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FedWatch

鸽派几乎全面投降，FOMC在5月加息50个基点是大概率事件

要点：

• 美联储(Fed)官员因受到落后于通胀曲线的持续批评感到不安，他们已转向实施更积极的加息计划，以遏制通胀。

• 3月，FOMC决定加息25个基点，根本原因是俄乌战争(The Russia-Ukraine War)增加了不确定性，否则他们可能会在这次会议上就决定加息50个基点。

• 美联储行动缓慢的原因之一是他们在2020年采用的新政策框架，旨在确保基础广泛和包容性的充分就业，排除了先发制人的加息以控制价格压力的传统方法。

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编辑：王真发布时间：2022.03.29 09:06

美联储(Fed)官员因受到落后于通胀曲线的持续批评感到不安，他们已转向实施更积极的加息计划，以遏制通胀。鸽派在异常高通胀数据面前已经无法自圆其说，几乎全部投降，美联储已经由鹰派接管。

在3月美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议之后，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和一些官员发表了讲话，释放的信号是，市场需要为5月份加息50个基点做准备，并且未来不排除继续采取此类措施。

给人的感觉是，3月，FOMC决定加息25个基点，根本原因是俄乌战争(The Russia-Ukraine War)增加了不确定性，否则他们可能会在这次会议上就决定加息50个基点。现在，货币当局更担心的可能是，战争可能会进一步推高通胀尤其是通胀预期，而不是拖累经济增长。

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3月FOMC点阵图：2022年底约1.9%，2023年底约2.8% _By Bloomberg

彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家团队表示：“自3月份FOMC会议以来，美联储的讲话已经证实了一件事：如果没有发生俄乌战争，FOMC将在3月份将利率提高50个基点。战争立即加剧了通货膨胀，但对美国经济增长或劳动力市场的抑制作用尚未显现。”

鲍威尔在3月21日的讲话中表示，政策委员会需要“迅速”采取行动，这比他几天前的FOMC会后新闻发布会更强硬。

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)在3月23日表示：“通胀、通胀、通胀是每个人的头等大事。我现在拥有一切选择，包括5月加息50个基点。”

LH Meyer Monetary Policy Analytics的经济学家德瑞克·唐表示，这种转变的突然性 - - 这是美联储自去年底开始发出收紧政策信号以来的最新升级 - - 给人的印象是官员们正在争先恐后地迎头赶上。

他说：“他们将自己的信誉押在通胀会在下半年下降上。但随着战争推高了食品和能源价格，以及供应链因疫情在东亚爆发进一步承压，看起来这种情况发生的可能性越来越小。”

美国通胀率同比飙升7.9%，是40年来最高水平 _By Bloomberg

现在，市场预期已经转向更高的利率前景。花旗集团(CitiGroup)的预期最激进，该行的经济学家预计央行将在接下来4次会议上每次加息50个基点，随后的2次会议还将分别加息25个基点。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)可能是联储局最后的鸽派，但是，他于3月18日撰写了一份澄清性的报告，解释了他对通胀和利率的错误看法是如何演变的。

克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)于2月24日建议，她将等到年中再确定利率路径是否需要加快。一个月后，她说她发现“早点而不是晚点”提前加息是“有吸引力的”。

前美联储副主席、现布鲁金斯学会(Brookings Institution)的高级研究员唐纳德·科恩说：“当事情与你的预期不同时，你承认你的预测是错误的并适应。你可能会争辩说，预测异常错误，必须采取异常迅速和大规模的行动。”

为公平起见，科恩还指出，最近的政策制定或预测经验无法与新冠疫情(Covid-19)带来的冲击相提并论。

美国劳工统计局(BLS)消费者价格指数(CPI)年率数据 (2022年2月)

美国消费者价格指数(CPI)年率

预测 (单位：%)

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公布时间	数据统计时间	现值	前值	预测值	美元影响
2022-03-10	美国2022年02月消费者价格指数(CPI)年率	7.9	7.5	7.9	中性
2022-02-10	美国2022年01月消费者价格指数(CPI)年率	7.5	7.0	7.2	利多
2022-01-12	美国2021年12月消费者价格指数(CPI)年率	7.0	6.8	7.0	中性
2021-12-10	美国2021年11月消费者价格指数(CPI)年率	6.8	6.2	6.8	利多
2021-11-10	美国2021年10月消费者价格指数(CPI)年率	6.2	5.4	5.9	利多
2021-10-13	美国2021年09月消费者价格指数(CPI)年率	5.4	5.3	5.3	利多
2021-09-14	美国2021年08月消费者价格指数(CPI)年率	5.3	5.4	5.3	中性
2021-08-11	美国2021年07月消费者价格指数(CPI)年率	5.4	5.4	5.3	利多
2021-07-13	美国2021年06月消费者价格指数(CPI)年率	5.4	5.0	4.9	利多
2021-06-10	美国2021年05月消费者价格指数(CPI)年率	5.0	4.2	4.7	利多
2021-05-12	美国2021年04月消费者价格指数(CPI)年率	4.2	2.6	3.6	利多
2021-04-13	美国2021年03月消费者价格指数(CPI)年率	2.6	1.7	1.5	利多
2021-03-10	美国2021年02月消费者价格指数(CPI)年率	1.7	1.4	1.7	中性
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在过去的周期中，美联储官员对他们的预测有合理的信心，并且相信经济会像过去那样表现。现在，他们说他们超出了最大就业和稳定物价的目标。这让他们的预测受到了考验：如果证据有力地证明这是错误的，他们必须调整政策。

摩根大通(JPMorgan)的首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示，自去年夏天以来，错误的证据一直在积累。

官员们预计，随着疫情消退和学校在9月重新开学，美国紧张的劳动力市场将会放松，这将使数百万人重返工作岗位并缓解工资压力。但劳动参与率并没有如预期那样上升。耐用品价格也持续上涨，潜在价格压力的指标也是如此。

费罗利说：“通货膨胀、劳动力市场和工资发展都在某种程度上摧毁了他们在劳动节之前的想法。”

美联储行动缓慢的原因之一是他们在2020年采用的新政策框架，旨在确保基础广泛和包容性的充分就业，排除了先发制人的加息以控制价格压力的传统方法。费罗利说：“这可能是我们达到现在这种状况的部分原因。”

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元分析师廖青表示：

这一届美联储应对通胀方面错得离谱。根源是，在疫情爆发不久的杰克逊霍尔央行年会上宣布的所谓“平均通胀目标”的政策框架 - - 请注意这是一个新方法，从未有任何货币当局验证过其正确性。当时棘手的问题是就业岗位瞬间丧失2,000万以上，货币当局认为，基于经验，这种规模的就业复苏将会遥遥无期。因此提出，允许通胀适度超出央行目标以保证就业继续增长，只要在一段时间通胀平均水平符合通胀目标即可。

随后就业复苏非常迅速，但央行仍将其视为优先事项，强调广泛和包容。通胀问题在2021年4月突然暴露，CPI突然升至央行目标的2倍，当时一种“暂时性”供应驱动的通胀冲击的观点由鲍威尔提出并持续到当年12月。12月CPI已升至7.0%，这个时候鲍威尔才表示永久撤销“暂时性”这种说法 - - 这也是一个标志性事件，实际上已经暗示将采取措施，以防止通胀预期起飞。

随后Taper加速，提出QT，并确认3月结束本轮QE并加息开始。

对于投资者来说，回顾这个过程的意义在于，即便美联储这样的央行，也会犯错。而且错得离谱。没有什么不可能，因此政策前景实际上高度不确定，几乎将完全由数据驱动。

基于目前的共识预期，5月将加息50个基点并启动QT，政策空窗期过长。这意味着短期内股指、商品及相关货币等风险资产仍然有机会，美元不知道将升至什么水平，美债收益率近期上升过猛但不清楚何时完成对利率前景的定价，黄金将继续承压/但仍会有机构在任何水平买入以防通胀失控。但是，5月之后，FOMC已经安排6月和7月都将开会，这意味着利率上升和QT的步伐可能会非常恐怖，可能是保罗·沃克尔80时代打击通胀以来未见的情景。

总体而言，中期视角来看，原油为代表的商品和黄金，以及美元可能才是真正可能度过这次浪潮的避风港。

廖青补充说，5月之前将看到两份通胀和非农报告，如果数据尤其是通胀数据继续攀升，不排除美联储在5月预定会期之前采取行动的可能性，这将造成市场巨震/崩盘。FedWatch >>

主题：美联储政策前景及其市场影响美国经济前景展望 | 评论：LHMeyer JPMorgan | 新闻源：Bloomberg