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彭博观点：特朗普一揽子举措并未提振增长和预期，美国金融市场不再领先

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2025.3.10 18:51

在整个金融市场，美国已不再占据领先地位。

就在几周前，投资者还欢呼特朗普(Donald Trump)重返白宫，认为他推行的减税和关税政策将极大地推动经济增长，进而使美国股市和美元受益，而其他国际市场则会受到影响。所谓的“特朗普交易”一时盛行。

如今，这种乐观情绪迅速消散。总统反复无常的贸易战(Trade War)、对乌克兰(UKR)的强硬态度，以及马斯克(Elon Musk)推动的一系列政府削减开支举措，再加上经济突然走弱，这些因素共同削弱了市场信心。曾经特朗普带来的积极影响如今已转变为负面效应。

促使投资者远离美国(US)资产的一个加速因素是：德国(GER)上周宣布的大规模增加支出计划，被赞誉为欧洲政策制定的重大转变，这推动了该地区的股票、货币以及政府债券收益率的上升。与此同时，中国(CN)人工智能(AI)初创企业DeepSeek的崛起，也让人们对美国在科技领域的霸主地位产生了质疑。

综上所述，主导了十多年的美国经济和市场领头羊的光环，如今正在消退。

随着对前景和风险的担忧加剧，美债收益率持续下滑 _By Bloomberg

曾经势不可挡的标准普尔500指数，在距离创下历史新高还不到一个月的时间里，刚刚经历了本世纪以来相对于全球其他市场表现最差的一周之一。自今年年初美国股市市值占全球股市总市值的比例达到50%以上的峰值以来，这一比例也有所下降。

在其他方面，美元在经历了自2016年以来表现最好的一个季度后，开始走弱，而且看空美元的声音也越来越多。与此同时，由于市场押注美国经济步履蹒跚，需要美联储提供更多支持，美国国债收益率大幅下跌。

Academy Securities的宏观策略主管彼得·奇尔表示：“首次出现了令人信服的理由，促使人们将资金投向其他地方。这是一个转变。过去，美国是唯一的选择，资金会不假思索地流向这里，而现在这种情况可能正在逆转，或者至少正在发生变化。”

从今年年初开始，这种资金流向的转变就已经很明显了。标准普尔500指数的表现远远落后于欧洲的基准指数，更不用说涨幅约20%的香港恒生指数了。

除此之外，美国经济也从看似坚不可摧，变成了人们担忧的源头。上周五公布的就业数据喜忧参半，但摩根大通(JPMorgan)的经济学家在数据公布后给客户的一份报告中指出，由于“美国的极端政策”，今年美国经济有40%的可能性陷入衰退。

美国财政部长贝森特(Scott Bessent)则警告称，随着政府将经济增长的基础转向私营部门，美国经济将经历一个“排毒期”。

当然，投资者如果忽视美国市场将自担风险。在一个越来越受总统社交媒体帖子和少数几家万亿美元市值公司动态影响的市场中，市场情绪可能会瞬间转变。毕竟，在今年1月DeepSeek对市场造成冲击后，标准普尔500指数仅用了大约三周时间就重新回到了历史高点。

但只要投资者还在应对来自白宫的政策反复无常以及对美国科技主导地位的不确定性，他们就有越来越多的理由将目光投向美国市场之外。

FS Investments的首席市场策略师特洛伊·盖耶斯基表示：“美国的优越性依然存在，但它无疑受到了重大打击。”

以下是对2025年各类资产表现的分析，以及对未来几个月的展望：

▌股票

投资理念的转变不仅仅受美国政治或参差不齐的经济数据影响。新老竞争对手正在吸引那些对美国大型科技股心存疑虑的基金经理，同时，估值倍数也正受到密切关注。

今年年初，在阿里巴巴(Alibaba)和比亚迪(BYD)等科技巨头的引领下，恒生指数的表现远超其他主要股票基准指数，投资者押注中国科技公司能够摆脱多年来的低迷表现。中国为推动经济增长和支持科技公司所做的努力，也为市场的强劲表现提供了助力。

以比亚迪为例。今年年初，在几个欧洲市场，这家汽车制造商的销量超过了特斯拉(Tesla)，因为消费者对马斯克公司的车型兴趣缺缺。2025年，特斯拉的股价已经下跌了三分之一以上，而比亚迪在国内上市的股票则飙升了超过25%。

特斯拉股价的下滑，拖累了七巨头(Magnificent 7)，这些公司今年股价累计下跌了11%。与此同时，随着从罗马到巴黎的国防股以及欧洲钢铁制造商在政策背景变化的情况下上涨，德国DAX指数创下历史新高。

从盈利角度来看，欧洲斯托克600指数的估值(P/E)仍明显低于标准普尔500指数。此外，一些美国关键公司的业绩也令人失望，这减弱了人们对去年一些大赢家的热情。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的财富管理市场研究与策略团队负责人丹尼尔·斯凯利认为，这些因素不太可能让美国永久失去其作为全球最大、最强劲市场的地位。不过，他表示，目前的这种转变可能还会持续一段时间。

他说：“这种资金流向的转变会在未来六个月甚至未来12个月内继续下去吗？完全有可能。”

▌美元

全球主要储备货币美元目前的价格，较1月份大选后达到的峰值低了近4%。上周，美元加速下跌，推动彭博美元现货指数降至去年11月初以来的最低水平。

欧洲市场的走势是推动美元下跌的一个重要因素。随着德国基准收益率升至2023年以来的最高水平，欧元上周上涨了近5%，创下自2009年以来的最佳表现。德意志银行(Deutsche Bank)和摩根大通表示，一个致力于实施深度且持久财政刺激的欧盟，可能会进一步推动欧元升值。

衍生品市场也反映出市场情绪的巨大转变。对美元上涨进行套期保值的需求大幅下降，而期权交易员对欧元的看涨程度已接近四年多来的最高水平。

TJM FX的策略主管阿尔瓦罗·维万科表示：“我们正朝着美国经济常态化的方向发展，这将有利于非美国资产。我很乐意持有美国以外的外汇和利率头寸。”

▌国债

上周欧洲市场的一系列变化产生的一个主要连锁反应是，美国国债收益率相对于德国国债收益率的长期溢价突然缩小，降至2023年以来的最低水平，这可能会削弱美国国债的相对吸引力。

今年年初，由于对美国经济的担忧推动美国国债收益率下降，利差就已经开始缩小，而最近几天这一趋势进一步加剧。

鉴于欧洲经济增长和通胀前景存在诸多不确定性，德国国债收益率能否进一步上升存在一定疑问。但目前来看，这一变化凸显了两个市场截然不同的发展轨迹。

对于国际投资者来说，在评估是否配置美国国债时，还有另一个需要考虑的因素：波动性。一项广受关注的衡量美国利率波动的指标已飙升至美国大选后次日以来的最高水平。

东方汇理投资研究所(Amundi Investment Institute)的负责人莫妮卡·德芬德表示：“持有长期美国国债通常是一种避险手段。但现在这成了一种战术性交易，因为美国国债的波动性太大了。”

她认为，黄金和日元能为投资者提供更好的避险选择。

▌公司债券

所有这些因素都对美国公司不利，当它们发行债券时，可能更难吸引欧洲买家。

根据摩根大通的数据，欧洲投资者占美国公司债券海外买家的一半以上。随着欧洲债券收益率相对于美国债券收益率上升，这些买家的需求可能会受到影响，不过亚洲投资者可能会填补部分空缺。

将资金兑换回欧元的套期保值成本也有所上升，这进一步削弱了欧洲基金经理青睐美国公司债券的理由。道指频道 >>

主题：美国金融市场前景展望  | 新闻源：Bloomberg

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