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道指频道美国的股市和债市似乎发出了相互矛盾的信号，但事实并非如此 |
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 编辑：张立东 发布时间：2019.11.19 15:26 据MarketWatch报道，自去年圣诞节前夕触底以来，基准标准普尔500指数已上涨30％以上，但10年期美国国债收益率却下降了100个基点。 乍一看，这些市场可能发出相互矛盾的信号。Lazard Asset Management的董事总经理兼美国股票主管罗恩·邓普撰文指出，这实际上发出了一致的信息。 债券和股票市场均已将美联储(Fed)的政策举措进行了定价，这些举措成功地避免了经济衰退。 毫无疑问，全球经济增长已经放缓，并且可能会继续放缓。减速主要集中在工业和贸易部门，以及最依赖这些部门的经济体，例如欧元区(EuroZone)。 ▉ 美国国内经济仍处于有利位置 美国(America)相对不受这些压力的影响。毕竟，出口仅占美国国内生产总值(GDP)的12％，而家庭消费占75%以上。 美国的家庭消费似乎处于相对良好的位置。失业率已降至50年低点。紧张的劳动力市场吸引了成年人重新加入劳动力队伍，其中许多人是在十年前的金融危机之后就没有找工作的。工资增长虽然相对于先前的经济周期仍然疲弱，但正在逐渐加速，现在远高于通胀。 也就是说，我们不应夸大许多家庭的财务安全。家庭收入中位数才刚刚回到世纪之交的顶峰，而不平等在许多方面都在增加，并且出现了许多新的负担。 然而，自2014年左右以来，如今美国最长的增长周期所带来的好处已更加明显地传递到中低收入家庭。即使前景已经减弱，这也转化为家庭支出的持续增长。 ▉ 美联储的重心 那么为什么债券收益率如此之低呢？首先，由于认识到全球环境疲软，美联储近几个月来已三次降息。利率的这种75个基点的下调是收益率下调的主要原因，并且预计2020年美联储还将降息，这将推动收益率进一步下行。 此外，其他主要发达经济体的利率甚至更低，经济前景也较弱。欧洲央行(ECB)和日本银行(BoJ)实行负利率政策，并正在购买资产。结果，近60％的欧元区和近75％的日本国债收益率为负。这是美国收益率下滑的基础。 ▉ 经济衰退担忧 我们如何知道市场正在为这种环境定价，而不是经济陷入衰退？对我来说，最明显的信号是风险资产的反应。公司债券的收益率与安全的政府债券同步下降。现在，近一半的未偿还全球公司债务收益为负值，而2018年底为700亿美元，在美国，公司债务与政府债务收益率之间的利差一直保持稳定或略有缩小。 可以肯定的是，我相信衰退的风险已经增加。尽管全球和美国经济都从2015-2016年类似的工业放缓中反弹，但这次可能有所不同。 中国(China)政府更加致力于控制金融风险，而不是放松信贷以提高增长率。更重要的是，不可预测和激进的美国贸易政策(US-Chinese Trade War)造成了广泛的不确定性。 市场还存在对美联储抵销这些风险的能力过度自信的风险。危险在于，尽管美联储尽了最大的努力，但逆风却拖慢了消费者和服务业的增长速度。 ▉ 投资者的选择 鉴于这种前景 - - 增长放缓，低利率和高政策风险 - - 我的观点是，投资者应考虑继续投资于美国股票市场(相对于固定收益而言仍具吸引力)，但应将其投资组合升级为具有较高可持续资本回报率的公司，这些公司可以在波动期间更好地防御。尽管今年到目前为止的涨幅令人印象深刻，但我相信市场在未来几个月中的涨幅可能会大大降低。 中央银行可以通过进一步放松金融条件在一定程度上支撑回报，但这只能在有限的范围内发挥作用。当我们接近这些措施的极限时，我期望企业的基本面重新作为推动企业收益增长的核心动力。道指频道 >>
主题：美国金融市场观察 | 新闻源：MarketWatch ---END---
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