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道指频道华尔街顶级投行热议：美国国债收益率上升是否对美股牛市构成威胁？ |
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 编辑：张立东 发布时间：2021.02.09 23:31 一直以来，华尔街都高度关注债券市场发出的通胀信号，以及何时该指标将对股市造成影响，但这从来就不是一个简单的问题，尤其是在当前时期。 目前，在石油价格上涨和进一步刺激措施的推动下，美国(US)债券市场的通胀预期指标已经升至2013年以来的最高水平。而股市正处于创纪录高位，因投资者预期新冠肺炎疫情(Covid-19)后，经济和企业盈利将强劲反弹。 多家大行已经发出警告，债券抛售将推升融资成本，并最终加剧股市的下行压力。 SEI Investments的投资管理部门首席市场策略师吉姆·索洛韦表示：“随着收益率上升，高成长，高估值的股票可能会感受到压力。”
这都是相对而言的：与债券收益率相比，股票盈利收益率已收窄，但利差仍很高 _By Bloomberg 瑞银集团(UBS)的分析师认为，10年期美国国债收益率达到2％是一个门槛，将加剧股市的下行压力。与目前的1.17％水平相比，似乎还有很长的路要走，特别是在美联储(Fed)超宽松货币政策环境下。 尽管如此，收益率持续上升让将推动资金流出股市。目前，标准普尔500成份股中超过60％的股息高于10年期美国国债收益率。但美国银行(Bank of America)策略师警告称，如果后者在年底前攀升至他们预期的1.75％，那么这一比例将降至仅44％。 考虑股票相对吸引力的另一种方法是，标准普尔500指数的盈利收益率(Earnings Yield)与10年期美国国债收益率之间的利差。尽管这一数字已降至2018年以来的最低水平，但仍高出长期平均水平2个百分点。 更高的盈利收益率将推升股息，也可能抵消美债收益率上升的影响。Jefferies的策略师肖恩·达比指出，在公布第四季度财报的公司中，81％超出了预期。 他说：“企业盈利增长与美债收益率同步或更高，则美债收益率上升不会导致股价下跌。” 要考虑的另一个压力点是根据通货膨胀调整的美债收益率，自新冠肺炎疫情(Covid-19)爆发以来，通货膨胀率已大幅下滑。 最近国债的暴跌主要是由较高的通胀预期推动的，实际利率并没有显著上升。高盛(Goldman Sachs)的策略师称，这对股票投资者来说是个好消息，因为自2012年以来，标准普尔500指数与通胀押注之间的联系一直是积极的。 摩根大通(JPMorgan)的策略师表示，当利率上升时，投资者通常更喜欢银行和大宗商品这些周期股所提供的短期现金流量，而不是像大科技股这样的成长股，因为长期利润会以较高的利率贴现。 不过，本轮牛市的情况有所不同。自8月初债券收益率触底以来，纳斯达克100指数跑赢了罗素3000指数。 尽管科技股属于成长股风格，当收益率上升时往往表现不佳，但高盛策略师认为，如今，规则有所不同，“科技股的长期和特殊的增长模式增意味着利率变化不太可能成为削弱回报的主要因素。”道指频道 >>
主题：美债收益率走势及股市影响 | 评论：UBS BoA Jefferies Goldman JPMorgan | 新闻源：Bloomberg ---END---
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