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FedWatch如果10年期美债收益率突破1%，美联储是否会进行收益率曲线控制？ |
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 编辑：王真 发布时间：2020.12.08 00:30 据彭博社(Bloomberg)报道，没有什么能比美国国债收益率急剧上升更能让华尔街疯狂。 上周三，10年期美债收益率升至0.96％，彭博社的头条新闻是《美债收益率飙升或引发金融市场多米诺骨牌效应》。投资者认为，股票可能会出现相当大幅度的回调，金价可能会下跌，美元可能会继续下跌。 然而，没有像过去一样出现这样的市场反应。周五，在美国劳工统计局(U.S. Bureau of Labor Statistics, BLS)公布了就业形势报告(ESR)后，10年期美债收益率跃升至0.9842％，然而，美国三大股指均创新高。 乐观的反应在很大程度上是因为交易员预期美联储(Federal Reserve System, Fed)能够迅速遏制长期国债收益率的大幅度持续增长，因为该利率是住房抵押贷款到汽车贷款和企业债的基准。一些策略师指出，央行将在12月16日宣布通过购买更多长期债券来控制收益率。这并不是最典型的收益率曲线控制(Yield Curve Control, YCC)，但是它有效地传达了同样的信息：我们不会容忍如此大规模的抛售。 10年期美债收益率达到1％，是否会触发美联储的行动？答案可能取决于您更相信哪家银行对2021年的预测。 上个月，我撰文评论了高盛(Goldman Sachs)的展望报告，该行认为明年10年期美债收益率将升至1.3％。摩根大通(JPMorgan)与高盛的预测相同。巴克莱(Barclays)预计，该基准将在年底升至1.25％。而加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)则预计明年某个时候收益率将达到这一水平。摩根士丹利(Morgan Stanley)预计2021年底将达到1.45％，美国银行(Bank of America)预计将升至1.5％，使5年/30年收益率曲线升至2014年年初以来的最高水平。 这似乎表明国债收益率在美联储干预之前仍然有上行空间，尤其是考虑到短期内可能获得财政援助以及明年可能出现经济超负荷，利率正在上升。大多数银行策略师都预测，到2021年年底的水平将缓慢而逐步地建立。从这个意义上说，世界上最大的债券市场正步入正轨，而央行没有做任何不同的事情。 同时，彭博社调查的53位分析师的预测中值是，2021年底的10年期美债收益率为1.15％。 道明证券(TD Securities)预计收益率将会走低，认为将会降至0.9％，而30年期美债收益率会降至1.65％。该行策略师表示：“如果货币政策现在正转向类似于收益率曲线控制的立场，那么将限制收益率的上升，但央行并不想进一步打压收益率。”并预计美联储将在12月通过购买更多长期债券，以实现这一平衡： 中央银行试图通过将剩余期限和期限溢价排除在市场之外来支持增长和通货膨胀。 绝大多数证据表明，量化宽松政策(QE)压低了期限溢价，这恰恰是央行设定的机制之一。在这种情况下，从新冠肺炎疫情(Covid-19)引发的经济灾难中复苏的漫长道路可能会使资产购买成为刺激措施的关键，尤其是在未来几个月。但是，目前的政策存在固有的偏差，即量化宽松购买的净发行量减少了，尤其是在美国。我们的预期是，美联储将延长国债购买的加权平均到期日，这将有助于防止长期溢价大幅上升，但不会在其他因素影响下压低期限溢价。 不过，在BMO的一项调查中，关于美联储是否会在12月延长加权平均到期日，有56％的受访者表示不会，而44％的受访者认为会。 对于可能对长期收益率水平和曲线形态产生影响的政策举措而言，这是一个非常不寻常的分歧。在上周的国会(United States Congress, USC)证词中，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)指出，央行不急于减少其债券购买规模，但也释放将取更多行动的信号。他和其他官员指出，根据先例，每月购买1200亿美元的美国国债和抵押支持证券，规模已经很大了。他们不会做进一步的澄清。 野村控股(Nomura Holdings)的量化策略师上周警告称，如果10年期美债收益率达到1.02％，那么被称为商品交易顾问(CTA)的市场参与者可能会抛弃其所有美国国债多头头寸。如果发生这种情况，基准可能会迅速升至1.2％。 贝莱德(BlackRock)的高级投资经理杰弗里·罗森伯格周五表示：“ 93个基点，100个基点，125个基点，这实际上是美联储将关注的增长速度。因此，如果您在接下来的6个月中看到的是利率逐步上升，我认为美联储无需对此做出反应。美联储将应对的是利率急剧上升，我们预计，美联储将对这种情况做出反应，因为这会破坏金融市场状况和金融市场运作。” 现在看来，美联储没有充分的理由在下周决定购买更多长期国债。纵观华尔街，债券交易员预期央行将在未来几年将短期利率维持在零附近。11月的会议上，官员们讨论了尽快更新债券购买策略的前瞻性指导，这似乎央行目前能够形成最低限度的共识。同时呼吁国会山提供更多的财政援助。 如果期待已久的财政刺激措施导致10年期国债收益率升至1％以上，那么央行似乎会非常乐意做出权衡。 --- 本文作者布赖恩·查帕塔是一位专注债券市场的彭博评论专栏作家。FedWatch >>
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