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FedWatch随着关税威胁范围扩大且烈度加剧，美联储对通胀失控的担忧与日俱增 |
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 编辑：王真 发布时间：2025.2.19 20:37 美联储(Fed)官员们对于关税可能给通货膨胀带来的影响仍不确定。但随着特朗普政府(Trump Administration)的关税范围愈发清晰，他们已开始阐述关税对供应链、公众预期以及最终对物价构成的更严重风险。 特朗普总统首个任期内发动的贸易战(Trade War)最终促使美联储下调了利率。因为全球和美国(US)的经济增长前景开始黯淡，而非如预期般引发通货膨胀。 然而，由于对高通货膨胀时期的经历记忆深刻，消费支出仍然强劲，且美联储对供应链中断可能引发的持续性通货膨胀更加敏感，特朗普计划的广度和深度正引发担忧。 美联储官员们表示，特朗普政府零敲碎打的关税政策尤其具有破坏性，因为企业和消费者不得不适应一种既难以预测又可能导致物价上涨的前景。 到目前为止，特朗普已经提高了对中国(CN)商品的征税，推迟了对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)部分商品的关税，决定从下个月开始对进口钢铁和铝征收关税，并指示他的团队对贸易伙伴制定对等关税，而且可能还会有更多举措出台。美联储官员们担心这些举动可能会导致公众对通货膨胀的预期大幅上升，从而在未来引发更长期的物价上涨。 亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)本月早些时候表示：“大多数关税只会带来一次性冲击，随后情况就会恢复正常。但如果关于关税的争论、实施以及报复措施随着时间推移不断发酵，并开始影响通货膨胀预期，通过货币政策做出回应将是合适的。” 并非所有美联储官员都如此担忧。 美联储理事沃勒(Christopher Waller)周一表示，他预计关税不会引发持续性的通货膨胀，并且认为央行官员应该根据眼前的数据做出反应。沃勒称，即使在动荡时期也一味等待完全的确定性“会导致政策瘫痪”。 美联储1月会议纪要将于周三公布，这可能会提供更多关于官员们对特朗普承诺的议程进行讨论的细节。这次会议在特朗普就职仅一周后举行，但当时不确定性已经在上升，这使得政策制定者们在获取更多关于特朗普政策将如何影响经济的信息之前，更加不愿进一步降息。 ▌抑制效应 特朗普政府官员们认为，他们的计划（其中还包括减税、放松监管和打击非法移民）最终将压低通胀率，不过这一观点并未得到经济学家们的广泛认同。 波士顿联储的研究人员最近发表的一篇论文得出结论，对墨西哥和加拿大征收25%的关税，以及对中国加征10%的关税，将使通胀率上升0.8个百分点。 但该论文指出，这一估计并未包括关税将引发的无数调整：消费者可能会选择替代商品或减少需求；企业可能会自行承担成本或将其转嫁给消费者；其他国家可能会进行报复；全球汇率和利率也会进行调整。论文作者指出：“我们预计（这些动态变化）会因对经济增长的抑制作用使我们对通货膨胀的估计有所下降。” 这种“抑制效应”在特朗普的首个任期内占据主导地位。一项研究发现，由于零售商通过降低利润率承担了大部分成本，关税对物价的影响并不明显。 美联储官员们表示，这一次，企业界明确表示计划将关税成本转嫁给消费者，疫情期间的通货膨胀让他们有胆量去测试自己的定价能力。 里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)在1月表示：“我确实认为，企业比五年前更有可能将成本压力转嫁给消费者。考虑到消费者对通货膨胀的记忆仍然清晰，一旦这个过程开始，你就不得不担心（通货膨胀）预期问题。” 明尼阿波利斯联邦储备银行研究主管安德里亚·拉福表示：“总体而言，你会看到物价上涨和经济活动减少。这些影响有多大取决于……哪些商品被征税，以及这些商品是否容易被替代。而不确定性将进一步拖累经济增长。” ▌供应链至关重要 经济学家奥利维耶·科伊比翁、尤里·戈罗德尼琴科和迈克尔·韦伯在特朗普当选后进行的一项调查发现，约三分之一的企业准备提高价格，而所有受访者中约有一半预计物价将会上涨。约28%的受访者认同特朗普的观点，即外国公司将承担关税成本。 到目前为止，美联储官员们表示，他们没有看到消费者或市场对美联储将通胀率恢复到2%的能力和意愿失去信心。由于政策利率仍处于他们认为的“限制性”水平，他们认为物价压力缓解的条件已经具备。 但警告信号可能正在显现。密歇根大学(UMich)的月度调查显示，消费者对通胀的预期大幅上升，尽管纽约联邦储备银行进行的一项类似调查显示预期较为平稳。一些基于市场的通胀预期指标也在上升，不过美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和其他政策制定者认为，这些指标仍处于与他们2%的通货膨胀目标相符的水平，并且他们认为投资者并没有要求持续增加通货膨胀补偿来持有美国国债。 此外，当前的各种条件相互交织 - - 低失业率、高于趋势的经济增长、消费者仍有强烈的消费意愿，以及企业开始习惯提高价格 - - 这可能会产生与特朗普首个任期不同的结果。在特朗普首个任期内，产出低于趋势水平，且通胀率在很大程度上一直低于2%。 芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)认为，近期的经验应该让政策制定者们对经济能否轻松适应任何关税冲击保持谨慎态度。 古尔斯比表示：“如果2018年企业已经将所有容易转移的业务迁出中国，那么剩下的可能就是最难替代的商品。在这种情况下，这次关税对通货膨胀的影响可能会大得多。对复杂且一体化的供应链的影响也不应被低估。” 虽然特朗普的目标是将这些供应链迁回美国本土，但疫情表明，供应链的中断和长时间的调整可能会产生更持久的通货膨胀压力。 古尔斯比说：“经济的供给侧绝不能被忽视。” 【预期利率曲线】截至2月20日，隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，美联储7月降息的概率为49%；9月降息的概率为65%。FedWatch >>
主题：特朗普贸易政策对美联储政策的影响 | 新闻源：Reuters ---END---
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