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收益率飙升，“别无选择”的逻辑受到挑战，股指下一步如何发展？

要点：

• 一个推动纳斯达克100指数的股指上涨近3倍的关键驱动因素即将被削弱，即利率上升之后，投资者有了新的选择。

• 奥罗克表示：“多年来，市场对成长型股票的估值过高，因为‘别无选择’。变化似乎在一夜之间开始出现，似乎到年底会有很多替代品”。

• 尽管市场反应较为激烈，但有迹象表明，一直存在的逢低买家试图抓住落下的刀。根据彭博汇编的数据，过去一周有近180亿美元涌入股票ETF。

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编辑：张立东发布时间：2022.01.09 13:55

一个推动纳斯达克100指数的股指上涨近3倍的关键驱动因素即将被削弱，即利率上升之后，投资者有了新的选择。

多年以来，分析师尤其是投资顾问，当你问他为什么要买股票时，他大概率会说“别无选择”，因为一切资产都没有收益，尤其是风险厌恶型投资者青睐的国债，他们会说，所谓固定收益对冲通胀等于负收益。结果是，只能更多的购买股票。

虽然从长期来看，股票债券的估值对比仍倾向于股票，但前景正被10年期美国(USA)国债收益率新年第一周飙升所笼罩。另一端，股指暴跌，且纳指股息收益率与基准利率的利差缩小至3年多来的最低水平。

尽管两个市场的关系难以量化，但共识和事实是，美债收益率越高，大型科技公司的现金流贴现 ^{Discounting
Mechanism} 就越低。

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进入2022年，长期美债收益率飙升 _By Bloomberg

Jones Trading的首席市场策略师迈克尔·奥罗克表示：“多年来，市场对成长型股票的估值过高，因为‘别无选择’。变化似乎在一夜之间开始出现，似乎到年底会有很多替代品。在美联储加息(Fed)和缩减资产负债表的环境下，很难确定高增长股票将稳定在哪个水平。重新出现的‘替代品’提供了更大程度的稳定性。”

本周10年期美债利率最高上涨1.8% - - 这是自去年3月以来的最高水平 - - 在出人意料鹰派的美国联邦公开市场委员会(FOMC)的12月会议纪要公布后，债券抛售开始加速。收益率的飙升打击了投机性资产和产生现金的科技巨头。一篮子科技股本周暴跌10%，纳斯达克100指数下跌4.5%，为2月以来最大的单周跌幅。

结果，纳斯达克100指数的股息收益率已降至比10年期国债利率高0.85个百分点，这是自2018年10月以来的最低水平。而且这种变化发生得很快。根据彭博(Bloomberg)汇编的数据，在2021年初，纳斯达克100指数中有83家公司的企业股息收益率高于10年期美债收益率。到周五，这一数字减少到64家。