上周，受到异常高的通胀数据冲击，美国股市暴跌，但随后展开了反弹几乎收复了此前的全部跌幅。周一，美国三大股指震荡走高，但在纽市盘初，受到权重科技股暴跌和美债收益率大幅上涨的压制，股指从日内高点回落，随后跌幅扩大，纳指跌幅最大。与此同时，DAX并未受到美股下跌的拖累，盘中创出历史新高。在亚洲，恒指和A50分别发展。

北京时间02:00，智行国际期货行情分析系统显示：标普500指数上涨0.01%报4,678点，道指上涨0.12%报36,057点，纳指下跌0.26%报16,151点；DAX上涨0.25%报16,135点；恒指下跌0.07%报25,359点；A50上涨0.25%报15,599点。

▉ 交易主题

① 美联储动态

明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)周日表示，即使通胀上升给美国(USA)民众带来痛苦，美联储(Fed)也不应对通胀反应过度，因为这可能是暂时的。

他说：“家庭支付的高价是真实的，人们现在正在经历这种痛苦。我们需要非常认真地对待它，但我的观点是，即使痛苦是真实的，我们也需要不要对其中一些临时因素反应过度。”

卡什卡利表示：“缩减资产购买(QE)是适当的。但是，当我们调整利率时，它的效果会滞后。因此，如果我们对短期价格上涨反应过度，从长远来看，这可能会使经济倒退。”他预计，与之前的财政刺激措施相关的需求增加以及疫情危机(Covid-19)造成的供应限制将缓慢缓解。

芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，交易员现在预计2022年至少加息2次， 而3次加息的可能性约为46%。

以下是机构对于美联储政策收紧路径和利率前景的评论。

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的策略师金·蒙迪表示：“风险在于，如果通胀持续居高不下，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将需要将 联邦基金利率提高到我们预期水平之上。”

>> Oanda的分析师克雷格·埃拉姆表示：“最近的数据描绘出一幅经济过热并面临广泛价格压力的画面。美联储的判断可能最终会被证明是正确的，即压力将随着时间的推移而自然缓解，因为它们基本上是由临时因素推动的。但他们能袖手旁观，坐视通胀大幅超出目标多久?他们对自己的评估真的那么自信吗?在通胀压力加剧 的情况下。”

>> Globalt Investments的投资组合经理基思·布坎南表示：“在能源和食品价格不断上涨的情况下，消费者是否有能力继续消费是一个关键问题。当我们来到圣诞节后的一周，回顾这个购物季，我们看到的趋势将说明未来的预期。”

>> Quadratic Capital Management的创始人南希·戴维斯(Nancy Davis)表示：“如果通胀不消退，美联储(Fed)可能需要以更大幅度缩减利率，提高利率，这可能会损害股票和债券。”

>> 信安环球投资(Principal Global Investors)的首席策略师西玛·沙阿表示：“政策制定者不仅完全专注于实现就业最大化，而且已经将高于目标的通胀因素纳入了他们的经济预测。这足以迫使美联储出手吗？这段漫长的过渡期给美联储 的压力很大 - - 但他们是否会在2022年末之前采取行动值得怀疑。”

>> 经济学人智库(EIU)的全球经济学家马修·舍伍德表示：“很难看出美联储如何能够更长时间地保持观望。”

② 美债收益率

截止发稿时，10年期国债收益率上涨3.4个基点，报1.618%。30年期国债上涨5.2基点，报2.007%。10年/2年收益率扩大至1.098%。

>> Sevens Report Research的创始人汤姆·埃塞耶表示 ：“短期内影响股价的主要因素之一是债券收益率。”

>> 野村证券(Nomura)的高级利率策略师小清水直表示：“通胀预计仍将居高不下 。因此，对美联储提前加息的预期将继续对美债收益率曲线(Yield Curve)施加 趋平的压力。”

▉ 经济数据

① JOLTs职位空缺

美国劳工统计局(BLS)的职位空缺和劳动力流动调查报告(JOLTS)显示，9月，美国的职位空缺为1,043.8万，高于市场预期，且与上月相比仅下降了0.1万。同时，辞职率飙升至3%，辞职人数高达440万，创历史新高。

美国劳工统计局(BLS)JOLTS职位空缺数据 (2021年9月) 美国JOLTS职位空缺数据 预测   (单位：万人)

>> 贝莱德(BlackRock)的投资策略主管加尔吉·乔杜里表示：“辞职率是反映潜在劳动力市场强劲程度的一个非常有力的指标。当人们有更好的工作选择时，他们往往会辞职。”

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的首席美国经济学家莉迪亚·布索尔表示：“工人们认为他们可以在其他地方找到工作，这是一件好事。劳动力的供求需要一段时间才能找到新的平衡。但是，JOLTs报告中描述的劳动力市场紧缺，将有助于在未来几个月内将失业者带回劳动力市场，因为目前劳动力供应仍受到限制。”

② 消费者信心指数

美国密歇根大学(UMich)公布的消费者信心指数(MCSI)显示，11月初，美国(USA)消费者信心指数暴跌至66.8，远低于前值和市场一致预期。

对支出的影响：美国消费者信心在11月初跌至10年来的低点 _By Bloomberg 

>> 贝莱德(BlackRock)的投资策略主管加尔吉·乔杜里表示：“消费者情绪数据令人失望，可能意味着对通胀的担忧。但是，公司的盈利增长依然强劲，第三季度的利润率增长好于预期，这意味着企业已经能够将一些较高的成本转嫁给消费者。”

>> 联邦海军信贷协会(Navy Federal Credit Union)的经济学家罗伯特·弗里克表示：“考虑到通胀正在上升，在可预见的未来，消费者信心大幅下降也就不足为奇了。高油价正在蚕食消费能力，但如果美国人现金充裕，而且不管通胀，每月都在增加支出，那么对消费的影响可能就很小。事实上，高水平的对商品的消费支出是通胀如此高的原因之一。最初的预测是，到目前，支出将更多地转向服务业，而服务业对通胀的影响将较小，但这种情况并未发生，因为人们担心感染新冠肺炎，服务业需求将保持相对较低的水平。”

>> 大和证券(Daiwa Securities)的首席美国经济学家迈克尔·莫兰表示：“尽管态度低迷，但家庭的强劲需求表明，沉重的财政支持和高度宽松的金融环境，正在压倒疲弱情绪的影响。如果财政支持和货币宽松政策足够有力，足以对抗低迷的态度，那么它们很可能推高通胀。”

>> 富国银行(Wells Fargo)的经济学家表示：“企业能够通过将更高的投入成本转嫁给消费者来避免利润受到冲击。但鉴于消费者对家庭财务状况的看法出现悲观情绪，他们可能很快就会遇到阻力。”

>> 凯投宏观(Capital Economics)的高级美国经济学家迈克尔·皮尔斯表示：“11月初密歇根大学消费者信心指数意外大幅下跌，反映出通胀担忧加剧的影响，表明未来几个季度实际消费的反弹将相对温和。”

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示：“如果信心下降之后支出疲软，最终这才是最重要的，我们会感到惊讶。”

③ 美国CPI

美国劳工统计局(BLS)公布 的消费者价格指数(CPI)显示，10月，美国CPI同比飙升6.2%，远高于市场预期的5.9%。同时，环比飙升0.9%，也高于预期。

美国劳工统计局(BLS)消费者价格指数(CPI)年率数据 (2021年10月) 美国消费者价格指数(CPI)年率 预测   (单位：%)

>>Raymond James的首席投资官拉里·亚当表示：“市场正在关注。我认为，随着我们进入2022年，市场已经接受了这样一个事实：这些价格压力将开始减弱。”

>> Oppenheimer Asset Management的首席投资策略师约翰·斯托尔茨夫斯表示：“该数据加剧了人们的担忧，即在未来4到6个月甚至更长时间内，处于30年高位的通胀确实可能仍然是一个棘手的问题，也是企业、消费者和货币政策制定者面临的挑战。不过，我预计通胀会受到抑制。随着在疫情期间刺激措施影响的逐渐消退，目前打击美国经济的通胀浪潮可能会出现积极抵消作用。”

>> LPL Financial的首席市场策略师赖安·德特里克表示：“通胀仍然居高不下，令许多预计价格会回落的人感到惊讶。事实是，你无法关闭一个20万亿美元的经济体，并且在它重新启动时不会感到一些颠簸，但我们希望供应链问题将在未来几个季度得到解决，通胀会消退。”

>> BRiley National的首席市场策略师阿特·霍根表示：“股市投资者对这些数据的即时反应是合理的，但并不表明他们相信通胀在很大程度上是强劲需求和供应链瓶颈的产物，将对收益构成重大威胁。总体来说，数据比投资者希望看到的更热，但他们似乎不相信需求大于供给将是一个问题，也不相信美联储将加快缩减QE，或采取行动放弃其对加息的耐心立场。”

>> Evercore ISI的首席经济学家克里希纳·古哈表示：“10月份CPI报告给美联储和风险承担者带来了难看的解读，在中值和削减的均值指标以及汽车和能源反弹方面，过度通胀压力进一步扩大。”

>> 贝莱德(BlackRock)的全球固定收益首席投资官里克·里德表示 ：“华盛顿为帮助美国度过最严重的疫情而提供的巨大刺激措施，这可能会使美国的通胀问题变得更糟 - - 这提振了储蓄、家庭财富和最终需求。进一步的就业增长将继续成为商品和服务需求持续强劲的主要驱动力，而工资上涨将是一个将持续数月的故事 。”

>> 富国银行(Wells Fargo)的高级经济学家莎拉·豪斯表示：“我们仍然认为经济处于强势地位。消费者仍在外出消费，这就是我们看到价格上涨的原因。”

>> 瑞银财富管理公司(UBS)的首席投资官马克·海夫勒表示：“未来几个月通胀率可能会保持高位，每次高于预期的通胀数据都有可能导致利率和股市波动，但我们仍然预计通胀不会破坏股市的反弹。”

>> 加拿大蒙特利尔银行财富管理公司(BMO)的首席投资策略师马永宇表示：“我们将进行这种推拉，当我们得到这些让市场有点震惊的数据时，就像CPI数据一样。”

>> 高盛(Goldman Sachs)的经济学家表示：“由于供应难以跟上需求激增，疫情引起的全球供应链中断已经造成全国港口和仓库拥堵，可能持续的事件比预期更长，这意味着通胀指标将在明年的大部分时间里都保持在相当高的水平。很明显，这个过程将比最初预期的要长，而且通胀超调可能会在好转之前变得更糟。我们预计2021年底核心个人消费支出价格指数(PCE)将升至4.4%，2022年底小幅下降至2.3%，并在2023年底降至2.1%。我们不认为总需求处于不可持续的轨道上，或者通胀预期已经变得不稳定，因此超调最终应该被证明是暂时的。”  

▉ 机构观点

① 行情走势分析

>> XM的高级投资分析师马里奥斯·哈吉基里亚科斯表示：“股市似乎夹在对立的力量之间。创纪录的低实际收益率、企业回购热潮以及新的财政刺激措施，正与人们对央行流动性支持减弱、明年盈利放缓以及经济增长放缓的担忧相对抗。”

>> 法国巴黎银行(BNP Paribas)的高级投资专家杰西卡·蒂亚表示：“亚洲地区比世界其他地区更有效地控制了 疫情的蔓延，但这是以更严格的限制和更温和经济复苏为代价的。”

>> Globalt Investments的高级投资组合经理汤姆·马丁说：“这是一场增长与价值之间的斗争，最近没有人真正占据上风。直到年底， 市场都会表现不错，在某个时候，你会看到人们真的开始尝试为2022年的前景进行定位。”

>> Medley Global Advisors的全球宏观策略师本·埃蒙斯表示：“终极通胀对冲是被低估的股票，即使CPI升至5%以上，它们仍能保持定价能力。”

>> 摩根士丹利私人财富管理公司(Morgan Stanley)的副总裁卡特琳娜·西蒙内蒂表示：“这是转向防御性策略、获利并进入战略定位于这个充满挑战的动荡市场的行业的最佳时机。”

② 目标价预测

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师团队表示：“他们认为货币政策的支持减弱和高估值将在2022年阻碍美国资产的进一步上涨，即使经济增长有所改善且通胀率下降。预计标准普尔500指数在2022年收于4,400点，比当前水平低约6%。”

>> 资深策略师亚德尼(Edward Yardeni)表示：“由于盈利增长强劲，标准普尔500指数到年底或更早将达到5,000点。我不得不说‘可能会早一点’，因为每次我提出一个看涨目标时，多头都会踩在我的背上，而且他们会更快地到达那里，因为收益如此强劲。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级股指分析师赵曙表示：

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