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科技股大幅下跌之后，估值是否变得更合理了？

要点：

• 对通胀的担忧加剧，使得最炙手可热的科技股遭到持续抛售，使他们成为市场上表现最大的股票 - - 这种情况20年来都未曾出现。

• 拉姆西表示，如果标准普尔500指数市盈率回到1995年以来的平均水平，则该指数可以下跌37％。

• 随着利率上升的预期越来越稳固，科技股即使已经大幅下跌仍然不便宜，但势头可能随时会逆转。

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编辑：张立东发布时间：2021.05.13 17:03

对通胀的担忧加剧，使得最炙手可热的科技股遭到持续抛售，使他们成为市场上表现最大的股票 - - 这种情况20年来都未曾出现。

但是，它们现在是不是已经很便宜了？随着纳斯达克100指数连续三周下跌，且跌势没有任何放缓的迹象，一些分析师开始思考，如果FANMAG - - 脸书(Facebook)、苹果(Apple)、奈飞(Netflix)、微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)、谷歌(Google) - - 估值恢复到平均水平，将会发生什么？

您可能不想知道答案。

Leuthold Group的首席投资官道格·拉姆西表示，如果标准普尔500指数市盈率回到1995年以来的平均水平，则该指数可以下跌37％。

彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)的吉娜·马丁·亚当斯和迈克尔·卡斯珀表示，被称为FANMAG的科技巨头可能会面临类似的命运。在他们的模型中，如果该集团的市场溢价恢复到疫情前的7年均值，则可以再下跌24％。

可以肯定的是，这种计算和预测没有实际意义，不过可以揭示多年来这些股票上涨的程度。这可能是近期它们遭到抛售的真正的动力之一。

正是基于这个原因，拉姆西本周已经将投资组合中的持股量下调了3个百分点，至55％。

他说：“鉴于标准普尔500指数的估值几乎与互联网泡沫 ^{Dotcom Bust} 时期一样极端，我们当然可以选择抛弃更多头寸。”不过，他指出，他并不是看空大盘，因为其他股票开始上涨。

在高估值的情况下，受到大宗商品价格飙升可能迫使美联储(Fed)提前收紧政策的担忧加剧，3月，纳斯达克100指数录得疫情爆发以来最大的单月跌幅。

微软和苹果等科技巨头便是情绪变化的典型，虽然他们第一季财报非常强劲，但股票反应反常平淡。

目前FANMAG的股指已经较最高水平大幅下滑，但仍比大盘其他部分高出24％。相比之下，5年前这一比例为7.3％。

亚当斯说：“随着风险承受能力的恢复和投资者对可持续复苏的立场更为坚定，FANMAG的泡沫正在缩小，并且应该继续这样发展。估值下降了，但该集团仍有下降的空间。”

多年来，支持股票估值的一个关键支柱一直是美联储为刺激经济增长而设定的最低利率。现在，随着经济的重新开放，许多投资者看到加息是唯一的路径。利率从来就是股市的大问题，对科技股而言尤其如此。

总之，随着利率上升的预期越来越稳固，科技股即使已经大幅下跌仍然不便宜，但势头可能随时会逆转。