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FedWatch路透专栏：宽松的金融状况削弱了美联储政策“限制性”观点 - - 麦吉弗 |
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 编辑：王真 发布时间：2025.1.31 11:35 美国(US)利率周期在很大程度上受美联储(Fed)对货币政策是限制性还是宽松性的判断所驱动。而目前，情况令人困惑。 在美联储周三维持利率不变后，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，即使已经降息100个基点，政策仍具有“显著的”限制性。但他同时也表示，金融状况“可能仍略显宽松”。 那么，到底是哪种情况呢？ 再次引用鲍威尔的话，可能是“喜忧参半”。 强调这两种观点是有目的的。这为美联储提供了一些喘息空间，有助于解释为何本轮降息周期可能会有较长时间的暂停。鉴于美国总统特朗普(Donald Trump)的关税和移民议程可能对通胀产生影响，存在诸多不确定性，更多的喘息空间是有益的。 正如鲍威尔所说，美联储不“急于”恢复降息，“观望”期对金融市场或许也是好事。但相互矛盾的信号可能会让人不安。 从理论上讲，政策仍处于“限制性”区间。联邦基金利率目标区间为4.25%-4.50%，远高于美联储对长期政策利率3.0%的中位数估计。 经通胀调整后的“实际”政策利率也很高，按某些指标计算超过2%。与近期历史相比，这一水平较高，且远高于美联储对中性利率(R-Star)0.7%-1.2%的估计。 Jefferies Financial Group的首席策略师大卫·泽沃斯认为，考虑到美联储自2022年以来资产负债表缩减了2万亿美元，当前政策的限制性为三到四年来最强。 而且由于通胀预期稳定，美联储有很大的降息空间。 他周二在迈阿密的一次会议上表示：“他们干得非常出色。杰伊（指鲍威尔）做到了。” ▌仍过于宽松 另一方面，通胀鹰派人士认为，只要通胀高于2%，政策就需要更具限制性，且应保持这种状态。物价压力虽已降温，但无论是以消费者价格指数(CPI)还是个人消费支出价格指数(PCE)通胀衡量，无论是总体通胀还是核心通胀，年度通胀率高于美联储目标水平已近四年。在强劲的国内需求和稳健的劳动力市场支撑下，经济增长态势良好。 对于这些人来说，只要通胀高于目标水平，政策的限制性就不够。一些金融状况指标表明他们或许有一定道理。 尽管本周因人工智能(AI)相关因素引发波动，但华尔街仍徘徊在历史高位附近，股票估值处于历史高位。高收益公司债券利差为2007年以来最窄，接近历史最窄水平，而比特币则在试探10万美元以上的新高。 这些几乎都不是政策在抑制投资者的冒险精神或收紧市场流动性的迹象。实际上，芝加哥联邦储备银行的全国金融状况指数（NFCI）处于2021年10月以来的最低水平，接近十年来的最低点。 芝加哥联邦储备银行指出，用于构建NFCI的105个数据系列中，有102个比平均水平更为宽松。 难怪投资者现在预计本轮周期只会再有几次降息，尽管政策制定者的中位数预测显示今年还会再降息100个基点，明年再降50个基点。 法国巴黎银行(BNP Paribas)的经济学家认为，由于关税、收紧的移民政策以及宽松的财政政策将在今年推高通胀，美联储将在2026年年中之前维持利率不变。但与美联储一样，这些经济学家也给自己留了一些回旋余地。 他们周三写道：“我们认为货币政策只是略微具有限制性，预计未来风险双向且大致平衡。如果关税低于预期，可能会降息；如果软着陆难以实现，则可能会加息。” 换句话说，两种情况都有可能。 投资者对美联储未来路径感到有些困惑也情有可原，这意味着未来几个月市场可能仍会对每一个新的经济数据点或美联储措辞的细微变化高度敏感。 也就是说，未来几个月唯一可以确定的或许就是紧张不安的市场。FedWatch >> （作者：杰米·麦吉弗 | 路透社专栏作家 ，常驻美国佛罗里达州奥兰多。他主要撰写关于金融市场、经济形势等方面的文章，其观点和分析在金融领域有一定的影响力。）
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