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15:30

梳理：巴菲特在年度信中关于投资的深刻见解

巴菲特(Warren Buffett)被视为世界上最伟大的投资者之一，因此他写给伯克希尔·哈撒韦股东的年度信件总是会被人们仔细研读，以汲取其中的经验教训。

巴菲特在信中不再过多涉足政治或时事话题，这样他就不会冒犯到任何人，以免这些人迁怒于他旗下众多的公司，其中包括像政府雇员保险公司、冰雪皇后和赫尔茨伯格珠宝等知名企业。

但巴菲特周六发布的最新信件确实提供了一些关于投资的深刻见解，以及他在执掌伯克希尔六十年间所积累的经验教训。以下是其中的一些内容：

▌关于美国(US)政府应如何行事

谢谢你，山姆大叔。有一天，伯克希尔的子子孙孙们希望能给你上缴比2024年更多的税款。明智地使用这些钱吧。照顾好那些很多并非自身过错却在生活中遭遇不幸的人。他们理应得到更好的待遇。而且永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而要实现这一点，你需要兼具智慧和警觉。

▌关于伯克希尔备受关注的年度致股东的信的未来

我已经94岁了，用不了多久，格雷格·阿贝尔就会接替我成为首席执行官，并开始撰写年度信件。格雷格认同伯克希尔的信条，即年度报告是伯克希尔首席执行官每年对公司所有者应尽的责任。而且他也明白，如果开始欺骗股东，很快你就会相信自己的胡言乱语，最终也会欺骗到自己。

▌关于多年来所犯的错误

当然，我预料到在伯克希尔收购的企业方面，我会犯下自己那一份错误，而且有时在评估与我打交道的人时也会出错。

但无论是在企业的潜力方面，还是在管理者的能力和忠诚度方面，我也有过许多令人惊喜的发现。而且我们的经验是，随着时间的推移，一个成功的决策可能会带来惊人的改变。想想收购政府雇员保险公司这个商业决策，任命阿吉特·贾恩这个管理决策，以及我幸运地找到了查理·芒格这样一位独一无二的合作伙伴、私人顾问和忠实的朋友。

错误会逐渐消逝；而成功的决策则会永远绽放光彩。

▌关于巴菲特依靠什么来获利

然而，只要企业以及拥有所需才能的个人所提供的商品或服务为国民所需要，他们通常都能找到应对货币不稳定的方法。个人技能也是如此。由于我缺乏像卓越的运动才能、美妙的歌喉、医学或法律技能，或者就此而言，任何特殊才能，我一生都不得不依赖股票投资。实际上，我一直依赖美国企业的成功，并且我还会继续这样做。

▌关于伯克希尔在收购整个公司与投资股票之间的选择

可以理解的是，真正出色的企业很少会被整体出售，但这些优质企业的一小部分股权可以在周一至周五在华尔街买到，而且偶尔还能以优惠的价格购入。

我们在选择股权投资方式时不偏不倚，无论是哪种投资方式，我们都会基于如何能最好地配置你们（以及我家人）的积蓄来做出决定。通常情况下，没有什么投资看起来特别吸引人；极少的时候，我们会发现自己面临着大量的投资机会。格雷格已经充分展现了他在这种时候果断行动的能力。

▌关于美国的繁荣

美国在仅仅235年的发展历程中所取得的进步，即使是在1789年美国宪法通过、国家活力被释放时，最乐观的殖民者也难以想象。

诚然，美国在建国初期有时会从国外借款来补充国内的储蓄。但与此同时，我们需要许多美国人持续进行储蓄，然后需要这些储蓄者或其他美国人明智地配置由此获得的资金。如果美国把自己生产的所有东西都消耗掉了，这个国家就会原地踏步。

美国的发展历程并不总是一帆风顺的 - - 我们国家一直有许多无赖和投机者，他们试图利用那些错误地将积蓄托付给他们的人。但即使存在这种不当行为 - - 如今这种行为依然猖獗 - - 而且由于激烈的竞争或颠覆性的创新，许多资金配置最终也以失败告终，美国民众的储蓄仍然创造出了数量和质量都超出任何一位殖民者梦想的产出。

从仅仅400万人口的基础起步 - - 尽管早期经历了一场残酷的内战，美国人自相残杀 - - 美国在转瞬之间就改变了世界。

▌关于伯克希尔高达3342亿美元的巨额现金储备

尽管一些评论人士目前认为伯克希尔的现金储备处于非同寻常的水平，但你们的绝大部分资金仍然投资于股票。这种偏好不会改变。

虽然去年我们持有可交易股票的市值从3540亿美元降至2720亿美元，但我们持有的非上市的控股股权的价值有所增加，并且仍然远远高于可交易股票投资组合的价值。

伯克希尔的股东可以放心，我们将永远把他们的绝大部分资金配置在股票上 - - 主要是美国股票，尽管其中许多公司会有重要的国际业务。伯克希尔永远不会更倾向于持有现金等价物资产，而放弃拥有优质企业，无论是完全控股还是部分持股。

如果财政政策愚蠢行事，纸币的价值可能会蒸发。在一些国家，这种鲁莽的做法已经习以为常，而在美国短暂的历史中，美国也曾险些走到崩溃的边缘。固定票面利率的债券无法抵御货币失控贬值的风险。

15:00

中国在年度政策规划中公布乡村振兴计划

据官方媒体周日援引一份农村政策文件报道，面对美国(US)关税、经济放缓和气候变化，中国(CN)将深化农村改革，作为振兴农业和保障粮食安全举措的一部分。

据新华社(Xinhua)报道，国务院每年发布的农村政策纲领性文件 - - “一号文件”，概述了一系列计划，包括完善主要产粮区的奖励和补贴制度、推进生物技术种植产业化等措施。

作为世界最大的粮食进口国，中国去年的粮食产量达到创纪录的7.065亿吨，比2023年增长1.6%。

这份最新的政策指南表明，中国更加注重实现粮食自给自足和供应稳定，以应对与美国、欧盟(EU)和加拿大(CAN)之间农业贸易可能受到的干扰。

虽然转基因和基因编辑的大豆、小麦和玉米已获得批准，但种植仍然受到限制且监管严格，种植进展和规模尚不明确。

该文件指出，中国将监测和调控生猪产能，支持肉牛和奶牛产业发展，同时鼓励金融机构加大对乡村振兴的资金投入。

13:22

路透分析：中国房地产市场的关键救市工具实施难度大，暂未产生预期效果

中国(CN)去年推出的稳定房地产市场的关键工具收效甚微，这给北京方面带来了压力，促使其为这个遭受危机冲击的行业寻找新的解决方案。分析师表示，新方案必须包括政府大规模直接购买空置公寓。

2024年5月，中国人民银行(PBoC)宣布了一项规模为3000亿元人民币（414亿美元）的再贷款计划，称其中国房地产市场的一个“历史性”转折点。该计划旨在为地方政府控制的企业提供总计5000亿元人民币的贷款，用于购买空置房屋，并将其改造成保障性住房。

有关部门希望这一举措能够大量去化未售房屋库存，改善开发商的现金流，使他们能够重启停工项目，从而形成一个良性循环，阻止房地产市场自2021年以来的严重下滑。但截至去年9月底，该再贷款工具仅被使用了160亿元人民币。

分析人士称，这一计划的设计忽视了国有企业面临的财务和运营方面的限制，而这些限制很难克服。不过，减少住房库存是遏制房地产行业下滑的关键，一些经济学家因此建议，用财政干预购房的方式来取代这一工具，或者作为其补充。

去年12月底的最新数据原预计会与央行上周发布的关于其结构性工具使用情况的季度报告一同公布。但这份报告并未包括这一数据，这进一步引发了人们的怀疑，即这一工具并未像预期的那样迅速发挥作用。

>> 龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的中国研究副主管克里斯托弗·贝德尔表示：“这确实表明，央行可能认为这些数据中存在一些潜在的尴尬或敏感信息。现在回头看，很明显并非如2024年5月大肆宣扬的那样，是房地产行业的重大转折点。”

央行媒体部门的一名人士无法确认是否会发布有关该再贷款工具的新数据，也无法确定发布时间。央行没有立即回复关于该工具的效率和未来计划的相关问题。

另一项房地产救市计划的推进也很缓慢。去年允许地方政府使用专项债从开发商手中回购闲置土地的举措，仅促成了几笔小规模交易。房地产企业表示，官员们只想要那些有高回报潜力的地块。

这些工具的设计初衷是，国有企业的任何购买行为都要基于财务考量，这样可以限制政府在挑选支持哪些开发商时可能出现的道德风险，此前政府曾严厉批评房地产行业的不负责任扩张行为。然而在实际操作中，由于中国各地的租金收益率不断下降，融资成本往往超过了预期回报。这就增加了这些工具无法上规模，而大量的空置库存将继续对房价和建筑活动造成压力。

房价下跌使家庭感觉财富缩水，消费意愿降低，这在目前北京正与华盛顿进行一场具有破坏性的贸易战(Trade War)之际，增加了经济增长放缓和通缩的风险。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席中国经济学家邢自强表示：“道德风险和投资回报这两个主要限制因素，制约了地方政府使用再贷款或专项债来购买库存的速度。我们估计，中国需要在两年内实施规模约10万亿元人民币的一揽子措施，以避免通缩，其中3万亿元应投入房地产领域，其余用于社会福利。房地产方面的措施应至少将中国30个大城市目前300万套的新建未售房屋库存减半，政府应将购买公寓作为财政计划的一部分，而不受其潜在财务回报的限制。中国有潜在的财政空间来实施这一计划，但这需要中央政府认识到这一点，并调整现有的观念。不能再受对道德风险的担忧所束缚。”

由于住房供应过剩且人口结构呈下降趋势，中国的平均租金收益率低于2%，且仍在下降。即使不考虑房屋空置风险，国有企业为保障性住房项目承担的融资成本也难以覆盖。央行的再贷款工具向商业银行提供年利率为1.75%的贷款。商业银行随后会加上一个风险溢价，通常约为50个基点。

开发商表示，为了使财务上可行，国有企业的出价至少比市场价低40%，而这让开发商会立刻拒绝这些出价。分析人士称，即使开发商资金短缺，他们也有理由坚持自己的立场。他们预计，鉴于房价大幅下跌会对更广泛的经济产生破坏性影响，北京方面会尽一切努力将房价稳定在远高于国有企业目前出价的水平。

>> 瑞银投资银行(UBS Investment Bank)的大中华区房地产研究主管林镇鸿表示：“如果开发商以五折的价格将一些楼盘卖给地方政府，那该地区的房主会怎么看待自己房子未来的价格呢？政府认为这些房子只值一半的价格，这不就意味着我应该赶紧把自己的房子卖掉吗？”

类似的财务考量也适用于用专项债资金回购闲置土地的这一工具。中国房地产信息集团(CRIC)在2月12日的一份报告中估算，已知的七个城市的土地回购金额仅为171亿元人民币。

开发商表示，国有企业只对有高潜在回报的土地感兴趣。“但如果我的土地质量好，我卖给谁都没问题，对吧？我们也就不需要这个专项债计划了。”一位因话题敏感而要求匿名的开发商表示。

此外，还有运营方面的困难。为了限制物业管理成本，国有企业在寻找已完工且完全空置的项目。但这类项目很少，因为中国的开发商通常会利用预售款来为建设项目提供资金。

>> 高盛研究(Goldman Sachs Research)的中国房地产团队负责人王奕表示：“即使降低利率，运营方面的挑战依然存在。与再贷款工具相比，一项被称为城中村改造的欠发达城区现代化改造计划，可能是减少库存的更好途径。”

12:03

巴菲特年度信解读：股神极度看空，但不愿承认

在周六致股东的年度信中，巴菲特(Warren Buffett)庆祝了伯克希尔·哈撒韦旗下公司去年以及自他接管一家陷入困境的新英格兰纺织公司并开始将其转变为一家大型企业集团以来这60年间所取得的成就，同时还向特朗普总统(President Donald Trump)提出了一些建议。

巴菲特在信的开头承认，多年来他偶尔会犯错，但没有列举太多具体例子。不过，他向股东们保证，他选定的未来有一天将接替他担任首席执行官的格雷格·阿贝尔，不会是个错误。他写道，阿贝尔一旦发现重大投资机会，就会果断行动，而且他将继续像巴菲特一样撰写年度报告，向股东们通报最新情况。巴菲特的信件因其所提供的深刻见解和他卓越的业绩记录，一直深受投资者欢迎。

在这封信中，巴菲特几乎没有回顾自己担任首席执行官的漫长任期 - - 这与10年前不同，当时他和他的长期投资伙伴查理·芒格（于2023年去世）在领导公司50年后，分别发表了对公司的回顾。不过，伯克希尔将在年度股东大会上推出一本特别的60周年纪念册，其中包含公司历史上的故事和经验教训。

巴菲特提到，在1965年他接管伯克希尔之前的十年里，该公司缴纳的所得税为零，这无疑表明当时的投资是一个错误。但随着时间的推移，伯克希尔向美国国税局缴纳的税款随着这家企业集团的发展而增加，去年达到了268亿美元 - - “缴纳的企业所得税远远超过美国政府从任何一家公司获得的数额，甚至超过了那些市值高达数万亿美元的美国科技巨头。”

在最近的信件中，巴菲特几乎没有提及政治和时事 - - 他更倾向于避开任何可能损害伯克希尔旗下公司的有争议话题。但在周六的信中，他敦促政府要明智地使用他上缴的税款。

“谢谢你，山姆大叔。有一天，伯克希尔的子子孙孙们希望能给你上缴比2024年更多的税款。明智地使用这些钱吧。照顾好那些很多并非自身过错却在生活中遭遇不幸的人。他们理应得到更好的待遇。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而要实现这一点，你需要兼具智慧和警觉。”巴菲特写道，这再次强调了他长期以来所支持的一些民主党理念。

>> CFRA Research的分析师凯茜·塞弗特表示：“老实说，我认为这是以一种非常微妙的方式传达了一个强有力的信息。”

▌投资实力

鉴于伯克希尔目前持有3342亿美元现金，阿贝尔在最终接任时将拥有大量资源可供调配。过去一年，伯克希尔出售了大部分苹果(Apple)和美国银行(Bank of America)的股票，并继续从旗下所有子公司提取利润，这些子公司包括政府雇员保险公司、伯灵顿北方圣太菲铁路公司、一些大型公用事业公司，以及包括冰雪皇后和喜诗糖果等品牌在内的众多大型制造商和知名零售企业。这一现金持有量几乎是伯克希尔一年前1676亿美元现金持有量的两倍。

去年，巴菲特确实动用了部分现金，花39亿美元从一位前合伙人的遗产中收购了旗下公用事业业务的剩余股份，又花26亿美元收购了派勒特卡车服务站连锁公司此前尚未持有的股份。巴菲特表示，他还增加了对五家日本(JPN)大型商社的投资，并且可能会进一步加大投资，因为这些公司已同意让伯克希尔将持股比例提高到10%以上。在过去六年里，伯克希尔在这些日本投资项目上已投入138亿美元，目前这些投资价值235亿美元。

不过，尽管巴菲特近年来一直难以找到重大的收购项目，但他重申，没有计划派发股息(Stock Dividend)，因为他相信将资金再投资会带来更好的回报。

>> Smead Capital Management的董事总经理比尔·斯米德表示：“巴菲特的行为表明他实际上极度看空，但却不愿承认。巴菲特不想吓到大家，但股东们可以从他过去的文章和行动中看出，他很可能认为股市估值过高。而且，他近年来发现的一些最佳投资机会都在美国以外。”

>> Gabelli Funds的投资组合经理麦克雷·赛克斯表示：“伯克希尔的现金储备也应被视为一项关键资产，因为这确保了该公司在有动机时能够迅速且大规模地做出反应的能力。虽然这种情况不常发生，但从历史上看，当这家企业集团动用这些现金时，都带来了可观的未来回报。”

▌业绩下滑？

巴菲特表示，尽管在伯克希尔所拥有的189家公司中，有53%的公司在2024年的收益下降，但伯克希尔去年的表现仍好于他的预期。这是因为伯克希尔从所有短期投资中获得了更多利息，而且其保险部门的利润大幅增加。

伯克希尔公布的净利润数字可能会让人难以看清旗下公司的真实表现，因为这些数字包括了公司所有投资的账面价值，而账面价值每个季度可能会有很大波动。因此，巴菲特长期以来一直建议关注营业利润。

第四季度，伯克希尔实现利润196.9亿美元，即每股盈利(EPS)13695美元。这远低于去年同期的26043美元。但营业利润的情况则大不相同。按这一指标衡量，营业利润大幅增长，从上年的85878.21增至10102.07美元。接受FactSet调查的四位分析师预测为6932美元。

>> Edward Jones的分析师吉姆·沙纳汉表示：“要全面了解更广泛的制造业、零售业和消费经济的总体状况，可能没有比伯克希尔更好的公司可供参考了。在我看来，这些部门的业绩有点疲软，这让我对当前宏观经济的实际强度感到担忧。如果这种疲软状况持续下去，伯克希尔的收益可能在2025年下降。预计第一季度将因加州毁灭性的野火引发的保险索赔而至少录得13亿美元的损失。”

▌伍德斯托克音乐节的变化

这位传奇投资者宣布，考虑到94岁的巴菲特年事已高，今年5月通常会吸引数万人参加的年度股东大会将缩短会期。巴菲特和伯克希尔的两位副董事长将只在上午8点到下午1点之间回答问题，比往常少了几个小时。巴菲特还承认，他现在需要拄着拐杖，以免“摔个狗啃泥”。

巴菲特表示，今年不会有传统的幽默开场电影，这些电影通常会有各种名人客串、短剧以及伯克希尔旗下公司的广告。但他向股东们保证，他们仍有足够的时间购买在奥马哈会议场馆毗邻的展览厅内设立展位的所有伯克希尔旗下公司的产品。

11:28

在美国任何加征关税措施落地前，经济学家已经下调了对加拿大经济增长的预期

由于与美国(US)的发生贸易战(Trade War)的风险被认为对商业投资构成压力，经济学家们下调了对加拿大(CAN)经济增长的预期。

根据彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查，加拿大经济在2025年将增长1.6%，低于上月调查中1.8%的预期。预计明年经济增长将加快至1.7%，低于此前预测的1.9%。

增长预期放缓是由商业投资疲软推动的，经济学家认为今年商业投资将增长1.7%，比上月的中位数预期低0.6个百分点。预计进出口增长速度也将低于此前的预测。美国总统特朗普(Donald Trump)多次威胁要对大多数加拿大商品征收高额关税。2月1日，他签署了一项命令，对大多数来自加拿大的商品征收25%的关税，对包括石油在内的能源征收10%的关税。此后，该行动被推迟到3月初。但调查结果反映了特朗普迫在眉睫的关税威胁对经济的预期影响 - - 贸易活动受到抑制，加拿大国内投资减弱，因为不断增加的不确定性扰乱了企业的乐观情绪，使计划支出搁置。

在商讨1月29日的决策时，加拿大央行(BoC)的政策制定者预测，贸易关系前景愈发不可预测，这将打击企业信心和投资意愿。这支持了他们将利率下调25个基点、使借贷成本降至3%的决定。根据调查，经济学家的中位数预期是，加拿大央行在3月12日的下一次会议上会再将借贷成本降低25个基点。不过，加拿大六大银行的经济学家对于央行下个月是否会暂停降息存在分歧。隔夜掉期市场(OIS)交易员认为降息的可能性约为25%。经济学家预计，到6月，基准隔夜利率将达到2.5% - - 即本轮所谓的终端利率，比之前预期提前了一次会议。在上月的货币政策报告中，加拿大央行也将其对2025年和2026年的经济增长预测分别从2.1%和2.3%下调至1.8%。

尽管前景较为黯淡，但在今年的七国集团(G7)中，预计加拿大的经济增长仍仅落后于美国。

03:17

美联储量化紧缩即将暂停加上财政部未考虑增加长债发行，美债获得短暂喘息之机

由于财政方面的担忧持续存在，美联储(Fed)资产负债表缩减(QT)的步伐可能放缓，以及美国财政部长贝森特(Scott Bessent)保证不会立即增加长期债券发行，这可能会在短期内缓解债券市场的紧张情绪。

本周公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC)1月28日至29日会议的会议纪要显示，官员们考虑了暂停或放缓QT的可能性，因为具有约束力的政府债务上限可能会使央行对市场流动性的评估变得复杂。与此同时，贝森特本周在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示，目前，提高长期政府债券发行量不在考虑范围内。

与债券价格呈反向变动的美国(US)国债收益率在周三美联储会议纪要公布后有所下降，而贝森特的采访进一步提振了市场乐观情绪，推动国债收益率在周四进一步走低。本周，基准10年期美债收益率累计下跌6.04个基点，至4.431%。

不过，他的言论并未改变市场对政府债务增加的预期，因为投资者和分析师预计，美国财政部(USTD)最终将需要借入更多资金，以抵消美国总统特朗普(Donald Trump)提议的减税措施导致的政府收入下降。

Wellington Management的固定收益投资组合经理布里杰·胡拉纳表示，有一位“关注融资成本”的财政部长是令人鼓舞的。贝森特本月早些时候曾表示，特朗普政府的重点是控制基准10年期美国国债收益率。胡拉纳称：“与此同时，如果收益率大幅下降，那么他们可能会实施更多的减税措施……如果收益率进一步大幅下降，我认为贝森特会推动发行更多长期债券。”

摩根大通(JPMorgan)的分析师在一份报告中表示，鉴于政府对长期收益率的关注，未来几个月债券市场对债务供应过剩的担忧可能会有所缓解。但他们同时指出，仍然预计在下一个财政年度，政府庞大的借款需求将导致长期债券发行量增加。

特朗普计划延续并扩大他在2017年首次担任总统期间签署成为法律的减税措施，这些减税措施将于今年年底到期。美国国会预算办公室估计，这可能会在未来10年内使赤字增加超过4万亿美元。由埃隆·马斯克领导的政府效率部(DOGE)推动的联邦开支削减，以及特朗普计划对进口征收关税可能带来的潜在收入，或许有助于抑制赤字增长，不过其影响程度尚不确定。

Loomis Sayles Investments的投资组合经理布莱恩·肯尼迪表示：“这里存在一种矛盾的情况，一方面，减税协议似乎会使赤字支出大幅增加；另一方面，政府效率部可能会节省一些开支，也许还会有一些预算削减。”肯尼迪称：“我认为这并没有改变我们的观点，即美国国债收益率曲线(Yield Curve)的长端仍将难以有良好表现。DOGE真的能有效地节省大量资金以抵消这些减税措施的影响吗？对此我有点怀疑。”

马斯克承诺，将通过努力查明政府中的欺诈和浪费行为来节省1万亿美元。DOGE周四在其网站上表示，自特朗普于1月20日就职以来，已节省了550亿美元。但据路透社(Reuters)对马斯克团队公布的部分数据进行的分析显示，到目前为止，马斯克的政府削减成本举措已经削减了数百份相对较小的合同，据称这些举措为美国纳税人节省了85亿美元。

从某种程度上来说，市场吸收更多政府债券供应的能力可能会因QT的逐步结束而相对增强，因为届时美联储将开始对到期债券进行再投资，而不是让它们自然到期不再续作。

美联储会议纪要显示，官员们还在考虑调整债券投资组合，使其与未偿还美国国债市场的期限结构相匹配。目前美联储持有的美国国债倾向于长期债券，因此这意味着随着时间的推移，美联储可能会更多地对短期债券进行再投资。

加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)的分析师在一份报告中表示：“从边际上来说，这表明未来两年期和三年期美国国债拍卖规模将减少（但肯定不会消除）。话虽如此，对最终拍卖规模增加影响更大的因素将来自预算程序以及税收收入的表现。”

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23:51

巴菲特去年卖掉了大量股票并将现金头寸累积至3340亿美元 - - 华尔街对此感到紧张！

周末，股神巴菲特(Warren Buffett)令人惊讶的防御性立场让华尔街感到紧张 - - 为什么他如此看空市场？难道我们都搞错了？

这位94岁的伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官在最近一个季度抛售了更多股票，并且将屡创纪录的现金储备进一步增加到了3340亿美元，但在他备受期待的年度信中，却没有解释他为什么要这样做。相反，他表示，这种立场绝不意味着他不再钟情于股票。

“尽管一些评论人士目前认为伯克希尔的现金头寸非常可观，但我们的绝大部分资金仍然投资于股票，”巴菲特在周六发布的2024年度信中写道，“这种偏好不会改变。”

伯克希尔庞大的现金储备引发了股东和观察人士的疑问，尤其是在利率预计将从多年高点回落的情况下。这位伯克希尔的首席执行官兼董事长近年来一直对市场估值过高、投资机会稀少表示不满。一些投资者和分析师对公司缺乏行动感到不耐烦，并一直希望他能够做出解释。

尽管巴菲特不断抛售股票，但他表示伯克希尔仍将继续认为股票优于现金。

“伯克希尔的股东可以放心，我们将永远把绝大部分资金投资于股票 - - 主要是美国(US)股票，尽管其中许多公司会有重要的国际业务，”巴菲特写道，“伯克希尔永远不会认为持有现金等价资产优于持有优质企业，无论是完全控股还是部分持股的企业。”

根据周六发布的公司年度报告，这家总部位于奥马哈的企业集团在去年最后一个季度连续第九个季度净卖出股票，看来股东们还得再等一段时间才能知道原因了。

总体而言，伯克希尔在2024年抛售了价值超过1340亿美元的股票。这主要是由于伯克希尔的两大股票持仓 - - 苹果(Apple)和美国银行(Bank of America)的持仓规模缩减。

与此同时，似乎巴菲特也不认为自己公司的股票估值合理。伯克希尔继续暂停股票回购(Stock Repurchase)，在第四季度以及截至2月10日的第一季度都没有回购任何股票。

▌通常情况下，没什么看起来有吸引力

在牛市持续的情况下，巴菲特却一直按兵不动。标准普尔500指数已连续两年涨幅超过20%，今年到目前为止也再度上涨。然而，在过去一周，市场开始出现一些回调，人们对经济放缓、美国总统特朗普(Donald Trump)出台的政策迅速变化带来的波动性以及整体股票估值的担忧日益加剧。

伯克希尔的股价在过去两年分别上涨了25%和16%，今年到目前为止上涨了5%。

巴菲特在信中或许对股票估值成为一个担忧因素给出了一点小小的暗示。

“我们在选择股票时是公正的，根据哪里能最好地配置你们（以及我家人）的积蓄，来决定投资哪种股票，”他写道，“通常情况下，没什么看起来有吸引力；很少会出现我们面临大量投资机会的情况。”

在今年的信中，巴菲特认可了指定接班人格雷格·阿贝尔挑选股票投资机会的能力，甚至将他与已故的查理·芒格相提并论。

“通常情况下，没什么看起来有吸引力；很少会出现我们面临大量投资机会的情况。格雷格已经鲜明地展现出了他在这种时候采取行动的能力，就像查理当年那样，”巴菲特说。

在去年的年度会议上，巴菲特宣布负责非保险业务的副董事长阿贝尔将对伯克希尔的所有投资决策拥有最终决定权，包括监管公开股票投资组合，这令许多人感到意外。

一些投资者和分析师猜测，巴菲特去年的保守举措并非是对市场走势的判断，而是他在为阿贝尔接手公司做准备，通过削减过大的持仓头寸并积累现金，以便阿贝尔日后能够进行投资部署。

巴菲特确实暗示他将在一个领域进行资本配置：他大约六年前开始买入股票的五家日本(JPN)商社。

“随着时间的推移，你们可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都会有所增加，”他写道。

21:06

道明证券：尽管贸易局势缓和导致美元下跌，强劲的基本面仍将推动其重回上升通道

道明证券(TD Securities)敦促交易员继续做多美元，因为尽管美国总统特朗普(Donald Trump)的关税威胁引发了市场波动，但强劲的基本面仍将推动美元上涨。

近几周来，由于外汇交易员密切关注特朗普发表的每一个与贸易相关的言论，美元汇率波动很大。特朗普周二表示，他可能会对进口的汽车、芯片和药品征收约25%的关税，最早可能在4月2日正式宣布。在此之前，总统已经签署备忘录要求有关部门设计对等关税。在本月早些时候特朗普宣布对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的进口商品征收25%的关税，导致美元短暂飙升之后，彭博美元现货指数已下跌超过2%。主要原因之一是他推迟了对邻国关税的实施，并且尽管关税威胁更多，但进入实施的只有一项。

包括马克·麦考密克、贾亚蒂·巴拉德瓦伊和雷·吴在内的策略师在一份报告中写道：“自特朗普就职以来，市场又开始随着新闻头条来回波动了。虽然美元已从近期高点回落，但这次下跌是逢低买入的机会，而不是趋势反转的开始。”

这些策略师表示，市场对关税的看法过于乐观，而且“宏观层面的波动可能会带来更大的压力”。道明证券表示仍看涨美元。策略师们称，在十国集团(G10)货币的交叉盘交易中，他们更看好日元，还表示在期权交易中看好做多美元兑加元，在现货交易中看好做空欧元兑日元。

在1月冲高回落并录得微跌之后，2月美元指数跌幅已经扩大至1.6%以上。

道明证券的策略师们写道：“自今年年初以来，我们的短期仓位和估值模型一直显示美元处于超买状态。近期的回调消除了风险溢价，使仓位回到了更为中性的水平。”

美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至2月11日，投机机构连续第四周削减了美元的多头头寸，不过整体净头寸仍为多头。

19:20

德国头部汽车公司正在推动重大生产调整，以应对即将到来的输美汽车关税飙升

大众汽车旗下的奥迪将提高在北美的产量，梅赛德斯也将增加其在美国(US)的 产量，欧洲汽车制造商正试图保护自己免受美国总统特朗普(Donald Trump)关税的冲击。

特朗普已经提高了铝和钢铁的关税，并威胁要对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的进口商品，以及所有汽车和芯片征收25%的关税。欧洲汽车制造商正在艰难地推进降本增效，同时还要应对来自中国(CN)的竞争，特朗普的这些举措将对它们的经营造成重大风险。

奥迪目前在美国没有生产基地，其首席执行官告诉路透社(Reuters)，该公司计划在北美地区生产面向美国市场的重要车型，并将在今年宣布具体的生产地点。梅赛德斯-奔驰的首席财务官哈拉尔德·威廉周四在财报会议上告诉投资者，这个从欧洲向美国出口高端汽车和轿车的豪华品牌，将在其位于阿拉巴马州塔斯卡卢萨的工厂增加产量，以保护自己免受不断加剧的贸易紧张局势的影响。根据美国官方贸易数据，欧洲汽车制造商去年向美国出口了约80万辆汽车，大约是美国向欧洲出口汽车数量的四倍。

而且美国出口的汽车中有很大一部分是由欧洲汽车制造商生产的，这使得欧洲汽车制造商要为欧盟(EU)对从美国进口汽车征收的10%关税买单。例如，宝马每年从其位于南卡罗来纳州斯帕坦堡的工厂向欧洲运送约9万辆汽车。根据汽车行业顾问JATO Dynamics的数据，去年德国(GER)三大汽车制造商占欧盟对美国汽车出口量的73%。

安联贸易集团(Allianz Trade)的汽车行业专家纪尧姆·德让在一份研究报告中表示：“无论贸易战的哪一个环节发生变化，德国汽车制造商几乎总是输家。”

梅赛德斯-奔驰和宝马都是从美国出口汽车的主要厂商，它们在美国的生产布局使它们在重新调整产量和为本地销售腾出空间方面具有更大的灵活性。而宝马的首席采购官本周早些时候表示，该汽车制造商认为没有必要就豁免美国关税问题进行特别谈判，他指出宝马在美国有大量业务，并且与斯帕坦堡工厂所在的南卡罗来纳州政府官员关系良好。宝马首席的执行官奥利弗·齐普塞呼吁欧盟响应特朗普的要求，将对从美国进口汽车的10%关税降至2.5%，与目前美国对从欧洲进口汽车征收的关税税率保持一致。这将使宝马受益，因为宝马每年从斯帕坦堡向欧洲出口9万辆汽车。

对于德国汽车行业来说，在如何应对关税问题上的争论正值艰难时期，大众汽车正试图削减产量和裁员以降低成本。德让表示，对于汽车行业来说，现在比以往任何时候都更迫切需要找到资金，以增强自身抵御竞争和贸易紧张局势的能力。他说：“这是一种平衡行为 - - 当然，在资金紧张的时候，投资新市场是要花钱的。但如果现在不做，那什么时候做呢？”

18:10

高盛预计特朗普的石油关税将导致外国生产商每年损失100亿美元

高盛集团(Goldman Sachs)周五表示，美国(US)拟对石油征收10%的关税，这可能会让外国生产商每年损失100亿美元。由于替代买家和加工能力有限，加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的重质原油仍依赖美国的炼油厂。

美国总统特朗普(Donald Trump)计划从3月起对墨西哥石油征收25%的关税，对加拿大石油征收10%的关税，比他最初的提出的时间推迟了一个月。

尽管如此，高盛预计，这些关税生效之后，这些重质原油的主要目的地应该仍然是美国，因为先进的炼油能力和更低的运输成本使美国炼油厂依然是最具竞争力的买家，这意味着加征的关税将主要由加拿大和墨西哥的石油公司承担。

高盛表示，按照加拿大每天380万桶，以及包括墨西哥在内的南美国家每天120万桶的出口量估算，预计这部分的损失高达100亿美元。

17:02

又算准了！高盛的鲁布纳预测周五美股可能面临回调

高盛(Goldman Sachs)的技术策略分析师、高盛全球市场部董事总经理斯科特·鲁布纳在本周四公布的一份报告中表示，由于期权市场的动荡，美国(US)股市可能面临回调。

该报告称，大约2.7万亿美元的美国股市衍生品将于周五到期，这些衍生品包括对标准普尔500指数的押注，以及对美国交易型开放式指数基金和单只股票的押注。帮助进行这些押注的银行和中介机构针对这些交易设置了超过90亿美元的对冲头寸。这些头寸起到了抑制市场波动的作用，支撑了市场的疲软走势，并减缓了市场的上涨势头。如果这些衍生品未被行权，将会给股市带来压力，并加剧市场波动。

即，如果投资者不回来续签他们的期权押注，那么中介机构也必须解除他们的对冲头寸，这会转化为巨大的瞬时压力。更大的风险在于，如果没有人愿意承接这种影响，我们可能会看到它引发更大规模的抛售。

▌其他加剧回调的因素

标准普尔500指数和欧洲股市在周二创下历史新高，但此后，由于美国总统特朗普(Donald Trump)对药品、半导体芯片和木材发出的关税警告，市场转而下跌。除了这些警告之外，其他因素也加剧了人们对全面贸易战(Trade War)的担忧，令投资者感到不安。

鲁布纳还表示，股市买入势头可能因其他原因而放缓。美国的散户投资者交易活动减少，因为他们需要缴纳年度税款，而且退休基金流入共同基金和交易型开放式指数ETF的平均资金量通常在3月会减少。

鲁布纳是高盛的一位知名分析师，主要负责全球市场流动性、资金流向和大宗商品交易策略的研究。他最近因准确预测市场趋势和资金流动而备受关注，尤其是在全球金融市场波动加剧的背景下，他的分析和报告受到了投资者和媒体的广泛关注。

15:56

彭博观察：特朗普的关税战让美国小企业深陷困境

美国(US)各类企业都对美国总统特朗普(Donald Trump)推行的贸易政策感到紧张不安，不过可以说，小企业受到的冲击最为明显。

许多小企业表示，由于进口成本上升，他们不得不提高产品售价、冻结扩张计划，或者承受原本就微薄的利润空间被进一步压缩的打击。这些小企业雇佣了美国一半的劳动力，因此它们如何应对特朗普升级的贸易战(Trade War)，对整个经济而言至关重要。

在佛罗里达州，杰伊·福尔曼已经感受到了关税带来的刺痛。他是Basic FunInc的首席执行官，该公司负责设计和营销“爱心熊”和“Tonka”玩具卡车等玩具。在特朗普第一任期发动贸易战之后，他的生意并未受到冲击，因为那时关税战狐妖针对原材料和机械设备，而非消费品。

但这次就没那么幸运了。福尔曼说，本月新的10%的对华关税生效后，他别无选择，在第三季度之前将完全承担这些成本，因为这个时期的供应和销售价格已经与供应商和客户确定了。这意味着他今年的流量将减少近三分之一。

如果中美没有达成某种协议，第三季度之后，他的选择包括向供应商施压以降低价格、接受更低的利润，或者赶在节假日来临之际提高玩具价格。

到目前为止，对华关税是特朗普第二任期内实施的唯一一项已经实施新关税政策，但在接下来的几周内还计划推出更多关税政策，关税的闸门即将全面打开。特朗普称，这项保护主义政策将重振美国工业。然而，许多分析师担心，这反而会重新引发通货膨胀，并拖累一直强劲增长的美国经济。

福尔曼说：“所有人都不得不应对这一局面，埋头苦干，希望一切都能顺利解决。”他还补充道，特朗普在竞选时承诺会降低物价，他的政府应该考虑一下关税是否会产生相反的效果。

▌再清楚不过了

这是特朗普贸易计划中一个重大的未知因素，尤其是在美国消费者物价(CPI)在今年年初意外上涨之后。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)承认，关税可能会改变通货膨胀的势头，不过当被问及关税会如何影响利率决策时，他的措辞一直很谨慎。

许多小企业根本没有能力吸收关税成本，它们只能提高产品价格。菲尔德紧固件公司的首席执行官吉姆·德里说，他们公司就是这种情况。这家位于伊利诺伊州罗克福德的公司销售螺栓、螺丝和其他零部件，这些产品大多来自中国和中国台湾地区(TWN)，被用于制造从橄榄球头盔到电梯等各种各样的产品。现在，这些客户都已收到了产品价格上涨的通知。德里说：“我们已经说得再清楚不过了。如果关税增加或新征关税，我们无法承担这些成本。”

将成本上涨转嫁给消费者并不总是那么容易。要是买家对更高的价格犹豫不决怎么办？对于大型企业来说，这个问题就没那么头疼，因为作为市场上的主导者，它们往往拥有经济学家所说的定价权，即能够在不流失客户的情况下提高价格。

但对于总部位于加利福尼亚州的LEDtronics公司总裁佩尔韦兹·洛迪来说，情况并非如此。该公司设计和制造照明产品，产品应用于飞机和医院，其零部件来自世界各地，包括中国。

洛迪说，他的客户已经和公司合作了几十年，但这并不意味着他们会接受他提出的任何价格。他说：“我有一个合作了40年的重要客户，他不允许我提高价格。我可能会失去这个客户。”

▌我们陷入瘫痪

除了通货膨胀，另一个与关税相关的关键问题是商业投资将受到怎样的影响。人们担心的是，在企业清楚知道进口机械设备、零部件或原材料需要支付多少费用之前，它们将不愿意在美国建造工厂并增加就业岗位，而这正是特朗普贸易政策的最终目标。

这不仅是企业巨头面临的问题 - - 通用汽车首席执行官玛丽·博拉曾表示，“在情况不明朗的情况下，公司不会投入大量资金” - - 在另一端，佛罗里达州的家族企业Sanitube公司的托德·亚当斯也面临同样的问题。这家位于佛罗里达州的公司为食品制造商生产不锈钢管材、阀门和管件，原材料来自多个国家，雇佣了大约20名员工。亚当斯说，他的公司已经暂停了扩张计划，因为他无法预测关税会使他的成本增加多少，而且他需要留存现金以备不时之需。

他已经要承担10%的对华关税，而且很可能还会受到将于3月初生效的两项不同关税的影响，分别是针对金属和加拿大商品的关税。他说：“作为一家公司，我们陷入瘫痪状态。在我们了解明天、下个月或今年的情况之前，我们只能维持现状。”

亚当斯说，在特朗普第一任期的贸易战中，Sanitube公司意外收到了一笔几十万美元的关税账单，因为当时公司有一笔来自中国的大订单，在钢铁和铝关税实施时，这批货物已经采购并发货了。公司向政府申请豁免或补偿，但遭到了拒绝。

当时，由于关税主要针对中国，许多进口商通过从其他地方采购来避免关税。越南(VIE)和墨西哥(MEX)是主要的受益者之一，它们对美国的出口大幅增长。

而这一次，特朗普的关税网撒得更广了，其目标不是将供应链转移到友好国家，而是要促进美国本土的生产，所以想要再次用同样的方法来规避关税可能会更困难。

▌你被困住了

尽管如此，这仍是纽约Poly CraftIndustries公司首席运营官达伦·克莱因正在考虑的一个选择。该公司为知名消费品牌生产包装袋等包装材料，在美国生产，原材料部分来自中国等地。

克莱因谈到本月的关税上调时说：“10%的关税足以改变企业的经营行为。这很可能会促使我们选择不同的原材料供应商。如果可以避免，我们真的不想提高产品价格。”

Arnold&Porter律师事务所的高级顾问克莱尔·里德曾担任美国负责中国事务的助理贸易代表和中国贸易执法首席顾问，她说：“一般来说，小企业更难调整供应链以避免关税。你是小企业，没有资金去进入一个完全不同的国家，然后尝试重新开始。你被困住了。”

小企业还缺乏的一点是游说能力。布鲁金斯学会(Brookings Institution)称，在特朗普第一任期发动贸易战后，“各种各样”的企业能够成功争取到关税减免。结果是，“那些没有能力应对繁琐的官僚和政治程序的中小企业承担了沉重的成本”。

▌事先囤积

随着去年年底贸易威胁的加剧，美国企业和消费者都尽己所能提前应对。进口的激增以及汽车和家用电器等大件商品销量的上升，表明全国都在试图赶在特朗普的关税政策实施前做好准备。

但并不是所有小企业都能做到这一点 - - 佛罗里达州的玩具制造商福尔曼说，这在他所在的行业行不通，因为孩子们的喜好变化太快了 - - 不过玛戈·克莱森成功做到了。

她的企业The Mighty Microgreen位于爱达荷州因科姆，销售供人们在室内种植小型蔬菜的套件。克莱森说，近几个月来，她预感到下一轮贸易战可能会对自己的生意造成影响，于是囤积了从中国采购的原材料。她订购了3万个重型塑料托盘，并在特朗普新的10%对华关税生效前收到了货物。这为她节省了大约1200美元。

她说：“我大致估算了一下，这差不多是我一年的用量，希望情况能有所缓和。”如果情况没有好转，克莱顿认为她的生意将受到威胁，因为她很可能不得不提高产品价格。她说，她也考虑过在国内采购这些托盘，但最终得出的结论是成本太高。

▌事已至此

当然，特朗普的议程并不全是关于关税的，尽管有时候看起来似乎全部是关税。他的施政纲领中有很多内容，比如承诺降低税收、降低能源价格以及消除繁琐的官僚程序，这些都让小企业欢呼雀跃。

特朗普在去年11月赢得大选后，一项衡量小企业乐观情绪的指数跃升至六年多来的最高水平。但上个月该指数有所回落，同时同一项调查还显示，企业的资本支出计划出现了自1995年以来的最大降幅。

在家具行业，很大一部分业务依赖于房屋销售，目前该行业最大的障碍或许是约7%的抵押贷款利率。这使得2024年对像凯文·查尔斯Kevin Charles Fine Upholstery这样的家具制造商来说是艰难的一年。该公司主要在密西西比州图珀洛地区（一个历史悠久的家具制造地区）生产家具，并为城市家具连锁店供货。由于员工退休和自然减员，该公司员工减少了五分之一。

在该行业目前的困境之上再加上10%的关税，情况并不会有所改善。该公司低端产品的一小部分裁剪和缝纫工作是在中国完成的，因此要受到本月新关税的影响。

该公司总裁拉斯蒂·贝里希尔说：“这会使我们的一些产品价格上涨吗？会的。”但也有好的一面：贝里希尔说，关税将使美国制造的家具相对于中国的成品家具更具优势。

他总结道：“事已至此，我们必须相应地经营好我们的生意。”

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图①：特朗普入住白宫以来发出的关税威胁及其当前状态

图②：赢得大选后美国小企业景气度上升但投资指标下滑

12:13

一艘受制裁的俄罗斯油轮似乎已经完成了转运

一批受美国(US)制裁的俄罗斯(RUS)石油从全球油轮追踪系统中消失，这表明要追踪并执行相关制裁措施是多么困难。

900英尺长的油轮“梅鲁号”于1月20日从北冰洋的摩尔曼斯克出发，而在此10天前，美国财政部海外资产控制办公室(OFAC)宣布了对俄罗斯的最新制裁，将一批石油贸易相关实体纳入制裁清单，包括俄罗斯两大石油公司，183艘油轮，数十家贸易商、保险公司和油服公司。

根据彭博社(Bloomberg)看到的航运信息，“梅鲁号”最初的目的地是印度(IDN)的瓦迪纳港，尽管该油轮的数字追踪系统在其抵达红海南部之前一直显示为“苏伊士”。在那之后，目的地又改为“波斯湾”。虽然“梅鲁号”现在又能在行业自动识别系统中看到了，但它从船舶追踪系统中消失的时间刚好足够将其货物转移到另一艘尚未确认身份的船上。“梅鲁号”的信号显示，它于周二抵达霍尔木兹海峡入口 - - 这是一个常用于将货物船对船转移的区域 - - 并于次日再次离开，其吃水深度显示它已经卸下了货物。目前，接收货物的油轮身份仍是个谜，这一情况可能会让这批货物在卸货时更容易不被美国财政部海外资产控制办公室察觉。这批货物在多个方面都违反了美国财政部海外资产控制办公室的制裁规定。

这批石油由俄罗斯天然气工业石油公司(Gazprom)开采，该公司在1月10日的制裁升级中被列入制裁实体名单。这批石油通过受制裁的穿梭油轮被运到摩尔曼斯克，并储存在同样受制裁的“温巴号”油轮上，之后才被装载到“梅鲁号”上。所有涉及的船只也都在1月10日被列入了黑名单。

一个海事数据库显示，位于阿塞拜疆(AZE)巴库的夜月航运公司是“梅鲁号”的运营方。在当地办公时间之外发送给该公司的询问船只动向和货物转移情况的电子邮件未得到回复。该船随后驶向阿曼(OMN)海岸的杜库姆，其信号显示它于周四抵达了那里。专门利用卫星图像、岸基摄影和实时自动识别系统追踪原油运输，尤其是敏感原油运输的Tanker Trackers证实了“梅鲁号”在那里，且已处于卸空状态。

06:20

“海湖庄园协定” 传闻引发华尔街关注

这听起来太过激进，甚至让人觉得不值得再去考虑。美国总统特朗普(Donald Trump)可能会迫使美国的一些外国债权人将他们持有的美国(US)国债换成超长期债券，以此来减轻美国的债务负担。

然而，在所谓的“海湖庄园协定”传闻开始流传之后，吉姆·比安科就在本周召集他的客户讨论了这个问题。

需要明确的是，比安科认为即便这种情况会发生，也不会在短期内出现。但在某种程度上，这并不是重点。他毫不含糊地表示，特朗普极有可能在未来四年内颠覆整个全球金融秩序，华尔街需要做好准备。

比安科是一位拥有超过三十年市场经验的资深人士，也是Bianco Research的创始人。他表示，大幅调整美国债务负担的想法是特朗普团队议程的一部分，该议程旨在通过关税改革全球贸易、削弱美元，并最终降低借贷成本，所有这些的目标都是让美国工业与世界其他国家处于更平等的竞争地位。该计划的其他内容包括设立一个主权财富基金 - - 特朗普已经启动了这一举措 - - 以及迫使美国的盟友承担更大比例的安全支出。

比安科在这场大约一小时的网络研讨会上对听众说：“你必须大胆地去思考，并且要勇敢地去思考这里正在发生的事情。‘海湖庄园协定’实际上并不是一个既成事实，而是一个概念。它基本上是一个重塑部分金融体系的计划。”

“海湖庄园协定”这个词是对1985年《广场协议》以及在此之前1944年《布雷顿森林协定》的一种衍生说法，这两个协定都是建立现代全球经济体系的重要里程碑。它们都以谈判所在的度假胜地命名。特朗普提名领导白宫经济顾问委员会的斯蒂芬·米兰在2024年11月发表的一篇论文中提出了这一议程背后的许多想法。这位前财政部官员在论文中为改革全球贸易体系以及消除由“美元持续高估”导致的经济失衡制定了路线图。论文中还指出，“几十年来，特朗普总统一直坚持改革全球贸易体系，并让美国工业与世界其他国家处于更公平地位的理念。”

比安科表示，这样的观点与美国财政部长贝森特(Scott Bessent)的观点并不一定冲突。贝森特本周告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“美国仍然奉行强势美元政策。”

彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)的宏观策略是西蒙·弗林特表示：“是时候更严肃地对待特朗普政府策划美元贬值的风险了。特朗普政府倾向于采取大胆、高风险的举措。”

这是因为，虽然美国可能寻求让贸易加权美元贬值（这是一种衡量美元相对于其贸易伙伴货币的指标），以此作为缩小贸易逆差的一种方式，但美元的金融指标，比如彭博美元即期指数，可能会同时走强。自特朗普在11月赢得大选以来，该指数已经上涨了2.3%。

比安科说：“米兰和贝森特的观点似乎颇为一致。整个想法希望是降低美元价值、降低利率，并减轻国家的债务负担。这就是他们想要做的事情。”

和米兰的论文一样，比安科也提到了前瑞士信贷集团(Credit Suisse)策略师佐尔坦·波扎尔的观点。波扎尔多年来一直呼吁进行“布雷顿森林体系III”式的改革，他认为在未来几十年里，美元在全球金融中的主导地位将大大降低。波扎尔的一个关键观点是，其他国家应该为美国提供的安全与稳定付出更多代价。实现这一目标的一种方式是将他们持有的部分美国国债换成100年期、不可交易的零息债券。如果这些国家急需现金，美联储可以通过贷款机制暂时向它们提供资金。

比安科强调，这种债务互换实际上可能不会发生，而且如果美国要推行这一举措，将需要大量的国际合作，并且可能会对全球金融稳定产生潜在影响。到目前为止，债券投资者几乎没有表现出担忧的迹象，美国国债市场最近几天的交易尤其平静。

不过，比安科说，与客户讨论这些想法的重点是强调潜在变化的颠覆性程度。他在谈到债务互换的想法时说：“要认真对待这些想法，但也不要从字面上去理解。如果特朗普愿意让北约解体，那他为什么不会愿意让金融体系崩溃呢？”

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图：美联储的美元贸易加权指数自上世纪70年代以来上涨了375%，而美元的金融指标则持平

05:00

因投资者对宏观前景的担忧加剧，美国股市暴跌

周五，美国(US)股市出现抛售，因为美国公布的新数据引发了投资者对经济放缓和通胀居高不下的担忧，促使他们转向寻求更安全的资产。

临近收盘时，股市跌势加剧，因为交易员们不想在周末持有多头头寸，毕竟周末可能会有来自美国总统特朗普(Donald Trump)的一连串头条新闻。自特朗普政府一个月前掌权以来，已提出了一系列关税措施和其他会影响市场的政策变动。

道琼斯工业平均指数下跌748.63点，跌幅1.69%，收于43428.02点。周五的跌幅是今年最大的，使其两日累计跌幅约达1200点。标准普尔500指数下跌1.71%，收于6013.13点，在周三该指数收于历史纪录后，这是连续第二个交易日下跌。纳斯达克综合指数下跌2.2%，收于19524.01点。

一系列数据引发了投资者对经济的担忧，并促使投资者转向债券市场，导致债券收益率大幅下跌。密歇根大学(UMich)公布的消费者信心指数2月降至64.7，下降了近10%，降幅高于预期，因为消费者对未来可能因新关税而出现的更高通胀表示担忧。该调查中的五年期通胀预期为3.5%，是1995年以来的最高水平。除此之外，上个月美国成屋销售(EHS)降幅超过预期，降至408万套。根据标普全球(S&P Global)的数据，美国2月服务业采购经理人指数(PMI)也降至收缩区间。

>> AXS Investments的首席执行官格雷格·巴苏克表示：“我们看到消费者情绪、关税和企业收益已经超越了人工智能(AI)和科技，成为市场的主要驱动力。不确定性是新的投资者叙事，它引发了我们本周看到的波动。”

沃尔玛公司股价下跌2.5%，在该公司发布了弱于预期的业绩预测后，这是其股价连续第二天下跌，该预测也使市场对消费者和经济前景的预期变差。

>> 知名投资者史蒂夫·科恩在迈阿密的一次会议上分享了一些对市场和经济的负面看法。科恩表示：“这绝对是一个我认为已经取得了最大涨幅的时期，要是出现大幅回调，我也不会感到意外。”他提到，拟议中的关税会拖累经济，同时政府的一些削减成本的举措也会产生影响。

随着交易员转向传统上更安全的资产，像英伟达(Nvidia)和Palantir这些近期受追捧的股票在周五出现了大幅下跌。而宝洁股价上涨1.8%，通用磨坊和卡夫亨氏股价涨幅均超过3%。

本周，标准普尔500指数下跌约1.7%，道琼斯指数和纳斯达克指数均下跌2.5%。

>> Blue Chip Daily Trend Report的首席技术策略师兼创始人拉里·滕塔雷利表示：“今天标准普尔500指数中表现最好的前20只股票都来自防御性板块：必需消费品、公用事业和医疗保健板块。当投资者对经济增长感到担忧时，他们通常会转向这些所谓的防御性板块。”

>> Hennessy Funds的投资组合经理乔书亚·维尼表示：“过去几天的抛售实际上是关于政府变化步伐的不确定性。我们都知道会有削减开支和裁员的情况，但这种情况发生的速度给市场带来了我们以前从未见过的新的不确定性。归根结底，如果你权衡过去几天发生的事情，股市定价的降息幅度比债券市场多。我认为短期内，这是这种不确定性带来的冲击，但从长期来看，这是减税、削减监管和自由市场力量发挥作用的定价，因为它与人们在经济中关心的任何事情都高度相关。”

03:52

麦科勒姆：与美国的贸易战将使加拿大GDP永久性减少2.5% 

尽管加拿大央行(BoC)行长蒂夫·麦克勒姆坚称，货币政策对关税战(Tariff War)的缓冲是有限的，但他对关税战可能给加拿大(CAN)经济造成的损害有着清晰的认识。

他在周五多伦多的一次演讲中表示：“与美国(US)日益加剧的贸易摩擦是一个新的现实。我们正面临结构性变革。如果关税生效并且加拿大实施对等报复性关税，加拿大的国内生产总值(GDP)将减少3%，随后，经济将会再次扩张，但增长将比没有关税互相加征情况低2.5%。”

他强调称：“关税互相加征的第一年，加拿大对美国的出口将下降8.5%，出口商将会大幅裁员。这种冲击将波及整个加拿大。”对美国出口收入约占加拿大国民收入的1/4。

他进一步指出，出口收入减少将导致家庭收入下降，而关税互相加征将使消费者价格指数(CPI)暂时高于2%的央行目标水平，这两方面都会抑制消费支出；预计到2027年年中，消费将下降超过2%。

随后，加元贬值将导致进口商品和服务的价格上涨，而且两国之间的一体化供应链会在生产的多个阶段增加成本；而随着出口和消费需求减弱，企业将削减投资支出，成本上升和利润率下降将进一步抑制投资支出。加拿大央行预计，到2026年，投资将下降近12%。

麦克勒姆重申，由于通胀现已回到目标水平，加拿大央行现在可以通过政策调整帮助经济企稳，但他警告称，货币政策在缓冲贸易战的破坏性影响方面是有限的。他总结称：“与疫情不同，如果关税持续存在，经济将不会出现反弹。货币政策无法恢复失去的供给。充其量，它只能缓解需求的下降。”

03:30

特朗普要求贸易代表重启针对数字税的关税报复举措

美国总统特朗普(Donald Trump)于周五签署备忘录，要求其贸易主管，重启针对那些向美国(US)科技公司征收数字服务税的国家的调查。

一名白宫官员在详述这一备忘录时称，特朗普指示其政府考虑采取诸如征收关税之类的应对措施，“以对抗外国政府对美国公司征收的数字服务税(DSTs)、罚款、相关做法以及政策。特朗普总统不会允许外国政府为了自身利益而侵占美国的税基。”

根据一份白宫情况说明书，该备忘录指示美国贸易代表办公室重启特朗普首个任期内发起的有关数字服务税的调查，并对其他任何利用数字税“歧视美国公司”的国家展开调查。

针对美国科技巨头 - - 谷歌(Alphabet)、Meta、苹果(Apple)以及亚马逊(Amazon) - - 征收的数字服务税，长期以来一直是令多届美国政府头疼的贸易问题。

英国(GBR)、法国(FRA)、意大利(ITA)、西班牙(ESP)、土耳其(TUR)、印度(IDN)、奥地利(AUT)以及加拿大(CAN)，已对这些公司征收了此类税款。

在特朗普首个任期内，美国贸易代表办公室依据“301条款”对其中一些国家的不公平贸易行为展开了调查，认定这些国家歧视美国公司，这为对某些进口商品征收报复性关税铺平了道路。

特朗普在签署该备忘录前对记者表示：“其他国家在数字服务税方面对我们所做的事情太恶劣了。”

他上周就预告了这一行动，称将因加拿大和法国征收数字服务税而对来自这两个国家的商品征收关税。当时发布的一份白宫情况说明书显示，加拿大和法国每年各自通过数字服务税获得的收入都超过5亿美元，而全球范围内数字服务税的征收总额超过20亿美元。

特朗普的备忘录还指示其政府审查欧盟或英国的任何政策，看是否“鼓励美国公司以破坏言论自由或助长审查制度的方式来开发或使用产品及技术”。

白宫情况说明称，将特别审查美国公司在欧盟《数字市场法》和该法律的实施情况。

周五早些时候，有消息人士告诉路透社(Reuters)，由于谷歌对其搜索结果的拟议修改未能解决欧盟反垄断监管机构及其竞争对手的担忧，谷歌将被指控违反《数字市场法》。

▌接力棒

在特朗普的第一届政府发起数字税调查后，美国前总统拜登(Joe Bide)任内的贸易主管凯瑟琳·戴于2021年宣布对来自六个国家的价值超20亿美元的进口商品征收25%的关税，作为后续举措，但随后立即暂停了这些关税，以便有关全球税收协议的谈判能够继续进行。

这些谈判达成了一项15%的全球企业最低税率协议，但美国国会(USC)从未批准该协议。关于协议第二个部分的谈判（旨在创建一种替代数字税的方案）在很大程度上陷入了停滞，未能达成任何协议。

特朗普上任首日就实际上让美国退出了与近140个国家达成的全球税收协定，宣称15%的全球最低税率“在美国没有效力”，并命令美国财政部(USTD)准备“保护措施”的备选方案。

特朗普并未透露他将对报复性关税设定多高的税率，也未透露作为目标的商品价值。

2021年，凯瑟琳·戴宣布，美国贸易代表办公室将对来自英国的价值约8.87亿美元的商品（包括服装、鞋类和化妆品）征收25%的关税，还将对来自意大利的价值约3.86亿美元的商品（包括服装、手袋和光学镜片）征收关税。

美国贸易代表办公室当时表示，将对来自西班牙的价值3.23亿美元的商品、来自土耳其的价值3.1亿美元的商品、来自印度的价值1.18亿美元的商品以及来自奥地利的价值6500万美元的商品征收关税。另外，美国贸易代表办公室暂停了对价值13亿美元的法国化妆品、手袋及其他商品征收关税。

02:05

RRC报告解读：美国油气钻机数量达到去年6月以来最高水平

能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在周五发布的备受关注的报告中称，美国(US)能源公司本周连续第四周增加石油和天然气钻机数量，使其达到自去年6月以来的最高水平。

作为未来产量的早期指标，截至2月21日的一周内，油气钻机数量增加了4台，达到592台。尽管本周钻机数量有所增加，但贝克休斯表示，总数量仍比去年同期减少了34台，降幅为5%。

贝克休斯称，本周石油钻机数量增加了7台，达到488台，为去年9月以来的最高水平，而天然气钻机数量减少了2台，降至99台。

钻井公司在俄克拉荷马州增加了5台钻机，使该州的钻机总数达到49台，为2023年5月以来的最高水平；在西弗吉尼亚州，他们增加了1台钻机，使总数达到11台，为2023年8月以来的最高水平。

2024年美国油气钻机数量下降了约5%，2023年下降了20%。过去几年，美国油气价格下跌，促使能源公司将更多精力放在提高股东回报和偿还债务上，而非增加产量。

尽管分析师预测2025年美国原油现货价格将保持不变，但美国能源信息署(EIA)预计，原油产量将从2024年创纪录的1320万桶/日，增加到2025年的1360万桶/日。

在天然气方面，EIA预计，2025年天然气现货价格将上涨73%，这将促使生产商在今年增加钻井活动。此前，2024年天然气价格下跌了14%，导致几家能源公司自2020年新冠疫情导致天然气需求下降以来首次削减产量。

EIA预计，2025年天然气产量将增至每天1046亿立方英尺，高于2024年的每天1031亿立方英尺，以及2023年创纪录的每天1036亿立方英尺。

02:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至2月21日当周石油钻井总数(口)

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23:50

路透分析：改装置还是改原料？美国炼油厂如坐针毡

炼油企业高管表示，美国主要炼油商正准备寻找重质、高硫原油的替代来源，或通过装置调整转换为国内轻质原油。他们正在焦急等待美国总统特朗普(Donald Trump)威胁对来自美国(US)主要原油供应国加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的进口商品征收关税一事的进一步明确信息。

在美国炼油厂加工更多以轻质、低硫页岩油为主的国内原油，可能会让特朗普满意，因为他曾明确表示要提高美国的石油产量。然而，这些关税举措引发了炼油商的担忧。由于需求疲软，炼油商的利润已从2022年的创纪录高位下滑，而现在他们又将面临更高的原料成本冲击。美国超过70%的炼油装置是为加工重质原油设计的，而从加拿大和墨西哥进口重质原油成本更低。

特朗普于1月20日就职，他计划从3月起对墨西哥原油征收25%的关税，对加拿大原油征收10%的关税，这比他最初的计划有所推迟。加拿大是美国最大的石油供应国，每天向美国出口约400万桶原油，其中70%由美国中部地区的炼油厂进行加工。

按加工量计算美国最大的炼油商马拉松石油公司(Marathon Petroleum)表示，其位于美国中部地区的炼油厂可以从加工重质高硫原油转向加工其他品级的原油。该公司的首席商务官里克·赫斯林在本月公司的第四季度财报电话会议上对投资者表示：“我们可以考虑转向使用其他原油。来自北达科他州巴肯页岩油产区和落基山脉地区的国内原油可能是他们的选择之一。

总部位于俄亥俄州的马拉松石油公司在美国运营着13家炼油厂，其中6家位于中西部地区。该公司位于伊利诺伊州罗宾逊、日加工能力为25.3万桶的炼油厂，会加工大量来自加拿大的重质原油。这家炼油商警告称，如果特朗普的关税计划得以实施，成本可能会上升，但负担将主要由加拿大石油生产商承担，在较小程度上也会由美国消费者承担。该公司首席执行官玛丽安·曼嫩表示：“我们正在与政府、相关机构以及行业协会合作，以确保相关人员了解这些决定的影响。”

总部位于得克萨斯州的HF Sinclair运营着7家炼油厂，该公司可以加工更多的轻质低硫原油。该公司的执行副总裁史蒂夫·莱德贝特在周四公司的财报电话会议上表示：“我们相信我们的炼油厂有能力增加轻质原油的加工量。我们炼油系统与俄克拉荷马州库欣市的主要原油输送枢纽相连。位于怀俄明州辛克莱、日加工能力为9.4万桶的炼油厂，以及位于堪萨斯州埃尔多拉多、日加工能力为13.5万桶的炼油厂，需要加工一定量的重质原油。但我们可以尽量减少重质原油的加工量，并增加轻质原油的加工比例。”

独立炼油商Delek运营着4家炼油厂，其首席执行官阿维加尔·索雷格本月早些时候表示，如果经济上可行，该公司可以加工更多轻质低硫原油。他说：“我们可以调整。我们将采取最符合经济效益的做法。”

然而，要使炼油装置经济地加工轻质原油，炼油商需要投资新设备。轻质原油往往会产出更多的石化原料石脑油，而利润更高的柴油和航空燃料的产出量则较少，这也可能迫使一些炼油商压低原油加工量。

>> 道明证券(TD Securities)的的分析师杰森·加贝尔曼表示：“如果你在中西部地区配置的是加工重质高硫原油的装置，那么一般来说，你的任何其他选择 - - 更多使用国内的轻质原油并装置升级，或寻求加拿大油砂之外的其他原油 - - 在经济性方面都不会那么理想。最终，目前主要加工加拿大油砂的炼油厂不会寻求替代原油。此外，随着美国炼油厂转向加工轻质低硫原油，这将推高WTI和布伦特原油这两种轻质原油的价格。”

原因很简单，与美国国内的主要等级相比加拿大原油的价格要低得多，其旗舰等级WCS比WTI低13美元，比MarsSour低15美元。WCS为重质高硫原油，WTI为轻质低硫原油，MarsSour为中质高硫原油。

在即将实施的关税措施出台前，美国1月从加拿大进口的原油量达到了历史新高。

美国第二大炼油商Valero Energy的高管在上个月公司的财报电话会议上表示，如果重质原油原料供应受限，该公司预计炼油加工量将会减少。该公司的副总裁格雷格·布拉姆表示：“这在很大程度上取决于具体情况，以及重质原油的加工量需要削减多少。”这家总部位于圣安东尼奥的炼油商位于得克萨斯州阿瑟港、日加工能力为36万桶的炼油厂，将墨西哥重质高硫原油加工成汽油、柴油和航空燃料。

PBF Energy的首席执行官马修·卢西表示：“美国中部地区需要加拿大的石油来维持炼油加工量。如果出现这种规模的供应中断，无论何时发生，都会对加工量产生一定影响。”

总部位于休斯敦的Phillips 66表示，关税措施一开始可能会使加拿大石油不再流向美国，而原本进入美国的每天45.7万桶墨西哥原油可能会转而流向欧洲或亚洲。

Valero Energy的首席运营官加里·西蒙斯表示：“在对将会发生什么情况没有确切了解的情况下，我们实在无法推测该如何应对。我们只能在问题出现时再去处理。”

23:00

美国密歇根大学(UMich)消费者信心指数(MCSI) [官方报告]

● 美国2月密歇根大学消费者信心指数终值

23:00

房地产经纪人协会(NAR)成屋销售月报(EHS) [官方报告]

● 美国1月成屋销售年化总数(万户)

● 美国1月成屋销售年化月率(%)

22:45

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国2月S&P制造业PMI初值

● 美国2月S&P服务业PMI初值

● 美国2月S&P综合PMI初值

22:00

美国股票基金录得三周来首次资金净流入，受到通胀担忧缓解和强劲财报的推动

在截至2月19日的七天里，美国(US)股票型基金三周来首次录得资金净流入，这得益于通胀担忧的缓解，以及强劲的企业第四季度财报提振了投资者的风险偏好。

根据路孚特(LSEG)的数据，当周投资者净买入了15.9亿美元的美国股票型基金，这是七周内仅有的第二次单周净买入。美国多市值股票型基金吸引了16.6亿美元的净买入，这是自11月20日以来最大的单周资金流入。大盘股基金也吸引了8.77亿美元的净买入，但小盘股和中盘股基金分别出现了16.2亿美元和7.18亿美元的净流出。行业基金连续第二周出现资金流出，投资者分别净抛售了价值7.92亿美元的非必需消费品行业基金和价值5.93亿美元的医疗保健行业基金。

标准普尔500指数在周三创下了6147.45的历史新高，这得益于企业盈利前景的改善，以及该指数大多数成分股公布的出色业绩。

路孚特的数据显示，在已公布财报的约85%的标准普尔500指数成分股公司中，约76%的公司公布的第四季度盈利结果好于预期。而最新公布的数据表明，美联储(Fed)使用的通胀指标可能会放缓。

债券型基金连续第七周受到投资者欢迎，投资者净注入了86.2亿美元资金。美国国内一般应税固定收益基金吸引了21.4亿美元的净买入，这是连续第七周资金流入。投资者还抢购了短期至中期政府及国债基金、短期至中期投资级基金以及贷款参与基金，净买入金额分别为17.7亿美元、16.8亿美元和16亿美元。美国货币市场基金出现了141.1亿美元的净抛售，这是四周内第三次出现单周资金流出。

21:35

MRT解读：加拿大12月零售销售因食品和汽车类商品增长2.5%，预计1月下降0.4%

加拿大统计局周五表示，12月加拿大(CAN)零售销售额较11月增长2.5%，达到695.9亿加元（490.5亿美元），增长主要由食品及饮料零售商以及机动车和零部件经销商的销售额增加所带动。

该机构在初步估算中称，1月的销售额可能下降了0.4%。

12月，九个零售子行业的销售额均有所增长。按销量计算，零售销售额增长了2.5%。

路透社(Reuters)调查的分析师此前预计，12月零售销售额环比将增长1.6%，不包括汽车类商品的销售额环比将增长1.8%。

21:30

加拿大统计局(StatCan)零售销售月报(MRT) [官方报告]

● 加拿大12月零售销售月率(%)

21:16

强劲财报接续DeepSeek冲击波，中国科技股录得五年来最长连涨

周五，在香港(HKG)上市的中国(CH)科技股上涨，录得自2020年年中以来的持续时间最长的连续上涨。企业业绩超预期，以及市场对人工智能(AI)前景的乐观情绪，吸引了全球投资者的资金流入。

恒生科技指数收盘上涨6.5%，为去年10月以来的最大单日涨幅，指数升至三年来的最高水平。周涨幅超过6%，实现了连续第六周上涨，这是自2020年5月以来持续时间最长的连涨。香港基准恒生指数上涨4%，也升至三年来的最高水平。

阿里巴巴(Alibaba)股价飙升14.6%，达到2021年末以来的最高水平。此前，这家中国电子商务巨头公布的营收好于预期，并表示计划在电子商务和人工智能领域加大投资。联想集团公布的季度业绩远超预期后，股价上涨超过15%，接近十年来的最高水平，而小米(Xiaomi)股价上涨5.2%，创下历史新高。

自上个月低成本人工智能模型DeepSeek推出以来，中国科技股持续飙升。该模型重新点燃了全球投资者对中国科技股的兴趣，且由于其估值相对较低，促使全球性投资机构的资金轮动流入该板块。

投资者押注，习近平主席罕见地与包括阿里巴巴创始人马云在内的中国大型民营企业领导人会面，可能标志着在对该行业多年的整顿之后政策出现转向，这进一步推动了股价上涨。

>> 汇丰银行(HSBC)的分析师在一份报告中表示：“与新兴市场相比，目前的估值还有进一步上行的空间。过去两周外资已经重新流入。”

周五，中国内地股市也小幅上涨，大盘沪深300指数上涨1.3%，上证综合指数上涨0.9%。两个基准指数均达到去年12月底以来的最高水平。

>> Federated Hermes Investors的新兴市场投资总监詹姆斯·库克表示：“中国科技股的上涨行情在短短一个月内使中国内地和海外上市股票的市值增加了超过1.3万亿美元，促使投资资金从印度(IDN)流向中国。此前错失机会的中国企业正在迅速赶上全球人工智能热潮。”

20:00

路透分析：一系列数据表明英国或已陷入滞胀，这对货币和财政当局而言是个大麻烦

本周一系列相互矛盾的英国(GBR)经济数据和调查结果，让英国央行(BoE)对于英国经济究竟是更易面临大规模失业潮，还是陷入新一轮通胀，依旧毫无头绪。

周五，一项备受关注的企业调查 - - 采购经理人指数(PMI) - - 显示，本月企业裁员规模达到了新冠疫情以来的最高水平，几乎与2008年全球金融危机时期一致。雇主们对财政大臣瑞秋·里夫斯10月宣布的社会保障缴款上调计划极为不满，该计划将于4月开始实施，与此同时，最低工资标准将上涨近7%。

最近的其他几项调查也表明，一些公司正在进行裁员，或者选择不填补离职员工的空缺岗位。但周五公布的一家招聘行业组织的数据显示，1月招聘岗位数量在七个月来首次增加。本周早些时候，官方数据显示，2024年底劳动力市场的表现好于预期，同时1月的通货膨胀率也高于预期。周五的数据显示，1月零售销售自去年8月以来首次上升，这显示出消费者出人意料的强劲购买力，但另一项调查显示，低迷的消费者信心仅略有改善。

当然，与2022年10月通货膨胀率达到11.1%的峰值时相比，如今的经济状况似乎更加稳定。当时，高通胀迫使英国央行将利率上调至15年来的最高水平，这进一步加剧了消费者和企业的压力。但这些相互矛盾的信号，解释了为什么英国央行明确表示，在本月进行了自去年8月以来的第三次降息之后，其下一次降息行动将只能逐步且谨慎地推进。

>> NatWest Markets的市场部全球经济研究主管罗斯·沃克表示：“这一切都证实了英国目前已处于滞胀状态，这使央行陷入困境。”

这也是给里夫的难题。如果被认为无法实现她在不到四个月前为自己设定的财政目标，她可能不得不在下个月宣布进一步削减公共开支或提高税收，这等于宣布其财政政策的失败。而周五公布的数据显示，1月的税收收入低于预期 - - 这意味着当局正在接近这一时刻。

2024年下半年，英国经济几乎没有增长，英国央行最近将2025年的增长预期下调了一半，至仅0.75%。但英国央行同时预计，通胀率将在第三季度达到3.7%的峰值，高于目前的3.0%，之后才会回落。而一些经济学家现在认为，通胀率可能会达到4%，是英国央行目标的两倍。

周五的PMI数据突显了英国经济增长缓慢而通胀高位固定的局面。企业表示，除了裁员之外，由于供应商预计4月社会保障成本上升和最低工资上调，纷纷提高了价格，企业面临着更高的成本压力。

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的英国首席经济学家罗布·伍德表示：“PMI中的一些迹象可能会让英国央行感到些许宽慰，即服务业企业正在自己吸收部分成本上涨，而不是通过提高价格转嫁给消费者，但从历史经验来看，它们很快就会试图恢复利润率。总而言之，英国货币政策委员会必须谨慎行事因为就业数据看起来太过糟糕，难以置信，而物价数据看起来又很高，鉴于即将到来的劳动力成本大幅上行，通胀急升的风险不容忽视。”

19:37

中国国务院召开会议研究服务业相关促进举措

据官方媒体报道，中国国务院周五召开会议，研究服务业相关工作，并表示中国(CN)将在电信、金融服务等领域推出新的对外开放举措。据央视报道，此次国务院会议由国务院总理李强主持。会议还审议通过了一项完善新能源汽车动力电池回收利用体系的行动计划，目前该行业已进入大规模退役阶段。

18:09

中国力挺DeepSeek引领人工智能应用加速普及，期望其成为新的经济增长动力

DeepSeek模型在大语言模型领域的突然崛起，为中国(CN)提供了一个强大的工具，用以推动国内人工智能(AI)的应用，并促进经济增长。

高盛(Goldman Sachs)预计，从长期来看，到2030年，人工智能的应用将推动中国的国内生产总值(GDP)提升20至30个基点。这家华尔街银行的经济学家表示：“最近DeepSeek的出现……表明中国人工智能的发展和应用速度比我们之前预期的要快。”

对DeepSeek的热情也反映在中国股市的大幅上涨上。根据路孚特(LSEG)的数据，MSCI中国指数从1月的低点飙升了超过21%。对此，摩根士丹利(Morgan Stanley)本周在一份报告中称，在经历了一段长时间的关注不足后，这家初创企业的崛起正促使人们重新评估中国股市的“可投资性”。

Teneo Intelligence的董事总经理加布里埃尔·怀尔德奥表示：“DeepSeek的模型表明，中国处于或接近人工智能发展的前沿，这提升了中国经济和科技生态系统的行业站位，使其对全球投资者更具吸引力。”

在中国领导层面临长期经济低迷的情况下，该公司推出了一款更便宜、更高效的人工智能模型，这适时地提振了信心。经济低迷部分原因是房地产市场的下滑，同时与美国激烈贸易战的阴影也笼罩着中国。

DeepSeek的R-1推理模型受到赞誉，据说它能在使用更便宜、性能没那么高端的芯片的情况下，与全球领先的人工智能产品媲美，甚至表现更优。这个开源模型也可供该公司以外的开发者重新利用，以较低的运营成本显著提高效率。这家初创企业也震动了中国的人工智能生态系统，国有企业以及包括竞争对手在内的大型科技企业都在利用其开源架构。

Counterpoint Research的人工智能首席分析师孙伟表示：“目前（中国）人工智能应用的规模和速度惊人地快，而且没有放缓的迹象。”

▌受到北京的认可

在本周早些时候精心安排的一次会议上，中国国家主席习近平热情接见了DeepSeek的创始人梁文峰，并让他坐在了国内最大民营企业领导人旁边的显要位置。

北京一家智库 - - 中国与全球化智库的创始人兼院长王辉耀表示，这表明北京支持这家公司。他补充说：“DeepSeek正是北京所渴望看到的‘新质生产力’，它将推动中国向前发展。”他提到的是习近平去年提出的一项战略，即依靠技术突破来推动经济增长和提高生产力。

去年，中国领导层承诺要实现“跨越式发展”，通过在人工智能和半导体等先进领域的创新来激发新的增长动力，因为美国(US)对先进设备和最先进芯片的出口管制抑制了中国在重大科技领域取得突破的能力。

随着北京表示对这家初创企业的支持，越来越多的地方政府，从中国北方的呼和浩特到南方的广州和深圳，都在推出由DeepSeek模型驱动的“数字公务员”，以实现治理自动化，处理从行政文书工作到一般公共服务的各种请求。最近几周，至少有三家国有电信运营商也采用了这一尖端模型。

私营企业也在探索如何利用这个新模型来提高生产力。包括阿里巴巴(Alibaba)、华为(HuaWei)和腾讯(Tencent)在内巨头，以及广泛的汽车制造商、金融服务公司、智能手机制造商和云计算运营商，最近几周都纷纷接入了DeepSeek模型。

荣鼎集团(Rhodium Group)的主任瑞瓦·古戎表示：“在短短几周内，DeepSeek就成为了全球家喻户晓的名字，北京（正将其作为一个契机）来展示中国的科技佼佼者，并展示中国科技在面对美国主导的管控时的韧性和创新能力。”

▌对劳动力市场可能构成威胁

然而，经济学家警告称，中国在人工智能应用的速度方面应该“谨慎把控”，因为中国正面临着疲软的就业增长和高失业率。

高盛表示，人工智能带来的“岗位破坏”效应意味着，虽然提高了劳动生产率，但可能会加剧通货紧缩，并进一步削弱经济增长。

中国的青年失业率一直保持在15%以上，每年有超过1000万应届毕业生涌入就业市场。近年来，有报道称房地产行业、公务员岗位以及金融行业都出现了裁员情况。

不过，高盛指出，与美国相比，中国的劳动力市场不太容易受到人工智能自动化风险的影响，因为不太容易受影响的体力密集型工作在中国占比更高。农业、制造业和建筑业占中国所有就业岗位的50%，而在美国这一比例仅为19%。高盛估计，更容易采用人工智能驱动的任务自动化的行业，如金融、保险和服务业，在美国占就业岗位的14%，但在中国不到3%。

皮尤研究中心的一项研究发现，美国19%的工人从事的工作受人工智能影响较大。该研究使用了“受影响”这个词，因为目前尚不清楚人工智能的影响是积极的还是消极的。

高盛表示，虽然人工智能的应用可能会在短期内导致失业工人数量增加，但这些工人最终会在其他劳动力具有竞争优势的行业找到工作，从而有助于就业再次增长。

17:50

路透分析：尽管植田和男发出警告，但央行实际上可能并不担心目前的债券收益率上升

日本(JPN)政府债券市场的投资者目前有了多年未有的感受 - - 尽管近期长期利率稳步上升，但日本央行(BoJ)没有采取任何积极干预措施。

日本央行行长植田和男周五发出了温和警告，称如果“异常的”市场波动引发收益率急剧上升，央行可能会增加债券购买量，但他这只是在重申央行自去年7月开始缩减债券购买(QT)时所做出的承诺。

植田表示，日本央行坚定不移地坚持让市场力量来决定长期利率的立场。

两位熟悉日本央行想法的消息人士称，在去年放弃了将债券收益率控制在零左右的政策(YCC)后，日本央行对进行紧急债券购买操作设定了极高的门槛，这种操作手段仅在债券收益率突然、持续飙升等特殊情况下才会启用。其中一位消息人士称：“如果市场对（日本央行）终端利率的预期上升，债券收益率逐步上升是很自然的。”另一位消息人士也认同这一观点。第二位消息人士称：“我认为日本央行并不太担心目前的市场走势，这种走势是渐进的，而非突然的。”

自去年10月以来，日本政府债券收益率稳步上升，起初主要是受美国(US)国债收益率上升的推动。

日本央行在1月将短期利率上调至0.5%的决定，以及强于预期的国内生产总值(GDP)和通胀数据，都加速了收益率的升势。受市场押注日本央行加息幅度可能高于最初预期的影响，基准10年期国债收益率周四触及1.44%的15年高点。

尽管植田的言论在周五推动10年期国债收益率降至1.42%，但一些市场人士预计，未来几周该收益率可能会升至1.5%。冈山证券(Okasan Securities)的首席债券策略师长谷川直也表示：“我认为市场并不认为收益率在触及1.4%后就已见顶。到3月底，10年期国债收益率有很大机会达到1.5%。”

路透社(Reuters)对经济学家进行的调查显示，预计日本央行今年还会再加息一次，不过掉期市场的押注显示，一些投资者认为有69%的可能性会再加息两次。

植田周四表示，他在与首相石破茂的会面中没有讨论近期债券收益率上升的问题，这促使一些交易员买入日元，因为他们认为政策制定者对当前的市场走势没有意见。此前，日本央行政策委员会成员高田肇，一位前债券策略师，在周三表示，收益率的上升是经济状况改善的自然反映。这种乐观的态度与以往日本央行的做法大相径庭。在时任行长黑田东彦推行的激进货币实验中，日本央行曾通过口头警告和大规模债券购买来抑制债券收益率，并刺激经济复苏。这也突显了日本央行致力于让日本经济摆脱数十年来大规模货币支持的决心，其中包括减少其在日本政府债券（JGB）市场的巨大影响力。

增加债券购买并非易事，因为这将与日本央行逐步退出大规模刺激措施的努力背道而驰。日本央行去年3月结束了黑田东彦推行的包括YCC在内的刺激政策。它还根据去年7月制定的计划启动了QT，按照该计划，到2026年3月，每月债券购买量将减半至3万亿日元（200亿美元）。

央行分几个阶段减少每月购买债券的数量，目前每月购买量为4.5万亿日元。按照目前的速度，分析师预计仅将其585万亿日元的债券持有量减半就大约需要七年时间，而这一持有量几乎相当于日本的GDP。

日本央行前行政策委员会成员白井早由里表示：“即使收益率继续上升，日本央行可能也不会进行紧急债券购买，因为其首要任务是减少庞大的债券持有量。首先，目前缩减债券购买规模的速度是适度的。只要10年期国债收益率保持在2%以下，政府方面可能就不会有意见。”

日本央行希望其QT计划将有助于缓解过去其在债券市场的强力干预所造成的市场扭曲。根据日本央行的一项调查，到目前为止，进展较为缓慢。该调查询问了保险公司、资产管理公司和其他投资者，了解他们对债券市场交易量和流动性是否有所改善的看法。

这项衡量债券市场运行状况的调查指数（其中包括市场参与者是否能够进行足够大规模交易等问题）为-20，这意味着认为债券市场运行状况不佳的受访者数量多于认为状况良好的受访者。

关键考验将在6月到来，届时日本央行将对截至2026年3月的现有缩减购债计划进行评估，并制定出2026年4月及以后的计划。尽管关于此次评估的内部讨论尚未开始，但这一决定对于日本央行能以多快速度缩减其庞大的资产负债表至关重要。分析师表示，如果长期收益率持续上升，这可能会影响日本央行在2026年4月之后缩减购债规模的速度。债券收益率上升也可能会影响央行政策委员会对上调短期政策利率的速度和时机的讨论。

但日本央行前行政策委员会成员小木曽尚表示，美国总统特朗普(Donald Trump)的汽车关税威胁可能会引发对日本经济放缓的担忧，并抑制对日本央行大幅加息的预期，从而使债券收益率下降。目前任职于野村综合研究所(Nomura Research Institute)的经济学家小木表示：“如果对经济前景的担忧加剧，并对国内股市造成压力，日本政府债券可能会作为一种安全资产被重新买入，从而压低债券收益率。”

17:35

PMI报告解读：英国企业加快裁员以应对里夫斯增税举措带来的成本飙升 

周五公布的一项调查显示，在英国财政大臣瑞秋·里夫斯的增税措施生效前，英国(GBR)企业的就业指标降至四年多来的最高水平，同时增税还导致成本上升。

标普全球(S＆P Global)公布的采购经理人指数(PMI)显示，2月，综合PMI从1月的50.6微降至50.5，仍略高于划分经济增长与收缩的50这一关键水平。但就业出现了明显的下滑，就业指数从45.3降至43.5，为2020年11月以来的最低水平，若不考虑新冠疫情时期，这也是自2007-2008年金融危机以来的最低值。

标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)的首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示：“在报告员工数量减少的公司中，三分之一的公司将裁员直接归因于去年10月公布的预算案。该调查表明英国处于一种滞胀环境。”

在工党于7月赢得大选后，里夫斯在其首份年度预算案中，将企业缴纳的社会保障缴款提高了250亿英镑，这引发了雇主们的抗议，他们称这将导致就业岗位减少。企业支付的成本出现了近两年来的最大上涨，一些供应商因预计4月税收增加以及最低工资将上涨近7%而提高了价格。企业收取价格的涨幅几乎与1月创下的18个月来最高涨幅持平。

两周前，英国央行(BoE)自去年8月以来第三次将利率下调了25个基点。但央行表示，未来的降息将谨慎推进，因为它需要观察经济增长乏力是否会导致就业市场的通胀压力降温。

今天的报告显示，其衡量英国占主导地位的服务业的PMI从1月的50.8回升至51.1，但制造业PMI萎缩至46.4，为14个月来的最低水平，全球的不确定性加剧了人们对英国经济的担忧。

由于美国总统特朗普(Donald Trump)计划对所有贸易来源国加征关税，工厂出口订单面临风险，其下降速度达到了一年来的最快水平。一些公司告诉标普全球，为应对更高的薪资成本和疲软的需求，他们正加快推进自动化进程。

17:30

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 英国2月S&P/CIPS制造业PMI初值

● 英国2月S&P/CIPS服务业PMI初值

● 英国2月S&P/CIPS综合PMI初值

17:05

PMI报告解读：尽管制造业活动小幅反弹，但欧元区整体商业活动仍停滞不前 

2月欧元区(Euro Area)商业活动失去动力，服务业活动放缓而制造业活动仍处于收缩区间。

由标普全球(S＆P Global)编制的采购经理人指数(PMI)数据显示，2月，综合PMI为50.2，与上月持平，与路透社(Reuters)调查的经济学家的平均预期一致。

德国商业银行(Commerz Bank)的首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚表示：“欧元区的经济产出几乎没有什么增长。制造业的衰退稍有缓和，但服务业几乎难以察觉的增长仅仅只能勉强抵消制造业的收缩。因此，这些数据目前还不能表明欧元区经济正在复苏。”

总体需求连续第九个月下降，且降幅有所加快。综合新订单指数从上个月的49.3降至48.6。

欧元区占主导地位的服务业PMI从1月的51.3降至50.7，低于预期。服务业需求下降，部分业务活动是通过完成此前的订单实现的。服务业未完成订单指数从48.0降至46.7，为2020年末以来的最低水平，当时全球经济因新冠疫情而大规模停摆。

不过，近三年来一直低于50的制造业采购经理人指数从上月的46.6升至47.3。路透社调查的经济学家预计该指数将小幅升至47.0。衡量制造业产出的指数从47.1跃升至48.7。同时，尽管美国总统特朗普(Donald Trump)提出了一揽子关税威胁，但制造业企业的乐观情绪依然高涨。未来产出指数从60.5降至59.6，但仍高于长期平均水平。

值得注意的是，早些时候公布的数据显示，德国(GER)制造业PMI从上月的45上升至46.1，综合PMI较上月上升0.5个百分点，至51。

对此，德商行的德拉鲁比亚表示：“经济似乎回到了增长轨道上，衰退的势头在过去两个月内一直有所改善。服务业已连续三个月增长，到目前为止，担心服务业会被制造业衰退拖累的情况并未发生。”

不过，德国企业的预期情绪指标有所下滑，主要受到关税和地缘政治局势的抑制。

17:00

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 欧元区2月S&P制造业PMI初值

● 欧元区2月S&P服务业PMI初值

● 欧元区2月S&P综合PMI初值

16:25

前董事会成员白井早由里预计，日本央行可能在3月加息

日本央行(BoJ)前董事会成员白井早由里周五表示，如果美国总统特朗普(Donald Trum-p)将其关税威胁付诸实施，并且日本(JPN)国内本已不断上升的通胀压力进一步加剧，那么日本央行可能会在3月加息。

她在接受路透社(Reuters)采访时表示：“日本央行可能正密切关注关税方面的动态。鉴于日本国内通胀已经相当高，3月将是再次加息的好时机。”

路透社对经济学家进行的一项调查显示，多数经济学家预计日本央行今年将再加息一次，最有可能在第三季度，将利率提升至0.75%，不过货币市场的定价表明，投资者押注今年日本央行有近70%的可能性再加息两次。参与调查的人中，没有人预计日本央行会在3月18日至19日的会议上加息。

白井目前是日本庆应义塾大学的教授，她表示，尽管日本整体经济依然疲软，但日本央行必须继续加息以应对日元贬值，因为日元贬值是推动食品和能源价格上涨的主要因素之一。她说：“日本目前面临的是典型的成本推动型通货膨胀，在很大程度上是由日元贬值导致的。如果日元贬值正在加速通货膨胀，并成为日本经济的一个主要问题，那么日本央行就应该表明这一点，并继续加息。”

尽管日元兑美元已从去年7月触及的近162的三十年低点有所回升，但许多分析师认为日元仍被低估，并且由于推高了进口成本，对日本经济的弊大于利。周五，日元兑美元汇率约为150日元兑1美元。

日本央行去年结束了长达十年的大规模货币刺激政策，并在1月将短期利率从0.25%上调至0.5%，这反映出其坚信日本在持续实现2%的通胀目标方面正在取得进展。日本央行行长植田和男已表示，如果工资继续上涨并支撑消费，从而使企业能够继续提高工资水平，那么他准备继续加息。

白井称，如果日本央行在3月将利率上调至0.75%，根据特朗普的关税政策对日元走势的影响，今年晚些时候可能会再次加息至1.0%。她说：“日本央行今年年底前加息至1%是有可能的，不过特朗普政策的影响存在很多不确定性。日本央行的政策制定者们可能希望在有机会的时候加息，这样他们在经济困难时期就有降息的空间。”

日本央行行长植田曾表示，日元贬值可能会通过推高进口成本来加速通货膨胀。但日本央行从未表示其加息举措直接旨在支撑日元，因为这样做可能会招致二十国集团(G20)其他成员国的抱怨，被指操纵汇率。

但白井表示，七国集团(G7)和G20国家长期以来达成的一项协议，即避免使用货币政策来影响汇率，其目的是防止各国通过货币贬值来获取贸易竞争优势。她说：“我认为不会有国家会抱怨日本通过加息来阻止日元过度贬值。”

16:18

高盛：任何关税升级举措都可能推动美元重回升势

高盛集团(Goldman Sachs)的策略师们表示，外汇交易员们低估了特朗普政府(Trump Admin-istration)出台新关税措施的风险，而这些举动将推动对美元的买盘，并使现在的回调成为难道的介入机会。

该行的凯伦·赖希戈特·菲什曼和莱克西·坎特在的一份报告中写道：“从外汇角度来看，并非所有关税的影响都是相同的。但鉴于近几周关键货币对中的溢价已有所回落，我们再次认为关税风险被低估了，这使得目前做多美元的敞口看起来更具吸引力。”

在去年11月特朗普当选后的几周内，彭博美元现货指数大幅上涨，很大程度上是因为投资者押注即将上任的政府的保护主义贸易政策将推动通货膨胀，进而使美国(US)国债收益率高企。

但在过去一个月里，随着交易员们考虑不断升级的贸易战(Trade War)对经济增长的潜在影响，美元的涨幅有所收窄，美国国债则出现上涨。美国银行(Bank of America)的策略师阿萨纳西奥斯·瓦姆瓦基季斯上周表示，如果全球贸易伙伴对美国进行报复，特朗普的关税政策最终可能会拖累美元走低。

高盛团队承认，“在这种环境下做多美元可能具有挑战性”，但他们旋即指出，做空欧元和加元的头寸是相对低成本的对冲关税风险的手段。他们表示，对等关税（而非针对关键进口商品的关税）对美元来说是最大的上行风险因素。

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图：投机性多头最近撤退

13:58

强劲的四季报在海内外投资者探寻中国AI龙头之际适时出台，阿里巴巴港股飙升13%

周五，在电子商务和人工智能云业务的强劲增长推动季度业绩超出市场预期后，科技巨头阿里巴巴(Alibaba)的港股跟随其美国存托凭证(ADR)而飙升，且势头远强于后者。

截至发稿时，阿里巴巴港股上涨13.32%，至137港元，仅略低于日内早些时候137.5港元的高点。日内，该股以10%的涨幅跳空高开，随后持续攀升。相比之下，其ADR隔夜收盘时的涨幅为8.09%，而涨幅最高触及14.5%。

>> 野村证券(Nomura Securities)的分析师表示：“我们预计，在2025财年上半年，阿里巴巴电子商务业务的前景将依然强劲，这得益于以旧换新补贴政策的持续实施。”

激消费，中国(CN)去年宣布计划安排3000亿元人民币（415亿美元）的超长期特别国债，以支持消费者耐用品以旧换新和企业的设备升级政策。

>> 瑞联银行(Union Bancaire Privee)的董事总经理林伟森表示：“国内电子商务正朝着可持续增长和盈利的方向发展，整体市场情绪也对整个中国科技行业提供了支撑。”

自人工智能(AI)初创公司DeepSeek引发全球冲击波以来，中国科技股持续攀升。DeepSeek的R1模型挑战了美国(US)主导的人工智能生态系统，且据称其性能更优、成本大幅降低。

>> 巴克莱银行(Barclays)的分析师在一份报告中表示：“阿里巴巴在推出其通义千问2.5-Max旗舰人工智能基础模型后，在推进其人工智能云业务方面取得了重大进展，该公司对人工智能推理的需求急剧增加，这一需求占其新增需求的比例高达70%。然而，巨大的机遇往往需要大量的投资。未来三年可能是阿里巴巴在人工智能和云基础设施建设方面投入最为集中的一个时期。阿里巴巴的计划投资额有望超过其过去10年的投资总和，即2700亿元人民币以上。”

阿里巴巴的四季报(Q4 Financial Report)显示，该季度实现净利润489.45亿元人民币（67.2亿美元），超过了路孚特(LSEG)预计的406亿元人民币，且是去年同期144亿元人民币的三倍多。营收为2801.5亿元人民币，也高于分析师预期的2793.4亿元人民币。

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的股指分析师赵曙表示：“我们认为，业绩飙升并不重要，电子商务业务的反弹也不重要，重要的是时机。DeepSeek并没有上市，当前国际和国内投资者正在争分夺秒地探寻中国股市中的AI龙头，阿里巴巴已经作为主要候选，而四季报和该公司的业务部署强调了这一点。”

12:18

股指策略：美国股市暂时失去动力，短线或维持回调走势，而德指面临重大多头回吐风险，均可做空；恒指和A50获得重大买盘推动，可追多

周四，美国三大股指期货盘中大幅下探，收盘前收复了大部分跌幅；截至收盘道指、纳指和标普期货分别下跌0.93%，0.39%和0.36%；美国总统特朗普再次发出关税威胁，促使投资者回避风险资产，地缘政治方面的担忧以及美联储的鹰派基调进一步削弱了市场情绪，而零售龙头沃尔玛的股价暴跌导致蓝筹和大盘股跌幅进一步扩大。德指期货在上个交易日暴跌近2%之后，进一步下跌0.5%，主要是创新高后多头获利回吐推动的。恒指下跌近1.5%，而A50下跌0.5%，延续了本周的横盘走势。

周五亚洲时段，恒指和A50飙升，头部机构对中国股票的评级上调广泛提振了买气，外资似乎正在加速买入，而阿里巴巴财报推动的买盘进一步提振了买气。德指和美国三大指数低位窄幅整理。

截至发稿时，标普期货下跌0.03%，至6134点；纳指期货上涨0.04%，至22149点；道指期货持平，报44267点。德国DAX指数期货下跌0.09%，至22372点。新加坡富时A50股指期货上涨10.32%，至13453点；香港恒指期货上涨25.82%，至23240点。

▌交易主题

① 特朗普贸易政策

美国总统特朗普(Donald Trump)周三表示，他将在未来一个月内或更早宣布新的关税措施，除了此前已宣布的对进口汽车、芯片和药品加征关税的计划外，还将把木材和林产品纳入其中。

自四周前重新就任总统以来，特朗普已对所有来自中国(CN)的商品额外加征了10%的关税。他还宣布对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的商品征收25%的关税，但在生效前将此举生效期推迟了一个月。

上周，他公布了对所有对所有进口来源国征收对等关税，此前宣布对进口钢和铝征收25%的关税。

>> Murphy&Sylvest的高级财富顾问和市场策略师保罗·罗尔特表示：“我认为人们开始将其视为讨价还价的筹码或咆哮，与其说是咬人，不如说是吠叫。”

>> Elios Financial Group创始人兼首席投资官吉姆·埃里奥斯表示：“我认为短期内有很多与关税相关的干扰，这就是你今天看到的。我认为很多这些东西会持续存在。这是特朗普效应，头条新闻给市场带来了压力，并造成了一些痛苦。从长远来看，我仍然非常看好这如何成为一个有利于商业的环境。”

② 特朗普欧洲政策

在俄罗斯(RUS)和乌克兰(UKR)之间有望达成和平协议的预期不断升温之际，特朗普周三谴责乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基是“独裁者”，并警告称，泽连斯基必须迅速采取行动以确保和平，否则就有可能失去自己的国家。

>> 北欧联合银行(Nordea)的分析师表示：“特朗普继续在多个方面宣布新的政策计划，但最近市场对这些计划的整体反应并不强烈。鉴于其中存在的所有不确定性，现在就对结果得出明确结论还为时尚早。”

③ 美联储动态

美联储(Fed)周三公布的1月联邦公开市场委员会(FOMC)会议的会议纪要显示，特朗普发动的关税已经引发了货币当局政策制定者对通胀的担忧。他们一致认为，在更有信心地认为自2024年年中以来基本停滞的通胀率能够可靠地降至美联储2%的目标之前，应维持利率不变。

>> Murphy&Sylvest的高级财富顾问和市场策略师保罗·罗尔特表示：“在会议记录中，有一些讨论表明，未来经济可能会有所放缓。也许这让投资者认为美联储可能会降息。这一选择仍然在桌面上。也就是说，美联储不愿意做任何事情，直到他们对关税的影响是什么有了更明确的了解。所以从这个角度来看，这是一个等待和观察的过程。”

>> Bok Financial Securities的首席投资策略师史蒂夫·怀亚特表示：“我认为，随着通胀在2026年成为主要问题，美联储明年改变政策方向的可能性并非为零。目前这一点尚未在资产价格中得到体现。我乐观多于悲观，但我认为我们也需要保持现实的态度。”

此前，多位官员发表了讲话，总体意思是，由于新政府的政策倾向，通胀前景不确定或指向反弹，而基于当前的宏观状况，美联储可以按兵不动。

>> Horizon Investments的首席执行官查克·卡尔森表示：“美联储在这方面相当透明。有迹象表明经济正在小幅放缓，我相信他们也在关注这一点。但我认为，至少在目前这个阶段，他们没有感受到需要很快降息的巨大压力。”

④ 财报季

尽管沃尔玛公布的最新季度利润高于分析师预期，但其股价仍下跌了6.5%，从而带动大盘走低。这家零售巨头对未来利润的预测低于分析师预期，原因是美国各地的消费者仍在应对居高不下的通胀，以及特朗普总统提出的关税威胁。沃尔玛仍预计今年的收入将实现增长，并表示公司在应对关税影响方面有经验，但其利润预期仍拖累了整个零售行业的股价。好市多股价下跌2.6%，塔吉特下跌2%，亚马逊下跌1.7%。

阿里巴巴(Alibaba)四季报略好于预期，但电子商务业务状况和人工智能(AI)部署吸引了资金涌入，股价飙升8%，对科技股板块和大盘提供了重大提振。

▌机构观点

>> E*Trade Financial的董事总经理克里斯·拉金表示：“总体而言，市场仍在努力摆脱自去年12月初以来的盘整状态。本周拉开了财报季中零售板块的序幕，但来自华盛顿的消息，尤其是关税方面的消息，可能仍会是市场的不确定因素。”

>> Piper Sandler的首席市场技术员葛瑞格·杰森表示：“今年迄今，股市的弹性令人印象深刻，因为面对不断上升的负面情绪以及对关税和通胀头条新闻的担忧，投资者拒绝退缩。我们预计市场将保持波动，因为投资者在美债收益率下降、原油疲软和美元回落的情况下轮换。”

▌本站观点

市场矩阵(MarketMatrix.net)的股指分析师赵曙表示：

“按照我们的观察，本周的连续两个收盘新高都只是巧合，假突破，或构成诱多。因为无论基本面、财报都一般，特朗普贸易战远没有投资者此前设想的那么大的侵略性；而宏观前景存在高度不确定性，消费放缓和通胀反扑的苗头已经出现，这意味着前景指向滞胀 - - 许多投资者已经注意到了这一点。可部署短线空头，重点做空纳指和道指。

德指暂时失去了动力，或者说没有炒作主题，任何其他非美市场的走强都将吸走资金；预计将跟随美盘走势，任何贸易战升级的消息都可能导致大幅走低。可部署短线空头头寸。

恒指和A50可短线追多，我们预计对于科技股的炒作还将持续一段时间，主力仍然是外资而非国内机构，相反国内机构似乎仍保持理性，须知，这一波行情更可能是交易型的，需要跑得快。”

10:00

纽储行首席经济学家康威：数据与央行预测一致，新西兰已于去年年底缓慢反弹

新西兰储备银行(RBNZ)首席经济学家周五表示，高频数据与央行的观点一致，即新西兰(NZL)经济在2024年年中触底，并于12月开始缓慢回升。

保罗·康威在接受路透社(Reuters)采访时补充称，一些企业应该已经开始感受到经济有所改善。

新西兰经济在经历了自1991年以来除疫情期间外持续时间最长的六个月下滑后，于去年第三季度陷入衰退。第四季度的国内生产总值(GDP)数据尚未公布。

康威表示，经济改善存在一定风险，“因为很难准确判断经济的转折点”；包括制造业和服务业的数据“表明，一些企业应该已经开始感受到一些好转的迹象”，不过他也承认企业仍会保持谨慎态度；“劳动力市场往往滞后于经济活动。企业需要确信经济增长正在恢复，并且这种增长在未来能够持续，才会开始考虑招聘员工。”

自2021年10月起，新西兰央行通过一系列加息举措，将利率累计上调了525个基点，至5.5%，但较高的借贷成本给经济带来了沉重打击。

由于通胀有所缓解，且政策制定者试图刺激经济增长，自去年8月以来，央行已累计降息175个基点。

康威表示，在周三的政策评估会议上，新西兰央行曾考虑分别降息25个基点和75个基点，但鉴于当时的经济状况和通货膨胀水平，委员会明确认为降息50个基点“是合适的选择”。

09:10

布洛克：澳储行对进一步降息持谨慎态度，一切取决于数据情况 

澳大利亚储备银行(RBA)高级官员周五表示，鉴于劳动力市场过热带来的工资压力，央行对进一步降息持谨慎态度，但如果通胀下降速度比预期更快，央行将会采取行动。

行长米歇尔·布洛克告诉议员，澳储行注意到劳动力市场发出的强劲信号，这可能会推迟通胀下降的进程。

她说：“我认为我们现在处于这样一种境地，利率或许还会有一些下调空间，但我们必须谨慎行事。我们没有预先做出承诺。在这件事上，我们将依据数据来做出决定，我认为人们只需耐心等待。”

周二，澳储行将利率下调了25个基点，至4.1%，这是四年多来的首次降息。布洛克称，做出这一决定的一个原因是，央行委员会不想在降息方面再拖延了。澳储行在政策放松方面已经远远落后于其他主要央行，在周二之前，央行已维持利率稳定超过一年。

然而，澳储行告诫不要预期会立即进一步降息。央行表示，其中一个障碍是劳动力市场出人意料地强劲，这可能会加剧工资上行压力，并阻碍核心通胀率降至2%至3%目标区间的中间。

澳大利亚(AUS)经济在过去一年里一直在稳步创造新的就业岗位，失业率维持在4.0%左右。尽管如此，通胀率已从2022年末7.8%的峰值降至2024年第四季度的2.4%，而且在过去一年里，年度工资增长率下降了整整一个百分点。

这可能表明劳动力市场并没有带来太大的通胀压力，但澳储行仍认为，相对于充分就业水平，劳动力市场依然紧张。官员们周五表示，央行会不断重新评估这一情况，并承认可能会做出错误的判断。

澳储行副行长安德鲁·豪泽表示：“如果我们判断失误，而通胀下降速度更快，那当然值得高兴，而且政策也需要做出相应调整，但我们宁愿先等等看，也不愿就认定会出现这种情况。”

豪泽称，央行一旦开始降息就会持续放松政策，这种说法并不总是正确的。

隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，投资者认为澳储行在4月继续降息的可能性仅为17%，而5月降息的可能性仍被定价为70%。对于今年剩余时间的总降息幅度，投资者预计央行只会放宽40个基点的政策，这相当于不到两次标准的25个基点降息幅度。

08:55

植田和男：如果国债收益率大幅跃升，央行将迅速采取行动 

日本央行(BoJ)行长植田和男周五表示，在近期日本(JPN)国债收益率升至约15年来的最高水平后，如果长期利率进一步大幅上升，日本央行准备加大对政府债券的购买规模。

植田称，日本央行的基本立场是让市场力量来决定长期利率水平，他还表示不会对收益率最终会稳定在什么水平发表评论。

他还指出，近期收益率上升原则上反映了经济的温和复苏以及物价上涨的趋势。

当一名反对党议员就近期债券收益率上升的影响向植田提问时，他在国会表示：“我们预计长期利率会在一定程度上波动。这反映了市场对日本经济和物价前景的看法在不断变化。但是，当市场出现异常波动并导致收益率大幅上升时，我们准备迅速做出反应以稳定市场。”

植田的这番言论促使10年期日本国债收益率从当天早些时候的1.455%降至1.42%，此前1.455%的收益率为2009年11月以来的最高水平。日元也从两个半月以来的高点回落，这帮助日本日经平均股价指数扭转了下跌局面。由于投资者预期日本央行可能会比预期更激进地加息（目前利率为0.5%），日本国债收益率稳步上升。

植田表示，“如果通胀前景持续改善”，日本央行可能会进一步提高短期政策利率，并补充称潜在通胀率仍低于2%的目标水平。

他说，在进一步加息时，日本央行会留意利率上升可能对经济产生的任何不可预测的影响。

日本央行去年结束了长达十年的大规模刺激政策，其中包括通过积极购买债券将10年期国债收益率限制在零左右的收益率曲线控制政策(YCC)，因为该行认为日本即将可持续的实现2%的通胀目标。日本央行还根据去年7月制定的计划开始逐步减少大规模债券购买量(QT)，按照该计划，到2026年3月，每月债券购买量将减半至3万亿日元（200亿美元）。在该计划中，日本央行表示，在特殊情况下准备加大债券购买力度，以应对收益率的任何突然上升。

植田表示，他无法提前说明日本央行何时会进行债券市场的紧急操作，只是说央行会密切关注市场，留意任何可能出现的不稳定迹象。

08:30

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 日本2月S&P/JibunBank制造业PMI初值

● 日本2月S&P/JibunBank服务业PMI初值

● 日本2月S&P/JibunBank综合PMI初值

08:00

GFK消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 英国2月Gfk消费者信心指数

07:35

CPI报告解读：1月通胀率攀升至4%，为日本央行官员继续加息的主张提供了支持 

日本(JPN)1月消费者价格指数(CPI)同比攀升4%，达到2023年1月以来的最高水平，这进一步增强了日本央行(BoJ)加息的理由。

剔除新鲜食品的核心CPI从上月3%加速至3.2%，超出了路透社(Reuters)调查的经济学家预期的3.1%，并且是2023年6月以来的最高值。剔除新鲜食品和能源的核心CPI从上月的2.4%小幅加速至2.5%，这是日本央行最关注的指标。12月的CPI为3.6%，截至1月，该指标已连续34个月高于日本央行2%的目标。

数据公布后，日元兑美元上涨0.15%，报149.39。这些通胀数据表明日本央行1月加息25个基点的决定是正确的。受加息预期影响，10年期日本国债收益率在上一交易日曾触及1.447%的15年高位，在连续四日上涨后，周五回落至1.402%。

此前，据报道，日本央行政策委员会成员高田肇周二表示，日本央行需要进一步加息，因为维持当前的低利率水平可能会导致过度冒险行为和更高的通胀。

在公布CPI数据之前，日本公布的国内生产总值(GDP)环比和年化增长率均超出预期，分别增长0.7%和2.8%。然而，2024年全年日本GDP增长率放缓至0.1%，较2023年1.5%的增长率大幅下降。

在通胀数据公布前，澳大利亚联邦银行(CBA)在一份报告中指出，由于近期日本经济数据表现强劲，近几周来日本央行提前加息的理由更加充分。

美国银行(Bank of America)的分析师本周早些时候在一份报告中写道，日本央行也“可能更加担忧”通胀风险，这将增加提前加息以及提高最终利率的可能性。

分析师们还预测，日本央行将在6月和12月加息，并将最终利率预期上调至1.5%，预计在2026年6月和2027年第一季度还会再加息两次。

07:30

日本总务省(MIC)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 日本1月全国CPI年率(%)

● 日本1月全国CPI月率(%)

● 日本1月不包括生鲜食品的全国核心CPI年率(%)

● 日本1月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI年率(%)

● 日本1月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI月率(%)

06:20

大摩将MSCI中国指数评级上调至“持股观望”

摩根士丹利(Morgan Stanley)乔纳森·加纳表示，在经历了艰难的十年后，中国(CN)股票的股权风险回报略有改善，因此将MSCI中国指数的评级从“减持”上调至“持股观望”。

这位策略师写道：“此次评级上调与宏观环境的自上而下分析关系不大，我们的经济学家对中国2025年名义国内生产总值(GDP)增长的预期仍低于市场普遍预期。相反，这主要是一个自下而上的微观层面的情况变化，即从个股角度来看，那些较为疲弱、受通缩影响更大的行业在指数中的权重大幅下降。市场对人工智能的热情也提升了市场对电子商务和互联网股票的信心。”

2025年以来，安硕MSCI中国ETF的涨幅已超过14%。

06:00

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 澳大利亚2月S&P制造业PMI初值

● 澳大利亚2月S&P服务业PMI初值

● 澳大利亚2月S&P综合PMI初值

05:45

新西兰统计局(StatsNZ)海外商品贸易月报(OMT) [官方报告]

● 新西兰1月贸易帐(亿纽元)

● 新西兰1月出口(亿纽元)

● 新西兰1月进口(亿纽元)

01:00

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至2月14日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至2月14日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至2月14日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至2月14日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至2月14日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至2月14日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

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23:36

欧盟表示愿与美国合作，降低关税并增加进口

欧盟贸易专员表示，欧盟(EU)愿意与特朗普政府(Trump Administration达成一项协议，降低工业品的关税，并增加对美国(US)出口产品（如天然气和大豆）的采购。

欧盟贸易专员马罗什·谢夫乔维奇周四在华盛顿对记者表示，欧洲准备考虑降低对包括汽车在内的美国进口商品的关税。谢夫乔维奇在前一天与特朗普总统的贸易团队举行了会谈，他称汽车行业在会谈中“很大程度上”被提及。

特朗普曾提出提高汽车关税，并要求欧盟降低对美国汽车的关税。目前欧盟对美国汽车的关税为10%，而美国对欧盟汽车的关税为2.5%。他还将于3月12日起对钢铁和铝征收25%的关税，此外还可能有其他征税措施，包括覆盖所有进口国的对等关税。此外，特朗普将欧盟的增值税视为他打算做出回应的贸易壁垒。

谢夫乔维奇表示，现阶段与美国的谈判旨在寻求共同点并营造积极势头。他说，欧盟准备考虑降低对进口工业产品的关税，并补充称对等关税必须对双方都有利。他说：“我们愿意研究如何降低所有工业产品的进口关税，因为这将使大西洋两岸的企业和民众受益。”

他表示，美国和欧盟可以共同应对钢铁等行业的全球产能过剩问题，双方都认为中国(CN)的钢铁产量过剩是一个关键问题。谢夫乔维奇说：“我在这里呼吁，咱们别把目标对准彼此的钢铁和铝行业。”

谢夫乔维奇称，随着欧洲逐步停止使用俄罗斯(RUS)天然气，欧洲需要更多的能源供应，而欧洲是美国液化天然气(LNG)出口商的主要合作伙伴。他表示，从美国购买大豆是另一个潜在的合作领域。

在特朗普第一届任期内，欧盟与美国达成的协议中就包括欧洲增加对美国大豆和LNG的购买量。

23:30

由于通胀风险和特朗普政策的不确定性，美联储官员认为应在一段时间内维持政策不变

美联储(Fed)官员已注意到通胀上升的风险，以及美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易、移民和其他政策带来的不确定影响。周四，几位官员表示，他们仍然认为美国通胀的降温最终会让货币当局有机会进一步降息；其中一位官员称，当前的形势要求维持利率稳定，并且她没有表明何时或者是否认为需要降息。

美联储理事库格勒(Adriana Kugler)周四表示：“展望未来，鉴于我们目前面临的风险平衡状况，我认为在一段时间内维持联邦基金利率不变是合适的。”她表示，在达到美联储2%的通胀目标之前，反通胀进程仍“有一段路要走”，而且虽然劳动力市场状况良好，其走弱的风险已经降低，但通胀的上行风险依然存在。至于特朗普的政策，她表示，其最终的净影响将取决于具体的政策内容。

自1月20日上任以来，特朗普已经采取了一系列行动 - - 或者发出了相关威胁 - - 对来自美国主要贸易伙伴，包括中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的商品征收关税。

库格勒和其他政策制定者指出，目前尚不清楚这些关税最终的覆盖范围会有多广、规模会有多大，其他国家是否会对美国出口商品征收对等关税，以及消费者而非中间商将在多大程度上承担这些成本。她还表示，虽然目前看来关税可能会推高物价，但具体的涨幅并不明确，她补充道：“我们只能等待。”

亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，他的“基本预期”是今年晚些时候美联储将进行两次降息，每次降息25个基点，但“围绕这一预期的不确定性相当大……有很多可能发生的事情会对其产生正反两方面的影响”。他今年不是美国联邦公开市场委员会(FOMC)的票委，他在电话中告诉记者表示，他认为美国经济不会面临新一轮的通胀爆发，并指出失业率仍处于4%的低位，这表明劳动力市场状况良好。但他说，企业对新的进口税、移民规则以及监管变化将如何影响经济前景既充满热情，又“普遍感到担忧”。博斯蒂克说：“简而言之，相关联系人担心关税可能会增加成本。许多人相信，如果成本增加，他们可以通过提高产品价格来转嫁这些成本。”

事实证明，通胀比许多人预期的更具粘性，在朝着美联储2%的目标迈进的过程中也更加坎坷。1月消消费者价格指数(CPI)数同比上涨3%，这是自去年6月以来的最高涨幅。上个月，美联储在一次政策会议上维持基准利率在4.25%-4.50%的区间内，预计在3月18日至19日的会议上也会维持不变，因为官员们在等待政府的新政策对经济的影响变得更加明晰。目前金融市场预计今年美联储只会降息一次，最早可能在6月。

圣路易斯联储主席穆萨勒姆(Alberto Musalem)认为，即将到来的政策转变增加了通胀率可能停滞在高于美联储2%目标水平或进一步上升的风险，这将要求美联储在更长时间内维持利率不变，而且在最坏的情况下，如果就业市场也走弱，美联储将被迫在通过加息对抗通胀和通过宽松政策缓冲经济之间做出选择。他在一次会议上发表讲话时，没有阐述他对今年可能适宜的降息次数的基本预期，不过他确实表示，一旦“通胀向”美联储2%的目标“趋同”得到保证，政策利率就应该降低。他说：“市场和一些调查指标显示，在过去三个月里，对短期通胀的预期显著上升。”如果通胀率确实停留在目前高于目标的水平，或者预期确实上升，“相对于基本政策路径而言，采取更为紧缩的货币政策路径可能是合适的”。

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)通常是美联储政策制定者中较为鸽派的一员，他表示，在近期的政策和地缘政治不确定性出现之前，总体通胀“看起来相当不错”，并且已从2022年年中的峰值大幅下降。古尔斯比说，特朗普在其第一个任期内征收的关税对通胀没有实质性影响，部分原因是这些关税的覆盖范围较窄，并且包含了足够多的豁免项目，所以供应网络没有受到影响。但在考虑特朗普目前正在制定的覆盖范围更广、税率更高的关税时，他说，“这取决于这些关税将适用于多少个国家，以及它们的规模会有多大。而且如果这些关税看起来越像新冠疫情那样的冲击，你就应该对此感到越紧张”。

23:19

吴仪琳：特朗普对加拿大大幅加征关税“毫无道理”

加拿大国际贸易和经济发展部长吴仪琳介绍了就数字服务税等贸易争端问题与美国(US)谈判的相关情况。

她表示，美国总统特朗普(Donald Trump)的关税只会让美国民众购买的商品变得更贵。她重申，如果美国这个加拿大(CAN)最大的贸易伙伴继续加征关税，加拿大将进行报复。吴仪琳周四在新加坡接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时说：“我们一直都很明确 - - 关税对美国来说代价高昂，毫无道理。加拿大仍在就此事与美国政府进行沟通。我们不想走到这一步，也不想主动挑起事端，但如果美国对加拿大人和加拿大征收惩罚性关税，我们将做出相应回应。”

特朗普曾威胁要征收一系列关税，这将扰乱美国与加拿大这个北方邻国的贸易，并冲击加拿大经济。除了目前暂停实施的对加拿大进口商品征收25%的关税外，他还宣布对所有贸易伙伴征收对等关税的计划，本周又表示打算对汽车、药品和芯片征收25%的进口关税，现在又把木材列入了征税清单。

特朗普最初在2月1日签署行政令宣布针对加拿大的关税，但在加拿大宣布成立一个应对芬太尼问题的特别工作组并任命了负责人后，关税实施时间推迟了30天。特朗普曾抱怨称，芬太尼通过美加边境流入美国，还有非法移民问题。但吴仪琳称，流入美国的芬太尼中，只有不到1%是通过美加边境进入的。

吴仪琳本周在亚洲与包括澳大利亚(AUS)在内的贸易伙伴举行会晤。这位国际贸易部长强调了加美关系的重要性，称两国官员在处理双边问题上“正在取得进展”。

与此同时，她也指出了其他全球贸易伙伴的重要性，以及各方对稳定贸易环境的共同需求。吴仪琳说：“捍卫基于规则的国际秩序，尤其是在贸易领域，是加拿大和其他伙伴需要‘努力维护’的事情。”

23:00

欧盟委员会(EC)消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 欧元区2月消费者信心指数终值

22:30

因英美价差飙升，瑞士1月对美国黄金出口创13年新高

瑞士海关周四公布的数据显示，1月瑞士(SUI)黄金出口量同比上升，对美国(US)的黄金出口量飙升至至少13年来的最高水平，抵消了对最大消费国中国(CN)和印度(IDN)的出口量下降。

瑞士是全球最大的黄金精炼和转运中心，英国(GBR)则全球最大的黄金现货交易中心。近几个月来，随着特朗普总统(President Donald Trump)准备广泛的加征关税，一些市场参与者担心这可能会影响黄金的进口成本，瑞士对美国的黄金转运量大幅增加。

这种担忧扩大了纽约商业交易所(COMEx)与伦敦金属交易所(LME)之间的价差，推动大量黄金交付至COMEx的仓库中。根据瑞士的数据，该国1月对美国的黄金出口量从12月的64.2吨增至192.9吨。这是自2012年有海关数据记录以来的最高水平。

特朗普根本没有提及贵金属可能成为关税目标，但自去年11月下旬他表示将对从加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口的产品征收关税以来，按当前价格计算价值600亿美元的2040万金衡盎司（636公吨）黄金已交付至COMEx的仓库中。这些交付使得COMEx的黄金库存量增加了116%，达到3800万盎司，为2021年3月以来的最高水平，并收紧了LME的流动性。

21:35

费城联储制造业指数解读：中大西洋地区工厂产出增长势头放缓而投入价格飙升

2月，由于投入价格飙升，美国(US)中大西洋地区的工厂产出增长放缓。甚至在美国总统特朗普(Donald Trump)宣布的大部分新进口关税生效之前，生产材料的支付价格指数就已攀升至近两年半来的最高水平。

费城联储周四发布的月度制造业指数显示，2月该指数从1月的44.3降至18.1，暴跌26.2点，为近五年来的最大降幅，而1月的44.3是近四年来的最高值。

支付价格指数从1月的31.9飙升至40.5，为2022年10月以来的最高水平。

就业、新订单、商业预期和投资计划等各项指标均出现下滑。

21:30

费城联储(PhillyFed)制造业业务前景调查报告 [官方报告]

● 美国2月费城联储制造业指数

21:30

UIWC报告解读：美国上周首次申请失业救济人数小幅上升，而随着政策裁员的影响显现这一数据未来将会出现井喷 

上周，美国(US)首次申请失业救济的人数略有增加，这表明劳动力市场依然稳固。

美国劳工部(DoL)周四公布的数据显示，在截至2月15日的一周里，美国各州首次申请失业救济的人数经季节性调整后增加了5000人，达到21.9万人。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预测，最新一周的首次申请失业救济人数为21.5万人。

数千名联邦雇员最近几天被亿万富翁埃隆·马斯克领导的政府效率部(DOGE)解雇，该部门是由共和党总统特朗普(Donald Trump)设立的，不过，这些联邦雇员并未被纳入各州的失业救济申请数据中。

他们的失业救济申请是根据联邦雇员失业补偿(UCFE)计划单独提交的，且相关数据会滞后一周公布。白宫希望削减大约230万联邦政府工作人员（不包括军人和邮政人员），特朗普称这一群体规模过于庞大。从历史数据来看，较低的裁员率使劳动力市场保持稳固，但随着依赖联邦政府合同或资金的员工失业，这种情况可能会发生改变。预计联邦政府的裁员、招聘冻结和削减开支将对地方经济产生连锁反应，尤其是华盛顿特区以及邻近的弗吉尼亚州和马里兰州，并引发私营部门的裁员。像加利福尼亚州和得克萨斯州等州也有大量的联邦工作人员，而且联邦工作人员分布在全国各地。

>> 洛约拉马利蒙特大学的金融与经济学教授孙圣元表示：“政府招聘人数的减少可能意味着预算收紧，这会导致依赖联邦政府支出的私营企业放缓招聘速度或进行裁员。”

目前来看，失业救济申请数据与相当健康的劳动力市场状况相符，这也让美联储(Fed)在政策制定者监测特朗普政府的财政、贸易和移民政策对经济的影响时，有条件维持利率不变。经济学家认为这些政策具有通胀性。

周三公布的美联储1月28日至29日政策会议纪要显示，政策制定者对特朗普最初的政策提议可能引发的更高通胀感到担忧。美联储官员认为劳动力市场状况“稳固”且“稳定”，但“普遍指出劳动力市场指标值得密切关注”。美联储上个月将其基准隔夜利率维持在4.25%至4.50%的区间不变。自去年9月开启宽松政策周期以来，美联储已累计降息100个基点。在2022年和2023年，为了抑制通货膨胀，美联储将政策利率上调了5.25个百分点。

此次失业救济申请数据在2月就业形势报告/大非农(ESR)调查时间范围内。1月，美国非农就业人数增加了14.3万人，部分原因是受到异常寒冷的天气以及加利福尼亚州野火的影响。在过去一年里，政府部门的就业增长一直是整体就业增长的主要推动因素之一。经济学家预计今年下半年就业增长将大幅放缓。

下周公布的关于首次申请失业救济一周后仍在领取救济金的人数数据（这一数据可作为衡量招聘情况的一个指标），将为2月劳动力市场的状况提供更多线索。

失业救济申请报告显示，在截至2月8日的一周里，持续领取失业救济金的人数经季节性调整后增加了2.4万人，达到186.9万人。

21:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至2月15日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至2月15日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至2月7日当周续请失业金人数(万)

21:11

中国总理李强表示将采取针对性措施促进国内消费

国务院总理李强周四表示，中国(CN)将更加努力促进消费、改善民生，并承诺采取更具针对性的措施来刺激居民消费支出。

据中国官方媒体报道，李强发表上述言论之际，作为世界第二大经济体的中国正面临房地产危机，且存在美国(US)进一步对输美商品提高关税的可能性，这些因素都给消费带来了压力。

中国高层决策者已承诺今年将努力增加居民收入、促进消费。

中央电视台援引李强在其主持的国务院会议上的讲话称：“促进消费不仅是扩大内需、稳定增长的重要途径，也是中长期转变发展模式的一项重大举措。有必要加大力度，采取更具针对性的措施来促进消费。”他还补充称，政府部门将更加重视消费。

市场和经济学家都在关注将于3月初召开的全国人民代表大会上是否会出台更多刺激措施。这些措施可能包括促进消费的举措，因为随着特朗普(Donald Trump)重新入主白宫，中国表现亮眼的出口部门面临着越来越多的不确定性。

到目前为止，推动居民消费的最大政策举措是2024年推出的扩大版消费品以旧换新计划。今年，该计划涵盖了更多的家用电器和数码产品。据中央电视台援引中国商务部(Mofcom)的数据报道，截至周三，已有超过397万消费者通过该计划购买了家用电器，超过2671万消费者登记申请购买手机、平板电脑、智能手表和手环的补贴。2024年，该计划下的汽车、家用电器、电动自行车及其他产品的销售额达到1.3万亿元人民币（合1791亿美元），使社会消费品零售总额的增长率提高了1个多百分点。

19:00

强劲的年终销售推动总体营收超预期的刺激下，阿里巴巴股价进一步跃升

阿里巴巴(Alibaba)周四公布的第四季度营收略高于分析师预期，这得益于强劲的年终销售，表明这家电子商务集团吸引注重性价比消费者的策略已助力其业绩复苏。该公司在美上市的股票存托凭证在盘前交易中飙升了11%。

像阿里巴巴这样的中国(CN)零售商已降低价格并加大促销力度，以重振消费者支出，并推动其核心国内电子商务业务的销售。

来自国际市场的旺盛需求以及临近年终时消费者支出的增加，帮助该公司提升了销售额。在截至12月31日的三个月里，阿里巴巴的营收为2801.5亿元人民币（合385.8亿美元），而路孚特(LSEG)调查的17位分析师预期的营收为2793.4亿元人民币。

数据提供商星图数据显示，中国一年一度的“双十一”购物节（在10月和11月举行的全国性购物狂欢节，常被视为消费者信心的晴雨表）比往届持续时间更长，使得各大主要电子商务平台的销售额增长了26.6%。而阿里巴巴表示，在“双十一”销售期间，包括苹果(Apple)和小米(Xiaomi)在内的45个品牌的商品交易总额（GMV，一种常用的衡量在线销售额的指标）超过了10亿元人民币。

2025年开局，阿里巴巴在中国的人工智能(AI)竞争中成为赢家，凭借战略性的业务成果吸引了投资者。自年初以来，其股价已上涨超过40%。

>> Hargreaves Lansdown的资金与市场主管苏珊娜·斯特里特表示：“阿里巴巴已在人工智能领域占据了一席之地，如今正收获成果……真正推动其发展的是在人工智能方面所做的努力。阿里巴巴在迅速扩张的云计算领域开辟了一个重要的细分市场，为人工智能业务提供了支撑。”

阿里巴巴的云智能业务集团营收增长了13%。

阿里巴巴国内电子商务业务淘宝和天猫集团本季度营收增长了5%。

不过，该公司国际电子商务业务部门的营收增长了32%，超过了国内业务部门的增长速度。该国际电子商务业务部门包括跨境电商平台全球速卖通、批发B2B网站阿里巴巴国际站以及其他地区性平台。

去年11月，阿里巴巴宣布将其中国国内和国际电子商务平台整合为一个业务单元 - - 阿里巴巴电子商务业务集团，将淘宝和天猫集团与阿里巴巴国际数字商业集团合并在一起。

本月，中国国家主席习近平主持的一次民营企业领导人会议邀请了阿里巴巴联合创始人马云参加，马云与习近平握手的照片进一步提升了投资者对阿里巴巴的信心。

阿里巴巴表示，它正与苹果公司合作，用其人工智能解决方案为在中国销售的iPhone手机提供支持，这巩固了它在国内市场的地位，而其本土竞争对手DeepSeek正凭借高性价比的模型在该市场崭露头角。1月底，阿里巴巴推出了其人工智能模型通义千问2.5的升级版，并表示其性能优于DeepSeek-V3。

18:39

中国钢材消费量意外飙升引发空头回补，铁矿石期货暴涨2%以上

周四，铁矿石期货价格上涨，因全球最大消费国中国(CN)强劲的钢铁消费数据提振了市场情绪，并引发了一波空头回补。

大连商品交易所(DCE)主力5月合约在日盘交易中飙升2.26%，至837元人民币（合115.15美元）。该合约在盘中早些时候触及838.5元，为2024年10月8日以来的最高水平。

截至发稿时，新加坡交易所(SGX)主力3月合约上涨1.65%，至108.45美元，为2月14日以来的最高水平。此前，Mysteel的数据显示，截至2月20日，主要用于建筑行业的螺纹钢消费量较前一周飙升163%，达到169万吨。

三名中国分析师和一名驻新加坡(SGP)的交易员表示，黑色金属市场价格的大幅上涨主要是由好于预期的钢铁消费数据推动的。由于未获授权向媒体发言，他们要求匿名。他们补充称，这重新燃起了人们的预期，即随着钢铁企业将受到刺激而提高产量，未来几周对铁矿石的需求将会回升。

由于中国是否会出台更多刺激措施存在不确定性，日盘交易中价格出现波动。部分因为中国人民银行(PBoC)公布的贷款利率维持不变，这表明中国在实施货币刺激政策时持谨慎态度，以避免人民币面临进一步的压力。

铁矿石价格的上涨可能会让力拓集团(Rio Tinto Group)、必和必拓(BHP Billiton)、Fortescue Metals Group和淡水河谷(Vale)等矿商暂时松一口气。由于中国房地产市场低迷导致价格下跌，这些公司在最新的财报中均报告利润大幅下滑。

DCE的焦煤和焦炭也同步飙升，涨幅分别为2.89%和2.62%。而上海期货交易所(SHFE)的成材涨幅有所滞后，螺纹钢上涨1.24%，热轧卷板上涨1.02%，线材微涨0.26%，不锈钢上涨1.15%。

17:50

中国央行承诺采取措施支持房地产行业

中国人民银行(PBoC)周四发布的一份声明称，将支持建立房地产发展新模式，以助力稳定遭受危机冲击的房地产行业。央行在一次讨论今年宏观审慎政策的会议上表示，还将完善房地产金融管理。

17:10

路透分析：尽管特朗普政府积极推行促增长议程，对“滞胀”的担忧仍困扰着美国市场

顽固的通货膨胀以及美国总统特朗普(Donald Trump)的强硬贸易政策，重新引发了人们对“滞胀”的担忧。“滞胀”是经济增长停滞与持续通货膨胀并存的令人担忧的局面，曾在20世纪70年代在美国(US)出现。尽管市场对特朗普的促进增长议程仍持乐观态度，但这种担忧还是出现了，并且近期有所加剧。

在过去50年里，滞胀有可能卷土重来的警告不时出现，但一直没有成为对投资者投资组合的真正威胁。虽然经济学家和投资组合经理还不准备说这次情况会有所不同，但最近几周，随着贸易战(Trade War)和对等关税的前景给美国经济增长蒙上阴影，这种可怕的情景又悄然成为投资者面临的关键风险。

>> Brandywine Global Investment Management的固定收益策略投资组合经理杰克·麦金太尔表示：“滞胀肯定又成为了一种可能，因为我们现在的这些政策可能会抑制消费需求，而持续的通胀又限制了美联储(Fed)的操作空间。这绝不再是零概率事件了。”

本月早些时候，滞胀难题中的一个关键因素 - - 居高不下的通胀 - - 变得更加明显。政府数据显示，1月消费者价格指数(CPI)以2023年8月以来最快的月度速度上涨，使年度通货膨胀率达到3%。滞胀难题的另一个因素 - - 美国经济增长 - - 也悬而未决，特朗普的关税政策有可能增加通货膨胀压力，从而打破平衡。

>> Innovator CapitalManagement的首席投资策略师蒂姆·厄巴诺维茨表示：“比起通货膨胀的风险，滞胀才是我们一直更担心的问题。我们要应对顽固的通货膨胀，除此之外，关税有可能成为加在消费者身上的一种税，从而拖累企业利润和经济增长，进而使经济放缓。”

美国银行(Bank of America)周二对全球基金经理的一项调查显示，预计未来一年将出现滞胀（该行将其定义为低于趋势的经济增长和高于趋势的通货膨胀）的投资者比例达到了七个月来的最高水平。与此同时，调查显示，投资者对股票仍然看好，认为贸易战发生的概率较低。

尽管特朗普在2月初将对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口商品征收新关税的时间推迟了一个月，但他已对所有中国(CN)进口商品加征了10%的关税，并宣布对全球钢铁和铝的进口征收25%的关税。

他还要求他的经济团队制定针对所有对美国进口商品征税国家的对等关税计划，并且本周表示他计划对汽车、半导体和药品进口征收25%的关税。

一些投资者认为，关税对经济增长的任何打击都将是暂时的，滞胀不会出现。

>> Capital Group的资产类别服务主管马迪·德斯纳表示：“从更长远的角度来看，关甚至可能促进经济增长，推动那些将从全球竞争减少中受益的行业发展。另一方面，关税的初期影响可能会增加价格压力。事实上，结果可能介于两者之间。这也是我们现在预测10年期美国国债收益率在20年内将达到3.9%（高于去年预测的3.7%）的部分原因。”

就在2022年，滞胀还曾成为焦虑的来源，当时通胀率飙升，股票和债券价格暴跌，但随着通货膨胀最终得到缓解且经济增长保持韧性，滞胀的情况并未出现。

>> Evercore ISI的分析师表示：“目前约3%的所谓核心通胀率仍远低于20世纪70年代的水平，当时核心通胀率年均约为7%。这一次，通胀预期仍然稳定，这意味着长期的通货膨胀水平不会随着每一项新的经济数据而大幅波动。”

但是，更多的经济学家认为，这种风险是现实的，金融市场的一些动态已经暗示了这一点。

>> 穆迪分析公司(Moody's Analytics)的首席经济学家马克·赞迪表示：“市场可能低估了滞胀风险。特朗普竞选时的另一项承诺，即大规模驱逐没有签证或其他合格文件的工人，也会加剧通货膨胀。关税和驱逐工人是引发通货膨胀和破坏经济增长的因素；两者都是负面的供应冲击。像原油价格飙升这样的负面供应冲击曾导致了20世纪70年代的滞胀。”

>> 法国巴黎银行(BNP Paribas)的美国利率策略主管古内特·丁格拉表示：“在过去六个月里，金融市场一直过于自满，只关注特朗普的促进增长政策。担心滞胀的投资者可能会卖出2年期美国国债（由于通货膨胀上升，其价值可能会下降），并买入在低增长情况下会受益的10年期美国国债。”

>> 道富环球投资顾问公司(State Street Global Advisors)的美洲研究主管马修·巴尔托利尼表示：“对黄金的兴趣激增 - - 日内黄金价格又创下历史新高 - - 表明一些投资者感到担忧，因为黄金是少数几种在滞胀环境中能够保值的资产之一。”

16:58

经济学家预计中国央行将于下月降准并降息

经济学家对CNBC表示，在中国人民银行(PBoC)周四维持贷款市场报价利率(LPR)稳定后，中(CN)国可能最早在下月的全国人大会议结束后就下调其主要政策利率。

中国人民银行将1年期LPR维持在3.1%，5年期LPR维持在3.6%。这一利率更新完全符合路透社(Reuters)调查的经济学家的预期。

央行已将政策利率从1年期中期借贷便利(MLF)切换至7DRR。自去年9月降息以来，中国央行一直将7DRR稳定在1.5%，因为央行在面临更高关税威胁、人民币有下行压力的情况下，一直在努力捍卫人民币。

不过，一些机构认为，随着政府下个月宣布宏观和通胀增长目标，加上人民币贬值的压力有所缓解，降息的障碍有望解除。

中国将在习近平主持的全国人大会议上公布2025年全年经济增长目标。此次会议通常持续约一周时间，定于3月5日开幕。

据高盛(Goldman Sachs)预计，政策制定者可能会将官方实际增长目标维持在“5%左右”不变，同时将消费者通胀目标从去年的“3%左右”下调至“2%左右”；政策制定者将在会议上重申他们促进经济增长的货币宽松承诺，同时致力于将人民币稳定在“合理区间”。

>> 星展银行(DBS Bank)的一组分析师周四在一份报告中表示：“有报道称美国总统特朗普(Donald Trump)可能希望与中国达成一项广泛的协议，这使得市场对贸易紧张局势的担忧正在缓解。对中美达成全面协议的期望增加，可能会限制人民币市场情绪在未来进一步恶化，即便市场仍在等待特朗普进一步加征关税。”

>> 香港中文大学商学院兼职副教授布鲁斯·彭表示：“我们预计最早在下个月存款准备金率(RRR)将下调50个基点，并预计今年作为中国主要政策利率的7天逆回购利率(7DRR)将下调40至50个基点。”

>> 荷兰国际集团(ING)的经济学家林恩·宋表示：“我们仍然认为7DRR在第一季度有很大可能会下调。因为实际利率仍然相对较高。 我们预计预计中国央行将在下个月北京的全国人大会议结束后降息。进一步降息有助于从边际上鼓励投资和消费。人民币的贬值压力最近有所缓解，这为降息提供了理由。”

15:36

涨势加速之际，花旗集团下调了对铜价的预期

花旗集团(CitiGroup)下调了未来6至12个月的铜价预期，并将预计的价格走弱时间推迟至今年晚些时候，原因是美国(US)在第一季度大规模加征关税的可能性降低。

该行目前预计，未来6至12个月铜的平均价格将为8500美元，低于此前预计的9000美元。截至发稿时，伦敦金属交易所(LME)铜上涨0.84%，报9520美元。上周五，铜价飙升至9684美元，创三个月新高。

美国总统特朗普(Donald Trump)已要求其经济团队制定针对所有进口来源国的对等关税计划，这增加了美国与盟友及对手之间爆发全面贸易战(Trade War)的风险。

花旗银行在一份报告中写道：“我们认为，在预计美国将于2025年第二季度更广泛实施对等关税之前，基本金属价格和实物市场的强势可以持续到4月初。”

花旗银行修正了其对铜的供需平衡预测，预计2025年铜将出现约136千吨的小幅供应短缺。该行还预计，纽约商业交易所(COMEx)与LME之间的一年期铜期货套利价差可能会扩大至1400美元。对这一跨大西洋价差的预测是基于预计美国将实施15%的进口关税。

该行进一步预计，2025年铜的消费将增长1.7%，这反映出关税以及发达市场限制性货币政策可能带来的不利影响。

13:50

外汇日报：日元上涨而美元持稳，交易员评估关税及其对主要央行政策的影响

周四，日元走强，美元保持稳定，投资者在评估美国总统特朗普(Donald Trump)一揽子关税落地将对全球经济造成何种影响，以及由此可能引发的主要货币当局的政策调整。

在特朗普称乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基为“独裁者”（当时正处于结束俄乌战争的谈判期间）之后，地缘政治因素也显得尤为突出。

在亚洲市场谨慎的交易氛围中，除日元外，其他主要货币波动幅度都较小。日元兑美元汇率升至两个多月来的高点，达到150.62，这得益于投资者因担心特朗普关税政策的影响而寻求避险，以及市场押注日本央行(BoJ)今年将进一步加息。

英镑从两个月来的高点回落，最新汇率为1英镑兑1.2594美元。

欧元汇率持平，报1欧元兑1.0422美元。在前一交易日，由于欧洲央行(ECB)的政策制定者对通胀风险以及央行在多大程度上抑制了经济增长存在分歧，欧元汇率有所下跌。

特朗普周三表示，他将“在未来一个月或更早时间”宣布对木材、汽车、芯片和药品进口相关的关税政策。这与他前一天的言论相呼应，他曾表示要对汽车征收“大约25%”的关税，并对芯片和药品征收类似的关税。此外，特朗普还称他将与国会中的共和党人合作，大幅削减个人和企业的税收。

虽然特朗普的指令，尤其是与关税相关的指令，给市场带来了波动和谨慎情绪，但近期市场的反应相对平淡，因为投资者已经逐渐习惯了他的策略。

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的货币策略师卡罗尔·孔表示：“他上任至今大约一个月了，起初我们看到他宣布的税收政策对金融市场产生了重大影响，我认为市场已经适应了他的风格……以及他制定政策的交易式手法。他喜欢把关税作为一种谈判策略，所以他说的话和实际实施的政策可能会有所不同。”

>> BCA Research的首席外汇和全球固定收益策略师卡斯滕·诺斯佛尔表示：“到目前为止，美元已经复制了上届特朗普政府期间的路径......我们几乎可以同意，特朗普完全按照他所说的去做。总体而言，短期内，美元正在追踪特朗普的言论。”

美元兑一篮子货币汇率徘徊在一周高点附近，为107.15。

周三公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC)最新政策会议纪要显示，特朗普最初的关税提议引发了美联储官员对通胀加速的担忧，并强化了他们在降息问题上的谨慎态度。

>> 西太平洋银行(Westpac)的高级经济学家曼塔斯·瓦纳加斯表示：“1月FOMC会议纪要强调了委员会此前传达的关于通胀和劳动力市场的观点。鉴于美国(US)贸易和移民政策可能发生变化，通胀的走向仍存在很大的不确定性。”

澳大利亚(AUS)公布了一份喜忧参半的就业报告后，澳元最新交易价上涨0.07%，至1澳元兑0.6350美元。报告显示，1月就业人数连续第二个月超出预期，但失业率仍略有上升。

纽元汇率持平，报1新西兰元兑0.5705美元。

新西兰储备银行(RBNZ)行长阿德里安·奥尔周四表示，需要出现经济冲击，央行才会像本周最新会议那样再次将政策利率大幅下调50个基点。

与此同时，正如市场普遍预期的那样，中国(CN)周四在每月的利率更新中维持贷款市场报价利率(LPR)不变。由于中国货币当局将金融和货币稳定置于首位，因此在货币刺激方面采取了较为谨慎的态度。

离岸人民币兑美元汇率最新上涨0.1%，至1美元兑7.2788元人民币。

09:05

LPR更新解读：中国维持基准贷款利率稳定，表明货币当局将金融稳定置于首位 

周四，中国(CN)维持其关键贷款利率不变，表明货币当局将金融稳定置于降息刺激经济之上，也可能意味着其预计当前条件下货币刺激的效果有限。

中国人民银行(PBoC)公布的贷款市场报价利率(LPR)数据更新显示，2月，1年期和5年期LRP分别维持在3.1%和3.6%。这一决定符合路透社(Reuters)调查的经济学家的预期。

LPR通常适用于银行的优质客户，是由具有代表性的报价行，根据本行对最优质客户的贷款利率，以公开市场操作利率 - - 中期借贷便利(MLF) - - 加点形成的方式报价，由中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心计算并公布的基础性的贷款参考利率。

>> 香港中文大学商学院兼职副教授布鲁斯·彭表示：“在美联储(Fed)降息步伐放缓的情况下，银行净息差和汇率面临的压力，都促使中国的政策利率保持稳定。”

尽管中国央行官员在去年年底表示，他们将在“适当的时候”下调银行存款准备金率(RRR)和政策利率(7DRR)，但由于政策制定者面临着与美国(US)更多的贸易争端(Trade dispute)，降息尚未落地。

>> 荷兰国际集团(ING)的大中华区首席经济学家林恩·宋表示：“我们仍然认为7DRR在第一季度有很大可能会下调。因为实际利率仍然相对较高。进一步降息有助于从边际上鼓励投资和消费。人民币的贬值压力最近有所缓解，这为降息提供了理由。”

稳定人民币汇率对经济也构成一定拖累，不利于出口。然而，中国央行行长潘功胜周日在沙特阿拉伯(KSA)的一次会议上表示，人民币汇率稳定对于维护全球金融和经济稳定至关重要。潘功胜还重申了中国今年将实施积极的财政政策和宽松的货币政策的承诺。

自去年11月特朗普(Donald Trump)赢得大选以来，离岸人民币兑美元汇率已下跌2.5%。

近几个月来，人民币在面临更高关税威胁的情况下贬值压力有所加剧，中国央行一直在努力稳定人民币汇率，这使得刺激疲软经济的任务变得更加复杂。

自上个月美国总统特朗普就职以来，他在现有的最高达25%的关税基础上，对所有来自中国的进口商品额外征收了10%的关税。

根据美联储1月政策会议的会议纪要，对特朗普关税行动以及随后可能出现的通胀压力的担忧，已经成为美联储放缓降息步伐的主要理由。

与美联储主要关注联邦基金基准利率不同，中国央行综合运用多种利率来管理货币政策。央行行长曾表示，他希望将7DRR作为主要的政策利率。自去年9月中国宣布了一项更广泛的旨在刺激经济增长的刺激计划并降息以来，中国一直将该利率稳定在1.5%。

09:00

中国人民银行(PBoC)贷款市场报价利率(LPR) [官方报告]

● 中国2月一年期贷款市场报价利率LPR(%)

● 中国2月五年期贷款市场报价利率LPR(%)

08:35

LFR报告解读：就业激增而失业率微升，意味着澳储行只会谨慎推动政策放松 

周四公布的数据显示，尽管澳大利亚(AUS)1月新增就业人数远超预期，但失业率仍略有上升。这一喜忧参半的结果并不能提高利率路径的清晰度。

澳大利亚统计局的数据显示，1月的就业人数较12月增加了4.43万，而12月就业人数跃升了6万。这远高于市场预期的增加2万，且所有的就业增长都来自于全职工作，全职就业人数增加了5.41万。年度就业增长进一步加快，达到了惊人的3.5%，是美国(US)同期就业增长率的两倍多。不过，失业率却从4.0%微升至4.1%，原因是劳动力队伍的增幅超过了就业的增幅。这在很大程度上是因为有更多女性在找工作并找到了工作，这使得劳动力参与率升至67.3%的历史新高。

澳大利亚统计局指出，自疫情以来出现了一种模式，即1月有异常多的人没有工作，但预计在不久的将来会开始一份工作。这种现象往往导致失业率在1月上升，而在2月回落。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的高级经济学家阿比吉特·苏里亚表示：“失业率的上升夸大了上个月就业市场的放松程度。紧张的劳动力市场强化了我们的观点，即澳大利亚储备银行(RBA)将开启一个温和的宽松周期。”

澳储行本周将现金利率下调了25个基点，至4.10%，但同时警告称，鉴于通胀存在上行风险，不能保证会进一步实施宽松政策。央行指出，就业市场的强劲是进一步降息的一个障碍，因为这可能会引发成本压力，并阻碍核心通胀率降至2%至3%目标区间的中间水平。

去年12月季度的核心通胀率为3.2%，预计本季度将降至3.0%以下。澳储行目前预计核心通胀率将在2.7%见底，且高于2.5%的目标水平，这在很大程度上是由于“紧张”的劳动力市场。然而，强劲就业带来的主要通胀影响通常是通过工资上涨体现的，而目前工资增长的实际方向却恰恰相反。周三公布的数据显示，去年12月季度工资增长出人意料地温和，仅增长了0.7%，使得年度工资增长率降至3.2%，与2023年4.2%的峰值相去甚远。

>> 澳大利亚国民银行(NAB)的的高级市场经济学家泰勒·纽金特表示：“这将使澳储行在权衡进一步放松政策时，注意到劳动力市场可能并不像他们的预测所暗示的那样具有通胀性。我们评估认为劳动力市场已接近平衡状态，并预计失业率只会小幅上升。”

工资增长放缓是市场仍认为澳储行在4月会议跳过降息后，5月再次降息的可能性高达75%的原因之一。预计宽松周期将较为温和，到今年年底利率将在3.6%触底。

08:30

澳大利亚统计局(ABS)劳动力市场调查报告(LFR) [官方报告]

● 澳大利亚1月季调后失业率(%)

● 澳大利亚1月就业人口变动(万人)

06:02

杰斐逊：在决定下次降息之前，美联储可以从容评估 

美联储副主席杰斐逊(Philip Jefferson周三表示，鉴于美国(US)经济表现强劲且通胀率仍高于目标水平，美联储(Fed)有时间权衡其下一次货币政策行动。杰斐逊在一次活动上说：“总体而言，美国经济的表现一直相当强劲。”他指出，就业市场仍然“稳固”，同时提到通胀率虽已大幅下降，但相对于美联储2%的目标水平仍处于高位。

杰斐逊表示，在去年累计降息一个百分点之后，要让通胀回到目标水平，进展可能会“磕磕绊绊”。他说：“我认为，在经济强劲且劳动力市场稳固的情况下，我们可以从容地评估即将公布的数据，以便对我们的政策利率做出进一步调整。”这位官员表示，他认为当前的货币政策具有“限制性”，美联储影响经济的主要工具 - - 联邦基金目标利率区间设定在4.25%至4.5%之间。

杰斐逊发表此番讲话之前，美联储公布了1月下旬联邦公开市场委员会(FOMC)会议的纪要，在那次会议上，官员们维持利率不变。由于通胀率仍然居高不下，且美国总统特朗普(Donald Trump)的经济议程存在相当大的不确定性，政策制定者们一直不愿就利率前景给出指引。许多机构担心，特朗普的政策，如关税措施以及驱逐无证劳工等，将会推高通胀率。不确定性本身也被视为阻碍经济向前发展的一个因素。

杰斐逊的演讲大部分内容都围绕家庭资产负债表的现状展开。杰斐逊称：“总体而言，家庭状况似乎良好：在房价和股价高企的推动下，各收入阶层的家庭资产持有量都处于高位，而且债务水平较低。”但他补充道，一些家庭“似乎已面临压力”，信用评分较低的家庭正面临挑战，部分原因是他们的财务缓冲较少，“某些家庭群体可能难以承受意外的开支或经济冲击。”

06:00

奥尔：新西兰当前处于通胀低且稳定的环境中 

新西兰储备银行(RBNZ)行长阿德里安·奥尔周四表示，新西兰(NZL)目前处于通胀低且稳定的环境中，但他警告称，动荡的国际形势可能会对该国经济产生影响。

奥尔补充说，新西兰民众在2025年应该能感受到情况正在改善，将会出现“国内生产总值(GDP)增长、就业增长，以及低且稳定的通胀”。

然而，奥尔在新西兰议会委员会面前发言时还指出，当前存在“地缘经济碎片化的情况，因此全球潜在增长率将会降低，而且我们会看到国际价格的波动”。

在奥尔发表上述言论之前，纽储行周三将官方现金利率下调了50个基点。

05:50

1月对美出口增长强劲，加剧了日本当局对特朗普关税的担忧

官方数据显示，受对美国(US)汽车强劲的出口增长的带动，日本(JPN)1月出口连续第四个月增长。但如果美国总统特朗普(Donald Trump)的汽车关税落地，日本的汽车出口很可能会暴跌。

特朗普周二表示，他打算对进口汽车征收“大约25%”的关税，而且可能最早在4月2日实施 - - 这番言论引发了日本方面的担忧。随后，日本内阁官房长官林芳正周三对记者表示：“鉴于日本汽车产业在经济中的重要性，政府已就汽车关税问题与美国方面进行了沟通。”

日本是一个依赖出口的经济体，美国是其最大的出口目的地，对日进口商品价值达21万亿日元（合1380亿美元），其中汽车约占28%。

>> 大和综研(Daiwa Instituteof Research)的的经济学家秋本浩树表示：“由于汽车是日本最大的出口品类，汽车关税的影响将非常显著。”

分析人士称，高额关税可能会迫使丰田汽车和本田汽车重新调整其全球生产布局。目前，美国的乘用车关税税率为2.5%，而对利润较高的进口皮卡则征收25%的关税。

>> 野村综研(Nomura Research Institute)的首席经济学家木内登英表示：“我们估计，对汽车和汽车零部件征收25%的关税，可能会在两年内使日本的GDP最多下降0.2%。

美国计划对更广泛的产品征收对等关税，这也可能会影响到日本。尽管日本的平均实际关税税率在世界上处于较低水平，但诸如安全法规等非关税壁垒可能会受到更严格的审查。

本月，特朗普在白宫与日本首相石破茂的首次会晤中，向石破施压，要求其解决日本每年685亿美元的贸易顺差问题。

官方最新的贸易数据显示，1月，由于汽车出口增长加速，再加上日元贬值提升了其他商品的出口货值，日本对美国的出口增长了8.1%，而当月的总体出口增长为7.2%。

05:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至2月14日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至2月14日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至2月14日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至2月14日当周API库欣原油库存变动(万桶)

05:00

特朗普将木材列入“下个月或更早”宣布的将加征25%关税的商品清单

美国总统特朗普(Donald Trump)周三表示，他将在下个月或更早的时候宣布新的关税措施，除了此前宣布的对进口汽车、芯片和药品征收关税的计划外，还将把木材和林产品纳入其中。

特朗普在迈阿密的一次会议上表示：“我可能会在下个月或更早的时候宣布对汽车、芯片、药品以及木材等一些其他产品征收关税。”

在乘坐“空军一号”返回华盛顿的途中，特朗普对记者表示，他考虑对木材和林产品征收25%的关税，该关税预计在4月2日左右生效，届时预计也将对汽车征收大约相同幅度的关税。

他表示，预计这些关税将为美国(US)带来巨额收入，但他也提出，如果其他国家降低或取消对美国商品的关税，美国可以给予这些国家一定的缓期。

特朗普周二表示，他还打算对芯片和药品征收类似的关税，这是一系列可能颠覆国际贸易的措施中的最新举措。

这些关税的起始税率也将是“25%或更高”，并将在一年的时间里大幅提高。他没有给出宣布这些关税的具体日期，并表示他希望给药品和芯片制造商一些时间来在美国建立工厂，这样他们就可以避免缴纳关税。

自四周前上任以来，特朗普因中国(CN)未能阻止芬太尼走私而对所有从中国进口的商品额外征收10%的关税。他还宣布对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的商品征收25%的关税，随后又将征收时间推迟了一个月。

上周，他公布了对所有对美国商品征收关税或设置非关税壁垒以限制美国进入其市场的国家征收对等关税的计划。

欧盟贸易专员马罗什·谢夫乔维奇周三在华盛顿会见了美国方面的官员 - - 商务部长卢特尼克(Howard Lutnick)、特朗普提名的美国贸易代表格里尔(Jamieson Greer)以及美国经济委员会主任哈塞特(Kevin Hassett)，讨论了美国贸易伙伴面临的各种关税问题。

随着时间的推移，特朗普的关税威胁不断变化，这使得其他国家和企业不清楚接下来会发生什么。一些经济学家和专家警告称，特朗普全面征收的关税将加剧通胀。

03:05

会议纪要解读：美联储官员对关税的通胀的影响表示担忧，认为应暂停降息 

根据周三公布的会议纪要，美联储(Fed)官员在1月达成共识，认为在进一步降息之前，他们需要看到通胀进一步下降，并对特朗普总统(President Donald Trump)的贸易政策可能对实现这一目标产生的影响表示担忧。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)的政策制定者们在此次会议上一致决定维持关键政策利率不变。此前在2024年，美联储已连续三次降息，累计降息幅度达1个百分点。

在做出这一决定时，委员会成员们讨论了新政府政策可能带来的潜在影响，包括对贸易政策的讨论，以及放松监管和减税政策的影响。委员会指出，当前的政策“限制程度明显低于”降息前，这让成员们有时间在采取进一步行动之前评估经济状况。

委员会成员表示，当前的政策提供了“时间来评估经济活动、劳动力市场和通货膨胀的发展前景，绝大多数成员指出目前的政策立场仍然具有限制性。与会者表示，只要经济保持在接近充分就业的水平，他们希望在对联邦基金利率目标区间做出进一步调整之前，看到通胀方面取得更多进展。”官员们指出，他们担心政策变化可能会使通胀率高于美联储的目标水平。

总统已经实施了一些关税政策，但最近几天又威胁要扩大关税范围。特朗普在周二对记者发表讲话时称，他正在考虑对汽车、药品和芯片征收25%的关税，并且税率在今年内还会逐步提高。虽然他没有深入阐述具体细节，但这些关税政策将把贸易政策提升到一个新的高度，并且在通胀已经有所缓解但仍高于美联储2%目标的情况下，对物价构成进一步威胁。

根据会议纪要的总结部分，FOMC成员提到，“潜在的贸易和移民政策变化的影响，以及强劲的消费者需求。多个地区的企业联系人表示，企业将试图把潜在关税导致的更高的投入成本转嫁给消费者。通胀前景存在上行风险。特别是，与会者提到了潜在的贸易和移民政策变化可能产生的影响。”

自那次会议以来，大多数美联储官员对政策的未来走向都持谨慎态度。大多数人认为，目前的利率水平使他们在评估下一步行动时可以从容行事。

除了美联储官员普遍关注的就业和通胀问题外，特朗普的财政和贸易政策计划也为政策考量增加了新的变数。会议纪要指出“人们对经济前景抱有相当大的乐观态度，部分原因是预期政府监管将有所放松，或者税收政策会发生变化。”

许多经济学家预计，特朗普计划实施的关税政策将加剧通货膨胀，不过美联储的政策制定者们表示，他们的应对措施将取决于这些关税是一次性的上调，还是会引发更多需要政策回应的潜在通胀。

最近的通胀指标喜忧参半，1月消费者价格指数(CPI)涨幅超过预期，但生产者价格指数(PPI)显示出物价上涨的潜在压力有所缓解。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)总体上避免对关税可能产生的影响进行猜测。然而，其他官员已经表达了担忧，并承认特朗普的举措可能会影响政策，可能会进一步推迟降息。目前市场预期下一次降息将在7月或9月进行。

美联储的基准隔夜拆借利率目前目标区间为4.25%至4.5%。

00:28

普京：全球能源市场需要俄罗斯、美国和沙特进行三方会谈以协调立场

俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)表示，全球能源市场需要俄罗斯(RUS)、美国(US)和沙特阿拉伯(KSA)进行三方会谈。

普京发表此番言论之前，华盛顿和莫斯科的高级官员在利雅得举行了会晤，这是旨在结束俄乌战争(The Russia-Ukraine War)并改善美俄关系的首轮会谈。他表示，双方还讨论了经济问题，特别是能源问题。

普京在周三接受丹迪媒体采访时说：“我还记得我们三人的那次电话交谈：我本人、美国总统特朗普(Donald Trump)以及沙特国王萨勒曼都参与了。我们三人通过电话，讨论了全球能源市场的问题。如今，以这样的形式来讨论这些问题仍然很有必要。”

普京上一次与特朗普以及萨勒曼通话差不多是在五年前，当时OPEC+正努力就石油减产达成一致，因为新冠疫情导致需求崩溃。

特朗普上个月重申了他首个任期内的一个主张，敦促石油输出国组织(OPEC)“降低油价”，他认为油价下跌可能会让俄罗斯收入减少，进而阻止克里姆林宫对乌克兰的“侵略”。然而，沙特和俄罗斯领导的OPEC+正在考虑再次推迟目前定于4月开始的增产计划，因为对该联盟的许多成员国来说，当前的油价仍然过低。

自那以后，普京和特朗普进行了一次电话交谈，促成了在利雅得的会谈。这位俄罗斯领导人表示，他计划在未来几天内致电沙特国王和王储，亲自感谢他们不仅为俄罗斯与美国的谈判提供了场地，还营造了“友好的氛围”。

00:19

随着对特朗普政府贸易政策的担忧加剧，部分美国消费者切换至“末日消费”模式

信用卡服务网站CreditCards.com发布的一份报告显示，五分之一的美国(US)持卡人表示，他们目前购买的商品比平时更多，主要原因是对美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易政策感到担忧。这反映出消费者对潜在的物价上涨和经济不确定性的焦虑情绪加剧。

关税往往会引发通货膨胀，因为它提高了进口商品的成本，这促使企业要么自行承担这些更高的费用，要么通过提高价格将成本转嫁给消费者。由于依赖外国原材料和零部件的各个行业的生产成本上升，这可能会导致更广泛的通货膨胀压力。

对于消费者来说，对物价上涨的担忧常常会引发囤积行为，尤其是对不易腐烂的食品、卫生纸和医疗用品的囤积，因为他们急于在成本进一步上升之前购买商品。

该报告称，当被问及特朗普计划实施的关税对大额采购的影响时，22%的受访者表示影响很大，30%的受访者表示有一定影响。

华尔街担心关税可能会加速美国的通货膨胀，阻止美联储(Fed)降息，并拖累经济增长，因为围绕贸易政策的不确定性也会对消费者信心造成压力。

报告称，五分之一的美国人将他们最近的购物行为描述为“末日消费”，23%的美国人预计今年他们可能会陷入信用卡债务，或者使现有的信用卡债务状况恶化。

“末日消费”指的是由于对未来的不确定性或焦虑而进行过度或冲动购物的行为，这种行为通常是由经济不稳定、地缘政治紧张局势或对迫在眉睫的财务问题的担忧所引发的。

企业高管们向路透社(Reuters)以及在电话会议上描述了当前环境的挑战，特朗普不断变化的关税计划让这种环境变得更加不确定，这可能会扰乱世界贸易，并促使一些公司将生产转移到美国。

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23:50

纽约时报：特朗普有意与中国达成新的贸易协议束

据纽约时报(The New York Times)的一篇报道，美国总统特朗普(Donald Trump)已表达了与中国(CN)达成一项新贸易协议的意向。

根据该报道，特朗普将要求中国加大投资力度，并做出更多承诺以购买更多美国(US)商品和服务。报道中援引匿名顾问的话称，他还希望将诸如核武器安全等问题纳入其中。

可以肯定的是，特朗普在其第一个总统任期内与中国达成的贸易协议并未实现目标。在协议规定的两年期限内，中国仅购买了价值2888亿美元的美国商品和服务，这仅达到其承诺的5024亿美元目标的57%。

23:00

七国集团正在考虑收紧对俄罗斯石油出口的制裁

七国集团(G7)正在考虑集体收紧或调整对俄罗斯(RUS)出口石油的限制，包括下调价格上限和加强监管，旨在削减其石油收入抑制其战争能力。

彭博新闻社(Bloomberg)看到的一份声明草案显示，七国集团成员国可能会要求其财政部长们共同重新制定价格上限（目前设定为60美元），该价格上限最初是为了限制克里姆林宫获取石油美元而设定的。此举将是加大俄罗斯战争成本的一部分，目的是“促使俄罗斯就达成有意义的和平协议进行谈判”。

现阶段尚不清楚所有七国集团成员国对当前版本的这份文件的支持程度如何，并且随着外交官们继续就文件内容进行谈判，该文件很可能会被修订。

上周，美国(US)表示愿意直接与莫斯科对话以结束战争，这一表态在西方各国首都引发了震动。作为回应，一些欧盟(EU)领导人周一在巴黎会面，讨论采取共同的谈判策略，他们担心会被排除在外。

2022年12月，石油价格上限首次实施时就受到了严厉批评，人们认为这一措施对俄罗斯来说太容易规避，而且主要是为了维持俄罗斯石油和燃料的正常供应而设计的。

但在1月10日，这种看法发生了转变，当时即将卸任的拜登政府(Biden administration)指定了161艘油轮、两家俄罗斯主要石油生产商、几家贸易商以及俄罗斯油轮的一家关键保险公司。美国新任财政部长贝森特(Scott Bessent)曾表示，如果华盛顿方面认为加大制裁措施能有助于加快解决乌克兰战争(The Russia-Ukraine War)，那么美国将采取更多举措。

七国集团计划在2月24日，即俄罗斯入侵乌克兰三周年之际发布这份声明。

草案显示，七国集团盟友将“认可”乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基“愿意参与旨在结束战争的谈判”，同时警告称，俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)提出的和平条件“到目前为止等同于要求乌克兰完全投降”；同时，七国集团盟友计划在2月24日与泽连斯基会面；最后，七国集团呼吁实现“合乎常理的、公平的、持久的和平”，这需要“可靠的安全保障”，并指出，他们将坚持其立场，即任何结束战争的谈判“必须有乌克兰的充分参与”，并且对乌克兰寻求融入欧洲-大西洋体系持开放态度。

很难确定在实际操作中收紧或调整价格上限会是什么样子。降低价格可能是一种选择，另一种选择则可能是努力加强对现有措施的执行力度。

特朗普等人曾表示，如果俄罗斯不参与谈判，他们可能会对俄罗斯实施严厉制裁。不过，在特朗普总统任期内，美国外交政策的重大变化可能意味着许多提议在谈判过程中会被搁置。

熟悉此事的外交官表示，上周末七国集团外长在慕尼黑参加安全会议时打破了既定的会议规程，在那之后，盟友们一度怀疑是否还能发布任何声明。

最终发布的会议声明长度大约只有此前一份初稿（彭博新闻社也看到了这份初稿）的三分之一。据这些外交官称，美国官员并未采纳那份初稿。

根据最新的文件草案，七国集团盟友将继续致力于培训乌克兰安全人员，并推进乌克兰武装部队的现代化。他们将努力应对俄罗斯通过使用和获取两用技术以及其“影子”油轮船队来规避制裁的行为。

22:36

标普500指数在没有“七巨头”助力的情况下创下最近两次历史新高束

标普500指数今年创下了两次新高，而一个引人注目的群体却明显缺席 - - 即七巨头(Magnificent 7)。

Oppenheimer Asset Management的一份报告指出：“标普500指数最近两次创下历史新高，并非得益于‘七巨头’的大力推动。‘七巨头’的上一次带动大盘达到历史新高是在去年12月中旬。”

这表明市场上涨的范围正在扩大，这对牛市行情起到了支撑作用。标普500指数在周二创下历史新高，这是2025年以来的第二次。该报告称，去年该指数收盘时创下历史新高的次数为57次。

22:18

受分拆传闻刺激，英特尔股价飙升16%以上

在华尔街日报(WSJ)周二报道称博通公司和台积电都在考虑出价，这可能会导致英特尔这家陷入困境的芯片制造商分拆后，该公司股价上涨了16.1%，创下2020年3月以来最大单日涨幅。

华尔街日报援引知情人士的话报道称，博通公司可能在考虑收购英特尔的芯片设计和营销部门，而台积电则有意收购英特尔工厂的部分股权或实现完全控股；这些公司尚未正式提交收购要约，且相关谈判大多还处于非正式阶段。

近年来，这家具有标志性的美国(US)芯片制造商的股价持续下跌，市值蒸发了数十亿美元。英特尔在人工智能(AI)的发展浪潮中落后，而这股浪潮席卷了整个半导体行业。

去年8月，在英特尔公布了令人失望的季度业绩(Half Year Report)后，其股价遭遇了50年来的最大跌幅，跌至2013年以来的最低水平。英特尔还表示将裁员15%。

去年9月，CNBC援引一位知情人士的消息证实，英特尔的竞争对手高通公司(Qualcomm)曾就潜在的收购事宜与英特尔进行接触。由于英特尔股价表现不佳，且人们对时任首席执行官帕特·盖尔辛格扭转这家陷入困境的芯片制造商局面的能力信心下降，英特尔董事会在去年12月解雇了他。

上周，美国副总统JD·万斯表示美国将保护人工智能技术不被外国对手获取，并承诺将有更多人工智能芯片在美国本土生产，此后英特尔股价上涨了6%。

截至发稿时，英特尔股价暴跌6%，将前一交易日的涨幅回吐了接近一半。

21:56

中国商务部长就关税问题向美国新任商务部长卢特尼克表达不满

中国商务部(Mofcom)周三表示，中国商务部长王文涛在致信新获确认的美国商务部长卢特尼克(Howard Lutnick)时，对美国(US)对中国(CN)商品征收的额外关税表达了强烈不满。

中国商务部称，王文涛周三致信卢特尼克，祝贺他获任商务部长一职。

王文涛在信中表示：“美国单方面加征关税的举措，破坏了中美之间正常的经贸合作。”

美国总统特朗普(Donald Trump)在2月初对所有中国输美商品全面加征10%的关税，称中国需要阻止致命的阿片类药物芬太尼流入美国。美国历届政府一直敦促中国打击用于制造芬太尼的一种中国产前体化学品的运输。中国方面则认为阿片类药物滥用是美国自身的问题，并以报复性关税作为回应，还向世界贸易组织(WTO)提起了针对美国的争端诉讼。

王文涛在信中表示，中方愿与美方“加强对话、管控分歧、促进合作”，并希望为两国工商界的合作营造一个“公平、可预期的政策环境”，“中方希望通过平等对话和协商来解决各自关切的问题。”

关于芬太尼问题，中国表示已采取重大举措打击相关化学品和非法毒品交易，王文涛称，中美两国在管控毒品方面开展了“广泛而深入”的合作，并取得了相当显著的成果。

21:30

美国商务部人口普查局(BC)新住宅建设活动月报(NRCA)

● 美国1月新屋开工年化月率(%)

● 美国1月新屋开工年化总数(万户)

● 美国1月营建许可月率初值(%)

● 美国1月营建许可年化总数初值(万户)

20:37

随着特朗普关税威胁范围扩大且烈度加剧，美联储对通胀失控的担忧与日俱增

美联储(Fed)官员们对于关税可能给通货膨胀带来的影响仍不确定。但随着特朗普政府(Trump Administration)的关税范围愈发清晰，他们已开始阐述关税对供应链、公众预期以及最终对物价构成的更严重风险。

特朗普总统首个任期内发动的贸易战(Trade War)最终促使美联储下调了利率。因为全球和美国(US)的经济增长前景开始黯淡，而非如预期般引发通货膨胀。

然而，由于对高通货膨胀时期的经历记忆深刻，消费支出仍然强劲，且美联储对供应链中断可能引发的持续性通货膨胀更加敏感，特朗普计划的广度和深度正引发担忧。

美联储官员们表示，特朗普政府零敲碎打的关税政策尤其具有破坏性，因为企业和消费者不得不适应一种既难以预测又可能导致物价上涨的前景。

到目前为止，特朗普已经提高了对中国(CN)商品的征税，推迟了对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)部分商品的关税，决定从下个月开始对进口钢铁和铝征收关税，并指示他的团队对贸易伙伴制定对等关税，而且可能还会有更多举措出台。美联储官员们担心这些举动可能会导致公众对通货膨胀的预期大幅上升，从而在未来引发更长期的物价上涨。

亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)本月早些时候表示：“大多数关税只会带来一次性冲击，随后情况就会恢复正常。但如果关于关税的争论、实施以及报复措施随着时间推移不断发酵，并开始影响通货膨胀预期，通过货币政策做出回应将是合适的。”

并非所有美联储官员都如此担忧。美联储理事沃勒(Christopher Waller)周一表示，他预计关税不会引发持续性的通货膨胀，并且认为央行官员应该根据眼前的数据做出反应。沃勒称，即使在动荡时期也一味等待完全的确定性“会导致政策瘫痪”。

美联储1月会议纪要将于周三公布，这可能会提供更多关于官员们对特朗普承诺的议程进行讨论的细节。这次会议在特朗普就职仅一周后举行，但当时不确定性已经在上升，这使得政策制定者们在获取更多关于特朗普政策将如何影响经济的信息之前，更加不愿进一步降息。

▌抑制效应

特朗普政府官员们认为，他们的计划（其中还包括减税、放松监管和打击非法移民）最终将压低通胀率，不过这一观点并未得到经济学家们的广泛认同。

波士顿联储的研究人员最近发表的一篇论文得出结论，对墨西哥和加拿大征收25%的关税，以及对中国加征10%的关税，将使通胀率上升0.8个百分点。

但该论文指出，这一估计并未包括关税将引发的无数调整：消费者可能会选择替代商品或减少需求；企业可能会自行承担成本或将其转嫁给消费者；其他国家可能会进行报复；全球汇率和利率也会进行调整。论文称：“我们预计（这些动态变化）会因对经济增长的抑制作用使我们对通货膨胀的估计有所下降。”

这种“抑制效应”在特朗普的首个任期内占据主导地位。一项研究发现，由于零售商通过降低利润率承担了大部分成本，关税对物价的影响并不明显。

美联储官员们表示，这一次，企业界明确表示计划将关税成本转嫁给消费者，疫情期间的通货膨胀让他们有胆量去测试自己的定价能力。

里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)在1月表示：“我确实认为，企业比五年前更有可能将成本压力转嫁给消费者。考虑到消费者对通货膨胀的记忆仍然清晰，一旦这个过程开始，你就不得不担心（通货膨胀）预期问题。”

明尼阿波利斯联邦储备银行研究主管安德里亚·拉福表示：“总体而言，你会看到物价上涨和经济活动减少。这些影响有多大取决于……哪些商品被征税，以及这些商品是否容易被替代。而不确定性将进一步拖累经济增长。”

▌供应链至关重要

经济学家奥利维耶·科伊比翁、尤里·戈罗德尼琴科和迈克尔·韦伯在特朗普当选后进行的一项调查发现，约三分之一的企业准备提高价格，而所有受访者中约有一半预计物价将会上涨。约28%的受访者认同特朗普的观点，即外国公司将承担关税成本。

到目前为止，美联储官员们表示，他们没有看到消费者或市场对美联储将通胀率恢复到2%的能力和意愿失去信心。由于政策利率仍处于他们认为的“限制性”水平，他们认为物价压力缓解的条件已经具备。

但警告信号可能正在显现。密歇根大学(UMich)的月度调查显示，消费者对通胀的预期大幅上升，尽管纽约联邦储备银行进行的一项类似调查显示预期较为平稳。一些基于市场的通胀预期指标也在上升，不过美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和其他政策制定者认为，这些指标仍处于与他们2%的通货膨胀目标相符的水平，并且他们认为投资者并没有要求持续增加通货膨胀补偿来持有美国国债。

此外，当前的各种条件相互交织 - - 低失业率、高于趋势的经济增长、消费者仍有强烈的消费意愿，以及企业开始习惯提高价格 - - 这可能会产生与特朗普首个任期不同的结果。在特朗普首个任期内，产出低于趋势水平，且通胀率在很大程度上一直低于2%。

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)认为，近期的经验应该让政策制定者们对经济能否轻松适应任何关税冲击保持谨慎态度。他表示：“如果2018年企业已经将所有容易转移的业务迁出中国，那么剩下的可能就是最难替代的商品。在这种情况下，这次关税对通货膨胀的影响可能会大得多。对复杂且一体化的供应链的影响也不应被低估。”

虽然特朗普的目标是将这些供应链迁回美国本土，但疫情表明，供应链的中断和长时间的调整可能会产生更持久的通货膨胀压力。

古尔斯比说：“经济的供给侧绝不能被忽视。”

20:05

MAD报告解读报：美国抵押贷款需求下降6%，购房者仍持观望态度

上周美国(US)抵押贷款利率略有下降，但抵押贷款需求也随之下降，因为住房可负担性问题继续让潜在购房者望而却步。

根据美国抵押贷款银行家协会(MBA)的数据，本周抵押贷款申请总量下降了6.6%。30年期固定利率抵押贷款的平均合同利率从6.95%降至6.93%。

MBA的经济学家乔尔·坎表示：“尽管市场忽略了意外强劲的通胀数据，但本周抵押贷款利率平均有所下降。尽管抵押贷款利率下降了，但抵押贷款申请量却降至今年年初以来的最慢速度。”

一直呈上升趋势的房屋贷款再融资申请量本周下降了7%，但仍比去年同期高出39%。每周的百分比变化幅度较大，仅仅是因为再融资的总体量非常低。如今，绝大多数借款人的抵押贷款利率都远低于当前提供的利率。

本周购房抵押贷款申请量下降了6%，但同比增长了7%。住房可负担性问题继续给潜在购房者带来压力，而经济不确定性，尤其是潜在关税可能带来的影响，更是雪上加霜。

坎补充道：“本周购房申请量有所下降，因为购房者仍持观望态度，不过库存的放宽可能会在未来几个月对购房活动起到一定的支撑作用。”

本周初，抵押贷款利率略有上升，但因节假日而缩短的交易周往往会使债券市场出现更多波动。

20:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至2月14日当周MBA抵押贷款申请活动指数

19:15

施纳贝尔：欧洲央行需开启关于何时停止降息的讨论

执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔表示，欧洲央行(ECB)正更加接近一个需要停止降息的节点，政策制定者们应该开始就这一问题展开讨论。她周三告诉金融时报(FT)：“我们正越来越接近可能需要暂停或停止降息的时刻。我不是说我们已经到了那个时刻，但我们必须开始展开讨论了。”

18:00

通胀大幅加速，英格兰银行会因此放缓降息步伐吗？

官方数据显示，英国(GBR)1月的通胀率升至10个月来的最高水平。这一增长可能会强化人们对英格兰银行(BoE)将放缓降息步伐的预期。

英国国家统计局(ONS)公布的数据显示，1月，消费者价格指数(CPI)同比上涨3%，高于上月的2.5%，也高于经济学家和央行预期的2.8%。与此同时，核心CPI的增速则从上月的3.2%大幅上升至3.7%，不过这符合经济学家的预期。

央行的通胀目标是2%，尽管如此，为了提振疲软的经济，货币当局还是在2月下调了政策利率。多数经济学家预计，最新数据意味着英国央行将不得不谨慎推动后续政策宽松，尤其是在经济学家普遍预计未来几个月通胀率将进一步上升的情况下。

>> Abrdn Investments的副首席经济学家卢克·巴塞洛缪表示：“3月再次降息看起来可能性相当小，目前英国央行会继续保持逐步宽松的节奏。但今年下半年是否会加快降息步伐，将取决于通胀压力是否能回落至2%的水平。”

不过，一些经济学家认为，这一数月跃升不会改变趋势和央行立场。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的英国副首席经济学家露丝·格雷戈里表示：“CPI此次的大幅上升并不意外，但升幅比所有人预期的都要大。在未来7个月里，能源价格上涨将使CPI通胀率进一步超过3%，这已经不是什么秘密了。我们怀疑这是否会阻止英国央行进一步降息。实际上，我们仍然认为，随着一些临时性因素的消退以及疲软的经济状况导致服务类通胀率下降，2026年CPI通胀率将降至2%以下。这一预期的风险在于，事实证明通货膨胀率的上升更加持久，降息速度可能比我们预期的要慢，或者降息幅度没有我们预期的那么大。”

17:36

路透分析：全球对冲基金正在基于二元受益情景扫货中国股票

全球对冲基金正在大举扫货中国(CN)股票，他们预计，若中国与美国(US)达成协议，或者世界其他国家与中国联合起来反对这位美国总统，自己能够获取巨额利润。几位基金经理和投资专业人士表示，作为低风险赌注，无论出现哪种情况，这些投资都不会遭受太大冲击。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据显示，目前对冲基金持有的中国股票数量达到了12个月以来的最高水平，但与历史平均水平相比，持仓水平仍然较低；持仓水平最高的是美国对冲基金，目前将其投资组合中约3%的资金配置到了中国市场。

相比之下，高盛(Goldman Sachs)的数据显示，在截至2月14日的那一周，全球对冲基金约60%的交易资金流向了美国市场。

相对强劲的经济，加上对特朗普执政下放松监管和减税的预期，持续支撑着美国市场。与此同时，中国仍在应对房地产危机和高债务问题，这意味着多数对冲基金对向这个世界第二大经济体配置资金仍持谨慎态度。但那些远离中国市场的基金错过了从去年9月开始的中国股市大幅反弹行情。在经济刺激政策预期的推动下，中国股市在2024年收盘时实现了自2020年以来的首次年度上涨。这就是一些美国对冲基金重新介入中国股票市场的原因，它们找到了成本较低且风险较小的投资方式。

管理着规模达17亿美元的宏观对冲基金MountLucas的投资组合经理大卫·阿斯佩尔表示，他买入了看涨期权，这使他有权在股票达到特定价格时购入该股票。他说，这些期权成本较低，因为其设定的行权价格远高于当前的交易价格。他还投资了中国指数基金和一些个股，并认为关税带来的不利影响将会缓解，他认为特朗普希望与中国达成一项符合美国利益的贸易协议。

特朗普在当选前曾承诺对中国进口商品征收60%的关税，但自上任以来，他已将这一税率调整为10%。阿斯佩尔表示：“中国现在面临一个选择。如果它不想加入（美国主导的体系），美国可能会将其排除在外。在那种情况下，中国将不得不寻找其他市场来消化其巨大的出口产能，而这些市场是否存在还不确定。尽管前路可能坎坷，但他对达成贸易协议仍持乐观态度。”

管理着规模达50亿美元的Saba Capital Management的创始人博阿兹·温斯坦指出，一些中国股票的交易价格低于公司扣除成本后的现金流入水平，这使得这些股票被低估了。他对路透(Reuters)表示：“某些中国科技股所属的公司盈利状况良好，且被严重低估，它们拥有颇具吸引力、处于市场领先地位的业务。”

百达财富管理公司(Pictet Wealth Management)负责管理一只亚洲对冲基金的乔恩·威萨尔增持了一些中国股票，但最近他对中国股市最近由科技股推动的上涨行情的构成以及上涨速度感到担忧，因此他买入了一些看跌期权 - - 在股票价值下跌时起到对冲作用 - - 是针对指数层面的。他表示：“我最担心的是中美关系方面进一步的负面消息，以及短期资金和散户账户的极度乐观持仓情况。”

上个月，中国低成本的人工智能(AI)模型DeepSeek在苹果(Apple)应用商店的下载量排名中位居榜首，这震动了全球市场。但即使在DeepSeek推出之前，中国人工智能的发展就一直是本土基金的关注重点。总部位于香港(HKG)的Keywise Capital首席投资官方正表示：“人工智能是一个大趋势。无论中美贸易战如何发展，它都会存在。”

管理着规模达1125亿美元的桥水基金(Bridgewater Associates)的联合首席投资官凯伦·卡尼奥尔-坦布尔最近在给投资者的一封信中表示，投资者可能会从地域多元化投资中受益，尤其可以对中国市场有所侧重。她写道：“未来的世界可能会奖励多元化投资，因为随着重商主义政策抬头，全球碎片化程度加剧，这将降低不同资产之间的相关性，并增加出现明显赢家和输家的可能性。”

法国巴黎银行(BNP Paribas)最近发布的《2025年对冲基金展望》预计，投资者将改变撤离中国市场的做法，并指出在他们调查的投资者中，有7%的人希望增加对中国市场的投资。该报告称：“这与2024年和2023年的情况形成了鲜明对比，在那两年，分别有17%和42%的投资者撤出了资金。”

17:05

中国最高金融监管机构承诺向民营企业提供稳定的信贷供应

周三的一份官方声明显示，中国(CN)最高金融监管机构承诺，将向民营企业维持稳定且有效的信贷供应，并将加大对民营企业贷款的支持力度。国家金融监督管理总局(CBIRC)还表示，将会满足包括民营房企在内的各类房地产企业的合理融资需求。

16:18

高盛：与乌克兰停战及随后西方的制裁放松，并不意味着俄罗斯的石油出口将大幅增加

高盛(Goldman Sachs)周三表示，俄乌战争(The Russia-Ukraine War)可能达成的停火协议以及随之而来的对俄罗斯(RUS)制裁的放松，不太可能导致俄罗斯的石油出口量大幅增加。

美国总统特朗普(Donald Trump)周二表示，已同意与俄罗斯就结束乌克兰战争举行更多谈判。

高盛表示：“我们认为，俄罗斯的原油产量受限于其在OPEC+框架下设定的900万桶/日的产量目标，而非当前的制裁措施。制裁影响的是俄罗斯石油的出口目的地，而非出口量。”

石油输出国组织(OPEC)及盟友被称为OPEC+，其石油产量全球产量的50%。

高盛认为，由于俄罗斯及其他几个OPEC+产油国对OPEC+生产配额的执行力度加大，以及美国(US)政策持续存在不确定性，OPEC+很可能会将原计划于4月开始的逐步增加产量计划推迟至今年7月。

由于需求疲软，且OPEC+以外的石油供应增加，OPEC+将开始增产的计划推迟到了4月，并在去年12月决定将其最新一轮的减产措施延长至2025年第一季度。

周一，塔斯社(TASS)报道称，俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander Novak)表示，OPEC+产油国并未考虑进一步推迟每月的石油增产计划。

作为全球主要的石油供应国之一，俄罗斯在全球石油市场和油价方面有着重大影响力。

尽管存在以上重大变化，高盛仍然预计，随着持仓和估值方面可能出现的回升，布伦特原油价格将在本月晚些时候上涨至79美元。

截至发稿时，WTI主力合约上涨0.61%，至72.27美元。

15:05

CPI报告解读：英国1月总体通胀率飙升至3.0%，高于经济学家和央行的预期 

英国(GBR)1月的通胀率加速上升，涨幅超过预期，达到10个月来的最高水平3.0%，且短期内可能会进一步上升。这对英格兰银行(BoE)认为的物价压力将在长期内呈下降趋势的预期构成了考验。

路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，英国1月的消费者价格指数(CPI)同比涨幅为2.8%，较12月高出0.3个百分点，经济学家预计，某些因素将推动这一加速，包括公交车票价上限的提高，以及英国首相基尔·斯塔默领导的政府对私立学校征税。

英国央行此前也预测1月的通胀率为2.8%。央行预计，受能源成本上升以及诸如国内供水等项目的监管性收费上调等因素的推动，今年第三季度消费者物价通胀率将达到3.7%的峰值。

不过，行长贝利(Andrew Bailey)及其同事表示，在2024年末就业市场出现加速增长之后，今年就业市场的放缓可能会抑制工资上涨的需求，从而降低通胀压力累积的风险。

数据公布后，英镑兑美元一度上涨，但随后迅速回落至公布前的水平。

英国国家统计局(ONS)表示，1月服务类通胀率（这是英国央行衡量物价压力的关键指标）为5.0%，高于12月的4.4%。路透社调查的经济学家以及英国央行此前都预测该数据将进一步上升至5.2%。

核心CPI从12月的3.2%升至3.7%。路透社的调查预计该数据为3.7%。

英国财政大臣雷切尔·里夫斯在回应最新数据时表示，推动经济增长和“让人们口袋里有更多钱”是她的首要任务，同时她也承认“数百万家庭仍在为收支平衡而苦苦挣扎”。

去年9月，英国的CPI降至1.7%，为三年多来的最低水平，但自那以后，由于燃料成本上升以及服务费用上涨速度快于商品价格，物价开始回升。

2月早些时候，经济增长乏力以及近期通胀率下降促使英国央行进行了今年的首次降息，将基准利率降至4.5%。而通胀数据的反弹可能增加人们对这一政策举动的质疑。

15:00

英国国家统计局(ONS)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 英国1月CPI年率(%)

● 英国1月CPI月率(%)

● 英国1月核心CPI年率(%)

● 英国1月核心CPI月率(%)

12:00

只是谈判工具 - - 市场对特朗普的关税威胁变得麻木

新的一天，“关税先生(tariff man)”又发出了新一轮的威胁。这次针对的是药品和半导体进口，而投资者目前似乎对此泰然处之，他们预计这项最新举措也只是一种谈判手段。

美国总统特朗普(Donald Trump)表示，对药品和半导体芯片征收的关税将从 “25%或更高起步，并且在一年时间里还会大幅提高”。他打算最早从4月2日起对汽车征收类似的关税。

自诩为“关税先生”的特朗普几个月来一直在暗示他要征收关税的意图，所以部分消息可能已经在市场价格中有所体现。尽管投资者仍保持警惕，但他们的关注焦点已经不再是这一波又一波的关税威胁。

欧洲股市本周成为焦点。泛欧斯托克600指数周二收于历史新高，2025年以来的涨幅已接近10%。在结束俄乌冲突(The Russia-Ukraine War)的和平谈判已经启动的情况下，欧洲预计将会大幅增加军事开支，这成为欧洲股市的核心主题和最大上涨动力。

中国(CN)股市近期的表现也非常强劲。沪深300指数已经连续两周上涨，目前交投十分活跃，一些投行已经采取了非常积极的展望。核心主题和上涨动力是人工智能(AI)初创公司DeepSeek引发全球轰动，增强了人们对中国科技部门的信心，而这批股票的估值远低于美国乃至欧洲。

须知，中国和欧洲是特朗普关税战的主要目标，这些市场动态表明，如果特朗普继续以发动加征关税作为谈判工具，市场可能会无视其任何有关后续动作。

11:30

引发全球轰动的DeepSeek是如何诞生的？

中国(CN)人工智能(AI)初创公司DeepSeek已迅速在全球崭露头角，震动了人工智能领域，但它背后的团队在国外却鲜为人知。

DeepSeek的创始人梁文峰被一些西方媒体称为“中国的山姆·奥尔特曼”。但与他在硅谷的同行不同，梁文峰一直保持着较低的公众曝光度。

梁文峰的团队成员主要是来自中国一些顶尖大学的年轻毕业生，他们也并不为大众所熟知。据中国官方媒体报道，该团队人数不到140人，不过一份关于其最新R1推理模型的研究论文列出了约200名贡献者。CNBC尚未能确认该团队的官方规模。

据了解该公司的人士透露，除了其核心技术开发人员外，DeepSeek的高级管理团队、运营人员、人力资源部门和财务会计大多来自其母公司幻方量化。

以下是这一人工智能热潮背后的人物概述，以及这家初创公司是如何诞生的。

▌梁文峰

最近几周，随着DeepSeek的聊天机器人登上全球AI应用排行榜榜首，梁文峰受到了媒体的大量关注。据报道，上个月，他在国内的家乡受到了英雄般的欢迎，有人看到他参加了由中国国务院总理李强主持的圆桌会议，而就在本周早些时候，他还参加了由国家主席习近平主持的闭门座谈会。

这位40岁的DeepSeek创始人一直非常低调，除了在去年7月和2023年罕见地接受了中国媒体36氪的两次采访。从这些采访中可以看出，他是一位怀揣理想的领导者，致力于实现通用人工智能 - - 一种模仿人类能力的人工智能 - - 并将中国转变为一个科技创新者。

梁文峰1985年出生，在中国南方的港口城市和贸易中心湛江长大。据当地媒体报道，他是一名成绩全优的学生，尤其在数学方面天赋异禀。初中时自学了微积分后，他于2002年考入浙江大学，随后在2010年获得了信息与通信工程专业的学士和硕士学位。

据采访过梁文峰的中国科技媒体36氪报道，梁文峰专注于机器视觉研究，2008年他开始编写机器学习算法，以分析市场趋势和宏观数据，从而做出投资决策。

梁文峰在西蒙斯(Jim·Simons)传记中文版的引言中表示，当时人工智能并不是一种常见的量化策略，但他从量化投资的先驱吉姆·西蒙斯那里获得了灵感，西蒙斯创立了世界上最成功的基金之一 - - 文艺复兴科技公司。

▌幻方量化的基金经理

2015年，梁文峰和大学同学金旭创立了幻方量化资产管理公司，这是一家量化对冲基金，利用复杂的数学算法来预测市场趋势并做出投资决策。

金旭毕业于浙江大学竺可桢学院，该学院选拔的是这所精英大学的顶尖学生。

在那里，金旭的博士研究专注于机器人自主导航和机器学习 - - 这与梁文峰的博士后研究方向类似 - - 并且他是中国探月计划视觉导航研究项目的关键成员。

私募股权数据库排排网上金旭的个人资料页面显示，他曾在2010年代初在华为技术有限公司从事软件开发工作，现在领导着高毅资产的技术开发工作，并制定交易策略。

幻方量化首席执行官陆政哲毕业于梁文峰和金旭的母校，之后在伦敦政治经济学院获得硕士学位。

在加入幻方量化之前，陆政哲曾在国有背景的招商银行工作，从事宏观研究和海外衍生品投资。

2023年，陆政哲在接受中国官方媒体采访时表示：“我们成立了一个独立于投资业务的新团队，这相当于二次创业” - - 这个团队后来发展成为了DeepSeek。“我们想做更有价值的事情，做一些超出投资行业范畴的事情。”

据私募排排网数据，两人管理的一些基金是该公司投资组合中表现最好的，2024年平均回报率超过20%。这高于去年沪深300指数约15%的涨幅，以及中证500小盘指数5%的涨幅。

梁文峰在2023年告诉36氪，量化基金的部分利润被用于支持DeepSeek的发展。

▌DeepSeek团队

3年，幻方量化将DeepSeek分拆为一家独立企业，扩大了其业务范围，不再局限于投资领域，而是专注于追求通用人工智能。

该团队成员大多是来自中国顶尖大学（如清华大学和北京大学）的本土工程、计算机科学和人工智能专业的毕业生，他们中的许多人最近都发表了关于语言模型和机器学习等主题的论文。

根据他们在领英上的个人资料，该团队的一些成员还是毕业于美国(US)顶尖大学、在英伟达(Nvidia)和微软(Microsoft)有工作经验的人，他们决定回到中国蓬勃发展的人工智能行业。

使这个团队与众不同的一个关键因素是成员的年龄，因为DeepSeek更青睐工作经验较少的毕业生。

DeepSeek的一位猎头告诉CNBC，相反，“他们更看重学历、在国际编程竞赛中的奖项、在顶级行业期刊上发表的研究论文”。

在2023年的采访中，梁文峰表示，从长远来看，经验并不是那么重要，“基础能力、创造力和热情更为关键”。2024年，他说虽然人工智能领域的顶尖50人才可能不在中国，但DeepSeek的目标是培养自己的顶尖人才。

据报道，顶尖大学的毕业生似乎也被这家公司所吸引，因为与一些大型科技公司相比，这里的薪资更高，而且公司管理更加扁平化，注重基层的意见。

10:30

HPI报告解读：由于需求疲软，中国1月新房价格与上月持平 

周三公布的官方数据显示，中国(CN)1月新房价格停滞不前，这表明尽管政府持续努力提振市场信心，但受危机冲击的房地产行业需求下滑的态势仍未触底。

根据路透社(Reuters)基于中国国家统计局(NBS)数据的计算，1月新房价格环比持平，这是连续第二个月没有增长。同比来看，新房价格下跌了5.0%，跌幅较上月的5.3%有所收窄。

分析师预计，自2021年以来经历大幅下滑的中国房地产市场，其企稳将是一个漫长的过程，原因在于住房库存高企、需求依然低迷以及人口长期呈下降趋势。

>> 野村证券(Nomura Securities)在一份研究报告中称：“2025年房价的持续下跌，进一步支持了我们长期以来的观点，即中国房地产市场的崩溃尚未结束，其财政体系需要进行改革。”

>> 中原地产(Centaline Property)的房地产分析师张大伟表示：“二手房价格较峰值已下跌30%。1月的数据显示，一线城市、二线城市和三线城市的二手房价格同比分别下跌5.6%、6.0%和8.2%。”

>> 穆迪评级级(Moody's)的分析师表示：“自2022年以来二手房交易占总交易的比例已大幅增加，到2024年这一比例已升至59%，并且预计还会继续上升。如果人们有积极的收入预期、稳定或上升的房价预期，以及较低的库存水平（这表明有效的供应管理），我们预计房地产销售将实现更可持续的复苏。”

去年出台的稳定房地产市场的措施包括降低抵押贷款利率和最低首付比例，以及提供税收优惠以降低住房交易成本，这些措施有助于收窄新房价格的跌幅。

政策制定者承诺今年将出台更多支持性措施。在上周发布的中国央行货币政策执行报告中，房地产行业被列入了将获得更多信贷支持的重点领域名单。

09:05

纽储行利率决定解读：央行如预期大幅降息50个基点，以提振陷入收缩的经济 

新西兰储备银行(RBNZ)周三将基准利率下调50个基点至3.75%，这是其连续第四次降息。由于通胀压力缓解，而外部不确定性增加，货币当局希望对经济提供更多的支持。

这一举措符合路透社(Reuters)调查的经济学家的预期，同时也标志着政策利率降至2022年11月以来的最低水平。

纽储行在其货币政策声明中表示，通胀率仍接近其1%至3%目标区间的中点，这促使其降低利率。

路孚特(LSEG)的数据显示，去年第四季度，新西兰(NZL)的消费者价格指数(CPI)同比涨幅为2.2%，在过去八个季度中有七个季度物价涨幅在下降。截至去年第三季度，新西兰的国内生产总值(GDP)已经连续五个季度收缩。

利率决定公布后，纽元兑美元上涨0.4%，报0.568。

纽储行对2025年经济增长将复苏持乐观态度。声明称：“较低的利率将刺激消费，不过全球经济的高度不确定性预计仍会对商业投资决策产生影响。”

然而，央行也警告称，由于汇率走低和汽油价格上涨，预计新西兰的CPI在短期内会出现波动。纽储行表示：“目前，贸易政策的未来变化对新西兰通胀的最终影响尚不明朗。”并补充称，如果经济状况继续按预期发展，2025年政策利率可能会进一步下调。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的亚太区高级经济学家阿比吉特·苏里亚表示：“纽储行对未来一年通货膨胀率的修正预测反映了该行对油价上涨和纽元贬值的担忧。纽储行相信，由于经济存在产能过剩，由国内因素导致的物价压力将继续缓解。虽然纽储行目前预计到2025年底将把政策利率降至3%，但最终会将利率降至2.25%，不过他没有明确具体的时间框架。”

09:00

新西兰储备银行(RBNZ)利率决定 [新闻稿/会议纪要]

● 新西兰2月官方现金利率决定(%)

08:35

WPI报告解读：澳大利亚第四季度工资增长速度放缓至两年多来最低水平 

尽管澳大利亚(AUS)失业率维持在历史低位附近，但去年第四季度该国工资的年增长率却降至两年多来的最低水平，这表明强劲的劳动力市场并未阻止通胀率进一步下降。

这一结果可能会让政策制定者们感到安心，因为劳动力市场并未带来太大的物价压力。尽管澳大利亚储备银行(RBA)在周二进行了四年多来的首次降息，但令人意外的强劲就业市场仍是央行对进一步放松货币政策持谨慎态度的一个原因。

澳大利亚统计局周三公布的数据显示，去年12月所在季度的工资价格指数仅增长了0.7%，这是自2022年第一季度以来的最小增幅，低于市场预期的0.8%。

工资的年增长率从3.6%放缓至3.2%，为2022年第三季度以来的最低水平。私营部门的工资在该季度增长了3.3%，而公共部门的工资增长则大幅放缓，仅为2.8%。

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的宏观经济预测主管肖恩·朗凯克表示：“工资压力正在缓解，这使得通胀前景更为温和，在一定程度上也为昨天的降息举措提供了合理依据。我们仍然预计2025年澳大利亚的劳动力市场会有所疲软，这将进一步缓解工资增长的压力。”

统计局指出，公共部门对工资增长贡献的下降，是由于一些劳资协议的时间安排调整到了去年12月所在季度之外，而其他一些协议到期，或者工资涨幅较小。

一年来，澳大利亚的失业率一直徘徊在4.0%左右，然而通货膨胀率已从2022年末7.8%的峰值降至2024年第四季度的2.4%。在过去一年中，工资的年增长率下降了整整一个百分点。

澳储行曾表示，它认为相对于充分就业水平而言，劳动力市场仍然偏紧，但已不再预期其会进一步大幅趋松。这就是为什么现在预计在未来几年，核心通货膨胀率将稳定在其2%至3%目标区间的中点以上。

澳储行预计，到今年年底，工资增长率将回升至3.4%，这是因为公共部门宣布的工资上涨预计将为工资增长贡献0.25个百分点。但央行在周二发布的货币政策声明中指出，换工作的人数减少可能会减轻工资上涨的压力。

利率互换市场数据显示，澳储行4月再次降息的可能性仅为16%，预计下一次降息将在5月或7月。

08:30

澳大利亚统计局(ABS)薪资价格指数(WPI) [官方报告]

● 澳大利亚第四季度季调后薪资价格指数季率(%)

● 澳大利亚第四季度季调后薪资价格指数年率(%)

07:50

日本内阁府(CAO)机械订单统计报告 [官方报告]

● 日本12月核心机械订单月率(%)

07:50

贸易报告解读：尽管关税担忧笼罩，1月进出口仍实现大幅增长而贸易逆差飙升 

日本财务省周三公布的数据显示，1月日本(JPN)出现了2.76万亿日元（约合180亿美元）的贸易逆差，与此同时，人们对美国总统特朗普(Donald Trump)即将实施的关税措施的担忧与日俱增。

去年1月，日本同样存在贸易逆差，但上个月的逆差金额比2024年1月增长了60%。

上个月，日本出口总额达到7.86万亿日元（约合520亿美元），同比增长7%，增长的产品种类多样，包括机械、医疗用品和船舶等。

进口总额为10.62万亿日元（约合700亿美元），较去年同期增长了16.7%。由于需求增加，同时日元对其他外币贬值，机械、计算机以及包括水果在内的各类食品的进口量均有所增长。

预计日本国内的消费将保持相对稳定，部分原因是近期工资有所上涨。

日本对美国(US)的贸易顺差接近4770亿日元（约合30亿美元），其中电气设备、汽车和原材料等商品的出口增长了8%。

日本正请求美国将其排除在特朗普所谓的“对等关税”以及对钢铁和铝征收的关税范围之外。由于美国长期以来一直是日本最重要的贸易伙伴之一，因此目前仍存在不确定性。

>> 荷兰国际集团(ING)的高级经济学家姜敏表示：“日本的贸易数据表明，本季度经济正在温和复苏。但出口的增长也伴随着很大的不确定性，尤其是美国关税这一威胁，给经济前景蒙上了一层阴影。”

07:50

日本财务省(MOF)商品贸易统计报告(TSJ) [官方报告]

● 日本1月商品贸易帐-未季调(亿日元)

● 日本1月商品出口年率-未季调(%)

● 日本1月商品进口年率-未季调(%)

07:08

“七巨头”龙头Meta的连涨势头结束

Meta在周二终结了其连续20个交易日的上涨势头。这家拥有Facebook和Instagram这两大社交媒体平台的公司的股价当日收盘下跌2.76%，至716.37美元。该公司股价今年以来已上涨22.35%，使其成为美国(US)大型科技股七巨头(Magnificent 7)中表现最佳的公司。

07:00

路透社(Reuters)短观-日本企业短期经济观测调查

● 日本2月路透短观制造业指数

● 日本2月路透短观非制造业指数

05:01

12月外国持有美国国债的规模下降

美国财政部(USTD)周二公布的数据显示，12月外国持有的美国(US)国债规模下降，美国国债的两大外国持有国日本(JPN)和中国(CN)均减持了美国国债。

12月外国持有的美国国债规模从11月的8.633万亿美元降至8.513万亿美元，9月时这一规模曾达到8.679万亿美元。日本持有的美国国债规模从上月的1.087万亿美元降至1.060万亿美元，日本仍是美国国债的最大外国持有国。中国为第二大持有国，其持有的美国国债规模从11月的7686亿美元降至7590亿美元。

11月特朗普(Donald Trump)赢得总统大选后，交易员们开始评估特朗普政府的关税政策和移民改革可能带来的影响，由于预期经济将实现更高增长且通胀可能再次抬头，12月美国国债收益率大幅飙升。

美联储(Fed)的政策制定者们在12月的会议上也表示，出于对通胀的担忧，他们预计2025年美联储的降息次数将会减少。

05:00

参议院确认卢特尼克出任商务部长，这一职位对特朗普的贸易议程至关重要

参议院周二确认了富有的金融家卢特尼克(Howard Lutnick担任商务部长一职，这意味着特朗普总统(President Donald Trump)强硬贸易政策的坚定支持者正式进入角色。

在商务部(DoC)，曾担任投行Cantor Fitzgerald首席执行官的卢特尼克将管理5万名员工，这些员工的工作范围广泛，从收集经济数据到开展人口普查，再到发布气象报告等。不过，他很可能会花大量时间 - - 与特朗普提名的美国首席贸易谈判代表杰格里尔(Jamieson Greer)一起 - - 推进总统对美国贸易伙伴（包括盟友和对手）实施进口税的激进计划。

参议院以51票赞成、45票反对的结果确认了卢特尼克的任命。

特朗普将关税视为一种多功能的经济工具。关税可以筹集资金，弥补其他方面收入减少，如减税政策，保护美国(US)本土产业，并向其他国家施压，迫使其在自身贸易壁垒、移民和毒品走私等问题上做出让步。主流经济学家大多认为关税会适得其反：关税由美国的进口公司支付，这些公司会试图将增加的成本转嫁给消费者，从而可能会加剧整个经济的通胀压力。

在上个月的任命听证会上，卢特尼克驳斥了关税会导致通货膨胀的观点，称其为“无稽之谈”。他表示支持“逐个国家”地全面实施针对性的关税加征，以此迫使其他国家降低对美国出口产品的贸易壁垒。

特朗普上周宣布了实施“对等”关税的计划 - - 提高美国的进口税率，使其与其他国家对美国商品征收的较高税率相匹配。这一举措将打破几十年来主导世界贸易的规则。自20世纪60年代以来，关税税率大多是通过数十个国家之间的谈判确定的。而特朗普正在主导这一过程。

总统还对中国(CN)输美商品加征了10%的关税，并提高了美国对外国钢铁和铝产品的关税。他曾威胁要对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的商品征收25%的关税（后推迟至3月4日实施）。

2001年9月11日，世界贸易中心遭受袭击时，卢特尼克担任Cantor Fitzgerald的首席执行官，当时该公司的办公室也遭到了袭击。当天，该公司三分之二的员工 - - 658人 - - 丧生，其中包括卢特尼克的兄弟。卢特尼克带领公司实现了复苏，并且他还是美国国家9·11纪念博物馆董事会的成员。

03:58

英国央行行长贝利希望国债市场的波动能够降低，暗示美国新政府刺激性动作过多 

英国央行行长贝利(Andrew Bailey)表示，他希望看到受美国总统特朗普(Donald Trump)贸易政策猜测影响而上升的中长期债券收益率的波动能够降低。

今年1月，由于投资者根据特朗普对贸易伙伴征收关税的计划来评估全球通胀风险，英国(GBR)的金边债券收益率先是大幅上升，随后又有所回落。

贝利在谈到投资者持有长期债券所要求的额外利息（即期限溢价）时表示：“正是华盛顿方面在关税问题上的动态，使得期限溢价日复一日、时时刻刻都在波动。”

贝利在一场活动中表示：“我确实认同美国新任财政部长贝森特(Scott Bessent)的观点，因为我认为我们可能都希望看到这方面的波动能够减少。”

贝森特本月早些时候表示，他和特朗普正试图控制美国10年期国债的收益率。贝利强调称，贝森特指出收益率曲线(Yield Curve)的这一部分（即10年期国债收益率）是“非常聪明的”。

这位英格兰银行(BoE)行长再次发出警告，称贸易壁垒将抑制全球经济增长，但对通胀的影响尚不明确。他说：“我必须指出，世界经济的碎片化对经济增长是不利的。对于一个面临关税的国家来说，其通胀情况实际上相当模糊，因为这取决于贸易方向的调整，取决于采取的应对措施，还取决于汇率的反应。”

03:50

特朗普提出对汽车、药品和半导体征收25%的关税，且税率可能进一步提高

美国总统特朗普(Donald Trump)表示，他可能会扩大美国(US)上调进口关税的品类范围，将汽车、药品和半导体纳入其中。

特朗普在周二对记者发表讲话时称，这些关税税率将在25%左右，并且“在一年的时间里会大幅提高”。总统没有说明这些新关税是会适用于所有进入美国的汽车，还是会针对某些特定国家，但表示最早可能从4月2日起开始实施。

然而，这一威胁表明特朗普政府激进的贸易政策范围正在扩大，此前该政策已包括计划于3月生效的对进口钢铁和铝征收25%的关税。

对美国汽车出口量最大的国家是墨西哥(MEX)、日本(JPN)和加拿大(CAN)。

特朗普称，这些关税已经产生了预期的效果，一些生产基地位于海外的汽车公司希望回到美国。他说：“世界上一些最大的公司已经联系了我，由于我们在经济方面的举措，以及通过关税和激励措施所做的努力，他们希望回到美国。当这些公司回到美国，并在这里设立工厂时，就无需缴纳关税。所以我们想给他们一些机会。”

对全球汽车行业来说，征收25%的汽车进口关税将改变整个行业的格局，而该行业已经因特朗普的关税闹剧所带来的不确定性而遭受重创。

在特朗普首个任期的2018年和2019年也发生过类似的情况，当时美国商务部(DoC)对汽车进口进行了一次调查，并认定汽车进口削弱了美国国内的工业基础。特朗普当时曾威胁要征收25%的汽车关税，但最终并未采取行动，使得那次调查所赋予的关税权力到期失效。不过，作为新的汽车关税举措的一部分，2018年那次调查中的一些成果可能会被重新利用或更新。

对于制药行业，受影响最大的国家可能是日本和印度(IDN)。虽然关税可能会在一开始加剧成本上升并导致药品短缺，但目前其对经济的影响尚不明朗。

>> GlobalData的高级商业基本面分析师奥菲莉亚·陈表示：“这些关税可能会抬高美国患者的药品价格，加剧药品供应短缺的情况，并促使制药商寻找其他替代市场。制药行业的公司可能会通过将生产和试验转移到美国或其他无关税国家来应对，但最终的全面影响仍不确定。”

关于半导体行业，特朗普没有表明何时会实施相关关税。这些关税将对台积电产生影响，台积电为英伟达(Nvidia)和苹果(Apple)等公司供应芯片。

02:05

美国股市指数小幅波动，再度逼近历史纪录

周二，标准普尔500指数在下午的交易中基本持平，略低于上个月创下的历史收盘高点。截至发稿时，道琼斯工业平均指数下跌74点，跌幅为0.2%，纳斯达克综合指数下跌0.2%。

安特吉公司股价飙升7.1%，领涨市场。这家为阿肯色州、路易斯安那州、密西西比州和得克萨斯州的客户提供服务的电力公司公布的最新季度利润高于分析师预期。这在一定程度上抵消了康尼格拉公司股价5.7%的跌幅，该公司下调了对未来利润和其他财务指标的预期。这家食品公司表示，供应问题影响了其两条产品线：含鸡肉的冷冻餐食和冷冻蔬菜。

尽管近期一些重大干扰因素似乎有可能破坏美国(US)股市自2022年以来的长期上涨趋势，但美国股市总体上已回升至接近历史高点。

美国总统特朗普(Donald Trump)宣布征收关税后，一场极具破坏性的全球贸易战(Trade War)的威胁一直笼罩着市场。但华尔街对这类举措越来越泰然处之，认为这些举措只是谈判的手段，最终对市场和经济造成的伤害会比最初看起来要小。

此外，中国(CN)人工智能(AI)初创公司DeepSeek称，无需使用顶级芯片就能达到与美国大型竞争对手相当的性能水平。这引发了人们的担忧，担心流入人工智能开发领域的大量投资可能会减少，从而抑制近年来推动股市大幅上涨的这一市场板块的发展。但近几周来，美国的大型企业表示，即便DeepSeek带来了冲击，他们仍计划在人工智能领域投入数十亿美元。

美国银行(Bank of America)的一项调查显示，这种乐观情绪让全球基金经理们信心十足，他们纷纷涌入股市，投资组合中仅持有3.5%的现金以保证资金安全。该行的策略师迈克尔·哈特尼特在一份报告中称，这是自2010年以来的最低水平。

安特吉公司和其他美国大型企业发布的强劲盈利报告也为市场的热情提供了支撑。与去年同期相比，标准普尔500指数成分股公司在2024年最后三个月的每股收益(EPS)有望实现近17%的增长。根据FactSet的数据，这将是自2021年以来的最佳增长表现。

不过，股市仍面临诸多威胁。上周，两份报告显示，上个月美国的通货膨胀率意外上升。持续的高通胀可能会迫使美联储(Fed)停止降息，美联储自去年9月开始降息，旨在减轻经济压力并助力就业市场。

交易员们一直在下调对2025年可能降息幅度的预期，越来越多的人预计不会有降息举措。这反过来又推高了债券市场的美国国债收益率，而国债收益率上升通常会拉低股票和其他投资产品的价格。

周二，美国国债收益率再度上升，10年期美国国债收益率从周五晚些时候的4.48%升至4.53%。和股市一样，周一因美国总统日假期，债券市场休市。

由于美国国债收益率不再对股价起到支撑作用，摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔逊认为，即使整体市场看似平静且走势平稳，表现出色的股票和行业仍会脱颖而出。他指出，像金融公司等盈利势头更强的市场板块就属于这种情况。

00:10

戴利：在反通胀进程取得更多进展前，美联储政策利率应保持不变 

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示，虽然在朝着2%的通胀目标迈进的过程中会遇到波折，有时进展还不明显，但对此无需感到气馁，在通胀取得更明显的进展之前，美联储(Fed)应该维持当前的政策利率不变。

她周二在一次会议表示：“在……我看到我们在通胀问题上确实持续取得进展之前，政策需要保持紧缩状态。鉴于经济和劳动力市场表现稳健，在我看来，在我们做出下一次调整之前，我们需要谨慎行事……以确保对通胀有足够的下行压力。”

上个月，美联储在其会议上维持其政策利率在4.25%至4.50%的区间。预计在接下来的几次会议中，美联储仍会维持这一利率水平，因为政策制定者们正在观察经济数据，并开始评估特朗普政府(Trump Administration)的关税、移民、税收及其他政策可能对通货膨胀和失业率产生的影响。

戴利称，这些政策对经济增长、劳动力供应和通货膨胀可能起到促进或抑制作用，具体取决于这些政策的细节以及它们的“范围、力度和实施时机”。到目前为止，美联储掌握的信息还不足以做出反应。“我们必须慢慢来，”她说，并且货币政策目前处于“非常合适的状态”，以便在需要时有力地做出反应。

戴利认为利率应该维持在当前水平的观点，似乎与美联储最具鹰派立场的政策制定者之一 - - 美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)的观点一致。鲍曼周一表示，在进一步降息之前，她希望“更有信心”相信通胀率将继续下降。

戴利表示，特朗普政府大量发布的行政命令和政策声明正带来很多不确定性。“最终，我们需要更多信息来确定我们到底要怎么做，”她说。“而我要做的就是：密切关注，并确保在做出评估时足够谨慎……以免我们仓促得出一个日后会后悔的结论。”

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23:56

澳储行鹰派降息导致澳元波动有所加大但汇率持稳，美元指数连续下跌后展开反弹因预计俄乌停战短期内难以实现

周二，美元在连续下跌后展开反弹，交易员们在权衡关税方面的担忧、地缘政治的不确定性以及美国(Fed)降息的路径。与此同时，在澳大利亚储备银行(RBA)降息但对进一步宽松政策持谨慎态度后，澳元维持在近两个月高位附近。

周二，交易员们关注旨在结束乌克兰战争的会谈，美国(US)和俄罗斯(RUS)官员在沙特(KSA)首都利雅得会面。乌克兰(UKR)并未参加此次会谈，该国表示任何协议都不能在未征求其意见的情况下达成。

欧元兑美元下跌0.24%，报1.04575。

上周，随着人们对俄乌之间达成和平协议的预期升温，欧元上涨。上周五，欧元兑美元达到了两周多来的最高点，约为1.051。英镑下跌0.1%，报1.2611美元。

>> 荷兰国际集团(ING)的外汇策略师弗朗西斯科·佩索莱表示：“市场将继续关注美俄关于乌克兰问题双边会谈的任何进展。但除非取得重大突破，否则这种乐观情绪的推动以及相对乐观的风险情绪可能会在未来几天停滞或消退，美元可能会继续收复一些失地。”

本周投资者的关注点还在于周三将公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC)1月会议的会议纪要，这份文件可能会显示政策制定者们如何评估美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易政策引发更广泛关税战的风险。而上周的数据显示，1月美国消费者物价指数(CPI)以近18个月来的最快速度上涨，这强化了美联储的观点，即在经济担忧加剧的情况下，美联储并不急于重启降息举措。

>> 澳新银行(ANZ)的策略师在一份报告中称：“贸易政策的不确定性处于历史最高水平……鉴于劳动力市场表现稳健，目前没有迫切的理由立即降息。我们预计，2025年下半年将重启降息，预计还会进一步降息75个基点。”市场目前预计今年只会降息40个基点。

衡量美元兑其他六种主要货币表现的美元指数上涨0.2%，至106.94，但距离上周五触及的两个月低点106.56也并不远。

澳储行周二将现金利率下调25个基点至4.10%，这是自2020年疫情以来的首次降息，但对进一步宽松政策的前景持谨慎态度。在降息决定公布后，澳元兑美元起初波动剧烈，随后企稳，目前报0.63599。周一，澳元触及0.6374美元的两个月高位，2月以来已上涨2.4%。利率掉期交易(OIS)显示，4月再次降息的可能性仅为20%，不过5月降息的可能性几乎已被市场完全定价。

>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的全球市场策略师克里·克雷格表示：“澳储行的此次降息看起来更像是一次保险性降息，使其与全球其他央行的行动保持同步，而不是激进宽松周期的开始。”

在其他货币方面，日元在近期上涨后出现回落，因为强劲的经济增长数据增加了日本央行今年再次加息的可能性，市场认为7月的会议是有可能加息的时间点。日元兑美元最新报151.9，日内下跌约0.3%。周一，日本(JPN)公布的2024年10月至12月强劲的国内生产总值(GDP)数据，加上近期的通胀数据，推动了日元的上涨。2025年以来，日元兑美元已上涨3.5%。

23:00

住房建筑商协会(NAHB)房地产市场指数(HMI) [官方报告]

● 美国2月NAHB房产市场指数

23:00

西波隆：欧洲央行降息应考虑资产负债表缩减的影响

执委会成员皮耶罗·西波隆表示，欧洲央行(ECB)的降息举措应该抵消其资产负债表缩减(QT)所带来的紧缩影响，这暗示着借贷成本可能需要降至比一些人预期更低的水平。

欧洲央行计划在未来几年让价值数千亿甚至数万亿欧元的债务到期。仅在2025年，就有约5000亿欧元（合5220亿美元）的债券（主要是政府债券）将到期，这是早就商定好的正常化进程的一部分。这种逐步减持债券的做法，也被称为量化紧缩，是在通货膨胀率过高时商定的，而如今这一举措与欧洲央行降低借贷成本的目标相悖，因为欧洲经济在过去两年中总体上一直处于停滞状态。

西波隆周二再一场活动中表示：“我们的降息举措主要对收益率曲线的短期端施加下行压力，而我们的量化紧缩举措则对长期债券到期收益率施加上行压力。这会导致金融环境收紧。为了达到恰当的平衡，我们应该确保我们的利率决策能够充分抵消资产负债表缩减所带来的紧缩影响。”

这番言论表明，由于资产负债表缩减可能还会持续数年，并对长期借贷成本施加上行压力，奇波洛内可能支持继续降息。

目前，市场预计今年欧洲央行还将进行三次降息，使基准存款利率降至2%，这很可能是当前宽松周期的下限。

西波隆称，在2022年初的峰值时期，欧洲央行大量持有的债券使十年期主权债券收益率降低了约175个基点，但如今这一影响已降至约75个基点，并且还在下降。

他拒绝透露欧洲央行资产负债表的最佳规模，并表示这在很大程度上取决于商业银行的流动性需求。

欧洲央行目前仍持有约4.2万亿欧元为实施货币政策而购买的债券。

西波隆表示：“我们资产负债表的进一步缩减必须保持循序渐进且可预测的节奏，以避免对金融市场产生放大效应。”

22:50

白银借力黄金牛市上行，有望突破10年高点

白银价格昨日触及去年10月底以来的最高水平，受到推动黄金连创新高的因素的带动。一些分析师认为，白银多头可能会试图挑战近10年来35美元的高位。

然而，鉴于白银价格波动较大，且在2024年未能达到与黄金类似的惊人高度，一些分析师对白银市场的走势持谨慎态度。

截至发稿时，COMEx白银主力合约上涨0.73%，至33.100美元，此前曾触及去年10月底以来的最高水平34.240美元。这种白色金属在去年10月22日曾攀升至34.870美元的逾10年高位。

>> 独立分析师罗斯·诺曼表示：“白银一直表现滞后，有些人将其称为‘灰姑娘金属’，因为它总是错过机会。话虽如此，白银终于觉醒了，突破了一些关键的技术阻力位。如果当前的涨势持续下去，白银可能会挑战35美元的价位。”

作为一种兼具贵金属和工业金属属性的金属，白银在2024年上涨了21%，在2025年截至目前又上涨了14%，支撑因素与黄金类似 - - 对美国(US)拟议的进口关税可能引发贸易战(Trade War)的担忧提振了避险需求。

最近几周，COMEx黄金期货价格与伦敦现货价格之间的价差大幅扩大，而现货黄金价格在上周创下了2942.70美元的历史新高。

而LME铜价触及三个多月来的最高水平，这为白银价格提供了额外支撑。COMEx期货价格与LME现货价格之间异常高的溢价，吸引了大量资金流入以提取该交易所的库存。自去年11月24日特朗普(Donald Trump)赢得大选以来，COMEx的白银库存跃升了22%，达到3.758亿盎司。而COMEx的黄金库存增长更为迅猛，部分原因是黄金通常通过飞机运输，而白银通常通过海运或陆运。

>> 道明证券(TD Securities)的分析师表示：“居高不下的期货换实物溢价继续使LME的库存流入COMEx，关税的威胁无意中加速了伦敦金银市场协会库存的减少，使其降至关键水平。”

伦敦金银市场协会上周表示，从去年12月到今年1月，伦敦金库中的白银存储量下降了8.6%，降至23528吨，价值239亿美元。这是该机构2016年年中开始公布数据以来，单月降幅最大的一次。

尽管存在一些看涨因素，但分析师们指出，白银市场向来波动较大，因此需要保持谨慎态度。

>> StoneX Group的分析师罗娜·奥康奈尔在最近的一份报告中表示：“长期以来，白银的波动性一直高于黄金，而且当黄金出现决定性走势时，白银的波动通常是黄金的2.0至2.5倍。”

从技术角度来看，白银价格也显得有些脆弱。

>> 独立金属交易员王台表示：“去年白银的价格区间是22美元至35美元，异常宽泛。前年的价格区间是19美元至27美元，而且这个区间是在前几个月就形成了。令人失望的是，黄金在2024年创下了40次历史新高，而白银一次都没有。”

白银大约一半的用途是工业用途，如果贸易战对全球经济增长产生不利影响，白银的工业需求可能会面临下行压力。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的的经济学家哈马德·侯赛因表示：“美联储(Fed)的降息幅度可能会低于此前预期，同时中国(CN)经济增长也在放缓。这对白银的涨势构成抑制。”

21:30

加拿大统计局(StatCan)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 加拿大1月未季调CPI年率(%)

● 加拿大1月未季调CPI月率(%)

● 加拿大1月核心CPI-普通年率(%)

● 加拿大1月核心CPI月率(%)

● 加拿大1月核心CPI-加权中值年率(%)

● 加拿大1月核心CPI-截尾调整年率(%)

21:30

纽约联储(NYFed)纽约州制造业调查报告(ESMS) [官方报告]

● 美国2月纽约联储制造业指数

21:00

马斯克旗下的xAI发布人工智能模型Grok3，称其在早期测试中性能优于竞争对手

埃隆·马斯克旗下的xAI公司于周二推出了其最新的人工智能模型Grok3，并声称根据早期测试（包括在数学、科学和编码方面的标准化测试）结果，该模型的性能优于OpenAI和DeepSeek的同类产品。

马斯克在其社交媒体平台X上直播的Grok3演示中表示：“我们非常兴奋地推出Grok3，我们认为，在很短的时间内，它的能力比Grok2高出一个数量级。”

该团队还表示，他们将推出一款名为“DeepSearch”的新产品，它将成为一个“下一代搜索引擎”；从周二开始，X平台的高级订阅用户将可以使用Grok3，同时，也可以通过单独订阅该模型的网页版和应用程序版来使用它。

上周，马斯克在迪拜举行的世界政府峰会上称，这款模型“聪明得吓人”，具有强大的推理能力，并声称在xAI的内部测试中，它的表现优于所有其他现有的模型。他说：“这可能是最后一次有其他人工智能比Grok更优秀了。Grok3是在大量的合成数据上进行训练的，并且能够反思自己的错误，以实现逻辑上的一致性。”

xAI团队称，在ChatbotArena（一个众包网站，在盲测中让不同的人工智能模型相互竞争）上，Grok3的早期版本得到的评分比现有的竞争对手更高。

在产品演示接近尾声时，马斯克表示，公司将继续改进该模型。他说：“我们应该强调，这在某种程度上还处于测试版阶段，这意味着一开始你可能会发现一些不完美的地方，但我们会几乎每天都迅速改进它。”他还补充说，该模型的语音助手功能将在稍后推出。

马斯克一直直言不讳地谈论人工智能可能带来的潜在危险，他于2023年创立了xAI公司，进入了包括OpenAI的ChatGPT在内的生成式人工智能市场。

去年9月，OpenAI推出了其最先进的模型o1，该模型具有推理能力，能够解决相对复杂的科学、编码和数学任务。

2015年，马斯克与山姆·奥特曼共同创立了非营利性的OpenAI。然而，近年来，马斯克与OpenAI的领导层一直存在争执。最近，马斯克带领一个投资者团体提交了一份以974亿美元收购OpenAI非营利性母公司的提案，但OpenAI拒绝了这一收购要约。

上个月，中国(CN)初创公司DeepSeek发布了一份技术论文，震惊了人工智能市场。该论文称，其开源模型之一能够与OpenAI的o1模型的性能相媲美，尽管使用的是更便宜、能耗更低的训练过程。在面对美国限制领先的人工智能芯片制造商英伟达(Nvidia)向中国出售用于训练人工智能模型的前沿图形处理器的情况下，DeepSeek依然取得了这一成绩。

xAI拥有一台用于训练人工智能的“巨像超级计算机”，该公司去年表示，它正在使用由10万个先进的英伟达GPU组成的集群来进行人工智能训练。周二，该公司透露，为了训练Grok3，其GPU集群的规模已经扩大了一倍。

虽然许多人工智能和科技专家告诉CNBC，DeepSeek加剧了人工智能领域的竞争，展示了使用较不先进的技术也能取得成果，但也有一些人对其影响持更加怀疑的态度。

20:38

中国在世贸组织呼吁对贸易动荡展开讨论

中国(CN)呼吁世界贸易组织(WTO)就“贸易动荡”以及这个全球贸易监管机构应如何应对展开讨论，这显然是在指美国(US)已实施或威胁要实施的关税举措。

美国总统特朗普(Donald Trump)宣布对所有中国进口商品全面加征10%的关税，这促使北京方面采取报复性关税措施作为回应，并就此事向WTO提交了针对美国的争端申诉，这可能成为检验特朗普对该机构态度的一个早期案例。

此次在WTO的讨论定于周二晚些时候或周三早些时候举行，这将是日益加剧的贸易紧张局势首次在WTO最高决策机构 - - 总理事会的议程上得到正式讨论。中国常驻世贸组织代表团的一位官员表示，中国大使将发表一份声明，表达对单边主义和保护主义措施的“强烈关切”，声明中不会点名具体国家，并呼吁各成员共同努力抵制此类举措。

WTO总干事恩戈齐·奥孔乔-伊韦阿拉到目前为止一直敦促世贸组织的166个成员，在出现关税措施时不要采取报复行动，以避免爆发“灾难性”的贸易战(Trade War)。

贸易代表们表示，他们预计此次会议不会立即产生任何结果，但各国的反应可能预示着，针对美国计划实施的措施，贸易战升级的可能性有多大。

一些代表表示，与说这是对美国的抨击相比，他们认为中国呼吁展开讨论更多是为了展示自己遵守WTO规则的形象，这种姿态有助于中国在正在进行的全球贸易谈判中赢得盟友。而一位无权公开发言的代表称：“他们希望展现出通情达理、负责任的形象，就像班里最优秀的学生一样。”

中美这两个最大经济体在世贸组织层面的紧张关系远在特朗普上台之前就已存在。中国指责美国违反规则，而美国则称中国不应享有“发展中国家”地位，因为这一地位使中国在WTO规则下有权获得特殊待遇。由于特朗普政府已宣布计划退出或脱离其他一些全球性组织，目前WTO尚未成为白宫关注的主要焦点。然而，即将上任的美国贸易代表格里尔(Jamieson Greer)称WTO“存在严重缺陷”。

18:20

百度第四季度营收下降2%，广告业务下滑抵消了人工智能云业务的增长

中国(CN)搜索引擎巨头百度(Baidu)公布季度营收下降2%，这主要是受广告业务放缓的拖累，不过人工智能(AI)云业务的增长抵消了部分影响。

路孚特(LSEG)汇编的数据显示，在截至12月的三个月里，该公司营收为341.2亿元人民币（46.9亿美元），高于分析师预期的333.2亿元人民币。

由于中国经济增长乏力，房地产市场长期低迷，国内的小企业一直在削减广告支出。百度的在线营销业务（不包括贡献了大部分营收的旗下流媒体服务爱奇艺）收入下降7%，至179亿元人民币。

不过，该公司通过人工智能云业务的增长弥补了这些损失，该业务同比增长了26%。

百度在美股上市的股票在盘前交易中下跌了约2%。

在过去几年里，百度加大了对人工智能领域的投入，力求减少对核心搜索引擎业务广告收入的依赖。2023年初，百度是最早推出类似ChatGPT聊天机器人的公司之一，并且声称其目前的文心一言4.0版本可与OpenAI的GPT-4相媲美。然而，由于竞争激烈，特别是来自中国初创公司DeepSeek的R1模型的竞争，百度的文心一言大语言模型难以获得广泛应用。

作为回应，百度最近宣布了开源其下一代模型的计划，从4月起免费提供高级聊天机器人服务，并将DeepSeek的技术整合到其产品中。

该公司希望通过将人工智能整合到如百度文库等现有应用程序中，并通过云计算销售人工智能服务来实现人工智能的货币化。

12月，百度的文心一言平台每天处理的用户查询和互动量达到16.5亿次，高于8月的6亿次。

18:06

调查显示，全球基金经理的现金持有水平创15年新低

美国银行全球研究部(BofA Global Research)周二公布的一项投资者调查显示，看涨的投资者将现金持有水平降至3.5%，为2010年以来的最低水平，因为他们纷纷做多股票，而“做空其他一切资产”。

报告称，股票投资者转向了对债券敏感的行业，如制药、生物技术、公用事业和房地产投资信托基金，并且资金流向了欧洲。与此同时，投资者对全球经济衰退的担忧程度降至三年来的最低水平，而且贸易战(Trade War)被认为是尾部风险(Tail Risks)。

根据这项对168名参与者进行的月度全球基金经理调查（这些参与者管理着4010亿美元的资产），科技股的配置比例出现了自2022年9月以来最大的月度降幅。

报告称，“做多七巨头(Magnificent 7)”仍然是最热门的交易，但“美国例外论(US excepti-onalism peaked)”已达峰值，89%的受访者认为美国股票被高估。

18:05

德国景气指数解读：选举前德国投资者情绪大幅改善 

2月，德国(GER)投资者信心指标升至两年来最高水平，原因是人们预期在周日的选举后，新政府将推动经济回升，不过目前的经济形势依然疲软。

欧洲经济研究中心(ZEW)周二表示，投资者信心的改善程度超出预期，其经济景气指数从1月的10.3点升至26.0点。路透社(Reuters)调查的分析师此前预计该指数为20.0点。

“这种日益增长的乐观情绪可能源于人们对一个有行动力的德国新政府的期待。在经历了一段需求不足的时期后，预计未来六个月私人消费将获得增长动力。”ZEW主席阿希姆·万巴赫表示。

>> VP Bank的首席经济学家托马斯·吉策尔表示：“欧洲经济研究中心经济预期指数的明显上升，支撑了近几周来的积极经济趋势，比如制造业订单增加以及通货膨胀率下降。因此，我们有充分的理由期待经济目前正在触底，并且从春季的几个月开始情况会逐渐好转。”

保守派领导人弗里德里希·默茨最有可能在选举后成为联合政府的总理，投资者们希望新政府能增加支出，不过密切关注德国经济的观察人士并不认为这次选举会带来巨大的变革。

两大主要经济研究机构已预测2025年德国经济将连续第三年出现萎缩，这将是德国战后历史上经济疲软持续时间最长的一段时期。

ZEW的调查显示，对当前经济形势的评估也有所改善，尽管幅度较小且仍然疲软，本月该指数从-90.4点升至-88.5点。

>> Hauck Aufhaeuser Lampe的首席经济学家亚历山大·克吕格表示：“目前的经济形势仍然处于非常糟糕的水平。要想真正扭转市场情绪，更高的预期也必须体现在更好的经济形势上。如果一切顺利，本季度的经济产出也几乎只会停滞不前。”

德国经济在去年最后一个季度出现萎缩，这再次引发了人们对经济衰退的担忧。如果这种趋势在2025年第一季度持续下去，德国的经济态势将再次符合经济衰退的定义。

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的资深欧洲经济学家梅兰妮·德博诺表示：“鉴于欧洲央行预计将继续放宽利率，而且在周日的选举后德国的财政状况应该会更加明朗，欧洲经济研究中心的指数很可能会进一步上升。”

18:00

欧洲经济研究所(ZEW)德国/欧元区经济景气指数 [官方报告]

● 欧元区2月ZEW经济景气指数

● 欧元区2月ZEW经济现况指数

● 德国2月ZEW经济景气指数

● 德国2月ZEW经济现况指数

17:12

开发商绿城中国计划增发美元债券以进行债务再融资

绿城中国周二表示，在上周成为两年来房地产行业首个发售美元债券的企业后，该公司拟增发美元债券，以帮助对现有借款进行再融资。

这家国有背景的房地产开发商上周称，其发售了价值3.5亿美元、票面利率8.45%、2028年到期的优先票据，这是自2023年初以来中国(CN)房地产开发商首次发售美元债券，这一动态表明，一些投资者对投机级别的中国房地产债券的兴趣可能正在回升。

总部位于杭州的绿城中国在一份文件中称，此次增发的债券将具有相同的期限和票面利率，不过发行的总本金金额和发行价格尚未确定。新债券发行所得款项将部分用于回购其两笔美元债券。

这家开发商上周提出回购将于2025年4月和2025年7月到期的价值7.41亿美元的未偿还债券。该公司将在2月20日要约到期后确定回购的最高接受金额。

这家在香港(HKG)上市的公司进行再融资之际，由于中国房地产行业出现一系列违约情况，且住宅和商业市场持续低迷，投资者愈发谨慎。

标普全球评级(S＆P Global Ratings)周五在一份报告中称，绿城中国拟发行的票据可能会增强该开发商的流动性，并为新的投资提供空间；此次发行表明，绿城中国的融资渠道可能正在拓宽，不再局限于境内债券和境内银行；绿城中国在1月发行了10亿元人民币（合1.3737亿美元）的境内债券。

德意志银行(Deutsche Bank)和汇丰银行(HSBC)是此次拟增发票据的联席账簿管理人。

17:00

受国防板块提振，欧洲股市再创新高

周二，欧洲股市升至历史新高，由于该地区增加军事开支的可能性增大，国防类股票继续攀升，不过凯捷集团领跌的信息技术类股票的下跌限制了整体涨幅。

泛欧斯托克600指数上涨0.2%，至创纪录的555.42点，航空航天与国防指数跃升1%。周一，该板块飙升4.6%，这是自2022年2月俄罗斯(RUS)入侵乌克兰(UKR)以来的最大单日涨幅。此前，欧盟委员会主席冯德莱恩(Ursula von der Leyen)表示，欧盟委员会(EC)将提议国防开支不受欧盟政府支出限制的约束。

周二，国防类股票继续上涨，意大利(ITA)的莱昂纳多公司股价上涨1.4%，瑞典(SWE)的萨博公司股价上涨1%，英国(GBR)的BAE系统公司股价上涨0.5%。德国(GER)武器制造商莱茵金属公司股价微涨0.2%，而正寻求剥离其军舰部门的蒂森克虏伯公司，在周一飙升近20%后，周二又上涨了2.7%。

另一方面，法国信息技术咨询巨头凯捷集团公布销售额同比下降2%，尽管其业绩超出了预期，但该公司股价仍下跌6.2%。假日酒店的母公司洲际酒店集团在公布2024年业绩后，股价下跌1.3%。安托法加斯塔矿业公司年度核心利润增长11%，其股价上涨近1%。

16:57

前外汇当局主官渡边预计，日本央行今年或再加息两次

日本(JPN)前外汇管理当局主官渡边浩周二表示，如果通胀率维持在当前水平，日本央行(BoJ)今年可能会再加息两次，这将有助于防止日元试探新低。

他表示，任何试图通过外汇干预来提振日元的尝试都不太可能成功，因为这类操作仅在抑制过度的市场波动方面有效。渡边在接受路透社(Reuters)采访时称：“通过外汇干预将日元引导至某个特定水平是不可能的。只有在市场出现巨大波动时，干预才会被证明是有用的。”

虽然日元贬值会促进出口，但这已成为日本政策制定者的一个难题，因为它推高了燃料和食品的进口成本，抑制了消费。

渡边称，如果日元贬值正在推高通胀，那么将日本央行的政策利率从目前的0.5%上调就有了正当理由。他说，日本央行进一步加息将在一定程度上缩小日本与美国(US)之间的利差，并使日元兑美元汇率保持在140至150日元左右的区间内。

渡边表示：“如果通胀率维持在当前约3%的水平，那么就会产生疑问，即是否还应将日本央行的政策利率维持在0.5%。日本央行今年有可能再加息两次，将利率提升至1%。”

渡边还称，一直徘徊在150至160日元区间的美元，“很可能会在140至150日元区间内波动”，日元前景的风险倾向于上行。周二，美元兑日元汇率为151.850日元。

去年，日本央行在3月退出了长达十年的大规模刺激计划，并在7月将短期利率上调至0.25%。今年1月，日本央行又将利率上调至0.5%。

由于通胀率超过目标水平近三年，日本央行已暗示，如果经济继续温和复苏，它准备进一步加息。一项调查显示，多数经济学家预计日本央行将在今年下半年再次加息，将利率提升至0.75%，一些人则预测到今年年底日本央行将加息两次，使利率达到1%。

自去年9月以来，美联储(Fed)已累计降息100个基点，并在1月将利率维持在4.25%至4.50%的区间不变。由于通胀高企，交易员们预计美联储将等到9月才会进一步降息。

渡边表示，央行在制定政策时心里想着一个设定好的最终利率水平，这种做法意义不大，因为经济状况和合适的利率水平总是在波动的。

日本政府和央行面临着政治压力，要求通过外汇干预买入日元和加息等措施来应对日元贬值以及随之而来的生活成本上升问题。

东京在7月花费了5.53万亿日元（合360亿美元）干预外汇市场，使日元从接近162的38年低点回升。同月，日本央行将利率上调至0.5%。

渡边在2004年至2007年期间担任财务省(MoF)负责国际事务的副大臣，目前是智库国际货币事务研究所的所长。

15:50

CPI报告解读：法国1月通胀持稳于1.8%，符合预期

法国国家统计与经济研究所(INSEE)周二表示，1月法国(FRA)消费者物价指数(CPI)同比上涨1.8%，这与分析师的预期以及初步数据相符。路透社(Reuters)的一项调查中，分析师们平均预计1月份经欧盟协调的通胀初步数据为1.8%。

环比来看，1月CPI下降了0.2%，与初步数据和预期一致，12月则上涨了0.2%。

INSEE称，1月环比涨幅最大的品类是烟草，上涨了3.8%，其次是新鲜食品，上涨了2.8%，石油产品也上涨了2.8%。同期，交通类物价下降了8.3%，服装和鞋类物价下降了7.2%，制成品物价下降了1.1%，这些是降幅最大的类别。

15:30

路透专栏：刚果成为中国的战略性铜供应国 - - 霍姆

中国(CN)正从其在刚果民主共和国(CGO)的大规模矿业投资中收获回报，体现为实物铜进口量的大幅增长。2024年，来自这个中非国家的精炼铜出货量同比增长71%，达到148万公吨。目前，刚果在一定程度上已成为全球最大铜买家（中国）的最大精炼铜供应国。

中国企业主导着刚果的铜带地区，两国之间的铜贸易正成为全球市场上一种新的结构性动态。然而，这也带来了一种风险，即通过观察中国的铜进口情况来衡量中国需求的做法，其有效性可能会降低。去年精炼铜的总进口量是历史第二高，但其中有多少是由需求拉动的，又有多少是非洲的供应推动的呢？

▌进口势头强劲

去年年中，中国前所未有的大量铜出口打破了铜价的牛市泡沫，浇灭了市场上关于供应短缺的论调。但这些不寻常的出口流动，是由纽约商业交易所(COMEx)铜合约的供应紧张所导致的全球套利异常错位所引发的。约1.7万吨铜直接运往了美国(US)，但中国的大部分出口铜流向了台湾(TWN)和韩国(KOR)的伦敦金属交易所(LME)仓库，以利用价格飙升获利。下半年，出口洪流减缓，仅维持在较低水平。即使在出口激增期间也一直保持稳定的进口量，在2024年最后几个月加速增长。

事实上，2024年精炼铜的总进口量同比增长8.6%，达到404万吨，这一水平仅次于2020年，当年的进口量达到467万吨。根据国内数据提供商上海有色金属网(SMM)的数据，中国自身的精炼铜产量去年也强劲增长了5.4%，即62万吨。

国内强劲的产量和高进口量表明需求出现了复苏，但这既未得到宏观经济指标的证实，也未在铜价上得到体现。中国官方的采购经理人指数(PMI)显示，1月制造业活动出现收缩，而LME铜价格难以维持在9500美元的水平，更不用说挑战去年超过10000美元的高点了。

▌刚果的崛起

中国铜进口量上升可能仅仅是因为刚果的产量在增加，而且该国的产出默认流向了中国。中国的洛阳钼业集团在刚果的业务所产生的过剩钴供应冲击了钴市场，但钴只是铜的副产品。该公司的铜产量大幅增长，2024年同比增长55%，达到65万吨。其他中国企业也在继续加大对铜的投资，刚果已超过秘鲁(PER)，成为仅次于智利(CHI)的世界第二大铜生产国。

过去，智利的铜曾在中国的铜进口结构中占据主导地位，但2024年智利的铜出货量降至57.8万吨的18年低点，仅占总进口量的14.3%。刚果在中国铜进口中的占比已从2020年的10%上升至36.7%，且在第四季度进口量稳步增加。12月的进口量为167,735吨，创下了新的月度纪录。洛比托走廊项目将升级安哥拉洛比托港与刚果铜矿之间的铁路，这将有助于更多地向西方出口。洛比托大西洋铁路公司去年8月首次运输了一批发往美国的刚果铜。

但除非有强大的经济激励因素促使其将铜运往其他市场，否则预计中国拥有的矿山仍会继续将大部分铜运往中国。

▌有限的交易所库存

这种激励不太可能以交易所交割的形式出现。COMEx没有刚果铜的注册品牌，LME只有两个 - - SCM和COMIKA。它们代表着每年12.24万吨的产量，这在刚果的铜产量中只是一小部分。截至12月底，LME注册的刚果铜库存仅为3775吨。上海期货交易所(SHFE)也没有任何刚果的注册品牌，这意味着这种金属在中国国内市场往往以折扣价交易。

由于缺乏交易所交割的选择，刚果的供应激增绕过了公开可见的库存，直接流向了中国实物市场的“暗处”。随着刚果成为中国推动供应链安全的核心组成部分，没有理由预期这种情况会改变。无论中国的需求状况如何，随着刚果产量的增加，流向中国的铜也会增多。

（作者：安迪·霍姆  |  路透社的资深专栏作家和工业金属分析师。）

15:18

植田和男将去年夏季市场暴跌归咎于美国经济数据疲软

日本银行(BoJ)行长植田和男周二表示，去年夏季货币和股票市场出现的剧烈波动，主要是由投资者对美国(US)疲软的就业数据以及美国经济放缓风险的担忧所导致的。不过，他旋即对国会议员表示：“然而，我们也意识到外界批评我们的政策立场不够明确，这也是市场波动的部分原因。”

15:16

美银：中国市场正从“可交易型”向“可投资型”转变

美国银行证券(Bank of America Securities)的分析师表示，在市场表现以及从DeepSeek的人工智能(AI)突破到中美关系好于预期等诸多利好因素的共同支撑下，投资中国(CN)的理由正在变得更加充分。

这家投资银行的中国股票分析师们在“从‘可交易型’向‘可投资型’转变”这一标题的报告中指出，诸如提高股息支付以及鼓励保险公司进行投资等长期改革举措，能够支撑近期的市场上涨行情。

报告称：“2024年中国市场表现出色，但与我们交流过的许多投资者仍将中国视为一个‘交易型市场’ - - 短期资金进进出出，参与市场反弹交易，而全球长期资本仍然对此持怀疑态度，参与度很低。令人鼓舞的是，我们认为投资中国的基本面理由一直在改善。”

15:05

LMO报告解读：英国第四季度工资增长进一步加快 

周二公布的官方数据显示，2024年最后三个月，英国(GBR)的工资增长有所加快。这凸显了尽管整体经济疲软，但英格兰银行(BoE)在决定何时再次降息时仍持谨慎态度的原因。

英国国家统计局表示，不包括奖金的私营部门工资（这是英国央行衡量国内通胀压力的主要指标）同比增长6.2%，高于截至11月的三个月里5.9%的增幅。若包括奖金，工资增长了6.0%。路透社的一项民意调查此前预计，这两项工资增长指标均将上升至5.9%。

数据公布后，英镑兑美元汇率随即上涨。

雇主们表示，英国财政大臣雷切尔·里夫斯计划从4月起提高雇主缴纳的社会保障缴款，这将导致招聘活动减弱，工资增长放缓。然而，工资增长速度仍远高于与英国央行2%的通胀目标相符的水平。

英国央行首席经济学家休·皮尔上周在接受路透社(Reuters)采访时表示，他认为拖累英国经济低迷的主要问题在于供应方面，包括劳动力短缺，这推高了工资水平。

英国国家统计局称，截至12月底的三个月里，不包括奖金在内的整个经济领域的工资同比增长5.9%，这是自去年截至4月的三个月以来的最强劲数据。

15:00

英国国家统计局(ONS)劳动力市场概览(LMO) [官方报告]

● 英国12月失业率-按ILO标准(%)

● 英国12月包括红利三个月平均工资年率(%)

● 英国12月剔除红利三个月平均工资年率(%)

15:00

必和必拓看到中国复苏的迹象，预计钢铁和铜需求将回升

必和必拓(BHP Billiton)看到了中国(CN)经济复苏的迹象，以及全球主要央行降息将重振对钢铁和铜的需求，但也指出潜在的贸易紧张局势给全球经济增长带来风险。与此同时，该公司公布了六年来最低的上半年利润。

在必和必拓放弃了一项价值490亿美元收购英美资源集团(Anglo American)的要约后（去年，英美资源集团拒绝了这个更大竞争对手试图获取其在拉丁美洲宝贵铜资产控制权的努力），必和必拓首席执行官迈克·亨利表示，公司目前不考虑进行收购。亨利对记者说：“我们目前100%专注于内部增长的选择。”

这家全球最大的上市矿业公司周二公布的半年度业绩报告显示，在截至2024年12月的六个月里，利润为50.8亿美元，较上年同期下降23%，但略高于Visible Alpha调查得出的市场普遍预期的50.1亿美元。报告公布后，其股价下跌了0.3%，与其他主要矿业公司的表现一致。该公司宣布中期股息为50美分，这是自2017年以来的最低水平，低于上年同期的72美分，但与该矿业公司派息政策下限的市场普遍预期相符。

麦格理集团(Macquarie Group)的分析师罗布·斯坦在一份报告中称：“业绩和股息符合预期，超出了我们的预料。”

上半年，作为必和必拓最大利润来源的铁矿石业务，其基本运营收益下降了26%，至72亿美元，原因是平均价格从一年前的103.7美元降至81.11美元。在一系列气旋袭击了澳大利亚(AUS)西海岸并扰乱了铁矿石运输之后，必和必拓警告称，其西澳大利亚州的全年铁矿石产量将不再处于预期区间2.82亿至2.94亿的顶端。不过，该公司指出，全球货币宽松政策有可能重振其两种主要产品（钢铁原料铁矿石和铜，铜的利润现已占其总利润的近一半）的需求前景。

该公司表示：“预计央行持续降息将在短期内促使经济合作与发展组织(OECD)成员国对钢铁和铜的需求复苏。然而，潜在的贸易紧张局势(Trade tensions)对发达经济体乃至全球的经济复苏构成风险。”

亨利表示，鉴于美国(US)市场仅占必和必拓收入的3%，该公司受美国关税的影响较小。他在财报电话会议上 说：“如果加拿大(CAN)钾肥进入美国市场出现限制……那么我们预计会看到全球市场重新调整。”

亨利称，尽管存在全球经济和贸易不确定性，但对必和必拓产品的需求依然强劲，中国已出现复苏的早期迹象，美国经济表现具有韧性，印度(IDN)经济也实现了强劲增长。

必和必拓的铜业务上半年盈利50亿美元，增长了44%，这是因为基本面趋紧、中国的刺激计划以及美国的降息举措使铜价保持在高位。该公司预计在2025财年将投入47亿美元用于扩大铜业务。到6月，其铜业务在过去三年中将增长24%，即约30万吨。

17:12

澳储行货币政策声明解读：央行下调了通胀预测，但强调存在上行压力

澳大利亚储备银行(RBA)预计潜在通胀率下降速度将比此前预期的更快，同时下调了经济增长预期，不过，目前依然紧张的澳大利亚(AUS)劳动力市场可能仍会带来一些持续的物价上涨压力。

澳储行在周二公布利率决议的同时，发布了其季度货币政策声明。声明中指出，金融环境仍然具有限制性，澳储行认为4.35%的现金利率高于其中性利率(R-Star)的预估水平。

在这份长达58页的经济形势更新报告中，澳储行表示，其最近对模型进行了优化，这导致对中性利率的一些预估出现了下调 - - 中性利率是指政策既不刺激也不抑制需求的利率水平。

周二，澳储行五年来首次下调基准利率，将利率从维持了一年多的4.35%降至4.1%。其政策行动与市场预期一致，市场定价预计今年将有三次降息，每次降息25个基点，其中包括周二的这次降息。

潜在通胀率 - - 一个受到澳储行密切关注的平减指数 - - 预计到6月季度将从上个季度的3.2%降至2.7%，而此前的预测为3.0%。预计到2027年年中之前，潜在通胀率将维持在这一水平，略高于11月预测中所假定的2.5%，央行称：“这是基于我们的判断，即国内经济活动的势头回升将使劳动力市场保持紧张状态，并持续给通胀带来一定的上行压力。”

事实上，澳储行不再预期劳动力市场会进一步大幅宽松，尽管与充分就业水平相比，劳动力市场仍被认为较为紧张。澳储行现在预计，12月失业率为4.0%，到6月失业率将微升至4.2%，并在2027年年中之前保持在这一水平，而此前的预测为4.5%。

预计到6月，总体消费者物价指数(CPI)将维持在2.4%。一旦政府对电费的补贴在2025年年中取消，CPI通胀率预计将回升至3.7%，之后会再次回落。

澳储行警告称，美国(US)新政府的贸易政策存在相当大的不确定性，这也是自2022年以来澳元在贸易加权基础上下跌2%，跌至区间底部的原因之一。

由于私营部门需求疲软，澳大利亚的经济增长预计在去年年底已放缓至1.1%，到6月将回升至2.0%。而此前的预测分别为1.5%和2.3%。即使家庭消费依然疲软，强劲的公共支出仍应会支撑经济增长。

11:35

澳储行利率决定解读：通胀放缓而不确定性上升，澳大利亚央行四年多来首次降息 

澳大利亚储备银行(RBA)周二进行了四年多来的首次降息，因通胀放缓为政策放松创造了条件。

根据澳储行周二的董事会货币政策决定声明，其将利率下调25个基点至4.10%。这是2020年11月以来的首次降息，当时新冠疫情导致经济停摆。 声明称：“虽然今天的政策决定确认了通胀方面的可喜进展，但董事会对进一步放松政策仍持谨慎态度。”

自2023年11月以来，澳储行一直将政策利率维持在4.35%；此前央行连续12次加息以抑制国内通胀。

周二的决定符合市场预期，最近几周政府债券因市场预期降息而上涨。路孚特(LSEG)的数据显示，自1月13日以来，澳大利亚(AUS)10年期政府债券收益率下降了近20个基点，周二降至4.450%。

澳储行的政策放松落后于全球主要央行，其他货币当局已于去年年底启动了降息周期。

在12月的上次政策会议上，澳储行表示，其对通胀下降更有信心，这可能使其在某个阶段能够放松政策。

澳大利亚统计局的数据显示，去年第四季度澳大利亚的通胀率同比涨幅放缓至2.4%，而第三季度通胀率为2.8%。澳储行将其中期通胀目标设定在2%至3%之间。

而推动澳储行做出降息决定的另一个因素是，前景的不确定性。澳储行表示：“国内经济活动和通胀前景存在明显的不确定性。核心预测是随着收入增长，家庭消费将增加。但存在消费增长慢于预期的风险。”并指出货币政策的滞后性硬性和海外前景也存在不确定性。

利率决定公布后，澳元美元汇率上涨0.22%，至0.6340。

11:30

澳大利亚储备银行(RBA)利率决定 [董事会声明]

● 澳大利亚2月现金利率(%)

07:11

摩通：特朗普发的影响市场的社交媒体帖比上一任期少

摩根大通(JPMorgan)的一项研究估计，自特朗普(Donald Trump)再次当选以来，他在社交媒体上发布的影响市场的帖子数量，相较于他第一个任期来说相对较少。

该行的分析师发现，特朗普发布的126条涉及贸易关税、外交关系和经济等敏感话题的帖子中，只有10%的帖子明显引起了外汇市场的波动。

不过，这类帖子的数量正在增加。上周，他发布了20多条与这些问题相关的帖子，是1月平均水平的两倍。然而，这仍远低于他在2018至2019年与墨西哥(MEX)等国发生贸易争端(Trade Conflict)期间每周发布60条帖子的峰值水平。

报告指出：“在不同的话题中，有关关税的帖子对市场的影响最大。”报告还补充称，其中近三分之一的关税相关帖子引起了市场波动。

到目前为止，影响最大的是墨西哥比索和加元分别下跌超过2%和1%。这发生在2月初，当时特朗普发文称，他已动用紧急权力对墨西哥和加拿大征收25%的关税，不过两天后他又推迟了这一举措。与此同时，其他一些关于中国(CN)的帖子，根据其发布的语气不同，引发了市场的双向波动。

特朗普再次当选后不久，威胁因芬太尼供应问题对中国加征关税，人民币随即出现下跌。但在1月中旬，特朗普表示他与中国国家主席习近平进行了“非常愉快”的通话后，人民币又出现了上涨。

摩通的分析师表示，到目前为止，依据特朗普发布的帖子进行交易也不会带来很高的利润。他们称，在特朗普每次发布帖子后的5到180分钟内，买入美元（相对于一篮子10国集团高贝塔系数货币），或者买入受影响最直接的单一货币，结果都会“令人失望”。他们估计，即使在“非常乐观”的假设下，收益也不会超过4%。

尽管特朗普现阶段在社交媒体上发布的影响市场的消息较少，但他加强了在白宫椭圆形办公室与媒体的直接沟通，几乎每天都会举行记者问答会。

06:30

高盛预计，在AI投资热潮推动下A股今年将飙升19%

由于人工智能(AI)方面革命性的创新，中国(CN)股市似乎正从疫情后的低迷状态中复苏，这一势头有望在今年吸收2000亿美元的资金涌入。

这是高盛(Goldman Sachs)的策略师们的最新观点。他们在周一将对中国沪深300指数（今年以来已上涨0.3%）的目标点位从4600点上调至4700点，并称这意味着从当前水平来看有19%的上涨空间。

由刘劲津领导的一组策略师表示：“我们预计，在未来十年，人工智能的广泛应用每年能够使中国公司的每股收益(EPS)提高2.5%。增长前景的改善，或许还有信心的提升，也可能会使中国股票的公允价值提高15%至20%，并有可能吸引超过2000亿美元的投资组合资金流入。”

沪深300指数在经历了疫情后的三年下跌后，去年实现了14%的回报率。

但他们也持谨慎态度。“尽管人工智能对中国的增长轨迹可能极具潜力，但我们认为，仍需要强有力的政策刺激措施来应对深层次的宏观挑战，并推动股市实现可持续的上涨。”

具体而言，他们表示中国需要实施财政刺激措施，以缓解关税大幅上调带来的不利影响，推动需求从外部向内部转移，“打破通货紧缩的恶性循环”，并解决其他宏观经济失衡问题，所有这些举措都将支撑企业盈利，并有助于延长股市的上涨行情。

沪深300指数去年上涨了14%，而标准普尔500指数则上涨了23%，此前沪深300指数经历了疫情后的三年下跌期。恒生科技指数（高盛认为该指数在科技和人工智能的敞口较高）今年以来已上涨23%。追踪该指数的一只ET在2024年上涨了19%，这是四年来首次实现正收益。

刘劲津及其团队表示：“与美国(US)的周期类似，中国的半导体和人工智能（基础设施）板块已经表现出色，这表明在周期后期，其他受益板块有很大的追赶潜力。”随着人工智能周期趋于平稳，但货币化进程和用户案例的创建有所加快，他们更看好数据与云计算、软件及应用领域的公司。

策略师们表示，尽管中国股市近年来表现滞后，但自2022年11月OpenAI的ChatGPT推出以来，美国股市已飙升50%，市值增加了13万亿美元。据刘劲津及其同事的数据显示，在过去一年里，美国和国际投资者已购买了约6600亿美元的美国股票，推动标准普尔500指数和纳斯达克综合指数实现了两位数的涨幅，并创造了超过10万亿美元的市值。

他们称，对DeepSeek的乐观情绪正开始促使大量资金“有意义地流入”中国股市。如果相关公司能够在未来12个月内将总市值增加3万亿美元，那么人工智能这一概念可能会在全球范围内带来高达2000亿美元的净买入额。这将有助于改变全球资产管理公司对中国股票采取的保守且低配的配置策略。

不过，高盛提出了中国人工智能发展面临的风险，包括使用和数据隐私问题、监管、国家安全、通货紧缩压力，以及西方政府可能实施的技术出口管制等方面。策略师们表示：“目前，当投资者仍在定价Deep-Seek这一意外利好的影响，且当前的股票估值仍然较低，这些风险可能尚未受到关注。”

05:00

沃勒：贸易政策对国内通胀的影响有限，不构成美联储货币政策制定核心权衡 

美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，他的“基本”观点是，特朗普政府(Trump Admi-nistration)的贸易政策对国内物价的影响有限，美联储(Fed)在制定货币政策时应尽量忽视这一影响。