要点：

•  随后的数据、分析和官员讲话表明，在经济已经陷入技术性衰退的情况下，通胀和政策前景仍然高度不确定。

•  至此，美联储已连续四次加息，并且连续第二次加息75个基点，6月和7月加息150个基点代表着1990年代初以来最激进的连续 政策紧缩行动。

•  总体而言，似乎支持9月将加息幅度下降至50个基点。即便如此，也意味着利率上限将在两个月之后至少指向3.0%这一可能限制性的水平。

① 上次会议，堪萨斯联储主席乔治(Esther George)投了反对票，她希望加息50个基点。这次，一致支持加息75个基点。这表明决策者认为，面对顽固的通胀，他们需要继续采取果断的行动。

② 声明中指出最近的数据显示“支出和生产已经走软”，这清楚地表明美联储官员知道经济正在放缓，但决策者仍选择继续大幅加息。

首先，鲍威尔强调了点阵图，暗示这才是央行加息路线图的“最佳指南”。而这高于目前市场预期的水平。

“最近的加息幅度很大，而且来得很快。当前已经看到部分经济活动放缓的迹象。可能美国经济还没完全受到加息的影响。我们的想法是，我们希望在今年年底之前达到适度限制的水平。这意味着3.0%至3.5%，”他说。“我对终端利率的看法，与所有参与者一样，已经发生了变化。”

“将于9月下一次更新的点阵图是美联储今年和进入2023年的最佳指南，到9月，我们将拥有更多的通胀数据，”他说。

其次，不再提供前瞻指引，强调数据驱动，而不是就利率变动提供“明确的指导”，“很难自信地说6到12月之后会是什么样子，所以，无法预测明年的政策利率区间”。

第三，尽管他可能倾向于不再下个月进行75个基点的大幅加息，但考虑到上面两点，他的言论实际上指向开放立场。

“虽然在我们的下次会议上，另一个异常大规模的加息可能是适当的，但这是一个将取决于数据，”他说。“劳动力市场非常紧张，通货膨胀率太高。”

鲍威尔给出的目标利率比今天市场上的定价要高得多。他在讲话中三到四次提到6月经济预测的事实表明，美联储认为峰值利率将比今天市场上的定价高得多。

会后的股市反弹是一次熊市反弹，市场的上行空间非常有限，因为美联储需要更紧缩的金融条件来实现劳动力市场疲软以压低低通胀。我认为，峰值利率可能接近4%。

美联储主席鲍威尔正在以一代人以来最快的速度加息，他表示，另一次大幅加息是可能的。然而，股市因他指出加息最终将放缓飙升。一些美联储观察人士表示，市场对鲍威尔新闻发布会的解读过于狭隘。

经济学家指出，美联储的首要关注点仍然是遏制通胀，即使这是以就业为代价的，鲍威尔援引6月的点阵图显示，官员们预计今年年底将加息至3.4%左右，2023年加息至3.8%左右，这些预测高于市场预期。

我们认为鲍威尔主席新闻发布会的言论比市场的解释更鹰派。不包括食品和能源的通胀数据 - - 核心通胀率 - - 将推动美联储比他们或市场预期的更积极地加息。我们预计9月将加息75个基点。

我们听到了很多鹰派的信号，包括甚至拒绝考虑我们正处于经济衰退中，就业市场强劲增长，以及恢复价格稳定优先于避免经济衰退。鲍威尔似乎并不排除9月份加息100或75个基点的可能性 - - 这取决于数据。

市场显然认为今天的收获是美联储最终将采取较小幅度的加息措施，但很难从美联储新闻发布会看到鸽派证据。如果有的话，根据我们今天听到的情况，美联储成员对今年剩余时间联邦基金利率路径的看法可能会更高。

市场先行动，后提问。我不认为通胀会以一种合理下降的方式进行合作。鲍威尔一再表示，经济需要放缓才能实现他们的目标。适度的经济衰退可能不会达到目标。他们将不得不做更多的事情。

股市的飙升，以及短期收益率比长期利率更大的跌幅，是如果降息的可能性增加或时机提前经典的市场反应。但鲍威尔的评论并不代表其立场转向鸽派。

坦率地说，美联储主席鲍威尔说的话在分析上是站不住脚的。在这样一个通货膨胀的经济中，2.5%的利率是不可能接近中性的。

鲍威尔在2018年底表示，美联储的利率已达到中性水平，当时通胀率略低于2%。当通货膨胀率达到现在的水平时，他今天怎么能说同样的话，这对我来说是莫名其妙的。

如果你认为这是中性的，你就是从根本上错误地判断了政策的立场。坦率地说，这是一种一厢情愿的想法，让我们陷入了现在的问题。要知道，他们很长时间使用‘暂时’这个词描述通胀状况。

我不认为美联储已经将利率上调至中性区间。考虑到不确定性的程度，我会更加怀疑。

如果你认为我们处于中立状态，那么经济软着陆的可能性就会大大增加，这就是市场反弹的原因。 但是，我自己的直觉是，中性利率的数字高于我们现在的水平。至少高出50个基点。

温和的衰退将是所有金融市场的最佳结果，美联储不再落后于曲线。我认为这是鲍威尔主席任期内最好的新闻发布会。缺乏前瞻性指引是一件好事，因为它在过去已经让美联储失去了信誉。一个很大的不利因素是量化紧缩。我预计年底的利率将达到3%。

美联储的指导是，在今年剩余时间里，加息的步伐将会更慢，这无助于压低通胀。我预计今年的通胀率将保持在5%至6%之间的超高水平，远高于央行的目标。 今天的行动是否引发了人们对美联储在对抗通胀方面的可信度的质疑？在这次上涨之后，我们现在进入股市和债券市场，然后到下周，我们将坐下来质疑，你知道，哎呀，他们真的可信吗？

距离下一次会议还有近两个月的时间，在此期间将有两份就业报告和两份通胀报告。在这段时间里可能会发生很多事情，所以美联储在前瞻性指引方面有些模糊也就不足为奇了。

当务之急是控制通胀，但我们认为美联储将在9月和11月的FOMC会议上转向加息50个基点，并在12月最后加息25个基点。

很明显，考虑到不确定性的加剧，美联储希望不再提供具体的前瞻性指引。我不认为这是一种鸽派创新。

一旦美联储停止加息，市场总是会反弹，直到经济衰退开始。但是，这次美联储加息运动结束和经济衰退之间不太可能有太大的时间差。最终，这将是一个陷阱。

鉴于增长指标一直处于负值，市场比你想象的要强一些。甚至债券市场现在也开始接受这样一个事实，即美联储可能会走得太远，把我们推入衰退。

虽然许多人担心经济即将陷入衰退，但美联储官员认为杯子已经半满，强劲的劳动力市场使经济能够承受快速的货币政策紧缩。我们认为，美联储不太可能像市场目前预期的那样，在今年晚些时候暂停加息。

我们认为，对于本次会议应该得出的最重要的结论是 - - 美联储将完全数据驱动，因为此前的连续3次加息并没有导致通胀率下降，也并没有引发劳动力市场和消费支出放缓。

由什么数据驱动？通胀，通胀预期和工资增长，这些通胀动力数据，将对央行决策造成最大影响。而其他数据，如略微萎缩的国内生产总值(GDP)，非农就业和销售支出增长的影响力将大不如前。

现在来看，6月的核心个人消费支出价格指数(PCE)进一步加速。 而市场预期7月的消费者价格指数(CPI)有望小幅加速，或至少维持在目前的高水平。通胀预期方面，近几个月数据不稳定，或将继续受到汽油价格波动等因素的影响。工资增长方面，近期呈现动力丧失的态势。总体而言，似乎支持9月将加息幅度下降至50个基点。即便如此，也意味着利率上限将在两个月之后至少指向3.0%这一可能限制性的水平 。

这种短期利率前景将对美元，美债收益率等基石资产继续构成提振，对一些资产构成利空。如恒指，COMEx铜，WTI原油。截至发稿时，恒指报20,023点，COMEx铜报3.5915美元，WTI原油报98.30美元。