由于投资者对经济增长已经到达峰值的担忧加剧，以及Delta变体全球蔓延正在使部分地区收紧限制措施，同时，趋势指标美国长期国债收益率急跌，周四全球股指全面暴跌。周五，受到强劲的逢低买盘的推动，美国三大股指强劲反弹，并全面创新高。同时，欧洲DAX，恒指和A50跟随反弹。

北京时间23:56，智行国际期货行情分析系统显示：标普涨1.14%报4362点，道指涨1.36%报34760点，纳指跌0.69%报14814点；DAX涨1.73%报15,661点；恒指涨1.69%报27707点；A50涨1.41%报16761点。

▉ 交易主题

① Delta变体蔓延

截止发稿时，WorlsMeter的实时数据显示，全球新冠确诊病例达到1.87亿，死亡403万。

尽管印度新确诊病例显著回落，但绝对数仍然很高 _By Flourish

Delta变体在全球范围内持续蔓延。日本(JPN)宣布进入紧急状态以遏制新冠病毒传播，并宣布禁止观众现场观看东京夏季奥运会。从下周一开始，韩国(KOR)将在首尔将社交距离限制提高到最高级别，为期两周。荷兰(NED)宣布了新的限制措施。法国(FRA)政府警告称，该国可能迎来第四波疫情。

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的分析师吉姆·里德表示：“许多人似乎逐渐意识到，单靠疫苗接种计划不足以让经济恢复到疫情前的正常状态，随着更具传染性的Delta变种在全球范围内蔓延，全球病例现在再次上升。”

>> Key Advisors Group的执行合伙人埃迪·加布尔表示：“股票市场并未将Delta变种定价为一个大风险。我认为原因之一是，美国(US)的疫苗接种率比其他国家高得多。我不认为市场会重复以前对疫情风险的定价模式。我预计，可以看到这样一种情况，即Delta的头条新闻不会在重创股市。”

② 美联储动态

美国联邦公开市场委员会(FOMC)6月的会议纪要显示，美联储(Fed)官员上个月认为经济复苏的实质性进一步进展“被普遍认为尚未实现”，但同意如果通胀或其他风险成为现实，他们应该准备采取行动。

纪要显示，“不同参与者”认为，美联储减少资产购买(QE)的条件将“比他们预期的要早一些”达到，这反映了美联储在应对新的通胀风险但失业率仍然相对较高的情况下存在分歧。

会议纪要几乎没有说明美联储将何时开始调整主要政策措施。但纪要确实显示了对这些政策的争论，美联储官员就经济面临的风险、不确定性水平提出了一系列不同的观点，甚至深入探讨了诸如是否限制购买抵押贷款支持(MBS)的想法。

>> Bokeh Capital Management的创始人兼首席投资官金·福雷斯特表示：“美联储的会议纪要显示要缩减QE，但是收益率的走势表明市场对债券的需求反而增加。看起来债券投资者正在无视美联储未来的行动。”

>> Truist Advisory Service的首席市场策略师基思·勒纳表示：“人们仍然担心美联储缩减QE会对市场造成的负面影响，而且财政刺激措施方面缺乏动力。这些不确定性只是注入了一些波动性，然后投资者就会担心经济增长何时达到峰值。这只会加剧人们的担忧。”

③ 财报季

美国股市财报季将下周正式开启，市场普遍参与者预计，强劲的第二季度财报将成为市场进一步上涨的新动力。

Refinitiv的数据显示，标准普尔500指数成分股公司第二季度的盈利预计将同比增长65.8%。同时，FactSet预计，盈利将同比增长63.6%。这将是2009年第四季度以来的最高水平。

>> 嘉信理财金融研究中心(Charles Schwab)的副总裁兰迪·弗雷德里克表示：“我相信市场过去和现在都很混乱。它似乎想要坏的经济报告，这意味着更宽松货币政策环境，但也意味着通胀可能进一步走高。它又想要好的经济报告，但这意味着美联储可能会提前行动。我预计这场拉锯战的烈度到财报季之后可能会减弱，因为人们将更关注财报。”

>> 道富环球顾问公司(State Street)的投资策略师迈克尔·阿罗内表示：“经济指标总体仍然稳健，但部分指标显示疲软，这引发了投资者对经济复苏稳健性的担忧。这就引出了一个问题，就经济反弹而言，我们是否已经过了高峰期。因此，投资者将关注企业高管对未来的看法。上周股市的小幅调整是健康的，我们预计股市将继续走高。”

④ 美债收益率

截止发稿时，10年期国债收益率上涨7.3个基点，报1.361%。30年期国债收益率上涨8.0个基点，报1.990%。10年/2年收益率利差扩大至1.146%。

收益率暴跌主要受到市场对峰值增长和Delta传播担忧的推动，同时，美联储的鸽派定位也对收益率构成压力，并且这些因素可能继续压制收益率。

>> 德国商业银行(Commerz Bank)的策略师查理·莱尔表示：“市场情绪出现对Delta传播和增长峰值的担忧，再通胀交易似乎继续平仓，总体而言这对债券多头有利。”

>> 美国银行证券(Bank of America)的分析师表示：“利率变动反映了市场对美联储保持宽松，以及对Delta的担忧加剧，再通胀交易的乐观情绪有所消退。我们认为，这些因素可能会继续压低利率，直到市场企稳并找到促使利率重新定价回到与基本面一致的水平的 推动因素。”

>> National Securities的首席市场策略师阿特·霍根表示：“收益率的走势感觉就像我们已经从认为通胀将是暂时的，转向担心增长将是暂时的。”

>> 美世咨询(Mercer Advisors)的首席投资官唐·卡尔卡尼表示：“市场仍在享受我们所处的这个金凤花姑娘时期。债券市场仍然因这种兴奋情绪而高涨，这就是你看到10年期收益率暴跌的原因。”

动能交易和别无选择驱动收益率下跌，这意味着下跌趋势不会持续下去。

>> 瑞银财富管理公司(UBS Global Wealth Management)的分析师表示：“需要考虑的最重要问题是当前全球收益率的下降，以及这种下降趋势在风险规避和 交易重新定位方面意味着什么。到目前为止，我们认为市场陷入了一些动能交易，这种交易几乎没有持久性。”

>> Kayne Anderson Rudnick的投资组合经理朱莉·比尔表示：“人们对Delta变体将如何在经济中发挥作用有一些担忧，我们不知道一旦联邦失业救济金在9月到期对消费支出会造成什么影响。我认为存在很多不确定性， 我认为这次债券反弹可能只是表明，人们必须要继续投资。如果是基于这种心态，这意味着债券可能会很快回落。所以我预计未来会有更多的波动。”

无论如何，收益率跌破一个数量级，这肯定对科技股有利。

>> Leuthold Group的首席投资策略师吉姆·保尔森表示：“与一段时间以来的情况一样， 科技股将紧随债券收益率的下跌而上涨，交易员将密切关注标准普尔500科技指数接近去年9月创下的相对价格高点。突破这一水平肯定会 进一步加强科技股的势头。”

>> Kingsview Asset Management的投资组合经理保罗·诺尔特表示：“债券市场开始发出的信号是，我们目前的经济增长已经过了峰值，而且将从现在开始减速。而且如果利率下降或经济增长放缓，这意味着受益于重新开放的股票表现不佳，技术股开始领涨。”

再通胀交易受到一定打击，但随着收益率回升，仍有望再次走强。

>> Crossmark Global Investments的首席投资官鲍勃·多尔表示：“价值股还有上涨空间，但投资者必须对经济和利率更有信心，才能重新走强。”

收益率如果继续维持暴跌趋势，意味着大盘修正的压力将越来越大。

>> 富国银行(Wells Fargo)的股票策略主管克里斯·哈维表示：“收益率急剧下降，如果10年期收益率低于1.25%，可能会导致股票投资组合经理认为已经出现了问题。因此，我们认为在财报季之前股指下跌5%的可能性越来越大。”

决定收益率方向的仍然是市场对美联储政策的预期和变化，而近期的驱动因素将是通胀指标。

>> Pacific Life Fund Advisors的资产配置主管马克斯·戈赫曼表示：“债券市场与基本面以及央行发出的信息有些脱节。如果更多的美联储官员担心通胀，并看到我们在经济上取得强劲进展，可以更早地 缩减QE，那么收益率应该会上升，而不是下降。”

▉ 经济数据

① 申请失业金周报

美国劳工部(DoL)周四公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)显示， 截至7月3日当周，初请失业金人数为37.3万，环比增加并不及预期。截至6月26日，续请失业金人数降至333.9万。

美国劳工部(DOL)初次申请失业金人数 (截至2021年7月3日) 美国初请失业金人数 预测   (单位：万人)

>> Tempus Consulting的货币交易员胡安·佩雷斯表示：“如果这些数字继续表现不佳，或者没有朝着充分就业的方向迈进，那么美联储就可以维持宽松，而不必考虑缩减QE的时间表。”

>> 澳大利亚国民银行(NAB)的分析师塔帕斯·斯特里克兰表示：“金凤花姑娘报告表明，没有必要加快缩减QE或加息的步伐。总体而言，就业人数仍比疫情前的水平低680万，仍低于美联储需要取得实质性进展的水平。因此，这份报告中没有任何理由让美联储变得鹰派。”

>> 美国银行证券(Bank of America)的分析师表示：“未来几周的初请失业金数据可能仍不稳定，一些州仍没有明确表态，企业担心继续发放联邦失业救济会阻止人们找工作。”

>> Bleakley Advisory Group的首席投资官彼得·博克瓦尔表示：“由于大约一半的州取消了联邦福利，因此续请失业金人数继续下降，而且显然有大量职位空缺，企业也实施了招聘奖励措施，这可能会吸引更多人返回劳动力市场。”

② 美国CPI

下周二，美国劳工统计局(BLS)将公布消费者价格指数(CPI)数据 ，经济学家预期，6月CPI将同比增长4.9%，核心CPI将同比增长4.0%。

美国劳工统计局(BLS)消费者价格指数(CPI)年率数据 (2021年5月) 美国消费者价格指数(CPI)年率   (单位：%)

>> 摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley)的全球宏观策略主管吉姆·卡伦表示：“我认为所有通胀数据都将变得更加重要。这不是它是否会下跌的问题。关键在于它是否会下降得足够快，让美联储保持耐心。如果只是在高位徘徊，那就不好了。”

▉ 机构观点

逢回调买入并非盲目，有许多理由支持这种交易行为。

>> 法国农业信贷银行(Credit Agricole)的策略师让-弗朗索瓦·帕伦表示：“风险资产价格的任何下跌都可能是有限且短暂的，至少在Delta变体不会完全破坏复苏的情况下。经济前景是积极的，尤其是企业盈利前景，政府准备对重新开放的任何延迟进行补偿，央行将保持非常鸽派，这意味着有大量流动性，促使投资者逢低买入。”

>> City Index的高级金融市场分析师菲奥娜·辛科塔表示：“我们处于金凤花姑娘时期，经济增长，但不是过热。那种认为市场过热，通胀失控的担忧情绪开始有所缓解。”

>> CFRA Research的美国股票首席投资策略师山姆·斯托瓦尔表示：“无论发生什么变化，大盘只是不断小幅创新高，这基本反映了投资者没有选择，他们选择换股而不是离开。”

再通胀交易尽管本周遭到打击，但未来仍有望卷土重来。

>> FHN Financial的利率策略师吉姆·沃格尔表示：“再通胀交易受到重挫，但并未消亡，因为利率最终将不得不上升。人们仍然保持乐观，因为今年前四个月的表现非常好。”

>> Walsh & Nicholson Financial Group的财务顾问布赖恩·沃尔什表示：“我注意到7月4日假期期间餐馆的价格大幅上涨，到处都挤满了人。我偏爱现金流强劲、能够应对不断上升的通胀的公司，我强烈倾向于高质量、高派息的公司。由于担心估值，我已经停止进一步买入成长股。同时，采取等权重方法购买标普500成分股，以避免科技股头寸占比过重。”

无论如何，对增长放缓和Delta风险的风险加剧，对科技股非常有利。

>> Kayne Anderson Rudnick的投资组合经理朱莉·贝尔表示：“由于利率如此之低，这支持了科技股的高估值。我认为如果人们开始担心Delta变体的传播，他们将转向优质科技股，这是合理的。”

>> Dakota Wealth Management的资深高管罗伯特·帕夫利克表示：“你所看到的是市场对科技股的兴趣，这可能反映了美国经济仍在增长但没有以前那么快，以及对美联储可能会缩减QE的一些担忧。”

尽管股指再创新高，但三个重大潜在利空随时可能改变市场情绪，并将惩罚市场长期存在的自满情绪。

>> Crossmark Global Investments的首席市场策略师维多利亚·费尔南德斯表示：“如果Delta变体继续导致新病例以目前的程度增加，那么企业会再次关门吗？这对消费者在服务上的支出意味着什么？美联储如果开始从市场上撤出流动性，这对消费指出和经济增长意味着什么？ 再就是新的财政刺激措施，看起来不会那么容易到来。因此确实存在一些不确定性。”

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的首席经济学家大卫·福克茨-兰道表示：“最近几周，在疫苗继续部署和进一步放宽限制的支持下，全球经济复苏如预期一样稳固。但5月以来，由于Delta变体的持续影响，以及对FOMC决议的担忧，风险平衡略微偏向负面。”

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席美国股票策略师迈克尔·威尔逊表示：“美国经济正在蓬勃发展，但这是众所周知的，资产市场 已经进行了定价。更高的估值意味着更低的回报增长空间，这就是整个股市涨幅收窄的一个原因。我们预计夏季股市可能会休息一下。”

>> Aberdeen Standard Investments的投资总监詹姆斯·阿西表示：“总体而言，市场仍在努力寻找立足点。当然，股市继续对任何可能被认为是负面的东西不屑一顾或无视，最终这种自满情绪将遭到清算。”

机构之间的共识是市场波动将会加剧，但对大盘目标的分歧巨大。

>> 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO)的首席投资策略师布莱恩·贝尔斯基表示：“尽管标 普500指数处于历史高位，但今年仍然有很大的上涨空间，尤其是我们预计最近几个季度企业盈利将强劲增长的情况下。但未来几个月，随着经济复苏开始放缓，投资者定价了企业盈利增长，我们预计市场将出现波动。总体来说，我们预计今年大盘指数的年底目标为4,500点。”

>> Fundstrat Global Advisors的创始人托马斯·李表示 ：“我们的基本预期是7月份会出现波动，标准普尔500指数跌至4,100点低位。虽然这只是一种可能性，但我们认为周四的下跌标志着市场对增长峰值的恐慌，如果这是正确的，股市可能会转向更强烈的风险规避。市场稳定地处于上涨周期中期，通常会出现10-15%的修正。然而，鉴于经济增长仍然强劲，我们预计这种调整将创造买入机会。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)高级股指分析师赵曙表示：

下周需关注：美国CPI，美联储褐皮书，申请失业金周报，零售销售月报，密歇根大学消费者信心指数。股指频道 >>

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