22:05

JOLTS报告解读：经济不确定性上升，美国2月职位空缺数下降

由于关税(Tariff)导致经济不确定性增加，抑制了劳动力需求，美国(US)2月的职位空缺数有所下降。

美国劳工统计局(BLS)公布的职位空缺和劳动力流动调查报告(JOLTS)中的职位空缺数据显示，2月，职位空缺减少了19.4万，降至756.8万。

1月的数据经修正后略高于此前报告，职位空缺数从之前公布的774万上调至776.2万。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计空缺职位数为761万个。

裁员人数增加了11.6万，达到179万，但这一数字仍处于较低水平。

自1月20日重返白宫以来，特朗普(Donald Trump)已宣布了一系列关税措施，包括对钢铁和铝进口征收高额关税，以及对进口汽车和轻型卡车征收25%的关税。

特朗普承诺将于周三宣布全球对等关税，他将这一天称为“解放日”。

他将关税视为一种增加收入的工具，以抵消他承诺的减税措施，并重振长期衰退的美国工业基础。但经济学家批评这些进口关税会引发通货膨胀，对经济有害。

企业和消费者信心大幅下降。经济学家现在认为，在未来12个月内美国经济陷入衰退的可能性比广泛的关税措施宣布之前更高。经济学家警告称，进口关税导致的物价上涨和供应链混乱可能会引发裁员。

作为特朗普政府史无前例的大幅精简政府规模行动的一部分，冻结招聘和大规模解雇联邦工作人员，预计也会给劳动力市场踩下刹车。

17:05

CPI报告解读：欧元区3月通胀率降至2.2%，这将促使欧洲央行在本月继续降息

根据欧盟统计局(EuroStat)周二公布的初步数据，3月欧元区(Euro Area)年度通胀率如预期般降至2.2%。

周二公布的数据略低于2月2.3%的最终读数。

核心消费者价格指数(CPI)从2月的2.6%微降至2.4%。备受关注的服务业通胀率此前长期维持在4%左右，本月也从前一个月的3.7%降至3.4%。

近期的初步数据显示，3月欧元区几个主要经济体的通胀率低于预期。上个月，德国(GER)的通胀率达到2.3%，西班牙(ESP)降至2.2%，而法国(FRA)则维持在0.9%不变。

这些数据在欧元区范围内进行了统一调整以方便比较，这增强了市场对欧洲央行(ECB)在即将于4月17日举行的会议上进一步降息25个基点的预期。路孚特(LSEG)的数据显示，在周二公布欧元区通胀数据后，市场认为欧洲央行降息的可能性约为80%。

凯投宏观(Capital Economics)的欧元区副首席经济学家杰克·艾伦-雷诺兹在一份报告中表示，服务业通胀的缓解尤其增加了欧洲央行降息的可能性。

他指出：“我们认为，这一下降趋势，再加上有充分证据表明通胀率将进一步下降……以及最新经济活动调查中显示的持续疲软，足以促使欧洲央行在本月晚些时候再次降息25个基点。”

同样在周二，另有数据显示，经季节性调整后，欧元区2月失业率降至6.1%，延续了近期的下降趋势。路透社调查的经济学家此前预计失业率将维持在6.2%不变。

在低利率环境下，失业率通常会下降，因为企业可以在借贷成本较低的情况下增加劳动力支出。自去年6月开始降息以来，欧洲央行已将其关键利率 - - 存款便利利率从4%降至2.5%。

欧盟(EU)即将面临特朗普(Donald Trump)领导的美国(US)政府本周晚些时候生效的关税措施(Tariff) - - 包括对进口汽车征收25%的关税。

尽管关税和报复性措施的确切影响仍不确定，但数月来许多经济学家一直警告称，这些措施可能会引发通货膨胀。

荷兰国际集团(ING)的荷兰首席经济学家伯特·科林表示，美国及其贸易伙伴的关税政策对通胀的确切影响在很大程度上仍不明确，他认为也有可能出现通缩。

他说：“美国的关税可能会给欧元区市场带来通缩压力，因为它们会抑制出口，进而影响经济增长。”他还补充说，关税也可能导致欧元区市场上的商品供应增加。

科林解释称，欧盟的应对措施对于决定关税冲突对经济的影响至关重要。

他说：“不过，欧盟委员会的报复性措施可能会对欧元区通胀产生上行影响，因为这些措施本质上是一种新引入的国内税，在一定程度上会由消费者来承担。”

11:35

澳储行利率决定解读：如预期维持利率不变，指出关税战升级的影响巨大且不可测

澳大利亚储备银行(RBA)周二如预期般将其基准政策利率维持在4.1%，尽管此前该行曾暗示澳大利亚(AUS)的通胀率下降速度比预期更快。

澳大利亚2月的通胀率为2.4%，低于预期。

澳储行在周二的声明中表示，它必须确信这种态势能够持续下去，“以便通货膨胀率能够以可持续的方式回到目标区间的中间水平”。

澳储行表示对其前景持“谨慎”态度，并指出美国(US)近期公布的关税(Tariff)正在影响全球市场信心，同时强调如果关税范围扩大或其他国家采取报复措施，这种影响可能会被放大。

汇丰银行(HSBC)的澳新首席经济学家保罗·布洛克斯姆在接受CNBC节目采访时表示，声明中引人注目的一点是澳大利亚央行对全球风险的关注。他说：“当你看到他们所说的内容时，央行董事会有多种选择……我们不知道全球贸易发展方面究竟会发生什么，以及这些发展对澳大利亚意味着什么，但由于经济目前所处的状况，我们有应对的办法。”

澳储行还指出，地缘政治不确定性“十分显著”；并称，表示如果家庭和企业为了等待更明确的形势而推迟支出，这可能会对全球经济活动产生不利影响。

2024年第四季度，澳大利亚国内生产总值(GDP)同比增长1.3%，超出预期，创下一年来的最快增速。

自2024年8月以来，通胀率一直维持在澳大利亚央行的目标区间内，这促使澳储行在2月下调了利率。

布洛克斯姆表示，这意味着澳大利亚经济处于“合理的状态”，实现了充分就业，且通胀率正朝着目标水平回落。

行长米歇尔·布洛克在上次会议后表示：“我们还不能宣布在控制通货膨胀方面取得了胜利。仅仅让通货膨胀率暂时回到目标区间是不够的。央行董事会需要确信通货膨胀率能够以可持续的方式回到目标区间。”

当被问及2月的降息是否是“一次性”的决定时，布洛克表示，市场预计在2月降息的基础上还会再降息约三次，但“我们目前的感觉是，这种预期过于乐观了”。

澳大利亚政府目前处于看守状态，总理阿尔巴尼斯上周五宣布将于5月3日举行全国大选(Election)。

09:50

PMI报告解读：受强劲的出口订单推动，中国3月制造业活动加速

周二公布的一项调查显示，受强劲的出口订单推动，3月中国(CN)工厂活动以四个月来最快的速度扩张，不过不断升级的美中贸易战(Trade War)给前景蒙上了一层阴影。

标普全球(S＆P Global)公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，3月，制造业PMI较上月上升0.4个百分点，至51.2%，超过了分析师预期的51.1。

这一反弹与周一的官方采购经理人指数大致相符，官方数据显示制造业活动正以一年来最快的速度增长。

3月的改善得益于新订单的加速增长，其中出口订单以11个月来最快的速度上升。分析师认为，出口激增部分原因是美国(US)进口商在预期关税上调前囤积中国商品。

就业情况出现改善迹象，制造商自2023年8月以来首次增加了就业岗位。

财新智库高级经济学家王喆表示：“由于国内有效需求不足以及市场参与者的乐观情绪较弱，就业市场仍然相对低迷，通缩压力持续存在。”

贸易战也有可能破坏这种增长势头。自1月以来，美国总统特朗普(Donald Trump)已对中国进口商品累计征收了20%的关税，预计本周还将宣布额外的对等关税。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的中国经济研究主管朱利安·埃文斯-普里查德表示：“我们怀疑今年余下时间的情况不会好太多。预算确实允许在未来几个月进一步加大财政支持力度。但美国的关税看起来本周就会升级，不久后就会开始对出口造成压力。”

投入成本六个月来首次下降，这使得工厂能够连续第四个月降低产品价格。

企业还因需求增强而增加了原材料库存。不过，与2月相比，制造商的信心略有下降，这反映出他们对外界不确定性的谨慎态度。

财新的王喆表示：“2025年，随着外部环境变得日益严峻和复杂，中国的宏观经济政策需要更加积极果断，应尽快实施相关措施，以支持经济持续复苏。”

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17:50

拉加德：美国的“解放日”是欧洲迈向独立的起点 

行长拉加德(Christine Lagarde)周一表示，美国(US)将于4月2日实施对等关税(Reciprocal Ta-riffs)，这意味着欧洲(EU)必须靠自己掌控自身的未来。

拉加德在接受当地媒体采访时表示：“我试图将此刻描述为属于我们欧洲的时刻……我将其视为迈向独立的起点。”

“他 - - 特朗普(Donald Trump) - - 在美国将这一天称为‘解放日’。但我认为此刻我们必须共同决定更好地掌控自己的命运，我觉得这是迈向独立的一步。”

特朗普将于本周三在所谓的“解放日”宣布一项全面的关税方案。此前，他已对铝、钢铁、汽车加征关税，还提高了从中国(CN)进口所有商品的关税。

拉加德称：“他（特朗普）总是采取交易性的策略。将这种更偏向商业领域的原则应用于国际关系。”

这位欧洲央行(ECB)行长重申，她预计美国对欧洲进口商品加征关税的第一年，欧洲经济增速将下降约0.3个百分点。

她还补充道，如果欧洲采取对等措施进行回应，经济增长将会更低，下降幅度达0.5个百分点。

09:35

PMI报告解读：在节后复产和刺激政策推动下，中国制造业活动指标创一年新高

3月，中国(CN)制造业活动以一年来最快的速度扩张，这表明中国政府的刺激措施正在助力经济复苏，不过美国(US)即将实施的关税(Tariff)可能会阻碍经济增长。

国家统计局(NBS)周一发布的数据显示，3月官方采购经理人指数(PMI)为50.5，这是去年3月以来的最高水平，且与路透社(Reuters的调查预估相符。

2月，PMI数值跃升至50的荣枯线以上，达到50.2，而1月该指数为49.1，处于收缩区间。这是因为农历新年假期过后生产恢复。

3月生产分项指数小幅上升至52.6，新订单分项指数攀升至51.8，这表明制造业的供需状况有所改善。

就业指数较上月下降至48.2。

凯投宏观(Capital Economics)的中国经济研究主管朱利安·埃文斯-普里查德在一份报告中表示，采购经理人指数（PMI）数据表明“基础设施支出正在再次增加，并且到目前为止，出口在面对美国关税时仍保持韧性”。

不过，他指出，鉴于服务业的疲软以及“不太有利的基数效应”，与去年第四季度相比，第一季度经济增长速度预计会放缓。

国家统计局发布的涵盖服务业和建筑业的非制造业PMI上升至50.8，为三个月来的最高水平。其中，就业分项指数降至45.8，服务业和建筑业均出现下降，这表明各项调查所反映的劳动力市场都较为疲软。

数据公布后，沪深300指数下跌0.12%，离岸人民币兑美元汇率上涨0.16%，报7.2570。

中国政策制定者已承诺加大货币和财政刺激力度，以实现今年“约5%”的增长目标，并缓冲与美国不断升级的贸易战所带来的影响。

到目前为止，采取的措施包括多轮扩大消费品以旧换新计划以促进国内消费，以及加快发行政府债券以缓解房地产困境和通缩压力。

中国政府将2025年的预算赤字提高至国内生产总值(GDP)的约4%，高于去年的3%，这是罕见的增长，因为政府在努力应对关税带来的影响。

埃文斯-普里查德表示：“预算确实为未来几个月进一步加大财政支持力度提供了空间。”不过，“美国的关税看起来本周将进一步升级，不久后就会开始对出口造成压力。”

最新的PMI数据加入了今年年初复杂的经济数据行列。年初数据显示，工业产出和固定资产投资的增长超过预期，而消费者通胀率则一年来首次陷入负值区间。

根据路孚特(LSEG)的数据，出口曾是疲软经济中的唯一亮点，但在今年前两个月也失去了增长动力，增速为去年4月以来最慢。这是因为出口商为赶在新关税实施前提前出货的行为开始减少。

美国总统特朗普(Donald Trump)在其最新任期内，以中国在非法芬太尼贸易中所谓的角色为由，对中国商品加征了20%的额外关税，作为回应，中国对部分美国商品，主要是能源和农产品，加征了最高15%的关税。

特朗普计划于4月2日公布旨在解决贸易失衡问题的“对等”关税措施，中国商品可能会面临额外征税。

上周，美国总统表示，他可能会降低对中国的关税，以换取中国支持一项协议，该协议将使TikTok的中国母公司字节跳动把这款短视频应用出售给一家美国公司。

标普全球(S＆P Global)3月制造业PMI将于周二公布，预计该指数将从上个月的50.8升至51.1，表明制造业活动有所回升。

08:05

商业晴雨表报告解读：受零售销售反弹推动，英国企业情绪保持乐观

周一公布的一项调查显示，本月英国(GBR)企业信心保持稳定，与2月创下的六个月来的高位持平，这进一步表明2025年初英国经济出现了初步的上升迹象。

劳埃德银行(Lloyds Bank)的商业晴雨表报告(Business Barometer)显示，3月，该指标维持在49%，其中零售商的表现尤为强劲 - - 这与上周的官方数据相呼应，官方数据显示2月零售销售量意外激增。

企业对自身业务前景（而非整体经济状况）的信心升至2017年以来的最高水平。

这项调查发布之前，备受关注的标普全球(S＆P Global)上周公布的采购经理人指数(PMI)好于预期。

这些指标共同表明，在2024年末经济表现平淡之后，英国经济增长略有回升，不过经济学家警告称，即将到来的对雇主增税以及4月家庭能源管制账单的上调，可能会阻碍经济实现更持续的复苏。

英国企业也在等待，想了解本周美国(US)对其贸易伙伴进一步征收关税时，自身将受到多大影响。

劳埃德银行的调查显示，制造业信心大幅下降，这与标普全球报告中的情况一致。

劳埃德商业银行高级经济学家何瀚儒表示：“本月企业信心保持稳定，这表明英国企业可能一直在观望政府在国内和全球层面所做决策的影响。”

他还补充道：“尽管如此，今天的数据仍反映出英国经济呈现积极的增长趋势。”

毕马威(KPMG)对金融服务行业高管进行的另一项调查显示，对2025年第二季度盈利能力的预期略有下降，不过他们对整体业务前景仍保持乐观态度。

劳埃德银行的调查中，企业报告称对经济的信心和招聘意向略有下降，而英国央行(BoE)密切关注的薪资预期也有所回落，物价预期也小幅下降。

2025.3.31 星期一 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

20:35

PCE报告解读：大规模关税发动前，消费支出不及预期而通胀攀升，这意味着美联储将在数月内按兵不动

在一揽子已生效关税的影响尚未完全显现，关税战(Tariff War)即将急剧升级之际，2月，美国(US)消费支出再度弱于预期，而一项关键通胀指标上升，这表明美联储(Fed)将不得不在更长时间内按兵不动。

美国商务部经济分析局(BEA)周五公布的个人消费支出价格指数(PCE)数据显示，2月，实际个人消费支出月率仅增长0.1%，远低于经济学家预期的0.3%的增长。同时，核心PCE物价指数上涨0.3%，为一年来最大涨幅；同比上涨2.8%；这两个数据均略高于经济学家的预期。

>> Renaissance Macro Research的美国经济主管尼尔·达塔表示：“消费者对价格上涨持抵制态度。最终，通胀归结于家庭预算约束，而目前家庭财务状况正在恶化。”

这份报告显示通胀居高不下，而美国总统特朗普(Donald Trump)计划实施的关税可能会进一步加剧价格压力。他激进的贸易政策打击了企业和消费者的信心，再加上越来越多的迹象表明家庭财务压力增大，引发了人们对经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧。

美联储经济学家的预测也凸显了这些担忧，在上周的政策会议上发布的最新预测中，政策制定者暗示经济增长将放缓，通胀将加速。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)淡化了这些担忧，甚至再次使用“暂时性”这个敏感词汇来描述他对关税引发的通胀的预期。但他的一些同事则表达了更谨慎的态度。

在更清楚地了解特朗普的政策（尤其是关税政策）及其对宏观经济的影响之前，货币当局将维持利率稳定。特朗普将下周大规模推出的关税举措称为“解放日”。虽然特朗普上个月对中国(CN)输美商品加征了20%的关税，但这些关税似乎对价格数据没有太大影响，2月消费者物价 指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)均有所下降。

关税对价格的影响主要体现在商品方面。2月，一项不包括食品和能源的商品通胀指标连续第二个月攀升0.4%，为2022年以来最大的连续涨幅。核心服务价格（一个备受关注的类别，不包括住房和能源）也以类似的速度上涨。

尽管近期消费者信心指数表现不佳，但它是否能很好地预测消费支出仍有待观察。受汽车等耐用品需求的推动，商品支出有所回升，而服务支出三年来首次下降，主要原因是外出就餐的次数减少。

储蓄率升至6月以来的最高水平，这表明消费者在财务方面更加谨慎。还有其他迹象表明美国人面临更大的财务压力，比如汽车贷款还款逾期，以及难以筹集应急资金。

就业市场放缓也无济于事。经通胀调整后的个人可支配收入连续第三个月微升约0.1%。该指标不包括政府和企业的支付款项，BEA提到这其中涉及一家国内医疗器械制造商和一家社交媒体公司的和解款项。

与此同时，名义工资和薪水有所增加。

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图：通胀酝酿之际，美国消费支出低迷

20:35

GDP报告解读：加拿大1月增长加速，但2月撞墙，多数机构预计贸易战的任何升级都意味着该国将陷入衰退

加拿大(CAN)经济在1月开局稳健，但初步迹象表明，由于冬季严寒天气以及关税(Tariff)威胁日益临近，2月的经济增长陷入停滞。

加拿大统计局周五表示，1月实际国内生产总值(GDP)增长了0.4%，但该机构对2月的初步预估显示，当月经济增长持平。

加拿大商会首席经济学家安德鲁·迪卡普亚在接受采访时表示：“我们真的是一头撞向了一堵墙。”

加拿大统计局称，1月的经济增长主要得益于石油和天然气、采石及采矿业的蓬勃发展，而零售业则出现了萎缩。

统计局还表示，1月制造业、公用事业和建筑业均实现了增长，服务业经济小幅增长了0.1%。

迪卡普亚表示，过去两个月制造业和石油天然气开采业的增长，与加拿大对美国(US) 出口的增加相吻合。

他说：“这些行业都将受到关税的冲击，所以现在看到经济活动的上升是有道理的，但这在未来几个月会对我们造成伤害。”

加拿大帝国商业银行(CIBC)的高级经济学家安德鲁·格兰瑟姆周五在给客户的一份报告中指出，2月经济增长放缓，很可能是因为加拿大各地冬季天气恶劣，以及渥太华的销售税假期在月中结束。

另一方面，1月的经济增长可以更好地解释为加拿大企业在“赶在”美国关税实施前采取行动，美国在3月部分实施关税之前的一个月里频繁威胁要征收关税。

格兰瑟姆说：“我们预计关税将在3月份和第二季度对GDP产生更明显的负面影响。”

加拿大央行(BoC)的调查显示，面对关税，消费者和企业的信心正在急剧下降。迪卡普亚表示，预计这将在未来几个月对消费支出和投资产生压力，阻碍经济增长，其影响程度将超过关税本身。

美国总统特朗普(Donald Trump)在3月初对加拿大发起了贸易战，对加拿大商品实施了一轮全面关税，不过随后出台了各种豁免和暂停措施。3月12日，他又对进入美国的钢铁和铝征收了25%的关税，并威胁从4月2日起实施一轮广泛的对等关税。

特朗普周三签署了一项行政令，对在美国以外生产的汽车征收新一轮关税。

安大略省省长道格·福特周四在与特朗普的商务部长卢特尼克(Howard Lutnick)通电话后表示，如果一些加拿大制造的汽车主要使用美国零部件，可能会获得豁免。

加拿大总理卡尼(Mark Carney)周五上午首次与特朗普通电话，他周四曾表示，加拿大必须“从根本上重新审视我们的经济”，与美国紧密的贸易一体化时代已经结束。

迪卡普亚表示，在某些领域，加拿大或许能够“扩大制造业规模”，以减轻贸易战的冲击，但对于汽车行业以及其他与美国关系密切的行业来说，这将是一项艰巨的任务。

加拿大银行已暗示，在未来几个月将调整其设定基准利率的方式，重点制定适合应对一系列风险的货币政策，而不是专注于对经济的单一、可能的预测。

加拿大银行行长蒂夫·麦克勒姆曾警告称，央行无法同时应对经济增长疲软和因关税争端导致的通货膨胀上升问题。

道明银行(TD Bank)的经济学家马克·埃尔科劳周五在给客户的一份报告中指出，随着贸易战不断升级，加拿大经济面临“明显的下行风险”，并补充说加拿大银行“任务艰巨”。

本月早些时候，加拿大央行将其政策利率下调了25个基点，至2.75%。

截至发稿时，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，加拿大银行在4月16日的下一次利率决策会议上维持利率不变的可能性为65.6%。

埃尔科劳表示，在“合理假设”的情况下，道明银行预计在接下来的两次会议上，央行将分别降息25个基点，以抵御贸易冲突对经济的影响。

他说：“如果美国政府改变其关税计划，情况可能会有所改变，但目前看来这种可能性不大。”

迪卡普亚预计加拿大银行将在4月暂停其降息周期，但如果即将公布的经济数据开始显示加拿大可能走向衰退的迹象，央行可能不得不对政策利率进行“更为大幅”的下调。

2025.3.28 星期五 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

20:35

GDP报告解读：受企业盈利大幅跃升的推动，第四季度美国经济增长2.4%

在企业利润强劲增长的推动下，美国(US)经济在第四季度的扩张速度超过此前预期。

美国商务部经济分析局(BEA)公布的国内生产总值(GDP)数据显示， 第四季度，美国GDP年化增长率为2.4%。美联储(Fed)使用的通胀指标 - - 核心个人消费支出价格指数(PCE) - - 降至2.6%。

数据还显示，第四季度美国企业税后利润增长5.9%，为两年多来的最大增幅。非金融企业利润占总增加值的比例（衡量总体利润率的指标）扩大至15.9%，仍远高于20世纪50年代至2020年疫情爆发前的水平。

这些数据表明，美国企业今年或许有能力吸收关税带来的更高成本，而无需将其转嫁给消费者。

经济学家普遍预计，随着消费者和企业对特朗普总统(President Donald Trump)的经济议程持谨慎态度，2025年美国经济增长将放缓。特朗普政府激进的贸易政策促使美联储官员上周下调了经济增长预期，包括高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的华尔街巨头也做出了类似调整。

第四季度GDP数据因净出口、政府支出和企业投资的向上修正而得到提振。占GDP三分之二的消费者支出增长则下调至4%。

政府用于衡量经济活动的另一主要指标 - - 国内总收入(GDI)在第三季度增长1.4%的基础上，本季度增长了4.5%。GDP衡量的是商品和服务的支出，而GDI衡量的是生产这些商品和服务所产生的收入和成本。上季度这两个增长指标的平均值为3.5%，为一年来的最高水平。

周四发布的其他报告显示，上周首次申请失业救济人数几乎没有变化，为22.4万人，同时2月贸易逆差较1月的历史高点有所收窄。

将于周五发布的2月PCE报告，将解释消费与通胀的最新图景。

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图：美国企业利润率接近历史高点

09:35

工业利润数据解读：中国制造业盈利指标连续第六个月下滑，而关税影响已经出现

周四公布的官方数据显示，2025年前两个月，中国(CN)工业利润同比下降0.3%，此时中国经济正面临日益加剧的全球贸易紧张局势(Trade Tensions)。

这意味着工业企业利润已连续第六个月下滑，此前该指标已经连续三年下降，这进一步促使人们呼吁政策制定者加大支持力度。

美国总统特朗普(Donald Trump)上任仅两个多月，就对中国商品加征了20%的关税。他于美国当地时间周三晚间宣布，从4月2日起，对“非美国制造”的汽车征收25%的关税。

中国设定了今年“5%左右”的宏伟增长目标，分析人士表示，要实现这一目标，需要更强有力的刺激措施来抵消美国(US)提高关税带来的影响。

去年下半年，中国政策制定者推出了多轮刺激措施，包括扩大消费品以旧换新计划来提振需求，这帮助中国实现了5%的官方增长目标。

去年，出口对中国国内生产总值(GDP)的贡献率接近20%，但今年年初，由于出口商为应对特朗普第二任期内的新关税而提前出货的势头已经放缓，总体出口增长势头已经有所减弱。

由于房地产市场长期低迷，家庭消费仍较为谨慎，2月消费者物价指数(CPI)自去年年初以来首次跌入负值区间。

上个月，失业率达到5.4%，为两年来的最高水平，而16-24岁（不含学生）的城镇失业率升至16.9%，为四个月以来的新高水平。

与此同时，一些华尔街银行对中国今年的经济前景变得更加乐观，他们指出中国经济已出现复苏迹象。

在过去一个月里，汇丰银行(HSBC)、澳新银行(ANZ)和花旗银行(CitiGroup)的经济学家分别将中国今年的GDP增长预期从之前的4.5%、4.3%和4.2%上调至4.8%、4.8%和4.7%。

摩根士丹利(Morgan Stanley)也根据年初强劲的经济活动数据，将其对中国今年的增长预期从之前的4.0%上调至4.5%。

2025.3.27 星期四 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至3月21日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至3月21日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至3月21日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至3月21日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至3月21日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至3月21日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

20:30

美国商务部人口普查局(BC)耐用品订单月报(DGO)

● 美国2月耐用品订单月率初值(%)

19:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至3月21日当周MBA抵押贷款申请活动指数

15:05

CPI报告解读：英国总体通胀率放缓至2.8%，但这可能是短暂的

英国国家统计局(ONS)周三发布的数据显示，2月英国(GBR)的消费者价格指数(CPI)同比涨幅小幅放缓至2.8%，略低于分析师预期。

接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，CPI同比涨幅为2.9%。该指标最近几个月波动较大，12月为2.5%，1月大幅攀升至3.0%。核心CPI同比上涨3.5%，较1月放缓0.2个百分点。

ONS表示：“2025年2月通胀放缓，反映出四个行业带来下行影响，五个行业带来上行影响。最大的下行影响来自服装鞋类、住房和家庭服务以及娱乐和文化行业。”

数据公布后，英镑兑美元汇率下跌0.1%，至1.2925。

这一最新数据将为英格兰银行(BoE)提供政策权衡的依据。上周，英国央行货币政策会议将利率维持在4.5%，目前英国经济正面临全球贸易政策的不确定性、可能实施的关税、预计的通胀率暂时上升以及国内经济停滞的迫近。

英国央行当时在一份声明中表示：“全球贸易政策的不确定性加剧，美国(US)发布了一系列关税(Tariff)声明，一些国家政府已做出回应。”

声明还补充道：“其他地缘政治不确定性也有所增加，全球金融市场波动指标上升。”

英国央行2月曾警告称，由于能源成本将加速上涨，预计今年第三季度通胀率将暂时升至3.7%。该行还将英国2025年的增长预测下调一半至0.75%。

▌放缓只是“障眼法”

英国财政大臣瑞秋·里夫斯准备在周三晚些时候向议员们通报她的支出和税收计划以及国家经济前景，英国政府将密切关注这一通胀数据。

预计里夫斯将宣布数十亿英镑的支出削减计划，以弥补自去年秋季发布首份财政计划以来因借贷成本上升而导致的预算缺口。

这位财政大臣已誓言要坚持自己设定的“财政规则”，以确保日常支出由税收收入满足，并且到2029-2030年，公共债务占经济产出的比例下降。

里夫斯的春季声明定于伦敦时间下午12:30左右在议会发表，并将与英国预算责任办公室（OBR，该国独立的公共财政监督机构）的最新经济预测一同公布。

据报道，预算责任办公室预计将下调英国2025年的增长预测，并将此前2%的预测值减半。经济产出下降将给政府的借贷需求带来上行压力，迫使里夫斯削减约100亿英镑（129.6亿美元）的公共支出。

通胀数据公布后，英国财政部首席秘书达伦·琼斯表示，在政府所说的“不断变化的世界”中，财政部的首要任务是“推动经济增长以提高劳动者的生活水平”以及“实现经济稳定以保障人们的财务状况”。

不过，凯投宏观(Capital Economics)的英国首席经济学家保罗·戴尔斯警告称，最新的通胀数据对英国央行和财政大臣里夫斯帮助不大。

戴尔斯周三在电子邮件评论中表示：“CPI从1月的3.0%降至2.8%有点误导人，因为通胀率可能在4月回升至3%以上，到9月左右达到3.5%。这种情况以及通胀蔓延至工资领域的风险，可能意味着英国央行在未来几个月的某个时候会暂停降息。”

他补充道：“如果这促使市场利率预期进一步上升，那么今天可能不是今年财政大臣唯一一次需要收紧财政政策以应对更高借贷成本的时刻。”

戴尔斯表示，CPI可能在3月回落至2.5%左右，但这只是短暂的缓解，不断上涨的能源成本可能会推高通胀率，9月可能升至3.5%。

他说：“这略低于英国央行预测的3.7%，我们怀疑疲软的经济将进一步抑制工资增长和通货膨胀。通货膨胀率可能在2026年降至2%，这意味着利率可以从目前的4.50%降至3.50%。”

15:00

英国国家统计局(ONS)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 英国2月CPI年率(%)

● 英国2月CPI月率(%)

● 英国2月核心CPI年率(%)

● 英国2月核心CPI月率(%)

08:30

澳大利亚统计局(ABS)消费者价格指数(CPI)月报 [官方报告]

● 澳大利亚2月CPI年率(%)

● 澳大利亚2月CPI月率(%)

● 澳大利亚2月加权CPI年率(%)

● 澳大利亚2月CPI年化截尾均值年率(%)

07:50

日本央行(BoJ)服务业生产者价格指数(SPPI) [官方报告]

● 日本2月企业服务价格指数年率(%)

● 日本2月企业服务价格指数月率(%)

04:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至3月21日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至3月21日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至3月21日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至3月21日当周API库欣原油库存变动(万桶)

2025.3.26 星期三 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:00

费城联储(RichmonFed)制造业活动调查(SMA) [官方报告]

● 美国3月里士满联储制造业指数

22:00

美国商务部人口普查局(BC)新屋销售月报(NHS)

● 美国2月季调后新屋销售年化总数(万户)

● 美国2月季调后新屋销售年化月率(%)

22:00

美国咨商会(CB)消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 美国2月谘商会消费者信心指数

21:00

标准普尔(S&P)美国核心城市房价指数(NHP) [官方报告]

● 美国1月S&P/CS10座大城市房价指数年率(%)

● 美国1月S&P/CS10座大城市房价指数月率(%)

● 美国1月S&P/CS20座大城市房价指数年率(%)

● 美国1月S&P/CS20座大城市房价指数月率(%)

21:00

美国联邦住房金融局(FHFA)房价指数(HPI) [官方报告]

● 美国1月FHFA房价指数年率(%)

● 美国1月FHFA房价指数月率(%)

20:00

美国商务部人口普查局(BC)新住宅建设活动月报(NRCA)

● 美国2月营建许可月率修正值(%)

● 美国2月营建许可年化总数修正值(万户)

17:00

德国经济信息研究所(IFO)商业景气指数(BCI) [官方报告]

● 德国3月IFO商业景气指数

2025.3.25 星期二 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

21:45

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国3月S&P制造业PMI初值

● 美国3月S&P服务业PMI初值

● 美国3月S&P综合PMI初值

17:30

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 英国3月S&P/CIPS制造业PMI初值

● 英国3月S&P/CIPS服务业PMI初值

● 英国3月S&P/CIPS综合PMI初值

17:00

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 欧元区3月S&P制造业PMI初值

● 欧元区3月S&P服务业PMI初值

● 欧元区3月S&P综合PMI初值

08:30

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 日本3月S&P/JibunBank制造业PMI初值

● 日本3月S&P/JibunBank服务业PMI初值

● 日本3月S&P/JibunBank综合PMI初值

06:00

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 澳大利亚3月S&P制造业PMI初值

● 澳大利亚3月S&P服务业PMI初值

● 澳大利亚3月S&P综合PMI初值

2025.3.24 星期一 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

01:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至3月21日当周石油钻井总数(口)

2025.3.22 星期六 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:00

欧盟委员会(EC)消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 欧元区3月消费者信心指数初值

22:50

沃勒：我认为没必要，所以投票反对放缓QT步伐

美联储理事沃勒(Christopher Waller)周五表示，他反对美联储(Fed)本周做出的放缓减持证券步伐(QT)的决定，因为银行体系中的储备水平仍然充裕。

沃勒在一份声明中解释了他对美联储周三发布的政策声明中有关资产负债表决定的异议，他表示：“缩减美联储的资产负债表是实现货币政策实施正常化以及减少银行体系中不必要储备的重要一环。”

他称：“当我们接近储备充足水平时，进一步放缓或停止证券持有量的赎回将是合适的。但在我看来，我们还未达到那个阶段，因为储备余额超过3万亿美元，这一水平是充裕的。从货币市场指标或我与外界的沟通交流来看，没有证据表明银行体系正在接近储备充足水平。”

最新的每周数据显示，美联储银行的储备余额最近变化不大，约为3.4万亿美元。

在本周为期两天的会议上，美联储政策制定者决定，从4月开始，将美联储资产负债表中美国国债每月缩减上限从250亿美元降至50亿美元。抵押贷款支持证券的每月缩减上限则维持在350亿美元不变。

这一决定的起因是，人们担心国会在提高政府债务上限问题上陷入僵局，可能会掩盖银行储备实际缩减的程度，一旦议员们最终提高债务上限，就有可能引发市场混乱。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，放缓缩减步伐将使资产负债表的缩减过程更加平稳且持续时间更长，并且这一决定得到了大多数政策制定者的大力支持。

沃勒称，美联储不应放缓资产负债表的缩减步伐，而应该制定一项计划，以应对可能出现的短期压力。

他表示，在这种情况下，美联储有多种工具可供使用。

21:30

威廉姆斯：当前适度紧缩的货币政策完全合适

纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)周五表示，考虑到美国(US)经济面临的众多不确定性，美国中央银行(Fed)的货币政策处于正确的位置，并指出目前没有迫切需要对利率进行任何调整。

威廉姆斯在一次演讲中表示：“鉴于稳健的劳动力市场以及通胀率仍略高于我们2%的目标，‘适度紧缩’的货币政策‘完全合适’。”

在正式讲话结束后接受记者采访时，威廉姆斯表示，美联储最终将需要把利率降至被认为对经济影响处于中性水平(R-Star)的位置。但与此同时，他称，在更广泛的政府政策迅速且不可预测地变化的环境下，“经济增长面临的下行风险和通胀面临的上行风险都非常高”。

威廉姆斯称，鉴于货币政策“处于良好状态”，足以应对未来的情况，“我们要收集更多数据”，并且“我们不急于”对货币政策的设定做出任何改变。

两天前，美联储政策制定者将美国央行的基准利率维持在4.25%-4.50%的区间，并暗示他们仍预计今年晚些时候会在某个时间点降低利率。

与此同时，美联储官员承认，在特朗普政府(Trump Administration)大幅且往往混乱的政策变化背景下，经济前景存在相当大的不确定性，他们预计这些政策变化至少在短期内会推高通胀压力。

威廉姆斯在演讲中表示，2025年经济开局良好，并补充称，尽管通胀降温的过程坎坷，但就业市场的平衡状况有所改善，而且就业市场本身并不是推动价格上涨的因素。

展望未来，威廉姆斯称，他预计经济增长会放缓，部分原因是移民率下降。但他也补充道，“很难精确地知道经济将如何发展。”

威廉姆斯表示：“根据财政和贸易政策以及地缘政治和其他方面的发展情况，可能会出现多种情景。”他还补充说，“目前很难确定这些情景发生的概率。”

威廉姆斯还告诉记者，“经济增长的下行风险和通胀的上行风险都非常高”，并补充称，虽然美联储对特朗普正在推行的进口关税政策有了更多了解，但细节仍在不断涌现，其影响尚不清楚。

纽约联储主席还谈到了近期的数据，这些数据往往表明，近期通胀预期路径有显著上升，而其他数据也显示，随着特朗普政府积极缩减联邦政府规模并削减开支，公众情绪正在恶化。

威廉姆斯表示：“没有迹象表明通胀预期相对于疫情前时期出现失控的情况。”他还补充称，“家庭预计通胀冲击将在随后的几年里逐渐消退。”

威廉姆斯还对美联储在本周政策会议上宣布的决定发表了看法。美联储宣布，鉴于政府融资的波动性以及货币市场出现的一些紧张迹象，将把资产负债表缩减(QT)的速度放缓至可忽略不计的水平。他表示，在已经使美联储资产减少了略超过2万亿美元的情况下，“本周进一步放缓缩减速度的决定是自然而然的下一步举措”。

20:35

MRT报告解读：随着家庭抑制消费，年初加拿大零售销售降幅超预期

加拿大统计局(StatCan)表示，由于汽车行业销售额下降，1月零售额(MRT)下降0.6%，降至694亿加元。

道明银行(TD Bank)的经济学家玛丽亚·索洛维耶娃在一份报告中指出：“在12月表现强劲之后，1月消费者勒紧了裤腰带，零售额降幅超过预期，开启了新的一年。”

她表示，部分降幅可能是由于联邦政府税收短期减免带来的价格下降效应。

统计局称，当月机动车及零部件经销商的销售额下降了2.6%，其中新车经销商的销售额下降了3.2%，汽车零部件、配件和轮胎零售商的销售额下降了2.8%。而二手车经销商的销售额则增长了1.6%。

1月，核心零售额（不包括加油站、燃料供应商以及机动车和零部件经销商的销售额）下降了0.2%。

统计局表示，这一下降主要是由于食品和饮料零售商的销售额下降，尤其是超市和杂货店。酒类零售商的销售额下降也对整体零售额下降起到了推动作用。

加拿大帝国商业银行(CIBC)的经济学家凯瑟琳·贾奇在一份报告中称，年初的疲软状况无需担忧，反而是经济走向正常化的一个迹象。

然而，关税方面的不确定性可能会使消费者在未来几个月更加谨慎，进而减缓消费支出。

索洛维耶娃表示：“消费者仍然保持谨慎，在就业、收入和物价前景更加明朗之前，他们可能会进一步抑制消费支出。”

她说，道明预计第一季度消费者支出将以年化2.7%的速度增长，而在接下来的几个季度可能会出现收缩。

索洛维耶娃还称，道明银行内部的信用卡和借记卡消费数据显示，第一季度的消费支出略有疲软。

她指出：“尽管在3月关税实施前可能会出现一些囤货行为，但由此带来的消费增长很可能是短暂的。”

从销量来看，1月份整体零售额下降了1.1%。

展望未来，统计局表示，其对2月的估计显示零售额将下降0.4%，不过也提醒该数据可能会进行修正。

20:30

加拿大统计局(StatCan)零售销售月报(MRT) [官方报告]

● 加拿大1月零售销售月率(%)

08:00

GFK消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 英国3月Gfk消费者信心指数

07:35

日本核心CPI高于预期，为央行继续推进加息提供了支撑

政府周五公布的数据显示，2月日本(JPN)核心通胀率(CPI)高于预期，达到3%，这为日本央行(BoJ)进一步加息提供了支撑。

路透社(Reuters)调查的经济学家预计核心通胀率为2.9%，而实际数据高于这一预期，但低于1月的3.2%。

2月，日本总体通胀率同比上涨3.7%，较上月创下的两年高点4%有所回落。这意味着总体通胀率已连续35个月高于日本央行设定的2%的目标。

剔除新鲜食品和能源价格后的CPI，受到日本央行的密切关注，该数据从上月的2.5%升至2.6%。

就在该数据公布前不久，日本央行于周三将利率维持在0.5%不变。

日本央行在声明中表示，“潜在的CPI预计将逐步上升”，且“总体上与”其2%的目标“相符”。

日本央行称，由于大米价格高企以及政府为压低通胀而采取的措施有所放松，核心通胀率在2025财年可能会上升。

日本央行还补充称，汇率走势也更有可能对物价产生影响，并表示“日本的经济活动和物价仍存在很大的不确定性，包括各地区贸易及其他政策的演变情况”。

数据公布后，日元走强0.1%，兑美元汇率为148.61，而基准股指日经225指数则略有下跌。

今年1月，日本央行将利率上调至0.5%，央行在意见汇总中表示，日本的经济活动和物价发展“总体上符合央行的预期”，并补充称：“如果经济活动和物价保持在预期轨道上，央行将有必要继续相应地提高政策利率。”

▌工资上涨

通胀数据公布之际，正值日本春季劳资谈判（“春斗”）中工会成功争取到大幅工资增长，这也为日本央行继续推进货币政策正常化提供了支撑。

日本最大的工会组织于3月14日宣布，自4月起成功争取到平均5.46%的工资涨幅，这是三十多年来的最大涨幅。

拥有约700万会员的日本联合工会(Rengo)表示，对涵盖760个工会的初步统计结果显示，工资涨幅比去年的5.28%高出0.18个百分点。

中小企业平均工资涨幅为5.09%，比去年高出0.67个百分点，这是自1992年以来此类企业工资涨幅首次突破5%。

据报道，代表零售、餐饮及其他行业工会的伞状组织“UA Zensen”表示，其139个会员工会的全职员工月工资平均涨幅为5.37%，略低于2024年创下的5.91%的纪录。

07:30

日本总务省(MIC)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 日本2月全国CPI年率(%)

● 日本2月全国CPI月率(%)

● 日本2月不包括生鲜食品的全国核心CPI年率(%)

● 日本2月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI年率(%)

● 日本2月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI月率(%)

05:45

新西兰统计局(StatsNZ)海外商品贸易月报(OMT) [官方报告]

● 新西兰2月贸易帐(亿纽元)

● 新西兰2月出口(亿纽元)

● 新西兰2月进口(亿纽元)

03:50

麦克勒姆：与全球最大两个经济体的关税战升级之际，加拿大央行经济预测方式和货币政策核心权衡将发生变化

加拿大央行(BoC)行长暗示，在与美国(US)的关税(Tariff War)不确定性使长期预测变得更加困难之际，央行设定基准利率的方式将发生变化。

行长蒂夫·麦克勒姆还承认，在贸易战的背景下，加拿大(CAN)很可能会陷入衰退。由于中国(CN)对加拿大部分农产品新一轮关税的实施，这场贸易战在周四又有了新的升级。

周四，麦克勒姆在卡尔加里发表演讲。他表示，2025年初加拿大经济状况良好，通货膨胀得到控制，经济增长加快，这让人们燃起了加拿大已避免衰退的希望。

麦克勒姆说：“加拿大经济实现了软着陆。不幸的是，我们不会在‘跑道’上停留太久。”

这在很大程度上是因为美国本月早些时候对加拿大输美商品和服务大幅加征了关税，以及加拿大对价值数十亿美元的美国商品征收进口税作为回应。

麦克勒姆称，根据这些关税持续的时间长短，已经在美加两国边境两侧开始显现的“损害”可能会危及这一软着陆进程。

周四演讲结束后，他对记者说：“如果长期实施全面关税，那么很有可能会导致经济衰退。”

本月到目前为止，关税已经多次被实施和调整，虽然美国总统特朗普(Donald Trump)威胁称4月2日将出台一轮对等关税，但目前还不完全清楚他下一步将如何推进这场贸易争端。

由于这种不确定性，麦克勒姆暗示央行在进行经济预测时的方式将发生转变，而这些预测是央行决定政策利率走向的依据。在连续七次降息后，目前政策利率为2.75%。

4月16日，加拿大央行将做出下一次利率决策，并发布一份新的货币政策报告，其中包含对通货膨胀和经济的预测。

周四，麦克勒姆暗示下个月的报告可能不会给出对经济的“单一、核心预测”，而是会根据关税不确定性的发展情况，纳入一系列不同的情景分析。

他过去曾警告称，加拿大央行的政策工具不太适合同时应对通货膨胀上升和经济疲软的情况。

麦克勒姆表示，货币政策制定者将把重点更多地转向设定一个更适合加拿大面临的各种风险的基准利率，而不是基于央行认为的经济最可能的发展路径来设定利率。

通过这样做，央行可以避免选择一条路径，从而避免因预测错误以及由此产生的货币政策需求判断错误而带来的风险。

麦克勒姆称，加拿大央行需要“灵活且适应性强”，以便对关税方面的新情况迅速做出反应。

他在演讲中说：“我们需要制定能将风险降至最低的政策。这意味着在情况更明朗之前，减少像往常那样的前瞻性，而当情况明确时，则可能意味着迅速采取行动。”

随后，麦克勒姆向记者解释说，他向加拿大人传达的信息并不是说他们就一定应该预期在加拿大央行的预定决策时间之外会有利率调整声明 - - 央行在2020年新冠疫情初期的不确定性阶段曾采取过这种行动。

周四也是中国针对加拿大农产品实施新一轮关税的第一天，这是对加拿大去年10月对电动汽车征收进口税的回应。

麦克勒姆表示，加拿大因与美国和中国的关税冲突而处于“两难境地”，这将对加拿大经济产生影响。

但他也表示，这些变化也是全球贸易更大范围转变的一部分。

他说：“长期以来，我们所有国家的经济都受益于和平、全球化以及日益加深的一体化带来的推动。不幸的是，这些有利因素现在都变成了不利因素。”

麦克勒姆补充说，全球各国都将从恢复自由贸易中受益，不过，对经济安全的担忧日益加剧，这可能会使扭转当前的贸易变化变得困难。

他说：“我们可能无法简单地回到过去的状态。但是，以牙还牙地提高关税，不断升级全球贸易战，对任何人都没有好处。”

在麦克勒姆发表演讲的几天前，加拿大统计局报告称，2月通胀率(CPI)跃升至2.6%，这在很大程度上是因为渥太华为期两个月的商品及服务税减免政策结束。

麦克勒姆指出，目前尚不清楚企业会多快将关税带来的更高成本转嫁给消费者，因此加拿大央行已经准备了多种情景分析。

有一种可能性是，如果全面关税导致成本在一年内迅速转嫁，那么2026年第一季度的通货膨胀率将比没有贸易战的情况高出约2.25个百分点。在关税产生影响之前，加拿大央行1月份的预测显示，到2026年通货膨胀率平均为2.1%。

不过，在这种价格快速上涨的情景假设中，与关税相关的对通货膨胀的一次性冲击会更快消退，到2027年底几乎会从预测中完全消失。

其他一些情景假设中，价格上涨的成本转嫁更为缓慢，这意味着对通货膨胀的冲击不会像第一种情景分析中那么高，但会持续更长时间。

2025.3.21 星期五 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:30

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至3月14日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

22:05

EHS报告解读：美国2月成屋销售意外上升，受挂牌量增加的提振

美国(US)2月成屋销售意外增加，这是因为供应增加吸引买家重返市场，但不断上升的经济不确定性可能会限制销售进一步增长。

美国全国房地产经纪人协会(NAR)周四公布的成屋销售月报(EHS)显示，上个月成屋销售经季节性调整后按年率计算增长了4.2%，达到426万套。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计成屋转售量将降至395万套。

尽管在12月和1月，领先销售数据一到两个月的待完成合同数量有所下降，当时受欢迎的30年期固定利率抵押贷款的平均利率徘徊在7%左右，但成屋销售仍出现了增长。上个月的销售增长受到了有利的季节性调整因素的推动。2月份的成屋销售同比下降了1.2%。

NAR的首席经济学家劳伦斯·云表示：“购房者正慢慢进入市场。抵押贷款利率变化不大，但更多的房屋库存和选择正在释放被压抑的住房需求。”

虽然到3月中旬，30年期固定利率抵押贷款的平均利率已降至约6.65%，但经济前景却变得黯淡。

在美国总统特朗普(Donald Trump)变化无常的贸易政策导致不确定性很高的情况下，消费者和企业信心有所下降。美国政府通过大规模裁员和大幅削减开支来大幅缩减联邦政府规模的史无前例的举措，将导致更多的失业，也可能给房地产市场带来压力。

美联储(Fed)周三将其基准隔夜利率维持在4.25%-4.50%的区间内，不过美国央行的政策制定者表示，他们仍预计到今年年底将借款成本降低0.5个百分点。

2月，美国成屋库存增加了5.1%，达到124万套。供应同比增长了17%。2月份，成屋中位价格同比上涨3.8%，达到39.84万美元，创下该月的历史纪录。

以2月的销售速度计算，消化当前的成屋库存需要3.5个月，高于去年同期的3.0个月。4至7个月的库存供应被视为供需之间的健康平衡状态。

2月，房产通常在市场上待售42天，而去年同期为38天。首次购房者占销售的31%，高于去年同期的26%。经济学家和房地产经纪人表示，要实现房地产市场的强劲发展，首次购房者的占比需达到40%。

现金全款购房交易占总交易的32%，低于去年同期的33%。包括止赎房产在内的不良房产销售占交易的3%，在近年来一直徘徊在2%左右后略有上升。

22:00

房地产经纪人协会(NAR)成屋销售月报(EHS) [官方报告]

● 美国2月成屋销售年化总数(万户)

● 美国2月成屋销售年化月率(%)

20:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至3月15日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至3月15日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至3月8日当周续请失业金人数(万)

20:30

费城联储(PhillyFed)制造业业务前景调查报告 [官方报告]

● 美国3月费城联储制造业指数

20:05

英格兰银行利率决定解读：通胀高企且外部不确定性极高，央行维持利率不变

英国央行(BoE)周四将英国(GBR)的主要利率维持在4.50%不变，尽管英国经济增长几乎停滞，并且鉴于美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易政策，英国面临着更多的不确定性。

由九名成员组成的货币政策委员会(MPC)做出的这一决定在市场的普遍预期之中，且就在一天前，美联储(Fed)也维持了利率不变。

会议纪要显示，八名成员投票支持维持现有政策不变，一名成员支持降息0.25个百分点。

自去年8月以来，MPC已三次将英国央行的主要利率从16年来的高点5.25%下调了0.25个百分点，最近一次是在2月，此前通胀率已从超过10%的数十年高位回落。

然而，目前3%的通货膨胀率仍高于央行设定的2%的目标，并且即使不考虑特朗普政府实施的任何关税，在未来几个月内通胀率还将进一步上升。

英国央行行长贝利(Andrew Bailey)表示：“目前存在很多经济不确定性。我们仍然认为利率会逐渐下降，但今天我们将其维持在4.5%。”

如果政策制定者继续采取近期的渐进式策略，那么很可能在5月再次降息。

贝利称，利率制定者将“非常密切地关注全球和国内经济的发展情况”，并且无论发生什么，“确保通货膨胀保持在低水平且稳定是我们的职责”。

美联储在周三维持借贷利率不变，也表达了对近期经济前景的不确定性，尤其是考虑到美国总统特朗普的贸易政策，经济学家们担心这一政策会降低全球经济增长，并导致物价上涨。

英国1月的通货膨胀率(CPI)升至10个月来的高点3%，进一步高于央行2%的目标。许多经济学家认为，在不考虑美国(US)实施的任何关税的情况下，未来几个月通胀率仍可能会高达4%。

英国是全球第六大经济体，其第四季度仅实现了0.1%的微弱增长，对于新上任的工党政府来说，这是一个极其令人失望的结果，因为工党政府已将促进经济增长列为首要经济政策。自2008至2009年全球金融危机以来，英国经济的增长表现明显低于其长期平均水平。

批评人士称，自工党在14年后于去年7月重新掌权以来，财政大臣雷切尔·里夫斯对这一黯淡的经济局面负有部分责任，因为她在上任时过于悲观，并且此后提高了税收，尤其是对企业的税收。

20:00

英格兰银行(BoE)利率决定 [官方报告]

● 英国3月央行基准利率(%)

20:00

施莱格尔：瑞士央行没有购买加密资产的计划

瑞士央行(SNB)不会购买比特币等数字货币，即便美国总统特朗普(Donald Trump)推动建立美国的战略加密货币储备之后，瑞士(SUI)货币当局也无此意。

瑞士央行行长马丁·施莱格尔周四在苏黎世接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“我们没有购买加密资产的计划。”他提到了加密货币的高波动性，以及其缺乏安全性和健全的法律框架。

施莱格尔接着解释称，瑞士央行的外汇储备完全是为了实现货币政策目标而存在。他表示，加密货币不符合这一用途的标准，这与他之前的言论一致。

他说：“例如，货币需要保值。而如你所知，加密货币的价值波动很大，所以这一点无法保证。”

施莱格尔还称，这些数字资产的流动性也“存在疑问”，并补充道，因为它们“本质上是软件”，所以容易出现漏洞。

瑞士央行正面临一项民众倡议，该倡议试图迫使央行将比特币纳入其储备资产。如果倡议的支持者能在2026年6月前收集到10万个签名，瑞士就必须就这一问题举行公民投票。

尽管瑞士央行正在开展一项批发型央行数字货币的试点项目，但施莱格尔过去一直坚决反对将加密货币纳入资产负债表。去年11月，他将这类资产视为“小众现象”而不予理会。

16:35

瑞士央行利率决定解读：由于通胀持续处于略高于零的弱势水平且下行风险加剧，央行将政策利率下调至0.25%

瑞士央行(SNB)瑞士央行周四将关键利率再下调25个基点，因该国通胀十分低迷。

瑞士央行在一份声明中表示：“鉴于通胀压力较低且通胀面临的下行风险加剧，瑞士央行通过此次利率调整，确保货币环境保持适宜。”

该行将继续密切关注形势，如有必要，会对货币政策进行进一步调整，“以确保通胀在中期内维持在与价格稳定相符的区间”。

此次调整后，该行的主要利率降至0.25%。市场普遍预期会有此次降息，此前交易员预计有超过70%的可能性会降息25个基点。

去年12月，瑞士央行宣布降息50个基点，当时这一降幅超出了市场预期。这也是自瑞士去年3月成为首个实施宽松货币政策的主要经济体以来，瑞士央行的第四次降息。

官方数据显示，2月瑞士通胀率(CPI)降至近四年低点，年率为0.3%。瑞士联邦统计局指出，进口商品价格下降是导致通胀率较低的关键因素。

瑞士央行周四表示，自上次货币政策评估以来，通胀发展符合预期。

该行还称：“自去年12月以来，通胀预测几乎没有变化。如果不进行此次降息，中期通胀预测会更低。”并表示其通胀预测在中期内处于价格稳定区间。

瑞士央行预计2025年通胀率平均为0.4%。

裕信银行(UniCredit Bank)的首席经济学家斯特凡·格拉赫表示，瑞士央行此前就预计通胀会降至这一水平，“事情正朝着瑞士央行预期的方向发展”。

他在接受CNBC采访时表示：“我认为现在降息是有必要的，以确保通胀不会降得过低。”

瑞士央行宣布降息决定后，瑞郎小幅走弱。在欧元区(Euro Area)政治动荡和局势不明朗时期，瑞郎被广泛视为避险货币，即便瑞士央行多次降息，瑞郎总体仍保持强势。

16:30

瑞士央行(SNB)利率决定 [官方报告]

● 瑞士第一季度央行政策利率(%)

16:20

拉加德：与美国的贸易战可能使欧元区GDP增长率下降0.5%，通胀率上升0.5% 

欧洲中央银行(ECB)行长拉加德(Christine Lagarde)周四首次阐明了与美国(US)的贸易战(Trade War)对欧元区(Euro Area)经济增长和通胀的影响，并对德国(GER)最新的支出计划表示欢迎。

美国已对来自世界各地的钢铁和铝产品征收关税，并表示将重新审视与欧盟(EU)的贸易关系。欧盟的报复性措施将于4月生效。

拉加德表示，美国对从欧洲进口的商品征收25%的关税，将使欧元区的国内生产总值(GDP)增长率在第一年下降约0.3个百分点，而欧盟的报复性措施可能会使这一下降幅度增加至约0.5个百分点。

她在一次听证会上对欧洲议员们表示：“在短期内，欧盟的报复性措施以及欧元汇率走弱……可能会使通胀率上升约0.5个百分点。”“由于经济活动放缓抑制了通胀压力，这种影响在中期内会有所缓解。”

拉加德称，应对任何贸易战的办法是进一步与其他国家实现贸易一体化，这“带来的收益可能会远远超过因单边关税（包括报复性关税）而造成的损失”。

不过，她强调，对贸易战代价的任何估算都存在很大的不确定性，欧洲央行将保持警惕，并随时准备采取行动以维护物价稳定。

拉加德对德国为加强军事和基础设施建设而制定的大规模支出计划表示欢迎，并淡化了随之而来的债券收益率飙升的影响。

她说：“我推测，市场将其视为未来经济增长的一种推动因素，而且这种增长是通过长期融资来实现的。这是否会带来一些对通货膨胀的预期呢？有可能，但根据我们的计算，这种预期并不显著。”

15:00

英国国家统计局(ONS)劳动力市场概览(LMO) [官方报告]

● 英国1月失业率-按ILO标准(%)

● 英国1月包括红利三个月平均工资年率(%)

● 英国1月剔除红利三个月平均工资年率(%)

11:05

分年龄组失业率数据解读：2月中国青年失业率升至16.9%

官方周四公布的数据显示，2月中国(CN)城市青年失业率连续第二个月上升，同时全国失业率也升至两年来的最高水平。

根据中国国家统计局(NBS)的数据，16至24岁（不含学生）的城镇失业率从1月的16.1%上升至16.9%。

25至29岁人群的失业率从6.9%攀升至7.3%，30至59岁人群的失业率也从4.0%升至4.3%。

据NBS周一发布的数据，中国基于调查的全国城镇失业率达到两年来的最高水平，为5.4%。

在2023年6月16至24岁人群失业率达到创纪录的21.3%后，中国曾连续数月停止公布青年失业率数据。

当年12月，NBS在改变统计方法将学生排除在外后，恢复发布这一备受关注的关键指标。

该失业率数据并未涵盖那些已经放弃求职的求职者，也未对中国农村地区的失业情况进行评估。

中国领导人已承诺将加大对经济的财政和货币支持力度，特别强调刺激国内消费，因为来自美国(US)的关税(Tariff)给中国经济前景蒙上了阴影。

中国高层领导人为2025年设定了“约5%”的经济增长目标，但分析人士表示，鉴于出口面临压力、居民需求不温不火以及房地产危机持续不断，这一目标可能难以实现。

09:05

LPR更新解读：贷款利率按规则维持不变，而政策利率下调最早可能在4月

周四，中国(CN)维持其关键贷款利率不变，北京方面在贸易摩擦(Trade War)不断加剧的情况下，努力平衡促进经济增长和稳定货币的双重任务。

中国人民银行(PBoC)将1年期贷款市场报价利率(LPR)维持在3.1%，5年期LPR维持在3.6%，自去年10月下调0.25个百分点后，这两个利率一直保持在该水平。

这一利率决定是在美国联邦储备委员会(FOMC)维持基准利率不变之后做出的。然而，美联储(Fed)官员表示，到2025年可能会有0.5个百分点的降息空间。

中国的LPR（通常是银行向优质客户提供的贷款利率）每月根据指定商业银行向中国人民银行提交的建议利率计算得出。1年期LPR影响中国企业和大多数家庭贷款，而5年期LPR是房贷利率的基准。

自去年10月降息以来，中国人民银行将其主要政策利率7天逆回购利率(7DRRR)维持在1.5%不变，因为央行要在关税上调的威胁下捍卫面临下行压力的人民币。

香港中文大学兼职副教授彭文生指出：“政策制定者认识到中国强劲的增长势头，但由于未来压力持续存在，仍保持谨慎态度。”他提到了贸易紧张局势、美联储稳定的政策立场以及中国银行已经微薄的净息差所带来的风险。

今年前两个月，中国经济出现温和回升，零售额同比增长4.0%，高于去年12月3.7%的涨幅。工业产出也高于预期，同比增长5.9%。

然而，通胀数据凸显了需要更多政策支持以实现经济可持续复苏的必要性。2月消费者物价指数(CPI)一年多来首次跌入负值区间，同时生产者物价指数通缩持续。

北京方面今年将促进国内消费作为首要政策重点，以缓解海外贸易战升级带来的影响。

法国外贸银行(Natixis)的高级经济学家伍绮琴表示：“随着支持消费的呼声越来越高，中国在下一次会议左右降息的可能性越来越大。如果零售和房地产销售没有改善，特别是如果通胀持续疲软，我们最早可能在4月份看到降息。”

利率公布后，人民币汇率基本没有变化，美元兑人民币报7.2280，10年期国债收益率下跌超过2个基点，至1.932%。

中国离岸人民币在1月份触及16个月低点后，最近几周有所回升。自美国总统唐纳德・特朗普去年11月赢得大选以来，人民币已贬值近1.8%。

▌政策前景展望

中国高层官员承诺今年将加大货币宽松措施力度，包括“在适当时候”降息，因为北京设定了“5%左右”的宏伟增长目标。

本月早些时候，高盛经济学家在一份报告中维持其预测，预计今年第二和第四季度将分别降息20个基点。这家投资银行还预计，第一和第三季度将分别下调50个基点的存款准备金率(RRR)，存款准备金率决定了银行必须持有的现金储备量。

本月早些时候，中国人民银行行长潘功胜重申，央行希望将人民币汇率维持在“合理均衡水平”。在与特朗普就贸易协议进行谈判以限制关税之前，防止人民币过快贬值可以被视为一种善意的信号。

虽然降息尚未实现，但分析人士预计，中国人民银行的任何政策措施都可能取决于特朗普的贸易政策举措。特朗普已对中国进口商品加征20%的新关税，并威胁最早在4月进一步加征关税。新关税被认为将给中国的出口带来压力，而出口是中国经济增长放缓过程中唯一的亮点。

这个世界第二大经济体的出口增长在1月和2月放缓幅度超过预期，而这两个月的进口降幅为2023年7月以来最大。

09:00

中国人民银行(PBoC)贷款市场报价利率(LPR) [官方报告]

● 中国3月一年期贷款市场报价利率LPR(%)

● 中国3月五年期贷款市场报价利率LPR(%)

08:30

澳大利亚统计局(ABS)劳动力市场调查报告(LFR) [官方报告]

● 澳大利亚2月季调后失业率(%)

● 澳大利亚2月就业人口变动(万人)

05:50

GDP报告解读：去年第四季度增长远超预期，使新西兰一举跳出衰退区间

新西兰(NZL)第四季度的经济增长速度超出预期，使该国经济摆脱了衰退，但预计这一改善不会改变新西兰储备银行(RBNZ)的降息计划。

周四公布的政府数据显示，新西兰国内生产总值(GDP)在去年第四季度环比增长0.7%，好于分析师预期的0.4%以及纽储行预测的0.3%。在这之前，第三季度的经济收缩幅度经修正后为1.1%。

新西兰统计局的数据显示，年度GDP下降了1.1%。市场此前预计的降幅为1.4%。

市场对GDP数据的反应较为平淡，纽元在数据公布前报0.5811美元，公布后升至0.5821美元。

自2024年8月以来，纽储行已将官方现金利率下调了175个基点，至3.75%，并在2月暗示将在4月和5月再分别降息25个基点，今年晚些时候还有可能进行第三次降息。

西太平洋银行(Westpac)的高级经济学家迈克尔·戈登在一份报告中表示，他认为这些GDP数据支持这样一种观点，即央行更有可能只会再降息两次。

经济增长的改善将为那些渴望让经济重回稳固发展轨道的政策制定者带来一些令人欣慰的缓解，此前新西兰经济在去年9月所在季度陷入了技术性衰退。连续两个季度的GDP下降是自1991年经济急剧衰退以来，除疫情期间外最严重的一次。

新西兰统计局称，第四季度16个行业中有11个实现了增长。增幅最大的行业包括租赁、租赁服务和房地产服务、零售贸易、住宿、医疗保健和社会救助。该局还补充称，国际游客支出的增加也推动了与旅游相关的行业发展。

Kiwibank的首席经济学家贾罗德·克尔表示，虽然这是经济复苏的第一步，并且已经出现了一些积极迹象，但仍存在一些明显的薄弱环节，比如建筑业。

新西兰还面临着外部逆风。今年经济增长的风险有所上升，因为美国总统特朗普(Donald Trump)以对主要贸易伙伴大幅提高关税为首的政策，引发了人们对全球经济更广泛衰退的担忧。

这可能会对新西兰产生影响，因为该国对中国(CN)和美国(US)都有大量的出口。

克尔还补充道，如果全球经济前景的下行风险持续存在，那么“可能需要将现金利率降至3%以下，才能让我们重回正轨”。

美联储(Fed)周三维持利率不变，由于特朗普经济政策可能带来的通胀影响，预计今年美联储在降息方面会采取谨慎态度，这可能会使纽储行的货币政策制定变得更加复杂。

05:45

新西兰统计局(StatsNZ)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 新西兰第四季度GDP季率-生产法季调后(%)

● 新西兰第四季度GDP年率-生产法季调后(%)

05:00

FOMC利率决定解读：美联储维持利率不变仍预计今年将有两次降息，上调通胀而下调增长预期，并放缓QT步伐 

美联储(Fed)在周三做出了一项备受关注的决定，维持基准利率不变，但仍暗示今年晚些时候可能会降息。

面对关税对经济放缓可能产生的影响这一担忧，负责制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)将关键借贷利率维持在4.25%至4.5%的区间，自去年12月以来该利率一直处于这一水平。市场此前预计，在本周为期两天的政策会议上，美联储几乎肯定不会调整利率。

除了这一决定之外，官员们还更新了他们对今年直至2027年的利率和经济预测，并调整了减持债券的速度。

尽管特朗普总统(President Donald Trump)的关税政策以及雄心勃勃的减税和放松监管的财政政策带来的影响尚不明朗，但官员们表示，他们仍预计到2025年还会有0.5个百分点的降息空间。美联储倾向于以0.25个百分点的步伐进行调整，所以这意味着今年将有两次降息。

投资者对未来可能进一步降息感到鼓舞，在该决定公布后，道琼斯工业平均指数上涨了400多点。然而，在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，如果情况需要，央行会乐意维持较高的利率水平。他说：“如果经济保持强劲，并且通货膨胀没有持续、稳定地朝着2%的目标发展，我们可以在更长时间内维持政策紧缩。如果劳动力市场意外走弱，或者通货膨胀下降速度比预期更快，我们可以相应地放宽政策。”

▌不确定性增加

FOMC在会后声明中指出，当前形势下的不确定性有所加剧。

声明文件称：“围绕经济前景的不确定性有所增加。委员会关注其双重使命所面临的双向风险。”

美联储肩负着维持充分就业和稳定物价的双重目标。

在新闻发布会上，鲍威尔指出，“消费者支出有所放缓”，并且预计关税可能会对物价产生上行压力。这些趋势可能导致委员会对经济前景持更为谨慎的态度。

该委员会下调了对经济增长的整体预期，并上调了对通货膨胀的预测。官员们现在预计今年经济增速仅为1.7%，比去年12月的上一次预测下降了0.4个百分点。在通货膨胀方面，核心物价预计将以每年2.8%的速度增长，比之前的估计高出0.3个百分点。

根据官员们利率预期的点阵图，与去年12月相比，对利率的看法变得稍微更加鹰派。在上一次会议上，只有一名参会者认为2025年不会有利率变化，而现在有四名参会者持此观点。

点阵图显示，与去年12月相比，对未来几年的利率预期没有变化，预计2026年将有两次降息，2027年再降息一次，之后联邦基金利率将稳定在长期水平，约为3%。

▌放缓量化紧缩

除了利率决定之外，美联储还宣布进一步放缓其量化紧缩(QT)步伐，该计划旨在逐步减少其资产负债表上持有的债券。

美联储现在每月仅允许50亿美元到期的美国国债收益不再进行再投资，低于之前的250亿美元。不过，它对抵押贷款支持证券设定的350亿美元上限保持不变，自该计划启动以来，这一上限很少达到。

美联储理事沃勒(Christopher Waller)投下了此次美联储决定的唯一反对票。然而，声明指出，沃勒赞成维持利率不变，但希望QT能像以前一样继续进行。

>> Harris Financial Group的管理合伙人杰米·考克斯表示：“美联储今天通过放缓QT，间接地实现了降息。美联储在权衡风险时需要考虑多个因素，而这一举措是相对容易做出的选择。这为美联储在夏季前结束QT铺平了道路，而且如果运气好的话，通胀数据会达到合适水平，届时降息将是显而易见的选择。”

美联储的这些行动是在特朗普(Donald Trump)第二个任期开局动荡的背景下做出的。这位共和党总统对美国(US)全球贸易伙伴的钢铁、铝及其他各类商品实施关税，震动了金融市场。

此外，在定于4月2日发布的一项审查结果出炉后，政府威胁将实施新一轮更激进的关税措施。

对未来局势的不确定性削弱了消费者的信心，在最近的调查中，由于关税问题，消费者提高了对通货膨胀的预期。2月零售支出有所增加，尽管增幅低于预期，但基础指标显示消费者仍在经受动荡的政治局势带来的冲击。

自特朗普上任以来，股市一直较为脆弱，主要平均指数在回调区间进进出出，因为政府官员曾警告称，经济将从政府刺激驱动转向更加以私营部门为导向的模式。

美国银行(Bank of America)的首席执行官布莱恩·莫伊尼汉在周三早些时候反驳了最近华尔街弥漫的许多悲观言论。这家按资产计算美国第二大银行的负责人表示，信用卡数据显示消费仍在稳健增长，美国银行的经济学家预计今年经济将增长约2%。

然而，劳动力市场已经出现了一些疲软的迹象。2月非农业就业人口(NFP)增长速度低于预期，而包括沮丧求职者和就业不充分者在内的广义失业率在当月跃升了0.5个百分点，达到2021年10月以来的最高水平。

>> Trade Station的全球市场策略主管大卫·拉塞尔表示：“今天美联储的行动反映了华尔街所感受到的那种不确定性。他们的预期有点像滞胀，因为国内生产总值(GDP)的预期下降了，而通货膨胀却略有上升，但这一切都不是非常确定的。”

03:00

滞胀？美联储预计今年通胀上升且经济增长低于2%

美联储(Fed)官员在周三发布的最新预测中大幅下调了对美国(US)经济的预期，预计美国经济的增长速度将低于2%。

负责制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)将对经济增长的整体预期下调至1.7%，低于去年12月预测的2.1%。与此同时，官员们上调了对通胀的预期，预计核心个人消费支出价格指数(PCE)将以每年2.8%的速度增长，高于此前预计的2.5%。这些调整表明，美联储认为存在滞胀的风险，即经济增长放缓的同时通货膨胀上升。

FOMC在一份声明中指出，“围绕经济前景的不确定性有所增加”，并补充称美联储“关注其双重使命所面临的双向风险”。

由于特朗普总统(President Donald Trump)对美国(US)主要贸易伙伴采取的激进关税政策预计将推高商品和服务价格，并削弱消费者支出，人们对经济放缓和通货膨胀再次加剧的担忧大幅增加。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在新闻发布会上表示：“通胀现在已经开始上升。我们认为部分原因是关税的影响，而且在今年的反通胀进程中，进一步的进展可能会有所延迟。总体而言，情况较为复杂。家庭和企业的调查数据都显示，不确定性大幅上升，并且对下行风险存在重大担忧。”

根据预测的中位数，尽管通货膨胀预期有所上调，但美联储目前仍预计在2025年剩余时间内将进行两次降息。点阵图显示，包括有投票权和无投票权成员在内的19名联邦公开市场委员会成员预计，到今年年底，联邦基金基准利率将达到3.9%，相当于目标区间为3.75%至4%。美联储在周三将关键利率维持在4.25%至4.5%的区间不变。

不过，他们在利率预测方面的观点变得更加鹰派，有四名成员认为2025年不会调整利率。在1月的会议上，只有一名官员预计今年利率不会发生变化。

02:00

美国联邦公开市场委员会(FOMC)利率决定 [政策声明] [经济预测]

● 美国3月联邦基金利率目标上限(%)

● 美国3月联邦基金利率目标下限(%)

2025.3.20 星期四 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至3月14日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至3月14日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至3月14日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至3月14日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至3月14日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至3月14日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

19:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至3月14日当周MBA抵押贷款申请活动指数

18:05

CPI报告解读：因德国数据下修，欧元区2月通胀率终值下调0.1个百分点

欧盟统计局(EuroStat周三表示，欧元区(Euro Area)上个月的通胀率低于初步估计，主要原因是德国(GER)的数据修正。这缓解了人们对于意外强劲的物价压力可能阻碍欧洲央行(ECB)进一步降息的担忧。

欧盟统计局的一份声明显示，使用欧元的20个国家2月的通货膨胀率为2.3%，低于最初公布的2.4%，与此前经济学家的预估相符。

然而，潜在通货膨胀率，即不包括波动较大的食品和能源成本的物价水平，这一受到政策制定者密切关注的指标，维持在2.6%不变，尽管其月增长率从0.6%降至0.5%。

尽管此次数据修正有一定意义，但不太可能大幅改变市场对欧洲央行4月政策会议的预期。

欧洲央行曾表示，当前的不确定性极高，因此在收集到尽可能多的数据之前，央行不会做出决策。

欧洲央行还必须考虑贸易紧张局势、预算支出可能增加、为乌克兰(UKR)防务提供资金的负担加重以及能源成本下降等因素。

目前，市场认为4月有50%至60%的可能性降息，并且已完全消化了6月降息的预期。市场还预计在今年年底前会再有一次降息，这将使欧洲央行的存款利率降至2%。

欧洲央行目前预计，在今年剩余时间里，通货膨胀率将在当前水平附近波动，然后在2026年第一季度降至其2%的目标水平。

18:00

欧盟统计局(EuroStat)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 欧元区2月调和CPI年率-未季调终值(%)

● 欧元区2月调和CPI月率终值(%)

● 欧元区2月核心调和CPI年率-未季调终值(%)

● 欧元区2月核心调和CPI月率终值(%)

11:00

植田和男：若经济和物价符合预期，将继续上调利率 

日本央行(BoJ)行长植田和男在周三的新闻发布会上表示，如果日本(JPN)经济按照其预测发展，央行将“继续上调”其政策利率。

他说：“如果经济和物价符合我们的预测，鉴于目前实际利率非常低，我们将继续上调政策利率，并调整货币支持的力度。”

植田补充道：“如果潜在通货膨胀的上行风险加剧，这将成为加快我们调整货币支持力度进程的一个理由。”

这位行长还表示，日本央行“在制定政策时，不仅会关注工资情况，还会考虑经济、物价以及风险因素”。

植田发表此番言论之际，今年日本企业都已实施了加薪举措。

他表示：“这表明工资上涨的范围正在扩大。”

当天早些时候，日本央行在其政策会议上维持利率不变。

10:30

日本央行利率决定解读：如预期维持利率不变，如果国内外事态发展有利可能最早6月恢复加息

日本央行(BoJ)维持关键政策利率不变，并对贸易紧张局势(Trade Tensions)升级给全球经济带来的潜在影响表示出更多的担忧。

根据日本央行声明，行长植田和男领导的董事会在为期两天的会议结束后，于周三投票决定将政策利率维持在0.5%。这一结果与彭博社(Bloomberg)调查的52位经济学家的预期一致。日本央行在其前景风险清单中，增加了对贸易及其他政策不断变化情况的考量。

消息发布后，日元兑美元汇率在经历最初的波动后，较发布前略有走弱。债券收益率并未因这一决定立即变动。

作出维持利率不变的决定之际，日本(JPN)国内经济总体状况表明其仍有进一步加息的空间，尽管国际形势日益严峻，且全球其他央行都在考虑降息时机。

>> 标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)的首席经济学家田口晴美表示：“美国(US)政策存在很大的不确定性，我认为在这种背景下，会有企业推迟资本投资和生产计划。至于国内情况，薪资谈判成果丰硕，物价持续上涨，所以我认为一切都如日本央行所预测的那样发展。”

上周，日本最大的工会组织Rengo表示，年度薪资谈判的初步结果是34年来最好的，这对个人消费来说是个积极信号。与此同时，日本1月整体通货膨胀率升至4%，在七国集团(G7)经济体中最高。

随着特朗普总统(President Donald Trump)推进关税政策，全球经济前景恶化。植田上周表示，鉴于贸易紧张局势，他“非常”担忧全球经济。经济合作与发展组织(OECD)周一将2025年全球经济增长预期下调至3.1%，以应对全球贸易受到的冲击。

日本央行对贸易政策风险的额外提及，表明其对全球保护主义抬头可能带来的潜在影响越来越担忧。这一变化可能会抑制市场对5月1日央行下次会议上加息风险的猜测。

目前，日本央行自两个月前上次加息后，有时间观察市场动态。由于通胀趋势与央行预测基本相符，大多数经济学家预计央行将等到6月或7月再提高政策利率。

>> 汇丰银行(HSBC)的亚洲首席经济学家弗雷德·诺伊曼表示，日本央行可能会在6月再次加息。他在接受CNBC采访时表示：“6月加息的可能性更大。市场预期的时间稍晚一些，目前市场可能认为是7月。但我们认为6月稍早的时候更有可能。这不仅取决于美联储(Fed)。实际上，还取决于日本央行能否得到确凿证据，证明工资增长正在对经济产生全面影响。工会刚刚与大型企业完成工资谈判，我们还不清楚小型企业谈判的情况，也不知道中小企业的动向，所以日本央行往往会等到6月，获取有关工资的所有证据后再采取行动。”

本月早些时候，知情人士向彭博社透露，日本央行官员倾向于维持利率不变，以便有时间评估1月加息的影响，并权衡席卷全球经济的不确定性因素。

一年前，在植田领导下，日本货币当局正式结束了大规模货币刺激，并退出了负利率政策。

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图：日本央行的政策利率是七国集团中最低的

10:25

日本央行(BoJ)利率决定 [官方报告]

● 日本3月央行政策基准利率(%)

07:50

日本财务省(MOF)商品贸易统计报告(TSJ) [官方报告]

● 日本2月商品贸易帐-未季调(亿日元)

● 日本2月商品出口年率-未季调(%)

● 日本2月商品进口年率-未季调(%)

07:50

日本内阁府(CAO)机械订单统计报告 [官方报告]

● 日本1月核心机械订单月率(%)

07:00

路透社(Reuters)短观-日本企业短期经济观测调查

● 日本3月路透短观制造业指数

● 日本3月路透短观非制造业指数

04:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至3月14日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至3月14日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至3月14日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至3月14日当周API库欣原油库存变动(万桶)

2025.3.19 星期三 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

21:20

G17报告解读：制造业活动加速，但特朗普广泛的关税表明该部门面临重大下行压力

美联储(Fed)周二表示，受机动车产量激增的推动，美国(US)2月制造业产出增幅超过预期，但关税给刚刚开始复苏的制造业蒙上了一层阴影。

美联储称，美国工厂产出上月跃升0.9%，1月的增幅向上修正为0.1%。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，在先前公布的1月下降0.1%之后，2月制造业产出将反弹0.3%。

2月，工厂产出同比增长0.7%。制造业占美国经济总量的10.3%，自去年9月美国央行开始降息以来，该行业一直呈现温和复苏态势。

美国总统特朗普(Donald Trump)经常发动的关税举措，引发了一场贸易战(Trade War)，人们认为这对制造业活动构成冲击。回顾特朗普的第一个任期，摩根大通(JPMorgan)的经济学家指出，“2018年的关税措施并未带来制造业的长期改善”。

预计美国央行将于周三将其基准隔夜利率维持在4.25%至4.50%的区间内。自去年9月以来，美联储已累计降息100个基点，并将继续评估特朗普政府政策对经济的影响。

机动车及零部件产出在连续两个月下降后，加速增长了8.5%。耐用制造业产出增长了1.6%，其他耐用品产出的增加也起到了推动作用。非耐用制造业产出增长0.2%，化学品产出的增加抵消了食品、饮料和烟草产品产出的下降。

矿业产出在1月下降3.2%之后，反弹了2.8%。公用事业产出下降2.5%，原因是气温上升降低了供暖需求。在1月的寒冷天气中，公用事业产出曾飙升6.1%。

工业产出在1月增长0.3%之后，2月增长了0.7%。2月，工业产出同比大幅增长1.4%。

工业部门的产能利用率，即衡量企业资源利用程度的指标，从1月的77.7%升至78.2%。这比1972年至2024年的平均水平低1.4个百分点。制造业的开工率上升了0.6个百分点，至77%。比长期平均水平低1.2个百分点。

21:15

美联储(Fed)工业生产和产能利用率((IPCU-G17) [官方报告]

● 美国2月工业产出月率(%)

20:35

CPI报告解读：由于加拿大销售税减免政策结束，通胀跃升至八个月以来最高水平

周二公布的数据显示，加拿大(CAN)2月年通货膨胀率意外跃升至2.6%，超出预期。由于上个月中旬结束的一项销售税减免政策，在物价本已普遍上涨的情况下，进一步推动了价格上升。

高于预期的通胀凸显了美国(US)关税生效后加拿大经济所处的艰难境地。加拿大央行(BoC)上周在经济不确定性急升的背景下下调了利率。

这是七个月来消费者价格指数(CPI)的同比涨幅首次突破2%，2%是加拿大央行1%至3%目标区间的中间值。1月的通胀率为1.9%。加拿大统计局表示，2月的通胀率为八个月来的最高水平。

该局称，如果完全剔除税收减免政策的影响，2月的通货膨胀率将达到3%。

这一通胀数据公布后，货币市场押注下个月加拿大降息周期暂停的概率从公布前的58%升至62%以上。

数据公布后，加元走强，兑美元汇率上涨0.06%，报1.4283加元兑换1美元，即1加元兑换70.01美分。两年期政府债券收益率飙升5.7个基点，至2.596%。

加拿大统计局称，2月物价环比上涨1.1%，1月的环比涨幅为0.1%。

接受路透社(Reuters)调查的分析师此前预计，2月的年通货膨胀率为2.2%，环比涨幅为0.6%。加拿大央行上周曾表示，由于关税相关的不确定性带来的价格压力，预计3月通货膨胀率将达到2.5%。

经济学家、分析师和企业界人士预计，由于美国的关税以及加拿大的报复措施，物价将进一步上涨，这使得加拿大央行的工作变得困难。

加拿大帝国商业银行资本市场(CIBC Capital Markets)的经济学家凯瑟琳·贾奇在一份报告中写道：“核心指标意外上升不是好消息，因为这还没有反映出关税的影响。”

加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆在宣布连续第七次降息至2.75%后接受路透社采访时表示，加拿大央行不能让“关税问题演变成通货膨胀问题”，强调了在利率问题上需谨慎行事的必要性。

Desjardins Securities的董事总经理兼宏观策略主管罗伊斯·门德斯在一份报告中表示，加拿大央行应该暂停降息，“以此强调控制通货膨胀仍然是央行的首要任务”。

虽然CPI涵盖的几乎所有商品价格都在上涨，但在税收减免政策取消后，餐馆食品、一些服装和酒类的价格大幅上涨。

加拿大统计局称：“餐馆食品价格的上涨对2月所有商品消费者物价指数的加速上升贡献最大。”

食品价格同比上涨1.3%，服装和鞋类价格同比上涨1.4%。消费者物价指数篮子中其他带来价格压力的项目包括交通运输，价格上涨3%，以及住房成本，上涨4.2%。

经济学家表示，销售税减免政策扭曲了整体通货膨胀数据，而核心通货膨胀率是衡量消费者物价趋势更准确的指标。

加拿大央行有两个偏好的核心通货膨胀衡量指标：核心CPI加权中值年率和截尾调整年率。前者2月升至2.9%，后者也升至2.9%。1月这两个指标均为2.7%。

20:30

加拿大统计局(StatCan)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 加拿大2月未季调CPI年率(%)

● 加拿大2月未季调CPI月率(%)

● 加拿大2月核心CPI-普通年率(%)

● 加拿大2月核心CPI月率(%)

● 加拿大2月核心CPI-加权中值年率(%)

● 加拿大2月核心CPI-截尾调整年率(%)

20:30

MXP报告解读：在广泛关税生效前，美国进口物价指标已经飙升

由于消费品成本上升，美国(US)2月进口价格意外上涨，这对通胀前景而言并非好兆头。

美国劳工统计局(BLS)周二公布的进出口价格指数(MXP)数据显示，2月，进口价格上涨了0.4%，与1月向上修正后的涨幅持平。

接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，在1月进口价格（不包括关税）上涨0.3%之后，2月份进口价格将下降0.1%。

在截至2月的12个月里，进口价格在1月上涨1.8%之后，又上涨了2.0%。

上周的政府数据显示，2月消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)好于预期，不过在计算个人消费支出(PCE)价格指数 - - 这是美联储(Fed)使用的通胀指标 - - 时，一些细节数据显示通胀压力更为明显。

预计美国央行官员在周二和周三的会议上会将美联储的基准隔夜利率维持在4.25%至4.50%的区间。自去年9月以来，该利率已累计下调了100个基点，官员们将继续评估美国总统特朗普(Donald Trump)的政策对经济的影响。

特朗普的一系列关税举措引发了一场贸易战(Trade War)，引发了人们对通货膨胀以及失业问题的担忧。金融市场预计，在美联储于1月暂停宽松周期后，将于6月重启降息举措。2022年和2023年，美联储的政策利率累计上调了5.25个百分点。

2月进口燃料价格在1月份飙升3.5%之后，又上涨了1.7%。食品价格在1月上涨0.2%之后，2月保持不变。

剔除燃料和食品价格后，进口商品价格在1月持平的基础上，2月大幅上涨0.4%。

在截至2月的12个月里，核心进口商品价格上涨了1.4%，这反映出此前美元兑美国主要贸易伙伴货币的汇率走强。

进口资本货物价格在1月上涨0.1%之后，2月下跌了0.2%。进口汽车、零部件和发动机价格保持不变。

不包括汽车在内的进口消费品价格在连续两个月下降之后，2月大幅上涨0.4%。

20:30

美国劳工统计局(BLS)进出口价格指数(MXP)

● 美国2月进口物价指数年率(%)

● 美国2月进口物价指数月率(%)

● 美国2月出口物价指数年率(%)

● 美国2月出口物价指数月率(%)

20:30

NRCA报告解读：美国新屋开工激增，而随着关税生效建筑活动面临重大下行风险

2月，受冬季天气转暖影响，美国(US)独户住宅建设活动大幅反弹。然而，关税导致的原材料价格上涨，对刚刚开始复苏的住房市场和制造业构成了威胁。

周二发布的这些报告并未改变人们对美国经济在第一季度放缓的预期。特朗普总统(President Donald Trump)对美国主要贸易伙伴发动又撤回的关税政策，以及通过大幅削减开支和大规模解雇公职人员来缩减联邦政府规模的史无前例的举措，令企业和消费者信心受挫。

>> FWD Bonds的首席经济学家克里斯托弗·鲁普基表示：“今天发布的所有经济报告都受到了关税的影响。美国经济正迅速失去增长动力。如果华盛顿方面不改变其许多不利于企业发展的提议和举措，经济衰退的风险可能很快就会变成现实。”

美国商务部人口普查局(BC)周二公布的新住宅建设活动月报(NRCA)显示， 占房屋建筑主体的独户住宅开工量上个月猛增11.4%，经季节性调整后的年率达到110.8万套。随着严寒天气造成的干扰因素缓解，美国东北部和人口密集的南部地区的房屋建筑活动大幅增加。西部地区的房屋开工量也有所上升，但中西部地区则大幅下降，这很可能是受冬季风暴的拖累。

2月，房屋开工量同比下降了2.3%。特朗普本月先是对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的大多数商品征收了25%的关税，随后又暂停了这一举措。若该关税政策实施，美国对加拿大木材征收的关税将接近40%。不过，对中国(CN)商品的关税已提高至20%，对钢铁和铝征收的关税也于本月生效。

美国全国房屋建筑商协会周一估计，“近期的关税行动导致每套房屋的成本平均增加了9200美元”。3月，房屋建筑商的信心降至七个月来的最低点。

有传闻称，由于特朗普政府严厉打击非法移民，一些建筑工人因担心被驱逐出境而不敢到建筑工地报到上班。而美国进步中心在2021年估计，非法移民占建筑劳动力的23%。

尽管广受欢迎的30年期固定利率抵押贷款的平均利率已从年初的7%有所下降，但经济的不确定性可能会使潜在购房者持观望态度。鉴于新住房库存处于2007年12月以来的最低水平，建筑商可能没有动力启动新的独户住宅建设项目。

2月，未来独户住宅建设的获批数量下降了0.2%，降至99.2万套。

数据公布后，美国股市下跌。美元兑一篮子货币汇率上涨。美国长期国债收益率上升。

20:30

美国商务部人口普查局(BC)新住宅建设活动月报(NRCA)

● 美国2月新屋开工年化月率(%)

● 美国2月新屋开工年化总数(万户)

● 美国2月营建许可月率初值(%)

● 美国2月营建许可年化总数初值(万户)

18:00

欧洲经济研究所(ZEW)德国/欧元区经济景气指数 [官方报告]

● 欧元区3月ZEW经济景气指数

● 欧元区3月ZEW经济现况指数

● 德国3月ZEW经济景气指数

● 德国3月ZEW经济现况指数

18:00

欧盟统计局(EuroStat)国际货物贸易月报 [官方报告]

● 欧元区1月季调后贸易帐(亿欧元)

2025.3.18 星期二 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:05

HMI报告解读：随着一揽子关税落地，美国房屋建筑商信心指数创七个月新低

周一的一项调查显示，由于进口材料关税上调导致建筑成本飙升，3月美国(US)房屋建筑商信心指标降至七个月以来最低水平。

全美住房建筑商协会(NAHB)公布的房地产市场指数(HMI)显示，3月，HMI较上月下降3个百分点，至39%，为8月以来的最低水平。路透社(Reuters)调查的经济学家此前预测该指数为42。

该指数抹去了特朗普(Donald Trump)11月当选后所取得的所有涨幅，与包括消费者信心在内的其他信心指标的类似降幅相呼应。

特朗普本月对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的大多数商品征收25%的关税，随后又暂停了这一举措，这原本会将美国对加拿大木材的关税提高到近40%。而对中国(CN)商品的关税已提高到20%，对钢铁和铝的征税也于本月生效。

“建筑公司正面临关税带来的额外成本压力，”NAHB的首席经济学家罗伯特·迪茨说。

“3月住房市场指数调查的数据显示，建筑商估计近期关税行动对每套房屋的典型成本影响为9200美元。政策的不确定性也对购房者和开发决策产生了负面影响。”

新建房屋严重依赖进口材料，包括木材以及家用电器等商品。

调查中衡量当前销售状况的指标从2月的46降至43，为2023年12月以来的最低水平。衡量未来六个月销售预期的指标维持在47不变。衡量潜在买家流量的指标从上月的29降至24。

22:00

住房建筑商协会(NAHB)房地产市场指数(HMI) [官方报告]

● 美国3月NAHB房产市场指数

22:00

企业库存月报解读：由于销售放缓，美国1月库存增加

美国商务部人口普查局(BC)周一公布的企业库存月报显示，由于销售下降导致库存增加，美国(US)1月企业库存出现回升，这可能使库存在第一季度对经济增长产生推动作用。

美国企业库存在12月下降0.2%之后，1月增长了0.3%。

库存是国内生产总值(GDP)的关键组成部分，此次库存的增长符合经济学家的预期。

1月，企业库存同比增长2.3%。库存在GDP的构成要素中是波动最大的部分。在强劲的消费者支出的推动下，第四季度库存几乎耗尽，其中部分消费支出是由于在进口关税实施前的预防性购买行为所带动的。

第四季度，库存对GDP增长产生了负面影响，将经济增长率限制在年化2.3%的水平。对今年1月至3月季度的GDP预估显示，经济增长率的范围在收缩2.4%到增长1.3%之间。

零售库存并未如上个月预先报告中估计的那样下降0.1%，而是保持不变。12月零售库存下降了0.5%。

机动车库存下降了1.0%，而不是此前报告的1.1%的降幅。12月机动车库存下降了1.5%。

不包括汽车的零售库存是计算GDP的一部分，这部分库存在1月增长了0.5%，而不是此前报告的0.4%。12月这部分库存下降了0.1%。

1月，批发商库存增长了0.8%，而制造商的库存微升了0.1%。

1月企业销售额在12月增长1.0%之后下降了0.8%。按照1月的销售速度，企业需要1.37个月才能售罄库存商品，高于12月的1.35个月。

22:00

美国商务部人口普查局(BC)企业库存月报

● 美国1月企业库存月率(%)

20:35

MRT报告解读：美国2月零售销售反弹但不及预期，而前景极度不确定

美国(US)2月零售销售出现回升，这表明美国经济在第一季度将保持增长，不过增长步伐较为温和，因为进口关税以及联邦政府大规模裁员对经济活动构成抑制。

美国商务部人口普查局(BC)公布的零售销售月报(MRT)显示，2月，零售销售环比增长0.2%，而1月的零售销售经过修正后下降了1.2%。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，零售销售将增长0.6%。

去年第四季度零售销售大幅增长，而1月美国许多地区遭遇了冬季风暴，加利福尼亚州还发生了野火。

但由于3月消费者信心降至近两年半以来的低点，这种增长势头不太可能持续下去。

特朗普总统(President Donald Trump)已经实施的一系列关税措施引发了贸易战(Trade War)，这引发了人们对通货膨胀以及失业和收入减少的担忧，而这些情况可能会削弱消费者支出。作为特朗普政府缩减联邦政府规模这一史无前例举措的一部分，公共部门的大规模裁员也被认为会对消费支出造成损害。

美国银行(Bank of America)的信用卡数据显示，2月，包括马里兰州和弗吉尼亚州部分地区在内的华盛顿特区都会区，在餐厅等方面的可自由支配支出出现了疲软的初步迹象。股市抛售可能会抑制主要由高收入家庭推动的消费支出，而食品价格上涨则可能会挤压低收入家庭的消费能力。

财政部长贝森特(Scott Bessent)本月早些时候表示，随着经济从公共支出向更多私人支出转变，经济增长可能会放缓，他称这是一个“排毒期”。

2月，不包括汽车、汽油、建筑材料和餐饮服务在内的零售销售增长了1.0%，而1月经过修正后下降了1.0%。这些核心零售销售项目与国内生产总值(GDP)中消费者支出部分最为相关。

经济学家此前预计，核心零售销售在1月此前公布下降0.8%的基础上会回升0.3%。他们预计，消费者支出在第一季度将较去年10月至12月季度强劲的4.2%的年化增长率大幅放缓。

目前，亚特兰大联邦储备银行预测国内生产总值将以2.4%的速度收缩。但大多数经济学家的估计都集中在本季度约1.2%的增长率左右。去年第四季度，美国经济的增长率为2.3%。

▌市场反应

股市：美国股指期货跌幅收窄至0.02%，预示着华尔街股市开盘变化不大。

债市：美国10年期国债收益率从数据公布前的约4.291%升至4.308%，而2年期国债收益率从数据公布前的4.025%升至4.05%。

汇市：美元指数下跌0.18%，变化不大。

▌机构评论

>> 50 Park Investments的创始人和首席执行官亚当·萨尔汗表示：“在不确定性如此高的环境下，投资者在寻找任何积极的利好因素。任何不是那种世界末日般的数据或消息都受到了良好的反应。当你看零售类股票时，很多都遭到了重创。这一轮抛售始于沃尔玛公布财报后股价跳空下跌……很多其他零售类股票也受到了重挫……消费者支出约占经济的三分之二，所以任何表明零售销售或消费者支出不会急剧下滑的消息都被视为好消息，尤其是在目前这种超卖的环境下。”

>> Annex Wealth Management的首席经济学家布莱恩·雅各布森表示：“1月因天气原因导致的消费下滑以及在关税实施前囤货的情况之后，消费出现反弹的唯一迹象体现在线上消费方面。市场情绪往往很难准确预测消费情况，但曾经支撑消费的乐观情绪如今已成为遥远的回忆。”

>> Ladenburg Thalmann Asset Management的首席执行官菲尔·布兰卡托表示：“这个数据给我留下了深刻印象，但我们不要忘记，3月通常是消费表现不错的一个月。关于对经济衰退的担忧，现在下结论还为时过早。仍然存在太多未知因素，很难得出合理的判断。目前股市估值较高，而且今年开局可能会很艰难。”

20:30

美国商务部人口普查局(BC)零售销售月报(MRT)

● 美国2月零售销售年率(%)

● 美国2月零售销售月率(%)

● 美国2月对照组零售销售月率(%)

● 美国2月核心零售销售月率(%)

20:30

ESMS报告解读：随着特朗普关税的加速部署，3月纽约州制造业活动暴跌26个百分点

周一公布的一项调查显示，纽约州本月工厂活动出现近两年来最大幅度的下滑。新订单大幅下降，投入成本价格以两年多来最快的速度攀升，这进一步表明美国(US)经济可能正在走弱。

纽约联储(NYFed)公布的纽约州制造业调查报告(ESMS)显示，3月，制造业指数较上月暴跌近26个百分点，降至-20%，为2023年5月以来的最大降幅，该指数2月为5.7%。

这一数据低于路透社(Reuters)对经济学家调查的全部26个预测，此前经济学家预测的中位数为-1.50%。

报告称：“新订单和出货量均有所下降。投入成本价格以两年多来最快的速度上涨，销售价格涨幅也在持续扩大。连续第二个月，企业对前景的乐观情绪大幅减弱。”

这是最新一份表明制造业走弱的调查，该行业正艰难适应特朗普总统(President Donald Tru-mp)对越来越多进口商品加征关税的政策。周一，特朗普再次威胁称4月初将出台更多关税措施，并重申他不会对上周生效的钢铁和铝进口高额关税给予豁免。

20:30

纽约联储(NYFed)纽约州制造业调查报告(ESMS) [官方报告]

● 美国3月纽约联储制造业指数

10:05

房地产市场核心指标解读：刺激措施并未引发行业触底，楼市仍保持下行状态

2月，中国房地产市场的低迷态势仍在持续。周一的官方数据显示，房价、投资和销售额均出现下降，政府的措施以及更多刺激措施的承诺，在提振这个饱受危机冲击的行业的需求方面收效甚微。

路透社根据中国国家统计局(NBS)的数据计算得出，在经历了两个月相对稳定的房价之后，2月新建住宅价格环比下降了0.1%。

与去年同期相比，新建住宅价格下降了4.8%，而前一个月的降幅为5.0%。

分析人士表示，由于地方政府的非官方价格管控，新建住宅价格可能无法完全反映市场动态。

数据还显示，所谓的一线城市、二线城市和三线城市的二手房价格均有所下降，这表明无论是环比还是同比，市场都处于下行状态。

荷兰国际集团(ING)的大中华区首席经济学家林恩·宋表示：“2月的数据表明，在政策支持方面不放松力度才是明智之举。我们预计房价确实会在2025年触底，不过与呈U形或V形复苏相比，更有可能出现的是L形复苏。”

政府已将稳定房地产市场列为2025年议程的优先事项，敦促采取因城施策的措施来放宽购房限制，并刺激对改善性住房的需求。

政策制定者表示，相关举措包括出台因城施策的政策，以调整购房限制，并挖掘首套房和改善性住房的潜在需求。

尽管如此，人口结构变化、收入增长停滞以及大量房屋滞销等结构性问题，仍在抑制市场情绪。

该行业的困境可以追溯到2021年，当时对开发商债务的监管打击引发了流动性危机，导致一些项目烂尾，购房者也变得谨慎起来。房地产行业曾一度占国内生产总值(GDP)的四分之一，如今房地产市场的崩溃加剧了消费者信心下降和与美国(US)的贸易战(Trade War)带来的压力。

中原地产集团(Centaline Property)的分析师张大伟表示，市场的复苏取决于更广泛的经济稳定状况，目前购房与就业保障以及长期收入预期密切相关。

1月至2月的数据显示，房地产投资和销售额同比分别下降了9.8%和5.1%。在2024年下降23.0%之后，新开工建筑面积暴跌了29.6%。

林恩表示，稳定房地产投资可能还需要更长时间才能实现。除了房价触底之外，在开发商增加新投资之前，库存可能需要恢复到正常水平。“这个过程可能会相当不均衡，因为开发商在选择建设地点时可能会更加谨慎。”

10:05

核心经济指标解读：年初，中国消费和工业产出均超预期，而失业率创两年来新高

根据中国国家统计局(NBS)的报告，在一揽子促进消费的政策推动下，年初中国(CN)消费增长加速。

1月至2月期间，零售销售额同比增长4.0%，而去年12月的同比增长率为3.7%，这一数据与路透社(Reuters的预估相符。

今年前两个月，工业生产同比增长5.9%，增速低于去年12月的6.2%，但高于路透社一项调查中经济学家所预测的5.3%的增幅。声明称，装备制造业和高技术制造业的工业产出增长加快，同比分别增长10.6%和9.1%。

以年初至今为基础统计的固定资产投资增长了4.1%，超过了经济学家预计的3.6%的增长率，较去年3.2%的增幅有显著跃升。

根据CNBC的翻译，NBS将年初经济活动的改善归因于“几项刺激措施的持续影响”，同时指出“外部环境更加复杂和具有挑战性，内需不足，企业经营和生产困难”。

周日，中国公布了一项刺激国内消费的广泛计划，重申了北京大力提高居民收入和家庭支出的决心，再次强调了北京稳定股市、建立育儿补贴计划以及促进旅游业发展的计划。

荷兰国际集团(ING)的大中华区首席经济学家林恩·宋通过电子邮件告诉CNBC，虽然这份文件似乎缺乏具体的实施细节，但它让人们得以了解北京在解决一些深层次问题上的立场，比如收入增长放缓和社会保障体系不完善等问题。

他补充道：“政策制定者能清醒地审视这些问题，从方向上来说非常鼓舞人心，这应该有助于实现向消费驱动型经济的长期转型。”

NBS今天公布的数据显示，2月中国城镇地区失业率升至5.4%，为两年来的最高水平。

周一发布的另一组数据显示，2月中国新建住宅价格同比下跌4.8%，跌幅小于1月份5.0%的降幅。

今年头两个月，房地产开发投资同比下降9.8%，而去年12月的降幅为10.6%。凯投宏观(Capital Economics)的中国经济学家黄梓淳在一份报告中表示，这些数据反映了政策制定者为向资金紧张的开发商提供信贷支持所做出的努力。

中国今年设定了“大约5%”的增长目标，鉴于与美国(US)不断加剧的贸易紧张局势(Trade Tensions)以及经济中根深蒂固的通缩压力，这一目标被认为更难实现。

NBS发言人付凌晖周一在新闻发布会上表示，实现今年的增长目标“并不容易”。

经济学家表示，北京可能需要提供更强有力的刺激措施来实现今年的增长目标，并提振国内消费，以填补可能因出口放缓而留下的缺口。去年，出口对中国国内生产总值(GDP)的贡献率接近四分之一。

今年前两个月，中国出口增长显著放缓，同时由于国内需求不振，进口大幅下降。2月份，消费者物价通胀率一年多来首次降至零以下。

北京将年度通胀目标从往年的3%以上下调至“大约2%”- - 这是二十多年来的最低水平，这一举动被视为官方在一定程度上接受了当前的通缩环境。

作为扩大财政方案的一部分，中国领导人在本月早些时候的年度议会会议上承诺，额外发行3000亿元人民币（415亿美元）的超长期特别国债，以支持消费者补贴。

尽管如此，除了以旧换新计划之外，现有的刺激措施几乎没有直接针对消费者。

世界大型企业联合会(CB)的中国中心负责人阿尔弗雷多·蒙图法尔-赫卢表示，北京刺激消费的指令“朝着正确的方向迈出了一步……但与其他政策指令一样，其有效性将取决于地方层面的实施方式，以及为之投入多少资源”，然而“这些情况目前仍不得而知”。

10:00

中国国家统计局(NBS)核心经济指标月报 [官方报告]

● 中国1-2月城镇固定资产投资年率(%)

● 中国2月城镇固定资产投资月率(%)

● 中国1-2月社会消费品零售总额年率(%)

● 中国2月社会消费品零售总额月率(%)

● 中国1-2月规模以上工业增加值年率(%)

● 中国2月规模以上工业增加值月率(%)

● 中国2月全国城镇调查失业率(%)

08:00

Rightmove房屋要价指数(HPI) [官方报告]

● 英国3月Rightmove平均房屋要价指数月率(%)

2025.3.17 星期一 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

01:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至3月14日当周石油钻井总数(口)

2025.3.15 星期六 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:05

MCSI报告解读：因对关税的担忧加剧，美国消费者信心骤降而通胀预期大幅上升

3月，美国(US)消费者信心指标骤降至近两年半以来的低点，通胀预期飙升。人们担心特朗普总统(President Donald Trump)发动的贸易战(Trade War)将推高物价并抑制美国经济增长。

美国密歇根大学(UMich)公布的消费者信心指数(MCSI)报告显示， 消费者信心和通胀预期的恶化与政治党派归属无关。消费者表示，“经济政策频繁波动，让他们很难为未来做规划。”

这反映出与一些商业调查中类似的担忧。特朗普随时发动又收回的关税以及贸易紧张局势(Trade Tensio-ns)的升级所带来的不确定性，有可能破坏美国经济的扩张。对物价上涨的担忧将消费者的长期通胀预期推至1993年初以来的最高水平，这给美联储官员在考虑货币政策的下一步举措时带来了挑战。

>> FWD Bonds的首席经济学家克里斯托弗·鲁普基表示：“结果已出，裁决已定。特朗普第二任期的政策正在损害美国经济以及美国未来的繁荣。尽管华盛顿方面坚称贸易关税对经济有利，但消费者感到害怕，他们预见到物价将大幅上涨。”

调查显示，消费者信心指数从2月的64.7降至57.9，为2022年11月以来的最低水平。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计该指数将降至63.1。

该指数已抹去特朗普去年11月当选以来的所有涨幅。

本月消费者信心的疲软反映出，消费者对未来经济多个方面的预期都在恶化，包括个人财务状况、就业、通货膨胀、商业环境和股市。

共和党人的预期指数下降了10%，无党派人士的预期指数下降了12%，民主党人的预期指数则大幅下降了24%。

密歇根大学消费者调查主任乔安娜·许表示：“来自三个不同政治立场的消费者一致认为，自2月以来，经济前景已经恶化。”

▌关税冲击

特朗普对来自中国(CN)、加拿大(CAN)、墨西哥(MEX)和欧盟(EU)等主要贸易伙伴的多种商品加征关税，这些国家和地区也以加征关税作为回应。一些关税已实施，随后又暂停了一个月，但仍有一揽子商品的关税已经生效。

周四，特朗普威胁要对从欧洲进口的葡萄酒、干邑白兰地和其他酒类征收200%的关税。关税的反复无常以及贸易战的升级令金融市场感到不安，引发了股市抛售，这也是本月消费者信心下降的原因之一。

在接受调查的受访者中，48%的人提到了关税问题，并预计关税将在未来推高物价。消费者对未来12个月的通胀预期从2月份的4.3%跃升至4.9%，为2022年11月以来的最高水平。这一增长标志着连续三个月每月上涨0.5个百分点或更多，且三个政治立场的消费者都出现了这种情况。

在未来五年，消费者预计通货膨胀率将达到3.9%。这是自1993年2月以来的最高读数，而2月份的预期为3.5%。无党派人士的预期增幅相当大。民主党人和共和党人对物价上涨的预期也有所上升。

>> 富国银行(Wells Fargo)的高级经济学家蒂姆·昆兰表示：“与疫情期间不同，当时消费者大多认为物价飙升是短期现象，而如今的数据越来越明显地表明，消费者认为当前的物价压力将持续更长时间。”

华尔街股市在经历前几个交易日的暴跌后出现反弹。美元兑一篮子货币汇率保持稳定。美国国债收益率上升。

预计下周美联储(Fed)官员将把美国的基准隔夜利率维持在4.25%至4.50%的区间内。自去年9月以来，美联储已将利率下调了100个基点，目前他们将继续评估特朗普政府政策对经济的影响。

由于经济前景黯淡，美联储在1月暂停了宽松周期，金融市场预计美联储将在6月恢复降息。

经济学家表示，政策制定者很难忽视通胀预期的持续上升。

>> Brean Capital的高级经济顾问康拉德·德夸德罗斯表示：“美联储官员曾认为，只要通胀预期保持稳定，关税对物价的影响可能只是一次性的，而不会成为通胀过程的一部分。但从这些数据来看，这种观点似乎并不可信。”

2022年和2023年，为了抑制通货膨胀，美联储将政策利率上调了5.25个百分点。

消费者还面临着来自技术亿万富翁马斯克(Elon Musk)所领导的政府效率部的前所未有的压力，该部门由特朗普设立，旨在大幅缩减政府规模。该部门削减了资金，并解雇了数千名联邦工作人员。在面临法律挑战后，一些人已恢复原职。各机构需在周四之前提交大规模裁员计划。

路透社/益普索在3月11日至12日对美国民众进行的一项民意调查显示，57%的受访者认为特朗普对经济的调整举措过于反复无常，53%的人认为关税战弊大于利。

尽管消费者信心与消费之间的关联通常较弱，但经济学家表示，消费者信心恶化的程度令人担忧。

>> 美国联信银行(Comerica Bank)的首席经济学家比尔·亚当斯表示：“信心的下降正成为消费者支出的真正威胁。那些担心经济会陷入困境的人不会购买新车或房子，也不会外出就餐或度假。”

22:00

美国密歇根大学(UMich)消费者信心指数(MCSI) [官方报告]

● 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值

20:05

霍尔兹曼：因通胀风险，希望欧洲央行4月维持利率不变

欧洲央行(ECB)政策制定者罗伯特·霍尔兹曼在周五表示，由于关税提高以及政府支出增加，带来了新一轮通胀大幅上升的风险，他支持下个月维持利率不变。

欧洲央行上周连续第六次降息，消息人士告诉路透社(Reuters)，鉴于欧洲(Euro Area)及海外经济前景存在不确定性，下个月暂停降息的可能性正在增加。

霍尔兹曼是上周唯一不支持降息的央行官员，他希望在4月17日的会议上，管理委员会中有更多同事能支持他的观点。

“我支持4月暂停调整利率，”这位奥地利(AUT)央行行长告诉当地媒体。

“下一次会议决定将取决于目前为止支持降息但又表达了担忧的管理委员会成员中，有多少人会决定反对进一步降息，”他补充道。

他表示，欧洲央行仍有可能在夏季恢复下调利率，最早可能在6月的会议上采取行动，届时央行将公布新的经济预测。

同时，他表示，如果关税、国防支出增加或德国(GER)“债务刹车”政策放宽导致通胀上升，利率可能需要上调。

“在那种情况下，货币政策很可能不得不转向另一个方向，”霍尔兹曼说道。他的任期将于8月结束。

16:05

金融统计数据解读：中国2月新增银行贷款降幅超预期

尽管政策制定者试图通过促进消费来保护经济，以对冲与美国(US)不断升级的贸易战(Trade War)的影响，但中国(CN)2月新增银行贷款较上月的创纪录高位出现了超出预期的降幅。

根据路透社(Reuters)依据中国人民银行(PBoC)周五发布的数据所做的计算，2月新增人民币贷款1.01万亿元（1396.2亿美元），这是自2020年以来2月的最低水平。

接受路透社调查的分析师此前预计，人民币新增贷款将从1月创纪录的5.13万亿元降至1.275万亿元。

市场普遍预计2月新增贷款会较1月有所回落，因为中国的银行往往会在年初提前发放贷款，以争取优质客户并赢得市场份额。

但企业和消费者在承担更多债务方面仍普遍持谨慎态度，尤其是在中美紧张关系再度升级的情况下。

1月和2月新增贷款合计为6.14万亿元，低于去年同期的6.37万亿元。

国内需求疲软、持续的通缩压力以及房地产市场长期低迷，给经济前景带来了不确定性，而不断加剧的中美关税之争正威胁着抑制出口，而出口去年曾是中国经济为数不多的亮点之一。

上周在年度议会会议上，中国国务院总理李强暗示将进一步实施财政刺激措施，并承诺加大力度支持消费，重申了中国今年维持5%左右增长目标的决心。

中国央行行长潘功胜也再次承诺将“在适当时机”下调利率，并通过降低银行存款准备金率(RRR)向金融体系注入流动性。

这些措施将进一步加强自去年9月以来北京方面为使经济重回正轨所做的努力，其中包括降息、为地方政府推出10万亿元的债务减免计划，以及出台税收激励措施以刺激遭受危机冲击的房地产市场的需求。

美国总统特朗普(Donald Trump)对中国进口商品额外征收10%的关税已于3月4日生效，这是在2月4日已征收关税的基础上再次加征，即总共加征20%的关税。

作为回应，中国随即提高了对价值210亿美元的美国农产品和食品的进口关税，随着全球前两大经济体愈发接近全面贸易战，双方的关税措施不断升级。

2月人民币贷款余额同比增长7.3%，低于1月7.5%的增速，并创下历史新低。分析师此前预计增速为7.4%。

央行数据显示，广义货币供应量M2同比增长7.0%，与路透社调查中分析师预测的7.0%相符，也与1月的增速一致。

狭义货币供应量M1同比微增0.1%，而1月的增速为0.4%。

衡量经济中信贷和流动性的广义指标 - - 社会融资规模存量同比增长8.2%，高于1月和12月的8.0%。

为刺激经济而加快政府债券发行，可能有助于推动社会融资规模存量的增长。

社会融资规模存量包括传统银行贷款体系之外的表外融资形式，如首次公开募股、信托公司贷款以及债券发行等。

16:00

中国人民银行(PBoC)金融统计数据报告 [官方报告]

● 中国2月M1货币供应年率(%)

● 中国2月M2货币供应年率(%)

● 中国2月人民币各项贷款余额年率(%)

● 中国2月社会融资规模(亿元)

● 中国2月新增人民币贷款(亿元)

15:05

GDP报告解读：英国经济在1月意外陷入收缩

官方周五公布的数据显示，英国(GBR)经济在1月环比意外萎缩0.1%。

英国国家统计局(ONS)表示，经济下滑主要是由于生产部门的收缩。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，英国国内生产总值(GDP)将增长0.1%。

数据公布后不久，英镑兑美元下跌约0.15%，报1.293。英镑兑欧元持平。

与此同时，今年早些时候飙升至数十年高位的长期政府借贷成本有所上升。英国20年期国债（金边债券）收益率上升2个基点，30年期金边债券收益率上升4个基点。

1月，服务业产出环比增长0.1%，但增速较12月份的0.4%有所放缓。生产部门产出在上月增长0.5%之后，本月环比下降0.9%。与此同时，建筑业产出在12月份下降0.2%之后，1月又环比下降了0.2%。

ONS上个月的数据显示，英国经济在第四季度增长了0.1%，超出了预期。第三季度经济增长停滞。

自那以后，月度GDP数据起伏不定，10月收缩0.1%，11月增长0.1%，12月由于服务业和生产部门的增长，环比增长0.4%。

周五公布的GDP数据将是英国财政部3月26日发布“春季声明”之前的最后一份数据。届时，财政大臣瑞秋·里夫斯将公布她对英国经济计划的最新情况。

该声明将与英国独立经济和财政预测机构 - - 预算责任办公室的经济预测一同发布，预算责任办公室会对政府税收和支出计划可能产生的影响进行评估。

有人担心，英国财政部去年秋季制定的财政计划将增加英国企业的税收负担，这可能会对投资、就业和经济增长造成压力。里夫斯为增税举措进行了辩护，称这是一项一次性措施，对于促进公共服务领域的投资是必要的。

英国央行(BoE)在2月进行了今年的首次降息，并暗示未来还会有进一步的降息举措，同时将2025年英国经济增长预期从1.5%下调至0.75%。

路孚特(LSEG)周五的数据显示，市场普遍预计英国央行将在下周的货币政策委员会会议上维持利率在4.5%不变。

英国央行表示，它将权衡促进经济增长的必要性与美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易政策所带来的通胀风险。到目前为止，英国尚未成为特朗普关税政策的特定目标，但英国对美国的钢铁和铝出口将受到特朗普对这两种金属全面征收25%进口关税的影响。

凯投宏观(Capital Economics)的英国首席经济学家保罗·戴尔斯在周五的一份报告中表示，这些数据凸显了在商业税增加和地缘政治不确定性的影响全面显现之前，英国经济的疲软态势。

他说：“经济的大部分疲软只是对12月GDP出人意料地强劲增长0.4%的回调。换句话说，12月的数据让经济看起来比实际情况要好，而1月的数据又让经济看起来有点疲软。事实可能是，潜在的经济增长速度略高于零。”

戴尔斯补充说，尽管美国总统特朗普对钢铁和铝的全面关税本周才生效，但它们可能已经对英国经济产生了影响。

他解释道：“制造业产出环比下降1.1%，部分原因是金属制品产出环比下降了3.3%。这可能与关税有关，因为人们已经预期到关税的实施有一段时间了。”

英国首相基尔·斯塔默周三在议会发言时告诉议员们，他希望英国仍能避开特朗普的关税。

他说：“看到全球对钢铁和铝征收关税，我感到失望，但我们将采取务实的态度。我们正在进行一项经济协议的谈判，如果谈判成功，该协议将涵盖关税问题，但我们会保留所有选择。”

15:00

英国国家统计局(ONS)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 英国1月GDP月率(%)

2025.3.14 星期五 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:30

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至3月7日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

20:35

PPI报告解读：工业品出厂价格四大指标同步放缓且幅度快于预期，表明关税战发动前反通胀态势良好

美国(US)2月工业品出厂价格涨幅七个月来首次持平，这进一步消除了市场参与者对美国(US)通胀即将反扑的担忧。

然而，美国劳工统计局(BLS)周四公布的生产者价格指数(PPI)所描绘的平静局面，可能会被政府广泛的大幅加征关税引发的贸易战(Trade War)不断升级所打破。

特朗普总统(President Donald Trump)推行的激进政策已使企业和消费者信心大幅下降，并增加了经济衰退的可能性。美国各航空公司已下调了盈利预期，并指出由于经济不确定性不断加剧，企业和消费者正在缩减支出。

>> FWD Bonds的首席经济学家克里斯托弗·鲁普基表示：“工厂尚未出现通胀，也没有令人担忧的裁员情况，所以目前没有什么因素会阻碍经济的发展。尽管如此，华盛顿方面激进的、大刀阔斧的开支削减和人员裁减措施，在未来几个月里最终可能会蔓延到其他私营经济领域，而且这已经给企业首席执行官们带来了足够多的不确定性，有可能从第二季度开始就阻碍经济的进一步发展。”

BLS的数据显示，2月，PPI环比与上月持平；同比上涨3.2%，较上月放缓0.3个百分点。核心PPI环比下降0.1%，同比上涨3.4%，较上月放缓0.2个百分点。

接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，1月PPI此前公布为上涨0.4%，2月PPI将上涨0.3%。在截至2月份的12个月里，PPI攀升了3.2%，1月份的涨幅为3.7%。

数据公布后，短期利率期货显示，到6月美联储(Fed)将其政策利率下调25个基点的可能性约为75%，这与数据公布前的预期变化不大。并预计今年美联储将总共进行三次降息。

20:30

美国劳工统计局(BLS)生产者价格指数(PPI)

● 美国2月PPI年率(%)

● 美国2月PPI月率(%)

● 美国2月核心PPI年率(%)

● 美国2月核心PPI月率(%)       

20:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至3月8日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至3月8日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至3月1日当周续请失业金人数(万)

11:00

植田和男：宏观前景有利而央行资产负债表规模过大 

日本银行(BoJ)行长植田和男周四对消费状况表达了乐观态度，并再次强调了央行缩减其“规模过大”资产负债表的决心，这表明日本央行仍在按计划逐步减少对经济的货币刺激。

这些言论表明，即便美国总统特朗普(Donald Trump)的关税政策冲击了金融市场，并引发了可能损害日本(JPN)出口的贸易战(Trade War)，日本央行仍坚持其对经济将温和复苏的预期。

植田对国会表示，自2022年通胀加速以来，实际工资和消费一直面临困境，因为工资增长的速度跟不上由进口推动的生活成本的稳步上升。

他说：“从现在开始，我们可能会看到由进口成本推动的通货膨胀有所缓和。另一方面，工资将继续稳步增长。”植田补充道：“因此，我们预计实际工资和消费情况今后会有所改善。”

消息人士告诉路透社(Reuters)，日本央行预计将在下周的政策会议上维持利率不变，不过，考虑到国内通货膨胀情况以及美国贸易政策不确定性引发的市场波动，央行委员会最早可能在5月就会讨论加息问题。

由于食品和燃料成本上涨加速了通货膨胀，导致实际工资增长停滞，削弱了家庭的购买力，消费一直是日本经济的一个薄弱环节。

日本央行的政策制定者们预计，工资上涨的范围将扩大，并支撑消费，从而使央行能够继续将其短期政策利率从目前的0.5%上调。

周三，许多大型企业在今年与工会的工资谈判中连续第三年大幅提高工资，这支持了日本央行的观点，即持续的工资增长将使通货膨胀率持续稳定在2%的目标附近。

日本央行还根据去年7月制定的计划启动了量化紧缩(QT)计划，该计划将在2026年初之前把每月的债券购买量减半至3万亿日元（200亿美元）。

日本央行将在6月对其量化紧缩计划进行中期评估，以便此后制定逐步缩减的计划。随着日本债券收益率稳步上升，预计这将引起市场关注。

植田表示：“日本央行的货币基础、资产负债表和经常账户余额的规模有些过大，这就是我们正在减少债券购买规模的原因。”这表明央行继续逐步缩减规模的计划没有改变。

植田称，很难预测日本央行应该将其资产负债表缩减到何种程度，目前日本央行的资产负债表规模已膨胀至约745万亿日元，超过了日本国内生产总值(GDP)的规模。他说：“我们希望花时间仔细研究日本央行资产负债表最终的、理想的规模，同时参考其他央行的例子。”

08:00

英国皇家特许测量师学会(RICS)住房市场调查(RMS) [官方报告]

● 英国2月房价指数(%)

2025.3.13 星期四 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

21:50

加拿大央行利率决定解读：货币当局如预期降息25个基点，警告关税对增长和通胀构成主要风险来源

加拿大银行(BoC)周三将其关键政策利率下调25个基点至2.75%，并对因贸易不确定性以及特朗普总统(President Donald Trump)的关税而引发的通胀压力和经济增长放缓表示担忧。

央行还表示，鉴于需要评估成本上升对通胀带来的上行压力以及需求疲软对通胀造成的下行压力，对于利率的“任何进一步调整都将谨慎进行”。

在通胀率持续处于或接近2%的目标水平数月之后，加拿大(CAN)货币当局采取了这一立场。一些经济学家认为，这可能表明利率不会进一步下降。

加拿大银行行长蒂夫·麦克勒姆在新闻发布会上表示：“我们专注于权衡这些下行压力和上行压力。我们的工作是维持物价稳定，这也是我们关注的重点。”

但他拒绝就利率未来的走向给出任何前瞻性指引。

此次降息标志着加拿大央行连续第七次实施宽松货币政策，在九个月的时间里，关键利率总共下调了225个基点，这使加拿大央行成为全球最为激进的央行之一。

麦克勒姆表示：“2024年底，我们的经济基础稳固。但现在我们正面临一场新的危机。”

特朗普时断时续的关税政策以及对众多加拿大产品的关税威胁，令企业感到担忧，动摇了消费者信心，并损害了商业投资。

特朗普周三对所有钢铁和铝产品征收25%的关税，加拿大表示将从周四起对美国实施价值298亿加元（206.8亿美元）的报复性关税。

加拿大央行表示，旷日持久的关税战将导致国内生产总值(GDP)增长乏力和物价高企，这种复杂的局面使得央行在决定是加息还是降息时面临艰难抉择。

麦克勒姆称，负责制定利率的管理委员会将专注于评估经济疲软对通胀造成的下行压力以及成本上升对通胀带来的上行压力的时机和力度。

他说，贸易冲突将使第一季度的国内生产总值增长放缓，并可能扰乱就业市场的复苏。他还补充道，对关税影响物价的担忧已经推高了短期通胀预期。

随着一项短期销售税减免政策的结束，预计3月的通胀率将从1月份的1.9%升至2.5%左右。

在加拿大央行宣布降息决定后，加元涨幅扩大，兑美元汇率上涨0.20%，至0.6943。两年期政府债券收益率下降0.8个基点，至2.521%。

隔夜指数掉期(OIS)定价显示，市场预计，在加拿大银行4月16日的下一次利率声明中，再次降息25个基点的可能性约为45%。

>> Desjardins Securities的宏观策略主管罗伊斯·门德斯表示：“今天发布的信息中对通胀预期上升的关注，在一定程度上显示出鹰派倾向。”

▌特别调查

美国是加拿大最大的贸易伙伴，加拿大近75%的出口产品都销往美国。

加拿大银行在1月下旬至2月底对企业和家庭进行的另一项特别调查显示，许多家庭担心就业保障问题，尤其是那些与对美贸易相关的行业。

关税威胁迫使企业下调了销售预期。

调查指出，一些企业发现很难获得信贷，而且加元贬值使得进口成本上升。这意味着企业正在缩减招聘和投资计划。

麦克勒姆表示，近期消费者和企业意愿的转变预计将导致第一季度国内需求明显放缓。

他说：“货币政策无法抵消贸易战的影响。货币政策能够且必须做到的是，确保物价上涨不会引发持续的通货膨胀。”

21:45

加拿大央行(BoC)利率决定 [新闻稿]

● 加拿大央行2月隔夜贷款利率(%)

20:35

CPI报告解读：美国四大通胀指标放缓幅度均快于预期，不过通胀前景更多的取决于特朗普政府的政策变化

2月，美国(US)通胀指标低于预期，尽管这不太可能促使美联储(Fed)考虑提前降息，但至少消除了金融市场的一个主要风险 - - 须知，多数机构预计，如果通胀率大幅反弹，美国股市可能会暴跌。

美国劳工统计局(BLS)公布的消费者价格指数(CPI)数据显示 ，2月，CPI同比上涨2.8%，较上月放缓0.2个百分点；环比上涨0.2%，较上月放缓0.3个百分点；核心CPI同比上涨3.1%，较上月放缓0.2个百分点；环比上涨0.2%，较上月放缓0.2个百分点。四个指标均低于经济学家此前的预期。

数据公布后，股市期货涨幅扩大，而美国国债收益率上升。

>> 嘉信理财(Charles Schwab)的高级投资策略师凯文·戈登表示：“这些通胀数据并未纳入关税即将带来的影响以及关税已经产生的影响。与CPI相关的因素或单一数据相比，与政策相关的变化无常和不确定性在市场中仍然是一股强大得多的力量。”

BLS称，住房成本上涨了0.3%，低于1月，但仍约占2月CPI环比涨幅的一半。这一类别在消费者物价指数的总权重中占比超过三分之一，其中特别值得关注的一项指标是房主估计他们的房产能获得的租金收入，该指标也上涨了0.3%。

食品和能源指数均上涨0.2%。二手车价格跃升0.9%，服装价格上涨0.6%。在食品类别中，鸡蛋价格又飙升了10.4%，使12个月内的涨幅达到58.8%，并推动包括肉类、家禽和鱼类在内的更广泛食品指标同比上涨7.7%。牛肉价格在2月份也攀升了2.4%。

机动车保险价格本月上涨0.3%，同比上涨11.1%。然而，2月机票价格下滑了4%，较去年同期下降了0.7%。

BLS在另一份报告中称，经通胀调整后的平均时薪本月增长0.1%，较去年同期上涨1.2%。

这份报告发布之际，美国经济和金融市场正处于一个潜在的关键节点。最近，由于特朗普总统(President Donald Trump)升级贸易战(Trade War)，以及对经济增长担忧加剧，市场受到了冲击。

在最新动态中，特朗普对钢铁和铝征收25%的关税于周三生效，随后欧盟(EU)采取了报复性措施。特朗普还对来自中国(CN)的商品征收了20%的关税。

美联储官员正在密切关注这些动态。央行政策制定者通常认为关税对通胀的影响不大，而且通常将其视为一次性措施，不会对长期指标产生持久影响。

然而，如果物价上涨的速度在经济中变得更加根深蒂固，一场更广泛的贸易战可能会改变这种情况。目前市场预计美联储将在6月恢复降息，到2025年底总共降息0.75个百分点。

>> 高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)的固定收益和流动性解决方案全球联席主管凯·黑格表示：“2月CPI报告显示，潜在通胀方面有进一步的进展迹象，在1月强劲的数据发布后，物价上涨速度有所放缓。虽然美联储在本月的会议上仍可能维持利率不变，但通胀压力缓解和经济增长下行风险上升的综合情况表明，美联储正更接近继续其宽松周期。”

美联储将于下周召开会议，市场普遍预计它将把关键借贷利率维持在4.25%至4.5%的目标区间内。

根据亚特兰大联储追踪最新数据的GDPNow指标，第一季度经济将陷入收缩2.4%，这将是三年来首个出现负增长的季度。

20:30

美国劳工统计局(BLS)消费者价格指数(CPI)

● 美国2月CPI年率(%)

● 美国2月CPI月率(%)

● 美国2月核心CPI年率(%)

● 美国2月核心CPI月率(%)

19:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至3月7日当周MBA抵押贷款申请活动指数

18:32

拉加德警告：贸易、国防和气候冲击或推高欧洲通胀

行长拉加德(Christine Lagarde)周三警告称，与贸易、国防和气候相关的冲击，可能会推高欧元区(Euro Area)的通胀率。

拉加德在“欧洲央行及其观察家”会议上发表讲话时表示，自欧洲央行(ECB)上次进行战略评估以来，当前的经济环境已经发生了变化，“通胀驱动因素出现了显著转变”。

她说：“我们仍然面临着人口老龄化和数字化等结构性因素，在未来几年里，这些因素可能会带来通缩压力。但我们现在也面临着新的、具有双面性的冲击 - - 主要与贸易、国防以及气候变化相关 - - 这些冲击可能会放大或抵消现有的经济力量。”

拉加德指出：“在产能受限的情况下，贸易碎片化和国防开支的增加原则上可能会推高通货膨胀率。”

不过，这位政策制定者补充道，美国(US)广泛加征关税也有可能使通胀率降低，因为这些关税可能会“导致对欧盟(EU)出口商品需求下降，并将中国(CN)的过剩产能转移到欧洲”。

拉加德还谈到了在这种新环境下欧洲央行2%的通胀目标。她表示，在近期的通胀飙升期间，这一目标“对我们很有帮助”，因为它有助于管理通胀预期，并使通胀朝着目标水平回落。

然而，她指出，“在我们目前面临的这种环境下”，要使通胀率始终保持在2%“是不可能的”。

拉加德说：“这意味着，无论我们面临何种冲击，我们都必须合理制定政策，以便在中期内使通胀率始终能向2%的目标水平趋近。”

07:55

PPI报告解读：日本工业出厂价格同比上涨4%，对日本央行继续加息提供了支持

周三公布的数据显示，日本(JPN)2月的企业商品价格指数(PPI)同比上涨4.0%。这突显了原材料成本上升带来的压力，这也将使市场对日本央行(BoJ)继续加息的预期得以保持。

数据显示，作为消费者通胀领先指标的PPI连续四年同比上涨，最近大米、鸡蛋和新鲜食品价格的飙升压缩了企业的利润空间。

这些数据进一步表明通胀压力在不断增加，其中还包括日本主要企业在今年与工会的工资谈判中大幅提高工资水平这一情况。

但一些分析师表示，美国总统特朗普(Donald Trump)的关税威胁导致生活成本上升以及市场波动，这可能会给日本经济带来压力，并阻碍日本央行过快加息。

>> 农林中金综合研究所(Norinchukin Research Institute)的首席经济学家南武志表示：“值得注意的是，支撑潜在通胀所必需的消费反弹正被推迟。在出口不太可能大幅增长的情况下，在消费复苏之前加息还为时尚早。”

日本央行的数据显示，尽管由于政府重新推出燃油补贴，该指数的同比涨幅从1月的4.2%放缓至2月份的4.0%，但包括食品和有色金属在内的多种原材料价格仍出现上涨。

以日元计价的进口价格在1月上涨2.3%之后，2月同比下降了0.7%。

日本央行去年结束了长达十年的大规模货币刺激政策，并在今年1月将短期利率从0.25%上调至0.5%，原因是其认为日本即将持续实现2%的通胀目标。

由于CPI超过目标水平近三年，日本央行已表示，如果经济能够持续温和复苏，它准备进一步加息。

07:50

日本央行(BoJ)企业商品价格指数(PPI) [官方报告]

● 日本2月PPI年率(%)

● 日本2月PPI月率(%)

04:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至3月7日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至3月7日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至3月7日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至3月7日当周API库欣原油库存变动(万桶)

2025.3.12 星期三 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:05

JOLTS报告解读：特朗普政策实施前，美国职位空缺增加，裁员率处于低位

美国(US)1月的职位空缺数量有所增加，但由于人们担心进口关税的不确定性以及政府大幅削减开支可能导致经济活动急剧放缓，未来几个月对劳动力的需求可能会有所减弱。

目前，劳动力市场保持稳定。美国劳工统计局(BLS)公布的职位空缺和劳动力流动调查报告(JOLTS)中的职位空缺数据显示， 裁员人数连续第四个月下降，降至去年6月以来的最低水平。

每个失业者对应的职位空缺数为1.13个，高于12月的1.09个。然而，招聘情况依然不温不火，这与企业的谨慎态度相符。特朗普总统(President Donald Trump)反复无常的贸易政策，尤其是对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)时征时停的关税措施，已经动摇了企业和消费者的信心。

随着贸易紧张局势(Trade Tensions)增加了经济衰退的风险，投资者纷纷抛售股票，特朗普去年11月5日当选后股市取得的所有涨幅已全部抹去。

Brean Capital的高级经济顾问康拉德·德夸德罗斯表示：“这份报告告诉我们，在新政府开始实施政策转变之前，从持续扩张的角度来看，劳动力市场是健康的。”

“不幸的是，这份报告没有告诉我们企业将如何应对关税威胁和不断增加的不确定性，而这可能需要几个月的时间才能显现出来。”

BLS表示，作为衡量劳动力需求的指标，职位空缺数在1月增加了23.2万个，达到774万个。12月的数据被向下修正，显示职位空缺数为750.8万个，而不是此前报告的760万个。

接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计职位空缺数为763万个。这一数据较去年同期减少了72.8万个。年度修正数据显示，从去年1月到12月，实际的职位空缺数比此前估计的要少。

2024年，职位空缺的年均水平减少了150万个，降至780万个。

1月职位空缺的增加主要由零售业带动，新增职位空缺14.3万个。金融活动行业新增职位空缺12.2万个，医疗保健和社会救助行业新增5.8万个。

但专业和商业服务行业的职位空缺减少了12.2万个。休闲和酒店行业的职位空缺减少了4.6万个。联邦政府的职位空缺减少了3000个，这可能反映了特朗普政府实施的招聘冻结政策。

职位空缺率从12月的4.5%上升至4.6%。

▌政策拖累

特朗普已将对中国(CN)商品的关税提高一倍至20%，提高了对钢铁和铝进口的关税，并威胁要实施对等关税。周日，当被问及美国经济是否会出现衰退时，他拒绝置评。周二，特朗普将对来自加拿大的所有钢铁和铝产品的关税提高一倍，至50%。

科技亿万富翁特斯拉(Tesla)领导的政府效率部(DOGE)发起了一场史无前例的裁员行动，解雇了数千名员工，以缩减联邦政府规模并大幅削减开支。经济学家警告称，大规模裁员和削减开支的举措也影响到了联邦承包商，这将波及到私营部门。

这些担忧在全国独立企业联合会的调查中显而易见，2月小型企业乐观指数下降了2.1点，降至100.7。

万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席美国经济学家塞缪尔·汤姆斯表示：“即使是倾向共和党的小企业主，也被新政府的关税和削减开支计划所困扰。”

美国股市大多下跌。美元兑一篮子货币汇率走软。美国国债收益率上升。

稳定的劳动力市场应能让美联储在下周将其基准隔夜利率维持在4.25%至4.50%的区间不变。金融市场预计，由于经济前景恶化，美联储在1月份暂停降息后，将于6月重启降息举措。

自去年9月美联储(Fed)开始宽松周期以来，政策利率已下调了100个基点。2022年和2023年，美联储为抑制通货膨胀将政策利率上调了5.25个百分点。

尽管2月就业增长稳健，但劳动力市场仍存在许多危险信号。由于兼职员工数量激增，更广泛的失业率指标飙升至近三年半来的高位。拥有多份工作的员工比例达到了自大衰退以来的最高水平。

JOLTS报告显示，1月裁员人数减少了3.4万，降至7个月来的低点163.5万人。零售业、休闲和酒店业以及金融活动行业的裁员人数均有所下降。联邦政府的裁员人数减少了1000人。

裁员率降至1.0%，为去年6月以来的最低水平，此前连续三个月维持在1.1%。

然而，由于雇主们普遍持谨慎态度，就业机会仍然稀缺。招聘人数增加了1.9万，达到539.3万，制造业、建筑业、专业和商业服务以及零售业都有适度增长。但餐厅和酒吧的招聘人数减少了6.7万。联邦政府的招聘人数没有变化。招聘率维持在3.4%不变。

尽管经济前景黯淡，但仍有约326.6万人辞职，比12月增加了17.1万人。辞职现象出现在各个行业，但联邦政府的辞职人数没有变化。

Zip Recruiter的首席经济学家朱莉娅·波拉克表示：“2月的报告可能会大不相同，联邦政府的职位空缺将大幅减少，辞职人数将激增，裁员人数最终可能开始上升。现在看似平静，但前方将有动荡。”

22:00

劳工统计局(BLS)职位空缺和劳动力流动调查报告(JOLTS)

● 美国1月JOLTs职位空缺(万)

19:00

独立企业联合会(NFIB)小型企业信心指数(SBOI) [官方报告]

● 美国2月NFIB小型企业信心指数

08:00

英国零售商协会(BRC)零售销售监测报告(RSM) [官方报告]

● 英国2月BRC同店零售销售年率(%)

07:55

GDP报告解读：日本第四季度增长率遭下修，令央行利率前景复杂化

日本(JPN)第四季度年化经济增长率放缓至2.2%，这让日本央行(BoJ)在短期内进一步加息的计划变得复杂。修正后的数据低于经济学家的预期中值，也低于最初预估的2.8%的增长率。

日本内阁府周二公布的修正数据显示，按季环比计算，国内生产总值(GDP)增长0.6%，低于上月公布的初步数据中的0.7%。

据路透社(Reuters)报道，日本央行可能会在3月18-19日的下一次政策会议上维持利率稳定。然而，由于担心工资上涨和食品成本持续上涨带来的通胀压力，利率制定委员会可能会讨论最早在5月再次加息。

日本首相石破茂周一表示，日本央行已接近实现2%的通胀目标。他说：“日本央行正在采取各种措施来实现物价稳定。”

去年，随着日本央行试图使其超宽松货币政策正常化，在1月将短期利率上调了0.25个百分点，至0.5%，达到了自2008年全球金融危机最严重时期以来的最高水平。

日本央行行长植田和男以及利率制定委员会的其他成员曾表示，如果通胀持续朝着2%的目标迈进，将进一步加息。

在国内持续通胀、全球债券抛售，以及央行表示将继续缩减日本政府债券购买规模的情况下，日本10年期政府债券收益率最近飙升至2008年10月以来的最高水平。

日本的整体通胀率已连续34个月高于日本央行2%的目标，1月份的最新数据达到了4%，为两年来的最高水平。

剔除了新鲜食品和能源的核心通胀率 - - 受到日本央行的密切关注 - - 在1月小幅攀升至2.5%，达到2024年3月以来的最高水平。

此外，日本央行定于周三公布1月的企业商品价格指数，该指数衡量企业之间的商品交易价格。路透社的一项调查显示，预计该指数环比下降0.1%，同比上涨4.0%。

07:50

日本内阁府(CAO)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 日本第四季度季调后实际GDP季率修正值(%)

07:30

西太平洋银行(Westpac)消费者信心指数(CSI) [官方报告]

● 澳大利亚3月西太平洋/墨尔本消费者信心指数月率(%)

07:30

日本总务省(MIC)家计调查报告 [官方报告]

● 日本1月所有家庭支出年率(%)

● 日本1月所有家庭支出月率(%)

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22:00

美国咨商会(CB)就业趋势指数(ETI) [官方报告]

● 美国2月谘商会就业趋势指数

17:30

Sentix欧元区投资者信心指数 [官方报告]

● 欧元区3月Sentix投资者信心指数

15:00

德国联邦统计局(DeStatis)工业产出月报(MIP) [官方报告]

● 德国1月季调后工业产出月率(%) 

07:31

LSR报告解读：日本1月实际工资下降，春季工资谈判成为焦点

周一公布的数据显示，在经历了两个月的小幅增长后，日本(JPN)1月的实际工资出现下降。而再过几天，日本各大公司一年一度的春季薪资谈判就将迎来高潮。

尽管常规工资出现了30多年最大涨幅，加班费也有所增加，从而推高了名义工资，但处于两年来高位的通货膨胀率拉低了实际工资水平。而实际工资这一指标被政策制定者视为实现消费驱动型经济增长的关键。

市场普遍预计，日本央行(BoJ)将在3月18日至19日的下一次政策评估会议上维持利率不变，因为自日本央行1月份加息以来，官员们多次强调需要评估工资增长的可持续性。

日本厚生劳动省公布的劳工统计调查报告(LSR)显示，经通胀因素调整后的实际工资决定着消费者的购买力，1月实际工资同比下降了1.8%。此前12月实际工资经修正后上涨了0.3%，11月则上涨了0.5%。

厚生劳动省用于计算实际工资的消费者通胀率（包括新鲜食品价格，但不包括房租成本）同比上升至4.7%，这是自2023年1月以来的最高读数。

数据显示，常规工资，即基本工资，在12月经修正后增长2.6%的基础上，1月又上涨了3.1%，这是自1992年以来的最大涨幅。

加班费作为衡量企业活动强度的一个指标，在12月经修正后增长0.8%的基础上，1月也大幅上涨了3.1%。

特殊支付款项（主要由波动较大的一次性奖金构成）下降了3.7%。由于特殊支付款项的减少，总现金收入，即名义工资，平均上涨了2.8%，达到295,505日元（约合2,004美元），增速低于12月经修正后的4.4%的涨幅。

日本最大的劳工组织日本联合工会(Rengo)上周表示，其成员工会要求平均加薪6.09%，这是30多年来最激进的加薪诉求。

在日本，各大公司管理层与工会之间的年度工资谈判通常在3月中旬左右结束，这为非工会员工和小型企业的薪资谈判设定了标准。

据厚生劳动省的一位官员称，这些一年一度的春季谈判的影响通常会在4月及以后的工资统计数据中开始显现。

07:30

日本厚生劳动省(MHLW)劳工统计调查报告(LSR) [官方报告]

● 日本1月劳动现金收入年率(%)

● 日本1月加班工资年率(%)

● 日本1月实际薪资收入年率(%)

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09:35

CPI&PPI报告解读：中国消费者物价结束了连续12个月微升的势头，而工业品出厂价格连跌28个月下降

受食品、烟酒价格下降的拖累，中国(CN)2月的全国居民消费价格指数(CPI)自2024年1月以来首次跌入负值区间。

中国国家统计局(NBS)周日发布的数据显示，2月，CPI同比下降0.7%，低于路透社(Reuters)调查的经济学家的中位数预期的下降0.5%，为2024年1月以来的最低水平，结束了连续12个月微升的势头；环比下降0.2%，也低于预期的-0.1%。

同时，PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，降幅均较上月收窄0.1%个百分点。PPI已经连续28个月下降。

在本周两会上，政府将今年的通胀目标下调至“大约2%”，这是二十多年来的最低水平，此前几年的目标为3%或更高。新的通胀目标更像是一个上限，而非一定要实现的目标。

物价没有动力构成一个关键宏观挑战，抑制了利润、投资、工资和消费。

08:33

戴利：不确定性构成需求抑制，美联储在降息方面须谨慎行事、深思熟虑 

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)周五指出，经济前景存在着较高的不确定性，但她表示，鉴于美国(US)经济状况稳固，且短期借贷成本“处于良好水平”，美联储(Fed)无需仓促采取行动。

戴利在LinkedIn上发帖称：“经济研究表明，不确定性是抑制需求的一个因素。我们也从市场得到了一些相互矛盾的信号。从货币政策的角度来看，所有这些因素都表明我们需要谨慎行事、深思熟虑。”

这番言论发表之际，正值市场对经济政策预期经历了动荡不安的一周，同时经济数据也出现了一些新的迹象，显示经济可能正在走弱。

特朗普政府(Trump Administration)将对中国(CN)商品的关税提高了一倍，至20%，并对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的关税上调到了25%，随后又给予了一个月的暂缓期。

美国劳工部(BLS)报告显示，上个月，随着兼职员工数量的大幅增加，一项广义的失业指标飙升至接近三年半以来的最高水平。市场加大了对美联储将从6月开始降息的押注，并预计今年美联储将进行三次降息，这一预期超过了美联储政策制定者在去年12月的预测。

与此同时，通胀方面的担忧依然存在：周五早些时候，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在纽约的一个研究会议上表示，大幅上调关税可能会加剧通货膨胀。

戴利表示，她关注的是大局，其中包括总体失业率为4.1%，尽管上个月略有上升，但从历史角度来看这一失业率仍处于低位，而且通货膨胀已朝着美联储设定的2%的目标迈进。

她写道：“我看到的是一个具有韧性的经济。”

02:00

库格勒：利率政策可能会在一段时间内维持不变 

美联储理事库格勒(Adriana Kugler)周五表示，不断上升的通胀风险意味着美联储(Fed)的利率政策需要在一段时间内保持稳定。

库格勒在一次活动中表示：“鉴于近期通胀预期上升，且一些关键的通胀类别尚未朝着我们2%的目标取得进展，在一段时间内继续将政策利率维持在当前水平或许是合适的。”

她还表示：“展望未来，在考虑货币政策的未来走向时，我会继续密切关注各项政策对经济的影响，并仔细评估新公布的数据、不断变化的经济前景以及风险平衡的任何变化。”

库格勒发表这番讲话时，美联储官员即将进入3月18日至19日美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议前的惯例静默期。市场普遍预计，在此次会议上，美联储官员将维持目前处于4.25%至4.5%区间的隔夜目标利率。尽管一些美联储官员并未排除今年晚些时候降息的可能性，但由于美国总统特朗普(Donald Trump)推行大幅加征关税的贸易政策，通胀压力可能会加剧，这给降息前景蒙上了一层阴影。

库格勒在讲话中指出，公众对未来价格压力的担忧日益加剧。

她说：“尽管劳动力市场处于良好的平衡状态，但通胀仍面临重大的上行风险。在过去几个月里，一些衡量通胀预期的指标大幅上升。”

她表示，特朗普政府的贸易政策可能导致更高的通胀压力的环境下，处理特朗普关税制度的影响仍然具有挑战性。

库格勒表示，在广泛加征关税的过程中，“仍然存在相当大的不确定性”，而且“不确定性实际上会真正减缓一些经济活动”，否则这些活动就会发生。她还表示，特朗普政府追求的关税可能会推高通胀，进而抑制增长。

库格勒还表示，美国(US)就业市场目前处于平衡状态，且工资压力并非通胀的主要驱动因素。她称：“我正在密切关注劳动力市场的任何变化迹象，以便我们在将通胀率降至目标水平的同时，让劳动力市场保持目前的良好状态。”

02:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至2月28日当周石油钻井总数(口)

01:50

美联储主席鲍威尔暗示可能调整“点阵图” 

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周五暗示，美联储备(Fed)受关注的“点阵图（Dot Plot）”利率预测可能会有所调整，这是美国央行正在进行的广泛政策框架审查的一部分，预计该审查将在夏末结束。

鲍威尔在纽约的一次研究会议上表示：“在沟通方面……尤其是我们在会议后的沟通方面，我们将仔细审视经济预测摘要(SEP)，并且会将我们的做法与世界其他央行的做法进行比较。”他提到的经济预测摘要即美联储发布的经济预测总结。

经济预测摘要为美联储的季度报告，内容涵盖19位政策制定者各自对未来几年经济增长、失业率、通货膨胀以及美联储自身政策利率的预期。

每位政策制定者的政策利率预测以圆点的形式标绘在报告的第4页，这份报告在美联储每年3月、6月、9月和12月的利率制定会议结束时发布。经济学家和金融市场将这些圆点作为指引，以了解美联储最有可能采取的利率行动。

点阵图的支持者表示，它可以让货币政策更有效，并指出在全球金融危机之后，美联储的点阵图强调了美国央行官员们的预期，即他们将把利率维持在零水平的时间比市场原本预期的要长得多。

而且，他们指出，即便如美联储政策制定者和鲍威尔本人经常强调的那样，点阵图并非是一种承诺，甚至不是一个达成一致的预测，而只是对经济和政策走向的一系列有时各不相同的观点的集合，但它作为一个大致的方向性指引还是很有帮助的。

从历史上看，事实常常证明，点阵图对于美联储实际的利率调整来说并不是很好的衡量指标，这在很大程度上是因为经济数据最终的表现与美联储政策制定者，以及通常情况下经济学家们的预期有所不同。

例如，在2021年底，点阵图显示2022年底的政策利率将低于1%。而实际上，美联储将利率提高到了4.25%-4.50%，这是因为美联储意识到，如果不采取激进的加息行动，不断加剧的通货膨胀不会消退。

多年来，美联储政策制定者和经济学家们就如何改进点阵图提出了一系列建议。自鲍威尔在2018年担任主席之前很久，点阵图就一直以目前的形式发布。

在周五的研究会议上，前美联储副主席唐·科恩指出，19个预测的中位数并不能反映出不确定性，以及各种其他可能同样合理的替代情景。他建议美联储展示每位政策制定者对合适政策的观点背后的经济假设，这样分析师就能更好地理解美联储的“反应函数”。

对全球其他央行做法的审查可能会带来其他的可能性。例如，欧洲央行(ECB)会定期发布有关通货膨胀的工作人员预测，这有助于引导对利率路径的预期。

新西兰储备银行(RBNZ)和其他一些央行会发布通货膨胀预测，同时还会公布与实现目标通货膨胀率相一致的政策利率路径。

英格兰银行(BoE)会提供关于未来通货膨胀和经济增长可能路径的“扇形图”，前美联储主席伯南克(Ben Bernanke)最近建议英格兰银行放弃这种做法，转而发布关于经济和利率的一系列替代情景预测。

01:20

鲍威尔：美联储在调整利率前，等待特朗普政策进一步明晰

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周五表示，在再次调整利率之前，美联储(Fed)可以先观察特朗普总统(President Donald Trump)的激进政策举措会产生何种效果。

由于市场对特朗普的关税提议及其他问题感到紧张，鲍威尔重申了他和同事们近期的表态，即在高度不确定性的环境下，央行当局在货币政策制定方面应保持耐心。

他在一次演讲中表示，白宫“正在四个不同领域实施重大政策变革：贸易、移民、财政政策和监管。这些政策变化的综合影响，才会对经济和货币政策路径产生重要作用。”

他指出，“这些变化及其可能产生的影响仍存在很大的不确定性”，并表示“会随着前景的变化，专注于从繁杂信息中筛选出有用信号。我们无需着急，目前的形势使我们能够很好地等待情况更加明朗。”

这些言论似乎与市场对今年降息的预期有所矛盾。

由于特朗普在其议程上的立场不断变化，尤其是关税计划，市场受到了冲击。芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示， 交易员已将再次降息预期设定在6月，到今年年底累计降息三次/每次25个基点。

然而，鲍威尔的言论表明，在制定进一步的宽松政策之前，美联储将采取观望态度。

他说：“政策并非按预设路径推进。我们目前的政策立场，能够很好地应对在履行双重使命过程中所面临的风险和不确定性。”