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道指频道彭博解析：突破来得太快，追涨的风险越来越高 |
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 编辑：张立东 发布时间：2025.5.15 03:11 被一轮势如破竹的反弹拽回市场的股票投资者即将发现，真正的挑战才刚刚开始。 在贸易谈判(Trade Talks)取得进展、经济表现出韧性和波动性消退的推动下，风险资产的大幅反弹正将市场的怀疑情绪转化为一种无人真正安心的交易 - - 就在一个月前，市场共识还是为最坏情况做准备。美中贸易紧张局势的三个月关税暂停让投资者感到宽慰，但潜在风险在于，股市涨幅过大可能使其易受任何新意外的冲击。 TS Lombard研究团队（包括史蒂文·布利茨和达维德·奥内利亚）指出：“当世界各国领导人在90天关税暂停期内争相达成协议时，市场陷入了观望状态。关键在于贸易战‘炼狱’期间及之后可能造成的永久性损害。” 从4月低点开始的强劲反弹几乎难以预测，也难以完全参与。突发的头条风险、模糊的数据和摇摆不定的叙事共同催生了这场史无前例的反弹。下跌的速度和仍在展开的反弹让人联想到2020年的疫情市场。因此，标普500指数的全面复苏可能比其他熊市要快得多。 ▌面临逼空压力 周一的股市飙升体现了持仓不足的投资者所面临的逼空压力。受益于全球增长和对中国(CN)敏感的板块在快钱买盘的推动下大幅上涨。 彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，许多自标普500指数2月见顶以来跌幅高达60%的高风险主题股再次受到青睐。高盛集团(Goldman Sachs)的股票交易部门指出：“股市因贸易战紧张局势缓和而上涨，但领涨的是低质量题材股。”他们补充称，周一的客户交易活跃度上升了71%。 系统性策略正在为反弹火上浇油。这类投资者使用量化模型买入股票，对头条风险毫不在意。这些资金流动推动市场上涨，但对于任何使用经典估值方法或因经济不确定性而缺乏信心的投资者来说，市场的风险/回报比正变得稀薄。 甚至散户投资者 - - 通常是最先放弃、最后加入反弹的群体 - - 在抛售期间也在持续买入。 ▌警惕风险 然而，专业投资者似乎远未全面做多股票。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，资产管理公司对标普500指数期货的多头持仓水平仍较低。 与此同时，高盛PrimeDesk的数据显示，周二对冲基金对全球股票的名义净买入量达到五年来第二高。该部门在给客户的一份报告中写道，这一买入“主要由空头回补推动，多头建仓的影响较小”。 这种仓位脱节意味着逼空行情可能尚未结束。德意志银行(Deutsche Bank)策略师认为，仅美中贸易声明就足以证明重新承担风险是合理的。他们写道：“这超出了市场在3月时的任何预期。继续看涨。” 技术指标也显示反弹可能持续。市场广度尚未过度扩张，200日移动平均线等潜在转折点几乎没有构成阻力。 此外，V型复苏往往会让谨慎的投资者落后。Sentimen Trader汇编的数据显示，尽管短期表现疲软，但稳定的持仓仍能带来良好回报。该公司表示：“根据4月低点以来的市场行为，这次反弹似乎比往常更有可能持续。当然，没有什么是绝对的，我们面对的只是概率。好消息是，概率开始向多头倾斜。” 但这种追逐本身也存在风险。反弹力度越强，市场格局就越不对称 - - 如果利好消息停滞，更高的价格和更低的波动性将增加市场痛苦逆转的可能性。因此，对许多人来说，风险回报平衡正回到缺乏吸引力的水平。 尤其值得注意的是，推动此次反弹的许多利好因素尚未扎根于硬数据。有迹象表明，即使是短暂的惩罚性关税也对经济造成了冲击，这可能导致乐观情绪迅速消退，股市最终面临买盘枯竭的局面。 野村证券(Nomura Securities)的国际跨资产策略董事总经理查理·麦克埃利戈特警告称：“情况并非完美。”他指出，在接近关税暂停截止日期时，如果特朗普总统“忍不住再次冒险动刀”，局势可能再次陷入混乱。道指频道 >>
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