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股指频道 > 市场日报(Daily Stock Index Futures Reprot, DSR)随着市场完成对更陡峭加息路径的定价，主要股指展开反弹，而核心利率飙升将促使各股指后市分别发展 |
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 编辑：张立东 发布时间：2022.08.30 18:30 在鲍威尔发表比市场预期更为鹰派的讲话之后，美国三大股指直线跳水收盘暴跌，欧洲和亚洲股指跟跌。周一，主要股指开盘全部惯性下挫，但随着市场开始重新评估美联储和其他主要货币当局短期和中期利率前景，多数股指在低位企稳后展开反弹。周二，主要股指延续反弹势头。由于各主要股指短期多空动力有所不同，预计本周主要股指将会分别发展。
▉ 交易主题① 美联储观察 1.1 杰克逊霍尔央行年会 - - 鲍威尔的讲话 在杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)发表了一个异常简短的讲话。演讲前，他指出，这次“讲话将更短，我的重点将很集中，我的信息将更直接”。 在这次明显鹰派基调的讲话中，他重申美联储(Fed)在对抗通胀的斗争中不会稍有懈怠，告诫投资者不要怀疑货币当局对抗通胀的决心。并称，政策利率将继续走高，并将在那里停留“一段时间”，即使这可能给美国(USA)的家庭和企业“带来一些痛苦”。 ● 限制性水平的利率维持一段时间 “我们正在将我们的政策立场提高到一个足够限制性的水平，”鲍威尔告诉听众。“展望未来，恢复价格稳定可能需要 - - 在一段时间内保持限制性政策立场。历史记录强烈警告不要过早放松政策。” “虽然一段时间内更高的利率、放缓的增长和疲软的劳动力市场条件将使通胀下降，但它们也会给家庭和企业带来一些痛苦，”他说。“很不幸，这些是降低通货膨胀的成本。但未能恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。”
FOMC6月的点阵图显示：今年年底利率升至3.4% → 峰值利率在2023年达到，为3.8% → 2024年年底利率降至3.25% → 中性利率仍为2.5%。在鲍威尔讲话之后，实际上峰值利率已经上升至4%，更重要的是，无论是3.8%还是4.0%，利率都会在这个水平固定一段时间 _By Bloomberg 对此，市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元分析师廖青表示：
多数机构认为，鲍威尔讲话非常鹰派，旨在敲打市场认为美联储将会提前降息的盲目乐观情绪。然而，就遏制通胀而言这是必须的。 >> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示：“一句话：没什么适合鸽子的条件。在通胀明显回到目标水平，工资增长明显放缓之前，美联储无法放松。主席今天的信息是，美联储认为这些条件不太可能像市场预期的那样尽快得到满足。” >> 德意志银行(Deutsche Bank)的全球经济研究主管彼得·胡珀表示：“更高的利率维持更长的时间 - - 是新的口号。” >> LH Meyer Monetary Policy Analytics的经济学家德瑞克·唐表示：“这里没有关于软着陆的讨论。承诺保持政策紧缩为即将到来的加息提供了可信度。只有当利率提高并承诺维持一段时间时，利率水平才具有限制性。” >> Integrity Asset Management的投资组合经理乔·吉尔伯特表示：“鲍威尔希望金融状况进一步收紧，并希望市场知道美联储尚未准备好宣布战胜通胀。他还宣布放弃任何即将降息的前景。而市场正在重新定价这一前景。” >> National Alliance Securities的国际固定收益主管安德鲁·布伦纳表示：“虽然鲍威尔的讲话是鹰派的，但我们仍然相信鲍威尔是一只穿着狼装的鸽子。最新的一系列美国经济数据使他相信该国的通货膨胀已经达到顶峰。当失业率开始上升至4%到4.25%时，我认为鲍威尔将成为两党的标靶并开始放松政策。” >> Prometheus Alternative Investments的首席执行官迈克尔·王表示：“基本上，这意味着鲍威尔将承诺在一段时间内维持限制性政策，可能到明年年初。这意味着我们将看到利率继续上升，因为利率尚未处于限制性区域，降息不会像市场预期的那样容易或那么快。预计央行将进一步收紧政策，因为市场希望今年剩余时间保持稳定和透明。” ● 9月FOMC的加息幅度 关于9月美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议的加息幅度，鲍威尔重申，再一次“异常大幅度”的加息可能是合适的。但他表示， 这一决定将由即将到来的传入数据的“整体状况”和不断变化的前景决定。 芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，市场预计9月加息75个基点的概率从他讲话前的50%，升至54%。截至发稿时，这一比例飙升至70.5%。
市场预计9月加息75个基点的概率高达70.5% _By Bloomberg 对此，市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元分析师廖青表示：
多数机构认为，将由8月的劳动力市场和通胀数据决定。 >> 德意志银行(Deutsche Bank)的首席国际策略师阿兰·罗斯金表示：“一份非常重要的就业报告 - - 美国劳工统计局(BLS)的就业形势报告(ESR) - - 将决定加息50或75个基点。如果我们看到就业强劲，这意味着美联储可以加息75个基点，并且随后迅速加息，而不会危及经济增长。” >> Wilmington Trust的首席经济学家卢克·蒂利表示：“鲍威尔的言论非常鹰派。不过，美联储9月份的加息幅度最终取决于8月份的通胀数据 - - BLS的消费者价格指数(CPI) - - 我认为数据将是疲软的，因此美联储可能会加息50个基点。” ● 通胀和通胀预期 对于7月的通胀数据，鲍威尔表示，尽管回落但还是太高了，而且并不清楚是否已经见顶。 “虽然7月份的通胀数据较低是受欢迎的，但一个月的改善远远低于FOMC在确信通胀正在下降之前需要看到的情况，”他说。
7月消费支出疲软而PCE通胀环比负增长 _By Bloomberg 他重申，遏制通胀是货币当局当前的重中之重。 “价格稳定是美联储的责任，也是我们经济的基石。没有价格稳定，经济对任何人都不会起到好的作用，”他说。“将通胀率恢复到2%的目标是央行当前的首要关注点。” “最终需要一段时间非常严格的货币政策来遏制通胀攀升，并开始将通胀降至低而稳定的水平，直到成为新常态，”他补充说。
美国7月的总体和核心CPI均低于市场预期，总体CPI大幅放缓而核心CPI与上月持平 _By Bloomberg 而以上政策指导很明显旨在限制消费者的预期，鲍威尔在演讲中也提到了这个话题。他说，许多通胀预期的指标都是锚定的。但他也表示，这并不是“自满”的理由，因为通胀率几个月来一直远高于2%的目标。 周五早些时候的政府数据显示，美联储首选的通胀指标 - - 个人消费支出价格指数(PCE) - - 7月同比飙升6.3%。 “通胀预期至关重要，我们必须坚持下去，直到工作完成，”他说。“如果要避免沃尔克式的经济后果，管理预期至关重要。” “通胀现在几乎引起了所有的人的关注，这凸显了当今的一个特殊风险 - - 当前高通胀持续的时间越长，对更高通胀的预期就越可能变得根深蒂固，”他强调称。 对此，市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元分析师廖青表示：
多数机构认为，美联储需要看到的是下降趋势形成和发展，而仅仅依赖调查通胀预期指标存在风险。 >> LPL Financial的首席经济学家杰弗里·罗奇表示 ：“从本质上讲，鲍威尔明确表示，目前，对抗通胀比支持增长更重要。” >> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“更重要的是，公众对通胀的亲身经历与调查提供的结果无关，这些调查表明，预期没有什么可担心的，这使得央行依赖它们的风险很大。美联储对预期变得不稳定的成本持清醒态度。” ● 对于鲍威尔的最新讲话，两位知名经济学家的看法完全相反 美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)表示，美联储主席鲍威尔最新的承诺是抑制通胀的坚定声明，他对货币当局最新确认的比市场预期更鹰派的立场表示欢迎。
萨默斯是哈佛大学的教授，著名的经济学家，他一再批评美联储未能发现最近的通胀飙升会更持久，然后行动太慢而无法应对。 然而，宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学教授西格尔(Jeremy Siegel)表示，他对央行加息速度有点惊讶，因为他认为通胀已经见顶，没有必要继续大幅收紧政策以遏制经济增长 ，这甚至可能是经济陷入衰退。
西格尔是最早对通胀风险发出警告的经济学家之一。早在2020年6月，当新冠肺炎升级 成疫情，大规模的财政和货币刺激措施刚刚开始注入经济时，他就警告了这一风险。 1.2 杰克逊霍尔央行年会 - - 其它官员的讲话 会议期间，美联储的多位官员也发表了讲话。他们的言论表明，他们对金融市场押注非常不满，即明年利率将达到4%以下的峰值，然后在2023年下半年下半年降息。 亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，他认为政策应该进入限制性水平。 “我希望看到我们的政策达到一些限制性，”他在鲍威尔讲话前告诉彭博电视台(Bloomberg TV)。“我利率应该比当前水平高100至125个基点。 即3.5%至3.75%。就留在那里的时间而言，我认为我们应该在那里呆很长时间。” 他表示，在通胀开始下降之前，经济必须首先走弱，这种转变通常需要美联储将利率维持在更高的水平18个月至两年。 然而，他表示，在新冠疫情(Covid-19)期间，经济发展得更快。“通货膨胀的变动可能比我们过去看到的要快，”博斯蒂克说。“现实情况是，我们不知道会发生什么。” 对于9月加息幅度，他希望是50个基点。
自6月中旬以来，尽管大幅加息，金融状况仍然宽松 _By Bloomberg 堪萨斯联储主席乔治(Esther George)表示，利率的目的地可能高于市场目前的定价，并且不认为央行明年将开始降息。 “我们必须提高利率以使需求放缓，并使通胀率回到我们的目标，”她说。“利率还有更多的上升空间，我不认为保持在超过4%的水平是不可能的。” 她指出，7月的通胀有所放缓的迹象并不是一个令人信服的趋势。 克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)表示，现在认为通胀已经达到峰值还为时过早。 “现在说通胀已经达到顶峰并且处于下降趋势还为时过早，”她说。“我们希望它处于可持续的下降趋势，我只是需要再看到几个月更好的通胀数据，这才能够说它已经达到顶峰。” 她重申，利率可能必须超过4%，并在那里停留一段时间才能看到价格增长减速。并预计，今年的经济增长可能会低于约2%的趋势水平，而失业率可能会随着利率上升而上升。 此前，费城联储主席哈克(Patrick Harker)和圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)都表示，利率应该上升到限制性水平，并保持在该水平一段时间。对于年底利率目标，前者认为是3.4%至3.5%，而布拉德认为是3.75%至4%。 对此，市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元分析师廖青表示：
>> LH Meyer Monetary Policy Analytics的经济学家德里克·唐表示：“政策制定者在仍然可以加息的时候提前加息可能是明智的想法，这似乎是明尼卡什卡里和布拉德的想法。” >> Wilmington Trust的首席经济学家卢克·蒂利表示：“鲍威尔和这些官员的言论非常鹰派。他们真正想传达的信息是，预计美联储将在2023年降息，他们不喜欢这样。” >> Piper Sandler的全球政策研究主管罗伯托·皮尔利表示：“这个‘一段时间’是前瞻性的指导。他们必须使用这种指导，因为市场认为他们将像过去30年一样行事：在出现疲软的第一个迹象时，他们就会降息。有些时间已经够模糊的了 - - 可能是两次会议，也可能是两年。” ② 美债收益率 截至发稿时，2年期国债收益率上涨0.2个基点，报3.429%，为5年来最高水平；10年期国债收益率下跌3个基点，报3.080%。30年期国债收益率下跌3.1个基点，报3.216%。
同时，10年期/2年期收益率曲线仍处于反转(Treasury Yield Curve Inversions)状态，利差走阔至34.9个基点。30年期/5年期收益率曲线继续处于反转状态，利差收窄至2.2个基点，该利差在上周五鲍威尔讲话后开始反转，为今年来第二次反转。 重要的是，10年期/3个月收益率曲线距离反转进一步只要，利差仅为6.4个基点 - - 该指标是收益率曲线反转是经济衰退领先指标提出者 - - 杜克大学的金融学教授哈维(Campbell Harvey) - - 锚定的期限利差。
美国2年期国债收益率攀升至2007年11月以来的最高水平 _By Bloomberg >> Laffer Tengler Investments的首席投资官南希·腾格勒表示：“如果收益率飙升至3.5%，这将震撼市场，对科技股而言尤其痛苦。如果达到4%，整个股市将发生变化并重新调整。投资者应避开脸书(Facebook)这些陷入困境的公司，而转向网络安全和云服务公司，如亚马逊(A-mazon)、微软(Microsoft)和谷歌(Alphabet)。” >> Thornburg Investment Management的投资组合经理肖恩·孙表示：“在通胀达到峰值，并最终有意义地下降前，投资者不会看到鸽派基调。如果美联储需要更积极地加息才能实现这一目标，那么我们可能会看到10年期利率回升至3.5%左右。对于科技股来说，这种转变几乎不会是无痛的。对于希望保持科技股敞口的投资者可购买IT服务公司，而回避软件公司这样无利可图的公司。”
随着交易员将政策利率的最高水平提高到3.8%，美国2年期利率突破近期高点 _By Bloomberg >> 野村证券(Nomura)的利率策略师安德鲁·泰瑟斯特表示：“尽管人们预计鲍威尔的讲话会是鹰派，但他的讲话超出这些预期。我很惊讶美国利率市场周五晚上没有进一步波动。我们保留曲线趋向平坦的观点。” >> 纽约梅隆银行(BNY Mellon)的市场策略主管丹尼尔·特南古泽表示：“美联储主席希望从根本上破坏美国经济的某些部分以抑制通胀，这显然有利于美国国债市场的前端，随着美联储加息的预期上调，美国国债市场的利率正在走高。2年期国债收益率已经达到了标准普尔500正式进入熊市时的水平。这种情况下，投资者可能会考虑投资信贷市场的前端，如商业票据和杠杆贷款，所有这些工具都具有最明确的方向。”
美国国债净空头头寸总量达到四年来最高水平 _By Bloomberg ▉ 经济数据 ① PCE通胀 美国商务部经济分析局(BEA)公布的个人消费支出价格指数(PCE)显示，7月，PCE和核心PCE增长放缓。尤其引起关注的是，核心PCE录得负增长。
>> 独立顾问联盟(Independent Advisor Alliance)的首席投资官克里斯·扎卡雷利表示 ：“今天的数据显示，消费者支出增长和通胀增长的速度都在放缓。然而，支出和通胀都在继续增加，因此美联储需要扭转这一趋势，并将通胀率降至2%，或至少低于3%。” >> 凯投宏观(Capital Economics)的首席北美经济学家保罗·阿什沃思表示：“诚然，总体PCE通胀率仍为6.3%，核心PCE通胀率仍为 4.6%，我们预计这不会促使美联储调整政策。但未来几个月有关通胀的更好消息可能会说服美联储明年改变方向，尽管现在官员们发表了非常鹰派的言论。”
7月消费支出疲软而PCE通胀环比负增长 _By Bloomberg ② 大非农报告 周五，美国劳工统计局(BLS)将公布就业形势报告(ESR)显示，市场预计，7月将新增就业岗位30万，失业率维持在3.5%的水平。而时薪增长有望放缓。
>> Wilmington Trust的首席经济学家卢克·蒂利表示：“我们认为非农报告这并不是美联储官员决定加息幅度的主要因素。对于美联储来说，真正重要的是劳动力市场是否显示出从当前紧张状况中放松的迹象。只要强劲的就业增长意味着工资压力减小，美联储就完全可以接受，他们想要的是不要出现这样的供需错配。就业增长不是什么大不了的事情，事实是有太多的工作机会提供给人们。他们真正希望看到的是劳动力需求减弱、职位空缺减少、劳动力参与率上升和工资压力减轻的组合。” >> 凯投宏观(Capital Economics)的资深美国经济学家迈克尔·皮尔斯表示：“就目前而言，美联储双重使命中的通胀和就业两方面都指向收紧政策。然而，有初步迹象表明美国劳动力市场开始疲软，例如失业救济人数相对于三四个月前有所增加。政策制定者希望看到劳动力市场疲软，以帮助将工资增长降至更符合2%通胀目标的水平，但不至于导致严重衰退。”
美国7月的就业增长远超预期，失业率意外下降至3.5% _By Bloomberg >> Insight Investment的全球固定收益北美主管布伦丹·墨菲表示：“这是一个非常微妙的平衡，他们现在正处于窗口期，因为劳动力市场强劲，很明显他们应该将利率上调至尽可能高的水平。在其他条件相同的情况下，强劲的就业市场意味着他们必须更加努力，因为工资上涨了。如果劳动力市场开始恶化，那么美联储使命的两个部分将会不一致，如果劳动力市场疲软，就更难大幅加息。” ▉ 机构观点 ① 行情走势分析 >> 荷兰国际集团(ING)的研究主管罗布·卡内尔表示：“鲍威尔发表讲话后股市的负面反应表明，更高的利率并未反映在股价上。鲍威尔说，你需要使经济陷入衰退来控制通胀，来降低通胀，我认为这真的是股市必须开始思考 - - 在高利率和经济衰退中，美国股票的正确价格。实际上，这意味着某种程度的衰退。唯一的大问题是，它有多糟糕，还要持续多久？” >> 摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley)的首席固定收益策略师吉姆·卡隆表示：“我认为，鲍威尔试图向市场重申的是，市场 应该做好准备，央行不会提供支撑。鲍威尔真正想强调的是，FOMC的人们正在做的是 - - 我们不会让人们认为我们变得更加鸽派。 此前的市场上涨是因为有一种说法流传开来，许多人认为美联储正在转向。可能促成这种说法的一个因素是，鲍威尔上次会议后说，现在我们将利率提高到2.5% - - 我们接近中性水平。但现在，他重申了一个事实，即我们需要大幅提高利率，以抑制通胀。所以我认为这可能是本次会议唯一出现的新东西。”
在鲍威尔发表鹰派讲话后，标普500指数录得6月以来最大单周跌幅 _By Bloomberg >> Cornerstone Macro的经济学家克里夫·霍奇表示：“美联储将以牺牲增长为代价保持激进地收紧政策，投资者应该预期股市将出现更大的波动性和更艰难的前景。鲍威尔不能直截了当地说美联储为了粉碎通胀而让我们直接陷入衰退，但这个信息已经是明确暗示的。这对市场意味着什么？大大降低了软着陆的可能性和今年创新高的牛市前景。” >> Federated Hermes Investors的首席股票市场策略师菲尔·奥兰多表示：“市场不恰当地乐观地认为，美联储今天和未来6到12个月将能够更加鸽派。鲍威尔劝阻市场不要相信这一点。我们认为股市应该走低，大幅走低。”
纳斯达克100指数跌破100日移动平均线 _By Bloomberg >> Kestra Investment Management的首席投资官卡拉·墨菲表示：“鲍威尔告诉我们，在我们看到价格上涨放缓得到实质性确认时，美联储将踩刹车。在其他条件相同的情况下，随着美联储继续大幅加息，下半年企业盈利可能会进一步下行，使估值看起来更高。” >> 嘉信理财(Charles Schwab)的首席投资策略师莉兹·安·桑德斯表示：“鲍威尔表示，‘一旦他们完成最后的加息，利率将在那里停留一段时间，’市场很难定价这一点。”
今年早些时候美联储大幅加息预期升温导致收益率飙升时，高估值的软件股暴跌 _By Bloomberg ② 市场前景 多数机构预计市场将继续下跌，甚至不排除测试年内低点。 >> CFRA Research的美国股票首席投资策略师山姆·斯托瓦尔表示：
>> 富国银行投资研究所(Wells Fargo)的全球市场战略主管保罗·克里斯托弗表示：
>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC)的美国股票策略主管洛里·卡尔瓦西纳表示：
两个机构提请投资者注意，真正决定市场方向的是企业盈利状况而非美联储政策。 >> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席美股策略师迈克尔·威尔逊表示：
>> Raymond James的机构股票策略师塔维斯·麦考特表示：
▉ 走势分析市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级股指分析师赵曙表示：
本周需关注：美国CPI和PPI月报，美联储官员讲话。股指频道 >> 金钱爆~全球股指期货市场日报(Daily Stock Index Futures Reprot, DSR)：实时道琼斯、纳斯达克、标普、恒生、A50、DAX指数期货行情走势，报价；最新核心交易主题/经济数据及市场影响；机构观点；现货市场走势分析；市场矩阵分析师的行情走势分析，交易策略建议。帮助投资者深入了解主要指数期货市场，充分获得市场多维信息，提高交易决策的水平。 ---END--- 投资全球主要股指 - - 道指/恒指/A50/德指期货 - - 专业投资者选择香港环球期货账户！
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