因此摆脱困境
从美国(US)农民到全球海运公司，各类商业利益相关方纷纷发出警告，称美国政府正在考虑的一项提案会对他们造成严重的经济损失。该提案计划对停靠美国港口的中国(CN)制造集装箱船处以高额罚款，相关方认为，美国将更多造船业务带回国内的目标与全球海洋贸易市场的现实相悖，实际上很快几乎所有集装箱运输都将由中国制造的船只承担。
代表国际班轮航运业的世界航运理事会表示，预计全球98%的船运公司在停靠美国港口时都将被收费，因为这笔费用既适用于现有的中国制造船舶，也适用于船运公司订单中的未来船舶，而且只要船运公司有至少一艘中国制造船舶的订单，就会被收费。目前，世界上90%的船舶都需缴纳这笔费用。据Sea-Intelligence数据，2024年深海集装箱班轮在美国港口的停靠总次数为12410次。
美国贸易代表办公室于周一和周三举行听证会，审议实施相关处罚的事宜。这项调查始于拜登总统(Joe
Bide)执政时期，最终在1月发布的一份报告中得出结论，认定中国的造船和海运行业存在不公平优势。如今，特朗普政府(Trump
Administration)延续了这项调查，将其作为总统扩大全球经济贸易战(Trade
War)的一部分。特朗普在最近向国会(USC)发表的演讲中表示，他将在白宫设立一个新的造船办公室，通过提供特殊税收优惠，将更多造船业务带回美国。
农业运输联盟执行董事彼得·弗里德曼在听证会前准备的证词中表示：“美国农产品出口商一致对该提案表示担忧并持反对态度。我们并不反对这一目标，但我们不愿看到美国农业以及全国各地的相关社区，因目前这样的计划而陷入经济困境，甚至更糟，因为这将使我们失去向国外销售农产品的能力。”
农业运输联盟称，目前没有适合国际商业航运的美国制造船舶，用于运输集装箱船、散货船和杂货船承载的农产品，这些农产品包括玉米、小麦、谷物和大豆等。弗里德曼在证词中说：“如果能以合理的成本获得美国制造的船舶，包括农业领域在内的美国出口商早就会选择使用了。”
他还表示，在选择运输大宗商品的船舶时，必须考虑到农民在世界经济中面临的微薄利润，以及大宗商品领域日益激烈的竞争。弗里德曼在周一的证词中换了种说法：“中国的猪才不在乎大豆来自哪里。你基本上是在告诉那些出口商，他们要失业了。”
为了惩罚使用中国制造船舶进行贸易运输的海运公司，美国政府提议对抵达美国港口的中国制造船舶征收高额费用。对于中国船东运营的船舶（如中远海运的船舶），每艘船可能被收取高达100万美元的服务费。对于拥有中国制造船舶的非中国船东海运公司，每停靠一个美国港口，每艘船的服务费最高可达150万美元。
根据世界航运理事会的数据，班轮航运业每年直接或间接运输的美国贸易额总计达1.5万亿美元。班轮航运业为美国提供了超过640万个就业岗位，为美国国内生产总值贡献超过1.1万亿美元。世界航运理事会主席乔·克拉梅克表示，美国贸易代表办公室提议的港口费用可能使每个集装箱的成本增加600-800美元，这将使美国出口的运输成本翻倍，美国农民将受到尤为严重的打击。
克拉梅克在贸易代表办公室听证会前准备的证词中表示：“这些提案将导致美国出口商和消费者成本增加，供应链效率降低，同时又无法有效促使中国改变其行为、政策和做法。”
联邦、州和地方各级的300多个贸易协会，以及数百家公司和个人提交了意见，抗议这些收费。
美国贸易代表办公室的提案，以及美国政府更广泛的担忧，背后的推动因素是中国船舶订单的大幅增长。
根据美国贸易代表办公室的提案，一艘平均规模、载箱量6600标准箱的集装箱船，每个40英尺集装箱可能需缴纳近6350美元的费用。这大约是纽约和鹿特丹之间往返海运现货费率总和的两倍。
世界航运理事会称，服务于美国的集装箱船每次航行通常会停靠3-4个美国港口。克拉梅克表示，每次航行每个港口的停靠费用从100万美元到高达350万美元不等（如果适用多层拟议处罚），这将导致停靠美国港口的次数减少，尤其是中小型港口。港口劳动力、卡车运输、铁路运输、仓储及其他支持这些港口的工作岗位将受到重大影响，依赖这些港口的企业也会受到冲击。
克拉梅克在证词中表示：“这些费用会使大型港口拥堵加剧，同时小型港口的服务减少，因为船舶运营商会尽量减少船舶每条航线停靠美国港口的次数。”
Sea-Intelligence首席执行官艾伦·墨菲告诉美国消费者新闻与商业频道（CNBC），海运公司不仅会取消停靠二级和三级港口的航次，将更多集装箱转运至主要港口以避免收费，还会在加拿大卸载更多集装箱。Sea-Intelligence的数据显示，2024年停靠加拿大港口的总次数为1692次。
墨菲说：“随着海运公司减少停靠美国港口的次数，哈利法克斯、蒙特利尔、鲁珀特王子港和温哥华等港口将接收更多集装箱。这将损害杰克逊维尔、坦帕、奥克兰、波士顿、费城、迈阿密和巴尔的摩等较小港口的利益，这些港口可能会被避开。大型港口因接收额外集装箱将面临拥堵。全球船舶的航行时间表也将受到干扰。因此，运费将会上涨。”
全球最大海运公司地中海航运的CEO索伦·托夫特，在最近于加利福尼亚州长滩举行的TPM会议上告诉CNBC，至少有一个港口
- - 奥克兰港可能会被弃用，集装箱将被转运至洛杉矶港和长滩港等其他港口。
奥克兰港海事主任布莱恩·布兰德斯告诉CNBC，目前这一讨论还只是猜测。
布兰德斯表示：“相关提案仍在起草阶段，我们必须等待，看看是否会出台任何附加费，才能确定其影响。我们主要担心的是，这笔费用可能会对农产品出口商以及其他将奥克兰港作为通往全球市场门户的美国企业，产生意想不到的后果。”
▌美国造船业现状
美国现行法律，即《琼斯法案》，要求某些类型的船舶，以及仅在国内港口间航行的船必须在美国建造。目前，美国有30艘现役的美国制造集装箱船，平均船龄为24年。船舶的通常使用寿命在20-30年之间。
克拉梅克在证词中表示：“振兴美国海运业将是非常积极的举措。”但他补充说，限制当前的行业活动并非振兴国内造船业的正确方式。他说：“政府不应限制哪些船舶可以运输出口货物，也不应向推动美国经济发展的航运公司征收具有追溯效力的落后费用，而应与国会合作制定一项前瞻性战略，以切实振兴美国海运业。”
但包括农业运输联盟和美国服装鞋类协会在内的许多贸易组织委托开展的一项研究表明，任何试图通过征收拟议费用来实现这一目标的尝试，都会造就太多经济上的输家。环球贸易伙伴公司的报告称，美国贸易代表办公室提议的每项补救措施都会使美国的产出减少，不利于特朗普政府实现3%经济增长的主要目标。此外，美国的出口将会下降，这可能会加剧美国的贸易逆差。报告总结道：“虽然美国造船业（制造商和工人）会从这些补救提案中受益，但经济中的许多其他部门（农民、制造商和服务提供商，包括他们的员工）将受到损害，而且往往是严重损害。”
美国服装鞋类协会负责政策事务的高级副总裁内特·赫尔曼在书面证词中表示，美国没有悬挂美国国旗、由美国运营且在美国建造的船舶可供使用。
赫尔曼说：“即便有，这些船舶也缺乏竞争力，这使得美国的出口商和进口商无法选择使用。我们已经处于通货膨胀的经济环境中。美国人无法承受物价进一步上涨和产品短缺。美国制造商和农民也无法承受失去更多出口市场。尤其是在许多出口市场，已经因报复性关税而逐渐关闭的情况下，更是如此。”
根据美国交通部海事管理局的最新数据，美国拥有182艘悬挂美国国旗的船舶。
世界航运理事会的成员运营着美国海事管理局海事安全计划船队75%的船舶（该船队由悬挂美国国旗、具有商业可行性、在军事上有用且活跃于国际贸易的商船组成，在冲突或其他国家紧急情况下，可为美国国防部的海运补给需求提供支持）。世界航运理事会的成员还运营着三分之二现役的美国制造班轮，并且负责目前美国造船厂所有在建班轮的运营。 |
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22:07 |
路透解析：特朗普政府的系列政策使美国国债顶级避险资产的地位岌岌可危
由于美国总统特朗普(Donald
Trump)的贸易政策引发市场动荡，投资者纷纷涌入美国(US)国债市场寻求避险。然而，迫在眉睫的债务上限辩论以及持续的政治边缘政策都强烈地提醒人们，即便作为全球最终的无风险资产，美国国债也不一定可靠。
规模达28.5万亿美元的美国国债市场是全球最大的债券市场，以其流动性和稳定性著称，使得投资者能够迅速调动大笔资金。然而，仍有许多问题可能会挑战人们对美国债务证券安全性的看法。
其中最主要的问题是债务上限，这是美国自行设定的借款上限，需要国会(USC)批准才能暂停或提高。2023年的债务上限之争引发了股票和债券的抛售，将美国推向违约边缘，并损害了其信用评级。
安盛投资管理公司投资研究所(AXA
Investment Managers)的所长莫妮卡·德芬德表示，近年来不断上升的债务水平已经削弱了美国的主权信用状况。
德芬德称：“但更大的威胁是，由于围绕债务上限的争议，可能会出现技术性违约。”2023年，国会将债务上限提高并维持到2025年1月1日，这意味着国会议员们今年晚些时候必须重新审视这一问题，以避免违约。一些分析师估计，政府资金耗尽、无法履行所有债务义务的“X日期”可能在7月或8月左右。
与此同时，上周在最后一刻得以避免的政府停摆威胁，让投资者意识到国会持续的边缘政策，正是这种政策导致全球评级机构下调了美国曾经的顶级信用评级。
一家主要评级机构的匿名消息人士称，尽管国会由共和党掌控，但政治两极分化仍是一个关键问题，因为政策改革通常需要两党达成共识。
白宫发言人哈里森·菲尔兹表示，特朗普致力于恢复财政信誉。
菲尔兹称，自特朗普1月20日重返白宫以来，美国长期利率近期有所下降，这表明市场对他的政策充满信心，并指出期限溢价（衡量投资者持有长期债券所要求的额外回报）的下降是进一步的证据。
▌制约减弱
近期，由于特朗普不可预测的关税举措引发了人们对贸易战和潜在经济衰退的担忧，投资者纷纷涌入被视为安全资产的美国国债，推动美国国债价格上涨。与此同时，衡量信用风险的关键指标
- -
主权信用违约互换(CDS)已攀升至11月初以来的最高水平，当时由于选举和债务上限问题引发的紧张情绪，违约保险成本上升。
巴克莱银行(Barclays)的策略师吉加尔·帕特尔表示：“除了在债务上限问题引发担忧的时期，美国信用违约互换利差往往处于非常狭窄的区间。而截至目前，债务上限尚未提高。”
上述评级机构的消息人士称，除了政治争端之外，未来的评级行动将取决于美国财政路径的明确性。共和党人正在推动延长一项4.5万亿美元的减税政策，但在没有大幅削减开支的情况下，该政策对赤字的影响仍不确定，而大幅削减开支可能与特朗普保护社会福利项目的承诺相冲突。
该消息人士还称，制度实力和政府的制衡机制也正受到审视。其中一个关注领域是，由马斯克(Elon
Musk)领导的新成立的政府效率部(DOGE)旨在削减浪费性支出，它可能会如何影响政策决策，并改变政府内部的权力平衡。
穆迪评级(Moody's)是最后一家给予美国主权债务最高AAA评级的主要评级机构，该机构在2023年11月将美国的评级展望下调为“负面”。在当年早些时候，惠誉在债务上限僵局之后下调了美国的信用评级，而标普全球评级(S＆P
Global Ratings)则警告称，不断上升的赤字和政治僵局可能会对其给予美国的AA+评级构成压力。
▌信誉受损
分析师表示，债券市场面临的另一个潜在风险是，特朗普政府愿意探索非传统策略来管理美国债务。
市场参与者中越来越多人关注的一个想法是，特朗普可能会利用关税威胁以及美国的安全联盟，说服外国政府将其持有的美国国债换成成本更低的百年期债券。
德意志银行(Deutsche
Bank)的美国利率策略师史蒂文·曾表示：“这一举措将如何实施尚不清楚，但我无法想象这会对美国债券持有者的信心有好处。”
特朗普有时会批评美联储(Fed)，并施压要求其降低利率。最近几周，特朗普和财政部长斯科特·贝森特承诺将控制10年期美国国债收益率，10年期美债收益率是金融体系的基石，也是消费者借贷成本的基准。
布鲁金斯学会(Brookings
Institution)的副主席兼经济研究主任本·哈里斯（他最近曾担任美国财政部首席经济学家）表示：“如果你真的担心要维持10年期国债收益率处于低位，就应该加倍努力提升信誉。”
他称，这可以通过承诺维护美联储的独立性，或者通过及时且负责任的预算编制程序来实现。
哈里斯表示：“他们宣称的目标与政策措施之间存在不一致。” |
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22:00 |
美国商务部人口普查局(BC)新屋销售月报(NHS) |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国2月季调后新屋销售年化总数(万户) |
65.7 |
67.9 |
67.6 |
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● 美国2月季调后新屋销售年化月率(%) |
-10.5 |
3.5 |
1.8 |
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22:00 |
美国咨商会(CB)消费者信心指数(CCI) [官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国2月谘商会消费者信心指数 |
98.3 |
94.0 |
92.9 |
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21:10 |
DeepSeek发布V3模型更新，以保持领先地位
DeepSeek发布了其V3模型的更新，有望提供更好的编程能力，凸显这家中国(CN)人工智能(AI)初创公司保持领先于竞争对手的意图。
本周，V3-0324更新在HuggingFace上发布，但未进行正式宣布。该更新声称能够应对现实世界的挑战，同时为准确性和效率设定基准。
今年1月，DeepSeek超越ChatGPT，成为苹果(Apple)美国应用商店中最受欢迎的免费应用程序。它取得的成就，包括R1模型的表现似乎与OpenAI的最佳模型不相上下，这令行业震惊，并引发了美国市场的抛售潮。
V3是DeepSeek较早推出的平台。这家初创公司的人工智能服务引发了一场争论：是否可以用远远低于美国(US)公司投入数据中心建设的数十亿美元资金，打造出前沿的平台。 |
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21:00 |
标准普尔(S&P)美国核心城市房价指数(NHP) [官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国1月S&P/CS10座大城市房价指数年率(%) |
5.10 |
- |
5.31 |
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● 美国1月S&P/CS10座大城市房价指数月率(%) |
-0.04 |
- |
0.16 |
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● 美国1月S&P/CS20座大城市房价指数年率(%) |
4.5 |
4.8 |
4.7 |
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● 美国1月S&P/CS20座大城市房价指数月率(%) |
0.5 |
0.4 |
0.5 |
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21:00 |
美国联邦住房金融局(FHFA)房价指数(HPI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国1月FHFA房价指数年率(%) |
4.7 |
- |
4.8 |
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● 美国1月FHFA房价指数月率(%) |
0.4 |
0.3 |
0.2 |
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21:00 |
4月2日的对等关税可能放宽，这对加拿大的行业领袖来说“毫无安慰可言”，因为这只构成一轮关税叠加
距离美国(US)新关税生效仅剩一周多时间，加拿大(CAN)商界领袖表示，他们对能得到任何有意义的关税减免并不乐观。
汽车零部件制造协会主席弗拉维奥·沃尔佩表示：“在关税生效并对美国经济产生影响之前……我不相信有人能让白宫收回其威胁要实施的举措。”
除了对一些加拿大和墨西哥商品的关税推迟一个月实施外，美国还将于4月2日出台全面的新对等关税。美国总统特朗普(Donald
Trump也曾提出在同一天实施单独的、针对特定行业的关税。
不过，上周末有媒体报道称，对等关税的范围可能比最初宣布的要小，而且针对特定行业的关税目前可能不会实施。
然而，沃尔佩表示，鉴于关税的叠加以及不断有新的声明和威胁，这些报道并不值得乐观。
他说：“事实是，总统已经威胁要对加拿大，特别是汽车行业征收多层、多种类型的关税。即使他们可能愿意推迟一些关税的实施，但同时仍在谈论4月2日对加拿大商品实施全面关税，这毫无安慰可言。”
沃尔佩当时在华盛顿，与多个部门和国会(USC)代表进行了会谈，但没有得到任何明确的消息。
周一，特朗普还表示，他将对所有从委内瑞拉(VEN)购买石油和天然气的国家的进口商品征收25%的关税，同时也会对委内瑞拉本身实施新的关税。这同样定于4月2日实施。
加拿大商会执行副总裁兼公共政策主管马修·霍姆斯表示，4月2日即将实施的措施的细节和范围可能会有所变动，但在未来几周和几个月内，广泛的关税仍在所难免。
他说：“从一开始……这一切就没有任何可预测性或连贯性，而这正是其中的一部分目的。”
“这种不确定性，不断变化的形势，是这些举措背后意图的一部分。目的是让在美国以外开展业务的成本更高，吸引力更低。”
对于依赖向美国出口的行业来说，关税可能是一个重大打击，因为美国的客户可能会选择减少购买商品，或者转而购买美国本土的替代品。
沃尔佩表示，特朗普正将美加深度融合的汽车行业置于风险之中。
沃尔佩所在的协会代表着为汽车制造商供货的公司，他说：“他正在危及通用汽车和福特的未来。”
3月初，特朗普对钢铁和铝征收了关税，促使加拿大政府进行了第二轮报复性关税措施。
报复性关税对加拿大企业和消费者来说也是一个问题，因为这会提高从美国进口商品的价格。
加拿大制造商与出口商协会主席兼首席执行官丹尼斯·达比表示，目前很难相信美国新政府的任何言论。
达比说：“很难弄清楚事情的走向，而且也不清楚政府是否知道自己想要走向何方。”
“如果特朗普先生的目标是制造不确定性，那么他已经做到了。”
达比认为，如果特朗普正在考虑新的豁免，那就意味着政府承认知道关税对美国消费者和企业来说将是多么困难。
霍姆斯表示，即使只是关税威胁，也足以让美加两国边境两侧的行业动荡不安。
他说：“这增加了两个市场的成本。这让我们的市场效率降低、可行性变差、成本更高、发展更缓慢，而这实际上就开始破坏北美市场了。” |
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20:00 |
美国商务部人口普查局(BC)新住宅建设活动月报(NRCA) |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 美国2月营建许可月率修正值(%) |
-1.2 |
+0.2 |
-1.0 |
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● 美国2月营建许可年化总数修正值(万户) |
145.6 |
+0.3 |
145.9 |
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19:32 |
次级关税！特朗普的新发明，如何界定和实施尚未可知
 美国总统特朗普(Donald
Trump)周一似乎发明了一种新的关税，他威胁要对从委内瑞拉(VEN)购买石油的国家征收他所谓的“次级关税”，以切断委内瑞拉与其他国家的石油贸易。
特朗普先是通过TruthSocial发布了这一威胁，随后又以行政命令的形式予以确认。白宫称，如果一些国家从已受到美国严厉制裁的委内瑞拉购买石油和天然气，那么这些国家与美国的贸易可能面临25%的关税。特朗普表示，此举旨在向委内瑞拉施压，因为委内瑞拉向美国输送了“成千上万的高级及其他犯罪分子”。
这一新颖的做法使特朗普急于动用的一系列经济手段又添新成员，他试图利用美国(US)的经济影响力作为杠杆，来实现其国内外政策目标。这一想法似乎肯定会加剧美国与这个拉美国家在移民和外交政策方面的紧张关系。
休斯敦莱斯大学贝克公共政策研究所拉美能源政策主任弗朗西斯科·莫纳尔迪表示：“这是经济战中的一个新概念。但它要如何实施呢？当然目前还不清楚。”
通过这一威胁，特朗普似乎是将关税与所谓的次级制裁结合起来，次级制裁是指对与受制裁实体开展业务的其他国家或个人实施的金融惩罚措施。鉴于委内瑞拉的石油流向美国、西班牙(ESP)、印度(IDN)以及黑市，他的“次级关税”的目标可能范围很广。
美国雪佛龙(Chevron)、西班牙雪佛龙(Chevron)和印度信实工业有限公司(Relinace
Industrie-s)分别获得了美国的相关业务许可。而中国(CN)在美国的所谓“黑市”交易中占据主导地位。
“中国是这一举措的主要目标对象，因为从本质上说，中国是委内瑞拉石油‘黑市’的主要客户，”莫纳尔迪说，“如果不是因为中国，他们就没必要实施次级关税。”
特朗普的行政命令赋予国务卿鲁比奥(Marco
Rubio)自由裁量权，从4月2日起，决定是否对直接或间接进口委内瑞拉石油的国家征收25%的关税。
虽然该行政命令没有明确指出谁会成为次级关税的目标对象，但它确实规定，如果对中国实施此类关税，那么不仅适用于中国大陆，也将适用于香港(HKG)和澳门(MAC)。除了委内瑞拉，中国是该行政命令中唯一被点名的国家。
专家表示，对于特朗普来说，这一举措是可以理解的，他曾暗示自己不太倾向于实施金融制裁。去年9月，他称制裁有可能让美元以及“美元所代表的一切”覆灭。他说，关税既可以用作谈判工具，也可以作为增加财政收入的措施。
关税提供了调整惩罚力度的可能性，这意味着如果那些从委内瑞拉购买能源的国家继续违背美国政策，特朗普可以将对这些国家的关税提高到30%甚至更高；如果这些国家在满足美国要求方面取得进展，特朗普也可以慢慢降低关税百分比。
大西洋理事会地缘经济中心高级主任乔希·利普斯基表示：“有时他把关税视为一种制裁形式。他一直认为，而且自竞选以来就明确表示，金融制裁会导致去美元化。”
利普斯基在一次采访中表示，前总统拜登(Joe
Bide)可能会扩大对经济治国手段的运用。但特朗普是“在创造全新的手段”。
美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)曾将特朗普对关税的运用归纳为三类：一种是在谈判中获取优势的工具，一种是用来抵消延长2017年减税政策成本的创收措施，还有一种是使贸易朝着有利于美国的方向重新平衡的方式。
特朗普对这三个方面都表现出了兴趣，有时甚至同时兼顾。在他第二个任期的初期，他就曾因哥伦比亚拒绝接收被驱逐的移民而威胁要对该国实施制裁、征收关税、限制签证以及采取一系列其他惩罚措施。由于担心与美国陷入一场代价高昂的贸易战，哥伦比亚(COL)政府很快就做出了让步。
拜登政府的一位经济治国手段的执行者也强化了这一观点。在特朗普针对委内瑞拉采取行动之前，此人在一次采访中表示，特朗普可能更喜欢关税而非制裁，因为他认为关税是双赢之举，而不是一胜一负。
白宫国家安全委员会前国际经济与竞争力高级主任彼得·哈雷尔表示：“在特朗普看来，关税的优势在于，即使目标对象不屈服，而你又不得不实施关税，至少你还能获得一些收入。”
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图：金融制裁已成为美国的经济武器，制裁名单逐年增加 |
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18:03 |
投资者预计美国对委内瑞拉的制裁收紧或导致重大供应损失，油价涨幅扩大
 美国总统特朗普(Donald
Trump)收紧对委内瑞拉(VEN)制裁，这将导致市场供应收紧，油价因此大幅反弹。
截至发稿时，原油主力5月合约上涨0.61%，至69.51美元；日内该合约平开后震荡走低，突然加速跌幅扩大至0.4%左右展开V型反弹，目前涨势有所加速。周一，受特朗普收紧对委内瑞拉制裁的刺激，油价大涨1.27%。
据路透社(Reuters)报道，当地时间24日，白宫表示，美国总统特朗普签署行政命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”。声明表示，自4月2日起，美国(US)将可能对从任何直接或间接进口委内瑞拉石油的国家进口的所有商品征收25%的关税。
该命令授权美国国务卿自行决定，是否在4月2日或之后，对直接或间接进口委内瑞拉石油的任何国家的商品，征收25%的关税。
此前，美国总统特朗普24日在社交媒体上宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，并指称这一拉丁美洲国家对美充满“敌意”。特朗普称相关关税将于4月2日生效。委内瑞拉外长希尔24日表示，美国欲对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%关税的措施是“非法”和“专断”的。
2024年，委内瑞拉的石油产量平均为87.5万桶/日，约占全球石油总产量的0.9%。该国主要生产重质高硫原油，用于制造柴油和燃料油等产品。其石油的出口目的地仅限于中国(CN)、印度(IDN)、美国和西班牙(ESP)。
与此同时，4月2日将发动的新一波关税白宫发出了更多的信息，但最近几天的相关表述前后矛盾，使该计划的内容更为模糊，大致情形可能是：①
对15个国家征收对等关税；② 白宫官员也不清楚解释是否启动汽车和药品关税。
此外，乌克兰(UKR)国防部长表示，与美国官员在利雅得举行的关于结束战争(The Russia-Ukraine War)的会谈“涉及了包括能源在内的关键点”。
OPEC+方面，四位消息人士向路透社透露，石油输出国组织(OPEC)及盟友可能会在5月连续第二个月维持增产计划。目前油价稳定，OPEC+还计划迫使部分成员国减产，以弥补此前的超过配额的供应。
>>
日生基础研究所(NLI
Research Institute)的高级经济学家上野筑吉表示：“投资者担心特朗普的各种关税措施可能会使经济放缓并抑制石油需求，但美国加强对委内瑞拉和伊朗(IRN)石油制裁导致供应受限的前景，以及他迅速的政策转变，使得投资者难以大量持仓。我们预计今年剩余时间里，WTI原油价格将维持在70美元左右，随着美国和其他国家进入驾车出行旺季，油价可能会出现季节性上涨。”
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图：特朗普收紧对委内瑞拉制裁刺激油价加速反弹 |
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17:00 |
德国经济信息研究所(IFO)商业景气指数(BCI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 德国3月IFO商业景气指数 |
85.2 |
86.7 |
86.7 |
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15:39 |
展望：标普500指数反弹至5870点CTA将会返回市场，6017点将促使其切换至扫货模式
趋势跟踪型系统性基金一年多来首次对美国(US)股票转为净空头，这使得华尔街人士忙着仔细研究各类数据表格，试图找出股市需要多大涨幅才能吸引这些基金重新成为买家。
高盛集团(Goldman
Sachs)交易部门的数据显示，这些商品交易顾问(CTA)
- - 他们依据股市走势而非基本面因素进行交易决策 - -
已将对标准普尔500指数的风险敞口削减至2023年以来的最低水平。
受美国总统特朗普(Donald
Trump)不断推动贸易战(Trade
War)升级的影响，宏观经济前景充满不确定性，美国股市暴跌，随后出现了上述仓位变化。尽管股市基准指数迅速摆脱了回调区间(Correction
Area)，但到目前为止反弹幅度较小，看多股市的投资者期待CTA买家回归，以推动涨势扩大。
高盛交易员在给客户的一份报告中写道：“股市持续上行将吸引系统性基金入场。”他们还补充称，股市大幅上涨将引发近700亿美元的美国股票买入，但目前还未达到这一程度。
他们预计，当标准普尔500指数达到5870点，即比上周五的水平高出约4%时，CTA将成为短期买家。
其他期待这类基金回归的银行给出了类似的点位预测。
>> 道明证券(TD
Securities)的高级策略师丹尼尔·加利表示：“股指的反弹尝试缺少了一个重要群体：系统性基金。我们估计，在标准普尔500指数较当前水平至少上涨4%之前，CTA不会推动该指数上涨。”
>> 野村证券(Nomura
Securities)的跨资产策略师查理·麦克利戈特计算得出，标准普尔500指数需要达到6014点，CTA才会全面发出做多信号。这意味着标准普尔500指数需要上涨近7%。 |
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15:28 |
贝莱德：美股的领先优势已经减弱，其他市场出现了更好的机会
全球最大的资产管理公司表示，美国(US)股市的回调削弱了其相对于其他主要股市的领先优势，而在其他市场已经出现了一些更好的机会。
贝莱德(BlackRock)在周一发布的一份报告中称，其认为全球市场将受益于“结构性转变”。此前，美国股市上周五小幅收涨，结束了连续四周的下跌走势；周一，美国股市进一步大幅反弹。去年12月，贝莱德曾表示，由于美国经济增长速度较快，且有推动企业盈利的“巨大力量”，因此与其他市场相比，美国股市“表现突出”。
报告称：“短期内，政策的不确定性动摇了投资者对美国经济增长和股市的信心。这使得标准普尔500指数下跌了超过3%。”
“投资者迅速撤出热门交易，加剧了股市的抛售 - -
比如以科技股为主的动量股风格因子交易，以及那些押注美国可能放松监管和减税会推动经济增长而进行的周期性交易。”
与此同时，全球股市有望从“各国的具体发展”中获益。报告中列出的全球股票市场的一些亮点包括：德国(GER)的国防和基础设施支出计划、日本(JPN)经济前景更为乐观，以及墨西哥(MEX)在供应链转移中可能受益的部门。
总体而言，贝莱德表示，其认为在美国股市人工智能(AI)投资主题不断拓展的情况下，美国股市将能够保持领先地位，但不确定性给美国和全球股市带来了风险。报告称：“各国层面的变化和事件为全球股市创造了亮点，所以我们要进行精选。在6至12个月的战术性投资期限内，我们仍超配美国股票。然而，长期的不确定性可能会对美国和全球的风险资产造成损害。” |
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13:39 |
特朗普对委内瑞拉新的制裁举措暗射中国，恒指暴跌
由于中国(CN)面临新一轮的大幅关税加征，香港(HKG)股市周二暴跌而中国内地股市微涨。
截至发稿时，恒指期货下跌2.02%，至23485点；日内，该指数平开后上冲，但势头迅速逆转出现直线跳水的形态，跌幅扩大至2.65%附近V型反弹，但很快重回下跌趋势，午后延续了休市前反弹走势。恒生科技股指数期货下跌3.25%，至5571点。
同时，A50下跌0.10%，至13477点；而沪深300指数6月合约上涨0.35%，至3907.6点。
周一，美国总统特朗普(Donald
Trump)表示，将对从委内瑞拉(VEN)购买石油和天然气的国家加征25%的关税，而委内瑞拉石油的主要买家就是中国和美国(US)，意思很清楚。
>>
Kpler的石油分析师马特·史密斯表示：“委内瑞拉在2024年出口为66万桶/日，其中27万桶/日出口到中国。特朗普政府的这一预告似乎是又一项针对中国的举措。”
多个权重股大幅下跌。比亚迪(BYD)下跌3.02%，此前该公司公布的四季报(Fourth-Quarter Report)显示，2024年第四季度净利润飙升73.1%，达到创纪录的150亿元人民币（21亿美元）；营收增长52.7%，达到2749亿元人民币。其2024财年营收增长29%，达到7770亿元人民币（1071.2
亿美元），超过了特斯拉(Tesla)2024财年977亿美元的营收。
小米(Xiaomi)下跌5.61%，此前该公司为加速推进其电动汽车(EV)制造能力，进行了规模扩大至55亿美元的股票发售。 |
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11:00 |
木头姐预计其重仓持有的特斯拉将在五年内飙升至2600美元
 “木头姐”伍德(Cathie
Wood)依旧看好特斯拉(Tesla)，预计其股价在未来五年内将涨至2600美元，这几乎是其当前股价的10倍。
伍德在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示，届时特斯拉的机器人出租车业务将贡献其90%的利润。她在周二于香港(HKG)举行的汇丰全球投资峰会间隙补充称，在预测股价时甚至还未将特斯拉在人形机器人领域的发展计划考虑在内。
尽管特斯拉股价在过去四个交易日有所反弹，但今年以来仍累计下跌31%。由于特斯拉创始人、亿万富翁马斯克面临广泛的政治反对，该公司在欧洲和中国(CN)等主要市场的销量急剧下降。此外，国内民众对他领导的政府效率部门削减数千个政府岗位的举措也愈发不满。
中国竞争对手比亚迪(BYD)的销量已超过特斯拉，去年销售额突破1000亿美元。即便特斯拉在中国市场失利，伍德认为这对其股价而言也只是“短期冲击”，不会影响其对该公司股票的五年目标价预期。
伍德表示：“从性价比来看，根据不同车型，特斯拉即便不是最具竞争力的，也相当具有竞争力。单从电动汽车(EV)领域来说，特斯拉和比亚迪都处于领先地位。但要是把机器人出租车业务考虑进去，比亚迪显然还没有抓住这个机遇，至少目前还没有。”
根据Ark
Investment Management公司网站公布的信息，截至3月24日，特斯拉仍是伍德旗下旗舰基金ARK创新ETF的最大持仓股，占58亿美元资产的10%。而根据网站发布的资料，这一比例在2024年底时接近16%。
她还补充道，由于西方国家打车费用较高，对于特斯拉及其他汽车制造商来说，机器人出租车业务在除中国以外的市场潜力更大。
伍德关注到特斯拉最畅销车型ModelY的“焕新版”，以及其在得克萨斯州奥斯汀即将商业化推出的机器人出租车服务。她还提到，特斯拉计划在第二季度推出一款低成本车型，这将助力其股价克服当前困境。
在2023年的一份分析报告中，方舟预计到2027年，随着特斯拉从传统汽车制造商手中夺取市场份额，其股价将达到2000美元。去年7月，伍德曾预测，自动驾驶出租车平台的形成将成为推动特斯拉股价上涨近10倍的催化剂。
与此同时，伍德对中国市场的态度也愈发乐观。周一，Ark买入了在美上市的搜索引擎运营商百度(Baidu)的股票，增加了此前规模较小的中国股票持仓。
2021年，伍德曾表示，由于担心中国政府对一些知名企业家的监管举措，她暂不考虑增加在中国市场的投资。然而今年1月，伍德称北京推动的“新质生产力”似乎已初见成效，Ark“现在正更加密切地关注中国市场”。
周二，伍德表示：“从北京提出的‘共同富裕’（这个词仍在使用）到如今强调‘新质生产力’‘科技’‘效率’‘创新’，这种表述上的转变让我们对中国正在发生的变化印象深刻。”
伍德在新冠疫情高峰期因大胆看好特斯拉、Zoom视频通讯公司和Roku公司等热门股票而声名大噪。个人投资者纷纷认同她的一些观点，推动她管理的基金资产在2021年初达到峰值，超过600亿美元。
尽管伍德因积极押注颠覆性技术而广为人知，但近年来她的旗舰基金表现却不尽如人意。
ARK创新ETF在2023年和2024年分别上涨68%和8.4%，但与峰值相比仍下跌65%，并且在过去五年里表现逊于纳斯达克综合指数。
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图：伍德的旗舰基金基本上与纳斯达克指数同步摆动 |
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10:19 |
彭博解析：特朗普的“解放日”路演让新兴市场投资者人心惶惶
 美国(US)即将出台的新一轮关税，让新兴市场的交易员们一嗅到新风险的气息就准备撤离。
定于4月2日实施的关税(Tariff)，加上美国经济前景恶化，以及中国(CN)和欧洲(EU&GBR)经济复苏的迹象，意味着投资者在防范意外损失的同时，也在寻找新的投资机会。
交易员们越来越谨慎。数据显示，对冲新兴市场货币兑美元汇率走弱风险的需求正在上升。根据摩根大通(JPMorgan)的一项指数，美元兑新兴市场货币的三个月看涨期权和看跌期权之间的利差本周攀升至2023年10月以来的最高水平。
随着4月2日逼近，雅加达、波哥大和伊斯坦布尔的市场焦虑情绪明显加剧，外国投资者纷纷撤离，导致股票、货币和债券价格暴跌。
>>
道明证券(TD
Securities)的高级利率策略师普拉尚特·纽纳哈表示：“这些波动可能与国内问题有关，但波动的幅度表明投资者对新兴市场尤其谨慎。我们感觉，在对等关税生效之前，投资者会试图削减风险头寸。”
市场情绪加剧波动的核心问题在于，美国总统特朗普(Donald
Trump)的关税是会引发通货膨胀并维持美元强势，还是会将全球最大经济体拖入衰退，并拖累其他国家。彭博(Bloomberg)汇编的数据显示，3月，投资者持有新兴市场债券相对于美国国债所要求的额外收益率触及四个月高点。
关税的范围和目标不明确，进一步加剧了市场的焦虑情绪。特朗普将他下一次的关税公告称为“解放日”，承诺根据其他国家对美国商品征收的关税实施对等征税，同时对汽车、芯片和药品加征关税。但他的政府尚未明确指出征税对象和税率，并且，在近日做出了很多澄清之后，情况更为模糊。
>> 瑞银(UBS
Group)的新兴市场策略主管马尼·纳拉因表示：“这种高度的不确定性，即使最终只有一小部分关税得以实施，也会对市场的‘动物精神’产生影响。新兴市场确实缺乏信心。”
 随着欧洲和中国如今为投资者提供了除美国之外的其他投资渠道，即使是像以土耳其里拉(Turkish
Iira)计价的那些收益率最高的新兴市场资产，投资者退出的门槛也变低了。
对于印度尼西亚(INA)这个对中国的大宗商品出口大国来说，人们对其财政状况以及备受尊敬的财政部长斯里·穆里亚尼·英德拉瓦蒂政治前景的担忧，引发了该国的股市暴跌。而一项扩大武装部队权力的立法引发了公众的愤怒示威。
对民主倒退的担忧也是土耳其近期市场崩溃的原因之一。上周三，土耳其当局以腐败罪名拘留了长期担任总统的雷杰普·塔伊普·埃尔多安的主要政治对手，引发了股市和里拉的剧烈抛售。
>>
Generali
Investment Partners的全球新兴市场策略师纪尧姆·特雷斯卡表示：“虽然这次暴跌是由过度拥挤的交易和技术问题加剧的个别情况，但整体风险上升的背景导致了市场的剧烈波动。关税相关的不确定性和较高的波动性可能导致短期投机资金更快地平仓土耳其里拉交易。这是一个更加动荡和不确定环境的副产品。”
在哥伦比亚(COL)，财政部长迭戈·格瓦拉上任仅三个月就辞职，引发了人们对该国将失去财政责任倡导者的担忧。消息传出后，哥伦比亚比索暴跌，导致其本周累计下跌。
在南非(RSA)，特朗普将矛头指向该国，先是停止援助，然后驱逐南非驻华盛顿大使，理由是毫无根据的指控南非政府纵容剥夺白人农民的土地。受此影响，投资者正迅速减少对南非当地债务的投资。
>>
Prescient
Securities的固定收益交易员克里斯托夫·克鲁格表示：“特朗普的关税言论影响的不仅仅是贸易，它们还显著影响全球资本流动。随着市场波动性增加，南非兰特和当地债券很容易受到突然资金外流的影响。”
▌避风港难寻
白宫的关税威胁也在看似未受影响的地区引发了市场混乱。2月3日，特朗普对墨西哥和加拿大加征关税（随后暂停）后，东欧交易最活跃的货币波兰兹罗提(Poland
zloty)兑欧元汇率遭遇三个月来最大跌幅。两周后，特朗普提及对汽车、药品和芯片加征关税，引发了更严重的单日抛售。
匈牙利福林(Hungarian
forint)对特朗普的贸易政策言论以及他为促成乌克兰(UKR)停火所做的外交努力也表现出类似的波动模式。
尽管东南亚地区以及印度(IDN)和前沿市场被视为投资者应对美国贸易政策的避风港，但本周的市场暴跌凸显了溢出效应的影响力，也表明很难确定哪里是真正的避风港。
>>
花旗集团全球市场(Citigroup
Global Markets)的新兴市场经济主管蔡玉玲表示：“目前看不到明确的终点。4月2日之后，我们仍会听到更多有关关税的消息。不确定性太多了。”
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图①：
摩根大通的新兴市场美元债券基金出现资金外流
图②：新兴市场美元债券收益率溢价触及美国大选以来最高水平 |
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05:00 |
迷雾！特朗普称将在“近期”发动对汽车和制药行业的关税，而白宫官员不清楚这是否会在4月2日宣布
周一，特朗普总统(President
Donald Trump)表示，他将很快宣布针对汽车、制药和其他行业的关税措施，这表明他计划在即将实施的“对等关税”基础上，进一步加征更广泛的关税。
“我们很快就会宣布针对汽车行业的关税措施。”特朗普在内阁会议上表示，“如你们所知，我们已经宣布了对钢铁和铝的关税。”
“我们还会在某个时候宣布针对制药行业的关税。”他说，“因为我们必须对制药行业采取行动。”
“所以，我们会在近期宣布这些措施，不是很久以后，就是近期。”特朗普说道。
周一晚些时候，在白宫的另一场活动中，特朗普又将木材和芯片行业列入名单，称对这两个行业的关税“未来会出台”。
然而，就在他不断增加可能加征关税的行业之际，特朗普在同一场活动中表示，对于4月2日即将生效的对等关税，他“可能会给很多国家豁免”。
当被追问行业特定关税是否也会在4月2日生效时，特朗普最初回答：“是的，所有措施都会实施。”
但随后他又表示：“但并非所有关税都会在那天生效。”
他还暗示，汽车行业的关税可能会在对等关税生效之前宣布。
“我们可能会在接下来的几天内很快宣布，然后4月2日就是对等关税的实施时间。”他说道。
华尔街日报(WSJ)周日报道称，尽管特朗普一周前曾暗示两类关税将同时生效，但白宫很可能不会在4月2日的关税清单中包含行业特定关税。
就在总统发表上述最新言论的几个小时前，他刚刚宣布对所有从委内瑞拉(VEN)购买石油和天然气的国家加征25%的关税。
“我们被世界上的每个国家都坑了。”特朗普在内阁会议上说道。
“我们对委内瑞拉采取的行动，是酝酿已久的。”他说，“而且我们很快就会宣布针对汽车行业的关税措施。”
周一早些时候，一位白宫官员告诉CNBC，针对特定行业的关税“有可能实施，也有可能不实施”。
这位不愿透露姓名的官员表示：“关于是否将行业特定关税与对等关税一起实施，目前尚未做出最终决定。”
周一，有报道称特朗普可能软化其关税计划，主要股票指数随即大幅上涨。
在特朗普在内阁会议上发表上述言论后，这位白宫官员没有立即回应CNBC的进一步置评请求。 |
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02:52 |
头部投行表示：美股回调结束，但是否抄底尚未确定
经历过美国(US)股市有记录以来最快下跌走势冲击的交易员们或许准备喘口气了。
摩根大通(JPMorgan)、摩根士丹利(Morgan
Stanley)和Evercore ISI等投行的股票策略师告诉客户，近期市场低迷最糟糕的阶段很可能已经过去，他们列举了从投资者情绪、持仓到季节性因素利好等多项指标。
有报道称，美国总统特朗普(Donald
Trump)计划在4月2日推出更具针对性的关税措施，这缓解了一些人对他不断升级的贸易战(Trade
War)将加剧通胀、阻碍经济发展的担忧。受此影响，美国主要股指在周一大幅反弹。
自2月中旬以来，这些担忧导致股市大幅下跌，标准普尔500指数从历史高点下跌10%，这是近一个世纪以来用时第七短的10%跌幅，该指数市值蒸发超过5.6万亿美元。摩通表示，其中大部分损失来自一批动量股，即标准普尔500指数中价格表现最强劲的50只股票，这些股票在三周内抹去了两年的涨幅。这也缓解了此前股市上涨期间这些股票的拥挤交易状况。
由杜布拉夫科·拉科斯-布亚斯领导的摩通策略师在近日给客户的一份报告中表示：“因此，短期内再次出现剧烈平仓的风险应该较低。”
周一，近期受冲击最严重的部分市场板块反弹幅度最大，七巨头(Magnificent
7)指数上涨超过2%。
而大摩的迈克尔·威尔逊也表达了更为乐观的看法。他指出，季节性因素、美元贬值、国债收益率，以及极度悲观的市场情绪和持仓情况，都为“近期出现可交易的反弹行情”铺平了道路。
Evercore ISI的首席股票及量化策略师朱利安·伊曼纽尔表示，特朗普政府对经济的表态“已经重新设定了市场预期，以至于目前市场情绪极为负面”。
他说：“我们认为，回调正在结束，股市很可能会迎来更大幅度的上涨。”
然而，股市抛售让华尔街对于现在是否是逢低买入的时机感到纠结。尽管策略师们认为未来市场将趋于平静，但目前他们大多没有明确告知客户可以大举买入美国股票。
这在很大程度上是因为特朗普计划下月宣布对等关税，这可能再次改变投资者对经济影响的预期。
伊曼纽尔表示，这将是市场的下一个核心主题。威尔逊表示，他还在关注就业、制造业数据以及盈利预期调整，将其作为“更持久反弹的信号”。
22V Research的首席市场策略师兼总裁丹尼斯·德布斯彻尔周一表示，市场内部指标有所改善，这表明美国经济不会陷入衰退。考虑到经济数据仍然稳健，当前投资者情绪异常低迷，这意味着如果关税影响较小，未来1个月、3个月和6个月内股市将迎来“高于正常水平的回报”。但和其他人一样，他也在等待关税政策进一步明朗，以确定自己的观点。
他说：“假设关税不会对经济增长构成重大阻力，那么2025年全年基本面因素应该会反弹。”但“我们对关税不会带来严重负面结果的信心不足，这就是为什么我们要等到4月2日的公告发布后，再确定这一长期观点。” |
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00:30 |
美国三大股指大幅上涨，因特朗普软化关税立场
周一，有报道称特朗普总统(President
Donald Trump)可能不会实施其广泛的关税计划，这引发了人们对美国(US)将避免使世界陷入全面贸易战(Trade
War)的预期，股市因此大幅上扬。
截至发稿时，道琼斯工业平均指数上涨约440点，涨幅1.05%。标准普尔500指数上涨1.47%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨1.95%。同时，小盘股罗素2000指数上涨约2%，表现强于前述三大指数，不过该指数仍处于回调区间(Correction
Area)，而在近期暴跌期间，该指数一度接近熊市区间。
已连续九周下跌的特斯拉(Tesla)上涨超过9%，延续了周五的涨势。元平台(Meta)和英伟达(Nvidia)的分别上涨约3%。
随着特朗普4月2日实施对等关税的日期临近，投资者仍对美国经济增长可能放缓感到不安。
特朗普曾表示，这些关税针对的是任何对美国进口商品征收关税的国家。但华尔街日报(WSJ)援引一位政府官员的话报道称，预计此次关税的范围将更窄，且可能不包括一些特定行业的关税。据彭博新闻社(Bloomberg)报道，特朗普还将把一些国家排除在关税征收范围之外。两家媒体都指出，情况仍在变化，相关计划可能会有所调整。
上周五，特朗普告诉记者，他的对等关税计划可能存在“灵活性”，这似乎缓解了投资者的紧张情绪，推动主要指数在当日收涨。
Wolfe Research的托宾·马库斯在一份报告中指出：“从4月2日的关税方案中剔除特定行业关税，显著降低了关税的总体规模以及目标行业的最高税率，因为到目前为止，特朗普推出的所有关税措施都是为了叠加征收而设计的。4月2日对等关税的上限仍然很高，我们预计市场仍会有负面反应，但影响规模不会那么严重，对各行业的冲击也不会那么集中。”
即将实施的关税以及特朗普对美国贸易政策的总体表态，让投资者担心美国经济可能面临滞胀风险。消费者信心数据的走弱更是加剧了这些担忧。从2月底开始，股市迅速下跌，标准普尔500指数一度收盘进入回调区间。
不过，投资者从美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)那里得到了一些鼓舞人心的表态，鲍威尔上周表示，特朗普关税可能带来的任何负面影响很可能是短暂的。
然而，标普全球(S&P
Global)公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，3月，服务业PMI强于预期，而制造业则表现滞后。
服务业PMI升至54.3，远高于2月的51，也好于道琼斯(DowJones)调查所预计的51.5。尽管这一数据超出预期，但标普指出，服务业前景指数降至2022年10月以来的第二低水平，同时对就业增长的预期“也较为低迷”。
而制造业PMI暴跌至49.8，陷入收缩区间，并远低于2月的52.7。报告称：“投入价格通胀大幅加速，尤其是在制造业领域，达到了近两年来的最高水平，这通常归因于关税政策的影响。然而，竞争限制了较高成本向销售价格的传导。”
本周在经济数据方面，投资者将在周二迎来消费者信心指数，周四则会公布首次申请失业救济人数数据。
股市刚刚结束了亟需的一周上涨行情，标准普尔500指数上周五收涨，避免了连续四周下跌的局面。在上周小幅上涨后，标准普尔500指数较其历史高点低7.8%。纳斯达克综合指数上周也以小幅上涨结束了连续四周的下跌走势，较其历史高点低12%。 |
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23:50 |
因对贸易战升级的担忧缓解，美债收益率飙升
 有报道称，美国总统特朗普(Donald
Trump)下月宣布的关税将比他此前所暗示的范围小得多，受此影响，投资者转向风险资产，美国(US)国债周一下跌。
截至发稿时，10年期国债收益率上涨7.1个基点至4.321%；2年期国债收益率上涨7.4个基点，至4.022%。
周日，特朗普的贸易团队表示，4月2日宣布的对等关税可能只涉及15个经济体，而汽车和芯片等特定行业关税将不会启动。
道明证券(TD
Securities)的美国利率策略主管根纳季·戈德堡表示：“有针对性的关税消息‘似乎正在推动市场情绪反弹’。但鉴于不确定性加剧，市场目前还处于风口浪尖。”
在1月中旬收益率从今年高点约4.80%回落后，3月美国10年期国债收益率的交易区间一直相对狭窄。特朗普的贸易战(Trade
War)威胁引发了人们对经济衰退的担忧，导致投资者抛售股票，转向避险债券。
尽管周一表现疲软，但包括Candriam的全球固定收益主管尼古拉·朱利安在内的投资者预计，随着指标显示人们对美国经济的信心正在削弱，美国国债收益率将进一步回落。
日内标普全球(S&P
Global)公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，3月，制造业PMI较上月暴跌2.9个百分点，且跌至收缩区间，降至49.8%。
朱利安表示：“其他调查也显示下行趋势，因为贸易不确定性正在加剧，并影响投资者信心。我们确实看到了美国10年期利率的下降趋势，如果市场持续低迷，将会出现风险偏好降低的情况。”
这一观点得到了美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)推动降低债券收益率行动的支持，这导致一些主要银行的利率策略师下调了年终预测。
Brandywine Global Investment Management的投资组合经理特雷西·陈表示：“关税言论的软化可能表明，‘特朗普看跌期权’对股市仍然适用，此外，‘贝森特看跌期权’也适用于美国国债。”
人们对美国经济增长放缓的担忧与欧元区(Euro
Area)形成鲜明对比，欧元区周一早些时候公布的PMI数据显示，尽管起点较低，但经济活动正在改善。
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图：由于对经济增长的担忧美债收益率今年持续下行 |
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23:26 |
一周重要图表汇总！关税升级前，美国、日本和英国维持利率不变
 上周，美国(US)、日本(JPN)和英国(GBR)的央行坚持维持利率不变，选择采取谨慎的策略，以评估关税(Tariff)对经济和通胀的影响。
美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)淡化了日益加深的增长担忧，以及特朗普总统(President
Donald Trump)激进的贸易政策可能带来的通胀冲击。周三，日本银行(BoJ)
的声明中将贸易政策作为经济前景的风险之一。与此同时，英格兰银行(BoE)行长贝利(Andrew
Bailey)敦促他的同事们在全球背景动荡的情况下谨慎行事。
以下是彭博社(Bloomberg)制作的与全球经济、市场和地缘政治最新发展方面的图表：
除了主要央行之外，瑞典(SWE)的国家银行(Riksbank)将其基准利率维持在两年来的最低水平不变，并重申已经结束宽松周期。台湾(TWN)的利率维持在2008年以来的最高水平，而南非(RSA)、印度尼西亚(INA)、安哥拉(AGO)和俄罗斯(RUS)也维持利率不变。中国(CN)的商业银行连续第五个月保持贷款利率(LPR)稳定。瑞士(SUI)、冰岛和摩洛哥降低了利率。
特朗普的贸易政策突然使世界走上了一条增长放缓和通胀加剧的道路，如果紧张局势升级，这种情况可能会明显恶化。经济合作与发展组织(OECD)预计，今年全球增长速度将放缓至3.1%，2026年将放缓至3%，因为贸易壁垒限制了商业活动，而不断加剧的不确定性抑制了商业投资和消费支出。美国即将迎来10万吨铜，因为世界各国都在争相抢在潜在关税实施之前进行交易。
 美联储官员连续第二次会议维持基准利率不变，他们一方面担心经济放缓，另一方面又担心通胀可能居高不下。主席鲍威尔淡化了这些风险，甚至重拾了一个曾被摒弃的术语，称关税的通胀影响可能是暂时的。2月的零售额(MRT)增长低于预期，前一个月的数据也被修正为更低，这表明年初消费者支出有所减少。
在六个月内最鹰派的决定中，英格兰银行的两位政策制定者 - - 副行长戴夫·拉姆斯登和艾伦·泰勒 - -
在前三次会议上都支持降低借贷成本，但这次，与2月震惊市场、支持大幅降息半个百分点的凯瑟琳·曼一同投票支持利率维稳。一贯持鸽派立场的斯瓦蒂·丁格拉投票支持降息25个基点，收回了她2月要求的降息半个百分点的主张。
 2月，欧元区(Euro
Area)通胀率终值低于初步报告，这加强了欧洲央行(ECB)继续降息的理由。欧洲的经济扩张和通胀前景因不确定性而笼罩在阴影之中，欧洲央行官员们正在辩论下个月是暂停降息还是继续降息，他们可能会关注在达到2%的目标方面取得的明显进展。
随着德国(GER)新政府准备投入数千亿欧元用于基础设施和军事投资，投资者对德国经济的信心飙升至两年多来的最高水平。
中国年初的消费、投资和工业生产超出预期，表明这个仍需要更多刺激措施的经济体显示出韧性，因为特朗普的关税威胁着经济增长。同时，房地产市场仍然承压，失业率上升，这是如果美国关税给中国制造业带来更多痛苦，可能会暴露出来的脆弱性的迹象。
 上个月，韩国(KOR)对中国的芯片出口大幅下降，加剧了人们对全球需求降温的担忧，而美国关税已经对这种需求构成了威胁，因为华盛顿正在加强对北京的技术供应限制。
印度(IDN)即将加入全球钢铁保护主义的浪潮，就在特朗普对所有美国进口商品加征关税一周后，印度宣布了广泛的贸易关税计划。随着多个国家竖起壁垒以抵御金属洪流，尤其是来自十亿吨生产国中国的金属，全球钢铁市场正面临动荡。
印尼的痛苦正在其他新兴经济体中蔓延，而且情况只会变得更糟：特朗普在1月上任以来已将关税上调20%之后，又威胁要进一步提高对中国的关税。这意味着，世界上最具竞争力的出口国正在寻找替代失去的订单，这种情况可能会引发更大规模的中国商品涌入全球市场。
在未来一个月里，南非(RSA)、埃及(EGY)和其他几个非洲国家的央行将宣布利率决定，并采取不同的方法来应对美国保护主义政策带来的风险。
周三，土耳其(TUR)市场出现动荡，因为伊斯坦布尔备受欢迎的市长、总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安最强劲的竞争对手埃克雷姆·伊马姆奥卢被捕，引发了人们对政治动荡可能破坏最近推出的投资者友好型经济政策的担忧。伊马姆奥卢现年54岁，是总统职位的有力竞争者，在被捕后，股市暴跌，投资者抛售政府债券，里拉也大幅下跌。
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图①：经合组织下调了绝大多数经济体的增长预测
图②：美联储维持了今年降息两次的利率预测
图③：欧元区通胀率放缓至2.3%
图④：韩国对中国的芯片出口在年初大幅下滑 |
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22:51 |
突发消息！特朗普称从委内瑞拉购买石油的国家，与美国的任何贸易都将被征收25%的关税
- - 4月2日生效
美国总统特朗普(Donald
Trump)周一表示，从委内瑞拉(VEN)购买石油和天然气的国家，与美国(US)进行的任何贸易都将面临25%的关税。此举表明，他试图加大对委内瑞拉总统马杜罗(Nicolas
Maduro)的压力，实际上也加剧了贸易战的烈度。
特朗普在其社交媒体平台TruthSocial上发文称，这些关税将于4月2日生效。中国(CN)是委内瑞拉石油的最大买家。
消息公布后，NYMEx原油价格跃升0.6美元以上，随后涨幅继续扩大。截至发稿时，主力5月合约涨幅扩大至1.39%，报69.23美元。
自上任以来，特朗普一直试图加大对马杜罗政权的压力。总统在周一宣布关税时，指责委内瑞拉向美国输送“阿拉瓜列车”帮派成员。特朗普政府已将该帮派认定为外国恐怖组织。
特朗普在2月下旬表示，他将推翻拜登政府(Biden
administration)允许委内瑞拉重启石油生产的决定。美国财政部(USTreasury)要求雪佛龙(Chevron)这家大型石油公司在4月3日前结束其在委内瑞拉的业务。
然而，据知情人士向华尔街日报(WSJ)透露，上周在白宫与雪佛龙首席执行官迈克·沃思及其他化石燃料行业高管的一次会议上，特朗普表示愿意延长雪佛龙在委内瑞拉的石油生产许可证。
知情人士告诉WSJ，这些关税旨在让中国更难在委内瑞拉石油行业站稳脚跟，同时扶持雪佛龙，并确保石油流向美国。
3月15日，特朗普援引《敌国侨民法》，以回应他所称的“阿拉瓜列车”帮派的“入侵”。总统称该帮派成员在马杜罗的指示下对美国发动“非常规战争”。 |
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21:45 |
标普全球(S＆P
Global)采购经理人指数(PMI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国3月S&P制造业PMI初值 |
52.7 |
51.8 |
49.8 |
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● 美国3月S&P服务业PMI初值 |
51.0 |
50.8 |
54.3 |
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● 美国3月S&P综合PMI初值 |
51.6 |
- |
53.5 |
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21:00 |
随着美元指数上涨势头减弱，黄金展开反弹
 黄金在经历两天下跌后企稳，经济和地缘政治风险支撑了避险需求，尽管有迹象显示美国(US)下一轮关税(Tariff)可能比之前预期的烈度更低。
截至发稿时，COMEx黄金4月合约上涨0.37%，至3032.4美元，仅比上周四创出的新高低35美元。此前在上周连续两个交易日下跌，据信是因为获利回吐而非出现了重大利空。
周末，多个信源指出，美国总统特朗普(Donald
Trump)将于4月初发动的新一轮关税升级，将只会针对18个国家征收对等关税，并且不会启动汽车、药品或芯片等特定行业关税。
与此同时，中国(CN)总理李强表示，中国已经做好了应对“超预期冲击”的准备。而澳大利亚(AUS)财政部长吉姆·查尔莫斯警告称，美国政策将对全球经济产生“地震式”影响。
然而，这仍意味着关税战将会升级。而黄金今年高斜度飙升的主要动力正在于此，此外，央行收储，欧美投资者开始增加黄金ETF配置这些核心利多仍然存在，而传统上对金价构成核心引擎的地缘政治局势仍高度紧张。
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独立分析师罗斯·诺曼表示：“美元略微走软可能目前正在为黄金提供一点助力。近期黄金有望升至3150美元。”美元指数周一下跌0.01%，连续三天上涨的势头可能逆转。
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Exinity
MissionSquare Retirement的首席市场分析师谭汉表示：“如果4月2日的关税公告比预期的更糟糕，可能会让黄金多头备受鼓舞，朝着3100美元的目标迈进。如果风险偏好回归，假设美国的关税威胁只是虚张声势，那么金价可能会短暂跌至3000美元以下。”
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Oanda的市场分析师扎因·瓦达表示：“由于这些不确定性没有明确的解决方案，黄金需求预计将在短期内保持高位。”
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图：受避险需求支撑金价稳定在历史高点附近 |
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19:35 |
抄底！大摩威尔逊预计资金将因美元走软而回流，美股仍将跑赢大盘
包括迈克尔·威尔逊在内的摩根士丹利(Morgan
Stanley)策略师表示，美元走弱将改善美国(US)股市的盈利EPS)前景，有可能扭转自今年年初以来美国股市大规模的资金流出。
本月早些时候，标准普尔500指数进入了回调区间(Correction
Area)，较2月高点下跌了逾10%。尽管该指数出现了一定程度的反弹，但今年以来仍下跌了3.6%，而泛欧斯托克600指数则上涨了超过8%。
但威尔逊及其团队写道，这种情况在“短期至中期内”可能会发生改变。
他们表示：“与国际发达市场的股票相比，美国股市的相对表现可能会再度占据优势。”他们称，美元走弱“应该会为美国股市盈利预期的上调提供助力”，促使资金回流美国。彭博美元即期汇率指数较1月峰值已下跌了3.8%。
根据美国银行(Bank
of America)3月的一项调查，投资者对美国股票的减持规模达到了有记录以来的最高水平，同时，由于投资者对欧洲地区财政扩张将释放出用于国防和基础设施建设的巨额资金抱有乐观预期，他们纷纷涌入欧洲股市。
这种资金流向转变的背后是企业盈利前景黯淡。根据花旗集团(CitiGroup)的一项指数，自今年年初以来，分析师对股票的下调评级次数超过了上调评级次数。但威尔逊表示，这一趋势已经出现了转变的迹象。
他称，推动去年股市上涨的七巨头(Magnificent
7)的盈利预期调整幅度可能已经触底，维持在0%左右，这可能有助于吸引资金回流美国。
威尔逊表示：“我们看到资金流向国际市场的原因之一是，美国股市中作为优质龙头股的那一批公司开始表现不佳。因此，如果这一批股票重新恢复相对优势，我们可能会看到资金回流美国。”
由于市场对估值以及人工智能(AI)研发高额支出的可持续性存在担忧，彭博七巨头指数今年以来已下跌了14%。总体而言，这七只股票相对于美国大盘的估值已接近两年多来的最低水平。
该团队认为，标准普尔500指数在5500点左右存在出现“可交易反弹”的空间，本月早些时候该指数曾接近这一水平。策略师们写道，超卖的动能指标、季节性较强的良好表现以及季末的资金流动也将支撑指数反弹，不过波动可能仍会持续。
虽然“质量较低、贝塔系数较高”的股票引领了标准普尔500指数近期的反弹行情，且短期内可能会继续如此，但大摩的策略师们仍建议在核心投资组合中持有质量较高的股票，从中期前景的改善中获益。 |
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18:50 |
彭博解析：经济数据不构成自洽，美国将陷入衰退吗？
 美国(US)经济数据正呈现出巨大分歧，这引发了一场辩论：即美国总统特朗普(Donald
Trump)的贸易政策所带来的日益增长的焦虑，是否会将放缓的经济推向严重衰退。被称为“软数据”的家庭和企业情绪调查显示，随着特朗普继续推进关税和大幅度削减联邦支出，前方正预示着明显的放缓。但政府统计的“硬数据”，如就业和制造业，却表明这些担忧
- - 可能包括滞胀甚至衰退 - - 被夸大了。
这些相互矛盾的信号正让华盛顿和华尔街对全球最大经济体的未来感到紧张不安 - -
而在短短数周之内，美国经济已从全球表现最优者转变为最大的不确定性来源。上周，美联储(Fed)官员将年度增长预测大幅下调，幅度是2012年以来最大的，而经济合作与发展组织(OECD)表示，美国的贸易政策将减缓全球经济活动。
这种担忧在很大程度上可以归结为密歇根大学(UMich)和世界大型企业联合会(CB)的消费者情绪调查，这两项调查都指出，关税(Tariff)将导致物价上涨。从耐克到达美航空的高管都注意到了这一趋势，这导致过去一个月股市损失数万亿美元。
花旗集团(CitiGroup)的首席美国经济学家安德鲁·霍伦霍斯特表示：“你不应将其视为经济中正在发生的一切的最终定论。但另一方面，你需要关注这些调查，因为如果你只看硬数据，那么你看到的就是一两个月前的情况。调查正在告诉你人们对未来的看法。”密歇根大学调查显示，3月初，消费者对其财务状况的预期降至创纪录低点，受访者预计未来五到十年价格上涨的速度将达到30年来最快。
美联储主席杰鲍威尔(Jerome
Powell)上周三试图平息对这些通胀预期的担忧，他反复指出这一数字是个例外。他还表示，软数据和硬数据之间的关系“并不紧密”，因此政策制定者在更好地理解特朗普的政策之前保持利率稳定是有道理的。
在特朗普当选后，消费者、小企业以及住宅建筑商的调查曾一度出现乐观情绪，因为他们预计特朗普会优先考虑减税和放松监管等举措。但对关税的关注，以及基本必需品如鸡蛋价格上涨和股市暴跌，正在打击市场情绪并引发增长担忧。
 特朗普政府迄今为止几乎没有采取措施来缓解这些担忧，因为总统及其顾问们现在表示，期待已久的“黄金时代”可能需要数月甚至更长时间才会到来。随着4月2日将有更多关税出台，经济学家们正为情绪再次受挫而做准备。Wolfe Research的首席经济学家斯蒂芬妮·罗斯表示：“今年我们和市场都判断错误的是特朗普政策的顺序和痛苦程度。原本预计商业友好政策会在关税政策生效前推动增长。而关税的规模也超出了我们的想象。”
还有硬数据表明，经济正在降温，但远未崩溃。2月就业(NFP)增长放缓，失业率略有上升，但仍表明劳动力市场稳固。2月通胀(CPI)放缓，是四个月来价格涨幅最低的。其他数据也呈现积极态势，但并非没有警告。2月美国工厂产出高于预期，经济学家普遍认为，这表明制造商正在加大生产力度，以抢在关税实施之前完成生产。而上月新房开工量有所增加，但被视为是对1月恶劣天气的反弹。
从零售销售数据(MRT)和商务部的通胀调整数据(PCE)来判断，消费支出趋势最为令人沮丧。但鲍威尔仍表示，总体而言，经济是稳固的。“正是软数据、这些调查，显示出了重大担忧，”鲍威尔在央行政策会议后表示，“如果这些要影响硬数据，我们应该很快就会知道。当然我们会理解的。但目前还没有看到这种情况。”
这种不确定性同样困扰着华尔街和企业主。总部位于亚利桑那州的Organizers
DirectIndustries公司设计和制造用于建造定制壁橱和车库储物柜组件，该公司总裁艾丽西亚·巴克表示，快速变化的贸易政策令其陷入困境。“我们的行业已经面临材料成本上升的问题，而这些关税只会让挑战更加复杂。”巴克说，“缺乏明确性使得我们难以确定前进的正确战略道路。”
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图①：软数据显示焦虑情绪日益加剧
图②：硬数据表明美国经济仍具韧性 |
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18:16 |
分析与展望：美希望乌克兰和平协议尽快达成，而普京似乎并不着急
尽管战争双方仍在继续攻击，且克里姆林宫(RUS)在即将举行的会谈前表现出的迹象表明其并不急于达成协议，但美国(US)仍希望能在未来几周内达成俄罗斯与乌克兰(UKR)的广泛停火。
白宫的目标是在4月20日（今年西方和东正教共同的复活节）之前达成停战协议，但据熟悉相关计划的人士称，鉴于双方立场存在较大分歧，这一时间表可能会推迟。这些人士要求匿名讨论尚未公开的事宜。特朗普(Donald
Trump)自上任前就承诺要迅速解决这场持续了三年的战争，但进展有限。在未来几天，美国官员将在沙特(KSA)分别与俄罗斯和乌克兰代表举行会谈，这是自俄罗斯入侵初期数周以来首次进行此类平行谈判。
周五，当被问及尽管他与俄罗斯总统普京(Vladimir
Putin)周二通话后宣布达成限制打击能源基础设施的协议后袭击仍在继续，但美国总统特朗普告诉记者，“我相信我们很快就会实现全面停火”。周六，特朗普表示，阻止战争进一步升级的努力“已得到控制”，并吹嘘自己与俄乌两国领导人的“良好”关系。
俄罗斯对任何协议都提出了极端要求，包括结束对乌克兰的武器供应，这一立场遭到了基辅及其盟友的拒绝。白宫本月早些时候曾短暂停止了对乌克兰至关重要的武器交付，以向乌克兰施压，但到目前为止尚未同意任何限制条件。白宫发言人布莱恩·休斯表示：“我们正在为停火和持久和平而努力。我们不会让讨论的条款或时机在媒体上曝光。”
欧洲官员担心，特朗普希望取得外交胜利会让他牺牲乌克兰的利益，同意一些使该国在未来容易受到俄罗斯攻击的条款。他们认为，普京是在拖延时间，以便从特朗普那里获得更多让步，并在战场上取得更多进展。立陶宛(LTU)总统吉塔纳斯·诺塞达周五在布鲁塞尔接受彭博电视(Bloomberg
TV)采访时表示：“到目前为止，俄罗斯只是在假装谈判，谈论可能的和平和可能的停火，但他们甚至不愿意遵守承诺的不攻击、不打击关键基础设施的停火协议。”
俄罗斯继续对乌克兰城市发动无人机袭击，造成平民死亡，包括周日早上早些时候对首都的一次袭击中造成至少三人死亡。乌克兰也继续对俄罗斯发动空袭，包括袭击军事基地和指挥中心。沙特会谈将涉及30天停火的技术细节，该停火针对的是俄乌两国总统上周分别与特朗普通话后同意的针对能源设施的打击。讨论还将重点关注可能将停火范围扩大至黑海航运的问题。
自2022年3月俄罗斯全面入侵后一个月，俄乌双方在伊斯坦布尔会面进行谈判未能达成协议以来，此次会议将是俄乌双方就结束冲突举行的首次平行会谈。2022年至2023年期间，土耳其(TUR)和联合国(UN)曾调解过继续从乌克兰黑海港口出口粮食的协议，但俄罗斯撤出后，该协议破裂。
乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基表示，基辅已准备好在谈判中“具体且迅速”地采取行动。他派遣了国防部长和两名总统高级助手，希望制定出一份受有限停火约束的目标清单。而普京则派遣了级别较低的官员，包括一名特别不受基辅欢迎的安全部门老兵，他在战争初期发挥了作用。据熟悉克里姆林宫想法的人士称，他们的任务是讨论一般性问题。
圣彼得堡政治基金会智库负责人米哈伊尔·维诺格拉多夫表示：“这些都是相对技术型的人员，他们可以确保谈判不会仓促进行，从而拖慢特朗普的步伐。”据熟悉俄领导层想法的人士称，在达成全面和平协议之前，克里姆林宫不会同意特朗普与普京举行会晤，而这不太可能在4月中旬之前发生。
马歇尔基金会华盛顿办事处董事克莉丝汀·伯齐娜表示：“我看不出有任何理由认为俄罗斯急于达成停火协议。如果它与美国达成协议，那么俄罗斯将更难维持其与中国(CN)、伊朗(IRN)和朝鲜(PRK)的关系，而俄罗斯不会轻率地迈出这一步。”普京周五派遣了一名高级安全助手前往朝鲜，向金正恩通报情况，金正恩为俄罗斯的战争努力提供了关键的武器和部队，这表明了这些关系的深厚程度。
据熟悉美国立场的人士称，尽管普京在迄今为止的谈判中提出了广泛的要求，但特朗普明白，任何协议都必须得到基辅的接受才能成功，因此他并不准备让步太多。他们还表示，在达成持久停火协议之前，美国也不会同意举行峰会。特朗普的特使史蒂夫·威特科夫周五晚在接受塔克·卡尔森采访时表示：“我们在俄罗斯与乌克兰冲突中取得的进展超过了过去任何人认为我们可能取得的进展。最终目标是达成30天的停火，在此期间我们讨论永久停火。我们离这个目标不远了。”
威特科夫指出，虽然乌克兰加入北约不在议程上，但作为一种替代方案，该国将受到北约第五条安全保证的保护，“这可以讨论”。他没有进一步说明。特朗普一直推动与乌克兰达成经济协议，他说这将使美国在乌克兰战后安全方面拥有物质利益。但白宫上周就特朗普所寻求的一项资源协议的命运发出了相互矛盾的信号。在与泽连斯基周三的通话中，白宫表示，他还提出了美国接管乌克兰核电站的可能性。乌克兰领导人对此说法表示质疑，并拒绝了将美国拥有该国最大核电站的想法。
欧洲官员怀疑，如果莫斯科拒绝达成协议，特朗普会向其施压。但由于军事能力有限，且担心引发俄罗斯的报复，他们提出组建维和部队以确保任何停火协议的努力遇到了困难。随着组建足够地面部队的前景破灭，英国首相基尔·斯塔默已将重点转向空中和海上支援。欧洲官员本周将在巴黎举行更多会谈，讨论这些计划。俄罗斯也强烈反对作为协议一部分的任何欧洲部队在乌克兰的部署。
华盛顿史汀生中心高级研究员艾玛·阿什福德表示：“俄罗斯人正在玩一场游戏，他们想尽可能多地获取利益，同时明白这可能是他们很长时间以来谈判达成真正成果的最佳机会，所以他们不想完全破坏这一点。我们更有可能看到的是一项部分停火协议，这将促成另一项小协议，然后再促成其他协议。” |
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17:30 |
标普全球(S＆P
Global)采购经理人指数(PMI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 英国3月S&P/CIPS制造业PMI初值 |
46.9 |
46.4 |
44.6 |
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● 英国3月S&P/CIPS服务业PMI初值 |
51.0 |
50.9 |
53.2 |
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● 英国3月S&P/CIPS综合PMI初值 |
50.5 |
50.3 |
52.0 |
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17:00 |
标普全球(S＆P
Global)采购经理人指数(PMI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 欧元区3月S&P制造业PMI初值 |
47.6 |
48.2 |
48.7 |
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● 欧元区3月S&P服务业PMI初值 |
50.6 |
51.0 |
50.4 |
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● 欧元区3月S&P综合PMI初值 |
50.2 |
50.8 |
50.4 |
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16:20 |
中国拥抱开源人工智能，颠覆美国主流模式
中国(CN)正在积极接纳开源人工智能(AI)模型，市场观察人士和业内人士表示，这一趋势正在推动中国人工智能的应用和创新，有人认为这是该行业的“安卓时刻”。
这一开源转变由人工智能初创公司DeepSeek率先引领，其在今年早些时候发布的R1模型对美国(US)的科技主导地位发起了挑战，并引发了人们对大型科技公司在大语言模型和数据中心上巨额投入的质疑。
虽然R1模型因其性能和宣称的低成本在业内引起轰动，但一些分析师表示，DeepSeek最显著的影响在于推动了开源人工智能模型的应用。
Counterpoint
Research的人工智能首席分析师孙薇表示：“DeepSeek的成功证明，开源策略能够带来更快的创新和更广泛的应用。”她指出，大量公司已经采用了该模型。
她补充道：“如今，我们看到R1正在积极重塑中国的人工智能格局，像百度(Baidu)这样的大公司也在战略上做出回应，将自己的大语言模型开源。”
3月16日，百度发布了其人工智能模型文心一言4.5的最新版本，以及新的推理模型文心X1，并向个人用户免费开放。百度还计划从6月底开始将文心一言4.5模型系列开源。
专家表示，百度的开源计划代表着中国的一种更广泛的转变，即从专注于专有许可的商业模式中脱离。
科技研究和咨询机构Omdia的首席分析师苏连杰此前对CNBC表示：“百度一直非常支持其专有商业模式，并公开反对开源，但像DeepSeek这样的颠覆者已经证明，开源模型可以与专有模型一样具有竞争力和可靠性。”
▌开源与专有模型
开源通常是指软件的源代码在网络上免费提供，可供他人修改和再分发。
在DeepSeek出现之前，就已经有自称开源的人工智能模型，美国的Meta的Llama和谷歌(Alphabet)的Gemma就是典型例子。然而，一些专家认为，这些模型并非真正的开源，因为它们的许可限制了某些使用和修改方式，且其训练数据集也不公开。
DeepSeek的R1模型是在麻省理工学院许可证MITLicense）下发布的，Counterpoint的孙薇称该许可证是最宽松、应用最广泛的开源许可证之一，允许无限制地使用、修改和分发，包括用于商业目的。
DeepSeek团队上个月甚至举办了“开源周”活动，期间发布了更多关于R1模型开发的技术细节。
虽然DeepSeek的模型本身是免费的，但该初创公司会对应用程序编程接口(API)收费，API能将人工智能模型及其功能集成到其他公司的应用程序中。不过，其宣传称，与OpenAI和Anthropic的最新产品相比，API收费要便宜得多。
OpenAI和Anthropic也通过向个人用户和企业收取访问其部分模型的费用来创收。这些模型被认为是“闭源”的，因为它们的数据集和算法不对公众开放。
▌中国开放步伐
除了百度，阿里巴巴(Alibaba)和腾讯(Tencent)等中国其他科技巨头也越来越多地免费提供人工智能产品，并将更多模型开源。
例如，阿里云上个月表示将开源其用于视频生成的人工智能模型，而据报道，腾讯本月早些时候发布了五个新的开源模型，这些模型能够将文本和图像转换为3D视觉效果。
小型企业也在推动这一趋势。中国人工智能公司ManusAI最近推出了一款宣称性能优于OpenAI深度研究成果的人工智能智能体，并表示将转向开源。
ManusAI联合创始人季一超在产品演示视频中表示：“如果没有出色的开源社区，这一切都不可能实现，这就是为什么我们致力于回馈。ManusAI是一个由多个不同模型驱动的多智能体系统，所以今年晚些时候，我们将开源其中一些模型。”
中国领先的人工智能初创公司之一智谱AI本月在微信上宣布，2025年将是“开源之年”。
Constellation
Research的首席分析师兼创始人王煜全告诉CNBC，在DeepSeek出现后，各公司不得不做出这些改变。
王煜全表示：“DeepSeek的产品免费，其他中国竞争对手就不可能对同样的产品收费。为了竞争，他们必须转向开源商业模式。”
人工智能学者兼企业家李开复也认为，这种动态变化将对OpenAI产生影响。他在最近的一条社交媒体帖子中指出，当竞争对手“免费且强大”时，OpenAI很难为其定价找到合理依据。
李开复的中国初创公司01.AI为希望使用DeepSeek产品的企业打造了一个大语言模型平台。李开复表示：“DeepSeek带来的最大启示是开源取得了胜利。”
▌中美竞争
2022年11月发布ChatGPT机器人从而掀起人工智能热潮的OpenAI，尚未表明有计划从其专有商业模式转向。这家2015年以非营利组织形式成立的公司正朝着营利性结构转变。
孙薇表示，OpenAI和DeepSeek代表了人工智能领域截然不同的两端。她补充说，该行业可能会继续分化，一边是相互借鉴创新的开源企业，另一边是面临压力、需要维持高成本前沿模型的闭源公司。
开源趋势让人们对OpenAI等公司筹集的大量资金产生了质疑。微软已向该公司投资130亿美元。CNBC在1月底证实，OpenAI正在洽谈一轮融资，计划筹集至多400亿美元，这将使其估值高达3400亿美元。
9月，CNBC证实该公司预计亏损约50亿美元，收入预计为37亿美元。OpenAI首席财务官莎拉·弗里亚尔也表示，公司今年收入达到110亿美元“绝对有可能”。
另一方面，ConstellationResearch的王煜全表示，中国公司在与美国公司更倾向专有模式的竞争中选择了开源路线。他补充说：“他们希望比美国的闭源模型获得更快的应用速度。”
专注于科技领域的对冲基金MonolithManagement的执行合伙人蒂姆·王周三在接受CNBC节目采访时表示，DeepSeek等公司的模型在“中国发挥了巨大的推动和促进作用”，展示了如何用更有限的资源实现目标。
蒂姆·王认为，开源模型降低了成本，为产品创新打开了大门，他表示这向来是中国公司的优势所在。
他将这一发展称为“安卓时刻”，指的是谷歌将安卓操作系统源代码免费开放，促进了非苹果应用生态系统的创新和发展。
蒂姆·王说：“我们过去认为中国在人工智能领域落后（美国）12到24个月，而现在我们觉得可能只落后三到六个月。”
然而，其他专家并不认为应该从美中竞争的角度看待开源人工智能。事实上，一些美国公司已经整合了DeepSeek的R1模型并从中受益。
阿里巴巴董事会主席蔡崇信本月早些时候在新加坡举行的CNBC科技大会上表示：“我认为所谓的DeepSeek时刻，并非关乎中国的人工智能是否比美国更好，反之亦然。它真正关乎的是开源的力量。”
蔡崇信补充说，开源模型将人工智能的力量赋予了从小企业家到大型企业的每一个人，这将带来更多的发展、创新以及人工智能应用的扩散。 |
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12:50 |
放松！随着对“解放日”的担忧减弱，美国股指期货全线上涨；而亚洲主要市场丧失方向感，买气散淡，股指出现罕见的全面横摆走势
周一亚洲时段，美国(US)股指期货走高，投资者并不确定上周的勉强收涨是否构成趋势逆转，但是周末关于贸易局势的一些发展让市场风险偏好有所上升。
截至发稿时，标普500指数期货上涨0.61%，至5753点；而纳指和道指期货分别上涨0.60%和0.49%。
上周五标普500指数周五收涨，避免了连续四周下跌的局面。然而，随着特朗普总统(President
Donald Trump)设定的4月2日开始实施对等关税和特定行业关税的日期临近，投资者仍对该事件可能导致美国经济陷入滞胀而感到紧张不安。
特朗普此前曾表示，这些关税针对的是任何对美国进口商品征收关税的国家，特定行业关税涉及的都是重要部门，他称这一天是“解放日”。他在17日对记者说：“这对我们国家而言是一个解放日，因为我们将拿回大量财富，这些财富是我们非常愚蠢地拱手让给其他国家的，包括朋友和敌人”。
但是，周末他表示，对等关税具有“灵活性”；而其核心贸易官员已经在最近几天表示，并不会对所有国家发动对等关税，且不会发动特定行业关税。
周日，华尔街日报(WSJ)的一篇报道援引一位政府官员的话称，白宫计划在4月2日出台的关税范围将比此前预期的小得多，且很可能不会包含特朗普总统此前针对包括汽车、制药等行业的关税。
另，彭博社周六报道指出，4月2日的对等关税可能会把一些国家排除在外，钢铝关税可能不会“简单叠加”，针对汽车、芯片等特定行业的关税不太可能于4月2日宣布。
>> 美国银行(Bank
of America)的策略师在周日一份报告中称：“股市似乎已具备反弹条件。仓位方面的障碍已被清除，市场情绪已重新调整，资金流向正转变为有利因素，对经济增长的担忧也已得到充分警示。”
与此同时，亚洲主要股指全面横摆，这很少见。表明主要出口国完全没有方向感，导致买气散淡，而空头可能准备发动突袭。
值得注意的是，摩根士丹利(Morgan
Stanley)上调了中国2025年国内生产总值(GDP)增长预期，其分析师在一份报告中写道：“鉴于经济开局强于预期，且资本支出势头稳健，我们将中国2025年的GDP增长预期上调50个基点至4.5%，与市场普遍预期一致。”
不过，大摩警告称，特朗普的关税政策及其引发的政策反应，可能会抑制经济增长复苏的进一步扩大。 |
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12:33 |
全球顶级CEO齐聚中国发展高层论坛，北京承诺扩大市场开放
根据中国商务部(Mofcom)发布的消息，中国国务院副总理何立峰向外国商界领袖保证，中国(CN)将继续开放市场，欢迎跨国公司加大在华投资。
声明称，周日，何立峰在与苹果(Apple)、辉瑞、万事达(Mastercard)、礼来等跨国公司的高管会晤时，还讨论了深化中美经贸合作关系的问题。
何立峰表示：“中国始终致力于扩大高水平对外开放，优化营商环境，欢迎更多跨国公司加大在华投资。”他还补充说，中国经济“韧性强、潜力大、活力足”。
苹果的蒂姆·库克、高通(Qualcomm)的克里斯蒂亚诺·阿蒙、阿斯利康的帕斯卡尔·索里奥特，以及来访的美国共和党参议员史蒂夫·戴恩斯等外国CEO齐聚北京，参加于周日开幕的中国发展高层论坛。
由于中国经济面临国内消费疲软和房地产市场长期低迷的问题，中国一直在努力吸引外国投资。美国(US)的贸易政策转向对中国出口构成威胁，而出口是中国经济增长的为数不多的亮点之一。
在为期两天的商业论坛开幕式上，中国国务院总理李强表示，面对日益加剧的经济碎片化，各国应开放市场，并敦促企业家成为“全球化的坚定捍卫者和推动者”。
中国国务院上个月公布了一项吸引外国投资的行动计划，其中包括取消对制造业领域外国投资的部分限制，以及优化外资在中国大陆进行并购的流程等措施。
特朗普(Donald
Trump)以中国在非法芬太尼贸易中的所谓角色为由，对中国商品加征了20%的新关税。预计特朗普政府还将在4月1日前完成对中国遵守双方在其首个任期内签署的贸易协议情况的审查。
在周日的另一场会晤中，李总理对美国参议员戴恩斯和几位美国公司的高管表示：“中美合作则两利，对抗则俱伤。”
李总理还表示：“任何国家都不可能通过加征关税实现发展和繁荣。”
戴恩斯此次访华是特朗普1月就职以来，首位访华的美国政客。
戴恩斯在X上发文称，美国的CEO们在与李总理的会面中表达了在中国开展业务的决心，以及当前面临的挑战，同时重申特朗普要求“中国采取果断行动阻止芬太尼前体流入美国”。
这位参议员还表示，他希望中美之间能在近期举行更多高层对话。
据中国政府网站消息，最近几周，中国商务部官员已与空客、百事、宝洁(Procter&Gamble)和霍尼韦尔等十几家外国公司的高管进行了会面。 |
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11:18 |
突破！蚂蚁集团使用常规芯片打造出更高效的人工智能模型
据一位知情人士透露，阿里巴巴(Alibaba)关联公司蚂蚁集团正在使用中国(CN)和美国(US)制造的芯片，打造更高效的人工智能(AI)模型。
该知情人士称，这种芯片组合不仅缩短了训练人工智能模型的时间、降低了成本，并且不再依赖英伟达(Nvidia)等任何单一供应商。该人士还指出，利用多个网络的行业趋势，即所谓的专家混合(mixture
of experts)技术，能够用少得多的计算资源来训练模型。
本月早些时候，蚂蚁集团在一篇论文中表示，它能够使用成本较低的硬件有效地训练自己的专家混合模型，将计算成本降低20%。
蚂蚁集团运营着支付宝，这是中国两大移动支付应用之一。马云创立了蚂蚁集团及其关联公司阿里巴巴。
彭博社(Bloomberg)周一援引知情人士的消息报道称，蚂蚁集团已使用阿里巴巴和华为(Hua-Wei)的芯片来训练人工智能模型。据彭博社报道，蚂蚁集团也曾使用英伟达的芯片，但现在更多地依赖AMD的替代产品和中国芯片。
蚂蚁集团拒绝了CNBC的置评请求。
周一，该公司宣布对其医疗保健领域的人工智能解决方案进行“重大升级”，并称北京、上海、杭州和宁波的七家大型医院和医疗机构正在使用这些方案。
根据该公司声明，这款医疗保健人工智能模型基于DeepSeek的R1和V3模型、阿里巴巴的通义千问以及蚂蚁集团自己的百灵构建而成。蚂蚁集团的医疗专用模型能够回答医学相关问题，还能帮助改善患者服务。
美国试图通过限制中国企业获取用于训练模型的最先进半导体，来限制中国的人工智能发展。不过，英伟达仍可向中国出售其低端芯片。 |
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08:30 |
标普全球(S＆P
Global)采购经理人指数(PMI)
[官方报告] |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 日本3月S&P/JibunBank制造业PMI初值 |
49.0 |
-0.7 |
48.3 |
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● 日本3月S&P/JibunBank服务业PMI初值 |
53.7 |
-4.2 |
49.5 |
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● 日本3月S&P/JibunBank综合PMI初值 |
52.0 |
-3.5 |
48.5 |
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06:00 |
标普全球(S＆P
Global)采购经理人指数(PMI)
[官方报告] |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 澳大利亚3月S&P制造业PMI初值 |
50.4 |
+2.2 |
52.6 |
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● 澳大利亚3月S&P服务业PMI初值 |
50.8 |
+0.4 |
51.2 |
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● 澳大利亚3月S&P综合PMI初值 |
50.6 |
+0.7 |
51.3 |
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05:00 |
中国表示已为特朗普关税战升级做好了准备
 中国总理李强表示，随着世界各国为美国总统特朗普(Donald
Trump)下个月宣布对贸易伙伴征收更多关税做准备，中国(CN)已做好应对“超出预期的冲击”的准备。
周日，在中国发展高层论坛开幕式上，李强在向全球商界领袖和来访的共和党参议员史蒂夫·戴恩斯发表讲话时表示，面对日益加剧的经济分裂，各国应开放市场。
李强说：“不稳定性和不确定性正在上升。此时，我认为对我们各国而言，更加重要的是进一步开放市场，并且让我们所有的企业更加积极地共享资源。”
包括苹果(Apple)首席执行官蒂姆·库克在内的高管正在参加为期两天的会议。据彭博新闻社(Bloomberg)早前报道，熟悉情况的人士称，已计划让这些企业巨头于3月28日会见中国国家主席习近平。
身为外交关系委员会成员的戴恩斯于周六会见了副总理何立峰，这是特朗普重返白宫后中美官员罕见的公开会面。
美中关系全国委员会会长斯蒂芬·欧伦斯表示：“我们需要特朗普总统和习近平主席举行会面，以告知各自政府他们需要采取建设性政策。如果不举行会面，那么惯性会推动增加关税、扩大出口限制、加大投资限制
- - 所有这些问题都将使中美关系变得更加困难。”
中国总理还重申了央行的一项承诺，即央行将在“适时”时降息(7DRRR)并下调存款准备金率(RRR)，并誓言必要时将提供更多支持，以确保经济平稳运行。
李强发表上述讲话之际，中国正努力吸引外国企业，因为去年中国入境投资跌至30多年来的最低水平。
渣打银行(Standard
Chartered)的首席执行官比尔·温特斯在论坛间隙表示：“我们开始看到一些国际投资者重返中国。唯一略有放缓的是中国的消费者信贷业务，因为众所周知经济略显疲软，因此该业务活动的增长并没有那么快。”
经济增长放缓和贸易紧张局势加剧(Trade
Tensions)，削弱了世界第二大经济体的投资吸引力。在未来几天，美国(US)将完成对北京方面遵守特朗普第一任期内达成的第一阶段贸易协议情况的审查，并在全球范围内实施广泛的对等关税。
中国官员正试图利用人工智能(AI)初创企业DeepSeek激发的私营部门发展势头，并塑造北京作为全球稳定力量的形象。中国最近公布了一项消费行动计划，以努力应对外部风险对经济的影响。
北京为2025年设定了约5%的雄心勃勃的经济增长目标，并将中国的财政赤字目标调至30多年来的最高水平。然而，如果与美国的贸易战加剧，经济学家表示，中国将需要推出大规模的刺激措施来实现今年的增长目标。
在可能给全球贸易带来广泛破坏的先兆下，中国今年头两个月从美国购买的棉花、大排量汽车和一些能源产品数量大幅下降。所有这些商品都受到了中国为回应特朗普的贸易措施而征收报复性关税的影响。
中国发展高层论坛于2000年在时任总理朱镕基的支持下创办，成为中国与世界高层对话的平台。
多年来，通常由副总理发表主旨演讲，总理会与高管举行闭门会议。今年破例，李强去年发表了讲话，会后习近平会见了多位美国企业高管，因为北京方面正努力扭转对中国经济的悲观论调。
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图：中国的外国投资流出创新高 |
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01:08 |
为了接战！加拿大总理卡尼宣布提前举行大选，称特朗普要搞垮加拿大
加拿大(CAN)新任总理卡尼(Mark
Carney)周日宣布，将于4月28日提前举行大选(Election)。他表示，自己需要获得授权，以应对美国总统特朗普(Donald
Trump)的威胁，称特朗普“想要搞垮我们，这样美国就能掌控我们”。
这番言论表明，自特朗普对加拿大加征关税(Tariff)，并威胁将其吞并成为美国(US)第51个州以来，美国和加拿大这两个长期盟友及主要贸易伙伴之间的关系已恶化到何种程度。
尽管原定下一次选举要到10月20日，但卡尼希望借助自1月以来自由党在民意调查中显著回升的态势。自1月起，特朗普开始威胁加拿大，而前总理贾斯廷·特鲁多宣布辞职。
3月14日宣誓就任总理时，卡尼曾表示他可以与特朗普合作并尊重对方。然而在周日，他采取了更强硬的态度。
在加拿大国家元首查尔斯国王的私人代表 - -
总督批准他举行选举的请求后，卡尼对记者表示：“由于特朗普总统无端的贸易举措以及对我们主权的威胁，我们正面临有生以来最重大的危机。
“我们的应对之策必须是打造强大的经济，建设更安全的加拿大。特朗普总统宣称加拿大不是一个真正的国家。他想搞垮我们，这样美国就能掌控我们。我们不会让这种事情发生。”
白宫没有立即回应就卡尼言论置评的请求。
3月6日，特朗普将对部分加拿大商品加征25%关税的计划推迟了30天。此后，他对进口钢铁和铝加征了关税，并威胁要在4月2日对包括加拿大乳制品和木材在内的更多商品加征对等关税。
▌为了接战
民调机构纳诺斯研究公司的首席数据科学家兼创始人尼克·纳诺斯表示：“民意调查显示，加拿大人目前最担心的是特朗普及其威胁加征的关税可能带来的负面影响。”
纳诺斯还说，卡尼“很可能在为4月2日更强硬的行动奠定基础”。
卡尼曾两度担任央行行长，此前没有从政或竞选经验。两周前，他说服自由党成员相信自己是应对特朗普的最佳人选，从而赢得了自由党党首之位。
现在他有五周时间来赢得加拿大人的支持。周日，卡尼提议将最低所得税税率下调一个百分点。
民调显示，自2015年执政的自由党在今年年初还远远落后于官方反对党保守党，但现在已略微领先对手。
益普索公共事务公司首席执行官达雷尔·布里克表示：“我们从一场人们渴望变革的选举，进入到了一场实际上更关乎领导力的选举。”
他在电话中说：“保守派对自由党的攻击能力已大幅削弱，因为人们关注的是当下和近期的未来，而不是过去10年发生的事情。”
保守党试图将卡尼描绘成精英主义者，称他计划延续特鲁多时代的高政府支出政策。他们还指责卡尼在将个人金融资产转入保密信托方面不够透明。
上周，当被问及该信托时，卡尼很生气，并指责提问的记者在制造矛盾和心怀恶意。这种敏感的反应可能让保守党觉得，卡尼在他的首次竞选活动中可能会出岔子。
赢得选举的关键在于在以法语为主的魁北克省有出色表现。在一次新闻发布会上，当被要求用法语回答问题时，卡尼遇到了麻烦，先是误解了问题，然后用英语作答。
另一方面，保守党领袖皮埃尔·波利耶夫尔能说一口流利的法语，并且是一位经验丰富的政治家，已经参加过七次选举。
波利耶夫尔在周日的竞选活动启动新闻发布会上表示：“我们需要做的是，这次把加拿大的利益放在首位。”他还补充说，他的政策，包括减税和增加资源开采，将吸引投资，帮助加拿大变得更加自给自足，更有能力对抗特朗普。
加拿大伦敦市西安大略大学的政治学教授劳拉·斯蒂芬森表示，鉴于特朗普这个因素，卡尼缺乏经验可能没那么重要。
她说：“我感觉在这次竞选活动中，人们对他的宽容度会比通常对政治家的宽容度更高一些。”
上周公布的一项由安格斯·里德公司进行的在线民意调查显示，在4009名受访者中，自由党的支持率为42%，保守党的支持率为37%。安格斯·里德公司称，该调查的误差幅度约为1.5%，可信度为95%。 |
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00:51 |
返正！随着股市下沉，多元化投资者终于赢了
 在2025年，持续不断的市场动荡正在颠覆各地的投资蓝图，同时也打击了美国(US)股市的市场情绪。
而这正是华尔街那些注重多元化投资的专业人士乐于见到的情景。
在关税战(Tariff
War)的影响下，大规模撤出美国股市的情况已成为市场的常态。今年以来，美国国债指数已攀升近3%，而黄金和公司债券等其他资产也在表现优异的资产之列。交易格局的重塑，对于那些推行多元化投资策略的人来说，是期待已久的回归正常。
一些业内最杰出的人士曾力推基于分散风险的跨资产产品，但自金融危机以来，由于美国股市的强劲上涨，这些产品几乎一直遭受重创。
如今，标准普尔500指数仍处于调整状态，又一个紧张的交易周结束，该指数仅上涨了0.5%。在特朗普总统(President
Donald Trump)发动的贸易战的影响下，各种长期被冷落的投资工具再次崭露头角，从杠杆量化投资组合到期权对冲产品皆是如此。一只在大宗商品和债券等资产类别之间分散投资的交易型开放式指数基金（代码：RPAR）年初至今已飙升超过5%，表现比标准普尔500指数高出约9个百分点。
对于像梅布·法伯以及其他推崇古老投资建议（可追溯到《圣经》时代所罗门王时期的建议：分散投资，否则在危机来临时会受损）的人士来说，这是他们期待已久的突破。
Cambria
Funds的创始人法伯在接受采访时表示：“感觉这一天等了很久。三个月的时间能形成一种趋势吗？我们拭目以待。但这类长期趋势不一定只持续一个季度。”
在2025年之前，法伯的一个投资模型（一种将资金分散投资于主要资产的投资组合）在16年中有14年的表现都落后于美国大盘股指数，这是过去一个世纪以来前所未有的一段时期，他将其称为“多元化投资的熊市”。如今，他管理的全球资产配置ETF（代码：GAA）今年以来已上涨3%，有望实现自成立以来相对于标准普尔500指数的最佳回报。
这种趋势能否持续还难以判断。自全球金融危机以来，在Cambria
Funds的模型中，美国股市曾在2011年和2022年两次落后于全球投资组合，但随后都在经济情绪改善的情况下反弹。然而，多年的股市上涨已经使美国家庭在股票资产类别的持有量相对于其整体金融资产敞口达到了创纪录的高位。这表明美国人总体上对股票投入巨大，降低了他们将投资分散到其他领域的门槛。与此同时，ETF革命提供了低成本的替代交易方式，为多元化投资的倡导者提供了销售产品的新途径。
过去几个月的价格走势体现了这种变化，一些曾经被遗忘的资产开始反弹。在经历了四年的下跌后，长期美国国债因避险需求以及美国经济增长放缓的迹象而强势回归。安硕20年期以上美国国债ETF（代码：TLT）在过去八周中有七周的表现超过了股票类基金，这种情况自2014年以来从未出现过。
得益于固定收益市场的活跃，目前一种将60%资金配置于股票、40%资金配置于债券的投资组合正在发挥保护作用。彭博社的一个所谓“60/40”投资策略模型今年以来的表现优于标准普尔500指数。与此同时，最著名的避险资产
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黄金价格达到了创纪录水平，延续了今年除一周以外的持续上涨势头，并刚刚推动大宗商品指数实现了两个月来最大的单周涨幅。
更为复杂的交易策略也开始奏效，比如基于价值或动量等特征来挑选股票的量化投资策略。随着标准普尔500指数的迅速调整，彭博资管美国股票多因子指数在过去四周中有三周上涨，年初至今的回报率已提升至2.5%。而且，那些利用期权来产生收益或提供保护的投资策略，今年以来的表现也远好于简单买入并持有标准普尔500指数成分股的投资方式。
Altfest Personal Wealth
Management的高级投资组合经理马尤克·波达表示：“在这段动荡时期，多元化投资发挥了其应有的作用。”
有迹象表明，大量资金正在逃离美国股市，以在其他地方寻求更好的回报。根据美国银行(Bank
of America)的最新调查，本月基金经理们以创纪录的速度削减了对美国股票的配置，同时增加了对欧洲和新兴市场的投资。
然而，华尔街的数据显示，对于小投资者来说，在股票下跌时买入（尤其是科技股）已被证明是一种难以改变的习惯。
纽约银行财富管理公司(BNY
Wealth)固定收益部门主管约翰·弗拉希夫表示：“很多人，尤其是在过去三四年里，每次股票下跌时都会买入，而且很快就能获得收益。要改变这种心理，需要一种股票价格不会立即反弹的市场环境。”
AQR
Capital Management的北美投资组合解决方案团队主管皮特·赫克特表示，鉴于美国股票估值过高、科技股集中度持续存在以及增长前景不明朗，谨慎的做法是考虑广泛的投资策略，包括那些同时进行股票多空交易的策略。
AQR是越来越多的华尔街公司之一，这些公司一直在推动一种名为“可转移阿尔法”的杠杆投资方法，以帮助投资者实现跨资产的投资组合多元化。该策略使用衍生品来跟踪纯多头指数的回报，然后将多余的现金投资于对冲基金推崇的交易策略，包括趋势跟踪或市场中性股票策略。
在采用这一策略的六只交易型开放式指数基金中，今年有一半实现了正回报。
赫克特表示：“我认为投资者比以往任何时候都更需要依赖多元化投资。我希望自己能有一个水晶球，因为如果有的话，我就不会持有多元化的投资组合了。我只会持有表现最好的市场中的资产。但在现实中，要准确把握市场时机真的很难。”
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图：资产多元化基金的表现开始跑赢大盘 |
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19:06 |
参议员戴恩斯携美国企业代表会见中国总理李强
美国(US)共和党参议员史蒂夫·戴恩斯于周日在北京与七名美国企业高管一同会见了中国(CN)国务院总理李强，此前刚刚在北京举行了一场有外国头部企业首席执行官参加的年度商业峰会。
陪同戴恩斯的有高通(Qualcomm)首席执行官克里斯蒂亚诺·阿蒙、辉瑞首席执行官阿尔伯特·布尔拉、嘉吉(Cargill)首席执行官布莱恩·赛克斯、波音全球高级副总裁布兰登·尼尔森以及其他企业高管。
戴恩斯的访问是自美国总统特朗普(Donald
Trump)一月上任以来美国政治家首次访问中国。北京方面正寻求与新政府展开高层对话，希望能达成协议，以避免来自华盛顿的进一步关税(Tariff)压力。
戴恩斯是特朗普的坚定支持者，也是参议院外交关系委员会成员。在特朗普的第一个任期内，他深度参与了美中贸易谈判，并以参议员身份多次访问中国。
上世纪90年代，他在宝洁(Procter&Gamble)担任高管期间曾在广州和香港生活过，他在开场发言中提到了这段经历。
戴恩斯在介绍这些首席执行官时说：“总体而言，这七家公司在中国的商业经验加起来超过275年。”
“这些公司都已在中国经营了数十年，发展业务，为业务增长做出了重大贡献，并取得了成功。”
北京一直在努力吸引外国投资，以抵消美国的关税压力和国内经济增长放缓的影响。
特朗普对中国商品加征额外关税，并指责北京在遏制芬太尼流入美国方面做得不够，此后中美关系面临新的压力。
预计特朗普将在4月初对所有对美国进口商品征税的国家发动新一轮关税措施，这可能包括中国。美国对中国是否履行特朗普第一届政府时期“第一阶段”贸易协议中所做承诺的审查将于4月1日结束。
李强在会见戴恩斯时表示：“当前，中美关系已走到重要关口。”他强调应选择对话而非对抗。
李强说：“我们双方需要选择对话而非对抗，选择合作共赢而非零和竞争。”
出席戴恩斯与美国企业高管会见的其他中方官员包括商务部长王文涛(Wang)、外交部常务副部长马朝旭(Ma)以及国家发展和改革委员会主任郑栅洁(Zheng)。
美国驻华大使馆新到任的临时代办安妮·武也出席了此次会见。
戴恩斯周六在北京会见了中国国务院副总理何立峰。根据他在社交媒体平台X上发布的消息，他谈到了中国需要阻止芬太尼前体流入的问题，并“表达了希望美中两国近期能举行更多高层会谈的愿望”。 |
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18:30 |
原油策略：突发三大利多推动油价反弹，而宏观前景不利意味着这不构成趋势逆转；前期多单可在略微上冲后平仓
 由于中东局势再次紧张，而美国收紧对伊朗石油部门的制裁，
加上OPEC+宣布了抵消增产的补偿性减产计划，国际油价本周反弹。周五，由于投资者对宏观和需求担忧挥之不去，油价未能更进一步。
截至发稿时，WTI原油主力5月合约下跌0.12%，至68.29美元。日内油价平开后震荡缓步走低，跌至67.70美元附近获得买盘支撑展开反弹，最终收准十字星。本周上涨2.03%，为连续第二周上涨。
......（略去分析过程，点击查看）
 ▌交易策略
>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的能源分析师褚亮表示：
“正如我们在上一份报告中指出的‘目前的价格水平实际上具备较强的支撑，某些机构会通过增加原油的配置以对冲宏观风险和通胀，而美国已经发动了对也门的袭击中东局势再次成为焦点之一。所以，我们认为，油价短线可能会反弹，尽管这不构成反转.....激进者可在当前水平【66.93】短线做多。’
现在，油价已经从【66.93】反弹至【68.29】，操作上，这个多单可继续持有，待价格接近120日均线【69.72】时可考虑平仓，而接近【70.00】可考虑新开空单。另，前期【74.01】和【71.50】和【71.38】空单可继续持有
。
转为看跌短期走势前景的主要原因是，众所周知的，4月2日关税战全面升级，我们认为该事件确实构成超级利空；并且，随着第一关税战的影响开始在经济报告中体现出来，中国、欧洲和北美的经济指标将全面恶化
- - 指向滞胀。
另，认为油价还有一定反弹空间的原因是，市场对美国收紧对伊朗制裁以及中东地缘政治局势的溢价给得太低，尤其是前者，须知这可能构成100万桶/日级别的供应中断，仅此就构成5美元的价格影响。”
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图①：原油近期走势与美国股市基本同步，因市场总体风险偏好构成市场引擎
图②：美国财政部宣布对与伊朗石油贸易有关的中国实体新一轮制裁后油价跃升 |
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12:00 |
外国游客一直推动着日本经济的发展，日元升值可能会逆转这一趋势
分析师表示，近年来，外国游客对日本(JPN)经济增长产生了超乎寻常的巨大影响。然而，随着日元升值，他们的影响力可能会开始减弱。
游客一直是日本经济复苏的关键驱动力。许多人被日元的疲软所吸引，这使得在日本购物、娱乐、交通和住宿的费用相对来说特别低。
▌如果形势逆转，日元升值，会发生什么呢？
近年来，在日本的旅游支出大幅飙升。事实上，根据万事达卡经济研究所(Mastercard
Econo-mics Institute)的数据，入境旅游在2023年日本全年1.5%的GDP增长率中贡献了一半，在去年日本0.1%的年度国内生产总值(GDP)增长中贡献了0.4个百分点。
这标志着这个世界第四大经济体的构成发生了巨大变化。在2010年至2019年期间，旅游业对GDP的平均贡献率为0.1个百分点，而当时日本的GDP增长率平均为1.2%。
万事达卡亚太区首席经济学家大卫·曼恩表示，该所的研究显示，日元走弱使日本成为一个更具吸引力的购物目的地。这与世界上其他国家形成了鲜明对比，在其他国家，游客更倾向于在体验方面消费，比如去餐馆、听音乐会或去酒吧。
日本最近一直是亚洲最热门的旅游目的地之一。以至于据日本旅游机构称，2024年全年日本的游客到访人数达到了创纪录的3690万。
不仅如此，游客的消费也更多了，初步数据显示，2024年国际游客在日本的年度消费达到了创纪录的8.1万亿日元（540.6亿美元），比前一年大幅增长了53.4%。
赴日海外游客的人均消费增长了6.8%，达到22.7万日元。然而，促成这种较高旅游热度的一些有利条件可能即将逆转。
国内通胀加剧促使日本央行加息，这与其他正在降息的主要央行形成了鲜明对比。这反过来又促使日元在3月11日兑美元升值至五个月来的高点。
▌日本蓬勃发展的旅游业
野村证券(Nomura
Securities)的日本外汇策略主管后藤雄二郎告诉CNBC，入境旅游业的疲软将对日本的GDP增长产生负面影响。
这是因为日元疲软一直是入境旅游业加速发展的关键原因之一。预计日元大幅升值将逆转这一趋势。
日元兑美元最新汇率为148.26，较2025年158.87的高点升值了约7.2%。
后藤表示，处于历史低位的日元出现小幅升值，“在我看来，比如到目前为止从161兑1美元升值到146兑1美元，可能不会改变这一趋势”。
荷兰国际集团(ING)的高级经济学家姜敏珠也认同这一观点，但她同时指出，鉴于中国(CN)游客数量尚未恢复到新冠疫情前的水平，入境旅游业仍可能有增长空间。
她补充说：“上周末宣布的刺激消费措施还包括支持工资进一步增长以及刺激中国资产市场。这可能会引发中国出境游人数增加。”
北京周日出台了一项刺激消费的计划，呼吁采取措施提高工资，以及采取“多项措施”稳定股市等。
旅游业增长放缓并不一定意味着日本的GDP增长会大幅下滑。万事达卡的曼恩表示，鉴于强劲的劳动力市场和工资上涨，预计日本国内消费的贡献将会提高。
日本最大的工会近日宣布，从4月起，它成功争取到了平均5.46%的工资涨幅，这是34年来的最大涨幅。
曼恩说：“所以旅游业可能会放缓，但随后国内消费可能会接过接力棒，成为经济增长的驱动力。”
荷兰国际集团的姜敏珠表示，如果日元升值，将对国内经济产生更积极的影响，促进私人消费和服务业的发展。
▌旅游政策或发生调整
后藤还表示，日元逐渐升值可能会缓解成本推动型通货膨胀，并提高国内居民的实际工资。这将有助于使GDP的贡献从外国消费转向国内消费。
此外，后藤说，虽然在京都等地区，过度旅游已经成为一个主要问题，但外国需求显然对工资以及日本央行希望实现的通胀正反馈循环有促进作用。
他还指出，“地方政府可能会考虑对外国游客（酒店、机场等）征收更高的税，这可以在管理旅游流量的同时，支持日本的财政状况。”
曼恩总结道，在过去两年里，旅游业的贡献比任何人预期的都要大得多，“在它进一步放缓并被国内消费支出稍强的贡献所取代之前，仍将是日本经济的一个重要贡献因素。”
曼恩补充说：“日元疲软至少在今年可能会开始逆转，但这将是一个长期的过程，而不是在一两个月内就能扭转局面。” |
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10:22 |
别怕！特朗普贸易团队核心成员安抚市场 - -
4月2日，将只有少数国家（18个国家）面临对等关税，且不会宣布特定行业关税
其贸易团队的核心官员最近表示，美国总统特朗普(Donald
Trump)即将推出的新一轮关税措施将更具针对性。这对于因担心全面关税战(Tariff
War)而焦虑的美国(US)金融市场来说，可能是个好消息。
特朗普正筹备在4月2日宣布“关税解放日”计划，公布所谓的“对等关税”，他认为这是对包括美国长期盟友在内的其他国家设置的关税及其他贸易壁垒的回应。了解内情的官员称，尽管这一宣布仍意味着美国关税的大幅扩张，但与特朗普曾设想的全面全球关税举措相比，此次计划的针对性更强。
官员们表示，特朗普将宣布对部分国家或国家集团广泛征收对等关税，但会排除一些国家。而且，目前政府不打算像特朗普曾暗示的那样，在同一活动中单独公布针对特定行业的关税。
不过，一名官员透露，特朗普希望其关税能立即产生影响，计划宣布的税率将立即生效。这些措施可能会进一步加剧美国与盟友国家之间的紧张关系，并引发至少部分报复行动，可能导致局势螺旋式升级。一名官员称，只有那些对美国不设关税且美国与之存在贸易顺差的国家，才不会在对等关税计划下被征税。
和特朗普执政期间的许多政策制定过程一样，目前情况仍不清楚，在总统宣布之前，任何决定都不是最终的。上周，一名助手多次提到，内部就如何实施关税计划进行了“谈判”。而一些最频繁的强硬信号来自特朗普本人，这凸显了他对大幅提高进口税作为一种收入来源的兴趣。
“4月2日将是美国的解放日。我们被世界上的每个国家剥削，无论是朋友还是敌人。”特朗普周五在椭圆形办公室说道。他还补充说，这将带来“数百亿美元”的收入。而另一名助手最近表示，这些关税在十年内可能会带来数万亿美元的收入。
但是，对中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)以及钢铝关税实施后，市场的反应一直让白宫忧心忡忡，因为长期以来，总统一直将股市表现作为衡量自己政绩的标准。
特朗普政府官员最近公开承认，目标国家名单可能不会涵盖所有国家，而且其他现有关税，比如钢铁关税，不一定会叠加征收，这将大幅降低这些行业面临的关税冲击。特朗普本人也发表了类似言论，他越来越多地将话题聚焦在对等关税措施上。
这与他最初提出的对全球统一征收固定税率关税的计划相比，已经有所退缩，该计划后来演变成了包含关税和非关税壁垒的“对等”提议。目前尚不清楚特朗普在更具针对性的方案下会将哪些国家纳入其中。一名官员称，在讨论这一问题时，特朗普曾提到欧盟(EU)、墨西哥、日本(JPN)、韩国(KOR)、加拿大、印度(IDN)和中国存在贸易违规行为。
尽管范围有所缩小，但特朗普的计划仍比他第一任期内的举措要广泛得多，这将考验市场对不确定性和一系列进口税的承受能力。
“将会有大规模的关税生效，总统将亲自宣布这些关税。”白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特周四表示。
▌市场高估了
国家经济委员会主任哈塞特(Kevin
Hassett)表示，市场高估了关税的范围。
“我们从市场上看到的情况之一是，他们预计会对每个国家都征收非常高的关税。”他告诉福克斯商业频道(Fox
Business)的主持人库德洛(Larry
Kudlow)，后者曾在特朗普第一任期内担任他现在的职位。
“我认为市场需要改变预期，因为并非每个国家都在贸易上欺骗我们，只有少数国家，而这些国家将会面临一些关税。”
特朗普还承诺，将针对汽车、半导体芯片、药品和木材等行业征收关税。他特别提到，汽车关税将与其他关税一同推出。“我想我们会在4月2日实施。”他在2月的一次椭圆形办公室活动中说道。
但官员们表示，这些计划仍不明确，目前来看，它们不会在“解放日”活动中同时推出。
官员们称，汽车关税仍在考虑之中，特朗普并未排除在其他时间推出的可能性。但将这一措施排除在4月2日的宣布之外，对于汽车行业来说是个好消息，因为该行业原本可能面临多达三种不同的关税，这会给供应链带来压力。
“解放日”活动也可能包括一些关税减免措施，不过这还不确定。特朗普曾以加拿大和墨西哥未能减缓运往美国的芬太尼运输为由，对两国征收关税，之后又大幅削减了这些关税。这些关税的最终命运仍不明朗：特朗普对其中大部分关税的暂停即将到期，但官员们表示，这些关税可能会被完全取消，取而代之的是对等关税。
▌问题15国
财政部长贝森特(Scott
Bessent)上周表示，钢铁和铝关税不一定会在各国的关税税率基础上额外征收。“随着4月2日临近，我会有更明确的判断。所以，它们有可能叠加征收。”他上周告诉福克斯商业频道。
在同一次采访中，他表示，大约15%的国家是违规最严重的。
“这些国家占比15%，但它们的贸易量占我们贸易总量的很大一部分。”他将这些国家称为“问题15国”，并表示它们是目标对象。“它们设置了大量关税，而且和关税同样重要的是，它们还设置了一些非关税壁垒，比如规定国内产品含量、对我们的食品和其他产品进行检测，而这些检测与安全毫无关系，与我们对它们产品的检测完全不同。”
了解计划的人士称，特朗普的助手们曾考虑过一个全球关税的三级方案，即根据政府对各国贸易壁垒严重程度的评估对国家进行分组，不过后来放弃了这一方案。华尔街日报(WSJ)早些时候曾报道过这一方案。
特朗普将关税视为引导新投资进入美国以及开辟新收入来源的关键工具，他希望以此抵消共和党正在考虑的减税措施的影响。
“关税将使美国更具竞争力。它们将激励对美国的投资。”白宫经济顾问委员会主席米兰(Stephen
Miran)在接受采访时表示，但他拒绝透露具体步骤。
白宫还认为，外国政府和企业承诺的数万亿美元投资表明特朗普的计划正在奏效。米兰上周告诉福克斯商业频道，在4月2日的最后期限之前，相关谈判仍在进行中。
“我确实认为，在10年的预算周期内，通过关税筹集数万亿美元是完全合理的预期。正如我之前所说，我们可以用这些收入为美国工人和企业降低税率。”他说道。
尽管如此，经济学家对关税是否能切实影响赤字表示质疑，特别是考虑到通货膨胀或经济放缓的风险。
企业也可能做出调整，尤其是如果并非所有国家都要缴纳这些关税。彼得森国际经济研究所(Peterson
Institute)去年的一项调查显示，2018年美国对中国加征关税后，美国从中国的海关税收大幅增加，但在2022年达到峰值，2023年则大幅下降。 |
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23:30 |
黄金策略：美联储鹰派决定推动金价突破3K后连续上冲，随后回吐盘导致轻微回调；前期多单可安心持有，激进者可在当前水平短线做空
 本周，金价突然发动，连续三个交易日创下历史新高；周四，受到美联储最新经济预测以及鲍威尔言论刺激，金价一举升至3065.2美元的水平；随后，获利回吐盘出现，连续两个交易日收跌，周五甚至出现了小幅跳水走势，估计也可以归因于获利回吐加速。总体来说，由于白宫基本上没有主动升级国际政治和贸易以及国内紧张局势，避险需求有所减弱，黄金的这些回调是正常的。
截至发稿时，COMEx黄金主力4月合约下跌0.51%，至3028.2美元；本周上涨1.16%，为连续第三周上涨；又，在过去12周中有11周收涨，这种走势可能是前所未有的。
......（略去分析过程，点击查看）
 ▌交易策略
>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的贵金属分析师王川表示：
“正如我们上份报告中指出的那样‘随着金价重返50日均线
上方，一些算法基金可能会积极介入，这将推动势头加速。重要的是，特朗普重返白宫及随后可能无法预测的国际局势、国内政治和经济风险都将对金价构成持续的支撑’......
现在，随着金价突破3000美元大关，又有一批多头进场了。当前金价实际上已经不能用关税，特朗普其他政策，或地缘政治来解释......只能说，超级多头正在基于某种黑天鹅级别的利空强势逼空，“海湖庄园协议”？或摩通空翻多？抑或中美经济活动脱钩？并不清楚，只能说，这一波发端于去年春节的行情实在是难以置信匪夷所思。作为投资者，不可以思考，只需要顺势而为，仅此而已。
补，这就是我们没有将中东（再次撕毁停火并在东边发动袭击）和俄罗斯局势（停战谈判停摆）作为黄金交易主题的原因 - -
这些事件绝不构成对3K的突破。
真正重要的是，黄金ETF的资金流量，这才是黄金能否继续往北飞的根本。
另，央行行为并不重要，相反，极可能构成反向指标；须知，央行总是后知后觉的跟随者。
再，趋势就是趋势，没有道理可讲。
操作上，此前【2620】可继续持
有。激进者，可在当前水平【3030】短线做空。”
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图①：COMEx的黄金多头头寸规模远大于空头
图②：今年黄金ETF录得资金净流入北美创新高 |
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21:11 |
比惨！七巨头最糟糕的一年，特斯拉市值接近腰斩
到目前为止，对于被称为七巨头(Magnificent
7)的大型科技巨头来说，这是痛苦的一年，而2025年才刚刚开始。
在这七家公司中，有六家公司年初至今的股价已大幅下跌，其中特斯拉(Tesla)股价下跌了40%，领跌众股。元平台(Meta)公司是唯一的例外，股价保持着微弱的涨幅。
就在科技股下跌的两个月前，各大公司的领导者们还齐聚华盛顿参加特朗普(Donald
Trump)总统的就职典礼。在特朗普去年11月赢得大选后的反弹行情中，许多大型科技股还曾一路飙升至新高。
如今，宏观经济的不确定性、对经济衰退的担忧以及对关税(Tariff)影响的顾虑，引发了市场抛售，使得2025年所有主要平均指数均处于下跌区间。本月早些时候，这些大型科技股在科技股占比很高的纳斯达克综合指数遭遇了自2022年以来最糟糕的一天，市值蒸发超过7500亿美元。
像英伟达(Nvidia)这样的人工智能(AI)龙头企业也未能幸免于这场动荡。这家芯片制造商的股价在2025年已下跌近14%，自1月创下历史新高以来，市值缩水近五分之一。这家曾跻身3万亿美元市值俱乐部的公司，自那以后已蒸发了7670亿美元的市值，尽管其举办了年度大会，但该公司股价本周仍将录得下跌。
谷歌(Alphabet) - -
人工智能领域竞争中的另一个关键领导者 - -
今年股价已下跌超过14%，自上个月创下收盘纪录以来，市值已缩水约五分之一。微软(Microsoft)的股价连续第七周下跌，如果不是周五反弹，将录得连续八周下跌。
特斯拉遭受的损失最为惨重，自去年12月创下收盘纪录以来，市值已蒸发约7800亿美元。首席执行官马斯克与特朗普的密切关系也未能保护其股价，其股价连续第九周下跌。
苹果(Apple)自去年12月创下收盘纪录以来，市值已蒸发近7000亿美元，在此期间股价下跌了17%。
亚马逊(Amazon)的股价有望连续第七周下跌，在此期间累计下跌18%。这家电子商务巨头的股价有望创下自2022年5月以来最长的连跌纪录，当时其股价曾连续七周下跌。
尽管元平台的股价仍保持着小幅上涨，但它也经历了相当程度的动荡。其股价连续第五周下跌，这将追平2022年10月以来的连跌纪录。自2月14日创下收盘纪录以来，元平台的股价已下跌了五分之一。 |
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17:20 |
耐克预警多边关税战对其业务构成重大威胁后，股价暴跌5%以上
耐克的转型努力正遭遇阻碍，该公司在努力清理旧库存的同时，还受到贸易战(Trade
War)升级的影响。
周五，这家运动服装制造商暗示，正在进行的商品库存调整将导致收入和盈利能力进一步下降，而公司称这种调整是恢复增长所必需的。受此影响，耐克股价在盘前交易中下跌。耐克还预计，本季度毛利率将较去年同期大幅下降，部分原因是美国(US)对中国(CN)和墨西哥(MEX)产品加征关税。
首席执行官埃利奥特·希尔是耐克的资深高管，他于去年10月退休后再度出山担任这一最高职位。在经历了销售下滑和企业裁员的艰难一年后，他希望带领公司重回增长轨道。他正在重塑耐克，将重点重新聚焦于体育运动领域，并修复与零售合作伙伴的关系。
纽约股市开盘时，耐克股价下跌约7%。截至周五收盘，跌幅缩小至5.46%。其股价今年已累计下跌10.22%，并且是连续第四年下跌。
摩根士丹利(Morgan
Stanley)的分析师亚历克斯·斯特拉顿在一份研究报告中写道：“新管理层的举措方向正确。”但她表示，该公司的复苏之路将“漫长”且“充满波动”，这使得投资者近期内难以“为其转型故事买单”。
由于包括AirForce1s和Dunks等一些最热门运动鞋系列的市场需求下降，耐克正在通过大幅打折来清理积压商品。该时期库存下降了2%，但首席财务官马特·弗里德表示，各品类的库存水平仍“处于高位”。
耐克试图在消费者支出疲软和特朗普总统(President
Donald Trump)贸易战升级的背景下扭转局面。中国市场依然表现疲软，由于市场长期消费低迷，其销售额未达分析师预期。不过，北美以及包括欧洲、非洲和中东在内的地区市场表现好于预期。
在与分析师的电话会议中，弗里德表示，“地缘政治局势、新关税、波动的汇率和税收法规”等因素造成了不确定性。
根据耐克公司报告，2024财年，中国生产了18%的耐克品牌运动鞋。耐克公司网站显示，其在中国有117个生产基地，在墨西哥有8个。
弗里德补充称，随着公司产品结构的调整，下一个财年其数字业务流量将出现两位数的下滑。
在截至2月28日的第三财季，耐克营收降至113亿美元，同比下降9%，优于华尔街预期的11%的降幅。
彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)的分析师普纳姆·戈亚尔表示，这一业绩表现表明“耐克的转型已初见成效，但要减少库存，该公司仍有许多工作要做”。
▌业务重组
去年12月，希尔概述了一项重振耐克的计划，围绕跑步、篮球和足球等运动部门进行重组。同时，公司还将营销资金从吸引眼球的数字广告重新分配到更具感染力的体育活动宣传上，上一季度的营销支出增加了8%。
希尔在电话会议中表示：“过去几年很艰难，但令人鼓舞的是，在我回归的150天里，我们重新找回了耐克的品牌特色。”
Jefferies
Financial Group的分析师兰德尔·科尼克表示，这些业绩表明耐克“在为期两年的转型之路上开了个好头”。他提到了新产品的积极迹象、库存清理情况以及与批发商关系的重建。
今年2月，耐克推出了名为NikeSkims的新系列产品，这是与金·卡戴珊内衣品牌合作的成果。同时，耐克近三十年来首次在超级碗投放广告。
希尔还对高级管理团队进行了改组，任命了人力资源、法务和体育营销等多个部门的新负责人。本周，耐克在一份内部备忘录中告知员工，公司的首席战略官和首席传播官将离职。 |
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16:38 |
破局！美中关税战升级之际，特朗普的铁杆支持者、美国参议员戴恩斯访华
美国(US)参议员史蒂夫·戴恩斯是美国总统特朗普(Donald
Trump)的坚定支持者。在美中两国相互威胁加征关税(Tariff)，并就对方在处理芬太尼非法贸易问题上的做法互相指责之际，他正在访问北京。
根据戴恩斯本人以及美国驻北京大使馆在社交媒体上发布的消息，这位来自蒙大拿州的共和党参议员在与越南高层领导人会面后，于周四抵达了中国首都(Beijing)。
本周早些时候，他在社交媒体平台X上表示，他将与中国官员讨论遏制芬太尼的生产和流通问题，以及“减少贸易逆差、确保蒙大拿州的农民、牧场主和生产商能够获得公平的市场准入机会的必要性”。
他在此次行程前接受福克斯新闻(Fox
News)采访时说：
“我们已知的是墨西哥(MEX)贩毒集团在生产芬太尼，但那些前体，原材料，来自中国。这是18至45岁美国人的主要死因。去年我们失去了近10万美国人因芬太尼中毒。我将与中国领导人谈论他们能做什么。他们能做的还有很多来切断这些流向墨西哥的化学品，然后芬太尼进入美国……
当我在90年代在中国工作时，事实上，我们在香港(HKG)生了两个孩子。那时，经济规模约为5000亿美元。如今，它是15万亿美元，世界第二大经济体。事实上，它比第三大的经济体大四倍，即德国(GER)和日本(JPN)。所以这是一个庞大的经济体。我们与任何国家的贸易逆差都是最大的，那就是中国，约3000亿美元。这将涉及芬太尼。这也将涉及我们与中国的3000亿美元贸易逆差，我们能做什么来改变贸易做法。这意味着巨大的机会。
……我们能向中国出售更多商品。想想波音。我们愿意向中国出售500架新飞机。为什么？这将有助于美国就业。这将帮助美国公司。我们需要进入他们的市场。想想我们的美国农民和牧场主。这是世界第二大牛肉市场。我在蒙大拿州的养牛户们想要更多市场准入。我的小麦生产者、大麦生产者、大豆生产者。那里有14亿消费者，我们需要更好地进入这些市场。”
戴恩斯此前曾在中国担任企业高管，并且在特朗普的第一个任期内，当时关税也是一个主要问题，他曾充当过中间人。自特朗普今年1月就职以来，他是首位访问北京的国会议员。
对于此次访问，中国外交部发言人毛宁周五表示：
“中方欢迎戴安斯参议员访华，也欢迎包括国会议员在内的美国各界人士访华。中方一贯认为，中美关系保持稳定、健康、可持续发展，符合两国人民共同利益和国际社会普遍期待。
我们欢迎戴安斯参议员访华。中美关系保持稳定、健康、可持续发展，符合两国人民共同利益和国际社会普遍期待。”
美中之间的紧张局势已经加剧，美国对中国商品征收了20%的关税，而在过去的一周里，中国对美国农产品征收了15%的报复性关税。美国指责中国在阻止芬太尼前体原料出口方面做得太少，芬太尼是一种强效阿片类药物，被认为是导致美国数万人死亡的罪魁祸首。
中国发布了一份报告作为回应，详细阐述了中国在控制芬太尼非法贸易方面所做的努力，特别是对产自中国的阿片类药物原料的管控。中国外交部长抨击美国以关税回应中方的善意之举。
报告称，自去年年初以来，中美两国已经举行了多次高层会议以促进合作，中国国家禁毒委员会办公室也与美国缉毒局定期进行交流。
报告指出，中国致力于开展合作，“但坚决反对美国以应对芬太尼相关问题为由，对中国实施非法制裁和无理施压”。 |
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12:00 |
理财顾问：贸易战可能为投资者带来“划算的交易”
一位理财顾问称，市场的动荡可以为投资者提供绝佳的买入机会，他将当前关税带来的不确定性与新冠疫情相提并论。
周五，美国股市在开盘表现疲软后小幅收高，结束了连续四周的下跌走势。由于美国(US)与其他国家之间的贸易战(Trade
War)可能引发通货膨胀，并对消费者和企业造成影响，股市此前一直处于下跌状态。Manulife
Wealth的高级理财顾问杰夫·赫尔周五在接受彭博社(Bloomberg)采访时表示，自五年前的新冠疫情以来，市场已经发生了很大变化，疫情重塑了全球供应链。
他说：“人们需要认识到，要以优惠的价格买到优秀的公司股票，社会上需要有一定程度的恐慌情绪，无论是特朗普(Donald
Trump)每晚在电视上讲话让大家感到不安、疑惑还是担忧。这可能是由临时性事件带来的机会，比如天气因素引发的机会，甚至是另一场疫情。”
“有时候，很难打折买到一些全球最优秀企业的股票。而我们能获得这些折扣的时机，通常是在危机或令人担忧的时期。所以，我想说，恐惧代表着看似真实的虚假证据。很多人会有一些情绪化的担忧，而这些担忧有时并非基于现实，正是在这种时候，我们开始发现一些优秀企业的股票出现了划算的交易机会。”
据赫尔称，许多在新冠疫情期间表现良好的公司，在贸易战期间也可能面临类似的上涨机会。他特别提到了像网飞(Netflix)和Spotify这样处于订阅经济模式下的公司。
赫尔说：“在关税的威胁下，无论这些关税是真的还是假的，是实施还是取消，这些公司都不必担心关税问题。网飞完全是基于云端运营的。它实际上是依托亚马逊(Amazon)的网络服务运行。当你在线流媒体观看电影时，它不需要跨越任何边境。没有关税，也不需要卡车运输、火车运输或飞机运输。举个例子，你不必担心燃油成本。” |
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10:35 |
特朗普对等关税和行业关税即将发动之前，中日韩三国举行会谈
 周六，中国(CN)、日本(JPN)和韩国(KOR)的外交部长在东京举行三边会谈。在各国面临经济动荡和全球政治紧张局势加剧的背景下，此次会谈旨在进一步推进合作，并为潜在的领导人峰会奠定基础。
中国外交部长王毅在会后发言中表示：“我们一致认为，在国际形势错综复杂、全球经济复苏乏力的背景下，中日韩三国需要也有责任进一步加强沟通，增进互信，深化合作。”
近年来，三国间的合作主要集中在促进民间交流、绿色转型以及探索应对人口老龄化社会的最佳方式上。然而，距离美国总统特朗普(Donald
Trump)4月2日宣布更多关税(Tariff)措施已不到两周，来自美国(US)贸易壁垒的压力日益凸显。
王毅与日本外相岩屋毅、韩国外长赵泰裕一同表示：“我们坚持多边主义和自由贸易，努力推动经济集团发展和全球化朝着更具包容性的方向前进。”但他并未进一步阐述细节。
一位日本外务省官员在会前透露，三边讨论将主要围绕合作领域和地区问题展开，尤其是朝鲜问题(PRK)。他还表示，美国关税问题虽不在议程内，但可能会被提及。
此次三边会议召开的同一天，日本和中国举行了六年来的首次经济对话。面对来自美国的贸易压力，这一活动旨在缓解两个亚洲大国之间的紧张关系。
中国是日本最大的贸易伙伴，但两国在诸多问题上存在分歧，其中包括领土争端，以及中国在福岛第一核电站废水排放后对日本海鲜实施的禁令。
调查显示，由于地缘政治紧张局势加剧、双边关系恶化以及来自中国企业的激烈竞争，在华日本企业对在华开展业务的前景愈发悲观。尽管如此，中国市场的规模以及地理位置的邻近性，使得维持稳定关系符合日本的利益。
面对来自华盛顿不断增加的关税，北京方面也一直在采取行动稳定与主要贸易伙伴的关系。
日本贸易振兴机构主席石黑纪彦表示：“大型日本企业仍在中国盈利，因此日本别无选择，只能继续与中国开展贸易。”
据日本外务省消息，废水问题以及日本企业在华经营环境等议题，很可能会在此次经济对话中被提及。
外相岩屋早些时候表示：“我期待借此机会与中方合作，逐步减少分歧和担忧，同时扩大合作领域。”
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图：2023年中国成为日本最大贸易伙伴 |
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05:30 |
标普500指数收盘前五分钟翻绿，终结连续四周的下跌走势
 标普500指数周五小幅上涨，结束了因贸易政策动荡、经济衰退担忧以及大型科技股回落而导致的连续四周下跌走势。
标普500指数上涨了0.08%，在交易日即将结束时进入上涨区间，该大盘指数当日收于5667.56点。纳斯达克综合指数上涨0.52%，收于17784.05点，而道琼斯工业平均指数上涨32.03点，涨幅0.08%，收于41985.35点。
大盘指数标普500指数本周上涨了0.5%，避免了连续第五周下跌。截至目前，纳斯达克指数本周上涨了0.2%，道琼斯指数本周涨幅为1.2%。
周五是“四巫日”，即股票期权、指数期货、指数期权和个股期货同时到期的日子。高盛集团(Goldman
Sachs)预计，名义期权风险敞口将有超过4.7万亿美元到期。
当天的交易波动剧烈，在特朗普总统(President
Donald Trump)表示在关税(Tariff)问题上会有一些“灵活性”后，主要平均指数从低点回升。不过，特朗普坚称，在4月2日截止日期实施的关税将是对等的，并表示所有对美国(US)商品征收关税的国家都将被征税。
所以，在绝大多数机构看来，这个日期将对市场情绪构成重大抑制。
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Simplify
Asset Management的策略师迈克尔·格林表示：“特朗普设定的关税截止日期给市场笼罩上了一层阴影。企业越来越多地提到，在规划、资本支出和招聘决策方面存在困惑和不确定性。当他们暂停这些活动时，就意味着经济在放缓。这种情况在市场上有所体现。”
>> 巴克莱银行(Barclays)的欧洲股票策略主管伊曼纽尔·考表示：“股市已从超卖水平反弹，但在4月2日之前，关税焦虑可能会限制其上涨空间。特朗普将4月2日的关税截止日期称为‘解放日’，在这种情况下，很难忽视股市的下行风险，尤其是如果出现最糟糕的情况，即全面征收25%的关税成为现实的话。”
周五，两家经济风向标企业股价下滑。联邦快递公司股价下跌6.5%，该公司以“美国工业经济疲软且存在不确定性”为由下调了盈利预期。鞋服巨头耐克股价下跌超过5%，该公司称由于关税以及消费者信心下降，本季度销售额将低于分析师预期。
 引发关注的是，在市场持续下跌过程中，散户却在积极接货。摩根大通(JPMorgan)的数据显示，截至3月19日当周，流入市场的散户资金高达120亿美元。历史上看，这意味着股市尚未触底，因为散户是市场跌势到底时撤退的人。
多数机构预计，由于政策的不确定性，无论方向如何市场都将保持高波动性，而创新高是不可能的。
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Verdence
Capital Advisors的首席投资官梅根·霍内曼表示：“从经济角度来看，目前有太多未知因素。我认为，即使在4月2日之后，情况变得明朗一些了，我们仍然不知道这对经济的二次影响会是什么。从通货膨胀的角度来看，我们也不清楚这对通胀来说只是一次性的冲击，还是会持续看到这种反复的情况，而后者可能会对通胀产生更大的影响。盈利预期下调是未来市场面临的一个关键风险，这将是接下来真正会开始加剧的问题。不过，从长期来看，我们仍然保持乐观态度。我们认为，特朗普政府正在将所有这些政策集中在他执政的头几个月推出，这样他就可以完成这些议程，并为延长《减税与就业法案》做好准备。这将是今年下半年的下一场斗争。”
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摩根士丹利(Morgan
Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔逊表示：“我的最佳预期是，这将是一次滚动反弹。我认为今年上半年不可能再创新高。而市场动荡可能持续到今年下半年。”
自2月底以来的抛售行情中，标普500指数曾一度短暂进入回调区间(Correction
Area)，目前较历史高点低近8%，尚未达到10%的回调水平。本月该基准指数曾多次试图反弹，但后续动力不足，比如在周三，美联储(Fed)表示今年仍有可能两次降息后，标普500指数曾反弹1%。
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图①：标准普尔500指数尾盘上扬
图②：大盘快速下跌并未吓退散户 |
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02:57 |
为获得关税豁免，强生将在美国投资550亿美元
强生公司已制定计划，在未来四年内将其在美国(US)的投资提高25%，至超过550亿美元，原因是特朗普政府(Trump
Administration)对药品进口大幅加征关税(Tariff)的威胁，促使企业扩大其在国内的生产运营，这将使其豁免这些关税。
这家制药巨头周五表示，作为投资计划的一部分，公司打算新建四座工厂，其中一座将建在北卡罗来纳州的威尔逊市，当天早些时候该工厂已正式破土动工。强生公司没有透露其他工厂的选址计划。
这25%的增长是与该公司过去四年的投资相比得出的。至少有两位投资者表示，这些投资中的大部分其实早已在规划之中。
持有强生公司股票的Gabelli
Funds的投资组合经理杰夫·乔纳斯表示：“这550亿美元的数字还包括他们常规的年度研发和信息技术方面的部分支出。所以，他们把很多项目都算进去了，才得出这么一个引人注目的大数字。”
在特朗普政府推动本土制造的背景下，礼来公司和苹果(Apple)等美国企业都在加大对国内生产的投资。
礼来最近承诺在五年内对美国的工厂投资270亿美元，以减轻潜在的25%药品进口关税所带来的影响。
这项拟议中的关税可能会影响到像强生和辉瑞这样在美国境外拥有庞大业务的公司。
苹果公司也计划在四年内对美国投资5000亿美元，不过这可能包括了现有的投资承诺。
乔纳斯说：“短期内，他们试图游说争取获得关税豁免。从中长期来看，所有企业都在更进一步地推行本土化制造战略。即使达成了关税协议，自由贸易和不受限制的全球化时代也已经结束了。”
据他称，关税不太可能对强生公司的药品业务造成冲击，但可能会对其医疗器械部门产生轻微影响。
按营收计算为全球最大制药商的强生公司表示，其在美国的生产设施已经比在其他任何国家都要多。该公司还计划扩大其在美国现有的工厂，并建设新的研发基础设施。
强生公司的投资者Zacks
Investment Management的投资组合经理布莱恩·马尔伯里表示，如果强生公司能够从国内生产的产品中获取未来的药品收入，那么“面对拟议中的关税，这肯定会更有利”。
强生公司计划在威尔逊市的工厂投资超过20亿美元，预计在建设阶段将创造5000个工作岗位，在该州范围内将新增500多个职位。该工厂将生产用于治疗癌症、免疫系统疾病和神经系统疾病的药物。 |
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01:00 |
贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC)
[官方报告] |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 美国截至3月21日当周石油钻井总数(口) |
487 |
-1 |
486 |
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00:32 |
越跌越买！马斯克的粉丝以空前速度扫货特斯拉股票
特斯拉公司(Tesla)的股价正在暴跌，其全球销量也在大幅下滑。就连华尔街最狂热看好特斯拉的那些人也开始变得谨慎起来。但有一群人却以前所未有的速度在买入这家电动汽车制造商的股票：那就是首席执行官马斯克的粉丝们。
长期以来，特斯拉一直拥有一批热情的个人投资者粉丝群体，他们密切关注马斯克在他所拥有的社交媒体平台X上的每一句话。这些粉丝在网络论坛上对特斯拉进行深入细致的分析，在很大程度上起到了为该公司股票造势的作用。
不过，即使用近期的历史标准来衡量，他们目前的热情程度也高得令人乍舌。根据摩根大通(JPMorgan)
全球股票衍生品策略师艾玛·吴的交易数据，截至周四，个人投资者已连续13个交易日成为特斯拉股票的净买家，向该股票注入了80亿美元资金。这是自2015年（数据可追溯到的最早时间）以来，在任何连续买入期间的最大资金流入量。
此次买入行为值得注意的地方在于，在此期间特斯拉的股价已经下跌了17%，市值蒸发超过1550亿美元。
DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯表示：“特斯拉让一些刚涉足公开市场的新手投资者和处于中等阶段的投资者变得极为富有，很多人因为这支股票成为了百万富翁。人们不会忘记这一点。而且如果他们觉得这只股票被过度打压了，就会一次又一次地回来买入。”
自去年12月中旬以来，特斯拉的股价一直在急剧下滑。当时，受特朗普(Donald
Trump)赢得大选所带来的乐观情绪推动，特斯拉股价触及历史高点。但这种乐观情绪很快就烟消云散了，该公司股价较12月17日的历史高点回落了逾50%，成为今年标准普尔500指数中跌幅第二大的股票。股价暴跌的情况非常严重，以至于在周四，马斯克在一次全体员工会议上试图安抚特斯拉的员工。
如今很明显的是，华尔街原本认为会对该公司有利的事情 - -
马斯克在特朗普政府中担任政府效率部部长这一显要角色 - -
反而成了沉重的负担。他在政治领域日益凸显的存在感以及在欧洲卷入的诸多争议，引发了人们对该公司及其领导人的强烈反对，特斯拉汽车越来越多地被视为政治象征。抗议者向特斯拉的展厅投掷燃烧弹，并破坏了充电站。
特斯拉汽车在法国(FRA)和德国(GER)等欧洲主要市场，以及中国(CN)和澳大利亚(AUS)的销量都出现了下滑。在该公司下月初公布第一季度交付数据之前，全球销量数据暂不可知，但华尔街的分析师们都在大幅下调对其销量和利润的预期，理由是来自全球各地的数据都很不乐观。
周四，摩根士丹利(Morgan
Stanley)的分析师、长期看好特斯拉的亚当·乔纳斯下调了对该股的目标价，并降低了对该公司的销售预期，原因是竞争日益激烈、车型老化以及“负面品牌情绪导致买家抵制购买”。不过，他仍然维持对该股相当于“买入”的评级，称对于一家未来依赖于机器人技术和人工智能的公司来说，近期疲软的预期“并不会从根本上改变其发展前景”。
Wedbush Securities的分析师丹尼尔·艾夫斯周五称赞马斯克在关键时刻“安抚”员工和投资者的努力，并表示如果这位伟大的企业家坚持他的愿景，特斯拉的股票将走上增长之路，其90%的估值将由自动驾驶技术和机器人技术驱动。这种乐观态度至少在一定程度上解释了零售交易员对该股持续保持热情的原因。
科拉斯说：“这类投资者根本不在乎估值。他们只是相信公司的未来以及马斯克的能力。” |
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00:26 |
特朗普称在对等关税问题上“会有灵活性”
美国总统特朗普(Donald
Trump)周五表示，他的对等关税计划“会有灵活性”，不过他似乎反对为即将实施的关税设置例外情况。
特朗普在椭圆形办公室对记者说：“人们来找我谈关税(Tariff)的事，很多人问我他们能不能得到豁免。”
他还说：“一旦你给了一个国家豁免，你就必须给所有国家豁免。”
特朗普一直是关税的坚定支持者，他坚称，在3月初给予头部汽车制造商上一轮进口关税为期一个月的豁免时，他并没有改变主意。
他说：“我没有改变立场。但‘灵活性’这个词很重要。有时候就是要有灵活性。所以会有灵活性，但基本上还是对等原则。”
特朗普将4月2日开始实施对等关税的日子大肆宣扬为美国的“解放日”。
特朗普及其政府官员表示，该计划将有效地对所有对美国(US)商品征收关税的国家设定关税税率。那些拥有特朗普政府反对的其他非关税贸易政策（比如增值税）的国家，也可能面临新的关税。
特朗普周五还表示，他计划与中国(CN)国家主席习近平通话。作为对特朗普对中国进口商品广泛征收关税的回应，中国政府已经对美国农产品加征了报复性关税。
重返白宫以来，特朗普发动了一系列关税措施，加剧了投资者的不确定性以及对大规模贸易战的担忧。 |
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23:58 |
联邦快递下调年度预测加剧了对经济担忧，股价暴跌
周五，包裹递送公司联邦快递下调了年度预测，其股价随之下跌11%。在特朗普政府(Trump
Administ-ration)对贸易伙伴全面征收关税带来不确定性的背景下，这加剧了人们对美国(US)制造业的担忧。
联邦快递首席执行官拉杰·苏布拉马尼亚姆警告称，公司正处于一个非常“具有挑战性的运营环境”中，“工业经济的疲软”正给其利润率较高的企业对企业(B2B)业务量带来压力。
周五，该公司股价跌至近两年来的最低水平。由于联邦快递及其竞争对手联合包裹涉足众多行业，它们被视为全球经济的晴雨表，因为制造业所用产品的公司的发货量，为这些递送公司带来了大量的货物运输量和高利润的递送业务。
美国总统特朗普随时发动又可能收回的关税举措给企业带来了不确定性，促使企业在不确定的经济环境中对支出更加谨慎。
分析师表示，特朗普的关税可能引发经济衰退和贸易战(Trade
War)，进一步打击对快速服务的需求。
>> 摩根士丹利(Morgan
Stanley)表示：“联邦快递第三季度的业绩报告(Q3 Financial
Report)和全年预测的下调，可能会加剧人们对包裹业务结构性压力的担忧。这种压力甚至可能会抵消公司的成本削减计划的影响。管理层指出了工业经济的疲软状况，虽然宏观经济是一个因素，但我们认为结构性因素带来的阻力远比市场想象的要大。”
由于像Temu和Shein等公司利润率较低的电子商务递送业务需求，超过了利润率较高的企业对企业递送业务的需求，联邦快递一直在削减成本。
该公司将2025财年调整后的每股盈利(EPS)预测从之前的19美元至20美元，下调至18美元至18.60美元。
>>
Evercore ISI表示：“此次预测下调本身并不意外，但下调的幅度，尤其是对剩下一个季度的预测下调幅度，比人们担心的还要大。”
周五，至少有10家经纪公司下调了对联邦快递股票的目标价。 |
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23:00 |
欧盟委员会(EC)消费者信心指数(CCI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 欧元区3月消费者信心指数初值 |
-13.6 |
-13.0 |
-14.5 |
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22:50 |
沃勒：我认为没必要，所以投票反对放缓QT步伐
 美联储理事沃勒(Christopher
Waller)周五表示，他反对美联储(Fed)本周做出的放缓减持证券步伐(QT)的决定，因为银行体系中的储备水平仍然充裕。
沃勒在一份声明中解释了他对美联储周三发布的政策声明中有关资产负债表决定的异议，他表示：“缩减美联储的资产负债表是实现货币政策实施正常化以及减少银行体系中不必要储备的重要一环。”
他称：“当我们接近储备充足水平时，进一步放缓或停止证券持有量的赎回将是合适的。但在我看来，我们还未达到那个阶段，因为储备余额超过3万亿美元，这一水平是充裕的。从货币市场指标或我与外界的沟通交流来看，没有证据表明银行体系正在接近储备充足水平。”
最新的每周数据显示，美联储银行的储备余额最近变化不大，约为3.4万亿美元。
在本周为期两天的会议上，美联储政策制定者决定，从4月开始，将美联储资产负债表中美国国债每月缩减上限从250亿美元降至50亿美元。抵押贷款支持证券的每月缩减上限则维持在350亿美元不变。
这一决定的起因是，人们担心国会在提高政府债务上限问题上陷入僵局，可能会掩盖银行储备实际缩减的程度，一旦议员们最终提高债务上限，就有可能引发市场混乱。美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)表示，放缓缩减步伐将使资产负债表的缩减过程更加平稳且持续时间更长，并且这一决定得到了大多数政策制定者的大力支持。
沃勒称，美联储不应放缓资产负债表的缩减步伐，而应该制定一项计划，以应对可能出现的短期压力。
他表示，在这种情况下，美联储有多种工具可供使用。 |
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22:10 |
彭博解析：特朗普承诺的美国经济“黄金时代”，并没有如他所说一上任就实现；相反，现在经济面临滞胀风险
 美国总统特朗普(Donald
Trump)曾表示，他就任总统的第一天标志着美国(US)“黄金时代”的开始。而如今，他和他的顾问们称，这一黄金时代可能还需要数月甚至更长时间才能到来。
特朗普上任两个月来，政府官员们驳斥了这样一种观点，即特朗普已经要为他曾发誓要创造“奇迹”的经济状况负责。他们对积极的经济数据大肆宣扬，将经济疲软的迹象归咎于特朗普的前任拜登(Joe
Bide)，同时还警告称，特朗普的计划不会一蹴而就。
特朗普在2月接受福克斯新闻电台(Fox
News)采访时表示，经济要完全打上他的烙印还需要“六个月到一年的时间”，因为“拜登真的把我们国家搞砸了”。财政部长贝森特(Scott
Bessent)最近表示，美国“仍在遭受拜登式通胀的影响”，并认同特朗普所提出的时间范围。商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)则表示，第四季度肯定是特朗普执政下的经济表现，第三季度或许也能体现出一些特朗普的影响。
长期以来，历届美国总统都急于在经济繁荣时将功劳归之于自己，而在经济衰退时则试图撇清关系。但特朗普的情况有所不同。美国经济面临的风险
- - 可能包括滞胀甚至衰退 - - 与他自己的标志性举措密切相关：一项新的关税政策即将在两周多后实施。
许多经济学家表示，特朗普反复无常的关税计划，或者人们对这些计划的看法，是对经济最大的拖累因素之一。总统已承诺从4月2日起对其他国家征收对等关税，这是他对长期以来被他指责“剥削”美国的全球贸易体系采取的最重大举措。
然而，承诺在新的一年开始时实现经济好转，可能会让特朗普在政治上容易受到攻击。本周，美联储(Fed)官员下调了对经济增长的预期，并上调了对通货膨胀的预期，因为总统的关税政策给他们的预测带来了不确定性。在此之前，经济合作与发展组织(OECD)曾预测全球经济将放缓。
如果这些估计属实，美国人可能会责怪特朗普 - -
从消费者信心指数的下降以及近期股市5万亿美元的市值蒸发中似乎已经可以看出这一点。美国全国广播公司(NBC)的一项民意调查显示，大多数登记选民已经不认可他在经济和生活成本方面的处理方式，这可能会成为民主党人在明年中期选举中的有力弹药。
曾在拜登政府财政部任职，现就职于彼得森国际经济研究所(Peterson
Institute)的高级官员金伯利·克劳辛表示：“从特朗普政府开始发出所有这些关税威胁的那一刻起，他们就该为当前的经济状况负责。消费者信心的急剧下降、投资者不确定性的大幅增加以及股市的反应，都与关税政策的宣布高度同步。”
特朗普和他的盟友们 - -
主导着政府人事变动，并计划实施可能高达数千亿美元甚至更多的新进口税 - -
表示，任何短期的痛苦都是值得的，这有助于让美国摆脱对廉价进口商品的依赖，重振国内制造业，并控制政府雇员数量和预算赤字。他们还表示，特朗普议程的成功取决于一些关键措施，包括国会共和党人正在协商的减税政策。
特朗普经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰在接受采访时表示：“在总统的所有政策都得到实施之前，我们不会看到一个完全由总统政策驱动的经济。我认为，衡量这一成果应该更多地依据政策的制定实施情况，而不是日历时间。”
▌关税带来的不确定性
总体而言，这些言论表明，特朗普在竞选期间承诺带来“非凡”的经济繁荣之后，如今在设定经济预期方面面临着困难。
特朗普承认，在美国民众感受到他的政策带来的积极影响之前，可能会出现“动荡”。他在不排除经济衰退可能性和否认会出现经济衰退之间摇摆不定。副总统JD·万斯曾表示：“目前经济的基本面实际上相当强劲。”这句话让人想起2008年金融危机期间，前共和党总统候选人约翰·麦凯恩那注定失败的评估。
美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)对严峻的经济数据也有类似的看法，他说，部分由于对物价上涨的担忧，市场情绪已经大幅下降。本周，在美联储维持利率不变后，特朗普向鲍威尔施压，要求其降息。
曾在巴拉克·奥巴马总统任期内担任经济顾问委员会主席的杰森·富尔曼表示，“人们总是夸大总统对经济的影响程度”，这也是事实。他说，特朗普的关税政策和移民管控措施可能会抑制经济增长，但其他举措，如放松监管，可能会起到抵消作用。此外，还有一些市场因素是总统无法掌控的。
到目前为止，特朗普政府看到的经济数据好坏参半。从零售销售数据和美国商务部的通胀调整数据来看，今年到目前为止消费者支出充其量只能说是疲软。近期华尔街的抛售潮，部分是由特朗普的关税威胁引发的，已经让股市蒸发了数万亿美元。
与此同时，2月通货膨胀有所缓解，美国工厂产出高于预期。白宫国家经济委员会主任哈塞特(Kevin
Hassett)周三表示，这证明了美国“通过贸易政策实现了产业回流”，但经济学家们普遍认为，这些数据表明制造商为了赶在关税实施前增加产量。
鲍威尔表示，关税可能会在近期阻碍对抗通货膨胀的努力。
鲍威尔周三表示：“我们认为，通货膨胀已经开始上升，部分原因是关税的影响。而且在今年余下的时间里，要在控制通货膨胀方面取得进一步进展可能会有所延迟。”
▌即将实施的减税政策
特朗普政府官员指望通过减税政策来减轻关税带来的冲击。总统团队的成员们已敦促国会加快推进减税提案的工作，试图将更多资金送到消费者手中。
在竞选期间，特朗普承诺延长他第一任期内对家庭的减税政策，并取消对小费、加班收入和社会保障福利的征税。国会预算办公室最近的一份报告发现，个人减税政策对经济增长的促进作用不如企业减税政策。
Wolfe Research的首席经济学家斯蒂芬妮·罗斯表示：“看起来他们现在承受了很多经济上的痛苦，然后试图摆脱这种困境，之后他们就可以为更多地关注一些税收政策铺平道路。但从总体上看，这些税收政策并不是很强的刺激因素。问题在于，关税对经济来说是一个相当重大的滞胀风险因素。”
白宫负责贸易和制造业的高级顾问纳瓦罗(Peter Navarro)淡化了对关税会导致通货膨胀的担忧。而哈塞特周三告诉记者，如果关税有影响的话，也将是暂时的，鲍威尔甚至也这么说过
- - 但在美联储官员多次用“暂时的”这个词来描述由疫情引发的通货膨胀后，这个词让美联储陷入了尴尬境地。
经济学家、特朗普的前顾问阿瑟·拉弗表示，只有在关税长期实施的情况下才会导致通货膨胀，但特朗普只是“利用关税来进行谈判”。
至于哪位总统应该为当前的经济状况负责，拉弗表示，这只是政治问题。他说：“这就是政客们的做法。每个政客都会说，出了问题都是拜登的错，而取得了成绩则是自己的功劳。”
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图：美国消费者信心因关税担忧下滑，长期通胀预期升至1993年以来的最高水平 |
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21:30 |
威廉姆斯：当前适度紧缩的货币政策完全合适
 纽约联储主席威廉姆斯(John
Williams)周五表示，考虑到美国(US)经济面临的众多不确定性，美国中央银行(Fed)的货币政策处于正确的位置，并指出目前没有迫切需要对利率进行任何调整。
威廉姆斯在一次演讲中表示：“鉴于稳健的劳动力市场以及通胀率仍略高于我们2%的目标，‘适度紧缩’的货币政策‘完全合适’。”
在正式讲话结束后接受记者采访时，威廉姆斯表示，美联储最终将需要把利率降至被认为对经济影响处于中性水平(R-Star)的位置。但与此同时，他称，在更广泛的政府政策迅速且不可预测地变化的环境下，“经济增长面临的下行风险和通胀面临的上行风险都非常高”。
威廉姆斯称，鉴于货币政策“处于良好状态”，足以应对未来的情况，“我们要收集更多数据”，并且“我们不急于”对货币政策的设定做出任何改变。
两天前，美联储政策制定者将美国央行的基准利率维持在4.25%-4.50%的区间，并暗示他们仍预计今年晚些时候会在某个时间点降低利率。
与此同时，美联储官员承认，在特朗普政府(Trump
Administration)大幅且往往混乱的政策变化背景下，经济前景存在相当大的不确定性，他们预计这些政策变化至少在短期内会推高通胀压力。
威廉姆斯在演讲中表示，2025年经济开局良好，并补充称，尽管通胀降温的过程坎坷，但就业市场的平衡状况有所改善，而且就业市场本身并不是推动价格上涨的因素。
展望未来，威廉姆斯称，他预计经济增长会放缓，部分原因是移民率下降。但他也补充道，“很难精确地知道经济将如何发展。”
威廉姆斯表示：“根据财政和贸易政策以及地缘政治和其他方面的发展情况，可能会出现多种情景。”他还补充说，“目前很难确定这些情景发生的概率。”
威廉姆斯还告诉记者，“经济增长的下行风险和通胀的上行风险都非常高”，并补充称，虽然美联储对特朗普正在推行的进口关税政策有了更多了解，但细节仍在不断涌现，其影响尚不清楚。
纽约联储主席还谈到了近期的数据，这些数据往往表明，近期通胀预期路径有显著上升，而其他数据也显示，随着特朗普政府积极缩减联邦政府规模并削减开支，公众情绪正在恶化。
威廉姆斯表示：“没有迹象表明通胀预期相对于疫情前时期出现失控的情况。”他还补充称，“家庭预计通胀冲击将在随后的几年里逐渐消退。”
威廉姆斯还对美联储在本周政策会议上宣布的决定发表了看法。美联储宣布，鉴于政府融资的波动性以及货币市场出现的一些紧张迹象，将把资产负债表缩减(QT)的速度放缓至可忽略不计的水平。他表示，在已经使美联储资产减少了略超过2万亿美元的情况下，“本周进一步放缓缩减速度的决定是自然而然的下一步举措”。 |
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21:02 |
中国将增加钴、铜等金属的储备，或旨在应对更趋复杂的局势
中国(CN)计划今年增加关键工业金属的战略储备，旨在在能源转型需求不断增长、地缘政治紧张局势加剧之际，增强关键矿产供应的韧性。
据知情人士透露，政府计划采购的金属包括钴、铜、镍和锂等。由于相关讨论尚未公开，这些人士要求不具名。知情人士称，负责管理中国官方大宗商品储备的国家粮食和物资储备局已经进行了询价，并试图对其中一些金属进行招标采购。
本月早些时候，中国最高规划机构国家发展和改革委员会(NDRC)在提交给全国人民代表大会的报告中透露了这一计划，称中国将“加快落实年度战略物资储备任务”。
NDRC未回复记者通过传真发出的置评请求。
中国的国家物资储备机构，前身为国家物资储备局，管理着从原油到猪肉、铜等各种物资的库存，其采购规模意味着它能够对市场价格产生实质性影响。近年来，该机构已经在增加包括钴在内的金属储备，并且还通过轮换的方式，用新的铜库存替换旧的库存。
北京方面此举主要是为了增强在关键时刻满足需求的能力，不过这些储备也可用于平衡供应和稳定价格。尽管中国政府偶尔会公布一些储备计划，但诸如时间和数量等细节通常被视为机密，不会对外公开。
NDRC在其年度报告中还表示，将稳步建设粮食、棉花、食糖、肉类和化肥等储备设施，以及国家石油储备基地和通用仓库。其目标还包括改善储备管理并提高运营效率。
一段时间以来，中国一直在实现大宗商品供应商的多元化，力求将风险降至最低，但目前它也面临着由美国总统特朗普(Donald
Trump)的关税措施引发的全球贸易混乱，以及由此导致的市场波动。一些金属的价格也因此被推高。
本周，伦敦金属交易所(LME)的铜价突破10000美元，达到自去年10月以来的最高水平，而纽约商品交易所(COMEx)的铜价也接近历史高点。特朗普上个月下令美国商务部(DoC)对铜的进口展开调查，这可能预示着即将征收关税。自那以后，铜价飙升，贸易商纷纷将金属运往美国，这反过来又减少了世界其他地区的供应。
截至发稿时，COMEx铜下跌0.38%，至5.0925美元，日内最低触及5.0270后大幅反弹，可能受到中国加大收储力度的影响。
钴是一种电池材料，近年来由于全球产量增加，价格大幅下跌。但在世界最大的钴生产国刚果民主共和国实施出口禁令后，本月钴价也大幅上涨。 |
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20:50 |
在机构和投资者更加看好之际，欧元涨势却戛然而止
欧洲历史性地转向更大规模的财政支出，这促使资产管理公司将看多欧元的头寸增加至五个月来的最高水平，而对冲基金则削减了欧元的空头头寸。同时，更多的机构上调了对该货币的目标预测。不过，这些积极的变化并没有推动欧元实现有意义的突破。
截至发稿时，欧元兑美元微涨0.02%，至1.0902。自周二升穿1.1000大关以来，欧元已经连续两个交易日下跌，回吐了上周的全部涨幅，重新回到最近的整理区间。
美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至3月11日周，资管公司的欧元净多头头寸增至26.3万张，而投机机构的欧元净空头头寸降至去年10月以来的最低水平。此前，德国(GER)表示将放松财政限制，并投入数千亿欧元用于重塑欧洲的国防力量。
上周，德国保守派领导人弗里德里希·默茨与绿党就一项由债务融资的国防和基础设施支出方案达成了协议，在议会关键投票前克服了一个关键障碍。
德国承诺放松财政限制，促使欧洲其他国家纷纷效仿，这些变化推动了全球机构对欧元走势前景的重新思考。法国兴业银行(Societe
Generale)的策略师们上调了对欧元的预期，加入了高盛集团(Goldman
Sachs)和德意志银行(Deutsche
Bank)等机构的行列，发布了更为乐观的预测。
该行的外汇策略主管基特·朱克斯在一份报告中表示，德国“债务刹车”规则可能发生的变化意味着“至少在十年内”欧元不太可能恢复到与美元平价的水平。该行目前预计，欧元兑美元在第四季度将从目前略低于1.09美元的水平上涨近5%，至1.13美元。
高盛的策略师，包括卡玛克夏·特里维迪等，在的一份报告中写道：“更强劲的财政支出应该是应对政策不确定性以及其他困扰欧元的问题的有力良方。”他们将对欧元三个月的预期从1.02美元上调至1.07美元。
自2月的低点以来，欧元兑美元已上涨超过7%。随着特朗普总统(President
Donald Trump)的政策导致美国(US)市场波动加剧，人们对美元强势的信心逐渐减弱。相比之下，人们越来越预期欧洲增加的支出将推动该地区的经济增长。
高盛的策略师们写道：“如果美国的‘优越性减弱’让位于‘优越性终结’，那么美元可能会大幅下跌，而欧元有望成为主要受益者。”不过，他们也指出，从贸易加权的角度来看，欧元的估值是合理的，这意味着欧元的进一步升值可能取决于美元的走势。 |
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20:35 |
MRT报告解读：随着家庭抑制消费，年初加拿大零售销售降幅超预期
加拿大统计局(StatCan)表示，由于汽车行业销售额下降，1月零售额(MRT)下降0.6%，降至694亿加元。
道明银行(TD
Bank)的经济学家玛丽亚·索洛维耶娃在一份报告中指出：“在12月表现强劲之后，1月消费者勒紧了裤腰带，零售额降幅超过预期，开启了新的一年。”
她表示，部分降幅可能是由于联邦政府税收短期减免带来的价格下降效应。
统计局称，当月机动车及零部件经销商的销售额下降了2.6%，其中新车经销商的销售额下降了3.2%，汽车零部件、配件和轮胎零售商的销售额下降了2.8%。而二手车经销商的销售额则增长了1.6%。
1月，核心零售额（不包括加油站、燃料供应商以及机动车和零部件经销商的销售额）下降了0.2%。
统计局表示，这一下降主要是由于食品和饮料零售商的销售额下降，尤其是超市和杂货店。酒类零售商的销售额下降也对整体零售额下降起到了推动作用。
加拿大帝国商业银行(CIBC)的经济学家凯瑟琳·贾奇在一份报告中称，年初的疲软状况无需担忧，反而是经济走向正常化的一个迹象。
然而，关税方面的不确定性可能会使消费者在未来几个月更加谨慎，进而减缓消费支出。
索洛维耶娃表示：“消费者仍然保持谨慎，在就业、收入和物价前景更加明朗之前，他们可能会进一步抑制消费支出。”
她说，道明预计第一季度消费者支出将以年化2.7%的速度增长，而在接下来的几个季度可能会出现收缩。
索洛维耶娃还称，道明银行内部的信用卡和借记卡消费数据显示，第一季度的消费支出略有疲软。
她指出：“尽管在3月关税实施前可能会出现一些囤货行为，但由此带来的消费增长很可能是短暂的。”
从销量来看，1月份整体零售额下降了1.1%。
展望未来，统计局表示，其对2月的估计显示零售额将下降0.4%，不过也提醒该数据可能会进行修正。 |
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20:30 |
加拿大统计局(StatCan)零售销售月报(MRT)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 加拿大1月零售销售月率(%) |
2.5 |
-0.4 |
-0.6 |
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19:08 |
财报季展望：关税阴影笼罩，华尔街对标普500指数成分股盈利前景看法转悲观
 华尔街对美国(US)企业盈利引擎的信心正在动摇，这预示着本就遭受重创的美国股市未来将面临更多动荡。
尽管企业盈利的整体前景依然向好，但分析师们一直在稳步下调对企业未来12个月业绩的预期。彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence, BI)的数据显示，在过去23周里，有22周标普500指数成分股公司的盈利预测被下调的次数多于上调次数，这是自2023年初以来持续时间最长的一次。
对于股票投资者而言，盈利前景趋暗可不是个好消息。此前，对特朗普总统(President
Donald Trump)贸易政策经济影响的担忧引发了抛售潮，标普500指数较上月创下的历史高点下跌了约8%。鉴于股市估值仍处于高位，需要强劲的盈利增长来支撑，而有迹象表明企业在未来几个月可能难以达到盈利预期，这可能会进一步打压市场情绪。
Steward Partners Global Advisory的执行董事埃里克·贝利表示：“盈利前景开始出现不利的迹象。股市的回调向卖方分析师表明，他们需要在此基础上进一步下调年度盈利预期。”
虽然第一季度财报季(Q1 Financial
Report)将于4月11日随着摩根大通(JPMorgan)及其他银行发布报告拉开帷幕，但一些美国公司已经发出了令人担忧的信号。
美国航空预计，其第一季度亏损将大致是预期的两倍。此前一天，行业风向标达美航空将盈利预期下调了一半，两家航空公司都将原因归咎于航空旅行需求疲软。包括科尔士百货公司、阿贝克隆比&费奇公司和沃尔玛在内的零售商也都发出了谨慎信号。
 BI数据显示，分析师仍预计2025年标普500指数成分股公司的盈利(EPS)将增长10%，低于1月初预测的13%。但盈利预期可能还有很大的下调空间：蒙特利尔银行财富管理(BMO)的首席投资官马永宇表示，考虑到关税对企业利润率的限制，分析师可能需要将2025年标普500指数成分股公司的年度盈利预期下调至个位数的高位。
花旗集团(CitiGroup)的美国股票策略主管斯科特·克罗内特表示：“随着更多公司围绕特朗普的关税政策调整业绩预期，盈利预期仍有下调的风险。”
其他分析师已经下调了盈利预期。高盛集团(Goldman
Sachs)的首席美国股票策略师大卫·科斯汀将全年盈利增长预期从11%下调至9%。他现在预计该指数年底将收于6200点，低于此前预测的6500点。不过，这仍比上周五的收盘价高出近10%。
盈利前景过于黯淡可能会给股市带来压力。投资者已在为未来更多下行风险做准备，这从黄金价格创下历史新高便可看出，黄金是热门的避险资产。另一个受紧张投资者青睐的投资目的地
- - 美国国债自2月中旬以来也有所上涨。
 Globalt
Investments的合伙人兼高级投资组合经理基思·布坎南一直在抛售一些大盘成长股，并提高现金配置比例。
他表示：“谨慎行事才是明智之举。”
当然，近年来企业业绩在面对高通胀和几十年来最高利率等各种情况时都展现出了韧性。投资者希望特朗普在关税影响企业利润之前，能够放宽或取消关税。
BI的股票策略师迈克尔·卡斯珀表示，可能还需要几个月时间，更多卖方分析师和公司才会下调业绩预测。这种情况在特朗普第一任期内也曾出现过：BI数据显示，尽管2018年初美中贸易战(Trade
War)螺旋升级，但对企业利润的影响大约一年后才显现出来。
卡斯珀还指出，当时经济受益于大规模企业减税政策的推动。随着对经济的担忧加剧，特朗普在第二任期内推动全面税收法案的压力也越来越大。
Ion Macro
Management的首席执行官兼创始合伙人迈克尔·绍尔认为，近期的抛售潮并非由盈利因素驱动，他表示这是投资者减持美国大型股过度持仓，并将资金重新配置到欧洲和亚洲导致的。
他对企业盈利和股市长期表现仍持乐观态度。不过他也表示：“如果市场出现任何负面盈利意外，情况将从现在起变得更加动荡。”
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图①：分析师对标准普尔500指数成分股的盈利预估在过去23周中有22周遭下调
图②：2025年盈利预期下滑而2026年改善
图③：中美贸易战对企业盈利的影响滞后一年在2019年显现 |
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18:25 |
德国议会上院批准债务改革和5000亿欧元基金计划
德国(GER)议会上院于周五通过了一项改革该国借款规则的法案，以及一项规模达5000亿欧元（5420亿美元）的基金计划，目的是改善基础设施，重振欧洲最大经济体。
这项放宽所谓“债务刹车”规定的宪法修正案，实际上还允许在国防和安全方面进行无限制支出。
代表德国16个州的议会上院，在联邦议院（下议院）周二进行投票后，以必要的三分之二多数票通过了该法案。
在上月选举结束后，正在进行谈判以组建中间派联盟的保守派和德国社会民主党，努力推动这项立法在即将卸任的议会中通过，因为他们担心从3月25日开始的新一届联邦议院中，极右翼和极左翼议员可能会阻止该法案通过。
候任总理弗里德里希·默茨为这一紧凑的时间表进行辩护，他指出地缘政治形势正在迅速变化，而这一时间表激怒了边缘反对党。 |
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18:16 |
彭博解析：“一美元对一美元”或其他？十多个国家对美国钢铝关税的反应截然不同
美国总统特朗普(Donald
Trump)对进口钢铁和铝征收25%的关税于已经生效，美国(US)的主要贸易伙伴对此做出了一系列不同的反应。大多数国家选择不立即进行报复，并表示愿意积极谈判。其他国家则采取了更具对抗性的方式。
以下是美国的主要贸易伙伴最初对特朗普早已放出风声的金属贸易壁垒的反应：
▌以眼还眼
欧盟：布鲁塞尔(Brussels)的回应最为具体且针锋相对，对价值高达260亿欧元（280亿美元）的美国政治敏感商品征收关税，这些商品大多来自共和党领导的州。
据一位欧盟高级官员称，欧盟将对内布拉斯加州和堪萨斯州等州的牛肉和家禽，以及众议院议长迈克·约翰逊的家乡路易斯安那州的大豆征税。
欧盟将立即开始与成员国就关税清单进行磋商，这些关税清单预计将于4月中旬生效，这为跨大西洋谈判留出了至少几周的时间来展开。
在宣布报复措施的第二天，欧盟就面临着特朗普的新威胁：对从欧洲进口的葡萄酒、香槟和其他酒精饮料征收200%的关税。双方预计很快将展开谈判。
彭博经济研究所(Bloomberg
Economics)的的首席贸易经济学家梅娃·库赞表示：“对于许多国家来说，美国市场相对于其本国经济总量的规模意味着，对美国商品征收关税进行报复可能没有太大意义。欧盟是唯一一个在一对一的对抗中可能有机会的，但即便如此，欧盟的损失可能也是美国的两倍左右。”
加拿大：在钢铝关税生效截止日期之前，加拿大(CAN)对特朗普的关税威胁摆出了或许是最强硬的立场，这种威胁已不仅限于对贸易不公平的指责，还涉及特朗普想要吞并美国北方邻国的意图。
加拿大对特朗普的进口税采取了一系列报复措施，包括对安大略省输往明尼苏达州、纽约州和密歇根州的电力征收25%的附加费。在特朗普威胁要将对加拿大的金属关税翻倍至50%后，这一举措被撤回。
新总理卡尼(Mark
Carney)称美国是“一个我们无法再信任的国家”，并表示他的新政府将保留报复性关税，“直到美国人向我们表示尊重”。
美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时，称加拿大的回应“麻木不仁”，同时赞扬了墨西哥(MEX)和英国(GBR)等表现出克制且没有进行报复的国家。
▌精准反击
中国：在特朗普此前两次对所有中国(CN)输美商品加征10%关税时，中国的回应迅速且有分寸，但规模要小得多。
但有报道称沃尔玛公司要求供应商承担因美国关税增加而产生的成本上升，中国为此召见了沃尔玛的高管。
北京方面还回击了美国关于中国在遏制芬太尼贸易方面做得不够的指责，称美国应该为中国到目前为止提供的帮助“好好感谢”中国，同时呼吁就关税问题进行谈判。
根据库赞的估计，美国每对中国商品增加100美元的关税收入，中国就会针对美国商品增加约5美元的关税收入。
▌等待观望
墨西哥：与加拿大的政界人士不同，墨西哥总统克劳迪娅·欣鲍姆和她的贸易团队对特朗普政府的回应更加克制。
特别是，美国总统称赞了她的政府对从美墨北部边境流入的芬太尼的打击行动。墨西哥在报复威胁方面表现得很有分寸，同时也采取了措施防止中国商品大量涌入。
就在特朗普的25%关税生效前不久，墨西哥宣布对中国和越南(VIE)倾销的一种进口钢材展开调查。
欣鲍姆本人将墨西哥的回应描述为“冷静理智”。
▌非对抗型
英国：唐宁街选择不立即进行报复，并再次重申致力于谈判。英国商业和贸易大臣乔纳森·雷诺兹称，美国决定对外国金属产品征收25%的关税且不给予豁免，这一决定“令人失望”。
英国财政部财政大臣詹姆斯·默里告诉当地媒体：“我们不会立即以那种方式进行报复。”他补充说，英国将“保留我们在适当时候进行报复的权利”。
澳大利亚：堪培拉(Canberra)也选择不立即进行报复。澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯抱怨特朗普的关税“完全”没有道理，是一种“经济自残”的行为。
他说：“盟友之间的行为应该让各自的民众都认识到我们是盟友这一事实。这可不是友好的行为。”
特朗普上个月在与澳大利亚领导人的电话会谈中表示，他会考虑给予澳大利亚豁免。
韩国：关税生效后不久，韩国产业通商资源部长官安杜克根召集企业领导人开会，讨论加强联合应对的方法。
安杜克根说：“在对等关税于4月初生效之前，我们将进一步加强应对体系，尽可能保护我们产业的利益。”他的办公室表示，他敦促企业积极与美国的利益相关者接触，并实时与政府分享讨论的细节。
但作为亚洲主要的金属生产国，韩国(KOR)没有立即采取任何报复措施。相反，首尔派遣贸易部长前往华盛顿，以加快与特朗普政府的谈判。
巴西：巴西财政部长费尔南多·哈达德表示，南美洲最大的经济体巴西(BRA)将在首先尝试与特朗普政府谈判出替代方案之后，再对美国的新关税采取对等措施。
哈达德在巴西利亚与巴西钢铁协会（一个行业组织）负责人会面后表示：“我们将基于对等原则来处理这些关税问题，但首先，与美国政府的谈判之门是敞开的。”
日本：日本内阁官房长官林芳正周三在例行新闻发布会上表示，“尽管日本已就这一最新措施向美国各级部门说明了自身的关切，但美国仍对日本没有豁免地加征了额外关税，对此表示遗憾。”
日本(JPN)是美国的第五大商品贸易伙伴。 |
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15:38 |
分析与展望：中国国债收益率正在上升，但经济学家认为对通缩担忧可能很快使其回落
经济学家表示，近期中国(CN)政府债券收益率的反弹并非再通胀的迹象，而持续的通缩压力预计将使借贷成本保持在低位。
最近几周，中国政府债券抛售加剧，导致收益率上升。这是因为中国人民银行(PBoC)从货币市场抽离流动性以稳定人民币汇率，同时，DeepSeek的突然崛起促使资金流向股市。
10年期国债基准收益率较1月的历史低点上升了逾30个基点，本周触及2%的心理关口，这是自去年12月以来未曾见过的水平。
Abrdn Investments的中国固定收益主管埃德蒙·吴表示：“市场的乐观情绪领先于现实情况。”他警告称，“目前还没有明确迹象表明经济已经摆脱困境。”
消费者信心接近历史低点，家庭和企业的信贷需求仍然疲软。
根据中国人民银行发布的数据，今年1月至2月，住户部门新增贷款仅为547亿元人民币（75亿美元）。麦格理集团(Macquarie
Group)的中国首席经济学家拉里·胡表示，这是过去20年同期的最低水平，他指出房地产市场复苏势头减弱是原因之一。
摩根大通资产管理公司(JPMorgan)的亚洲固定收益投资组合经理杰森·庞表示，更广泛经济领域的借贷成本（通常与政府债券收益率同步变动）可能会“在较长时间内保持在较低水平”。
这家投资银行预计货币政策将保持“宽松”，因此“增持”中国10年期国债，将其作为一种“关税对冲工具”，预计收益率将在1.65%至2.0%的区间内波动。
▌更低的贷款利率
中国的商业银行响应北京方面提振消费支出的要求，试图以创纪录的低息贷款来吸引客户。由于收入增长前景依然不稳定，且房地产市场长期低迷侵蚀了家庭财富，人们选择把钱存起来。
从2018年到去年，家庭储蓄增加了一倍多，达到约151万亿元人民币，即便银行多次下调存款利率也是如此。今年前两个月，住户存款增加了6.13万亿元人民币。
国家金融监督管理总局(CBIRC)上周敦促银行扩大个人消费贷款的发放规模，并设定“合理的”信贷额度和利率。
据融360数字科技研究院的数据，全国多家区域性银行已推出低至2.58%利率的消费贷款，与2022年5月超过4.36%的贷款利率相比大幅下降。
渣打银行(Standard
Chartered)的中国宏观策略主管贝基·刘表示，由于信贷需求依然疲软，贷款利率可能会进一步下降，“通缩压力仍在加深”。
刘预计，到今年年底，10年期国债收益率将仅为1.4%，因为央行将继续推进进一步的货币宽松政策以促进经济增长。
▌通缩趋势难改
今年，在中国为应对特朗普(Donald
Trump)重返白宫后可能重启的中美贸易战(Trade
War)做准备之际，北京方面已将促进国内消费列为首要政策重点。
特朗普对中国商品新征收的关税已经对中国的出口增长造成了压力。
2月，中国的消费者物价指数(CPI)一年多来首次进入负增长区间，而生产者物价指数(PPI)的通缩已经持续了两年多。
麦格理的胡表示，今年前两个月，不包括食品和能源等波动较大项目的核心通胀率预计仅增长了0.3%，他预测这将是自1993年以来最长的通缩期。他说：“如果（中国）经济继续放缓，或者美联储(Fed)政策有所松动，降息预期将再次浮现，债券收益率可能会再次下降。”
可以肯定的是，汇丰银行(HSBC)的亚洲首席经济学家弗雷德里克·诺伊曼表示：“仅靠低利率不太可能足以激发消费者借贷的复苏。”他强调，要实现这一目标需要“信心回升”，而这可能只会逐步实现。
中国大多数家庭的财富都集中在房地产领域，然而，饱受危机冲击的房地产行业仍在努力寻找底部支撑。2月，新建商品住宅价格同比下跌4.8%，而今年前两个月，房地产开发投资同比大幅下降9.8%。
▌人民币压力仍存
今年，由于市场对关税将给经济放缓带来的影响感到担忧，美国(US)国债价格上涨，收益率下降。这反过来又缩小了美国债券收益率与中国相应债券收益率之间的差距。
人民币走弱的一个关键原因是资金流向美国，因为美国债券收益率较高。因此，近期市场走势显示美国债券收益率下降，而中国债券收益率上升，这缓解了人民币的下行压力。
值得注意的是，根据路孚特(LSEG)的数据，尽管收益率差距已缩小至三个月来的最低水平，但截至周五，仍高达230个基点。
法国巴黎银行(BNP
Paribas)的大中华区外汇及利率策略主管王菊表示：“人民币短期内存在走强的风险。”她提到了美联储进一步缩减其资产负债表(QT)的计划，以及中国长期债券收益率的上升。
王菊表示：“这可能会在一定程度上缓解贸易摩擦，因为市场会逐渐意识到，尽管面临20%的关税，中国不仅没有让人民币贬值，反而还让人民币有了一定程度的温和升值。”
中国离岸人民币在1月份触及16个月低点后，近几周对美元有所回升。最新汇率为1美元兑7.2478元人民币。尽管如此，自去年11月美国总统唐纳德·特朗普赢得大选以来，人民币已贬值超过2%。
自去年9月以来，中国人民银行一直将其7天期逆回购利率(7DRRR)维持在1.5%不变，这与市场预期的央行将降息以刺激经济的情况不符。央行官员多次暗示今年有进一步降息的计划，但尚未付诸行动。
美国联邦储备委员会在周三备受关注的决策中维持基准利率不变，同时暗示今年晚些时候可能会降息。
麦格理的胡说：“如果（中国）经济继续放缓，或者美联储有所松动，降息预期将再次浮现，债券收益率可能会再次下降。” |
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13:59 |
1万美元！随着贸易紧张局势引发现货涌入美国，铜价达到新的里程碑
铜价周五连续第二个交易日下跌，此前由于美国总统特朗普(Donald
Trump)准备对该金属大幅加征关税引发了了全球现货贸易的重大异动，伦铜在周四一举突破了1万美元这一重要心理关口，不过当天收盘并未守住这一水平。
特朗普上个月命令美国商务部(DoC)对该国的铜进口情况展开调查，这很可能是即将征收关税的前奏。自那以后，美国(US)的铜价飙升，交易员们纷纷赶在任何关税措施出台之前将铜运往美国，这反过来导致世界其他地区的铜供应减少。
截至发稿时，纽约商品交易所(COMEx)铜主力5月合约下跌0.43%，至5.09美元/磅；伦敦金属交易所(LME)铜期货下跌0.33%，至9879美元/吨。
周四早些时候，LME铜一度上涨0.6%，达到10,046.50美元，而COMEx铜也接近历史高点。
紫金矿业投资有限公司的交易副主管魏莱表示：“这是由美国潜在关税引发的一轮跨地区重新定价。货物被吸引到美国，导致其他地方出现短缺。购买情绪非常强烈。”
铜价的飙升只是特朗普试图重塑全球贸易格局、为美国经济的某些领域加强保护所引发的市场动荡的一部分。他对钢铁和铝征收了25%的进口税，对中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)实施了关税措施，并承诺从下个月开始实施大规模的对等关税。
一些机构预计对铜进口的调查可能在今年无法完成，但高盛集团(Goldman
Sachs)和花旗集团(CitiGroup)等机构预计，美国将在2025年底之前对铜征收25%的进口税。
自今年年初以来，COMEx铜已上涨了27%，而LME铜价涨幅约为14%。这一巨大的差价极大地刺激了交易员和生产商不断将铜运往美国，可能有超过10万吨的铜正在运往美国的途中。据知情人士透露，包括托克集团(Trafigura
Group)和嘉能可(Glencore)在内的主要大宗商品贸易商正在将铜从亚洲转移至美国。
贸易动荡使得LME的全球仓库网络中的铜被大量提取，但其他因素也在支撑着铜价的上涨。铜通常会从美元走软中受益，而自从特朗普重返白宫以来，美元已经明显贬值。
铜价还得到了其供应链紧张状况的支撑：冶炼厂正面临困境，因为此前的大规模扩张潮让它们不得不为获取原材料而展开激烈竞争。近年来，由于绿色产业需求不断扩大可能导致供应短缺，市场上出现了许多大胆的价格预测。必和必拓(BHP
Billiton)和力拓集团(Rio Tinto)等主要矿业公司都希望增加铜的产量。
虽然交易员和投资者有望通过在全球范围内转移铜来获利，但美国制造商已经在为可能的高额关税买单。另外，上周特朗普全面实施的25%的铝进口关税生效时，美国的铝升水达到了历史新高。 |
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12:20 |
随着一些积极迹象出现，某些国际机构认为中国房地产市场将提前，或已经触底
瑞银(UBS
Group)的分析师表示，中国(CN)房地产市场最近出现了一些积极进展，触底时间可能会提前。
该行的亚太区房地产及大中华区房地产研究主管约翰·林告诉CNBC：“经过四到五年的下行周期，我们开始看到一些相对积极的信号。当然，这些信号并非全国性的，可能只是局部现象。但与过去相比，情况确实更为乐观。”
中国主要城市的房产销售情况好转就是一个积极迹象。
CNBC对万得资讯数据的分析显示，截至周三，中国五大主要城市的二手房周度销量同比涨幅超过30%。
瑞银现在预计，中国房价有望在2026年初企稳，比之前预测的2026年年中时间有所提前。他们预计，到2026年，二手房交易可能占到总交易量的一半。
瑞银指出了四个构成势头逆转的指标 - - 低库存、地价溢价上升、二手房销售增长以及租金价格上涨 - -
这些因素在2014年至2015年期间曾预示着房地产市场的转折点。该行称，截至2025年2月，只有租金价格尚未出现改善。
自2020年末，北京开始约束开发商的疯狂债务增长后，中国房地产市场便开始了近期的下行趋势。尽管在过去一年半里，中央和地方政府出台了一系列措施，但房地产市场的低迷态势仍在持续。
不过，自去年年底出台更有力的刺激政策后，分析师们开始预测，市场最快可能在今年晚些时候触底。
早在1月，标普全球评级(S＆P
Global Ratings)就重申了其观点，认为中国房地产市场将在2025年下半年趋于稳定。分析师们预计，“二手房销售的激增”是新房销售的一个领先指标。
2月下旬，麦格理集团(Macquarie
Group)的首席中国经济学家胡伟俊指出了三个可能支撑今年房价触底的“积极”信号。他提到，除了政策推动外，未售房屋库存水平已降至2011年以来的最低水平，而且抵押贷款利率与租金收益率之间的差距不断缩小，这可能会鼓励购房者买房而非租房。
但他在本周的一封电子邮件中表示，中国房地产市场仍需要通过央行提供金融支持。
汇丰银行(HSBC)的亚洲房地产主管郭婉仪在近期表示，有“10个迹象”表明中国房地产市场已经触底。其中包括新房销售、房价和外国投资参与度的回升。
报告指出，除了国有企业，“外资也开始投资中国房地产市场”，并特别提到“2月20日，两家新加坡(SGP)开发商/投资基金在上海购置了土地”。
在北京宣布推动保障性租赁住房建设后，外国投资者也在寻找其他途径进入中国房地产市场。
2月下旬，景顺集团(Invesco)宣布其房地产投资部门与自如成立了一家合资企业。自如在中国以提供标准化、现代化风格的公寓租赁服务而闻名。
这家名为IzaraHoldings的合资企业计划最初投资12亿元人民币（约1.6亿美元），在靠近北京冬奥会场馆之一的地方开发一个拥有1500间客房的租赁住房项目，目标是在2027年开业。
景顺房地产亚太区主管周志雄在一次采访中表示，这些公寓的月租金可能在5000元左右。他说，开发商的财务困境创造了市场空间，他预计合资企业今年至少还会在中国投资一两个项目。
自如资产管理首席执行官孟月在一份声明中表示，自如的数据库使其能够快速评估区域因素，以选择新的开发项目，并补充说该合资企业最终计划向海外扩张。
▌尚未摆脱困境
然而，数据仍显示房地产市场仍在困境中挣扎。周一公布的一系列官方经济数据显示，今年前两个月，房地产投资仍下降了近10%。
野村证券(Nomura
Securities)的首席中国经济学家陆挺本周在一份报告中表示：“房地产行业尤其令人担忧，关键数据全面处于负值区间，1-2月新开工住宅面积同比降幅从2024年第四季度的25.5%扩大至29.6%。”
他还指出：“长期以来我们一直认为，房地产行业若不能真正企稳，中国经济就难以实现真正复苏。”
二手房销售的改善也不会直接惠及开发商，因为开发商的收入此前主要来自新房销售。本月，标普全球评级将万科列入信用观察名单，并下调了龙湖集团的评级。这两家开发商都是市场上的大型企业。
Raffles Family
Office的投资咨询主管郭思健在近期一次采访中表示：“总体而言，中国（近期）的政策力度相当大。”
他进一步指出：“目前的关键在于政策执行。该行业的复苏依赖消费者信心，而信心并非一朝一夕就能扭转，必须靠实际行动来赢得。” |
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08:00 |
GFK消费者信心指数(CCI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 英国3月Gfk消费者信心指数 |
-20 |
-21 |
-19 |
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07:35 |
日本核心CPI高于预期，为央行继续推进加息提供了支撑
政府周五公布的数据显示，2月日本(JPN)核心通胀率(CPI)高于预期，达到3%，这为日本央行(BoJ)进一步加息提供了支撑。
路透社(Reuters)调查的经济学家预计核心通胀率为2.9%，而实际数据高于这一预期，但低于1月的3.2%。
2月，日本总体通胀率同比上涨3.7%，较上月创下的两年高点4%有所回落。这意味着总体通胀率已连续35个月高于日本央行设定的2%的目标。
剔除新鲜食品和能源价格后的CPI，受到日本央行的密切关注，该数据从上月的2.5%升至2.6%。
就在该数据公布前不久，日本央行于周三将利率维持在0.5%不变。
日本央行在声明中表示，“潜在的CPI预计将逐步上升”，且“总体上与”其2%的目标“相符”。
日本央行称，由于大米价格高企以及政府为压低通胀而采取的措施有所放松，核心通胀率在2025财年可能会上升。
日本央行还补充称，汇率走势也更有可能对物价产生影响，并表示“日本的经济活动和物价仍存在很大的不确定性，包括各地区贸易及其他政策的演变情况”。
数据公布后，日元走强0.1%，兑美元汇率为148.61，而基准股指日经225指数则略有下跌。
今年1月，日本央行将利率上调至0.5%，央行在意见汇总中表示，日本的经济活动和物价发展“总体上符合央行的预期”，并补充称：“如果经济活动和物价保持在预期轨道上，央行将有必要继续相应地提高政策利率。”
▌工资上涨
通胀数据公布之际，正值日本春季劳资谈判（“春斗”）中工会成功争取到大幅工资增长，这也为日本央行继续推进货币政策正常化提供了支撑。
日本最大的工会组织于3月14日宣布，自4月起成功争取到平均5.46%的工资涨幅，这是三十多年来的最大涨幅。
拥有约700万会员的日本联合工会(Rengo)表示，对涵盖760个工会的初步统计结果显示，工资涨幅比去年的5.28%高出0.18个百分点。
中小企业平均工资涨幅为5.09%，比去年高出0.67个百分点，这是自1992年以来此类企业工资涨幅首次突破5%。
据报道，代表零售、餐饮及其他行业工会的伞状组织“UA
Zensen”表示，其139个会员工会的全职员工月工资平均涨幅为5.37%，略低于2024年创下的5.91%的纪录。 |
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07:30 |
日本总务省(MIC)消费者价格指数(CPI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 日本2月全国CPI年率(%) |
4.0 |
3.6 |
3.7 |
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● 日本2月全国CPI月率(%) |
0.5 |
- |
-0.4 |
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● 日本2月不包括生鲜食品的全国核心CPI年率(%) |
2.5 |
- |
2.6 |
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● 日本2月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI年率(%) |
3.2 |
2.9 |
3.0 |
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● 日本2月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI月率(%) |
-0.1 |
- |
0.1 |
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06:50 |
穆勒警告：美欧关税战将抑制两边的增长且推高通胀
欧洲央行(ECB)管理委员会成员马迪斯·穆勒警告称，美国总统特朗普(Donald
Trump)推行的广泛加征关税的举措可能会推高通货膨胀。
爱沙尼亚(EST)央行行长穆勒表示：“市场仍预期利率会略有下降，但我认为我们也必须谨慎。当我们思考例如关税，或者欧盟(EU)对美国(US)商品加征的反制关税会对经济产生何种影响时，会发现它不仅会削弱欧洲和美国的经济，从逻辑上讲，还可能会推动物价有所上涨，所以通胀存在一定的上行风险。”
米勒周四在塔林的一场会议上发表讲话时还补充道：“关于公共投资的讨论，尤其是国防投资，意味着政府支出增加，这很可能同样会导致通胀率有所上升。”
欧洲央行预计通胀率将在今年年底前后达到2%的通胀目标。自去年6月以来，政策制定者已六次降息，不过他们在4月份的行动还不太确定。 |
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05:45 |
新西兰统计局(StatsNZ)海外商品贸易月报(OMT)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 新西兰2月贸易帐(亿纽元) |
-4.86 |
- |
5.1 |
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● 新西兰2月出口(亿纽元) |
66.8 |
- |
62.3 |
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● 新西兰2月进口(亿纽元) |
61.9 |
- |
67.4 |
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05:30 |
不确定性导致市场买气散淡，标准普尔500指数下跌
 周四，标普500指数下跌，围绕美国(US)经济的不确定性持续给股市带来压力，阻碍了市场从长达一个月的暴跌中复苏的努力。
大盘指数回落了0.22%，收于5,662.89点。受苹果(Apple)和谷歌(Alphabet)股价下跌的拖累，纳斯达克综合指数下跌了0.33%，当日收于17,691.63点。道琼斯工业平均指数小幅下跌11.31点，跌幅为0.03%，收于41,953.32点。
在其他方面，埃森哲的股价暴跌超过7%，此前这家咨询公司在其财报电话会议上透露，由于特朗普政府(Trump
Administration)收紧支出，其联邦服务业务部门已经失去了与联邦政府的一些合同。
这些情况发生在美联储(Fed)最新一次会议的次日，在那次会议上，美联储预计2025年将进行两次降息，同时维持当前利率不变。美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)指出，关税是一个令人担忧的因素，尤其是对消费者而言，这可能会给经济带来压力。
美联储还上调了对通胀的预期，并下调了对经济增长的预测。
交易员们大多预计，在官员们看到特朗普总统的关税计划产生的影响之前，美联储不会采取任何行动。对某些来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的进口商品的关税豁免将于4月2日到期。
在美联储公布政策决定后，股市于周三出现反弹。然而，上周曾短暂进入回调区间(Correction
Area)的标普500指数，较其2月创下的历史高点仍低近8%。在过去一个月里，该指数已下跌超过7%。
多数机构认为，当前颓势可归因于投资者对经济陷入衰退的担忧，但是经济陷入衰退的这种可能性很低，然而投资者仍然选择用脚投票。
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CFRA
Research的首席美股投资策略师山姆·斯托瓦尔表示：“牛市并非因持续时间太长而终结。它们因恐惧而终结，而它们最害怕的就是经济衰退。我们目前并没有走向经济衰退，但由于关税的存在，我们实际上仍然不清楚到底会发生什么。”
有鉴于此，一些机构指出，当前的市场下跌构成很好的开仓时机。
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富国投研(Wells
Fargo Investment Institute)的高级全球市场策略师斯科特·雷恩表示，投资者不应担心美国经济衰退，而应利用近期的市场抛售行情。他在给客户的一份报告中称：“显然，金融市场存在着诸多不确定性，尤其是在过去三周的交易时间里。股市的回调提供了一个机会。我们已将资金从债券转移到了股票领域。我们认为，贸易战
使美国经济陷入衰退，而且，回顾往届总统政府时期进行的其他联邦机构整合情况，就会发现当前联邦政府裁员对整体经济的影响可能微乎其微。我们认为，美国经济增长速度会比
2024 年稍慢一些，但从消费者和劳动力市场的情况来看，更像是过去15年的平均水平，而不像是经济衰退的前奏。”
对于短期市场前景，一些机构认为持续的反弹不会出现。
>> 高盛(Goldman
Sachs)的高级投资组合策略师本·斯奈德表示：“在最新的房地产数据缓解了人们对经济即将衰退的担忧后，股市上涨。但未来两周内，股市不太可能出现持续反弹。这是因为在关税不确定性消除之前，主要平均指数将很难找到方向，而关税不确定性可能要到4月2日才会消除，届时预计多项关税将生效。从现在到未来两周这段时间内存在的不确定性，意味着市场在这么短的时间内要大幅反弹相当困难。好消息是，我认为市场已经在为4月2日或4月2日之后不久关税大幅上调进行定价了。所以，关税公告对市场构成双向风险。”
一些机构指出，由于新政府政策的不确定性，即使4月2日这一波关税战升级之后，股市也不一定能够恢复平静。
>>
Simplify
Asset Management的首席策略师迈克尔·格林表示，无论是导致美元贬值的所谓“海湖庄园协议”这样的货币交易，还是4月2日重新征收关税以及美国政策的变化，在即将到来的关税豁免截止日期之后，股市可能仍将面临更多的波动。他告诉CNBC：“存在着大量的不确定性，这些不确定性不会在4月2日之前得到解决。看起来，政府试图做的一切都是以承受相对短期的痛苦为代价，来改变一种更长期的局面或状况。我只是认为，我们将进入一个充满不确定性的时期，围绕着可能发生的事情会有大量的争论。”
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图
：美国股市在抛售中得到美联储的救援 |
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05:00 |
投资者对通胀反扑的担忧加剧，能源一跃成为华尔街领涨板块
随着对通货膨胀的担忧加剧，加上美国总统特朗普(Donald
Trump)对该行业的全力支持，投资者纷纷将资金投向石油和天然气生产企业。在过去两年表现严重落后之后，能源股如今再次登上标普500指数成分股涨幅榜榜首。
今年以来，油价已下跌了约6%，但在股票基准指数涵盖的11个板块中，能源股目前的表现最为出色。在2025年股市整体下跌近4%的情况下，能源板块却上涨了近8%。
持续的通胀焦虑、支持性的政府立场（特朗普总统周三会见了石油企业高管），以及日益加剧的地缘政治紧张局势，都推动了能源股的走强。随着长期通胀预期大幅上升，对于那些希望保护投资组合免受价格压力上升风险影响的投资者来说，该板块的对冲吸引力至关重要。
对于Catalyst
Capital Advisors的投资组合经理西蒙·拉克来说，能源股的上涨行情才刚刚开始。
他表示：“能源板块的表现将会超越其他板块。”他还补充称，即便在近期上涨之后，该板块的价值仍未得到充分认可。白宫“真的很看好美国的能源产业，并且希望我们能够增加出口”。
上一次能源板块全年领涨标普500指数是在2022年，当时俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发导致油价飙升至100美元以上。而当前油价为67美元。2024年，能源板块遭受重创，仅上涨约2%，而在科技股的推动下，股市整体涨幅超过20%。
上周，密歇根大学的一项调查显示出特朗普的关税威胁正如何对经济产生影响。调查显示，消费者预计未来5至10年物价将以每年3.9%的速度上涨，这是三十多年来的最高水平。美联储周三发布的新经济预测显示，官员们上调了对通货膨胀的预期。美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)则表示，密歇根大学的长期通胀预期读数是一个“异常值”。
▌资金涌入
然而，投资者正纷纷将资金投入能源类股票。
上周标普500指数进入回调区间(Correction
Area)时，美国银行的客户对能源股的买入量超过了其他任何板块。美国银行(Bank
of America)的分析显示，机构投资者成为了大买家，能源板块获得了自硅谷银行危机(Silicon
Valley Bank crisis)以来最大规模的资金流入。
诚然，能源板块的上涨面临着一系列潜在挑战，其中一些挑战甚至来自特朗普政府。
Ninepoint
Partners的投资组合经理埃里克·纳托尔表示，能源行业面临着“一连串的不确定性”，其中包括政府一直以来寻求降低油价的主张，以及如果乌克兰实现停火，俄罗斯可能会向市场增加石油供应。
华尔街对能源板块的看法正变得更加乐观。巴克莱银行(Barclays)的数据显示，去年该板块的盈利预期曾被下调，但如今在标普500指数其他板块的盈利预期遭到下调之际，能源板块却获得了上调。
能源板块也仍然是市场上估值最低的板块之一，而高增长科技股的表现不佳，促使投资者寻求具有价值的投资标的。
Catalyst
Capital Advisors的拉克表示：“长期以来，能源板块一直不受市场青睐。”
根据彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)汇编的数据，能源板块还有望在第三季度实现两位数的利润增长，并且在接下来的三个月里，其盈利增长将达到20%，在市场中处于领先地位。 |
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03:50 |
麦克勒姆：与全球最大两个经济体的关税战升级之际，加拿大央行经济预测方式和货币政策核心权衡将发生变化
 加拿大央行(BoC)行长暗示，在与美国(US)的关税(Tariff
War)不确定性使长期预测变得更加困难之际，央行设定基准利率的方式将发生变化。
行长蒂夫·麦克勒姆还承认，在贸易战的背景下，加拿大(CAN)很可能会陷入衰退。由于中国(CN)对加拿大部分农产品新一轮关税的实施，这场贸易战在周四又有了新的升级。
周四，麦克勒姆在卡尔加里发表演讲。他表示，2025年初加拿大经济状况良好，通货膨胀得到控制，经济增长加快，这让人们燃起了加拿大已避免衰退的希望。
麦克勒姆说：“加拿大经济实现了软着陆。不幸的是，我们不会在‘跑道’上停留太久。”
这在很大程度上是因为美国本月早些时候对加拿大输美商品和服务大幅加征了关税，以及加拿大对价值数十亿美元的美国商品征收进口税作为回应。
麦克勒姆称，根据这些关税持续的时间长短，已经在美加两国边境两侧开始显现的“损害”可能会危及这一软着陆进程。
周四演讲结束后，他对记者说：“如果长期实施全面关税，那么很有可能会导致经济衰退。”
本月到目前为止，关税已经多次被实施和调整，虽然美国总统特朗普(Donald
Trump)威胁称4月2日将出台一轮对等关税，但目前还不完全清楚他下一步将如何推进这场贸易争端。
由于这种不确定性，麦克勒姆暗示央行在进行经济预测时的方式将发生转变，而这些预测是央行决定政策利率走向的依据。在连续七次降息后，目前政策利率为2.75%。
4月16日，加拿大央行将做出下一次利率决策，并发布一份新的货币政策报告，其中包含对通货膨胀和经济的预测。
周四，麦克勒姆暗示下个月的报告可能不会给出对经济的“单一、核心预测”，而是会根据关税不确定性的发展情况，纳入一系列不同的情景分析。
他过去曾警告称，加拿大央行的政策工具不太适合同时应对通货膨胀上升和经济疲软的情况。
麦克勒姆表示，货币政策制定者将把重点更多地转向设定一个更适合加拿大面临的各种风险的基准利率，而不是基于央行认为的经济最可能的发展路径来设定利率。
通过这样做，央行可以避免选择一条路径，从而避免因预测错误以及由此产生的货币政策需求判断错误而带来的风险。
麦克勒姆称，加拿大央行需要“灵活且适应性强”，以便对关税方面的新情况迅速做出反应。
他在演讲中说：“我们需要制定能将风险降至最低的政策。这意味着在情况更明朗之前，减少像往常那样的前瞻性，而当情况明确时，则可能意味着迅速采取行动。”
随后，麦克勒姆向记者解释说，他向加拿大人传达的信息并不是说他们就一定应该预期在加拿大央行的预定决策时间之外会有利率调整声明
- - 央行在2020年新冠疫情初期的不确定性阶段曾采取过这种行动。
周四也是中国针对加拿大农产品实施新一轮关税的第一天，这是对加拿大去年10月对电动汽车征收进口税的回应。
麦克勒姆表示，加拿大因与美国和中国的关税冲突而处于“两难境地”，这将对加拿大经济产生影响。
但他也表示，这些变化也是全球贸易更大范围转变的一部分。
他说：“长期以来，我们所有国家的经济都受益于和平、全球化以及日益加深的一体化带来的推动。不幸的是，这些有利因素现在都变成了不利因素。”
麦克勒姆补充说，全球各国都将从恢复自由贸易中受益，不过，对经济安全的担忧日益加剧，这可能会使扭转当前的贸易变化变得困难。
他说：“我们可能无法简单地回到过去的状态。但是，以牙还牙地提高关税，不断升级全球贸易战，对任何人都没有好处。”
在麦克勒姆发表演讲的几天前，加拿大统计局报告称，2月通胀率(CPI)跃升至2.6%，这在很大程度上是因为渥太华为期两个月的商品及服务税减免政策结束。
麦克勒姆指出，目前尚不清楚企业会多快将关税带来的更高成本转嫁给消费者，因此加拿大央行已经准备了多种情景分析。
有一种可能性是，如果全面关税导致成本在一年内迅速转嫁，那么2026年第一季度的通货膨胀率将比没有贸易战的情况高出约2.25个百分点。在关税产生影响之前，加拿大央行1月份的预测显示，到2026年通货膨胀率平均为2.1%。
不过，在这种价格快速上涨的情景假设中，与关税相关的对通货膨胀的一次性冲击会更快消退，到2027年底几乎会从预测中完全消失。
其他一些情景假设中，价格上涨的成本转嫁更为缓慢，这意味着对通货膨胀的冲击不会像第一种情景分析中那么高，但会持续更长时间。 |
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02:30 |
特斯拉股票遭中国竞争对手的“变革性”技术打压
短短几个月内，特斯拉(Tesla)就从华尔街最热门的投资标的变成了最受冷落的对象。本周，该公司股票的困境雪上加霜，一家来自中国(CN)的竞争对手在本应是马斯克专长的领域
- - 快速充电方面，超越了特斯拉。
周二，特斯拉的股价暴跌5.3%，当天比亚迪(BYD)宣布其充电系统完成历史性突破，5分钟可充满电，随后该公司股价创下历史新高。截至发稿时，特斯拉股价仍在周二收盘水平附近徘徊。
对于特斯拉来说，这是最新的一次打击。其极高的估值一直基于该公司不断创新并领先于竞争对手的能力。过去一个月，有报道称其电动汽车(EV)在关键市场的销量大幅下滑，市场情绪本就已经开始恶化。而且马斯克在政治上的日益凸显
- - 去年年底人们普遍预计这会推动特斯拉的业务发展 - - 如今却反而成了投资者对于是否购买特斯拉股票的一个问题。
Aptus Capital Advisors的投资组合经理大卫·瓦格纳表示：“看来特斯拉正在其核心领域失去竞争优势，因为许多同行正迅速挤占他们的市场空间。”
目前，特斯拉的股票是今年标普500指数成分股中表现最差的，跌幅超过44%。而比亚迪的快速进步加剧了投资者的担忧。
Hedge Fund
Telemetry的创始人托马斯·桑顿表示：“续航里程焦虑和充电时间长是购买电动汽车面临的主要障碍之一。任何一家公司只要能为电动汽车行业解决这么重大的问题，就将带来变革。”
▌销售疲软
由于在全球范围内的销售情况不佳，一些分析师在下调了对特斯拉的收入、交付量和利润预期后，也相应调低了其目标股价。
就在本周，至少有两位分析师降低了他们的预期。加拿大皇家银行资本市场(RBC
Capital Markets)的汤姆·纳拉扬预计特斯拉所谓的“完全自动驾驶”软件的定价将低于此前预期，因此他将目标股价从440美元大幅下调至320美元。他还预计，特斯拉在中国(CN)和欧洲的市场份额将低于此前的估计。不过，纳拉扬仍维持对该股票相当于“买入”的评级。
与此同时，马斯克的受欢迎程度下降 - - 甚至在他的忠实拥趸中也是如此 - -
使情况变得更糟。在一些华尔街人士看来，马斯克热衷于卷入美国和欧洲的政治争议，这损害了特斯拉的品牌形象，同时也引发了人们的担忧，担心他的注意力已经从经营这家汽车公司上转移开了。
Oppenheimer
Asset Management的分析师科林·鲁施对特斯拉股票的评级为“与市场表现一致”，他表达了谨慎的看法，称投资者现在已经充分意识到消费者对马斯克政治活动的抵制，因此对特斯拉2025年的销售预期正在下降。这位分析师表示，该公司下一阶段的增长将取决于它能否用更保守的买家取代部分客户群体，同时在关键的自动驾驶和人工智能目标上取得进展。
不过，这位分析师补充道：“关于这两个变量的数据好坏参半，我们短期内仍持负面看法。” |
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01:07 |
特朗普重申对加密货币及稳定币立法的支持
特朗普总统(President
Donald Trump)重提了自他再次担任美国总统以来其政府采取的支持加密货币的举措，并重申了对稳定币立法的支持，称这将有助于扩大美元的主导地位。
周四，在纽约举行的Blockworks加密货币会议上，特朗普通过一段大约两分钟的视频讲话表示：“我还呼吁国会(USC)通过具有里程碑意义的立法，为稳定币和市场结构制定简单、合乎常理的规则。”
上周，美国参议院银行委员会推进了具有里程碑意义的稳定币立法，这对蓬勃发展的加密货币行业来说是一场重大胜利。这项两党合作的法案将对私人发行的、以美元为基础的稳定币进行监管。加密货币行业称，这些稳定币将使任何拥有智能手机的人都能在全球范围内进行更便宜、更快捷的交易。
特朗普称：“这将引发经济增长的爆发，而且有了以美元为支撑的稳定币，将有助于扩大美元的主导地位。在未来的许多年里，美元都将处于领先地位，而这正是我们希望保持的状态。”
本月早些时候，特朗普签署了一项行政命令，要求建立战略比特币储备以及单独储备其他数字资产。虽然建立储备这一举措履行了特朗普在竞选期间做出的承诺，但具体细节未能达到行业预期。
特朗普对比特币储备的承诺是他为吸引加密货币行业而做出的众多承诺之一，而该行业已成为重要政治捐款的来源之一。
除了承诺解雇当时担任美国证券交易委员会主席的加里·根斯勒之外，这一承诺也推动了在他就职前代币价格的上涨。但由于投资者对通胀和关税消息、15亿美元的加密货币黑客攻击事件以及数字资产ETF的资金流出等做出反应，市场情绪在2月转为负面。 |
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00:52 |
预计宏观前景黯淡，又一家大行下调了对美国股市的目标价预测
 鉴于盈利预期愈发黯淡、可能出现的经济放缓以及贸易战带来的不确定性日益增加，加拿大皇家银行资本市场(RBC
Capital Markets)加入了一系列下调2025年美国股市预期的券商行列。
由洛里·卡尔瓦西纳领导的加拿大皇家银行策略团队，以经济前景更为黯淡为由，将标普500指数的年末目标点位从6600点下调至6200点，并将其对该指数成分股的每股收益(EPS)预期下调了2.5%。
策略师们在一份报告中写道：“从历史上看，仅经济增长预期的下调本身，就给股市带来了巨大的阻力，难以克服。”他们指出，消费者、小企业和企业的信心信号都在减弱，对美国总统特朗普(Donald
Trump)的政策支持也在减少。
他们还将标普500指数年末的悲观情形下的预期点位从5775点下调至5550点。
上周，标普500指数较2月的历史高点下跌了10%，符合回调的定义。
高盛集团(Goldman
Sachs)的首席美国股票策略师大卫·科斯汀上周将其对全年盈利增长的预期从11%下调至9%。他现在预计标普500指数年末将收于6200点，低于此前预测的6500点。
与此同时，德意志银行(Deutsche
Bank)表示，由于在贸易政策不确定性的背景下，看涨的仓位配置仍在继续解除，美国(US)股市的抛售可能会进一步加剧，至少在4月2日关税生效之前是这样。不过，该行维持对标普500指数年末7000点的目标点位预期。
其他对市场不确定性发出警告的卖方策略师来自摩根大通(JPMorgan)等机构，他们指出了潜在的政策风险。
摩根士丹利(Morgan
Stanley)的迈克尔·威尔逊则预计，标普500指数在今年上半年将跌至5500点，这将为市场反弹提供一个底部支撑。
美国股市的表现与欧洲股市的强劲形成了鲜明对比。受俄罗斯(RUS)和乌克兰(UKR)可能达成和平协议、利率下降以及经济触底等因素的推动，欧洲斯托克50指数上涨了约10%。
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图：中国和欧洲股市的表现均领先于美国，欧洲市场尤其强劲 |
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00:16 |
与美国的贸易战导致企业景气度极度低迷之际，卡尼将宣布下月举行大选
 加拿大(CAN)总理卡尼(Mark
Carney)预计将在数日内宣布举行全国大选(Election)，在该国企业因与美国(US)的贸易战(Trade
War)而受到冲击之际，寻求选民赋予他执政权。
卡尼曾担任两家央行行长，在赢得自由党领导权后，于3月14日宣誓就任加拿大总理。
据多家新闻媒体报道，60岁的卡尼很可能在周日请求解散议会。《环球邮报》援引匿名人士的消息报道称，他倾向于将4月28日定为选举日。
自2015年以来，自由党一直执政。在贾斯廷·特鲁多1月宣布辞职前，该党似乎注定要落败。目前，一些民意调查显示自由党以微弱优势领先，而另一些调查则显示皮埃尔·波利耶夫尔领导的保守党处于领先地位。
莱杰市场调查公司最近进行的一项调查显示，选民们对卡尼的印象更好，卡尼在2008年至2013年期间担任加拿大央行(BoC)行长。
卡尼是在加美关系最紧张的时期掌权的。美国总统特朗普(Donald
Trump)曾威胁要使用“经济手段”试图把加拿大变成美国的一个州，并且已经对许多加拿大商品征收高额关税，到目前为止，加拿大也针锋相对，对约600亿加元（420亿美元）的美国产品加征进口税进行报复。
贸易战的升级动摇了私营部门的信心。加拿大独立企业联合会的数据显示，加拿大中小企业的乐观情绪降至至少25年来的最低水平。
在最近接受福克斯新闻(Fox
News)采访时，特朗普表示，他更愿意与加拿大自由党领导人合作，来解决他挑起的这场贸易战。波利耶夫尔和保守党抓住这些言论，称这表明他们才是对抗特朗普的更好选择。
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图：莱杰政治民调中，卡尼在老年选民中支持率领先 |
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23:50 |
风险前瞻：4.5万亿美元的期权到期，投资者面临“三巫日”考验
美国(US)股市自上周低点的反弹将在周五面临一项新的考验，届时，大量期权合约将在一个季度一次的活动中到期，而这一活动在过去常常会引发市场波动。
花旗集团(CitiGroup)汇编的估计数据显示，在所谓的“三巫日”这天，约有价值4.5万亿美元的与股票、指数和ETF相关的合约将到期。
这些合约中有很大一部分到期时基本上会一文不值，这使得一些市场观察人士怀疑此次事件是否会因交易商试图对冲头寸而导致市场出现大幅波动。不过，过去这一事件曾因合约到期消失以及交易员平仓现有头寸而引发过价格的突然波动。
对于IUR
Capital公司的加雷思·瑞安来说，在大型合约到期的前一天，市场的活跃度可能与期权到期日当天不相上下。
瑞安表示：“虽然在期权到期日当天，上市产品的交易量可能会很大，但周四也可能会出现大量的展期、向下展期和平仓活动，尤其是对于那些可能无需持有至到期日的空头期权来说。”
上一次“三巫日”事件发生在12月20日，此前几天，芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)飙升至28以上，原因是美联储(Fed)的鹰派预测引发了基准股指自8月初以来的最大跌幅。
周三市场情绪较为平静，标普500指数上涨了1.1%，因为美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell) 表示没有理由改变当前的货币政策路径，这缓解了市场对经济衰退和通货膨胀的担忧。上周，对特朗普总统(President
Donald Trump)的贸易政策给经济带来影响的担忧，曾使标普500指数进入回调区间(Correction
Area)。
此次季度期权到期事件可能会使交易量大幅增加，因为交易员将平仓他们的头寸，而交易商将把任何未平仓的VIX期货头寸展期至下一个月的到期日。这是否会演变为股市更大幅度的波动，还有待观察。
花旗的股票交易策略师维沙尔·维维克认为，基于当前低于历史水平的未平仓合约量以及相对中性的交易商头寸情况，本周五的“三巫日”与过去的同类事件相比“没那么重要”。
金融软件提供商CQG公司的执行技术副总裁凯文·达比表示：“交易商们早就为此做好了准备。这是他们喜欢做的事情：他们基本上就是承担风险，然后在下个月进行对冲，让那些赌徒们继续赌博。” |
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22:30 |
美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国截至3月14日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺) |
-620 |
-30 |
90 |
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22:05 |
EHS报告解读：美国2月成屋销售意外上升，受挂牌量增加的提振
美国(US)2月成屋销售意外增加，这是因为供应增加吸引买家重返市场，但不断上升的经济不确定性可能会限制销售进一步增长。
美国全国房地产经纪人协会(NAR)周四公布的成屋销售月报(EHS)显示，上个月成屋销售经季节性调整后按年率计算增长了4.2%，达到426万套。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计成屋转售量将降至395万套。
尽管在12月和1月，领先销售数据一到两个月的待完成合同数量有所下降，当时受欢迎的30年期固定利率抵押贷款的平均利率徘徊在7%左右，但成屋销售仍出现了增长。上个月的销售增长受到了有利的季节性调整因素的推动。2月份的成屋销售同比下降了1.2%。
NAR的首席经济学家劳伦斯·云表示：“购房者正慢慢进入市场。抵押贷款利率变化不大，但更多的房屋库存和选择正在释放被压抑的住房需求。”
虽然到3月中旬，30年期固定利率抵押贷款的平均利率已降至约6.65%，但经济前景却变得黯淡。
在美国总统特朗普(Donald
Trump)变化无常的贸易政策导致不确定性很高的情况下，消费者和企业信心有所下降。美国政府通过大规模裁员和大幅削减开支来大幅缩减联邦政府规模的史无前例的举措，将导致更多的失业，也可能给房地产市场带来压力。
美联储(Fed)周三将其基准隔夜利率维持在4.25%-4.50%的区间内，不过美国央行的政策制定者表示，他们仍预计到今年年底将借款成本降低0.5个百分点。
2月，美国成屋库存增加了5.1%，达到124万套。供应同比增长了17%。2月份，成屋中位价格同比上涨3.8%，达到39.84万美元，创下该月的历史纪录。
以2月的销售速度计算，消化当前的成屋库存需要3.5个月，高于去年同期的3.0个月。4至7个月的库存供应被视为供需之间的健康平衡状态。
2月，房产通常在市场上待售42天，而去年同期为38天。首次购房者占销售的31%，高于去年同期的26%。经济学家和房地产经纪人表示，要实现房地产市场的强劲发展，首次购房者的占比需达到40%。
现金全款购房交易占总交易的32%，低于去年同期的33%。包括止赎房产在内的不良房产销售占交易的3%，在近年来一直徘徊在2%左右后略有上升。 |
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22:00 |
房地产经纪人协会(NAR)成屋销售月报(EHS)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国2月成屋销售年化总数(万户) |
408 |
395 |
426 |
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● 美国2月成屋销售年化月率(%) |
-4.9 |
-4.2 |
4.2 |
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20:56 |
欧盟推迟对美国威士忌征收50%关税，以便开展更多谈判
欧盟(EU)将对美国(US)威士忌征收50%关税的举措推迟至4月中旬，此举使其与针对美国钢铁和铝关税的更广泛反制措施保持同步。
欧盟委员会(EC)的一位发言人周四表示，此次关税实施时间的调整（原定于4月1日生效），为与美国官员进行更多谈判创造了条件。
美国的酿酒商们一直在匆忙为应对欧盟的关税做准备，其中一些公司尽可能多地将产品运往欧洲 - -
这个该行业最大的出口市场之一。
作为回应，美国总统特朗普(Donald
Trump)威胁要对从欧盟进口的所有酒类产品征收200%的关税。
这位发言人在一份电子邮件声明中称：“欧盟仍准备与美国进行建设性对话，以寻求避免对双方经济造成不必要损害的解决方案。” |
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20:30 |
美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国截至3月15日当周初请失业金人数(万) |
22.0 |
22.4 |
22.3 |
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● 美国截至3月15日当周初请失业金人数四周均值(万) |
22.6 |
- |
22.7 |
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● 美国截至3月8日当周续请失业金人数(万) |
187.0 |
188.7 |
189.2 |
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20:30 |
费城联储(PhillyFed)制造业业务前景调查报告
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国3月费城联储制造业指数 |
18.1 |
8.5 |
12.5 |
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20:05 |
英格兰银行利率决定解读：通胀高企且外部不确定性极高，央行维持利率不变
英国央行(BoE)周四将英国(GBR)的主要利率维持在4.50%不变，尽管英国经济增长几乎停滞，并且鉴于美国总统特朗普(Donald
Trump)的贸易政策，英国面临着更多的不确定性。
由九名成员组成的货币政策委员会(MPC)做出的这一决定在市场的普遍预期之中，且就在一天前，美联储(Fed)也维持了利率不变。
会议纪要显示，八名成员投票支持维持现有政策不变，一名成员支持降息0.25个百分点。
自去年8月以来，MPC已三次将英国央行的主要利率从16年来的高点5.25%下调了0.25个百分点，最近一次是在2月，此前通胀率已从超过10%的数十年高位回落。
然而，目前3%的通货膨胀率仍高于央行设定的2%的目标，并且即使不考虑特朗普政府实施的任何关税，在未来几个月内通胀率还将进一步上升。
英国央行行长贝利(Andrew
Bailey)表示：“目前存在很多经济不确定性。我们仍然认为利率会逐渐下降，但今天我们将其维持在4.5%。”
如果政策制定者继续采取近期的渐进式策略，那么很可能在5月再次降息。
贝利称，利率制定者将“非常密切地关注全球和国内经济的发展情况”，并且无论发生什么，“确保通货膨胀保持在低水平且稳定是我们的职责”。
美联储在周三维持借贷利率不变，也表达了对近期经济前景的不确定性，尤其是考虑到美国总统特朗普的贸易政策，经济学家们担心这一政策会降低全球经济增长，并导致物价上涨。
英国1月的通货膨胀率(CPI)升至10个月来的高点3%，进一步高于央行2%的目标。许多经济学家认为，在不考虑美国(US)实施的任何关税的情况下，未来几个月通胀率仍可能会高达4%。
英国是全球第六大经济体，其第四季度仅实现了0.1%的微弱增长，对于新上任的工党政府来说，这是一个极其令人失望的结果，因为工党政府已将促进经济增长列为首要经济政策。自2008至2009年全球金融危机以来，英国经济的增长表现明显低于其长期平均水平。
批评人士称，自工党在14年后于去年7月重新掌权以来，财政大臣雷切尔·里夫斯对这一黯淡的经济局面负有部分责任，因为她在上任时过于悲观，并且此后提高了税收，尤其是对企业的税收。 |
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20:00 |
英格兰银行(BoE)利率决定
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 英国3月央行基准利率(%) |
4.50 |
4.50 |
4.50 |
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20:00 |
施莱格尔：瑞士央行没有购买加密资产的计划
瑞士央行(SNB)不会购买比特币等数字货币，即便美国总统特朗普(Donald
Trump)推动建立美国的战略加密货币储备之后，瑞士(SUI)货币当局也无此意。
瑞士央行行长马丁·施莱格尔周四在苏黎世接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示：“我们没有购买加密资产的计划。”他提到了加密货币的高波动性，以及其缺乏安全性和健全的法律框架。
施莱格尔接着解释称，瑞士央行的外汇储备完全是为了实现货币政策目标而存在。他表示，加密货币不符合这一用途的标准，这与他之前的言论一致。
他说：“例如，货币需要保值。而如你所知，加密货币的价值波动很大，所以这一点无法保证。”
施莱格尔还称，这些数字资产的流动性也“存在疑问”，并补充道，因为它们“本质上是软件”，所以容易出现漏洞。
瑞士央行正面临一项民众倡议，该倡议试图迫使央行将比特币纳入其储备资产。如果倡议的支持者能在2026年6月前收集到10万个签名，瑞士就必须就这一问题举行公民投票。
尽管瑞士央行正在开展一项批发型央行数字货币的试点项目，但施莱格尔过去一直坚决反对将加密货币纳入资产负债表。去年11月，他将这类资产视为“小众现象”而不予理会。 |
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19:00 |
英格兰银行政策会议预览：央行料在无法预测或掌控局势的困境中维持利率不变
由于英国(GBR)面临国内外经济的挑战，外界普遍预计英国央行(BoE)在周四政策会议上会维持利率不变。
鉴于特朗普总统(President
Donald Trump)贸易政策的不可预测性、初现端倪的全球贸易战(Trade
War)，以及这些因素可能对英国通胀产生的影响，英国央行极有可能在3月会议上维持基准利率在4.5%。
英国央行召开会议之际，英国经济显现出停滞迹象，月度增长数据显示产出疲软。周四的会议召开之时，距离英国政府税收政策调整生效仅有几天时间，这些政策不受企业欢迎，企业称不断增加的税收负担可能会抑制经济增长、投资和就业。
央行在2月的上次会议上已发出警告，称将谨慎行事。当时，英国央行下调了2025年英国经济增长预期，并预计通胀率将暂时升至3.7%，高于其2%的目标，央行政策制定者表示，这将由能源价格上涨所致。
至于特朗普侵略性的贸易政策，英国央行行长贝利(Andrew
Bailey)在3月初就警告称，潜在的关税战是英国经济和增长面临的又一威胁。他告诉英国议员，“英国经济乃至全球经济面临的风险巨大”，并且关税将导致英国民众口袋里的钱变少。
▌委员会内部分歧
2月，在由9名成员组成的货币政策委员会(MPC)中，有7名成员投票支持降息，MPC的两名成员（包括著名的“鹰派”成员凯瑟琳·曼恩）投票支持更大幅度的降息。
经济学家表示，周四的投票结果分歧将受到密切关注。
荷兰国际集团(ING)的发达市场经济学家詹姆斯·史密斯在一份报告中指出：“英国央行内部对于今年所需的降息节奏存在明显分歧。但鉴于工资增长和通胀持续居高不下，我们预计英国央行本周四将维持利率不变，下次降息预计在5月。”
“戏剧性通常与英国央行不沾边。但2月的会议堪称重磅炸弹。数月来一直反对降息的（英国央行委员会成员）曼恩出人意料地投票支持降息50个基点。这就引出了一个问题：如果头号鹰派成员都准备好支持更快地降息，委员会其他成员会很快效仿吗？”史密斯质疑道。
他指出：“尽管引发了诸多热议，但答案似乎是否定的。自那以后，大多数发言的官员语气都更为谨慎。”ING预计今年还会有三次降息。不过，该行也承认，通胀压力正让英国央行陷入“两难境地”。
▌预算调整？
英国央行会议召开几天后，英国财政部将于3月26日发布“春季声明”，届时英国财政大臣瑞秋·里夫斯将介绍其英国经济计划的最新情况。
在借贷成本上升、英国国债收益率近几个月攀升的背景下，财政大臣面临削减公共支出、进一步增税或放宽政府自行设定的财政规则的压力。财政部曾提出削减福利支出的想法，但这一想法在中左翼工党政府的议员中仍存在争议。
里夫斯的“春季声明”将与英国独立经济和财政预测机构预算责任办公室发布的经济预测一同公布，预算责任办公室会评估去年秋季宣布的政府税收和支出计划可能产生的影响。
去年秋季的预算案包括价值400亿英镑（519亿美元）的增税措施，主要由企业承担税负，以填补公共财政缺口，并为公共服务领域的投资提供资金。
外界普遍预计，预算责任办公室将下调英国经济增长预期，这将进一步迫使里夫斯修改其政策计划。
Berenberg
Bank高级英国经济学家安德鲁·威沙特表示：“事情本不该如此。英国财政大臣里夫斯原本计划在3月26日公布政府的官方半年期经济预测，且不做任何政策调整。然而，市场利率上升、2024-2025财年高额借款，以及预算责任办公室可能下调生产力增长预期，这些因素都对她不利。”
他补充道：“如果不削减支出或增税，预算责任办公室预计到2029-2030年，政府将无法实现完全用税收收入来支付日常支出的财政规则。为避免在秋季下一份完整预算案公布前的六个月里，人们不断猜测里夫斯将如何弥补资金缺口，财政大臣现在就必须采取行动。” |
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18:33 |
对冲基金的动量交易策略在动荡市场中集体受挫
今年，对冲基金最简单的策略之一正遭遇失败，因为一些曾经可靠的趋势，比如押注大型科技公司以及美国(US)经济的优异表现，如今都集体崩溃了。
动量投资策略，即买入市场中的赢家股票并卖出输家股票，在2025年因关税战(Tariff
War)引发的市场波动中受到了冲击。这对那些在一系列资产上分散下注的追逐趋势的量化投资者来说是一个打击，对更广泛的对冲基金同行们也是如此，他们通常在市场行情好的时候增加对盈利交易的敞口，而在行情不好的时候减少风险。
随着人们对贸易政策以及美国经济前景的不确定性增加，根据法国兴业银行(Societe
Generale)编制的一项指数显示，通常在期货市场下注的趋势跟踪型对冲基金今年以来已下跌4.3%。这是自2014年以来第二糟糕的开局。这要归咎于从美国炙手可热的科技公司、大豆到日元等各类资产的急剧逆转。
截至3月10日的四周内，一项以股票为重点的动量投资策略暴跌了21%，这是同类策略中资金缩水速度最快的情况之一。随着市场对高价美国股票的情绪恶化，贝莱德集团(BlackRock)旗下一只规模达140亿美元、追踪表现最佳股票的ETF遭遇了8亿美元的资金流出，这是两年来最大规模的资金清算。
全球最大的上市对冲基金曼氏集团(Man
Group)的外部阿尔法首席投资官亚当·辛格尔顿表示：“一方面存在去风险的情况，同时基本面在走弱，而且地缘政治存在不确定性。把这些因素都加在一起，在某个时刻压力就会变得太大，你就会看到动量投资策略遭受损失。”
市场的不可预测性正蔓延到各种投资风格中。根据Hedge
Fund Research的一项指标显示，在追踪快钱投资策略的86项指数中，2月约有50项指数出现了亏损。
对冲基金Transtrend的执行董事安德烈·霍尼格表示：“受关税威胁的触发，我们看到2月许多大宗商品市场大幅波动，导致多头和空头头寸都出现了亏损。这再次表明，多样化投资并不总是能抵御不同头寸同时出现的不利变动。”该公司所谓的增强风险趋势策略上个月下跌了10%。
曼氏的辛格尔顿表示，这种损失影响广泛的一个原因是，两种动量投资策略同时受到了冲击。所谓的时间序列动量投资策略，即根据资产当前的价格走势进行押注，迎来了自2014年以来第二糟糕的年初开局。横截面动量投资策略
- - 业内术语，指根据资产相对于同行的表现进行押注 - -
则出现了自2016年以来第三糟糕的开局，这给统计套利和多空选股等投资风格带来了挑战。
因此，尽管趋势跟踪型投资者举步维艰 - - 比如Mulvaney Capital
Management在去年飙升83%之后，2月却亏损了13% - -
但即使是一些最大的多管理人对冲基金也出现了负回报，因为抛售潮迫使他们平仓那些热门交易。
白宫威胁要对包括中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)内的国家的输美商品大幅加征关税，这引发了农产品市场地震，抹去了玉米和大豆等农产品今年以来的涨幅，同时给那些专门从事大宗商品的趋势跟踪型投资者带来了压力。与此同时，由于对美国经济走势的担忧引发美元下跌，卖空日元的交易员也遭受了损失。
位于巴尔的摩的量化投资管理公司Campbell的首席执行官兼首席投资官凯文·科尔表示：“去年一些非常成功的投资主题，比如美国例外论以及科技和人工智能(AI)相关的主题
- -
这些是逆转最强烈的主题。持有这些头寸的投资者正在感受到这种逆转带来的影响。”科尔管理着一只规模18亿美元的宏观基金，该基金采用了趋势跟踪策略，今年以来已上涨4.1%，得益于短期交易信号和货币走势。
在股市连续上涨，波动性指标从近期高点回落之后，市场反复无常的本质再次显现。虽然这为冒险投资者提供了喘息的机会，但对于那些模型反应可能较慢的量化投资者来说，这却是一个挑战。
Robeco Institutional Asset
Management的另类阿尔法研究主管迈克·陈认为，“美国优先”理念的瓦解为短线交易员创造了新的机会。
迈克·陈表示：“很明显，市场体系正受到冲击。这对合适的投资类型来说是一个机会。我认为相对价值投资、专注于宏观基本面的策略将从市场动荡中受益。只是市场可能需要一些时间来重新定价，以反映新的现实情况。” |
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18:20 |
关税威胁下，全球对美国的铜发货量创新高 - -
这可能造成广泛且重大供需和价格异动
随着全球行业参与者为赶在美国总统特朗普(Donald
Trump)可能实施的关税之前采取行动的步伐达到了白热化程度，美国(US)即将迎来大量铜的涌入。
据彭博社(Bloomberg)调查的四位直接了解部分货物运输情况的人士透露，在未来几周内，预计将有10万至15万公吨的精炼铜运抵美国。如果这些铜全部在同一个月内运达，将超过2022年1月创下的136951吨的历史最高纪录。
包括托克集团(Trafigura
Group)、嘉能可公司(Glencore)和贡渥集团(Gunvor
Group)在内的大宗商品贸易商，正将原本运往亚洲的大量金属转向运往美国。其中一些人士称，这批铜的数量非常庞大，交易商们正在新奥尔良和巴尔的摩预订额外的仓储空间来存放这些货物。这三家公司均拒绝置评。
外国铜大量涌入美国产生了广泛的影响，因为这导致包括全球最大消费国中国(CN)在内的其他市场的铜供应收紧。美国的铜价远高于其他海外市场，这让美国制造商体验到了一场全面贸易战(Trade
War)可能引发的成本上涨和供应链中断的情况。
上月末，特朗普下令美国商务部(DoC)以国家安全为由，对可能征收的铜关税展开调查，这一举措使得纽约商品交易所(COMEx)的铜期货价格飙升，超过了其他全球价格基准。
虽然特朗普此前对征收此类关税的表态引发了人们对交易商能否在关税生效前将铜运入美国的担忧，但商务部漫长的调查过程为运输铜提供了更长的时间窗口。
目前，纽约商品交易所(COMEx)和伦敦金属交易所(LME)的铜价差价升至1200美元以上，接近2月中旬创下的历史高点。这意味着存在12%的溢价，这极大地促使贸易商和生产商在关税实施前继续将铜运往美国以套利。
高盛集团(Goldman
Sachs)和花旗集团(CitiGroup)预计，美国将在年底前对铜征收25%的进口关税。即使关税上调到如此高的程度，美国的铜买家也别无选择，只能继续购买进口金属，因为美国的铜消费量是其产量的两倍。
在美国铜库存普遍增加的情况下，美国买家已经在寻求从智利(CHI)和秘鲁(PER)等国采购更多的铜。鉴于特朗普对美国主要贸易伙伴大幅加征关税，一些来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)矿山的铜可能会被转运到欧洲。智利国家铜业公司(Codelco)
- - 已经是美国最大的铜供应商 - - 在上个月与美国客户会面后，正努力满足他们额外的需求。
该公司董事长马克西莫·帕切科在3月13日的一次采访中表示：“每个人都看到对铜的需求非常强劲，他们都向智利国家铜业公司索要更多的铜。”部分原因是“关于铜是否会被征收关税存在公开的讨论”。
美国可能加征关税也可能会打乱智利和中国之间的铜贸易格局，中国是目前全球最大的金属消费国。近几个月来，在去年买家在COMEx遭遇轧空(Short
Squeeze)之后，运往美国的智利铜数量比往常更多。关税可能会使这种运输量继续保持高位。
这标志着中国的情况发生了变化。根据国际铜研究组织的数据，去年中国购买了约400万吨铜，约占全球精炼铜消费量的40%。至少目前，美国正取代中国，成为全球头部生产商和交易商青睐的销售目的地，这使中国处于不利地位。
这为生产商和交易商创造了一个有利可图的环境，使他们能够利用美国和其他市场之间的价格差异获利。
花旗集团的分析师汤姆·马尔奎因在一次采访中表示：“供应链有可能会出现更广泛的重塑。”
据一位活跃于亚洲市场的大型贸易商称，4月和5月运往中国港口的月度铜发货量可能比去年同期下降多达三分之一。从LME在亚洲的仓库中提取铜的申请量已飙升至2017年8月以来的最高水平。
高盛分析师预计，到今年年底，所有运往美国的铜都将被征收关税，这将使COMEx的铜价相对于其他基准价格保持大幅溢价。关税可能导致中国精炼的铜减少
- - 在头三个月内每月减少1万至2万吨。而高盛原本就预计今年全球铜市场将面临18万吨的短缺。
Codelco的帕切科表示：“好消息是，我们看到了非常强劲且明确的需求。我们看到了这种动荡和不确定性，但我们以前也多次经历过这种情况。” |
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16:39 |
安大略教师退休基金撤离中国，拟关闭香港办事处
据知情人士透露，安大略教师退休基金正计划关闭其香港(HKG)办事处，原因是该基金正在削减在中国(CN)的业务敞口。
这些知情人士表示，截至2024年年中，管理着2558亿加元（1785亿美元）资产的这家加拿大(CAN)基金本周已在内部宣布了这一决定。由于此事属于私密信息，这些人士要求不具名。
安大略教师退休基金发言人丹·马奇在一份电子邮件声明中称：“我们将通过设在新加坡(SGP)和孟买(IDN)的办事处来优化我们在亚太地区的布局，在这些地方，我们拥有专注于各类资产和区域市场的团队。”他还补充道，该养老基金做出了关闭香港办事处这一艰难决定，并计划在未来18个月内逐步结束“当地的运营”。
马奇称，一些驻香港的员工将有机会调往新加坡，而其他员工则会离开公司。
截至2022年9月，该基金在香港办事处有35名员工。此后，这一人数已降至约20人，其投资团队主要专注于私募股权投资策略。
目前驻香港的员工包括亚太地区私人资本直接投资高级董事总经理严辛迪，以及亚太地区私募股权基金董事总经理杨美妮。根据该养老基金的网站信息，在风险增长策略方面，其团队至少有4名成员。
在地缘政治紧张局势加剧的情况下，该基金已采取了多项措施来减少在中国的投资敞口。知情人士当时表示，2023年，该基金解散了其设在香港的中国股票团队，同时也暂停了对中国私人资产的直接投资。
与此同时，该公司正在扩大其在亚洲其他市场的业务布局。2022年，它搬进了位于新加坡和孟买的新办事处。马奇称：“如今，我们香港团队主要关注澳大利亚(AUS)、新西兰(NZL)、韩国(KOR)和日本(JPN)等外部市场。”他还补充道，这些业务可以由新加坡的团队来承担，“这使我们能够将目前分处两个地点的团队整合在一起。”
根据其网站信息，在整个亚太地区，该养老基金拥有60多名员工，在该地区的总投资金额达220亿加元。安大略教师退休基金为34万名退休和在职教师管理资金，并在50多个国家进行投资。该公司将于3月20日发布其2024年年度报告。 |
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16:35 |
瑞士央行利率决定解读：由于通胀持续处于略高于零的弱势水平且下行风险加剧，央行将政策利率下调至0.25%
瑞士央行(SNB)瑞士央行周四将关键利率再下调25个基点，因该国通胀十分低迷。
瑞士央行在一份声明中表示：“鉴于通胀压力较低且通胀面临的下行风险加剧，瑞士央行通过此次利率调整，确保货币环境保持适宜。”
该行将继续密切关注形势，如有必要，会对货币政策进行进一步调整，“以确保通胀在中期内维持在与价格稳定相符的区间”。
此次调整后，该行的主要利率降至0.25%。市场普遍预期会有此次降息，此前交易员预计有超过70%的可能性会降息25个基点。
去年12月，瑞士央行宣布降息50个基点，当时这一降幅超出了市场预期。这也是自瑞士去年3月成为首个实施宽松货币政策的主要经济体以来，瑞士央行的第四次降息。
官方数据显示，2月瑞士通胀率(CPI)降至近四年低点，年率为0.3%。瑞士联邦统计局指出，进口商品价格下降是导致通胀率较低的关键因素。
瑞士央行周四表示，自上次货币政策评估以来，通胀发展符合预期。
该行还称：“自去年12月以来，通胀预测几乎没有变化。如果不进行此次降息，中期通胀预测会更低。”并表示其通胀预测在中期内处于价格稳定区间。
瑞士央行预计2025年通胀率平均为0.4%。
裕信银行(UniCredit
Bank)的首席经济学家斯特凡·格拉赫表示，瑞士央行此前就预计通胀会降至这一水平，“事情正朝着瑞士央行预期的方向发展”。
他在接受CNBC采访时表示：“我认为现在降息是有必要的，以确保通胀不会降得过低。”
瑞士央行宣布降息决定后，瑞郎小幅走弱。在欧元区(Euro
Area)政治动荡和局势不明朗时期，瑞郎被广泛视为避险货币，即便瑞士央行多次降息，瑞郎总体仍保持强势。 |
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16:30 |
瑞士央行(SNB)利率决定
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 瑞士第一季度央行政策利率(%) |
0.50 |
0.25 |
0.25 |
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16:20 |
拉加德：与美国的贸易战可能使欧元区GDP增长率下降0.5%，通胀率上升0.5%
 欧洲中央银行(ECB)行长拉加德(Christine
Lagarde)周四首次阐明了与美国(US)的贸易战(Trade
War)对欧元区(Euro
Area)经济增长和通胀的影响，并对德国(GER)最新的支出计划表示欢迎。
美国已对来自世界各地的钢铁和铝产品征收关税，并表示将重新审视与欧盟(EU)的贸易关系。欧盟的报复性措施将于4月生效。
拉加德表示，美国对从欧洲进口的商品征收25%的关税，将使欧元区的国内生产总值(GDP)增长率在第一年下降约0.3个百分点，而欧盟的报复性措施可能会使这一下降幅度增加至约0.5个百分点。
她在一次听证会上对欧洲议员们表示：“在短期内，欧盟的报复性措施以及欧元汇率走弱……可能会使通胀率上升约0.5个百分点。”“由于经济活动放缓抑制了通胀压力，这种影响在中期内会有所缓解。”
拉加德称，应对任何贸易战的办法是进一步与其他国家实现贸易一体化，这“带来的收益可能会远远超过因单边关税（包括报复性关税）而造成的损失”。
不过，她强调，对贸易战代价的任何估算都存在很大的不确定性，欧洲央行将保持警惕，并随时准备采取行动以维护物价稳定。
拉加德对德国为加强军事和基础设施建设而制定的大规模支出计划表示欢迎，并淡化了随之而来的债券收益率飙升的影响。
她说：“我推测，市场将其视为未来经济增长的一种推动因素，而且这种增长是通过长期融资来实现的。这是否会带来一些对通货膨胀的预期呢？有可能，但根据我们的计算，这种预期并不显著。” |
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15:00 |
英国国家统计局(ONS)劳动力市场概览(LMO)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 英国1月失业率-按ILO标准(%) |
4.4 |
4.4 |
4.4 |
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● 英国1月包括红利三个月平均工资年率(%) |
6.0 |
5.9 |
5.8 |
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● 英国1月剔除红利三个月平均工资年率(%) |
5.9 |
5.9 |
5.9 |
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13:58 |
加拿大草原地区油菜籽生产商正在为中国的100%关税做准备
由于中国(CN)考虑对加拿大(CAN)油菜籽行业征收高额关税，以回应加拿大对中国电动汽车(EV)征收的关税，油菜籽种植户们正准备应对由此带来的影响。
距离农民们播种的日子仅有几周时间了，中国即将对加拿大油菜籽油和油菜籽粕征收100%的关税，同时对加拿大的海鲜和猪肉征收25%的关税。
来自萨斯喀彻温省拉尼根的第四代油菜籽种植户克林顿·蒙查克表示：“总而言之，这不是什么好消息。”
这些关税是对加拿大向中国制造的电动汽车征收100%关税，以及对铝和钢铁产品征收25%关税的回应。加拿大前总理贾斯廷·特鲁多曾表示，中国存在不正当优势，损害了加拿大的汽车产业。
目前尚不清楚这些关税将如何影响消费者，但行业人士表示，加拿大国内的油菜籽油标价可能不会上涨。加拿大联邦政府称中国的关税不合理，但尚未宣布任何帮助油菜籽种植户的具体计划。
包括农业部长科迪·布洛瓦在内的三位联邦内阁部长在本周发表的联合声明中表示：“从一开始，我们的重点一直是，也将继续是保护加拿大工人，并坚定不移地支持辛勤劳作的农民。”
蒙查克称，这些关税对他有着近120年历史的家族油菜籽农场构成了生存威胁。他预计，如果关税政策持续实施，今年将损失10万加元。
这还没有考虑到美国(US)采取的其他任何贸易行动，美国计划从4月开始对所有来自加拿大的进口商品征收25%的关税。
中国的举措势必会让油菜籽种植户们重新想起2019年那段艰难的时光。当时，加拿大当局应美国的逮捕令拘留了中国电信巨头华为公司(HuaWei)的高管孟晚舟，之后油菜籽种植户们就遭遇了类似的关税打击。
蒙查克说：“我们以前经历过这种情况。”
他还称，农民们将矛头指向联邦政府，因为这些关税是对加拿大保护汽车行业措施的直接回应。
他说：“作为一名农民，当政府在某种程度上决定谁赢谁输时，这真的很难接受。”
“而我们恰好成了这场讨论中的输家。”
为应对这些关税，加拿大草原省份的领导人已要求渥太华采取行动支持农民。阿尔伯塔省、萨斯喀彻温省和曼尼托巴省在油菜籽出口方面严重依赖中国，每年向海外出口价值数十亿美元的产品。
阿尔伯塔省一个代表油菜籽种植户的协会也要求联邦政府弥补因关税造成的损失。阿尔伯塔油菜籽协会执行董事卡拉·伯格斯特龙表示，仅中国征收的关税所带来的影响“就可能是毁灭性的”。
伯格斯特龙称，目前的情况导致许多农民没有买家出价。自中国宣布征收关税以来，油菜籽价格已经大幅下跌。
伯格斯特龙说：“这让人望而却步。向中国销售产品将毫无竞争力。”
阿尔伯塔省农业部长RJ·西格德森表示，他希望联邦政府能够重启与中国的谈判，以解决这场贸易战。他不愿透露自己是否认为对中国征收关税是一个错误。
执政的联合保守党今年拨出40亿加元来应对关税影响，比前一年增加了20亿加元。
省长丹妮尔·史密斯周三在与农村地区领导人交谈时表示，该省可以避免最严重的冲击，因为该省最大的油菜籽出口产品 -
- 油菜籽种子不在中国的关税征收范围内。
她说：“会有一些产品受到影响，但我们出口的大部分产品不会。”
萨斯喀彻温省在周三提交的预算案中仅有1200万加元的微薄盈余，并未预留资金来应对关税可能带来的影响。曼尼托巴省将于周四公布其省级预算。 |
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11:05 |
分年龄组失业率数据解读：2月中国青年失业率升至16.9%
官方周四公布的数据显示，2月中国(CN)城市青年失业率连续第二个月上升，同时全国失业率也升至两年来的最高水平。
根据中国国家统计局(NBS)的数据，16至24岁（不含学生）的城镇失业率从1月的16.1%上升至16.9%。
25至29岁人群的失业率从6.9%攀升至7.3%，30至59岁人群的失业率也从4.0%升至4.3%。
据NBS周一发布的数据，中国基于调查的全国城镇失业率达到两年来的最高水平，为5.4%。
在2023年6月16至24岁人群失业率达到创纪录的21.3%后，中国曾连续数月停止公布青年失业率数据。
当年12月，NBS在改变统计方法将学生排除在外后，恢复发布这一备受关注的关键指标。
该失业率数据并未涵盖那些已经放弃求职的求职者，也未对中国农村地区的失业情况进行评估。
中国领导人已承诺将加大对经济的财政和货币支持力度，特别强调刺激国内消费，因为来自美国(US)的关税(Tariff)给中国经济前景蒙上了阴影。
中国高层领导人为2025年设定了“约5%”的经济增长目标，但分析人士表示，鉴于出口面临压力、居民需求不温不火以及房地产危机持续不断，这一目标可能难以实现。 |
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09:50 |
随着关税螺旋升级且政策前景高度不确定，美联储再次启用“暂时性通胀”这个讲法
尽管有着不太好的过往记录，但“暂时性通胀”这种讲法似乎又回来了。
美联储(Fed)周三发布的经济预测表明，虽然官员们认为今年的通货膨胀速度将比此前预期的更快，但他们也预计这种趋势是短暂的。这一展望再次激活了“暂时性通胀”这个讲法，而这种情况曾让美联储在政策制定上面临艰难权衡和失误。
美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)在会后的新闻发布会上表示，目前的预期是，关税(Tariff
War)导致的任何价格上涨很可能都是短暂的。
当被问及美联储是否“又回到了暂时性通胀的观点上”时，这位央行领导人回答道：“所以我认为这在某种程度上是基本预期。但就像我说的，我们真的无法确定。我们将不得不观察事情实际的发展情况。”
然而，联邦公开市场委员会(FOMC)的展望显示，2025年通货膨胀率将达到2.8%，但随后会迅速回落，在接下来的几年里降至2.2%，然后再降至2%，这表明官员们预计关税不会带来持久的通胀压力。
鲍威尔表示：“如果通货膨胀会迅速消退，在我们不采取行动的情况下就能消失，也就是说它是暂时性的，那么有时忽略它可能是合适的。对于关税引发的通货膨胀来说，可能就是这种情况。我认为这将取决于关税引发的通货膨胀能否相当迅速地消退，关键还在于通胀预期能否保持稳定。”
鲍威尔还补充说，尽管民意调查显示一些短期通胀指标有所上升，但基于市场的长期通胀预期指标仍较为稳定。
▌对关税的担忧
这一立场意义重大，因为市场担心美国总统特朗普(Donald
Trump)的关税政策可能引发一场更广泛的全球贸易战，这将再次使通货膨胀成为美国经济面临的问题。今年年初，通胀似乎呈上升趋势，但现在前景变得不那么确定了。
早在2021年，当通货膨胀率首次超过美联储设定的2%目标时，鲍威尔和他的同事们就反复表示，他们预计这种通胀上升是暂时的，是由新冠疫情特定因素影响供求关系导致的，最终这些因素会消退。然而，通货膨胀持续上升，按消费者价格指数衡量，最终达到了9%，美联储被迫采取了一系列自上世纪80年代初以来从未有过的激进加息举措。
在去年8月美联储年度杰克逊霍尔峰会上的一次演讲中，鲍威尔甚至开玩笑说：“‘暂时性通胀’这种说法可是非常流行的”，并且他还对与会者说：“我想今天在这儿我还看到了一些曾经同船的伙伴呢。”
房间里的人对鲍威尔的这番话报以轻笑，而周三的市场似乎也并不介意关于“暂时性”的说法。鲍威尔讲话时股市上涨，道琼斯工业平均指数收盘上涨383点，至41964点，扭转了近期市场下跌的态势。
摩根大通财富管理公司(JPMorgan)的投资策略主管埃莉丝·奥森鲍表示：“‘暂时性’又回来了，或者至少这是一种暗示。在我看来，市场的反应表明投资者愿意相信关税和其他政策不会造成持久的通胀压力，并且相信美联储能够掌控局面。”
美联储投票决定维持基准利率不变，同时权衡特朗普的关税政策和财政政策带来的影响。此外，联邦公开市场委员会的官员们表示，今年可能还会再进行两次四分之一个百分点的降息，不过鲍威尔再次提醒，政策并非一成不变，对关税引发的暂时性通胀的观点也是如此。
他说：“我们会非常、非常仔细地关注所有情况。我们不会想当然地认为任何事情。” |
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09:05 |
LPR更新解读：贷款利率按规则维持不变，而政策利率下调最早可能在4月
周四，中国(CN)维持其关键贷款利率不变，北京方面在贸易摩擦(Trade
War)不断加剧的情况下，努力平衡促进经济增长和稳定货币的双重任务。
中国人民银行(PBoC)将1年期贷款市场报价利率(LPR)维持在3.1%，5年期LPR维持在3.6%，自去年10月下调0.25个百分点后，这两个利率一直保持在该水平。
这一利率决定是在美国联邦储备委员会(FOMC)维持基准利率不变之后做出的。然而，美联储(Fed)官员表示，到2025年可能会有0.5个百分点的降息空间。
中国的LPR（通常是银行向优质客户提供的贷款利率）每月根据指定商业银行向中国人民银行提交的建议利率计算得出。1年期LPR影响中国企业和大多数家庭贷款，而5年期LPR是房贷利率的基准。
自去年10月降息以来，中国人民银行将其主要政策利率7天逆回购利率(7DRRR)维持在1.5%不变，因为央行要在关税上调的威胁下捍卫面临下行压力的人民币。
香港中文大学兼职副教授彭文生指出：“政策制定者认识到中国强劲的增长势头，但由于未来压力持续存在，仍保持谨慎态度。”他提到了贸易紧张局势、美联储稳定的政策立场以及中国银行已经微薄的净息差所带来的风险。
今年前两个月，中国经济出现温和回升，零售额同比增长4.0%，高于去年12月3.7%的涨幅。工业产出也高于预期，同比增长5.9%。
然而，通胀数据凸显了需要更多政策支持以实现经济可持续复苏的必要性。2月消费者物价指数(CPI)一年多来首次跌入负值区间，同时生产者物价指数通缩持续。
北京方面今年将促进国内消费作为首要政策重点，以缓解海外贸易战升级带来的影响。
法国外贸银行(Natixis)的高级经济学家伍绮琴表示：“随着支持消费的呼声越来越高，中国在下一次会议左右降息的可能性越来越大。如果零售和房地产销售没有改善，特别是如果通胀持续疲软，我们最早可能在4月份看到降息。”
利率公布后，人民币汇率基本没有变化，美元兑人民币报7.2280，10年期国债收益率下跌超过2个基点，至1.932%。
中国离岸人民币在1月份触及16个月低点后，最近几周有所回升。自美国总统唐纳德・特朗普去年11月赢得大选以来，人民币已贬值近1.8%。
▌政策前景展望
中国高层官员承诺今年将加大货币宽松措施力度，包括“在适当时候”降息，因为北京设定了“5%左右”的宏伟增长目标。
本月早些时候，高盛经济学家在一份报告中维持其预测，预计今年第二和第四季度将分别降息20个基点。这家投资银行还预计，第一和第三季度将分别下调50个基点的存款准备金率(RRR)，存款准备金率决定了银行必须持有的现金储备量。
本月早些时候，中国人民银行行长潘功胜重申，央行希望将人民币汇率维持在“合理均衡水平”。在与特朗普就贸易协议进行谈判以限制关税之前，防止人民币过快贬值可以被视为一种善意的信号。
虽然降息尚未实现，但分析人士预计，中国人民银行的任何政策措施都可能取决于特朗普的贸易政策举措。特朗普已对中国进口商品加征20%的新关税，并威胁最早在4月进一步加征关税。新关税被认为将给中国的出口带来压力，而出口是中国经济增长放缓过程中唯一的亮点。
这个世界第二大经济体的出口增长在1月和2月放缓幅度超过预期，而这两个月的进口降幅为2023年7月以来最大。 |
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09:00 |
中国人民银行(PBoC)贷款市场报价利率(LPR)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 中国3月一年期贷款市场报价利率LPR(%) |
3.1 |
3.1 |
3.1 |
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● 中国3月五年期贷款市场报价利率LPR(%) |
3.6 |
3.6 |
3.6 |
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08:30 |
澳大利亚统计局(ABS)劳动力市场调查报告(LFR)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 澳大利亚2月季调后失业率(%) |
4.1 |
4.1 |
4.1 |
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● 澳大利亚2月就业人口变动(万人) |
4.40 |
3.00 |
-5.28 |
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07:27 |
黄仁勋：别搞错了！DeepSeek所需的算力是上一代模型的100倍
在周三接受CNBC“疯狂的金钱”主持人克莱默(Jim
Cramer)的采访时，英伟达(Nvidia)的首席执行官黄仁勋谈到了中国(CN)初创公司DeepSeek的新人工智能模型对该行业所产生的影响，他表示，实际上该模型所需的计算能力比业内许多人认为的要多。
据黄仁勋称，DeepSeek的R1模型“非常出色”，因为它是“首个开源推理模型”。
他说：“这种推理型人工智能所需的计算能力是普通非推理型人工智能的100倍。这与大家此前得出的结论完全相反，它实际所需的计算能力是大家认为的100倍。”
1月下旬，DeepSeek的模型引发了人工智能股票的大规模抛售，因为投资者担心该模型能够以更低的能耗和成本达到与顶级竞争对手相当的性能。英伟达股价在一个交易日内暴跌17%，市值蒸发近6000亿美元，这是美国(US)上市公司有史以来最大的单日跌幅。
黄仁勋表示，人工智能行业已经从单纯的生成式人工智能转向了推理模型。他还预测，到本世纪末，全球的计算领域资本支出似乎有望达到1万亿美元，而其中的大部分资金将用于人工智能领域。
黄仁勋说：“所以，到本世纪末，在这1万亿美元的大蛋糕中，我们所占的机会份额相当可观。我们还有很多基础设施需要建设。” |
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06:00 |
据华尔街日报报道，特朗普考虑延长雪佛龙在委内瑞拉的运营许可
据华尔街日报(WSJ)周四报道，援引知情人士消息，美国总统特朗普(Donald
Trump)正在考虑一项延长雪佛龙(Chevron)在委内瑞拉(VEN)开采石油许可的计划。
报道称，在周三与雪佛龙首席执行官迈克·沃思及其他行业高管的一次会议上，特朗普表示愿意撤销其政府近期下达的命令，该命令要求雪佛龙公司在4月初之前结束其在委内瑞拉的业务。
华盛顿方面还在考虑一项计划，即对从委内瑞拉购买石油的国家征收关税或实施其他金融处罚措施。
这些关税旨在增加中国(CN)或其他国家与委内瑞拉进行石油贸易的难度，同时巩固雪佛龙公司的地位，并确保石油能够持续流向美国。
美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)在会议上对沃思表示，这也可能迫使委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗回到谈判桌前。出席会议的还有美国能源部长赖特(Chris
Wright)和内政部长道格·伯古姆。
雪佛龙公司的一位发言人在给路透社(Reuters)的电子邮件回复中表示：“雪佛龙公司的高管们定期与华盛顿的政府官员会面，就我们在美国(US)及海外业务相关的问题进行建设性的交流。”该发言人拒绝就报道的具体内容发表评论。
白宫在非工作时间未回应路透社的置评请求，也未回应华尔街日报的置评请求。 |
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05:50 |
GDP报告解读：去年第四季度增长远超预期，使新西兰一举跳出衰退区间
新西兰(NZL)第四季度的经济增长速度超出预期，使该国经济摆脱了衰退，但预计这一改善不会改变新西兰储备银行(RBNZ)的降息计划。
周四公布的政府数据显示，新西兰国内生产总值(GDP)在去年第四季度环比增长0.7%，好于分析师预期的0.4%以及纽储行预测的0.3%。在这之前，第三季度的经济收缩幅度经修正后为1.1%。
新西兰统计局的数据显示，年度GDP下降了1.1%。市场此前预计的降幅为1.4%。
市场对GDP数据的反应较为平淡，纽元在数据公布前报0.5811美元，公布后升至0.5821美元。
自2024年8月以来，纽储行已将官方现金利率下调了175个基点，至3.75%，并在2月暗示将在4月和5月再分别降息25个基点，今年晚些时候还有可能进行第三次降息。
西太平洋银行(Westpac)的高级经济学家迈克尔·戈登在一份报告中表示，他认为这些GDP数据支持这样一种观点，即央行更有可能只会再降息两次。
经济增长的改善将为那些渴望让经济重回稳固发展轨道的政策制定者带来一些令人欣慰的缓解，此前新西兰经济在去年9月所在季度陷入了技术性衰退。连续两个季度的GDP下降是自1991年经济急剧衰退以来，除疫情期间外最严重的一次。
新西兰统计局称，第四季度16个行业中有11个实现了增长。增幅最大的行业包括租赁、租赁服务和房地产服务、零售贸易、住宿、医疗保健和社会救助。该局还补充称，国际游客支出的增加也推动了与旅游相关的行业发展。
Kiwibank的首席经济学家贾罗德·克尔表示，虽然这是经济复苏的第一步，并且已经出现了一些积极迹象，但仍存在一些明显的薄弱环节，比如建筑业。
新西兰还面临着外部逆风。今年经济增长的风险有所上升，因为美国总统特朗普(Donald
Trump)以对主要贸易伙伴大幅提高关税为首的政策，引发了人们对全球经济更广泛衰退的担忧。
这可能会对新西兰产生影响，因为该国对中国(CN)和美国(US)都有大量的出口。
克尔还补充道，如果全球经济前景的下行风险持续存在，那么“可能需要将现金利率降至3%以下，才能让我们重回正轨”。
美联储(Fed)周三维持利率不变，由于特朗普经济政策可能带来的通胀影响，预计今年美联储在降息方面会采取谨慎态度，这可能会使纽储行的货币政策制定变得更加复杂。 |
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05:45 |
新西兰统计局(StatsNZ)国内生产总值(GDP)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 新西兰第四季度GDP季率-生产法季调后(%) |
-1.0 |
0.4 |
0.7 |
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● 新西兰第四季度GDP年率-生产法季调后(%) |
-1.5 |
-1.4 |
-1.1 |
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05:30 |
美联储维持今年降息两次的预测，美国三大股指全线反弹
周三，美国(US)股市大幅上涨。此前美联储(Fed)预测2025年仍将进行两次降息。
道琼斯工业平均指数攀升383.32点，涨幅为0.92%，收于41,964.63点。标准普尔500指数上涨1.08%，收于5,675.29点，纳斯达克综合指数上涨1.41%，收于17,750.79点。
美联储将联邦基金利率维持在4.25%至4.5%的区间，这一决定在市场的普遍预期之中。尽管如此，美联储仍维持其对今年剩余时间内进行两次降息的预期，并指出“围绕经济前景的不确定性有所增加”。
美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)在决定公布后的新闻发布会上表示：“总体而言，经济表现强劲，在过去两年中，我们在实现目标方面取得了重大进展。劳动力市场状况稳健，通胀已更接近我们2%的长期目标，尽管仍略高于该目标。”
收盘时，交易员们对美联储维持今年两次降息的预期感到满意，同时也对鲍威尔表示经济依然强劲的观点表示认可。鲍威尔还称，关税对通胀的任何影响可能都只是短期的。
Simplify
Asset Management的首席策略师迈克尔·格林对CNBC表示：“最重要的是要认识到，传达出的信息几乎与人们的预期完全一致。”
对于政策前景，格林指出：“我们已经连续两个夏天看到通胀率远低于预期，同时也连续经历了两个冬季和春季的通胀率较高的时期。这表明存在一些未被正确捕捉到的季节性因素。”
不过，LPL Financial的首席经济学家杰弗里·罗奇表四火，在美国关税政策影响显现之前，央行官员们正处于一段“政策迷雾”期，而滞胀的威胁也在不断加剧。
罗奇表示：“随着经济增长前景黯淡，且通胀率居高不下，我们预计投资者会对滞胀感到更加担忧。更新后的预测更为悲观，并且在短期内会给美元带来下行压力。”
他补充道，到夏季时，核心通胀率应该会有所下降，这样一来，美联储就能够在6月的会议上宣布降息。
美联储做出这一决定的背景是，美国与主要贸易伙伴之间的紧张关系不断升级。本月早些时候，特朗普总统(President
Donald Trump)对来自中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的商品加征了关税。此后，加拿大和中国也以征收各自的关税作为回应。
特朗普对一些来自加拿大和墨西哥的进口商品的临时关税豁免将于4月2日到期。
对此，巴克莱(Barclays)的私人银行及财富管理部门的首席市场策略师朱利安·拉法格表示，美联储正在努力寻找一些经济变量的确定性，比如国际贸易相关变量，而这些变量在最近几周令投资者感到不安。
拉法格强调称：“归根结底，美联储和市场一样，迫切需要在贸易、关税以及整体政策方面获得一些明确的信息。”
投资者刚刚经历了艰难的周二。在连续两个交易日反弹之后，近期的市场抛售在周二全面卷土重来。道琼斯指数和标准普尔500指数分别较近期收盘高点低逾6%和逾7%。与此同时，纳斯达克指数较其历史收盘高点低约12%。 |
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05:00 |
FOMC利率决定解读：美联储维持利率不变仍预计今年将有两次降息，上调通胀而下调增长预期，并放缓QT步伐
 美联储(Fed)在周三做出了一项备受关注的决定，维持基准利率不变，但仍暗示今年晚些时候可能会降息。
面对关税对经济放缓可能产生的影响这一担忧，负责制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)将关键借贷利率维持在4.25%至4.5%的区间，自去年12月以来该利率一直处于这一水平。市场此前预计，在本周为期两天的政策会议上，美联储几乎肯定不会调整利率。
除了这一决定之外，官员们还更新了他们对今年直至2027年的利率和经济预测，并调整了减持债券的速度。
尽管特朗普总统(President
Donald Trump)的关税政策以及雄心勃勃的减税和放松监管的财政政策带来的影响尚不明朗，但官员们表示，他们仍预计到2025年还会有0.5个百分点的降息空间。美联储倾向于以0.25个百分点的步伐进行调整，所以这意味着今年将有两次降息。
投资者对未来可能进一步降息感到鼓舞，在该决定公布后，道琼斯工业平均指数上涨了400多点。然而，在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)表示，如果情况需要，央行会乐意维持较高的利率水平。他说：“如果经济保持强劲，并且通货膨胀没有持续、稳定地朝着2%的目标发展，我们可以在更长时间内维持政策紧缩。如果劳动力市场意外走弱，或者通货膨胀下降速度比预期更快，我们可以相应地放宽政策。”
▌不确定性增加
FOMC在会后声明中指出，当前形势下的不确定性有所加剧。
声明文件称：“围绕经济前景的不确定性有所增加。委员会关注其双重使命所面临的双向风险。”
美联储肩负着维持充分就业和稳定物价的双重目标。
在新闻发布会上，鲍威尔指出，“消费者支出有所放缓”，并且预计关税可能会对物价产生上行压力。这些趋势可能导致委员会对经济前景持更为谨慎的态度。
该委员会下调了对经济增长的整体预期，并上调了对通货膨胀的预测。官员们现在预计今年经济增速仅为1.7%，比去年12月的上一次预测下降了0.4个百分点。在通货膨胀方面，核心物价预计将以每年2.8%的速度增长，比之前的估计高出0.3个百分点。
根据官员们利率预期的点阵图，与去年12月相比，对利率的看法变得稍微更加鹰派。在上一次会议上，只有一名参会者认为2025年不会有利率变化，而现在有四名参会者持此观点。
点阵图显示，与去年12月相比，对未来几年的利率预期没有变化，预计2026年将有两次降息，2027年再降息一次，之后联邦基金利率将稳定在长期水平，约为3%。
▌放缓量化紧缩
除了利率决定之外，美联储还宣布进一步放缓其量化紧缩(QT)步伐，该计划旨在逐步减少其资产负债表上持有的债券。
美联储现在每月仅允许50亿美元到期的美国国债收益不再进行再投资，低于之前的250亿美元。不过，它对抵押贷款支持证券设定的350亿美元上限保持不变，自该计划启动以来，这一上限很少达到。
美联储理事沃勒(Christopher
Waller)投下了此次美联储决定的唯一反对票。然而，声明指出，沃勒赞成维持利率不变，但希望QT能像以前一样继续进行。
>>
Harris
Financial Group的管理合伙人杰米·考克斯表示：“美联储今天通过放缓QT，间接地实现了降息。美联储在权衡风险时需要考虑多个因素，而这一举措是相对容易做出的选择。这为美联储在夏季前结束QT铺平了道路，而且如果运气好的话，通胀数据会达到合适水平，届时降息将是显而易见的选择。”
美联储的这些行动是在特朗普(Donald
Trump)第二个任期开局动荡的背景下做出的。这位共和党总统对美国(US)全球贸易伙伴的钢铁、铝及其他各类商品实施关税，震动了金融市场。
此外，在定于4月2日发布的一项审查结果出炉后，政府威胁将实施新一轮更激进的关税措施。
对未来局势的不确定性削弱了消费者的信心，在最近的调查中，由于关税问题，消费者提高了对通货膨胀的预期。2月零售支出有所增加，尽管增幅低于预期，但基础指标显示消费者仍在经受动荡的政治局势带来的冲击。
自特朗普上任以来，股市一直较为脆弱，主要平均指数在回调区间进进出出，因为政府官员曾警告称，经济将从政府刺激驱动转向更加以私营部门为导向的模式。
美国银行(Bank
of America)的首席执行官布莱恩·莫伊尼汉在周三早些时候反驳了最近华尔街弥漫的许多悲观言论。这家按资产计算美国第二大银行的负责人表示，信用卡数据显示消费仍在稳健增长，美国银行的经济学家预计今年经济将增长约2%。
然而，劳动力市场已经出现了一些疲软的迹象。2月非农业就业人口(NFP)增长速度低于预期，而包括沮丧求职者和就业不充分者在内的广义失业率在当月跃升了0.5个百分点，达到2021年10月以来的最高水平。
>> Trade
Station的全球市场策略主管大卫·拉塞尔表示：“今天美联储的行动反映了华尔街所感受到的那种不确定性。他们的预期有点像滞胀，因为国内生产总值(GDP)的预期下降了，而通货膨胀却略有上升，但这一切都不是非常确定的。” |
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03:30 |
FOMC利率决定及鲍威尔新闻发布会实录
美联储(Fed)将利率维持在4.25%至4.5%的目标区间，但政策制定者表示，他们仍预计2025年会有两次降息。他们对经济的展望还显示，通胀会上升，经济增长会放缓。
在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)表示，美联储对通胀预期升高的“很大一部分”原因来自关税(Tariff
War)。
他还指出，虽然美联储之外的经济学家普遍提高了对经济衰退可能性的预估，但出现严重经济衰退的可能性仍然不大。在鲍威尔发言时，股市飙升至当日高点。
以下为美国联邦公开市场委员会(FOMC)3月会议利率决定及鲍威尔新闻发布会实录：
▌鲍威尔称，在美联储的预测中，经济增长放缓和通胀上升“相互抵消”
美联储主席鲍威尔表示，美联储对2025年经济增长放缓和通胀上升的预测在一定程度上相互抵消，这也解释了为什么今年的降息预期仍维持在两次。
他说：“在12月的会议上，中位数是两次降息。所以现在你会看到，总体而言，经济增长变弱但通胀升高。它们在某种程度上相互抵消了。”
鲍威尔再次强调，这些预测“高度不确定”。
▌鲍威尔称外部预测者对经济衰退的预测概率有所上升，但仍不高
美联储主席鲍威尔表示，美联储之外的经济学家普遍提高了对经济衰退可能性的预估，但出现严重经济衰退的可能性仍然不大。
他说：“我们没有做出这样的预测。如果你看看外部预测，预测者们普遍在一定程度上提高了……经济衰退的可能性，但仍然处于相对适中的水平……（可能性）有所上升，但还不高。”
鲍威尔指出，经济衰退总是存在一种无条件的可能性，在任何时候都有四分之一的概率。
▌鲍威尔新闻发布会期间股市飙升
在美联储主席鲍威尔举行新闻发布会时，主要平均指数大幅上涨。美国东部时间下午2点56分左右，纳斯达克综合指数上涨1.7%，标准普尔500指数上涨1.3%。道琼斯工业平均指数飙升超过400点，涨幅达1.1%。
▌鲍威尔称，通胀预期升高的“很大一部分”来自关税
鲍威尔在会后的新闻发布会上表示：“答案很明显，其中一部分，很大一部分，来自关税。但我们将与其他预测者合作，把非关税因素导致的通胀与关税导致的通胀区分开来。”
美联储下调了对经济增长的预期，同时上调了对通胀的预期。美联储现在预计美国经济今年将以1.7%的速度增长，比12月的预测低0.4个百分点。核心通胀率预计将以2.8%的年率增长，比之前的预测高出0.3个百分点。
▌鲍威尔称美联储处于能够很好地对数据做出反应的状态
美联储主席鲍威尔表示，美联储将仔细观察实际经济数据中是否有疲软的迹象。
目前，实际数据相当稳健，尽管调查数据显示，不确定性以及对下行风险的担忧大幅上升。不过，鲍威尔指出，调查数据与经济数据之间的关系并不总是非常紧密。
他说：“我们认为我们的政策处于一个能够很好地应对各种情况的位置。我们认为正确的做法是在此等待，以更清楚地了解经济的走势。”
▌鲍威尔称关税可能会“延缓”降低通胀的进程
美联储主席鲍威尔表示，美联储正“越来越接近”实现价格稳定，但关税可能会延长这一进程。
他说：“我确实认为，随着关税导致的通胀到来，进一步降低通胀的进程可能会被延缓。”
美联储主席指出，美联储确实预计通胀将在2026年和2027年下降，不过他也表示这些预估“高度不确定”。
▌鲍威尔称关税推高了近期的通胀预期
美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储认为关税正在对通胀预期施加上行压力。
他说：“一些衡量近期通胀预期的指标最近有所上升。我们在市场指标和基于调查的指标中都看到了这一点。接受调查的受访者，包括消费者和企业，都提到关税是一个推动因素。”
他还补充说：“展望未来，新政府正在四个不同领域实施重大政策变革：贸易、移民、财政政策和放松监管。这些政策的最终综合效果将对经济以及货币政策路径产生重要影响。”
▌鲍威尔称如果经济保持强劲，美联储乐于让利率在较长时间内维持高位
美联储主席鲍威尔表示，如果经济保持强劲，美联储乐于让利率维持在较高水平。
鲍威尔周三表示：“如果经济保持强劲，且通胀没有持续朝着2%的目标稳步下降，我们可以在更长时间内维持政策紧缩。”
他还补充说：“如果劳动力市场意外走弱，或者通胀下降速度比预期更快，我们可以相应地放松政策。”
▌鲍威尔称“消费者支出出现了放缓”
美联储主席鲍威尔称美国经济“总体强劲”，但也承认消费者方面存在一些疲软迹象。
鲍威尔说：“然而，近期迹象表明，在2024年下半年经历快速增长之后，消费者支出出现了放缓。”
▌高盛的沃森称美联储的预测有点“滞胀”的感觉
高盛资产管理公司(Goldman
Sachs Asset Management)的固定收益与流动性解决方案全球联合主管兼联合首席投资官惠特尼·沃森表示，美联储采取谨慎的态度是意料之中的，因为它在等待观察经济的发展情况。
她说：“对联邦公开市场委员会成员预测的修正有点‘滞胀’的感觉，因为对经济增长和通胀的预测朝着相反的方向发展。目前，美联储处于观望模式，因为它在监测近期经济增长放缓是否会演变成更严重的情况。”
▌摩根士丹利的卡伦称美联储的基调到5月会议时将会改变
摩根士丹利投资管理公司(Morgan
Stanley)的投资组合解决方案团队首席投资官吉姆·卡伦表示，美联储目前只是在“对经济进行试探”，但到5月的下一次会议时，情况可能会有所不同。
他指出，相互征收的关税预计将于4月初生效。此外，他预计第一季度财报公布时不会有太多好消息。
卡伦在CNBC节目中表示：“4月的数据，4月发生的事件
- - 我再怎么强调这一点都不为过 - - 将极其重要，我认为到5月7日的下一次会议时，基调将会改变。”
他认为那次会议将为6月的降息奠定基础。
▌美联储预计未来通胀上升、经济增长放缓
尽管美联储的展望显示今年会有两次降息，但该央行对经济的预期看起来有些不明朗。
政策制定者现在预计今年经济将以1.7%的速度增长，比他们12月的上一次预测低0.4个百分点。
他们还预计核心物价将以2.8%的年率增长，比上一次预测高出0.3个百分点。
▌看看美联储声明有哪些变化
美联储3月的声明与1月发布的最新声明看起来有些不同。
美联储提到了围绕经济的不确定性在增加。美联储理事沃勒对美联储的决定投了反对票，特别指出他在证券持有量减少的速度问题上存在分歧。
▌美联储放缓资产负债表缩减速度
联邦公开市场委员会宣布，从下个月开始，将放缓其缩减资产负债表(QT)的速度。
声明称：“从4月开始，委员会将把美国国债每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元，以此放缓证券持有量的下降速度。委员会将把机构债务和机构抵押贷款支持证券的每月赎回上限维持在350亿美元。”
美联储一直在努力缩减其资产负债表，在新冠疫情期间，为了稳定金融市场，美联储的资产负债表大幅膨胀。放缓缩减速度的决定可能是自声明发布以来10年期美国国债收益率下降的一个因素。
美联储理事沃勒(Christopher
Waller)对改变美联储证券持有计划的决定表示反对。
▌美联储在3月维持利率不变
在3月会议结束时，负责制定利率的联邦公开市场委员会决定将利率维持在4.25%至4.5%的目标区间。市场普遍预计政策制定者这次会维持利率不变。 |
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03:20 |
卢特尼克的证券行上调了马斯克的特斯拉评级
Cantor Fitzgerald上调了特斯拉(Tesla)公司的评级。前者的老板是现任商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)，后者的老板是白宫顾问、政府效率部主官马斯克。
该行的分析师安德烈斯·谢泼德周三在给客户的一份报告中写道，在特斯拉股价今年已下跌近45%之后，该股值得买入，他还引用了周二参观特斯拉位于奥斯汀工厂的一些收获。
谢泼德写道：“近期的抛售为投资者提供了一个有吸引力的入场点。”他还补充称，Cantor Fitzgerald预计特斯拉即将出现的一些积极的推动因素，包括特斯拉计划于6月在得克萨斯州首府开始提供付费的自动驾驶叫车服务。
谢泼德提到了彭博新闻社(Bloomberg)去年11月的一篇报道，当时即将就任的特朗普(Donald
Trump)过渡团队成员计划优先制定一个关于自动驾驶汽车的联邦框架。他表示，如果这一框架得以实施，特斯拉将成为“主要受益者”。
另一方面，谢泼德警告称，特朗普的关税政策以及可能取消的电动汽车(EV)购车税收抵免政策，可能会抑制特斯拉的增长。其他分析师一直在下调对该公司今年汽车销量的预测，一些人甚至预计其销量将连续第二年下降。
谢泼德写道：“我们还预计第一季度的表现会较为温和，这是由于欧洲需求下降、中国(CN)市场竞争加剧，以及马斯克的政治角色对其业务的拖累。”
特斯拉的股价在常规交易开始前一度上涨了4.3%，截至发稿时涨幅收窄至3%。上周，特朗普查看了停在白宫外的特斯拉车型，并告诉记者他会购买一辆，这使特斯拉股价得到了短暂提振，但截至周二收盘，涨幅已回吐。
Cantor Fitzgerald维持对特斯拉股票425美元的目标价，该公司在特朗普1月30日就职后不久，将目标价从365美元上调至这一水平。谢泼德的态度发生了转变，不到8个月前，他还将特斯拉股票评级下调至相当于“持有”，当时他设定的目标价为245美元。
63岁的卢特尼克在领导Cantor Fitzgerald数十年后，于上个月卸任并加入了特朗普政府。 |
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03:00 |
滞胀？美联储预计今年通胀上升且经济增长低于2%
美联储(Fed)官员在周三发布的最新预测中大幅下调了对美国(US)经济的预期，预计美国经济的增长速度将低于2%。
负责制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)将对经济增长的整体预期下调至1.7%，低于去年12月预测的2.1%。与此同时，官员们上调了对通胀的预期，预计核心个人消费支出价格指数(PCE)将以每年2.8%的速度增长，高于此前预计的2.5%。这些调整表明，美联储认为存在滞胀的风险，即经济增长放缓的同时通货膨胀上升。
FOMC在一份声明中指出，“围绕经济前景的不确定性有所增加”，并补充称美联储“关注其双重使命所面临的双向风险”。
由于特朗普总统(President
Donald Trump)对美国(US)主要贸易伙伴采取的激进关税政策预计将推高商品和服务价格，并削弱消费者支出，人们对经济放缓和通货膨胀再次加剧的担忧大幅增加。
美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)在新闻发布会上表示：“通胀现在已经开始上升。我们认为部分原因是关税的影响，而且在今年的反通胀进程中，进一步的进展可能会有所延迟。总体而言，情况较为复杂。家庭和企业的调查数据都显示，不确定性大幅上升，并且对下行风险存在重大担忧。”
根据预测的中位数，尽管通货膨胀预期有所上调，但美联储目前仍预计在2025年剩余时间内将进行两次降息。点阵图显示，包括有投票权和无投票权成员在内的19名联邦公开市场委员会成员预计，到今年年底，联邦基金基准利率将达到3.9%，相当于目标区间为3.75%至4%。美联储在周三将关键利率维持在4.25%至4.5%的区间不变。
不过，他们在利率预测方面的观点变得更加鹰派，有四名成员认为2025年不会调整利率。在1月的会议上，只有一名官员预计今年利率不会发生变化。 |
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02:16 |
罗素2000指数正在发出警告信号：关税战将导致美国制造业率先陷入衰退
美国(US)小型公司的股票，作为股市中风险最高的领域之一，正为美国经济的一个关键部分敲响警钟。
罗素2000指数已明显进入回调区间(Correction
Area)，较2021年的峰值下跌了16%，这些公司在企业权衡特朗普政府(Trump
Administration)贸易政策的影响时，主要面临着需求前景不确定的风险。据Jefferies
Financial Group的数据，该指数成分股公司77%的收入依赖国内销售，通常被视为经济压力的先兆。虽然小盘股目前尚未发出经济衰退的信号，但仍有其他值得担忧的因素。
美国银行(Bank
of America)的数据显示，以小盘股预期市盈率(P/E)衡量的这些公司的估值，与美国供应管理协会(ISM)的月度制造业指数呈正相关，这意味着它们往往同向变动。而目前的数值正为美国制造业发出一个熟悉的警告信号。
美银策略师表示，该指数当前的市盈率意味着ISM的制造业采购经理人指数(PMI)为47，数值低于50则表明制造业处于收缩状态。在2022年末至12月期间，该指数一直低于50，过去两个月则高于这一水平。
美国银行由吉尔·凯里·霍尔领导的策略师团队本周在给客户的一份报告中写道：“小盘股正在对持续（温和）的制造业衰退预期进行计价。”
投资者可能还会想起特朗普第一任期内的贸易动荡，在2018年推出钢铁和铝关税后，2019年下半年美国工厂活动下滑，制造业陷入低迷。
随着投资者担心在通胀居高不下的情况下经济是否正在失去增长动力，这种情况势必会受到更多关注，这种通胀居高不下而经济增长乏力的情况被称为滞胀，可能会让美联储难以通过政策措施来应对。
周一，纽约州制造业活动数据显示，由于新订单、出货量和就业人数均出现收缩，3月制造业活动出现下滑。价格指标连续第三个月攀升。与此同时，周二公布的2月工业生产数据好于预期。
特朗普在去年11月赢得美国总统大选后，罗素2000指数成为股市中涨幅最大的指数之一。投资者纷纷涌入该板块，他们预计在保护主义政策下，由于这些公司的业务主要在国内，因此会表现良好。放松监管和较低的利率也被认为会极大地推动这些公司的发展。
但随着人们对关税影响的疑虑加深，以及对美国经济开始降温的担忧加剧，这波涨势逐渐消退。小型公司通常比大型公司盈利能力更弱，负债更多，往往最先感受到压力。
上周，美国银行的客户在连续第七周成为美国股票净买家的同时，却卖出了小盘股ETF。凯里·霍尔领衔的策略师团队本周在一份报告中写道，小盘股的抛售情况非常严重，创下了自2022年7月以来该板块最大的资金流出记录。
不过，一些策略师表示，小盘股的波动性可能会削弱其作为经济衰退预测指标的作用，近期的下跌只是最近市场整体焦虑情绪的一部分，这种焦虑源于对美国贸易政策、地缘政治和经济的疑虑。但也有人认为，正是在这种环境下，小盘股的表现最值得关注。
CFRA
Research的首席投资策略师山姆·斯托瓦尔表示：“小盘股往往就像煤矿里的金丝雀，而现在这只金丝雀正在咳嗽，很快可能就会倒下。在经济衰退面前，这个波动性较高的板块可能会比大型股更快地失去涨幅。” |
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02:00 |
美国联邦公开市场委员会(FOMC)利率决定
[政策声明]
[经济预测] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国3月联邦基金利率目标上限(%) |
4.75 |
4.50 |
4.50 |
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● 美国3月联邦基金利率目标下限(%) |
4.50 |
4.25 |
4.25 |
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00:02 |
与特朗普会面前，石油巨头因关税和油价疲软而忧心忡忡，但也因白宫的支持而有些兴奋
十多家石油公司的首席执行官将于周三与特朗普总统(Donald
Trump)会面，届时他们既会表达感激之情，也会提出一些警示。
行业领袖们表示，他们有充分的理由对总统表示感谢。特朗普是美国石油和天然气生产的坚定支持者，他曾表示要释放该行业的潜力。上任两个月来，他已经采取措施，开始废除那些增加运营成本、降低燃料需求的政策。
但对于至少15位将前往白宫与特朗普会面的石油公司老板来说，在实现能源主导地位的道路上也存在一些警示信号。能源部长赖特(Chris
Wright)曾提出50美元的原油目标价格，这一价格过低，低于部分美国(US)石油生产商的成本。总统近日来一直热情地称赞油价下跌，这是在他推动石油输出国组织(OPEC)及盟友
（被称为OPEC+）增产，且该组织照做之后出现的情况。
与此同时，总统威胁要对某些商品加征关税，在增加石油公司用于提炼汽油和钻井的原材料成本的同时，也引发了行业对潜在经济衰退的担忧。
Clear View Energy Partners的董事总经理凯文·布克表示：“我认为，石油公司经营者们对特朗普带来的新市场机遇充满热情。”但他们也可能“担心贸易战(Trade
War)会对需求造成冲击。而且一般来说，在石油行业，较高的油价要比较低的油价更受欢迎。”
此次会议将是特朗普第二次就职并成立新的国家能源主导地位委员会以制定政策以来的首次此类会议。与会者将涵盖整个石油行业，包括综合性石油公司（ExxonMobil、Chevron、Shell、BP、Conocophillips、Hess）；独立生产商（Diamondback
Energy、Apache、Occidental
Petroleum、Continental
Resources）；炼油企业（Marathon
Petroleum和Phillips 66）；一家管道运营商（Enbridge）以及一家油田服务公司（BakerHughes）。
一位白宫高级官员表示，随着美国(US)试图在主导高耗能的人工智能(AI)产业的全球竞争中获胜，总统和政府官员可能会讨论能源在推动美国创新方面所起的作用。
特朗普能源主导地位委员会主席、内政部长道格·伯古姆，以及该委员会副主席、能源部长赖特也预计将出席会议。
了解此次会议情况的人士透露了会议的相关细节，由于会议为非公开性质，这些人士要求匿名。他们表示，这次会议被视为一个开启沟通渠道的机会，也是一个讨论特朗普释放美国能源潜力的愿景以及如何实现这一愿景的契机。
预计行业高管们将赞扬特朗普的初步举措，包括他决定结束拜登(Joe
Bide)执政时期暂停新的美国天然气出口授权的政策。同样，他们还将对特朗普在能源问题上的表态表示感谢，这有助于在投资者中树立信心，并为长期支出计划提供依据。
美国石油协会(API)发言人贝瑟尼·威廉姆斯在一份电子邮件声明中表示：“特朗普总统的能源议程让我们国家走上了实现能源主导地位的道路。”
美国石油学会牵头组织了这次会议，去年12月，该学会已经为实现特朗普的能源愿景制定了部分蓝图，并向10个机构提出了详细的政策建议。
石油行业的首要任务之一是简化审批程序，并在联邦授权获批多年后限制对其进行司法审查 - -
这一转变可以为石油开发提供更多确定性。虽然有些改变可以通过行政手段实现，但如果能由国会通过并写入法律，这些改变将更加持久。
一些石油行业领袖还警告称，特朗普降低能源价格的承诺与增加国内原油产量的目标并不相符。而且投资者对无休止地在新钻井项目上投入资金也缺乏耐心。
目前尚不清楚总统对这种情况的认同程度。去年10月，特朗普还在竞选总统时曾表示，在他的领导下，能源价格将会暴跌，因为石油公司会大力增加钻井数量。特朗普当时表示：“如果他们因为过度钻井而倒闭，我才不在乎呢。”
总统的高级经济顾问们认为，较低的能源价格对于抵消他通过关税重塑全球贸易流动所带来的通胀压力至关重要。
但预计将参加此次会议的Continental
Resources创始人哈罗德·哈姆上周告诉彭博新闻社(Bloomberg)，要刺激一定的产量增长，原油价格需要达到80美元左右。 |
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23:59 |
在特朗普关税威胁的阴云下，欧盟对谷歌和苹果发动反垄断指控
即使美国总统特朗普(Donald
Trump)威胁要因所谓的欧洲对美国科技巨头的“海外敲诈”而对欧盟(EU)输美商品大幅加征关税，欧盟监管机构仍在采取措施，以反垄断指控为由对谷歌(Alphabet)和苹果(Apple)进行约束。
欧盟执行机构欧盟委员会(EC)周三表示，发现谷歌的搜索引擎和谷歌应用商店违反了《数字市场法》，这是一项旨在解决科技领域竞争问题的具有里程碑意义的法律。
欧盟指责谷歌搜索引擎给予该公司自身服务相较于竞争对手服务更优惠的待遇，这种做法被称为“自我优待”，在《数字市场法》下是不被允许的。
欧盟还称，谷歌移动应用商店阻止应用开发者自由引导消费者使用其他替代应用。
谷歌尚未回应CNBC的置评请求。
另外，欧盟委员会还依据《数字市场法》在周三向苹果发出指导意见，要求这家iPhone制造商采取具体措施，履行其在欧盟竞争规则下的互操作性义务。
互操作性指的是让不同平台能够更轻松地相互通信的做法，换句话说，用户应该能够更顺畅地将数据从一个系统转移到另一个系统。
欧盟表示，苹果应该在其iOS移动操作系统中实现互操作性，使得第三方能够“在苹果这个守门人平台上开发创新的产品和服务”。
针对欧盟周三的举措，苹果表示，这些行动“让我们陷入繁文缛节之中，降低了苹果为欧洲用户进行创新的能力，还迫使我们将新功能免费提供给那些无需遵守相同规则的公司”。
苹果的一位发言人在与美国消费者新闻与商业频道分享的一份声明中表示：“我们将继续与欧盟委员会合作，帮助他们理解我们代表用户所表达的担忧。”
《数字市场法》是一项具有里程碑意义的法律，旨在消除科技领域的竞争壁垒，以应对谷歌、苹果、亚马逊、元平台公司和微软等科技巨头的崛起。
周三这些举措出台之际，特朗普政府一直在警告欧盟，不要对美国科技巨头进行过度监管。
上个月，特朗普发布了一项指令，威胁要对欧洲输美商品大幅加征关税，以应对他所称的通过数字服务税、罚款、做法和政策对美国科技公司进行的“海外敲诈”。
据报道，作为回应，欧盟威胁要启用一项新的“反胁迫”工具，使欧盟能够在欧盟成员国遭受经济胁迫的情况下采取行动。 |
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22:39 |
FOMC利率决定终极预览：由于特朗普政策不确定性导致宏观前景面临双重风险，投资者将逐字分析鲍威尔讲话和经济预测更新，而利率几乎肯定不会调整
 美联储(Fed)官员在周三的会议上可能会维持利率不变，以便有时间评估特朗普总统(President
Donald Trump)的政策对美国(US)经济的影响，美国经济目前既面临持续的通胀压力，又面临日益加剧的增长担忧。
特朗普政府新推出的关税措施，加上美国贸易伙伴的报复行动，削弱了消费者信心，推高了美国人对未来通胀的预期。而且，一些关税在宣布后不久就被推迟实施，贸易战(Trade
War)最终将如何塑造美国经济仍不明朗。
这种不确定性可能会让政策制定者保持观望态度，不愿确定某一特定的政策路径。
毕马威(KPMG)的首席经济学家黛安·斯旺克表示：“由于存在不确定性，我认为在降息路径上会有相当大的分歧。”
美联储的利率决定，以及官员们更新后的季度经济预测，将于华盛顿时间周三下午2点发布。美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)将在30分钟后举行会后新闻发布会。
▌政策声明
市场普遍预计美联储官员会将基准利率维持在4.25%-4.5%区间，但美联储观察人士表示，鉴于近期数据显示经济活动放缓，会后声明可能会稍有变动。
经济学家表示，对前景不确定性以及就业和通胀目标面临的平衡风险的提及可能保持不变，但政策制定者可能会放弃对经济增长“稳健步伐”的描述。
▌经济预测
自官员们去年12月提交利率预测以来，经济形势已经发生了变化。关税威胁升级，包括消费者信心恶化在内的新数据引发了对经济增长前景的担忧，最近几周股价也大幅下跌。
 斯旺克表示，更多的政策制定者可能会暗示倾向于维持利率不变，鉴于特朗普政策的不确定性，尤其是贸易政策，这是“自然的结果”。她还说：“贸易战会不会糟糕到引发更严重的衰退？我们还不清楚。”
根据去年12月经济预测摘要中的预估中值，美联储官员当时预计今年会有两次降息。经济学家普遍预计，本周美联储将在点阵图中继续暗示2025年有两次降息。
许多美联储观察人士预计，与去年12月相比，更新后的预测将显示官员们下调了今年的经济增长预期，上调了一项关键通胀指标的预测。一些人还预计官员们会提高失业率预测。
法国巴黎银行(BNP
Paribas)的美国利率策略主管古尼特·丁格拉表示：“预测中反映出的将是滞胀的情景。问题在于滞胀各占多少比例。我担心美联储会再次显得更关注通胀问题，或者至少比市场更关注，这很可能会让投资者感到意外。”
彭博经济研究所(Bloomberg
Economics)的首席美国经济学家安娜·王表示：“在经济预测摘要(SEP)中，可能会有更多官员预计今年降息次数减少：我们认为今年可能会有一次或两次25个基点的降息，两种可能性相近。即便如此，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上仍会尽量保持政治中立，美国联邦公开市场委员会(FOMC)的预测会综合考虑特朗普的各项政策。我们认为，如果经济下滑，美联储可能会延迟降息。”
传统上，美联储可能会通过降息来应对经济增长放缓，以支撑经济。但由于通胀率仍高于央行2%的目标，一些经济学家怀疑，即便经济走弱，政策制定者是否仍会维持高利率，以继续抑制物价上涨。
Nationwide Mutual Insurance的首席经济学家凯西·博斯特扬西奇表示： “市场一直在预期更早、更多次的降息，因为他们担心经济增长受到影响。这是有可能的，但我认为美联储根本还没准备好发出这样的信号。”
▌新闻发布会
鲍威尔的新闻发布会将成为投资者关注的焦点，他们希望得到美联储会在必要时支持经济的保证。
这位美联储主席多次强调，在经济仍“处于良好状态”时，没有必要“急于”降息。他可能会再次强调货币政策处于有利位置，政策制定者可以等待就业市场走弱或通胀上升的更明确信号。
鲍威尔可能会被问及他和他的同事是否将关税视为一次性的通胀因素，还是持续性的通胀驱动因素。他还可能会被问到有关债券收益率和股价下跌的问题。
分析师们也会关注他对消费者信心恶化和通胀预期上升的评估。一项备受关注的长期物价预期指标在3月份连续第三个月攀升，达到30多年来的最高水平。到目前为止，央行官员们表示长期通胀预期仍保持稳定。
▌量化紧缩
美联储可能很快会放慢资产从资产负债表到期缩减(QT)的速度，或者由于担心债务上限的不确定性可能会在国债市场引发摩擦而完全暂停这一操作。
许多经济学家和分析师预计，未来几个月会宣布资产负债表政策的变化，最早可能就在本周。
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图①：调查显示，经济学家预计今年将会降息两次，首次降息将在9月
图②：FOMC在去年12月公布的点阵图显示今年将降息两次 |
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22:30 |
美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国截至3月14日当周EIA原油库存变动(万桶) |
144.8 |
51.2 |
174.5 |
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● 美国截至3月14日当周EIA汽油库存变动(万桶) |
-572.7 |
-221.0 |
-52.7 |
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● 美国截至3月14日当周EIA精炼油库存变动(万桶) |
-155.9 |
-30.1 |
-281.2 |
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● 美国截至3月14日当周EIA库欣原油库存(万桶) |
-122.8 |
- |
-100.9 |
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前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国截至3月14日当周EIA原油总产量(万桶/日) |
1357.5 |
- |
1357.3 |
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● 美国截至3月14日当周EIA精炼厂设备利用率(%) |
86.5 |
86.5 |
86.9 |
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22:00 |
黄仁勋称关税影响在短期内并不显著
英伟达(Nvidia)首席执行官黄仁勋淡化了美国总统特朗普(Donald
Trump)统关税政策的负面影响，称在短期内不会造成任何重大损害。
黄仁勋周三在接受CNBC节目采访时表示：“我们有很多人工智能(AI)项目要开展……人工智能是未来各个行业的基础和操作系统。……我们热衷于在美国(US)发展业务。合作伙伴正与我们携手将制造业带到美国。在短期内，关税的影响并不显著。”
特朗普对美国的三大贸易伙伴征收关税，从而引发了一场新的贸易战(Trade
War)，中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)迅速做出了回应。最近，特朗普表示，对于那些对美国商品设置贸易壁垒的国家，他不会改变实施全面对等关税的计划。白宫称这些关税将于4月2日生效。
黄仁勋称：“我们和其他人一样热衷于在美国发展业务。我们一直在与台积电合作，让他们为在美国制造芯片做好准备。我们还有富士康和纬创等优秀的合作伙伴，他们正与我们合作将制造业转移到美国本土，所以从长远来看，将制造业转移到美国本土是完全有可能实现的，我们也会这么做。”
英伟达的股价较其1月创下的历史高点已下跌超过20%。今年早些时候，由于中国(CN)人工智能实验室DeepSeek引发的担忧，即企业有可能以低得多的基础设施成本在人工智能领域获得更高的性能，英伟达的股票遭到了大规模抛售。黄仁勋反驳了这一观点，称DeepSeek的推理模型也需要更多更强大的芯片提高算力。
英伟达设计并制造对人工智能热潮至关重要的图形处理单元，但由于拜登政府末期加强了出口管制，该公司在中国的业务受到了限制。
黄仁勋此前曾表示，由于出口限制，该公司在中国的收入占比已下降了约一半，并补充称在中国还面临其他竞争压力，其中包括来自华为(HuaWei)的竞争。 |
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21:18 |
莫伊尼汉称宏观状况仍然稳健美联储应按兵不动
美国银行(Bank
of America)的首席执行官布莱恩·莫伊尼汉周三表示，消费者仍在持续消费，尽管今年经济增长速度会放缓，但应该会保持稳健。
尽管有调查显示，在人们对通货膨胀的担忧日益加剧的情况下，消费者信心已降至近三年来的最低点，但莫伊尼汉告诉CNBC，消费数据表明消费者仍在花钱，不过消费方向正从商品转向服务。
他在接受CNBC节目采访时表示：“我们正处于这样一个典型时刻……在一些调查之类的结果中，消费者表示‘我越来越悲观了’。但如果你实际观察他们日常的消费行为，就会发现他们仍在消费，这意味着经济状况应该比人们认为的要好。”
这位银行高管称，从数据角度来看，这意味着今年国内生产总值(GDP)的增长率将接近2%，而近期的增长趋势接近3%。经济增长放缓的部分原因将来自特朗普总统(President
Donald Trump)的关税政策，莫伊尼汉估计，在经济做出调整之前，关税政策短期内将使经济增长率降低约0.4个百分点。不过，他称2%的增长率是“趋势性增长。这是金融危机后的10到15年里，我们一直努力想要达到的水平。”
莫伊尼汉补充道：“我们看到消费者的消费能力依然强劲，这对经济来说是个好兆头。目前存在很多不确定因素，我认为这些问题会逐渐得到解决。但现在，我们讨论的不是可能会发生什么，而是正在发生的事情。今年年初，消费者的消费力度仍然相当强劲。”
▌对美联储的展望
此次采访恰逢美联储(Fed)发布其最新的利率决策之前。市场认为美联储会在本次会议上几乎肯定不会降息，莫伊尼汉支持该行的观点，即美联储不仅在周三不会调整利率，而且在2026年之前都会维持利率不变。
他表示：“不过，我认为美联储在降息问题上会比较谨慎，因为他们不确定关税政策会产生怎样的影响。看起来，他们可能希望保留在过去一年左右积累起来的政策调控空间……当经济以2%的速度增长时，他们不应该过早地试图刺激经济。”
莫伊尼汉还补充道，保持接近3%的“实际利率”会更好，而不是像金融危机到新冠疫情期间那样普遍维持在接近零的水平。 |
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20:30 |
美银证券警告中国股市可能“很快会迎来大幅回调”，重演2015年行情
 美国银行证券(Bank of America
Securities)的策略师表示，鉴于中国(CN)股市与2015年的繁荣-萧条周期存在相似之处，当前的股市涨势可能“很快会迎来大幅回调”。
由吴慧敏牵头的策略师团队在一份报告中指出，恒生中国企业指数和MSCI中国指数均较1月中旬的低点飙升至少30%，这一涨幅与2015年市场暴跌前的涨势类似。恒生中国企业指数在2015年5月达到峰值后，到次年2月累计下跌近50%，至今仍未恢复到当时的高位。
策略师们写道：“当前周期与10年前在经济再平衡周期和政策周期方面存在诸多基本面相似之处。尽管如此，由估值扩张驱动的涨势可能较为脆弱。”
今年，看涨中国市场的情绪席卷而来，推动中国股市涨幅领先全球，而美银证券的这一谨慎观点显得尤为突出。DeepSeek的技术进步以及中国政府实现经济增长的决心，推动了全球基金一度忽视的中国股票价值重估。此外，对美国(US)经济例外论信心的减弱，也促使投资者转而青睐中国股票。
策略师们提到他们前往上海与投资者交流的情况，表示内地的多头投资者开始感到紧张。他们担心就业形势没有改善、通缩以及信贷需求问题，而地缘政治紧张局势的影响却被忽视了。吴慧敏称，一些投资者还认为部分科技领域已出现泡沫。
周三，恒生中国企业指数一度下跌0.9%，随后大部分跌幅被收复。MSCI中国指数走势类似，今年以来仍累计上涨超23%。
在1月6日（DeepSeek震惊世界的大约一周前）发布的2025年展望报告中，吴慧敏及其同事表示，中国股票估值下调和资金外流抛售最糟糕的阶段已经过去。在9月27日的报告中，他们表示，尽管投资者信心不足，但他们对股市涨势更为乐观。此后，MSCI中国指数又上涨了13%，并在10月7日达到峰值。
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图：中国股市今年的反弹，让人想起2015年 |
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19:00 |
抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD)
[官方报告] |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 美国截至3月14日当周MBA抵押贷款申请活动指数 |
269.3 |
-17.0 |
252.3 |
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18:50 |
彭博解析：特朗普关税引发实物大规模向美国转移，伦敦白银市场面临挤兑风险，这意味着价格可能出现井喷行情
 全球白银市场正面临压力，贸易战(Trade
War)的螺旋升级令投资者不安，关键指标亮起红灯，数百万盎司白银在各交易中心间流动，市场混乱可能会持续数月。
贵金属借贷利率飙升成为最新的警示信号，人们对美国总统特朗普(Donald
Trump)进一步加征关税的影响感到焦虑。这引发了将白银运往美国(US)的热潮，以求在纽约商品交易所(COMEx)获取更高价格，这可能会导致伦敦白银供应紧张。
今年，随着特朗普对全球贸易秩序发起挑战，贵金属（黄金和白银）市场受到冲击。这刺激了对避险资产的需求，同时也在主要市场之间引发了罕见的价格差。尽管现货白银今年已上涨约17%，成为表现最佳的大宗商品之一，但COMEx白银期货表现更胜一筹。
从现货层面来看，对关税的担忧，尤其是对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)加征关税，以及下个月可能实施的更广泛的对等关税，使得大量黄金和白银从伦敦流入美国的金库。但鉴于它们的相对价值和密度，黄金通常通过空运运输，而白银通常通过海运，运输时间要长得多。
租赁利率（通常是短期借用金属的成本）大幅上涨。白银的1个月期利率在2月大幅飙升后，本月突破6%。这在一定程度上反映出人们对伦敦库存快速减少的担忧，上个月伦敦的白银持有量降至历史新低。此外，由于部分库存与交易所交易产品挂钩，剩余的白银并非都可供交易。
>> 中粮期货的分析师曹珊珊表示：“随着英国(GBR)向美国的白银转移的继续，我预计伦敦的白银租赁利率将在两到三个月内保持高位。白银比黄金体积大得多，所以白银的转移可能需要更长时间。”
美国交易所报告的数据反映出市场的动荡。COMEx统计的白银库存本季度迄今激增40%，达到1992年有数据记录以来的最高水平。虽然目前纽约仍在吸引白银流入，但也有人担心，如果伦敦金库的白银出现短缺，这种流动可能会长期逆转。
>> 蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital
Markets)的分析师乔治·赫佩尔在一份报告中表示：“如果传说中的‘白银挤兑’成为现实，这种缓慢的贸易流动将是延长任何潜在市场混乱的关键因素。这是因为白银库存从美国回流到伦敦需要时间。”
美国约70%的白银进口自加拿大和墨西哥，到目前为止，这两个国家首当其冲受到特朗普政府贸易举措的影响。渥太华随后宣布对价值约300亿加元（208亿美元）的美国制造产品征收25%的报复性关税，其中包括白银。此后，特朗普重申希望在4月2日开启新一轮征税。
>> 花旗集团(CitiGroup)的分析师马克斯·莱顿表示：”市场可能低估了4月2日美国即将实施的对等关税的规模和影响。如果在未来六个月实施对等关税，白银价格可能有大幅上涨的潜力，因为白银不太可能被豁免加征关税。”
>>
道明证券(TD
Securities)的高级大宗商品策略师丹尼尔·加利表示：“如果对等关税真的是对等实施，预计会对加拿大白银征收报复性关税，而加拿大白银占美国进口的20%左右，所以白银面临的风险更高。即使市场混乱能在一夜之间完全消除，我们也无法回到过去，因为你永远不知道第二天会发生什么。”
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图：伦敦白银租赁利率飙升，因贸易战导致白银大量向美国转移 |
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18:05 |
CPI报告解读：因德国数据下修，欧元区2月通胀率终值下调0.1个百分点
欧盟统计局(EuroStat周三表示，欧元区(Euro
Area)上个月的通胀率低于初步估计，主要原因是德国(GER)的数据修正。这缓解了人们对于意外强劲的物价压力可能阻碍欧洲央行(ECB)进一步降息的担忧。
欧盟统计局的一份声明显示，使用欧元的20个国家2月的通货膨胀率为2.3%，低于最初公布的2.4%，与此前经济学家的预估相符。
然而，潜在通货膨胀率，即不包括波动较大的食品和能源成本的物价水平，这一受到政策制定者密切关注的指标，维持在2.6%不变，尽管其月增长率从0.6%降至0.5%。
尽管此次数据修正有一定意义，但不太可能大幅改变市场对欧洲央行4月政策会议的预期。
欧洲央行曾表示，当前的不确定性极高，因此在收集到尽可能多的数据之前，央行不会做出决策。
欧洲央行还必须考虑贸易紧张局势、预算支出可能增加、为乌克兰(UKR)防务提供资金的负担加重以及能源成本下降等因素。
目前，市场认为4月有50%至60%的可能性降息，并且已完全消化了6月降息的预期。市场还预计在今年年底前会再有一次降息，这将使欧洲央行的存款利率降至2%。
欧洲央行目前预计，在今年剩余时间里，通货膨胀率将在当前水平附近波动，然后在2026年第一季度降至其2%的目标水平。 |
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18:00 |
欧盟统计局(EuroStat)消费者价格指数(CPI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 欧元区2月调和CPI年率-未季调终值(%) |
2.4 |
2.4 |
2.3 |
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● 欧元区2月调和CPI月率终值(%) |
0.5 |
- |
0.4 |
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● 欧元区2月核心调和CPI年率-未季调终值(%) |
2.6 |
2.6 |
2.6 |
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● 欧元区2月核心调和CPI月率终值(%) |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
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18:00 |
腾讯第四季度利润因游戏和广告业务增长飙升90%
腾讯(Tencent)周三公布的四季报(Q4 Financial
Report)显示，受游戏和广告收入大幅增长的推动，该季度营收和净利润均超出预期。
以下是腾讯2024年第四季度业绩与路孚特(LSEG)预期的对比情况：
营收：1724亿元人民币（239亿美元），高于预期的1689亿元人民币。
归属于公司权益持有人的利润：513亿元人民币，高于预期的460.3亿元人民币。
营收同比增长11%，而利润较2023年同期增长90%。
腾讯是全球最大的游戏公司之一。2024年第四季度，中国(CN)国内游戏收入同比增长23%，达到332亿元人民币。腾讯表示，这一增长是由于上一年同期基数较低，以及一些热门游戏的增长，包括《王者荣耀》和《和平精英》。
与前一个季度相比，第四季度国内游戏收入的年增长率有所加快。
国际游戏收入同比大幅增长15%，达到160亿元。在过去几年里，随着国内游戏市场因宏观经济和监管方面的不利因素而增长放缓，腾讯通过《绝地求生：刺激战场》等游戏加大了海外市场的拓展力度。
腾讯的营销服务（即广告业务）在第四季度同比增长17%，达到350亿元人民币。腾讯运营着微信，这是中国最大的即时通讯应用，月活跃用户超过13.8亿。该公司一直在通过视频和搜索等不同的广告产品将这些用户转化为收益。
▌聚焦人工智能
腾讯不仅是全球最大的游戏公司之一，在过去两年里，这家科技巨头还将大量精力投入到成为中国人工智能(AI)领域的重要参与者上，推出了各种人工智能模型。
周二，该公司推出了混元3D-2.0模型，该模型可以将文本或图像转化为3D图形。2月，腾讯推出了TurboS，这是一款旨在尽可能快速回答用户问题的人工智能模型。
腾讯表示，人工智能正在推动其各种产品的改进。
腾讯称，其营销服务业务的增长得益于“强劲的”广告客户需求，以及“我们基于人工智能的广告基础设施的持续增强”。
投资者仍在关注腾讯计划如何将其在人工智能方面的投资转化为收益。
但这也带来了支出的增加。腾讯表示，其2024年的资本支出总计768亿元人民币，是2023年238.9亿元的三倍多。
腾讯表示，公司已经重组了团队，增加的投资将推动增长。
报告称：“从几个月前开始，我们已经重组了人工智能团队，更加专注于快速的产品创新和深入的模型研究，增加了与人工智能相关的资本支出，并加大了对原生人工智能产品的研发和营销力度。我们相信，这些加大的投资将通过提高我们广告业务的生产力和游戏的生命周期，带来持续的回报，同时也将通过加速消费者对我们人工智能应用的使用以及企业对我们人工智能服务的采用，创造长期价值。”
这家总部位于深圳的公司大力推进人工智能业务，体现了当前中国科技巨头之间的竞争态势，而今年早些时候初创公司DeepSeek及其推出的高效人工智能模型进一步加剧了这种竞争。
包括阿里巴巴(Alibaba)和百度(Baidu)在内的公司都迅速发布了人工智能方面的新进展。
上周，阿里巴巴推出了其人工智能助手应用的新版本，该版本将由其自主研发的通义千问人工智能推理模型提供支持。百度在周日发布了两个新模型，其中包括一个新的推理模型。
腾讯既在使用自己的人工智能模型，也在与竞争对手的模型合作。该公司有自己的内部人工智能聊天机器人“元宝”，它基于腾讯自己的混元基础模型以及DeepSeek的R1模型。腾讯还试图将DeepSeek的技术整合到其他一些产品中，包括微信在中国的搜索功能。 |
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17:22 |
中国将启动无差别育儿补贴，以抑制人口下滑和刺激消费增长
中国(CN)为促进消费列出的五大优先事项中，育儿补贴位列其中。这是为了解决出生率迅速下降的问题，同时腾出现金用于可自由支配的支出。
与中国的许多政策一样，周日发布的这项计划仅列出了一个框架：“加强生育和养育子女方面的支持。研究并建立育儿补贴制度。”
不过，北京方面的行动相对迅速。
国家发展和改革委员会(NDRC)副主任李春林周一对记者表示，国家卫生健康委员会已经在起草育儿补贴的实施方案。
中国电商公司京东(JD.com)的首席经济学家沈建光表示，今年可能很快会出台一项金额达1000亿元人民币（138.4亿美元）的国家级育儿补贴政策。
沈建光称，这是基于他对今年约900万新生儿的预估，以及不论收入如何，每月向父母发放约800元人民币补贴的设想。他指出，一半的补贴可以以婴儿用品代金券的形式发放，以防止家庭将钱存起来。
去年中国新生儿数量为954万，比前一年增加了52万，因为许多中国人认为2024年是中国农历龙年，是生育的吉祥年份。然而，世界银行的数据显示，2022年中国的生育率（即每名妇女生育子女的数量）为1.2，低于2012年的1.8。
沈建光表示：“关键是要增加财政资源。”他指出，在有3000亿元人民币以旧换新补贴的背景下，1000亿元的育儿补贴并非过高要求。他预计今年零售额将增长约3.5%至4.5%。
官方数据显示，去年中国零售额仅增长了3.5%。国家统计局(NBS)周一称，涵盖农历新年假期的1月至2月期间，零售额同比小幅增长至4%。
▌多少补贴才够？
作为已经在推行的政策的一个缩影，内蒙古首府呼和浩特上周宣布，对在该市居住和工作的本地户籍居民的子女，最高给予10万元人民币的补贴。
夫妻生育第一个孩子时，可享受一次性1万元的补贴。生育第二个孩子的，在孩子5岁前每年可获得1万元补贴。如果夫妻生育第三个孩子，该市将在孩子10岁前每年提供1万元补贴。
科技中心城市深圳本月表示正在考虑实施规模较小的补贴政策。官方媒体指出，截至10月的国家卫生健康委员会数据显示，20多个省份的多个地方政府已经在提供某种育儿补贴。
花旗(CitiGroup的分析师周二在一份报告中称：“如果呼和浩特的育儿补贴政策能够推广到全国，在实施的第一年，这可能会使零售额再增加0.2%。”他们表示，这项补贴对低收入家庭来说意义最为重大，“如果中央政府介入分担负担，补贴的作用可能会更加显著。”
花旗分析师还称：“从长远来看，这项政策能否有效提高生育率还有待观察。”他们指出，据报道，在中国养育一个孩子的总成本约为53.8万元人民币，更不用说职业母亲的机会成本了。
官方数据显示，2024年农村居民人均可支配收入为23119元人民币，而城镇居民人均可支配收入则是其两倍多，为54188元人民币。
短期的育儿补贴仍可能显著减轻中国家庭的经济压力。
现年41岁的北京居民宋静莉（音译）近10年前生下女儿时，没有育儿方面的支持。宋静莉说，当时她每月收入8000元，而日托费用是4000元。
她说：“我们别无选择。我丈夫‘需要去工作，我也需要去工作，而我的公婆无法照顾孩子。’”
宋静莉说，等女儿上幼儿园时，她受益于一项相对较新的政策，幼儿园费用减半，降至约2000元。她认为新的育儿政策“切中要害”。“唯一的遗憾是，对于我们这些80后来说，这来得太晚了。希望年轻一代能从这些政策中受益。”
▌接下来需关注的方面
中国促进消费的努力还包括呼吁提高最低工资、稳定股市、增加农民收入以及解决企业拖欠账款的问题。
高盛(Goldman
Sachs)分析师周一在一份报告中称：“中国促进消费措施的方向是正确的，‘但资金投入和政策实施对于中国消费刺激措施的有效性都至关重要。’”
分析师们表示：“全国性育儿补贴政策的出台以及4月的政治局会议是未来几个月需要关注的关键，”他们提到的政治局会议是通常在4月下旬举行的高级别政策会议。 |
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16:12 |
反弹失败打击买气，美国股指期货小幅下跌
周三亚欧时段，随着美联储(Fed)利率决议的临近，美国(US)股票期货小幅下跌。
截至发稿时，标普期货下跌0.16%，至5660点；道指和纳指期货分别下跌0.11%和0.13%。日内，三个合约平开后走高，涨幅扩大至0.3%左右时走势逆转，进入欧洲时段跌势加速。
投资者刚刚经历了艰难的周二，在连续两个交易日上涨之后，近期的市场抛售压力卷土重来。
在常规交易时段，道琼斯工业平均指数下跌了0.6%，而标准普尔500指数跌幅超过1%。这一广泛市场指数较其2月的历史收盘高点下跌了8.6%。纳斯达克综合指数下跌了1.7%，热门科技股特斯拉(Tesla)、帕兰提尔和英伟达(Nvidia)的股价均出现下跌。
引发市场关注的是，Meta下跌3.7%，使得该公司年线由涨转跌，这标志着七巨头(Magnificent
7)年线全部翻红。其中，特斯拉跌幅最大，为44%，即使英伟达这样的龙头股也暴跌超过14%。
特斯拉是近期市场回调中受冲击最严重的股票之一，周二导致其暴跌5%以上的动因之一是，加拿大皇家银行资本市场(RBC
Capital Markets)以电动汽车(EV)行业竞争加剧为由，下调了对该公司的目标股。
最近几周，主要股指犹如坐上了过山车，交易员们要应对疲软的经济数据以及特朗普总统(President
Donald Trump)关税政策带来的不确定性。标准普尔500指数上周正式进入回调区间(Correction
Area)，而纳斯达克指数仍处于回调状态。
投资者正在为美国东部时间周三下午2点公布的美联储利率决议做准备，这可能是市场的又一个催化剂。
尽管市场普遍预计美联储将维持利率稳定，但交易员们正密切关注央行对利率政策的预测。央行官员们将分享他们对利率预期的季度更新，以及对国内生产总值(GDP)、通货膨胀和失业率的展望。在交易员们对美国经济的前景以及对市场的影响感到不安之际，这些见解备受关注。
>>
Global X Management的投资策略主管斯科特·赫尔夫斯坦表示：“美联储主席鲍威尔多次表示，物价稳定和充分就业面临的风险是平衡的。这可能仍然是正确的，但这两方面的风险都在上升。现在不是抛售离场的时候，但或许是时候根据近期的市场波动来审视一下长期投资策略了。”
随着反弹失败，更多的机构预计大盘将重回下跌趋势以寻求底部。
>>
Janney
Montgomery Scott的研究副总监丹·万特罗布尔斯基表示，即使市场短期内出现反弹，投资者也应做好迎接更多下跌行情的准备。他在给客户的一份报告中写道：“我们认为，股票在短期内可能还有上涨空间，因为我们追踪的主要基准指数在其图表上尚未出现关键的斐波那契回调（38.2%；50%；其中50%是更值得关注的回调比例）。在3月至4月这段时间里，我们仍持谨慎态度，并且认为在未来几天或几周内，市场可能会出现新一轮的下跌。我们认为，标准普尔500指数可能会进一步跌至5000点，甚至更低至4650点。这意味着较目前水平下跌12%至18%。”
>>
Baird
Securities投资策略师罗斯·梅菲尔德表示，股市可能会从当前的交易水平进一步回调至较近期高点下跌15%的水平。他在接受CNBC采访时表示：“在非衰退时期，市场平均回调或修正幅度在15%左右，这与过去四五十年里平均每年的跌幅并没有太大区别。所以，如果市场再次进入回调区间，并朝着跌幅14%或15%的方向发展，我一点也不会感到惊讶。我认为经济衰退不会马上到来，而且如果没有出现更明显的经济疲软状况，我觉得市场下跌幅度可能也就到此为止了。” |
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15:00 |
植田和男：若经济和物价符合预期，将继续上调利率
 日本央行(BoJ)行长植田和男在周三的新闻发布会上表示，如果日本(JPN)经济按照其预测发展，央行将“继续上调”其政策利率。
他说：“如果经济和物价符合我们的预测，鉴于目前实际利率非常低，我们将继续上调政策利率，并调整货币支持的力度。”
植田补充道：“如果潜在通货膨胀的上行风险加剧，这将成为加快我们调整货币支持力度进程的一个理由。”
这位行长还表示，日本央行“在制定政策时，不仅会关注工资情况，还会考虑经济、物价以及风险因素”。
植田发表此番言论之际，今年日本企业都已实施了加薪举措。
他表示：“这表明工资上涨的范围正在扩大。”
当天早些时候，日本央行在其政策会议上维持利率不变。 |
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13:59 |
FOMC会议预览：肯定不会降息，可能维持今年降息两次的预期不变以免加剧市场动荡，但将强调不确定性很高
预计美联储(Fed)官员在本周的会议上会维持利率稳定，但会调整他们对经济的看法，并且可能会调整对未来利率路径的预期。
如果市场定价是正确的，央行政策制定者几乎不可能改变当前关键利率的水平，目前关键利率的目标区间在4.25%至4.5%之间。美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)和他的同事们最近几周一直主张采取耐心的策略，认为他们无需急于采取任何行动。
然而，在特朗普总统(President
Donald Trump)的贸易和财政政策带来的不确定背景下，他们也有望透露一些关于未来走向的线索。这可能包括从微调对通货膨胀和经济增长的预测，到他们预期进一步降息的频率等。
安联贸易集团(Allianz
Trade)的高级经济学家丹·诺思表示：“周三降息是不可能的，所以其他所有的事情就变得更加重要了。他们基本上会说，‘你知道吗，我们现在一点也不着急。’”
事实上，这一直是鲍威尔和他领导的美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员们传递的主要信息。本月早些时候，鲍威尔在纽约向经济学家发表讲话时坚称，由于央行官员们正在寻求对特朗普政府的走向“更清晰的认识”，“没有必要着急”。
▌对国内生产总值、通货膨胀和失业率的新展望
届时，公众将仔细研究美联储对其关于利率、国内生产总值(GDP)、失业率和通货膨胀的季度预测所做的更新。根据近期的数据，美联储可能会上调其对2025年通货膨胀的预期（去年12月，核心通胀率和总体通胀率的预期均为2.5%），同时下调其对GDP的预期（从2.1%下调）。鲍威尔将主持惯常的会议后新闻发布会。
在利率问题上，联邦公开市场委员会将使用其反映各个成员意向的点阵图。
对于点阵图可能出现的情况，存在很大的分歧。委员会可能会维持其12月关于进行两次降息的预期，也可能取消一次或两次降息，或者因为对潜在经济放缓的担忧而增加一次降息。一切皆有可能。
诺思说：“我认为今年可能会降息一次或者根本不降息，尤其是如果关税落地的话。我认为他们不会试图通过降息来拯救经济，因为他们知道如果引发了通货膨胀，他们将不得不回头重新再来。”
经济学家担心特朗普的贸易政策可能会重新引发通货膨胀，特别是如果总统在白宫于4月2日发布关于关税情况的全球评估后采取更激进的措施。如果美联储对关税引发的通货膨胀更加担忧，它可能会更加不愿意降息。
麦格理集团(Macquarie
Group)的全球外汇和利率策略师蒂埃里·威兹曼表示，投资者对联邦公开市场委员会指示的方向感到担忧是有道理的。
威兹曼写道：“这种担忧源于一种怀疑，即美联储不再‘掌控局面’，它已经将宏观经济政策的控制权交给了特朗普政府。鉴于当前的不确定性以及近期通货膨胀预期的上升，美联储可能会发现很难暗示还会有三次降息，甚至两次降息也难以暗示。它可能会把一次降息推迟到2026年，这样2025年的‘点阵图’中位数就只剩下一次降息了。”
▌市场仍预期会有两次或三次降息
高盛(Goldman
Sachs)的经济学家大卫·梅里克尔在一份报告中表示，如果美联储决定坚持两次降息，那很可能只是“为了避免加剧近期的市场动荡”。
主要股票市场平均指数目前徘徊在回调区间附近，即较高点下跌10%。
过去，在“美联储看跌期权”的概念下，市场已经习惯预期央行会为应对市场动荡而放松政策。根据芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)，交易员预计至少要到6月才会首次降息，并且预计还会有一个季度百分点的降息，到今年年底进行第三次降息的可能性约为50%。
但威兹曼表示，这甚至可能过于乐观了。他说：“实际上，市场似乎对美联储过于鸽派了，美联储可能不会传达其对自身预测的信心，反而可能会发出缺乏信心的信号。换句话说，FOMC会议可能会留下许多未解答的问题，鲍威尔的新闻发布会也会如此。”
委员会也可能会讨论其量化紧缩计划(QT)，即每月允许一定水平的到期债券收益从资产负债表中剔除。市场普遍预计美联储将在今年晚些时候结束该计划，并且最近的会议都在讨论如何最好地处理美联储价值6.4万亿美元的国债和抵押贷款支持证券投资组合。 |
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12:00 |
随着越来越多投资者认为“美国例外论”不再成立，中国市场有望超越华尔街
自今年年初以来中国(CN)股市表现远远领先于美国(US)，这促使一些投资者预测这种情况可能会持续下去，这表明颇具吸引力的估值正胜过美国例外论的观点。
上周，标准普尔500指数自2023年以来首次进入回调区间(Correction
Area)。相比之下，MSCI中国指数已上涨19%，创下其历史上最佳的开年表现。
这种截然不同的走势与几个月前形成了迅速的转变，当时许多投资者认为美国具有独特的优势，能够抵御冲击其他国家的经济和政治风暴。由于对监管的担忧以及对中国(CN)经济健康状况的忧虑，中国股票此前许多年一直表现低迷。
从那以后，情况发生了很大变化。
美国总统特朗普(Donald
Trump)的关税政策引发了人们对美国这个全球最大经济体经济放缓的猜测。
与此同时，在中国，自今年早些时候DeepSeek推出R1模型以来，人们对中国人工智能(AI)能力的乐观情绪日益高涨。
Port Shelter Investment Management的首席执行官理查德·哈里斯接受CNBC采访时表示：“美国曾有过一段辉煌时期，但现在即将结束，因为特朗普的政策非常不利于经济发展。中国曾经历过一段非常糟糕的时期，但现在似乎开始复苏了。”
哈里斯称：“我称之为重大转折。显然，在过去的5到7年里，美国市场占据主导地位。七巨头(Magnificent
7)的股价一路飙升……（但）似乎很难再看到它们有更大的上涨空间了。”
以科技股为主的纳斯达克综合指数也处于回调区间，受七巨头股票抛售的拖累，而抛售是由对经济衰退的担忧和贸易战的恐惧所引发的。七巨头包括苹果(Apple)、微软(Microsoft)、谷歌(Alphabet)、亚马逊(Amazon)、英伟达(Nvidia)、元宇宙(Meta)和特斯拉(Tesla)。
Jefferies
Financial Group的香港环球股票策略全球主管克里斯·伍德表示：“美国股市市值相对于全球股市市值，在去年年底达到了历史峰值，当时‘美国例外论’的说法盛行一时。”
Eastspring
Investments的亚洲股票投资组合专家黄国豪认为，美国例外论的投资趋势在今年早些时候已经结束。黄国豪称，预期中的财政紧缩和特朗普的关税战预计将使美国今年的经济增长率降至2%以下，而市场普遍预期的增长率为2.2%。
与2023年相比，美国2024年的实际国内生产总值(GDP)增长率为2.8%。在特朗普总统上任的第一个月里，美国的债务和赤字状况变得更加严峻，从那以后，他一直将解决政府的财政问题列为优先事项。
黄国豪还补充道，滞胀是美国面临的一个关键风险，因为关税战(Tariff
War)可能会使经济活动陷入衰退，同时又会加剧通货膨胀。
这可能意味着美国股市的下跌趋势尚未结束。
德意志银行(Deutsche
Bank)在一份报告中写道：“我们认为美国股市的抛售还会持续。‘由于贸易政策的不确定性可能会继续产生影响，至少在4月2日之前是这样，我们预计市场持仓情况将继续调整。’”
该行的首席策略师宾基·查达表示：“如果市场持仓情况下滑至上次贸易战时的水平下限，标准普尔500指数将跌至5250点。”这将比当前水平低7%。
另一方面，DeepSeek取得突破以来，中国科技股一路高歌猛进。中国政府也积极表态支持科技行业，并有增加资金投入的计划。
根据路孚特(LSEG)的数据，追踪一些在香港上市的中国大型科技公司的恒生科技指数自年初以来已上涨超过30%。
Jefferies的伍德接受CNBC采访时表示：“投资者应该考虑抛售美国市场的上涨行情，逢低买入欧洲和中国市场的股票，因为这两个市场的基本面改善迹象最为明显。”
可以肯定的是，据美国银行(Bank
of America)的分析师称，中国股市上涨的速度之快可能预示着很快会出现回调。
美国银行的分析师在一份报告中写道：“过去17个月里，恒生中国企业指数/MSCI中国指数的走势与10年前的走势紧密相关，这让我们担心可能很快就会迎来一些回调。”
该行分析师认为，就中国的政策刺激与改革、经济再平衡以及技术突破而言，当前周期与10年前存在“基本面的相似之处”。
▌颇具吸引力的估值？
摩根大通(JPMorgan)的亚太股票研究主管詹姆斯·沙利文表示，与全球其他市场相比，中国等市场的估值极具吸引力，而这些市场的投资者持仓水平仍然极低。
根据路孚特的数据，MSCI中国指数目前的预期市盈率(P/E)为13.38倍，而标准普尔500指数的预期市盈率为20.72倍。
PortShelter的哈里斯表示，除了较低的估值外，其他因素也在推动中国市场的看涨势头。中国的A股市场在一段时间内一直相当低迷，而美国股市在过去六年左右的时间里却一路飙升。
他说：“当然，平均估值会呈现出这样的差异。”
哈里斯还称：“我并不太担心估值问题。估值很重要，但并非唯一的决定因素。目前更重要的是，中国市场有更强的上涨动力。”他还补充说，中国政府的刺激措施已经渗透到经济和市场中。
花旗研究(Citi
Research)上周发布的一份报告将中国股票评级上调为“增持”，同时将美国股票评级从自2023年10月以来的“增持”下调为“中性”，因为预计美国经济将公布更多负面数据。
不过，花旗坚持认为其“中性”展望是基于三到六个月的时间范围，并强调即使与中国共同发展，美国仍将是人工智能领域的领导者之一。
由德克·威勒领导的这家投资银行的策略师们写道：“从更宏观的角度来看，我们怀疑人工智能泡沫是否已经完全消退。” |
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10:30 |
日本央行利率决定解读：如预期维持利率不变，如果国内外事态发展有利可能最早6月恢复加息
 日本央行(BoJ)维持关键政策利率不变，并对贸易紧张局势(Trade
Tensions)升级给全球经济带来的潜在影响表示出更多的担忧。
根据日本央行声明，行长植田和男领导的董事会在为期两天的会议结束后，于周三投票决定将政策利率维持在0.5%。这一结果与彭博社(Bloomberg)调查的52位经济学家的预期一致。日本央行在其前景风险清单中，增加了对贸易及其他政策不断变化情况的考量。
消息发布后，日元兑美元汇率在经历最初的波动后，较发布前略有走弱。债券收益率并未因这一决定立即变动。
作出维持利率不变的决定之际，日本(JPN)国内经济总体状况表明其仍有进一步加息的空间，尽管国际形势日益严峻，且全球其他央行都在考虑降息时机。
>>
标普全球市场情报(S&P
Global Market Intelligence)的首席经济学家田口晴美表示：“美国(US)政策存在很大的不确定性，我认为在这种背景下，会有企业推迟资本投资和生产计划。至于国内情况，薪资谈判成果丰硕，物价持续上涨，所以我认为一切都如日本央行所预测的那样发展。”
上周，日本最大的工会组织Rengo表示，年度薪资谈判的初步结果是34年来最好的，这对个人消费来说是个积极信号。与此同时，日本1月整体通货膨胀率升至4%，在七国集团(G7)经济体中最高。
随着特朗普总统(President
Donald Trump)推进关税政策，全球经济前景恶化。植田上周表示，鉴于贸易紧张局势，他“非常”担忧全球经济。经济合作与发展组织(OECD)周一将2025年全球经济增长预期下调至3.1%，以应对全球贸易受到的冲击。
日本央行对贸易政策风险的额外提及，表明其对全球保护主义抬头可能带来的潜在影响越来越担忧。这一变化可能会抑制市场对5月1日央行下次会议上加息风险的猜测。
目前，日本央行自两个月前上次加息后，有时间观察市场动态。由于通胀趋势与央行预测基本相符，大多数经济学家预计央行将等到6月或7月再提高政策利率。
>> 汇丰银行(HSBC)的亚洲首席经济学家弗雷德·诺伊曼表示，日本央行可能会在6月再次加息。他在接受CNBC采访时表示：“6月加息的可能性更大。市场预期的时间稍晚一些，目前市场可能认为是7月。但我们认为6月稍早的时候更有可能。这不仅取决于美联储(Fed)。实际上，还取决于日本央行能否得到确凿证据，证明工资增长正在对经济产生全面影响。工会刚刚与大型企业完成工资谈判，我们还不清楚小型企业谈判的情况，也不知道中小企业的动向，所以日本央行往往会等到6月，获取有关工资的所有证据后再采取行动。”
本月早些时候，知情人士向彭博社透露，日本央行官员倾向于维持利率不变，以便有时间评估1月加息的影响，并权衡席卷全球经济的不确定性因素。
一年前，在植田领导下，日本货币当局正式结束了大规模货币刺激，并退出了负利率政策。
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图：日本央行的政策利率是七国集团中最低的 |
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10:25 |
日本央行(BoJ)利率决定
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 日本3月央行政策基准利率(%) |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
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08:22 |
印度拟对钢铁征收12%的关税，以保护本国产业
印度(IDN)作为全球第二大钢铁生产国，正计划对钢铁征收12%的关税，以保护本国产业。
根据周二公布的初步决定，印度商工部建议征收关税的期限为200天。该部的贸易局已邀请各方发表意见，并将在后续听证会后提出最终建议。
印度政府在建议中表示：“存在紧急情况，若临时保障措施的实施有所延迟，将造成难以修复的损害。”
这种被称为保障关税的进口税可能在此时开征：美国总统特朗普(Donald
Trump)全面的进口关税引发了人们对贸易战(Trade
War)的担忧，迫使全球钢铁行业重新规划贸易路线。印度和越南(VIE)一样，是亚洲快速增长的钢铁生产国，可能面临钢铁过剩的问题。
此举表明，印度加入了沙特(KSA)、越南和智利(CHI)等国的行列，采取贸易措施限制因中国(CN)钢铁大量涌入而导致国内价格暴跌。中国钢铁生产商严重依赖出口，这在2024年引发了一波贸易限制措施。尽管中国钢铁生产商已减产，但钢铁产量仍远超国内需求。
如果开征此关税，印度钢铁制造商，如金达尔钢铁电力有限公司和JSW钢铁有限公司等，将得到一定缓解，这些企业曾向政府寻求保护。政府数据显示，2024年前7个月，印度从中国的成品钢采购量增长了80%，达到160万吨。多家印度生产商曾要求政府征收为期四年的保障关税。
商工部的声明称，保障措施用于“在进口增加、情况不利且出乎意料，对国内产业造成或可能造成永久性损害之时”。 |
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07:50 |
日本财务省(MOF)商品贸易统计报告(TSJ)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 日本2月商品贸易帐-未季调(亿日元) |
-27588 |
7288 |
5845 |
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● 日本2月商品出口年率-未季调(%) |
7.2 |
12.1 |
11.4 |
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● 日本2月商品进口年率-未季调(%) |
16.7 |
0.1 |
-0.7 |
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07:50 |
日本内阁府(CAO)机械订单统计报告
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 日本1月核心机械订单月率(%) |
-1.2 |
-0.5 |
-3.5 |
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07:00 |
路透社(Reuters)短观-日本企业短期经济观测调查 |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 日本3月路透短观制造业指数 |
3 |
-4 |
-1 |
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● 日本3月路透短观非制造业指数 |
30 |
-5 |
25 |
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06:58 |
彭博解析：普京拒绝了美国的乌克兰停火提议，特朗普却称这是一场胜利，而欧洲盟友表示将加快对乌输送武器
俄罗斯总统普京(Vladimir
Putin)拒绝了美国总统特朗普(Donald
Trump)及其团队提出的在乌克兰(UKR)实现30天停火以结束这场三年冲突的要求。但这一结果对后者来说仍然不错。
乍一看，两位领导人周二通话达成的协议让美国(US)官员感到失望，他们一直坚称，唯一可接受的结果是停止战斗，为实现永久和平铺平道路。
相反，普京只同意限制对乌克兰能源基础设施的攻击，同时要求美国和其他国家停止向他的军队入侵的这个邻国输送武器和情报。
乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基表示，只要美国充当中间人，他就会同意这样的提议。而特朗普向来不愿承认失败，他宣称这一结果是一场胜利，并且可能是迈向更大协议的第一步。
特朗普在一条关于此次通话的社交媒体帖子中说：“双方讨论了《和平协议》的许多内容。”在通话中，两位领导人还同意启动一个更广泛停火的谈判进程。“这个进程现在已全面展开并生效，为了人类，我们希望能完成这项工作！”
即便特朗普备受瞩目但颇具争议的停火提议在周二只取得了微弱进展，这也足以让一些指责他出卖乌克兰人的声音安静下来。在一些分析人士担心特朗普可能会正式承认俄罗斯对乌克兰克里米亚地区的主权，或做出其他让步的时候，这甚至可能算得上一场政治胜利。
美国陆军欧洲司令部前司令、退役中将本·霍奇斯在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时表示：“我原本预计会是最坏的情况。但我们必须清楚
- - 我认为只要普京掌权，他对任何真正的长期解决方案都毫无兴趣，他的目标仍然是摧毁乌克兰。”
周二晚上，一波又一波的俄罗斯无人机连续数小时轰炸乌克兰首都基辅，凸显出乌克兰这场残酷的战争并没有立即出现改变。
尽管与普京的通话重点是乌克兰问题，但特朗普暗示，他也关注着通过与俄罗斯恢复关系，在更广泛的地缘政治和经济领域获取利益。
白宫在通话总结中表示：“两位领导人一致认为，美俄双边关系改善的未来有着巨大的好处。这包括在实现和平后达成大量经济协议，以及实现地缘政治稳定。”
并称，两位领导人“广泛地”讨论了中东地区，称其为“一个有潜在合作机会以预防未来冲突的地区”。在中东，美国和以色列(ISR)正在多条战线上与由俄罗斯盟友伊朗(IRN)支持的民兵组织作战。
克里姆林宫在周二通话后的声明中表示，美俄在“广泛的领域”可以展开合作，两位领导人讨论了“未来在经济和能源领域发展互利合作”的问题。
下一个重要问题是欧洲盟友是否会与特朗普持相同观点。到目前为止，他们给出了否定答案。英国(GBR)外交大臣大卫·拉米表示，英国和欧盟(EU)正在商讨在可能全面停火之前加快对乌克兰的武器供应，而不是按照普京的要求停止供应。
拉米说，他在周二与欧盟最高外交官卡娅·卡拉斯在伦敦的一次会议上，讨论了在全面停火实施前向乌克兰提供更多军事支持的可能性。他还表示，上周在加拿大举行的七国集团外长会议上也提出了这一想法。
这位外交大臣在普京与特朗普通话结束前接受彭博社采访时表示：“当然，我们的意图是让乌克兰在军事和经济上处于尽可能强大的地位。我们希望和平占上风，但我们要通过实力实现和平，这意味着要让乌克兰处于最强大的地位，以击退战争再次爆发的任何可能性。” |
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05:30 |
七巨头年线全面翻红，FOMC会议前标准普尔500指数重回下跌趋势
 华尔街大型科技公司的股票再度遭大规模抛售，美国(US)股市结束了为期两天的反弹。种种迹象显示，投资者正在削减对美国风险资产的敞口，而欧洲股市则有所上涨。
在美联储(Fed)即将做出利率决议的前一天，美国股市下跌，大型科技股股价跌至去年9月以来的最低水平。该决议将用于评估美国总统特朗普(Donald
Trump)的贸易政策对经济的影响。尽管英伟达(Nvidia)计划通过机器人和桌面系统拓展其在人工智能(AI)领域的统治地位，但其股价仍下跌了3.4%。
美国银行(Bank
of America)的最新调查显示，投资者减持美国股票的幅度达到了有记录以来的最高水平，而现金持有量则大幅增加。就在大约一个月前，由于市场预期特朗普政府的政策将刺激经济增长，美国股市还在不断创下新高。但如果经济增速放缓，并且在人工智能领域的大量投资无法获得回报，这些假设现在可能面临威胁。
eToro Global
Markets的布雷特·肯威尔表示：“由于投资者青睐的股票遭受重创，这很可能对投资者情绪产生不成比例的影响。从历史上看，类似的情绪水平通常至少会伴随着美国股市的短期见底，不过目前还不清楚我们是否已经看到了通常标志着见底的恐慌性抛售。”
在股市迅速抛售之后，关于“美联储看跌期权”以拯救投资者的讨论越来越多。彭博经济研究所(Bloomberg
Economics)的首席美国经济学家安娜·王表示：认为，任何期待在3月会议上得到安抚的人都将失望。
New York Life
Investments的经济学家兼投资组合策略师劳伦·古德温表示：“居高不下的通胀和较高的通胀预期提高了美联储降息的门槛。在通胀数据如此强劲的情况下，美联储可能需要看到金融状况和经济增长前景出现更明显的恶化，才会先发制人地进行降息。”
古德温表示，以2018年的保险费率下调为参考，股市估值至少要下跌20%，才会促使美联储采取行动。
 截至收盘，标准普尔500指数下跌1.1%，纳斯达克100指数下滑1.7%，道琼斯工业平均指数下跌0.6%，特斯拉(Tesla)下跌5.3%。Meta成为七巨头(Magnificent
7)中最后一家今年以来股价由盈转亏的公司。
由于预计美联储官员将在周三维持利率不变，市场将聚焦于他们更新后的经济预测以及美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)的新闻发布会，以获取未来政策路径的线索。
目前，政策制定者已表示，他们处于观望模式，等待通货膨胀取得进一步进展，同时希望更清楚地了解特朗普政策对经济的影响。
Global X Management的斯科特·赫尔夫斯坦表示：“美联储可能会在此维持利率不变。美联储主席鲍威尔多次表示，价格稳定和充分就业所面临的风险是平衡的。这可能仍然成立，但两者面临的风险都在上升。现在不是抛售离场的时候，但或许是时候根据近期的市场波动重新审视长期投资策略了。”
花旗集团(CitiGroup)的美国股票交易策略主管斯图尔特·凯泽的数据显示，期权交易员预计周三标准普尔500指数的波动幅度为1.2%（上涨或下跌），高于过去一年美联储利率决议日0.8%的平均波动幅度。
22V Research进行的一项调查显示，投资者对此次美联储会议的关注程度高于前三次会议。
但市场对会议的反应并没有形成真正的共识 - -
34%的受访者认为市场将“避险”，27%认为将“风险偏好上升”，39%认为“喜忧参半/影响可忽略不计”。
调查结果还显示，对于鲍威尔是否会对近期消费者通胀预期上升表示担忧，市场也没有达成共识。
22VResearch创始人丹尼斯·德布斯彻尔表示：“我们的调查受访者认为，当前的关税环境仍将导致2025年降息50个基点，但倾向于更多降息的观点占比有所上升。我们上次调查是在关税宣布和股市下跌之前。”
Bespoke Investment Group的联合创始人保罗·希基表示：“时间将证明此次利率决议和会议能否让标准普尔500指数摆脱困境。不过从历史上看，如果说有一线希望的话，那就是在美联储维持利率不变的决议日，股市往往会有可观的涨幅。”
Bespoke还分析了在美联储利率决议日，标准普尔500指数根据其是否处于回调期的平均盘中走势。
希基表示：“当市场处于上涨趋势时，标准普尔500指数在美联储决议日往往会在整个交易日内上涨；而当标准普尔500指数处于回调期时，走势则更为波动。”
在美联储维持利率不变且标准普尔500指数处于回调期的情况下，该指数在利率决议公布后往往会下跌，但到收盘时，其平均涨幅略高于所有美联储决议日的平均水平。
随着标准普尔500指数上周进入回调区间，美国银行的客户开始买入美国股票，从他们青睐的板块来看，这些客户并不认为经济会出现收缩。
量化策略师吉尔·凯里·霍尔在一份研究报告中写道：“总体而言，资金流入周期性板块的规模大于防御性板块，这表明客户并未为经济衰退做准备。”
彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence)的策略师吉娜·马丁·亚当斯和迈克尔·卡斯珀表示，即使美国大盘股经历了10%的回调，股价所隐含的盈利预期仍然极高
- - 达到了自25年前科技泡沫以来仅出现过4次的水平，这可能仍然是股市面临的一个挑战。
他们表示：“市场普遍下调了对上市公司上半年的盈利预期，但仍坚持对下半年强劲复苏的预测。然而，如果美联储近期不做出重大政策调整，或者税收政策没有变化，这种复苏似乎不太可能实现。”
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图①：标准普尔500指数连续两日反弹后重回下跌趋势
图②：彭博七巨头指数跌至去年9月以来最低水平 |
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04:30 |
美国石油协会(API)每周统计公报(WSB) |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国截至3月14日当周API原油库存变动(万桶) |
424.7 |
88.7 |
459.3 |
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● 美国截至3月14日当周API汽油库存变动(万桶) |
-456.0 |
-235.0 |
-170.8 |
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● 美国截至3月14日当周API馏分油库存变动(万桶) |
42.1 |
-26.9 |
-214.6 |
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● 美国截至3月14日当周API库欣原油库存变动(万桶) |
-119.6 |
- |
-114.1 |
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02:35 |
英伟达发布Blackwell
Ultra和Rubin人工智能芯片
英伟达(Nvidia)周二在其年度GPU技术大会(GTC)上发布了用于构建和部署人工智能(AI)模型的新芯片。
首席执行官黄仁勋公布了将于今年下半年推出的芯片系列BlackwellUltra，以及该公司预计于2026年推出的下一代图形处理单元(GPU)VeraRubin。
自从2022年末OpenAI的ChatGPT发布，改变了英伟达的业务格局以来，该公司的销售额增长了六倍多。这是因为其“大型GPU”在开发先进人工智能(这一过程称为训练)的市场中占据了大部分份额。
软件开发者和投资者正密切关注该公司的新芯片，看它们是否能提供足够的额外性能和效率，以说服英伟达最大的终端客户 - -
包括微软(Microsoft)、谷歌(Alphabet)和亚马逊(Amazon)等云服务公司，继续投入数十亿美元来构建基于英伟达芯片的数据中心。
黄仁勋表示：“在过去的一年里，几乎全世界都参与了进来。人工智能的计算需求和规模定律更具弹性，实际上，它正在超高速发展。”
周二的发布也是对英伟达新的年度发布节奏的一次检验。该公司正努力每年发布新的芯片系列。在人工智能热潮之前，英伟达每隔一年发布一次新的芯片架构。
在加利福尼亚州圣何塞举行的GTC大会也是英伟达展示实力的一个机会。
这次大会是自疫情以来英伟达举办的第二次线下会议，25000名与会者和数百家公司参加了这次会议。其中包括Waymo、微软和福特等公司。通用汽车也宣布将在其下一代汽车中使用英伟达的服务。
英伟达周二表示，Rubin之后的芯片架构将以物理学家理查德·费曼的名字命名，延续了该公司以科学家名字命名芯片系列的传统。根据黄仁勋展示的幻灯片，英伟达的费曼芯片预计将于2028年推出。
英伟达还将在大会上展示其其他产品和服务。
例如，英伟达宣布推出使用其芯片的新型笔记本电脑和台式机，包括两款专注于人工智能的个人电脑DGXSpark和DGXStation，它们能够运行如Llama或DeepSeek等大型人工智能模型。该公司还宣布对其用于将数百甚至数千个GPU连接在一起使其协同工作的网络部件进行了更新，同时推出了一款名为Dynamo的软件包，帮助用户最大限度地发挥芯片的性能。
▌Vera
Rubin
英伟达预计将于2026年下半年开始推出其下一代GPU系列的系统。
该系统有两个主要组件：一个名为Vera的中央处理器(CPU)和一个名为Rubin的新型GPU设计。它以天文学家维拉·鲁宾的名字命名。
英伟达表示，Vera是该公司的首个定制CPU设计，基于其名为“奥林匹斯(Olympus)”的核心设计。
此前，当英伟达需要CPU时，使用的是来自安谋控股(Arm)的现成设计。像高通(Qualcomm)和苹果(Apple)这样开发了定制Arm核心设计的公司表示，定制设计可以更贴合需求，并释放出更好的性能。
该公司称，定制的Vera设计的速度将是去年GraceBlackwell芯片中使用的CPU的两倍。
当与Vera搭配使用时，Rubin在进行推理时的运算能力可达每秒50千万亿次浮点运算，是该公司目前Blackwell芯片运算能力的两倍多。Rubin还可以支持高达288GB的快速内存，这是人工智能开发者关注的核心规格之一。
英伟达还对其所谓的GPU进行了一项改变。英伟达表示，Rubin实际上是两个GPU。
目前市场上的BlackwellGPU实际上是由两个独立的芯片组装在一起并作为一个芯片工作的。
从Rubin开始，英伟达表示，当它将两个或更多的芯片内核组合成一个芯片时，会将它们称为独立的GPU。2027年下半年，英伟达计划推出一款名为“RubinNext”的芯片，它将四个芯片内核组合成一个芯片，使Rubin的速度翻倍，英伟达会将其称为四个GPU。
英伟达称，该芯片将安装在一个名为VeraRubinNVL144的机架中。英伟达之前版本的机架被称为NVL72。
▌Blackwell
Ultra
英伟达还宣布了其Blackwell系列芯片的新版本，名为Blackwell Ultra。
该公司在一次简报中表示，这款芯片每秒能够生成更多的“令牌”，这意味着与前代芯片相比，它能在相同的时间内生成更多的内容。
英伟达表示，这意味着云服务提供商可以使用Blackwell
Ultra为对时间敏感的应用提供高端人工智能服务，使他们从新芯片中获得的收入可能是2023年推出的Hopper一代芯片的50倍之多。
Blackwell
Ultra将有两种版本：一种是与英伟达的ArmCPU配对的版本，另一种是仅包含GPU的版本，名为B300。它还将有单服务器刀片中包含八个GPU的版本，以及一个装有72个Blackwell芯片的机架版本。
英伟达称，全球前四大云服务公司部署的Blackwell芯片数量是Hopper芯片的三倍。
▌DeepSeek
中国(CN)的DeepSeek
R1模型在1月发布时可能让英伟达的投资者感到担忧，但英伟达已经接纳了这款模型。这家芯片制造商将使用该模型来对其几款新产品进行基准测试。
许多人工智能观察人士表示，据报道，零一万物的模型所需的芯片数量比美国制造的模型少，这对英伟达的业务构成了威胁。
但黄仁勋在今年早些时候表示，零一万物实际上对英伟达来说是个好兆头。这是因为零一万物使用了一种称为“推理”的过程，该过程需要更多的计算能力来为用户提供更好的答案。
英伟达表示，新的BlackwellUltra芯片更适合推理模型。
英伟达开发的芯片能更高效地进行推理，所以当新的推理模型在部署时需要更多的计算能力时，英伟达的芯片将能够应对。
黄仁勋表示：“在过去的两到三年里，人工智能领域发生了一项重大突破，一项根本性的进步。我们称之为自主人工智能。它能够思考如何回答问题或如何解决问题。” |
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00:22 |
瑞银认为美股仍有上行空间，建议逢低买入AI股
瑞银(UBS
Group)表示，尽管市场波动不断，投资者仍应留在市场中，但需保持灵活应变。
该行的首席投资办公室日内在一份报告中指出：“我们坚持认为股市仍有上行空间，并且我们坚信，与人工智能(AI)以及能源和资源转型创新相关的股票存在长期投资机会。”
瑞银在中期内仍看好美国(US)科技股，不过预计短期内市场波动仍将持续。由乌尔丽克·霍夫曼-布尔查迪领导的团队写道，除非关税战(Tariff
War)进一步升级，否则股市似乎已经将不确定性计入了价格之中。
她还表示，从历史上看，纳斯达克综合指数10%的回调幅度(Correction
Area)已被证明是一个良好的支撑位，并且英伟达(Nvidia)的会议可能消除市场主要担忧。
瑞银指出，现有的科技股投资者应在市场波动期间继续持有股票，而希望增加持仓的投资者则应逢低买入优质人工智能股票。
霍夫曼-布尔查迪称：“我们继续看到科技价值链上存在广泛的投资机会，尤其看好那些具有强大定价能力的人工智能基础设施类股票，以及大型平台和应用受益类股票。” |
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22:38 |
美国商务部长卢特尼克称可能将对中国的芯片出口管制纳入贸易协定
美国商务部长卢特尼克(Howard
Lutnick)周二表示，特朗普政府(Trump
Administration)正在寻求企业和外国政府的帮助，以阻止中国(CN)获取美国(US)芯片，并再次重申他认为中国人工智能公司DeepSeek不当使用了美国芯片。
卢特尼克在美国工业与安全局的会议上称：“有人拿走我们的芯片，然后为了钱将它们转售到中国。有时候赚的钱不多，有时候赚得很多，但他们通过帮助那些与我们作对的人，试图破坏我们的生活方式。”
卢特尼克补充道，特朗普政府计划尝试将出口管制纳入贸易协定中，“这样各国就得决定，他们是与美国站在一起，还是多赚点钱或者买点更便宜的东西。”
卢特尼克还表示，如果美国无法获得中国台湾(TWN)生产的芯片，“而且那些芯片无法到手的话，我们就连汽车都造不出来了”。
卢特尼克还谈到了特朗普为推动美国铝、钢铁、半导体芯片及其他商品生产所做的努力。他说：“我们需要制造无人机，并且需要保护我们的无人机。我们还需要建设数据中心。” |
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22:00 |
特朗普与普京关于乌克兰可能达成停火协议的电话交谈进入第二个小时
美国总统特朗普(Donald
Trump)和俄罗斯总统普京(Vladimir
Putin)在周二的电话交谈进入了第二个小时，预计两位领导人将讨论一项为期30天的停火提议，以暂停乌克兰战争(The Russia-Ukraine War)。
白宫副幕僚长丹·斯卡维诺在社交媒体上表示，这个电话“现在正在发生”。
“特朗普总统自美国东部时间上午10:00以来一直在椭圆形办公室与俄罗斯总统普京交谈。电话会议进行得很顺利，而且仍在进行中，”他在X上写道。
据彭博社(Bloomberg)援引匿名消息人士称，预计俄罗斯(RUS)将在通话中提出自己的停火条件，其中可能包括停止向乌克兰(UKR)运送武器。
特朗普已经暗示美国(US)也可能愿意做出妥协。
“我们将谈论土地。我们将讨论发电厂，”特朗普周日在被问及在结束乌克兰三年多战争的谈判中对莫斯科的让步时告诉记者。
“我认为乌克兰和俄罗斯双方已经讨论了很多问题。我们已经在讨论这个问题，分割某些资产，”他补充道，但没有提供进一步的细节。
“我们想看看是否能结束这场战争。也许能，也许不能，但我认为我们有很大的机会，”特朗普指出。
特朗普政府希望获得莫斯科对乌克兰停火30天的支持。基辅已经接受了这项停火提议，这使得华盛顿在2月下旬白宫的一场激烈冲突导致美乌关系短暂破裂后，重新恢复了对这个饱受战争蹂躏国家的军事援助和情报共享。
俄罗斯的回应更为谨慎，普京上周表示，他原则上同意这一想法，同时列出了一些附加条件，并要求进一步谈判。
“（停火的）想法本身是正确的，我们当然支持，但有些问题需要讨论。我认为我们需要与美国的同事和伙伴谈谈。也许可以打电话给特朗普总统，一起讨论一下。但我们支持通过和平手段结束这场冲突的想法，”他上周四这样说道。
普京还表示，一项协议必须“带来长期和平，并消除这场危机的根源”，并对停火的执行以及30天的停火是否会让乌克兰“供应武器”或“训练新动员的部队”提出了质疑。
▌操纵手段
乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基表示，普京对停火提议的回应是“俄罗斯的操纵手段”。
“现在我们都听到了普京非常可预见、非常具有操纵性的言论，作为对前线停火提议的回应 - -
事实上，他现在就准备拒绝这个提议，”总统上周四在晚间讲话中说道。
停火可以给双方时间来考虑未来和平协议的条款，但双方的优先事项差距很大。乌克兰担心可能会被迫向莫斯科割让被俄罗斯占领的领土，并坚持要求获得安全保障。
与此同时，分析师对俄罗斯会轻易同意停火或完全遵守停火协议持怀疑态度。在2022年全面战争爆发之前，之前为结束俄罗斯支持的分离主义分子与乌克兰东部军队之间战斗而达成的停火协议中，双方多次相互指责对方违反协议。
俄罗斯副外长亚历山大·格鲁什科周一表示，克里姆林宫将在未来任何潜在的和平协议中寻求“坚如磐石的安全保障”，即不允许乌克兰加入西方军事联盟北约，并保持中立。
“如果我们谈论和平解决乌克兰冲突，那么，当然，这将有一个外部框架。我们将要求坚如磐石的安全保障成为这项协议的一部分。因为只有通过确立这些保障，才有可能在乌克兰实现持久和平，并从总体上加强地区安全，”格鲁什科在接受当地媒体采访时指出，该采访内容由谷歌翻译。
据这位外交官称，其中一个条件应该是乌克兰的中立地位，以及北约国家拒绝接纳基辅加入该组织。 |
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21:30 |
因预计美联储按兵不动而经济放缓概率上升，固收交易员正在减持信用债并增持长期国债
债券投资者正在为美国(US)经济下滑做准备，他们削减了风险敞口，同时许多投资者在其固定收益投资组合中延长了久期，因为他们预计美联储(Fed)不会急于重启降息举措。
在本周为期两天的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议召开前夕，投资者一直在延长投资组合的久期。这意味着他们买入期限较长的资产，以期收益率进一步下降，也表明债券市场正在为比预期更深的降息周期做准备。市场参与者表示，至少在过去一个月里，投资者一直在延长久期。
摩根大通(JPMorgan)最新的国债客户调查显示，债券投资者持有的美国国债净多头头寸达到了2010年秋季以来的最高水平。不过，这种极度超买的情况可能是一个反向指标，意味着债券收益率在短期内可能会出现技术性反弹。
分析师表示，债券市场的长期多头持仓部分原因可能是对经济衰退的担忧，因为特朗普政府继续对美国的贸易伙伴征收激进的进口关税，这为全球贸易战埋下了伏笔。
Thornburg
Investment Management的固定收益主管兼投资组合经理克里斯蒂安·霍夫曼表示：“与我们之前的持仓情况相比，我们现在的久期更长，信用债持仓更轻。在一两个月的时间里，人们很难理解我们为什么会这样持仓。”
“如今的美国经济……看起来似乎还不错。但真正令人担忧的是未来，人们想知道这些政策——这些不仅每天都在变，甚至一天内都在变的政策
- - 可能会如何影响物价和地缘政治贸易。”
衡量银行间无担保隔夜贷款利率的美国联邦基金期货交易员预计，美联储在周三的会议结束时将把利率维持在4.25%至4.50%的区间。
路孚特(LSEG)的计算显示，交易员还预计2025年美联储将降息约62个基点，即大约两次每次25个基点的降息。预计下一次降息将在6月，这与1月政策会议后交易员的预期一致。
美国总统特朗普(Donald
Trump)在周三的新闻发布会上可能会暗示，鉴于经济似乎不会出现断崖式下滑，委员会在降息方面将保持耐心。分析师表示，在寻求对特朗普政府经济政策有更清晰的了解时，美联储可以无限期地推迟降息。
投资者还将关注美联储政策制定者的季度经济预测。其中包括利率预测以及点阵图，它反映了市场对降息幅度的预期。12月的点阵图预计今年将降息两次，这将使联邦基金利率降至3.9%。
▌长期限债券还有上涨空间吗？
市场参与者认为，美联储可能会维持其12月的指引，即今年降息两次。自12月以来，以消费者价格和生产者价格衡量的美国通胀数据均意外走低，尽管其他指标显示价格压力依然存在。另一方面，劳动力市场仍然保持韧性。
但债券投资者追求更长久期部分是出于对经济可能进一步恶化的担忧。
巴克莱银行(Barclays)的策略师在一份研究报告中指出，由于对关税的担忧，消费者和制造业信心有所恶化，而且这种不确定性相比2018至2019年显著增加，当时唐纳德·特朗普总统在其首个任期内首次推出了关税政策。
巴克莱银行建议对五年期美国国债建立多头头寸。
DWS Investment Management的美洲固定收益主管乔治·卡特兰博内表示：“我认为人们担心的是，我们会陷入一场由政策引发的经济衰退，或者说我们自己把自己‘说’进了某种衰退，原因很简单……美国企业甚至消费者在局势更明朗之前，不一定愿意消费或承担额外风险。”
不过，德意志资产管理公司(Deutsche
Bank)已经将其债券投资组合的久期降低至更中性的水平，因为它已经从收益率下降中获利。
Wellington Management的高级董事总经理、合伙人兼投资组合经理布里杰·胡拉纳认为，从估值角度来看，长期限美国国债仍然具有吸引力，他认为债券收益率还有进一步下降的空间。但与此同时，他也在关注其他地方的投资机会，比如澳大利亚(AUS)和新西兰(NZL)等利率高于美国的国家。
固定收益投资者还将关注美联储主席鲍威尔关于量化紧缩(QT)未来路径的评论，量化紧缩指的是美联储减少其持有的美国国债和抵押债券的举措。
在1月政策会议纪要中，美联储官员考虑在未来几个月美国财政部如何管理债券发行存在不确定性的情况下，放缓或暂停债券减持。 |
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21:20 |
G17报告解读：制造业活动加速，但特朗普广泛的关税表明该部门面临重大下行压力
美联储(Fed)周二表示，受机动车产量激增的推动，美国(US)2月制造业产出增幅超过预期，但关税给刚刚开始复苏的制造业蒙上了一层阴影。
美联储称，美国工厂产出上月跃升0.9%，1月的增幅向上修正为0.1%。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，在先前公布的1月下降0.1%之后，2月制造业产出将反弹0.3%。
2月，工厂产出同比增长0.7%。制造业占美国经济总量的10.3%，自去年9月美国央行开始降息以来，该行业一直呈现温和复苏态势。
美国总统特朗普(Donald
Trump)经常发动的关税举措，引发了一场贸易战(Trade
War)，人们认为这对制造业活动构成冲击。回顾特朗普的第一个任期，摩根大通(JPMorgan)的经济学家指出，“2018年的关税措施并未带来制造业的长期改善”。
预计美国央行将于周三将其基准隔夜利率维持在4.25%至4.50%的区间内。自去年9月以来，美联储已累计降息100个基点，并将继续评估特朗普政府政策对经济的影响。
机动车及零部件产出在连续两个月下降后，加速增长了8.5%。耐用制造业产出增长了1.6%，其他耐用品产出的增加也起到了推动作用。非耐用制造业产出增长0.2%，化学品产出的增加抵消了食品、饮料和烟草产品产出的下降。
矿业产出在1月下降3.2%之后，反弹了2.8%。公用事业产出下降2.5%，原因是气温上升降低了供暖需求。在1月的寒冷天气中，公用事业产出曾飙升6.1%。
工业产出在1月增长0.3%之后，2月增长了0.7%。2月，工业产出同比大幅增长1.4%。
工业部门的产能利用率，即衡量企业资源利用程度的指标，从1月的77.7%升至78.2%。这比1972年至2024年的平均水平低1.4个百分点。制造业的开工率上升了0.6个百分点，至77%。比长期平均水平低1.2个百分点。 |
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20:35 |
CPI报告解读：由于加拿大销售税减免政策结束，通胀跃升至八个月以来最高水平
周二公布的数据显示，加拿大(CAN)2月年通货膨胀率意外跃升至2.6%，超出预期。由于上个月中旬结束的一项销售税减免政策，在物价本已普遍上涨的情况下，进一步推动了价格上升。
高于预期的通胀凸显了美国(US)关税生效后加拿大经济所处的艰难境地。加拿大央行(BoC)上周在经济不确定性急升的背景下下调了利率。
这是七个月来消费者价格指数(CPI)的同比涨幅首次突破2%，2%是加拿大央行1%至3%目标区间的中间值。1月的通胀率为1.9%。加拿大统计局表示，2月的通胀率为八个月来的最高水平。
该局称，如果完全剔除税收减免政策的影响，2月的通货膨胀率将达到3%。
这一通胀数据公布后，货币市场押注下个月加拿大降息周期暂停的概率从公布前的58%升至62%以上。
数据公布后，加元走强，兑美元汇率上涨0.06%，报1.4283加元兑换1美元，即1加元兑换70.01美分。两年期政府债券收益率飙升5.7个基点，至2.596%。
加拿大统计局称，2月物价环比上涨1.1%，1月的环比涨幅为0.1%。
接受路透社(Reuters)调查的分析师此前预计，2月的年通货膨胀率为2.2%，环比涨幅为0.6%。加拿大央行上周曾表示，由于关税相关的不确定性带来的价格压力，预计3月通货膨胀率将达到2.5%。
经济学家、分析师和企业界人士预计，由于美国的关税以及加拿大的报复措施，物价将进一步上涨，这使得加拿大央行的工作变得困难。
加拿大帝国商业银行资本市场(CIBC
Capital Markets)的经济学家凯瑟琳·贾奇在一份报告中写道：“核心指标意外上升不是好消息，因为这还没有反映出关税的影响。”
加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆在宣布连续第七次降息至2.75%后接受路透社采访时表示，加拿大央行不能让“关税问题演变成通货膨胀问题”，强调了在利率问题上需谨慎行事的必要性。
Desjardins Securities的董事总经理兼宏观策略主管罗伊斯·门德斯在一份报告中表示，加拿大央行应该暂停降息，“以此强调控制通货膨胀仍然是央行的首要任务”。
虽然CPI涵盖的几乎所有商品价格都在上涨，但在税收减免政策取消后，餐馆食品、一些服装和酒类的价格大幅上涨。
加拿大统计局称：“餐馆食品价格的上涨对2月所有商品消费者物价指数的加速上升贡献最大。”
食品价格同比上涨1.3%，服装和鞋类价格同比上涨1.4%。消费者物价指数篮子中其他带来价格压力的项目包括交通运输，价格上涨3%，以及住房成本，上涨4.2%。
经济学家表示，销售税减免政策扭曲了整体通货膨胀数据，而核心通货膨胀率是衡量消费者物价趋势更准确的指标。
加拿大央行有两个偏好的核心通货膨胀衡量指标：核心CPI加权中值年率和截尾调整年率。前者2月升至2.9%，后者也升至2.9%。1月这两个指标均为2.7%。 |
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20:30 |
加拿大统计局(StatCan)消费者价格指数(CPI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 加拿大2月未季调CPI年率(%) |
1.9 |
2.2 |
2.6 |
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● 加拿大2月未季调CPI月率(%) |
0.1 |
0.6 |
1.1 |
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● 加拿大2月核心CPI-普通年率(%) |
2.2 |
- |
2.5 |
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● 加拿大2月核心CPI月率(%) |
0.4 |
- |
0.7 |
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● 加拿大2月核心CPI-加权中值年率(%) |
2.7 |
2.8 |
2.9 |
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● 加拿大2月核心CPI-截尾调整年率(%) |
2.7 |
2.8 |
2.9 |
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20:30 |
MXP报告解读：在广泛关税生效前，美国进口物价指标已经飙升
由于消费品成本上升，美国(US)2月进口价格意外上涨，这对通胀前景而言并非好兆头。
美国劳工统计局(BLS)周二公布的进出口价格指数(MXP)数据显示，2月，进口价格上涨了0.4%，与1月向上修正后的涨幅持平。
接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，在1月进口价格（不包括关税）上涨0.3%之后，2月份进口价格将下降0.1%。
在截至2月的12个月里，进口价格在1月上涨1.8%之后，又上涨了2.0%。
上周的政府数据显示，2月消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)好于预期，不过在计算个人消费支出(PCE)价格指数
- - 这是美联储(Fed)使用的通胀指标
- - 时，一些细节数据显示通胀压力更为明显。
预计美国央行官员在周二和周三的会议上会将美联储的基准隔夜利率维持在4.25%至4.50%的区间。自去年9月以来，该利率已累计下调了100个基点，官员们将继续评估美国总统特朗普(Donald
Trump)的政策对经济的影响。
特朗普的一系列关税举措引发了一场贸易战(Trade
War)，引发了人们对通货膨胀以及失业问题的担忧。金融市场预计，在美联储于1月暂停宽松周期后，将于6月重启降息举措。2022年和2023年，美联储的政策利率累计上调了5.25个百分点。
2月进口燃料价格在1月份飙升3.5%之后，又上涨了1.7%。食品价格在1月上涨0.2%之后，2月保持不变。
剔除燃料和食品价格后，进口商品价格在1月持平的基础上，2月大幅上涨0.4%。
在截至2月的12个月里，核心进口商品价格上涨了1.4%，这反映出此前美元兑美国主要贸易伙伴货币的汇率走强。
进口资本货物价格在1月上涨0.1%之后，2月下跌了0.2%。进口汽车、零部件和发动机价格保持不变。
不包括汽车在内的进口消费品价格在连续两个月下降之后，2月大幅上涨0.4%。 |
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20:30 |
美国劳工统计局(BLS)进出口价格指数(MXP) |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国2月进口物价指数年率(%) |
1.9 |
1.6 |
2.0 |
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● 美国2月进口物价指数月率(%) |
0.3 |
-0.1 |
0.4 |
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● 美国2月出口物价指数年率(%) |
2.7 |
- |
2.1 |
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● 美国2月出口物价指数月率(%) |
1.3 |
-0.2 |
0.1 |
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20:30 |
NRCA报告解读：美国新屋开工激增，而随着关税生效建筑活动面临重大下行风险
2月，受冬季天气转暖影响，美国(US)独户住宅建设活动大幅反弹。然而，关税导致的原材料价格上涨，对刚刚开始复苏的住房市场和制造业构成了威胁。
周二发布的这些报告并未改变人们对美国经济在第一季度放缓的预期。特朗普总统(President
Donald Trump)对美国主要贸易伙伴发动又撤回的关税政策，以及通过大幅削减开支和大规模解雇公职人员来缩减联邦政府规模的史无前例的举措，令企业和消费者信心受挫。
>> FWD Bonds的首席经济学家克里斯托弗·鲁普基表示：“今天发布的所有经济报告都受到了关税的影响。美国经济正迅速失去增长动力。如果华盛顿方面不改变其许多不利于企业发展的提议和举措，经济衰退的风险可能很快就会变成现实。”
美国商务部人口普查局(BC)周二公布的新住宅建设活动月报(NRCA)显示，
占房屋建筑主体的独户住宅开工量上个月猛增11.4%，经季节性调整后的年率达到110.8万套。随着严寒天气造成的干扰因素缓解，美国东北部和人口密集的南部地区的房屋建筑活动大幅增加。西部地区的房屋开工量也有所上升，但中西部地区则大幅下降，这很可能是受冬季风暴的拖累。
2月，房屋开工量同比下降了2.3%。特朗普本月先是对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的大多数商品征收了25%的关税，随后又暂停了这一举措。若该关税政策实施，美国对加拿大木材征收的关税将接近40%。不过，对中国(CN)商品的关税已提高至20%，对钢铁和铝征收的关税也于本月生效。
美国全国房屋建筑商协会周一估计，“近期的关税行动导致每套房屋的成本平均增加了9200美元”。3月，房屋建筑商的信心降至七个月来的最低点。
有传闻称，由于特朗普政府严厉打击非法移民，一些建筑工人因担心被驱逐出境而不敢到建筑工地报到上班。而美国进步中心在2021年估计，非法移民占建筑劳动力的23%。
尽管广受欢迎的30年期固定利率抵押贷款的平均利率已从年初的7%有所下降，但经济的不确定性可能会使潜在购房者持观望态度。鉴于新住房库存处于2007年12月以来的最低水平，建筑商可能没有动力启动新的独户住宅建设项目。
2月，未来独户住宅建设的获批数量下降了0.2%，降至99.2万套。
数据公布后，美国股市下跌。美元兑一篮子货币汇率上涨。美国长期国债收益率上升。 |
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20:30 |
美国商务部人口普查局(BC)新住宅建设活动月报(NRCA) |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国2月新屋开工年化月率(%) |
-9.8 |
1.0 |
11.2 |
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● 美国2月新屋开工年化总数(万户) |
147.3 |
145.3 |
145.3 |
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● 美国2月营建许可月率初值(%) |
-0.6 |
-1.6 |
-1.2 |
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● 美国2月营建许可年化总数初值(万户) |
147.3 |
145.3 |
145.6 |
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18:30 |
德国议会通过历史性财政法案，为增加开支铺平道路
德国联邦议院周二投票赞成一项重大财政法案，其中包括对长期债务政策的修改，以增加国防开支，并设立一个5000亿欧元（5480亿美元）的基础设施和气候基金。
该法案需要议会中超过三分之二的议员支持才能通过。该法案还需要在周五得到代表各州的德国联邦参议院的批准，才能纳入德国宪法。
根据拟议的新法案，超过一定门槛的国防和某些安全支出将不再受债务刹车规则的限制，该规则限制了政府可以承担的债务上限，并规定了联邦政府结构性预算赤字的规模。
作为基础设施基金一部分而承担的贷款也将不受债务刹车规则的限制，同时德国(GER)各州在债务方面也将有更大的灵活性。
基督教民主联盟及其姊妹党基督教社会联盟在2月的德国全国大选中共同赢得了最多选票，它们与社会民主党合作提出了这一财政转变方案。这些派别似乎有可能组成即将上任的联合政府，财政改革方案是它们关于潜在执政伙伴关系谈判的一个副产品。
▌势均力敌的投票
通过这些改革的时间压力很大，因为需要修改宪法，并且需要议会和德国联邦参议院三分之二的支持。
这很可能只有在新当选的议会下周首次开会之前才有可能实现，因为反对该财政方案的政党届时将拥有更大的选票份额，并有可能阻止这些计划。
几个反对改革的政党还发起了法律挑战以阻碍投票，但没有成功。
在周二投票前，基民盟-基社盟和社民党还不得不就争取德国绿党的支持进行谈判，最终达成了一项妥协方案，其中包括将基础设施基金中的1000亿欧元分配给气候和经济转型工作，并扩大了不受债务刹车规则限制的与安全相关的问题范围。
▌提振疲软的经济
本月早些时候该计划最初公布时，分析师和经济学家做出了积极反应，认为它们有可能对德国陷入困境的经济起到重大提振作用。
德国经济在2023年和2024年勉强避免了技术性衰退 - - 即连续两个季度的经济收缩，但实际上一直处于停滞状态。
经合组织(OECD)周一表示，目前预计德国今年国内生产总值(GDP)将年增长0.4%，低于此前预测的0.7%的增长率。与此同时，德国经济研究所IFO表示，将把该国经济的增长预期下调至同比增长0.2%。
与此同时，德国正面临持续的基础设施问题，以及房屋建筑和汽车等关键行业的问题。该国还在应对美国总统特朗普(Donald
Trump)可能对从欧洲进口到美国(US)的商品征收关税的威胁
- - 由于德国与美国的贸易额很高，这对德国来说可能尤其困难。 |
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18:12 |
连续两天上涨后期指微跌，多数投资者对于当前是“死猫跳”还是趋势逆转完全拿不准
在经历了连续两个交易日的上涨，暂时缓解了近期市场抛售压力后，周二亚欧时段美国(US)股指期货小幅下跌。
截至发稿时，标普期货下跌0.04%，至5678点；导致和纳指期货分别下跌0.01%和0.14%。
此前，美国股市连续第二个交易日反弹。在经历了艰难的几周后，这标志着市场走势出现了转变。持续的下跌可归因于一些疲软的经济数据以及特朗普总统(President
Donald Trump)反复无常的关税政策，让投资者对美国(US)的经济和金融市场状况心存警惕。
对于特朗普政策指向的经济前景，剑桥皇后学院院长埃里安(Mohamed
El-Erian)表示：市场参与者已经开始担心经济可能陷入滞胀。他在CNBC节目中说：“我称之为嗅到了滞胀的气息。投资者应该留意任何表明经济增长正在放缓至1%的迹象，他将这一水平称为失速。”
上周，标准普尔500指数正式进入回调区间(Correction
Area)，但在周五和周一的反弹行情中，该指数收复了一些失地。尽管近期有所反弹，但以科技股为主的纳斯达克综合指数仍处于回调状态。
在投资者继续关注白宫动态的同时，他们将把注意力转向周二开始的美联储(Fed)为期两天的政策会议。
交易员将密切关注周三下午的利率声明，以及随后美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)举行的新闻发布会。芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，市场预计美联储维持利率不变的可能性为99%。
对于市场走势及短期前景，埃里安表示：“这是二战以来第五快的市场回调，分为两个明显阶段：第一阶段是典型的增长恐慌，随后是相当糟糕的技术面因素。目前大部分糟糕的技术面因素已成为过去。所以接下来的两个问题是：增长恐慌会得到控制吗？对美联储‘看跌期权’的预期是否现实？”
而美国银行资产管理公司(Bank
of America)的高级投资策略师罗布·哈沃思表示，“至少在接下来几周”
要为市场更大波动做好准备。他告诉CNBC：“令人意外且给市场带来挑战的是，我们与最大贸易伙伴之间关税政策的变动。至少在接下来几周，市场很可能会出现波动，而且根据关税政策的反复变化情况，波动可能会持续更久。”
同时，又一个机构下调了对大盘的目标预测。加拿大皇家银行资本市场(RBC
Capital Markets)的股票策略主管洛里·卡尔瓦西娜表示，该行已经将标准普尔500指数的年末预期值从6600点大幅下调至6200点
- -
这意味着该基准指数较去年的收盘点位仅上涨5.4%。他在一份报告中写道：“虽然我们认为，股市必然会更大回调的这种观点是不正确的，但我们确实认为，从现在到12月，股市前行的道路变得更加崎岖，面临的阻力也更大了。”
在周三利率政策声明发布前，投资者将关注周二上午公布的进口、住房、建筑和生产等经济数据。周二没有重要的财报发布。 |
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18:00 |
欧洲经济研究所(ZEW)德国/欧元区经济景气指数
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 欧元区3月ZEW经济景气指数 |
24.2 |
- |
39.8 |
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● 欧元区3月ZEW经济现况指数 |
-45.3 |
- |
-45.2 |
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● 德国3月ZEW经济景气指数 |
26.0 |
50.3 |
51.6 |
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● 德国3月ZEW经济现况指数 |
-88.5 |
-80.5 |
-87.6 |
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18:00 |
欧盟统计局(EuroStat)国际货物贸易月报
[官方报告] |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 欧元区1月季调后贸易帐(亿欧元) |
146 |
-6 |
140 |
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17:37 |
德国就财政改革议案投票前，欧元触及五个月高点
周二，欧元兑美元汇率触及五个多月来的最高水平，因为德国(GER)议会即将对大幅增加借款的议案进行投票，这可能会推动欧元区最大经济体德国以及整个欧元区(Euro
Area)的经济增长。
与此同时，美元兑日元汇率触及两周高点，投资者预计美联储(Fed)和日本央行(BoJ)周三政策会议都将维持利率不变。
市场还将关注俄罗斯(RUS)和乌克兰(UKR)可能达成的和平协议的进展情况
- - 这对欧元将是利好消息。美国总统特朗普(Donald
Trump)周一表示，他将于周二与俄罗斯总统普京(Vladimir
Putin)通话。
德国投资者信心数据将成为关注焦点，尽管预期指数仍处于负值区间，但在近期一系列事件的影响下，该指数有望大幅上升。
德国议会下议院预计将在上午辩论后，于中午左右进行投票。如果该法案在下议院（联邦议院）获得通过，还需提交至上议院（联邦参议院）。周一，该法案通过的主要障碍得以消除，巴伐利亚自由选民党同意支持该计划。
欧元兑美元上涨0.25%，至1.0945美元，此前曾触及1.0954美元，为2024年10月10日以来的最高水平。
>> 麦格理集团(Macquarie
Group)的全球外汇和利率策略师蒂埃里·威兹曼表示：“欧洲扩大财政赤字的前景导致本月欧洲主权债券收益率上升，并吸引资金流入欧元和英镑。这表明‘美国例外论’正在消退，这是我们对中期外汇市场展望的核心观点。”他还提到，尽管近期股市小幅抛售引发了避险情绪，但欧元仍在上涨。
衡量美元兑六种主要货币汇率的美元指数下跌0.12%，至103.28点。上周，该指数曾触及103.21点，为2024年10月15日以来的最低水平。
自1月中旬触及两年多来的峰值110.17点以来，美元指数已下跌约6%。
由于一系列低迷的市场情绪调查，人们担心美国总统特朗普激进的贸易政策可能引发更广泛的经济放缓，这削弱了美元的走势。
美元兑日元汇率为149.76日元，此前曾达到149.88日元，为3月5日以来的最高水平。上周，美元兑日元汇率曾触及146.52日元，为2024年10月4日以来的最低水平。
分析师预计，鉴于持续的通胀担忧，美联储将维持其货币政策立场。
本周美联储官员发布的新经济预测将为美国央行官员如何看待特朗普政府政策可能产生的影响提供最切实的证据。
日本央行政策制定者周二开始举行为期两天的会议，预计他们将讨论不断升级的美国贸易战对日本经济构成的风险程度。
三菱日联金融集团(MUFG)的高级外汇分析师李·哈德曼表示：“我们预计，在日本央行会议之后，市场对终端利率的定价调整将持续下去。”他指的是市场预期从2024年底的约0.90%上升至接近1.20%。
其他方面，澳元在周一升至近一个月来的最高水平后，周二在0.63695美元附近盘整。
>>
澳大利亚储备银行(RBA)的官员周二表示，在上个月进行了四年多来的首次降息后，对于进一步放宽政策的前景，央行仍比市场更为谨慎。 |
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17:00 |
因关税威胁经济增长，交易员增加对成品油的看跌押注
 由于美国总统特朗普(Donald
Trump)的贸易政策威胁到经济增长和消费者信心，资金管理机构加大了对汽油和柴油的看跌押注。
投机者增加了在欧洲柴油市场的空头头寸，使得洲际交易所(ICE)低硫燃料油合约的整体净头寸达到18周以来最看跌的水平。目前，他们持有的美国汽油期货和期权的纯空头头寸也达到了2017年以来的最高水平。
这一转变发生之际，经济合作与发展组织(OECD)下调了其全球增长预测，同时美国(US)消费者信心降至两年多来的低点，这表明人们对贸易关税给经济带来的影响越来越担忧。
这些措施还导致了基准的布伦特原油和WTI原油出现了不同的持仓情况，基金削减了对布伦特原油的净多头押注，但增加了对美国原油的净多头押注。
柴油需求与经济活动密切相关，因此特朗普的贸易关税以及相应的反制措施带来的任何威胁，都加剧了市场的看跌情绪。在美国，消费者信心的下降已经凸显了这个世界最大经济体增长前景面临的风险。这种不确定性打击了整个市场的信心，标准普尔500指数目前的交易价格较今年的高点低了约8%。
瑞银集团(UBS
Group)的大宗商品分析师乔瓦尼·斯陶诺沃表示：“对经济增长的担忧可能是一个因素。去年柴油需求就已经很疲软，而工业活动的疲软也无助于需求的增长。”
与此同时，旨在结束乌克兰战争(The Russia-Ukraine War)的和平谈判最终可能导致对俄罗斯(RUS)
- - 全球最大的柴油出口国之一 - -
的石油制裁被解除。尽管几乎没有迹象表明欧洲会立即恢复购买俄罗斯的石油供应，但这可能会进一步削弱油价中的地缘政治风险溢价。地区取暖油需求的季节性下降也可能对柴油价格构成拖累。
交易员们也一直在对美国的柴油期货进行看跌押注，看跌押注即将超过看涨押注。资金管理机构自去年12月以来首次连续两周削减芝商所集团(CME)取暖油合约的净多头头寸。
目前美国的汽油库存也高于季节性平均水平，这是该市场出现看跌押注的另一个原因。
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图：柴油净空头持仓升至11月以来的最高水平 |
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15:52 |
路透解析：为何比亚迪等中国汽车制造商要推出电动汽车快速充电系统？
比亚迪公司(BYD)推出了一款兆瓦级充电系统，称该系统给电动汽车(EV)充电的速度能和给油箱加油一样快，并表示将在中国(CN)各地建设一个充电网络，从而引发了一场新的超级充电竞赛。
▌为什么电动汽车快速充电技术很重要？
对电动汽车持怀疑态度的驾驶者曾提到，他们担心在长途驾驶中电池可能会耗尽电量，这促使汽车制造商提出快速充电以及换电技术作为解决方案。
中国的汽车制造商越来越多地将此类技术作为关键卖点，以在竞争激烈的市场中吸引买家。而且这些技术被认为是中国电动汽车得以广泛普及的原因之一。特斯拉(Tesla)也提供超快速充电器。
▌比亚迪的新系统与其他系统相比如何？
比亚迪表示，其所谓的“超级e平台”的峰值充电功率将达到1000千瓦（kW），使用该平台的汽车充电5分钟可行驶400公里（249英里）。
为实现这样的性能，比亚迪称其开发了一系列技术，包括充电倍率为10C的电池，这意味着这些电池每小时的充电量可达电池容量的10倍。其他技术包括大功率电机、高压碳化硅功率芯片以及支持1000千瓦功率的快速充电器。
相比之下，特斯拉主要采用400伏系统，最高充电功率可达250千瓦。这家美国汽车制造商的例外是Cybertruck，它采用800伏架构，最大充电功率为350千瓦，还有Semi卡车，其动力系统为1000伏。
吉利旗下的高端电动汽车品牌极氪去年推出了一个800伏平台，该平台能在10.5分钟内将极氪007轿车75千瓦时的电池从10%充至80%。理想汽车和小鹏汽车也有类似技术，充电10分钟可实现超过400公里的续航里程。
▌比亚迪为什么现在想要建设充电网络？
比亚迪在中国的电动汽车销量中占比超过三分之一，但到目前为止，其车主在很大程度上依赖其他汽车制造商的充电设施，或者是由第三方运营商运营的公共充电桩。
该公司表示，最新的超级e平台需要其自己的快速充电器，并且将在中国各地建设4000多个这样的充电站，但没有具体说明时间框架。比亚迪创始人王传福在周一的发布会上，还向外部投资者发出呼吁，称公司欢迎他们助力建设更多充电站。
不过，比亚迪将处于追赶状态：中国汽车制造商蔚来在中国拥有最广泛的充电网络，包括近2700个快速充电站。
自2014年以来，特斯拉在中国率先发力，截至去年9月，已建设了2000多个充电站，即11500个超级充电桩。
像理想汽车、小鹏汽车和极氪这样规模较小的厂商也一直在加大力度扩展其快速充电网络。理想汽车上周表示，自2023年4月以来，它已建设了1900个快速充电站。
极氪去年表示，其目标是到2026年在全国建设10万个超快速充电桩，即2000个超快速充电站。
华为(HuaWei)也建设了液冷超快速充电桩，支持最高600千瓦的充电功率，适用于最高1000伏架构的车辆。截至去年，其包括超快速充电桩在内的充电设施部署数量已超过5万个。
▌存在哪些担忧？
然而，分析师警告称，快速充电技术的大规模应用将给电网容量带来额外压力，这需要额外的努力和投资来升级基础设施。
比亚迪表示，将通过为每个快速充电器配备一个储能单元来应对这一挑战，分析师称这将使这些设施的成本更高。 |
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15:20 |
瑞士国家银行2024年购入价值12亿瑞士法郎的外汇%
瑞士国家银行周二表示，2024年该行购入了价值12亿瑞士法郎（13.6亿美元）的外汇。在控制住通货膨胀后，瑞士央行大幅减少了对外汇市场的干预。
与之形成对比的是，2023年瑞士国家银行出售了价值1329亿瑞士法郎的外汇，当时该行试图推高瑞士法郎汇率，以此抵御进口商品价格上涨带来的影响。 |
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15:00 |
惊醒！投资者突然发现其AI新模型构成重大利多，百度股价飙升10%
中国(CN)科技巨头百度(Baidu)的股价周二上涨10.7%，投资者似乎对该公司周末发布的两款新人工智能(AI)模型反应积极。
百度于周日发布了两款新人工智能模型，包括其基础“文心一言”模型的最新版本，以及一款新的推理模型。百度称，这款推理模型的性能可与DeepSeek的R1模型相媲美。
推理模型是一种大型语言模型，旨在以类似人类的方式处理复杂问题，将提示分解为更小的部分，并在生成回应前考虑多种方法。
晨星公司(Morningstar)的高级股票分析师王凯表示，百度股价上涨可能是市场对新模型的“滞后反应”，目前百度正努力在中国人工智能领域重夺领先地位。
他说：“与其他超大规模云服务提供商相比，百度的股票此前并没有得到那么多关注，但它仍然是一个能够从人工智能需求增长中获益的平台型公司，因为企业需要有人帮助他们进行托管、扩展业务和提供计算能力。”
超大规模云服务提供商是指主要的云计算公司，它们为计算存储和需求提供大规模数据中心。
百度周日表示，其ERNIEX1推理模型“性能与DeepSeek
R1相当，但成本仅为后者的一半”，并且具有“更强的理解、规划、反思和进化能力”。
中国人工智能初创公司DeepSeek在1月发布了其R1开源推理模型，颠覆了人工智能行业。尽管该公司称这款模型的生产成本仅为同类产品的一小部分，且使用的芯片运算能力也低得多，但其性能可与美国竞争对手的模型相媲美。
Counterpoint Research的人工智能首席分析师孙伟表示，尽管百度是最早推出类似ChatGPT的聊天机器人“文心一言”的公司之一，但DeepSeek迅速在中国人工智能竞赛中超越了百度。孙伟还指出，阿里巴巴(Alibaba)和字节跳动(ByteDance)等其他科技巨头也领先于百度推出了匹敌DeepSeek的模型。
孙伟表示：“百度的竞争力取决于其新模型是否真的能实现所承诺的性能和成本优势。”不过他也指出，人工智能产品的定价，尤其是在中国市场，变化非常大。
与DeepSeek的R1类似，百度的最新模型也已开源发布，这意味着源代码可以在开放网络上免费获取，供他人修改和再分发。
这与百度之前专注于专有模型的策略有所不同。
孙伟表示：“通过开源其模型，百度试图再次将其技术定位为行业标准，增强其在人工智能领域的影响力，并扩大市场份额。” |
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13:59 |
贸易和地缘政治局势持续紧张，黄金价格再创新高
周二，黄金价格在一周内第二次突破关键的3000美元大关，并再次创下历史新高，因投资者在美国总统特朗普(Donald
Trump)贸易政策引发的经济担忧下寻求避险。
截至发稿时，COMEx黄金主力4月合约上涨0.39%，至3017.7美元，此前最高触及3025.7美元，为盘中新高。上周五，黄金突破了3000美元关口。同时，COMEx白银主力5月合约上涨0.60%，至34.515美元。
从历史上看，黄金被视为抵御地缘政治不稳定的避险资产，今年迄今为止，金价已累计上涨超过14%。自特朗普1月就职以来，由于贸易紧张局势(Trade
Tensions)推高了避险需求，黄金价格已14次创下历史新高。
特朗普提出了一系列关税计划，包括2月生效的对钢铁和铝统一征收25%的关税，以及他表示将于4月2日实施的对等关税和行业关税。
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Marex
Spectron的分析师爱德华·迈尔表示：“黄金价格因美元走弱和关税不确定性持续存在而上涨……金价处于历史高位，图表上没有明显阻力，因此基于技术分析和图表走势的买盘大量涌入。”
美元指数徘徊在近五个月来的低点附近，这使得海外买家购买黄金的成本降低。
本周，美联储(Fed)官员发布的新经济预测将为特朗普政府政策可能产生的影响提供最切实的证据。
预测人士已下调对美国(US)今年经济增长的预期，对潜在的经济衰退表示担忧，并预计通货膨胀会加剧。
医务人员称，以色列(ISR)周一的空袭导致加沙地带(Gaza)三名巴勒斯坦人死亡，而旨在维持以色列与哈马斯之间停火协议的新一轮谈判毫无进展迹象。
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Capital.com的金融市场分析师凯尔·罗达表示：“以色列的这些空袭可能会再次加剧中东地区的紧张局势，这可能会成为推动金价上涨的又一因素。”
又一个机构在日内上调了黄金目标价预期。据周二的一份研究报告，澳新银行(ANZ)将其0至3个月期黄金价格预测上调至3100美元，6个月期预测上调至3200美元。 |
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12:25 |
特朗普称伊朗将为胡塞未来的任何袭击负责，油价上涨
 美国总统特朗普(Donald
Trump)表示，美国将让石油输出国组织(OPEC)成员国伊朗(IRN)为也门(YEM)的胡塞武装(Houthis)未来的任何袭击负责。胡塞武装是一个激进组织，曾对红海上的商业船只以及以色列发动导弹袭击。
截至发稿时，WTI原油上涨0.22%，至67.51美元。日内油价开盘后小幅下挫，随后受到特朗普最新发帖的影响，油价迅速反弹了0.5美元或0.7%。
特朗普周一晚上在社交媒体平台TruthSocial上发文称：“从现在开始，胡塞武装发射的每一枚炮弹，都将被视为是由伊朗的武器和领导层发射的。伊朗将为此负责，并承担后果，而这些后果将是极其严重的！”
特朗普发出这一威胁之前，美国在周末对胡塞武装发动了新一轮空袭。美国国防部长皮特·黑格塞斯周日表示，美国的军事行动将持续，直到该武装组织停止其袭击行为。
黑格塞斯在接受福克斯新闻(Fox
News)采访时表示：“这次行动是为了航行自由和恢复威慑力。一旦胡塞武装表示他们将停止向你们的船只开火，停止向你们的无人机开火，这次行动就会结束。但在此之前，行动将持续进行。”
2023年末，在巴勒斯坦(Palestine)激进组织哈马斯对以色列南部发动突然袭击，以色列随后在加沙地带展开地面和空中军事行动之后，胡塞武装为支持哈马斯，开始对穿越红海的商业船只发动袭击。胡塞武装和哈马斯都与伊朗结盟。
胡塞武装的导弹袭击迫使国际航运公司改变原本会经过红海和苏伊士运河的集装箱船的航线。
特朗普重新对伊朗发起了“极限施压”行动，目标是减少伊朗的石油出口。美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)最近表示，特朗普政府的目标是让伊朗经济崩溃。
白宫认为伊朗在追求核武器，而伊朗否认了这一指控。特朗普的国家安全顾问迈克·瓦尔茨周日表示，为确保伊朗不获得核弹，“所有选项都在考虑之中”。
瓦尔茨在美国广播公司(ABC)节目中表示：“我们不能让中东地区出现因核扩散而导致的军备竞赛局面。”
特朗普曾表示他希望与伊朗就核问题进行谈判。2018年，特朗普让美国退出了由巴拉克·奥巴马总统谈判达成的核协议，该协议被称为《联合全面行动计划》。
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图：特朗普在TruthSocial发的帖子，称伊朗要为胡塞的军事行动负责 |
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12:00 |
比亚迪推出新技术称可5分钟为电动汽车充满电，股价随即飙升
比亚迪公司(BYD)周二宣布了一项新技术，称该技术可以几乎像给汽油车加油一样快地为电动汽车(EV)充电。消息发布后，比亚迪股价上涨。
开盘后不久，比亚迪港股涨幅扩大至6%以上，创下52周新高。截至发稿时，比亚迪涨幅收窄至3.34%。
此前不久，比亚迪推出了新的“超级e平台”技术，称其峰值充电速度可达1000千瓦。这家中国(CN)电动汽车巨头、特斯拉(Tesla)的竞争对手表示，采用该技术的汽车充电5分钟，续航里程可达400公里（约249英里）。
CNBC无法独立核实这些说法。
相比之下，特斯拉最新的超级充电桩充电功率最高可达500千瓦，15分钟可增加270公里的续航里程。梅赛德斯-奔驰集团上周表示，其全电动CLA车型10分钟内可补充325公里的续航里程。
根据一份新闻稿，比亚迪董事长兼总裁王传福在发布会上表示：“最终的解决方案是让充电速度和给汽油车加油一样快。”
这一突破似乎直击续航焦虑这一阻碍消费者转向电动汽车的主要痛点。续航焦虑是指人们担心电动汽车的电池在到达目的地之前就会耗尽电量。
中国独立汽车分析师邢磊形容比亚迪新电池平台的技术进步“令人惊叹”，对其国外竞争对手来说是一个“令人心碎”的消息。
邢磊在LinkedIn上发文称：“就在大家的注意力似乎都转向智能化的时候，比亚迪却回来说：不不，我们在电动化方面还没结束呢。”
比亚迪表示，其汉轿车和唐SUV都将搭载新的“超级e平台”，这两款电动汽车已在中国正式开启预售。该公司还补充称，将在中国各地建设4000多个超快充充电桩，以匹配新平台。
比亚迪尚未说明建设这些新设施将花费多少资金，也未说明超快充充电桩何时可供消费者使用。
据路透社(Reuters)报道，本月早些时候，比亚迪在香港发售股票，拟筹集高达52亿美元资金，预计这笔资金将用于研发等领域。当时该公司未回应置评请求。
根据美国环保协会的数据，美国电动汽车单次充电的平均续航里程接近300英里（约483公里），而给电动汽车充电可能需要20分钟到几个小时不等，具体取决于车辆和充电桩的速度。 |
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11:53 |
汇丰银行将中国2025年国内生产总值增长预期上调至4.8%
汇丰银行周二将中国2025年国内生产总值增长预期从4.5%上调至4.8%。该行还将中国2026年的增长预期从4.4%上调至4.5%。 |
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10:30 |
随着以色列发动大规模空袭，巴以停火结束
巴勒斯坦(Palestine)卫生部门称，以色列(ISR)对加沙的空袭已造成至少200人死亡。周二早些时候，以色列的袭击针对了数十个目标，结束了持续数周的停火。
据报道，多个地区遭到了袭击，包括加沙北部、加沙城以及加沙地带中部和南部的代尔巴拉赫、汗尤尼斯和拉法。巴勒斯坦卫生部官员称，死者中有许多是儿童。
以色列军方表示，他们袭击了数十个目标，并称袭击将持续到必要的时候，而且不仅限于空袭，这增加了以色列地面部队可能重新展开战斗的可能性。
此次袭击的规模远比以色列军方此前声称的针对个人或小股疑似武装分子的一系列常规无人机袭击要大得多。此前，为达成延长1月19日签署的停火协议的努力持续数周，均以失败告终。
在那些因15个月的轰炸而不堪重负的医院里，随着伤亡人员被送来，可以看到一堆堆裹着带血白色塑料布的尸体摞在一起。
巴勒斯坦红新月会表示，其救援小组处理了86名死者和134名伤者，但还有其他人被私家车送往了人满为患的医院。
汗尤尼斯的纳赛尔医院、加沙地带中部的阿克萨医院以及加沙城的阿赫利医院的官员称，这些医院在战争中都遭到了严重破坏，他们总共接收了约85名死者。相关部门还分别报告称，加沙南部拉法的一个家庭中有16名成员丧生。
加沙卫生部的一名发言人表示，死亡人数至少有200人。
哈马斯称，以色列撕毁了停火协议，使得仍被扣留在加沙的59名人质的命运变得不确定。
以色列总理本雅明·内塔尼亚胡的办公室指责哈马斯“一再拒绝释放我们的人质”，并拒绝了美国总统特朗普(Donald
Trump)的中东特使史蒂夫·维特科夫提出的建议。
该办公室在一份声明中称：“从现在开始，以色列将以更强的军事力量打击哈马斯。”
在华盛顿，白宫发言人表示，以色列在实施袭击前与美国政府进行了沟通。以色列军方称，此次袭击的目标是哈马斯的中层指挥官和领导层官员，以及该武装组织的基础设施。
白宫发言人布莱恩·休斯表示：“哈马斯本可以释放人质以延长停火协议，但他们却选择了拒绝并走向战争。”
在加沙，路透社联系到的目击者称，以色列坦克炮击了加沙地带南部拉法的一些地区，迫使许多在停火开始后返回原住地的家庭离开家园，向北前往汗尤尼斯。
▌僵局
以色列和哈马斯的谈判团队此前一直在多哈，在停火协议的第一阶段结束后，来自埃及(EGY)和卡塔尔(QAT)的调解人试图弥合双方的分歧。在停火协议的第一阶段，加沙的武装组织释放了33名以色列人质和5名泰国人(THA)，以换取约2000名巴勒斯坦囚犯。
在美国(US)的支持下，以色列一直施压要求哈马斯释放仍被扣留在加沙的其余59名人质，以换取更长期的停火，该停火协议本可以让战斗暂停至4月穆斯林的斋月和犹太教的逾越节假期之后。
然而，哈马斯一直坚持根据最初停火协议的条款，进入关于永久结束战争以及以色列军队全面撤出加沙的谈判阶段。
哈马斯称：“我们要求调解人让内塔尼亚胡和犹太复国主义占领者对违反和推翻协议负全部责任。”
双方都指责对方没有遵守1月停火协议的条款，而且在第一阶段的执行过程中出现了多次波折。但直到现在，双方都避免了全面恢复战斗。
以色列此前一直阻止援助物资进入加沙，并多次威胁称，如果哈马斯不同意释放其仍扣押的人质，就将恢复战斗。
以色列军方没有提供周二凌晨实施的袭击的详细信息，但巴勒斯坦卫生部门和路透社联系到的目击者称，加沙的许多地区都遭到了破坏，那里有数十万人住在临时避难所或受损的建筑里。
加沙地带北部的加沙城有一栋建筑遭到袭击，加沙中部的代尔巴拉赫至少有三所房屋被击中。此外，据医务人员和目击者称，袭击还针对了南部城市汗尤尼斯和拉法的目标。
哈马斯消息人士和死者亲属称，遇难者中包括哈马斯高级官员穆罕默德·贾马西，他是政治办公室的成员，还有他的家人，包括他的孙子孙女，他们在加沙城的住所遭到空袭时都在屋内。总共有至少五名哈马斯高级官员及其家人丧生。
在经历了15个月的战斗后，加沙的大部分地区现在已成为废墟。这场战斗始于2023年10月7日，当时数千名哈马斯武装人员袭击了加沙地带周边的以色列社区，根据以色列的统计，造成约1200人死亡，并绑架了251名人质至加沙。
据巴勒斯坦卫生部门称，以色列的军事行动已造成超过4.8万人死亡，并摧毁了加沙地带的大部分住房和基础设施，包括医疗系统。 |
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07:20 |
特朗普表示习近平将在不远的将来访问美国
美国总统特朗普(Donald
Trump)周一表示，中国(CN)国家主席习近平将很快访问美国(US)。
“他会来的。在不远的将来。”特朗普在访问华盛顿的肯尼迪表演艺术中心时对记者说。特朗普没有提供任何进一步的细节。
华尔街日报(WSJ)上周报道称，华盛顿和北京已开始讨论可能于6月在美国举行的峰会。两位领导人都在6月庆祝生日。
自1月重返白宫以来，特朗普对包括中国发动了两轮关税，使得所有输美商品的关税上调了20%，而中国也采取了反制措施。加征关税的理由是芬太尼和贸易失衡。
上周，中国呼吁与华盛顿进行“对话”。 |
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07:19 |
苹果股价跌幅持续扩大之际，一些机构建议抄底
 苹果公司(Apple)股票近期的抛售潮对投资者来说是一个机会，因为一些分析师仍认为这家科技巨头在市场波动时期是一个安全的避风港。
上周，苹果股价下跌近11%，这是自2022年11月以来该股票最大的单周跌幅。今年以来，苹果股价累计下跌超过14%，超过了纳斯达克100指数近6%的跌幅。周一，苹果股价又下跌了约1%。
此次股价下跌之际，关税的不确定性以及更广泛的经济前景 - - 在过去几周里，这些因素已对科技股造成了广泛打击 - -
加剧了人们对这家iPhone制造商的持续担忧，即其股票交易价格高于其他大型科技股，而增长前景却不温不火，它是否还能维持其市场地位。不过，苹果的多头们认为，由于拥有庞大的用户基础，该公司仍具备传统的优质特征，包括稳定的盈利增长和巨额的自由现金流。
Rosenblatt
Securities的分析师巴顿·克罗克特在一份报告中写道：“在潜在的经济压力时期，作为一家销售不可或缺产品（可以说是必需品）的公司，苹果凭借其卓越的品牌和强大的资产负债表，树立了坚定可靠的形象，这为其股价提供了有力支撑，抵消了人工智能(AI)发展速度慢于预期以及受特朗普关税影响所带来的不利因素。”
尽管最近出现了一些问题 - -
包括融入人工智能的Siri数字助理推迟推出，这进一步证实了人们对该公司在人工智能时代举步维艰的看法 - -
但克罗克特表示，“从现在起，苹果的iPhone和人工智能发展周期将会改善。”
Melius
Research的分析师本·赖茨斯也认同这一观点，他对iPhone的长期潜力仍持乐观态度。两人都对苹果股票给出了“买入”评级。
赖茨斯预计，包括折叠屏手机在内的新功能和新机型将从长期来看提高苹果产品的平均售价，这对投资者来说是一个重要的指标。
赖茨斯在一份报告中写道：“当然，我们希望目前的产品销量能迅速上升，并且媒体能对苹果的人工智能发展给予积极评价 - -
但有时人们会忘记，除了发展服务业务之外，苹果还有多种长期手段来支撑其股价。”
他预计，在2026财年和2027财年，即使苹果的产品销量增长非常有限，其iPhone的收入仍将增长近10%。
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图：买苹果吗？ |
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07:18 |
助理行长亨特：市场对澳储行进一步降息的预期过于乐观
澳大利亚储备银行(RBA)助理行长莎拉·亨特周二表示，在上月进行了四年多来的首次降息后，对于进一步放宽政策的前景，该行认为市场预期过于乐观。
在2月的会议上，澳储行将利率下调了25个基点，至4.1%。该行董事会表示，他们不希望落后于其他已经放松政策的央行。
目前的市场定价显示，澳央行在5月的政策会议上再次降息的可能性为65%，交易员们预计到今年年底还会有第三次降息。
但在周二于悉尼发表的一次讲话中，亨特重申了该行高层决策者近期的言论，即市场对进一步降息的前景仍过于乐观。亨特表示：“正如行长和副行长最近都指出的那样，2月的决定反映了董事会的一个判断，即现在是时候减轻一些政策限制了，但董事会对进一步放宽政策的前景比市场更为谨慎。”
行长米歇尔·布洛克和副行长安德鲁·豪泽在最近几周都表示，央行认为不需要进行一系列的降息操作。
不过，亨特称，澳储行的核心预测仍存在高度不确定性，董事会尤其密切关注美国政策制定所带来的连锁反应。她说：“我们目前关注的事情之一是美国(US)的政策，这些政策对全球经济的影响，以及这种影响如何传导至澳大利亚(AUS)的经济活动和通货膨胀。”
美联储(Fed)本周晚些时候将发布经济预测，这将为美国央行官员如何看待特朗普政府政策可能产生的影响提供最切实的证据，特朗普政府的政策已让原本稳固的经济前景变得不明朗。
谈到澳大利亚国内情况时，亨特表示，去年12月季度家庭消费的回升并非季节性支出导致的暂时反弹，而是反映出“潜在经济动力的真正改善”。 |
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06:20 |
特朗普发动对胡塞的军事打击后，某机构预计油价三个月内将飙升至100美元
尽管整个行业弥漫着悲观情绪，华尔街多家银行纷纷下调油价预期，但有一只基金却下了一笔看似不太可能成功的低成本赌注：随着中东地区紧张局势(Israel-Palestinian conflict)的再度升级，布伦特原油价格将飙升至100美元。
彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，周一，出现了相当于2000万桶原油的期权交易，若布伦特原油6月合约价格涨到100美元，这些期权将获利。
这些期权相对便宜，每份大约5美分，因此这笔押注的总金额约为100万美元 - -
这是一笔胜算不大的赌注，因为目前期货价格接近71美元，且市场普遍预计价格还会下跌。6月行权价5%的认购期权的隐含波动率跃升了约7个百分点。这并非唯一的看多押注
- - 不久之后，又有人买入了相当于500万桶、行权价为85美元的8月认购期权。
美国总统特朗普(Donald
Trump)下令对受伊朗(IRN)支持的胡塞武装(Houthis)发动军事打击，随后他在社交媒体上发文称，美国(US)政府将把胡塞武装的海上袭击视为伊朗政府的直接挑衅。这些事态发展重新引发了人们对更大规模地区冲突的担忧，而在过去几个月里，这种担忧在很大程度上已得到缓解。
不过，在一系列看跌的认沽期权交易中，这笔押注显得格外突出。贸易战扰乱了能源需求前景，使得华尔街对原油市场持悲观态度。包括维多集团(Vitol)和贡渥(Gunvor)在内的顶级贸易商预计油价将进一步下跌，而高盛集团(Goldman
Sachs)、花旗集团(CitiGroup)和摩根士丹利(Morgan
Stanley)等银行在最近几周也纷纷下调了油价预期。 |
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05:01 |
特朗普称伊朗将为胡塞未来的任何袭击负责，油价上涨
 特朗普总统(President
Donald Trump)周一宣布，他已选定美联储理事鲍曼(Michelle
Bowm-an)接任美联储的最高监管职位。
此前，巴尔(Michael
Barr)辞去了美联储负责监管事务的副主席一职，但他仍担任美联储理事。
今年1月，巴尔宣布辞职时在一份声明中表示：“围绕这一职位可能产生的争议风险，可能会分散我们对使命的注意力。在当前环境下，我认为以理事的身份为美国人民服务能更有成效。”
鲍曼的晋升让特朗普在美联储最高监管职位上有了一位被视为对银行业更友好的人选。鲍曼曾是堪萨斯州的银行高管和州监管机构官员，在特朗普第一任期内加入美联储(Fed) 。预计鲍曼尤其会对小型银行采取较为宽松的监管方式。
特朗普在TruthSocial上发文称：“我很高兴地宣布，鲍曼将成为美联储新任负责监管事务的副主席。她自2018年起就在美联储理事会任职，表现出色，在应对通胀、监管和银行业务方面拥有丰富专业知识。在过去四年里，我们的经济管理不善，是时候做出改变了。鲍曼有能力完成这项任务。我相信我们将达到我国历史上前所未有的经济高度。”
鲍曼接任的这个职位，美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)并不太看好。在2月的国会(USC)听证会上，鲍威尔表示，他认为负责监管事务的副主席这一职位的设立给美联储带来了“不稳定因素”。这一职位是2008年金融危机后监管改革的一部分。
自特朗普当选以来，银行股表现优于大盘，部分原因可能是市场预期银行业将迎来更宽松的监管。自11月5日以来，金融精选行业ETF上涨了5.1%，而标准普尔500指数则下跌了近2%。
作为美联储理事，鲍曼也是负责设定美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员。该委员会定于本周二和周三召开会议，不过市场普遍预计此次会议将维持利率不变。
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图：特朗普在TruthSocial发的帖子，宣布鲍曼担任美联储负责监管的副主席 |
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02:00 |
特朗普首席经济顾问哈塞特警告：关税方面还存在一些不确定性
美国总统特朗普(Donald
Trump)的首席经济助手周一警告称，美国(US)不断变化的关税议程将带来更多经济不确定性。
美国国家经济委员会主任哈塞特(Kevin
Hassett)在接受CNBC采访时表示：“毫无疑问，从现在到4月2日期间，会存在一些不确定性。”他提到的4月2日是特朗普称将公布对等关税计划的日子。
这番言论确认了许多分析师和企业领袖数周来一直抱怨的问题，即特朗普的关税随时发动并可能随时收回，这引发了广泛的市场动荡。
Yardeni Research的总裁亚德尼(Edward
Yardeni)周一在哈塞特之前接受CNBC采访时表示：“总统哪天不谈论关税，对市场来说就是好日子。”
当被问及雅德尼的评论时，哈塞特说：“政策应该明确，绝对要明确。”
哈塞特预计，4月2日之后情况会明朗起来，特朗普称其政府将从这一天开始对那些本身有关税，或者对美国产品设置某些非关税贸易壁垒的国家征收关税。
同时，他还为特朗普对墨西哥(MEX)、加拿大(CAN)和中国(CN)的关税及关税威胁进行了辩护。这些关税最初旨在迫使墨西哥加强在美国边境的移民执法，并胁迫这三个国家在限制非法芬太尼流入美国方面采取更多行动。
哈塞特说：“这些都是与关税政策相关的非常积极的进展。”
他接着说道：“但是，没错，从现在到4月2日期间肯定会存在一些不确定性。不过随着4月的到来，市场会看到对等贸易政策是非常合理的。”
特朗普一直是关税的积极倡导者，尽管他的关税政策引发了市场波动，但他对要求政策更明确的呼声不屑一顾。
美国银行全球研究部(BofA
Global Research)周一上午在一份报告中称：“混乱仍然是现状，这延误了投资决策，也影响了消费者信心。这种情况持续的时间越长，对企业和消费者信心产生负面影响的可能性就越大。”
特朗普及其政府成员多次没有排除美国今年可能陷入经济衰退的可能性。 |
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01:16 |
随着贸易战螺旋升级，华尔街对上市公司的盈利预期更为悲观
 华尔街对美国(US)企业盈利引擎的信心正在减弱，这给本已遭受重创的美国股市带来了更多动荡的风险。
尽管对企业盈利的整体预期仍然乐观，但分析师们一直在稳步下调对未来12个月公司业绩的预期。据彭博行业研究(Bloomberg
Intelligence, BI)的数据，在过去23周中的22周里，对标准普尔500指数成分股公司的盈利预测中，下调的数量多于上调的数量，这是自2023年初以来持续时间最长的一次。
对于股票投资者来说，盈利前景的黯淡是一个不受欢迎的变化。此前，对美国总统特朗普(Donald
Trump)关税政策给经济带来的影响的担忧引发了抛售潮，导致标准普尔500指数较上个月的历史高点下跌了约8%。鉴于需要强劲的盈利增长来支撑市场仍然较高的估值，未来几个月公司可能难以达到盈利预期的迹象可能会进一步打压市场情绪。
Steward Partners Global Advisory的执行总经理埃里克·贝利表示：“盈利前景开始出现裂痕。股市的这种下跌向卖方分析师表明，他们需要在此基础上进一步下调年度盈利预期。”
尽管第一季度财报季将于4月11日随着摩根大通(JPMorgan)和其他银行公布财报(Q1 Financial
Report)而拉开帷幕，但一些美国公司已经发出了令人担忧的信号。
美国航空集团本周预计其第一季度的亏损将大约是预期的两倍，就在前一天，行业领头羊达美航空公司将其盈利预期削减了一半，两家航空公司都提到航空旅行需求正在减弱。包括科尔士百货公司、阿贝克隆比&费奇公司和沃尔玛公司内的零售商也发出了谨慎的信号。
BI的数据显示，分析师们仍然预计2025年标准普尔500指数成分股公司的盈利将增长10%，低于1月初预计的13%。但盈利预期可能还有很大的下调空间：蒙特利尔银行财富管理公司(BMO
Wealth Management)的首席投资官马永宇表示，考虑到关税对企业利润率的限制，分析师可能需要将2025年标准普尔500指数成分股公司的年度盈利预期下调至个位数的较高水平。
花旗集团(CitiGroup)的美国股票策略主管斯科特·克罗内特表示：“随着更多公司围绕特朗普的关税政策调整业绩预期，盈利预期仍有下调的风险。”
其他一些人已经下调了他们的盈利预期。高盛集团(Goldman
Sachs)的首席美国股票策略师大卫·科斯汀近日将其对全年盈利增长的预期从11%下调至9%。他现在预计该指数年底将收于6200点，低于此前预测的6500点。不过，这仍将比上周五的收盘价高出近10%。
如果盈利前景变得过于黯淡，可能会对股市造成压力。投资者已经在为更多的下跌风险做准备，这从黄金价格创下历史新高就可以看出，黄金是一种受欢迎的避险资产。自2月中旬以来，美国国债（另一个受紧张投资者青睐的投资目的地）的价格也在上涨。
Globalt
Investments的合伙人兼高级投资组合经理基思·布坎南一直在出售一些大盘成长股，并提高现金配置比例。
他说：“谨慎行事是明智之举。”
当然，近年来企业业绩在面对从飙升的通货膨胀到几十年来最高利率等各种情况时都表现出了韧性。投资者希望特朗普在关税对企业利润造成冲击之前，能够放宽或取消关税。
BI的股票策略师迈克尔·卡斯珀表示，可能还需要几个月的时间，才会有更多的卖方分析师和公司下调业绩预期。这种情况在特朗普的第一个任期内就曾出现过：根据BI的数据，尽管美国与中国(CN)的贸易战(Trade
War)在2018年初几个月愈演愈烈，但对企业利润的影响大约在一年后才显现出来。
不过，卡斯珀指出，在那段时间里，经济受益于大规模的企业减税政策。随着经济担忧的加剧，特朗普在第二任期内通过一项全面的税收法案的压力也越来越大。
对于Ion Macro
Management的首席执行官兼创始合伙人迈克尔·绍尔来说，盈利并不是近期股市抛售的原因。他表示，近期抛售是由投资者平仓在美国大型股票上的过度持仓，并将资金重新配置到欧洲和亚洲所推动的。
他对企业盈利和股市的长期表现仍然持乐观态度。然而，他说：“如果市场出现任何负面的盈利意外，情况将变得更加动荡。”
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图：标准普尔500指数成分股盈利预期修正下滑 |
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23:58 |
OECD：北美贸易战将使加拿大增长大幅放缓，而墨西哥将陷入衰退
经济合作与发展组织(OECD)周一预测，美国总统特朗普(Donald
Trump)的大幅上调关税将拖累加拿大(CAN)、墨西哥(MEX)和美国(US)的经济增长，同时推动通胀上升。该组织下调了对全球经济的展望，并警告称，一场更广泛的贸易战(Trade
War)将进一步削弱经济增长。
OECD在周一发布的经济展望中期报告(OECD
Economic Outlook, Interim Report March 2025)中表示，在普遍的贸易冲击情况下，不仅美国家庭将付出高昂的直接代价，而且可能出现的经济放缓给美国带来的损失将超过关税预期带来的额外收入。
OECD表示，全球经济增长预计将从2024年的3.2%略微放缓至2025年的3.1%，并在2026年降至3.0%。该组织将今年和明年的经济增长预期从去年12月发布的上一份经济展望报告中的3.3%下调。
不过，全球经济的整体情况掩盖了主要经济体之间的差异，中国(CN)等一些大型新兴市场的韧性在一定程度上弥补了北美地区经济的明显放缓。
OECD表示，关税上调的扩散将给全球商业投资带来压力，并推高通货膨胀，这使得各国央行别无选择，只能将利率维持在比此前预期更长时间的较高水平。
该组织在更新预测时假设，从4月起，美国对其邻国的几乎所有进口商品的关税将再提高25个百分点。
OECD称，因此，美国经济增长今年预计将放缓至2.2%，明年将进一步失去动力，仅增长1.6%。该组织将此前对美国经济增长的预测从2.4%和2.1%下调。
但墨西哥经济将受到关税上调的最严重打击，今年经济将萎缩1.3%，明年将再萎缩0.6%，而不是像此前预期的那样增长1.2%和1.6%。
加拿大的经济增长率今年和明年将放缓至0.7%，远低于此前预测的每年2%的增长率。
▌贸易战的影响
由于目前对贸易战的直接暴露程度较低，预计欧元区(Euro
Area)经济今年将获得增长动力，增长率为1.0%，明年将达到1.2%，不过这比此前分别预测的1.3%和1.5%有所下降。
OECD表示，中国政府对经济增长的大力支持将有助于抵消世界第二大经济体面临的更高关税的影响。该组织预测，中国2025年的经济增长率为4.8%，高于此前预测的4.7%，2026年将放缓至4.4%，与此前的预测持平。
然而，经合组织表示，如果华盛顿通过对所有非大宗商品进口提高关税来升级贸易战，并且其贸易伙伴也采取同样的措施，那么全球经济前景将糟糕得多。
该组织估计，双边关税永久性上调10个百分点，将在贸易冲击发生后的第二和第三年使全球经济增长率降低约0.3个百分点，而在头三年，全球通货膨胀率平均将高出0.4个百分点。
在这种情况下，美国经济将遭受重大打击，到第三年，其经济增长率将比没有贸易战的情况低0.7个百分点。美国家庭为此付出的直接成本可能平均每户高达1600美元。
关税对经济的拖累所带来的财政成本也将抵消关税为政府财政带来的任何额外收入，这意味着这些收入将不足以像美国政府计划的那样用于降低其他税收。 |
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23:00 |
由于多数投资者只看不动，标准普尔500指数涨势大幅放缓
周一，标准普尔500指数上涨，此前由于美国总统特朗普(Donald
Trump)混乱的关税政策以及消费者信心下降，华尔街经历了四周的暴跌，目前该基准指数正试图脱离回调区间(Correction
Area)。
截至发稿时，大盘指数上涨了0.3%，而纳斯达克综合指数下跌了0.2%。道琼斯工业平均指数上涨了273点，涨幅为0.6%，这得益于大盘股沃尔玛IBM的推动。
2月的零售销售报告(MRT)提振了市场情绪，交易员们松了一口气，因为数据没有变得更糟。根据美国商务部人口普查局(BC)周一公布的初步数据，零售销售当月增长了0.2%，低于道琼斯(DowJones)预计的0.6%的增幅。但不包括汽车销售的零售额增长了0.3%，这与经济学家的预期相符。
标准普尔500指数在周四进入回调区间，较2月下旬的历史高点下跌了超过10%。随后在周五，由于投资者抢购遭受重创的科技股，该指数大幅飙升了2%。
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CFRA
Research的首席投资策略师山姆·斯托瓦尔表示：“我们正处于近期的逆势反弹中。我们认为回调可能会在标准普尔500指数约4005点的水平附近结束
- -
这意味着较周五收盘价下跌超过4%。不会再有更多的下跌空间了，但是……我认为这将让足够多的不坚定投资者离场，从而让市场尝试找到底部。”
尽管周五股市上涨，但对华尔街来说，上周仍是残酷的一周。道琼斯指数创下了自2023年以来最大的单周跌幅。纳斯达克综合指数仍处于回调区间，截至周五收盘，较其历史高点下跌了12%。
投资者正努力跟上特朗普总统快速变化的关税政策，以及特斯拉(Tesla)领导的政府效率部激进的成本削减举措的步伐，这些因素导致市场陷入混乱，并引发了人们对企业和消费者信心的担忧。
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Oppenheimer Asset Management的首席投资策略师约翰·斯托尔茨福斯表示：“尽管来自华盛顿的新闻头条源源不断，似乎正在扰乱股市，但投资者应该记住，变革可能会让人感觉
动荡不安，但最终仍可能取得成功。持怀疑态度的人可能会认为，目前发生的这一切不太可能有好的结果。但在我们看来，考虑到经济方面的利害关系，不进行谈判并达成解决方案显然是不能被容忍的。”
美国政府方面表示，为了对大多数政府机构以及全球贸易政策进行全面改革，一些经济和市场方面的痛苦是可以容忍的，这一言论也给市场带来了压力。
美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)周日在CNBC的节目中表示：“我在投资行业工作了35年，可以告诉你们，回调是健康的，也是正常的。不健康的是市场一路飙升，出现那种过度乐观的行情。这就是金融危机的成因。如果在2006年、2007年有人能踩下刹车，情况就会好得多。我们也就不会在2008年遇到那些问题了。”
贝森特此前曾表示，可能需要一个“排毒”期，以使经济从政府支出模式转变为更多依赖私人支出的模式。他还补充说，无法保证能够避免经济衰退。
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美国银行证券(Bank
of America Securities)的投资组合策略师德里克·哈里斯在周末的一份报告中写道：“美国在提高效率、放松监管和调整贸易方面的‘排毒’过程，可能意味着在国内生产总值(GDP)出现明显增长之前，市场还会经历更多的痛苦。” |
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22:05 |
HMI报告解读：随着一揽子关税落地，美国房屋建筑商信心指数创七个月新低
周一的一项调查显示，由于进口材料关税上调导致建筑成本飙升，3月美国(US)房屋建筑商信心指标降至七个月以来最低水平。
全美住房建筑商协会(NAHB)公布的房地产市场指数(HMI)显示，3月，HMI较上月下降3个百分点，至39%，为8月以来的最低水平。路透社(Reuters)调查的经济学家此前预测该指数为42。
该指数抹去了特朗普(Donald
Trump)11月当选后所取得的所有涨幅，与包括消费者信心在内的其他信心指标的类似降幅相呼应。
特朗普本月对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的大多数商品征收25%的关税，随后又暂停了这一举措，这原本会将美国对加拿大木材的关税提高到近40%。而对中国(CN)商品的关税已提高到20%，对钢铁和铝的征税也于本月生效。
“建筑公司正面临关税带来的额外成本压力，”NAHB的首席经济学家罗伯特·迪茨说。
“3月住房市场指数调查的数据显示，建筑商估计近期关税行动对每套房屋的典型成本影响为9200美元。政策的不确定性也对购房者和开发决策产生了负面影响。”
新建房屋严重依赖进口材料，包括木材以及家用电器等商品。
调查中衡量当前销售状况的指标从2月的46降至43，为2023年12月以来的最低水平。衡量未来六个月销售预期的指标维持在47不变。衡量潜在买家流量的指标从上月的29降至24。 |
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22:00 |
住房建筑商协会(NAHB)房地产市场指数(HMI)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国3月NAHB房产市场指数 |
42 |
42 |
39 |
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22:00 |
企业库存月报解读：由于销售放缓，美国1月库存增加
美国商务部人口普查局(BC)周一公布的企业库存月报显示，由于销售下降导致库存增加，美国(US)1月企业库存出现回升，这可能使库存在第一季度对经济增长产生推动作用。
美国企业库存在12月下降0.2%之后，1月增长了0.3%。
库存是国内生产总值(GDP)的关键组成部分，此次库存的增长符合经济学家的预期。
1月，企业库存同比增长2.3%。库存在GDP的构成要素中是波动最大的部分。在强劲的消费者支出的推动下，第四季度库存几乎耗尽，其中部分消费支出是由于在进口关税实施前的预防性购买行为所带动的。
第四季度，库存对GDP增长产生了负面影响，将经济增长率限制在年化2.3%的水平。对今年1月至3月季度的GDP预估显示，经济增长率的范围在收缩2.4%到增长1.3%之间。
零售库存并未如上个月预先报告中估计的那样下降0.1%，而是保持不变。12月零售库存下降了0.5%。
机动车库存下降了1.0%，而不是此前报告的1.1%的降幅。12月机动车库存下降了1.5%。
不包括汽车的零售库存是计算GDP的一部分，这部分库存在1月增长了0.5%，而不是此前报告的0.4%。12月这部分库存下降了0.1%。
1月，批发商库存增长了0.8%，而制造商的库存微升了0.1%。
1月企业销售额在12月增长1.0%之后下降了0.8%。按照1月的销售速度，企业需要1.37个月才能售罄库存商品，高于12月的1.35个月。 |
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22:00 |
美国商务部人口普查局(BC)企业库存月报 |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国1月企业库存月率(%) |
-0.2 |
0.3 |
0.3 |
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22:37 |
彭博解析：黄金突破3000美元后，主要机构继续看好黄金的四个理由
美国银行(Bank
of America)、花旗集团(CitiGroup)和麦格理集团(Macquarie
Group)在黄金价格狂飙至3000美元以上的创纪录高位的过程中，一直是黄金的积极鼓吹者。随着对全球经济的担忧加剧，他们认为有充足的理由继续看好黄金。
自2022年末以来，黄金价格一路攀升，各国央行的大量购买以及中国(CN)的抢购热潮使得金价在短短两年多的时间里几乎翻了一番。如今，正是黄金作为避险资产久经考验的地位吸引了投资者的兴趣。
上周五，在人们对美国总统特朗普(Donald
Trump)具有破坏性的贸易议程所引发的经济风险的担忧日益加剧的背景下，黄金价格突破了3000美元的关口。美国(US)消费者信心大幅下降，而通胀预期却大幅飙升。随着担忧情绪的增长，许多分析师纷纷上调了他们的价格目标。
麦格理集团的大宗商品策略主管马库斯·加维表示：“我们仍然认为，黄金可能会出现一些重大的利好发展。”上周，该行将黄金的目标价从3000美元上调至3500美元。“我真的没有看到任何迹象表明这波涨势已经进入了疯狂或过度的阶段。”
以下是四个将推动黄金价格继续攀升的主要利多因素。
▌黄金ETF
在过去四年里，黄金ETF一直在减持黄金，今年，局面翻转。根据世界黄金协会(WGC)的数据，2月，北美地区出现了大量资金流入，这是2020年7月以来的最大单月净流入。部分原因是由于全球范围内急于将黄金运往美国，以获取纽约商品交易所(COMEx)与伦敦金属交易所(LME)之间的巨大价差，从而引发了这种市场情绪。
花旗集团的分析师马克斯·莱顿表示，对经济放缓的担忧也可能促使美国家庭通过购买黄金ETF来实现投资组合的多元化。他说：“这是推动金价进一步上涨的重大发展因素。”
莱顿还表示：“在过去12至18个月里，有大量央行购买黄金的迹象，也有高净值个人为对冲股票和美国经济增长的下行风险而购买黄金的情况，但普通家庭实际上还没有真正开始购买
- - 他们可能才刚刚起步。”
对于Quantix
Commodities的投资者解决方案主管马特·施瓦布来说，ETF持有量能否继续增加对黄金价格的上涨至关重要。在疫情期间，ETF在推动这种贵金属价格上涨至当时的创纪录高位的过程中发挥了重要作用。
▌克服阻力
尽管黄金往往在经济长期疲软时期表现良好，但分析师警告称，如果股市出现大幅抛售，短期内黄金可能会受到冲击，因为投资者可能会选择抛售盈利的黄金头寸，以弥补其他地方的损失。
道明证券(TD
Securities)的大宗商品策略全球主管巴特·梅莱克表示：“有时候情况会变得很糟糕，就像我们在2008/2009年期间以及疫情期间所看到的那样：当出现大规模避险情绪时，黄金和所有其他资产类别一样会受到重创。”
美国银行的金属研究主管迈克尔·维德默也认为，随着投资者获利了结，黄金可能会在短期内出现波动，但从长远来看，他仍然认为黄金价格会进一步上涨至3500美元。
维德默表示，由于中国政府推出了允许保险公司投资贵金属的举措，今年中国的黄金购买量也可能会再次加速。他估计，这项政策可能会带来额外300吨的需求，相当于全球年度市场的6.5%。
▌实际利率
黄金这两年牛市的一个特点是，尽管利率大幅上升，但金价依然上涨。通常情况下，经通胀调整后的较高利率对黄金构成阻力，因为黄金不支付利息，而投资者可以在政府债券市场获得安全且有吸引力的回报。
但麦格理集团的加维认为，更高的债务和赤字意味着一些投资者现在将一些发达经济体政府债券的信用风险因素考虑在内，这促使他们转向黄金投资。
加维表示：“除非出现像未能提高债务上限从而导致技术性违约这样的情况，否则我认为没人会认为美国会以美元计价违约，而且大多数国家也永远不会以本币计价违约。”
“但如果你处于不可持续的财政背景之下，那么你实际上就是在让本国货币贬值，而作为硬通货的黄金确实会从中受益。”
▌央行收储
央行是2024年黄金价格迅猛上涨的主要推动力量。根据WGC的数据，尽管今年黄金价格持续上涨，央行仍在继续购买这种贵金属，1月的净购买量为18吨。
中国央行在去年黄金价格的大幅上涨中发挥了关键作用，今年2月，中国央行连续第四个月增加黄金储备，截至上月底，黄金储备总量达到7361万盎司。
高盛(Goldman
Sachs)上个月刚刚将其对黄金的年终预测上调至3100美元，如今，该行认为，在央行的强劲收储以及投资者需求不断上升的推动下，黄金价格进一步大幅上涨的可能性越来越大。
高盛分析师在周五的一份电子邮件报告中表示：“这是因为美国的政策不确定性可能会支撑投资者需求，而且我们认为央行对黄金的购买量在结构上仍将保持较高水平。” |
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20:50 |
经合组织下调美国及全球经济增长预期，特朗普贸易政策拖累增长
受美国总统特朗普(Donald
Trump)广泛大幅加征关税的影响，美国(US)和全球经济增长预计将低于先前预期，这是经济合作与发展组织(OECD)的最新观点。
OECD在周一发布的经济展望中期报告(OECD
Economic Outlook, Interim Report March 2025)中指出：“今年全球国内生产总值(GDP)增长预计将从2024年的3.2%放缓至3.1%，到2026年进一步降至3.0%。多个二十国集团(G20)经济体贸易壁垒增加，地缘政治和政策不确定性加剧，给投资和家庭支出带来压力。”
“美国年度GDP增长预计将从近期的强劲增速放缓，2025年为2.2%，2026年为1.6%。”在副标题为“在不确定性中掌舵”的报告中，OECD表示。
OECD去年12月发布的预测中，预计今明两年全球经济增长率均为3.3%，美国经济在2025年和2026年的增长率预计分别为2.4%和2.1%。
OECD秘书长马蒂亚斯·科尔曼周一表示，贸易政策的不确定性是该组织此次预测调整的关键因素。
他在接受CNBC西尔维亚·阿马罗采访时表示：“目前存在极大的不确定性，显然，全球经济将受益于贸易政策环境的确定性提升。”
OECD在报告中称，其最新预测是“基于这样一个假设：从4月起，美国对加拿大(CAN)、美国对墨西哥(MEX)的双边关税将在几乎所有进口商品上加征25个百分点”。
报告指出，如果关税增幅较小或涉及商品较少，经济活动将比预期更为强劲，通胀也会低于预期，“但全球增长仍将弱于先前预期”。
作为美国关税的受影响方，加拿大和墨西哥的经济增长预期大幅下调。加拿大经济今年预计仅增长0.7%，远低于此前预计的2%；墨西哥经济预计将萎缩1.3%，而此前预计为增长1.2%。
OECD还更新了通胀预测，称物价涨幅将高于此前预期，但受经济增长放缓影响，通胀将有所缓和。
科尔曼表示：“我们看到通胀将继续下降，但下降速度预计比之前预期的更慢。贸易相关措施、关税措施以及相关政策的不确定性，显然正在对通胀产生影响。”
最新数据显示，美国2025年的总体通胀率预计将达到2.8%，高于去年12月预测的2.1%；G20经济体的通胀预期也从去年12月的3.5%上调至本周一报告中的3.8%。
OECD补充道：“预计到2026年，包括美国在内的许多国家，核心通胀率仍将高于央行目标。”
科尔曼表示，央行官员现在应“保持警惕”，“当然，如果通胀预期保持稳定，我们认为，即使是美国和英国(GBR)这样的主要经济体，也仍有进一步放宽政策的空间。”但他也指出，部分主要经济体的通胀放缓速度已有所减慢，甚至出现了反弹。
OECD将此次经济增长和通胀预期的调整，很大程度上归因于地缘政治和贸易紧张局势，这些问题在近几个月一直主导着市场走向。
OECD指出：“若一系列近期公布的贸易政策措施持续实施，将对经济前景产生影响。”这其中包括特朗普政府已实施或威胁实施的关税，以及美国贸易伙伴可能采取的报复性关税。
近几周，特朗普的关税政策充满不确定性，谈判与报复性威胁不断。总统在关税实施时间、适用商品范围和税率等问题上反复无常，尽管他上周坚称自己“绝不会让步”。
OECD表示：“若如预测所假设的那样，已宣布的贸易政策持续实施，新的双边关税将增加征税国政府的财政收入，但会拖累全球经济活动、收入和常规税收。这些关税还会增加贸易成本，抬高消费者购买进口成品的价格，以及企业采购中间投入品的成本。”
当被问及是否认同特朗普总统关于贸易政策虽会带来短期痛苦，但对美国经济有长期益处的观点时，OECD的科尔曼表示，全球经济增长放缓和通胀上升将给美国带来“连锁反应”。
他指出，如果取消贸易关税，将对全球经济增长产生“积极影响”，美国经济增长也会因此受益。
科尔曼强调，保持市场开放、确保市场正常运转，以及维持“基于规则的贸易体系良好运行”至关重要。他还补充道，任何问题都应通过合作与对话解决。
他表示：“我们鼓励各方相互沟通，坦诚公开地解决当前问题，努力寻找最佳解决方案，避免诉诸关税和其他贸易限制措施。” |
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20:35 |
MRT报告解读：美国2月零售销售反弹但不及预期，而前景极度不确定
美国(US)2月零售销售出现回升，这表明美国经济在第一季度将保持增长，不过增长步伐较为温和，因为进口关税以及联邦政府大规模裁员对经济活动构成抑制。
美国商务部人口普查局(BC)公布的零售销售月报(MRT)显示，2月，零售销售环比增长0.2%，而1月的零售销售经过修正后下降了1.2%。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，零售销售将增长0.6%。
去年第四季度零售销售大幅增长，而1月美国许多地区遭遇了冬季风暴，加利福尼亚州还发生了野火。
但由于3月消费者信心降至近两年半以来的低点，这种增长势头不太可能持续下去。
特朗普总统(President
Donald Trump)已经实施的一系列关税措施引发了贸易战(Trade
War)，这引发了人们对通货膨胀以及失业和收入减少的担忧，而这些情况可能会削弱消费者支出。作为特朗普政府缩减联邦政府规模这一史无前例举措的一部分，公共部门的大规模裁员也被认为会对消费支出造成损害。
美国银行(Bank
of America)的信用卡数据显示，2月，包括马里兰州和弗吉尼亚州部分地区在内的华盛顿特区都会区，在餐厅等方面的可自由支配支出出现了疲软的初步迹象。股市抛售可能会抑制主要由高收入家庭推动的消费支出，而食品价格上涨则可能会挤压低收入家庭的消费能力。
财政部长贝森特(Scott
Bessent)本月早些时候表示，随着经济从公共支出向更多私人支出转变，经济增长可能会放缓，他称这是一个“排毒期”。
2月，不包括汽车、汽油、建筑材料和餐饮服务在内的零售销售增长了1.0%，而1月经过修正后下降了1.0%。这些核心零售销售项目与国内生产总值(GDP)中消费者支出部分最为相关。
经济学家此前预计，核心零售销售在1月此前公布下降0.8%的基础上会回升0.3%。他们预计，消费者支出在第一季度将较去年10月至12月季度强劲的4.2%的年化增长率大幅放缓。
目前，亚特兰大联邦储备银行预测国内生产总值将以2.4%的速度收缩。但大多数经济学家的估计都集中在本季度约1.2%的增长率左右。去年第四季度，美国经济的增长率为2.3%。
▌市场反应
股市：美国股指期货跌幅收窄至0.02%，预示着华尔街股市开盘变化不大。
债市：美国10年期国债收益率从数据公布前的约4.291%升至4.308%，而2年期国债收益率从数据公布前的4.025%升至4.05%。
汇市：美元指数下跌0.18%，变化不大。
▌机构评论
>> 50 Park
Investments的创始人和首席执行官亚当·萨尔汗表示：“在不确定性如此高的环境下，投资者在寻找任何积极的利好因素。任何不是那种世界末日般的数据或消息都受到了良好的反应。当你看零售类股票时，很多都遭到了重创。这一轮抛售始于沃尔玛公布财报后股价跳空下跌……很多其他零售类股票也受到了重挫……消费者支出约占经济的三分之二，所以任何表明零售销售或消费者支出不会急剧下滑的消息都被视为好消息，尤其是在目前这种超卖的环境下。”
>> Annex Wealth
Management的首席经济学家布莱恩·雅各布森表示：“1月因天气原因导致的消费下滑以及在关税实施前囤货的情况之后，消费出现反弹的唯一迹象体现在线上消费方面。市场情绪往往很难准确预测消费情况，但曾经支撑消费的乐观情绪如今已成为遥远的回忆。”
>>
Ladenburg Thalmann Asset Management的首席执行官菲尔·布兰卡托表示：“这个数据给我留下了深刻印象，但我们不要忘记，3月通常是消费表现不错的一个月。关于对经济衰退的担忧，现在下结论还为时过早。仍然存在太多未知因素，很难得出合理的判断。目前股市估值较高，而且今年开局可能会很艰难。” |
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20:30 |
美国商务部人口普查局(BC)零售销售月报(MRT) |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国2月零售销售年率(%) |
4.20 |
- |
3.11 |
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● 美国2月零售销售月率(%) |
-0.9 |
0.6 |
0.2 |
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● 美国2月对照组零售销售月率(%) |
-0.8 |
0.2 |
1.0 |
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● 美国2月核心零售销售月率(%) |
-0.4 |
0.4 |
0.3 |
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20:30 |
ESMS解读：随着特朗普关税的加速部署，3月纽约州制造业活动暴跌26个百分点
周一公布的一项调查显示，纽约州本月工厂活动出现近两年来最大幅度的下滑。新订单大幅下降，投入成本价格以两年多来最快的速度攀升，这进一步表明美国(US)经济可能正在走弱。
纽约联储(NYFed)公布的纽约州制造业调查报告(ESMS)显示，3月，制造业指数较上月暴跌近26个百分点，降至-20%，为2023年5月以来的最大降幅，该指数2月为5.7%。
这一数据低于路透社(Reuters)对经济学家调查的全部26个预测，此前经济学家预测的中位数为-1.50%。
报告称：“新订单和出货量均有所下降。投入成本价格以两年多来最快的速度上涨，销售价格涨幅也在持续扩大。连续第二个月，企业对前景的乐观情绪大幅减弱。”
这是最新一份表明制造业走弱的调查，该行业正艰难适应特朗普总统(President
Donald Tru-mp)对越来越多进口商品加征关税的政策。周一，特朗普再次威胁称4月初将出台更多关税措施，并重申他不会对上周生效的钢铁和铝进口高额关税给予豁免。 |
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20:30 |
纽约联储(NYFed)纽约州制造业调查报告(ESMS)
[官方报告] |
前值 |
预测值 |
公布值 |
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● 美国3月纽约联储制造业指数 |
5.70 |
-0.75 |
-20.00 |
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19:00 |
全球不确定性加剧，英国央行料将维持利率不变
英国央行(BoE)周四可能会维持利率不变，并坚持其仅会逐步调整利率的一贯立场，因为货币当局需要权衡美国总统特朗普(Donald
Trump)贸易战(Trade
War)的影响，以及英国(GBR)经济的喜忧参半的状况。
接受路透社(Reuters)调查的61位经济学家均预计，英国央行将把基准利率维持在4.5%不变，下一次降息可能在5月，随后在8月和11月会有进一步的降息举措。
自英国央行2月6日上次降息以来，有关英国经济的消息有限，但特朗普对美国盟友突发发动某些又收回的关税措施已使金融市场陷入混乱，并引发了人们对全球通胀有望回落的质疑。
在过去两周里，股价大幅下跌，尤其是在美国(US)，由于担心特朗普的政策可能导致美国经济衰退，美国市场市值蒸发了超过5万亿美元。
相比之下，德国主要政党宣布的一项5000亿欧元的基础设施和国防投资计划提升了许多制造商的市值。
>>
汇丰银行(HSBC)的经济学家伊丽莎白·马丁斯表示：“围绕关税和国防开支的全球动态产生了复杂的影响。我们猜测，由于目前还没有确凿的消息，英国央行不会急于判断这一切对英国经济意味着什么。”
与本月早些时候自去年6月以来第六次下调借贷成本的欧洲央行不同，自去年8月首次降息以来，英国央行在利率调整方面一直小心翼翼。
上周公布的数据显示，英国经济在1月意外陷入收缩，但公众对近期和长期通胀的预期也出现了明显跃升。而英国央行货币政策委员会(MPC)将提前获取劳动力市场数据，这些数据将于周四利率声明公布当天上午发布。
>> 瑞银财富(UBS
Wealth Management)的经济学家迪恩·特纳表示：“我们可能会看到招聘速度有所放缓，在其他条件相同的情况下，这应该意味着工资压力会有所缓解。但我预计不会看到裁员大幅增加。”
路透社的调查显示，MPC成员将以7比2的票数比例支持维持利率不变。2月，MPC的7名成员支持将利率下调四分之一个百分点，而2名成员则选择更大幅度的下调，即下调半个百分点。投资者将密切关注MPC成员观点的任何变化，其中一些成员对持续通胀风险的担忧比其他成员更为强烈。
MPC将不得不等到5月会议，来讨论财政大臣瑞秋·里夫斯3月26日为保护财政规则而采取的任何措施。由于经济增长弱于预期以及借贷成本上升，目前这些财政规则似乎受到了威胁。
>> 摩根大通(JPMorgan)的经济学家艾伦·蒙克斯表示：“英国央行在5月份开会时，将不得不考虑即将出台的预算案中额外的（财政）紧缩措施，我们预计届时会降息。”
路透社调查中的经济学家大多上调了他们对今年通胀的预测。目前预计通胀率平均为3.0%，高于上次调查时的2.8%。
他们大多预测失业率将保持稳定，但在回答一个额外问题的16名受访者中，有15人表示风险倾向于高于他们的预测。 |
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18:19 |
随着收益率飙升，外国机构对NCD的持仓创历史新高
随着收益率上升，外国投资者纷纷涌入中国(CN)银行间债务市场，他们试图利用有利的货币汇率优势，以及该市场与世界其他地区的低相关性所提供的避险功能。
尤其是美元投资者，他们正在抢购大额可转让定期存单(NCD)
- - 这是银行之间为满足融资需求而发行的一种受欢迎的短期债务工具，因为这些存单经对冲后的回报率超过了美国(US)国债的回报率。
自2024年9月以来，在持续购买一年之后，由于人民币贬值，且利差收窄，外国投资者一直没有增加对中国国债的持有量。
但自去年12月以来，他们增加了对NCD的持有量，这标志着流入中国的资金流向出现了轻微转变，并在中美贸易战(Trade
War)持续的情况下，为人民币提供了一定支撑。
截至2月底，外国投资者持有价值1.14万亿元人民币（1575.1亿美元）的NCD，这是有记录以来的最高值，且这是连续第三个月净买入。
今年以来，一年期NCD的收益率跃升了约40个基点，达到约2%，而10年期国债收益率上升了20个基点，至1.89%。
当美元投资者将现金兑换成人民币时，还能获得2.8%的收益，这意味着大额可转让定期存单投资的收益率为4.8%，而一年期美国国债的收益率仅约为4%。
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Pictet
Asset Management的债券主管杨凯表示：“全球投资者都在试图寻找一些与其他资产相关性较低的投资……中国市场的价格走势与世界其他地区完全不同。这种心态吸引了一些资金回流中国。”
>> 法国巴黎银行(BNP
Paribas)的中国多资产投资主管李炜表示：“国内收益率上升、有利的对冲环境，以及美国可能降息的预期，使得中国债券对投资者具有吸引力。” |
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17:39 |
德指横盘整理，德国财政改革投票在即
欧洲股市在新的交易周以横盘开局，因为在上周五暴涨之后多数投资者选择观望。
截至发稿时，DAX指数下跌0.02%，报22981.92点。而泛欧斯托克600指数上涨0.5%，多数板块走高。
上周五，在德国(GER)主要政党就改革该国所谓的“债务刹车”规则达成共识后，德指飙升2.01%，并使周线跌幅几乎完全收复。
媒体报道称，德国可能的下一任总理弗里德里希·默茨已赢得绿党的支持，允许提高公共借款额度以增加国防开支。不过，这项需要修改德国宪法的动议，需要得到德国议会三分之二当选议员的支持。预计德国联邦议院将于周二就债务改革进行投票。
上周，道琼斯指数录得2023年以来的最大周跌幅，投资者在应对特朗普总统(President
Dona-ld Trump)快速变化的关税举措的同时，还面临着越来越多经济疲软的迹象。本周，投资者将密切关注美国(US)市场的走势，如果延续跌势，欧洲也难以走出独立行情。
更重要的是，由于欧盟(EU)已经被卷入贸易战(Trade
War)，并且已经采取了对等反制措施，任何这方面的进展都可能引发欧洲股市的波动，特朗普已经在周末表示，其此前宣布的一些关税措施都将到期生效，这个时间点是4月初，更确切的说是4月2日。也就是说，如果白宫保持谨慎，如最近三天一样，那么这个主题将出现两周的空窗期。 |
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16:17 |
FOMC料将维持利率稳定，或强调密切关注事态发展
 本周，美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)面临一项棘手的任务，他既要让投资者相信美国(US)经济仍处于稳固的基础之上，同时又要传达出政策制定者已准备好在必要时介入的信号。
尽管这位美联储主席一直称赞美国经济的韧性，但特朗普总统(President
Donald Trump)迅速升级的贸易战(Trade
War)引发的不安情绪，在过去一个月里导致股市大幅下跌。债券收益率也在下降，消费者情绪同样如此，因为人们对经济前景的担忧日益加剧。
瑞穗证券美国公司(Mizuho
Securities USA)的宏观策略主管多米尼克·康斯塔姆表示：“鲍威尔需要给出某种信号，表明他们正在关注这一情况。”他警告称，尽管美联储主席可能会明确表示官员们并不以股市为目标，但他们不能忽视近期的股市下跌。
市场普遍预计，美联储(Fed)在3月18日至19日的会议上会维持利率不变，但交易员们现在认为今年有很高的概率会进行三次降息，最有可能从6月开始。经济学家们普遍预计会有两次降息，这与他们对政策制定者周三将公布的最新预测的预期类似。
一些投资者警告称，如果官员们继续只暗示2025年有两次降息，那么美联储主席强调央行在劳动力市场出现问题时愿意调整借贷成本就变得更加重要。
Marlborough Investment
Management的投资组合经理詹姆斯·阿西表示：“在一定程度上，美联储的举措可能会让情况稍微好一点，或者稍微差一点。但很明显，他们无法完全安抚市场，因为市场情绪受到的冲击在很大程度上来自白宫。”
除了对美国最大的贸易伙伴不断升级且变化无常的关税威胁之外，特朗普政府在淡化经济衰退风险方面也没有采取太多行动。总统在3月9日表示，美国经济面临一个“过渡时期”，而他的财政部长贝森特(Scott
Bessent)指出，美国和市场都需要进行一次“排毒”。
▌市场反应
对美联储货币政策最为敏感的两年期国债收益率，已从1月中旬的峰值下降了近60个基点，本月跌至3.83%的谷底，为五个多月来的最低水平。尽管股市在周五有所上涨，但在此之前经历了一轮抛售，标准普尔500指数从峰值大幅下跌了10%。华尔街恐慌指标 - - 芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)
- - 上周一度攀升至去年8月以来的最高水平。
随着官员们发布新的经济预测，这些市场的紧张情绪使得风险加剧，因为这些预测有望让人们了解官员们预计特朗普的政策将对经济产生多大影响。预计政策制定者将略微下调他们对今年经济增长的预测，并上调对所谓核心通胀的预期，核心通胀不包括食品和能源价格。
但鲍威尔可能不太愿意向投资者保证，美联储会在经济出现初步疲软迹象时立即采取行动，除非有一个关键的前提条件：官员们需要看到有证据表明通胀正持续朝着他们设定的2%的目标迈进，并且对未来物价增长的预期保持稳定。
富国银行(Wells Fargo)的经济学家莎拉·豪斯表示：“我们会听到这样的信息，即情况仍然可控，而且政策处于一个良好的状态，美联储可以根据情况向任何一个方向做出反应
- -
无论是应对顽固的高通胀，还是应对更明显的经济放缓。现在我更想听到的是，他们能更清晰地说明如何权衡他们职责的两个方面。”
尽管2月消费者物价(CPI)上涨速度放缓，生产者价格指数(PPI)与上月持平，但构成美联储使用的通胀指标
- - 个人消费支出价格指数(PCE) - -
的各个组成部分在很大程度上更为坚挺。一项备受关注的长期通胀预期指标连续第三个月攀升，达到了三十多年来的最高水平。
德意志银行(Deutsche
Bank)的美国首席经济学家马修·卢泽蒂表示，在劳动力市场开始更直接地显现出疲软迹象之前，这样的数据限制了美联储采取行动和提振经济的能力。他说，疲软迹象可能会以就业岗位增长乏力、失业率上升或裁员激增的形式出现。
卢泽蒂预计美联储今年不会降息，他表示：“现在存在很多不确定性，这些不确定性有可能会反映到实际数据中，但他们会处于一种观望模式，看看这种情况是否会发生。与此同时，我认为他们看到了更多的证据，表明他们在控制通胀方面的工作还没有完成。”
如果美联储在通胀仍然高企的情况下面临经济疲软的局面，彭博社(Bloomberg)的一项调查显示，约三分之二的经济学家预计官员们会维持借贷成本不变。
特朗普政府提出的其他政策，如减税和放松监管，有可能在未来几个月提振经济和通胀，这使得经济前景变得更加复杂。鲍威尔和他的同事们强调，他们正在观察特朗普政策对经济的“净影响”，并希望在调整政策之前，对这些政策的总体影响有更清晰的认识。
鲍威尔本月早些时候在纽约的一次活动中表示：“尽管不确定性很高，但美国经济仍然处于良好状态。我们不需要急于行动，而且我们处于一个很好的位置，可以等待情况变得更加明朗。”这是他在官员们本周开会前的最后一次公开讲话。
▌资产负债表
华尔街的策略师们也将密切关注美联储是否会给出任何关于暂停或进一步减缓其缩减资产负债表速度的暗示，这一过程被称为量化紧缩(QT)。1月会议的纪要显示，政策制定者们曾讨论过在国会议员就政府债务上限达成协议之前，暂停或减缓这一过程的潜在必要性。
加拿大皇家银行资本市场(RBC
Capital Markets)的美国利率策略主管布莱克·格温表示：“支持3月采取行动的理由是，美联储已经讨论过这个问题了。所以为什么不直接这么做呢
- - 因为他们可以暂停量化紧缩，然后在以后再重启。”
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图：美国消费者信心因关税担忧下滑，而长期通胀预期升至1993年以来的最高水平 |
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13:58 |
美国欧盟商会警告：关税冲突对9.5万亿美元的商业活动构成威胁
美国欧盟商会(AmChamEU)周一警告称，美国(US)与欧洲(EU)之间的关税冲突正危及每年价值9.5万亿美元的跨大西洋商业活动。
该商会的成员超过160家，其中包括苹果(Apple)、埃克森美孚(ExxonMobil)和维萨。该商会在其年度《跨大西洋经济报告》中指出，美欧之间不断深化的关系在2024年创下了多项纪录，比如商品和服务贸易额达到了2万亿美元。
报告称，对于全球最大的商业伙伴关系而言，2025年是充满希望与危机的一年。
在过去一周，华盛顿方面对钢铁和铝征收了关税，欧盟也制定了报复计划，美国总统特朗普(Donald
Trump)还威胁要对欧盟的葡萄酒和烈酒征收200%的关税。
特朗普一直抨击美国与欧盟之间的商品贸易逆差，不过在服务贸易方面美国则存在顺差，并且他还敦促制造商在美国本土进行生产。
美国欧盟商会表示，贸易只是跨大西洋商业活动的一部分，真正的衡量标准是投资。
该商会称：“与传统观念相反，美国和欧洲的大多数投资是流向相互的，而不是流向成本更低的新兴市场。”
美国在欧洲的外国子公司的销售额是美国对欧洲出口额的四倍，而欧洲在美国的子公司的销售额是欧洲对美国出口额的三倍。
美国驻欧盟商会警告称，贸易冲突的连锁反应可能会损害这些紧密的联系。
该报告的主要作者丹尼尔·汉密尔顿表示，占爱尔兰(IRL)贸易额约90%、德国(GER)贸易额约60%的企业内部贸易可能会受到冲击。
此外，由于欧洲依赖美国的液化天然气(LNG)，贸易冲突还存在蔓延至服务贸易、数据流动或能源领域的风险。
他说：“贸易领域冲突的连锁反应不会局限于贸易本身。它们会通过所有其他渠道扩散，而且相互影响非常显著。”
美国和欧洲的企业拥有相互关联的价值链，以此来提升全球竞争力，比如从美国出口的宝马汽车。
汉密尔顿说：“我不确定投资能否不受影响地独立存在。（贸易冲突）只会让事情变得效率极低。” |
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12:30 |
中国海关总署否认将对进口煤炭实施延迟检查
中国海关部门否认了有关其计划对进口煤炭实施延迟检查，从而可能导致进口量减少的报道。
中国海关总署(GACC)周日在微博上发布消息称：
“近期，部分网络平台传播‘海关将自4月1日起对进口煤炭进行延迟检查，或将导致通关时间延长，进口量减少的可能性进一步加大’，相关信息引发业界关注与讨论。经海关确认，此信息不实。提醒各企业及相关方，切勿轻信和传播未经证实的消息，以免造成不必要的困扰和损失。”
中国煤炭运销协会周五晚间表示，从4月1日起，中国多个地区的海关部门将加强对进口煤炭的检验。
该协会没有立即回复通过电子邮件和微信提出的置评请求。
上个月，该协会与中国煤炭工业协会发表了一份声明，呼吁会员企业限制低质量煤炭的进口，并控制产量，以使供应过剩的市场恢复平衡。 |
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11:52 |
中国未续期相关注册，美国肉类出口面临风险
中国海关总署(GACC)网站显示，根据2020年“第一阶段”贸易协议，中国(CN)给予1000多家美国(US)肉类加工厂的出口注册资格于周日到期。在关税对峙持续的情况下，这对美国向全球最大肉类买家的出口构成了威胁。
网站显示，美国各地的猪肉、牛肉和禽肉加工厂，包括主要生产商泰森食品公司、史密斯菲尔德包装肉类公司和嘉吉肉类解决方案公司的注册状态已从“有效”变为“过期”。
大约占注册工厂总数三分之二的注册资格到期，可能会限制美国的市场准入，并给价值约50亿美元的贸易带来重大损失。本月早些时候，北京方面对价值约210亿美元的美国农产品征收报复性关税，这对美国农民来说，此次注册资格到期又是一次新的打击。
中国要求食品出口商向海关注册后才能在中国销售产品。
美国农业部(USDA)曾表示，中国未回应多次提出的延长工厂注册资格的请求，这可能违反了“第一阶段”贸易协议。
根据“第一阶段”贸易协议，中国有义务在USDA提供更新信息后的20天内更新其批准的工厂名单。
今年2月，约84家美国工厂的注册资格已到期。虽然这些受影响工厂的货物仍能继续通关，但行业内不清楚中国还会允许进口多长时间。
中国海关部门未立即回复通过传真提出的问题。
2024年，按进口量计算，美国是中国的第三大肉类供应国，仅次于巴西(BRA)和阿根廷(ARG)，占中国肉类进口总量的59万吨，即9%。 |
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10:05 |
房地产市场核心指标解读：刺激措施并未引发行业触底，楼市仍保持下行状态
2月，中国房地产市场的低迷态势仍在持续。周一的官方数据显示，房价、投资和销售额均出现下降，政府的措施以及更多刺激措施的承诺，在提振这个饱受危机冲击的行业的需求方面收效甚微。
路透社根据中国国家统计局(NBS)的数据计算得出，在经历了两个月相对稳定的房价之后，2月新建住宅价格环比下降了0.1%。
与去年同期相比，新建住宅价格下降了4.8%，而前一个月的降幅为5.0%。
分析人士表示，由于地方政府的非官方价格管控，新建住宅价格可能无法完全反映市场动态。
数据还显示，所谓的一线城市、二线城市和三线城市的二手房价格均有所下降，这表明无论是环比还是同比，市场都处于下行状态。
荷兰国际集团(ING)的大中华区首席经济学家林恩·宋表示：“2月的数据表明，在政策支持方面不放松力度才是明智之举。我们预计房价确实会在2025年触底，不过与呈U形或V形复苏相比，更有可能出现的是L形复苏。”
政府已将稳定房地产市场列为2025年议程的优先事项，敦促采取因城施策的措施来放宽购房限制，并刺激对改善性住房的需求。
政策制定者表示，相关举措包括出台因城施策的政策，以调整购房限制，并挖掘首套房和改善性住房的潜在需求。
尽管如此，人口结构变化、收入增长停滞以及大量房屋滞销等结构性问题，仍在抑制市场情绪。
该行业的困境可以追溯到2021年，当时对开发商债务的监管打击引发了流动性危机，导致一些项目烂尾，购房者也变得谨慎起来。房地产行业曾一度占国内生产总值(GDP)的四分之一，如今房地产市场的崩溃加剧了消费者信心下降和与美国(US)的贸易战(Trade
War)带来的压力。
中原地产集团(Centaline
Property)的分析师张大伟表示，市场的复苏取决于更广泛的经济稳定状况，目前购房与就业保障以及长期收入预期密切相关。
1月至2月的数据显示，房地产投资和销售额同比分别下降了9.8%和5.1%。在2024年下降23.0%之后，新开工建筑面积暴跌了29.6%。
林恩表示，稳定房地产投资可能还需要更长时间才能实现。除了房价触底之外，在开发商增加新投资之前，库存可能需要恢复到正常水平。“这个过程可能会相当不均衡，因为开发商在选择建设地点时可能会更加谨慎。” |
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10:05 |
核心经济指标解读：年初，中国消费和工业产出均超预期，而失业率创两年来新高
 根据中国国家统计局(NBS)的报告，在一揽子促进消费的政策推动下，年初中国(CN)消费增长加速。
1月至2月期间，零售销售额同比增长4.0%，而去年12月的同比增长率为3.7%，这一数据与路透社(Reuters的预估相符。
今年前两个月，工业生产同比增长5.9%，增速低于去年12月的6.2%，但高于路透社一项调查中经济学家所预测的5.3%的增幅。声明称，装备制造业和高技术制造业的工业产出增长加快，同比分别增长10.6%和9.1%。
以年初至今为基础统计的固定资产投资增长了4.1%，超过了经济学家预计的3.6%的增长率，较去年3.2%的增幅有显著跃升。
根据CNBC的翻译，NBS将年初经济活动的改善归因于“几项刺激措施的持续影响”，同时指出“外部环境更加复杂和具有挑战性，内需不足，企业经营和生产困难”。
周日，中国公布了一项刺激国内消费的广泛计划，重申了北京大力提高居民收入和家庭支出的决心，再次强调了北京稳定股市、建立育儿补贴计划以及促进旅游业发展的计划。
荷兰国际集团(ING)的大中华区首席经济学家林恩·宋通过电子邮件告诉CNBC，虽然这份文件似乎缺乏具体的实施细节，但它让人们得以了解北京在解决一些深层次问题上的立场，比如收入增长放缓和社会保障体系不完善等问题。
他补充道：“政策制定者能清醒地审视这些问题，从方向上来说非常鼓舞人心，这应该有助于实现向消费驱动型经济的长期转型。”
NBS今天公布的数据显示，2月中国城镇地区失业率升至5.4%，为两年来的最高水平。
周一发布的另一组数据显示，2月中国新建住宅价格同比下跌4.8%，跌幅小于1月份5.0%的降幅。
今年头两个月，房地产开发投资同比下降9.8%，而去年12月的降幅为10.6%。凯投宏观(Capital
Economics)的中国经济学家黄梓淳在一份报告中表示，这些数据反映了政策制定者为向资金紧张的开发商提供信贷支持所做出的努力。
中国今年设定了“大约5%”的增长目标，鉴于与美国(US)不断加剧的贸易紧张局势(Trade
Tensions)以及经济中根深蒂固的通缩压力，这一目标被认为更难实现。
NBS发言人付凌晖周一在新闻发布会上表示，实现今年的增长目标“并不容易”。
经济学家表示，北京可能需要提供更强有力的刺激措施来实现今年的增长目标，并提振国内消费，以填补可能因出口放缓而留下的缺口。去年，出口对中国国内生产总值(GDP)的贡献率接近四分之一。
今年前两个月，中国出口增长显著放缓，同时由于国内需求不振，进口大幅下降。2月份，消费者物价通胀率一年多来首次降至零以下。
北京将年度通胀目标从往年的3%以上下调至“大约2%”- -
这是二十多年来的最低水平，这一举动被视为官方在一定程度上接受了当前的通缩环境。
作为扩大财政方案的一部分，中国领导人在本月早些时候的年度议会会议上承诺，额外发行3000亿元人民币（415亿美元）的超长期特别国债，以支持消费者补贴。
尽管如此，除了以旧换新计划之外，现有的刺激措施几乎没有直接针对消费者。
世界大型企业联合会(CB)的中国中心负责人阿尔弗雷多·蒙图法尔-赫卢表示，北京刺激消费的指令“朝着正确的方向迈出了一步……但与其他政策指令一样，其有效性将取决于地方层面的实施方式，以及为之投入多少资源”，然而“这些情况目前仍不得而知”。
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图：零售销售和工业产出均超出经济学家的预期 |
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08:00 |
Rightmove房屋要价指数(HPI)
[官方报告] |
前值 |
增减 |
公布值 |
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● 英国3月Rightmove平均房屋要价指数月率(%) |
0.5 |
+0.6 |
1.1 |
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05:50 |
特朗普称将于4月2日实施对等关税和行业关税
特朗普(Donald
Trump)在空军一号上告诉记者，“在某些情况下”，这两种类型的关税都将加征到进口到美国(US)的外国商品上。
特朗普在周日表示：“他们对我们征税，我们也对他们征税，除此之外，我们还将对汽车、钢铁和铝征收额外的关税。”
这些言论表明，尽管最初的举措已经扰乱了金融市场并使盟友间关系紧张，但特朗普仍计划推进更激进的关税。
特朗普此前曾表示，他的政府正在准备他所谓的对等关税 - -
根据包含各国自身关税和非关税壁垒的计算来确定对每个国家进口商品征收的关税税率。
但总统也表示，他希望保护美国的关键产业，包括汽车、钢铁、铝、微处理器和制药业。目前尚不清楚这些行业关税是会纳入对等关税制度还是在其基础上额外征收。
特朗普说：“4月2日对我们国家来说是一个解放日。我们将拿回一些被非常非常愚蠢的总统们拱手相让的财富，因为他们根本不知道自己在做什么。”
特朗普已经对中国(CN)输美商品征收了20%的关税，对所有进口钢铁和铝征收了25%的关税。他还宣布对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的商品征收25%的关税，但随后对美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)项下的商品给予了一个月的延期。特朗普还表示，加拿大的能源和钾肥将只被征收10%的税。 |
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03:11 |
交易员密切关注流动性状况，以判断股市下一步走势
上周，标准普尔500指数进入回调区间(Correction
Area)的抛售行情戛然而止，对于短期走势，投资者正通过仔细研究市场情绪指标和关键价格水平，以及市场流动性状况。
从1987年的股市崩盘到新冠疫情期间的股市动荡，这些股市危机都有一个共同特点：流动性枯竭加剧了市场波动。如今，随着衍生品的迅速发展，人们开始关注期权头寸对基础现货市场的影响，尤其是考虑到衍生品危机的影响往往会令人记忆犹新。
市场波动性并未急剧飙升 - - 芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)
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在股价持续下跌的情况下，稳步攀升至接近30，随后又有所回落。虽然盘中的大幅波动吸引了日内交易员，但标准普尔500指数的看跌期权偏度趋于平缓，VIX的看涨期权与看跌期权比率下降，这些迹象表明，股市的部分下跌是因为投资者通过卖出股票和相关期权套期保值来套现离场。
尽管交易商为应对因卖出期权空头头寸带来的负伽马效应而进行的套期保值操作，有时可能会为市场波动增添一些动力，但目前并没有大量评论认为期权对市场产生了巨大影响。根据芝商所集团(CME)的一项衡量市场深度的指标，这在很大程度上要归因于市场流动性，目前市场流动性基本保持稳定。
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法国巴黎银行(BNP
Paribas)的股票衍生品策略师贝内迪克特·洛和欧洲股票衍生品策略主管乔治斯·德巴斯表示：“对于现货市场来说，流动性显然是吸收由期权市场推动的交易的关键。主要风险在于，当交易商的负伽马头寸大幅增加且流动性枯竭时，你就会看到现货价格大幅超调。”
标准普尔500指数的下跌大多发生在流动性较高的常规交易时段。而且，市场走势并非由某个令人震惊的数据点或公告所引发，而是源于一连串不断的关税声明和贸易威胁言论，其中很多内容在数小时内就被撤回了。
投资者理所当然地关注着标准普尔500指数的持仓水平 - - 该指数每天的期权交易量超过2万亿美元 - -
此外，还有5000亿美元的近月期货合约，以及庞大的现货和ETF市场，在正常市场情况下能够吸收套期保值资金流。
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Rational Equity ArmorFund和Catalyst Hedged
EquityFund的投资组合经理乔·蒂盖表示：“市场并非仅仅由交易商的持仓情况所决定 - -
这些动态因素只是更大谜题中的一部分。在某些日子里，它们几乎难以察觉；而在另一些日子里，它们可能会使一次标准的回调演变成一场全面的暴跌。”
近期的大幅市场波动 - - 无论是由DeepSeek的人工智能消(AI)息引发，还是由美元兑日元的剧烈波动所导致
- -
都始于流动性较低的时候。在避险情绪浓厚的情况下，当做市商撤回报价时，较小的订单所产生的影响可能会大幅增加，至少在日内会导致价格扭曲。
期权对市场的最大影响可能体现在个股上，而非大盘指数。在个股市场中，总体交易量较小，这可能导致单边的期权交易，使得交易商在平仓时推动股价波动。
2021年GameStop事件或许是最引人注目的案例之一，当时期权持仓情况似乎引发了对相关股票的空头挤压。
北欧的做市商有时会发现自己陷入大规模、缺乏流动性的客户交易中，据报道，在这种情况下，期权资金流有时会推动相关股票价格波动。
在衍生品日历上，最受关注的事件之一当属季度期权到期日，也就是所谓的“三重巫术时刻”。尽管在这些日子里，名义上有数万亿美元的风险敞口到期，但除了在定价时段出现短暂的波动之外，很少会产生巨大影响，比如在欧洲斯托克50指数10分钟的交割结算价窗口期间。
但即便如此，尽管独立数据提供商、主要经纪商和银行策略师们常常会对交易商可能的持仓情况达成共识，但意见分歧仍然存在。
这并不是说期权不可能影响大盘 - -
即“尾巴摇狗”（指次要因素影响主要因素）的情况。2月，零日到期期权合约的交易量占标准普尔500指数期权交易量的比例达到了创纪录的56%，3月的某些日子里这一比例甚至更高。这一规模已经大到足以让买方投资者在关注其他市场信号的同时，也留意到这一情况。
>> M&G Investments的高级基金经理斯特凡诺·阿马托表示：“如今，这种交易活动的规模已经大到足以实质性地影响像标准普尔500指数或纳斯达克指数这样的主要股票指数的走势。我们将这些动态因素视为一种市场情绪指标，再加上流入被动型产品的资金增加，这可能会导致短期的过度反应。” |
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00:30 |
中国宣布“大力促进消费”计划以支撑经济
周日，中国(CN)宣布了一项“促进消费专项行动计划”，旨在提振这个世界第二大经济体的国内消费。
中共中央办公厅表示，该计划旨在大力促进消费、扩大内需，并“通过增加收入和减轻负担来提升消费能力”。
这份涵盖广泛的文件还概述了其他举措，比如采取“多种措施”稳定股市，以及开发更多适合个人投资者的债券产品。
一周前，中国国务院总理李强作了年度政府工作报告，将促进消费列为未来一年的首要任务。
当时，中国的政策制定者愈发认识到有必要应对国内的通缩压力。
目前中国正面临消费市场低迷的状况，2月最新的消费者物价指数(CPI)出现了一年多来的最大降幅，而生产者物价指数自2022年10月以来一直处于收缩区间。
周日宣布的这项计划还呼吁支持促进入境游和国内游，计划为冰雪地区提供支持，帮助它们发展成为全球知名的冬季旅游目的地。将扩大单方面免签安排，并优化区域入境政策。
荷兰国际集团(ING)的大中华区首席经济学家林恩·宋告诉CNBC，虽然该计划似乎没有包含“什么太新颖的内容，但将其列为一项行动计划表明，地方层面将随后采取具体措施。”
她表示，更重要的是，该计划显示了中国致力于解决长期结构性问题的决心，比如工资增长放缓、房地产和股票市场带来的负财富效应，以及社会保障体系不完善等问题。
该计划呼吁采取行动增加城镇居民、农村居民以及农民的收入，比如实施就业支持计划，以及继续推行失业保险政策。
宋指出：“这些可能是多年的发展方向，而不是几个月内就能解决的问题。从方向上来说，政策制定者能清醒地审视这些问题，非常鼓舞人心，这应该有助于实现向消费驱动型经济的长期转型。正如人们所说，罗马不是一天建成的
- - 中国在电动汽车(EV)领域的主导地位也不是一蹴而就的
- - 中国的许多重大政策指令都需要时间才能结出硕果，而这份文件为消费行业的长期发展播下了种子。”
早在3月，据政府工作报告起草组组长、国务院研究室主任沈丹阳表示，鉴于海外需求可能出现“新的冲击”，中国的政策制定者称中国必须更加关注国内需求。
中国领导人还在1月的年度议会会议上承诺，额外发行3000亿元人民币（414.5亿美元）的超长期特别国债，以支持消费者补贴。
Port Shelter Investment
Management的首席执行官理查德·哈里斯在CNBC节目中表示，中国政府确实必须专注于修复国内经济。哈里斯补充道：“政府决心刺激经济，决心让经济保持增长态势。即使我们看到经济的出口方面存在一些问题，他们也决心推动国内经济发展。因为他们必须这么做。” |
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23:51 |
贝森特：白宫正在避免一场“必将发生”的金融危机
财政部长贝森特(Scott
Bessent)周日表示，特朗普政府(Trump
Administration)正专注于防范一场可能因过去几年政府大规模支出而引发的金融危机。
贝森特在CNBC节目中说：“我可以肯定的是，我们原本肯定会陷入一场金融危机。我研究过金融危机，也教授过相关知识。如果我们一直维持这样的支出水平
- - 一切都是不可持续的。我们正在进行调整，让一切走上可持续发展的道路。”
特朗普总统自上任以来，一直将整顿政府财政状况列为首要任务。他设立了所谓的政府效率部，由马斯克(Elon
Musk)领导，以带头在多个联邦机构推行裁员和提前退休激励措施。
然而，在特朗普上任的第一个月里，美国(US)的债务和赤字问题却进一步恶化，2月的预算缺口超过了1万亿美元大关。
贝森特指出，无法保证不会出现经济衰退。
近来，由于特朗普广泛推行的关税政策引发了人们对通货膨胀和经济放缓的担忧，市场一直动荡不安。周四，随着波动性激增，标准普尔500指数较2月的高点下跌了10%，进入回调区间(Correction
Area)。
贝森特认为，当前市场这样的回调是良性的，从长远来看，特朗普支持商业的政策将推动市场和经济的发展。他说：“我在投资行业工作了35年，可以告诉你们，市场回调是健康的，也是正常的。不健康的情况是市场一路飙升，出现那种过度乐观的市场行情。这就是金融危机的成因。如果在2006年、2007年有人能踩下刹车，情况就会好得多。我们也就不会在2008年遇到那些问题了。”
贝森特补充道：“我并不担心市场。从长远来看，如果我们实施良好的税收政策、放松监管并保障能源安全，市场将会表现出色。我想说的是，一周的时间并不能决定市场的走向。” |
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数据来源：
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美联储(The Federal
Reserve System, Fed)
-
纽约联储(FRB of NewYork)
-
亚特兰大联储(FRB of Atlanta)
-
达拉斯联储(FRB of Dallas)
-
克利夫兰联储(FRB of
Cleveland)
-
费城联储(FRB of
Philadelphia)
-
堪萨斯联储(FRB of
Kansas)
-
里士满联储(FRB of
Richmond)
-
圣路易斯联储(FRB of
ST.Louis)
-
波斯顿联储(FRB of
Bostonfed)
-
芝加哥联储(FRB of
Chicago)
-
旧金山联储(FRB of
SanFrancisco)
-
明尼阿波利斯联储(FRB of
Minneapolis)
+
美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics, BLS)
+
美国商务部经济分析局(Bureau of Economic Analysis, BEA)
+
美国商务部人口普查局(Bureau
of Census, BC)
+
美国供应管理协会(Institute
for Supply Man-agement, ISM)
-
芝加哥分会(ISM-Chicago)
+
美国劳工部(Department of Labor, DoL)
+
美国财政部(Department of The Treasurys-td, USTD)
+
美国咨商会(Conference Board, CB)
+
白宫(White
house)
+
国会(House)
-
国会预算办公室(CBO)
+
联邦存款保险公司(Federal Deposit Insuran-ce
Corporation, FDIC)
+
美国商品期货交易委员会(U.S. Commodity Futures Trading Commission, CFTC)
+
美国密歇根大学(UMich)
+
安德普翰研究所(ADP
Research)
+
挑战者(Challenger，Gray&Christmas)
+
全国零售联合会(the
National Retail Federa-tio, NRF)
+
美国联邦住房金融局(Federal Housing Fina-nce Agency, FHFA)
+
房地美(Freddie Mac)
+
抵押贷款银行家协会(Mortgage Bankers Association, MBA)
+
美国全国房地产经纪人协会(National Assoc-iation of Realtors, NAR)
+
全美独立企业联合会(The
National Federation of Independent Business, NFIB)
+
全美住房建筑商协会(National Association of Home Builders, NAHB)
+
S&P CoreLogic Case-Shiller
+
美国能源信息署(Energy Information Admi-nistration, EIA)
+
美国石油协会(American
Petroleum Instit-ute, API)
+
贝克休斯(Baker
Hughes)
+
美国汽车俱乐部(AAA)
---
+
中国人民银行(The People's Bank of China, PBoC)
-
国家外汇管理局(SAFE)
+
中国国家统计局(National Bureau of Stat-istics, NBS)
+
中国海关总署(General Administration of Customs, GAC)
+
中国发改委(National
Development and Re-form Commission, NDRC)
+
中国财政部(Ministry of Finance of the People's Republic of China, MoF)
+
中国商务部(Ministry of Commerce of the People's Republic of China, MoC)
+
中国文旅部(Ministry of Culture and Touris-m of china, MCT)
+
中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission, CSRC)
+
中国物流与采购联合会(China Federation of Logistics & Purchasing, CFIP)
+
中国房地产信息集团(China Real Estate Infor-mation Corp, CRIC)
---
+
欧洲央行(European
Central Bank, ECB)
+
欧盟统计局(The statistical office of the Eu-ropean Union, EuroStat)
+
欧盟委员会(European Commission, EC)
+
欧洲银行管理局(European Banking Author-ity, EBA)
+
欧洲经济研究所(ZEW)
+
德国央行(Deutsch
Bundesbank)
+
德国联邦统计局(Federal Statistical Office of Germany)
+
德国联邦劳工局(Blickpunkt Arbeitsmarkt, BA)
+
德国经济信息研究所(IFO)
+
Sentix.de
+
德国机械设备制造业联合会(VDMA)
+
法国央行(Banque De France)
+
法国国家统计局(French National Institute of Statistics and Economic Studies, INSEE)
+
法国海关总局(Douane)
+
意大利统计局(The
Italian National Institute of Statistics, iStat)
+
西班牙统计局(Instituto Nacional de Estadi-stica, INE)
+
希腊统计局(Hellenic Statistical Authority, HSA)
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+
日本央行(Bank of Japan, BoJ)
+
日本内阁府(Cabinet
Office,CAO)
+
日本财务省(Ministry of Finance, MoF)
-
金融厅(Financial Services Agency, FSA)
+
日本总务省(Ministry of
Internal Affairs and Communications, MIC)
+
日本官方统计数据门户(e-Stat)
+
日本统计局(Statistics Bureau of Japan, SBJ)
+
厚生劳动省(Ministry of Health Labour and Welfare, MHLW)
+
日本经产省(Ministry of Economy, Trade and Industry, METI)
+
日本连锁店协会(Japan
Chain Stores Association, JCSA)
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+
英格兰银行(Bank of Elgland, BoE)
+
英国国家统计局(Office for National Statis-tics, ONS)
+
金融行为监管局(Financial Conduct Authori-ty, FCA)
+
英国税务海关总署(HM Revenue and Custo-ms, HMRC)
+
英国工业联合会(Confederation of British Industries, CBI)
+
英国零售商协会(British
Retail Consortium, BRC)
+
英国商会(British Chambers of Commerce, BCC)
+
英国全国建房互助会(Nationwide Building Society, NBS)
+
Halifax Bank
+
Rightmove
+
英国皇家特许测量师学会(Royal Institutio-n of Chartered Surveyors, RICS)
+
招聘与就业联合会(Recruitment&Emplo-yment Confederation)
+
英格兰及威尔士特许会计师协会(The Institute of Chartered Accountants in England and Wales,
ICAEW)
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+
澳大利亚储备银行(The Reserve Bank of A-ustralia, RBA)
+
澳大利亚统计局(Australian
Bureau of Statisti-cs, ABS)
+
西太平洋银行(Westpac
Banking)
+
澳大利亚国民银行(National
Australia Bank, NAB)
+
新西兰储备银行(Reserve
Bank of New Zealand, RBNZ)
+
新西兰统计局(Stats
of New Zealand)
+ 澳大利亚工业、科学和资源部(Departm-ent
of Industry, Science and Resources)
+
新西兰财政部(Treasury)
+
新西兰经济研究所(New
Zealand Institute of Economic Research, NZIER)
+
新西兰商业网络(BusinessNZ)
+
澳新银行(Australia and New Zealand Bank-ing Group, ANZ)
+
加拿大央行(Bank of Canada, BoC)
+
加拿大统计局(CanStat)
+
加拿大独立企业联合会(Canadian Feder-ation of Independent Business, CFIB)
+
加拿大抵押贷款和住房公司(Canada Mortga-ge and Housing Corporation, CMHC)
+
加拿大房地产行业协会(Canadian Real Estate Association, CREA)
+
Nanos Research
+
IVEY
Business School
+
瑞士央行(Swiss
National Bank, SNB)
+
瑞士联邦统计局(Federal Statistical Office, FSO)
+
瑞士联邦经济事务秘书处(State Secretariat for Economic Affairs, SECO)
+
瑞士采购和供应管理行业协会(Trade Associa-tion for Purchasing and Supply Managemen-t,
SVME)
+
瑞士金融市场监管局(Swiss Financial Market Supervisory Authority, FINMA)
+
瑞士商业周期研究所(Swiss
Institute for Bus-iness Cycle Research, KOF)
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+
香港特别行政区行政长官办公室(CEO)
+
香港金融管理局(Hong Kong Monetary Au-thority, HKMA)
+
香港政府统计处(Censtatd)
+
香港差饷物业估价署(Rating and Valuation Department, RVD)
+
香港银行公会(HKAB)
+
香港房产局(Housing Bureau, HB)
+
韩国央行(Bank of Korea)
+
韩国统计局(KoStat)
+
韩国经济和财政部(Ministry of
Economy and Finance, MOEF)
+
韩国贸易、工业和能源部(Ministry of Trade Industry and Energy, MOTIE)
+
俄罗斯央行(Bank of
Russia, BoR)
+
沙特阿拉伯统计局(General Authority for Statistics, GAS)
---lianh
+
国际货币基金组织(International
Monetary Fund, IMF)
+
经济合作与发展组织(The
Organisation for Economic Cooperation and Development,
OECD)
+
世界银行(The World Bank)
+
世界贸易组织(World
Trade Organizatio-n, WTO)
+
国际清算银行(Bank for
International Settlements, BIS)
+
联合国(United
Nations Organization, UN)
+
石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC)
+
国际能源信息署(International Energy Agen-cy, IEA)
+
世界黄金协会(World
Gold Council, WGC)
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环球银行金融电信协会(SWIFT)
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世界经济论坛(World Economic Forum, WEF)
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益索普集团(IPSOS)
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捷孚凯市场研究集团(Gesellschaft für Konsumforschung, GFK)
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标普全球PMI(S&P Global)
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芝商所集团(CME
Group)
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洲际交易所集团(LME)
+
伦敦金属交易所(LME)
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香港交易所(HKEx)
新闻来源：
外网(内网)
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彭博社(Bloomberg)
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路透社(Reuters)
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美联社(AP)
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CNBC(CNBC)
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道琼斯(DowJones)
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+ 美债收益率曲线反转及其市场影响
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+ 密歇根大学消费者通胀预期数据解读
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加拿大央行政策决定及其市场影响
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澳储行利率前景展望
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瑞士央行货币政策观察
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