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道指频道席勒表示，股市飙升是有道理的，因为现在股票具有很高的吸引力 |
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 编辑：张立东 发布时间：2020.12.03 12:00 据市场观察(MarketWatch)报道，诺贝尔经济学奖得主席勒(Robert Shiller)撰文解释了目前股市高估值的原因。 人们一直感到困惑的是，面对日益恶化的疫情，全球股市并没有因此而崩溃，尤其是在美国，美国新确诊病例、住院病例、死亡病例等各项指标都在不断创新高。 但这也许不是一个难题。我们称之为超额周期性调整市盈率(CAPE)收益率(ECY)的一种衡量方法可以更好地看待全球股票市场的长期前景。 现在，相对于的债券，全球范围内股票具有很高的吸引力。 毫无疑问，资产市场在很大程度上受心理学和叙事驱动。正如诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼所写，“熟悉孕育喜爱”，在第一季度首次出现新冠肺炎疫情(Covid-19)冲击之后，今年在全球股市上出现了一些熟悉的故事。 ▉ 害怕错过什么 例如，有V形复苏和和错失恐惧症 FOMO 的叙事。两者都可能有助于将市场推向新高。还有“在家工作”的叙事，它特别使技术和通讯类股受益。 但是，这些叙事是不是我们没有将资金从股市中抽出，转而投入更安全的资产(例如债券，或者直接把钱放在家里)的唯一原因？ 周期性调整市盈率(CAPE)反映了实际(经通胀调整)股价与10年平均每股实际收益的比率，它似乎很好地预测了5个有影响力股票市场的实际长期回报率。当资本充足率较高时，未来10年的长期回报率往往较低，反之亦然。目前，CAP已经基本恢复到疫情前的水平。 ▉ 高CAPE 例如，美国(American)在2020年11月的CAPE为33，超过了疫情之前的水平，实际上，现在已经回到了2018年1月的高位。只有另外两个时期，美国的CAPE超过30 - - 1920年代末和2000年代初。 中国(China)的CAPE也高于疫情前。两个地区的股票市场的技术，通信服务和非必需消费品行业的权重较高，而这些行业都是受益于疫情的主要叙事，这可能部分解释了它们相对于其他地区跟高的CAPE。 至于欧洲和日本(Japan)，它们的CAPE基本上回到了疫情之前的水平，而只有英国(England)仍远低于疫情前的水平和长期平均水平。值得注意的是，这些地区技术，通信服务和非必需消费品行业的权重较低。 市场观察家注意到低利率也在发挥作用。在传统的金融理论中，利率是估值模型的关键组成部分。假设所有其他模型输入保持不变，当利率下降时，这些模型中使用的折现率会降低，权益资产的价格应会上涨。 ▉ 低利率的影响 央行可以通过降息来证明较高的股票价格和CAPE是合理的。因此，利率水平在评估股票时越来越重要。为了捕捉这些影响并比较股票与债券的投资，我们开发了ECY，它同时考虑了股票估值和利率水平。要计算ECY，我们只需将CAPE转换为收益率，然后减去10年期实际收益率。 这项指标有点像股票市场溢价，是一种考虑长期估值和利率之间相互作用的有用方法。 更多的指标表明，股票更具吸引力。例如，美国的ECY为4％，源于3％的CAPE收益率，然后减去10年的实际利率-1.0％。 我们回顾了世界五个地区长达40年的历史数据，我们发现了一些惊人的结果。ECY在所有地区都接近其最高点，并且在英国和日本均处于历史最高点。英国的ECY接近10％，欧洲和日本约为6％。尽管中国的ECY有所提高，约为5％，但我们对中国的数据却无法回溯。 这表明，相对于目前的债券，全球股票具有很高的吸引力。 使用我们的全球数据，此前只有一次ECY达到如此之高的水平，是在1980年代初。那个时期的特点是股票价格低迷，利率高，通货膨胀率高。那时，五个地区的CAPE处于低位。这些条件几乎与我们今天看到的相反：昂贵的股票和极低的实际利率。 ▉ 相对吸引力 我们不知道疫情将如何结束，随着有效疫苗的出现，它很可能很快结束。但ECY指标的一个关键之处在于，它证实了股票的相对吸引力，尤其是在低利率可能长期存在的情况下。 这可能证明FOMO的说法是正确的，并且可以从某种程度上解释自3月以来投资者对股票的强烈偏好。 最终，债券收益率可能会上升，股票估值可能还必须与收益率一起重新调整。但是，尽管存在风险和较高的CAPE，但股票市场的估值可能并不像某些人认为的那样荒谬。道指频道 >>
主题：美国股市前景预测 | 评论：RobertShiller | 新闻源：MarketWatch ---END---
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