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图表频道 > 美国劳工统计局(BLS)就业形势报告(ESR)

11月非农就业增长远不及预期,统计口径不同令市场对数据可信度怀疑,但失业率降至接近疫情前水平


要点:

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数分析师戴腾表示:此次的报告表面上看确实让人很失望,但细项来研究,种种迹象显示,劳动力市场在逐渐恢复,但碍于疫情的影响,就业人数的增加仍受到一定的限制。

主要关注以下三个数据:① 目前仅比疫情前的就业人数低380万,鉴于千万级的职位空缺,复苏只是时间问题;② 失业率已经大幅下降至4.2%,从历史上看,这已经是非常低的水平了 - - 在尚未摆脱疫情的情况下,追求此前3.5%的极低水平,是不合理的;② 参与率升至61.8%,表明劳动力市场状况接近恢复到疫情前的水平

值得注意的是本次就业人数统计端口不同,21万人是用人单位的调查,而从家庭调查结果来看,就业人数增加了110万。 究其原因,从用人单位角度来看,统计的人数为公司固定的员工,但从家庭角度来看,只要是出去工作的就算是就业人数,这其中的人数差距就在于就是打零工的人,没有正式工作的人。

当然最大的不确定性因素是疫情,从就业人数类别可以看出,服务业在德尔塔毒株的影响下,就业人数环比减少了14.7万,那么我们可以类比目前的奥密克戎毒株带来的影响,服务业就业人数仍将保持在低位。

对非农报告的评估,问题永远是 - - 对美联储政策有何影响?

11月非农,我们的评估是:这是一个好坏参半的报告,甚至可以说是个很好的报告。考虑到下个月可能会大幅上修本月就业人数的情况下,甚至将是一个非常好的报告。同时,美联储官员考虑问题的优先度发生了改变,通胀问题将是美联储重点关注的对象。所以,非农报告不会对美联储加速推进缩债构成影响。

   

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 美指频道编辑王真 | 市场矩阵 | 原创内容

编辑:王真  发布时间:2021.12.03 22:30

周五,北京时间21:30,美国劳工统计局(BLS)公布的就业形势报告(ESR)显示,11月非农就业人数远不及 预期,失业率继续下降,时薪环比/同比增长率不及预期。数据发布后,美元指数跳水 ,道指小幅上涨,美债收益率短时下跌,黄金短线拉升后回落。具体数据为:

 

经济数据

前值

预测值

现值

美元影响

美国11月非农就业人口变动季调后(万)

53.1

55

21

重大利空

美国11月失业率(%)

4.6

4.5

4.2

利多

美国11月平均每小时工资年率(%)

4.9

5.0

4.8

利空

美国11月平均每小时工资月率(%)

0.4

0.4

0.3

利空

美国11月劳动参与率(%)

61.6

61.7

61.8

利多

核心数据

非农就业人数:美国非农就业人数增加21万,远低于市场预期的55万。同时,BLS将9月数据上修6.7万至37.9万,将10月数据上修1.5万至54.6万 。修正后,9、10月的新增就业人数总和比先前报告多8.2万人。

 

8.png

美国劳工统计局(BLS)美国非农就业人数 (2021年11月)

3.png 美国非农就业人数 4.png 预测   (单位:万人)

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公布时间

数据统计时间

现值

前值

预测值

美元影响

2021-12-03

美国2021年11月非农就业人数

21

53.1

55

重大利空

2021-11-05

美国2021年10月非农就业人数

53.1

19.4

45

利多

2021-10-08

美国2021年09月非农就业人数

19.4

23.5

50

重大利空

2021-09-03

美国2021年08月非农就业人数

23.5

105.3

72.5

重大利空

2021-08-06

美国2021年07月非农就业人数

94.3

85.0

85.8

利多

2021-07-02

美国2021年06月非农就业人数

85.0

58.3

72.0

利多

2021-06-04

美国2021年05月非农就业人数

55.9

26.6

67.4

利空

2021-05-07

美国2021年04月非农就业人数

26.6

91.6

100

利空

2021-04-02

美国2021年03月非农就业人数

91.6

37.9

66.0

利多

2021-03-05

美国2021年02月非农就业人数

37.9

4.9

19.8

利多

2021-02-05

美国2021年01月非农就业人数

4.9

-14

10.5

利空

2021-01-08

美国2020年12月非农就业人数

-14

24.5

5

利空

2020-12-07

美国2020年11月非农就业人数

24.5

63.8

47.5

利空

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失业率:美国失业率下降至4.2%, 低于市场预期4.5%。 失业率连降6个月,首次恢复到新冠疫情爆发前水平,创2020年2月以来新低。

 

8.png

美国劳工统计局(BLS)美国失业率数据 (2021年11月)

3.png 美国失业率 4.png 预测   (单位:%)

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时薪增长率:美国时薪增长率同比增长4.8%, 不及市场预期5.0%,这是连续4个月增长后首次录得下降。环比增长0.3%, 不及市场预期0.4%。

 

8.png

美国劳工统计局(BLS)美国时薪年增长率 (2021年11月)

3.png 美国时薪年增长率 4.png 预测   (单位:%)

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劳动参与率:美国劳动参与率为61.8%, 高于于市场预期。远低于疫情前63.3%的水平。

 

8.png

美国劳工统计局(BLS)美国劳动参与率数据 (2021年11月)

3.png 美国劳动参与率 4.png 预测   (单位:%)

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其他数据

美国仍需恢复420万个就业岗位,才能恢复到疫情前的水平。

重点行业数据方面,11月专业和商务服务业、运输和仓储业、建筑和制造业的工作岗位显着增加,但零售业数据有所下滑。

 

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其中,专业和商务服务业的就业人数增加9万人;运输和仓储业就业人数增加了5万人;建筑业就业人数增加了3.1万人;制造业就业人数增加3.1万人;零售业就业人数则减少2万人;休闲和酒店业的就业人数增长2.3万。

决策层反应

圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)表示:“除了标题数字之外,这份报告似乎在各方面都相当强劲,那是非常令人鼓舞的,我认为这是一个非常强大的劳动力市场……我赞成在3月结束资产购债缩减进程。对于(明年)3月的FOMC会议是否应该有行动,我认为我们必须灵活,我非常希望认为我们很快就能召开现场会议,以防我们需要它们。”

机构评论

① 劳动力市场现况和前景

大部分机构认为劳动力短缺问题仍严重

>> PNC Financial Services首席经济学家斯·福谢表示:“尽管总体数据疲弱,但11月就业报告的细节要好得多。失业率大幅下降,劳动力大幅增加,这完全是个好消息,如果更多的人开始重新找工作,近期招聘活动将更加强劲。休闲/酒店服务和零售业的工资增长尤其强劲,这表明这些工人的劳动力市场吃紧导致公司加薪。”

>> 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)的首席投资策略师布莱恩·贝尔斯基表示:“与较低的失业救济申请和创纪录的低裁员公告一致,劳动力短缺只会恶化。”

>> 荷兰国际集团(ING)的大宗商品策略师沃伦·帕特森表示:“显然对工人的需求很大,但更大的问题是满足这种需求的供应,如果供应没有出现任何有意义的增长,那就表明我们将继续处于通胀上行压力增加的境地。”

>> 富国银行(Wells Fargo)的高级经济学家莎拉表示:“将工人排除在劳动力市场之外的因素不会在一夜之间消退,就业市场将继续吃紧。”

新毒株影响下,就业市场波动将加剧

>> Indeed Hiring Lab经济研究主管尼克邦克说“家庭调查显示就业增长加速,工人重返劳动力市场。工资调查显示就业增长显着放缓,尤其是在受疫情影响的行业。劳动力市场的潜在动力仍然强劲,但本月的不确定性比预期的要多。”

统计方式不同或导致有误差

>> Jefferies 的首席经济学家阿内塔·马科夫斯卡表示:“从历史上看,家庭调查的波动性更大,因此不太可靠。但如果人们真的从就业转向零工工作——就像大流行期间许多人所做的那样——那么家庭调查实际上可能会更准确地描绘劳动力市场,因为它涵盖了所有工人。”

>> 22V研究公司分析师布舍尔指出:“报告大幅不及预期,在就业参与率略有增加的情况下,失业率明显下降。因为家庭雇用人数为增加110万人,这是一个庞大的数字。 很难不认为这最终会被视为对劳动力市场有一定正面影响。”

>> 宏达理财(TD Ameritrade)的首席市场策略师吉吉·基纳汉表示:“显然,11月就业报告的总体数据令人失望,这与失业率大幅下降形成了奇怪的矛盾。这份报告包含一些令人挠头的问题:例如,休闲和酒店业的就业仅略有增长,而零售业就业在一年中这个时候的下降也很奇怪。但我们确实在重要领域看到了强劲的数字——例如仓储、建筑、制造业。

>> 致同会计师事务所(Grant Thornton)的首席经济学家黛安·斯旺克表示:"美联储将张开双臂欢迎失业率的下降和家庭调查中劳动力市场参与度的跃升。11月份的薪资缺口看起来是机构调查的又一次漏计,当美联储在下一次会议上决定加速缩减资产购买时,家庭调查中激增的100多万个就业机会将取代它。”

② 美联储政策展望

 

数据公布后,芝商所集团(CME)的美联储利率展望工具(Fedwatch)显示,美联储12月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%,加息25个基点的概率为0%;明年1月维持利率在0%-0.25%区间的概率为92.6%,加息25个基点的概率为7.4%;明年3月维持利率在0%-0.25%区间的概率为71.3%,加息25个基点的概率为26.9%,加息50个基点的概率为1.7%。

多数机构认为,此次非农数据将推动美联储加快收紧政策步伐

>> 凯投宏观(Capital Economics)的美国经济学家安德鲁·亨特指出:“11 月非农就业人数令人失望,这表明即使在新的Omicron变体的潜在影响之前,劳动力市场的复苏就步履蹒跚,这可能是由于东北和中西部地区感染率上升,尽管如此,美联储仍将在本月的FOMC会议上推进其加快缩减量化宽松步伐的计划。”

>> Penn Mutual Asset Management的首席投资官马克·赫彭斯托尔表示:“我认为这份报告中没有太多会破坏加快缩减时间表的计划”,美联储似乎准备考虑加快缩减QE。”

>> 独立顾问联盟(Independent Advisor Alliance)的首席投资官克里斯·扎卡雷利表示 :“由于经济强劲,市场有很多东西需要消化,但劳动力市场正在发挥其全部潜力,通胀力量已经上升,这就是为什么美联储感到更加紧迫地尽早完成缩减,并可能需要加息比许多人预期的要快。”

>> 盈透证券(Interactive Brokers)的首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示:“就业报告中没有足够的证据阻止美联储加快缩减购债规模,比市场预期更快的升息的大门仍敞开。”

>> 百达财富管理公司(Pictet Wealth Management)的高级美国经济学家托马斯·科斯特格表示,“加速减码的可能性正在上升,美联储不能忽视失业率降到了只有4.2%。”

>> 高盛(Goldman Sachs)的首席经济学家简·哈祖斯表示:“继续预计美联储货币政策委员会FOMC会在今年12月的会议上将缩减QE的速度翻倍,然后2022年6月开始首次加息。11月的季节性调整因素可能有扭曲。非农就业报告中的“11月的薪资调查回应率是13年来最低水平,同时薪资季节性调整因素也比高盛预期的影响有限(少约10万人)。因此,高盛将11月“家庭调查置于比以往更重要的地位”。

就业数据好坏参半,通胀将推动美联储加快政策正常化步伐

>> 凯投宏观(Capital Economics)的市场分析师乔纳森·彼得森表示:“尽管11月就业报告喜忧参半,但我们认为整体形势仍是,美国持续的通胀压力可能会支撑美联储加快政策正常化步伐,并保持美元强势。”

少数机构认为非农数据将加剧美联储内部分歧

>> TIAA Bank世界市场总裁克里斯·加夫尼表示:“总体而言,数据喜忧参半。就业和工资增长放缓支持美联储主席杰罗姆鲍威尔的“在更激进的加息政策之前需要更多数据的观点,而参与率上升和整体失业率下降将支持鹰派希望加快加息步伐的愿望。”

>> 彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)的首席行业经济学家卡尔·里卡多纳表示:“这使得美联储有关12月FOMC会上加速减码的信息变得复杂——而且是在就业增长放缓和感染病例加速的时候。尽管如此,美联储官员在沟通中明确表示,他们强烈倾向于在下次会议上调整减码速度。因此,逆风而行的美联储将继续对平坦的收益率曲线施加压力——这对许多银行和金融中介机构来说都是不受欢迎的发展。”

新毒株对市场的影响还没显现,做判断为时过早,并且市场已经在提前消化

>> 瑞银(UBS)的首席经济学家阿伦德·卡廷表示:“如果新变种疫情开始蔓延,那么对美国就业市场改善的信心可能会消退,但现在衡量其影响还为时尚早。在针对缩减刺激窗口期缩短和明年多次加息前景进行定价方面,市场已经走得太远。”

③ 对股市的影响

>> CMC Markets的首席市场策略师迈克尔·休森表示:“虽然非农数字令人失望,但报告的其余部分要好得多,这可能有助于解释股票上涨的原因。”

>> 景顺集团(Invesco)的首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀表示 ,11月的非农就业数据并不弱。投资者预计美联储在货币政策上将更加强硬,这将给科技股带来下行压力。

④ 对金市的影响

>> Ploutus Capital Advisors的首席市场策略师詹姆斯·哈齐吉安尼斯指出:“黄金本周表现不佳,因为我们担心通缩的可能性,美联储将更加激进,随着通胀上升,这可能“导致央行比我们对明年的预期更早结束资产购买。这就是为什么你没有看到黄金通常表现出的避险吸引力。”

本站观点

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数分析师戴腾表示:

 

此次的报告表面上看确实让人很失望,但细项来研究,种种迹象显示,劳动力市场在逐渐恢复,但碍于疫情的影响,就业人数的增加仍受到一定的限制。

主要关注以下三个数据:① 目前仅比疫情前的就业人数低380万,鉴于千万级的职位空缺,复苏只是时间问题;② 失业率已经大幅下降至4.2%,从历史上看,这已经是非常低的水平了 - - 在尚未摆脱疫情的情况下,追求此前3.5%的极低水平,是不合理的;② 参与率升至61.8%,表明劳动力市场状况接近恢复到疫情前的水平。

值得注意的是本次就业人数统计端口不同,21万人是用人单位的调查,而从家庭调查结果来看,就业人数增加了110万。 究其原因,从用人单位角度来看,统计的人数为公司固定的员工,但从家庭角度来看,只要是出去工作的就算是就业人数,这其中的人数差距就在于就是打零工的人,没有正式工作的人。如果算上这些人,非农的就业人数将出现大幅增加。

当然最大的不确定性因素是疫情,从就业人数类别可以看出,服务业在德尔塔毒株的影响下,就业人数环比减少了14.7万,那么我们可以类比目前的奥密克戎毒株带来的影响,服务业就业人数仍将保持在低位。

对非农报告的评估,问题永远是 - - 对美联储政策有何影响?

11月非农,我们的评估是:这是一个好坏参半的报告,甚至可以说是个很好的报告。考虑到下个月可能会大幅上修本月就业人数的情况下,甚至将是一个非常好的报告。同时,美联储官员考虑问题的优先度发生了改变,通胀问题将是美联储重点关注的对象。所以,非农报告不会对美联储加速推进缩债构成影响。

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戴腾指出,在受到奥密克戎毒株的影响后,就业市场的变化大抵不过此前的德尔塔毒株的影响,所以更加难以改变美联储对非农的看法。美指频道 >>

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