7x24 全球金融市场直播

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16:25

潘功胜：人民币稳定是全球金融稳定的关键

中国央行(PBoC)行长周日表示，人民币的稳定对全球金融和经济稳定至关重要，中国(CN)政府将继续让市场在决定汇率方面发挥决定性作用。

中国人民银行行长潘功胜在沙特阿拉伯(KSA)举行的一次会议上表示，尽管大多数货币兑美元汇率下跌，但人民币保持了稳定。他说：“近期，多种因素推动美元指数上升，非美元货币大多出现贬值。但人民币在市场波动较大的情况下，总体保持了基本稳定。”

他还指出，中国正日益重视消费，实施了诸如增加居民收入和提供补贴等促进消费的政策。

中国已强调，2025年将促进消费作为经济工作的首要任务，摆脱对投资拉动内需的过度依赖，以应对潜在的出口挑战。

潘功胜还表示，中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并加强逆周期政策调节。

12:38

路透分析：由国有金融机构推动的股市复苏计划前景如何？

中国(CN)正指引国内大型金融机构积极入市以推动陷入困境的股市的复苏，分析师们认为该计划有其可取之处，但对其能否有效刺激股市复苏持怀疑态度。此前也曾采用类似策略，并取得了一定成效。然而，如今正陷入一种恶性循环，股市低迷与经济疲软相互影响，消费支出和私人投资也同时受到抑制。

作为基准的沪深300指数今年迄今涨幅接近零。总体而言，自中国在两年前疫情后重新开放以来一直耐心等待的投资者，在中国股市的投资已亏损9%。为了打破这种局面，中国旨在利用国有资金来激发市场的“动物精神”。国有保险公司和共同基金已被要求投入数十亿美元，以支撑股市。

>> 东方汇理财富管理公司(CA Indosuez)的首席亚洲策略师弗朗西斯·谭表示：“我理解他们为什么现在要这么做。如果能稳定资产价格，信心就会提升。当信心提升时，就会产生实际的经济需求，进而推动经济增长。所以他们从稳定资产价格的角度来改善市场情绪。他们现在试图开启一个良性循环。”

作为世界第二大经济体，中国迫切需要一些积极因素来提振市场情绪，因为日益加深的通缩压力、房地产价值的下跌、政府债务问题，以及最近与美国(US)爆发的新一轮贸易战(Trade War)，都在削弱信心。

十多年来，监管机构一直倡导吸引更多长期投资者进入以散户为主导的股市。但这次他们设定了具体目标。中国证券监督管理委员会(CSRC)主席吴清表示，大型国有保险公司需将其新保单保费的30%投资于中国上市公司股票和共同基金，并在未来三年内每年将股票持有量增加10%。吴清还预计，保险公司将在今年上半年通过一项试点计划，至少向股市注入1000亿元人民币（约合138亿美元）。

共同基金正忙着推出更多的股票投资产品，以响应这一指令。东方财富的数据显示，目前有超过100只股票型基金正在推广或处于发售流程中。据估计，这些新规定每年将吸引保险公司和共同基金至少1万亿元人民币（约合1381亿美元）的资金流入国内股市，不过对于一个市值达12万亿美元的市场来说，这笔资金只是九牛一毛。

▌压舱石与稳定器

尽管这些措施尚未引发股市反弹，但随着时间推移，它们可能会吸引更多专业投资者，成为中国证监会主席吴清所期望的“压舱石”和“稳定器”。

沪深300指数已处于熊市四年，目前的点位与十年前相当。以散户投资者青睐的小盘股为主导、充斥着拉高出货式投机行为的中国股市总市值，自2015年以来一直没有变化。

>> Janus Henderson Investors的投资组合经理萨特·杜赫拉认为，中国需要解决潜在的宏观经济问题，这些举措才能产生持久影响。他说：“回顾历史，看看对中国消费起重要作用的因素，是家庭收入……也就是就业。并非是股市带来的财富效应，也不是利率因素。”

据华西证券的数据，在中国，机构投资者持有约19%的流通股，而散户投资者持有30%的流通股，且个人投资者的交易量占每日总交易量的70%。

>> 北京凌通盛泰资产管理公司的董事长董宝珍表示：“这些措施是脆弱的中国股市的一条出路。过去三十年中国股市的周期性兴衰，是定价权掌握在错误的人手中的结果。因此，政府有很强的政治意愿从投机者手中夺回定价权。我们认为，政府的奖惩措施将增强目前在市场中占比不足且厌恶风险的保险公司的影响力，这可能会使银行等高股息股票受益。”

在政府的推动下，保险公司的股票投资在过去四个月里已经跃升了三分之一，达到4.4万亿元人民币。相比之下，共同基金的股票持有量约为7万亿元人民币。

不过，一些分析师对在一个面临持续通缩、人口老龄化和地缘政治紧张局势的经济放缓环境下进行长期投资的明智性表示质疑。

散户投资者张佳楠（音译）表示：“核心问题其实不在于资金的性质，而在于市场环境。你可以把公募基金比作土豆，把保险资金比作玫瑰。你把它们撒在土壤里，它们会生长，但如果你把它们撒在粪坑里，它们都会死掉。”

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20:07

巴菲特Q4继续减持美银，而对苹果的持仓维持不变

巴菲特(Warren Buffett)旗下的伯克希尔·哈撒韦公司在去年最后几个月继续削减对美国银行(Bank of America)长期持有的股份，而在早前减持苹果(Apple)后，第四季度其对苹果的持股保持不变。

周五公布的13F持仓报告(SEC Form 13F)显示，这家总部位于内布拉斯加州奥马哈的企业集团在第四季度出售了1.175亿股美国银行股票后，将其持股比例降至8.9%。在伯克希尔此前的出售行为使其持股比例降至10%以下，并使其无需再快速披露交易情况后，美国银行的高管和股东们已等待这一持股更新信息数月之久。截至周五收盘，剩余持股价值319亿美元。现年94岁的巴菲特从7月中旬开始减持这一投资，未给出任何解释。

在2024年早些时候大幅削减苹果股份后，伯克希尔在去年最后几个月未对苹果持股进行调整。这家生产iPhone的公司仍是伯克希尔最大的股票持仓，占该企业集团投资组合的28%。该季度，这部分持股价值增加了逾50亿美元。

该公司在第四季度还买入了Sirius XM和西方石油公司(Occidental Petroleum)的股票，同时将花旗集团(CitiGroup)的持股比例削减了73%，出售了4060万股股票。此外，巴菲特清仓了UltaBeauty的股票，伯克希尔在第二季度开始买入该股票，随后又削减了持仓。

预计伯克希尔将在本月晚些时候公布年度收益，以及巴菲特致股东的传统信件。

20:03

风险事件持续冲击下，无畏的华尔街交易员拒绝恐慌

在这个充斥着有关关税、通货膨胀和美联储(Fed)的连番新闻头条的一周里，华尔街应对复杂局势的能力再次经受了考验。交易员们再次证明了他们能够应对这一挑战。

在一个充满不确定性的世界里，从债券到信贷和股票，一种标准模式正在显现。每日剧烈的波动为投资者营造了一种情绪基调，但随着交易时段的推进，这种波动往往会逐渐消散。以政府债券为例。在周三令人沮丧的通胀报告公布后，一只受欢迎的长期美国(US)国债ETF下跌超过1%，但随后疲软的零售数据重振了市场对降息的预期，该基金几乎抹去了本周的跌幅。与此同时，股市在周五收于接近历史高点的水平，近期科技股的市场情绪尤其高涨。

总体结果是，尽管一些政策风险指标显示出的背景动荡程度堪比近三十年来的任何时期，但泛市场的动荡程度仍在稳步（尽管看似不太可能）下降。10年期美国国债的周波动幅度一直维持在一个狭窄区间内，这是八个月来持续时间最长的一次。信贷市场的波动性大幅下降，其消退速度与在股市中急剧上升的速度一样快。

可以称之为“条件反射” - - 投资者拒绝重蹈过去的覆辙，因为当一系列看似棘手的宏观威胁迅速消退时，过去的错误代价高昂。这种情况在前两届总统任期内反复出现，从新冠疫情到美联储加息，再到美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易威胁言论，都未能阻止华尔街的冒险投资步伐。

Northlight Asset Management的克里斯·扎卡雷利表示：“错失良机的担忧不仅仅是理论上的。如果你判断错了市场时机，在现实中会付出代价。投资者已经形成了一种条件反射。那些在2022年将资金转为现金的人受到了惩罚，这种近期偏差影响了很多人的思维。”

在这一周里，投资者面临着诸多事件风险需要应对：特朗普承诺对美国的贸易伙伴实施对等关税；一份报告显示消费者通胀上升；美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)承认，要消除经济中的价格压力还需要更多努力。

但最终，这些因素都没有对市场造成实质性影响。标准普尔500指数上涨了约1.5%，接近历史纪录，而10年期美国国债收益率连续第五周下跌，这是自2021年以来持续时间最长的一次上涨行情。垃圾债券ETD再次录得涨幅，衡量其波动性与无风险利率之比的指标收窄。

从两个旨在追踪市场情绪和地缘政治风险的指数中，可以明显看出投资者愿意承受重大不确定性。美国银行(Bank of America)的市场风险指标（一种衡量跨资产预期价格波动的指标）已跌至负值区域，这表明市场焦虑情绪已经消失。与此同时，由三位美国学者编制的“经济政策不确定性指数”处于仅在全球金融危机和2020年疫情期间才出现过的水平，这是由与关税相关的新闻头条增多所推动的。

该指数的编制者之一、斯坦福大学经济学教授尼古拉斯·布卢姆表示：“2025年1月不确定性的上升是前所未有的，因为这完全是由政治因素驱动的。美国国内的政治不确定性正以一种前所未有的方式影响着全球各国。”

随着投资者试图剖析特朗普的全球关税计划，而通胀和经济数据喜忧参半又使货币宽松路径变得复杂，这种日益加剧的脱节现象正在出现。

波动性飙升本身并未消失，但每一次波动都迅速消退 - - 根据瑞银集团(UBS Group)的一项指标，消退速度达到了有记录以来的最快水平。这一切都反映出市场参与者在将特朗普的强硬贸易姿态纳入定价考量时面临的一个现实挑战，因为政策信号几乎每天都在变化。本周特朗普承诺实施对等关税，而就在不久前他刚刚推迟了对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的关税威胁，这向许多投资者表明，他不会采取对华尔街造成持久损害的行动。

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的投资组合经理普里娅·米斯拉表示：“这基于‘特朗普看跌期权’的假设。人们相信，如果信贷利差或股票大幅回调，总统会采取灵活措施。”

对于Value Works的创始人兼首席投资官查尔斯·莱莫尼德斯来说，看多的理由仍然多于看空的理由。尽管近期大盘股在指数中的主导地位有所减弱，但投资者一直在将资金转移到其他行业和资产类别，而不是撤资 - - 这是购买力强劲的一个迹象。

莱莫尼德斯表示：“我的看法是，在经历了两年的大幅上涨之后，市场已经花了大约四个月的时间来消化这一走势，现在更有可能出现上行惊喜。”

18:50

帕内塔：美国提高关税对欧元区通胀影响甚微

欧洲央行(ECB)一位高级政策制定者表示，美国(US)提高对欧洲出口商品的关税，可能对欧元区(Euro Area)的通货膨胀影响甚微。他还补充称，主要风险仍是中期通货膨胀率能否降至2%以下。

央行管理委员会成员，意大利(ITA)央行行长 法比奥·帕内塔在一次活动中表示，物价走势的主要威胁来自能源市场。在波动性加剧的情况下，能源价格，尤其是天然气价格正在上涨，这需要密切关注。

不过，他说：“总体而言，现有的指标似乎表明，主要风险依然是中期通货膨胀率降至2%以下。”

帕内塔称，若美国提高关税以及欧洲采取任何报复措施，可能会导致欧元走弱，但全球经济的放缓以及中国将受关税影响的商品转销至欧洲市场的行为，会抵消这一影响。

他表示：“根据我们的估算，关税对通胀的净影响即使不是略微负面的，也会是有限的。”

帕内塔称，若美国总统特朗普(Donald Trump)全面实施其在美国大选期间宣布的关税措施，再加上随后的报复性举措，全球经济增长将减少1.5个百分点。

他补充道：“对于欧元区来说，影响会相对较小，大约为0.5个百分点，但德国(GER)和意大利(ITA)因其与美国紧密的贸易关系，受影响程度会更大。”

05:00

洛根呼吁在降息问题上保持谨慎，即便通胀有所降温 

达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)周五重申了她的观点，即即便未来几个月通胀率接近美联储(Fed)2%的目标，货币当局也未必就应相应地降低短期借贷成本。

“我认为，目前的货币政策到底有多紧缩，这是个实实在在的问题。”洛根在加利福尼亚州棕榈沙漠由南卫理公会大学主办的一场银行业会议上表示，“所以我认为我们需要谨慎行事。”

而且，洛根暗示，通胀在短期内是否真的会降温仍远未可知。她指出，近年来存在一种年初通胀上升的模式，因为公司通常会在年初提价。

本周公布的数据显示，1月美国(US)的 消费者通胀率(CPI)以近一年半来的最快速度上升。

洛根还指出，银行调查显示，人们对经济增长和贷款需求抱有很高的乐观情绪，这是通胀压力可能上升的另一个潜在迹象。此外，她表示，美联储将关注地缘政治局势以及美国总统特朗普(Donald Trump)尚不明确的政策。

与此同时，劳动力市场表现强劲，1月失业率降至4.1%。她说：“我认为我们目前处于一个有利的位置，可以在未来几个月观察数据……我们有时间仔细研究数据，看看这些潜在的变化将如何发展。”

洛根称，她关注到了近期长期借贷成本的上升，她认为这是因为人们预期未来经济会更强劲地增长，也可能是因为对通胀的担忧。

她表示，就目前而言，她并不认为金融环境普遍紧张到需要美联储通过降息来应对的程度。“我们现在还没到那个地步。”洛根说，“我最关注的是确保……通胀率达到我们2%的目标。”

05:00

经济数据不佳与关税问题使看涨预期减弱，美元指数创年内新低

衡量美元表现的一项指标跌至今年以来的新低，疲软的零售销售数据以及美国(US)贸易政策的不确定性，加剧了市场对美元将进一步上涨这一共识的分歧。

彭博美元即期汇率指数周五一度下跌0.5%，1月疲软的零售销售数据(MRT)增强了市场对美联储(Fed)今年降息幅度将超过此前预期的押注，该指数随后触及当日低点。欧元连续第四天上涨，达到三周来的最高水平，此前一天，美国总统特朗普(Donald Trump)发表的关税相关言论中并未提及欧洲国家。

弱于预期的经济数据以及关税问题的长期不确定性，正在削弱美元进一步上涨的理由。本月早些时候，由于市场预期强劲的美国经济将使美国利率维持在高位，且关税担忧引发了对美元作为避险资产的抢购潮，美元飙升至两年多来的最高水平。

瑞穗银行(Mizuho Bank)的固定收益、外汇及大宗商品策略主管乔丹·罗切斯特表示：“美元目前处于不确定状态。由于特朗普的言论每天都在变化，市场仍然相当缺乏明确的方向。”

美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，在截至2月11日的最新数据中，投机交易员连续第四周削减了对美元的看涨押注，不过美元的持仓仍处于大量净多头状态。

根据彭博社(Bloomberg)汇总的CFTC的数据，目前与美元上涨相关的期货押注规模约为265亿美元，较前一周减少了逾47亿美元。彭博美元即期汇率指数本周下跌1%，这是其连续第二周下跌，欧元、英镑和澳元的上涨均对美元构成了压力。

摩根大通(JPMorgan)追踪的技术信号已转为看空美元，该行分析师安东尼·德莱尔和梅拉·钱丹等在周五的一份报告中写道，这反映出“对关税的疲态比其他任何因素都要严重”。

布朗兄弟哈里曼银行(BBH)的全球市场策略主管温·辛表示，周五公布的数据显示，1月零售销售出现了近两年来最大幅度的下滑，“这将导致市场对2025年降息50个基点的预期重新定价，并在短期内削弱美元的表现”。

瑞穗银行的罗切斯特提醒称，1月的数据可能反映了极端天气事件的影响，零售销售数据下个月可能会反弹。本周早些时候公布的通胀数据强于预期，导致投资者减少了对美联储今年将激进降息幅度的押注。

如果美国加强对欧洲或其他经济体的关税言论，美元看空者也可能遭受打击，因为这会削弱这些经济体货币的吸引力。

高盛集团(Goldman Sachs)由卡玛克夏·特里维迪领衔的策略师在一份报告中写道：“我们预计今年美元将进一步走强，这主要基于我们的基本假设，即‘贸易战2.0’的规模将比第一次更大，且发展速度更快。除此之外，美元仍可能维持在较高水平。”

根据美国银行(Bank of America)2月对50多位全球基金经理进行的一项调查，在利率和外汇交易员中，押注美元走强仍然被视为最拥挤的交易头寸。不过，近一半的投资者预计美元将在今年第一季度见顶。

美银包括阿达什·辛哈和米哈利斯·鲁萨基斯在内的团队在一份报告中写道：“随着关注点从仓位和财政问题上转移，估值因素和缩小的利差现在被视为美元面临的主要潜在阻力。”

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图：美元指数跌至年内新低

03:50

特朗普与马杜罗关系缓和之际，委内瑞拉石油出口飙升

雪佛龙(Chevron)计划将从委内瑞拉(VEN)的石油出口量提升至七年来的最高水平，原因是委内瑞拉与美国(US)的关系有所缓和，后者对其石油禁运的制裁有所放松。

根据彭博社(Bloomberg)汇编的初步港口日程表，雪佛龙旗下Petropiar项目的合成油出口量本月预计将增长约50%，达到14.3万桶/日，这是自2018年3月以来的最高水平。一位了解相关运营情况的人士称，Petropiar项目的产量在过去一年增长了37%，1月达到了11万桶/日。由于该人士未获授权公开讲话，所以要求匿名。

委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗正受益于该国石油行业的缓慢复苏，石油行业是该政权的主要收入来源。在马杜罗释放了美国囚犯，并在与特朗普的特使理查德·格雷内尔会面后决定接收从美国遣返的移民之后，人们对委内瑞拉将面临更多制裁的担忧有所缓解。

雪佛龙首席执行官迈克·沃思本月早些时候表示，如果美国对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收关税，委内瑞拉的石油对美国来说可能会变得更加重要，因为加拿大和墨西哥生产的原油与委内瑞拉的原油品质相似。

Rapidan Energy的地缘政治风险研究主管费尔南多·费雷拉表示：“特朗普政府当前的首要任务是移民问题，而非委内瑞拉的民主化。马杜罗与格雷内尔的会面对于委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)以及在委内瑞拉运营的西方石油公司来说充满希望，也有利于委内瑞拉的石油生产的增长。”

雪佛龙在委内瑞拉的扩张能力仍受到制裁的限制，制裁规定该公司只能在2019年已签订合同的范围内增加钻探和运营活动。一位了解情况的人士称，这家总部位于休斯敦的公司通过确保钻井平台的电力供应以及更换连续油管等设备，加强了运营。

雪佛龙在一份声明中表示，公司将继续在委内瑞拉按照适用的法律法规开展业务。

据一位了解情况的人士以及彭博社看到的PDVSA的数据显示，这家石油巨头在另一个项目Pet-roboscan的产量在过去一年增加了40%，1月达到了10.1万桶/日。该人士称，前几年导致生产放缓的电力和天然气供应中断问题已得到部分改善。

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图：雪佛龙旗下委内瑞拉油田的石油出口飙升

03:00

特朗普称将于4月2日左右对汽车加征新关税

美国总统特朗普(Donald Trump)表示，他将公布针对汽车的新关税措施。在他试图重塑全球贸易关系，并向企业施压使其将生产转移至美国(US)之际，这一举措是他一系列大规模进口关税行动的最新动作。

周五，特朗普在椭圆形办公室签署有关能源政策的行政命令时对记者表示：“我们将在4月2日左右采取行动。”

这一举措是迅速升级的贸易战(Trade War)中的最新动作，特朗普正在兑现其竞选承诺，即对美国的盟友和对手都征收大规模关税。就在一天前，特朗普公布了迄今为止最为广泛的举措，他指示其政府考虑对众多贸易伙伴实施对等关税，旨在解决他所称的对美国不利的贸易条件。

对那些对美国商品征收进口税的国家实施的对等关税最早可能在4月出台。这些关税与特朗普承诺对汽车行业征收的关税以及他威胁要对包括能源、半导体和制药等其他行业征收的关税不同。本周早些时候，他还宣布了对进口钢铁和铝征收25%关税的计划。

对汽车行业加征关税的威胁，将使日本(JPN)、德国(GER)和韩国(KOR)的一些知名汽车品牌成为特朗普的目标。根据市场研究机构GlobalData的数据，去年进口汽车约占美国汽车市场的一半。大众集团在美国的销量中约80%为进口车，而现代-起亚在美国的销量中65%为进口车。

周五，特朗普并未提供有关潜在汽车关税的范围或税率的任何细节。目前也不清楚这些关税对根据美国、加拿大和墨西哥之间的自由贸易协定生产的汽车会有何影响。北美地区的汽车生产供应链高度一体化。

美国的这两个邻国都是其主要贸易伙伴，它们已经面临着特朗普宣布的25%的进口关税威胁（随后特朗普将关税实施时间推迟到了3月），特朗普此举是为了就边境安全问题从墨西哥和加拿大那里获取让步，而边境安全是他的首要任务之一。

特朗普曾利用关税从其他国家获取在移民和非法毒品流通问题上的政策让步。他还强调关税是一种工具，称这将说服企业把生产转移到美国。

在竞选期间，他曾表示希望德国汽车公司成为美国公司，不过由于贸易壁垒的存在，这个宏伟目标不太可能实现。

02:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至2月14日当周石油钻井总数(口)

2025.2.15 星期六 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:05

库存月报解读：因内需强劲，美国商业库存九个月来首次下降 

美国商务部普查局(BC)周五发布的数据显示，由于强劲的国内需求耗尽了零售商和批发商的库存，12月美国商业库存出现了九个月来的首次下降。

数据显示，库存在11月增长0.1%之后，12月下降了0.2%，这是自3月以来的首次下滑。

接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，作为国内生产总值(GDP)关键组成部分的商业库存将保持不变。

12月，商业库存同比增长2.0%。库存在GDP构成中是最具波动性的部分。第四季度，私人库存投资对GDP造成了很大的拖累，将经济增长限制在年化2.3%的速度。在7月至9月季度，经济增长速度为3.1%。

12月零售库存下降了0.4%，而非上个月发布的初步报告中估计的0.3%。11月零售库存微增0.1%。

机动车库存下降了1.1%，而非此前报道的1.2%。11月机动车库存下降了0.8%。

不包括汽车的零售库存（这部分数据会被纳入GDP计算）下降了0.1%，而不是此前报道的增长0.2%。11月这部分库存增长了0.6%。

12月批发库存下降了0.5%，而制造商的库存增长了0.4%。

12月商业销售额在11月增长0.6%之后，又增长了0.8%。按照12月的销售速度，企业清理库存需要1.35个月，低于11月的1.37个月。

23:00

美国商务部人口普查局(BC)企业库存月报

● 美国12月企业库存月率(%)

22:50

彭博今日股市：美国股指小幅波动，悄然逼近历史纪录

周五，华尔街逼近历史纪录，美国(US)股市指数在一些大公司发布喜忧参半的盈利报告后出现小幅波动。

标准普尔500指数在早盘交易中几乎没有变化，一天前该指数大幅上涨，距离上个月创下的历史最高点仅差0.1%。目前该指数报6115.68点，略低于6118.71点的历史收盘纪录。截至发稿时，道琼斯工业平均指数下跌44点，跌幅为0.1%，纳斯达克综合指数基本持平。

Airbnb股价上涨12.3%，此前该公司公布最新季度的利润高于分析师预期，原因是客户在其平台上预订的住宿晚数增加。该公司加入了一长串业绩超出预期的公司行列，这在财报季(Earnings Season)是常见的情况。

Airbnb和其他类似公司的良好表现，抵消了应用材料公司Applied Materials股价6%的跌幅。应用材料公司的产品用于制造半导体芯片、显示屏和其他科技产品，该公司同样公布最新季度的利润高于分析师预期。但它给出的未来营收预期区间，其中值低于华尔街的预期。

在债券市场，美国国债收益率下跌，此前一份报告显示，上个月美国零售商的销售额(MRT)降幅远大于经济学家的预期。恶劣的天气，包括美国南部的严寒气温以及加利福尼亚州毁灭性的野火，可能导致消费者远离商店和汽车经销商。

10年期美国国债收益率从周四晚些时候的4.54%降至4.47%。

投资者一直希望经济数据能达到一种“恰到好处”的水平，既不会太疲软而引发对经济衰退的担忧，也不会太强劲而给通货膨胀带来上行压力。

过去一周，华尔街收到了几份令人失望的报告，显示上个月通货膨胀率意外加速。

除了进一步挤压美国家庭的预算外，居高不下的通货膨胀率很可能会使美联储在一段时间内按兵不动，不会通过降低利率来为美国人提供经济上的缓解。

从去年9月到去年年底，美联储(Fed)大幅下调了其主要政策利率，目的是降低借贷成本、助力经济发展，与此同时也推高了股票、债券和其他投资的价格。但在2024年底，美联储发出警告，由于担心通胀率居高不下，2025年可能不会大幅降息。美联储的目标是将通货膨胀率控制在2%，而降低利率可能会进一步推高通货膨胀。

通货膨胀可能会因美国总统特朗普(Donald Trump)最近宣布的关税政策而感受到更大的上行压力。不过，到目前为止，美国股市在很大程度上从容应对了此类威胁。人们坚信特朗普是在用强硬的言辞来推动谈判，但为了避免损害美国股市和经济，他可能不会完全付诸行动。

当然，如果事情的发展不符合华尔街的预期，或者这种从容的态度让特朗普更加大胆地采取更加强硬的举措，那么这种心态可能会带来危险。

22:20

G17报告解读：1月美国制造业产出因机动车生产活动疲软而下降 

周五美联储(Fed)报告称，受机动车产量大幅下降的拖累，1月美国(US)制造业产出意外下降。

美联储表示，继12月产出经向下修正后反弹0.5%之后，上个月工厂产出微降0.1%。接受路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，在先前报道的产出激增0.6%之后，1月制造业产出将小幅上升0.1%。

1月，工厂产出同比增长1.0%。制造业占美国经济的10.3%，随着美国央行去年9月开始降息，该行业一直在复苏。

但这一刚刚开始的复苏受到了美国总统特朗普(Donald Trump保护主义贸易政策的威胁，经济学家警告称，这一政策将破坏供应链，并造成短缺，从而推高原材料价格。

本月，美国对中国(CN)商品额外征收了10%的关税，而对从加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口的商品征收的25%关税则暂停至3月。对所有进口钢铁和铝征收25%关税的措施将于下个月生效。

特朗普政府的政策，包括减税和大规模驱逐非法移民等，其对经济的影响存在不确定性，这降低了美联储在1月暂停降息后恢复降息的可能性。

上个月，机动车及零部件产出暴跌5.2%。耐用品制造业产出持平，因为机动车产出的疲软抵消了航空航天及各类运输设备产出6.0%的增长。

在2024年末波音工厂工人举行的一场严重罢工之后，该品类（航空航天及各类运输设备）的产出持续复苏。非耐用品制造业产出下降了0.3%，原因是食品、饮料和烟草、印刷及相关支持产业、石油和煤炭以及塑料和橡胶制品的产出均出现下滑。

采矿业产出在12月增长2.0%之后，1月下降了1.2%。

公用事业产出飙升7.2%，因为寒冷的气温增加了对供暖的需求。12月该行业产出已反弹2.9%。

继12月激增1.0%之后，上个月工业产出增长了0.5%。1月工业产出同比增长2.0%。

工业部门的产能利用率（衡量企业利用资源充分程度的指标）从12月的77.5%升至77.8%。这比1972年至2024年的平均水平低1.8个百分点。制造业的开工率下降了0.1个百分点，至76.3%。比长期平均水平低1.9个百分点。

22:15

美联储(Fed)工业生产和产能利用率((IPCU-G17) [官方报告]

● 美国1月工业产出月率(%)

22:15

交易员押注美国基准国债收益率在五周内 跳升至5%

期权交易员纷纷押注10年期美国(US)国债收益率将在未来五周内跃升至5% - - 这是自2023年以来未曾见过的水平。

如果在期权到期前，收益率攀升约0.5个百分点，这笔最新的赌注将带来高达1000万美元的收益，几乎是所支付期权费的10倍。在周三公布的数据显示美国1月份通胀高企之前，曾有人下过类似的赌注，不过那份期权一周后就到期了。

随着交易员和投资者对美国总统特朗普(Donald Trump)征收进口关税计划给物价带来的连锁反应进行调整，通胀指标正逼近多年来的高点。10年期损益两平率(Breakeven Rate)（反映了交易员对该期间平均通胀率的预期）接近2.5%，接近两年来的高点。

周五的交易涉及购买与10年期美国国债期货挂钩的期权，交易批量为1万手，买入107手看跌期权，并卖出同等数量的执行价格为106的看跌期权。尽管本周的交易规模与上周超过10万份合约的押注相比相形见绌，但收益率目标要高得多。

在周三公布的数据显示美国1月份通胀高企之前，曾有人下过类似的赌注，不过那份期权一周后就到期了。尽管本周的交易规模与上周超过10万份合约的押注相比相形见绌，但收益率目标要高得多。

截至发稿时，美国10年期国债收益率稳定在4.52%，但较本周初仍处于较高水平。如果这一水平得以维持，将结束连续四周的下跌趋势。

美国的许多此类期权交易都是匿名进行的，因此很难确定参与交易的公司或个人。

21:30

加拿大统计局(StatCan)制造业月报 [官方报告]

● 加拿大12月制造业销售月率(%)

21:30

MRT报告解读：1月零售额暴跌0.9%，降幅远超预期 

美国商务部人口普查局(BC)周五发布的一份报告显示，1月消费者大幅削减了支出，这表明未来经济增长可能会放缓。

1月零售额较12月向上修正后的0.7%的增幅下滑了0.9%，甚至比道琼斯(DowJones)预计的0.2%的降幅还要糟糕。这些销售数据经过了季节性调整，但未考虑当月的通货膨胀因素，1月物价上涨了0.5%。

不包括汽车在内，价格下降了0.4%，也远低于市场普遍预期的0.3%的涨幅。一项对照组指标 - - 该指标剔除了几个非必要类别，并直接用于国内生产总值(GDP)的计算 - - 在向上修正为增长0.8%之后，又下降了0.8%。

由于消费者支出约占美国(US)经济活动的三分之二，这些销售数据表明第一季度的经济增长可能会放缓。

体育用品、音乐和书店的收入当月暴跌4.6%，而网络销售渠道的收入下降了1.9%，机动车及零部件支出下降了2.8%。加油站以及食品和饮品店的收入均增长了0.9%。

数据发布后，股市期货小幅下跌，美国国债收益率下降。交易员加大了对美联储最早可能在6月再次降息的押注。

>> 联邦海军信贷协会(Navy Federal Credit Union)的经济学家罗伯特·弗里克表示：“降幅非常大，但一些缓解因素表明无需惊慌。部分原因可以归结为恶劣天气，还有一些原因是12月由于经销商丰厚的激励措施导致汽车销量异常激增，而1月汽车销量大幅下降。特别是考虑到12月的数据大幅向上修正，消费者支出的滚动平均值仍然稳固。”

通胀率(Fed)仍高于美联储2%的目标。1月消费者价格指数(CPI)上涨0.5%，年通胀率为3%。然而，作为批发价格指标的生产者价格指数(PPI)显示，关键的生产环节投入价格出现了一些回落。

在周五发布的其他经济数据中，美国劳工统计局(BLS)称，1月进口价格上涨0.3%，与预期相符，这是自2024年4月以来最大的单月涨幅。与去年同期相比，进口价格上涨了1.9%。

当月燃料价格上涨3.2%，也是自2024年4月以来的最大涨幅。在12月大幅上涨3%之后，食品、饲料和饮料成本上涨了0.2%。

出口价格也有所上涨，涨幅为1.3%。

21:30

美国商务部人口普查局(BC)零售销售月报(MRT)

● 美国1月零售销售年率(%)

● 美国1月零售销售月率(%)

● 美国1月对照组零售销售月率(%)

● 美国1月核心零售销售月率(%)

21:30

美国劳工统计局(BLS)进出口价格指数(MXP)

● 美国1月进口物价指数年率(%)

● 美国1月进口物价指数月率(%)

● 美国1月出口物价指数年率(%)

● 美国1月出口物价指数月率(%)

20:38

本周美国通胀数据引发恐慌后，债券交易员保持警惕

美国(US)国债在经历了动荡的一周后于周五企稳，在这一周里，交易员们不得不面对这样一个现实：距离下一次降息可能还需要很长时间。

美国两年期国债收益率几乎与上周收盘时的4.29%持平，本周早些时候该收益率曾跃升10个基点。10年期国债收益率也几乎没有变化，交易价格略高于4.50%。

如果1月美国零售销售数据(MRT)如预期的那样因寒冷天气而放缓，债市可能会在当天晚些时候得到提振。这将引发人们对今年进一步放宽政策的期望，从而提升对政府债券的需求。周四，在一份生产者价格报告(PPI)缓解了本周中期令人意外的高消费者通胀数据(CPI)给市场带来的震动后，美国国债已经得到了一些喘息机会。

美国银行(Bank of America)周五发布的一项调查显示，投资者对美国债券的看跌情绪有所减弱，预计10年期国债收益率今年将突破5%的人减少了，而认为该收益率将降至4%以下的人增多了。但受访者也表示，他们的信心大幅下降，这反映出宏观经济前景不明朗。

>> 瑞穗国际(Mizuho International)的策略师伊夫琳·戈麦斯-利希蒂表示：“现在的市场并不容易交易。我们仍然倾向于在美国国债收益率大幅反弹时卖出。”

周三公布的通胀数据强烈地提醒人们，在美联储能够再次采取降息措施之前，物价必须进一步回落。由于美国总统特朗普(Donald Trump)发出的关税威胁引发了人们对全球贸易战(Trade War)的担忧，目前这条宽松政策之路远未确定。

对通胀保值的需求不断增加，推动了短期通胀保值国债价格的上涨。在两年期国债方面，其收益率即将自2022年以来首次回落至1%以下。

>> AXA Investment Managers的高级投资组合经理尼古拉斯·特林达德表示：“我们仍然对美国利率风险（即久期风险）持谨慎态度，相比之下我们更看好欧洲市场。与隔夜利率互换所暗示的约30个基点的降息幅度不同，我们预计美联储今年根本不会降息。2025年的主要风险是通胀回升，这基本上会导致美联储加息。在去年11月特朗普再次当选后的几天里，我们增持了短期通胀保值国债(TIPS)。市场显然没有对这种情况进行定价。”

19:11

高盛上调欧洲股市的前景预期

由于乌克兰(UKR)实现和平的可能性增加，高盛(Goldman Sachs)上调了欧洲股市的上行潜力预期。

由莎伦·贝尔领导的高盛策略师在给客户的一份报告中称：“对于欧洲股票，我们看到了一些潜在的利多，包括更低的风险溢价、更低的能源价格、更高的消费者信心以及更强劲的经济增长。”

高盛指出，媒体的猜测以及私人博彩市场的情况表明，今年达成停火协议的可能性已上升至70%。

报告补充称：“我们的经济学家估计，在有限停火的情况下，欧元区国内生产总值(GDP)有可能增长0.2%，在乐观情况下则可能增长0.5%。”

18:18

政府出手支持后，中国房地产贷款收缩状况缓解

中国央行(PBoC)周五发布的数据显示，去年第四季度末，中国(CN)房地产贷款余额同比下降0.2%，降幅小于上一年1%的降幅，这表明政府为提振房地产市场所做的努力开始见效。

2024年末，中国房地产贷款余额为52.8万亿元人民币（约合7.27万亿美元）。

在房地产贷款总额中，房地产项目开发贷款余额同比增长3.2%，达到13.56万亿元人民币。个人住房贷款余额为37.68万亿元人民币，同比下降1.3%，而2023年末的降幅为1.6%。

自2021年以来，中国房地产市场一直面临严重危机，当时政府主导的打击负债过高开发商的举措导致消费者财富缩水，家庭支出减少。

自去年9月以来，政策制定者已推出多项措施来稳定房地产市场，包括降低房贷利率，以及推出再贷款工具，供地方政府购买滞销住房，并且还承诺今年将出台更多刺激措施。

中国央行周四发布的货币政策执行报告中，房地产行业被列入需要加大信贷支持的重点领域名单。

花旗银行(CitiGroup)周五发布的一份研究报告指出，央行的资金支持固然有帮助，但财政政策或公共资金更为关键。

18:00

欧盟统计局(EuroStat)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 欧元区第四季度季调后GDP季率修正值(%)

● 欧元区第四季度季调后GDP年率修正值(%)

18:00

财报季观察：2024年美国第四季度盈利增长料将创三年来新高

路孚特(LSEG)的数据显示，由于通信服务、金融等行业的业绩远超预期，标准普尔500指数成分股公司2024年第四季度的盈利增长有望达到2021年底以来的最高水平。

根据路孚特汇编的数据，截至发稿时，在标普500指数成分股公司中，近70%的公司已公布财报，预计第四季度的盈利同比增长15.1%，高于1月初预计的9.6%。

>> 路孚特数据与分析部门的高级研究分析师塔金德·迪伦表示：“2024年第四季度的增长将是标普500指数成分股公司自2021年第四季度以来的最高季度盈利增幅。2021年第四季度的增长幅度为32.1%，当时正值从新冠疫情造成的经济疲软中复苏。”

路孚特的数据显示，标普500指数成分股中的通信服务板块盈利预计增长最高，同比增幅高达32.2%；紧随其后的是金融板块，预计增长29.9%，非必需消费品板块预计增长24.8%。

尽管市场担忧美联储(Fed)近期可能不会降息，且对美国总统特朗普(Donald Trump)关税政策的影响存在不确定性，但这些财报结果仍为股市提供了支撑。

>> Longbow Asset Management的首席执行官杰克·多拉希德表示：“盈利能够保持增长是因为美国消费者的消费能力强劲。归根结底，股市关注的是标普500指数的这500家公司 - - 它们的盈利、股息政策以及增长轨迹。这些才是真正决定市场的因素。”

17:39

欧盟称特朗普对等关税政策毫无道理，誓言迅速回应

欧盟委员会(EC)周五表示，将“坚决且立即”地对美国总统特朗普(Donald Trump)提出的“对等”贸易政策导致的关税增加采取行动。欧盟委员会称这一政策毫无道理，是朝着错误方向迈出的一步。

特朗普已要求他的经济团队制定针对所有对美国(US)进口商品征收关税，或对美国公司征收增值税或数字服务税的国家的关税计划。特朗普潜在的目标国家和地区包括中国(CN)、日本(JPN)、韩国(KOR)以及欧盟(EU)。

负责协调欧盟27个成员国贸易政策的欧盟委员会在一份声明中表示：“欧盟维持着世界上最低的一些关税水平，美国没有理由对欧盟出口商品提高关税。”

欧盟执行机构表示，超过70%的进口商品进入欧盟时是免关税的。

欧盟委员会在一份声明中称：“欧盟将坚决且立即地对那些不合理的阻碍自由公平贸易的壁垒采取行动，包括当关税被用于挑战合法且非歧视性的政策时。”

欧洲国家强调，他们对进口商品征收的增值税，尽管通常比美国高，但并不等同于关税，因为这些税同样适用于国内生产商。

白宫周四发布的一份情况说明书强调了欧盟对汽车进口征收10%的关税与美国对汽车进口征收2.5%的关税之间的差异，以及欧盟对美国贝类进口的限制。

该说明书还批评了整个欧盟范围内征收的增值税，称其具有歧视性和治外法权性质。并且它还针对了监管要求以及对美国公司征收的数字服务税，比如法国(FRA)对数字平台和广告收入征收3%的税，而这些市场主要由谷歌(Alphabet)、Meta和亚马逊(Amazon)等公司主导。

法国财政部拒绝对特朗普对该税收的抨击发表评论，但法国财政部长埃里克·隆巴尔本周早些时候对彭博电视台(Bloomberg TV)表示，不会因为关税威胁而改变这一税收政策。

欧盟资深议员、欧洲议会贸易委员会主席贝恩德·朗格表示，欧盟可以就关税问题进行谈判，但不会放弃其监管权力。

欧盟委员会拒绝对未来谈判的范围发表评论，但表示未来几周内与美国政府的接触将会增加。

欧盟委员会主席冯德莱恩(Ursula von der Leyen)表示，不合理的关税将促使欧盟采取“适当且果断的反制措施”，这与她周二的表态相呼应，当时她誓言对特朗普决定对所有进口钢铁和铝征收关税采取“坚决且适当”的回应。

负责贸易事务的欧盟各国部长周三采取了较为温和的态度，将谈判置于报复性措施之前，因为他们知道美国对钢铁和铝征收的关税要到3月12日才会生效。

爱尔兰(IRL)外交部长西蒙·哈里斯在一份声明中表示：“现在存在谈判的机会。”

同样，特朗普周四发布的备忘录将关于新关税的决定推迟到4月1日一系列关于美国商品贸易逆差以及贸易伙伴贸易行为的报告出炉之后。

三名欧盟外交官表示，利用这段时间进行谈判是合理的，同时如果美国实施关税，也要准备好做出坚决的回应。

一名外交官表示：“我们的回应一方面会保持冷静，另一方面会保持团结。欧盟不会主动奉上好处，然后才开始谈判。我们是平等的合作伙伴。”

16:05

金融统计数据解读：中国1月银行贷款因政策刺激创历史新高 

1月，中国(CN)新增银行贷款大幅超出预期，创下历史新高，原因是中国央行(PBoC)采取行动支持尚不稳固的经济复苏。随着美国(US)关税可能给经济带来更多压力，这也强化了市场对未来几个月将出台更多刺激措施的预期。

中国人民银行周五公布的数据显示，1月中国各银行新增人民币贷款5.13万亿元（7064亿美元），是12月新增贷款数额的四倍多，超出了分析师的预期。

接受路透社(Reuters)调查的分析师此前预计，上月新增人民币贷款将增至4.5万亿元，较12月的9900亿元大幅增加，也高于去年同期的4.92万亿元（此前的历史纪录）。

中国的银行通常会在年初争相放贷，以争取更高质量的客户并赢得市场份额，但分析师警告称，持续存在的经济不确定性仍在抑制信贷需求。

>> 凯投宏观(Capital Economics)在一份报告中指出：“虽然1月新增本币贷款的总体数据创下历史新高，但这只是因为通常的季节性因素。每年年初的净贷款额总是最高的。银行贷款增长持续降至历史低点，但非银行信贷增长的回升抵消了这一影响。强劲的政府债券发行应会在未来几个季度继续支撑信贷增长，但私人需求疲软可能会使信贷增长持续低迷。”

央行数据显示，包括住房贷款在内的住户贷款从12月的3500亿元增至1月的4438亿元，而企业贷款从12月的4900亿元跃升至4.78万亿元。

去年银行新增贷款总额为18.09万亿元，低于2023年创纪录的22.75万亿元，为2019年以来的最低水平。这是因为在经济前景不明朗的情况下，企业和消费者对承担更多债务仍持谨慎态度。

2024年，中国经济增长5%，达到了政府设定的官方目标，但疫情后的复苏并不均衡，出口和制造业弥补了国内消费的疲软。

预计今年中国政府将维持约5%的经济增长目标，但分析师们不确定政策制定者能以多快的速度重振低迷的国内需求，尤其是在美国总统特朗普(Donald Trump)的惩罚性贸易措施给中国出口商带来更多压力的情况下。

为了维持经济增长并应对不断上升的外部压力，中国政府已承诺增加财政支出、增发债券，并进一步放松货币政策。

央行周四表示，鉴于外部逆风不断增强，将在适当时机调整货币政策，并运用利率和银行存款准备金率等政策工具来支持经济。

在特朗普对所有中国进口商品加征10%的广泛关税后，中美之间再次面临贸易战(Trade War)。

作为回应，中国政府宣布从2月10日起对部分美国进口商品加征最高15%的关税。

尽管如此，到目前为止这些措施的力度比市场此前担心的要温和，这增加了双方仍有谈判空间的希望。

自去年9月以来，中国政府加大了推动经济重回正轨的力度，措施包括降息、为地方政府提供10万亿元的债务减免计划，以及出台税收优惠政策以刺激陷入危机的房地产市场的需求。

▌预计将进一步放松政策

尽管央行在特朗普的威胁面前坚定地支撑人民币汇率，但分析师预计最早在第一季度央行将进一步降息和下调存款准备金率。

投资者正关注将于3月召开的全国人民代表大会，届时预计政府将公布新的刺激措施以及经济目标。

反映出对信贷需求的担忧，1月人民币贷款余额同比增长7.5%，为有记录以来的最低水平，低于12月7.6%的增速。分析师此前预计增速为7.3%。

央行数据显示，广义货币供应量M2同比增长7.0%，低于路透社调查中分析师预期的7.2%。12月M2增速为7.3%。

狭义货币供应量M1在1月同比增长0.4%，而12月为下降1.4%。

从1月起，央行将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入M1统计范围，此前M1仅包括流通中的现金和企业活期存款。

1月，社会融资规模存量（衡量经济中信贷和流动性的广义指标）的同比增速为8.0%，与12月持平。

为刺激经济而加速发行政府债券可能有助于提高社会融资规模存量的增长。

社会融资规模包括传统银行贷款体系之外的表外融资形式，如首次公开募股、信托公司贷款和债券发行。该指标从12月的2.86万亿元飙升至1月的7.06万亿元。接受路透社调查的分析师此前预计为6.4万亿元。

16:00

中国人民银行(PBoC)金融统计数据报告 [官方报告]

● 中国1月M1货币供应年率(%)

● 中国1月M2货币供应年率(%)

● 中国1月人民币各项贷款余额年率(%)

● 中国1月社会融资规模(亿元)

● 中国1月新增人民币贷款(亿元)

15:50

路透专栏：全球有效玉米供应将降至29年来最低水平 - - 布劳恩

相对于需求而言，预计今年晚些时候全球玉米库存将降至11年来的最低水平。

但如果考虑到全球市场实际可获得的玉米供应，这一水平更接近三十年来的最低值。

作为时而进口时而不进口粮食的国家，中国(CN)的玉米储备量惊人，是全球第二大玉米储备国美国(US)的五倍多。因此，为了更真实地了解可供应的粮食数量，中国有时会被排除在全球粮食平衡数据之外。

美国农业部(USDA)的估算数据显示，在扣除中国的储备量后，2024-2025年度全球玉米期末库存将降至约8700万吨，为12年来的最低水平。

当与需求相比时，供应形势更为紧张。在2024-2025年度，不包括中国在内的全球玉米库存消费比预计为7.8%，这是自1995-1996年度以来的最低水平。相比之下，过去四年的平均库存消费比为9.2%，过去20年的平均水平为11%。

预计全球第二大玉米出口国巴西(BRA)的供应量将降至二十多年来的最低水平，乌克兰(UKR)和欧盟(EU)的库存也处于十多年来的最低水平。与此前预期的充足库存相比，目前预计美国的玉米库存也较为适中。

即使算上中国的库存，情况仍然有些紧张。USDA的数据显示，2024-2025年度全球玉米总库存消费比为20.3%，这是自2013-2014年度以来的最低水平。相比之下，过去十年的平均水平为24.6%，该期间的最低值为22.2%。

在21世纪头十年的大部分时间以及2010年代初期，库存消费比明显更低，通常低于15%。这或许会让当前的情况看起来没那么严峻，但看一下中国的库存数据，或许就能解释其中的差异。

▌中国难题

在21世纪00年代中期，中国的玉米期末库存约占全球的30%，不过在2010年代初期，随着中国鼓励增加产量，这一比例大幅上升。

在过去十年里，中国的玉米库存占全球的比例一直高于60%，根据USDA的数据，在2024-2025年度，这一比例将达到70%，为28年来的最高水平。

2008年，中国政府启动了玉米收储计划，以高于市场的价格收购农民的粮食。由于政府成本过高，该计划于2016年结束，当时国内玉米价格远高于国际价格，这无意中刺激了进口。

中国继续对玉米种植户进行补贴，产量进一步增加，因此库存大量积压。

将中国排除在全球粮食分析之外可能存在争议，因为最初这样做的前提是中国在全球粮食贸易中的参与度较低。尽管今年中国的进口量大幅减少，但在过去五年里，中国一直是全球最大的玉米进口国。

然而，在过去几年里，中国的玉米进口量仅占其年度玉米消费量的约7%，与其他主要玉米进口国相比，这一比例极低。日本(JPN)和韩国(KOR)的玉米消费几乎100%依赖进口，墨西哥(MEX)的进口比例也已超过50%。

这一统计数据，再加上中国在全球玉米库存中所占的巨大比例，为将中国排除在全球玉米平衡数据之外提供了依据，但中国作为时而进口国的身份意味着两种计算方式都有其价值。

▌美国库存

作为全球主要的玉米出口国，美国的玉米库存将比最初预期的要少。USDA的数据显示，2024-2025年度美国的玉米库存消费比为10.2%，低于上一年度的11.8%以及过去十年12.5%的平均水平，但略高于2020年代初期的水平。

在2024年年中，对2024-2025年度的这一比例的预测高于14%，但强劲的需求加上产量减少导致库存下降。这促使大型投机者对芝加哥玉米期货进行了目前大规模的看涨押注。

不过，看涨玉米的投资者知道，美国农民已做好准备并且愿意在今年春季通过种植可能大面积的玉米来增加供应。

尽管充足的玉米供应从本质上来说是一种利空因素，但只有充足的供应才能让美国在全球玉米出口市场占据主导地位，并且一旦中国恢复对美国玉米的兴趣，美国也能满足中国这样的客户的需求。

（作者：凯伦·布劳恩  |  路透社市场分析师，常驻美国伊利诺伊州内珀维尔。其报道领域集中在农业方面，例如农产品市场动态、气候变化对农业的影响等。）

12:22

AP评论：特朗普的对等关税计划如实施并引发报复，或使美国陷入滞胀

美国总统特朗普(Donald Trump)周四公布了他的对等关税计划，他希望借此消除贸易不平衡，但这一举动可能会引发与盟友和对手更广泛的经济对抗。

特朗普在白宫椭圆形办公室签署备忘录时表示：“为了公平起见，我决定征收对等关税。这对所有人都是公平的。没有其他国家可以抱怨。”

特朗普政府坚称，新的关税将使美国(US)和外国制造商的竞争力趋于平等，不过根据现行法律，这些新税很可能会由美国消费者和企业直接承担，或者以价格上涨的形式间接承担。未来几周内将对征收的税率进行研究，这可能为解决相关问题创造潜在空间，也可能会在一定程度上延长悬念和不确定性。

如果特朗普的议程导致通货膨胀上升、经济增长放缓，那么关税政策可能很容易产生适得其反的效果，对于这位急于彰显自己对美国经济掌控力的总统来说，这是一场高风险的赌注。

关税的提高将根据每个国家的情况量身定制，部分目的是开启新的贸易谈判。但其他国家可能也会觉得有必要对美国商品提高自己的关税作为回应。因此，特朗普可能需要想办法安抚消费者和企业，以消除其关税政策带来的不确定性。

Cato Institute的贸易专家斯科特·林西科姆表示，美国的平均关税确实较低，但特朗普公布的这项公告似乎旨在提高进口商品的税收，而不是追求公平，因为美国也有监管限制措施来限制外国产品。

他说：“这必然意味着更高的关税，从而导致美国消费者和制造商承担更高的税收。特朗普的关税计划反映出对全球经济运行方式的根本误解”。

特朗普的公告将增值税（类似于销售税，在欧盟很常见）认定为一种贸易壁垒，并将其纳入任何对等关税的计算中。其他国家的关税税率、对产业的补贴、监管措施以及可能存在的货币低估等因素，都将是特朗普政府评估关税时会考虑的因素。

一位白宫官员在与记者的电话会议上透露了相关细节，但要求匿名。他表示，预计征收的关税收入将有助于平衡预计高达1.9万亿美元的预算赤字。这位官员还称，对关税的审查可能在几周或几个月内完成。

与特朗普第一任期内实施的相对温和的关税相比，这次对进出口商品可能提高的关税幅度可能会很大。根据美国人口普查局(BC)的数据，去年欧美之间的商品贸易总额接近1.3万亿美元，美国的贸易逆差为2670亿美元。

在过去几周里，总统公开与多个美国贸易伙伴发生了冲突，他发出了关税威胁，并暗示这些伙伴可以用提高对美进口商品关税的方式进行报复，这可能会使经济陷入贸易战(Trade War)。

特朗普已对中国(CN)进口商品额外征收了10%的关税，理由是中国在阿片类药物芬太尼的生产中所扮演的角色。他还准备对美国的两大贸易伙伴加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收关税，这些关税在暂停30天后可能于3月生效。除此之外，周一，他取消了2018年对钢铁和铝关税的豁免政策。而且他还在考虑对电脑芯片和药品征收新的关税。

但特朗普自己也承认，出于国家安全和其他原因单独征收的关税将叠加在对等关税之上，这意味着竞争环境不一定会变得公平。

谈到25%的钢铁和铝关税时，特朗普说：“这是在对等关税之外的。”他还表示，汽车、电脑芯片和药品的关税税率也将高于他的对等关税计划所规定的税率。

欧盟、加拿大和墨西哥已准备好采取反制措施，对美国造成经济打击，以回应特朗普的行动。而中国已经采取了报复性措施，对美国的能源、农业机械和大排量汽车征收关税，同时还对谷歌展开了反垄断调查。

白宫认为，征收与其他国家相同的进口税将提高贸易的公平性，这有可能为美国政府增加收入，同时也能通过谈判最终改善贸易状况。

但特朗普也是在进行一场政治赌博，他认为选民能够容忍更高的通货膨胀水平。2021年和2022年的物价飙升严重削弱了时任总统乔·拜登的支持率，选民们对通货膨胀侵蚀他们的购买力感到非常沮丧，以至于去年他们选择让特朗普重新入主白宫来解决这个问题。自去年11月大选以来，通货膨胀率有所上升，政府周三公布的数据显示，消费者价格指数的年增长率为3%。

特朗普团队一边谴责对其关税政策的批评，一边也承认可能会带来一些经济上的痛苦。他们表示，在评估关税政策时，必须考虑到特朗普2017年减税政策可能的延续和扩大，以及通过亿万富翁顾问埃隆·马斯克提出的“政府效率部门”倡议中冻结开支和裁员等方式来减少监管并实现节约。

但这种做法面临的一个障碍可能是各项政策的实施顺序，以及在更大的通胀压力下，更广泛的贸易冲突可能会抑制投资和就业增长。

富国银行(Wells Fargo)的分析师在周四的一份报告中指出，关税可能会损害今年的经济增长，而延长和扩大减税政策则有可能帮助2026年的经济增长实现复苏。

特朗普试图淡化其政策可能导致通货膨胀持续上升的可能性，只认为这会带来短暂的波动。但当被问及是否会要求相关机构分析这些政策对物价可能产生的影响时，总统予以了拒绝。

特朗普说：“没什么可研究的。一切都会顺利的。”

（作者：乔什·博克  |  美联社白宫记者和经济事务撰稿人，专注于报道白宫动态和经济政策。）

11:20

路透分析：中国出口商正在为美国以外市场的激烈竞争做准备

杰里米·方是中国(CN)一家铝制品制造商的销售人员，他正努力向亚洲、非洲和拉丁美洲市场出口更多产品，以抵消美国(US)关税带来的影响。但他表示，问题在于他的竞争对手也有同样的想法。

“这只会导致一场疯狂的激烈竞争，”方说道，他预计自己所在的公司将不得不降低价格并接受更低的利润率。“蛋糕就那么大。我们都想分一块，所以竞争会变得异常激烈。”

本月，华盛顿和北京之间的贸易战(Trade War)进一步升级，美国总统特朗普(Donald Trump)对中国商品额外征收10%的关税，打响了“第一枪”，这可能会给世界其他地区带来新的供应冲击。

中国的生产商面临着国内需求疲软以及美国市场环境愈发严峻的局面，他们每年向美国销售价值超过4000亿美元的商品。如今，他们别无选择，只能同时转向其他出口市场。

但没有哪个国家的消费能力能与美国相媲美，这极大地限制了世界其他地区对这个全球第二大经济体的产品吸纳能力。

这将加剧中国出口商之间的价格战，压缩他们的盈利能力，同时，如果利润率下降导致失业、降薪和投资减少，还可能在新市场引发进一步的政治反弹，并加剧通缩压力。

>> 汇丰银行(HSBC)的亚洲首席经济学家弗雷德里克·诺伊曼表示：“市场多元化是一种可以理解但不可持续的策略。一个风险是，突然间每个中国出口商都会试图开拓同样的其他市场。至少，这将对利润产生压力。但真正的风险是，最终这些接受中国产品的国家可能会被迫对中国采取更多限制措施，因为他们本国的生产商正面临压力。”

目前紧张局势已经很高。在过去一年里，欧盟(EU)提高了对中国电动汽车(EV)的关税，而印度(IDN)、印度尼西亚(INA)和其他新兴市场也对某些中国产品提高了贸易壁垒。

中国在一些领域是一个强大的竞争对手。像比亚迪(BYD)这样的主要电动汽车制造商或DeepSeek的人工智能(AI)平台已经在全球舞台上崭露头角。

“我们拥有非常强大的供应链体系。从一个创意到大规模生产，一切都非常迅速。”在中国生产书包、会说话的泰迪熊、文具和消费电子产品的戴夫·方说道，他正在欧洲和亚洲的广告和业务拓展方面增加30%至40%的投资。

但规模较小的企业则担心自身的生存问题。

在中国南方拥有一家圣诞装饰品工厂，他表示自己几乎是在零利润率的情况下运营，并且不确定今年是否能留住所有80名员工。

“我们尝试进入波兰(POL)市场，但他们根本不像美国客户那样消费，”陈说。“这是我经历过的最糟糕的情况。”

▌国内影响

国外的价格战有可能加速国内的通缩压力。

一家位于石家庄的浴缸工厂的经理表示，在最新一轮关税上调后，他目前面临着美国35%的关税，为了减轻这一影响，他正努力向巴西和阿根廷(ARG)销售更多产品。

他说，美国零售商施压要求他降价10%，但他有些犹豫，因为为了保持竞争力，他已经将员工工资削减了10%至15%。

“同行业有很多做外贸。对每个人来说，日子都很难过，”这位经理说，由于话题敏感，他要求不具名。

嘉利福电动车公司的经理李永奇主要在国内销售电动滑板车和三轮车，但他预计，其他工厂的降薪和裁员，以及中国持续的房地产危机，将导致国内需求萎缩，并使他的利润减少20%至30%。

“中国各个行业的企业都在走向海外，涌入海外市场，然后外国政府纷纷设置关税和制裁措施，”李说。“这些工厂中的大多数都在裁员以降低成本。”

政治局去年呼吁各行业避免恶性竞争。中国太阳能电池板生产商也敦促政府进行干预，以抑制产能过剩。

>> 法国外贸银行(Natixis)的亚太首席经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗表示：“中国唯一的出路是减少生产。这将非常痛苦。没有人会永远接受你的产品。所以这只是一个选择：如果你想创造更多的福祉，实现更多的增长，那么你就需要增加消费。”

10:30

调查：多数经济学家预计，日本央行将在今年下半年进一步加息

一家私人智库日本经济研究中心公布的一项针对经济学家的月度调查显示，多数经济学家预计日本央行(BoJ)将在今年下半年再次上调短期利率。

在1月30日至2月6日对36位经济学家进行的这项调查中，30位经济学家表示，他们预计日本央行在2025年上半年会将利率稳定维持在0.5%。其余6位则预计在此期间利率将上调至0.75%。

调查还显示，28位经济学家预测今年下半年利率将上调至0.75%。其中2人预计利率将维持在0.5%，而6人预计利率将升至1%。

这些预测与上一次在12月23日至1月8日进行的调查结果大致相同，这表明在过去一个月里，市场对日本央行下次加息时间的预期没有太大变化。

参与最新调查的受访者预计，在今年与工会的工资谈判中，日本(JPN)企业平均将提供4.92%的工资涨幅，低于去年的5.33%，但高于上个月调查中预测的4.74%。

日本央行在1月23日至24日的政策会议上，鉴于认为日本即将持续实现2%的通胀目标，将利率从0.25%上调至0.5%。

日本央行行长植田和男已表示，如果工资能够持续上涨，使经济保持在通胀率稳定在2%左右的轨道上，他已做好进一步加息的准备。

植田还称，日本央行0.5%的政策利率仍低于被认为对经济呈中性的水平。虽然日本央行工作人员估计名义中性利率在1.0%至2.5%的区间内，但植田和男一直避免具体说明确切的水平。

日本经济研究中心的首席经济学家泽川郁子在近日的另一份报告中做出的估计显示，日本的中性利率(R-Star) 在1.2%至2.8%的区间内，并补充称日本央行可能至少会将利率上调至1%左右。

09:12

TikTok重返苹果和谷歌应用商店

TikTok于周四晚上重返苹果(Apple)和谷歌(Alphabet)应用商店。

这款由中国(CN)公司拥有的社交媒体应用程序在1月18日从这两家应用商店中被下架，就在TikTok的管理层因应次日生效的一项国家安全法而暂时停止其在美国的服务后不久。

近一个月后，TikTok再次在苹果应用商店和谷歌应用商店可供下载。

像苹果、谷歌和甲骨文这样的互联网服务提供商，如果违反《保护美国人免受外国对手控制的应用程序法案》，可能会受到严厉惩罚。前总统拜登(Joe Bide)在4月签署的这项法律要求总部位于中国的字节跳动公司在1月19日前剥离其TikTok美国(US)业务，否则将面临该应用程序在美国被有效封禁的后果。

TikTok辩称，该法律侵犯了其超过1.7亿美国用户的第一修正案权利，而美国政府则提出，字节跳动的所有权及其与中华人民共和国所谓的联系，使该应用程序成为国家安全风险。今年1月，最高法院支持了拜登政府的立场，并在一份意见书中表示：“国会(USC)已经认定，剥离（相关业务）对于解决其有充分依据的、关于TikTok数据收集行为以及与外国对手关系的国家安全担忧是必要的。”

TikTok对最高法院的裁决进行了反驳，并兑现了其威胁，即除非拜登政府进行干预，否则将关闭其在美国的业务。

在美国总统特朗普(Donald Trump)表示将推迟实施封禁后，该应用程序恢复了在线服务。他在就职首日签署了一项行政命令，将该法律的截止日期再延长75天，至4月5日。

特朗普在他的TruthSocial平台上表示，他“希望美国在一家合资企业中拥有50%的股权”，以便“拯救TikTok，使其处于可靠的掌控之下，并让它继续运营下去”。

07:20

彭博今日市场：华尔街对特朗普最新的关税威胁无动于衷，美股接近历史新高

周四，在更多公司公布的利润高于预期后，美国(US)股市涨至接近历史纪录的水平。对于美国总统特朗普(Donald Trump)最新宣布的关税举措，华尔街大多再次表现得无动于衷，因为这些关税至少在几周内可能不会全面生效。

标准普尔500指数攀升1%，距离上月创下的历史高点仅差0.1%。道琼斯工业平均指数上涨342点，涨幅0.8%，纳斯达克综合指数飙升1.5%。

美高梅国际酒店集团在公布的最新季度利润高于分析师预期后，股价大幅上涨，成为市场涨幅最大的股票之一，涨幅达17.5%。该公司提到了在中国(CN)市场的增长，并表示其拉斯维加斯和北美的数字业务趋势向好。

其他公布的利润高于预期的公司包括通用电气医疗集团，股价上涨8.8%；莫尔森库尔斯饮料公司，股价上涨9.5%；以及罗宾汉市场公司，股价飙升14.1%。

这些财报(Q4 Financial Report)，连同美国经济的异常稳健，使美国股市维持在接近历史纪录的水平。周四的一份报告显示，上周申请失业救济的美国工人数量减少，这是就业市场稳固的最新信号。

尽管有许多不利因素对股价构成压力。

其中最主要的是对居高不下的通货膨胀的担忧。周四的一份报告称，上个月生产者价格指数(PPI)高于经济学家的预期，前一天公布的关于美国消费者价格指数(CPI)也呈现出类似情况。

关税可能会进一步推高通货膨胀。特朗普周四公布了他的计划，将提高美国对其他国家进口商品的关税，这些关税将根据各国对美国商品征收的税率等因素进行定制。

尽管经济学家警告称这些关税可能会带来负面影响，但金融市场越来越从容地应对此类威胁。人们坚信特朗普是在用强硬言辞推动谈判，但为了避免对美国股市和经济造成损害，他可能不会完全实施这些关税。

一位坚持匿名的白宫高级官员在与记者的电话会议上透露相关细节时表示，对于周四宣布的关税，完成必要的审查可能需要数周甚至几个月的时间。这意味着有足够的时间进行谈判，从而减轻最终的影响。

当然，华尔街认为股市能对特朗普起到约束作用的这种想法可能是危险的。如果股市继续在每一次威胁升级时都平稳运行，这可能会让特朗普更有胆量采取更大的行动。

不过，麦格理集团(Macquarie Group)的策略师蒂埃里·威兹曼认为，至少就目前而言，在本周公布的高通胀数据出炉后，特朗普可能会受到一些限制。

特朗普此前已经表明他可能会迅速撤回此类威胁，比如他曾宣布对所有来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的进口商品征收25%的关税，但随后又暂停了30天。

不过，特朗普还是兑现了对中国产品征收10%关税的威胁。通用电气医疗集团周四表示，在制定2025年的利润和其他财务指标预测时，已经考虑了这些关税因素。

在华尔街，迪尔公司在公布最新季度收入和利润下降后，股价下跌2.2%。这家农业设备制造商表示，鉴于其客户面临“不确定的市场状况”，公司正专注于减少库存。

Reddit股价下跌5.3%，尽管其轻松超出了华尔街对其第四季度销售额和利润的预期目标。

思科系统公司在公布的最新季度利润高于分析师预期后，股价上涨2.1%。该公司称其多种产品表现强劲，包括人工智能基础设施相关产品。

总体来看，标准普尔500指数上涨63.10点，收于6115.07点。其历史高点为6118.71点，于1月23日创下。道琼斯工业平均指数上涨342.87点，收于44711.43点，纳斯达克综合指数飙升295.69点，收于19945.64点。

在债券市场，美国国债收益率有所下降。尽管高于预期的通货膨胀数据通常会使收益率上升，但经济学家在周四的报告中发现了一些令人鼓舞的细节。例如，医疗保健服务成本的降低，可能最终有助于降低另一种通货膨胀指标，而美联储对该指标的关注程度高于消费者价格指数或生产者价格指数。

10年期美国国债收益率从4.63%降至4.53%。

居高不下的通货膨胀不仅会进一步挤压美国家庭的预算，还可能使美联储在通过降低利率来为美国人提供经济支持方面暂时按兵不动。

从去年9月到年底，美联储(Fed)大幅下调了基准利率，旨在降低借贷成本、助力经济发展，并推高股票、债券和其他投资的价格。但美联储在2024年底发出警告，由于担心通货膨胀持续高企，2025年可能不会像预期那样大幅降息。其目标是将通货膨胀率控制在2%，而较低的利率可能会进一步加剧通货膨胀。

05:03

特朗普签署全面对等关税计划，并表示还会有更多举措

美国总统特朗普(Donald Trump)周四签署了一份备忘录，阐述了他对外国实施“对等关税”的计划。

特朗普在椭圆形办公室的新闻发布活动中表示：“他们对我们征税或征收关税，我们也对他们征税。”

总统称，根据该计划，美国(US)将把其他国家的非关税政策视为不公平贸易行为，并将以征收关税作为回应。

这些政策包括增值税，以及其他被美国贸易代表办公室认定为不公平贸易限制的做法。

特朗普表示，将不允许外国通过其他国家向美国运送商品或其他物品。

据路透社(Reuters)报道，他还暗示包括对汽车进口在内的更多关税即将出台。

特朗普说：“我们想要一个公平的竞争环境。”

增值税是在供应链的不同阶段征收的消费税。无党派的税收基金会周三在一份报告中指出，增值税在贸易上是“中性”的，并指责特朗普政府错误地将美国在欧洲缺乏竞争力归咎于增值税。

对等关税不会立即生效。特朗普表示，他提名的商务部长卢特尼克(Howard Lutnick)将领导相关研究，以确定对每个受影响国家的适当关税水平。

卢特尼克在椭圆形办公室表示，他预计这些研究将在4月1日前完成。

在活动结束后发布于TruthSocial的帖子中，特朗普表示，他的计划将涵盖对其他国家采用的“补贴”以及“非货币关税和贸易壁垒”的相关规定。

特朗普写道：“多年来，美国以巨大的经济代价帮助了许多国家。现在是这些国家记住这一点，并公平对待我们的时候了。”

在这些新关税之前，特朗普已经对中国(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)，以及钢铁和铝的进口商品征收了关税。在加拿大和墨西哥两国承诺打击各自与美国边境的非法越境和毒品走私活动后，特朗普对这两国征收的关税目前已暂停。

作为总统候选人时，特朗普曾提出对所有美国进口商品全面征收关税的可能性。但他也曾主张国会通过他所谓的“特朗普对等贸易法案”，该法案将赋予他权力，对任何对美国制造商品征收较高关税的国家的商品征收关税。

自上任以来，特朗普已表明他计划对欧盟(EU)征收关税。他强调了美国与欧洲伙伴的贸易逆差，并抱怨欧盟国家没有购买足够的美国汽车或农业设备。

欧盟领导人已誓言要对美国的新关税进行报复，同时警告称，特朗普的行为有可能引发一场广泛的贸易战(Trade War)，最终会伤害到所有人。

02:50

特朗普警告金砖国家可能面临100%的关税

美国总统特朗普(Donald Trump)周四表示，如果金砖国家“想在美元问题上耍花样”，它们可能会面临美国100%的关税。

在被问及有关巴西(BRA)、俄罗斯(RUS)、印度(IDN)和中国(CN)组成的金砖国家建立自己货币的问题时，特朗普回应称：“如果有任何贸易往来，至少会征收100%的关税。”

02:19

绩优对冲基金管理人表示，选股基金的未来不在于套期保值

对Soroban Capital Partners的创始人埃里克·曼德尔布拉特来说，从事选股的对冲基金未来的增长不会来自套期保值。

曼德尔布拉特也是该投资机构的首席投资官，他在一次采访中告诉彭博社(Bloomberg)：“就世界的发展趋势而言，我认为多空策略将很难成为一个增长型资产类别。”

曼德尔布拉特表示，诸如养老金和捐赠基金之类的机构投资者正越来越多地将资金投入到大型、市场中性的多策略基金以及只押注股票上涨的多头基金中。他说，这些投资者选择多头基金是因为他们自己难以获得超过基准的收益。

管理着100亿美元资产的曼德尔布拉特称：“资金将越来越多地流向杠铃的两端：精品投资机构和纯多头股票挑选者。”

多策略基金越来越受欢迎，许多此类基金的资产在近年来翻了一番。与此同时，49岁的曼德尔布拉特表示，他亲眼看到了对纯多头策略的需求。去年，在投资者要求他从其对冲基金中剥离出一部分成立纯多头基金后，Soroban仅用了9个月就为一只纯多头基金筹集了约45亿美元。

这只基金目前几乎占该公司资产的一半。曼德尔布拉特表示，他认为Soroban的大部分增长将来自这只纯多头基金，并认为它很快就会成为公司规模最大的基金。根据彭博社看到的一份投资者文件，自去年4月成立以来，截至12月，该基金的收益达到了15.1%。

与此同时，卖空（押注某公司股票下跌）在牛市中可能是一种难以实施的策略。曼德尔布拉特称，卖空的吸引力较小，因为它们无法从复利回报中获益。他还补充说，卖空的收益上限为100%，而损失可能是无限的。

这也是Soroban一直保持较小卖空头寸的部分原因，不过曼德尔布拉特表示，这些卖空头寸的表现仍超过了基准。

他表示，自己对公司的多空机会基金仍然“坚定且充满热情”，并预计该基金将继续有资金流入。自2010年末成立以来，索罗班机会基金及其早期的主基金的综合年化收益率达到了13%。

同期，MSCI发达市场和新兴市场指数的年化涨幅为10%，而关键路径股票行业指数的涨幅为9.7%。

上述文件显示，自索罗班公司成立以来，其纯多头投资的年化收益率接近21%，这些收益占公司利润的90%以上。

▌良好的选股条件

Soroban成立于2010年，并在2018年进行了最大规模的改革。它关闭了旗下最老牌的对冲基金 - - Soro-ban Master，并向投资者返还了数十亿美元，以便能够进行集中押注，并专注于其最有信心的投资。该公司的投资股票数量从当时的50只左右减少到了现在的约20只。

尽管在为做多押注筹集资金，曼德尔布拉特也承认目前股票价格较高。而且在经历了一轮稳定的牛市之后，他也不排除市场出现回调的可能性。

他说：“展望未来一到两年，我认为市盈率(P/E)很可能会比现在更低，而不是更高。”

他表示，目前仍然“是挑选股票的良好背景条件”。

不过，为了适应当前的市场，他表示自己更加关注防御性行业。这些行业包括美国的电力公用事业，该行业进入门槛较高，并且可能会受益于电网现代化的需求以及耗电量巨大的数据中心不断增长的电力需求。Soroban对公用事业的投资占其资产的比例约为四分之一，高于去年年底时的约16%。

对大盘科技股的押注约占索罗班公司资产的三分之一。Soroban没有押注像英伟达(Nvidia)或AMD这样的微芯片设计商，而是押注于为这些公司供货的一家海外制造商 - - 台积电 - - 该股去年上涨了90%。

他说：“它们就像是人工智能(AI)芯片供应商的军火商。”

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图：索罗班对冲基金的回报率

01:32

CNBC实时解盘：通胀担忧缓解，科技股领涨股市

周四，美国(US)股市上涨，新公布的通胀数据似乎缓解了一些对通胀压力的担忧，同时交易员们在等待全球贸易方面的最新消息。

道琼斯工业平均指数上涨74点，涨幅0.2%。标准普尔500指数攀升0.4%，纳斯达克综合指数上涨0.7%。

知名科技股的上涨推动了周四股市的涨幅。惠普企业表示已发运其首款采用英伟达(Nvidia)“Blackwell ”芯片的解决方案后，英伟达股价上涨约3%。去年表现最佳的美国科技股AppLovin，因财报收益出色股价飙升约20%。特斯拉(Tesla)股价上涨超过4%，但目前仍徘徊在近三个月低点附近。

在生产者价格指数(PPI)公布后，股市上涨。数据显示，1月PPI上涨0.4%，高于道琼斯(DowJones)调查所预计的0.3%的共识预期。剔除食品和能源的核心PPI当月上涨0.3%，与预期相符。

尽管表面上数据看起来偏高，但最新的PPI和周三的消费者价格指数(CPI)数据显示，个人消费支出价格指数(PCE)比交易员们担心的要温和。这一数据将于2月底公布，是美联储(Fed)使用的通胀指标。

通胀数据公布后，10年期美国国债收益率下跌9个基点，至4.545%。

>> LPL Financial的首席技术策略师亚当·特恩奎斯特表示：“我认为，构成PCE的各项组成部分并未出现市场担心的跃升，正是我们今天看到市场上涨的原因。这也在一定程度上促使收益率下降。自去年9月以来，我们一直将4.5%视为这波上涨趋势的关键分界线。如果收益率跌破这一水平，对股市来说将是一个好兆头。”

周三的一项数据显示消费者物价涨幅超过预期，抑制了市场对9月前美联储(Fed)下一次降息的预期，在此之后，华尔街经历了一个震荡的交易日。

投资者仍在应对不断加剧的全球贸易紧张局势。周三，白宫表示，美国总统特朗普(Donald Trump)将在与印(IDN)度总理纳伦德拉·莫迪会面之前，对进口商品征收对等关税。

00:18

“今天是关键的日子”：特朗普预告新关税举措

美国总统特朗普(Donald Trump)周四在Truth Social平台上以全大写字母发文，预告了新一轮全面的对等关税举措，即对方对美国(US)商品征收多高的关税，美国就对对方收取多高的关税。

特朗普总统一大早发文称：“非常棒的三周，或许是有史以来最棒的，但今天是关键的日子：对等关税！！！让美国再次伟大！！！”他随后发文表示，将在美国东部时间下午1点举行新闻发布会，宣布新的关税措施。

对等关税是特朗普竞选时的核心承诺之一，他希望通过这种方式与那些对美国商品征税的国家“算账”，并解决他所说的不公平贸易行为。

特朗普周日在解释他为何打算实施对等关税时说：“很简单，如果他们对我们征税，我们就对他们征税。”白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特周三告诉记者，在与印度(IDN)总理纳伦德拉·莫迪会面之前，特朗普将公布更多有关关税的细节。

莱维特周三呼应了特朗普的观点，她说：“这是总统坚信的事情，至于总统为何想要实施对等关税，其中的逻辑很简单。”她说，其他国家一直在“剥削”美国，“这就是为什么总统认为这将是一项伟大的政策，将使美国工人受益，并改善我们的国家安全。”

不过，目前仍不清楚周四的声明具体会包含哪些内容。该声明已经被推迟，最初预计在周二或周三发布。特朗普的经济顾问纳瓦罗(Peter Navarro)和哈塞特(Kevin Hassett)本周都接受了美国有线电视新闻网(CNN)的采访，试图降低人们对本周计划的预期。哈塞特周三表示，谈判仍在进行中，纳瓦罗周二则表示，本周的声明可能只是下令对如何实施对等关税展开调查，而不是全面实施这些关税的指令。

关税是特朗普计划的关键部分，他希望通过征收关税来增加收入，以便延续2017年的减税政策，同时支付他承诺的其他减税措施所需的费用。但经济学家表示，关税的负担最终可能会落在美国消费者身上。随着通货膨胀再次开始逐渐上升，这可能是一个令人担忧的“自残”行为。

支付关税的进口商将成本转嫁给零售商，零售商随后会提高消费者的购买价格。这让一些特朗普的支持者感到震惊和愤怒，其中包括华尔街日报(WSJ)的社论委员会，他们尖刻地问道：“特朗普总统懂经济吗？”肯塔基州共和党参议员米奇·麦康奈尔在《信使日报》的一篇专栏文章中批评特朗普的关税政策，称其有可能给肯塔基州民众带来高昂的成本。

▌关税可能造成最大冲击的领域

鉴于发展中国家，尤其是印度、巴西(BRA)、越南(VIE)以及其他东南亚和非洲国家，对美国进口商品征收的关税税率与美国对它们征收的关税税率之间存在较大差异，这些国家很可能受到关税的最大冲击。

例如，根据世界银行(World Bank)的数据，2022年，美国对从印度进口商品的平均关税税率为3%，而印度对从美国进口商品的平均关税税率为9.5%。

然而，鉴于特朗普周四将与莫迪会面，两位领导人可能会达成一项协议，避免或推迟对印度出口到美国的商品征收新关税。根据美国商务部(DoC)的数据，去年，印度向美国出口了价值870亿美元的商品，而美国向印度出口了价值420亿美元的商品。

除了上周生效的对中国(CN)商品全面征收10%的关税，以及特朗普周一宣布的对钢铁和铝征收更严格的25%的关税外，对等关税也将一并实施。

彼得森国际经济研究所(Peterson Institute)的研究人员发现，如果特朗普继续推进对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收25%的关税（该关税已被推迟至3月1日实施），那么对于普通美国家庭来说，对中国、墨西哥和加拿大商品征收的进口税的直接成本总计将达到每年增加1200多美元。对等关税很可能会使这一数字进一步增加。

▌哪些商品可能会更贵？

美国进口的一些商品在国外生产更便宜，甚至有些商品在美国本土根本无法生产。

富理达律师事务所专门从事国际贸易问题的合伙人格雷格·胡西恩表示，医用手套以及电阻器和电容器（微波炉和洗衣机中的微小元件）等产品可能会面临价格上涨。由于对等关税，欧洲汽车的价格肯定也会大幅上涨，目前欧洲汽车在美国面临2.5%的关税。相比之下，美国出口到欧盟国家的汽车则面临10%的关税。

德意志银行(Deutsche Bank)的高级经济学家贾斯汀·韦德纳表示，如果美国人无法转向更便宜的替代品，他们可能最终将承担关税成本；不过，这也取决于供应链上的制造商、零售商或其他公司能否自行承担部分成本。

00:05

HHDC报告解读：汽车贷款出现问题，而总体债务仍有所上升 

纽约联邦储备银行周四表示，尽管汽车贷款面临一些波动，但由于消费者部门表现良好，去年第四季度美国(US)家庭的总体债务水平略有上升。

该行在其最新家庭债务和信贷状况报告(HHDC)中详细说明了这些发现，这次是针对2024年第四季度的情况。报告中写道：“在家庭债务方面，消费者的状况相当良好，这主要得益于稳定的余额和抵押贷款的稳健表现。然而，对于汽车贷款而言，汽车价格上涨加上利率上升，推高了月供，并对不同收入和信用评分的消费者造成了压力。”

纽约联储的研究人员表示，尽管汽车贷款等领域面临一些困难，但相对于收入的借贷水平相当稳定，并且仍低于新冠疫情前的水平。该银行的借贷数据详细描述了一个经济增长强劲且失业率低的经济环境，尽管通胀压力仍然高企，短期利率也处于高位。美联储(Fed)当前的货币政策立场广泛提高了借贷成本，尤其是对房地产市场的活动产生了抑制作用。

报告中提到，年底家庭总债务增长了0.5%，达到18.04万亿美元。自2019年底疫情爆发前以来，总体债务水平也增加了3.9万亿美元。

信用卡余额较上一季度增加了450亿美元，达到1.21万亿美元；而抵押贷款余额在本季度抵押贷款增加的背景下，增加了110亿美元，达到12.61万亿美元。报告还指出，汽车贷款余额较上一季度增加了110亿美元，达到1.66万亿美元。

纽约联储的报告还发现，信贷方面出现了一些持续的疲软迹象，本季度有3.6%的债务处于某种形式的困境中，略高于上一季度的3.5%。报告称，除信用卡外，所有借贷类型的债务进入困境状态的情况均保持稳定，而信用卡债务进入拖欠状态的比率出现了“小幅上升”。

报告指出，进入严重拖欠状态（即逾期三个月或更长时间）的借贷在汽车贷款、信用卡和房屋信贷额度方面“略有上升”，但在抵押贷款方面保持稳定。

纽约联储的报告特别关注了汽车贷款的问题。价格上涨和高借贷利率对不同收入水平的借款人产生了不同的影响，尤其是那些在疫情期间购买了昂贵二手车的借款人，他们现在可能面临贷款资不抵债的情况。

但情况可能会有所改善。纽约联储经济学家写道：“汽车价格的下降可能意味着，最近发放的汽车贷款在随着时间的推移可能会表现更好。”

更广泛地说，银行数据显示，约有12.3万名消费者的信用记录中增加了破产标记，较第三季度有所下降。该银行表示，第四季度信用记录中显示有第三方催收的消费者数量“相对稳定”。

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23:50

电动汽车需求下滑，保时捷将在德国裁员1900人或15%

保时捷股份公司表示，鉴于电动汽车(EV)需求疲软以及“充满挑战的地缘政治和经济形势”，到本十年末，该公司将裁员1900人。

这家由大众汽车集团控股的豪华汽车品牌周四称，计划通过提前退休和离职补偿等自愿措施，削减其在德国(GER)两处工厂的员工数量，并且对新员工招聘将采取“严格的态度”。其目标是到2029年，将位于祖文豪森和魏斯阿赫的员工数量减少15%。

保时捷正面临电动汽车需求下降的问题，并且是去年众多下调电动汽车销售目标的主要汽车制造商之一。向电动汽车转型所面临的挑战，让这家生产911车型的制造商在中国付出了沉重代价，其在华交付量大幅下滑，这也增加了其削减成本的压力。由于要研发更多的内燃机和插电式混合动力车型，该公司今年在产品研发方面将面临8亿欧元（8.31亿美元）的损失。

据《斯图加特报》此前报道，在决定不再续签临时工合同之后，保时捷又宣布了裁员计划。目前，所有德国员工的职业保障协议在2030年前仍然有效，这意味着在此之前将采用自愿裁员的措施。

据报道，电动汽车需求持续低迷促使大众旗下的其他品牌考虑对其内燃机车型阵容进行更多升级。据《德国商报》周三晚间报道，大众可能会在21世纪30年代对包括高尔夫掀背车、T-Roc和途观等畅销车型进行升级，而奥迪也在就A3紧凑型车型进行类似的讨论。

大众汽车在一份电子邮件声明中表示：“大众汽车并没有改变其在21世纪30年代初逐步淘汰欧洲市场内燃机车型的计划，并将灵活应对可能出现的市场变化。”

23:30

美国能源信息署(EIA)天然气库存周报(NGSR) [官方报告]

● 美国截至1月31日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)

23:09

加拿大独立企业联合会：贸易不确定性致使小企业面临订单取消和延迟

加拿大独立企业联合会(CFIB)的一份报告显示，由于与美国(US)之间持续存在的贸易不确定性，18%的中小企业面临订单被取消或暂停的情况。

该机构表示，根据对其成员的调查，在出口企业中，这一比例上升至34%。

加拿大(CAN)面临着最早下个月就对输美商品征收毁灭性关税的可能。

加拿大政界人士一直在游说美国总统特朗普(Donald Trump)，指出这些关税会抬高物价，并对美加两国人民造成损害，以此劝其暂缓加征关税。

加拿大独立企业联合会的首席经济学家西蒙·高德罗表示，关税带来的不确定性几乎和关税本身一样具有破坏性；如果加拿大通过报复性关税回击美国，必须确保任何支持计划都能满足小企业的需求。

22:39

彭博今日市场：强劲的财报使华尔街在关税声明前保持稳定

周四，在美国总统特朗普(Donald Trump)预计将宣布关税相关消息之前，美国(US)股市相对稳定，原因是美国大型公司不断公布超出预期的丰厚盈利。

早盘交易中，标准普尔500指数上涨0.3%。截至发稿时，道琼斯工业平均指数上涨61点，涨幅0.1%，纳斯达克综合指数上涨0.6%。

美高梅国际酒店集团在公布的最新季度利润高于分析师预期后，股价大幅上涨，成为市场涨幅最大的股票之一，涨幅达14.7%。该公司提到了在中国(CN)市场的增长，并表示其拉斯维加斯和北美的数字业务趋势向好。

其他公布的利润高于预期的公司包括通用电气医疗集团，股价上涨7.2%；莫尔森库尔斯饮料公司，股价上涨4.8%；以及罗宾汉市场公司，股价飙升14.2%。

这些强劲的财报(Q4 Financial Report)帮助华尔街维持在接近历史高点的水平，标准普尔500指数的上一个历史高点出现在上个月。美国经济的异常稳健也起到了推动作用，这有助于增加公司的收入，进而转化为利润。周四的一份报告显示，上周初请失业金人数(UIWC)减少，这是就业市场稳固的最新信号。

尽管有许多不利因素对股价构成压力。

其中最主要的是对居高不下的通货膨胀的担忧。周四的一份报告称，上个月工业品出厂价格(PPI)的涨幅高于经济学家的预期，前一天公布的美国消费者物价(CPI)涨幅也呈现出类似情况。

这些通货膨胀数据不仅挤压了美国家庭的预算，还可能使美联储在通过降低利率来为美国人提供经济支持方面暂时按兵不动。

从去年9月到年底，美联储(Fed)大幅下调了基准利率，旨在降低借贷成本、助力经济发展，并推高股票、债券和其他投资的价格。但美联储在2024年底发出警告，由于担心通货膨胀持续高企，2025年可能不会像预期那样大幅降息。其目标是将通货膨胀率控制在2%，而较低的利率可能会进一步加剧通货膨胀。

关税可能会通过提高进口成本进一步推高通货膨胀。特朗普表示，将在周四下午的新闻发布会上讨论提高美国关税，以匹配其他国家对进口商品征收的税率。

尽管经济学家警告称这些关税可能会带来负面影响，但金融市场越来越从容地应对此类威胁。人们越来越相信特朗普是在用强硬言辞推动谈判，但为了避免对美国股市和经济造成损害，他可能不会完全实施这些关税措施。

特朗普此前已经表明他可能会迅速撤回此类威胁，比如他曾宣布对所有来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的进口商品征收25%的关税，但随后又暂停了30天。

不过，特朗普还是兑现了对中国产品征收10%关税的威胁。通用电气医疗集团表示，在制定2025年的利润和其他财务指标预测时，已经考虑了这些关税因素，不过该公司并未透露具体的影响金额。

在华尔街，迪尔公司股价下跌2.9%，此前这家农业设备制造商公布第四季度销售额下降30%，利润下降50%。该公司表示，鉴于其客户面临“不确定的市场状况”，公司正专注于减少库存。

Reddit股价下跌1.6%，尽管其轻松超出了华尔街对其第四季度销售额和利润的预期目标。

科技巨头思科系统公司在早盘大幅上涨后，涨幅收窄至0.4%，此前该公司公布的最新季度利润高于分析师预期。该公司称其多种产品表现强劲，包括人工智能基础设施相关产品。

在债券市场，美国国债收益率有所下降。尽管高于预期的批发通货膨胀数据通常会使收益率上升，但经济学家在周四的报告中发现了一些令人鼓舞的细节。例如，医疗保健服务成本的降低，可能最终有助于降低另一种通货膨胀指标，而美联储对该指标的关注程度高于消费者价格指数或生产者价格指数。

10年期美国国债收益率从4.63%降至4.55%。

在海外股市，欧洲和亚洲的股市指数涨跌互现。日本汽车制造商本田、日产和三菱表示将终止业务整合谈判后，日本(JPN)的日经225指数上涨1.3%。

21:57

市场预计，美联储在9月前不太可能降息

交易员们周四预计，美联储(Fed)可能要等到9月才会下调其政策利率，因为相关数据持续引发了人们对通胀居高不下的担忧，而首次申请失业救济人数的下降表明劳动力市场依然健康。

即便如此，上个月生产者价格指数(PPI)表明，一些比较重要的类别价格有所下跌，从而导致美联储使用的个人消费支出价格指数(PCE)的环比涨幅将较上月大幅放缓，而同比涨幅也将放缓。

万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的经济学家塞缪尔·汤姆斯在一份报告写道：“因此，美联储仍可以宣称，在将通胀率降至2%的目标方面，仍在取得进展。”

金融市场也反映了这一观点，基于市场预期的7月降息概率从之前的约40%升至近50%。市场仍认为9月降息的可能性更大。

美联储的政策制定者上个月将政策利率维持在4.25%至4.50%的区间。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)本周表示，他认为在降低通胀方面取得更好进展之前，货币政策需要继续保持紧缩。

央行官员们也在关注劳动力市场可能出现的任何疲软迹象，因为这可能会促使美联储降息。

周四，另一份政府报告显示，上周美国首次申请失业救济的人数有所下降，这表明2月初劳动力市场依然稳定。

21:35

PPI报告解读：四大指标全面加速，但一些关键品类下滑表明PCE将大幅放缓 

1月，一项衡量(US)工业品出厂价格的指标涨幅超过预期，不过报告中的一些细节表明，通胀的传导压力正在减弱。

美国劳工统计局(BLS)周四公布的生产者价格指数(PPI)数据显示，1月，PPI环比上涨0.4%，而道琼斯(DowJones)调查所预计的涨幅为0.3%。

核心PPI环比上涨0.3%，与预期相符。

尽管整体数据高于预期，但数据发布后，股指期货上涨，而美国国债收益率大幅下跌。华尔街策略师援引报告中的细节称，通胀形势似乎略为温和。

特别是，一些与医疗保健相关的成本有所下降，例如医生诊疗费用下降了0.5%。此外，国内机票价格下降了0.3%，经纪服务价格下跌了2.2%。

PPI同比上涨了3.5%，远高于央行(Fed)的目标。期货定价显示，市场目前预计美联储在10月之前不会再次下调基准利率。

虽然PPI和消费者价格指数(CPI)是被广泛引用的通胀指标，但它们并非美联储使用的主要指标。实际上，美联储关注的是个人消费支出价格指数(PCE)，美国商务部经济分析局(BEA)将在2月晚些时候公布该数据。PPI和CPI的数据确实会影响PCE。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周三指出，美联储更加关注PCE，同时他在向众议院金融服务委员会表示，尽管已经取得了“巨大进展”，但在通胀方面“我们还没有完全达到目标”。

花旗集团(CitiGroup)估计，综合各项数据来看，核心PCE可能会上涨0.22%，低于12月的0.45%。该行表示，这将使年度通胀率降至2.5%。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的首席北美经济学家保罗·阿什沃斯表示：“尽管PPI幅高于预期，但构成PCE的各项数据总体而言非常温和，其中包括一些医疗保健价格的小幅变化。”

BLS在周三公布数据显示，CPI上涨0.5%，使得年度通胀率达到3%，远高于美联储2%的长期目标。而PPI数据是在这之后一天公布的。

总体而言，这些报告使得市场对降息的预期推迟到了下半年，不过通胀数据可能会有波动，其前景也可能会根据后续几个月的数据而发生变化。

>> Nerd Wallet的高级经济学家伊丽莎白·伦特尔表示：“1月PPI略高于预期，而且12月的数据也被向上修正了。换句话说，生产者层面的通胀仍然较高，一个令人担忧的问题是，这种通胀最终可能会转嫁给消费者。”

对12月数据的修正也使通胀形势变得更加复杂，现在该月涨幅被调整为0.5%，而此前公布的涨幅为0.2%。

1月，服务类PPI上涨0.3%，商品类上涨0.6%。服务价格上涨主要是由旅客住宿服务类别5.7%的涨幅带动的，BLS称，这一涨幅占总涨幅的三分之一以上。

在商品方面，柴油燃料成本10.4%的大幅上涨是一个重要因素。PPI数据也反映出鸡蛋价格的大幅上涨，因为农民为了防止禽流感传播而宰杀了数百万只鸡。鲜鸡蛋价格本月飙升44%，同比上涨186.4%。

21:30

美国劳工统计局(BLS)生产者价格指数(PPI)

● 美国1月PPI年率(%)

● 美国1月PPI月率(%)

● 美国1月核心PPI年率(%)

● 美国1月核心PPI月率(%)       

21:30

UIWC报告解读：随着雇主继续留住员工，初请失业金人数下降

尽管通货膨胀回升且利率高企，美国(US)雇主仍未大规模裁员，上周美国申请失业救济的人数有所下降。

美国劳工部(DoL)周四表示，在截至2月8日的一周里，申请失业救济的人数减少了7000人，降至21.3万人。分析师此前预计新申请人数为21.5万人。

每周申请失业救济的人数被视为裁员情况的代表数据。

为了消除一些周与周之间的波动，四周移动平均值下降了1000人，降至21.6万人。

尽管在过去一年中出现了一些疲软迹象，但劳动力市场依然健康，就业岗位充足，裁员情况相对较少。

上周，美国劳工统计局(BLS)报告称，1月美国雇主新增了14.3万个就业岗位，远低于12月份的25.6万个新增岗位。然而，失业率微降至正好4%，这表明劳动力市场仍然非常健康。

1月底，在2024年末三次降息之后，美联储(Fed)维持其基准贷款利率不变。美联储官员正在密切关注通货膨胀和劳动力市场，以寻找经济可能走弱的迹象。他们预计今年只会降息两次，低于此前预计的四次。

然而，在周三公布的消费者价格指数(CPI)报告显示上个月通货膨胀加速之后，许多专家认为美联储今年可能根本不会降息。

1月CPI同比上涨3%，高于9月创下的3年半以来的低点2.4%。新数据显示，在经历了约一年半的稳步下降后，通货膨胀在过去大约六个月里一直顽固地高于美联储2%的目标水平。

总体而言，尽管以历史标准衡量，裁员人数仍然较低，但今年已经有许多公司宣布了裁员计划。

2025年，Workday、陶氏化学、美国有线电视新闻网(CNN)、星巴克以及Meta都已经进行了裁员。

2024年末，通用汽车、波音(Boeing)、嘉吉(Cargill)和斯特兰蒂斯宣布了裁员计划。

在2月1日这一周，领取失业救济的美国总人数降至185万人，比前一周减少了3.6万人。

21:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至2月8日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至2月8日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至2月1日当周续请失业金人数(万)

21:30

货币政策执行报告解读：中国央行暗示外部因素将影响其政策制定 

中国(CN)央行表示，将考虑外部因素，并在必要时调整其政策，这或许表明央行认识到了货币宽松政策面临的外部制约。

中国人民银行(PBoC)在周四发布的季度货币政策报告中称，将“根据国内外经济金融形势，择机调整优化政策的力度和节奏”。这份报告让外界得以罕见地了解到中国央行的展望和政策规划。

这种新的表述可能是在含蓄地承认一些对人民币造成压力的不利因素，从美国(US)居高不下的通货膨胀到美国总统特朗普(Donald Trump)的关税政策等，这些因素导致中国推迟了货币刺激措施的实施。

在过去两个月里，许多投资者和分析师都预计中国央行会下调银行存款准备金率(RRR)，以释放更多可用于放贷的流动性，但这一举措尚未实现。

中国央行还重申了保持人民币“在合理均衡水平上基本稳定”的承诺，以及化解汇率出现任何过度波动风险的决心。

由于在过去几个月里人民币面临的压力不断增大，中国央行正面临艰难的政策权衡。这使得大规模的货币宽松政策难以实施，因为这可能会加剧人民币的贬值压力。

去年9月，中国政府推出了包括大幅降息在内的大规模刺激计划后，中国经济增长有所回升。但经济仍需应对一些长期挑战，包括持续的通缩、房地产市场低迷以及消费者信心不足。

中国央行承诺将运用利率、存款准备金率和公开市场操作等工具，保持流动性合理充裕。央行重申，推动通货膨胀回升将是货币政策的一个重要考量因素，并将引导信贷“合理”增长。

央行警告称，地缘政治紧张局势以及“某些国家”贸易政策的变化，可能会推高主要经济体的通胀。

21:06

欧洲股市2025年市值飙升万亿美元后，其涨势的可持续性遭到质疑

欧洲股市的投资者开始思考，即便有望通过谈判结束俄乌战争(The Russia-Ukraine War)的消息推动股市再创新高，该地区股市的强劲涨势究竟还能持续多久。

截至周三，斯托克欧洲600指数今年以来已上涨8%，而同期美国标准普尔500指数涨幅不到3%。这一出色表现得益于看似令人信服的投资理由：股票估值低、利率下降且企业盈利状况良好。

持怀疑态度的人士表示，欧洲缺乏能让这股涨势持续下去的强劲经济动力。他们认为，投资者对错过机会的担忧可能会在短期内推动涨势，但这种动力很可能会逐渐耗尽。斯托克欧洲600指数的市值已经增加了超过1万亿美元，且该指数今年年初以来的表现相对于标准普尔500指数而言，是至少25年来最好的。

>> LaFinancièredel’Echiquier的宏观策略师兼基金经理恩格朗·阿尔塔兹表示：“在投资者担心错过机会的情绪推动下，这种涨势可能还会持续几周或几个月，但要押注欧洲股市今年的表现会优于美国(US)，目前来看有点牵强。”

欧洲央行(ECB)曾警告称，其对今年经济增长1.1%的温和预测可能会下调，而相比之下，许多策略师认为美联储(Fed)对经济增长2.1%的预期最终可能会上调。在英国(GBR)，经济几乎没有增长。

>> Pictet Asset Management的高级投资经理克里斯托弗·登比克表示：“你看到的流向欧洲的资金纯粹是出于战术考虑。即使战争结束，我也不确定由此带来的反弹行情能否持续超过几周。存在这样一种风险，即美国债券的高收益率会吸引资金从欧洲股市流出，转而投向美国国债市场。美国10年期国债收益率约为4.60%，比去年9月的近期低点高出1个百分点，在十国集团(G10)经济体中是最高的。”

对于在不同资产类别间进行转换的投资者来说，这种基本无风险的回报可能颇具吸引力。如美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易和移民政策加剧通货膨胀，导致美联储无法进一步降息，那么在未来几个月，这种回报可能会更具吸引力。

周三公布的数据显示，美国1月的通货膨胀率(CPI)涨幅为去年3月以来最大，这支持了美联储在降息问题上的谨慎态度。

>> 道富环球(State Street)的高级多资产策略师玛丽亚·韦特马内表示：“欧洲股市领先全球股市的原因之一是，上个月科技股暴跌时，欧洲股市被视为一个价格低廉的避险之地。”

由于对中国(CN)人工智能(AI)初创公司DeepSeek推出的低成本人工智能模型的担忧引发了科技股的下跌，这强化了一种观点，即所谓美国大型科技公司的“特殊性”已无以为继，投资者需要将投资组合转回欧洲。

但韦特马内认为，鉴于欧洲经济基本面疲软、增长乏力，欧洲股市的出色表现不能被视为投资者对其投下的信任票。

上个月彭博(Bloomberg)的一项调查显示，策略师们预计斯托克欧洲600指数年底将收于534点；而目前该指数已经比这一预期水平高出3.3%，并不断创下新高。瑞银集团(UBS Group)的策略师们周四表示，他们预计短期内欧洲股市的表现将继续优于美国，推动因素包括乌克兰可能实现停火以及能源价格可能下降。

>> 东方汇理资产管理公司(Amundi Asset Management)的投资组合经理阿梅莉·德拉姆布尔表示：“要想让欧洲市场在今年年底时仍跑赢美国市场，所有因素都必须向好。这些因素包括乌克兰实现停火、欧元区(Euro Area)制造业反弹、天然气价格下跌、中国出台全面经济刺激措施、德国(GER)公共支出大幅增加以及美国实施适度的关税政策。如果这些因素都能实现，或者至少实现其中一些，再考虑到美国市场相对较高的估值，那么欧洲股市今年确实有可能跑赢美国。在经历了如此出色的年初表现后，考虑到可能爆发的贸易战，保持投资多元化是明智之举。”

>> 彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)的高级股票策略师洛朗·杜耶表示：“资金从美国股市流向欧盟股市，已将欧元区斯托克50指数的估值推高至乌克兰战争爆发以来的最高点，预期市盈率(P/E)为14.8倍，这意味着欧洲央行需要进一步降息，且未来两年企业盈利要实现反弹。然而，自特朗普当选以来，每股盈利(EPS)的预期并不乐观，技术指标也发出了喜忧参半的信号。”

21:00

达利欧对特朗普政府发出警告：现在大力减债，否则将面临“经济心脏病发作”

对冲基金巨头达利欧(Ray Dalio)对美国(US)经济发出了新的警告，告诫特朗普政府(Trump Administrati-on)如果不削减美国的债务，将会带来可怕的后果。

“这就好比我是一名医生，在和你谈论你的身体状况时，我会告诉你，现在的情况非常非常严重。所有这些都是重大问题，”达利欧在迪拜举行的世界政府峰会上接受CNBC的丹·墨菲采访时表示。“你需要做的是将赤字占国内生产总值(GDP)的比例从大约7.5%削减至3%，而且你能够做到这一点。你可以采取某些特定的措施，以某种方式削减赤字，从而让经济状况好得多，所以真正的问题是一个政治问题。”

截至2月11日，美国国债总额约为36.22万亿美元，其中28.8万亿美元由公众持有，这些债务以个人、企业、州或地方政府、联邦储备银行、外国政府以及美国政府以外的其他实体所拥有的证券形式存在。

高债务意味着政府要在利息支付上花费更多，并且在未来发生经济危机时，经济会更加脆弱。它还会导致更高的通货膨胀，并给子孙后代带来负担。

“我想提醒人们。我想提醒政府官员，”这位亿万富翁、桥水联合基金的创始人说道。“我想要帮忙，你知道的，所以我感觉自己就像医生，然后我会说，从政治层面来讲……如果这种情况不发生，而我们遭遇了类似经济心脏病发作，或者债券市场心脏病发作的情况，那么你就知道谁该对此负责，因为这种情况是可能发生的。”

“所以这需要同样的自律，就好比我对你说，好吧，你需要改变你的饮食习惯，你需要改变你的锻炼方式，而且你需要做这些事情。”

达利欧强调政府负有责任，领导人应该承诺将预算赤字占GDP的比例从7.5%降至3%，否则就该辞职。

当被问及他想对特朗普政府传达什么信息时，达利欧回答道：“我认为他们认识到了这个问题，那么在正在采取的行动中，你如何削减成本呢？你如何提高生产率呢？……要确保你真正清楚自己在做什么，并且要务实，而且要以……保守的方式去做，因为你知道，实际的削减幅度能有多大呢？我们拭目以待，以及削减会带来哪些后果，对这些方面都要考虑清楚。所以你最好精打细算并且采取保守的做法。”

达利欧还对私人信贷领域的债务发出了警告，他说：“债务死亡螺旋是经济周期的一部分，当债务人需要借钱来偿还债务本息时，情况就会加速恶化，然后所有人都看到了这种情况，他们就不想持有这些债务了。我们正朝着这种情况发展。”

达利欧的桥水联合基金是世界上最大的对冲基金之一。根据美国证券交易委员会(SEC)的数据，截至2023年9月，该基金管理的资产规模达1717亿美元。

20:38

加拿大13位省长齐聚华盛顿，试图打“中国牌”以化解美加贸易问题

周三，加拿大(CAN)各省的领导人前往华盛顿，就关税问题表达他们的立场，试图传递一个信息，即他们能够帮助美国(US)新政府促进经济增长，并与中国(CN)竞争。

加拿大的13位省长首次一同来到华盛顿，向共和党议员游说，反对美国总统特朗普(Donald Trump)提议的进口税。

周三，在白宫的一次会议结束后不久，不列颠哥伦比亚省省长大卫·伊比告诉记者：“会议上有一些非常坦诚的时刻，他们敦促我们相信总统所说的话，我们当然会这么做。”

伊比说，特朗普的助手提到了对边境安全和毒品走私的担忧，以及“确保美国在贸易和全球关系方面受到尊重，而不是被利用”。

中国外交部发言人郭佳坤周四在北京的例行记者会上表示：“国与国之间的关系不应针对任何第三方，而应促进各国之间的友好关系。”

并非所有省长都参加了当天下午与白宫副幕僚长詹姆斯·布莱尔以及总统人事办公室负责人塞尔吉奥·戈尔的会议。

另外，加拿大财政部长多米尼克·勒布朗称，他与特朗普提名但尚未获得确认的商务部长人选卢特尼克(Howard Lutnick)举行了一次“非常有建设性”的会议，讨论了打击芬太尼走私和美国贸易政策的问题，但他没有透露具体细节。

▌最疯狂的事情

在会议之前，安大略省省长道格·福特表示，他认为美国国内有相当多的人反对特朗普的提议，其中包括对美国从加拿大和墨西哥(MEX)进口的大部分商品征收25%的关税。但很少有人会公开挑战总统。

福特周二在美国商会发表演讲时说：“在过去几个月里，我与来自美国各个地区、两党的参议员、众议员和州长会面并交谈过，我可以告诉你们他们的想法 - - 他们不会公开说出来 - - 他们说‘这是我听过的最疯狂的事情’。”

加拿大的省长类似于美国的州长。他们的政治立场广泛，管理着经济基本面截然不同的地区，从偏远的北极地区到安大略省南部繁华的贸易走廊。但他们都反对特朗普威胁征收关税，因为这将扰乱北美一体化经济中的供应链。

他们的这次访问正值美加关系的微妙时刻。加拿大总理贾斯廷·特鲁多即将结束他的任期，而加拿大国内许多人对特朗普宣称要用“经济力量”把加拿大变成美国的一个州感到愤怒。

特鲁多即将卸任，为像伊比（他在去年10月赢得了省级选举）和福特（他目前正在竞选第三个任期）这样的政治家在贸易讨论中发挥更大作用提供了机会。

在接受彭博社(Bloomberg)采访时，伊比表示，如果有机会直接与特朗普对话，他会欢迎特朗普在芬太尼问题上的干预 - - 在他所在的不列颠哥伦比亚省，芬太尼是一个“严重的问题”。

他补充说：“我会借此机会指出，美加之间良好的关系对于让美国物价保持低位是多么重要。我知道这是他竞选承诺的关键内容之一。”

特朗普将关税与边境安全联系起来，他的行政命令抱怨加拿大在芬太尼走私和洗钱方面的角色。美国海关与边境保护局(CBP)的数据显示，美国特工在边境查获的致命毒品中，来自加拿大的不到1%。

▌供应链

安大略省的福特在早些时候的一次演讲中概述了他倾向的方案 - - 他称之为“美加堡垒”计划，该计划将使加拿大在国家安全和资源方面与美国紧密结盟，限制中国投资，并对中国商品征收与美国相同的关税。

加拿大已经对一些中国制造的商品，如电动汽车，征收了与美国类似的关税。

福特告诉美国商会，他同意美国议员的观点，即中国“正在劫持全球供应链”，并补充说：“美国已经受够了。美国工人也受够了。我也受够了。”

福特说：“我还没有遇到一位首席执行官 - - 我和无数的首席执行官交谈过 - - 会对我说‘让我们对付加拿大吧’。”

像伊比这样的其他省长表示，鉴于特朗普政府的所作所为，他们更有兴趣实现经济关系的多元化。

他说：“对于不列颠哥伦比亚省来说，我们目前最不考虑的就是进一步与美国实现经济一体化。这是因为关税威胁。”

到目前为止，尽管加拿大政界人士多次访问美国，但在阻止特朗普推行其政策方面收效甚微。

去年11月下旬，在特朗普首次明确威胁要对加拿大征收25%的关税几天后，特鲁多飞往海湖庄园与特朗普、卢特尼克等人会面。石油资源丰富的艾伯塔省的保守党领导人丹妮尔·史密斯1月前往特朗普在佛罗里达的俱乐部，然后在总统就职日前往华盛顿。去年12月，育空地区省长兰吉·皮莱前往北卡罗来纳州，在特朗普的长子小唐纳德·特朗普打猎期间游说他。

特朗普在2月1日签署了一项行政命令，对加拿大向美国出售的大部分商品征收25%的关税，对石油和其他能源相关产品征收10%的关税。加拿大当天宣布了报复措施，包括对许多美国制造的商品征收25%的反制关税。

加拿大承诺增加边境人员、设备和情报方面的投入，以回应美国对安全问题的投诉，双方同意推迟一个月实施关税。但在休战仅仅一周后，特朗普又签署了一项命令，对所有进口的钢铁和铝征收25%的关税 - - 其中很多来自加拿大。

福特说：“我很失望。特朗普总统说‘嘿，你们有30天时间，我们来解决问题’，结果，几天后他一觉醒来，世界变了，规则也变了。”

特朗普的行政命令以芬太尼走私为由，为紧急关税辩护。但他对加拿大的抱怨还包括贸易逆差 - - 他认为美国进口的石油、汽车零部件和木材是不必要的，这导致了贸易逆差 - - 除了加拿大的国防开支较低外，他认为这是一种补贴。最近，他还表示，美国银行在加拿大的市场准入也不够。

布莱尔在会议结束后在社交平台X上发文强调，与省长们的会面“很愉快”。他说，他和戈尔“从未认同加拿大不会成为美国第51个州”这种说法，但同意将伊比关于这个想法不可行的言论转达给特朗普。

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图：2024年美国与主要贸易伙伴的贸易逆差规模

20:26

美国大盘股创纪录的“脆弱性”给整体市场敲响警钟

一些美国(US)大型股票的不稳定性日益加剧，正将衡量个股“脆弱性”的指标推至创纪录水平。如今的市场越来越容易受到股票群体大幅波动模式的影响，就如同20世纪90年代末互联网泡沫时期那样。

美国银行(Bank of America)的策略师表示，根据2025年以来此类个股波动的平均幅度和频率来看，在标准普尔500指数中最大的50只股票中，股票脆弱性（衡量一家公司每日股价波动相对于其近期波动性的指标）有望达到30多年来的最高水平。

这一研究涵盖的时间范围可追溯至那么远，不仅包括互联网繁荣时期，还涵盖了20世纪90年代初俄罗斯(RUS)债务违约和亚洲金融危机时期。尽管股市指数徘徊在历史纪录附近，但个股日益加剧的波动为整体市场亮起了潜在的警示灯，再加上对关税和利率的担忧，情况可能会更加令人担忧。

>> Miller Tabak的首席市场策略师马特·马利通过电子邮件表示：“股市近三个月来的横盘走势掩盖了个股波动性的大幅增加。当你把这一点与较高的债券收益率以及对关税的担忧结合起来时，就会发现当前的不确定性和紧张情绪比市场接近历史高点时通常所见到的要高得多。”

上个月，中国(CN)初创公司DeepSeek的廉价人工智能(AI)模型的出现引发了以英伟达(Nvidia)为首的科技股的市场抛售潮，标准普尔500指数中有70只股票经历了波动幅度达到三个标准差或更大的脆弱性事件，这显示出股票波动集群化的可能性，而这种集群化可能会引发更广泛的市场震荡。

>> 美国银行的美国股票衍生品研究主管尼廷·萨克塞纳在接受电话采访时表示：“DeepSeek事件表明，一个催化剂可以让很多股票大幅波动，我们在互联网泡沫时期也看到过类似的集群化波动事件。”

去年，当英伟达和特斯拉(Tesla)等大盘股因财报发布而出现大幅波动时，美国股票的脆弱性跃升至多年来的高点。这一趋势在2025年仍在延续，而且现在正变得更加广泛和普遍。国际商业机器公司在公布财报时股价波动幅度达到14个标准差，这是今年截至目前标准普尔500指数中50只最大股票中最大的波动幅度。

制药巨头默克公司和烟草公司菲利普·莫里斯国际公司的股价也出现了大幅波动，分别是今年第二大的负向波动和第二大的正向波动，这表明股票的脆弱性也正在蔓延到市场的其他领域。

由于包括科技巨头在内的最大异常波动股票在股票指数中占据较大权重，高脆弱性最终会影响到整体市场。对于投资者，尤其是那些希望继续持有科技股的投资者来说，这意味着需要在他们的投资组合中加入波动性较低的股票。

根据彭博行业研究(Bloomberg Intelligence, BI)的克里斯托弗·凯恩汇编的数据，在罗素1000指数中，过去价格波动最小的科技股表现优于高波动性的科技股。

自2024年初以来，BI的低波动性因子（包括那些在过去6个月和12个月中日回报率平均标准差最低的科技股）已上涨22%，而高波动性股票组仅上涨了13%。

20:18

CPI高企引发12月以来最大跌幅后，在PPI公布前美债小幅反弹

美国(US)国债价格小幅上涨。此前，美债经历了自去年12月以来最大规模的抛售，原因是在周三公布的通胀数据高于预期后，投资者甚至预计美联储(Fed)年内可能不会进一步降息。

10年期美国国债收益率在前一交易日一度飙升12个基点（为2024年12月18日以来的最大涨幅）后，下跌2个基点，至4.60%。2年期国债收益率下跌3个基点，从近一个月来的最高水平回落。

消费者物价指数(CPI)意外加速，重创了美国国债市场。交易员们将对美联储下一次降息的预期推迟到了12月，而在数据公布前预计将降息两次，因为这些数据加剧了市场对美国贸易关税影响的担忧。

目前，市场正聚焦于定于周四晚些时候公布的生产者价格指数(PPI)数据，以及30年期美国国债的拍卖情况，以此判断昨日美债市场的调整是否合理。

>> Allspring Global Investments的高级投资组合经理亨丽埃塔·帕克曼表示：“取消一些我们原本预期今年会看到的降息操作是合理的。美国存在不确定性，这是因为政府政策及其未来走向不明确，而这种不确定性正影响着物价。”

布朗兄弟哈里曼银行(BBH)的高级策略师伊莱亚斯·哈达德表示：“今天核心PPI通胀进一步降温，将缓解市场对物价压力回升的担忧。这可能导致美国利率预期重新调整，预计2025年将降息50个基点。”

投资者还将关注周四晚些时候进行的250亿美元30年期国债拍卖。昨日进行的10年期国债拍卖产生了自2007年以来最高的新发行票面利率。

20:06

分析：苹果的股票表现愈发取决于中国市场

作为美国(US)市值最大公司的投资者，如今越来越关注中国(CN)市场。苹果(Apple)一方面在努力赢得中国这一至关重要的客户群体，另一方面也面临着与关税相关的风险。

这家iPhone制造商将中国视为一个重要市场和主要的制造中心。如果苹果能通过在其设备中加入人工智能(AI)功能，改善其在中国市场下滑的销售业绩，这可能会成为重振其投资吸引力的关键因素。另一方面，关税以及贸易战升级的可能性，都代表着程度未知的风险。

>> 西北共同财富管理公司(Northwestern Mutual Wealth Management)的首席股票投资组合经理马特·斯塔基表示：“与市场上的大多数其他公司相比，苹果公司对中国市场的依赖程度是一种风险。苹果公司可能成为关税或调查目标的这种可能性，应该引起投资者的关注。然而，如果搭载人工智能的iPhone取得成功，那可能意味着在未来几年实现稳定增长。”

2025年以来，苹果公司股价已下跌5.4%，使其成为七巨头(Magnificent 7)中除特斯拉(Tesla)之外表现最差的公司。近几个月来，市场情绪不佳，首款搭载人工智能功能的iPhone16需求不温不火，再加上关税风险的影响，导致了这种情况。该公司最近公布的业绩喜忧参半，中国市场和iPhone的销售情况令人失望，不过其业绩预期被认为是令人鼓舞的。

改善在中国的销售业绩意义重大。根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，在苹果公司2024财年的收入中，大中华区贡献了约17%，而欧洲地区贡献了约26%，美洲地区贡献了超过40%。

本周，苹果公司展示了在中国市场销售趋势改善的可能性。在一份报道称苹果已开始与阿里巴巴(Alibaba)合作，为其在中国的产品引入人工智能功能后，尽管当天市场整体表现不佳，苹果股价仍出现上涨。这家中国公司的董事长周四证实了这一合作关系。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师埃里克·伍德林本周早些时候在一份报告中写道：“我们认为这是提升苹果公司在中国市场竞争力的关键因素。我们的一项调查显示，中国的iPhone用户比美国或欧洲的用户对人工智能更感兴趣，并且超过50%的受访者表示，AppleIntel ligence的分步推出对他们在本轮不升级到新iPhone的决定产生了中度到重大的影响。”

与其他大型科技公司相比，苹果在经历了一段增长乏力的时期后，才有可能迎来业绩改善。在过去9个季度中，苹果公司的收入有5个季度出现下滑。根据彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的数据，虽然分析师预计苹果公司2025财年的收入将增长4.9%，但这还不到整个科技行业预期增长率11.6%的一半。

在这种背景下，地缘政治紧张局势不容小觑。特朗普政府对中国征收了10%的关税，中国也进行了相应的关税报复。此外，中国还在考虑对苹果公司的政策和应用商店收费情况展开潜在调查。

尽管分析师们指出，关税的持续时间以及苹果公司是否会获得豁免等方面存在不确定性，但他们目前对关税风险的评估较为乐观。Evercore ISI认为，关税对苹果每股收益(EPS)的影响“在3%至4%的范围内”，并表示这一影响“相对较小”。美国银行(Bank of America)则表示，关税对苹果公司盈利的影响应该“有限”且“可控”。

不过，苹果公司的估值(P/E)表明其容错空间有限。目前苹果公司的股价是其预期收益的31倍，比过去十年的平均水平高出约50%。其股价相对于整体市场和整个科技行业也存在溢价。

在今年多次被下调评级后，目前略超过60%的分析师建议买入苹果股票，这一比例远低于微软(Microsoft)、英伟达(Nvidia)、亚马逊(Amazon)、谷歌(Alphabet)或Meta等大型科技股。

尽管如此，鉴于苹果公司强大的现金流、大规模的股票回购计划、高利润率的服务业务以及在人工智能方面的投入相对较少，投资者仍然将其视为相对具有防御性的股票。

>> Phoenix Financial Services的首席市场分析师韦恩·考夫曼表示：“考虑到苹果公司的估值和增长乏力的情况，其短期内看起来有点问题，但你很难找到比它更出色的摇钱树公司了。这就是它仍然受到机构和个人投资者喜爱的原因。”

17:17

美国企业的盈利远超预期，投资者却并不买账

得益于强劲的经济增长，美国(US)企业迎来了近三年来表现最佳的财报季(Earnings Season)之一。然而，这仍不足以消除投资者对关税和高利率的担忧。

彭博行业研究(Bloomberg Intelligence, BI)整理的数据显示，在占标准普尔500指数市值四分之三的公司公布财报后，每股收益(EPS)预计将同比跃升12.5%，而在财报季开始前，市场预期的增幅仅为7.3%。这一增幅远高于自2022年第一季度以来平均5.5%的增长水平。

但这并不意味着投资者会对这样的业绩表现给予回报。BI的数据显示，盈利超出预期的公司股票在财报公布当天的表现仍平均落后于标准普尔500指数0.1%，这是四年来最糟糕的市场反应之一。而那些未达预期的公司则受到了惩罚，其股价平均落后于基准指数3.2%。

在财报季开始之前，由于投资者对美国总统特朗普(Donald Trump)的关税政策、长期维持在高位的利率以及在人工智能(AI)领域巨额投入下大型科技股的高估值感到担忧，美国股市的涨势就已经摇摇欲坠。

>> BI的首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯表示：“标准普尔500指数轻松地突破了盈利预期的两倍，但盈利超预期的公司比例较低，而且投资者对占主导地位的七巨头(Magnificent 7)科技股抱有极高的期望，这使得股市在接近历史高点时犹豫不决。”

▌并非如此辉煌

事实上，一些七巨头(Magnificent 7)公司，包括谷歌(Alphabet)、微软(Microsoft)和亚马逊(Amazon)，其财报业绩并未达到市场预期。芯片设计商安谋控股和工业企业霍尼韦尔的股价也出现下跌，尽管它们的盈利超出预期，但前景黯淡的预期掩盖了这一利好。

>> 法国巴黎银行资产管理公司(BNP Paribas Asset Management)的高级跨资产策略师索菲·胡英表示：“分析师们在财报季开始前下调了预期，这在一定程度上解释了为何盈利超预期的比例看起来如此可观。我们看到，防御性行业的销售额超出预期的情况比周期性行业更多，而对每股收益未达预期的公司，市场的价格反应相当激烈。此外，公司给出的业绩指引也有些疲软。”

肯德基的母公司百胜餐饮集团等零售相关企业以及服装制造商拉尔夫·劳伦公司发布的稳健财报，缓解了投资者对消费者支出的担忧。华特迪士尼的盈利超出预期，辉瑞公司的新冠疫苗意外的需求也帮助该公司超出了季度预期。

随着对今年晚些时候通胀飙升的担忧加剧，市场的关注点现在正转向2025年剩余时间以及企业保护利润率的能力。BI的数据显示，在本财报季中，约44%的标准普尔500指数成分公司的营业利润率超出预期，这是自2022年末以来的最低比例。

>> Lombard Odier Investment Managers的宏观研究主管弗洛里安·耶尔波表示：“虽然本财报季进展顺利，但现在很大程度上依赖于大型企业对利润率的维护。这种方式给未来的财报季带来了风险。”

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图：美国企业利润远高于3年平均水平

15:30

瑞士联邦统计局(FSO)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 瑞士1月CPI年率(%)

● 瑞士1月CPI月率(%)

15:30

阿里巴巴成中国人工智能领域新宠，市值飙升870亿美元

对中国(CN)人工智能(AI)的狂热正让阿里巴巴(Alibaba)再次成为投资者的宠儿，使其在头部科技股中脱颖而出。

自2025年1月13日触及年内低点以来，阿里巴巴在香港上市的股票已飙升46%，市值增加了近870亿美元，涨幅超过了同期恒生科技指数25%的涨幅。这使得阿里巴巴的股票成为新年以来中国大型科技公司中表现最佳的股票，超越了竞争对腾讯(Tencent)、百度(Baidu)和京东(JD.com)。

这标志着阿里巴巴的命运出现了惊人的逆转。此前，由于中国政府对国内科技巨头的监管打击以及新冠疫情后消费下滑，阿里巴巴的业务受到冲击，从而失去了投资者的青睐。此番股价上涨的背后，是投资者对阿里巴巴开发自身人工智能服务和平台的乐观态度。在中国人工智能初创公司DeepSeek推出的技术导致华尔街股价暴跌后，阿里巴巴在这方面的努力受到了更多关注。

周三，The Information报道，苹果(Apple)正与这家电子商务先驱合作，在中国推出人工智能功能，这让阿里巴巴的股价再次受到提振。

>> Solomons Group的亚太地区投资与环境、社会和公司治理总监安迪·王表示：“DeepSeek的出现为中国科技股带来了新的人工智能相关催化剂。在这个领域，我们认为阿里巴巴在中期内有更切实且稳固的盈利增长前景。”

阿里巴巴在2025年的反弹是其长达一年转型的成果，此次转型由马云的两位最老的得力助手蔡崇信和吴泳铭牵头。蔡崇信和吴泳铭作为最初在马云湖畔公寓创建淘宝的创始团队成员，分别担任董事长和首席执行官，他们在2023年接手公司，当时正值多年的政府监管调查以及新冠疫情后的经济低迷严重冲击了阿里巴巴的云计算和消费者业务。

他们让公司回归基本面，最初专注于整合和精简分散的核心商业业务。

他们还决定大力发展人工智能领域。自从OpenAI的ChatGPT问世以来，阿里巴巴投资了一批中国最具潜力的初创公司，包括月之暗面和智谱。并且，阿里巴巴优先拓展支撑人工智能发展的云计算业务，通过降价来赢回在动荡时期流向竞争对手的客户。当时，阿里巴巴也决定在人工智能领域加大投入，加入了由百度引领的竞争行列。

今年1月，这些努力取得了初步成果。阿里巴巴公布的基准测试分数显示，其通义千问2.5Max版本在各种测试中的得分优于Meta的Llama模型和DeepSeek的V3模型。目前，阿里巴巴被认为是人工智能领域的领先企业之一，与腾讯、字节跳动等大公司以及Minimax和智谱等初创公司处于同一梯队。

但这还只是起步阶段。

中国人工智能公司面临的一个关键障碍是，国内消费者和企业对人工智能服务的接受速度较慢，且缺乏付费意愿。

>> 摩根大通JPMorgan)的分析师姚晓光在一份报告中写道：“许多对冲基金和传统多头投资者将人工智能视为阿里巴巴的一个潜在转折点，一些投资者表示有兴趣了解阿里巴巴云计算业务的估值，以及其在大语言模型方面的潜在收益。人工智能概念被视为潜在的估值重估驱动因素，但人们对人工智能能力的货币化存在担忧。”

此外，到目前为止，中国超大规模云服务提供商的云计算业务增长一直落后于美国(US)的主要同行。分析师估计，阿里巴巴去年12月所在季度的云计算收入同比增长9.7%，百度增长7.7%，而亚马逊(Amazon)增长19%，微软(Microsoft)增长31%。

阿里巴巴计划于下周四公布财务业绩，这有望为投资者提供一个新的机会，让他们了解该公司在人工智能模型方面的进展以及其云计算服务的前景。

尽管仍存在诸多疑问，但即使在最近的股价上涨之后，阿里巴巴的估值对一些投资者来说仍然具有吸引力。其股票的预期市盈率(P/E)为12.2倍，低于其14.6倍的五年平均市盈率。

>> Straits Investment Management的首席执行官曼尼什·巴尔加瓦表示：“尽管股价上涨，但考虑到阿里巴巴的增长潜力和市场地位，与美国科技同行相比，其股票仍被低估。该公司正在拓展海外市场，这可能会降低其对中国国内市场的依赖，并推动未来的增长。”

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图：阿里巴巴股价较1月低点上涨了46%

15:05

贸易报告解读：在特朗普关税威胁之下，英国出现罕见的对美货物贸易逆差 

周四公布的数据显示，去年年底英国(GBR)对美国(US)的货物贸易出现了罕见的逆差，伦敦方面希望这一数据能够有助于其反对美国总统特朗普(Donald Trump)征收新关税的主张。

英国国家统计局表示，第四季度英国对美国的货物贸易收支出现了1.64亿英镑（2.05亿美元）的逆差，而第三季度则有7.13亿英镑的顺差。

除了在新冠疫情最严重时期出现的大幅波动外，这是自2011年以来英国首次出现对美国的货物贸易逆差。

自上个月再次就任总统以来，特朗普已发起多项关税措施，并威胁要征收更多关税，目标指向那些对美国出口多于进口的国家。

英国和美国每年的货物和服务贸易额达数千亿美元，但伦敦方面希望数据中的一些模糊之处能够帮助其免受特朗普关税计划的影响。

本月早些时候，特朗普表示，他认为在关税威胁问题上可以与英国“达成某种解决方案”，但随后又抱怨美国与这个历史盟友存在“巨大的”贸易逆差。

事实上，由于统计差异，两国都宣称与对方的总体贸易（包括货物和服务贸易）存在顺差。英国首相基尔·斯塔默希望这一点能对他有利。

据英国国家统计局称，机械和运输设备在英美两国的货物进出口中占比最大，同时美国也是英国燃料的主要来源地。

周四的数据突显了英国向服务贸易的转变。第四季度货物出口再次表现不佳，尤其是对其在欧盟(EU)的前合作伙伴的出口。

经通胀因素调整后，12月英国对欧盟的货物出口额仅为136亿英镑。不考虑疫情期间的数据，这是自1997年11月（月度记录开始后不久）以来的最低值。

相比之下，自英国脱欧以来，英国从欧盟进口的货物基本保持稳定。

这意味着英国与欧盟之间巨大的货物贸易逆差（这是英国脱欧支持者之间的争议点之一）自英国脱欧以来进一步扩大，经通胀调整后，第四季度达到了329亿英镑的创纪录水平。

第四季度的总体贸易对英国经济起到了净拖累作用，但其他因素，包括政府支出增加和库存上升，帮助英国意外实现了0.1%的增长。路透社调查的经济学家此前预计英国经济将下降0.1%。

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的英国高级经济学家埃利奥特·乔丹-多克表示：“随着能源价格上涨推高进口成本，以及特朗普总统的关税威胁破坏全球贸易，2025年英国的贸易逆差可能会继续保持高位。”

英格兰银行(BoE)的首席经济学家休·皮尔在周四发布的接受路透社(Reuters)采访时表示，美国提高进口关税不会自动导致更高的通货膨胀，但从长期来看可能会产生“相当大的影响”。

15:05

GDP报告解读：英国经济第四季度勉强实现0.1%的增长，超出预期 

国家统计局(ONS)周四发布的初步估计数据显示，英国(GBR)经济在第四季度增长了0.1%，超出预期。

路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，该时期英国国内生产总值(GDP)将收缩0.1%。

ONS表示，服务业和建筑业对经济的良好表现起到了推动作用，分别增长了0.2%和0.5%，但制造业产出下降了0.8%。

英国经济在第三季度增长为零，此后月度GDP数据表现平平，10月收缩0.1%，11月增长0.1%。ONS周四称，12月经济增长有所回升，由于服务业和制造业的增长，预计环比增长0.4%。

数据发布后，英镑兑美元汇率上涨0.4%，兑欧元汇率持平。

经济增长乏力以及近期通胀率下降促使英国央行上周进行了今年的首次降息，将基准利率降至4.5%。

英格兰银行(BoE)表示，随着通胀压力减弱，未来还会有进一步的降息举措，但同时指出，预计全球能源成本上升以及受监管的价格调整将使2025年第三季度的整体通胀率升至3.7%，“尽管国内潜在的通胀压力预计将进一步减弱”。英国央行预计到2027年通胀率将回落至2%的目标水平。

英国央行还将今年英国的经济增长预测从1.5%下调至0.75%。

糟糕的经济表现将给英国财政大臣瑞秋·里夫斯带来更多压力。她去年秋季公布的财政计划因增加了英国企业的税收负担而受到批评。批评者称，这些计划增加了雇主缴纳的国民保险（一种对收入征收的税）金额，同时提高了国家最低工资标准，可能会损害投资、就业和经济增长。

财政大臣里夫斯为“秋季预算案”进行了辩护，称需要通过400亿英镑的增税来为公共支出提供资金，并且她将经济增长放在首位。

在回应周四公布的最新经济增长数据时，里夫斯表示，政府正在“消除阻碍企业扩张的障碍”。

▌2025年经济增长预期下调

经济学家们普遍预计英国经济将以低迷的状态结束这一年，并且他们也下调了对2025年经济增长的预测。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的英国首席经济学家保罗·戴尔斯表示：“企业税收增加、前期加息的持续拖累以及海外需求疲软，这些因素解释了我们为何下调对英国GDP增长的预测，将2025年的预测从1.3%下调至0.5%，将2026年的预测从1.6%下调至1.5%。”

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的高级经济学家桑杰·拉贾表示：“近期下调对英国2025年经济增长的预期是不可避免的。除非有重大修正，否则（2024年第四季度）的负面延续效应将自动拖累我们对2025年1.25%的增长预测。我们可能会下调多少呢？至少大约0.25个百分点。还有更多坏消息。今年年初的调查数据也尚未显示出任何反弹迹象。随着最新的采购经理人指数(PMI)数据显示今年年初仅出现适度反弹，我们对2025年第一季度GDP增长的预测（环比增长0.3%）面临的下行风险正在增加。贸易战的威胁似乎也变得更大了。可以肯定的是，贸易不确定性还将持续一段时间。”

▌关税威胁

美国总统特朗普(Donald Trump)普曾威胁要对来自欧盟(EU)和英国的商品征收关税，但也暗示美国与英国的贸易关系更为平衡，英国可能会达成协议以避免被征税。

英国当然希望能够避免特朗普的关税制裁。上个月，里夫斯在接受CNBC采访时表示，在特朗普想要解决的“持续存在的”贸易逆差问题上，英国“不是问题的一部分”。

上周，英国央行表示，美国对英国可能实施的任何关税“对英国来说可能会产生通胀或通缩影响，这取决于其他国家的贸易政策以及不同传导渠道的相对强度”。

英国央行称：“这些渠道中的大多数将起到降低英国经济活动的作用。然而，一些渠道可能会降低英国的通胀率，而另一些则可能会推高通胀率。”

例如，美国对英国出口商品的需求下降将具有通缩效应，但由于零部件短缺导致的供应链中断可能会导致短期价格飙升。

15:00

英国国家统计局(ONS)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 英国12月GDP月率(%)

15:00

英国国家统计局(ONS)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 英国第四季度生产法GDP年率初值(%)

● 英国第四季度生产法GDP季率初值(%)

13:20

武伊契奇：即便美联储放缓降息步伐，欧洲央行仍可继续降息

管理委员会成员，克罗地亚(HRV)央行行长鲍里斯·武伊契奇表示，即使美联储(Fed)推迟降息，欧洲央行(ECB)今年仍有可能再降息三次，但政策宽松的前提是潜在通胀能迅速下降。

自去年6月以来，欧洲央行已五次下调借贷成本，并暗示将进一步放宽政策，这使得投资者对未来进一步降息的速度和幅度揣测不已。

“市场预计今年还会有三次降息，”武伊契奇在一次采访中表示，“这些预期并非毫无道理。”

然而，未来几个月的数据至关重要，因为预测显示服务业通胀将大幅下降，服务业通胀是消费者价格篮子中最大的单一组成部分，也是过去一年物价过度上涨的关键驱动因素。

“要实现这些降息举措，我们需要看到核心通胀和服务业通胀出现放缓，”被视为温和的政策鹰派人物的武伊契奇说道。

武伊契奇认为，即使美联储犹豫不决，降息措施仍可推进。美联储上个月表示并不急于放宽政策，而1月份意外高企的通胀率增加了其在2025年甚至可能根本不降息的可能性。

武伊契奇称，美国的高利率意味着美元走强以及长期借贷成本上升，但到目前为止的市场走势并未引发过度担忧。

“汇率是我们考虑的一个因素，但在当前水平下，这并非我们需要担心的问题。”

自秋季以来，欧元兑美元汇率已下跌约7%，但按贸易加权计算，这一跌幅不到3%，是相对较小的变动。

欧元走弱会推高国内通胀，因为这会使进口商品（尤其是能源）变得更加昂贵，从而对物价产生影响。

武伊契奇表示，欧洲央行不应向投资者指明利率会下降到何种程度，但他预计关于终端利率的辩论将很快升温，且欧洲央行可能在3月的会议上就会改变措辞。

欧洲央行仍将其政策设定描述为“限制性的”，但再进行一次降息将使存款利率降至2.5%，届时一些政策制定者可能会开始怀疑这一利率是否仍足够高，以抑制经济增长。

“我们肯定已接近讨论何时应从我们的表述中去掉‘限制性’这个词，”武伊契奇说，“这可能在我们的下一次会议上就会发生，但这也将取决于后续的新数据。

“当无法再完全确定地说仍处于限制性区间时，就应该这么做了，”他补充道。

由20个国家组成的欧元区(Euro Area)经济增长疲软也可能会拖累通胀，但经济增长状况不太可能进一步恶化。

消费一直尤其疲软，与预期相比偏差最大，但鉴于高储蓄率、收入反弹以及就业形势良好，由消费引领经济复苏的条件依然存在。

“我认为出现经济衰退的风险不大。话虽如此，我也看不到会有任何快速的复苏，”武伊契奇称。

对经济增长的信心部分源于劳动力市场灵活性的提高。

武伊契奇补充道，一些在需求疲软中挣扎的公司正在减少工作时长，而非裁员，这可能会增强消费者信心，因为员工可能不太担心失去工作。

13:02

皮尔：英国央行在推进降息方面须谨慎

英格兰银行(BoE)的首席经济学家休·皮尔告诉路透社(Reuters)，央行在降息问题上需要谨慎行事，因为降低通货膨胀这一漫长过程尚未完成。

在央行自2023年将利率上调至14年来的最高水平后仅第三次降息的一周后，皮尔表示，总体情况是通货膨胀正朝着央行2%的目标下降。

然而，皮尔在周三的一次采访中表示，潜在的价格压力仍然存在，这解释了为何即使英国(GBR)经济在增长方面面临困境，他仍呼吁对进一步降低借贷成本保持谨慎态度。

他说：“由于反通胀进程取得了成功 - - 但尚未完全结束，我们能够取消一些此前实施的限制措施。”

但英国央行在降低通货膨胀方面还有更多工作要做，“这意味着我们不能一夜之间取消所有限制措施，不能大幅降息等等。”他说道。

这位前高盛(Goldman Sachs)经济学家于2021年9月加入英国央行，当时英国以及许多其他发达经济体的通货膨胀正开始大幅攀升，这迫使世界各地的央行将利率上调至几十年来的最高水平。

▌谨慎还是小心？

英国的通货膨胀率在2022年达到11.1%的峰值 - - 这是四十年来的最高水平，主要是由于俄罗斯(RUS)入侵乌克兰(UKR)后天然气价格飙升所致 - - 之后已经回落。

但目前仍高于2.5%的目标水平，英国央行预计今年晚些时候通货膨胀率将升至3.7%，尽管这是由一些临时性因素导致的。预计通货膨胀率要到2027年末才能回到目标水平。

英国央行上周在对降息前景的描述中继续使用了“渐进”一词，并表示由于生产力疲软可能会推高通货膨胀，一些政策制定者还希望加上“谨慎”一词。

货币政策委员会的其他成员则更倾向于使用“小心”一词，该词也被纳入了关于借贷成本的指引中。

皮尔表示，自去年以来他一直主张英国央行在放松政策方面需要谨慎 - - 他在去年8月对首次降息投了反对票 - - 而“谨慎-小心”的争论反映了货币政策委员会成员在未来政策行动时机上存在的持续分歧。

他说：“我预计我们将进一步下调银行利率。但能够降息的速度会更慢。我认为这就是‘谨慎且渐进’这个表述所传达的意思，与‘渐进且小心’是不同的。”

在英国经济疲软的原因方面，货币政策委员会内部出现了更大的分歧。英国央行上周将2025年的经济增长预测下调了一半，至0.75%，这对财政大臣瑞秋·里夫斯来说是一个打击，她因提高企业税收而受到雇主们的批评。

虽然上周货币政策委员会的七名成员支持将英国央行的基准利率下调25个基点，但另外两名成员则呼吁更大幅度地将利率下调50个基点，他们认为需求下滑是2024年大部分时间产出停滞不前的原因。

皮尔表示，他认为主要问题在于供给方面 - - 反映了经济中的长期通货膨胀趋势，从劳动力短缺、商业投资疲软到英国脱欧、能源价格以及疫情的影响等 - - 这些问题无法通过大幅降息来刺激需求得到解决。

然而，有迹象表明招聘速度正在放缓，这将降低今年预期的通货膨胀上升导致要求增加工资进而引发通货膨胀的风险。

这与英国央行上一次预测通货膨胀在2021年年中适度上升时的情况形成了对比，当时英国紧张的劳动力市场因2022年乌克兰战争对能源价格造成的巨大影响而加剧。

皮尔说：“就这一通货膨胀上升阶段是否容易引发第二轮影响而言，目前的环境可能相对不那么令人担忧，至少相对来说是这样。”

然而，工资数据并不能完全让人放心。接受英国央行调查的雇主预计今年平均将把工资提高3.7% - - 低于2024年的5.3%，但高于皮尔认为与2%的通货膨胀率相适应的水平。

他说：“我不确定3.7%就足够了。”他还补充说，这一数字处于几个月前雇主们预计的2%至4%范围的上限。

当被问及美国总统特朗普(Donald Trump)提议对贸易伙伴征收关税的问题时，皮尔表示，这些关税不会自动导致更高的通货膨胀，但可能会产生“相当大的影响”，尤其是从长期来看。

皮尔说：“如果对国际贸易体系的破坏给全球趋势增长或英国的潜在增长带来压力 - - 在我看来这两种情况都有可能发生 - - 这就给货币政策带来了艰难的权衡，经济活动可能会持续低迷，而价格压力却仍在经济体系中存在。”

12:00

AP评论：最新数据表明，通胀是特朗普面临的主要经济挑战

去年作为总统候选人时，特朗普(Donald Trump)曾表示，他能够轻松战胜通货膨胀，并缓解选民对经济的担忧。

“我会很快让物价降下来，”他在加利福尼亚州的一次集会上承诺道，“我们要对付通货膨胀，我们会让它降下来。我们要压低通货膨胀。我们要战胜通货膨胀。我们要狠狠地打击通货膨胀。”

周三公布的消费者价格指数(CPI)报告显示，通货膨胀正在反弹，而特朗普总统最终可能会面临与拖累他的前任拜登(Joe Bide)总统相同的挑战。

自去年11月大选后的三个月里，年通货膨胀率已升至3%。尽管特朗普声称他重返白宫将意味着石油产量增加，进而降低能源成本，但汽油价格仍在攀升。

特朗普常常对自己带来变革的能力做出一些夸大其词的断言，结果却发现自己无法与市场力量抗衡。这着实令人警醒，它提醒人们，即使是美国总统，也得受供求关系这只“看不见的手”的支配，而并非能主宰一切。

消费者信心指数数据表明，公众已经认为特朗普扩大关税的计划会加剧通货膨胀。周三，总统呼吁降低利率，尽管美联储(Fed)此前的加息举措曾帮助抑制了在2022年飙升至40年来最高点的通货膨胀。

最新的消费者价格数据让经济学家和金融市场感到不安，因为这些数据表明，强劲的消费支出、稳定的就业增长以及失业率的下降可能会重新点燃通货膨胀的势头。稳定的需求，尤其是来自较富裕消费者的需求，使得企业更容易持续提高价格。

甚至在关税实施之前，包括玩具和汽车零部件在内的商品成本上个月就已经上涨。特朗普已对中国(CN)商品征收了10%的关税，此外还宣布取消2018年对钢铁和铝关税的豁免政策。同时，还有可能对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)提高关税，并且他还可能签署一项行政命令，将关税提高到与其他国家对进口商品征收的税率相同的水平。

所有这些都意味着，基础通货膨胀压力可能处于几十年来的最高水平。

>> RSM的首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯表示：“通货紧缩可能已经结束，我们所面临的通货膨胀率可能会高于疫情前20年的水平。”

特朗普呼吁降息的主张使他与美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)产生了分歧。

“如果总体通货膨胀率上升，我们将使用我们的政策工具，也就是利率，逐步将其降至2%。”鲍威尔周三在国会委员会上表示。鲍威尔还称，特朗普呼吁降息的言论不会影响美联储的决策。

到目前为止，特朗普政府对这一挑战的主要应对方式是指责拜登，但随着特朗普对经济政策施加更多控制，这种说辞的效力也会越来越弱。

“拜登政府确实给我们留下了一个烂摊子来收拾，”白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特在周三的新闻发布会上表示，“情况比我想的要糟糕得多。”

但特朗普的盟友们也开始提出应对通货膨胀的新想法。周二，在椭圆形办公室，总统下属的政府效率部门负责人、亿万富翁埃隆·马斯克提议今年削减1万亿美元的开支。

马斯克是世界首富，他还继续掌控着特斯拉(Tesla)、X和SpaceX等公司。他希望将联邦政府每支出的7美元削减1美元，以实现通货膨胀率为零的目标。然而，考虑到诉讼问题以及国会(USC)对政府资金的职责，马斯克能否实现这些开支削减还尚不明朗。

“如果你在从现在到明年的这段时间里将预算赤字削减1万亿美元，那就不会有通货膨胀了，”马斯克说，“而且如果政府借贷减少，这意味着利息成本会下降。这样一来，每个人的抵押贷款、汽车贷款还款、信用卡账单，以及其他任何债务，比如学生贷款，每月还款额都会减少。这对普通美国人来说是一个非常美好的前景。”

如此大幅度的削减开支或许能降低物价，但也可能会带来经济急剧下滑的痛苦。

>> Washington Centerfor Equitable Growth的高级政策研究员迈克尔·林登表示：“这相当于在一年内将联邦开支削减约占国内生产总值4%的比例，这将立即引发经济衰退。”

目前，由于消费者需求依然强劲，而特朗普尚未展示出他将如何像向选民承诺的那样切实控制物价，市场预计通货膨胀将进一步加剧。

周三，受通胀报告影响，10年期美国国债收益率跃升至4.62%，这表明投资者预计未来几个月利率、经济增长和通货膨胀率都将上升。

消费者也认为通货膨胀将会加剧。根据密歇根大学(UMich)的消费者信心调查，美国人对未来一年通货膨胀的预期大幅上升。2月的调查显示，今年的通货膨胀率将达到4.3%，较上月的3.3%大幅上升。许多受访者提到关税是他们担忧的一个因素。

当周三被问及特朗普呼吁降息为何能抑制通货膨胀时，莱维特强调的是总统“希望”达成的目标，而非他将采取的实际行动。

“他希望利率降低，”她说，“他希望通货膨胀率降低。而且他相信，本届政府所采取的整体政府经济措施将能降低通货膨胀率。”

（作者：乔什·博克  |  美联社白宫记者和经济事务撰稿人，专注于报道白宫动态和经济政策。）

10:00

新西兰储备银行(RBNZ)通胀预期调查

● 新西兰第一季度未来两年通胀率预期(%)

● 新西兰第一季度未来一年通胀率预期(%)

08:11

美联储进一步降息的希望渺茫，因鲍威尔指出过热的CPI意味着“还没有完全达到目标”

根据最新的市场定价情况，在周三公布令人担忧的通胀报告后，美联储(Fed)至少要到今年9月才可能降息，甚至今年都不一定会降息。

期货市场的预期发生了转变，从原本预计6月会降息且可能在年底前再有一次降息，变为预计直到秋季才会有降息举措，而且在2025年底前进行后续降息的可能性微乎其微。

>> 美国联信银行(Comerica Bank)的首席经济学家比尔·亚当斯在评论中写道：“美联储会将1月份高企的通胀数据视为物价压力仍在经济表面之下涌动的证明。这将强化美联储至少放缓、甚至可能在2025年结束降息的倾向。”

在1月消费者价格指数(CPI)报告显示物价环比上涨0.5%，年通胀率升至3%（略高于12月，仅略低于2024年1月的3.1%）之后，市场对美联储放松货币政策的乐观情绪有所降低。剔除食品和能源价格后，情况甚至更糟，核心通胀率达到3.3%，这表明美联储更依赖的核心通胀率也在上升，且远高于央行设定的目标。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在周三出席众议院金融服务委员会的听证会时坚称，美联储在控制通胀方面较通胀周期峰值时已取得了“巨大进展”，但“我们尚未完全达成目标。所以我们目前希望继续维持紧缩的货币政策。”

由于美联储的目标是将通胀率控制在2%，而这份报告显示近期在控制通胀方面并无进展，这也让人们对于美联储会认为进一步放松货币政策是合适之举的希望变得渺茫，毕竟美联储在2024年已将其基准短期借贷利率下调了整整一个百分点。

截至发稿时，芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，3月降息的可能性仅为2.5%；5月降息的可能性只有13.2%，6月升至22.8%，7月为41.2%，最终到9月才升至55.9%。然而，这意味着降息的可能性在10月之前仍不确定，期货合约定价显示10月降息的可能性为62.1%。

到2025年底进行第二次降息的可能性仅为31.3%，且定价显示直到2026年底才可能再次降息。目前联邦基金利率的目标区间为4.25%至4.5%。

CPI报告中出现的问题并非孤立存在。政策制定者们还在关注白宫的贸易政策，美国总统特朗普(Donald Trump)推行的激进关税政策也可能会推高物价，使美联储实现其目标的难度增加。

>> 荷兰国际集团(ING)的首席国际经济学家詹姆斯·奈特利表示：“不可否认，这份报告显示通胀数据高企，而且考虑到潜在的关税政策会给通胀带来上行风险，市场认为美联储在近期内难以找到降息的合理理由，这种观点是可以理解的。”

08:00

英国皇家特许测量师学会(RICS)住房市场调查(RMS) [官方报告]

● 英国1月房价指数(%)

08:00

特鲁多：“这并非我们的选择”，即便面临铝产品叠加关税威胁，加拿大也将“明确果断”回应特朗普的任何关税举措

加拿大(CAN)总理贾斯廷·特鲁多重申，无论美国(US)最终实施的关税规模有多大，加拿大对美国总统特朗普(Donald Trump)关税举措的回应都将是“明确果断”的。

特鲁多在周三对记者说：“无论美国采取何种行动，加拿大都将以恰当、精准且极为强硬的方式做出回应。我们不想陷入贸易争端(Trade dispute)。”

他补充说，他认为“最好的办法”是与美国在其他国际贸易问题上合作，他举例提到了与非市场经济体的合作、应对专制经济体以及保障供应链安全等方面。

但是，特鲁多说，如果在与美国的贸易战期间，这些努力必须“暂停”，那也只能如此。

特鲁多还说：“这并非我们的选择。我们不想这么做，但我们会这么做。”

特朗普对加拿大进口商品征收关税（根据2月1日签署的行政命令，对所有商品征收25%的关税，对能源产品征收10%的关税），目前已暂停30天，以等待边境安全方面取得进展。与此同时，总统本周还宣布，从3月12日起，将对所有进口钢铁和铝产品“无一例外或豁免”地征收25%的关税。

据一位白宫官员周二向加拿大通讯社透露，这些关税将叠加征收，钢铁和铝产品的总关税将达到50%。

为回应特朗普最初的关税威胁，特鲁多在2月1日宣布，加拿大的反制措施将包括立即对价值300亿美元的商品征收关税，三周后再对价值1250亿美元的美国产品征收更多关税，以便让加拿大公司和供应链有时间寻找替代方案。

面对新的贸易不确定性，特鲁多周三在布鲁塞尔与欧洲盟友会面，这些盟友包括欧盟委员会主席冯德莱恩(Ursula von der Leyen)、欧洲理事会主席安东尼奥·科斯塔以及北约秘书长马克·吕特。

特鲁多说：“这次访问再次提醒我们，这些伙伴关系以及国际机构的重要性。在过去几十年里，它们在繁荣与贫困、战争与和平之间起到了关键作用。我们不能把这些机构视为理所当然。我们必须更新并深化与它们的合作。这就是我们今天在这里所做的事情。”

特鲁多还说：“在动荡时期，我们都需要可靠、值得信赖的伙伴，而加拿大就是这样的伙伴。加拿大人就是这样的人。”

欧盟(EU)是加拿大的第二大贸易伙伴，仅次于美国。加拿大与欧盟之间的贸易协定，即《加拿大-欧盟全面经济贸易协定》（CETA），于2016年签署，并自2017年起生效，但并非所有欧盟成员国都已批准该协定。

周三，科斯塔在与特鲁多和冯德莱恩简短交谈后，对记者表示，加拿大和欧盟证明了“贸易协定显然优于贸易关税”。

总理在布鲁塞尔的一日停留，是在他前往法国参加人工智能行动峰会之后进行的。

▌特鲁多：美国吞并加拿大“绝不可能发生”

美国总统在制定对加拿大进口商品征收惩罚性关税的计划时，也多次重申了他关于吞并加拿大的言论，包括上月初他表示将使用“经济力量”来实现这一目标。

周五，一位消息人士告诉加拿大CTV新闻，特鲁多在多伦多的一次峰会上对一群商业领袖表示，特朗普将加拿大变成美国第51个州的威胁是“真实存在的”，部分原因是为了获取加拿大的关键矿产资源。这些言论是在媒体被要求离开房间后发表的。

周日，在接受福克斯新闻采访时，当被直接问及特鲁多关于吞并威胁真实存在的言论时，特朗普证实了这一说法。

特鲁多说：“让我们明确一点：关于加拿大成为美国第51个州的讨论是不可能实现的。这永远不会发生，但我们必须认真对待总统所说的话，并在我们继续维护加拿大利益的过程中，将这一点纳入我们的考虑范围。”

加美双边关系中的另一个争议点是加拿大对北约这一更大联盟（加拿大和美国都是北约成员国）的军费支出承诺。

长期以来，加拿大一直因未能履行其十年前做出的将国内生产总值（GDP）的2%用于国防开支的承诺而受到批评。特鲁多此后承诺到2032年实现这一目标，这比最初商定的最后期限晚了八年。

然而，考虑到特朗普作为总司令有时对北约发表的危险言论，以及最近他呼吁北约成员国将军费支出目标从GDP的2%提高到5%，特朗普在美国的再次当选给这一问题增添了新的紧迫感。

周日，特朗普在空军一号上对媒体发表讲话时，也批评了加拿大的国防开支，称“他们没有支付应承担的军事费用份额”。

周三，当被问及特朗普是否会危及北约的未来，特别是考虑到总统对北约成员国主权的威胁时，特鲁多说：“特朗普一直是一个敢于挑战做事方式或各种谈判惯例的人，或者说他敢于对其他国家发表不同言论。”

特鲁多还补充说：“我认为我们需要关注问题的核心，那就是我们需要能够捍卫我们的主权，保卫我们的民主制度，并支持我们的伙伴。这是我们所有人都致力于实现的目标。”

▌特鲁多目前没有计划在华盛顿与特朗普会面

尽管加拿大和美国之间的贸易争端不断升级，特鲁多在布鲁塞尔对记者表示，他目前没有安排前往华盛顿与特朗普会面的行程。

总理表示，虽然他和特朗普“在过去的许多个月里进行了多次不同的对话”，并且他的政府将“继续与美国政府在各个层面进行接触”，但他个人没有前往华盛顿的计划。

不过，特鲁多确实提到，本周早些时候在巴黎，他与美国副总统JD·万斯进行了“简短的问候交流”，期间他强调了加美之间铝贸易的重要性和相互关联性。

加拿大各省省长目前正在华盛顿进行贸易访问，以会见行业领袖和议员。

加拿大CTV新闻证实，除了爱德华王子岛省省长达伦·金缩短了行程外，其余12位省长将于今天下午在白宫会见总统的高级顾问。

07:55

PPI报告解读：工业品出厂价格跃升，强化了对日本央行加息的预期 

日本(JPN)1月的年度工业品出厂价格同比涨幅跃升至4.2%，为7个月来的最高水平，并且连续第五个月加速，这突显了持续的价格压力，并强化了市场对日本央行(BoJ)今年再次加息的预期。

在这一数据公布之前，日本央行行长植田和男于周三发出警告，称食品成本的持续上涨可能会影响公众的通胀预期，这凸显了日本央行对价格上涨风险的关注。

尽管分析师预计原材料成本上升带来的通胀压力将持续存在，但也有人警告称，对消费的冲击可能会使日本央行不会过早加息。

>> 农林中金综合研究所(Norinchukin Research Institute)的首席经济学家南武志表示：“虽然工资在稳步上涨，但居高不下的食品和能源成本正在打压消费者信心，并推迟了家庭支出的回升。日本央行没有太多理由加快加息步伐。”

PPI的上升幅度超过了市场预期的中值4.0%，12月该指数经修正后上升了3.9%。

这是自2023年6月上升4.5%以来的最高年度涨幅。农产品价格飙升了36.2%，由于大米、鸡蛋和肉类价格的稳步上涨，食品成本上升了2.9%。

数据显示，虽然政府补贴的逐步取消推高了能源成本，但价格上涨具有普遍性，包括纺织品、塑料和有色金属等领域。以日元计价的进口价格指数在1月份同比上涨2.3%，12月经修正后上涨了1.4%，这表明日元的疲软继续推高了企业的成本。

由于周三美国(US)的高通胀数据导致市场对美国近期降息的预期下降，美元兑日元汇率升至一周高点，因此进口价格可能会进一步上涨。

隔夜美元兑日元汇率跃升1.29%，至154.44日元，周四在亚洲交易时段，美元兑日元汇率为154.33日元。在日本批发价格数据公布后，汇率基本没有变化。

日本国债收益率全线上升，基准10年期国债收益率短暂升至1.37%，为15年来的最高水平，随后回落至1.365%，仍较周三上升了2.5个基点（bps）。

分析师表示，美国国债收益率上升以及对美国总统特朗普(Donald Trump)关税政策的不确定性是日本国债收益率上升的主要推动因素，并指出市场已经大致消化了日本央行7月加息的可能性，概率约为80%。

>> 三菱UFJ摩根士丹利证券公司(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities)的首席债券策略师汤浅尚子表示：“我认为日本还没有到日本央行不得不通过加息来抑制需求的阶段。但企业可能会继续转嫁不断上升的原材料和劳动力成本，这意味着日本央行至少会将利率提高到被认为对经济呈中性的水平。”

日本央行去年结束了长达十年的大规模刺激计划，并在1月将短期利率上调至0.5%，因为其认为日本正朝着持续实现央行2%的通胀目标迈进。

日本央行已表示，如果工资上涨范围扩大支撑了消费，并使企业不仅能够提高商品价格，还能提高服务价格，那么央行准备进一步加息。

虽然日本央行的目标是消费者通胀，而非批发通胀，但企业间价格的上涨可能会滞后地推高家庭购买商品和服务的价格。

日本12月份的核心消费者通胀率达到3.0%，为16个月来的最快年度涨幅，并且近三年来一直高于日本央行2%的目标。

周四公布的一项私人调查显示，大多数经济学家预计日本央行将在今年下半年将短期利率上调至0.75%，这与上个月的调查结果一致。

07:50

日本央行(BoJ)企业商品价格指数(PPI) [官方报告]

● 日本1月PPI年率(%)

● 日本1月PPI月率(%)

06:50

关税落地前通胀已实现反弹，标准普尔500指数下跌

周三，美国(US)通胀数据高于预期，促使市场不得评估美联储(Fed)今年不再进一步降息的情景，而贸易战(Trade War)前景仍然高度不确定，美国大盘指数下跌。

截至收盘，标准普尔500指数下跌0.27%，至6051.97点。道指下跌0.5%，而纳指收涨0.03%。

日内早些时候，美国劳工统计局(BLS)公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，1月，CPI升至3.0%，较上月加速0.1个百分点，也高于经济学家的预期的2.9%。随后，根据芝商所集团(CME)的数据，交易员们认为美联储今年完全不降息的可能性为29% - - 数据公布前为19%。

>> 富国投研(Wells Fargo Investment Institute)的全球股票研究主管萨米尔·萨马纳表示：“高于预期的CPI证实了投资者对通胀过高的担忧，这将使美联储按兵不动。而且1月的数据并未考虑美国总统特朗普(Donald Trump)最近宣布的任何关税因素，可能还会有更多关税出台，经济学家预计这将进一步提高进口商品价格。关税将在今年晚些时候显现出其影响。”

02:35

会议纪要解读：加央行认为，与美国的贸易争端长期化将对加拿大GDP构成永久压制 

上次政策会议的会议纪要显示，加拿大央行(BoC)管理委员会认为，与美国(US)的长期贸易冲突(Trade dispute)将永久性地压低加拿大(CAN)国内生产总值(GDP)水平。

1月29日，加拿大央行将政策利率下调25个基点至3%，这是该行连续第六次降息。但央行指出，如果美国总统特朗普(Donald Trump)真的实施对所有加拿大进口商品征收关税的威胁，加拿大经济将面临风险。

特朗普上周同意暂停对几乎所有进口商品征收关税一个月，但在周日表示，他将对所有进口的钢铁和铝征收25%的关税。

会议纪要称：“很明显，长期的贸易冲突将导致经济活动下滑。管理委员会成员还指出，对GDP水平的不利影响将是永久性的，并且在加拿大经济适应关税之前，GDP的增长速度将放缓。”

加拿大近75%的商品和服务出口至美国，该国已明确表示将进行报复，加拿大央行表示，这可能会推高通货膨胀率。

近六个月来，加拿大的消费者物价水平一直维持在央行设定的1%至3%目标区间的中间位置附近，但经济增长疲软，促使央行迅速降息。

会议纪要显示，决定降息25个基点是受到关税威胁和不确定性的影响，同时也是为了支持经济增长。

加拿大央行上个月表示，关税的持续威胁给其经济预测蒙上了一层阴影。

会议纪要总结称：“委员会成员承认，无法预测美国贸易政策将会发生什么变化。”

这个由六名成员组成的委员会（从3月起将扩大至七名成员）还指出，贸易冲突将减少加拿大的收入，扰乱供应链，加剧通货膨胀，并进一步削弱加元。

会议纪要称，一些传闻证据表明，加拿大的一些企业已经在评估迁往美国的可能性，而关税战可能会引发资本外逃，并损害加拿大的竞争力。

管理委员会将继续实时监测关税对经济的影响，更加关注供应链以及各行业之间的联系。

02:30

鲍威尔：美国最新通胀数据表明美联储仍有很多 工作要做 

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，最新的消费者物价数据显示，尽管美联储在抑制通胀方面已取得重大进展，但仍有很多工作要做。他在众议院金融服务委员会回答问题时表示：“我想说，我们在通胀问题上已经接近目标，但还未完全实现。去年，通胀率为2.6% - - 这是很大的进步 - - 但我们还没有完全达到目标。”这是他向国会进行半年度证词陈述的第二天。

他说：“所以我们目前希望保持政策的限制性。”这表明在可预见的未来，利率将维持在较高水平。

周三公布的最新通胀数据显示，年初美国(US)的 消费者物价(CPI)涨幅超过预期。核心CPI在1月份上涨了0.4%，这是自去年3月以来的最大涨幅。

报告细节显示，住房、处方药、汽车保险和食品杂货的成本上升，这在很大程度上是由鸡蛋价格的大幅上涨推动的。这些价格上涨是多年来物价持续上涨的延续，凸显了数百万美国人在努力用有限的收入应对更高生活成本时所面临的持续困境。

自去年9月以来，美联储已将借贷成本下调了一个百分点，此后美联储的政策制定者们表示，现在是时候暂停进一步降息，以评估经济状况并等待通胀进一步下降。

鲍威尔在事先准备好的讲话中说：“我们无需急于调整政策立场。”他重复了周二在参议院小组委员会上发表的言论。

通胀数据公布后，美国股市开盘下跌，而国债收益率和美元大幅上涨。隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员们现在预计今年只会有一次25个基点的降息。在CPI报告公布前，交易员认为会有两次降息。

▌特朗普的政策

周三早些时候，美国总统特朗普(Donald Trump)呼吁降低利率，他在TruthSocial上发文指出，这将“与即将实施的关税相辅相成”。

当被问及特朗普的这条帖子时，鲍威尔拒绝置评。他补充说，美国民众可以相信美联储将继续根据经济形势做出决策。

本周早些时候，特朗普下令对钢铁和铝进口征收25%的关税，此前已对所有中国(CN)输美商品加征10%的关税，而对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的商品征收的关税目前已推迟。他还威胁要对那些对美国进口商品征收关税的国家实施对等关税。

鲍威尔表示，美联储的职责并非对国会或政府制定的政策是否明智发表评论，但他表示，新政策有可能促使美联储调整利率。他提到了关税、移民、财政政策和监管方面可能发生的变化。

他说：“美国经济基本面非常强劲，但对于新政策存在一些不确定性。在我们考虑下一步行动之前，我们只能等待并观察这些政策的效果。”

▌银行监管

鲍威尔还表示，在国会设立监管副主席这一职位之前，银行监管政策的波动性较小，这表明如果没有这一职位，美联储可能会更有效地履行职责。

鲍威尔说：“诚然，将所有监管职责集中在一个人身上，仅仅是为了向委员会提出建议，这可能会导致这些方面出现一些波动。”

美联储负责监管的副主席巴尔(Michael Barr)是拜登(Joe Bide)执政时期任命的官员，他表示将于2月28日卸任，如果继任者得到确认，他可能会更早卸任。巴尔计划继续担任美联储理事。

▌政策框架评估

鲍威尔表示，他认为美联储官将对其长期政策策略做出适当且谨慎的调整，并预计将在今年夏末完成最新一轮评估。

当被问及2020年的政策框架是否限制了美联储应对通胀的政策措施时，鲍威尔回答说：“没有。”

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23:50

路透专栏：中国未来可能不再是全球 最大粮食进口国 - - 布劳恩

中国(CN)既能带来机遇，也能带走机遇。

世界各地的农产品出口商对这种感受再熟悉不过了，因为在中国有时难以预测的需求变化下，他们的生意可能蓬勃发展，也可能陷入困境。

相对于粮食消费量而言，2024-2025年度中国的玉米和小麦库存都将降至约十年来的最低水平，不过这并未如人们预期的那样，为全球粮食供应商带来机遇。

美国农业部(USDA)周二大幅下调了对中国2024-2025年度的粮食进口量预测，鉴于中国近期在市场上的参与度降低，这并不令人意外。

该机构目前预计，中国2024-2025年度的玉米和小麦进口量分别为1000万吨和800万吨，较1月的预测值下降了近四分之一。与此前四个年度的平均进口量相比，这两个数字将分别下降57%和32%。

尽管中国的粮食进口量预测值在历史上仍属高位，但一些全球粮食出口商可能需要忘却过去的繁荣时期，专注于适应新的常态。

▌过去与现在

在整个2010年代，中国进口的玉米和小麦数量相对较少，每年平均每种粮食的进口量略超过300万吨。这约占全球年度粮食进口量的2% - - 与中国的总体粮食使用量相比，这个进口量实际上微不足道。

在那段时间里，中国也以粮食安全的名义大量囤积粮食，迅速增加了其在全球粮食储备中所占的份额。

但在2020年，中国突然大幅增加了粮食进口量。在2020-2021销售年度，中国的玉米进口总量达到2950万吨，是2020年之前最高进口量的五倍多。其中大部分来自美国(US)，中国也轻而易举地成为了最大的玉米进口国。

当时USDA的数据显示，中国的玉米供应充足，进口需求不应十分迫切。中国国内的玉米和小麦产量接近历史最高水平。

然而，有可靠的传言称，到2020年年中，中国的玉米库存已迅速减少，其中很大一部分可能在储存过程中变质。

中国的玉米期货价格提供了一些线索，在2020年年中，中国玉米期货价格比全球价格更早且更快地略有上涨，这大概反映了国内对玉米供应的担忧。

尽管美国的玉米供应相对紧张，但中国的需求帮助美国玉米出口在2020-2021年度和2021-2022年度达到了极高的水平。不过，从2023年开始，随着中国最终批准进口巴西(BRA)玉米，巴西抢走了很大一部分美国的生意。

2022-2023年度，美国对中国的玉米出口量较上一年度下降了近50%，2023-2024年度的出口量又下降了60%。去年，巴西也开始感受到中国进口量减少的影响，2024日历年，巴西出口到中国的玉米占其玉米出口总量的6%，而2023年这一比例高达29%。

中国小麦进口量的变化幅度没有那么大，但仍然值得关注。2023-2024年度，中国的小麦进口量达到了1360万吨，为32年来的最高水平。澳大利亚(AUS)是中国的主要小麦供应国，不过在2024日历年，美国向中国出口了190万吨小麦。

在2022-2023年度和2023-2024年度，中国是全球最大的小麦进口国，但在2024-2025年度，中国预计将降至第四位。

▌前景展望

2024-2025年度，中国的玉米和小麦产量均创历史新高。因此，库存消费比将达到其他任何国家都会认为负担极重的水平，玉米约为65%，小麦约为86%。

然而，这分别是11年来和9年来的最低水平，最终可能会促使中国重新加大参与全球粮食贸易的力度。相比之下，一些分析师对于美国玉米10%的库存消费比是否利好市场存在分歧。

但预计中国今年和明年的经济增长都会放缓，这通常对农产品的整体采购来说不是个好兆头。

上周，中国推迟了60万吨小麦的进口，这些小麦大部分来自澳大利亚，这突显了中国在减少进口方面的行动。此外，在2024-2025年度，中国记录在案的美国玉米进口量也微乎其微，是八年来同期的最低水平。

中国玉米期货价格已从两个月前的近期低点上涨了约13%。自那以后，芝加哥(CBOT)玉米期货价格也上涨了相同的幅度，这表明两个市场在一定程度上存在同步性。

但全球粮食出口商，尤其是美国和巴西的出口商，目前可能需要重拾2020年之前的心态，确保与主要客户的贸易保持强劲。

（作者：凯伦·布劳恩  |  路透社市场分析师，常驻美国伊利诺伊州内珀维尔。其报道领域集中在农业方面，例如农产品市场动态、气候变化对农业的影响等。）

23:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至2月7日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至2月7日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至2月7日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至2月7日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至2月7日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至2月7日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

22:21

鲍威尔前往国会山之际，特朗普呼吁降息

美国总统特朗普(Donald Trump)呼吁降低利率，在他着手实施以关税和扩大税收减免为重点的第二任期经济议程之际，试图向美联储(Fed)施加压力。

由于食品杂货和汽油价格上涨，美国(US)上月通胀恶化。

特朗普周三在TruthSocial上发文称：“应该降低利率，这将与即将出台的关税政策相辅相成。”

这位美国总统发表此番言论之际，正值美美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周三晚些时候要在众议院金融服务委员会作证之前。

这位央行行长周二对参议员们表示，没有必要急于调整利率，这进一步表明美联储(Fed)在再次降低借贷成本之前会保持耐心。联邦公开市场委员会(FOMC)在2024年的最后三次会议上均下调了利率，但政策制定者在1月份维持了银行的关键政策利率稳定。

鲍威尔多次拒绝就美联储将如何应对总统的政策变化发表评论，强调这取决于实际出台的政策以及各项提议如何相互作用以影响经济。

特朗普的这番言论与本月早些时候的说法有所转变，当时他曾表示美联储做出了正确的决定，称“在这一点上维持利率不变是正确的做法”。

虽然传统上总统不会对央行的政策制定发表评论，但特朗普经常对央行的利率政策发表意见，在其第一任期内经常抨击鲍威尔。

上个月在达沃斯对金融、商业和政治领袖发表的视频讲话中，特朗普曾表示他将要求立即降息，他将赤字增加归咎于高利率。在总统竞选期间，特朗普对彭博新闻社表示，他应该能够告诉鲍威尔他认为利率应该如何变化，并暗示作为一名商人，他很了解这个问题。

特朗普的政策提议加大了美国经济前景的不确定性，因为他提高了对从中国进口的商品以及钢铁和铝的关税。特朗普还推迟了对加拿大和墨西哥的关税，并承诺最早在本周公布对其他国家的对等贸易关税。

大多数主流经济学家表示，这些措施可能会加大通胀压力，这是选民的一大担忧，也是推动特朗普重返白宫的因素之一。

21:50

MOMR报告解读：OPEC维持对今明两年的石油需求增长预测 

周三，石油输出国组织(OPEC)维持了对2025年全球石油需求将实现相对强劲增长的预测，称航空和公路运输将支撑石油消费，且预计潜在的贸易争端(Trade dispute)不会对经济增长产生影响。

在原油市场报告(MOMR)中，OPEC表示，2025年全球石油需求将每天增加145万桶，2026年将每天增加143万桶。这两项预测与上个月相比均未改变。

OPEC对石油需求的看法在行业预测中处于较高水平，并且该组织预计未来几年石油使用量将持续上升，这与国际能源署(IEA)的观点不同，IEA认为随着世界向更清洁的燃料转型，石油需求将在本世纪这十年内达到峰值。

在这份报告中，OPEC表示，美国总统特朗普(Donald Trump)领导的新一届美国(US)政府的贸易政策给市场增加了更多不确定性，有可能造成供需失衡，而这种失衡并不能反映市场基本面情况，但OPEC并未改变其对2025年经济增长的预测。

OPEC在报告中称：“潜在的关税和其他政策措施将如何实施以及实施到何种程度，仍有待观察。到目前为止，预计它们不会对当前的基本增长假设产生实质性影响。”

OPEC的这份报告发布后，油价保持稳定。

IEA预计2025年石油需求增长为每天105万桶，低于OPEC的预测，不过二者在2025年预测数据上的差距比2024年小得多，在2024年，由于双方在能源转型速度问题上存在分歧，差距达到了创纪录的水平。

由OPEC和俄罗斯(RUS)等盟友组成的OPEC+自2022年末以来实施了一系列减产措施以支撑市场。其目前的计划要求从4月起逐步恢复石油供应。

21:35

CPI报告解读：四大指标全面加速，对美联储下次降息的预期推迟到9月 

美国劳工统计局(BLS)周三公布的数据显示，消费者价格指数(CPI)是衡量美国(US)经济中各类商品和服务价格的一项广泛指标，经季节性调整后，该指数本月加速上涨0.5%，年通胀率达到3%。这两个数据均高于道琼斯调查所预计的0.3%和2.9%。年通胀率比12月高出0.1个百分点。

核心CPI本月上涨0.4%，使得12个月的通胀率达到3.3%。这一数据与预期的0.3%和3.1%相比更高。核心通胀率的年同比数据也比12月高出0.1个百分点。

消息公布后，市场大幅下跌，与道琼斯工业平均指数挂钩的期货下跌超过400点，而债券收益率则大幅攀升。

>> Clear Bridge Investments的投资策略分析师乔什·贾姆纳表示：“在1月CPI数据极为火热之后，‘观望型’的美联储(Fed)将观望的时间比预期更长。这份报告为降息周期敲响了丧钟，我们认为降息周期已经结束。”

事实上，市场定价将下次降息的预期至少推迟到了9月，尽管美美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，对于从CPI报告中过度解读信息，他会“提出警告”。

鲍威尔在众议院金融服务委员会作证时表示：“我们不会因为一两个好的数据而激动，也不会因为一两个不好的数据而激动。”他补充说，美联储更关注美国商务部的个人消费支出价格指标，在BLS周四公布生产者价格指数(PPI)报告后，通胀状况会更加明晰。

BLS称，住房成本仍然是通胀的一个问题，本月上涨0.4%，约占总涨幅的30%。在这一类别中，房主对自己房屋出租价格的估计这一指标本月上涨0.3%，年同比上涨4.6%。

>> 芝商所集团(CME)的的首席经济学家埃里克·诺兰表示：“随着更高的抵押贷款利率将更多美国人推向空置率接近历史低点的租赁市场，住房成本仍然是核心通胀的主要驱动因素。交易员们似乎认为，今天的数据表明美联储进一步降息的可能性比他们之前预期的要低。”

食品价格上涨0.4%，这是由鸡蛋价格飙升15.2%所推动的，鸡蛋价格上涨是因为禽流感问题持续存在，迫使农民宰杀了数百万只鸡。劳工统计局表示，这是自2015年6月以来鸡蛋价格的最大涨幅，并且约占家庭食品价格涨幅的三分之二。在过去一年里，鸡蛋价格飙升了53%。

非酒精饮料在过去12个月里上涨了2.2%，而在1月，西红柿价格下跌2%，其他新鲜蔬菜价格下跌2.6%。

新车价格持平，但二手车和卡车价格上涨2.2%，机动车保险价格上涨2%，使得年涨幅达到11.8%。能源价格攀升1.1%，其中汽油价格上涨1.8%。

在这份报告发布的前一天，鲍威尔表示，美联储在利率问题上可能会暂停一段时间。鲍威尔告诉参议院银行委员会成员，他认为美联储在评估通胀进展以及唐纳德·特朗普总统继续推进对进口商品征收关税的计划时，无需急于降息。

根据芝商所集团的数据，市场普遍预计美联储将在较长时间内维持利率不变，且在CPI报告发布后，市场将下次降息的可能性推迟到了9月。交易员们还暗示，美联储今年只降息一次的可能性约为70%。

不过，美国总统特朗普(Donald Trump)仍在推动降息。在CPI发布前约半小时，总统在TruthSocial上发文称：“利率应该下调，这与即将实施的关税措施将会相辅相成！！！”

然而，CPI的公布可能会使货币政策的进一步宽松变得复杂。

BLS在上周另一份报告中称，物价的上涨侵蚀了工人的工资，因为消费者价格指数（CPI）的上涨完全抵消了平均时薪0.5%的增长。

21:30

美国劳工统计局(BLS)消费者价格指数(CPI)

● 美国1月CPI年率(%)

● 美国1月CPI月率(%)

● 美国1月核心CPI年率(%)

● 美国1月核心CPI月率(%)

20:39

因对DeepSeek的担忧挥之不去，英伟达涨势不再坚不可摧

英伟达公司(Nvidia)的投资者以往通常会在股价一有下跌时就赶紧买入。但自DeepSeek引发股价暴跌以来，市场情绪有所不同，这表明人们对人工智能(AI)领域支出放缓的担忧并未消退。

在中国(CN)人工智能初创公司DeepSeek宣称能以更低成本实现高性能后，英伟达股价单日暴跌17%，公司市值蒸发约5900亿美元。此后该公司股价有所回升，但仍比1月份的历史高点低逾11%。

尽管英伟达的主要客户亚马逊(Amazon)、谷歌(Alphabet)、Meta和微软(Microsoft)今年总计投入3000亿美元的资本支出的计划并未改变。

直到英伟达股价从峰值下跌超过21%时，逢低买入者才入场，这一现象在近年来仅出现过几次。这表明投资者对人工智能领域的支出前景愈发谨慎，尤其是因为DeepSeek宣称其人工智能模型使用的芯片更少。

>> Deepwater Asset Management的管理合伙人兼联合创始人吉恩·芒斯特表示：“人们心底担忧这场盛宴何时会结束，我认为DeepSeek的出现敲响了警钟，提醒这场盛宴可能比人们想象的更早结束。一天之内，市场心理从认为英伟达基本上是坚不可摧、无懈可击，转变为认为情况可能会急剧变化。”

这种负面情绪使得在英伟达2月26日公布财报(Q4 Financial Report)前，市场形势截然不同。在过去两年里，几乎每次季度财报公布前都被市场看好，财报公布前股价都处于或接近历史高点。

这次，该公司需要说服那些可能已经开始怀疑其股价还能涨多高的投资者。

>>摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师约瑟夫·摩尔领衔的团队上周在一份报告中写道：“股价的负面反应已经成为焦点，在很多方面也凸显了从现在起最大的风险。由于投资者情绪已经恶化，怀疑情绪占据了上风。营收加速增长能否缓解这种担忧还有待观察；我们认为可以，但这仍然存在争议。”

英伟达在过去几个季度实现了指数级增长，如今投资者信心动摇，这使得同比业绩对比变得难以超越。

根据彭博社(Bloomberg)汇总的估计数据，预计该公司营收将增长73%，低于上一季度的94%，也明显低于去年同期265%的增长率。

当然，也有人认为围绕英伟达股价的负面情绪是一个买入机会。Evercore ISI的分析师马克·利帕西斯领衔的团队在财报公布前给予该股“战术性跑赢大盘”的评级，称DeepSeek引发的抛售潮创造了一个机会。而且，在财报公布前还有大约两周时间，股价肯定有可能收复失地。

这次抛售也可能让英伟达的估值对一些投资者来说更具吸引力。目前该股的预期市盈率(P/E)约为30倍，而其过去五年的平均市盈率超过40倍。

尽管如此，由于逢低买入者并未大规模涌入，在财报公布前，英伟达的股价走势看起来岌岌可危，尤其是如果其财报业绩未能超越投资者对该公司一直以来的高预期。

>>Spear Invest的首席投资官伊万娜·德莱夫斯卡表示：“如果英伟达的财报令人失望，其股价可能在下半年之前都将维持区间震荡。对英伟达Blackwell芯片的担忧也一直给投资者带来压力。人们原本就已经对Blackwell芯片有点紧张了。管理层一直说一切按计划进行，一切都很好，但不知为何人们并不相信。这可能就是为什么在财报公布前，你没有看到股价反弹的原因。”

20:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至2月7日当周MBA抵押贷款申请活动指数

20:00

特朗普的关税争端让股市逢低买入者对周三格外关注

到目前为止，投资者可以期待一周中的一个关键日子为标准普尔500指数带来强劲的逢低买入机会，那就是周三。

最近，由于美国总统特朗普(Donald Trump)的关税计划导致股市波动不定，交易员们往往先抛售股票，随后再做考量，以便在周末前锁定收益。

>> Carson Group的首席市场策略师瑞安·德特里克表示：“我们整理的数据显示，今年周三的涨幅如果按年率计算将达到127%。而通常情况下，一周的开始和结束表现都很糟糕，周一和周五的年化跌幅超过40%。在周五临近周末时看到市场的紧张情绪，通常不是市场健康的标志。这表明投资者存在犹豫不决的情况，因为现在每逢周末都会有大量关于关税和DeepSeek等方面的消息。”

尽管2025年到目前为止的观察样本还不多，但这与2023年和2024年的股市上涨行情形成了鲜明对比，在那两年，交易员们通常在一周开始时大量买入股票。

但今年，交易员们常常利用周中可能出现的市场波动获利，这种波动可能是由于财报发布后的市场反应，或者是投资者对本周早些时候来自华盛顿的消息和动态做出反应而导致的交易活动增加，这有可能在其他日子也创造出逢低买入的机会。

一方面，从历史数据来看，周三在为标准普尔500指数提供逢低买入机会方面成绩斐然。

>> 摩根大通私人银行(JPMorgan Private Bank)的美国投资策略主管雅各布·马努基安表示：“我们整理的数据显示，从1980年到2024年2月，股市在53%的交易日中实现了上涨。截至2023年，周三是一周中上涨交易日占比最高的一天，达到55%。”

很明显，交易员们一直在利用周五的交易时段在可能充满贸易动态的周末来临前获利了结并调整仓位。在过去六个周五中，标准普尔500指数有四个周五是收跌的。

>> Hedge Fund Telemetry的创始人托马斯·桑顿表示：“我们正在做空标准普尔500指数和纳斯达克100指数。市场讨厌关税。现在抛售变得越来越容易，交易员们也更急于抛售。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的交ETF分析师阿萨纳西奥斯·普萨罗法吉斯表示：“我们整理的数据显示，2025年，追踪基准股票指数的最大交易型开放式指数基金 - - SPDR标准普尔500指数ETF在周五平均下跌17个基点，照此趋势，这将是自2001年以来周五表现最差的一年。2025年到目前为止，该ETF从周五收盘价到周一开盘价的平均差距高达65个基点，远远大于过去几年的历史水平。”

虽然周三可能呈现出逢低买入的规律，但这并不能保证是一种稳赚不赔的策略。市场历史表明，从长期来看，按一周中不同日子来进行投资不太可能成为实现投资组合收益的可靠方法。

当然，今年以来，机构投资者通常在股市上涨时抛售，而散户投资者则在下跌时买入。不过，根据高盛集团(Goldman Sachs)截至2月7日当周的主要经纪业务报告，在连续五周净卖出美国股票后，对冲基金上周成为了美国股票的大量买家。

>> 摩根大通(JPMorgan)的全球量化与衍生品策略师艾玛·吴表示：”我们的分析显示，总体而言，今年散户投资者在周二和周五进行了更多的逢低买入操作，而周一通常是买入量最少的一天。本周散户的交易活动有所放缓，周一他们的净买入额为8.32亿美元，是自1月13日以来的最低水平。”

>> Wealth Consulting Group的首席投资官吉姆·沃登表示：“我们经历了几个糟糕的周一，一个是因为DeepSeek的消息，一个是因为对关税的担忧，所以可能有些客户对很多问题都过于紧张了。我们认为，考虑到401k养老金计划参与者的情况，‘逢低买入’的说法是成立的。对于更注重系统性交易的投资者来说，他们可能只是不想在存在明显不确定性的情况下继续持有多头头寸。”

19:20

摩通：CPI环比涨幅若大于0.4%，标普500指数将暴跌2%

由于贸易争端(Trade dispute)以及人工智能(AI)领域前景不明，美国(US)股市的涨势本就已经摇摇欲坠。若再加上高通胀数据，市场将会出现抛售。

这是摩根大通(JPMorgan)的市场情报部门的观点。他们预计，如果1月消费者价格指数(CPI)环比涨幅达到0.4%或更高，标准普尔500指数将最多下跌2%。

由安德鲁·泰勒领导的团队在一份报告中写道：“预计债券市场将做出剧烈反应，因为市场会改变对联邦基金利率的看法，不再认为其具有限制性，并且会认为美联储(Fed)最有可能采取的下一步行动是加息而非降息。债券收益率的变动将推高美元汇率，进一步给股市带来压力。”

纽约时间上午8点30分即将公布的数据至关重要。泰勒表示，上周五市场对密歇根大学(UMich)发布的美国消费者信心和通胀预期数据反应过度。他们还补充道：“这使得市场过于关注CPI数据。”

这些策略师在战术上看好美国股市，他们预计美国经济将实现高于趋势的增长，企业盈利表现良好，并且美联储将保持中立偏鸽派的立场。他们表示，即便最有可能出现的月度通胀数据区间在0.27%至0.33%之间，但只要通胀数据略高于预期，就会推翻上述预期。

市场普遍预计CPI环比将上涨0.3%，而期权市场暗示标准普尔500指数的波动幅度将略低于1%。上个月，相关数据引发了股市的大幅上涨，而且任何与预测的细微偏差都有可能再次引发市场波动。

在标准普尔500指数经历了强劲的两年上涨行情后，投资者如今正面临唐纳德·特朗普的关税政策可能进一步推高通胀的威胁，同时还要应对持续高的利率，以及越来越受到质疑的大型科技股的高估值。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周二表示，美联储无需急于调整利率，这导致债券收益率上升。目前，利率互换市场(OIS)预计今年仅会再进行一次降息。

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的高级市场顾问多米尼克·威尔表示，他们对通胀数据的预测略高于市场普遍预期。他在一份报告中写道：“如果通胀数据与市场普遍预期相符，市场可能会出现一些温和的缓解。我们确实认为，剔除关税因素后的潜在通胀压力可能比市场预期的更为温和，但关税在短期内可能会抵消这一影响，而且我们最近已经上调了通胀预测。市场已经在一定程度上消化了这种风险。”

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图：美国股市对宏观数据的反应不稳定

19:00

特朗普关税举措出台后，铝价连续第二日下跌

伦敦铝价连续第二日下跌，原因是投资者在考量美国总统特朗普(Donald Trump)的进口关税政策所带来的影响。

美国(US)将从3月12日起对所有进口的铝和钢铁征收25%的关税，这对从包装到汽车以及基础设施等行业所使用的金属的全球贸易格局构成了重新洗牌的威胁。

一些分析师表示，铝价所受的影响更多地会通过美国国内铝溢价的上升体现出来，而非反映在全球铝价上。同时，人们也在猜测铝的流向将如何从美国转移，以及是否有一些国家能够豁免这些关税。

日本(JPN)已经要求其铝和钢铁企业获得豁免。而白宫贸易顾问纳瓦罗(Peter Navarro)的言论让澳大利亚(AUS)获得豁免的希望破灭，纳瓦罗称澳大利亚正在“扼杀”美国的铝市场。加拿大(CAN)是其南方邻国（美国）最大的铝供应国，其能否豁免尚不可知。

>> 花旗集团(CitiGroup)的分析师在一份报告中写道：“鉴于此前铝关税曾有过政策逆转和豁免的情况，尤其是涉及到加拿大的情况，所以很难确定此次关税在当前水平会持续多久。”

截至发稿时，LME铝下跌1%，至2618美元。其他基本金属涨跌互现，锌价上涨1%，镍价下跌1.2%。

09:50

植田和男：食品价格过快上涨可能会推高消费者的通胀预期 

日本央行(BoJ)行长植田和男周三表示，央行在制定货币政策时会考虑到食品价格可能持续高企并影响民众通胀预期的风险。

植田在国会发言时称：“我们深刻意识到，新鲜食品及其他日常购买商品的价格上涨超过2%，正给民众的生活带来负面影响。包括新鲜食品在内的食品价格上涨不一定是暂时的，而且这种情况有可能会影响民众的观念和价格预期。”

植田发表此番言论之前，日本央行上个月决定将短期利率上调至0.5%，这是日本(JPN)17年来未曾出现过的利率水平，凸显了政策制定者的信心，即日本经济正朝着由工资推动的、持续的物价上涨方向发展。

12月，整体消费者物价指数(CPI)同比上涨3.6%，远高于剔除波动较大的新鲜食品价格影响后的核心指数3.0%的涨幅，这主要是由新鲜蔬菜价格飙升和大米成本上升所推动的。

植田曾表示，这种成本推动型的通胀压力可能在年中左右消散。

在衡量通胀是否会持续达到2%的通胀目标时，日本央行关注的是潜在通胀，即剔除燃料和波动较大的新鲜食品成本等一次性因素后的物价走势的总体趋势。

植田在国会会议上重申，日本央行加息的速度将取决于经济、物价和金融形势。

他还确认，日本央行将在6月对当前逐步减少政府债券购买的计划进行中期评估，并制定一项从2026年4月起实施的新计划。

去年7月，日本央行表示，计划到2026年1月至3月，将每月购买日本政府债券的规模减半至3万亿日元（约合195.2亿美元）。

植田在国会表示：“我们制定并正在实施债券减持计划(QT)，基于的观点是，减持应以可预测的方式进行，并具有一定的灵活性，以确保债券市场的稳定。”

05:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至2月7日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至2月7日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至2月7日当周API馏分油库存变动(万桶)

● 美国截至2月7日当周API库欣原油库存变动(万桶)

03:30

威廉姆斯：货币政策处于实现美联储目标的良好位置 

纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)周二表示，目前的短期利率水平应有助于使通货膨胀率回到美联储(Fed)2%的目标水平，他的这番言论未对进一步降息的可能性给出任何指引。

威廉姆斯在纽约市佩斯大学的一次活动上说：“货币政策处于能够实现充分就业和物价稳定的良好位置。适度的紧缩性政策立场应有助于通胀率回到2%，同时维持稳健的经济增长和劳动力市场状况。”

他还补充道：“需要注意的是，经济前景仍然高度不确定，尤其是在潜在的财政、贸易、移民和监管政策方面。”

威廉姆斯发表此番讲话之前，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)已开始就经济状况和货币政策在国会(USC)进行为期两天的证词陈述，这是第一天。去年，随着通胀压力减弱，美联储将利率下调了整整一个百分点，但物价上涨仍具粘性，再加上美国总统特朗普(Donald Trump)推行的政策对经济的影响存在不确定性，这使得美联储官员减少了对未来降息可能性的指引。

在讲话中，威廉姆斯对经济状况持乐观态度，并对通胀压力将进一步减弱表示有信心。他表示，预计今年的通货膨胀率将在2.5%左右，并且2%的通胀目标将在“未来几年内”实现。他称，美联储官员认为对当前物价压力水平有重要影响的通胀预期一直保持稳定。

他预计今年的失业率将维持在4%至4.25%之间，并且今明两年经济将以2%左右的速度增长。

威廉姆斯表示：“劳动力市场处于良好的平衡状态。重要的是，几年前那种不可持续的紧张状况的降温似乎已基本结束。”他还表示，工资增长与生产率以及2%的通胀率相符。

01:05

STEO报告解读：全球石油供应过剩或因产量增长加快而加剧 

美国能源信息署(EIA)预计，受美国(US)和非石油输出国组织(OPEC)产油国产量持续增长以及对制裁不太可能大幅削减俄罗斯(RUS)石油产量的预期影响，今年和2026年的石油供应过剩规模将超过此前的预测。

在周二公布的短期能源展望报告(STEO)中，EIA表示，预计2026年全球石油市场平均每天将出现100万桶的供应过剩，高于上个月报告中预测的每天80万桶。这一预测的过剩规模是该机构对今年供应过剩规模预期的两倍，而今年的预期也较之前的报告有所上调。

推动供应过剩预期的因素是，预计非OPEC和美国的石油产量将强于先前预期。产量的不断增长可能会使OPEC+今年恢复供应的计划变得复杂。并且该机构预计，如果OPEC+按计划在2025年4月提高产量，石油库存将开始显著增加。

此外，EIA还预测，拜登政府(Biden administration)1月对俄罗斯原油实施的制裁不会“显著”影响该国的石油产量，这进一步增强了供应过剩的预期。俄罗斯的石油出口量才刚刚开始出现放缓的迹象。

报告称：“尽管对俄罗斯的最新制裁措施与我们上个月的预测相比，会略微降低俄罗斯的石油产量，但这些制裁主要会导致全球石油贸易流向的改变，而我们在展望中并未对贸易流向进行预测。”

不过，该机构指出，未来可能实施的关税以及对俄罗斯的额外制裁措施是油价的“不确定性因素”。

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23:37

墨西哥将就特朗普的钢铁、铝关税问题与美国展开谈判

墨西哥(MEX)经济部长马塞洛·埃布拉德表示，墨西哥将与美国(US)政府展开磋商，以阐明其认为美国总统特朗普(Donald Trump)下令征收的钢铁和铝关税是“不合理的”的原因。

埃布拉德指出，首先，墨西哥从美国进口的钢铁和铝比出口到美国的要多，而且这个拉丁美洲国家还是美国钢铁产品的主要出口目的地，他补充道，“到2024年底，墨西哥占美国钢铁全球出口量的52%”。

这位部长在周二与总统克劳迪娅·希恩鲍姆 共同举行的新闻发布会上表示，一些钢铁产品甚至要跨越美墨边境多达八次，因此关税将对两国经济都造成损害。

埃布拉德计划在美国贸易代表提名人格里尔(Jamieson Greer)和商务部长提名人卢特尼克(Howard Lutnick)获得确认后，前往美国与他们会面。埃布拉德说：“我们将带着所有必要的论据展开对话。我们相信我们的理由会引起共鸣。”

特朗普周一宣布，他将对包括墨西哥和加拿大(CAN)在内的所有钢铁和铝进口征收25%的关税，该措施将于3月12日生效。上周，他还威胁要对来自墨西哥和加拿大的所有商品征收25%的关税，但在两国承诺加强边境管控以阻止非法移民和芬太尼流入美国后，他将关税实施时间推迟了一个月。

23:19

鲍威尔：鉴于利率 水平和宏观状况，美联储无需急于降息 

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，美联储(Fed)无需急于调整利率，这再次表明美联储官员在进一步降低借贷成本之前会保持耐心。

他周二对参议院银行委员会表示：“鉴于我们目前的政策立场相比以往已大幅放宽，且经济依然强劲，我们无需急于调整政策立场。”

他说：“我们知道，过快或过度地放松政策限制可能会阻碍在控制通胀方面取得的进展。与此同时，过慢或过少地放松政策限制可能会过度削弱经济活动和就业。”

在他完成证词陈述后，美国(US)国债收益率当天仍处于高位，而股价则波动不定。交易员们对今年利率的预期也基本保持不变，预计直到9月才会有一次降息，且预计2025年全年的降息次数不到两次。

鲍威尔的言论与他在1月美联储政策制定者维持央行关键政策利率不变后发表的言论大致相同。

这一决定是在联邦公开市场委员会(FOMC)在2024年的最后三次会议上均下调了利率之后做出的。鲍威尔和其他官员已暗示，在看到通胀进一步下降的更多进展之前，以及在等待美国总统特朗普(Donald Trump)经济政策计划的更多细节时，他们可能会维持利率稳定。

劳动力市场依然稳健，官员们表示，这也使得他们在考虑进一步降息时能够保持耐心。鲍威尔周二将劳动力市场描述为“大致平衡”，且“并非显著通胀压力的来源”。

当被问及美国经济是否正在经历“软着陆”（这个术语指的是在不严重损害劳动力市场的情况下将通胀率降至目标水平）时，鲍威尔表示“这不由我来评判”。

最新的就业数据描绘出了一个虽在放缓但依然稳固的劳动力市场的景象。1月雇主新增了14.3万个工作岗位，失业率微降至4%。以美联储青睐的衡量指标来看，2024年底的通胀率仍高于目标水平，为2.6%。鲍威尔称，通胀率“略高于”央行2%的目标。

在作证时，鲍威尔还补充称，通胀预期“似乎仍保持在合理区间”。

与此同时，特朗普的政策提议给经济前景增添了一层不确定性，这很可能会引发对这位美联储主席的一系列提问。特朗普政府已提高了对中国(CN)商品以及所有钢铁和铝进口商品的关税，威胁要对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收更多关税，并启动了其承诺的移民管控行动。

这些措施可能会给通胀带来上行压力，拖累经济增长，或者减少可用劳动力数量，所有这些都可能对美联储的政策产生影响。一些美联储官员已开始在对经济发展的预测中考虑特朗普政策的因素，而另一些官员则表示，他们尚未看到足够详细的政策计划来进行考量。

▌放松监管的举措

鲍威尔表示：“我们关注着我们双重使命所面临的两方面风险，并且我们的政策已做好充分准备，以应对我们所面临的风险和不确定性。”

随着特朗普在整个联邦政府推动放松监管的举措，国会(USC)议员还就金融监管问题向鲍威尔进行了询问。这一举措已经对巴尔(Michael Barr)即将辞去监管副主席一职产生了影响。尽管巴尔将继续担任理事，但他已表示会在2月底辞去监管职务，部分原因是为了避免与新政府发生冲突。

鲍威尔表示，他希望能“相当快地”达成一个期待已久的银行资本计划版本，并且该计划将与其他大型司法管辖区的规定相符，也符合国际协议。

鲍威尔称：“我们仍致力于完成巴塞尔协议III的最终方案。我们认为这对美国银行有益，建立一个全球标准对我们的经济也有好处，这样外国银行就不能低于这个标准。”

国会议员们反复向鲍威尔施压，询问消费者金融保护局职能削弱所带来的影响。马萨诸塞州的民主党参议员伊丽莎白·沃伦问他，在没有这个消费者监管机构的情况下，由谁来负责审查大型银行，以确保它们不会欺骗消费者。

鲍威尔回答说：“没有其他联邦监管机构来负责。”

这些问题是在亿万富翁埃隆·马斯克（他是特朗普政府的顾问）本月关闭消费者金融保护局之后提出的。

鲍威尔还告诉国会议员，美国央行不会做出与政府支出相关的决定。

鲍威尔表示：“我们不会做出任何评判。这些决定都是在我们之前的环节做出的。”他还补充说，美联储是美国财政部的财政代理机构，代表财政部处理联邦支付事务。

当被问及这个系统是否安全时，鲍威尔说：“我认为是安全的。”

鲍威尔发表此番言论之际，最近几周美国财政部成为了焦点，因为马斯克政府效率团队的成员得以进入财政部的政府支付系统。鲍威尔称，他认为所谓政府效率部（DOGE）并未试图进入美联储的系统。

鲍威尔将于周三在众议院金融服务委员会作证。

23:00

凭借人工智能攻势，元平台股价连涨持续时间创历史纪录

即便在一个人工智能(AI)领域的赢家会得到高回报的市场中，Meta的股价表现依然引人注目。

其股价连续16天上涨，创下历史纪录，这是由各种各样的消息推动的 - - 甚至包括那些给其他大型科技股竞争对手带来压力的消息 - - 这使得该公司的估值首次接近2万亿美元。

Riverpark Capital的投资组合经理康拉德·范·蒂恩霍芬表示：“长期以来，我一直认为Meta是除了英伟达(Nvidia)之外人工智能领域最大的受益者，而且我觉得越来越多的人开始认同这一观点。”

虽然像微软(Microsoft)和谷歌(Alphabet)这样的企业面临着何时能从其在人工智能领域投入的数十亿美元中获得回报的问题，但“Meta把钱花在了对其广告定位和效果衡量方式产生直接影响的人工智能解决方案上，其结果是实现了更快的增长以及更高的用户平均收入”。

周二，该公司股价下跌了0.8%，但根据彭博社(Bloomberg)整理的数据，这16天的连涨是自1990年以来纳斯达克100指数当前成分股中持续时间最长的上涨行情。在这轮上涨中，其股价涨幅超过17%，使公司市值超过1.8万亿美元。尽管股价有所上涨，但它仍是估值最低的大型科技股之一。

一系列的推动因素十分显著。今年1月，首席执行官马克·扎克伯格表示，公司计划在2025年在人工智能项目上投入高达650亿美元，远超预期。尽管资本支出计划受到了更多的审视，但元平台的目标强化了这样一种看法，即该公司是在凭借自身实力进行投资。

当科技行业因中国(CN)人工智能初创公司DeepSeek的出现而受到冲击时（该公司宣称性能强大，而且成本更低、所需芯片更少），Meta的股价却在攀升。投资者将DeepSeek的成功视为对开源模型的认可，就像Meta的Llama模型所采用的那样。

该公司的业绩突显了人工智能如何对其财务状况产生影响，改善了面向数十亿用户的广告投放定位。扎克伯格称，2025年对人工智能来说将是“非常重要的一年”。随后，Meta周一开始通知员工有关裁员的消息，因为公司将重点放在了人工智能人才上。

扎克伯格还做出了一些备受瞩目的改变，使Meta与特朗普政府(Trump Administration)的关系更加紧密。该股的连涨行情始于1月特朗普就职之前。

Meta近期的强劲表现与在线广告领域的另一个主要参与者谷歌形成了鲜明对比，后者的业绩令人失望，其股价今年以来处于下跌状态，而元平台的股价涨幅约为22%。

Homestead Advisers的股票投资主管吉姆·波尔克表示：“Meta在证明其投入到人工智能领域的资本支出正在产生效果方面，确实领先于竞争对手，这就是投资者继续青睐它的原因。它已经表明人工智能正在对用户参与度和利润率产生影响，而谷歌仍需证明其资本支出正在发挥作用，并且其在搜索领域的市场份额不会被侵蚀。”

根据彭博社整理的数据，预计Meta今年的营收增长近15%，随后几年增速将略有放缓。然而，净利润增长预计将从今年的6.2%加速至2026年的15%。

Meta股价连续上涨的时间格外长，这使得其14日相对强弱指数达到了约77，明显超过了70这一水平，而对一些技术分析师来说，70意味着一只股票处于超买状态。

不过，即便股价连涨，Meta的估值也并非特别高。该公司目前的预期市盈率接近27倍，是自2020年以来的最高水平，但与纳斯达克100指数的市盈率相当。在七巨头(Magnificent 7)科技股中，只有谷歌的市盈率(P/E)更低。

Wayve Capital Management的里斯·威廉姆斯表示：“Meta在算法上表现出色，因为它是少数几个业绩完美季度的大盘股之一。算法模型真的喜欢那些价格合理且基本面稳健的股票。”

Meta目前的成功与仅仅几年前形成了巨大的反差。当时，由于该公司战略转向专注于元宇宙，再加上苹果(Apple)隐私政策的改变削弱了Meta的广告定位能力，以及用户数据呈现负面趋势（尤其是在与TikTok的竞争中），其股价大幅下跌。

这些担忧如今都已减弱。Meta在人工智能方面的投资抵消了苹果政策带来的影响，并有助于提高用户参与度。虽然TikTok仍然是一个强大的竞争对手，但在一项可能于4月初生效的美国(US)禁令面前，其未来充满不确定性。

波尔克表示：“目前我怀疑市场认为TikTok不会在美国被禁，但如果禁令真的实施，这对元平台来说将是一个巨大的利好。我不知道这种可能性有多大，但这是可能推动股价继续上涨的一个因素。”

21:50

哈马克：美联储需在一段时间内维持利率稳定 

克利夫兰联储主席哈马克(Beth Hammack)周二表示，为使通货膨胀率回到目标水平，目前有必要暂停货币政策调整。

哈马克在为肯塔基州列克星敦市的一场活动中表示：“鉴于当前的经济状况，在一段时间内维持联邦基金利率稳定可能是合适的。采取耐心的策略将使我们能够评估劳动力市场的健康状况，通货膨胀是否能持续回到2%的水平，以及经济在当前利率环境下的表现。”

她指出，货币政策的总体立场“处于有利位置”，能够对经济变化做出反应。

哈马克发表此番讲话时，正值美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)即将在国会(USC)进行为期两天的证词陈述之前。在去年将利率大幅下调一个百分点，至4.25%至4.50%的区间之后，美联储(Fed)在上次会议上维持货币政策不变，因为随着特朗普(Donald Trump)再次就任总统，经济的未来走向存在相当大的不确定性。

特朗普在竞选期间主张对美国(US)的贸易伙伴征收高额关税，并驱逐非法移民。自他就职以来，他在朝着这些目标前进的过程中步伐并不稳定。经济学家普遍认为，这些政策将推高通胀，并使美联储的工作变得更加复杂，而且美联储官员一直对就未来降息的可能性给出太多指引持谨慎态度。

哈马克表示，让通胀率回到2%“至关重要”，美联储的主要挑战是在不损害原本强劲的劳动力市场的情况下降低物价压力。她还指出，目前的证据表明货币政策“适度紧缩”。

哈马克警告称，通货膨胀仍然是一个挑战。她说：“鉴于近期通货膨胀高企的情况，通货膨胀前景面临的风险似乎倾向于上行，这可能会推迟通货膨胀率回到2%的时间，并进一步增加将高通货膨胀固化到经济中的风险。”

哈马克称，她将花时间评估政府政策的变化。她说：“近期可能实施哪些政府政策存在不确定性，而且这些政策所带来的经济影响也存在相当大的不确定性。以关税为例，政策在评估其最终影响时保持耐心是合适的，因为这类税收涉及许多可变因素。”

哈马克去年加入美联储，她对美联储去年12月的降息投了反对票。

21:33

宁德时代申请香港上市，或募资50亿美元

宁德时代(CATL)已提交在香港交易所(HKEx)上市的申请，这可能成为香港(HKG)四年来规模最大的股票发行项目。

这家全球顶尖的电动汽车(EV)电池制造商的这份备受期待的上市申请，是在香港股市上涨之际提交的。彭博新闻社(Bloomberg)此前报道，该公司可能募资超过50亿美元。这将是自2021年初快手科技募资62亿美元上市以来规模最大的一次。

宁德时代预计将推动今年香港股票发行市场的复苏，其他在中国大陆上市的公司也在寻求在香港进行二次上市。港交所的首席执行官上个月表示，约有100家公司正在筹备首次公开募股。

根据彭博社整理的数据，2024年香港的首次公开募股(IPO)筹资额几乎翻了一番，达到约100亿美元，但这仍低于疫情前十年约300亿美元的年均水平。

根据宁德时代周二向港交所提交的文件，该公司已指定美国银行(Bank of America)、中金公司(CICC)、银河证券和摩根大通(JPMorgan)为此次上市的联合保荐人。

这家总部位于福建宁德的电动汽车电池巨头表示，此次募集的资金将用于其在欧洲的扩张，特别是在匈牙利(HUN)的业务。对于建设100吉瓦时工厂所需的49亿欧元（51亿美元）资金，宁德时代在招股书中称，到目前为止已投入7亿欧元，二次上市募集的资金将用于筹集剩余资金。

此次大规模上市正值地缘政治紧张局势加剧之际，这可能危及这家电池制造商的全球扩张计划。上个月，宁德时代被列入美国(US)国防部的一份名单，该名单上的公司被指与中国军方有关联。虽然被列入名单并不意味着会受到具体制裁，但这可能会使美国企业不愿与名单上的公司进行交易。

作为特斯拉(Tesla)的主要供应商，宁德时代去年的盈利增长了20%，因为该公司加强了对电动汽车电池市场的掌控。宁德时代有望实现年度净利润的新峰值，不过其销售额将自2015年开始披露业绩以来首次出现下降。

根据SNEResearch的数据，2024年第三季度，宁德时代在全球电池出货量中占比超过三分之一，是排名第二的比亚迪(BYD)的两倍多。该公司不仅为特斯拉供货，还为包括斯特兰蒂斯和大众汽车在内的全球许多大型汽车制造商供货。

宁德时代已经在深圳证券交易所上市，目前市值约为1520亿美元。

恒生指数在2025年已上涨6%，延续了去年18%的涨幅。而在此前的四年里，该指数每年均下跌。

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图：香港股市的上市融资规模有所上涨但仍远低于18-21年的水平

20:36

沙特阿美旗下Motiva的装置扩建后，成为美国最大炼油厂

Motiva Enterprises已悄然扩建了其位于得克萨斯州阿瑟港的炼油厂，使其成为美国最大的燃料生产厂。

这家炼油厂现在每天可加工多达65.4万桶原油，超过了埃克森美孚(ExxonMobil)和Marathon Petroleum在美国最大的炼油厂的加工量。据熟悉该炼油厂运营情况的人士透露，沙特阿美(Aramco)旗下的Motiva通过消除生产流程中的瓶颈问题，提高了阿瑟港炼油厂的产能。

这是美国(US)炼油企业在面临产品需求放缓的情况下，优先进行产能的渐进式升级而非大规模扩张的最新例证。随着规模较小、效率较低的炼油厂面临的压力日益增大，像阿瑟港这样的大型炼油厂正逐渐成为行业常态。

Motiva未回复通过电子邮件和电话发出的置评请求。

在Motiva进行扩建的同时，另外两家炼油厂将关闭：Lyondell Basell Industries位于休斯敦的炼油厂和Phillips 66位于洛杉矶的炼油厂，这两家炼油厂均计划于今年关闭。

根据得克萨斯铁路委员会(Texas RRC)的数据，Motiva去年平均每天加工原油超过60万桶，12月平均每天加工65.1万桶。相比之下，同样位于得克萨斯州的Marathon的加尔维斯顿湾炼油厂和埃克森美孚的博蒙特炼油厂，在2024年的日均加工量分别为55.1万桶和58.3万桶。

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图：得克萨斯州阿瑟港的Motiva炼油厂成为美国产量最高的炼油厂

20:25

特朗普关税举措给本就动荡的铝市场带来新的混乱

随着交易员们争相评估美国总统特朗普(Donald Trump)领导下美国(US)重新推行的保护主义政策可能带来的潜在影响，全球铝市场正进入一个新的动荡时期。

这位总统周一下令对所有进口的铝和钢铁征收25%的关税，这实际上强化了他在首个总统任期内推出的贸易壁垒。这些措施可能会增加美国买家的成本，并且至少会使国际贸易流向发生一些改变。

>> 澳新银行(ANZ)的分析师丹尼尔·海因斯在一份报告中写道：“我们预计，任何关税都会通过地区溢价的上升，导致美国制造商面临更高的价格。可能会有更多加拿大(CAN)的铝出口到欧洲，而美国则会增加从中东的采购量。”

对于近年来因俄罗斯(RUS)入侵乌克兰(UKR)后国际制裁和能源市场动荡而受到冲击的全球铝市场来说，这些关税标志着一个新阶段的开始。去年，伦敦金属交易所(LME)的铝价上涨了7%。

特朗普实际上扩大了2018年推出的关税范围，前总统拜登(Joe Bide)在很大程度上保留了这些关税措施。对主要供应国 - - 包括加拿大、墨西哥(MEX)、巴西(BRA)和欧盟(EU) - - 的豁免现在已被取消，铝进口关税税率从10%提高到了25%。

有人猜测，特朗普可能会再次将一些国家排除在关税范围之外，因为他将这些新措施作为杠杆，以推动其在更广泛范围内重新调整美国的贸易关系。他已经对所有来自中国(CN)的进口商品征收了10%的关税，同时宣布对墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税，但目前这些关税措施被暂时搁置。

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的分析师约恩·丁斯莫尔在一份报告中写道：“假设没有重大的豁免情况，我们预计铝和钢铁关税将在很大程度上转嫁给美国国内的客户。这项政策影响的是铝进口到美国的成本，但对LME的铝价没有直接影响。”

尽管特朗普周一警告称，他的金属关税可能会进一步提高，但LME的价格反应相对平淡。截至发稿时，LME铝下跌0.6%，至2642.50美元。而其他金属价格均下跌，其中铜价下跌1.1%，镍价下跌1%。

可以说，特朗普的关税举措对铝的潜在影响可能比对钢铁的影响更大，因为美国对这种基本金属的依赖程度更高，而且现有关税税率也有所提高。

>> AZ China的分析师张萌表示：“由于美国对铝的需求具有韧性且难以替代，美国的铝买家将不得不承担更多的成本上涨。美国本土的新铝项目数量非常有限。”

19:00

独立企业联合会(NFIB)小型企业信心指数(SBOI) [官方报告]

● 美国1月NFIB小型企业信心指数

19:00

欧盟誓言对特朗普的金属关税采取反制措施

欧盟(EU)誓言要对美国总统特朗普(Donald Trump)表示美国(US)将对进口钢铁和铝征收的25%关税作出回应，这使得美国与其最亲密盟友之一之间的潜在贸易争端(Trade dispute)进一步升级。

欧盟委员会主席冯德莱恩(Ursula von der Leyen)在周二的一份声明中表示：“我对美国决定对欧洲钢铁和铝出口征收关税深感遗憾。对欧盟实施不合理的关税不会不遭到回应  - - 这将引发坚定且适度的反制措施。”

特朗普此前一直抱怨欧盟对待美国“非常不公平”，此次关税举措正是对这一抱怨的落实，他还经常以欧盟对美国的贸易顺差作为采取惩罚性措施的理由。根据白宫周一晚间发布的两份公告，新的关税税率将于3月12日生效。

据彭博社(Bloomberg)此前报道，欧盟已准备了多份美国商品清单，一旦特朗普推进关税征收，欧盟将对这些商品征收报复性关税，并且会根据美国首轮关税措施的具体情况制定多种应对方案。欧盟可能会迅速重新实施在特朗普首个任期内首次对美国征收的关税。

欧盟贸易部长们将于周三举行视频会议，讨论下一步行动。

德国(GER)总理奥拉夫·朔尔茨在周二的一次演讲中表示，如果美国“不给我们其他选择，那么欧盟将团结一致作出回应。作为拥有4.5亿人口的世界最大市场，我们有能力这样做。”

特朗普将此举描述为有助于促进美国国内生产并为美国带来更多就业机会的举措，并警告称金属关税税率“可能会更高”。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家梅娃·库赞表示：“如果在3月12日的最后期限前无法通过谈判取消钢铁和铝关税，美国的贸易伙伴很可能会进行报复。”

“这意味着会有很多企业在美国开业。”特朗普周一在椭圆形办公室签署这些措施时说道。

这位美国总统还重申了对那些对美国进口商品征收关税的国家实施对等关税的威胁，称可能会在未来两天内宣布相关措施。他还表示，政府将考虑对汽车和半导体以及其他潜在行业征收关税。

对欧盟来说，围绕美国金属关税的争端始于2018年特朗普的首个任期，当时美国以国家安全为由，对价值近70亿美元的欧洲钢铁和铝出口商品征收关税。当时，布鲁塞尔的官员们对欧盟构成这种威胁的说法嗤之以鼻。

这个由27个国家组成的联盟通过对一些在政治上敏感的公司征收报复性关税进行反击，其中包括哈雷戴维森公司的摩托车和李维斯公司的牛仔裤。这些措施是针对具体产品实施的，除了钢铁和铝产品外，还包括农产品和服装。

双方在2021年达成了一项临时停火协议，当时美国部分取消了其关税措施，并引入了一系列关税配额，超过配额的金属将被征收关税，而欧盟则冻结了其所有限制措施。

一位欧洲政府官员表示，取消这些目前暂停至3月底的关税措施可以很快实现。

布鲁盖尔智库Bruegel的研究员、前欧盟与美国高级谈判代表伊格纳西奥·加西亚·贝塞罗在一次采访中表示：“这是明显的保护主义行为，也是在损害自身经济利益。欧盟应该进行明智且迅速的报复，让美国明白其行为会产生后果。”

他说，作为第一步，应该取消此前暂停实施的报复性措施。然后，欧盟应该就额外的报复性清单展开磋商，要考虑到新措施带来的更大影响。

冯德莱恩表示：“欧盟将采取行动维护自身经济利益。我们将保护我们的工人、企业和消费者。”

2022年，欧盟向美国出口了380万公吨钢铁和28.9万公吨铝。

特朗普的这一举措是在印度(IDN)总理纳伦德拉·莫迪本周访美之前做出的。印度是美国的主要钢铁供应国，印度钢铁协会已敦促政府采取外交行动，争取获得美国贸易限制措施的豁免。

美国严重依赖铝进口来满足国内需求，其中许多铝供应来自加拿大(CAN)、阿拉伯联合酋长国(UAE)和中国(CN)。根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据，2023年铝的净进口量占比超过80%。

加拿大创新、科学与工业部长弗朗索瓦-菲利普·尚帕涅周一晚间在一份声明中表示：“对美国最亲密的盟友加拿大征收钢铁和铝关税是完全不合理的。加拿大的钢铁和铝为美国从国防、造船、能源到汽车等关键行业提供了支持。”

特朗普将重振美国钢铁制造业作为其议程的一个标志性目标；这在俄亥俄州和宾夕法尼亚州等铁锈地带的州也是一个有力的政治承诺，这些州的工业制造业岗位数量一直在减少。虽然在这些州颇具影响力的美国钢铁工人联合会支持特朗普在大选中的对手 - - 前副总统卡玛拉·哈里斯，但许多地方分会支持特朗普。

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图：对美国出口钢铁的主要欧盟地区

17:08

曼恩：上次投票支持降息50个基点并不代表我支持连续降息

英国央行(BoE)的政策制定者凯瑟琳·曼恩周二表示，她上周出人意料地投票支持将利率下调0.5个百分点，这并不意味着她希望进行一系列降息，也不意味着她在3月的投票中还会做出同样的选择。

曼恩的投票结果令投资者感到意外，她说投资者此前一直将她视为“极端鹰派”，不过她的立场更应被理解为一种“积极行动主义”，这与英国央行货币政策委员会大多数成员所青睐的渐进主义不同。

在周二的一次演讲中，她表示，她仍然认为有必要维持紧缩的货币政策，并且根据英国央行对投资者的一项调查，她认为英国(GBR)利率的长期均衡水平处于3.0%至3.5%区间的较高一端。

她的立场与货币政策委员会的另一位成员斯瓦蒂·丁格拉形成了鲜明对比，丁格拉同样投票支持降息50个基点，且一直主张采取更宽松的政策。

曼恩在英格兰北部的利兹贝克特大学发表演讲后的问答环节中表示：“积极行动并不意味着连续降息。”

曼恩称，直到现在她一直投票支持维持利率不变，是因为英国经济存在持续的疲软因素，这些因素会推高通货膨胀。

“这些结构性障碍在英国经济中依然存在，所以那种认为我会支持‘这次降50个基点，下次再降50个基点’的观点，并没有全面理解我刚才所说的话。”

尽管如此，曼恩认为，有足够的证据表明消费者需求疲软、劳动力市场存在急剧恶化的风险，以及企业定价能力减弱，因此她放弃了对降息的反对态度。

她说，投票支持降息50个基点是向金融市场传达这一信号的最明确方式。

她还补充道：“我现在选择降息50个基点，同时未来继续保持紧缩政策，并设定较高的长期银行利率，以‘消除干扰’。”她表示，她不认同大多数政策制定者所青睐的渐进主义做法。

上周，英国央行将2025年的经济增长预测下调了一半，至0.75%，但同时预计通货膨胀率将从2024年12月的2.5%上升到今年第三季度的3.7%左右。

曼恩表示，她致力于继续维持利率的“紧缩”状态，“以确保在我们度过通货膨胀的高峰期时，（通货膨胀）预期在短期和长期内都能保持稳定”。

16:05

1月中国汽车销量出现近一年来最大降幅

中国(CN)1月汽车销量同比下降12%，这是自去年9月以来的首次下滑，也是近一年来的最大降幅。

由于农历新年假期的影响，乘用车销量在节前两个月往往会出现较大波动。今年农历新年在1月，而去年是在2月。

分析师表示，今年的部分需求可能被提前释放了，因为汽车制造商在2024年底竞相实现年度销售目标，同时消费者在上个月补贴延长政策宣布前，纷纷赶在截止前享受政府补贴。

中国乘用车协会(CPCA)周二公布的数据显示，电动汽车(EV)和插电式混合动力汽车（即新能源汽车）的销量同比增长10.5%，占总销量的41.2%。这是新能源汽车销量连续第二个月低于燃油汽车销量。

CPCA秘书长崔东树表示：“农历新年前通常是农村地区购车的旺季，需求大多来自首次购车者，而且燃油车在其中占比较大。”

预计2025年全年，新能源汽车销量占汽车总销量的比例将达到57%，高于去年的47%。

尽管补贴政策延长，但全球最大的汽车市场今年的销量预计仍将放缓，包括比亚迪(BYD)在内的电动汽车巨头已连续第三年陷入价格战。特斯拉在中国延长了折扣和融资优惠政策，小鹏和蔚来也纷纷跟进，为部分车型提供长达五年的零利率贷款。

周一，比亚迪将具备高级自动驾驶功能的电动汽车入门价格大幅降至低至9555美元，远低于特斯拉(Tesla)等竞争对手的价格。

CPCA的数据显示，汽车出口开局平淡，1月出口量同比增长3%，达到38万辆，低于12月的6%。

10:30

彭博市场综述：美国股指期货下跌 而美元上涨，显示市场情绪偏谨慎

美国(US)股指期货下跌，与此同时美元和黄金价格上涨，这表明在美国总统特朗普(Donald Trump)对所有美国进口的钢铁和铝征收25%的关税后，投资者正在从风险资产中撤资。

周二，标准普尔500指数和纳斯达克100指数的期货合约均下跌约0.2%，而美元指数在周一上涨后小幅走高。对避险资产的需求支撑使得黄金价格在周二短暂突破2921美元，为首次达到这一水平。

一项衡量亚洲股市的指数基本没有变化。澳大利亚(AUS)和韩国(KOR)股市在周一下跌后小幅上涨。日本(JPN)市场因假日休市，这意味着在周一美国国债收益率变动不大的情况下，亚洲将不会有美国国债交易。香港(HKG)股指期货持平。

特朗普决定从3月4日起对包括主要供应国加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)在内的所有国家的钢铁和铝进口征收关税，但表示会考虑给予澳大利亚豁免。这些普遍的防御性市场走势正是在这样的背景下出现的。总统此前还表示，本周将宣布对那些对美国进口商品征税的国家实施对等关税。

>> 瑞银全球财富管理公司(UBS Global Wealth Management)的亚太区股票和信贷主管哈特穆特·伊塞尔在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示：“我们不会完全忽视或不理会这些关税。美国股票、高等级债券和黄金的混合配置应该能让我们抵御所有这些关税风险。”

除了全球贸易形势外，投资者还将关注本周的关键通胀数据以及美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在国会(USC)的证词陈述。根据纽约联邦储备银行周一公布的消费者预期调查结果，未来一年和未来三年的预期通胀率在1月份均保持不变，为3%。

>> E*Trade Financial的董事总经理克里斯·拉金表示：“通胀数据、鲍威尔在国会的证词陈述以及关税问题将主导市场走势。如果标准普尔500指数想要突破两个月来的盘整态势，可能需要避免出现过去几周那些导致其下跌的负面意外情况，比如DeepSeek的消息、关税问题以及消费者信心下降等。”

科技股再次引领华尔街股市上涨，英伟达(Nvidia)延续了连续五天的涨势，累计涨幅达15%，而Meta则连续第16个交易日上涨。美国钢铁公司和美国铝业公司的股价跟随金属价格上涨。一项追踪在美上市中国股票的指数连续第三天上涨。

上周，对冲基金成为美国股票的大量买家，在强于预期的财报发布后，它们改变了此前的看跌立场。根据高盛集团(Goldman Sachs)截至2月7日当周的主要经纪业务报告，它们以自去年11月以来最快的速度抢购美国股票，导致单一股票的净买入量达到三年多来的最高水平。其中，信息技术板块的交易最为活跃。

周一，标准普尔500指数上涨0.7%，纳斯达克100指数攀升1.2%。10年期美国国债收益率基本保持不变，为4.5%。彭博美元现货指数上涨0.2%。黄金价格突破每盎司2900美元。由于俄罗斯产量下降缓解了对供应过剩的担忧，油价从接近今年最低水平的位置上涨。

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的首席美股策略师宾基·查德哈表示：“股市在关税面前的韧性可能会引发进一步的贸易升级，从而很可能导致股市回调。应对这些回调需要采用与应对地缘政治冲击相同的策略，从历史上看，地缘政治冲击会引发股市急剧但短暂的抛售，即使相关事件仍在持续，股市通常也会触底，并在局势缓和之前收复失地。在这种情况下，股市通常会下跌6%至8%，先下跌三周，然后再上涨三周。”

>> Principal Global Investors的克里斯蒂安·弗洛罗表示：“对于投资者来说，最大的市场风险可能在于政策的不可预测性。鉴于这种环境，多元化投资对于管理投资组合风险以及在企业、国家和市场进行调整时抓住机会至关重要。”

08:30

澳大利亚国民银行(NAB)月度商业调查报告(MBS) [官方报告]

● 澳大利亚1月NAB商业信心指数月率(%)

08:00

英国零售商协会(BRC)零售销售监测报告(RSM) [官方报告]

● 英国1月BRC同店零售销售年率(%)

07:30

西太平洋银行(Westpac)消费者信心指数(CSI) [官方报告]

● 澳大利亚2月西太平洋/墨尔本消费者信心指数月率(%)

05:55

奥特曼对马斯克收购OpenAI的报价说“不”

由埃隆·马斯克领导的一个财团出价974亿美元，欲收购控制着OpenAI的非营利组织，这使得这位特斯拉(Tesla)首席执行官与其共同创立的人工智能(AI)公司之间的冲突进一步升级。

马斯克在一份声明中表示，通过这份主动提出的收购报价，他希望让OpenAI重新成为“曾经那个以开源为基础、专注于安全且造福人类的力量”。作为回应，OpenAI首席执行官山姆·奥特曼在马斯克控制的社交平台X上发文称：“不用了，谢谢。但如果你愿意的话，我们愿意出97.4亿美元收购推特。”（据外界估计，马斯克曾以440亿美元收购推特，但后来推特的价值有所缩水。）

华尔街日报(WSJ)最先报道了这一收购报价。OpenAI拒绝置评。

报道称，这份收购报价得到了马斯克自己的人工智能初创公司xAI的支持，若交易达成，xAI可能会与OpenAI合并。代表这些投资者的律师马克·托贝罗夫在一份声明中称，该收购提议的其他支持者包括Valor Equity Partners、Baron Capital、Atreides Management、Vy Capital、乔·朗斯代尔的8VC投资公司，以及阿里·伊曼纽尔通过其投资基金参与支持。朗斯代尔拒绝置评。其他被提及的投资者没有立即回应置评请求。

Telluride Legal Strategies的创始人罗布·罗森伯格表示，很难判断马斯克的收购报价有多认真，以及他提出这一报价的动机是什么。即使报价不成功，马斯克的这一举动也可能会给OpenAI从非营利实体转变为价值数十亿美元的营利性人工智能巨头的努力带来潜在的麻烦，而马斯克一直反对OpenAI的这种转变。

罗森伯格说：“我认为他试图表明自己的态度，并让更多人关注到OpenAI仍在朝着从非营利组织转变为营利性公司的方向发展这一事实。”

在声明中，托贝罗夫指出了此次收购报价的一个动机：在OpenAI转变为营利性实体并确定其部分业务价值的过程中，从外部对其施加压力。

他写道：“这个价值不能由坐在同一张谈判桌两边的内部人士来决定。毕竟，公众是OpenAI公司的受益者，而内部人士之间达成的私下优惠交易并不符合公众利益。”

自OpenAI成立以来，马斯克和奥特曼就OpenAI的发展方向一直存在长期的争执。马斯克声称，这家初创公司已经摒弃了所有作为一家造福人类的慈善机构的伪装，不再专注于开放性和安全性。OpenAI否认了这一说法，并且去年表示，马斯克是在早些时候试图将OpenAI纳入他的汽车制造公司特斯拉公司的尝试失败后，才进行的抨击。

自OpenAI作为非营利组织成立的这十年间（当时马斯克和奥特曼作为创始人一起共事），OpenAI已从微软公司和其他公司获得了数十亿美元的外部投资。在马斯克最初于8月提起的诉讼的修订版本中，他称OpenAI与微软的合作关系是一种“垄断”，这种合作“正通过要求投资者承诺不资助其他公司（如xAI），来积极试图消除竞争对手”。修订后的诉讼列出了26项法律诉求，长达107页，而最初83页的诉状中只有15项诉求。

微软对OpenAI投入的130亿美元资金引发了美国联邦贸易委员会的担忧，担心这家科技巨头会将其在云计算领域的主导地位扩展到蓬勃发展的人工智能市场。然而，日本投资公司软银集团正在洽谈对OpenAI投资高达250亿美元，这一举动可能会超过其他所有股份，使其成为这家初创公司的最大股东。据彭博社报道，OpenAI目前正在与投资者谈判，以期获得3000亿美元的估值。

上个月，微软(Microsoft)修改了与OpenAI的多年期合作协议，允许这家初创公司使用来自竞争对手供应商的云计算服务，前提是这家软件巨头自身不想要这些业务。这项重新调整的协议与OpenAI、软银和甲骨文公司宣布的一项新的5000亿美元合资项目相呼应，该合资项目旨在在美国建设名为“星际之门（Stargate）”的云计算数据中心。

05:08

彭博今日股市：华尔街从容应对特朗普最新的关税威胁 ，美股上涨

周一，美国(US)股市上涨，华尔街从容应对美国总统特朗普(Donald Trump)最新的关税威胁。

标准普尔500指数攀升0.7%，结束了此前因担心潜在关税可能推高通货膨胀并威胁经济而下跌的一周。道琼斯工业平均指数上涨167点，涨幅0.4%，纳斯达克综合指数上涨1%，英伟达(Nvidia)和其他大型科技股领涨。

债券市场也保持相对坚挺，在特朗普周末表示将宣布对所有进口钢铁和铝征收25%的关税，以及本周晚些时候将宣布其他进口关税后，美国国债收益率仅出现小幅波动。

近期，对关税的担忧一直是华尔街市场波动的核心，专家表示，市场未来可能还会有更多的波动。当投资者感到紧张时，金价通常会上涨。周一，金价再次攀升，突破2930美元，创下又一项纪录。但特朗普此前也曾迅速撤回威胁，比如他曾宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税，后来又撤回了这一决定，这表明这些关税威胁可能只是谈判筹码，而非真正的长期政策。

当然，特朗普已经对中国(CN)实施了10%的关税。摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔逊和其他策略师认为，这些关税可能会区分出盈利和亏损的行业，从而影响华尔街，但不一定会拉低整个市场。“如果我们看到对一系列国家实施持续的关税，包括对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收25%的关税”，才更有可能对整个市场产生重大影响。

周一，美国钢铁和铝生产商的股价大幅上涨，因为市场预期关税可能会增加他们的利润，而标准普尔500指数整体则相对平静。

纽柯钢铁公司股价上涨5.6%，克利夫兰-克里夫斯公司股价飙升17.9%，美国铝业公司股价攀升2.2%。

一些在生产中需要购买钢铁的公司股价有所波动，但幅度不大。通用汽车公司股价下跌1.7%，卡特彼勒公司股价下跌0.2%，福特汽车公司股价持平。

与此同时，美国大型公司的财报也推动了交易。

麦当劳股价上涨4.8%，尽管该公司公布的2024年底利润和营收略低于分析师预期。投资者更关注的是美国以外的麦当劳餐厅表现好于预期，尤其是在中东、日本(JPN)和其他有麦当劳授权门店的市场。

大型科技股是推动标准普尔500指数上涨的重要力量，其中英伟达股价上涨2.9%，博通股价上涨4.5%。上个月，一家中国新兴企业表示开发出了一种大型语言模型，无需使用最昂贵的顶级芯片就能达到世界顶尖水平，这冲击了华尔街的人工智能热潮，这些科技股也曾因此承受压力。

尽管有DeepSeek公司的这一进展，但美国大型公司此后表示，他们仍计划在人工智能(AI)领域投入数十亿美元。这缓解了人们对DeepSeek可能会切断该行业巨额资金投入的担忧，至少目前是这样。

这些涨幅抵消了因赛特公司股价7.9%的跌幅，此前这家生物制药公司公布的最新季度利润低于分析师预期。

总体而言，标准普尔500指数上涨40.45点，至6066.44点。道琼斯工业平均指数上涨167.01点，至444701.41点，纳斯达克综合指数上涨190.87点，至19714.27点。

在债券市场，10年期美国国债收益率稳定在4.50%，与上周五晚些时候持平。2年期美国国债收益率从4.29%降至4.27%，2年期国债收益率更能反映市场对美联储短期利率政策的预期。

去年年底前，美联储(Fed)多次下调基准利率，但交易员们大幅降低了对2025年进一步降息的预期，部分原因是担心关税可能导致通货膨胀上升。虽然较低的利率可以刺激经济和推高投资价格，但也可能进一步加剧通货膨胀。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将于本周晚些时候在国会作证，届时他可能会透露更多美联储的政策倾向。去年12月，美联储官员暗示今年可能只会降息两次，这导致金融市场大幅下跌。现在，一些交易员和经济学家认为美联储可能根本不会降息。

本周还将发布有关通货膨胀的报告，这可能会进一步影响美联储的决策。经济学家预计，周三发布的一份报告将显示，1月份美国消费者的鸡蛋、汽油和其他生活成本总体同比上涨2.9%。

在海外股市方面，欧洲和亚洲的大部分股市指数上涨。

日本政府报告称去年实现了创纪录的经常账户盈余后，东京的日经225指数基本持平。

03:51

在中国股票反弹前， 华尔街大咖泰珀增持了中国股票和ETF

亿万富翁投资者泰珀(David Tepper)在上个季度增持了与中国(CN)相关的股票和ETF，而就在此后不久，DeepSeek的发展重新点燃了中国股票的涨势。

周一发布的13F持仓报告(SEC Form 13F)显示，Appaloosa Management的总裁兼创始人泰珀在去年9月曾呼吁买入与中国相关的“所有资产”，引发了市场关注。该公司在去年第四季度将其持有的电子商务公司京东(JD.com)的股份增加了约43%。

这位基金经理还将其在另一家电子商务巨头阿里巴巴(Alibaba)的持股比例提高了18%。阿里巴巴股票仍是这家对冲基金的最大持仓，约占其64亿美元投资组合的16%。

这些举措是在中国股市波动剧烈的时期做出的。去年9月下旬中国政府推出大规模刺激措施后，投资者曾表现出信心动摇的迹象。政府的刺激措施在10月初引发了股市的疯狂上涨，但在随后的几个月里，由于对财政刺激规模的失望、经济前景黯淡以及房地产危机，上涨势头逐渐消退。阿里巴巴在第四季度股价下跌了20%，而京东股价下跌了13%。

文件显示，泰珀还增持了KraneShares中证中国互联网ETF）、安硕中国大盘股ETF，以及贝壳找房和百度(Baidu)的股票。截至去年12月底，从市值来看，中国股票和与中国股票相关的ETF约占其投资组合的37%，与上一季度相比变化不大。

泰珀没有回复通过电子邮件发出的置评请求。

今年年初以来，中国市场表现更为强劲，中国的一些股票基准指数表现优于美国和欧洲的同类指数。部分原因是由于DeepSeek人工智能(AI)模型的成功，中国在人工智能领域的影响力不断增强。

因此，投资者一直在重新评估中国那些此前遭受重创的股票，不过他们也在评估美国总统特朗普(Donald Trump)对中国征收10%关税这一举措的影响。上周五，恒生科技指数进入牛市，而恒生中国企业指数距离超过去年10月的峰值已不到5%。

阿里巴巴正在构建自己的人工智能模型，自今年年初以来其股价已上涨近30%。据彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)分析，阿里巴巴或许比中国的其他竞争对手更有能力应对美中贸易战对其收入的影响，因为该公司的海外业务在地域上更为多元化。

03:21

特朗普关税风险给债券市场通胀指标带来压力

债券投资者预计，在美国总统特朗普(Donald Trump)计划对贸易伙伴和一些工业部门征收关税之后，美联储(Fed)将很快再次面临物价上涨的问题并不得不加以应对。

短期通胀预期正在高于长期通胀预期，两者之间的差距达到了两年来的最大值。追踪美国(US)国债与通胀挂钩债券收益率差异的所谓五年期损益两平率(Breakeven Rate)在周一达到了2.64%，比30年期的指标高出27个基点，这是自2023年以来两者之间的最大差距。

从历史上看，30年期通胀预期通常高于短期指标，因为在较长时间内消费者物价的走势通常存在更多的不确定性。但随着特朗普发出一系列令市场不安的关税威胁，短期证券的通胀风险溢价稳步上升。

周日，这位美国总统表示，他计划对所有美国进口的钢铁和铝征收25%的关税，但未说明具体时间。他还表示，本周将宣布对那些对美国进口商品征税的国家实施对等关税，但没有给出具体细节。自他上任以来，他曾宣布对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收25%的关税，随后又暂停了这些计划，同时对所有来自中国(CN)的进口商品加征10%的关税。

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的的利率策略师斯迪·曾表示：“损益两平率的变化表明，关税将在短期内对物价造成冲击，但不应导致长期通胀预期失控。”

损益两平率的上升反映了通货膨胀保值债券(TIPS)的表现优于美国国债，而美国国债在周一的表现相对平淡。

周一，5年期TIPS的收益率下降了4个基点，至1.69%，而五年期美国国债收益率下降幅度不到2个基点，至4.33%。今年以来，TIPS收益率已下降了30个基点，而美国国债收益率仅下降了5个基点。

2022年3月，当美联储开始大幅加息以抑制由疫情导致的供应短缺引发的通货膨胀时，五年期盈亏平衡通胀率曲线曾达到3.8%的峰值。

就在去年10月，五年期盈亏平衡通胀率还与长期通胀率持平。但此后短期指标稳步上升，这表明在特朗普重返白宫后，市场对短期通胀对冲的需求增加了。

02:18

特朗普即将出台的针对钢铁和铝关税正在加剧 宏观不确定性

美国总统特朗普(Donald Trump)计划于周一正式宣布对进口钢铁和铝征收25%的关税，这是他为重塑现有世界贸易条款而采取的激进举措的一部分，而这一举措目前已加剧了经济的不确定性。

特朗普还打算在本周调整美国(US)对所有进口商品的征税标准，使其与其他国家的征税水平一致。此外，他此前已对中国(CN)征收了10%的关税，中国从周一开始实施了报复性关税，同时美国原计划对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)征收的关税已暂停至3月1日。

在选民们已经对高物价感到厌倦，并担心物价上涨幅度将超过收入增长的当下，所有这些举措都带来了通货膨胀的风险。特朗普坚称，这些关税将使国际贸易环境更加公平，并提升美国工厂的竞争力，这样一来，消费者和企业所承受的任何痛苦最终都是值得的。

总部位于纽约的无党派智库外交关系委员会的国际经济主任本·斯泰尔在一封电子邮件中表示：“‘公平’因人而异，但更根本的问题是美国是否真的能从这些新关税中受益。对美国来说，关税带来的代价将包括美国消费者面临更高的物价、来自其他国家的报复性关税，以及美国企业因投入成本上升而失去工作岗位和竞争力。”

斯泰尔指出，当特朗普以进口商品构成国家安全风险为由征收关税时，其他国家已经在效仿他首个总统任期内的做法。这是因为与国家安全相关的关税在世界贸易组织(WTO)框架下不受法律质疑，这意味着到目前为止，特朗普的做法已经促使其他国家增加了贸易壁垒。

斯泰尔说：“毫不奇怪，最近发展中国家以国家安全为由，对从‘门框’到‘酒精饮料’等各类商品都设置了新的进口壁垒。”

白宫尚未对那些表明关税将损害经济增长并加剧通货膨胀的经济分析做出全面回应，只是表示，如果不考虑特朗普计划的所得税削减和监管限制的全部影响，这些分析是不完整的。但特朗普尚未提出一份预算计划来详细阐述他的政策，以便经济学家们能够对其进行评估。

消费者似乎已经预见到通货膨胀将成为一个更严重的问题。上周五，密歇根大学(UMich)公布的消费者调查显示，消费者对未来一年的通胀预期从一个月前的3.3%跃升至4.3%。

经济学家预计，定于周三发布的政府通胀报告将显示消费者物价(CPI)上涨2.8%，这表明公众将关税视为对他们财务状况的重大风险。

周一，钢铁公司的股价大幅上涨，因为投资者认为关税将增加这些公司的利润。有意收购匹兹堡美国钢铁公司的克利夫兰-克里夫斯公司在早盘交易中股价上涨了13%。美国钢铁公司股价上涨4%。纽柯钢铁公司股价上涨近6%，钢铁动力公司股价上涨约5%。

但那些依赖钢铁和铝的公司股价下跌，因为关税意味着它们的原材料成本可能会上升。例如，汽车制造商通用汽车的股价下跌，这最终可能预示着特朗普曾承诺要重振的制造业将面临困境。

倾向于右翼的税收基金会联邦税收政策副总裁埃丽卡·约克表示：“我们的钢铁和铝消费企业（如建筑、机械设备制造、汽车制造等行业）数量，远远多于钢铁和铝生产企业，所以给生产企业带来的好处，是以给下游用户带来更高的成本为代价的。”

不过，目前仍很难确切知道特朗普将如何实施他的关税计划。美国总统周日在乘坐空军一号前往观看超级碗比赛途中对记者表示：“任何进入美国的钢铁都将被征收25%的关税。”

从贸易专家的角度来看，这番直白的言论并不明确。这些关税是在他2018年对金属征收的25%关税的基础上再加征吗？还是在时任总统乔·拜登2024年对中国钢铁和铝征收的25%关税之上再加征呢？又或者，这25%的关税只是未来统一征收的关税，因为此前的豁免和变通措施导致美国进口的许多钢铁实际上避开了现有关税？

美国制造业联盟主席斯科特·保罗表示，即使是关税的支持者，在周一上午也试图弄清楚这些未知情况。

保罗认为关税可能对美国国内钢铁和铝制造业有帮助，但他补充说：“具体细节将非常重要。”

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23:30

加拿大钢铁生产商协会对特朗普的最新关税威胁“深感担忧”

加拿大钢铁生产商协会负责人表示，她对美国总统特朗普(Donald Trump)最新发出的钢铁关税威胁“深感担忧”。

美国总统周日表示，他将于周一正式宣布对所有进口到美国(US)的钢铁和铝征收25%的关税，其中包括来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的钢铁和铝产品。

加拿大钢铁生产商协会首席执行官凯瑟琳·科布登称，特朗普在2018年对加拿大钢铁征收关税时，曾造成了大规模的混乱，对加拿大和美国都造成了损害。

她呼吁渥太华方面再次采取行动应对这一威胁，并做好进行报复的准备。

科布登表示，加拿大一直努力使其贸易政策与美国保持一致，以保护两国市场免受威胁就业和社区的不公平贸易行为的影响。

在特朗普发出最新威胁之前，上周，在加拿大总理贾斯廷·特鲁多和墨西哥总统克劳迪娅·希恩鲍姆分别与特朗普就各自的边境计划进行交谈后，特朗普决定推迟对来自加拿大和墨西哥的商品征收关税。

23:00

美国咨商会(CB)就业趋势指数(ETI) [官方报告]

● 美国1月谘商会就业趋势指数

20:38

天然气价格涨至两年新高，欧洲已处于能源危机的边缘

天然气价格飙升至两年来的最高水平后，欧洲正处于下一场能源危机的边缘。

在经历了长期与飞涨的账单、居高不下的通货膨胀以及因2022年能源危机导致的工业活动衰退的斗争后，欧洲大陆再次面临着另一场长期价格上涨的威胁，这可能会引发更多的经济阵痛。

今年冬天，该地区的天然气库存正在迅速减少，储备量降得越低，补充库存的任务就越艰巨。夏季天然气价格如此之高，以至于对诸如Uniper和埃尼(ENI)等能源巨头来说，储存天然气无利可图，这意味着政府将需要介入。

基准的近月天然气期货周一收盘上涨4.2%，至每兆瓦时58.04欧元。这是自2023年2月以来的最高结算价格，此前期货合约已连续四周上涨。

天然气库存水平已成为一个关键的数据指标，政策制定者们对此感到担忧，因为欧洲越来越依赖风能等间歇性能源。

但是今年冬天无风的日子增多，再加上天气略冷，以及年初俄罗斯(RUS)经乌克兰(UKR)的天然气输送中断，这些因素迫使各国动用其燃料库存。

欧洲的天然气储存设施目前的储量不到库容一半，这是自2022年以来同期的最低水平。德国(GER)的天然气管理机构正在德国埃森举行的年度E-world会议上，就其补充库存的计划展开讨论，这成为了会议的热门话题。

>> 彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)的分析师帕特里西奥·阿尔瓦雷斯表示：“库存迅速减少凸显了欧洲天然气供应的脆弱性。在过去三年中失去了大部分俄罗斯天然气供应，这使得欧洲天然气市场更容易受到因短期供应中断、亚洲对液化天然气的需求以及天气变化而引发的价格冲击。”

根据ICIS的月度展望报告，受住宅和商业需求的推动，预计欧洲本月的天然气消费量将比去年同期增长17%。而且冬天还未结束：欧洲西北部正准备应对未来几天的严寒天气，这可能会增加供暖需求，进一步消耗库存，并推动天然气价格继续上涨。

>> Global Risk Management的首席分析师阿恩·勒曼·拉斯穆森表示：“在过去几周里，欧盟(EU)以极低的天然气库存进入春季的风险增加了。不仅近月期货价格飙升，而且我们还看到2026年至2027年的日历价格也在上涨。”

交易员们也在争相抢购针对欧洲天然气价格飙升的保护措施，这表明他们预计天然气供应将进一步中断。
在市场已经吃紧的时候，挪威即将到来的夏季维护期也可能会限制天然气的输送量。

交易员们还密切关注美国(US)关税的影响以及可能的报复措施，这有可能使液化天然气(LNG)进口成本更高，同时关注有关俄罗斯天然气供应的讨论，因为一些中欧国家仍在主张恢复经乌克兰的天然气输送。

>> 荷兰合作银行(Rabobank)的欧洲能源策略师弗洛伦斯·施密特表示：“天然气价格居高不下的时间越长，某种形式的俄罗斯天然气通过乌克兰恢复输送的可能性就越大。”

19:39

分析：特朗普为何想要提高钢铁和铝的关税？

美国总统特朗普(Donald Trump)在试图重塑美国(US)与世界其他国家的贸易关系时，提出了一项新的关税威胁：他承诺对美国进口的钢铁和铝征收25%的关税，2024年美国进口的钢铁和铝价值近500亿美元。

虽然此举旨在加强国内生产，但鉴于美国在建筑、汽车制造、饮料包装和军事装备生产等行业中，很大一部分金属需求依赖进口来满足，这一举措对更广泛的经济也会产生影响。

特朗普此前已宣布对来自加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)的进口商品全面征收25%的关税，随后又暂停了这一措施，然后又对来自中国(CN)的商品实施了新的10%的关税。最新的计划让人想起特朗普首次执政期间的情况，当时，在多年来美国公司和工会的抱怨之后，钢铁和铝进口被提高了关税。

▌特朗普威胁实施的新关税是什么？

总统表示，他将宣布对钢铁和铝的进口征收25%的关税，并且这些关税将适用于“所有国家”，这意味着对所有国家都征收关税。他没有给出具体的时间安排，而且他简短的评论也没有说明这些关税将如何与现有关税相协调，也没有提及这与他之前一直威胁要对所有墨西哥和加拿大商品征收新进口税的关系。

▌为什么是钢铁和铝？

十年前，在特朗普首次成功竞选总统期间，他抨击了美国钢铁城镇和铝业中心的衰落。在过去几十年里，随着中国崛起成为世界制造业超级大国，美国的钢铁和铝产量下降，就业岗位减少。

2018年，在特朗普的首个总统任期内，他对钢铁进口征收25%的关税，对铝进口征收10%的关税。他的目的是通过提高美国买家购买外国原材料的价格，来重振美国的生产。然而，包括加拿大、墨西哥和欧盟(EU)在内的几个主要供应国最终获得了豁免。如今，美国的相关行业表示，它们在与进口产品竞争时仍然面临困难。

更广泛地说，在过去一年里，随着中国的钢铁和铝产品再次大量涌入，全球钢铁和铝行业的贸易摩擦有所加剧。这促使包括越南(VIE)、印度(IDN)和欧盟在内的许多地方对中国的进口产品采取了贸易措施。

▌哪些国家可能会受到金属关税的最大影响？

根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据，美国的净进口量占该国铝需求量的五分之四以上，占其钢铁需求量的约17%。

加拿大可能会首当其冲地受到关税的影响，因为它是美国这两种金属的最大供应国。根据美国政府的数据，按进口量计算，加拿大占美国铝进口量的58%，其次是阿拉伯联合酋长国(UAE)，占6%，中国占4%。对于钢铁来说，加拿大同样是最大的供应国，占23%，其次是巴西(BRA)，占16%，墨西哥占12%，韩国(KOR)占10%。

▌接下来会发生什么？

虽然特朗普已经大致阐述了这一计划，但从他第一个任期以及目前第二个任期的执政记录来看，仍有谈判的空间。一些出口国家或地区最终获得了对之前实施的金属关税的豁免，一些石油公司也因其对特殊产品的需求而获得了豁免。

此外，目前还不清楚新的钢铁和铝关税将如何与现有的贸易措施相关联。例如，不知道新的金属关税是否会叠加在其他关税之上，比如对所有中国商品新征收的10%的全面关税，以及之前对中国钢铁征收的25%的关税。

特朗普曾表示，他希望对铜进口征收关税，并且实施这些关税可能会比实施钢铁和铝关税所需的时间更长一些。

▌这些关税能达到目的吗？

当特朗普的第一届政府推出钢铁和铝关税时，目标是让美国在这些金属方面更加自给自足。但在2024年，美国钢铁行业的产量比2017年（特朗普第一轮关税实施前）低1%，铝行业的产量则减少了近10%。

成本上升，尤其是劳动力和能源成本的上升，一直是这些行业长期衰落的主要原因。加拿大在向美国供应铝方面发挥着至关重要的作用，因为加拿大的工厂经常使用廉价的水电。

虽然关税可以支持国内生产的扩大，但结果可能会导致通货膨胀，最终损害消费者的利益。

17:30

Sentix欧元区投资者信心指数 [官方报告]

● 欧元区2月Sentix投资者信心指数

08:38

特朗普称将于周一宣布对钢铁和铝征收25%的关税

美国总统特朗普(Donald Trump)周日表示，他将对所有进口到美国(US)的钢铁和铝征收新的25%的关税，这是在现有的金属关税基础上的额外征收，这标志着他的贸易壁垒又一次重大升级。

特朗普在乘坐空军一号前往新奥尔良观看美国国家橄榄球联盟超级碗比赛的途中对记者表示，他将在周一宣布这项新的金属关税措施。

他还表示，将在周二或周三宣布对等关税，这些关税几乎会立即生效，适用于所有国家，并且税率将与每个国家对美国商品征收的税率相匹配。

特朗普在谈到对等关税计划时说：“很简单，如果他们对我们征税，我们就对他们征税。”

一位加拿大(CAN)政府消息人士告诉路透社(Reuters)，在获得更多信息或看到特朗普的书面命令之前，渥太华方面不会对特朗普关于钢铁和铝关税的声明做出回应。

特朗普还表示，虽然美国政府将允许日本(JPN)的新日铁公司对美国钢铁公司进行投资，但不会允许其获得多数股权。

特朗普在谈到美国钢铁公司时说：“关税将使其再次取得巨大成功，而且我认为它的管理很不错。”

新日铁公司对特朗普的最新声明不予置评。

▌配额问题

特朗普在其第一个任期内对钢铁征收25%的关税，对铝征收10%的关税，但后来给予了包括加拿大、墨西哥(MEX)和巴西(BRA)在内的几个贸易伙伴免税豁免。

前总统拜登(Joe Bide)后来与英国(GBR)、欧盟(EU)和日本谈判达成了免税配额安排。从特朗普的声明中尚不清楚这些豁免和配额安排将会如何处理。

在特朗普最初实施关税措施后，2019年钢铁厂的产能利用率跃升至80%以上，但此后随着中国在该行业的全球主导地位导致钢铁价格下跌，产能利用率又有所下降。一家因关税而恢复生产的密苏里州铝冶炼厂去年被Magnitude 7 Metals公司闲置。

根据美国政府和美国钢铁学会的数据，美国钢铁进口的最大来源国是加拿大、巴西和墨西哥，其次是韩国(KOR)和越南(VIE)。

在很大程度上，水力资源丰富的加拿大是美国原铝的最大供应国，在2024年前11个月的进口总量中占比79%。墨西哥是铝废料和铝合金的主要供应国。

作为主要的铝供应地，魁北克省省长弗朗索瓦·勒戈在社交平台X上表示：“特朗普政府正威胁要打击铝和钢铁行业 - - 而美国在很大程度上依赖其他国家的这两个行业。魁北克向他们出口290万吨铝，也就是满足了他们60%的需求。难道他们更愿意从中国(CN)获取供应吗？”

“所有这些都表明，我们必须尽快开始重新谈判我们与美国的自由贸易协定，而不是等到计划的2026年对美国-墨西哥-加拿大贸易协议(USMCA)的审查。我们必须结束这种不确定性。”

▌税率对等

特朗普表示，他将在周二或周三举行新闻发布会，提供关于对等关税计划的详细信息，并补充说，他在周五首次透露正在计划实施对等关税，以确保“我们与其他国家受到公平对待”。

这位美国新总统长期以来一直抱怨欧盟对汽车进口征收10%的关税，远高于美国对汽车征收的2.5%的税率。他经常说欧洲“不接受我们的汽车”，但却每年向大西洋彼岸运送数百万辆汽车到美国。

然而，美国对皮卡征收25%的关税，这是底特律汽车制造商通用汽车、福特和斯特兰蒂斯美国业务的重要利润来源。

根据世界贸易组织(WTO)的数据，美国的贸易加权平均关税税率约为2.2%，而印度(IDN)为12%，巴西为6.7%，越南为5.1%，欧盟国家为2.7%。

▌边境措施

在接受克斯商业新闻(FOX Business)的另一次采访中，特朗普表示，在3月1日的关税截止日期之前，加拿大和墨西哥在保护其与美国的边境以及阻止毒品和移民流入方面的行动不够充分。

特朗普曾威胁要对所有墨西哥和加拿大的进口商品征收25%的关税，除非美国的这两个最大贸易伙伴采取更有力的行动。在两国做出了一些初步的边境安全让步后，特朗普将关税暂停至3月1日，其中墨西哥承诺在边境增派1万名国民警卫队士兵，加拿大则部署了新技术和人员，并采取了新的打击芬太尼的措施。

当被问及墨西哥和加拿大的行动是否足够时，特朗普回答说：“不，这还不够。”特朗普说：“必须采取一些行动，目前的情况无法持续，我正在改变这种状况。”

特朗普没有说明加拿大和墨西哥需要采取什么行动才能避免在3月1日面临全面关税。

2025.2.10 星期一 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:30

分析：在特朗普的第二个任期，股票投资者需要采用新策略

美国总统特朗普(Donald Trump)对其标志性关税政策反复无常的态度上周令市场大幅波动。而试图调整其股票投资组合以应对这种持续不确定性的投资者发现，特朗普第一个任期时的策略几乎没有什么帮助。

没有改变的是特朗普的策略，即先是承诺对贸易伙伴征收严厉的关税，然后又迅速退缩，要么推迟实施，要么完全取消。而改变的则几乎是其他所有方面。

首先，他提议的关税将比他第一个任期时影响更广泛的商品种类。但更重要的是，投资者所处的环境已完全不同。市场波动性更高。标准普尔500指数正处于持续的强劲上涨势头，在2023年和2024年累计上涨了53%，将估值推高至牛市的高位水平。相比之下，在2017年，标准普尔指数在之前两年的累计涨幅仅为8.7%，因此在特朗普上任时，股价有更大的上涨空间。

对于Ned David Research的首席全球投资策略师蒂姆·海斯来说，这意味着在配置风险资产时要采取防御性策略。他表示，如果关税引发贸易战(Trade War)，导致债券收益率上升、宏观环境恶化以及投资者从科技行业和美国市场大量流出，该公司的投资模型可能会要求削减股票配置。

这种谨慎态度凸显了宏观环境也发生了变化。通货膨胀更为严重。利率大幅提高。而且联邦赤字比八年前更令人头疼。总体而言，即使经济仍在增长，股票市场的背景也更加充满挑战。

Strategas Securities的ETF和技术战略董事总经理托德·佐恩表示：“我们处于牛市的第三年，市场预期非常高，而2017年我们刚从熊市中走出来。当市场存在任何脆弱性时，任何催化剂都可能扰乱市场。”

▌风险敞口水平远高于其第一任期

根据摩根大通(JPMorgan)的全球股票策略主管米斯拉夫·马特伊卡汇编的数据，资产管理公司对股票期货的风险敞口目前处于第40个百分位数以上。而在2017年，这一比例低于第10个百分位数。这意味着与特朗普首次上任时相比，投资者现在在未来几个月用于购买股票的可用资金更少。

从一个衡量指标来看，投资者在总统任期开始时对股市的预期从未像现在这么高。Creative Planning的首席市场策略师查理·比莱洛）表示，1月下旬，经周期调整的市盈率（更常被称为席勒市盈率，即CAPE比率）接近38，处于“极高”水平。

他补充道：“从历史上看，这意味着在未来10年里，股票的回报率将低于平均水平。”

持仓情况也反映了类似的情况。美国股票风险溢价（ERP，衡量股票和债券预期回报率之间的差异）已深陷负值区域，这是自21世纪初以来从未出现过的情况。这对股价来说是否是一个负面指标，取决于经济周期。较低的数值可以被视为表明企业利润将上升。或者也可能意味着股票上涨过快，远高于其实际价值。
然而，到目前为止，第四季度的财报季显示出了一个令人担忧的趋势。超出盈利预期的美国公司数量减少，关税谈判主导了财报电话会议，2025年的业绩展望已经开始受到影响。

福特汽车公司和通用汽车公司公布财报后，股价大幅下跌，因为市场担心这些关税将如何影响今年的盈利。被视为贸易紧张局势晴雨表的工业巨头卡特彼勒公司警告称，在需求压力下，公司收入将下降，而其销售的大型设备价格上涨只会使情况更糟。

▌寻求估值泡沫较小的领域

与此同时，一些投资者正在关注股票市场中估值泡沫较小且历史走势更有利的细分领域。Certuity公司的首席投资官斯科特·韦尔奇正在将资金重新配置到市场中一个被遗忘的角落：中型股。通常在美联储(Fed)降息时，中型股会表现出色。

韦尔奇在一次采访中表示：“大型科技股的定价已趋于完美，所以很容易出现波动。它们反弹是因为它们有强劲的盈利和现金流。但没有什么是永恒的。”

像特朗普的关税这样的大规模宏观风险，往往会导致股市整体波动。事实上，在2018年末，当与中国(CN)的贸易紧张局势(Trade tensions)加剧，以及美联储的利率政策路径对股市普遍构成压力时，股价的相关性变得非常高。芝加哥期权交易所(CBOE)的一个衡量三个月隐含相关性的指数在当时大幅飙升，标准普尔500指数也出现了自全球金融危机以来最糟糕的年度跌幅。

目前，该相关性指数徘徊在历史低点附近，这意味着股票走势不再一致。这通常对市场来说是一个健康的信号，表明公司自身的基本面因素对宏观经济发展的影响更大。然而，不利的一面是，这会鼓励投资者承担更多风险。

最终，在这种情况下，投资者面临的最大挑战是解读政治风向，并弄清楚特朗普政府在关税和贸易政策方面将采取何种行动。这种不确定性促使许多华尔街专业人士将其纳入关注范围，但目前还不采取行动。

Fundstrat Global Advisors的技术策略主管马克·牛顿表示：“我们总是告诉投资者不要过于关注政治，因为政治很少会对股票产生直接影响。每年都有一些让投资者担忧的可怕事情，但总体而言，股票市场一直具有韧性。”

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