本周，美国三大股指持续小幅回落，因为在近期不断创新高之后，多数投资者预计这种过快上涨的势头不可持续，较深的回调随时可能触发；相反，德指则强势攀升，连续四个交易日创出新高，似乎由美股市场转移的资金驱动；恒指和A50偏弱整理，因为指标型公司的财报不利打击了情绪，并推动外资加速流出。

截至发稿时，标普上涨0.28%，报5280点；DAX上涨0.42%，报18754点；恒指上涨0.38%，报16469点；A50指数 下跌0.10%，报12122点。

由于上市公司的财报不利，导致A股和港股回吐了三月的全部涨幅 _By Bloomberg

▉ 交易主题

① FOMC利率决定

最近发表讲话的官员表示，对于降息需要保持谨慎，因为通胀仍然高于美联储(Fed)的目标水平，更重要的是，近期通胀下行的趋势已经停滞，他们需要看到更多的进展；而亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)则发出了最鹰派的评论，他预计今年只会降息一次，因为他对通胀前景绝对不如去年12月“那么有信心”。

上周，联邦公开市场委员会(FOMC)维持利率不变， 重要的是，维持今年降息三次的预期 - - 而市场预计可能会下调至两次。

截至发稿时，芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，市场预计6月降息的可能性为70%， 周二为75%。

>> Apollon Wealth Management的首席投资官艾瑞克·斯特勒表示：“‘金凤花姑娘’的叙事仍在发挥作用。虽然美联储坚持今年晚些时候三次降息的预测，但政策制定者也提高了经济增长预期，下调了失业率预测。这为股市喜欢的软着陆叙事提供了更多的动力。”

>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的基金经理普瑞雅·米斯拉表示：“这是一个真正希望软着陆继续下去的美联储。通胀率永远不会是一条直线下降到2%。”

>> Madison Investments的固定收益主管克·桑德斯表示：“市场的反应是有道理的。民主党人仍然说降息幅度将是75个基点，鲍威尔说，如果一切按照他们的想法进行，今年降息是合适的。我们现在不太关心他们什么时候开始，而是关心他们在哪里结束。”

② 中国公司财报季

随着包括比亚迪、药明康德、蒙牛等A股和H股公司逐步披露不及预期的财报，同时一些公司还涉及地缘政治风险，中国(CHN)股市3月的涨幅全部回吐，截至发稿时，沪深300指数和恒生指数月线分别收跌0.16%和0.15%；同时，外资加速流出，周三沪深港通净流出72亿元人民币，为两个多月来最大净流出。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师劳拉·王表示：“至少到2014年第一季度，我们对中国股市的盈利复苏保持相对谨慎的预期。盈利下调可能会持续到4月下旬。”

>> 盛宝资本市场(Saxo Capital Markets)的市场策略师雷德蒙·王表示：“包括香港股市在内的中国股市将再次下跌。经济增长可能会令人失望，盈利也会令人失望。”

▉ 经济数据

① 中国工业企业利润

中国国家统计局(NBS)工业企业利润月报显示，1-2月，工业企业利润同比增长10.2%至9140.6亿元。由去年全年下降2.3%转为正增长。

随着刺激措施奏效，中国1至2月的工业企业利润同比飙升10.2% _By Bloomberg

“随着市场需求持续复苏、工业产值快速增长，工业企业收入增速明显回升，这为利润增加创造了有利条件。”NBS分析师于卫宁表示。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家瞿大卫表示：“工业利润的增长进一步证明，在国外需求反弹和政策刺激的支持下，中国经济基础更加稳固。但由于房地产低迷和信心低迷影响了国内需求，通货紧缩压力依然存在，出厂价格下跌挤压了工业企业的利润率。”

▉ 机构观点

>> 高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)的国际市场策略主管詹姆斯·阿什利表示，鉴于宏观经济前景仍可能指向衰退，且估值似乎不太可能进一步上升，美国股市的上行空间“有限”，他建议投资者应该在其他市场寻找更好的机会。他告诉CNBC：“美联储是在2022年3月才开始加息的，所以当我们谈论2023年的衰退风险时，假设货币政策会迅速传导到实体经济中。换句话说，现在还为时过早。货币政策的影响通常会滞后两年左右，所以如果你要看到经济衰退 - - 这是一个‘如果’的说法，我们的基本预期是不会出现衰退 - - 但如果你要出现衰退，那将是‘24’年，而不是‘23’年。我们确实倾向于认为美国股市目前的估值是合理的，但这些估值的上行空间有限。其他市场可能会有更好的机会 - - 比如日本，随着通胀回归，企业拥有更大的定价权，在我们看来，无论短期还是长期，日本股市都最具吸引力。”

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一些机构认为，估值进一步上升的空间不大，因为盈利增长前景疲软；而高盛认为，盈利增长前景不确定性，使股市面临至少三种情景。

大摩和小摩顶级策略师预计，上市公司的盈利增长无法支撑股价 _By Bloomberg

>> 摩根大通(JPMorgan)的首席全球市场策略师马尔科·科拉诺维奇表示：“总的来说，如果各国央行表现出比目前预测的更加鸽派，且不出现增长失望，那么目前的股票倍数可以得到支持。如果收益令人失望，各国央行的限制性更强，股票估值将需要下降。 我们担心的是，由于多种原因，利润增长可能会放缓。如果盈利加速未能实现，这可能会成为一个制约因素。”他对大盘年底目标的预测是4200点。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔逊表示：“美国股市进一步上涨需要扩大市场广度，而这可能取决于盈利预期的上升。考虑到2024年和2025年的盈利预测几乎没有变化，很难根据基本面来证明指数水平估值较高的合理性。”他对大盘年底目标的预测是4500点。

如大型科技股估值继续攀升，高盛估计大盘年底将飙升至6000点 _By Bloomberg

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的首席美国股票策略师大卫·科斯汀表示：“我们维持对标准普尔500指数年底5200点的预测，因为联邦基金的利率路径和经济前景最终将完全被市场定价。不过，由于估值的不确定性，未来可能会出现几种情景：① 大型科技公司的估值进一步上升，这可能推动大盘升至6000点；② 估值达到新冠疫情时期的峰值，这可能推动大盘升至5800点；③ 市场对销售增长预期被证明过于乐观，或者投资者开始定价经济衰退的风险，这将使大盘跌至4500点。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级股指分析师赵曙表示：

日内需关注：美国第四季度实际GDP年化季率终值以及美国截至3月23日当周初请失业金人数。股指频道 >>

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