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黄金频道

是什么推动了金条从伦敦转移到纽约的热潮？

　　

 

编辑：王真  发布时间：2025.3.1 22:08

几个世纪以来，黄金一直是政治和经济不确定时期的首选避险资产。黄金是有形的，你可以把它握在手中，这一事实给人一种安全感，并且在其他一切都陷入动荡时，它代表着一种价值储存手段。

由于对美国总统特朗普(Donald Trump)具有破坏性的贸易和地缘政治议程的担忧日益加剧，投资者纷纷将资金投向黄金以求避险。2025年，黄金价格创下了一系列历史新高，延续了去年以来的强劲涨势。

由于担心黄金可能很快会被纳入特朗普对进口商品征收的关税范围，美国的黄金价格涨势更猛，相较于国际基准价格形成了溢价。尽管贵金属尚未成为具体的关税目标，但交易商们担心它们可能会被纳入特朗普已宣布和威胁实施的广泛征税范围。这引发了一场跨大西洋的黄金热潮，大量黄金从伦敦的金库转移到了纽约。

▌为什么黄金正从伦敦运往纽约？

在正常情况下，纽约和伦敦这两个关键交易中心的黄金价格走势几乎同步。但纽约商品交易所(COMEx)的黄金期货价格一直显著高于伦敦的现货价格，今年两者的价差一度超过每金衡盎司50美元。

巨大的价格差异为交易商、交易员和投资者创造了一个有利可图的套利机会。持有实物黄金的人纷纷在全球范围内将黄金运往美国，以获取高额溢价，有可能赚取数亿美元的利润。

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截至2月中旬，自去年11月美国大选以来，COMEx的黄金库存已增加了超过2000万盎司，价值约600亿美元。许多通过快递运往纽约的黄金都来自伦敦。

上一次出现如此严重的价格错位是在2020年，当时新冠疫情导致的封锁扰乱了黄金市场，那些能够包租飞机并将黄金运往美国的人获得了丰厚的利润。

▌为什么有这么多黄金储存在伦敦？

根据伦敦金银市场协会(LBMA)的数据，伦敦是全球最大的实物黄金交易中心，截至今年1月，其黄金储备量超过8500公吨。

在伦敦，黄金在由摩根大通(JPMorgan)和汇丰控股(HSBC Holdings)等交易商运营的商业金库中进行交易。英格兰银行(BoE)也在九个戒备森严的金库中持有大量黄金储备，并代表英国财政部、其他中央银行和商业银行保管这些黄金。英格兰银行通常被视为实物黄金市场的最后求助对象，因为那里的黄金持有者很少转移他们的黄金，因为这是一种相对成本较低的存储方式，并且长期以来都证明了其安全性。

然而，由于急于赶在特朗普可能对黄金征收的任何关税之前采取行动，商业金库和英格兰银行的黄金储备都被动用了。今年1月，英格兰银行出现了自2012年以来最大规模的黄金流出。

▌伦敦会出现黄金耗尽的风险吗？

尽管黄金大量流出，但在针线街 - - 英格兰银行所在地 - - 地下深处仍有大量的黄金储备 - - 英格兰银行是世界上仅次于纽约联邦储备银行的第二大黄金保管机构，持有约42万根金条。

虽然英格兰银行的黄金储备尚未耗尽，但它难以跟上需求的异常高的增长速度，导致提取黄金需要排队数周，甚至伦敦的黄金现货价格也出现了折扣。该银行的金库工作人员数量有限，而且黄金存放在地下两层，搬运起来很麻烦。最糟糕的是，黄金持有者不能随意提取英格兰银行的任何一根金条，相反，他们拥有特定的金条，必须找到这些金条并将其运到地面。

对于那些想把黄金运往美国，并在潜在的关税冲击前获取高额价格溢价的人来说，这些物流方面的复杂问题是一个风险因素。

▌国际运输黄金的难度有多大？

通常情况下，将黄金转移运输相对比较简单，黄金被藏在商业飞机的货舱里，而机舱内的度假旅客和商务旅客对此一无所知。一次航班能运输的黄金数量是有限的，这不是因为重量限制，而是因为价值限制，因为保险公司对任何一架飞机上的黄金承保金额都有一定的限度。

然而，由于全球黄金市场的一个特殊情况，从伦敦希思罗机场向纽约肯尼迪国际机场运输黄金并不像想象的那么简单：黄金的规格要求不同。在伦敦，标准的金条是400盎司的，而对于COMEx的合约来说，交易员必须交付100盎司或1公斤的金条。

这意味着运往COMEx仓库的黄金必须先运往瑞士(SUI)的精炼厂，被熔化并重新铸造成合适的规格，然后才能运往美国。当人们急于重新调整黄金储备的存放地点时，这就造成了一个瓶颈。由于对精炼厂服务的需求很高，在精炼厂的等待时间也越来越长。

▌仅仅是贸易战的担忧推高了黄金价格吗？

自2024年初以来，黄金价格的大幅上涨部分是由各国中央银行的大量购买推动的，特别是新兴市场国家的央行，因为它们试图减少对美元（世界主要储备货币）的依赖。黄金有助于实现一个国家外汇储备的多元化，并防范货币贬值。

自俄乌战争(The Russia-Ukraine War)爆发以来，各国中央银行对黄金的需求不断增加，因为这一事件凸显了外汇资产在制裁面前的脆弱性 - - 美国及其盟友冻结了俄罗斯中央银行存放在他们国家的资金。

根据世界黄金协会(WGC)的数据，2024年，各国中央银行连续第三年购买了超过1000吨黄金，它们持有全球已开采黄金总量的约五分之一。它们持续的购买热情促使高盛集团(Gold-man Sachs)在2月中旬将其对黄金年末价格的目标上调至每盎司3100美元。

▌黄金是唯一被抢购的贵金属吗？

交易员们也将黄金较便宜的“姊妹”金属白银通过商业航班运往美国，以利用可观的价格溢价获利。通常情况下，银条被认为体积太大且价值较低，不值得花成本用飞机运输，相反，它们通常通过船运，大约需要一个月到45天才能到达目的地。但纽约的价格溢价使得空运白银变得可行。

许多市场参与者和行业专家预计白银不会被纳入特朗普的关税范围，但跨大西洋的套利机会是由持续的不确定性驱动的。与黄金一样，对于特朗普扬言要征收的进口关税最终会针对哪些商品并不明确，其中包括他宣布但推迟实施的对来自墨西哥和加拿大（美国白银的两大主要供应国）商品征收25%的关税。

▌关于美国重新评估其黄金储备价值的说法是怎么回事？

黄金价格的飙升引发了华尔街的猜测，认为美国可能会重新评估其黄金储备的价值，尽管美国财政部长贝森特(Scott Bessent)已经否定了这一想法。他在2月接受彭博电视台(Bloomberg)采访时表示，当他之前谈到将美国资产负债表上的资产货币化时，“我想的不是这个”。

美联储(Fed)持有与美国财政部(USTreasury)黄金持有量价值相对应的黄金证书，并以美元贷记给政府作为回报。根据法律规定，美国的黄金储备以每盎司固定的价值持有，1973年设定为42.22美元，因此其账面价值约为110亿美元。

有一种观点认为，如果政府将其黄金储备按照当前价格重新评估，其价值可能会增加到数千亿美元，然后财政部可以使用这笔资金，而无需发行债券。然而，重新评估可能需要得到国会(USC)的批准。

最后，上述问题构成问题吗？黄金是黄金，美元或其他所有货币都只是纸，因为一点溢价黄金归集到了美国，这本身是否构成超级风险？背后是不是有一个重大谋划？仅此，就足以让一些投资者不看价格只管买入/做多！黄金频道 >>

主题：COMEx黄金库存异动观察  | 新闻源：Bloomberg

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