美股周五反弹，使得周跌幅有所收窄，但这一波由科技股抛售引发的凶猛的跌势已经对市场情绪造成了重大打击，短期前景似乎仍然不利。德指跟随反弹，周跌幅相对小得多，这与其蓝筹股高权重高度相关。恒指和A50周跌幅是美股的数倍，因为在重要会议未出台重大财政刺激措施后，国家队采取观望立场，导致资金加速离场，突然启动了一轮降息也未能逆转这种势头。

截至发稿时，标普指数上涨1.07%，至5499点，为连续第二周下跌；DAX指数上涨0.89%，周线收涨1.58%；恒指上涨0.61%，至17117点，为连续第二周下跌；A50指数上涨0.36%，周跌幅收窄至3.81%。

对美联储降息的预期不断推动金价上涨 _By Bloomberg

▉ 交易主题

① FOMC利率决定

7月以来，美国(US)的一系列数据表明，通胀和经济同步放缓，劳动力市场似乎接近临界点；美联储(Fed)的一系列官员讲话表明，包括中间派也表示将在数据持续有利的情况下，支持今年晚些时候降息，并表示已经转而关注劳动力市场的一些加速放缓，而鸽派则明确呼吁尽早降息，因为政策已经构成抑制。

对于股市来说，降息应该是有利的，但这不是适用于今年的美国股票市场。今年大盘持续创新高是在超级权重科技股推动的，降息并非对这些公司非常不利，但却推动一些聪明钱开始出脱这些高估值的头寸，转而买入此前落后的，看起来上涨空间更高的，将受益于降息的其他股票。这种轮换在本月开始，月中加速，对于标准普尔500加权指数造成了不对等的影响，即普涨无法抵消超级大盘股的下跌。

这种轮换是何种极端分裂的情景？周四的走势最典型。当天，大盘标准普尔500指数收盘下跌0.70%，七巨头指数下跌1.1%；然而，小盘股罗素2000指数却上涨了1.3%。

>> Key Wealth的策略师提姆·麦克唐纳表示：“美联储可以在7月的会议上制定方案，并在9月进行首次降息。”

>> Principal Global Investors的策略师乔治·迈瑞思表示：“我们在小盘股中看到了这种强势，这是几十年来从未见过的重大轮换。随着我们看到涨势可能会扩大，你会看到人们对那些小盘股的热情会更高。这种轮换将产生持久的力量。”

>> LPL Financial的首席股票策略师昆西·克罗斯比表示：“尽管政治起伏，经济信号喜忧参半，但小盘股继续看到资金流入，这表明他们预期经济基本面强劲和利率指向更低。”

>> Piper Sandler的策略师克雷格·约翰逊表示：“从大盘股成长股到小盘股的轮换一直在进行中，我们认为这将继续下去。我们的广度指标证实了这一地震般的转变，同时也有技术指标表明，投资者正在降低对七巨头(Magnificent 7)的敞口。”

>> Ritholtz Wealth Management的策略师科利尔·考克斯表示：“我们正处于一个由利率主导的从科技到其他一切的巨大轮换之中。这很痛苦，但考虑到另一边发生的事情，这可能意味着将度过这场风暴。相信这场牛市会持续，否则就有被甩在后面的风险。”

>> BMO Wealth Management的首席投资官马永宇表示：“小型股的追赶的交易仍有空间。我们预计，到年底，小公司的盈利增长将有所改善，美联储将很快开始为期一年的降息行动，这将使小公司不成比例地受益。”

② 财报季

与此前的几个财报季(Earnings Season)最终验证超级科技股的估值趋向合理不同，这个财报季开局十分不利，标志性的事件是，谷歌(Alphabet)报告了其在人工智能(AI)的天量投入和微不足道的收益。

苹果(Apple)、微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)和元宇宙(Meta)将于下周公布二季报。

>> LPL Financial的首席股票策略师昆西·克罗斯比表示：“下周一系列大盘科技股的财报将对市场来说是一个关键考验。”

>> Miller Tabak的首席市场策略师马特·马利表示：“随着我们进入8月，财报问题可能仍然是最重要的问题。如果这个财报季继续给科技股带来压力，很有可能会导致投资者开始‘轮换’至现金，而不是小盘股。”

>> The Boock Report的首席投资官彼得·博克瓦尔表示：“投资者终于意识到人工智能的支出的规模，并意识到现在它更多的是一种支出，而不是一种收入来源。”

>> XTB的研究总监凯斯勒·博克斯表示：“市场对大型科技股财报季的开始并不满意。这些结果有很多依据，它们目前没有明确回答有关人工智能有效性和利润增长潜力的问题。”

③ 美国大选

特朗普(Donald Trump)遇刺后胜率飙升，拜登(Joe Bide)被迫退出大选，并推举副总统哈里斯，这一重大变化尽管在许多市场参与者的意料之中，但也足以引发不确定性和波动。短期来看，就是特朗普的胜率从67%暴跌至45%，而哈里斯从16%升至47%。

>> Sevens Report Research的创始人汤姆·埃塞耶表示：“这种政治改组不应实质性地改变市场的方向。标普500指数的最终走势仍将由经济增长决定。”

>> Miller Tabak的首席市场策略师马特·马利表示：“不要误解我们的意思，即将到来的选举肯定仍将是未来几个月包括投资者在内的所有人关注的焦点，但有时他们的注意力会转移到其他问题上。”

>> The Boock Report的首席投资官彼得·博克瓦尔表示：“无论谁赢得选举，债务和赤字都将继续飙升。如果特朗普获胜， 将全面延长2025年的减税政策，但可能会征收一系列关税，实施更多保护主义，并可能导致美元走软。如果哈里斯获胜(假设她是被提名人)，特朗普的一些减税措施将不会延长，我们只会看到关税增加，但仍然会有很多保护主义，美元可能会走弱。我认为，在大选之前，市场将更多地按照通货膨胀、收益、经济和美联储的行动路线进行交易。”

▉ 经济数据

① 国内生产总值

美国商务部经济分析局(BEA)公布的国内生产总值(GDP)显示，6月，GDP较上季度增长2.8%，远超预期和上季度水平；总体通胀指标较上季度放缓2.7%，核心通胀放缓0.8个百分点；同时，消费支出较上季度加速0.8个百分点。

>> TradeStation的策略师戴维·罗素表示：“金凤花姑娘情景越来越明显，滞胀的风险正在消退。没有太多‘停滞’，也没有太多的‘通胀’。这种GDP报告是企业盈利增长的潜在动力，使我们能够跟上未来较低利率的步伐。”

>> 独立顾问联盟(Independent Advisor Alliance)的首席投资官克里斯·扎卡雷利表示：“美国经济比人们意识到的要强劲得多，他们应该在GDP数据公布后松一口气。只要经济避免衰退，那么牛市将持续到2024年年底，并一直持续到2025年，因此我们将利用这一过程中的任何回调。”

>> Janus Henderson Investors的投资组合经理马特·博森表示：“GDP数据确实支持了软着陆的前景，该报告应该为压力重重的市场提供一些缓解。”

▉ 机构观点

>> Janney Montgomery Scott的策略师丹·沃特博斯特表示：“我们仍认为2024年下半年波动性将会上升，标准普尔500指数和纳斯达克100指数等指数有可能出现10%至15%的回调。我们的论据并不是长期/结构性衰退，而是几年前开始的通货再膨胀扩张周期的暂停。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级股指分析师赵曙表示：

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