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高通胀=股市下跌？不一定，甚至可能表现更好

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2021.11.13 10:09

在温和通胀的环境中，股市通常会受益。然而，如果通胀异常，则对股市非常不利。一位分析师表示，股市投资者需要分辨通胀是“好的”还是“坏的”。

DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯表示，对股市而言，存在“好的”通胀和“坏的”通胀。只要就业率居高不下，良好的通胀就会提高企业的盈利，而糟糕的通胀会导致经济衰退，削弱企业的盈利。

他写道：“市场是不稳定的，因为他们不确定我们目前的通胀是什么性质，或者美联储(Fed)可能采取什么措施来压低通胀。”

▉ 股债双杀的原因

尽管周三美国劳工统计局(BLS)公布了消费者价格指数(CPI)数据之后，美国(USA)的股市和债市同步遭到大幅抛售，但科拉斯认为，股市出现调整很正常，因为已经连续上涨太长时间。同时，他指出，债市虽然遭到抛售，但基准10年期美债收益率仍远低于年内1.75%高点水平。

美国劳工统计局(BLS)消费者价格指数(CPI)年率数据 (2021年10月) 美国消费者价格指数(CPI)年率 预测   (单位：%)

实际上，对于华尔街来说，真正重要的不是通胀数据，而是美联储将如何做出反应 - - 其他所有关键经济指标也是如此。

而美联储官员在11月美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议后的密集评论表明，绝大多数官员认为通胀的持续时间可能比此前预期的更久，但他们不会因此加速推进收紧货币政策，尽管他们认为通胀目标已经达到，但是充分就业目标要到明年年底才会达到。

这种政策立场引发了市场的担忧，即美联储可能会容忍通胀率持续处于异常高的水平。

▉ 高通胀=股市下跌？

这种情况下，股市前景如何呢？多数机构表示，高通胀并不等于股市下跌。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学教授西格尔(Jeremy Siegel)周五在CNBC的电视节目上警告称， 由于美联储的宽松政策立场，未来两到三年内，美国通胀率可能会累计上升20%。

但是，他认为，股票是由资本、知识产权、商标和其他资产支持的“实物资产”，这就是历史上股票一直充当通胀对冲工具的原因。

此外，现金和国债实际收益率为负值，这使得投资者别无选择，只能选择股票和其他传统的通胀对冲工具。西格尔表示，而相对强劲的股市红利推动资金流入，直到美联储最终开始加息。

他说：“历史上，股票跑赢了通胀，有很多股票的股息为2%，3%，4%，5%。那你为什么要持有固定收益？差距很大。我认为这将继续推动资金进入市场，尽管人们担心美联储未来会收紧货币政策。”

瑞信(Credit Suisse)的首席股票策略师兼定量研究主管乔纳森·戈卢布表示，股市与通胀预期虽然不同风格和部门之间的相互关系是正面的，但那些倾向于从不断上升的利率中受益并对经济周期更为敏感的部门在通胀预期上升时表现最好。

▉ 回顾历史表现

科拉斯回顾了高通胀时期的股市表现，他将其定义为CPI年率5%。他发现，自1928年以来，只有两个长期通胀时期。

第一次是从1941年到1951年，包括第二次世界大战和朝鲜战争开始。第二轮是从1969年到1982年，从越南战争到石油危机。他指出，1990年伊拉克入侵科威特后，CPI跃升至5.4%，但很快回落。

他发现，1941年到1951年，标准普尔500指数名义上上涨了310%，经通胀调整后上涨了121.1%。1969年至1982年期间，名义上涨了176%，但实际回报率为-11.6%。

科拉斯说，这表明，通胀对股市的影响与整体环境高度相关。

他指出，标准普尔500指数在二战期间和战后表现良好，年复合增长率为7.5%。但在1969年至1982年期间，由于能源价格上涨，经济和劳动力市场受到冲击，其年复合增长率为-0.8%，难以追赶通胀上升的步伐。

科拉斯说，我们得到的经验是，通胀“只是对股票价格和回报的一种条件，其本身对股票长期表现的影响甚少”。

他表示，通胀可能引发更大的市场波动，但不一定能够导致未来几年股市表现不佳。道指频道 >>

主题：美国通胀数据及市场影响  | 评论：DataTrek  JeremySiegel  CreditSuisse  | 新闻源：MarketWatch

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