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加元频道路透专栏：货币或将再次对关税冲击形成缓冲 - - 多兰 |
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 编辑：过背金龙 发布时间：2025.2.7 17:28 本周美国(US)关税威胁“朝令夕改”，货币市场对此反应极为敏感，汇率大幅波动。这表明新政府的贸易立场存在一种持续的缓冲机制，或许能让各国央行不必过于担忧。 美国总统特朗普(Donald Trump)新一轮贸易战(Trade War)的首轮举措，包括对加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)进口商品征收25%的关税，但在实施之前宣布推迟至少一个月，同时对中国(CN)商品征收10%关税的举措仍悬而未决。 美元兑墨西哥比索和加元起初大幅上涨，但因关税延迟的消息而反转。人民币的反应较为复杂，因为宣布关税措施时中国内地市场休市。 在此过程中，衡量美元兑主要交易货币汇率的美元指数，从上周的低点起起伏伏，波动幅度达2%，到本周中又反转。 这些变化表明，如果这些进口关税最终实施，市场的反应将是推高美元汇率。因为对海外经济受损可能性以及美国国内通胀加剧的担忧，会放大相对利率差距。 这对许多外国企业来说是个利好，因为美元走强能让它们在美国市场维持商品美元价格稳定，有助于它们保留市场份额，且以本国货币计算的收益不会同步受损。 当然，正如近期研究所示，本币贬值会以复杂的方式影响一个国家的就业和经济活动，但总体而言，货币市场能即刻且显著地缓冲关税上升带来的冲击。一个典型例子是，特朗普在2018-2019年中美双边关税战时，人民币贬值明显缓解了冲击。 ▌粗略估算 鉴于影响因素众多，即便确切知晓关税是否实施以及税率高低，也几乎不可能准确预测关税最终对宏观经济的影响。 理论上，汇率变动既能减轻关税的实际影响，也能缓解美国通胀的上行压力，不过这可能会抑制利率和债券收益率，进而引发更多变化。 此外，还有一些争议，比如价格的一次性上涨是否会随着时间推移真正推高通胀率，以及商业调整和不确定性如何抑制国内经济活动、打击全球信心与增长。 在这种情况下，经验法则往往占主导。 高盛(Goldman Sachs)曾据此估算，对加拿大和墨西哥进口商品持续征收25%的关税，将使美国“有效”总体关税税率提高7个百分点，进而导致个人消费支出价格指数(PCE)篮子中的“核心”物价指标上涨0.7%。 奇怪的是，有效关税增加幅度大致等同于自去年10月以来美元指数的涨幅。当时民调显示特朗普在大选中明显领先。同期，美元兑墨西哥比索和加元的升值幅度约为10%。 ▌缓冲冲击 鉴于这些令人头疼的复杂因素，不难理解为何各国央行在关税问题上都避免明确表态。 本周美联储(Fed)官员似乎有意表明，进一步宽松政策的计划仍未改变，尽管诸多不确定性意味着，目前他们在评估特朗普政策“全貌”时并不“着急”行动。 与此同时，欧洲央行(ECB)、英国央行(BoE)、加拿大央行(BoC)和墨西哥央行上周均推进了降息举措。 英国央行行长贝利(Andrew Bailey)周四说得很到位，他表示货币政策对影响整体通胀的短期因素影响不大，而且也不应针对那些在政策真正生效时可能已消失的因素做出反应。 目前尚不清楚特朗普关税政策的确切意图。特朗普提名的首席贸易谈判代表杰格里尔(Jamieso-n Greer)本周阐述了其观点，包括实现海外市场“对等”准入。 但无论意图如何，货币市场的快速变动或许能缓冲关税可能引发的通胀冲击，而这在一定程度上也削弱了关税原本的意义。加元频道 >> （作者：迈克·多兰 | 路透社金融与市场的总编兼专栏作家。他在路透社工作了近30年，担任过多个重要职位，包括欧洲、中东和非洲地区市场编辑、投资策略编辑、金融市场编辑等。）
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