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美元指数路透分析：尽管特朗普推行促增长议程，对“滞胀”担忧仍困扰着美国金融市场 |
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 编辑：王真 发布时间：2025.2.26 06:10 顽固的通货膨胀以及美国总统特朗普(Donald Trump)的强硬贸易政策，重新引发了人们对“滞胀”的担忧。“滞胀”是经济增长停滞与持续通货膨胀并存的令人担忧的局面，曾在20世纪70年代在美国(US)出现。尽管市场对特朗普的促进增长议程仍持乐观态度，但这种担忧还是出现了，并且近期有所加剧。 在过去50年里，滞胀有可能卷土重来的警告不时出现，但一直没有成为对投资者投资组合的真正威胁。虽然经济学家和投资组合经理还不准备说这次情况会有所不同，但最近几周，随着贸易战(Trade War)和对等关税的前景给美国经济增长蒙上阴影，这种可怕的情景又悄然成为投资者面临的关键风险。 >> Brandywine Global Investment Management的固定收益策略投资组合经理杰克·麦金太尔表示：“滞胀肯定又成为了一种可能，因为我们现在的这些政策可能会抑制消费需求，而持续的通胀又限制了美联储(Fed)的操作空间。这绝不再是零概率事件了。” 本月早些时候，滞胀难题中的一个关键因素 - - 居高不下的通货膨胀 - - 变得更加明显。政府数据显示，1月消费者价格指数(CPI)以2023年8月以来最快的月度速度上涨，使年度通货膨胀率达到3%。 滞胀难题的另一个因素 - - 美国经济增长 - - 也悬而未决，特朗普的关税政策有可能增加通货膨胀压力，从而打破平衡。 >> Innovator CapitalManagement的首席投资策略师蒂姆·厄巴诺维茨表示：“比起通货膨胀的风险，滞胀才是我们一直更担心的问题。我们要应对顽固的通货膨胀，除此之外，关税有可能成为加在消费者身上的一种税，从而拖累企业利润和经济增长，进而使经济放缓。” 美国银行(Bank of America)周二对全球基金经理的一项调查显示，预计未来一年将出现滞胀（该行将其定义为低于趋势的经济增长和高于趋势的通货膨胀）的投资者比例达到了七个月来的最高水平。与此同时，调查显示，投资者对股票仍然看好，认为贸易战发生的概率较低。 尽管特朗普在2月初将对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口商品征收新关税的时间推迟了一个月，但他已对所有中国(CN)进口商品加征了10%的关税，并宣布对全球钢铁和铝的进口征收25%的关税。 他还要求他的经济团队制定针对所有对美国进口商品征税国家的对等关税计划，并且本周表示他计划对汽车、半导体和药品进口征收25%的关税。 一些投资者认为，关税对经济增长的任何打击都将是暂时的，滞胀不会出现。 >> Capital Group的资产类别服务主管马迪·德斯纳表示：“从更长远的角度来看，关甚至可能促进经济增长，推动那些将从全球竞争减少中受益的行业发展。另一方面，关税的初期影响可能会增加价格压力。事实上，结果可能介于两者之间。这也是我们现在预测10年期美国国债收益率在20年内将达到3.9%（高于去年预测的3.7%）的部分原因。” 就在2022年，滞胀还曾成为焦虑的来源，当时通胀率飙升，股票和债券价格暴跌，但随着通货膨胀最终得到缓解且经济增长保持韧性，滞胀的情况并未出现。 >> Evercore ISI的分析师表示：“目前约3%的所谓核心通胀率仍远低于20世纪70年代的水平，当时核心通胀率年均约为7%。这一次，通胀预期仍然稳定，这意味着长期的通货膨胀水平不会随着每一项新的经济数据而大幅波动。” 但是，更多的经济学家认为，这种风险是现实的，金融市场的一些动态已经暗示了这一点。 >> 穆迪分析公司(Moody's Analytics)的首席经济学家马克·赞迪表示：“市场可能低估了滞胀风险。特朗普竞选时的另一项承诺，即大规模驱逐没有签证或其他合格文件的工人，也会加剧通货膨胀。关税和驱逐工人是引发通货膨胀和破坏经济增长的因素；两者都是负面的供应冲击。像原油价格飙升这样的负面供应冲击曾导致了20世纪70年代的滞胀。” >> 法国巴黎银行(BNP Paribas)的美国利率策略主管古内特·丁格拉表示：“在过去六个月里，金融市场一直过于自满，只关注特朗普的促进增长政策。担心滞胀的投资者可能会卖出2年期美国国债（由于通货膨胀上升，其价值可能会下降），并买入在低增长情况下会受益的10年期美国国债。” >> 道富环球投资顾问公司(State Street Global Advisors)的美洲研究主管马修·巴尔托利尼表示：“对黄金的兴趣激增 - - 日内黄金价格又创下历史新高 - - 表明一些投资者感到担忧，因为黄金是少数几种在滞胀环境中能够保值的资产之一。”美指频道 >>
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