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FedWatch什么是中性利率？为什么它非常重要？ |
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 编辑：王真 发布时间：2024.12.14 02:00 中央银行主要通过调整政策利率刺激或抑制经济活动，利率构成刺激或抑制与中性利率(R-Star)水平相关，中性利率是既不刺激也不拖累经济的利率水平。这永远是一个重要的锚点，现在更是如此，因为随着通胀消退主要央行正在降息，中性利率将决定这些降息活动的终点。 ▌什么是中性利率？ 理论上，中性利率 - - 或者，正如经济模型中通常记录的那样，R*，发音为“R-star” - - 是货币政策既不刺激也不限制经济增长的利率。正如前美联储副主席布雷纳德(Lael Brainard)在2018年的一次演讲中所说，这是“在充分就业和稳定通胀的环境下，使产出保持在潜在利率附近增长的水平。” ▌为什么这对央行来说是一个重要的数字？ 从长远来看，央行希望他们的政策与他们认为的中性利率保持一致。这个数字也指导他们思考短期内利率应该处于什么水平。如果经济放缓，他们希望确保利率低于中性水平，以帮助促进经济增长。相反，如果通胀率过高，他们希望将利率保持在中性水平以上，以抑制经济增长。 ▌美联储如何知道中性利率是什么？ 美联储(Fed)并不知道真实的中性利率水平，但可以估计。央行行长倾向于认为，生产率和人口统计的长期趋势决定了它的水平。2012年，当美联储官员首次开始每季度公布他们对中性利率的估计时，美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员提供的R*为4.25%。在接下来的几年里，这一数字有所下降，从2019年到2023年，R*徘徊在2.5%左右。然而，到2024年，这一比例每季度都在上升，截至9月为2.875%。 ▌对中性利率的估计如何影响美联储的行动？ 由于多种因素的结合，美联储希望严格匹配中性利率：美国(US)经济表现良好，这减少了大幅降息的必要性。但通货膨胀在很大程度上得到了控制，这意味着可能也没有必要保持高利率。换句话说，央行不应该刺激或抑制经济，而是让经济增长符合供需条件。 因此，美联储最近的战略反映出，它努力将目标对准其估计的R*，而不会低于该利率。美联储在初秋采取了相对激进的降息措施，一个基本背景就是当时利率远高于R*。但现在，随着年底利率已降至4.33%，仅比美联储估计的中性利率高出1.5个百分点，官员们表示，他们可以或必须放慢降息的步伐。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在12月4日的一次活动中表示：“在我们试图找到（达到）R*时，我们可以更加谨慎。” ▌中性利率的不确定性对投资者有何影响？ 关于R*的争论对债券市场投资者来说变得越来越重要。国债收益率往往遵循美联储的基准利率。如果美联储对R*的估计继续上升，因此官员们不会进一步降息，那么债券的涨势/收益率的跌势就会结束。但如果美联储对R*的估计保持在3%以下，并且继续降息，那么买入债券将获得更高的收益。美联储官员将于12月18日公布对中性利率的新估计，多数经济学家预计，该货币当局可能将R*上调至3.0%。FedWatch >>
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