7x24 全球金融市场直播

重要数据&事件：Fed.威廉姆斯 / BoJ.植田和男 / Fed.柯林斯-鲍曼-库克 / EU.协商薪酬 / UK.CPI / PBoC.LPR / JP.贸易 / CA.CPI / US.新屋开工 / US.建筑商信心 / Fed.柯林斯-工业产出-古尔斯比 / US.MRT / CN.核心经济指标 / JP.GDP / Fed.鲍威尔 / US.PPI / Fed.库格勒-穆萨勒姆-家庭债务和信贷-洛根 / RBA.布洛克 / EIA.短期能源展望 / US.CPI / AU.薪资通胀 / Fed.卡什卡里-通胀预期 / PBoC.金融统计数据 / RBNZ.通胀预期 / BoJ.审议意见

* Fed-美联储 EU-欧盟 UK-英国 PBoC-中国央行 JP-日本 CA-加拿大 US-美国 CN-中国 RBA-澳储行 AU-澳大利亚 RBNZ-纽储行 BoJ-日本央行

22:00

威廉姆斯：相信通胀目标可以实现，而利率将回到中性水平 

纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)表示，他相信通胀将回落到美联储(Fed)2%的目标。

他在周四巴伦周刊(Barrons)发表的采访中表示：“通胀率已大幅下降，接近我们2%的目标。显然我们还没有完全实现这一目标。但我预计，随着时间的推移，将联邦基金利率降至更正常或中性水平(R-Star)是合适的。”

他重申，他预计今年个人消费支出价格指数(PCE)将降至2.25%。他还预计，明年美国(US)经济将增长2.5%，劳动力市场将“进一步降温”。

威廉姆斯表示，劳动力市场降温和通胀率下降表明，目前的货币政策是限制性的，他预计到明年年底利率会降低。他说，虽然就业条件正在放松，但没有迹象表明经济衰退即将到来。

货币政策制定者在9月大幅降息后，于本月早些时候将利率下调了25个百分点。随着最近通胀数据反弹，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示将对未来降息采取谨慎态度。

特朗普(Donald Trump)的当选可能会对利率前景构成影响。自11月6日以来，一些交易员和经济学家预计，随着特朗普的关税部署到位，明年美联储的降息步伐将放缓。

威廉姆斯认为，未来最大的风险是生产率下降、可能扰乱全球经济的地缘政治问题以及中国(CN)难以保持增长势头。他说：“中国面临的挑战可能会对全球需求产生影响，并可能影响世界各地的通胀。”

21:30

费城联储(PhillyFed)制造业业务前景调查报告 [官方报告]

● 美国10月费城联储制造业指数

21:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至11月16日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至11月16日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至11月09日当周续请失业金人数(万)

16:20

资管巨擘：看好金边债券，而欧元兑美元可能跌至平价

Pictet Asset Management对英国(GBR)金边债券持乐观展望，称在特朗普(Donald Trump)第二次担任美国总统后，金边债券的表现将远远好于欧元区(Euro Area)主权债券。

该公司的首席策略师卢卡-保利尼在一次研报发布会上表示：“与欧洲相比，英国受特朗普关税计划的影响较小，因为该国的经济是由服务业驱动的。因此，如果建立新的贸易壁垒，英国资产将在一年后成为‘保护区’。在全球贸易战中，英国的下行风险将略低于其他地方。”

目前，保利尼对金边债券持战术中立立场，由于预期英格兰银行(BoE)在通胀风险挥之不去的情况下将谨慎推动降息，英国债券涨势已经逆转。过去一个月，10年期金边债券收益率上涨了30多个基点，是彭博社(Bloomberg)追踪的发达国家债券中涨幅最大的。

美国(US)经济增长强劲而特朗普核心政纲构成加速，美国股市本月创下历史新高，而美元则飙升至两年来的最高点。尽管这意味着目前投资者不太可能关注美国以外的资产，但保利尼表示，金边债券、英国股市和英镑将是一种选择。

他说：“你不能只停留在美国 - - 你需要一些替代品，我认为英国可能是最好的地方。”

保利尼将欧元区前景的评级定位全球经济表现“最差”的地区。他说：“欧洲非常脆弱，因为它非常依赖制造业，尤其是德国(GER)。如果你把所有地区从最好到最差排序，欧洲的得分最差。”

因此，欧元的前景十分暗淡，他说：“如此黯淡的基本面前景可能会在短期内使欧元兑美元跌至平价。美联储(Fed)将很快停止降息，欧洲央行(ECB)有更多的降息空间，因为通胀更温和，增长更疲软。”

不过，他预计该地区的地缘政治局势将趋于缓和，他说：“一年后的地缘政治形势很可能会比现在好。”

Pictet监管着2910亿美元的资产。

---

图：自10月以来，英国国债收益率飙升

15:17

植田和男：下次会议将在现场就是否加息进行讨论并作出决定 

行长植田和男表示，日本央行(BoJ)下一次货币政策会议将对是否加息进行现场讨论，并做出决定。

他周四在一次活动中表示：“目前无法预测会议的结果。下一次会议是12月，但还有一个月的时间。从现在到那时，大量的数据和信息将变得可用。”

在回答问题时，他对影响政策前景的主要因素做出了必要的补充，他说：“央行将认真评估汇率对通胀和经济的影响。”

许多日本央行观察人士认为，这些言论表明，他基本上没有放弃12月加息的选择，但也没有说将会这样做，无论如何，他都需要在12月会议前发出比上述言论明确得多的指导，以避免7月意外加息导致市场崩盘这种重大事故的重演。结合他周一的讲话，实际上市场参与者需要关注的是三点：全球经济前景，工资-通胀循环是否构成，以及日元兑美元的汇率。

13:01

德加尔豪：特朗普关税不会显著改变欧洲的通胀前景

管理委员会成员，法国(FRA)央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加尔豪表示，特朗普(Donald Trump)第二任总统任期内的潜在关税不会破坏欧洲央行(ECB)放松货币政策的计划，因为美国(US)可能征收的关税不会显著改变欧洲的通胀前景，欧洲物价上涨和经济增长的风险正在转向下行。

他周四在一次会议上说：“根据这一评估，我们的管理委员会于10月17日决定将存款便利利率下调25个基点至3.25% - - 这是第三次降息，不会是最后一次。”

特朗普重返白宫引发了政策制定者之间的争论，即更加碎片化的全球经济将对通胀造成何种影响。

德国(GER)央行行长约阿希姆·纳格尔表示，这种局势发展可能会以更高或更不稳定的通货膨胀形式带来新的挑战。

这场辩论将在12月12日欧洲央行今年的最后一次政策会议上中达到高潮。虽然人们普遍预计央行将再次降息25个基点，但就未来的步伐尚未达成共识。

德加尔豪重申，欧洲央行不应对未来政策调整的步伐预先承诺特定的路线。

他说：“展望未来，我认为道路是明确的 - - 我们应该继续降低货币政策限制的程度。但步伐必须由灵活的实用主义来决定：我们对即将举行的会议保持完全的选择权。”

他还表示，周三欧元区(Euro Area)强劲的工资数据符合欧洲央行的预期。

他说：“让我强调，第三季度谈判工资的最新上涨是一个有点向后看的指标，主要是由于德国过去薪酬谈判的滞后效应。我们在9月的预测中已经考虑到了这一点。”

报告显示，欧元区工资的一个关键指标录得1999年推出欧元以来的最大涨幅。

05:00

英伟达的业绩指导未达到华尔街最高预期，股价下跌2%

人工智能(AI)龙头英伟达(Nvidia)的收入预测未达到华尔街的最高预测，这表明其增长前景可能并不像其估值显示的那么强劲。

英伟达周三在一份声明中表示，第四财季销售额预计为375亿美元。根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，尽管分析师的平均估计为371亿美元，但预测最高值为410亿美元。

首席执行官黄仁勋表示，英伟达的新产品Blackwell目前已“全面投产”，预计需求将十分强劲。

“人工智能正在改变每个行业、公司和国家，”他在声明中说。“随着物理人工智能的突破，工业机器人投资激增，各国已经意识到发展国家人工智能和基础设施的重要性。”

声明公布后，股价下跌2%。

尽管前景有些令人失望，但英伟达在过去两年的增长一直令人震惊。其销售额有望连续第二年翻一番，现在的利润比以前的总收入还要多。

截至10月27日的第三财季，英伟达的收入增长了94%，达到351亿美元。不包括某些项目，每股盈利(EPS)81美分。分析师此前预计销售额约为332.5亿美元，EPS为74美分。

Nvidia最大的部门数据中心部门的收入比去年同期翻了一番，达到308亿美元。这超出了华尔街的预期。

但该部门的网络收入环比下降，该业务比以往任何时候都更依赖于一小群客户：云服务提供商。这一群体包括微软(Microsoft)和亚马逊(Amazon)等公司，占数据中心收入的50%，高于前一时期的45%。实际上，投资者希望这一业务的占比下降，以表明人工智能正在整个经济中蔓延。

该公司最大的摇钱树是其加速器芯片。自OpenAI的ChatGPT聊天机器人于2022年首次亮相以来，此类需求十分强劲无法满足。

最近的其他盈利报告为人工智能发出了强烈的积极信号。包括微软、亚马逊和元宇宙(Meta)在内的英伟达客户重申了他们在人工智能基础设施上投入巨资的承诺。

英伟达希望通过加快创新步伐来保持领先于竞争对手。这包括承诺每年更新其核心成品。下一代产品是Blackwell，与目前的主力产品相比优势明显，但制造方面存在瓶颈。该公司表示，无法履行所有订单，而黄表示，在产量提高后，供应将充足。

>> eMarketer的分析师雅各布·伯恩表示：“Blackwell产能和客户集中度仍然是关键问题。2025年，执行方面不允许出错。”

在过去五年中，英伟达仅一次未能达到分析师对季度收入的预期。最近一段时间，它的表现超出了预期20%，实际上这也造成预期的螺旋上升。

现在，仅其数据中心部门的收入就超过了两个最接近的竞争对手英特尔和AMD的总收入。今年的利润将超过英特尔的收入，而英特尔一直是世界上最大的芯片公司。

英伟达以销售图形处理器而闻名，但发现该技术也适用于人工智能，随后主业转移到了AI芯片。

---

图：英伟达股价持续大涨推动华尔街的业绩预期螺旋上升

03:59

柯林斯：货币政策将会继续放松，但最终目的地尚不确定 

波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)表示，需要进一步降息，但政策制定者应谨慎行事，避免行动过快或过慢。

她在一次活动中表示：“虽然最终目的地尚不确定，但我认为需要进一步放宽政策，因为目前的政策至少在某种程度上仍然具有限制性。”

她表示，美国联邦公开市场委员会(FOMC)的政策在应对通胀和就业双边风险方面的处于有利地位，并重申利率没有预设路线。

她说：“迄今为止所做的政策调整使FOMC能够谨慎而深思熟虑地向前发展，花时间全面评估现有数据对前景和相关风险平衡的影响。”

柯林斯将经济描述为“总体良好”，并表示通胀有望恢复到美联储(Fed)2%的目标，尽管进展可能不平衡。她指出，强劲的需求可能会给价格带来上行压力。

她表示，劳动力市场健康，但就业增长正越来越集中在少数几个行业。但强调称：“就业增长的任何进一步放缓都是不可取的。”

02:00

拉姆斯登：如果英国经济的不确定性消除，将支持更快地降息

英格兰银行(BoE)副行长戴夫·拉姆斯登表示，如果未来几个月英国(GBR)经济的不确定性消除，他将考虑投票支持更快地降息。

他在一次演讲中表示：“我仍预计经济将继续正常化，并持续朝着低而相对稳定的通胀发展。尽管我支持货币政策委员会在经济不确定性挥之不去的情况下放缓降息的指导方针，但如果证据开始更清楚地指向进一步的通缩压力缓解，我会考虑不那么渐进的方法。”

对于前景，他手：“MPC预计未来两年经济增长将回升，通胀将高于目标是合理的。至少同样可能的是，反通胀过程维持了最近的趋势，这与工资和价格设定更加对称相一致，国内通胀压力较小。工资增长更有可能接近2%，而不是4%，而这将是服务业通胀的关键决定因素，央行正在密切关注这一点。”

01:33

投资组合经理：石油市场面临深刻的悲观情绪挑战

Ninepoint Partners的合伙人兼高级投资组合经理埃里克·纳托尔表示，全球石油市场继续面临情绪问题，这一问题使基准原油价格低于应有水平。

他在周三的一次采访中告诉彭博电视台(Bloomberg TV)，市场的核心是围绕对2025年库存过剩的担忧，许多人预计随着产量增加库存将会上升，但问题是 - - 目前的库存水平很低，石油定价没有反应这一点。

他说：“我们看到的是历史关系之间的彻底破裂，这意味着如果你看看今天的全球石油库存情况，它们处于有史以来的最低水平。如果你看看价格相对于库存的位置，我们的定价低估了12到13美元，这反映了一个深刻的情绪挑战。”

他补充说，他认为明年全球石油需求增长的普遍共识过于悲观，这是另一个主要压力。

纳托尔表示，随着中国和其他市场需求增加，预计明年价格将上涨，并在70至80美元的范围内波动。

他说：“就在最近几周，我们看到主要石油贸易商指出中国的情况有所改善……我们看到炼油利润率(Crack Spreads)有所提高，这反映了用户需求的改善，实际上我们关于美国页岩油(U.S. Shale Oil)的论点是，该行业已经进入了黄昏。我们认为明年的产量增长将比普遍预期的要温和得多，这不仅仅是我们的想法，实际上是生产商的说法……因此，我们认为市场过于悲观。”

对于美国当选总统特朗普(Donald Trump)鼓励石油生产的政策及其对前景的影响，纳托尔说：“特朗普的疯狂钻探的政策完全没有效果，不太可能对石油和天然气价格产生有意义的影响。当投资者不想要，开采条件也也不允许时，美国总统无法影响有意义的页岩油的产量增长。”

但纳托尔支持特朗普影响能源市场的有效方法将是收紧对伊朗(IRN)的石油禁运，他说：“我们认为，执行他们已经实施但拜登政府(Joe Bide)刚刚完全故意视而不见的制裁，可能会导致100万桶/日的供应下降。因此，这是另一种看涨的可能性。”

00:15

鲍曼：反通胀进程已经放缓，进一步降息方面须谨慎行事 

美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)表示，她希望在进一步降息方面谨慎行事，因为反通胀的进程已经放缓。

鲍曼周三在一次活动中表示：“我更愿意谨慎地下调政策利率，以更好地评估我们离终点还有多远，同时认识到我们尚未实现通胀目标，并密切关注劳动力市场的演变。”

鲍曼在9月投票反对美国联邦公开市场委员会(FOMC)降息0.5个百分点，这是近二十年来美联储理事在政策会议上首次提出此类异议，她倾向于小幅降息。本月，她与同事们投票支持降息25个基点，使基准贷款利率降至4.5%至4.75%。

隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计下个月再次降息的可能性略高于50%。鲍曼的言论表明，如果劳动力市场保持强劲，而反通胀进展仍然缓慢，她可能不会同意这一举措。

鲍曼在讲话中表示：“自2023年初以来，我们在降低通胀方面取得了相当大的进展，但近几个月来进展似乎停滞不前。我们也不应排除在实现价格稳定目标之前，政策利率可能达到甚至低于中性水平(R-Star)的风险。”

她指出：”美联储使用的通胀指标 - - 核心个人消费支出价格指数(PCE) - - 自5月以来一直徘徊在2.7%左右。初步数据表明，10月的进展也将有限。”

2024.11.21 星期四 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:50

PIMCO建议增加风险资产配置，因股票和债券的反向相关性已经恢复

太平洋投资管理公司(PIMCO)表示，随着通胀压力降温和美国(US)经济增长放缓，股票和债券的反向相关性已经恢复，这表明投资者可以增加对风险资产的配置。

该公司的投资组合经理艾琳·布朗和埃马纽埃尔·谢里夫在一份报告中写道：“随着通胀和经济增长放缓，股票和债券相关性往往会降低，然后变为负值，就像今天美国和许多其他主要经济体的情况一样。投资者可以增加和扩大对风险资产的配置，寻求潜在的更高回报，而在整体投资组合中几乎不会增加额外的波动性。”

他们补充道：“股票和债券在投资组合构建中可以相互补充，在美联储(Fed)持续降息的情况下，两者都可能受益于软着陆的经济前景。”

美联储在9月启动了降息周期，11月再次降息，总共将记住利率下调了75个基点。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，美联储12月降息的可能性约为50%。

截至发稿发稿时，彭博美国债券指数今年已上涨1.6%，而标准普尔500指数上涨了24%。

---

图：股票和债券的反向相关性已经恢复

23:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至11月15日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至11月15日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至11月15日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至11月15日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至11月15日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至11月15日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

23:00

库克：美联储将逐步降息至中性水平，步伐将由数据指导 

美联储理事库克(Lisa Cook)表示，随着时间的推移，央行可能会适当地将利率下调至中性水平。

库克在一次活动中说：“美联储(Fed)就业和通胀目标面临的风险大致平衡。我认为利率的方向是下降的，但降息的幅度和时机将取决于即将公布的数据和经济前景。随着时间的推移，将政策利率转向更中立的立场可能是合适的。”

对于通胀状况和前景，她说：“在抑制通胀方面取得了重大进展，但核心通胀率上升表明我们在可靠地实现2%的通胀目标之前还有很长的路要走。尽管大多数通胀指标表明，进展仍在继续，但我预计未来会出现波动。工资增长放缓进一步增强了她对持续通缩的信心。我估计明年整体和核心通胀率将降至2.2%。”

对于劳动力市场状况，她说：“劳动力市场处于有利地位，劳动力供需大致平衡，因此不再是经济中通胀压力的来源。就业的下行风险最近有所减少。不过，全国就业增长可能还不足以将失业率维持在目前的低水平。”

对于利率前景，她说：“随着时间的推移，降息直到接近中性利率(R-Star)可能是合适的。然而，如果反通胀进程放缓，劳动力市场保持稳定，我可能会看到通胀下行停滞不前的情况。或者，如果劳动力市场大幅走弱，可以更快地放松政策。”

22:50

随着俄乌战争升级，欧洲天然气飙升至接近今年高点

欧洲天然气价格飙升至接近今年最高水平，此前，乌克兰(UKR)军队首次向俄罗斯(RUS)境内的军事目标发射英国(GBR)巡航导弹。

截至发稿时，TTF天然气期货上涨2.5%，至46.80欧元。

消息人士称，英国批准乌克兰使用其巡航导弹袭击俄罗斯境内目标，因伦敦认为莫斯科向乌克兰部署朝鲜(PRK)军队构成重大升级。

对涨势构成支撑的另一个关键利多因素是，俄罗斯已经切断了对奥地利石油天然气集团(OMV)的管道天然气供应。而年底，过境乌克兰管道的天然气协议到期，由于欧洲已经找到了替代来源，预计该协议将不会续签。

另外，随着供暖季即将到来，市场有所收紧，更多的液化天然气(LNG)正在转向欧洲大陆。而Inspired表示，目前亚洲LNG需求相对疲软，如果该地区需求反弹，价格上行压力加剧。

Equinor的首席财务官托格里姆·雷坦表示，脆弱的市场平衡意味着外部因素将对价格产生重大影响。

市场的头寸定位也转向强烈看涨，洲际交易所集团(ICE)的数据显示，TTF期货的净多头头寸在上周飙升21%。

---

图：过境乌克兰的管道天然气流量基本正常

22:38

英伟达财报预览 - - 投资者准备迎接3000亿美元的市值波动

由于英伟达(Nvidia)已经是全球市值最大的公司，且今年涨幅巨大，交易员预计今天晚些时候该公司的三季报(Third-Quarter Report)将引发股价剧烈波动。

彭博社(Bloomberg)的数据显示，期权定价意味着，英伟达股价在财报公布后第二天收盘将上涨或下跌8% - - 其市值将增加或减少3000亿美元 - - 规模比标准普尔500指数25家最大公司以外所有公司的市值都要大。

作为人工智能(AI)龙头，英伟达的股价在2024年迄今已上涨近200%，其财报一直是今年美国(US)股市的核心风险事件。

三季报尤其受到关注且预期范围更大，可归因于新产品Blackwell的销售数据披露。英伟达表示，新芯片将在第四季度带来数十亿美元的收入，而首席执行官黄仁勋则称对该产品的需求“疯狂”。但产量跟不上使业绩预估变得非常困难。

>> Fort Pitt Capital Group的首席投资官丹·艾尔表示：“Blackwell的产能存在很大的未知。这位首席执行官已经建立了很高的信誉，但门槛越来越高。英伟达可能很难为下一季度提供强劲的指导。”

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师约瑟夫·摩尔表示：“这是一个过渡的季度，英伟达可能会给出一个保守的预测，仅略高于分析师的平均估计，只要一切都指向Blackwell全年非常强劲的增长，这应该会让大多数投资者满意。”

>> Wealth Consulting Group的首席投资官吉姆·沃登表示：“我不太担心Blackwell何时上市，所有迹象都表明需求强劲。我希望我们能看到Blackwell的表现非常好，以及它的出货量。这种趋势应该会持续到明年。即使在一份非常好的报告中，股价也可能波动。市场可能期待完美，在不完美的情况下，股价可能会回落。”

>> Bensignor Investment Strategies的首席执行官里克·本西诺表示：“这不仅可以打破共识，还可以打破人们正在寻找的数字。如果数字令人失望，我们很容易看到股价下降10%左右。”

截至发稿时，英伟达股价下跌1.05%，至145美元。由于对其财报预期的变化，最近该股波动加剧。

21:30

 知情人士：乌克兰首次使用英国巡航导弹袭击了俄罗斯的境内目标

一位知情的西方官员表示，随着这场持续1000天的冲突进入一个新阶段，乌克兰(UKR)武装部队首次向俄罗斯(RUS)境内的军事目标发射了英国(GBR)的巡航导弹。

据该人士透露，英国批准使用Storm Shadow巡航导弹，以回应俄罗斯在对乌克兰的战争中部署朝鲜(PRK)军队，英国政府认为此举是一种升级。由于此事的敏感性，该人士要求匿名。

在美国总统拜登(Joe Bide)批准乌克兰向俄罗斯目标使用陆军战术导弹系统(ATACMS)后，英国首相基尔·斯塔默并没有公开支持这一举措，这引发了人们对他的政府是否允许乌克兰使用Storm Shadow导弹的人质疑。

乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基长期以来一直呼吁西方政府加强军事支持，包括允许使用远程导弹打击俄罗斯境内对俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)的战争能力最重要的目标。

据Telegram的Rybar频道称，在乌克兰北部的俄罗斯库尔斯克地区发现了Storm Shadow的碎片，在克拉斯诺达尔地区南部的黑海港口上空拦截了两枚导弹。该频道专门发布军事消息，拥有130多万用户。这些信息无法独立核实。

在宣布最新导弹发射后，美国国债的跌幅有所收窄。

此前一天，俄罗斯国防部表示，乌克兰首次使用西方提供的ATACMS打击俄罗斯境内的军事设施。随后，普京宣布了新的核指针，若遭此类袭击可使用核武器反击。

20:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至11月15日当周MBA抵押贷款申请活动指数

● 美国截至11月15日当周MBA抵押贷款申请活动指数环比(%)

● 美国截至11月15日当周MBA抵押贷款购买指数

● 美国截至11月15日当周MBA抵押贷款再融资活动指数

● 美国截至11月15日当周MBA30年期固定抵押贷款利率(%)

19:00

德金多斯：政策方向很清楚，但每一步行动都应非常谨慎

副行长路易斯·德金多斯表示，欧洲央行(ECB)将进一步下调利率，这一点“非常清楚”，但由于贸易紧张局势加剧和全球冲突等不确定性，官员们不应该仓促行事。

“我的印象是，我们将在未来几个月和几个季度继续减少货币政策立场的限制性，”德金多斯周三告诉彭博电视台(Bloomberg TV)。“我们必须非常谨慎。”

他补充说：“如果通胀在持久的基础上收敛到我们的目标，我认为货币政策的路线非常明确。”

他强调称：“我们必须非常小心，尽量避免犯错。”他指的是，全球贸易紧张局势，以及地缘政治紧张局势加剧增加了极端风险/尾部风险(Tail Risks)的可能性。

17:05

NWI报告解读：欧元区协商薪酬指标跳涨，央行政策的不确定性上升 

欧元区(ECB)的一个关键工工资指标创下历史新高，这导致欧洲央行(ECB)的利率前景不确定性激增。

欧洲央行周三公布的数据显示，第三季度， 协商薪酬指数(NWI)较去年同期增长5.4%；较上季度飙升1.9个百分点，主要是由德国(GER)推动的。

这些数据是在欧洲央行今年最后一次政策会议前不到四周公布的，官员们表示将连续第四次降低存款利率。然而，薪酬飙升可能会导致一些决策者重新评估状况 - - 此前，虽然大多数官员都表示倾向于12月再次降息，但少数人敦促谨慎行事。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家大卫·鲍威尔表示：“欧元区第三季度谈判工资的大幅上涨将使管理委员会的鹰派人士感到难受，但不太可能阻止欧洲央行在12月再次降息。政策制定者已经将注意力转移到更具前瞻性的薪酬增长指标上，更广泛的通胀前景也不那么令人担忧。”

欧洲央行预测，2025年和2026年的工资增长将大幅放缓，有助于将通胀可持续地恢复到2%的目标。

德国央行周二报告称，德国第三季度谈判工资同比上涨8.8%，为1993年以来最快增速。但该行也表示，这一数字可能构成峰值。

然而，欧洲央行的通胀假设是基于工资放缓，这意味着任何工资指标意外反弹都会影响预期。

首席经济学家菲利普·连恩在上个月表示，更强劲的就业市场“增加了达到通胀目标的可能性，而不是长期低于通胀目标”，并且“未来几年的工资增长将比疫情前更符合目标”。

---

图：欧元区协商工资指标跳涨

17:00

分析：特朗普的政策组合对油价构成重大利空，是这样吗？

随着交易员将特朗普(Donald Trump)的外交政策议程解读为对石油需求和价格构成重大利空，石油的地缘政治风险溢价已经蒸发。

自2022年俄罗斯(RUS)入侵乌克兰(UKR)以来，由于战争相关供应中断的风险，石油期货的交易价格经常高于其公允价值。但这种风险溢价已经消退，即使在中东紧张局势(The tense situation in the Middle East)持续，以及人们预计当选总统将试图限制主要生产国伊朗(IRN)的原油出口的情况下。

在期权市场，交易员经常对冲突然的价格变动，在今年早些时候此类活动达到创纪录水平后，布伦特原油看涨看涨期权相对于看跌期权的溢价已完全消失。

与此同时，彭博社(Bloomberg)的一项指标显示，石油期货即将抹去所有风险溢价。布伦特原油的战争溢价目前为-2美元，这是2021年以来首次出现负值。

这在一定程度上是因为石油投资者认为特朗普的外交政策对油价构成利空。彭博社调查的10名交易员中，有8人表示，特朗普的提议将限制价格上涨，一些人表示，与中国(CN)的贸易战将削弱需求，并可能抵消对伊朗的任何新制裁。

没有风险溢价是最新迹象，表明即使特朗普入主白宫，交易员也认为原油市场几乎没有上行空间。自大选(2024 US Presidential Election)以来，石油期货交易疲软，被困在大约5美元的区间内，投资者越来越不愿意押注假设的供应中断。这最终将导致美国(US)国内汽油价格下跌，对特朗普有利。

尽管中东局势确实存在升级的可能性，但由于美国页岩油(Shale Oil)产量创新高，OPEC+有充足的闲置产能，交易员们正在为 持续的供应过剩定价，这意味着任何局势升级只构成短期干扰。该市场能够缓解任何干扰。

>> Commodity Context的创始人罗里·约翰斯顿表示：“这些支持因素在2022年并不存在，当时俄罗斯入侵乌克兰使油价飙升至120美元以上。自4月以来，市场上还没有出现过风险溢价。”

>> 欧亚集团(Eurasia Group)的地缘政治分析师格雷戈里·布鲁表示：“看跌的市场参与者可能也在利用对厌恶风险的特朗普的记忆，特朗普选择对军事行动施加经济压力。2020年伊朗对伊拉克(IRQ)北部一个美国军事基地实施了高烈度的袭击，以回应卡西姆·索莱马尼的暗杀，尽管鹰派顾问齐声反对，但特朗普选择不升级。这预示着一个政府会在不支持直接打击的情况下，鼓励以色列(ISR)出手打击伊朗代理人。”

伊朗已经表示不愿意与即将上任的政府发生冲突，同意停止生产接近核武器所需水平的浓缩铀。

特朗普在他的第一个任期内领导了对伊朗的极限施压运动，导致伊朗的石油产量和出口暴跌。投资者相信，他将再次这样做。

>> 欧亚集团(Eurasia Group)的地缘政治分析师格雷戈里·布鲁表示：“普遍的共识是，美国可能会在推动伊朗部分石油出口方面取得一些成功，但不是全部，也不是短期内。即便如此，伊朗原油出口的损失可能高达100万桶/日，这可能难以抵消。”

然而，由于交易员越来越不相信制裁会产生实际效果，此类行动可能对原油价格的影响微乎其微。当美国政府上一次在10月再次收紧对伊朗石油的制裁时，油价反而下跌了5美元以上。但最终，特朗普的方法可能会与现政府完全不同。

更重要的是，过渡看空本身就会引发对冲活动。

>> Again Capital的创始人兼首席执行官约翰·基尔杜夫表示：“鉴于随之而来的风险和价格波动，在事态发展中做空将是困难的，在特朗普第一任期就是如此。另外，交易员将不得不对冲其远期空头头寸。”

---

图：布伦特原油的地缘政治风险溢价已经消失

15:18

瑞银：受到四大因素提振，金价明年将升至2900美元

瑞银集团(UBS Group)预计，到2025年年底，黄金价格将上涨至2900美元。这是本周第二个头部银行发出看涨金价的预测。

包括李维·斯普里和拉克伦·肖在内的瑞银分析师在一份报告中表示，由于美元走强和美债收益率上升，可能导致贵金属再次开始攀升之前，可能会有一段时间的调整。他们表示，到2026年底，金价将进一步上涨，达到2950美元。

报告称：“美国(US)赤字进一步大幅扩张、投资者强烈的多元化资产部署倾向和全球不确定性上升将继续支撑价格。在宏观经济高度波动和地缘政治风险持续存在的背景下，持续的官方部门的黄金收储也将推动金价上涨。”

对于官方部门收储，报告解释道：“倾向于购买实物金条的官方部门可能会继续增加储备，以实现多样化，并应对地缘政治紧张局势和制裁风险。许多央行的黄金储备占总储备的比例仍然很小。”

黄金一直是2024年表现最强劲的大宗商品之一，在美国总统大选(2024 US Presidential Election)后因美元飙升而出现回落之前，黄金连续创下纪录。今年迄今的涨势得到了央行收储、美联储(Fed)转向货币宽松以及欧洲和中东地缘政治紧张局势的支持。

截至发稿时，国际金价报2630美元，今年累计涨幅仍高达28%。

高盛集团(Goldman Sachs)在本周早些时候预测，到明年年底，金价将攀升至3000美元。主要由央行收储，美联储降息，资金流入黄金ETF推动。

---

图：瑞银预计黄金将延续创纪录涨势

15:05

CPI报告解读：由于总体通胀大幅反弹，英国央行在未来几个月几乎不可能降息 

10月，英国(GBR)通胀加速，远高于英格兰银行(BoE)2%的目标，投资者认为这一回升意味着未来几个月几乎不可能进一步降息。

英国国家统计局(ONS)周三公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，10月，CPI同比涨幅较上月加速0.6个百分点，至2.3%。这高于英国央行和私营部门经济学家预测的2.2%。

服务业通胀 - - 利率制定者正在密切监测国内物价压力的核心来源 - - 仍高达5% - - 与英国央行的预测一致，高于9月的4.9%。

这些数据可能会巩固英国央行稳步推进降息的观点。同时市场的利率预期也迅速发生变化，目前交易员预计2025年只会再下降息2次/每次25个基点，第三次降息的概率仅为40%；相比之下，本月早些时候，降息3次已经充分定价。

报告公布后，英镑兑美元上涨0.2%，至1.2702。

>> Resolution Foundation的研究主任詹姆斯·史密斯表示：“这是一份令人非常失望的通胀报告。这并不支持任何快速的降息的观点。通货膨胀仍然相当棘手。”

这标志着自2022年10月以来整体通胀率的最大反弹。英国央行预计，到明年第三季度，通胀率将达到近3%，因为扩张性预算将导致通胀上冲。

与去年同期相比，10月英国家庭能源价格上限上涨了10%，推高了通货膨胀率。

尽管英国央行政策制定者本月早些时候第二次降息，但他们表示未来将采取“渐进”的方式。官员们表示，无论未来几个月的数据如何，工党政府的第一份预算和特朗普(Donald Trump)的选举胜利带来的双重通胀威胁的不确定性将使他们在政策上保持谨慎。

周二，英国央行行长贝利(Andrew Bailey)在向议员发表讲话时指出，他谨慎的立场存在“许多风险”。

他在谈到雇主工资税上调的影响时表示：“逐步取消货币政策限制将有助于我们观察这一情况以及通胀前景的其他风险。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席英国经济学家丹·汉森表示：“CPI的涨幅高于预期，服务业价格压力的粘性是10月CPI报告中最引人注目的部分。但从表面上看，国内的通胀正在放缓，尽管速度缓慢。这应该让英格兰银行有信心在2025年继续逐步降低利率。”

>> Abrdn Investments的副首席经济学家卢克·巴塞洛缪表示：“由于明年的预算将促进经济增长和通货膨胀，央行没有理由在短期内偏离其渐进式降息计划。”

---

图：通胀大幅反弹，这可能会让英国央行十分不安

15:00

英国国家统计局(ONS)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 英国10月CPI年率(%)

● 英国10月CPI月率(%)

● 英国10月核心CPI年率(%)

● 英国10月核心CPI月率(%)

13:31

中国从美国进口的LNG激增，或成为即将开启的贸易谈判/战争的核心筹码

美国(US)今年对中国(CN)的液化天然气(LNG)出口飙升，然而，如果美国当选总统特朗普(Donald Trump)对中国的关税落地，双方的LNG贸易可能会归零。

中国海关总署(GACC)周三公布的数据显示，今年年前10个月，中国从美国进口的LNG同比增加了63%。这使美国成为中国LNG的第五大进口来源，仅次于澳大利亚(AUS)、卡塔尔(QAT)、俄罗斯(RUS)和马来西亚(MAS)。

彭博社(Bloomberg)的数据显示，尽管今年迄今为止的390万吨LNG进口量仅占中国总进口量的6%左右，但中国买家已经签署了购买1400万吨美国LNG的合同。

如果华盛顿继续威胁对中国商品征收60%的关税，北京的报复可能包括对美国LNG征收关税。这就是特朗普执政期间发生过的事情，最终导致美国对中国的LNG出口降至零。当然，中国也可以利用这一点作为贸易谈判筹码，承诺从美国购买更多燃料，以缩小其贸易顺差。

11:19

橡树资本：当前是一个寻找中国低估资产的机会

橡树资本管理公司(Oaktree Capital Management)的联合创始人霍华德·马克斯表示，尽管其他投资者避开了世界第二大经济体，但该公司仍在中国(CN)寻找便宜货。

他在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“我的整个职业生涯都在购买其他人认为不可投资的资产，当你这样做时，你就有机会讨价还价。关于中国不可投资的评论对我来说是福音。”

他表示：“中国政府正试图通过适度的刺激措施，以推动经济增长，而不过度依赖于此。然而，即使低于过去几十年，约5%的增长率仍远高于世界其他大部分地区。虽然美国(US)经济表现良好，比许多其他国家都要好，但就资产而言，与中国相比那里的估值有点高。中国仍有巨大的发展潜力，尽管投资者对当前形势感到担忧，但估值很低。”

他强调称：“很明显，有很多让人感到不舒服的事情。但是并不是要你买所有的东西，你要做的只是从一大堆东西中找到便宜货的。”

对于美国股市的前景，他说：“美国股市相对于历史而言处于高位，这需要采取更具防御性的策略。不过，我认为现在的情况并不疯狂，也不认为是时候离开了。”

马克斯于1995年与其他五位合伙人共同创立了橡树资本。截至9月，这家总部位于洛杉矶的资产管理公司管理着2050亿美元的资产。它投资于信贷、私募股权、实物资产和上市股票。

09:27

中国共同基金宣布大幅下调管理和托管费用，以响应监管指导

中国(CN)共同基金公司正在削减其股票ETF产品的费用，以响应了监管部门的相关指导。

根据其官方网站上的声明，包括华夏基金和易方达在内的头部基金公司周二宣布，其部分股票ETF的管理费将从0.5%左右降至0.15%。托管费将减半至0.05%。

此举是在监管部门呼吁削减共同基金行业费用之后做出的，这是支持全球第二大股票市场措施的一部分。去年，中国证券监管机构(CSRC)对新注册的活跃股票基金的管理费和托管费设定了上限。

彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师埃里克·巴尔丘纳斯表示：“今年向股票ETF投入920亿美元的国家队可能推动了费用减免。最新一轮费用下调涉及的产品几乎涵盖了国家队资金覆盖的所有ETF，其中77%收取了0.5%的管理费。”

尽管中国9月底宣布的刺激计划引发了在岸股市的反弹，但过去一个月的涨势有所放缓，因为投资者等待更多政策来应对经济和企业盈利放缓。

CSRC主席吴青周二在香港的一次会议上重申，CSRC将继续推动改革，以降低共同基金行业的收费，并支持股票基金的发展。

09:05

LPR更新解读：商业银行如预期维持贷款利率不变，下一步可能是降准 

上个月降息后，中国(CN)的商业银行本月维持基准贷款利率不变。

根据中国人民银行(PBoC)周三的一份声明，一年期贷款市场报价利率(LPR)将保持在3.10%，五年期LPR仍为3.60%。这些举措与彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的预测一致。

央行在上个月下调基准利率后，商业银行将一年期和五年期LPR均下调了25个基点。

本月早些时候，人大常委会通过了一项1.4万亿美元的债务互换计划，以遏制地方政府的债务风险，并为他们释放财政空间以促进增长。

未来几个月，央行可能会推出更多的政策宽松措施，如下调存款准备金率(RRR)。上个月，央行行长潘功胜重申，央行可能会在年底前将RRR再下调25至50个基点，具体取决于市场流动性状况。

09:00

中国人民银行(PBoC)贷款市场报价利率(LPR) [官方报告]

● 中国11月一年期贷款市场报价利率LPR(%)

● 中国11月五年期贷款市场报价利率LPR(%)

07:55

贸易报告解读：对中国芯片织造设备出货量飙升推动日本出口恢复扩张 

尽管海外市场的不确定性越来越高，但中国(CN)和亚洲其他地区的需求保持坚挺，日本(JPN)10月的出口增长超出预期。

日本财务省(MOF)周三公布的商品贸易统计报告(TSJ)显示，10月，出口同比增长3.1%，主要得益于芯片制造设备出货量的强劲增长，尤其是对中国的出口。进口增长0.4%，而经济学家预测下降1.9%。贸易逆差从2941亿日元扩大到4612亿日元。

强于预期的出口增长将提振人们的预期，即日本经济可以在贸易提供新的支持的情况下继续走上复苏之路。尽管该国国内生产总值在截至9月的期间连续第二个季度增长，但由于净出口对整体增长造成压力，增速放缓。

伊藤忠综合研究所(Itochu Research Institute)的高级研究员宫崎弘志表示：“今天的数据提振了人们对第四季度外部需求回升的预期。中国政府的刺激措施阻止了经济的恶化，扭转了之前的衰退势头。”

上个月，对中国的出口在9月下滑7.3%后增长了1.5%，半导体制造设备的出口增长了三分之一。在这个世界第二大经济体，有迹象表明，政府采取的积极刺激措施开始在某些领域取得成果，推高了消费。

尽管日元兑美元汇率较去年同期走强，但日本10月的出口仍有所增长。财务省表示，上个月日元兑美元汇率平均为145.87，比去年同期上涨2%。

随着特朗普(Donald Trump)重返白宫，官员们对全球商业的前景感到担忧。如果特朗普兑现承诺，对60%来自中国的进口商品和20%来自世界其他地区的进口商品征收全面关税，全球贸易活动将迅速收紧。

一些地区的需求已经放缓。10月，对美国(US)的出口下降了6.2%，而对欧洲的出口则大幅下降了11.3%，收缩均较上月进一步加深。

日本央行(BoJ)正在密切关注外部需求的发展。日本央行行长植田和男周一表示，该行必须仔细评估各种风险，包括与美国经济有关的风险及其可能的影响，尽管他提到美国实现软着陆的可能性越来越大。

斯坦福大学中国经济与制度中心的研究表明，2018-19年中美贸易战期间，因为含关税出口价格上涨1%导致中国出口商的利润率下降0.35个百分点。类似的动态可能会抵消日元贬值对日本公司的好处，从而侵蚀盈利。

宫崎表示：“我们还没有到特朗普的关税政策明显开始影响出口量或出口商行为的阶段。但仍然存在不确定性。我们需要继续关注即将上任的特朗普政府的政策立场。”

---

图：日本的出口在10月恢复扩张

07:50

日本财务省(MOF)商品贸易统计报告(TSJ) [官方报告]

● 日本10月商品贸易帐(亿日元)

● 日本10月商品出口年率(%)

● 日本10月商品进口年率(%)

06:58

随着涨势放缓，美元即将进入一个波涛汹涌的水域

一些关键的市场指标显示，随着美国大选(US Presidential Election)引发的看涨情绪减弱，美元的涨势可能趋于平稳。

自9月下旬以来，世界储备货币一直在上涨，部分原因是美国当选总统特朗普(Donald Trump)提高关税的计划，以及人们担心他的其他议程会加剧通货膨胀并阻止美联储(Fed)降息。

美元指数在上周升至两年高点后，周二连续第三天下跌。动量指标表明，短期内进一步上涨的空间可能有限。交易员表示，投资者的押注已经不再那么片面，对货币走向的看法也开始变得更加谨慎。

>> 野村国际(Nomura International)的现货交易主管安东尼·福斯特表示：“美国大选后的美元的超强走势肯定已经告一段落，接下来是一个 波涛汹涌的水域。这里对欧元的情绪非常复杂，一些人谈论平价和低于平价，另一些人则认为可以抄底欧元。我们看到不少账户的欧元空头已经获利了结，但绝不是所有账户。而投资者对日元的新开仓在很大程度上是双向的。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的策略师加菲尔德·雷诺兹表示：“从相对收益率动态来看，美元在选举后反弹过猛，短期内将难以恢复至最近的峰值水平。”

>> 摩根大通(JPMorgan)的亚洲销售交易主管里拉杰·阿萨夫勒表示：“在过去的一周里，全球范围内，美元总体上出现了净抛售。资产管理公司对美元兑欧元和英镑略有买入，但这被宏观基金对欧元卖出美元所抵消。”

当然，华尔街的许多人仍预期美元将进一步走高。对冲基金、资产管理公司和其他投机者一直在增加美元的多头头寸。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)截至11月12日的最新数据，他们持有约177亿美元的看涨合约。

高盛集团(Goldman Sachs)的策略师本月放弃了他们长期以来对美元贬值的看法，他们现在认为美元将“更长时间”保持强势；他们表示，特朗普的保护主义政策可能会重新引发通货膨胀，并导致美联储放缓降息步伐，这将推动美元贸易加权指数在明年上涨约3%。而摩根士丹利(Morgan Stanley)认为美元在2025年的波动区间将扩大，但方向是上升。

---

图：美国大选结果出炉后投机者继续做多美元，他们持有约177亿美元的多头头寸

05:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至11月15日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至11月15日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至11月15日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至11月15日当周API库欣原油库存变动(万桶)

02:05

证词陈述分析及利率前景展望 - - 英格兰银行明年将每个季月降息一次

政策制定者阿兰·泰勒表示，如果经济疲软，英格兰银行(BoE)可能会以比市场预期更快的降息。

在加入货币政策委员会(MPC)以来的首次公开露面中，泰勒周二告诉英国(GBR)立法者，更高的抵押贷款成本以及消费者和企业的“观望”态度正在“对经济造成压力”

他在下议院财政委员会做证词陈述时说：“如果情况变弱，我自己的观点偏向于现在面临下行风险，那么我们可以走得更快。”

他更为鸽派的言论表明，在他取代了MPC鹰派成员乔纳森·哈斯克尔之后，该委员会的平衡发生了转变。自加入以来，泰勒一直投的是支持票，首先是9月利率维稳，然后是11月降息25个基点。

他说，随着更多的抵押贷款以更高的利率进行再融资，偿债成本上升将给消费者带来压力。与此同时，在最近的经济危机之后，职位空缺正在减少，公司似乎不愿意继续投资，家庭选择储蓄而不是支出。

他说，至关重要的是劳动力市场的发展，随着公司决定如何应对预算中宣布的巨额工资税上调和最低工资的再次上调，劳动力市场存在进一步放缓风险。他说：“现在有很多因素让我非常非常担心。”

泰勒与英国央行行长贝利(Andrew Bailey)、副行长克莱尔·隆巴尔代利和外部利率制定者凯瑟琳·曼一起参加了这次证词陈述。贝利重申，央行在今年仅降息两次后，将采取“渐进”的方式降低利率。

当被问及通胀前景时，贝利告诉议员们：“两边都有风险。说实话，如果你一个月前问我这个问题，我可能会更接近艾伦的表述。”

虽然贝利拒绝定义“渐进”的速度意味着什么，但泰勒表示，是每季度降息一次，而不是美国(US)和欧元区(Euro Area)采取的更激进的方法 - - 每次会议一次。交易员目前预计英国的步伐会更慢，并预计到2025年底将总共降息0.5个百分点。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家经济学家尼拉杰·沙赫表示：“我们的模型表明，利率将在12月保持不变，但这一决定将存在分歧。最鸽派的利率制定者斯瓦蒂·丁格拉可能会支持进一步降息，而其他人都支持维持利率不变。虽然行长贝利和副行长隆巴尔代利强化了渐进的预期，但外部成员泰勒支持降息。另一端是曼，她希望在物价压力明显减弱之前保持政策不变。我们预计英国央行将在2025年每个季度降息一次，最终利率降至3.75%。”

泰勒表示：“我认为六个月或一年前有理由保持谨慎。而近几个月通胀低于预期，表明向更正常的情况转变，让我放心地认为继续逐步降息是可以的。我认为已经取得了进展。”

00:20

随着美联储不断降息，政策收紧时期形成的2万亿美元的货币市场基金增量将流向何处？

Apollo Global Management的首席经济学家托斯滕·斯洛克表示，随着美联储(Fed)不断下调利率，投资者将不得不把资金从货币市场基金转移到更高收益资产中。

斯洛克在给客户的一份报告中写道：“既然美联储正在降息，那么货币市场基金的2万亿美元将流向哪里？最有可能的情况是，资金将离开货币市场基金，流入信贷等高收益资产，包括投资级私人信贷。”他指的是，自美联储2022年3月开始加息以来货币市场基金录得2万亿美元的资金流入。

斯洛克今年早些时候曾预告过这种资金流动，随后资金仍然不断涌入货币市场基金。上周，货币市场基金总规模膨胀到7万亿美元，创下历史新高。这实际上打破了斯洛克和许多人的预期，即美联储降息将触发大规模资金从货币市场基金流出。

即使在美联储在最近两次会议上降息后，资金仍持续流入，这可能反映出货币市场基金核心投资者的某种属性 - - 风险厌恶。

截至11月18日，追踪100只最大货币市场基金的7日年化收益率为4.46%，略低于联邦基金利率的下限。

2024.11.20 星期三 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:50

新一轮升级后，俄乌战争正在进入十分危险的新阶段

经过数月的血腥消耗，俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)对乌克兰(UKR)的战争正在升级。

随着冲突进入第1000天，乌克兰利用其新获得的远程导弹袭击了俄罗斯(RUS)领土上的一个军事基地。莫斯科已警告不要采取此类行动，并提出了对此类常规袭击作出核反应的威胁。

周二早些时候，这两个事态发展令投资者感到不安，加大了对避险资产的买入 - - 而他们长期以来一直对这场战争视而不见。事实上，朝鲜(PRK)军队最近的参战实际上已经构成事态升级。

特朗普(Donald Trump)将于1月重返白宫，他承诺在短时间内结束战争，这给乌克兰及其盟友带来了新的紧迫感。

总统弗拉基米尔·泽连斯基一直在恳求更多的武器来加强他的力量，拜登政府(Joe Bide)在离任前已经向基辅提供了尽可能多的援助，德国(GER)的奥拉夫·朔尔茨上周致电普京，试探他对谈判的看法。据朔尔茨说，这位俄罗斯领导人对妥协没有兴趣。

卡内基俄罗斯欧亚中心高级研究员塔季扬娜·斯塔诺瓦娅在X上的一篇帖子中表示：“当前的局势给普京带来了升级局势的巨大诱惑。好处是，普京和特朗普都能将不断升级的冲突归咎于拜登，并成为直接对话的前提。”

她强调称：“这标志着一个极其危险的时刻。因为普京可能正试图说服西方领导人，他们必须在核冲突或按照俄罗斯的条件解决之间做出选择。”

这一消息促使投资者争相购买避险资产。10年期美国(US)国债的收益率下跌了7个基点，而同期限德国(GER)国债的收益率则暴跌了11个基点；同时，日元和瑞郎大幅上涨。

美国国家安全委员会发言人表示，美国认为没有理由因俄罗斯决定降低使用原子武器的门槛而调整其核指针。这位发言人说，俄罗斯的决定并不令人意外，与乌克兰入侵以来的言论一致。

袭击发生之际，拜登和朔尔茨正与其他二十国集团(G20)领导人聚集在里约热内卢举行的峰会上。东道主、巴西(BRA)总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦试图停止关于乌克兰和加沙冲突的辩论，以便将重点放在气候变化和消除贫困上。

周一，在波罗的海靠近俄罗斯飞地加里宁格勒的地方，两根海底数据电缆遭到破坏，这加剧了人们的不安。该地区各国政府一再报告俄罗斯的网络攻击、散布虚假信息和网络入侵，并警告说，如果普京在乌克兰取得胜利，他们的安全将受到威胁。

德国国防部长鲍里斯·皮斯托利斯说：“那里正在发生一些事情。”

本周事态发展的起源可以追溯到平壤上个月的直接介入，此举无视华盛顿的警告。

这一转变说服拜登放弃了他长期以来反对用美国制造的陆军战术导弹系统(ATACMS)对俄罗斯进行远程打击的立场。乌克兰驻印度(IDN)大使奥列克桑德·波利什丘克周一在新德里接受采访时表示，在战斗中部署朝鲜军队使局势达到了“另一个层次”。

据俄罗斯国防部后来证实的乌克兰当地报道，乌克兰首次使用这些美国导弹袭击了俄罗斯西部边境地区布良斯克的一个弹药库。俄罗斯人报告说，他们击落了发射的六枚导弹中的五枚，没有人员伤亡。乌克兰总参谋部和国防部均未此事发表评论。

普京的发言人德米特里·佩斯科夫表示，当天晚些时候，普京签署了一项扩大俄罗斯核使用的法令，根据该法令。根据修订后的指导方针，克里姆林宫可以使用核武器来回应基辅使用西方常规武器对其领土的袭击。俄罗斯还将把一个由核大国支持的无核国家的攻击视为联合攻击。

RBC BlueBay Asset Management的高级新兴市场主权债券策略师蒂莫西·艾什在一篇博客文章中表示：“这是普京在谈判前典型的升级。普京认为，在未来几个月的某个时候，他将不得不坐下来与特朗普谈和平。”

乌克兰总统泽连斯基在布鲁塞尔的欧洲议会发表讲话，敦促各国不要“害怕做更多”。

泽连斯基没有提到使用ATACMS，尽管他确实对德国总理朔尔茨进行了明显的挖苦，朔尔茨拒绝追随拜登的领导，向基辅派遣德国的远程导弹，他与普京的接触激怒了泽连斯基。朔尔茨在三方执政联盟崩溃后，将于2月提前举行选举。

泽连斯基说：“虽然一些欧洲领导人考虑选举，但普京专注于赢得这场战争。”

21:35

CPI报告解读：多个核心通胀指标意外反弹，增加了加拿大央行利率决定的不确定性 

加拿大(CAN)的通胀率上升幅度超过预期，核心通胀再次加速，这可能促使加拿大央行(BoC)放弃下个月连续第二次降息50个基点的计划。

加拿大统计局(StatCan)周二公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，10月，CPI同比上涨2%，较上月加速0.4个百分点，高于彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查中1.9%的中位数预期。

央行的两项首选核心通胀指标也有所加速，平均为2.55%，高于预期，也高于一个月前的2.35%。根据彭博社的计算，这些指标的三个月移动平均值从9月的2.1%上升到2.8%。

报告发布后，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，下个月降息50基点的概率降至35%，此前为50%。加元兑美元报1.3976，飙升0.3%，而加拿大政府债券收益率有所下降。

五个月来整体通胀的首次加速可能会促使央行放慢降息步伐，下一个利率决定将在12月11日做出。

尽管如此，周二的通胀数据并没有促使市场完全放弃进一步大幅降息的预期，这是因为央行此前预计，随着政策制定者不断降息以促进经济增长，通胀率将徘徊在2%左右。

行长蒂夫·麦克莱姆在上个月宣布大幅降息时表示，他们希望看到经济增长和需求的回升。初步的行业数据显示，第三季度国内生产总值的年化增长率为1%，低于央行1.5%的预期。

按月计算，CPI上涨0.4%，而预期上涨0.3%。经季节性调整后，上涨0.3%。

10月的价格上涨相对广泛，服装和鞋类以及交通是涨幅的最大贡献者。这一增长也部分受到短期压力的推动，包括市政房产税录得1992年以来最大涨幅和汽油价格。

不包括汽油，CPI同比上涨2.2%，与8月和9月持平。

一些机构预计央行仍将在12月降息50个基点，因为核心通胀并未显著加速，而货币当局的核心担忧是经济和就业放缓。

>> Alberta Central的首席经济学家查尔斯·圣阿诺表示 ：“我仍然认为央行下个月应该降息50个基点，尽管今天的数据降低了这种可能性。我们认为，核心通胀的发展没有什么过分令人担忧的，特别是因为大部分的上行意外都是由于房产税推动的，而房产税的上升更多地受到过去房价上涨的影响，并不是需求增强推动的。”

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)的经济学家凯瑟琳·朱迪表示：“鉴于该报告是在一系列更好的通胀放缓的消息之后发布的，而且国内生产总值和就业数据还有待观察，我们仍然认为12月可能会降息50个基点。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家斯图尔特·保罗表示：“核心通胀压力正在缓解，央行最关注的支出类别的价格正在下降。我们认为，10月CPI报告的细节表明，应迅速恢复中立的政策立场。”

一些机构预计，这份报告足以促使央行认真考虑将降息幅度放缓至25个基点，而如果后续报告进一步加速则意味着这个前景将基本固定。

>> 加拿大蒙特利尔银行(BMO)的利率和宏观策略师本杰明·雷特兹表示：“该报告应该会给那些呼吁在12月再降息50个基点的人带来一些压力。我们从一开始就预计12月降息25个基点，这份报告只会强化这一预期。我预计即将发布的第三季度国内生产总值将大幅上调，因为它将反映省级层面的最新修订。最终，我们需要看到一份糟糕的就业报告，才能促使当局在12月再次大幅降息。”就业数据将于12月6日公布。

>> Desjardins Securities的董事总经理兼宏观策略主管罗伊斯·门德斯表示：“上行的意外表明通胀的粘性比预期的要大一些。我们更加确信，加拿大央行将在12月仅降息25个基点。我们预计，原本预计连续第二次降息50个基点的市场参与者和经济学家将转向25个基点阵营。”

21:30

加拿大统计局(StatCan)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 加拿大10月未季调CPI年率(%)

● 加拿大10月未季调CPI月率(%)

● 加拿大10月核心CPI-普通年率(%)

● 加拿大10月核心CPI月率(%)

● 加拿大10月核心CPI-加权中值年率(%)

● 加拿大10月核心CPI-截尾调整年率(%)

21:30

NRCA报告解读：受飓风影响，美国的新屋开工量下降3.1% 

由于飓风加剧了建筑活动的放缓，美国(US)10月的房屋开工量将至降至三个月来的最低水平。

美国商务部人口普查局(BC)周二公布的新住宅建设活动月报(NRCA)显示，10月，新房开工量下降3.1%，至131万套。

这一下将主要是南方新房开工活动大幅下滑推动的，该地区的建筑活动占全国的最大份额，由于该地区的建筑商在飓风海伦和米尔顿之后推迟了项目建设，南部的建设活动下降了8.8%。在待售新房数量不断增加、抵押贷款利率接近7%的背景下，今年的房屋开工率一直难以增长。

虽然独栋住宅的建设最近有所回升，但建筑商正在利用激励措施来促进销售，因为市场正在等待借贷成本的下降，而借贷成本的下降速度非常缓慢。

经济学家预计，明年的利率成本只会小幅下降。根据抵押贷款银行家协会(MBA)的数据，30年期固定利率抵押贷款利率在9月底跌至两年低点后，本月早些时候升至6.86%。在其最新预测中，该机构预计到明年年底利率将降至5.9%。

包括DR Horton在内的一些建筑商在其财报会议上表示，2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)造成了不确定性，并使潜在买家望而却步。

10月，新建独栋房屋的年化开工量下降了6.9%，至97万套。多户住宅开工量增长9.6%，为三个月来首次增长。

建筑许可是未来建筑活动的领先指标，年化率下降0.6%，至142万套。自4月以来，一直是单户住宅建设的许可证领涨。

21:30

美国商务部人口普查局(BC)新住宅建设活动月报(NRCA)

● 美国10月新屋开工年化月率(%)

● 美国10月新屋开工年化总数(万户)

● 美国10月营建许可月率初值(%)

● 美国10月营建许可年化总数初值(万户)

20:15

初步数据显示库存降幅初步估计高的多，IEA可能会因此下调对明年的预测

石油贸易商普遍同意国际能源署(IEA)的观点，即明年的库存将增长，但不会如该机构预测的那么高的增长。

IEA表示，初步数据显示，上一季度全球石油库存减少了116万桶/日。这是一个大问题，因为这一数据远远大于IEA此前预测的38万桶/日的减少，差距太大 - - 换句话说，这意味着，第三季度实际的库存下降比初步估计低7000万桶。

这还将影响明年的数据，因为IEA将据此调整数据，最终导致对明年的供应过剩预期大幅下调。

石油预测长期以来一直不得不做修正。IEA、美国能源信息署(EIA)和石油输出国组织(OPEC)不断将他们的预测与实际数据作比较，以确保他们的模型更为可靠。

>> 瑞银集团(UBS Group)的大宗商品分析师乔瓦尼·斯陶诺沃表示：“数据持续不匹配。我预计需求预测将被上调，该机构对明年供应过剩的预期可能看起来不那么悲观。”

---

图：库存数据显示降幅大于IEA的预期

18:00

欧盟统计局(EuroStat)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 欧元区10月调和CPI年率-未季调终值(%)

● 欧元区10月调和CPI月率终值(%)

● 欧元区10月核心调和CPI年率-未季调终值(%)

● 欧元区10月核心调和CPI月率终值(%)

17:50

乌克兰使用美国导弹系统打击俄罗斯后，美债上涨

随着俄罗斯(RUS)和乌克兰(UKR)的战争烈度升级，美国(US)国债与其他避险资产同步上涨。

周二的进展使美国政府债务收益率降低了几个基点，因为乌克兰在俄罗斯境内首次使用西方提供的导弹，随后俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)批准了新的核指针。

日元兑美元汇率攀升，瑞士法郎兑欧元汇率达到8月以来的最高水平。

>> Strategas Research Partners的固定收益研究主管汤姆·齐祖里斯表示：“这是一个非常经典的避险举措。之前估值过高，国债超卖。即使地缘政治风险迅速消退，债券的反弹也有支撑。”

这一动态表明，尽管地缘政治风险事件构成避险买盘驱动力，但对美债的抛售可能不会迅速消退。自9月中旬以来，由于预期当选总统特朗普(Donald Trump)的政策将促进增长并重新点燃通货膨胀，国债市场一直在下跌。然而，在过去的一周里，焦点已经转向特朗普将提名谁担任财政部长。

彭博的美债总回报指数在过去两个月里已经回吐了今年迄今的涨幅。就在几天前，美国10年期国债收益率自5月以来首次触及4.50%，周二为4.35%。

这一轮收益率的上升也反映出对美联储(Fed)进一步降息的预期正在下降。由于经济数据显示总体状况良好，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，下个月降息25个基点的可能性略高于50%，到2025年中期，降息幅度不到60个基点。

>> 22V Research的创始人丹尼斯·德布歇尔表示：“美联储政策不确定性是预期风险因素波动的主要原因，战争升级无济于事。”

据国际文传电讯社(Interfax)报道，俄罗斯国防部表示，乌克兰周二动用陆军战术导弹系统(ATACMS)袭击了布良斯克西部地区的一个军事设施。这是拜登政府(Joe Bide)决定批准基辅有限使用美国武器打击俄罗斯境内目标后发生的第一次已知袭击。普京借此签署了一项法令，允许俄罗斯发射核武器，以应对威胁其主权的此类常规袭击。

>> TJM Europe的董事总经理尼尔·琼斯表示：“普京相关的头条新闻构成市场主导，这是动量基金发出的一连串抛售信号的结果。”

在美国表示没有理由因俄罗斯的决定而调整其核指针后，全球债券小幅下跌。截至发稿时，10年期德国(GER)政府债券收益率仅下跌约3个基点，此前曾下跌11个基点。

在货币市场，避险资产的涨幅也大幅回吐。日元兑美元汇率在上涨0.9%后涨幅回落至0.3%。与此同时，彭博美元现货指数当天变化不大。

---

图：德国债券在避险情绪中跳升，收益率跌至10月以来最低

17:08

帕内塔：欧洲央行必须转向中性利率以促进增长

管理委员会成员，意大利(ITA)央行行长法比奥·帕内塔表示，欧洲央行(ECB)应大幅降息，以确保利率不再限制经济增长。

他周二在米兰表示：“限制性货币政策已不再必要。我们需要使我们的货币政策立场正常化，并在必要时转向中性甚至扩张性区间。”

欧洲央行在上个月第三次降息后，正在权衡后续降息的速度。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，尽管方向明确，但宽松的步伐仍有待决定。市场参与者普遍预计政策制定者将在12月继续降息，到明年年中存款利率从目前的3.25%降至2%。

爱沙尼亚(EST)央行行长马迪斯·穆勒周二在塔林接受采访时表示，可能会在下个月加息。

“我永远不想说任何事情都是板上钉钉的，”他说。“分析、讨论和新的预测仍在前方。但我认为我们很可能在12月再次降息。”

希腊(GRE)央行行长雅尼斯·斯图尔纳拉斯周一在接受彭博社(Bloomberg)采访时表示，几乎可以肯定会降息。

借贷成本最终可能会降至能够刺激经济的水平。10月，芬兰(FIN)央行行长 奥利·雷恩分享了其工作人员的估计，即欧元区(Euro Area)的中性利率(R-Star)“在0.2-0.8%的范围内”。由于通胀率为2%，这意味着在2.2%至2.8%构成中性利率。

帕内塔说：“我们可能离中性利率还有很长的路要走。在周期低谷将政策利率降至中性水平以下是欧洲央行和美联储(Fed)过去一直坚持的标准政策处方。问题不在于欧洲央行是否可以，而在于它是否必须。”

其他鸽派官员也表示支持进一步放松政策，特别是在特朗普(Donald Trump)当选美国(US)总统后，他威胁的关税有可能损害全球贸易和经济。

帕内塔说：“在现阶段，我们应该更多地关注实体经济的疲软。如果没有持续的复苏，通胀可能会被推低到远低于目标的水平，从而引发货币政策难以对冲的局面，因此应该避免这种情况出现。”

约阿希姆·纳格尔等更为鹰派的管理委员会成员警告称，经济碎片化可能会以更高的通胀形式给央行带来新的挑战。

帕内塔还认为，欧洲央行在其他方面也需要回到更传统的政策方法，并停止“日复一日或开会”，这包括沟通“应该比最近的情况为我们政策的预期演变提供更多的指导”。

这与欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔的观点不符，她上周警告称，使用前瞻性指引存在危险。她和纳格尔都是德国(GER)代表，分析人士表示，在该国不放松财政纪律的情况下，他们将继续维持这种谨慎立场。

16:10

挪威最大油田意外停产推动油价大幅反弹，但涨势可能很难持续

油价在经历了五周多来的最大涨幅后高位窄幅整理， 交易员正在评估突发供应中断事件对基本面的影响。

截至发稿时，WTI主力1月合约下跌0.07%，至69.11美元；日内平开后小幅下探，随后在不到0.5美元的区间内窄幅震荡。周一，油价小幅跳空低开，随后震荡反弹，纽约时段涨势突然加速，收盘飙升3.29%。

美元指数连续第三个交易日下跌，这部分缓解了大宗商品的下行压力，原油首当其冲。

推动周一油价跃升的是一起供应中断事件。纽约时段，挪威国家石油公司表示，由于停电，该公司已停止挪威(NOR)最大油田Johan Sverdrup的生产，但没有明确的重启时间表。

>> 瑞银集团(UBS Group)的分析师乔瓦尼·斯陶诺沃表示：“因石油供应中断可能令北海原油市场吃紧，这导致了油价的大幅上涨。”

不过，近日的一些发展似乎对多头都不算有利。

路透社(Reuters)周一援引黎巴嫩(LBN)一名高级官员的话报道称，真主党已同意美国(US)提出的与以色列(ISR)停火的建议。一位美国官员警告称，谈判仍在进行中。

国际能源署(IEA)预测，随着中国(CN)需求继续下滑，明年可能出现100万桶/日以上的供应过剩，如果OPEC+决定恢复供应，供应过剩的规模更大。

WTI原油即期价差(Prompt Time Spread)在周一逆转为期货溢价结构，表明现货供应充足。

>> 上海混沌期货研究所的分析师周宓表示：“从中长期来看，我们仍然看跌石油。OPEC+的计划增加产量和中国的需求见顶增加了全球供应过剩的可能性。”

>> Fujitomi Securities的分析师田泽俊也表示：“周一反弹后，一些头寸调整开始了。但投资者保持警惕，在周末升级后评估俄乌战争(The Russia-Ukraine War)的方向。”他指的是周末俄罗斯(RUS)对乌克兰(UKR)发动了近三个月以来最大规模的空袭，而美国政府允许乌克兰使用美国制造的武器深入俄罗斯领土，标志着美国政策的重大转变。但是，从周一走势可见，这些事态发展未构成价格影响。

---

图：美国原油即期价差反转至期货溢价结构，显示九个月来首次供应过剩

15:16

观察：特朗普的胜利加剧了欧洲投资者的痛苦 - - 股市、汇市和债市全面下沉

停滞不前的股市、脆弱的货币、充满危机的政局、处于衰退边缘的经济 - - 甚至在特朗普(Donald Trump)赢得美国大选之前，欧洲的形势也是如此。

现在，随着特朗普减税和加强监管等政策使美国(US)股市更具吸引力，加上其大幅加征关税的议程，欧洲大陆的大公司面临着重大投资外流。除此之外，人们对德国(GER)即将到来的提前大选(Election)越来越担忧，即使是最乐观的投资者也只是努力保持中性立场。

>> Pictet Asset Management的首席策略师卢卡-保利尼表示：“欧洲受到了来自各方的打击，避险情绪又回来了。很难看出什么能拯救它。”

在美国大选后的几天里，欧洲股市下跌，资金外流增加，欧元兑美元汇率下滑，加剧了多年前形成的不平等现状：欧洲的经济增长弱于美国，反过来，投资于其金融市场的人的财富要少得多。

美国股市一直比欧洲股市大，但在过去10年中，这一差距急剧扩大，这在很大程度上是由于出现了苹果(Apple)和英伟达(Nvidia)等数万亿美元市值的巨无霸。美国股市总市值为63万亿美元，目前是欧洲所有交易所总市值的四倍。十年前，甚至还不到两倍。

另一个明显的指标是每个市场最大公司的规模。欧洲没有一家市值超过5000亿美元的上市公司。美国有8个超过1万亿美元。

>> 贝莱德(BlackRock)的基本股票首席投资官海伦·朱厄尔表示：“流动性差距一直存在，但关键是现在差距有多大。我们估计，以交易市值衡量，美国的流动性是欧洲的五倍。”

这种分歧造成了一个反馈循环，欧洲越来越难以摆脱：超过71%的被动投资被自动分配给了美国，这些投资与追踪流行的MSCI世界指数的基准挂钩。再加上经济增长缓慢、政治不稳定和财政政策收紧，导致欧洲股市在过去10年中有8年的表现不如美国。

现在，特朗普提出的关税、放松管制、宽松的财政政策和减税的政策组合正在推动这一趋势。欧洲基准股指斯托克600指数的交易价格比标准普尔500指数低40%，今年的表现不佳有望最终录得两个市场最大的收益差距。欧元已跌至一年多来的最低水平，许多策略师预测，未来几个月欧元将跌至与美元平价。

>> 巴克莱(Barclays)的欧洲股票策略主管伊曼纽尔·考表示：“美国例外主义仍然是2025年的剧本。在欧洲很难提出前景改变的主张。”

当然，在未来四年里，有很多事情可能会发生变化，许多人认为，随着特朗普政策对通胀的潜在影响的到来，围绕所谓的特朗普交易的炒作将会消退。美国银行(Bank of America)的策略师在上周五表示，在特朗普就职典礼之前购买欧洲股票，因为他们预计特朗普的关税计划将促使欧洲央行(ECB)大幅降息。

>> Loomis Sayles Investments的宏观策略师乔恩·利维表示：“特朗普的‘美国优先’议程可能正是欧洲迫使其采取行动提高资产吸引力所需的冲击。德国政府可能的更迭也可能促使德国转向更宽松的财政政策，这可能会促进经济增长。这不是一个低增长、低利率的永远陷阱。特朗普的所有行动都有反制措施，这些措施同样重要。”

>> 贝莱德(BlackRock)的基本股票首席投资官海伦·朱厄尔表示：“在特朗普总统任期内，全球投资者仍将希望将部分投资组合保留在欧洲资产上，以避免过度集中在美国资产上。但欧洲大陆的股票被定位为‘多样化’的事实表明，其在全球舞台上的作用已经变得多么微不足道。”

债券市场发出了一个强烈信号，即特朗普的支出计划将导致德国和美国的利差哭到，从而加剧美欧之间的经济差距。交易员们押注，欧洲央行在12月的会议上降息0.5个百分点的可能性为20%，明年10月前将降息1.4个百分点。在美国，交易员们的定价只有75个基点。

摩根大通(JPMorgan)、高盛集团(Goldman Sachs)和花旗集团(CitiGroup)已将欧元列为特朗普关税议程中最脆弱的货币之一。鉴于欧洲对制造业出口的依赖和对中国(CN)的巨大敞口，他们预测未来几个月将接近甚至低于平价。

>> Jefferies Financial Group的外汇全球主管布拉德·柏克德表示：“欧元兑美元平价观点只会增强而不是减弱势头。无论有多超卖，我都认为这种势头非常强劲，仍将继续发展。”

08:20

富达转而押注沪深500指数，因预期在特朗普关税落地后中国的刺激措施将随之而来

富达国际(Fidelity International)的乔治·埃夫斯塔霍普洛斯在9月底成功押注搭乘中国(CN)股市史诗般的涨势后，再次增持头寸，因为他认为即将到来的财政刺激措施将推动经济增长。

在最近的反弹中，他已经将其持有的港股获利了结，与上周转为中国的在岸股指 - - 沪深500指数 - - 该指数今年的涨幅落后于蓝筹股沪深300指数。

埃夫斯塔霍普洛斯表示：“中国政府有能力，也会做他们需要做的事情，以确保国内经济增长。在岸股票更不受地缘政治影响，中盘股也应更多地受益于刺激措施。”

他的观点与华尔街绝大多数策略师想法，后者认为特朗普(Donald Trump)当选和令人失望的财政方案之后，中国股市的涨势将无法维持；埃夫斯塔霍普洛斯认为，如果特朗普对中国的60%关税成为现实，中国可能有足够的政策空间部署对冲。

今年，中国股市大幅波动，在9月底的货币刺激闪电战使沪深300指数在短短六个交易日内上涨32%之前，中国股市在2月跌至五年低点。

事实证明，这种波动性对这位富达基金经理来说是机会，他也从1月的暴跌中获利。今年夏天，他将中国股票敞口提高到投资组合的4%左右，然后在9月股市飙升时将其降至1%。随着最近在岸中盘股的增加，他的持股量现在又回到了“3-3.5%左右”。

埃夫斯塔霍普洛斯负责管理富达规模30亿美元的全球多资产增长和收益基金，该基金在过去一年的回报率为9.5%。该公司表示，该策略的目标是在整个周期内实现7%至9%的年回报率。

他一直在使用被称为差价合约的衍生品重新下注中国，取代他之前在恒生中国企业指数期货上的头寸。

对于市场前景，他认为逻辑是，特朗普的关税落地以及随后北京的刺激措施，他说：“需要看到损失有多大。随后才能确认需要部署多大规模的刺激措施，而这些刺激措施落地后，沪深500指数可能会成为最大的赢家。”

---

图：沪深500指数在2024年的涨幅低于沪深300指数

02:00

因墨西哥和巴西需求飙升，美国墨西哥湾炼油活动激增

美国(US)墨西哥湾沿岸炼油厂正在开足马力生产，以满足墨西哥(MEX)和巴西(BRA)强劲的需求。

根据美国能源信息署(EIA)的数据，上周，世界上最大的炼油中心的炼油厂原油吞吐量达到931万桶/日，这是1992年以来的最高水平。根据海事情报公司Kpler的数据，美国本月的汽油和柴油出口量将达到296万桶/日，为七年来的最高水平。

提振美国炼油活动的主要是周边国家的需求激增。预计墨西哥12月驾驶季成品油需求可能创下新高，而巴西连续12个季度实现经济扩张，柴油需求今年飙升至24年来的最高水平。

强劲的出口增长和低库存将炼油利润率(Crack Spreads)推至8月以来的最高水平。

01:06

高盛：特朗普的政策组合将推动美元指数明年上涨3%

高盛集团(Goldman Sachs)的外汇策略师表示，由于美国当选总统特朗普(Donald Trump)计划征收高额关税，美元正进入新的强势期。

自9月下旬以来，世界储备货币一直在上涨。这削弱了该行长期以来的观点，即美元将逐渐下跌。

由卡马克夏·特里维迪领导的高盛团队在一份报告中写道：“我们不再预计美元会大幅贬值。美元将在更长时间内走强。”

过去两年高盛均预测美元将回落。2023年的走势证明预测是正确的，但2024年则相反，尤其是11月5日大选以来美元指数飙升2.5%之后，年涨幅已经扩大至4.9%以上。

他们写道：“过去几年，我们的核心观点是，我们会看到美元从2022年底的峰值较小幅度的贬值，这在很大程度上被证明是正确的。我们现在预计，关税将在明年的美国(US)政策组合中占据突出地位。加上蓬勃发展的经济和不断上涨的美国资产价格构成美元上涨的主要动力。我们现在预计，美元指数明年将上涨3%。欧元兑美元将在未来12个月内跌至1.03，而日元兑美元将跌至159。”

他们强调称，涨势会受到干预的抑制，报告写道：“我们确实预计，强势美元将促进一些地方的新干预，可能会出现更限制性的货币政策。”

00:19

随着前景不确定性急升，中国股票ETF的资金流出创新高

在美国(US)上市的中国股票ETF的资金继续外流，因为人们对中国(CN)的增长前景和特朗普(Donald Trump)关税的担忧加剧。

iShares中国大盘股ETF的股票代码为(FXI)，上周资金流出9.84亿美元，创下历史新高，为连续五周录得资金净流出。同期，KraneShares中国互联网股ETF(KWEB)的资金流出为7.1亿美元。

最近几周，中国股市的下行压力，因为人们怀疑北京的刺激措施将有效地提振消费支出。迄今为止，特朗普敲定的内阁人选多位对话政策鹰派，这也打压了市场情绪。

特别是上周，在香港(HKG)上市的中国科技股暴跌，因为投资者在三季报(Third-Quarter Report)前担心踩雷而大幅平仓。

随着持续的通缩和地缘政治紧张局势给盈利前景蒙上阴影，市场总体上对中国股市变得更加谨慎。摩根士丹利(Morgan Stanley)将中国股市的推荐平价下调至略微减持，而高盛集团(Goldman Sachs)下调了MSCI中国指数的目标价预测，因预计宏观状况不太有利。

>> Sandia Investment Management的投资组合经理安迪·维斯特表示：“之前追逐势头的西方投资者没有看到中国经济增长数据和商业情绪在短期内有足够的改善。中国股市的任何直接下跌都可能归结于对关税恐慌，这可能是有道理的。长期来看，这可能是一个买入机会。”

截至发稿时，MSCI中国指数较10月初峰值下跌了16%。

---

图：随着特朗普胜选，中国ETF录得创纪录的资金流出

2024.11.19 星期二 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:50

美银警告称，特朗普的贸易政策可能导致大宗商品价格下跌

美国银行(Bank of America)的大宗商品策略师弗朗西斯科·布兰奇表示，美国当选总统特朗普(Donald Trump)表示将征收高额关税以提振美国(US)制造业并创造就业机会，这可能会压低大宗商品价格。

布兰奇周一在彭博电视台(Bloomberg TV)表示：“美国第一意味着大宗商品第二。”

特朗普表示对所有外国商品征收20%的关税，对从中国(CN)进口的商品征收60%的关税。虽然很难预测其影响，但一些专家警告称，这将加剧通货膨胀。

布兰奇表示，特朗普政府也可能恢复发放液化天然气(LNG)出口许可证。

拜登政府(Joe Bide)在1月停止了对向与美国没有自由贸易协定的国家出口液化天然气的申请的审查。

23:05

HMI报告解读：住房建筑商信心指数在大选后创下七个月新高 

11月，美国(US)住宅建筑商的信心升至七个月以来的最高水平，因其销售预期大幅上升，以及对美国当选总统特朗普(Donald Trump)将放松监管的乐观情绪。

住房建筑商协会(NAHB)周一公布的房地产市场指数(HMI)显示，11月，HMI较上月上升3个百分点，至46%，超过了彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查中的所有估计。

该指数的所有三个组成部分都上涨了，其中六个月的销售前景涨幅领先，增长了7个百分点，达到2022年4月以来的最高水平，受访者预期共和党在华盛顿的胜利将意味着更宽松的监管和更多的建筑活动。当前销售额指标升至六个月高点，潜在买家询盘指数达到4月以来的最高水平。

受访者表示，2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)的不确定性以及抵押贷款利率反弹最近抑制了销售。

“特朗普两周前的当选只是缓解了该行业的一些担忧。虽然股市对选举结果表示欢迎，但债券市场也存在担忧，长期利率的上升表明了这一点。随着行政部门易手，商业部门和房地产市场也面临着政策不确定性。”NAHB的首席经济学家罗伯特·迪茨表示。

建筑商一直在利用销售激励措施，如降低客户的抵押贷款利率，以刺激需求。因为高房价和高抵押贷款利率已经将许多潜在购房者挤出市场，而新房供应量已达到大萧条以来的最高水平。

最新调查显示，31%的建筑商表示继续通过降低房价以吸引买家，平均降价幅度为5%。

“利率的波动，加上选举季的普遍不确定性，导致一些买家在短期内保持观望。为了帮助刺激需求和解决负担能力问题，我们将继续使用吸收部分抵押贷款成本等激励措施，并继续启动和销售更多的小户型。”DR Horton的首席执行官保罗·罗曼诺夫斯基上个月在电话财报会议上表示。

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席美国经济学家塞缪尔·图姆斯表示：“固定的30年期抵押贷款利率 - - 目前为6.86% - - 需要大幅降至6%以下，许多现有房主才会决定出售他们目前的房产并购买新房。特朗普承诺驱逐无证移民，这可能会导致建筑业劳动力短缺，并导致未来几年的住房需求下降。未来六个月住宅建设的任何复苏看起来充其量都是缓慢的。”

---

图：美国房屋建筑商信心在选举后攀升，市场状况指标达到7个月高点

23:00

住房建筑商协会(NAHB)房地产市场指数(HMI) [官方报告]

● 美国11月NAHB房产市场指数

22:27

随着长期美债收益率逼近实际利率，强劲买盘开始涌入

周一，近六个月来最高的30年期美国(US)国债收益率吸引了强劲的买盘，因为一些投资者认为该期限国债进一步下跌的空间有限。

截至发稿时，30年期美债收益率徘徊在4.61%附近，此前曾攀升6个基点，达到4.68%，为5月下旬以来的最高水平。

一些机构表示，这种水平的美债收益率意味着即使国债跌势进一步发展，总回报也是可观的。

>> Columbia Threadneedle Investments的全球利率策略师埃德·侯赛因表示：“收益率如此之高，以至于它只会给你更大的犯错缓冲。”

不过，多数机构预计，美债收益率的涨势可能尚未结束，因为围绕美国当选总统特朗普(Donald Trump)政策组合的定价尚未结束。而隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，美联储(Fed)在12月会议降息的概率为50%；预计到明年年底，利率中位数将降至3.8%，比目前水平低75个基点。

>> Richard Bernstein Advisors的固定收益主管迈克尔·康托普洛斯表示：“人们普遍承认，经济增长强劲，通胀并未完全消除，预算赤字可能会扩大，长期收益几乎没有下降的理由。”

美>> 国银行(Bank of America)的经济学家阿迪亚·巴韦表示：“我们预计，美联储只可能进一步降息75个基点，到明年6月，以3.875%的利率中位数结束这个宽松周期。因为我们认为特朗普的政策组合将推高通胀。”此前该行预计将总共降息150个基点。

---

图：30年期美债收益率即将达到实际政策利率水平

20:31

斯图尔纳拉斯：欧洲央行几乎肯定会在12月再降息25个基点

管理委员会成员，希腊(GRE)央行行长雅尼斯·斯图尔纳拉斯表示，欧洲央行(ECB)几乎肯定会在12月降息25个基点。

在周一的一次活动上，当被问及此举是否已成定局时，这位希腊央行行长表示“或多或少”，他认为“25个基点是最佳的降息幅度”。

他还表示，基准借贷成本可能会下降“接近2%”，正如政策制定者预计的那样，到2025年底。

他说：“利率仍处于紧缩状态，即使我们继续降息。达到所谓的中性利率(R-Star)，也还有很长的路要走。所以会有一些下调。”

自6月以来，欧洲央行已连续三次降息，预计下个月将在其今年最后的政策会议上再次降息。之后会发生什么尚不清楚，随着特朗普(Donald Trump)赢得大选增加了保护主义转向的风险，全球通胀可能会出现波动。

对此，斯图尔纳拉斯表示：“如果我能给我们的美国(US)朋友提出建议，那就是：不要这样做。任何征税都可能导致中期经济衰退和一段时间的通货紧缩。”

不过，不考虑这一因素的情况下，通胀目标将提前达到。他说：“我的基本预期是，现在通胀下降的速度比我们9月预测的要快。似乎我们将在2025年第一季度或第二季度实现2%的通胀率目标。”

其他欧洲央行政策制定者大多更为谨慎，他们表示，虽然利率变动的方向是明确的，但步伐和速度远非如此。不过，斯托纳拉斯的立场非常明确，他说：“就通胀而言，情况是良性的，增长也有点疲软。这意味着我们应该继续降息。”

18:20

大摩：预计标准普尔500指数明年将进一步攀升至6500点

摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔逊近两年对美国(US)股市持看跌展望，结果都搞错了；现在，对于2025年的股市前景，他已转向完全看涨。

他预计，标准普尔500指数明年将收于6500点，较周五收盘价上涨11%，经济增长改善和美联储(Fed)进一步降息是上涨的主要动力。此前，他的预测是 - - 在2025年年中达到5400点。

他在一份报告中写道：“美国股市的估值很高，但这得益于美国更好的宏观经济、美国未来潜在的关税政策使世界其他地区的增长更为不利，以及市场热情导致涨势扩大。美国当选总统特朗普(Donald Trump)放松管制的行动也将使美国企业受益，尽管其他潜在政策的影响尚不清楚。”

在正确预测2022年的股票抛售后，威尔逊对2023年的前景持看跌展望，最终他做出了让步，在今年早些时候提高了标普500指数的目标预测，并表示到2024年底，大盘甚至可能达到6100点。

自2023年初以来，美国股市已经飙升了50%以上，这得益于围绕人工智能(AI)的疯狂炒作、令人惊讶的宏观经济弹性和对降息预期。

威尔逊在摩根士丹利的2025年展望中写道：“我们预计，随着美联储明年持续降息，商业周期指标继续改善，盈利增长的扩大将继续下去。”

特朗普经济议程的实施可能会进一步提振市场情绪，尽管威尔逊建议投资者在行业和股票选择方面保持灵活，因为政策对移民、贸易、放松管制和政府支出的影响缺乏可见性。

鉴于广泛的不确定性明年股市的预期波动范围远高于往年，大摩预计，在熊市情境下，大盘将跌至4600点；而在牛市情境下，将飙升至7400点。

大摩预计，美国股市将继续跑赢世界其他地区，尤其是欧洲，其将欧洲股市的评级下调至中性。MSCI欧洲指数预计保持区间波动，直到关税等美国政策落地。

---

图：摩根士丹利看好2025年美国股市前景

16:00

中证会提高估值的指导构成利多但力度有限，中国股市冲高回落

中国(CH)和香港(HKG)股市周一冲高回落，因中国监管部门要求上市公司提高估值的指导，以及进一步经济刺激措施可能出台的预期提振了市场情绪，但抛压仍然沉重。

截至发稿时，沪深300指数下跌0.46%，至3950；日内，该大盘指数平开后下挫随后大幅拉升，涨幅一度扩大至1.62%，随后势头逆转，跌幅持续扩大，收盘前有所反弹。自人大公布10万亿化债方案以来，7个交易日中5个交易日下跌，累计下跌242点或5.7%以上。

与此同时，恒生指数上涨0.76%，至19574点。

中国证券监督管理委员会(CSRC)周五发布指导，敦促要求长期市净率低于1及行业平均水平的上市公司提出“明确、具体、可执行”的估值提升计划。

>> BlueBay Asset Management的投资组合经理陈四国表示：“该文件本身是北京方面在短期内稳定市场，在中期内减少漏洞，提高市场效率的努力的延续。我认为除了情绪之外，这不会立即产生影响。”

>> KGI Asia的投资策略主管肯尼·温表示：“投资者预计中国公司将尽最大努力提高市值，资金流入相关股票。然而，这可能只会提供短期的情绪支持，因为股价最终取决于基本面。”

证券监管机构的公告是在日本(JPN)和韩国(KOR)等地区采取类似措施后发布的。日本提高企业估值的指导将其股票基准推至数十年来的高点。韩国最近还推出了价值上升指数，这是政府推动改善公司治理和提高股东回报的关键举措。

▌刺激措施展望

对于中国股市真正重要的、构成方向指引的是，下一步将出台什么刺激措施。

由于美国当选总统特朗普(Donald Trump)已经明确表示将对中国输美商品征收60%的关税，并且最近提名了几位对华政策鹰派人士出任关键职位，这引发了两种截然相反的预期：① 未来制造业-外贸压力会更大，被动对冲措施包括报复性关税和人民币贬值，但这意味着宏观状况将更为不利；② 中国会出台主动对冲方案，核心是大力刺激内需以弥补出口的损失，或前所未有的超强力措施推动引擎切换。

所以，现在对于许多投资者来说，由于市场交投已经明显改善，选股机会肯定是存在的，但股指层面仍存在不确定性。

15:00

纳格尔：全球经济碎片化正在加剧，或引发尾部风险

欧洲央行(ECB)管理委员会成员，德国(GER)央行行长约阿希姆·纳格尔表示 ，全球经济面临进一步分裂的风险，这可能会以更高或更不稳定的通胀形式给央行带来新的挑战。

他周一在一次活动中表示：“地缘经济分裂的初步迹象越来越明显，不幸的是，我们可能正处于严重升级的边缘。这是一个令人担忧的发展，我们都应该努力恢复合作和自由贸易。”

他表示：“如果国际紧张局势加剧，这可能会导致更大的通胀压力或消费通胀的波动性增加，央行可能不得不以更高的利率做出反应。我们能够并将采取必要措施保持价格稳定。”

德国央行行长多次警告称，特朗普(Donald Trump)的连任预示着保护主义时代的到来，并有可能破坏全球经济秩序。

共和党人表示对中国(CN)征收60%的关税，对其他国家征收高达20%的关税，这引发了人们对全面贸易战的担忧。

本月早些时候，欧洲央行副行长路易斯·德金多斯也警告称，由于特朗普重返白宫，全球经济面临潜在的不利冲击，产出疲软，通胀压力加大，目前的贸易流动中断。

他周一表示：“贸易紧张局势可能会进一步加剧，导致极端风险/尾部风险(Tail Risks)增加。”

上周，纳格尔认为，拟议的征税有可能使德国经济脱轨，并可能使其损失1%的产出。

他周一表示：“即使我们确实看到地缘经济碎片化显著加剧，导致更大的通胀压力，央行也拥有应对这种情况所需的所有工具。”

他警告称：“对于欧洲央行来说，全球一体化的明显减少将意味着它必须将利率设定得更高，以遏制通货膨胀。”

与此同时，他仍然乐观地认为，对物价的影响不会那么严重。

他说：“虽然我们可以非常确定这种影响的方向，但其幅度似乎很小。因此，全球一体化必须大规模收缩，才能导致通胀压力明显上升。到目前为止，我们还没有看到这一点。”

内格尔是欧洲央行管理委员会中较为鹰派的成员之一，预计该委员会将在下个月的年度最后一次会议上第四次降低借贷成本。

---

图：自特朗普第一个任期以来，欧元区与美国的贸易稳步增长

13:50

受出口退税突然取消的刺激，中国铝业股暴跌而国际铝价暴涨

中国(CN)突然取消铝产品的出口退税，引发了投资者对相关公司的紧急重新定价，中国相关公司股价暴跌，而国际公司则上涨。

周五晚些时候，北京公布了对其出口退税制度的全面改革，宣布计划取消铝、铜产品出口13%的退税，并下调了对电池和太阳能电池板的退税比例。

中国最大的两家铝冶炼厂中国铝业有限公司和中国宏桥集团有限公司的股价跌幅超过5%，而云南铝业的跌幅达到10%的每日最高跌幅。自周四收盘以来，铝期货价格上涨了6%以上，创下2023年初以来最大的两天涨幅。

一些分析人士认为，北京的举动是为了削减中国工业的过剩产能，此举对铝的影响最大，因为中国的出口对国内生产商和全球买家都具有重要影响。税收变化将于12月1日生效。

>> 混沌三元期货研究所所长李学智表示：“这是解决中国企业长期以来盈利能力低下的一项措施，此前投资导向的刺激措施助长了严重的产能过剩。短期内，这将打击出口。但从中长期来看，这将是有益的，因为需要以某种方式清除过剩产能。”

中国铝工业历来以半成品形式出口大量金属，如棒材、板材或箔材，供制造商使用或简单地重新熔化成其他形状。过去，铝一直是中国与欧美产生贸易摩擦的主要产品，因其供应过剩，价格极低和能耗极高，导致大量海外冶炼厂关停。

税收调整是在特朗普(Donald Trump)赢得大选后进行的，当选总统表示他将提高对所有中国输美商品的关税以保护美国(US)工业。

>> 花旗集团(CitiGroup)的分析师表示：“铝供应商将需要重新谈判合同，并确定如何吸收这13%的成本。预计中国以外的消费者将分担部分成本，导致他们的成本增加。”

>> 国有研究机构安泰科表示：“中国铝产品将保持成本竞争力，对国内市场的任何负面影响都将总体可控。市场不应该过于悲观。”

截至发稿时，LME铝价上涨0.08%，至2658美元。

到目前为止，铜市场并没有对这一举措做出较大反应，因为中国的铜产品的出口规模有限，其影响力远不及铝。尽管如此，今年铜产品的出口已经激增。

铜管和铜棒的主要生产商浙江海亮股份有限公司表示，影响将是有限的，该公司将通过加快在越南(VIE)、德国(GER)和美国等地的海外投资来应对。

---

图：中国铝出口今年创历史新高，过去二十年来出口持续攀升

13:30

肯特：澳储行政策调整的效果并不比其他央行更快或更强

澳大利亚储备银行(RBA)一位高级官员表示，尽管澳大利亚(AUS)家庭持有大量可变利率抵押贷款债务，但澳大利亚的货币政策的有效性并不比其他发达经济体高。

助理行长克里斯托弗·肯特周一在一次活动中表示，澳大利亚央行的模型显示，央行政策调整对经济总产出和通胀的影响与美国(US)、欧元区(Euro Area)、英国(GBR)、加拿大(CAN)等央行模型估计的水平相当。

他说：“这一结果反映了澳大利亚抵押贷款市场的几个特征，这些特征共同为大多数借款人提供了缓冲，帮助他们度过一段较高的利率时期。最近的情况就是这样，尽管在过去两年左右的时间里，许多借款人在利率上升的情况下苦苦挣扎，更广泛的家庭支出明显减弱。”

澳大利亚的家庭负债是全球最高的之一，因为房价在近几年逆势飙升，尤其是悉尼。澳储行在2022年开始收紧货币政策，以应对异常高的通胀，不过，其加息幅度低于其他主要央行，除了对家庭债务的担忧，更主要的是保护就业增长。

澳储行的现金利率处于4.35%的13年高点，比美国和新西兰(NZL)的峰值利率低约1个百分点。经济学家对这种差异的一个论点是，家庭以浮动利率抵押贷款为主意味着快速加息可能会很快构成消费抑制。然而，肯特说事实并非如此。

他说：“判断政策整体效力的一种方法是使用宏观经济模型比较不同经济体对总产出和通货膨胀等总量的影响。对几个发达经济体的一系列模型的计算表明，货币政策在澳大利亚的效果既不比其他地方更快，或更有力。”

---

图：其他央行开始放松政策，而澳大利亚央行却按兵不动

10:20

中国10月的汽油出口降至今年4月以来的最低水平

由于炼油厂削减产量和假期需求上升，中国(CN)的汽油出口降至4月以来的最低水平。

根据中国海关总署(GACC)周一公布的数据，10月汽油出口量较上月下降8.2%，较去年同期下降了13%。柴油出口同比下降57%。

随着电气化替代加速，其与需求显著下滑，中国的炼油厂普遍削减了产量。彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，10月石油表观需求下降了5.4%。

>> Mysteel OilChem的分析师李春燕表示：“由于本月初假期提振了需求，石油加工商为了确保国内盈盈而削减了出口。我们预计11月汽油出口小幅增加，而柴油出口将继续下降。”

---

图：中国汽油出口降至4月以来最低水平

09:11

日元兑美元在连续四年大跌之后，或在明年暴力反弹至130

在连续四年暴跌之后，少数策略师认为，随着日本央行(BoJ)加息和美联储(Fed)降息，美日利差显著收窄，日元拐点将会到来；随后升浪展开，日元兑美元可能回升至130。

>> 瑞穗证券(Mizuho Securities)的策略师山本正文和三原正吉在一份报告中表示：“预计美国(US)将继续降息，如美联储的点阵图所示，而日本央行预计将每六个月加息一次，从而缩小美日之间的息差。并非美国当选总统特朗普(Donald Trum-p)的所有政策都会导致美元走强。我们预测，到2025年底，日元兑美元将飙升至130，这是2023年初以来的最高水平。”

一些策略师认为，方向似乎是日元兑美元反弹，不过没有那么大的空间。

>> 野村证券(Nomura Securities)的外汇策略主管后藤裕次郎表示：“我们认为美元兑日元在短期内有上行风险，不过日本当局的干预警告将限制上行空间。到2025年，我们预计日元会走强，到年底可能升至140。即使在特朗普执政期间，美联储和其他主要央行仍会降息。相对于其他货币，关税问题应该会对日元构成支撑。”

>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的亚洲外汇策略主管阿尔文·谭表示：“我们的基本预期是，随着美国利率逐渐回落，日元将反弹。但特朗普的政策现在是一个主要的未知数。我们预计日元很难在140以上进一步走强。”

不过，鉴于当前的汇率水平，这两个货币当局政策的高度不确定性，上述预期可能是非常激进的。

>> Nikko Asset Management的首席全球策略师娜米·菲克表示：“美联储保留了美国经济可能比预期更热，或者在任何情况下通胀可能高于预期的可能性，在这种情况下，加息被定价了。这意味着美日高利差将持续存在，这也意味着做多美元兑日元的需求仍然存在，尤其是在环境风险上升的情况下。”

08:00

Rightmove房屋要价指数(HPI) [官方报告]

● 英国11月Rightmove平均房屋要价指数月率(%)

08:00

高盛商品展望：金价将升至3000美元，油价下沉至70-85美元，而农产品倾向于下跌

高盛集团(Goldman Sachs)表示，由于中央银行收储，美国(US)降息和特朗普(Donald Trump)第二任期开始，黄金明年将上涨至创纪录平。

包括达安·斯特雷文在内的分析师在一份报告中写道：“买入黄金。预计到2025年12月达到3000美元。这一预测的结构性驱动因素是各国央行的需求增加，美联储降息和黄金ETF的资金流入增加。”

今年，黄金出现了令人目眩的涨势，连续创下历史新高。但在特朗普胜选后，势头逆转，因这一事件推动美元指数飙升。

高盛表示：“特朗普政策可能推动贸易紧张局势前所未有的升级，这也将刺激黄金的投机性买盘。对美国财政可持续性的担忧加剧也可能有助于提振金价。受到这两点影响，持有大量美国国国债的外国央行可能会增加黄金储备。”

油价方面，高盛预计布伦特原油明年的交易价格在70至85美元之间，但存在上行风险，报告称：“美国新政府进一步增加了伊朗(IRN)供应中断的风险，基于极限施压方法，美国可能会更严格地执行制裁。美国对以色列(ISR)支持的加强也可能增加伊朗石油设施遭到袭击的可能性。”

农产品方面，高盛认为将取决于中美贸易争端的烈度，报告称：“中国对美国农产品和肉类征收更高的关税可能会导致美国出口暴跌。鉴于没有替代出口市场，美国市场的再平衡将导致美国大豆、玉米、肉类的价格下跌。”

---

图：高盛预计黄金将延续创纪录的涨势

07:50

日本内阁府(CAO)机械订单统计报告 [官方报告]

● 日本9月核心机械订单月率(%)

05:00

美国炼油中心原油吞吐量创32年新高，这可能给疲软的油价提供支撑

美国(US)墨西哥湾沿岸炼油厂正在开足马力生产，在油价喋喋不休之际，这可能构成一个核心支撑。

根据美国能源信息署(EIA)最新的原油市场周报(WPSR)，该地区是世界上最大的炼油中心之一，炼油厂的设备运行率连续连续第六周上升，加工量目前已达到931万桶/日，创下1992年以来新高。同时，全美的加工量升至2018年以来的最高水平。

行业顾问表示，这一激增主要是因为，汽油和柴油库存较低推动炼油利润率(Crack Spreads)回升至正常水平。

03:00

随着特朗普政策成为北极星，美债即将抹去今年涨幅

两个月的暴跌几乎抹去了美国(US)国债市场今年的涨幅，交易员们正在为特朗普(Donald Trump)回归以及美联储(Fed)放缓降息做准备。

彭博美债总回报指数显示，其2024年的涨幅从9月17日的4.6%峰值缩减至0.7%，9月18日美联储以大幅降息50个基点开启了新一轮政策放松。

按常理，美联储开启宽松周期，美债将会上涨/收益率下跌，但这次正好相反，9月18日降息日成为4-9月国债涨势的趋势逆转点，随后展开了持续至今的下跌，基准10年期国债收益率飙升75个基点，也是1989年以来宽松周期头两个月最大的涨幅。

这一发展主要受到两大因素推动：① 特朗普政策大概率将导致通胀反扑，赤字飙升和国债超发；② 美国总体经济状况仍然强劲，加上第一点，这意味着美联储不能继续大幅降息，甚至可能需要提前停止降息。

一些机构表示，对于固收投资者来说，当利率周期不构成核心指引，那就麻烦大了。

>> Columbia Threadneedle Investments的全球利率策略师埃德·侯赛因表示：“美国国债市场正在努力寻找北极星。变量太多了。”

目前，基准10年期利率已飙升至4.45%，少数投机者已经开始抄底，但多数机构认为跌势尚未结束。

>> 摩根大通(JPMorgan)的策略师杰伊·巴里表示：“在过去几个月的抛售之后，10年期国债似乎很便宜，但估值仍不足以构成买入机会。他们更愿意耐心地淡化这些最近的跌幅。”

>> BlueBay Asset Management的首席投资官马克·道丁表示：“我们认为长期债券的下跌还没有结束。我们预计30年期国债收益率将升至5%，这是2023年11月以来的最高水平，因为我预计特朗普政府可能会通过减税扩大预算赤字，财政可持续和债务超发的风险意味着投资者将要求更高的风险溢价。”

---

图：美债将抹去今年的全部涨幅

00:01

感恩节前美国汽油价格跌势加速，或很快跌穿3美元

美国(US)平均汽油价格将降至3美元/加仑以下，而下周就是感恩节，届时假日旅行增加将推动消费量激增。

全国平均零售价格已经跌至1月以来的最低水平，仅比2021年的水平高出几美分。随着WTI原油期货接近9月以来的最低水平，价格有望进一步下跌。

从感恩节前的星期二到下一周的周一，美国汽车俱乐部(AAA)预计将有7170万人开车旅行至少50英里。与去年相比高出130万人次，是疫情前以来的最高水平。

尽管需求有望激增，但AAA预计，在感恩节之前，汽油价格仍有望进一步下降至3美元以下。

尽管大量司机短暂地刺激了需求，但美国汽车协会表示，在感恩节旅行窗口之前，全国平均汽油价格可能会降至每加仑3美元以下。与GasBuddy的石油分析负责人帕特里克·德哈恩的预期一致。

去年感恩节，汽油价格为3.26美元。AAA会表示，在落基山脉以东的十几个州，司机今年可能只需支付2.25至2.50美元。上周末，全国平均价格为3.08美元。

---

图：美国汽油价格正逼近3美元

2024.11.18 星期一 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:00

分析：特朗普胜选为什么会导致黄金暴跌，下一步将如何发展？

特朗普(Donald Trump)赢得大选以来，黄金暴跌7%，多数机构认为，下跌的根本原因是，在美国大选(2024 US Presidential Election)这一超级风险事件尘埃落定之际，更多更好的投资机会涌现出来，使资金从黄金市场流出；多数机构预计，这可能至少构成短期的趋势逆转，重回涨势可能需要一些时间。

>> Infrastructure Capital Management的首席执行官杰伊·哈特菲尔德表示：“我们只是有比黄金更具吸引力的投资机会，包括股市和其他风险资产。谁想错过高盛集团(Goldman Sachs)10%的涨势？”

>> John Hancock Investment Management的联席首席投资策略师马特·米斯金表示：“鉴于美国(US)经济目前看起来如此强劲，黄金将是一个逆向选择。现在的情绪是，无论是从根本上还是从地缘政治上，风险都很小。在这种环境下，逆势而行并不容易。”

资金从黄金流向比特币是最突出的例子。自选举日以来，加密货币飙升，因为特朗普已经承诺将对该领域给予前所未有的政策支持。iShares比特币ETF的总资产上周首次超过400亿美元。与此同时，SPDR黄金ETF资金急剧外流。

>> Invesco Advisers的首席全球市场策略师克里斯蒂娜·霍珀表示：“随着特朗普获胜，一个关键的影响是，我们可能会看到对加密货币的监管减少。这应该至少会从黄金中抽走一些资本；这部分投机性的需求现在很可能会转向加密货币。”

尽管如此，黄金仍具有强大的支撑。特朗普在国内减税和进口关税方面的强硬承诺可能最终导致更高的赤字和通胀，这可能会推动人们重新购买黄金作为通胀对冲。如果特朗普的第二个任期扰乱了全球贸易和地缘政治格局，它也可能促使中国(CN)和俄罗斯(RUS)等国的央行继续购买黄金。

>> GAMA Asset Management的全球宏观投资组合经理拉杰夫·德梅洛表示：“许多‘朋友’和‘中立’国家的储备经理将更加担心更不稳定的外交政策及其对储备安全的影响。目前的抛售比其他任何时期都值得逢低买入。在美国大选后大幅下跌之后，黄金已经进入了一个更合理的价格区间。”

17:51

特朗普提名头部水力压裂服务公司老板出任能源部长

美国当选总统特朗普(Donald Trump)提名克里斯·赖特领导能源部，他经营着一家总部位于科罗拉多州的石油和天然气水力压裂服务公司。

赖特是世界第二大水力压裂服务公司Liberty Energy的首席执行官，此前没有在华盛顿的工作经验。他以石油和天然气的坚定支持者而闻名，他说化石燃料对于经济繁荣和使人们摆脱贫困至关重要，他认为全球变暖的威胁被夸大了。

“克里斯一直是能源领域的领先技术专家和企业家，”特朗普周六在一份声明中表示。“他曾在核能、太阳能、地热和石油天然气领域工作。最重要的是，克里斯是帮助发起美国(US)页岩革命的先驱之一，这场革命推动了美国的能源独立，并改变了全球能源市场和地缘政治局势。”

特朗普表示，赖特还将加入新成立的国家能源委员会，该委员会将由特朗普提名的内政部部长道格·柏格姆担任主席。

能源部的职责很多，包括帮助维护国家的核弹头、研究超级计算机和维护美国数亿桶战略石油储备(SPR)。

它在批准液化天然气(LNG)出口项目方面也发挥着关键作用，这项审批已经被拜登政府(Joe Bide)暂停。特朗普表示要恢复审批。

虽然该部门在石油和天然气开发方面几乎没有权力，但赖特将在帮助特朗普实现其能源优先事项方面发挥主导作用。

特朗普选择赖特，而其公司是全球最大的水力压裂服务提供商之一，这表明他支持水力压裂 - - 而这向技术有很多反对者，其竞选对手哈里斯在2020年初选时曾提出未来将禁止这项技术，但在2024年的竞选中改变了主张。

如果得到国会(USC)的确认，赖特将在推动特朗普有关能源议程方卖弄发挥主导作用，其核心是增加能源产量，包括电力，以满足人工智能(AI)激增的能源需求。此外，还将大规模补充SPR。

2024.11.17 星期日 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:00

盈利增长前景转向不利，或对标准普尔500指数的涨势构成抑制

华尔街分析师正迅速下调对美国(US)上市公司明年盈利增长的预测，这可能是本周股市暴跌的原因之一，也将成为抑制股市进一步上涨的基本利空。

彭博资讯(Bloomberg Intelligence, BI)汇编的数据显示，一个被称为收益修正趋势的关键指标 - - 衡量标准普尔500指数未来12个月预期每股收益(EPS)上调和下调的变化 - - 已经跌至负值，徘徊在过去一年中次低水平附近。

在过去十年的大部分时间里，企业盈利一直是股市上涨的基本动力。利润增长前景不佳可能会抑制标普500指数的涨势，尤其是估值已经很高的情况下 - - 该基准指数已连续第二年上涨，今年的涨幅超过20%，而估值(P/E)处于2021年4月以来的最高水平。

>> BI的首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯表示：“股市正在为趋势逆转做好准备。进入2025年的大问题是，美联储是否能够继续放松政策，盈利势头是否会有利于大型科技公司以外的落后者。”

不过，就三季报(Third-Quarter Report)而言，在90%的公司已经公布财报的情况下，预计本财报季结束时，标准普尔500指数盈利同比增长8.5%，是财报季开始时4.2%的预期的两倍。

尽管分析师上调了第三季度的预期，但2025年全年的盈利前景几乎没有变化。根据BI汇编的数据，华尔街预计标普500指数成份股公司明年的EPS为274美元，略低于一年前约277美元的预测。这一下调可归因于美联储(Fed)降息的不确定性、中国(CN)经济疲软以及华盛顿未来的财政政策，以及高管们给出了喜忧参半的业绩指导。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔在给客户的一份报告中写道，上市公司“对2024年的结果不确定，也不愿进一步对2025年前景给出指导”。

>> Advisors Asset Management的首席投资策略师马特·劳埃德表示：“随着新年的临近，你往往会看到对更现实的预期的偏见。再加上美联储关于没有看到明确的降息路径的评论，阻力变得更大。”

>> EP Wealth Advisors的投资组合策略董事总经理亚当·菲利普斯表示：“降息的减少可能会给未来几个季度的盈利预期带来压力。”

17:00

评论：特朗普回归或促使中国暂时放弃强势人民币目标

中国(CN)一直希望人民币成为强势货币，在全球贸易中占据主导地位。特朗普(Donald Trump)的回归似乎将挑战这一目标。

在特朗普第二任总统任期内，人民币面临很大的下行压力，而另一场贸易战的威胁已经开始推动投资者对人民币的空头押注。分析师预计，人民币兑美元汇率将在2025年突破17年来的低点，最悲观的观察人士预测将下跌约10%。

人民币比上次贸易战期间更脆弱。中国政府债券收益率远低于美国。外国公司正在撤回投资。经济增长疲软和通货紧缩，这会导致利率更低。

>> Absolute Strategy Research的新兴市场经济学家亚当·沃尔夫表示：“下行压力可能会加剧。中国人民银行(PBoC)鉴于其对人民币进一步贬值的金融稳定担忧，可能会在一段时间内继续支持人民币。但如果贸易战真的爆发，央行可能会允许人民币进一步贬值，以保护中国的出口并改善其谈判地位。”

这种逻辑鼓励交易员加大对人民币的空头押注。11月14日，在岸人民币盘中一度跌至7.248左右，为三个月来的最低水平，期权交易员押注人民币将进一步下跌。周五离岸人民币收盘报7.237。

法国巴黎银行(BNP Paribas)预计，如果特朗普兑现对中国商品征收60%关税的承诺，美元兑人民币汇率将稳定在7.5左右，而瑞银集团(UBS Group)预测明年的汇率为7.60-7.70，法国兴业银行(Societe Generale)预计第二季度为7.40。这些预测都表明，在岸人民币将突破去年7.351的低点，这是自2007年以来的最低水平。

一些分析师更进一步：Jefferies Financial Group预计，2025年人民币汇率将跌至8。上一次达到该水平是在2006年，当时美国(US)的总统是乔治·W·布什担任总统，推特(Twitter)刚刚成立几个月，中国经济规模小于德国(GER)。

分析人士表示，让人民币贬值是阻力最小的路径，如果美国提高关税，这条路对中国出口有利。但真正的争论是央行将允许人民币贬值多少，以及贬值速度有多快。

北京在2015年发动了人民币贬值，当时央行允许每日固定汇率一次性下降1.9%。这引发了大规模的资本外流，并导致中国的外汇储备大幅下滑。这也加强了美国的论点，即中国是“货币操纵国”，这一标签在特朗普的第一任期内被正式认定。

>> 盛宝银行(Saxo Bank)的外汇策略主管查鲁·查纳纳表示：“人民币贬值将意味着进一步的经济压力和债务问题，以及被贴上货币操纵者标签的威胁。此举将进一步加剧中美之间本已紧张的关系。”

更有可能的是，央行接受缓慢而稳定的贬值，并依靠不太直接的措施进行反击。

在过去几年中，随着美联储(Fed)快速加息对全球货币造成冲击，中国人民银行完善了其工具包。中国目前的外汇策略包括设定更高的每日人民币中间价(RMB midpoint)，这限制了其在岸货币每天的交易范围；调整银行存款所需外汇储备金额；鼓励国有银行管理离岸市场的流动性。

周三至周五，中国人民银行将人民币参考汇率设定在高于预期的水平，表明其对最近过快的跌势感到不安，而国有银行则在境内出售美元。交易员们现在正密切关注离岸人民币融资市场，人们预期国有银行的海外部门可能会收紧人民币供应，以挤压看跌押注。

中国人民银行在9月底发起了一场国内刺激闪电战，此后中国政府的其他部门也纷纷宣布了一些刺激措施。经济学家表示，如果刺激计划成功，将有助于缓冲美国关税带来的冲击。

具有讽刺意味的是，中国阻止人民币兑美元汇率下跌的目标可能会得到特朗普本人的支持。这位候任总统支持美元走弱，这将对美国商品的出口有利，尽管华尔街银行认为他不太可能实现自己的愿望。

多年，中国一直在推动人民币国际化。政府在推广人民币的海外使用方面取得了一些成功，但北京认为稳定的人民币 - - 在任何一个方向上都没有极端的波动 - - 是成功的关键。

>> 荷兰国际集团(ING)的大中华区首席经济学家林恩·宋表示：“在我看来，人民币最坏的情况是，政策制定者放弃货币稳定目标，允许人民币迅速贬值。这意味着从长期人民币国际化目标转向更关注短期问题，而这将是非常短视和无效的。”

---

图：今年以来，中国对美贸易顺差继续高位运行，较2023年同期增长3%

13:18

引发美国股市大幅调整的，是鲍威尔还是估值？

在大选(2024 US Presidential Election)驱动的涨势迅猛发展四个交易日/连续刷新历史新高后，势头在本周初即见顶，缓慢逆转后在本周结束前突然加速，回吐了投票日以来的大部分涨幅。

这无疑让许多参与这一轮炒作的投资者(投机者)突然清醒了过来，即美国当选总统特朗普(Donald Trump)的一揽子政策之间构成冲突，许多构成抵消。最突出的，也是引发本周跌势加速的是 - - 其对内减税对外贸易战的核心政纲将推高国内通胀，这正迫使美联储(Fed)考虑放缓降息步伐。进一步推演，通胀和放缓降息初步可确认的情况下，经济和企业盈利一定会因为特朗普的刺激措施而加速增长吗？如果不确定呢？这就意味着当前股市的估值太高了，更意味着可能构成 - - 滞胀 - - 这一超级风险情形。

>> Astoria Portfolio Advisors的首席投资官约翰·戴维表示：“大幅上涨之后，市场定价太高了。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的最新讲话基本意思是，美联储官员不需要急于降息，这可能是我们抛售的表面原因。”

在周四的一次活动中，美联储主席鲍威尔表示，美国(US)经济“非常好”，为央行提供了谨慎行动的空间。这番评论导致交易员下调了对12月再次降息预期，从而推动10年期国债收益率盘中触及四个月高点，而标准普尔500指数则暴跌119点或2%。

>> Natixis Investment Managers的投资组合策略师加勒特·梅尔森表示：“随着市场将弹性增长和更强劲的通胀推断为特朗普政府领导下的增长和通胀都有上行风险的基本前景，结果是对政策利率和整体曲线(Yield Curve)的看法更加鹰派。在通货再膨胀乐观主义和利率之间的拉锯战中，利率的不确定性似乎正在获胜，并控制了风险偏好。”

不过，一些机构认为，宏观基本面推动的美债收益率上升不构成问题。

>> 摩根大通(JPMorgan)的销售和交易团队负责人安德鲁·泰勒表示：“经济弹性的影响似乎是美联储的宽松周期中断，但这对股市来说并不是一件坏事。虽然收益率的重新定价可能会导致对股市的一些短期负面反应，但经济基本面强劲将继续支持我们对股市的战术看涨观点，直到年底。”

总体而言，这种回调可能没有那么复杂，只是一轮极端涨势之后的自然调整。

>> 花旗集团(CitiGroup)的美国股票策略主管斯科特·科耐特表示：“债券收益率上升长期以来一直被视为其财政扩张的副产品，这是市场压力的来源。与他当选所有的利好预期基本上都已经定价了。这意味着宏观经济和基本面十分紧张，这可能解释了最近在选举后的快速上涨后出现的一些获利回吐。市场行为反映了参与者的感受：精疲力竭。”

10:00

前央行副行长：如果特朗普提高关税，中国将进行报复

中国(CN)央行前高级官员朱民表示，如果美国当选总统特朗普(Donald Trump)兑现对中国进口商品征收60%关税的承诺，中国将进行反击。

中国人民银行(PBoC)前副行长朱周五在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“如果特朗普和政府真的对中国征收60%的关税，我认为中国会进行报复，并将此案提交给世界贸易组织(WTO)。他们可以做很多事情。”

朱没有具体说明可能的报复措施。但他表示：“关税将影响汇率，影响中国的资本流动，也将影响中国购买美国(US)国债的数量。”

特朗普在第一任期对3000多亿美元的中国进口商品征收高达25%的关税，引发了北京的报复，拜登(Joe Bide)基本上维持了这些关税。在竞选过程中，特朗普威胁要将对中国商品的关税提高到60%。

朱表示：“如果贸易战(Trade War)升级，对两国来说都将是艰难的事情。如果双方能坐下来谈并达成协议，那就太好了，因为从经济上讲，双方真的相辅相成。”

他指出：“近年来，中国的全球出口蓬勃发展，从2019年的2.5万亿美元飙升至近4万亿美元。即便如此，北京已经做出了战略转变，以减少对贸易的依赖，提振内需。但是，这一过程需要一些时间。”

当被问及北京自9月下旬以来推出的刺激计划是否足以结束中国正在经历的通货紧缩时，朱基本上回避了这个问题。

他说：“北京的短期目标是稳定房地产市场，减轻地方政府的债务负担，提振消费者信心。”

05:10

柯林斯：12月仍可能降息，但最终决定将基于数据 

波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)表示，尽管数据可能逐月波动，但她认为通胀率将回到央行2%的目标。

柯林斯周五在一次活动结束后告诉记者：“我看到一个强劲的趋势，可持续地回到2%。可能会出现不平衡，而且可能会继续出现颠簸。”

她补充说：“通胀率已经大幅下降，我没有看到任何新的价格压力出现，而推高核心通胀的房地产成本可能需要一段时间才能消散。坚持下去很重要。”

当天早些时候，柯林斯表示，货币政策仍然具有限制性，12月仍将降息，但最终决定将基于随后公布的数据。

她说：“我确实认为政策立场处于限制性，随着时间的推移，使其正常化将非常重要。我们完全有能力非常谨慎地评估数据，并就速度、时间做出决定。”

对于宏观状况，她说：“经济处于非常好的状态。劳动力市场状况总体上符合充分就业，通货膨胀正朝着央行2%的目标迈进。”

美联储官员将在下个月的会议后发布新的经济预测，其中利率预测将揭示他们对明年降息步伐的预期。

05:00

受中国取消出口退税的刺激，LME铝暴涨5%以上

周五，在中国(CN)表示将取消退税后，铝和铜期货价格飙升，取消退税可能会抑制产出和出口。

在中国财政部(MOF)宣布这一消息后，LME铝期货价格飙升8.5%，铜期货飙升1.7%。

中国铝工业主要出口半成品，是中国与欧美贸易摩擦的核心商品，由于供应过剩、价格低和能耗高，全球各地的冶炼厂纷纷停产。

>> 荷兰国际集团(ING)的大宗商品策略师埃瓦·曼蒂表示：“在特朗普(Donald Trump)赢得美国总统大选后的贸易局势趋向紧张的背景下，这可能被视为一项战略举措。”

根据行业研究机构北京安泰科的数据，2023年中国半成品铝出口量增至520万吨，相当于全球铝市场的7%左右。

退税适用于包括管道、板材、薄板和带材在内的一系列铝产品，退税率高达13%。铜产品的退税也被取消，而一些精炼油、太阳能、电池和非金属矿产品的退税率则被降低。

上海有色金属网(SMM)的分析师在一份报告中表示，从12月开始实施的取消退税可能会在短期内限制出口，不过，其他地方的产量增长能力有限，因此中国生产商有空间将税收成本转嫁给海外买家。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师艾米·高尔在一份报告中表示：“鉴于中国作为全球最大的铝和氧化铝生产国的地位，市场似乎认为这些半成品出口需要继续，推高了LME的价格，并可能对中国国内的价格造成压力。墨西哥(MEX)是去年中国半成品铝的最大接收国。”

周五早些时候，工业金属受到美国(US)零售销售数据的提振。到目前为止，中国的复苏仍处于不平衡的状态，消费支出落后于生产。

花旗集团(CitiGroup)将其对中国2024年的增长预测上调至5%，但警告称关税担忧将是“增长放缓担忧的主要来源”。

自9月下旬以来，工业金属价格一直在下跌，最近录得连续第七周下跌。特朗普获胜后，美元飙升，这对大宗商品构成重大利空，铜和铝首当其冲。周五，美元指数基本持平。

铜在随后的交易中回吐了此前的涨幅并转为下跌，截至收盘，LME铜下跌0.59%，至8967美元；铝回吐了部分涨幅，收盘上涨5.27%，至2656美元。

02:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至11月15日当周石油钻井总数(口)

02:00

高盛预计，随着美中贸易战升级，人民币兑美元将跌至7.5

据高盛集团(Goldman Sachs)称，由于美国总统特朗普(Donald Trump)将对中国(CN)输美产品大幅加征关税，可能引发贸易战(Trade War)，人民币可能会进一步贬值。

包括卡马克夏·特里维迪在内的策略师周五在一份报告中写道：“中国可能是特朗普贸易战2.0的主要目标。我们估计，对中国出口商品的关税将实际上调20个百分点，这一举措应在政府成立的初期实施。”

自特朗普赢得大选以来，人民币兑美元汇率已下跌1.7%，预计三个月后将达到7.40，而目前的水平为7.23。策略师补充道，在6个月和12个月内，汇率应接近7.50。

美国潜在的保护主义转变有可能对全球贸易构成重大冲击，并使新兴市场资产面临压力。在竞选期间，特朗普称关税是“字典里最美丽的词”。

高盛表示，尽管存在贸易战螺旋升级的风险，但中国政策制定者为当地经济活动、房地产市场和股市提供支持的努力可能是决定该国资产方向的根本因素。

01:50

早期预览：伊朗的基调有所软化，似乎旨在缓和与特朗普新政府的关系

特朗普(Donald Trump)上一次担任美国(US)总统时，这给伊朗(IRN)带来了灾难 - - 他单方面推出了具有里程碑意义的伊核协议，通过制裁破坏了该国的经济，并刺杀了其最受尊敬和海外影响的将军。

这一次，特朗普政府的信号更加复杂。这位当选总统表示，他希望两国关系稳定，但他和他的一些内阁提名人也呼吁以色列(ISR)轰炸伊朗的核设施，并重返他第一任期的“极限施压”运动。

纽约时报(The New York Times)周四报道称，亿万富翁埃隆·马斯克会见了伊朗驻联合国大使阿米尔·赛义德·伊拉瓦尼，讨论如何缓解华盛顿和德黑兰之间的紧张局势。马斯克是特朗普的密友。

伊拉瓦尼在纽约的办公室拒绝对这篇报道发表评论。周五晚些时候，伊朗国内媒体发布评论称，如果以色列总理本雅明·内塔尼亚胡被“废黜”，加沙(Palestine)和黎巴嫩(LBN)可以实现停火。

从表面上看，美国和伊朗似乎没有什么可讨论的。在特朗普的领导下，美国暗杀了伊朗高级将领卡西姆·苏莱曼尼。美国司法部上个月揭露了伊朗在2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)前夕暗杀特朗普的阴谋。

即便如此，马斯克与伊拉瓦尼的会谈可能表明特朗普或他周围的人至少愿意对话，并考虑采取更温和立场的可能性。这也表明，德黑兰可能意识到，它无法承受与长期宿敌再次发生重大对峙。伊朗伊斯兰共和国正在努力应对多年制裁带来的经济挑战，而其盟友则卷入了与美国盟友以色列持续不断的报复性战争。

国际危机组织的伊朗问题高级分析师纳伊桑·拉法蒂在史汀生中心智库举行的关于美伊关系的电话会议上表示：“目前，德黑兰上空的间谍气球比国际博览会上的还要多。”

自1979年革命后，伊朗就与美国解除了正式外交关系，当时伊斯兰政府推翻了亲西方的政府并接管了国家。此后，两国陷入冷战，偶尔有爆发公开冲突的危险。

伊斯兰共和国地区政策的核心是其对以色列国坚定不移的敌意和反对 - - 自10月7日哈马斯发动袭击引发这一轮加沙战争以来，这种敌意和反对增加了。此后，以色列将冲突扩大到针对黎巴嫩真主党，这是另一个伊朗支持的组织。

伊朗与美国的敌对关系多年来仅出现了几次短暂中断，其中一次是通过2015年的核协议，该协议对伊朗的核活动施加了限制，以换取制裁的解除。特朗普于2018年退出该协议，并实施了更严厉的制裁。

美国警告称，伊朗计划杀害与特朗普第一任期与伊朗政策制定有关的美国人。但据华尔街日报(WSJ)周五报道，伊朗上个月试图向美国保证，它无疑刺杀特朗普。

▌矛盾的信号

伊朗关于特朗普当选的官方声明迄今为止一直避免过多提及苏莱曼尼，这位受人尊敬的伊斯兰革命卫队指挥官于2020年1月在美国无人机袭击中丧生。

伊朗外交部长阿巴斯·阿拉吉周三在谈到美国时表示：“我们必须设法降低成本和紧张局势。”

与此同时，伊朗领导人正试图弄清楚特朗普和他的内阁提名人对政策意味着什么。一方面，特朗普本人曾表示，只要伊朗不寻求核武器，他就希望与伊朗达成新协议。

特朗普在选举后的第二天告诉记者：“我们不想对伊朗造成损害，但他们有 - - 他们不能拥有核武器。”

但在11月5日投票之前，特朗普表示，拜登(Joe Bide)告诉以色列不要瞄准伊朗核设施是错误的。

他在北卡罗来纳州的一次集会上说：“当他们问他这个问题时，答案应该是，‘先打核设施，以后再担心其他问题。’”

特朗普提名了一些政客，包括马尔科·卢比奥担任国务卿，皮特·赫格塞斯担任国防部长，埃莉斯·斯特凡尼克担任联合国大使，他们呼吁恢复“极限施压”，并建议以色列应该获准轰炸伊朗。

卢比奥在10月伊朗袭击以色列后在社交媒体上写道：“以色列应该像美国在某些国家向我们发射180枚导弹时那样回应伊朗。”

据报道，马斯克与伊朗最高领袖大阿亚图拉哈梅内伊(Yatollah Ali Khamenei)的资深伊朗官员伊拉瓦尼会面，恰逢德黑兰明确表示其并未致力于发展核武器之际。

据国营的伊斯兰共和国通讯社报道，今年早些时候在强硬派神职人员易卜拉欣·莱西突然去世后当选的改革派总统马苏德·佩泽什基安表示，伊朗希望解决“对我国和平核活动的怀疑”。

佩泽什基安在会见了联合国国际原子能机构负责人拉斐尔·马里亚诺·格罗西后发表了讲话，格罗西是佩泽什基安上任以来首次访问德黑兰。这次访问涉及周五在福尔多核设施的罕见公开露面，以色列威胁要袭击该设施。

“这里有一种感觉，对美国的态度可能已经软化，”经济学家、伊朗前总统穆罕默德·哈塔米的前顾问赛义德·莱拉兹说。“我们有一些重大的国内和经济挑战需要应对，公众需要做好准备。

2024.11.16 星期六 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:38

因中国需求疲软，安哥拉12月船货仍有1/3未能售出

由于需求疲软，约三分之一的安哥拉(AGO)12月船货仍在寻找买家。

据西非石油专业贸易商称，仍有11至12批船货尚未找到买家，而1月船货的预定将于下周初开始。相比之下，正常情况下，这个时间点应该仅剩下很少的批次没有约定。

据一位知情人士透露，预定量不足的主要原因是中国(CHN)的需求疲软，而欧洲的需求也低于平时。

国际能源署(IEA)本周早些时候在原油市场报告(OMR)中表示，由于中国的需求持续低迷，全球石油市场明年将面临超过100万桶/日的过剩，这将对对中东及其他地区地缘政治动荡及其供应终端构成缓冲。

23:00

俄罗斯将停止对奥地利的供应，欧洲天然气价格飙升

奥地利石油天然气集团(OMV)表示，俄罗斯(RUS)将从周六起切断天然气供应，受此刺激，欧洲天然气价格飙升。

根据OMV的一份文件，俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)通知奥地利，将把供应量削减到零。这家奥地利(AUT)能源公司周三表示，将停止向这家俄罗斯公司付款。

截至发稿时，TTF天然气期货合约上涨了2.7%，达到一年来的最高水平。

即使欧洲一直在努力摆脱俄罗斯的天然气供应，11月16日的天然气中断也是一个重大事件。包括奥地利在内的少数几个国家仍然通过管道接收俄罗斯的天然气。年底，俄罗斯对这些国家的天然气供应的过境乌克兰(UKR)的合约将于年底到期，这意味着奥地利已经提前结束了这种能源供应关系，这可能会导致供应进一步收紧。

自7月底以来，欧洲天然气价格已上涨约30%，由于天气寒冷和风力发电量下降，库存的消耗速度比往常更快。

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的欧洲能源策略师弗洛伦斯·施密特表示：“价格正在上涨，因为奥地利停止交付的时间比预期提前了几十天，这是火上浇油。虽然目前市场供应充足，但这一终端意味着冬季需要更多的库存，以及对液化天然气(LNG)更高的需求。”

乌克兰电网运营商的数据显示，目前，俄罗斯-乌克兰的管道天然气运输量仍保持正常。

奥地利能源监管机构E-Control表示，当局正在监测供应情况。该机构在一份声明中表示：“然而，由于库存水平很高，并且有可能通过其他运输路线进行替代，因此可以假设向奥地利天然气客户的供应将保持安全。”

Gazprom没有回应置评请求。

这一中断标志着历史最悠久的能源供应关系的终结。比较突出的是，在乌克兰战争爆发后，大部分欧洲国家都完成了供应替代，奥地利、匈牙利和斯洛伐克是最后三家使用俄罗斯天然气的欧洲国家。

---

图：俄罗斯将停止向奥地利供应天然气，欧洲天然气价格上涨

22:52

西波隆：欧洲央行政策的限制性不应超过必要水平

欧洲央行(ECB)执行委员会成员皮耶罗·西波隆表示，欧洲央行必须确保不要将利率维持在过高水平，以避免对欧元区(Euro Area)经济造成永久性损害。

他周五在一次演讲中警告说：“短期内对经济施加超出必要范围的限制，可能会产生暂时性和永久性的成本。这将抑制经济潜力，从而影响经济增速。”

他认为，第三季度令人惊讶的强劲增长是由奥运会等事件推动的，复苏能否稳固还有待观察。他补充道，各行业的增长仍然不平衡。

人们普遍预测，在通胀降温和对经济前景的担忧加剧后，欧洲央行将在12月继续降息。特朗普(Donald Trump)的选举胜利是不确定性的主要来源，使乌克兰(UKR)和中东(Middle East)地缘政治风险增加。

西波隆表示：“由于对欧元区信心、出口和投资的影响，美国(US)实施更高关税的前景可能会对经济活动，特别是制造业活动产生重大影响。”

对于利率前景，他说：“目前的风险平衡表明，我们可以而且应该进一步降低目前的货币政策限制水平。而步伐将取决于收到的数据。”

22:20

G17报告解读：受飓风和罢工影响，美国工业产出连续第二个月下降 

美国(US)10月工业产出下降，波音公司机械师罢工和两次飓风的影响连续第二个月抑制了制造业活动。

美联储(Fed)周五公布的工业生产和产能利用率((IPCU-G17)数据显示，10月，工厂、矿山和公用事业总工业产出下降0.3%，此前一个月修正后下降0.5%。

制造业产出约占工业总产值的四分之三，在上个月修正后下降0.3%后，又下降了0.5%。采矿和能源开采增长0.3%，而公用事业增长0.7%，为四个月来最高水平。

本月早些时候，在工会成员同意新的劳动合同之前，波音公司工人为期53天的罢工使飞机生产陷入瘫痪。该公司10月仅交付了14架喷气式客机，为近四年来的最低水平。受此影响，在一个月前下降8%之后，上个月航空航天设备产量暴跌5.8%。

报告称，在9月抑制工业产出后，飓风米尔顿和海伦上个月继续拖累经济活动，导致工业产出下降了0.1个百分点；而罢工使9月和10月的工业生产合计下降了0.5个百分点。

航空航天的活动低迷放大了美国制造业更普遍的不景气，因为借贷成本上升、一些资本支出计划暂停以及海外经济增长乏力，企业没有动力大幅增加产出。

尽管美联储(Fed)放松货币政策可能有助于释放资本支出，但随着美国当选总统特朗普(Donald Trump)威胁要征收关税以帮助恢复更多的国内生产，企业仍面临不确定的产业政策前景。

---

图：罢工、飓风抑制了美国的工业活动

22:15

美联储(Fed)工业生产和产能利用率((IPCU-G17) [官方报告]

● 美国10月工业产出月率(%)

22:10

古尔斯比：未来12-18个月的利率将大幅下降 

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，只要通胀率继续朝着美联储(Fed)2%的目标下降，未来12-18个月的利率将大幅下降。

他周五在CNBC节目上表示：“只要我们继续朝着2%的通胀目标取得进展，在未来12到18个月内，利率将远低于现在的水平。”

他补充说：“利率仍然具有限制性，因此仍有空间将借贷成本降至更中性的水平。”

他进一步指出：“如果对中性利率(R-Star)处于什么水平存在分歧，那么在某个时候开始放缓降息的速度是有意义的。”

继9月大幅降息后，政策制定者上周将利率下调了25个基点。考虑到经济状况强劲，包括美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在内的几位美联储官员主张采取谨慎和缓慢的方式进一步降息。

21:30

加拿大统计局(CanStat)制造业月报 [官方报告]

● 加拿大9月制造业销售月率(%)

21:30

MRT报告解读：受汽车销量飙升提振，美国总体零售销售增长超过预期 

受汽车购买量激增的推动，美国(US)10月零售销售有所上升，而其他类别的增长预示着进入假日季的一些良好势头。

美国商务部人口普查局(BC)周五公布的零售销售月报(MRT)显示，10月，零售销售环比上涨0.4%，而除汽车外仅0.1%。同时，将上月数据从0.4%大幅上调至0.8%。

在报告的13个类别中，有8个类别的销售额有所增长，其中电子产品和电器销售额的增长最高。汽车销售出现三个月来最强劲的增长。电子商务增长较为温和，可能反映出亚马逊(Amazon)，以及沃尔玛和塔吉特的促销力度较大。

10月的数据喜忧参半，但上月数据大幅向上修正表明，消费进入第四季度的势头比预期的更强劲，并可能预示着即将到来的假日购物季有望录得强劲增长。然而，通胀压力仍未消退，几家零售商已经在考虑提高价格，因为预计美国当选总统特朗普(Donald Trump)将对进口商品征收更高的关税。

这可能会扭曲未来的零售销售数据 - - 因为这些数据没有根据通胀进行调整，所以上涨可能只是反映了更高的价格，而不是更大的销量。

虽然9月的数据大幅上修，但8月的数据被下调 - - 从+0.1%调整为-0.1%。

>> 桑坦德美国资本市场(Santander)的首席美国经济学家斯蒂芬斯坦利表示：“我的观点是，消费将有所放缓，这些数据与这一观点是一致的，尽管它们肯定远非灾难。”

数据显示，所谓对照组零售销售在10月下降了0.1%，这是4月以来再次出现收缩。这可能会预示着国内生产总值(GDP)数据将有所下滑。不过，在过去三个月里，对照组的销售额同比增长4.6%。最终，这可能只是一个短期波动。

结合本周早些时候的稳健通胀数据，这些数据可能会使美联储(Fed)官员在进一步降息时保持谨慎。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在周四的一次活动中表示，美国经济最近的表现“非常好”，让政策制定者以谨慎的步伐降低利率。

数据公布后，美国国债收益率上升，标准普尔500指数开盘走低。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“收入增长和信贷仍在支持消费支出。我们预计今年剩余时间的支出将受到选举后乐观情绪的支持，但在此之后，支出状况仍将与劳动力市场状况密切相关。”

21:30

美国商务部人口普查局(BC)零售销售月报(MRT)

● 美国10月零售销售年率(%)

● 美国10月零售销售月率(%)

● 美国10月对照组零售销售月率(%)

● 美国10月核心零售销售月率(%)

21:30

美国劳工统计局(BLS)进出口价格指数(MXP)

● 美国10月进口物价指数年率(%)

● 美国10月进口物价指数月率(%)

● 美国10月出口物价指数年率(%)

● 美国10月出口物价指数月率(%)

20:50

13F持仓报告解读：两个大鳄鱼不约而同在大选前大举扫货银行股

华尔街大咖德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)上个季度购买了一揽子美国(US)银行股，鉴于这些股票最近凶猛的涨势，这轮交易浮盈非常丰厚。

他的杜肯家族办公室(Duquesne Family Office)提交的13F持仓报告(SEC Form 13F)显示，第三季度，该机构增持了12家美国银行的股票，包括超级巨头花旗集团(CitiGroup)和地区银行KeyCorp，购买总额超过3000万美元。同时，他还重仓持有一只地区银行ETF，价值1.16亿美元。

实际上，这些顶级资金管理人的感觉是差不多。索罗斯(George Soros)的家族理财办公室增持了First Citizens BancShares的股票，该行在去年美国地区银行危机期间收购了硅谷银行(Silicon Valley Bank)；他还通过增持一家投资公司的股票，间接增加了对摩根大通(JPMorgan)和Lazard Freres。

建仓时机表明，他们预计特朗普(Donald Trump)可能会在2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)中获胜。退一步讲，银行股涨幅与大盘差不多，持仓风险远低于其他诸如特朗普媒体，MicroStrategy等“特朗普交易”相关股票。

在特朗普的第二任期银行可能会迎来业绩跃升，其主要政纲放松监管和刺激增长都对银行业构成超级利多。今年迄今为止包括24家银行的KBW银行指数上涨了近40%；自11月5日大选以来，该指数上涨了9.6%，而地区银行指数上涨了11%。

根据彭博亿万富翁指数，94岁的德鲁肯米勒和索罗斯的净资产分别约为100亿美元和65亿美元。德鲁肯米勒和索罗斯均为大型基金管理人，在90年代初联手狙击英镑，打败英格兰银行(BoE)，斩获10亿美元利润，由此声名鹊起。

20:30

纽约联储(NYFed)纽约州制造业调查报告(ESMS) [官方报告]

● 美国11月纽约联储制造业指数

20:30

帕内塔：不要把全球化当作替罪羊，直接关税壁垒往往无效

意大利(ITA)央行行长法比奥·帕内塔表示，不要将贸易失衡归咎于全球化。

周五，他在罗马的一次会议上表示：“我们必须避免一种错觉，即建立保护主义壁垒的一揽子措施是解决我们问题的办法。试图将全球经济划分为相互竞争的集团弊大于利。”

他的评论是在特朗普(Donald Trump)在2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)获胜10天后发表的，他表示将对中国(CN)征收60%的关税，对其他所有国家征收高达20%的关税，这是自加深20世纪30年代大萧条的《斯穆特-霍利关税法案》以来最大的贸易冲击。

帕内塔说：“集团之间贸易壁垒的升级将导致所有人的效率和福利严重损失。这将减少我们经济的多样化，增加产出和通胀的波动性。”

最后他强调称：“保护主义不会像看起来那样具有保护性，因为过于直接政策将不可避免地被规避。”

20:00

英镑兑美元抹去了今年的全部涨幅，因美元指数涨势加速

随着投资者预期美国(US)的经济增长，而通胀将反弹，英镑兑美元今年的涨幅已经全部回吐。

截至发稿时，英镑兑美元报1.2615，已经低于年初的水平，为连续第七周下跌。虽然英镑一直以来的表现看起来比其他非美货币好得多，但十年来持续时间最长的跌势，以使其回吐了5%的涨幅。

英镑的基本面好于其他主要货币，但是，随着市场为美国当选总统特朗普(Donald Trump)的减税和关税政策落地定价，英镑的一些利多已经被覆盖。

>> Abrdn Investments的投资总监马修·艾米斯表示：“最近英镑的疲软主要是美元走强的结果。我认为没有什么能够推动英镑的反弹。”

彭博美元现货指数达到两年来的最高水平，自9月底市场开始为特朗普的胜利定价以来，该指数已上涨超过5%。在此期间，美元兑一篮子31个主要货币全线上涨。

经过这一轮暴跌，英镑进一步下行的空间可能有限，因为英国(GBR)的经济以服务业为主，贸易政策对其冲击相对要小得多，其次，英格兰银行(BoE)预计不会像其他央行那样大幅降息，因其通胀反弹的风险相对较高。

英国央行的政策制定者凯瑟琳·曼周四警告称，特朗普引发的全球贸易战可能会对英国的经济增长和通胀造成冲击。不过，交易员们还是略微提高了对央行降息幅度的预期，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，到明年年底，将总共降息66个基点，而周三为57个基点。

>> 瑞银集团(UBS Group)的全球货币研究主管沙哈布·贾利诺斯表示：“有一种感觉，英国的增长和预算前景存在一定的脆弱性，如果发生全球贸易战，这种脆弱性可能会暴露出来。我们正在寻找英镑兑美元走弱的机会。”

---

图：英镑看跌期权的溢价升至9月以来的最高水平

19:06

中国宣布取消铝和铜的出口退税，并下调成品油等产品的出口退税

随着全球贸易伙伴对产能过剩的担忧加剧，中国(CN)宣布取消对铝和铜的出口退税，同时降低成品油和电池产品的出口退税。

财政部(MOF)和国家税务总局周五在一份联合声明中表示，从12月开始，北京将取消铝和铜的出口退税。同时，将部分成品油、太阳能、电池和非金属矿产品的比例从13%降至9%。但没有说明原因。

中国的一些贸易行为一直受到批评，5月，七国集团(G7)表示，北京通过“全面使用非市场政策和做法”损害了其贸易伙伴的经济。据官方媒体《中国日报》早些时候援引国家税务总局的数据报道，2020年3月至2021年底，中国有9万多家公司享受了377亿元人民币(52亿美元)的出口退税。

中国10月的出口增长飙升至2022年7月以来的最高水平，为国内需求疲软的经济提供了长达数月的提振。钢铁出口量比9月增加了近100万吨，达到历史第二高的水平。

但出口的强劲势头 - - 在过去12个月里，除了一个月外，出口额都有所增长 - - 以及随后廉价产品的大量涌入引发了反弹。作为回应，包括美国(US)、南美和欧洲在内的市场提高了对钢铁和电动汽车等商品的关税壁垒。

16:30

价格反弹刺激下，中国钢铁产量恢复增长

随着北京方面努力重振经济增长，市场情绪回暖，中国(CN)钢铁产量在10月反弹，结束了此前持续四个月的下降趋势。

根据中国国家统计局(NBS)周五公布的数据，利润率回升使钢铁制造商10月的产量增至8188万吨，为5月以来的最高水平，较9月增长6.2%，较去年同期增长2.9%。

这一增长意味着，与2023年相比，1至10个月的累计产量下降幅度现已缩小至3%，这表明年产量仍有望超过10亿吨，这将是第五年超过这一水平。

尽管许多工厂仍在亏损，房地产行业继续拖累需求，但分析师表示，制造业和国家支持的建筑活动的订单有所增加，出口激增。 重要的是，9月底中国人民银行(PBoC)宣布了一揽子刺激措施，核心是货币放松和支持股市，随后，股市与大宗商品市场同时跃升，螺纹钢价格从3100元飙升至3600元。

然而，该行业的长期前景仍然黯淡。主要的钢铁协会上个月呼吁钢铁厂在价格反弹后保持生产纪律，并警告说情况并没有真正改变。

虽然政府表示明年有追加更多刺激措施的空间，但未来的措施不太可能重振市场的传统需求 - - 新屋开工和基建。

在其他材料中，铝产量同比增长1.6%，达到372万吨，接近8月创下的纪录，因季节性消费增加。据上海金属市场报道，冶炼厂已恢复部分闲置产能，同时一些新工厂也已投产。由于中国在冬季需求高峰之前保障供应，煤炭和天然气产量分别增长了4.6%和8.4%。而炼油厂产量下降4.6%，因利润微博。

截至发稿时，SHFE螺纹钢主力2501合约暴跌2.83%，至3232元。

---

图：中国钢铁产量恢复增长

15:10

泰珀和伯里头寸调动表明“买入一切”策略不再可行

华尔街两位投资大咖刚刚发出信号，中国(CN)股市的涨势可能会放缓或不确定；即所谓“买入一切”的策略不再可行。

去年9月，知名对冲基金经理泰珀(David Tepper)呼吁购买与中国有关的“一切”，引起了轩然大波。他在第三季度大幅减持了阿里巴巴(Alibaba)和iShares中国大盘股ETF的敞口，不过，其中国股票占投资组合的比重从第二季度的26%增至38%。

周四，13F持仓报告(SEC Form 13F)显示，以2008年做空美国房地产市场而闻名的对冲基金经理，“大空头”伯里(Michael Burry)增持了阿里巴巴的股票，但也增加了新的看跌期权，以提供下行保护。

虽然这些头寸表明泰珀和伯里仍然看好中国股市，但它们也暗示了在某些部分获利回吐和对冲持仓风险的意愿。在9月底和10月初狂热的10个交易日中飙升35%后，中国沪深300指数基本上仍处于区间震荡状态。由于对最近推出的财政刺激措施的失望，投资者兴奋情绪已经消退。

在特朗普(Donald Trump)第二次担任总统期间，人们担心北京和华盛顿(US)之间的分歧会加深，这也给中国股市带来了压力。特朗普威胁要对中国商品征收60%的关税，并提名包括参议员马尔科·卢比奥在内的对华鹰派人士担任其新政府的关键职位。

>> Solomons Group的亚太区投资总监安迪·黄表示：“泰珀和伯里投资组合的调整表明，投资中国股票的方式更具选择性。虽然广泛的‘全盘购买’策略可能不再可行，但他们未来可能更加关注在基本面‘触底反弹’上具有更高潜力的特定公司。”

泰珀旗下的Appaloosa Management在第三季度将其在阿里巴巴持股削减了5%。然而，这家中国电子商务巨头仍然是该对冲基金的最大单一持股，占其67亿美元股权投资组合的16%。与此同时，泰珀将其在拼多多(PDD)的持股增加了一倍多，并增加了京东(JD.com)的持股。

与此同时，伯里的投资公司Scion Asset Management在截至9月的三个月内将其对阿里巴巴的持股增加了近30%。它还购买了看跌期权，其名义价值相当于其持仓的84%。并对另外两家科技股腾讯(Tencent)和京东采取了同样的策略。

尽管中国股市的估值仍然很低，但在三季报(Third-Quarter Report)表现平平后，投资者变得不那么积极；势头也转向不利 - - 恒生科技股指数较高点下跌20%，进入修正区间(Correction Area) - - 这可能构成下行螺旋。

---

图：中国科技股较高点下跌20%

15:00

英国国家统计局(ONS)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 英国第三季度生产法GDP季率初值(%)

14:00

英国国家统计局(ONS)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 英国9月GDP月率(%)

12:30

日本经产省(METI)制造业产能及利率用指数 [官方报告]

● 日本9月季调后工业产出月率修正值(%)

10:05

核心经济指标解读：9月底一揽子刺激措施推动下，中国零售销售飙升 

中国(CN)经济显示出令人鼓舞的迹象，零售销售增长创八个月新高，表明北京最近的刺激措施起到了 推动需求的作用。

中国国家统计局(NBS)周五公布的数据显示，10月，零售销售同比增长4.8%，为2月以来的最高水平，超过了彭博社(Bloomberg)调查的所有预期；工业产出增长5.3%，低于预期。

零售销售的增长一直落后于工业产出，这是中国经济的一个核心问题，导致了供应过剩和通货紧缩，以及投资下滑。10月数据出现如此大幅度的增长，可能是中国经济摆脱低迷的一个信号。

>> 澳新银行(ANZ)的大中华区首席经济学家 雷蒙德·杨表示：“政策制定者将很高兴看到零售额的回升。他们宁愿牺牲一点工厂活动来换取消费，尽管现在判断双速经济是否已经结束还为时过早。”

数据公布后，中国基准的沪深300指数下跌0.9%，恒生中国企业指数下跌0.6%。

NBS周五发布这一组指标反映了中国自疫情以来最大力度的刺激措施的直接影响，这些措施旨在确保中国实现约5%的年增长目标。

同时，此前宣布的工业设备和家庭耐用品以旧换新也对这一增长提供了动力。10月家用电器销售额同比增长39%，为2010年以来最高增速。

现在的问题是，北京愿意在多大程度上支撑国内需求和应对通货紧缩。在统特朗普(Donald Trump)再次当选美国总统后，促进消费可能会变得更加紧迫，因为他威胁要对大多数中国进口商品征收60%的关税，此举可能会对中国的出口造成重大冲击。

“我们应该意识到，外部环境日益复杂和严峻，国内有效需求仍然疲软，经济持续复苏的基础需要加强。”NBS表示。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家埃里克·朱表示：“数据传递的信息是，整体经济正在触底反弹，但尚未复苏。我们预计未来几个月经济将回暖。在很大程度上，这将归功于政府的支出加速。”

上一季度经济增长放缓至2023年初以来的最低水平，促使政策制定者大幅降息并支持房地产和股票市场。政府还推出了一项1.4万亿美元的债务互换计划，以遏制地方政府面临的债务风险，并为他们释放财政空间以促进增长。

此前公布的10月数据描绘了世界第二大经济体喜忧参半的总体图景。制造商和服务提供商的情绪有所改善，出口增长创下两年新高。然而，通胀率保持在接近零的水平，信贷扩张放缓幅度超过预期，反映出国内需求不温不火。

财政部(MOF)部长蓝佛安承诺明年将采取“更有力”的财政政策，暗示将增加预算赤字，扩大地方专项债券发行，并更自由地使用筹集的资金。他还建议加大对旧车换现金计划的支持力度。

近几个月来，各级政府加快了债券发行，截至10月，净融资连续三个月超过1万亿元人民币。

不过，这尚未对投资产生影响。今年前10个月，固定资产投资同比增长3.4%，与1-9月的数据一致。

在此期间，房地产投资下降了10.3%，比前九个月的10.1%的降幅有所加深，这表明尽管住房销售初步复苏，但开发商的信心仍然低迷。

NBS的数据还显示，在中国最近的政策支持下，10月中国房价下跌连续第二个月减弱。同时，失业率从5.1下降至5.0%。

---

图：与9月相比房价跌幅有所放缓，但仍远低于去年同期水平

10:00

中国国家统计局(NBS)核心经济指标月报 [官方报告]

● 中国1-10月城镇固定资产投资年率(%)

● 中国10月城镇固定资产投资 月率(%)

● 中国1-10月社会消费品零售总额年率(%)

● 中国10月社会消费品零售总额年率(%)

● 中国1-10月规模以上工业增加值年率(%)

● 中国10月规模以上工业增加值年率(%)

● 中国10月全国城镇调查失业率(%)

07:55

GDP报告解读：日本Q3增长大幅放缓但快于预期，对央行再次加息构成支持 

日本(JPN)第三季度的经济增长大幅放缓，但略快于预期，多数经济学家认为，这对日本央行(BoJ)继续加息构成支持。

日本内阁府(CAO)周五公布的国内生产总值(GDP)数据显示，截至9月的三个月内，GDP同比增长0.9%，较前一时期的2.2%大幅放缓，但高于0.7%的共识估计。同时，消费增长加速至0.9%。

>> 乐天证券经济研究所(Rakuten Securities Economic Research Institute)的首席经济学家阿藤信泰表示：“我们可以看到消费支出正在收紧。通货膨胀仍然很高，但我们可以看到，由于工资上涨，消费仍保持扩张。我们可以说，经济正在继续以积极的态势发展。我认为日本央行对这些数据感到宽慰。我认为日本银行在12月加息的可能性正在上升。”

>> 第一生命经济研究所(Dai Ichi Life Research Institute)的首席经济学家新家义贵表示：“周五的数据可能会使日本央行继续其政策正常化的道路，因为央行可能会坚持其观点，即除非受到自然灾害的影响，否则消费总体上是稳定的。”

第三季度GDP数据将于12月9日进行修订，这是日本央行在12月和1月开会决定政策之前的最后一组宏观增长数据。彭博社(Bloomberg)调查的大多数经济学家预计，央行将在下个月或1月提高基准利率。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家木村太郎表示：“令人震惊的是，经济扩张出乎意料地强劲，这得益于消费支出强于预期。对于央行来说，这些数据可能会支持其观点，即经济足够稳健，可以承受进一步削减刺激措施，并将使其离下一次加息更近一步。”

---

图：日本第三季度经济增长大幅放缓

07:50

日本内阁府(CAO)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 日本第三季度季调后实际GDP年化季率初值(%)

● 日本第三季度季调后实际GDP季率初值(%)

● 日本第三季度季调后名义GDP季率初值(%)

05:00

OIS监测：鲍威尔发表鹰派讲话后，12月降息的概率暴跌至60%以下

交易员下调了对美联储(Fed)12月降息幅度的预期，在美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示美国(US)经济的弹性为官员们提供了更谨慎推动降息后，对政策敏感的美债收益率飙升。

周四，随着鲍威尔在达拉斯发表讲话，两年期美债收益率上涨了8个基点，达到4.36%。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计在12月18日结束的为期两天的会议上美联储降息从80%降至不到60%。

>> CreditSights的宏观策略主管扎卡里·格里菲思表示：“如今，美联储政策定价预期对市场的风险感觉是双向的。鲍威尔的言论更加偏向鹰派，因为他对未来的政策采取了风险管理方法。”

鲍威尔表示，美国经济并没有发出政策制定者需要急于降息的信号，尽管他在12月的会议上没有对降息的可能性发表评论。

鲍威尔在活动的问答环节说：“如果数据让我们慢一点，那么再慢一点似乎是明智之举。”

交易员最近几天一直在重新调整他们对美联储下一次政策行动的预期，在10月公布的消费者价格指数(CPI)数据符合预期后，12月加息的概率增加了。

虽然目前掉期市场仍倾向于在12月降息，但对2025年降息幅度空间的预期变得更小。在特朗普(Donald Trump)上周赢得总统大选以及美联储最近降息25个基点之后，华尔街的经济学家也下调了对明年利率曲线的预测。

>> 摩根大通(JPMorgan)的首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示：“鲍威尔的言论可能暗示降息步伐将放缓。我们仍然认为美国联邦公开市场委员会(FOMC)可能会在12月降息。但今天的演讲为最早在1月暂停降息做好了铺垫。”

周四，鲍威尔的言论推动2至7年期国债收益率全线走高。与此同时，长期美国国债的利率有所下降。此前数据显示，上周美国失业救济申请降至5月以来的最低水平，10月生产者价格指数(PPI)回升。

截至收盘，彭博国债总回报指数今年的涨幅收窄至0.63%，与9月中旬4.7%的峰值相比大幅下跌。

>> 道明证券(TD Securities)的美国利率主管戈那迪·戈德伯格表示：“鲍威尔的言论为降息步伐放缓做好了铺垫，这可能会使利率在更长时间内高于投资者的预期。”

03:00

鲍威尔：美国的经济状况非常好，无需急于降息 

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，美国(US)经济最近的表现“非常好”，为央行提供了谨慎降息的空间。

鲍威尔周四在达拉斯的一次演讲中表示：“经济没有发出任何信号，表明我们需要急于降息。我们目前在经济中看到的实力使我们能够谨慎地做出决定。”

美联储(Fed)在9月以大幅降息0.5个百分点开启了这个宽松周期，然后在上周再次将政策利率下调了0.25个百分点；政策制定者表示，只要通胀继续放缓，他们愿意进一步降息。鲍威尔的评论似乎与他的一些其他同事一致，他们主张对未来缓慢降息。

>> Stifel Financial的首席经济学家林赛·皮耶扎表示：“货币政策放松正处于暂停的边缘。我们预计，到明年1月将暂停降息，然后最多降息三次。”

鲍威尔的言论促使交易员下调了对12月降息的预期，周四，对政策敏感的两年期美国国债收益率上涨了8个基点，达到4.36%。掉期交易员(OIS)还将美联储在12月会议降息的可能性从一天前的约80%降至不到60%。

在演讲后的讨论中，鲍威尔补充说，中性利率(R-Star)水平的不确定性，为谨慎行事提供了另一个理由。几位美联储官员表示，他们认为联邦基金利率仍处于限制性区间，并倾向于逐步下调。

他说：“在这种情况下，我们需要小心。随着央行接近合理的中性水平范围，我们可能会放慢行动的步伐，只是为了增加我们做对的机会。”

本周早些时候公布的数据显示，10月美国潜在通胀指标保持坚挺。所谓的核心的消费者价格指数(CPI)连续第三个月环比0.3%。

鲍威尔说：“通胀率正接近我们2%的长期目标，但还没有达到。我们致力于完成这项工作。随着劳动力市场状况的大致平衡和通胀预期的良好锚定，我预计通胀将继续朝着我们2%的目标下降，尽管有时会出现颠簸。”

鲍威尔没有对12月会议是否降息发表评论。他只是重申：“最终，政策利率的走势将取决于即将公布的数据和经济前景的演变。”

如果当选总统特朗普(Donald Trump)履行其减税、限制移民和关税的竞选承诺，明年的货币政策制定可能会非常困难。政策的不确定性也可能导致美联储目前对降息持谨慎立场。

▌特朗普政策的影响

在问答环节，鲍威尔重申了他之前的评论，即政策制定者预期新政府的财政或贸易政策的影响还为时过早。他说：“我认为，在我们做出反应之前，我们有时间评估政策变化对经济的净影响。”

他强调，当涉及到潜在的新关税时，美国(US)贸易伙伴的反应将使最终对美国的影响复杂化，对经济增长的负面影响可能与财政政策的积极影响构成抵消。

鲍威尔说：“另一件事是：报复呢？此外，这发生在可能有支持经济的财政政策的时候。那么，真正的净效应是什么？”

02:00

分析：特朗普交易是什么？还能持续多久？

共和党人特朗普(Donald Trump)的选举胜利迅速推高了美国(US)股市、美元和比特币，在他准备于1月重返总统职位之际，重塑了投资前景。“特朗普贸易”仍是全球金融市场的核心主题，他的关税、减税和放松管制的关税等政策将重组全球资产的前景，并且导致全盘资产更大动荡。

▌特朗普交易究竟是什么？

这个交易概念在特朗普2016年首次赢得总统大选后出现的，要而言之就是，与其核心政纲最相关的资产因其当选总统而飙升。

与八年前一样，这一次美国股市在点票日飙升2.5%，创下选举日涨幅纪录；随后涨幅持续扩大。银行股领涨，因其放松管制议程；小盘股飙升，因其减税和鼓励投资的竞选承诺。

美元飙升。这些促进增长的政策将提振基本面，同时，其关税议程将推高通胀，最终迫使美联储(Fed)停止降息。

美债暴跌。除了推动美元飙升的原因之外，还有一点，就是对财政不可持续的担忧加剧，因为无论减税还是扩大支出，都要进一步大规模举债，这将导致国债的供应过剩。

加密货币暴涨。这与2016年不同，为了赢得无限子弹的一小撮加密货币利益相关者的支持和捐款，特朗普提出了一揽子共八点支持加密货币的政策蓝图，从替换证监会负责人到将加密货币纳入国债储备，这些举措如果落地，意味着比特币将成为一般合规资产。

▌特朗普交易能持续多久？

2016年，2个月后特朗普交易完全消散。现在，核心标的与八年前相比更加紧张，股票的股指已经太高，标准普尔500指数的市盈率(P/E)为26倍，比2016年高出35%。这意味着减税，放松监管或鼓励投资实现的利润增长预期似乎已经被充分定价，而这一切远非确定。美元，美债，尤其是比特币 - - 更是如此。

重要的是，宏观而论，一揽子政策如果真的导致通胀反扑，美联储就肯定会停止降息，经济增长前景是不确定的，如果不如预期或相反，则意味着前景指向滞胀，这对所有资产构成超级利空 - - 最近美国国债走势失去方向表明了这一点。

---

图：美股和美元显示出对特朗普的超强信心

00:31

摩通资管：前景迷雾重重，2025年美联储将按兵不动

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的欧洲、中东和非洲首席市场策略师凯伦·沃德表示，美联储(Fed)可能会在12月后暂停降息，以评估美国当选总统特朗普(Donald Trump)的政策对经济的影响。

沃德在伦敦的一次活动上表示：“2025年的前景迷雾重重，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)有点拿不准。特朗普的这些政策是否会促进更多的增长或通胀还有待观察。我们预计，美联储将再完成一次降息，然后可能会在2025年暂停。”

这是一种异常的观点，因为大多数华尔街银行的经济学家预计美联储明年将继续降息，而旨在预测美国央行将采取何种行动的掉期合约(OIS)也预计会如此。

美联储政策制定者于9月18日首次将美国隔夜拆借利率目标下调了0.5个百分点，上周又下调了0.25个百分点。OIS定价显示，12月下调0.25个百分点的概率为70%，预计明年将再累计下调0.5个百分点。

沃德表示，美国(US)财政扩张和通胀加剧的前景应会推动北欧政府债券跑赢大盘。

00:00

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至11月8日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至11月8日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至11月8日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至11月8日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至11月8日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至11月8日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

2024.11.15 星期五 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:50

在近日波动加剧后，美债收益率重回点票日高点

交易员们在经历了数天的疯狂价格波动后，规模高达28万亿美元的美国(US)国债市场正在窄幅整理，在评估最新经济数据和共和党在美国大选(2024 US Presidential Election)中大获全胜的影响时，长期美债收益率冲高在点票日高点后有所回落。

周四纽约早盘交易中，美国国债收益率全线小幅下跌，因为最新数据显示劳动力市场仍然有利而通胀只是略有回升。基准10年期国债收益率下跌约5个基点，至4.4%左右，此前曾触及4.48%。

欧洲主权债务早些时候反弹，有人猜测欧洲央行(ECB)下个月可能会大幅降息，这也对美国国债构成抑制。美国掉期交易员(OIS)预计，美联储(Fed)在12月再次降息的可能性约为72%。周三，多位央行发言人表示，利率路径存在广泛的不确定性。

>> 道明证券(TD Securities)的美国利率主管戈那迪·戈德伯格表示：“选举后，国债市场经历了一段非常疯狂的旅程，因为还有很多事情悬而未决。收益率一直在波动。市场仍在尽最大努力关注基本面因素 - - 增长、通胀和美联储。增长强于预期、通胀固定和收益率可能比许多人预期的更长时间保持较高水平的主题是一致的。投资者也在等待候任总统特朗普(Donald Trump)新政府的组成以评估未来的关税、税收和移民政策。”

>> 22V Research的创始人丹尼斯·德布歇尔表示：“我们的预测是，10年期国债收益率将保持在当前水平附近。但美国经济增长超过2.5%将导致收益率上升，10年期国债收益率可能突破4.55%。反过来，这一收益率水平将对小盘股、债务风险公司和其他风险因素构成利空。”

---

图：10年期美债收益率在近日波动加大后回到大选日高点

23:30

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至11月8日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

22:26

埃里安：欧元区基本面太差，其本币和债券收益率将进一步走低

剑桥皇后学院院长埃里安(Mohamed El-Erian)表示，美国(US)和欧洲(Euro Area)之间日益扩大的经济差距有可能导致后者的货币和债券收益率进一步走低。

埃里安周四告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“如果你放眼全球，有的地方经济好，有的不够好，有的则是难看。不幸的是，欧洲经济是难看的。市场已经明白，基本面分歧是未来的一个主要问题。”

特朗普(Donald Trump)在美国总统选举中的胜利推动美元飙升，同时也引发了欧元的下跌，因为市场押注美联储(Fed)将放缓降息。日内早些时候，欧元兑美元一度跌破1.05大关，触及一年多来的最低水平。
掉期交易员一直在加大押注，认为欧洲央行在未来几个月将不得不以比美联储更快的速度降息。根据彭博社汇编的数据，他们目前预计欧洲央行到明年3月将总共降息100个基点；相比之下，他们预计美联储届时只会降息40个基点。

特朗普的政策可能会导致全球通胀上升，关税会抑制欧洲大陆经济增长，德国(GER)仍未摆脱政治危机，这些都加大了欧元的下行压力。

周三，德国总理奥拉夫·朔尔茨的一个顾问团队表示，2025年德国经济增长率可能只有0.4%。与此同时，德国央行行长约阿希姆·纳格尔表示，特朗普威胁征收关税可能会破坏德国的经济增长。

周四，10年期国债与德国国债的收益率差升至约209个基点，为4月以来的最大值。埃里安警告称，利差可能会进一步扩大。

21:35

PPI报告解读：生产者出厂价格涨幅扩大，PCE重叠品类涨势加速 

美国(US)10月生产者出厂价格上涨，部分原因是投资组合管理和其他类别的涨势加速，而这些类别正好也纳入了美联储(Fed)使用的消费者通胀指标。

美国劳工统计局(BLS)周四公布的生产者价格指数(PPI)数据显示，10月，PPI环比上涨0.2%，同比上涨2.4%；核心通胀环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。两个同比涨幅均比彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的中位数预期高出0.1个百分点。

周三，BLS公布了消费者价格指数(CPI)数据，核心CPI环比涨幅连续第三个月居高不下。尽管通胀到目前为止已基本缓解，但最近缺乏进展表明美联储政策制定者需要放缓降息步伐。

经济学家最关注的是PPI篮子中与个人消费支出价格指数(PCE)重叠类别，其中投资组合管理费上涨了3.6%，为六个月来的最高水平；机票价格也有所上涨，增幅创2022年底以来新高；医疗保健的涨幅也有所扩大。

PPI报告显示，服务价格环比上涨0.3%；核心商品价格环比上涨0.3%。而食品和能源批发价格的下跌对整体PPI涨幅构成一定抑制。

21:30

美国劳工统计局(BLS)生产者价格指数(PPI)

● 美国10月PPI年率(%)

● 美国10月PPI月率(%)

● 美国10月核心PPI年率(%)

● 美国10月核心PPI月率(%)       

21:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至11月9日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至11月9日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至11月2日当周续请失业金人数(万)

20:50

曼：英国经济将受到全球贸易紧张局势的双重打击

英国央行(BoE)利率制定者凯瑟琳·曼警告称，特朗普(Donald Trump)引发的全球贸易战的冲击波将抑制英国(GBR)的经济增长并推高通胀。

曼恩周四在经济学家协会年会上表示，即使是贸易政策的不确定性也可能“对经济产生破坏性影响，增加波动性”，她重申了反对降息的鹰派立场。

她说，世界经济的碎片化“可能会给成本和价格带来上行压力，但货币政策决策也需要考虑生产率增长的放缓。”

曼恩是最新一位警告贸易战经济后果的政策制定者，此前特朗普当选美国(US)总统，表示将大幅提高进口关税。

尽管英国是受美国关税影响较小的主要经济体之一，但经济学家警告称，任何针锋相对的关税报复都可能抑制增长。英国央行政策制定者需要平衡任何贸易战的通胀效应与经济疲软的反通胀效应。

曼恩表示：“贸易政策本身的不确定性可能会对经济产生破坏性影响，并增加波动性。大西洋两岸最新的政治发展并没有降低无序贸易的可能性，这将对英国的产出和通货膨胀产生影响。”

曼恩表示，保护主义、气候变化和更具扩张性的财政政策是可能意味着经济更加动荡的主要威胁。她进一步指出，从长远来看，通胀波动可能意味着更高的利率。

她说，“大缓和”时期 - - 金融危机前经济稳定、通胀低的时期 - - 可能是“运气”和政策制定的结果。

曼恩是货币政策委员会中最鹰派的成员，也是唯一投票反对上周英国央行基准利率下调25个基点的官员。

她重申了对降息的谨慎态度，称她更喜欢“激进”的方法，在迅速放松政策之前，她等待更多证据表明通货膨胀已经得到控制。

她说：“在当前背景下，激进立场就是坚定地维持政策利率，直到有足够的证据表明通胀持续性减弱；然后采取有力行动。”

19:00

库格勒：美联储必须同时关注通胀和就业两个目标 

美联储理事库格勒(Adriana Kugler)表示，政策制定者必须同时关注央行(Fed)的通胀和就业目标，并指出劳动力市场正在降温，而美联储2%的通胀目标进展缓慢。

她周四在一次活动中表示：“通胀持续但放缓的趋势和劳动力市场降温的结合意味着我们需要继续关注我们任务的两个方面。如果出现任何阻碍进展或通胀重新加速的风险，暂停我们的降息是合适的。但如果劳动力市场突然放缓，继续逐步降低政策利率是合适的。”

在随后的问答环节中，当被问及她是否对继续降息设定了更高的标准时，库格勒表示：“我在这里要说的是，我们需要继续关注我们的双重任务。”

继9月降息0.5个百分点后，央行上周将借贷成本下调了0.25个百分点。

鉴于强劲的经济、挥之不去的通胀担忧和广泛的不确定性，一些政策制定者在本周的评论中敦促对进一步降息采取谨慎态度。

虽然库格勒表示，工资温和和锚定的通胀预期可能会使物价进一步放缓，但她指出，住房和其他类别的通胀高位固定可能导致总通胀率难以进一步向目标收敛。

周三公布的数据显示，核心消费者价格指数(CPI)连续第三个月环比上涨0.3%；而总体CPI同比涨幅加速至2.6%。

库格勒表示，基于这些数据，她预计美联储使用的通胀指标 - - 个人消费支出价格指数(PCE) - - 将比去年同期上涨2.3%；核心PEC为2.8%。10月的PCE数据将于本月晚些时候公布。

18:00

欧盟统计局(EuroStat)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 欧元区第三季度季调后GDP季率修正值(%)

● 欧元区第三季度季调后GDP年率修正值(%)

17:38

特朗普当选推动经济前景改善，金边债券实际利率升穿1%

随着越来越多的预计美国当选总统特朗普(Donald Trump)的政策将促进美国(US)和全球经济增长，英国(GBR)与通胀挂钩基准债券收益率两年来首次达到1%。

截至发稿时，10年期国债实际收益率，上涨了4个基点，至1.01%，为前总理利兹·特拉斯2022年10月扩张性预算公布以来的最高水平。这被视为经济增长加速的预期，因为该指标扣除了通胀率。

英国金边债券收益率近期涨势加速，部分是受到美债收益率攀升推动的，而美债主要是围绕特朗普扩张性财政政策定价。与欧元区(Euro Area)相比，英国服务业驱动的经济可能受美国可能征收的贸易关税的影响较小，这一观点推动了金边债券收益率的涨势。

>> XTB的研究主管凯瑟琳·布鲁克斯表示：“金融市场有传言称，特朗普可能更喜欢英国而非欧洲大陆。如果是这样，这可以保护英国的经济增长，并证明英国国债收益率以比欧洲国债收益率更快的速度增长是合理的。”

英国10年期实际收益率本月上涨12个基点，与美国同期收益率上涨15个基点至2.10%一致。与此形成鲜明对比的是，德国(GER)10年期实际收益率本月下跌，因为特朗普的政策可能导致欧洲央行(ECB)大幅降息。

英国上一次实际收益率如此之高是在2022年，当时养老基金的巨额抛售导致利率全面飙升。

---

图：英国通胀挂钩利率两年来首次超过1%

17:00

美国股市表现遥遥领先于欧洲，后者无法赶上

欧洲股市与美国(US)股市 表现差距扩大至近30年来的最大值，随着美国当选总统特朗普(Donald Trump)更多利多的推出，这种差距可能会进一步扩大。

特朗普的全面胜利为美国股市的上涨增添了动力，今年迄今为止，标准普尔500指数已上涨25%，数十次创下历史新高，而欧洲基准斯托克600指数仅上涨5%。彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，这是1995年以来最大的差距。

特朗普的上一任期欧洲股市表现非常疲软，这一次，在他担任总统之前，欧洲股市已经显示出类似的开端。该地区的经济增长已经放缓，预计明年的增长率仍将低于美国，这甚至在不考虑潜在关税对其出口的影响以及涉及中国(CN)的贸易战的情况下。

>> PineBridge Investment的全球多元资产投资组合主管迈克尔·凯利表示：“所有贸易问题都将对欧洲构成重大影响。中国正在实施的政策充其量只能减缓经济放缓，而不是扭转经济放缓的趋势。因此，依赖向中国出口的公司或国家真的会遭受损失。”

因此，投资者纷纷涌入美国资产。根据美国银行(Bank of America)的全球基金经理调查，对美国股市的配置达到13%，并在选举后进一步跃升至净增持29%。相比之下，11月初欧元区(Euro Area)股票的净减持至3%，与上月相比变化不大。对英国(GBR)的敞口降至13%。

投资者似乎准备为美国股票支付更高的溢价。标准普尔500指数目前的预期市盈率(P/E)为22.5倍，接近疫情后的峰值，比斯托克600指数高出70%，差距创历史新高。包括Andrew Lapthorne在内的法国兴业银行认为美国股市“无可否认地昂贵”，但表示估值对话“越来越少”

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的策略师安德鲁·拉普索恩表示：“我们认为，不可否认美国股市的估值很高，但现在很少人谈论估值。”

>> XTB的研究总监凯瑟琳·布鲁克斯表示：“美国的主导地位会继续吗？我们认为会。原因包括但不限于经济和盈利增长加快。势头也很重要。感觉美国股市比欧洲股市的涨势要强得多，无法赶上。”

---

图：欧洲股市与美国股市表现差距达到近30年来的最大值

16:35

随着对特朗普关税的担忧加剧，恒生科技股指数跌入修正区间

在香港(HKG)上市的中国(CH)科技股跌幅扩大，较10月高点的跌幅达到20%，进入修正区间(Correction Area)；因为投资者在地缘政治风险上升和盈利增长不利的情况下减仓。

恒生科技指数周四下跌3.2%，京东(JD.com)和小米(Xiaomi)跌幅领先。受此拖累，恒生中国企业指数下跌2.2%。

随着美国当选总统特朗普(Donald Trump)的内阁开始成形，多个鹰派人物已经或将被提名，这加剧了人们对未来贸易战烈度高于上一轮的担忧，中国股市的抛售压力由此加剧。同时，京东和阿里巴巴(Alibaba)即将公布三季报(Q3 Financial Report)，这也促使投资者采取谨慎立场，这两个公司的报告很重要，不仅揭示这两个公司的基本面，也能部分反映宏观消费动能。

>> 瑞联银行(Union Bancaire Privee)的董事总经理林伟森表示：“投资者在财报公布之前正在降低风险敞口，也有人担心特朗普相关风险和刺激措施驱动的反弹可能会引发大规模获利回吐。”

腾讯(Tencent)港股下跌0.1%，回吐了此前强劲财报推动的2.8%的涨幅。

中国科技股的暴跌表明，如果投资者预期的一些利好无法是吸纳，市场情绪会迅速转变。截至10月7日，恒生科技指数在大约一个月内上涨了55%以上，这是中国货币刺激闪电战推动的广泛反弹的一部分，但由于后续措施未能给人留下深刻印象而失去了势头。

在岸市场，沪深300指数收盘下跌1.7%，为10月15日以来最大单日跌幅。

---

图：恒生科技股指数较高点下跌20%，进入修正区间

16:30

德金多斯：欧元区的通胀正朝着正确的方向发展，而经济表现仍弱于预期

欧洲央行(ECB)副行长路易斯·德金多斯表示，欧元区(Euro Area)最新的通胀数据给央行政策制定者提供了一些鼓励。

他周四在马德里表示：“通胀方面有好消息，经济增长方面则没有那么好的消息。我们预计服务业通胀将在未来几个月放缓。我们对通胀演变的预期是，通胀将以清晰稳定的方式向2%的收敛。”

自6月以来，欧洲央行已经三次降息，预计下个月还会再次降息。德金多斯坚持央行的标准表述，即“货币政策的演变将取决于通货膨胀。”

他还强调：“我们预期的经济复苏并没有以我们预期的强度发生。家庭收入已经复苏，但尚未转化为消费。”

上周的2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)的结果给欧元区经济的前景蒙上了一层阴影，因为特朗普(Donald Trump)重返白宫也可能大幅提高关税，包括欧洲大陆。

德金多斯表示，虽然最终需要评估的是实际行动及其影响，但保护主义最终会产生限制增长的供应冲击，这与他之前的评论一致。

15:50

分析：涨势停滞但买气旺盛，中国股市仍有望向北发展

一个月前刺激措施推动的中国(CN)股市爆裂反弹早已降温，但一系列指标表明，一些投资者已经仍在押注进一步上涨。

自10月8日达到本轮反弹峰值以来，沪深300指数基本上一直处于区间波动状态，财政刺激不及预期，对美国当选总统特朗普(Donald Trump)未来贸易政策的担忧给前景蒙上了阴影。

但在较为温和的价格走势背后，成交量激增、杠杆交易稳步增加和银行存款流出，显示出市场的买气已经显著恢复。

>> 龙汇基金的创始人兼投资总监周楠表示：“股市可能在年底前创下新高，决定因素是国内经济周期和政策。虽然特朗普预计将对某些行业征收关税，这将影响这些行业的发展，但这不会改变中国经济的进程。”

以下是一些表明交易情绪高涨的指标。

▌成交量

截至周三，上海和深圳交易所的日交易额已连续七个交易日超过2万亿元人民币(2760亿美元)，创下超过该水平持续时间最长的纪录。就在几个月前，当交易额经常低于5000亿元时，这种情况是不可想象的。

香港(HKG)和中国10月的交易额都创下了历史新高，但此香港的交易额有所下降。然而，尽管股票基准指数小幅上涨，但在岸市场的狂热仍在继续。沪深300指数在上一交易日上涨0.6%后，周四下跌0.8%。

>> 刘妙兴私募基金管理有限公司的董事总经理蒋炯表示：“成交量从不撒谎，很明显，这个市场很活跃，而且与政策转向前的情况完全不同。市场是活跃的，而且很好，当成交以这种速度易手时，很难看跌股票。”

▌杠杆交易

尽管沪深300指数的涨势停滞不前，但在岸股市的杠杆股票头寸 - - 融资交易 - - 却飙升。尽管对北京最新的财政刺激和美国大选结果感到失望，投资者仍纷纷进行保证金交易，这表明他们对这些发展并不担心，并且足够乐观。目前杠杆头寸处于处于2015年股市泡沫爆发前的水平。

▌银证转账和新开户

有迹象表明，散户投资者将资产从银行存款转移到股市。10月，中国家庭储蓄减少了5700亿元人民币，这是4月以来的最大月度降幅，当时也恰逢股市小幅上涨。

散户兴趣增加的另一个迹象是新开户激增。10月，新开了680万股票交易账户，这是2015年6月以来的最高水平。一旦涨势再起，这些新账户将提供足够的燃料。

>> 浙商证券的分析师李超表示：“预计居民存款将继续流入股市和基金。”

▌多数个股仍维持涨势

沪深300指数中的大多数股票仍维持涨势，尽管该基准指数仍比10月8日的峰值低约4%。十分之九的成分股交易价格高于其200日均线，与2020年7月和2019年4月的高点持平。

---

图：中国家庭储蓄录得4月以来最大降幅

15:22

中国独立炼油厂购买了一批西非原油，引发市场关注

一家中国私营炼油厂罕见地购买了一批西非原油，这因其了贸易商的注意，因为中国(CN)规模较小的独立加工商通常倾向于从伊朗(IRN)和俄罗斯(RUS)进口原油，尽管这两个国家正受到美国(US)的制裁。

据交易员称，岚桥石化在长期停产后最近重新开始运营，购买了200万桶原油，其中包括1月到货的Mostarda级原油；并称，虽然这些被称为茶壶(China Teapot)的炼油厂主要购买俄罗斯和伊朗原油，因为这些货物往往更便宜，交货路线更短，但情况一直在变化。

这家炼油厂的新订单正值全球石油市场准备观察下一届特朗普(Donald Trump)政府将如何收紧对俄罗斯和伊朗石油出口之际，行业顾问预计可能会采取更严格的限制措施。此外，交易员表示，鉴于对以色列(ISR)可能袭击德黑兰能源基础设施，采购该国原油面临风险。

交易员表示，价格也是一个因素。就伊朗原油而言，向中国炼油厂提供的轻质原油价格比ICE布伦特原油低2美元，而一个月前低3.50美元。而俄罗斯原油的溢价高达1.8美元，一个月前为0.5美元。

15:03

随着美元指数异常凶猛的涨势继续扩大，伦铜跌穿9000美元大关

由于美元延续了美国大选(2024 US Presidential Election)后的涨势，更因为市场对中国(CN)需求前景的预期十分悲观，铜价两个月来首次跌破9000美元。

截至发稿时，LME铜期货下跌1.10%，至8908美元；日内该合约平开随机高斜度下滑，轻易跌穿了许多人认为很关键的、构成主要支撑9000美元整数关口，随后在8940-8920区间窄幅整理，中国市场收盘后跌势有所加速。至此，伦铜已经连续五个交易日大幅下跌，累计跌幅高达757美元或7.83%。值得注意的是，尽管大选投票日暴跌4.23%，但次日的强劲反弹基本上完全收复了这一跌幅。

特朗普(Donald Trump)当选美国总统推动了美元异常凶猛的涨势，到目前为止，这一主题已经驱动该基石资产上涨了3个大点或3.3%以上，这对所有风险资产构成重大利空 - - 伦铜首当其冲，许多时候其与美元的相关性高于原油，因为其铜的基本面事件和数据比较匮乏。

更重要的是，市场参与者似乎达成共识 - - 中国的需求前景不利。因为铜是一个与经济景气度高度相关的基本材料，行业的需求此消彼长，可以构成替代，但宏观不利则意味着总体增长受限，本周在上海召开的铜业会议凸显了这一点，加工费再创新低，而主要进口商建议加大宏观刺激力度以重振需求。

交易员正在转向将于周五公布的中国一篮子核心经济指标，预计这些指标可能在9月底刺激措施的推动下有所反弹，这可能会对铜价的跌势构成一定的阻力。

---

图：随着美元涨势加速，铜价跌穿9000美元大关

09:20

中国央行通过设定远高于市场预期的中间价支撑人民币

中国(CN)通过其管理货币的每日参考汇率，连续第二天支持贬值压力巨大的人民币。

中国人民银行(PBoC)周四公布的人民币中间价(RMB midpoint)为7.1966，比彭博社(Bloomberg)调查的平均估计高出约359个基点。周三：这一差距为445点，为8月初以来的最大值。

随着特朗普(Donald Trump)在美国大选(2024 US Presidential Election)中获胜，美元指数飙升至两年来的最高水平，人民币与全球其他货币一样面临巨大下行压力。对人民币构成额外压力的是，特朗普核心政纲 - - 对所有中国商品征收60%关税 - - 这将导致中国制造业-出口下滑，或促使货币当局允许人民币贬值以对冲部分关税影响。

周三之前，中国央行基本上没有发出任何支持人民币的强烈信号，允许人民币与全球其他货币一起贬值。彭博社的一项调查显示，超过一半的受访者表示，北京可能会允许人民币贬值，使中国出口更具竞争力，并有助于抵消一些关税的影响。

人民币中间价是央行管理汇率的主要工具，允许在岸人民币汇率在±2%范围内波动 - - 实际操作中，实际上是一条红线，任何突破上下限的势头出现，都可能引发实际干预。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的首席亚洲宏观策略师郑基勇表示：“我不认为央行这是在沙子上划一条线。这更多的是速度，而不是水平。”

截至发稿时，离岸人民币兑美元0.1%，至7.2485。本月以来，离岸人民币已下跌约1.8%。

---

图：央行通过设定远高于市场预期的中间价支撑人民币

08:30

澳大利亚统计局(ABS)劳动力市场调查报告(LFR) [官方报告]

● 澳大利亚10月季调后失业率(%)

● 澳大利亚10月就业人口变动(万人)

08:30

美联储政策展望：方向是明确的，但步伐和终点却高度不确定

几位美联储(Fed)官员周三重申，他们对央行这一轮降息的步伐和终点深感不确定，表明在经历疫情冲击之后评估中性利率(R-Star)的复杂性，也突显出货币当局在2024年美国总统大选(2024 US Presidential Election)后推算宏观经济前景的难度，或者说几乎不可能预测。

堪萨斯城联储主席施密德(Jeffrey Schmid)在堪萨斯城和达拉斯储备银行联合主办的能源会议上发表讲话时表示：“虽然现在是开始放松货币政策限制的时候了，但利率将进一步下降多少，或最终会在哪里稳定下来，还有待观察。”

像施密德这样的言论正成为美联储官员的一直口径。许多人表示，他们认为中性利率已经上升，但没有人知道是什么水平。

“重要的是，中性利率的不确定性也在上升，也许是因为经济的结构性变化，需要时间来充分评估，”施密德表示。

这种不确定性给美联储官员带来了沉重的压力，因为超过中性水平将有可能重新引发通货膨胀。这可能会使他们更加谨慎，并可能在降息周期中不得不停下来，甚至更严重的情况 - - 掉头。

达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)在同一次活动中表示，“广泛咨询的模型”将中性联邦基金利率定在2.74%至4.6%之间。美联储政策利率的中点目前正处于该区间的顶端。

她补充说，她相信更多的降息即将到来，但美联储应该“在这一点上谨慎行事”。

在一份报告显示10月通胀基本符合经济学家的预期后，周三的美联储官员也普遍表示，他们相信通胀仍在向央行2%的目标收敛。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“现在，我认为通胀正朝着正确的方向发展。我对此有信心，但我们需要等待。在我们做出任何决定之前，我们还有一个月或六周的数据需要分析。”

此前，卡什卡里周二表示，从现在到美联储12月会议期间通胀数据的意外上升可能会让他支持暂停降息。美联储在9月将基准下调了0.5个百分点，本月再次下调了0.25个百分点。

周三的消费者价格指数(CPI)数据显示，核心CPI连续第三个月环比上涨0.3%。整体CPI同比上涨2.6%，这是3月以来首次反弹。

在新数据公布后，投资者预计美联储12月会议再次降息的概率有所上升。

圣路易斯联储主席穆萨勒姆(Alberto Musalem)在孟菲斯另一次活动中发表讲话时表示，央行已接近通胀和就业目标，但他强调，在通胀率仍高于美联储2%的目标时，官员们应保持利率“适度限制”。

他说：“根据目前的信息，在我的基本预期中，我预计中期通胀率将趋同于2%。”但他补充说，官员们在考虑进一步降息时，应该“明智而耐心地”评估即将公布的经济数据。

穆萨勒姆在演讲后的问答环节中表示，最近的信息表明，通胀可能停滞在下行轨道上，甚至走高的风险已经上升。他说，这些数据表明，经济“比以前更强劲，也许比以前强得多”，一些通胀指标“略高”。不过，他仍然认为，央行目前的政策定位良好。

08:01

英国皇家特许测量师学会(RICS)住房市场调查(RMS) [官方报告]

● 英国10月房价指数(%)

07:25

布洛克：特朗普的政策影响取决于其他国家如何应对 

澳大利亚储备银行(RBA)行长米歇尔·布洛克表示，现在判断当选总统特朗普(Donald Trump)政策的影响还为时过早，因为目前尚不清楚他最终会做什么。

周四，她在悉尼的一次活动中表示：“我们不能在阴影中跳高。澳大利亚(AUS)最终会发生什么将取决于其他国家的反应。我们不知道其他国家将如何应对关税。”

这位美国(US)当选总统威胁要对澳大利亚最大的贸易伙伴中国(CN)的出口产品征收60%的关税，以支持美国的制造业和就业。随着中国为保护主义的新时代做准备，特朗普第二任期内贸易战(Trade War)扩大的前景提高了人们对北京在明年采取更大刺激措施的期望。

布洛克在谈到任何潜在的关税措施时表示：“归根结底，这对中国经济不利。这对我们也不好。所以我认为这里有很多事情需要考虑。”

她表示，目前大多数央行仍专注于“他们所知道的”，即通胀正在下降，尽管比较缓慢。

对于澳洲与其他主要经济体的货币政策不同步，布洛克说：“即使他们正在降低利率，我们的利率也不像其他央行那样具有限制性。我们认为我们将继续保持足够的限制性，直到我们认为我们在通货膨胀方面肯定会出现下降趋势。”

布洛克还表示，世界各地的央行面临着从地缘政治到气候等更多供应侧冲击带来的风险。

06:00

摩通资管：特朗普激进的贸易政策将打击全球经济经济增长，加剧通胀

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的大卫·凯利表示，美国当选总统特朗普(Donald Trump)的激进关税计划可能会抑制全球经济增长，并给美国(US)通胀带来上行压力，而这些明显和重大的风险美国股市并未定价。

该行首席全球市场策略师凯利周三告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“最初的模糊信号表明，关税政策将非常激进。实际上可以同时推高通胀和减缓经济，而滞胀没有灵丹妙药。关税换关税将使整个世界变得更穷。”

在竞选期间，特朗普表示，他将对来自中国(CN)的产品征收60%的关税，对来自其他地方的商品征收10%至20%的关税。他驳斥了人们对关税会损害美国经济的担忧，称关税是字典中“最美丽的词”，并一度指出，美国在19世纪蓬勃发展，当时关税很高。

目前尚不清楚特朗普将推动什么具体的政策计划，但他的胜利让跨国公司必须重新思考全球供应链，并积极上调价格以抵消成本飙升。与此同时，投资者正在试图评估更激进的保护主义对金融市场和包括欧洲在内的美国贸易伙伴的影响。

特朗普的主要顾问莱特希泽(Robert Lighthizer)是特朗普第一届政府的美国贸易代表，他在金融时报(FT)最近的一篇评论文章中再次宣扬保护主义政策的好处。

摩通资管的凯利表示：“在关税问题上会有很多冲突。”。“如果你打某人的鼻子，他们也会反击。这就是为什么他们称之为关税战。”

华尔街的其他策略师也发出了类似的警告，债券市场的收益率急剧上升，因为交易员猜测他的减税和关税计划将迫使美联储(Fed)停止降息。道明证券(TD Securities)的美国利率主管戈那迪·戈德伯格预计，随着央行政策制定者评估特朗普政策的影响，美联储将在2025年上半年暂停降息。摩通也下调了美联储降息幅度的预期。在股市中，这些担忧情绪看不到，或者说被一些利好政策 - - 减税和放松管制 - - 抵消了。

关于特朗普第二任期是否会再次与美联储发生冲突，凯利说：“美联储不会假设、推测或预测关税或财政政策将是什么。他们将在某个阶段进行斗争，但我认为他们现在不想谈论此事。”

05:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至11月8日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至11月8日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至11月8日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至11月8日当周API库欣原油库存变动(万桶)

03:00

STEO报告解读：印度将取代中国成为石油需求增长的主要来源 

印度(IDN)现在是亚洲石油需求增长的主要来源，因为中国(CHN)的石油消费因经济放缓和电动汽车(EV)保有量激增而下降。

美国能源信息署(EIA)周三公布的短期能源展望报告(STEO)显示，受运输燃料需求上升的推动，预计印度今明两年的石油消费量将增加30万桶/日；中国今年的需求将增长10万桶/日，明年略有回升。

根据EIA的数据，作为世界上最大的石油进口国，中国今年的汽柴油消费增长有限，原因是电动汽车保有量迅速扩大，液化天然气(LNG)在卡车运输中的使用量增加，经济增长放缓。

这导致全球需求前景黯淡，促使OPEC+联盟连续两次推迟了恢复供应的计划。本周早些时候，石油输出国组织(OPEC)连续第四个月下调了今年和明年的全球需求预测，因为它认识到中国的经济放缓。

EIA对明年世界石油消费量的预测几乎没有变化，为1.044亿桶/日。相比之下，总部位于巴黎的国际能源署(IEA)预计为1.038亿桶/日。

01:00

穆萨勒姆：如果通胀继续下降，利率将向中性水平收敛