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股指频道 > 交易策略(Stock Index Futures Trading Strategy, STS)

尽管遭遇利率预期大幅上调的冲击,但美国三大股指仅小幅下跌,表明中期买盘强劲,或展开新一轮上攻;DAX或受到通胀反扑的冲击而大幅回撤,恒指和A50或将向下寻找底部


要点:

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级股指分析师赵曙表示:本周美欧股指冲高回落,而恒指和A50则是持续下跌。因为最新的经济指标表明经济和通胀仍然过热,美联储官员表示将继续加息,市场对本轮加息峰值利率的预期大幅上调,对美国股指构成短期超级利空。而欧洲股市也存在同样的担忧,该地区甚至可能出现通胀反扑的情况,这将使货币当局放缓步伐的计划落空。恒指和A50则是在缺乏内生动力的情况下,继续受到外资流出的打压。

就美国股指中期前景而言,我们认为将从现在开始进入缓慢上升嵌入一些激烈短线回撤的走势,主要是因为:

① 美联储本轮加息的终端利率即将达到。无论如何,目前利率已经足够高,4.25%至4.75%,即使现在最鹰派的官员,其预期也只是加息到5.25%至5.50%区间,所以,接下来很可能只会有3次,或2次加息,总幅度不超过75个基点。随后,暂停加息并将峰值利率固定到年底。

② 股市最终是要对经济和盈利增长做出反应,前景大概率指向软着陆,而盈利可能会下滑但高于历史平均水平,科技和金融通过本轮成本压缩将进入新常态,这将为新一轮涨势提供支撑。

>> 交易策略 <<

标普500期指或展开反弹距离新一波数据冲击还有一个月的时间,鉴于1月强劲数据和FOMC转向鹰派并没有造成股指大幅修正,表明市场仍然受到良好的买盘推动,这意味着4,000点很可能构成阶段性底部,而周五触及的低点构成短线买入点。

DAX50或随时展开重大回撤一些领先指标指向该地区通胀很可能反扑,下周就将公布相关数据,如果CPI确实反弹,这将构成利率预期重大上行风险,使欧洲央行准备在下次加息后开始的放缓步伐的计划落空。

恒指和A50或延续跌势今年开始加速的反弹势头明显是受到外国投资资金推动的,炒作的是重新开放主题,这批资金已经在触及技术阻力之前撤退,加上后续基本面数据并未显示状况明显好转,资金随后加速出场。最近的跌势加速分别受到港币暴跌和国内基本面数据不佳推动,需通过继续下跌吸引新的投机买盘进场。

   

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 道指频道编辑张立东 | 市场矩阵 | 原创内容

编辑:张立东  发布时间:2023.02.18 08:00

本周美欧股指冲高回落,而恒指和A50则是持续下跌。因为最新的经济指标表明经济和通胀仍然过热,美联储官员表示将继续加息,市场对本轮加息峰值利率的预期大幅上调,对美国股指构成超级利空。而欧洲股市也存在同样的担忧,该地区甚至可能出现通胀反扑的情况,这将使货币当局放缓步伐的计划落空。恒指和A50则是在缺乏内生动力的情况下,继续受到外资流出的打压

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美联储观察

1.1 官员讲话

美国联邦公开市场委员会(FOMC)在1月利率决定基调转向偏鸽派基调之后,劳工统计局(BLS)公布的就业形势报告(ESR)却显示劳动力市场异常强劲,而商务部人口普查局(BC)公布的零售销售月报(MRT)也意外大幅反弹,BLS的生产者价格指数(PPI)的环比涨幅录得7个月以来的最高水平,在此期间,多位美联储(Fed)官员发表了讲话,基调迅速转向鹰派。

 

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FOMC加息幅度进一步降档至25个基点,政策利率目标区间升至4.50%至4.75% _By Bloomberg

多数官员认为,本轮加息的峰值利率将会高于市场预期并与12月点阵图基本一致 - - 5.10%。少数官员表示,峰值利率可能会更高,甚至暗示可能再下次会议上加息50个基点。共识似乎是,最新这批数据超出了他们的预期,加息周期可能会延长峰值利率更高,即便如此,通缩进程可能也会比预期的更慢。

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俄罗斯石油价格上限制裁的影响,日本央行政策会议预览,调整ycc政策,无限制购债,计划外购债,突然的政策转向导致日元飙升,美元兑日元下一步或直指125,日本央行突然上调收益率上限,市场剧烈波动里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)周五晚上表示,他支持央行本月加息25个基点,并支持继续采取类似举措。他在接受华尔街日报(WSJ)采访时说:“我喜欢25个基点的加息路径。这使我们能够灵活地应对数据 - - 如果通胀过热,我们可以通过更多的加息,将利率推高至更高的水平;如果数据改善,我们也可以有把握地后退。我不是认为货币政策的操作方式是迅速进入终端利率然后暂停的人。将通胀调回目标将需要进一步加息。我认为我们必须通过后续评估,看到底需要多少。”

对于最新公布的经济指标,他说:“由于季节性调整问题,最近的就业增长、零售销售数据其实并没有带来太多信号。”

对于政策对通胀的影响,他说:“感觉美国在控制通货膨胀方面进展缓慢。过度储蓄、财政支出、雇主留住工人的想法可能会抵消美联储加息的影响

本周早些时候,他强调称,要改变他的预测还需要看到下个月的报告。他说:“BLS非农报告大致符合预期,但通胀的惯性和持续性将远超我们的预期。3月FOMC会议前,我们将看到另一份通胀报告,这将影响我的预测

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俄罗斯石油价格上限制裁的影响,日本央行政策会议预览,调整ycc政策,无限制购债,计划外购债,突然的政策转向导致日元飙升,美元兑日元下一步或直指125,日本央行突然上调收益率上限,市场剧烈波动与此同时,美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)表示,通胀仍然过高,美联储应继续加息以降低通胀。她在一次会议上说:“我不认为我们看到了我们需要看到的东西,尤其通胀方面。我认为我们必须继续提高联邦基金利率,直到我们开始看到更多进展。”

她强调称:“继续提高利率所付出的成本和风险是必要的,因为我们还没有击败通胀。”

对于利率前景,她说:“没有进一步的线索告诉我,利率需要达到多高,或者是否应该上调单次加息的幅度。”

对于通胀状况和前景,她说:“我认为通胀太高是无可争辩的现实。我认为我们在经济状况中看到了很多与通胀放缓非常不一致的数据。最近的数据表明,我们的行动尚未产生有效的影响。未来有很多不确定性,地缘政治紧张局势可能影响能源价格。”

当被问及她需要看到什么才能支持暂停加息时,鲍曼说:“通胀的持续下降

本周早些时候,她强调称,通胀持续高企可能导致通胀预期脱锚。她说:“高通胀持续的时间越长,家庭和企业就越有可能在预期未来的通胀更高。如果是这样的话,FOMC遏制通胀的工作将更具挑战性

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俄罗斯石油价格上限制裁的影响,日本央行政策会议预览,调整ycc政策,无限制购债,计划外购债,突然的政策转向导致日元飙升,美元兑日元下一步或直指125,日本央行突然上调收益率上限,市场剧烈波动周四晚上,最有影响力的地区联储主席,圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)表示,他不排除在3月会议上支持加息50个基点的可能性。他在一次活动中说:“我的总体判断是,这将是一场与通货膨胀的长期战斗,我们可能不得不在2023年继续表现出抗击通胀的决心。我希望尽快将美联储的政策利率提高到5.375%。”

他表示,他在1/2月FOMC会议上他主张加息50个基点。他说:“我一直主张提前加息。我认为我们可以在上次会议上继续这样做。”

对于市场最近几天大幅上调了对本轮加息峰值利率的预期,他表示,他欢迎这一发展,但该做什么将自行判断。他说:“我不排除那次会议或未来任何会议的任何可能性。”

对于通胀前景,他说:“即使通胀持续高企和劳动力市场强劲,持续的政策利率上调也有助于在2023年锁定反通胀/通胀紧缩趋势,将通胀预期保持在低水平

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俄罗斯石油价格上限制裁的影响,日本央行政策会议预览,调整ycc政策,无限制购债,计划外购债,突然的政策转向导致日元飙升,美元兑日元下一步或直指125,日本央行突然上调收益率上限,市场剧烈波动此前,克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)表示,有令人信服的理由在1/2月会议上再次加息50个基点。她在一次活动中说:“在这个时刻,即将到来的数据并没有改变我的观点,即我们需要将联邦基金利率提高到5.00%以上并保持一段时间。事实上,在两周前的会议上,撇开金融市场参与者对我们的预期不谈,我看到了一个令人信服的经济理由支持加息50个基点这将使目前目标区间的上限达到5.00%。

她展开说:“由于俄乌战争(The Russia-Ukraine War),通胀风险仍然倾向于上行,这增加了食品和能源通胀的不确定性。中国(CHN)的重新开放也可能增加对大宗商品的需求和推动价格上涨。这些上行风险支持政策超调。过度紧缩也有代价,但如果通胀开始以比预期更快的速度下降,我们可以做出适当的反应。”

对于加息步伐,她表示,如果通胀面临反弹风险,可能会加快步伐。她说:“你知道,并不总是25个基点。正如我们已经表明的,当经济需要时,我们可以更快地行动,我们可以在任何特定会议上提高加息幅度。这将受到经济如何发展的驱动。”

对于政策拐点,她说:“现在没有什么能让我认为我需要专注于这个问题。”

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俄罗斯石油价格上限制裁的影响,日本央行政策会议预览,调整ycc政策,无限制购债,计划外购债,突然的政策转向导致日元飙升,美元兑日元下一步或直指125,日本央行突然上调收益率上限,市场剧烈波动周三,费城联储主席哈克(Patrick Harker)表示,由于通胀回落缓慢,美联储的政策制定者需要将利率提高到5.0%以上的水平。他在一次活动中说:“我们将不得不让数据决定这一点。联邦基金利率将超过5.0%。5以上多少?这在很大程度上取决于我们所看到的数据。”

对于最新的通胀数据,他说:“今天我们看到了一份通胀报告,它很好,通胀正在下降,但不是很快。有一些迹象表明通胀正在降温,这是令人鼓舞的,我们终于开始看到稳步进展,一系列商品的通胀下降。我特别担心食品的高通胀。我预计今年核心通胀率将降至3.5%左右,2024年降至2.5%,2025年回落至2.0%的目标水平。”

对于利率前景,他说:“在我看来,我们还没有完成这一轮政策紧缩。但我们可能会很接近结束。在今年的某个时候,我预计政策利率将达到足够限制性水平,随后我们将保持利率不变,让货币政策发挥作用。利率现在处于允许我们放慢速度并谨慎行事的水平,在我看来,一次提高75个基点的情况肯定已经过去了。就在上次会议上,我投票支持加息25个基点。”

对于劳动力市场前景,他说:“几乎没有证据表明劳动力市场严重下滑。我预计今年失业率将小幅上升至略高于4.0%的峰值水平。美联储正在劳动力市场如此强劲的条件下应对通胀,这是一个被低估的优势。”

对于经济前景,他说:“我预计今年的实际国内生产总值(GDP)将增长1%,然后在2024年和2025年回升至2%的趋势增长水平。GDP将温和增长,我预计不会出现衰退

>> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元分析师廖青表示:

 

很明显,近日官员讲话的基调迅速从偏鸽派,转向中性,然后是偏鹰派。因为劳动力市场,两份通胀和零售销售这几个最重要的指标确实表明 - - 尽管政策利率已经迅速提升到很高的水平,加上大规模收紧流动性,但这些举措并没有有效抑制需求增长,所以劳动力市场和通胀仍然处于过热状态。

由于多数发表讲话的官员,尤其是票委和总部领导仍然是中性基调,我们预计FOMC目前的利率预期是,3月加息25个基点,5月在加息25个基点,这意味着峰值利率与12月点阵图的中位数水平一致5.10%,或5.00%至5.25%区间。

很清楚的是,他们的预期没有用的,利率前景将基本上完全由数据驱动。 如果2月的BLS非农和CPI,以及BC零售销售数与1月的一样强劲,我们预计,FOMC的3月会议将是在有人反对的情况下加息25个基点,但强烈暗示5月可能采取更大步骤,重要的是,新的点阵图可能将终端利率中位数上调至5.30%,或5.25%至5.50%区间。

廖青强调称,尽管他们的讲话中并没有提到通胀反弹的可能性,但实际上,这种情况可能会出现,而这可能是他们最担心的情况 - - 已经在瑞士(SUI),印度(IDN),韩国(KOR)等国家出现。

1.2 利率前景

最近利率预期的演变是,BLS非农公布后,对峰值利率的预期2次跳涨,涨幅高达30个基点,至5.20%;在BLS通胀公布后,升至5.27%; 在BC零售销售报告公布后,升至5.31%。目前,华尔街已经完全定价了美联储未来2次会议分别加息25个基点,以及更高的峰值利率。

截至发稿时,5月隔夜指数掉期合约升至5.11%,比当前联邦基金利率高出50多个基点。7月合约升至5.31%,即峰值利率中位数,反映出6月再次加息25个基点的可能性约为70%。而12月降息25个基点的概率已经下降至75%。

 

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市场的峰值利率预期已经上升至5.31%,高于美联储的预测 _By Bloomberg

多数机构已经上调了对本轮加息的次数和终端利率的预期...

>> 美国银行(Bank of America)首席美国经济学家迈克尔·加彭表示:

 

虽然部分强势数据可能部分归因于季节性因素,但难以忽视的是BLS非农报告揭示的强劲的劳动力市场势头。我们现在预测6月将加息25个基点,终端利率为5.25%至5.50%。而此前的预测是加息将在5月结束,并在5.00%至5.25%的范围内达到峰值。

>> 高盛(Goldman Sachs)的首席经济学家简·哈祖斯表示:

 

我们预计6月将加息25个基点, 峰值利率为5.25%至5.50%,因增长强劲和通胀坚挺。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席全球经济学家塞思·卡彭特表示:

 

如果进一步的数据证明1月的强势数据并非异常值,美联储将会加快政策收紧的步伐,考虑加息50个基点。

>> 德意志银行证券(Deutsche Bank Securities)的首席美国经济学家马修·卢泽蒂表示:

 

我已经将对峰值利率的预测从5.10%上调至5.60%,因为劳动力市场有弹性,金融状况更宽松,通胀上升。

>> 巴克莱(Barclays)的欧洲股票策略主管伊曼纽尔·考表示:

 

市场预期似乎已经从硬着陆转向软着陆,现在又转向不着陆 - - 增长保持弹性和通胀更高 - - 这在一定程度对股市构成支撑。最新的CPI数据支持维持现状。中国(CHN)的重新开放、欧洲天然气价格下跌和美国就业增长强劲,使短期内经济衰退的可能性下降了。然而,这也应该使核心通胀更加持久,为进一步加息铺平道路。

>> T.Rowe Price Associates的首席美国经济学家布莱娜·乌鲁奇表示:

 

他们可能会在6月和7月的会议上继续加息的风险是存在的。加上3月和5月如预期2次加息,这将使目标区间达到5.50%至5.75%。

>> 美国外交关系委员会(Council on Foreign Relations)的高级研究员塞巴斯蒂安·马拉比提请市场注意,政治因素可能会鼓励在今年而不是2024这个选举年加息。他说:

 

如果美联储必须采取进行一些政策紧缩,最好不要在选举年这样做。

一些经济学家承认加息步伐加速的可能性已经上升,但过早采取这种行动可能带来严重后果...

>> 美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)表示,虽然通胀数据显示物价压力扩大,但现在主张美联储 下个月重新加快加息步伐还为时过早。他告诉彭博电视台:

 

美联储将不得不以非常谦逊的态度看待局势,央行应该避免用任何强烈的声明来困住自己。一方面,美联储一直在试图猛踩刹车,因为此前的行动没有发挥作用。但另一方面,当公司考虑库存和工资单上的员工人数增加时,经济有可能突然停滞,而消费者已经耗尽他们的储蓄。还有更多的可能性。风险在于他们非常非常猛地踩刹车,这可能会在经济下滑时发生 - - 产生危险的下降加速。

目前消费者价格(CPI)的中位数接近7%,是40年来的最高水平。这增加了未来几个月仍然无法达到终端利率的可能性,或者猛踩刹车以更高的幅度加息

少数机构认为,无需继续大幅收紧政策,通缩进程未来将会加速...

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示:

 

年初部分经济指标表现强劲归因于比正常情况更温暖的冬季,进一步加息将使经济面临不必要的陷入衰退风险。

1.3 经济前景

>> 经济学家埃里安(Mohamed El-Erian)警告说,对美联储来说,大方向是制造经济衰退或上调通胀目标。他告诉彭博电视台:

 

我不认为他们可以在不破坏经济的情况下将CPI提高到2%,但那是因为2%不是正确的目标。再不出现经济衰退的情况下,通胀率可能会稳定在3%至4%。供应侧的发展,包括能源转型、疫情(Covid-19)期间供应链的变化、劳动力市场收紧和地缘政治问题的变化,需要更高的目标通胀率。

美联储的问题是过于依赖数据。评估数据是正确的,但你必须对自己的方向有一个看法。同时,美联储的执念是 - - 当错过通胀目标时,你不能改变它。

我预计美联储最终可能会容忍更高的通胀率。

>> 日兴证券美国公司(SMBC Nikko Securities America)的首席经济学家约瑟夫·拉沃格纳表示,随着美联储继续加息,他认为今年春天经济活动将进一步下降,然后长期利率最终下降。他在CNBC的电视节目上说 :

 

数据表明,经济衰退实际上可能开始于任何季度。在我看来,今年春天经济陷入衰退非常正常。市场定价表明美联储已经过度收紧 - - 收益率曲线反转(U.S. Treasury Yield Curve Inve-rsions)已经进一步加深,这表明经济衰退程度更深、更持久。”

美联储现在应该专注于增长,应该关注经济的走向。他们加剧了一个错误 - - 反应迟钝而导致通胀起飞。现在另一个错误正在发生 - - 他们认为将在2024年的大部分时间里可以保持利率不变。

---

拉沃格纳曾担任美国国家经济委员会(NEC)的首席经济学家。

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的首席经济学家简·哈祖斯表示,就业市场持续强劲加上商业信心改善,美国经济陷入衰退的风险正在消退。他在一份报告中写道:

 

我们将未来12个月经济衰退的可能性从35%下调至25%。劳动力市场的持续走强和商业调查的信心早期改善迹象表明,近期衰退的风险已经显著降低。

通胀迅速放缓,工资增长正在降温,这对美联储的观点构成支持,即经济软着陆是可以实现的,也支持美联储在3月和5月货币政策会议上再分别加息25个基点。

其他主要经济体的增长好于预期也将对美国有所帮助,预计欧元区(EARN)将避免经济衰退,而中国经济将迅速反弹。

在金融市场上,经济的韧性应该会支持周期性资产,不过上行空间可能会受到限制,因为股票估值已经很高,尤其是在美国

美债收益率 【链接:交易主题 (美联储观察 美债收益率 财报季)  经济数据 机构观点 交易策略

截至发稿时,2年期美债收益率下跌0.2个基点至4.617%;10年期美债收益率下跌2.6个基点至3.817%。所有重要的收益率曲线均处于反转状态(Treasury Yield Curve Inversions),2年期/10年期利差收窄-80个基点;3个月期/10年期利差收窄至-99.7个基点

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>> 高盛集团(Goldman Sachs)的投资组合策略资产配置主管克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼表示,债市暴跌重新定位利率前景之际,股市上涨,这表明股市的这一轮反弹不可持续,对于过去两周抢购科技股的对冲基金经理来说,他们可能再次面临崩盘。他说:

 

关键风险在于,去年的情况可能正在重演。如果仍存在有高通胀风险和很高的宏观波动性,那么股票和债券可能会一起下跌。这是看涨情绪转变后我们的主要担忧 - - 我们可能会再次看到60/40组合的回撤。

市场一直在定价金凤花姑娘情景,即经济保持增长,通胀在下半年迅速降温。这可能是错误的。如果美联储必须进一步实现其通胀目标,那么衰退就会发生。市场对通胀和利率都进行了错误定价。挑战是,我们很容易对增长和通胀感到失望。

 

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美国短期债券收益率重回上升趋势 _By Bloomberg

一些机构表示,美国国债将面临更大的由通胀驱动的上行压力 - - 但这次是由中国重新开放,导致大宗商品价格飙升,引发的新一轮通胀冲击并推动美债收益率攀升...

>> Kapstream Capital的投资组合经理波林·克里斯特尔表示:

 

在中国宣布重新开放后,我们已经看到铁矿石、铜和钢铁等大宗商品的价格上涨。如果这种反弹继续下去,这可能会增加通胀压力,并引发另一轮国债抛售,特别是前端国债。

>> Alliance Bernstein的亚太固定收益主管布拉德·吉布森表示:

 

如果我们看到油价回升幅度强于预期,这将给整体通胀带来上行压力。尽管我们认为中国的重新开放影响不大,但这种影响至少可以推动利率前景略高,这在战术上对略微低估核心全球债券收益率构成支撑。

>> Jupiter Asset Management的基金经理阿里尔·贝扎雷表示:

 

毫无疑问,你会看到中国经济增长出现一些不错的回升,但我不确定这是否足以打破我们在世界其他地方看到的放缓。我们目前的想法是这将需要一段时间,但我认为世界可能对此有点过于兴奋。

>> PineBridge Investment的新兴市场固定收益团队投资组合经理安迪·孙表示:

 

如果中国经济复苏型增长给全球通胀带来1-2%的上行压力,这将进一步加强我们的基本假设,即美联储将不得不在更长时间内将利率维持在限制区域

财报季 【链接:交易主题 (美联储观察 美债收益率 财报季)  经济数据 机构观点 交易策略

这个财报季被华尔街认为平淡无奇。近70%的标准普尔500指数成分股公司发布了报告,其中约70%的公司超过了分析师的预期。Earnings Scout的数据显示,超过预期的比例低于79%的三年历史平均水平。

根据彭博资讯(Bloomberg Intelligence)汇编的数据,标准普尔500指数成分股的每股盈利在2022年第四季度下降了2.3%,这是2020年第三季度以来的首次下降。

同样值得注意的是:虽然大多数公司盈利超过了分析师的预测,但不及预期的公司数量达到疫情爆发以来的最高水平。企业盈利正在萎缩,受到通货膨胀和疲软的经济前景的挤压。

这一结果也突显了股市与基本面的脱节,今年股市大幅上涨并非由基本面推动,而是投资者预计美联储可能会提前结束政策收紧。

经济数据 【链接:交易主题 (美联储观察 美债收益率 财报季)  经济数据 机构观点 交易策略

① PPI通胀

美国劳工统计局(BLS)公布的生产者价格指数(PPI)月报数据显示,1月,PPI同比涨幅放缓至6.0%,连续第7个月下降,但高于预期;环比涨幅加速至0.7%,远高于预期和上个月-0.5%;核心PPI涨幅放缓至5.4%,连续第10个月下降,但高于预期;而环比涨幅反弹至0.5%,高于预期和上个月的0.1%。

 

8.png

美国劳工统计局(BLS)生产者价格指数(PPI)年率数据 (2023年1月)

3.png 美国生产者价格指数(PPI)年率   (单位:%)

美国劳工统计局(BLS)生产者价格指数,美国ppi,美国最新通胀数据,今日,今夜,ppi数据,ppi年率,美国生产者价格指数暴跌,ppi数据变动趋势图

公布时间

数据统计时间

现值

前值

预测值

美元影响

2023-02-16

美国2023年01月生产者价格指数(PPI)年率

6.0 ↓

6.2

5.4

利多

2023-01-18

美国2022年12月生产者价格指数(PPI)年率

6.2 ↓

7.4

6.8

利空

2022-12-09

美国2022年11月生产者价格指数(PPI)年率

7.4 ↓

8.0

7.2

利空

2022-11-15

美国2022年10月生产者价格指数(PPI)年率

 8.0 ↓

8.4

8.3

利多

2022-10-12

美国2022年09月生产者价格指数(PPI)年率

8.5 ↓

8.7

8.4

利多

2022-09-14

美国2022年08月生产者价格指数(PPI)年率

8.7 ↓

9.8

8.8

利空

2022-08-11

美国2022年07月生产者价格指数(PPI)年率

9.8 ↓

11.3

10.4

利空

2022-07-14

美国2022年06月生产者价格指数(PPI)年率

11.3 -

10.8

10.7

利多

2022-06-14

美国2022年05月生产者价格指数(PPI)年率

10.8

10.9

10.9

利空

2022-05-12

美国2022年04月生产者价格指数(PPI)年率

11.0

11.2

10.7

利多

2022-04-13

美国2022年03月生产者价格指数(PPI)年率

11.2

10

10.6

利多

2022-03-15

美国2022年02月生产者价格指数(PPI)年率

10

9.7

10

中性

2022-02-15

美国2022年01月生产者价格指数(PPI)年率

9.7

9.7

9.1

利多

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>> High Frequency Economics的首席美国经济学家鲁比拉·法鲁奇表示

 

虽然PPI已脱离峰值,但上个月价格的月度变化显示出该指标朝着错误的方向发展。这些数据将使美联储走上进一步加息的轨道。

>> 摩根士丹利全球投资办公室(Morgan Stanley Global Investment Office)的模型投资组合构建主管迈克·洛文加特表示

 

本周的通胀数据都表明通胀具有粘性,战斗还没有结束,特别是考虑到PPI月度环比涨幅是自去年初夏以来最高的。申请失业救济人数下降表明劳动力市场仍然紧张。随着未来几个月美联储转向鸽派立场的预期消退,看到股票市场回调也就不足为奇了。底线是投资者应该认识到通胀可能不会像许多人希望的那样迅速恢复到正常水平,随之而来的是更多的波动

② 零售销售

美国商务部人口普查局(BC)公布的零售销售月报(MRT)显示,1月,零售销售环比增长3.0%,高于市场预期,远好于12月1.1%的萎缩,是2021年3月以来的最高水平。核心零售销售增长2.3%,也是近2年来的最大增幅。

 

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美国零售销售录得近2年来最大增长 _By Bloomberg

>> Bleakley Advisory Group的首席投资官彼得·博克瓦尔表示:

 

这些数据只是提醒人们,遏制通胀并不容易。在过去几年中,成本压力基本上进入了经济的每一个角落,而且它不会神奇地消失,特别是因为许多公司仍在努力挽回失去的利润。

>> 瑞穗证券(Mizuho Securities)的美国经济学家亚历克斯·佩尔表示:

 

尽管出现了一些放缓的迹象,但我们现在看到的是,消费者仍在消费。这些数据表明,美国经济并没有放缓太多,仍可能高于趋势增长水平。

>> 独立顾问联盟(Independent Advisor Alliance)的首席投资官克里斯·扎卡雷利表示:

 

劳动力市场的弹性是消费者继续消费的主要原因,只要情况如此,通胀就可能保持粘性。美联储将需要加息 - - 并保持在限制性水平更长时间 - - 比人们目前预期的更高,这将是市场的重要阻力,因为股票和债券市场的定价是良性情景,而不是我们走向这种更困难的情景。

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行情走势分析

1.1 标普/道指/纳指

>> 美国银行(Bank of America)的首席投资策略师迈克尔·哈奈特表示,今年以来美国经济表现出的弹性会使经济衰退推迟到今年下半年,也会导致利率在更长时间保持在很高的水平,届时股市下行压力将会加剧。他领导的策略师团队在一份报告中写道:

 

今年上半年会出现不登陆的情况,经济增长将保持强劲,通胀仍处于很高的水平,各国央行可能会在更长时间内维持鹰派立场。这会导致经济在2023年下半年出现硬着陆。

近期强劲的数据表明,美联储恢复物价稳定的使命远未完成。

我们预计标准普尔500指数将在3月8日跌至3,800点,因此前大盘未能突破4,200点

 

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美国银行预计基准指数将在下个月跌至3,800点 _By Bloomberg

>> 摩根大通(JPMorgan)的首席美股策略师马尔科·科拉诺维奇表示,股市并未对经济衰退进行定价,他现在继续看空市场前景。他领导的策略师团队在一份报告中写道

 

尽管企业盈利疲软且近期利率大幅上升,但股市交易接近去年夏天的高点,市盈率倍数高于平均水平,我们坚持认为市场对近期通胀的好消息定价过高,并对风险过于自满。我们认为,经济衰退最终是必要的,以使通胀回到央行目标,而美国和欧洲股市并未对此进行定价。鉴于估值过高和高利率,市场的潜在上行空间可能相当有限。

我们认为应该削减美股敞口,并利用年初至今的收益来降低投资组合的贝塔系数。我们认为国际股票 - - 中国、新兴市场、日本(JPN)和欧洲 - - 将比美国股票提供更好的风险回报

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔逊表示,美国股市在过早定价美联储暂停加息后,抛售已经到来。他领导的团队在一份报告中写道

 

虽然最近前端利率指向美联储保持利率限制性的时间更长的观点,但股市拒绝接受这一现实。就像此前熊市期间一样,现在的价格继续与现实脱节。我们预计,标准普尔500指数今年年底的目标是3,900点。预计随着盈利预期下降,股市将下跌,然后在今年下半年反弹至这个水平。现实是,盈利预期下滑而货币政策仍处于限制性立场。

1.2 恒指/A50

对经济重新开放的乐观情绪将基准沪深300指数推向接近技术牛市时,外国投资者发现这个交易过于拥挤,一些棘手的问题尚未解决,于是一些早期介入的短线投机资金开始撤出,市场开始掉头。随后跌势迅速发展,目前MSCI中国指数较年内高点已经下跌8%,而恒生中国企业指数本周下滑至技术修正水平。

 

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强劲反弹已使中国股市的估值与历史平均水平持平 _By Bloomberg

宏观基本面仍然疲软。最新的经济指标表明,尽管消费反弹,但中国经济的各个部分仍然疲软。虽然消费者在娱乐和旅游方面的指出强劲反弹,但汽车等耐用品的销售仍然不温不火,房地产行业仍然低迷。

外资主体尚未行动。摩根士丹利(Morgan Stanley)的一项分析显示,尽管面临追逐强劲涨幅的压力,但全球股票基金经理,尤其是美国的股票基金经理,在1月份对中国保持超低配置。

估值已经大幅修复。MSCI中国指数的市盈率为11倍,略低于其10年平均水平。相比之下,10月下旬仅为8.1倍。

多数机构预计中国股市反弹势头已经减弱,前景或指向缓慢爬升中嵌入急剧回撤...

>> 巴克莱私人银行(Barclays Private Bank)的首席市场策略师朱利安·拉法格表示:

 

反映疫情后重新开放的反弹可能已经完成了。股市需要经济复苏的切实证据才能进一步上行,但可能需要数月或几个季度的数据才能确认,这使得未来的道路更有可能是缓慢上行而不是跳涨。

>> Ethos Investment Management的创始人兼首席投资官詹姆斯·弗莱彻表示:

 

我们正处于一个监管风险更高的环境。中国的增长将在2023年超过预期,但我认为投资者如果是考虑未来2到5年的投资时,应谨慎行事。

 

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恒生科技指数跌入技术修正水平 _By Bloomberg

>> 美国银行(Bank of America)的首席中国股票策略师温妮·吴表示:

 

在中国股市估值恢复到长期平均水平后,一些投资者已经将这唾手可得的果实拿走了。进一步的上涨取决于新的驱动因素,例如更多的支持性政策或减少地缘政治紧张局势缓和。

可以肯定的是,并非所有人都不看好中国股市的前景...

富达国际(Fidelity International)Abrdn等头部资管公司预计,3月两会将推动股市进一步上涨。而历史也表明,市场有望继续攀升,自1990年代末以来,恒生指数如果从底部反弹50%,几乎总是继续扩大涨幅。目前,该指数从底部上涨了54%

目标价预测/前景展望

>> 富国银行(Wells Fargo)的股票策略主管克里斯·哈维表示 ,熊市已经结束,但进一步上升的空间有限。他在一份报告中写道:

 

最近投资级公司债券收益率的回落与普遍的担忧不一致,即标准普尔500指数将重新出现抛售,并跌穿10月的低点。而企业和消费者层面健康的资产负债表表明系统性风险水平较低,这意味着导致市场长期低迷的催化剂基本不存在。当我们看到类似于过去几个月经历的急剧紧缩和健康发展时,熊市通常会结束。此外,当熊市进入下一个阶段时,利差会扩大,而不是像今天这样收紧。

虽然抛售已经结束,但持续复苏的要素——股票市盈率和企业盈利的持续增长——却没有出现,至少目前如此。我们预计标准普尔500指数年底目标为4,200点。

 

机构/人物 标准普尔500指数年底目标价 更新日期
2021年 2022年 2023年

富国银行

- - 4,200 2023.02.15

MarketWatch调查

- - 4,031 2023.01.02

法国巴黎银行

- 4,900 3,400 2023.12.30

美国银行

4,250 4,500 4,000 2022.12.28

CantorFitzgerald

4,600 3,900 [√] 4,100 2022.12.27

BMO

4,800 [√] 4,300 4,300 2022.12.25

彭博调查

- 4,875 4,078 2022.12.22

Oppenheimer

- 4,000 4,400 2022.12.21

德意志银行

- 4,200 4,500 2022.12.20

CFRAResearch

- - 4,575 2022.12.19

法国兴业银行

- - 3,650 2022.12.18

丰业银行

- - 4,225 2022.12.15

Jefferies

- 5,000 4,400 2021.12.13

摩根大通

4,600 4,800 4,200 2022.12.12

高盛集团

4,700 3,600 4,000 2022.12.12

汇丰银行

- 4,450 4,000 2022.12.10

凯投宏观

- - 年中:3,200 2022.11.28

巴克莱

4,600 3,200 3,725 2022.11.19

摩根士丹利

- 3,000-3,400 3,900 2022.11.14

瑞银集团

4,600 4,700 3,900 2022.11.08

加拿大皇家银行

- 3,800 [√] 4,100 2021.10.12

瑞士信贷

- 3,000-3,200 4,050 2022.10.04

Ed·Yardeni

4,800 [√] 4,000   2022.03.07

FundStrat

4,800 [√] 5,100   2021.12.22

走势分析 【链接:交易主题 (美联储观察 美债收益率 财报季)  经济数据 机构观点 交易策略

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级股指分析师赵曙表示:

 

本周美欧股指冲高回落,而恒指和A50则是持续下跌。因为最新的经济指标表明经济和通胀仍然过热,美联储官员表示将继续加息,市场对本轮加息峰值利率的预期大幅上调,对美国股指构成短期超级利空。而欧洲股市也存在同样的担忧,该地区甚至可能出现通胀反扑的情况,这将使货币当局放缓步伐的计划落空。恒指和A50则是在缺乏内生动力的情况下,继续受到外资流出的打压。

就美国股指中期前景而言,我们认为将从现在开始进入缓慢上升嵌入一些激烈短线回撤的走势,主要是因为:

① 美联储本轮加息的终端利率即将达到。无论如何,目前利率已经足够高,4.25%至4.75%,即使现在最鹰派的官员,其预期也只是加息到5.25%至5.50%区间,所以,接下来很可能只会有3次,或2次加息,总幅度不超过75个基点。随后,暂停加息并将峰值利率固定到年底。

② 股市最终是要对经济和盈利增长做出反应,前景大概率指向软着陆,而盈利可能会下滑但高于历史平均水平,科技和金融通过本轮成本压缩将进入新常态,这将为新一轮涨势提供支撑。

>> 交易策略 <<

标普500期指或展开反弹距离新一波数据冲击还有一个月的时间,鉴于1月强劲数据和FOMC转向鹰派并没有造成股指大幅修正,表明市场仍然受到良好的买盘推动,这意味着4,000点很可能构成阶段性底部,而周五触及的低点构成短线买入点。

DAX50或随时展开重大回撤一些领先指标指向该地区通胀很可能反扑,下周就将公布相关数据,如果CPI确实反弹,这将构成利率预期重大上行风险,使欧洲央行准备在下次加息后开始的放缓步伐的计划落空。

恒指和A50或延续跌势今年开始加速的反弹势头明显是受到外国投资资金推动的,炒作的是重新开放主题,这批资金已经在触及技术阻力之前撤退,加上后续基本面数据并未显示状况明显好转,资金随后加速出场。最近的跌势加速分别受到港币暴跌和国内基本面数据不佳推动,需通过继续下跌吸引新的投机买盘进场。

 

嘉信盈泰高级咨询顾问 matt,赵曙 | 嘉信盈泰,24小时全球交易中心,高级交易员,首席交易员,首席分析师,点评eia库存报告,eia库存报告分析

 

下周需关注:PCE通胀。股指频道 >>

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