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A50频道回顾与展望：为什么投资者对中国央行一揽子重磅刺激措施无感？ |
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 编辑：池静 发布时间：2025.5.9 15:37 中国(CN)为恢复经济增长而推出的最新一轮大规模刺激措施未能提振市场情绪，对经济恶化的担忧压倒了对政策的乐观情绪，投资者将重点放在了与美国(US)的贸易谈判(US-China Trade Talks)上。 此次刺激方案包括降息、降准和大规模注入流动性，其规模让人联想到去年9月推出的大规模刺激政策，当时股市跃升，沪深300指数在连续六天上涨中涨幅超过32%。 然而，这种情况并未重演。基准指数在政策宣布当天几乎没有变动，仅上涨了0.61% - - 须知当时市场的主要涨幅可能来自美中双方先后即将宣布展开谈判的刺激；周四涨幅不到0.6%。周五收盘，沪深300指数反而下跌了0.17%。 分析师表示，市场在政策发布前已在很大程度上定价这些政策，同时人们对持续的贸易战伤害全球第二大经济体的担忧也在加剧。 中国人民银行(PBoC)行长潘功胜周三宣布将政策利率(7DRRR)下调10个基点，并将银行需持有的现金储备(RRR)下调50个基点。并且，央行将设立低成本的再贷款工具，用于回购科技相关债券以及投资养老和服务消费领域。 Evercore ISI的首席中国经济学家兼策略师王尼奥表示，此次刺激措施在很大程度上符合上个月政治局会议制定的经济优先事项，“这只是权宜之计，而非解决方案”。 政治局上个月敦促地方政府为“最坏情况”做好充分规划，并呼吁加快实施积极的财政和货币政策。政治局还制定了支持科技行业融资、促进国内消费并稳定出口的计划；并且，在未明确提及关税的情况下，承认“外部冲击的影响”正在加剧。 麦格理资本(Macquarie Capital)的中国股票策略主管萧伟强表示，与去年9月中国央行明确支持股市并为投资和股票回购提供直接融资不同，本轮刺激措施更侧重于满足工业和社会需求。 萧伟强称，要实现有意义的股市反弹，投资者期待看到更具针对性的财政措施，这些措施需能直接提振消费者信心，以及更有效的房地产行业扶持计划。 ▌经济压力 了解中国早期经济数据的中国政策制定者，似乎在经济开始感受到关税带来的初步压力时加大了刺激措施的力度。 麦格理资本的全球外汇和利率策略师蒂埃里·威兹曼表示：“中国正在对经济活动明显放缓做出回应。” 尽管中国第一季度经济增长5.4%，好于预期，但在上个月与美国的关税冲突加剧后，中国经济目前面临着越来越大的阻力。鉴于过高的关税，一系列华尔街主要银行将中国全年经济增长预测下调至约4%，远低于官方设定的约5%的增长目标。 中国最新经济数据显示经济正在恶化。制造业采购经理人指数(PMI)降至16个月来的低点，4月进入收缩区间，新出口订单指标降至2022年12月以来的最低水平。中国服务业活动4月也较上月有所放缓。 澳新银行(ANZ)的大中华区首席经济学家杨宇霆估计，4月出口增长将下降2.2%，与3月强劲的12.4%的增长相比大幅下滑，因为出口商的提前出货潮开始减弱。他补充称，4月底从中国运往美国的集装箱船数量已从4月21日的71艘大幅降至42艘。 人们越来越担心这种影响会蔓延到劳动力市场。最新的采购经理人指数显示，4月各行业就业人数均有所下降，因为制造商开始停产并让工人休带薪假。 高盛(Goldman Sachs)估计，有1600万个工作岗位（占中国劳动力的2%）涉及对美出口商品的生产。 美国最近取消了“最低限额”规则（该规则使低价值商品免受关税），这也加剧了人们对中国劳动密集型行业（尤其是服装和消费电子行业）就业情况的担忧。 ▌不会退缩 中国推出刺激措施是在美国和中国的贸易谈判之前，此次谈判让人们对两国贸易紧张局势缓和抱有希望。 麦格理的威兹曼表示：“任何能够帮助中国经济在面对美国进口关税时维持增长的措施，都将增强中国在与美国后续谈判中的议价能力。” 中国周三证实，副总理何立峰将在本周晚些时候访问瑞士(SUI)期间会见美国财政部长贝森特(Scott Bessent)，中国称这是应美国方面的要求。特朗普对此说法表示反对。 此次计划中的会晤将是自4月最新一轮关税升级以来中美之间的首次高层贸易谈判。美国参议员史蒂夫·戴恩斯3月在北京会见了中国总理李强。 尽管达成全面协议可能既复杂又耗时，但双方分阶段降低关税是有可能的，不过分析师们对这种缓和的速度存在分歧。 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席经济学家邢志预计，美国对中国商品的有效关税可能会从目前过高的水平降至年底的45%。 不过，经济学人智库(EIU)的高级经济学家徐天辰表示，试图达成类似于特朗普第一任期内签署的第一阶段协议的全面协议可能“漫长且可能无果”，因为双方在各自的战略重点和经济红线问题上都不愿妥协。 由于新冠疫情的影响，中国未能履行第一阶段协议中关于在两年内多购买2000亿美元美国商品和服务的承诺。 风险咨询公司欧亚集团(Eurasia Group)的中国事务主管王丹表示，对于即将与贝森特举行的关税会谈，“中国认为这次会谈不会有什么结果”。她还称，“情况可能会变得更糟，这就是为什么他们把大招留到后面”，暗示中国可能会采取更强有力的措施来支持本国经济。A50频道 >>
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