美国官方的劳动力市场报告不及预期，削弱了美联储将继续激进加息的预期，推动主要股指上周五大幅反弹。日内，亚欧股指从隔夜高点大幅回吐，而美国股指盘前偏弱整理，因最新数据显示中国通缩风险加剧。

截至发稿时，恒指上涨0.98%，报18,538点；A50上涨0.98%，报12,406点，DAX上涨0.23%，报15,741；标普下跌0.21%，报4,424点。

全球股票指数和美国股指上周同步收跌 _By Bloomberg

▉ 交易主题

① 中国通缩

官方数据显示，上月生产者价格指数(PPI)同比下跌5.4%， 较上月4.6%的收缩进一步走阔，是连续第9个月处于通缩区间。

中国PPI连续第9个月负增长 _By Bloomberg

消费者价格指数(CPI)降至0%，是2021年2月以来的最低水平。 多数机构表示，这将推动新的刺激措施出台，但力度、范围和效果并不确定。

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>> 澳新银行(ANZ)的高级中国策略师邢兆鹏表示：“很明显，中国现在正面临供应过剩。需求侧政策将是需要的。现在重点转向市场对7月重大会议出台重大刺激措施的预期上。”

>> 里昂证券的研究主管肖恩·科克伦在彭博电视台表示：“中国的股票很便宜，市场已经清楚地认识到将转向低增长。中国市场可以提供合理的回报。这个市场不必引领领涨。下个周期是过渡性质的。”

>> 巴克莱(Barclays)的经济学家表示：“我们认为更具挑战性的通货紧缩环境和增长势头急剧放缓支持我们的观点，即中国人民银行(PBoC)已进入降息周期。”

>> 凯投宏观(Capital Economics)的经济学家表示：“我们预计，到今年年底，CPI将升至1%左右。但这仍然是疲软的数据，不会阻止央行进一步放松政策。也就是说，由于信贷需求疲软，货币面临压力，我们认为大部分支持措施将来自财政政策。我们预计今年剩余时间只会降息10个基点。”

② 美国通胀

本周美国(USA)将公布CPI数据，彭博社(Bloomberg)调查的经济学家预计，CPI将回落至3.1%。

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>> 资深策略师亚德尼(Edward Yardeni)表示：“本周CPI数据下行意外可能刺激多头，使标准普尔500指数向上突破牛市通道水平。另一方面，高于预期的数据将加剧人们的担忧，即美联储(Fed)将不得不收紧政策并导致经济衰退。”

>> D.A. Davidson的研究总监詹姆斯·拉根表示：“CPI是一个很重要的数据。你看到了上周四和周五市场的反应，这表明关于利率路径，以及美联储可能会做什么方面，市场仍存在分歧。所以，我认为CPI数据有助于我们看清这一点。”

③ 财报季

多家金融巨头将于本周公布财报，标志着新的财报季正式开启。多数机构再次预计财报可能成为市场的不利因素。

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>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师爱德华·士丹利表示：“我们认为财报将成为标准普尔500指数在今年剩余时间内的巨大压力，因为我们预计将进入盈利衰退时期。原因是负运营杠杆 - - 当成本增长超过销售增长时，盈利增长就会受到严重打击。”

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的分析师表示：“普遍预计，受销售增长持平和利润压缩的推动，标准普尔500指数每股盈利 EPS 将同比下降9%。我们预计上市公司将能够达到共识预期的底部。2023年和2024年EPS的负修正似乎已经触底，情绪有所改善。”

▉ 经济数据

① 纽约联储消费者期望调查

6月，美国1年期通胀预期下降0.3个百分点至3.8%；3年期通胀预期持平于3.0%；五年通胀预期上升0.3个百分点至3.0%，为 2022 年3月以来的最高水平。

纽约联储消费者预期调查数据 (2023年6月) 对未来一年的通胀预期中值

通胀不确定性中值 - - 或关于未来通胀结果的不确定性 - - 在三个层面均有所下降。

6月份房价增长预期中值上涨0.3个百分点至2.9%。 这是自2022年7月以来的最高水平。

>> Corpay首席市场策略师卡尔·沙莫塔表示：”预计美国6月份的总体和核心通胀指标都将大幅下降。但由于二手车价格下跌和季节性调整的作用过大，这些数据可能尚无法让美联储偏离紧缩轨道。”

② BLS非农

美国劳工统计局(BLS)公布的就业形势报告(ESR)显示6月美国就业 市场意外爆冷，新增就业显著低于预期，且创下两年半以来最低纪录，但鉴于失业率下滑，薪资增长依然强劲。

非农就业人数：6月非农就业人口增加20.9万人，远 低于预期的22.5万。4月份非农新增就业人数从29.4万人下修至21.7万人；5月份非农新增就业人数从33.9万人下修至30.6万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前低 11 万人。

美国劳工统计局(BLS)美国非农就业人数 (2023年6月) 美国非农就业人数 预测   (单位：万人)

>> >> 美国银行证券(Bank of America Securities)美国经济学家迈克尔·加彭表示：“6月份的就业报告好坏参半，持续的迹象表明就业增长正在放缓，就业增幅变得越来越窄。也就是说，机构就业人数和家庭就业人数分别增长 20.9 万和 27.3 万，继续远高于长期就业增长。劳动力增长率，表明失业率更有可能下​​降而不是上升。在确信劳动力市场失衡正在消除之前，美联储希望看到每月就业人数增长10万人或更少。此外尽管每小时收入强劲且每周工作时间有所上升，但总工作时间对第二季度劳动力市场收入产生了负面影响。”

>> 贝莱德(BlackRock)的全球固定收益首席投资官里克·里德表示：“许多人会指出相关的季节性调整考虑因素和部门劳动力需求模式的转变，但整个劳动力市场状况显然仍保持在不错的水平，并且几乎没有显示出滚动的迹象，即使利率越来越高。最近几周，人们认为美联储对稳定的就业形势和稳健的经济状况(两者都不会直接导致通胀降温)的反应是追求越来越高的利率，以试图缓解通胀压力。就业需求和工资降温，从而导致服务业通胀仍然居高不下。”

▉ 机构观点

>> 盈透证券(Interactive Brokers)的首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示：“现在年终美股收跌是错误的还为时过早。面对一代人以来最大幅度的加息以及持续的量化紧缩(QT)，看涨股市不符合逻辑。今年发生的事情实际上是，场外资金重新进入市场和空头投降，而即使防御性定位的投资者也不得不追求收益。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级股指分析师赵曙表示：

本周需关注： 美国CPI。股指频道 >>

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