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美元指数分析：看好“金发姑娘”软着陆情景，通胀降温至可控水平，且经济不必陷入衰退 |
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 编辑：王真 发布时间：2023.06.20 16:30 此前雅虎财经(Yahoo Finance)的主编山姆·罗表示市场的态度正处于三个主要方面转变的风口浪尖。而经历了美联储议息会议(FOMC)后，市场又有了新的变化。主要体现在以下方面： 美联储不那么鹰派... 去年春天美联储(Fed)因通货膨胀而进入危机模式。2022年5月，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)首次表示，经济“阵痛”可能是降低通胀所必需的。6月，美联储加息75个基点，令人瞠目结舌。当时，这是自1994年以来最大的单次加息。 在通货膨胀降温数月之后，美联储的基调在今年2月1日变得不那么强硬了，当时鲍威尔承认“通缩过程首次开始”。而在3月22日，美联储暗示加息即将结束。 周三，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5%至5.25%。这是自2022年3月加息周期开始以来连续10次加息之后暂停。 不过值得注意的是，上周会议不一定是本次加息周期的结束。在其最新的经济预测摘要中，美联储将2023年底的联邦基金利率中值预估从5.1%上调至5.6%，这意味着央行认为年底前需要再加息两次。 高盛集团(Goldman Sachs)的大卫·梅里克尔随即表示：“6月会议的一个重要收获是，鉴于基金利率接近可能的峰值，FOMC官员认为适当的收紧步伐更为温和。至少美联储正在摆脱紧急模式。意味着进一步收紧金融条件即将结束。” 经济陷入衰退的可能性降低了... 进入2023年，大多数经济学家都很坚信在今年某一个时间段，美国经济将陷入衰退。但数据显示经济一直在受到巨大顺风的支持。因为就业增长依然火热和消费支出依然强劲. 随着更多数据的出炉，越来越多的经济学家采取了越来越乐观的基调。许多一直预测经济衰退的经济学家要么撤回了他们的预测，要么推迟了预测。 美国银行证券(Bank of America Securities)的美国经济研究主管迈克尔·加彭表示：“风险背景有所改善，劳动力供应有所反弹，两者都有助于美国经济复苏的弹性……我们进行了修正，支持2024年出现更晚、更温和的经济衰退。现在通胀下降，失业率上升得更慢。” 确实，仅仅因为我们陷入衰退并不一定意味着经济会处于糟糕的状态。归根结底，由于巨大的顺风继续支持增长，经济衰退的理由仍然非常微弱。 股市并非注定要崩盘... 进入2023年的“最受欢迎的预测”是上半年股市大跌，下半年反弹。 然而预言大错特错。事实上本月早些时候，股市正式进入牛市，今年几乎出现亏损。 最近几周，随着华尔街策略师上调标准普尔500指数的年底价格目标，包括高盛集团(Goldman Sachs)的首席美国股票策略师大卫·科斯汀(到4,000从4,500)，加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)的首席投资策略师布莱恩·贝尔斯基(从4,300至4,550), 美国银行(Bank of America)的美股和量化策略主管维塔·苏博纳玛尼亚(从4,000到4,300)，以及加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的美国股票策略主管洛里·卡尔瓦西纳(从4,100至4,250)。 富达投资的尤里恩·蒂默表示：“随着盈利预测变得不那么糟糕，美联储接近利率周期的尾声，股市发现自己处于更好的地位是有道理的。” 事实上，盈利前景正在改善是股价上涨的最简单解释，并且交易员还看到美联储对市场的打击可能不会持续太久，因此更加对前景乐观。 谁知道下半年股价会怎样？好在市场状况似乎正在改善，股价一直在上涨(像往常一样)。 眼前... 现在有很多事情正在朝好的方向发展。经济强劲， 盈利前景正在改善以及股价走高。
重要的是，这一切都在发生随着通胀继续降温，这意味着我们可以接近尾声美联储对市场不利的政策。 ▉ 回顾宏观数据 上周有一些值得注意的数据点和宏观经济发展需要考虑： ① 美联储鹰派停顿。本周的重大事件可以说是美联储的声明。 ② 消费者支出保持增长。美国商务部人口普查局(BC)公布的零售销售月报(MRT)显示，5月份零售额增长0.3%至6,866亿美元。虽然销售速度低于历史最高水平，但仍远高于大流行前水平。
不包括汽车和天然气在内的销售额增长了0.4%，大多数类别的销售额都出现了增长，其中建筑材料和园艺设备、汽车和零部件、家具以及餐厅和酒吧领涨。 ③ 6月份的支出看起来很强劲。文艺复兴宏观研究(Renaissance Macro Research)的美国经济研究主管尼尔·杜塔表示：“消费似乎从6月份开始就表现强劲。根据经济分析局的支付卡交易数据，支出比疫情的基线增长12.0%；四周平均值为11.4%，比5月初有了显着改善。” ④ 出行需求增加。
汽油需求比一年前有所上升 _By EIA EIA数据显示截至6月9日，汽油需求比一年前有所上升。 ⑤ 消费者仍有超额储蓄。美国银行(Bank of America)数据显示，所有世代的家庭储蓄和支票余额中位数仍远高于2019年的水平。” ⑥ 消费者情绪高涨。美国密歇根大学(UMich)公布的消费者信心指数(MCSI)显示：“6月份消费者信心指数上升8%，达到四个月以来的最高水平，反映出随着通胀放缓和政策制定者解决债务上限危机而更加乐观。
经济前景短期飙升28%，长期飙升14%。情绪现在比一年前的历史低点高出28%，并且可能会恢复其上升轨迹。” ⑦ 通胀继续降温。美国劳工统计局(BLS)公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，5月份CPI同比上涨4.0%，低于4月份的 4.9%。连续第11个月下降，这是自2021年3月以来的最低水平。扣除食品和能源价格后，核心CPI同比上涨5.3%，低于4月份的5.1%。
由于能源价格暴跌，CPI环比上涨 0.1%，低于前一个月的0.4%。核心CPI上涨0.4%，与上月持平。 如果你将三个月趋势年化月度数据显示，CPI上涨2.2%，核心CPI上涨5.0%。虽然通货膨胀率总体呈下降趋势，但核心通货膨胀指标仍高于美联储2%的目标利率。 ⑧ 租金降温。华尔街日报(WSJ)指出，来自租赁上市公司和房地产数据公司的六项全国租金价格指标的平均值显示，截至5月的12个月内，新租赁要价的租金涨幅略低于2%。低于此前的两位数涨幅，根据数据公司CoStar Group和租赁软件公司RealPage的数据，这是最近历史上任何一年中最大的放缓。” ⑨ 消费者对通胀的看法喜忧参半。纽约联储五月消费者期望调查：“未来一年的通胀预期中值下降0.3个百分点至4.1%，为2021年5月以来的最低水平。相比之下，未来三年和五年的通胀预期中值上升0.1个百分点。分别为3.0%和2.7%。”
美国消费者对未来1年通胀预期降至2021年以来最低水平 _By Bloomberg 来自美国密歇根大学(UMich)的六月消费者调查：“同比通胀预期连续第二个月下降，从 5 月份的4.2%降至6月份的3.3%。目前的读数是2021年3月以来的最低水平。相比之下，长期通胀预期与5月份相比变化不大，为3.0%，在过去23个月中有22个月再次保持在2.9-3.1%的窄幅区间内。长期通胀预期相对于疫情前两年的2.2-2.6%区间仍然较高。” ⑩ 小企业情绪上升。全美独立企业联盟(NFIB)公布的小型企业信心指数(SBOI)数据显示，从5月份的低迷水平有所改善。
企业情绪指标均有所改善 _By Bloomberg 该指数基本组成部分的走势令人鼓舞：增加就业的计划有所改善，资本支出计划大幅增加，增加库存的计划小幅上涨。 ⑪ 申请失业救济人数上升。美国劳工部(DoL)公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)显示，首次申请失业救济金在截至6月10日当周内为26.2万人，与前一周持平。虽然这高于9月的低点18.2万人，但它继续保持与经济增长相关的水平。
关于增长，在此期间，明尼苏达州的首次申请失业金人数激增了3,664人。Upjohn Institute经济学家亚伦·索杰纳表示：“明尼苏达州在这两周的涨幅异常大，这可能部分归因于一项新法律，该法律扩大了UI系统，将许多正在经历暑假的学校员工包括在内。” ⑫ 制造业产出上升。美联储(FED)工业生产和产能利用率月报(IPCU-G17)显示， 工业生产5月下降0.2%。备受关注的制造业产出指标上升了0.1%。
凯投宏观(Capital Economics)的首席北美经济学家保罗·阿什沃斯表示：“制造业产出环比增长 0.1%，增幅不大，但好于我们预期，因为基于调查的活动指标明显疲软。” ⑬ 风险观察。根据美国银行全球研究部(BofA Global Research)最新的基金经理调查显示5月份，基金经理将央行的担忧视为“最大的尾部风险。”
5月尾部风险是央行 _By BofA Global Research 事实上，我们总是担心一些事情。这就是投资的本质。 ⑭ 近期GDP增长预测仍然乐观。美联储的国内生产总值(GDP)实时计算模型 - - 亚特兰大联储GDPNow预计第二季度实际GDP增长率为1.8%。
预计第二季度实际GDP增长率为1.8% _By GDPNow 虽然该模型的估计值低于其最高值，但它仍然非常积极，并且高于其最初的估计值截至4月28日增长 1.7%。 ▉ 总结 我们有证据表明我们可以看到看好“金发姑娘”软着陆情景，通胀降温至可控水平，而经济不必陷入衰退。 因为美联储最近采取了不那么强硬的语气。无论如何，在美联储对价格水平感到满意之前，通胀仍需进一步下降。所以我们应该期待央行保持紧缩货币政策，这意味着我们应该为紧缩的财务状况(例如更高的利率、更严格的贷款标准和更低的股票估值)做好准备。 这一切都意味着货币政策将对市场不利目前，风险经济下沉陷入衰退会相对升高。但是，我们也知道股票是贴现机制，这意味着在美联储发出货币政策重大转向信号之前，价格将触底。 此外，重要的是要记住，虽然经济衰退风险升高，但消费者的财务状况并不弱。失业人员是找工作。有工作的人得到加薪。许多人仍然有超额储蓄。事实上，强劲的支出数据证实了这种财务弹性。所以就是从消费角度敲响警钟还为时过早。 此时，鉴于消费者和企业的财务状况依然强劲，任何经济衰退不太可能演变成经济灾难。美指频道 >>
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