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道指频道特斯拉即将纳入标普500指数之际，其股票值90美元还是780美元？华尔街不能决定 |
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 编辑：张立东 发布时间：2020.12.13 20:00 据彭博社(Bloomberg)报道，尽管伊隆·马斯克的特斯拉公司让投资者今年获得了丰厚的回报，但市场参与者对于该公司股价前景的分歧越来越大。 现在，该公司已经成为蓝筹股，即将纳入标准普尔500指数，接下来会发生什么可以归结为一些简单的问题：特斯拉(Tesla)究竟是哪种类型的公司？股票应该如何估值？然而，华尔街的答案大相径庭 - - 高盛(Goldman Sachs)的价格目标为780美元，而摩根大通(JPMorgan)的是90美元。 对冲基金经理吉姆·查诺斯本月早些时候对彭博电视台表示，他最近削减了特斯拉的空头头寸，他持有这些头寸长达5年。显然，那些马斯克的支持者要比查诺斯做的好得多，今年特斯拉股价上涨了7倍以上，自2010年首次公开发行(IPO)以来，其回报率高达近18000%。
基本原理是什么?特斯拉的股价在过去两年里飙升，但盈利预期几乎没有变化 _By Bloomberg 那些相信马斯克将改变百年汽车工业，并坚持多年的投资者，过去不得不面对特斯拉的生产问题、交货失误、不断亏损、股票波动，以及一个反复无常的首席执行官等各种麻烦。 现在，随着该公司即将键入美国(American)大盘股指标普500指数，投资者正在试图弄清楚这个公司为什么会获得1000倍的市盈率，相比之下，对标其产品的通用汽车的市盈率只有14倍，而对标马斯克这个科技巨头的纽约证交所FANG+指数的市盈率只有53倍。 困境就在于此。特斯拉是汽车制造商还是科技公司？还是两者融合？该公司计划今年交付约50万辆汽车，比去年增长36%，但低于2019年50%的增长。华尔街分析师估计，今年收入将增长26%，2021年将进一步加速，然后到2022年会放缓。过去两年，对2020年和2021年的盈利预估几乎没有变化。 然而，最乐观的分析师和投资者表示，销售汽车只是特斯拉众多业务之一。活跃的ETF管理公司Ark Investment Management估计，到2024年，该公司的股价将达到7000美元。这一计算假设特斯拉不仅能制造出比传统内燃机汽车更高效的电动汽车，而且还能运营一个完全自主的出租车网络。 现在，特斯拉不仅是世界上市值最大的汽车制造商，它的市值也超过了通用汽车、福特汽车公司、丰田汽车公司、大众汽车公司和宝马公司的总和，这就引出了一个问题：投资者到底如何评价这家公司？ 马斯克本人早在5月份就表示，特斯拉的股价“太高”，本月早些时候他还警告员工，如果投资者在任何时候得出结论，认为特斯拉无法实现他们预期的未来利润，该股可能“像大锤下的松糕一样被压碎”。 以下是对华尔街两位资深分析师的访谈节选，让我们看看他们是如何评价这家公司的。摩根士丹利(Morgan Stanley)的亚当·乔纳斯对该股的评级相当于买入，目标价为540美元，比目前的价格低了近70美元。摩根大通的瑞安·布林克曼将其评级为相当于卖出，目标价为90美元。 ▉ 你如何看待特斯拉目前的市值，你如何评价这只股票？ 大摩乔纳斯：特斯拉是一家汽车公司，就像苹果公司是一家电话公司一样。随着汽车与互联网连接，这就打开了许多其他市场，这些市场在历史上从未为被汽车公司利用，即使是在今天 - - 从大多数汽车公司设计汽车的方式来看 - - 这些市场仍然对他们不可用。特斯拉仅仅通过销售的数量和汽车的价格，并考虑到安装的用户群以及为这些用户提供的软件和内容服务，让人们不再去评价和分析这家公司。在这个过程中，它让你不再把特斯拉比作汽车公司，而应该与软件即服务相比较公司。我们预测的540美元目标价格中，254美元归因于核心汽车制造业务，154美元归因于网络服务业务，58美元归因于成为电池和动力总成供应商的第三方业务，38美元归因于机动和共享单车业务机会，25美元归因于保险和能源业务。 小摩布林克曼：归根结底，投资价值是其未来现金流的折现值。当我们试图对特斯拉当前的市场价值进行逆向工程，以了解其中可能包含哪些假设时，我们发现它所需的收入和利润率确实难以想象。特斯拉现在的估值几乎是丰田和大众加起来的两倍，但这两家公司去年总共售出了2200万辆汽车。他们创造了400亿美元的税前利润。那么，特斯拉是否会增长到大约两倍于当今世界上最大的两个汽车制造商的收入总和。我们预测该股的目标价为90美元，这仍意味着特斯拉的市值高于通用汽车，与目前的股价相比，这只是一个较低的目标价价格。但是通用汽车每年售出600万辆汽车，特斯拉为50万辆。 ▉ 你认为特斯拉目前的估值合理，还是股价上涨过快？ 大摩乔纳斯：从数量级来看，估值基本上合理。但随着其股价的迅速发展，该股的交易价格肯定会高于任何分析师或投资者的公允价值估计。苹果(Apple)以前市盈率为15倍时被视为昂贵，而现在市盈率为30倍时则被视为相当便宜。它只需要改变说法，改变商业模式，从销售设备和硬件转向其他交叉业务。 小摩布林克曼：这只股票显然涨得太快太快了。我认为这家公司将来会变得更大，但他们需要更大的增长来证明目前的价格是合理的。投资者我们应该为股价下跌而不是上涨做好准备，尽管公司规模越来越大，利润也越来越高，但这种情况仍有可能发生。因为这不是他们能不能翻两番还是三倍的问题，因为他们需要做的不仅仅是这个。 ▉ 在特斯拉即将加入标普500指数之前，对投资者有什么建议吗？ 大摩乔纳斯：我们的目标价预测中不包括纳入标普500指数的估价。 小摩布林克曼：我会要求他们从目前的股价中回溯，评估其基本面，并试着考虑未来财务指标，并真正问问自己，这些假设是否合理和可能。如果他们真的发现很有可能实现，那么他们可以在这个水平上买入。但或许在第一次做分析的时候，他们可能会和我一样，相信这只股票的估值已经脱离了基本面。至少，特斯拉潜在的新投资者应该明白，目前有一股投机热情，股票受到情绪和心理的严重影响，因此这种情绪必然会非常容易挥发。 ▉ 特斯拉可以与哪家公司作比较？ 大摩乔纳斯：它无法与汽车公司相比。首先，把特斯拉想象成一个ESG(关注企业环境、社会和治理绩效的投资理念)或气候变化创新ETF。在能源业务方面，我们看太阳能公司，汽车业务方面，你可以看看苹果公司在快速增长时的表现，或者SPAC(Special Purpose Acquisition Company 即特殊目的收购公司)的估值，而服务业务方面，我们关注的是SaaS(是Software-as-a-Service的缩写名称，意思为软件即服务，即通过网络提供软件服务)。 小摩布林克曼：就这家公司未来的发展前景而言，我认为它主要是一家汽车制造商，尽管它的一小部分收入来自额外的潜在快速增长的终端市场。从汽车终端市场的角度来看，在未来十年，它的规模和盈利能力可能接近戴姆勒或宝马。当然，这并不意味着它现在应该以戴姆勒或宝马的倍数进行交易，因为它的增长速度更快，终端市场的选择性也更高。道指频道 >>
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