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FedWatch > 美国联邦公开市场委员会(FOMC)鲍威尔讲话解读：强调通胀构成重大风险，且承认自己确实未预料到，引入缩表预期并强调这次将谨慎行事，手握2个杀手锏 |
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 编辑：王真 发布时间：2021.12.15 15:27 当地时间周三，联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束后，政策声明和经济预测/点阵图显示，美联储(Fed)决定加倍加速缩减资产购买(Taper)的步伐(从120亿倍增至300亿)，预计2024年底之间总共加息8次，其中2022年将加息3次，同时大幅上调了通胀预测并下调了失业率预测。 30分钟后，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)召开了新闻发布会，本文是他的讲话和对一些问题的回答，按类别 归集，以洞悉央行在许多重要问题上的立场。 ▉ 决定及展望① 为什么调整政策？ 鲍威尔表示：“经济发展和前景变化给货币政策的这种演变提供了保证，这将继续为经济提供适当的支持。通过这种转向，美联储将处于有利地位，以应对即将发生的事情。”
12月FOMC的点阵图 _By Bloomberg 他表示，通胀现在是保持经济扩张步入正轨，并使劳动力市场恢复到接近疫情危机(Covid-19)前旺盛水平的头号敌人。 他说：“恢复充分就业的2大威胁之一实际上是高通胀。疫情是另一个。我们需要的是另一次长期扩张，就像我们过去40年来一直在进行的扩张一样。” ② 通胀前景 声明已经删除了“暂时的”通胀这种表述。鲍威尔表示，美联储仍认为明年及以后的通胀会下降 - - 周三更新的高通胀预期对此构成支持。但为了实现这一预测，他们预计加息步伐要比2个月前快得多。
12月FOMC的经济预测 _By Bloomberg ③ Omicron影响 虽然美联储的声明提到了新变体对经济的风险，但鲍威尔淡化了Omicron的潜在影响，他认为增长强劲，接种疫苗的美国人正在学习与病毒共存。 他说：“新变体存在很多不确定性，目前尚不清楚其对通胀、增长或就业的影响有多大。然而，随着一波又一波的疫情浪潮冲击，人们越来越多地学会了忍受它，人们正在接种疫苗。” ④ 劳动力市场前景 鲍威尔表示，就业市场已经取得了“快速进展”，他认为，当政策制定者预计他们将从0开始提高利率时，美国明年很可能会达到充分就业。失业率迅速下降，尽管11月失业率为4.2%，但仍高于疫情前的3.5%大关。 他承认，劳动力市场可能无法完全恢复到疫情爆发之前的出色水平，尤其是在劳动力参与方面。一些美国人可能已经永远退出了劳动力市场，包括进入老年的婴儿潮一代，他们的退休储蓄计划受益于股市飙升。 他说：“我们不会回到2020年2月的经济状态。” 他说，美联储正在密切关注工资增长状况，观察其是否会迅速增长并推动通胀率进一步攀升。 他说：“我们无论如何都不想排除劳动力市场可以变得更好的想法。但同样，在通胀如此之高的情况下，我们必须实时制定政策，我们必须实时进行评估。” ▉ 其他热点问题① 缩减资产负债表 鲍威尔表示，官员们已经开始辩论何时开始缩减央行庞大的资产负债表，但他们上次采取的方法这次可能不适用。截至周三，美联储资产负债表的总规模近8.7万亿美元。 按照新的安排，FOMC将于明年3月结束缩债，但是，鲍威尔说，官员们“根本没有就何时开始缩表做出任何决定”。 他说，政策制定者在这次会议上就缩表进行了第一次讨论，并将在下一次会议和之后的会议上继续进行讨论。鲍威尔表示，“我们并未做出任何决定”，讨论的重点是过去的教训。
在鲍威尔讲话过程中，债券市场通胀预期指标急升 _By Bloomberg 鲍威尔说：“我们回顾了上一个周期发生的事情，人们认为这很有趣，而且信息量很大。但在某种程度上，人们注意到这只是一种不同的情况，这些差异应该为我们这次关于缩表的决定提供信息。” 实际上，一些债券市场参与者担心鲍威尔会发出信号，称官员们不久之前已经讨论过缩表。而他说的是，这次才开始讨论。 上一轮缩表的教训 过去的经验表明，美联储如何管理其资产负债表很重要，尽管美国央行也吸取了一些教训，并于2021年7月创建了两个常设回购工具，以帮助缓解货币市场压力。 当美联储在2014年10月结束其上一次债券购买活动时，它通过将其国债和抵押贷款支持证券(MBS)的到期回笼资金进行再投资，继续维持其资产负债表的规模 - - 当时资产负债表已膨胀至约4.5万亿美元。 2015年12月，央行首次加息。但资产负债表的规模一直维持不变，直到2017年10月，当月，美联储开始缩表，允许每月削减部分资产。 它没有出售任何证券，其中包括国债和MBS。出售资产可能会导致损失和市场冲击，美联储采取的是到期平仓的方法。 随后近2年中，缩表和加息同步进行，直到股票和债券市场的剧烈波动 - -所谓平安夜崩盘 - - 迫使其在2018年12月暂停加息。然后它在2019年3次降息。 2019年3月，央行还宣布了一项计划，以放慢缩表的步伐，并在9月底结束缩表。从10月起，央行将到期的MBS证券转入买入美国国债，每月购买上限为200亿美元。 ② 长债收益率 鲍威尔似乎对长期债券收益率仍处于低位这一事实感到不安，尤其是央行已经发出加速收紧政策和通胀继续走高的情况下。 虽然长期利率的下降可能被一些人视为美国最终政策利率会达到那个水平，但鲍威尔强调了日本(JPN)和德国(GER)等国超低收益率的影响，对美债收益率起到了一定的锚定作用。
不是难题：鲍威尔强调了全球低利率在稳定长期债券收益率方面的作用 _By Bloomberg 他说：“长期利率涉及很多事情，我要开始的地方就是看看全球主权债券收益率。日本和德国政府债券的利率比美国国债的利率低得多，而且考虑到货币对冲，美债券务为投资者提供了一个更高的收益。我不担心长期债券收益率的水平。” 是不是难题？ 这与鲍威尔的一位前任在2005年表达的观点形成鲜明对比。当时，美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)将即使在6次加息的情况下长期债券收益率的下降描述为“难题”。 但鲍威尔表示，较长期利率的变动可能会提供对美联储利率在周期内的走势的“一些评估”，官员们有自己的估计，但这些类型的预测非常具有投机性。 他说：“这些都是高度不确定的。我们将根据我们在经济中看到的情况来制定政策，而不是根据模型可能所暗示的中性利率来制定政策。” 美国30年期国债的收益率已从今年3月份的2.51%的峰值降至1.86%左右。随着短期利率大幅上升，导致收益率曲线(Yield Curve)趋平，长期收益率下降。这让一些投资者感到担忧。 一些人警告说，曲线趋平和长期收益率下滑意味着经济增长面临风险，美联储需要尽早结束即将到来的紧缩周期。事实上，这在短期市场定价中也很明显，这表明加息将在美联储官员的预测表明之前很久就会逐渐消失。 不过，就目前而言，鲍威尔正在呼吁市场保持冷静，并坚定地转向关注经济指标。他说：“我们真正关注的是更广泛的金融状况。我们专注于充分就业和价格稳定。” ③ 政策转变是否与重获提名有关？ 他否认这种相关性，他表示，在美国总统拜登(Joe Bide)在11月22日宣布他获得连任提名之前，他已经开始考虑调整政策立场。 而促成这种转变的是通胀，他们此前认为通胀是暂时的，并且是由供应链瓶颈驱动的，而这个问题会随着时间的推移而消失。 他说：“我在那个周末(10月CPI发布之后)才意识到我们需要加快缩债，我们开始着手解决这个问题。老实说，这种转变与获得提名没有关系。” 他补充说，他的一些同事正在讨论加速缩债，这并非偶然，这两点“促使他得出结论，即美联储需要加快结束购债”。 ▉ 机构观点>> “债券天王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)表示：“美联储主席鲍威尔今天完成了他最好的新闻发布会。” >> 纽约联邦储备银行前行比尔·达德利在彭博电视上表示：“我从新闻发布会上了解到，鲍威尔对经济非常乐观。” 美联储意识到通胀和通胀预期太高，决定采取行动，这很难，但给市场增加了信心，即政策可能不会出错，而通胀最终可能回落。 >> Raymond James的首席经济学家斯科特·布朗表示：“美联储的第一步是公开表明：他们的立场很强硬。美联储看到通胀上升，人们在新闻中听到都是通胀、通胀、通胀。美联储对此感到担忧。” >> Brewin Dolphin Holdings的投资主管珍妮特·梅表示：“我确实认为中央银行正在做出反应，这很好。如果通胀确实像这些主要央行仍在预期的那样开始放缓，我们实际上可能预计明年晚些时候政策方向会出现一些转变。” >> 富国银行(Wells Fargo)的高级经济学家马克·维特纳表示：“美联储在遏制通胀威胁的言论和行动方面落后于曲线。过去，事实证明，当经济处于充分就业状态且实际经济增长快于其潜力时，要减缓通胀是非常困难的。这就是我们2022年的目标。” >> 信安环球投资(Principal Global Investors)的首席策略师西玛·沙阿表示 ：“美联储显然刚刚意识到消耗美国经济实力的通胀压力。现在市场面临的最大问题是：美国经济能否吸收这种加息速度，而不会最终导致胃痛？” 缩表是个大动作，现在就提出表明紧迫性。 >> 致同会计师事务所(Grant Thornton)的首席经济学家黛安·斯旺克表示 ：“资产负债表的任何削减都可能放大加息的紧缩效应。鲍威尔在走钢丝，希望抑制通胀，但不要破坏复苏。” >> PGIM的固定收益首席经济学家艾伦·加斯克表示：“这是一个新问题。一些人预计美联储明年会让一些证券从资产负债表上退出。我自己的观点是，虽然这最早在明年发生是可能的，但这不是我的基本预期。我认为他们明年将专注于加息，他们只想一次转动一个紧缩的旋钮。” 多数机构预计，股市吸收了冲击，有望继续走高。 >> Sevens Report Research的创始人汤姆·埃塞耶表示 ：“随着美联储的决定被吸收，日历上再也没有任何宏观事件可以阻止市场出现圣诞老人升浪 Santa Claus rally 。并不是说美联储不强硬，只是美联储不够强硬，不足以导致投资者现在抛售。” >> Treasury Partners的首席投资官理查德·萨珀斯坦 表示：“虽然我们预计随着美联储开始政策正常化，股市波动性会增加，但由于经济仍然保持强劲，股市应该会在年底走高，这应该会导致盈利持续增长。” >> 富国银行(Wells Fargo)的股票策略主管克里斯·哈维表示：“我们认为，股市最初的积极反应是由于投资者对美联储对抗通胀的意愿和能力越来越有信心。因此，他们正在降低滞胀和政策失误的几率。” >> 贝莱德(BlackRock)的固定收益高级投资组合经理杰弗里·罗森伯格表示：“在宣布3次加息之后，鲍威尔的新闻发布会并不强硬。” ▉ 本站观点市场矩阵(MarketMatrix.net)的宏观分析师姜宇淳表示：
姜宇淳补充说，市场表现是合理的，市场确实对FOMC略微鹰派的倾向存在预期。FedWatch >>
主题：鲍威尔讲话解读 | 新闻源：Bloomberg MarketWatch CNBC ---END---
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