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A50频道中国信贷数据预览：预计5月恢复增长，但对于经济增长的提振有限 |
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 编辑：池静 发布时间：2024.06.13 12:30 中国(CHN)的信贷引擎曾经为世界经济提供动力，现在却陷入了低谷，并将继续保持这种低迷状态。 本周公布的5月数据预计将显示，在出现了近20年来的首次收缩后，贷款增长将恢复。但没有人认为中国不再会走信贷刺激增长的老路。 特别是自2008年金融危机以来，中国一直在为住房和基础设施提供信贷，这使经济保持了繁荣。现在，房地产仍未摆脱危机，而大量的公路和高铁意味着进一步建设的空间有限。政策制定者正在寻求新的方式来维持增长，比如高科技制造业，而不是太依赖于不断扩大的债务。 中国人民银行(PBoC)一再表示，其无意再次启动贷款引擎。实际上，即使货币当局愿意，对信贷的需求也很少。上个月政府债券销售有所回升，但房地产危机使中国家庭和企业不愿通过承担新债务来为支出或投资融资。 >> Absolute Strategy Research的新兴市场经济学家亚当·沃尔夫表示：“过去用于房地产的家庭储蓄现在正在进入金融系统，但另一边没有足够的借款人。 央行正在努力为信贷增长创造一种新常态。” 如果这一努力成功，中国债务可能会失去其作为国家商业周期强有力的领先指标的地位，从而失去全球大宗商品市场的主导地位。 要了解过去15年左右的情况，一个有用的指南是信贷冲动，它衡量新债务与国内生产总值(GDP)的比率。它显示了自2009年以来的四次不同的刺激。 就在2021年初，中国在信贷推动的建筑业繁荣中走出疫情，这场繁荣吸引了来自全球各地的原材料，并推动了大宗商品的广泛上涨。 大约在那个时候，美联储(Fed)的研究人员得出结论，中国的信贷政策解释了自全球金融危机以来超过五分之一的大宗商品价格波动。在另一项研究中，他们估计，当中国的信贷冲动占GDP的1%时，它对全球贸易产生了相应的推动作用 - - 大宗商品价格上涨了2.2% - - 并提振了中国经济。 但自2022年以来，信贷冲动基本持平。 >> 混沌三元研究所的所长李学智表示：“信贷增长数据仍然是衡量中国工业活动的参考，但现在它是一个不那么有力的指标。中国经济过去由房地产和基础设施投资主导，但北京现在支持的新质生产力涉及风险投资等其他形式的融资。” 贷款放缓引发了关于中国经济各种令人担忧的情景的争论。一个是“流动性陷阱”，较低的借贷成本无法刺激经济增长。另一个是“资产负债表衰退”，家庭和公司专注于清理债务而不是支出。
中国信贷周期未能再次提速 _By Bloomberg >> Absolute Strategy Research的新兴市场经济学家亚当·沃尔夫表示：“随着中国寻求一种基于提高生产力而非扩大债务的增长模式，中国人民银行的首要任务是确保现有资金得到更有效的使用。如果成功，总信贷和工业周期之间的关系应该会破裂，而且有迹象表明它已经破裂了。” 近年来，当局采取措施控制过度负债的房地产开发商，并清理地方政府所欠的所谓隐性债务，这些债务没有出现在他们的资产负债表上。中国社会科学院研究员张斌估计，房地产和地方政府融资工具约占过去十年新增信贷的70%。 中国人民银行也在努力确保信贷流入实体经济，而不是在金融体系中空转。当局打击了允许公司发放虚假贷款的漏洞，在更高的存款利率和更便宜的借贷之间进行套利。 在一个贷款增长被投资者和政策制定者视为关键指标的时代，银行有动力提高其数字。 一个恰当的例子是被称为银行承兑汇票的短期银行间贷款。根据中泰证券公司的数据，他们的成本在5月降至今年的最低水平。这通常是一个迹象，表明贷款人正在相互交换账单以增加贷款，因为他们很难找到想要借款的公司。 >> Jifeng Asset Management的研究总监玛丽·夏表示：“即使这些工具有助于提振本周的贷款数据，投资者也不会留下深刻印象，而是会更深入地评估数据。市场明白，信贷增长疲软是由需求造成的。”A50频道 >>
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