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黄金频道

黄金策略：美联储鹰派决定推动金价突破3K后连续上冲，随后回吐盘导致轻微回调；前期多单可安心持有，激进者可在当前水平短线做空

　　

 

编辑：王真  发布时间：2025.3.22 23:30

本周，金价突然发动，连续三个交易日创下历史新高；周四，受到美联储最新经济预测以及鲍威尔言论刺激，金价一举升至3065.2美元的水平；随后，获利回吐盘出现，连续两个交易日收跌，周五甚至出现了小幅跳水走势，估计也可以归因于获利回吐加速。总体来说，由于白宫基本上没有主动升级国际政治和贸易以及国内紧张局势，避险需求有所减弱，黄金的这些回调是正常的。

截至发稿时，COMEx黄金主力4月合约下跌0.51%，至3028.2美元；本周上涨1.16%，为连续第三周上涨；又，在过去12周中有11周收涨，这种走势可能是前所未有的。

COMEx的黄金多头头寸规模远大于空头 _By Bloomberg

▌交易主题

〇 贸易战

美国总统特朗普(Donald Trump)周五表示，他的对等关税计划“会有灵活性”，不过他似乎反对为即将实施的关税设置例外情况。

特朗普在椭圆形办公室对记者说：“人们来找我谈关税(Tariff)的事，很多人问我他们能不能得到豁免。一旦你给了一个国家豁免，你就必须给所有国家豁免。没有改变立场。但‘灵活性’这个词很重要。有时候就是要有灵活性。所以会有灵活性，但基本上还是对等原则。”

特朗普将4月2日开始实施对等关税的日子大肆宣扬为美国的“解放日”。

特朗普及其政府官员表示，该计划将有效地对所有对美国(US)商品征收关税的国家设定 相同的关税税率。那些拥有特朗普政府反对的其他非关税贸易政策（比如增值税）的国家，也可能面临新的关税。

特朗普周五还表示，他计划与中国(CN)国家主席习近平通话。作为对特朗普对中国进口商品广泛征收关税的回应，中国政府已经对美国农产品加征了报复性关税。

与此同时，参议员史蒂夫·戴恩斯 - - 特朗普的铁杆支持者 - - 目前正在中国访问，已经与副总理何立峰会面，并将于李强会谈。此行据他说是 - - 将与中国官员讨论遏制芬太尼的生产和流通问题，以及“减少贸易逆差、确保蒙大拿州的农民、牧场主和生产商能够获得公平的市场准入机会的必要性”。

重返白宫以来，特朗普发动了一系列关税措施，加剧了投资者的不确定性以及对大规模贸易战的担忧。这已成为推动金价高歌猛进的核心动力，而最近的事态发展表明，尽管对等关税和行业关税即将启动，但由于欧盟、加拿大和中国此前对关税采取了接近对等的反制措施，并迫使白宫最后妥协放松，这意味着4月2日之后很可能是相同的局面 - - 但无论如何，局势届时将会非常紧张。

① FOMC利率决定

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周三表示，特朗普的政策，包括大规模加征关税，可能已经减缓了美国经济增长，并推高了通货膨胀。

此前，美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布维持政策利率不变，在新的经济预测中下调了增长预测并上调了通胀预测，点阵图显示今年仍将降息两次/每次25个基点。

目前，路孚特(LSEG)的数据显示，交易员预计美联储今年将降息71个基点，表明至少会有两次/每次25个基点的降息，而第三次降息的概率升高至84%；7月首次降息的预期已完全定价。

>> 独立金属交易员王泰表示：“在鲍威尔主席一番精彩表态后，黄金价格涨至又一历史新高，股市和债市也随之上涨。黄金在强势突破3000美元后进入牛市，在不确定性‘高企’以及对通胀加剧的担忧下，金价将继续走高。市场现在的想法是，无论如何都要买黄金。”

▌市场数据

① 黄金ETF

在过去四年一直抛售实物支持的黄金ETF之后，今年投资者成为了这类基金的净买家。根据世界黄金协会(WGC)的数据，2月北美地区出现了大量资金流入，这是自2020年7月以来单月流入量最大的一次。部分原因是由于全球头部贸易商和制造商急于将黄金运往美国，以捕捉纽约商品交易所(COMEx)与伦敦金银市场协会(LBMA)之间的巨大价差，这种事态发展激发了投机资金的流入。

今年黄金ETF录得资金净流入，而北美2月黄金ETF净流入创历史新高 _By Bloomberg

>> 花旗集团(CitiGroup)的分析师马克斯·莱顿表示：“对经济放缓的担忧也可能促使美国家庭通过购买黄金ETF来实现投资组合的多元化。这是推动金价进一步上涨的重大因素。在过去12到18个月里，有大量央行购买黄金的情况，也有高净值个人购买黄金以对冲股市下行风险和美国经济增长放缓风险的迹象，但美国家庭实际上还没有真正开始购买，而他们的购买可能才刚刚起步。”

>> Quantix Commodities的投资者解决方案主管马特·施瓦布表示：“ETF持有量能否继续上升对黄金价格的进一步上涨至关重要。在疫情期间，ETF在这种贵金属涨至当时的历史高位的过程中发挥了重要作用。”

② 央行收储

央行是2024年黄金强劲上涨的主要推动力量。根据WGC的数据，尽管今年金价持续上涨，央行仍在继续购买这种贵金属，1月的净购买量为18吨。

中国央行(PBoC)在去年黄金的大幅上涨中发挥了关键作用，今年2月，中国央行连续第四个月增加黄金储备，截至目前，其黄金储备总量达到7361万盎司。

中国央行在暂停六个月后，于去年11月恢复黄金收储 _By Bloomberg

▌机构观点

>> Allegiance Gold的首席运营官亚历克斯·埃布卡里安表示：“投机者试图从市场中获利，兑现部分收益……我认为每当黄金创下新高，都会遇到一些阻力。对散户投资者来说，黄金甚至还没有发挥避险资产的作用，因为严格来说，我们并未处于经济衰退中。但我们看到经济正在放缓，这很可能会进一步引发不确定性，增加对避险资产的需求。”

>> 华侨银行(OCBC Bank)的投资策略董事总经理瓦苏·梅农表示：“尽管黄金还有进一步上涨的空间，但3000美元在短期内是一个强劲的阻力位。我们认为，即使金价小幅突破这一关口，也可能并不意味着出现了决定性的突破。我们预计，黄金价格将在12个月内涨至3100美元。”

>> 花旗研究所(Citi Research)将未来三个月的黄金目标价格从3000美元上调至3200美元，理由是官方部门需求强劲，且黄金ETF需求上升。该行的分析师在一份报告中写道：“在我们的乐观预期情形下，由于对美国经济硬着陆/滞胀的担忧引发更高的对冲/投资需求，我们预计到年底金价将达到3500美元。”

自2022年以来，金价在很大程度上与关键驱动因素（美债利率）脱节 _By Bloomberg

>> 麦格理集团(Macquarie Group)的大宗商品策略主管马库斯·加维表示：“我们确实仍然认为，黄金可能会出现一些实质性的利好发展。我真的没有看到有什么迹象表明，这轮涨势已经到了疯狂或过度的程度。除了像未能提高债务上限导致技术性违约这类情况外，我认为没有人会认为美国会出现以美元计价的违约，而且大多数国家也永远不会出现以本国货币计价的违约情况。但如果你处于不可持续的财政背景下，那么你实际上是在让本国货币贬值，而作为硬通货的黄金确实会因此受益。这解释了为什么美债收益率高企对黄金不再构成压力。”该行最近将黄金年底的目标价预期从3000美元上调至3500美元。

▌交易策略

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的贵金属分析师王川表示：

“正如我们上份报告中指出的那样‘随着金价重返50日均线 上方，一些算法基金可能会积极介入，这将推动势头加速。重要的是，特朗普重返白宫及随后可能无法预测的国际局势、国内政治和经济风险都将对金价构成持续的支撑’......

现在，随着金价突破3000美元大关，又有一批多头进场了。当前金价实际上已经不能用关税，特朗普其他政策，或地缘政治来解释......只能说，超级多头正在基于某种黑天鹅级别的利空强势逼空，“海湖庄园协议”？或摩通空翻多？抑或中美经济活动脱钩？并不清楚，只能说，这一波发端于去年春节的行情实在是难以置信匪夷所思。作为投资者，不可以思考，只需要顺势而为，仅此而已。

补，这就是我们没有将中东（再次撕毁停火并在东边发动袭击）和俄罗斯局势（停战谈判停摆）作为黄金交易主题的原因 - - 这些事件绝不构成对3K的突破。

真正重要的是，黄金ETF的资金流量，这才是黄金能否继续往北飞的根本。

另，央行行为并不重要，相反，极可能构成反向指标；须知，央行总是后知后觉的跟随者。

再，趋势就是趋势，没有道理可讲。

操作上，此前【2620】可继续持有。激进者，可在当前水平【3030】短线做空。”黄金频道 >>

主题：黄金交易策略  | 新闻源：Bloomberg

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