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彭博评论:欧洲股市的估值并不像看起来那么低


要点:

  大多数银行策略师认为欧洲股市真的估值很低。但问题是,这种观点可能只有微不足道的正确性,并且极具误导性。

  他们的共识是,明年欧洲和新兴市场将跑赢美国。其他共识还包括,收益率曲线更陡峭,美元下跌,高收益债券表现出色等等。

  央行和投资者都会发现,核心通胀将会不可避免的上升 - - 如果疫苗的广泛部署可以推动经济V型反弹,那么也将导致通胀上涨。

   

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 德指频道编辑陈希希 | 市场矩阵 | 原创内容

编辑:陈希希  发布时间:2020.12.10 15:00

据彭博社(Bloomberg)报道, 大多数银行策略师认为欧洲股市真的估值很低。但问题是,这种观点可能只有微不足道的正确性,并且极具误导性。确实如此,因为欧洲和英国的同类股票确实比美国的便宜,但这与地理无关,与公司在相关市场的地位有关。

看一下美国(American),欧洲(Euro Area)和英国(England)的MSCI指数行业差异,科技股约占美国大盘权重的28%。在欧洲和英国,分别为7%和1.5%。大型科技股是大盘上涨贡献最大的板块。在另一端,过去10年间表现最差的能源股,占欧洲和英国大盘权重的4%和8%,在美国仅占不到2%。

因此,如果将美国有关板块权重的比例应用到欧洲和英国,那么你可能看到相同的估值。

实际上,策略师真正表达的是,如果领涨板块从科技股向能源股转换,那么欧洲股市的表现可能更好。

策略师们假设,明年投资者的风险偏好更高 - - 他们从来如此 - - 这次他们归功于央行,尤其是美联储(Federal Reserve System, Fed),在全球经济急剧反弹时,保持超级宽松的货币政策。

因此,他们的共识是,明年欧洲和新兴市场将跑赢美国。其他共识还包括,收益率曲线(Yield Curve)更陡峭,美元下跌,高收益债券表现出色等等。这种预测看起来跟最近几年的差不多,当然,他们可能是正确的。

不过,三件事让我特别紧张。首先,似乎每个人都有同样的看法。第二,被普遍看好的交易往往在头几个月有一个糟糕的成绩,那就是受到打击。

第三个担忧是根本性的。尽管各国央行已经表示将保持宽松的货币政策,但我怀疑,市场是否会对美国在2023年之前,欧元区和英国在2024年之前不加息进行定价。同时,长期债券市场的规模已经大到让人恐怖的地步。

让我们假设通货膨胀在明年年初开始上升。中央银行将不理会总体通胀率在2%左右的水平,市场也将如此。如果我们看到通胀进一步上涨会怎样?要知道,今年春季,受到新冠肺炎疫情(Covid-19)的打击,各种商品价格暴跌。这意味着在明年春季,通胀的同比增长可能会高到吓人。当然,央行会将其归因于基数效应,不会做出反应。然而,如果债券市场对此也如此理性,那将令人震惊。

随后,央行和投资者都会发现,核心通胀将会不可避免的上升 - - 如果疫苗的广泛部署可以推动经济V型反弹,那么也将导致通胀上涨。

如果通胀上涨到央行不得不做出反应的程度,例如核心通胀升至4%,那么美联储加息的可能性就会上升。对于市场而言,美联储一旦释放加息的信号,泡沫就可能会破灭。

上一次科技股破灭是在1990年代后期,欧洲和英国股市可能不像美国那么糟糕。如果历史重演,策略师们可能会略感安慰。

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本文作者理查德·库克森是Rubicon基金管理公司的研究主管兼基金经理。德指频道 >>

 


主题:欧洲股市前景预测  | 新闻源:Bloomberg


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