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宏观要闻

彭博解析：特朗普的“解放日”路演让新兴市场投资者人心惶惶

要点：

• 定于4月2日实施的关税(Tariff)，加上美国经济前景恶化，以及中国(CN)和欧洲(EU&GBR)经济复苏的迹象，意味着投资者也在寻找新的投资机会。

• 根据摩根大通(JPMorgan)的一项指数，美元兑新兴市场货币的三个月看涨期权和看跌期权之间的利差本周攀升至2023年10月以来的最高水平。

• 纽纳哈表示：“这些波动可能与国内问题有关，但波动的幅度表明投资者对新兴市场尤其谨慎。我们感觉，在对等关税生效之前，投资者会试图削减风险头寸。”

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编辑：严衍发布时间：2025.3.25 10:19

美国(US)即将出台的新一轮关税，让新兴市场的交易员们一嗅到新风险的气息就准备撤离。

定于4月2日实施的关税(Tariff)，加上美国经济前景恶化，以及中国(CN)和欧洲(EU&GBR)经济复苏的迹象，意味着投资者在防范意外损失的同时，也在寻找新的投资机会。

交易员们越来越谨慎。数据显示，对冲新兴市场货币兑美元汇率走弱风险的需求正在上升。根据摩根大通(JPMorgan)的一项指数，美元兑新兴市场货币的三个月看涨期权和看跌期权之间的利差本周攀升至2023年10月以来的最高水平。

随着4月2日逼近，雅加达、波哥大和伊斯坦布尔的市场焦虑情绪明显加剧，外国投资者纷纷撤离，导致股票、货币和债券价格暴跌。

摩根大通的新兴市场美元债券基金出现资金外流 _By Bloomberg

>> 道明证券(TD Securities)的高级利率策略师普拉尚特·纽纳哈表示：“这些波动可能与国内问题有关，但波动的幅度表明投资者对新兴市场尤其谨慎。我们感觉，在对等关税生效之前，投资者会试图削减风险头寸。”

市场情绪加剧波动的核心问题在于，美国总统特朗普(Donald Trump)的关税是会引发通货膨胀并维持美元强势，还是会将全球最大经济体拖入衰退，并拖累其他国家。彭博(Bloomberg)汇编的数据显示，3月，投资者持有新兴市场债券相对于美国国债所要求的额外收益率触及四个月高点。

关税的范围和目标不明确，进一步加剧了市场的焦虑情绪。特朗普将他下一次的关税公告称为“解放日”，承诺根据其他国家对美国商品征收的关税实施对等征税，同时对汽车、芯片和药品加征关税。但他的政府尚未明确指出征税对象和税率，并且，在近日做出了很多澄清之后，情况更为模糊。

>> 瑞银(UBS Group)的新兴市场策略主管马尼·纳拉因表示：“这种高度的不确定性，即使最终只有一小部分关税得以实施，也会对市场的‘动物精神’产生影响。新兴市场确实缺乏信心。”

新兴市场美元债券收益率溢价触及美国大选以来最高水平 _By Bloomberg

随着欧洲和中国如今为投资者提供了除美国之外的其他投资渠道，即使是像以土耳其里拉(Turkish Iira)计价的那些收益率最高的新兴市场资产，投资者退出的门槛也变低了。

对于印度尼西亚(INA)这个对中国的大宗商品出口大国来说，人们对其财政状况以及备受尊敬的财政部长斯里·穆里亚尼·英德拉瓦蒂政治前景的担忧，引发了该国的股市暴跌。而一项扩大武装部队权力的立法引发了公众的愤怒示威。

对民主倒退的担忧也是土耳其近期市场崩溃的原因之一。上周三，土耳其当局以腐败罪名拘留了长期担任总统的雷杰普·塔伊普·埃尔多安的主要政治对手，引发了股市和里拉的剧烈抛售。

>> Generali Investment Partners的全球新兴市场策略师纪尧姆·特雷斯卡表示：“虽然这次暴跌是由过度拥挤的交易和技术问题加剧的个别情况，但整体风险上升的背景导致了市场的剧烈波动。关税相关的不确定性和较高的波动性可能导致短期投机资金更快地平仓土耳其里拉交易。这是一个更加动荡和不确定环境的副产品。”

在哥伦比亚(COL)，财政部长迭戈·格瓦拉上任仅三个月就辞职，引发了人们对该国将失去财政责任倡导者的担忧。消息传出后，哥伦比亚比索暴跌，导致其本周累计下跌。

在南非(RSA)，特朗普将矛头指向该国，先是停止援助，然后驱逐南非驻华盛顿大使，理由是毫无根据的指控南非政府纵容剥夺白人农民的土地。受此影响，投资者正迅速减少对南非当地债务的投资。