本周二公布的CPI数据显示再次意外上升，但标准普尔500指数反而大幅反弹；然而，周四PPI公布之后，掉期交易员调整了对美联储的政策预期，进一步突显了下周美联储政策会议将公布的点阵图可能隐藏巨大风险，股指盘中直线跳水，回吐了本周早些时候的大部分涨幅。DAX指数继续保持对美股的紧密跟进，而大幅下跌。恒指和A50跌幅持续扩大，因政策面和资金面均乏善可陈，而房地产风险似乎暂时无法化解，矿钢价格暴跌突显了这一点。

截至发稿时，标普下跌0.01%，报5217点；DAX上涨0.01%，报18227点；恒指下跌0.96%，报16810点；A50指数下跌0.35%，报12084点

在通胀和消费数据公布后，美债收益率飙升而标普指数直线跳水 _By Bloomberg

▉ 交易主题

① 美联储动态

由于下周美国联邦公开市场委员会(FOMC)将召开会议，美联储(Fed)官员已进入静默期，多数央行观察人士预计，本次会议不会调整利率；截至发稿时，芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，市场预计3月降息的可能性为1%。然而，货币当局可能会对经济预测做出调整，并更可能出现鹰派意外，最大的风险将是 - - 下调利率前景 - - 因为最近发布的主要经济指标似乎都不支持美联储过早降息。

>> 杰尼盟(Janney Montgomery Scott)的首席投资策略师马克·鲁斯奇尼表示：“最近的经济数据可能会让人质疑美联储是否认为通胀已经冷却到足以在今年晚些时候开始降息的水平。 至少最近，实现2%目标利率的道路绝非线性。我认为这足以......抑制市场参与者的热情。”

>> Financial Enhancement Group的高级投资组合经理Ayako Yoshioka表示：“我认为最新的CPI数据对投资者来说是一种解脱，但人们对基本数据仍然持谨慎态度。在短期内，围绕美联储的宏观叙事将成为前沿和中心问题。华尔街将继续高度警惕美联储在3月会议的决定，我预计美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将重申依赖数据的前景和更中性的基调。当你看到表面之下时，事情比人们希望的要棘手一些 - - CPI报告中，一些重要品类的成本确实上升了。”

② 两会后中国股市横盘整理

2.1 设备和消费品更新方案出台

中国(CHN)政府表示，中央政府将提供包括政府预算，税收减免和银行贷款等支持，以鼓励消费者和企业更换旧设备和耐用品。

国家发展和改革委员会(NDRC)在另一份声明中表示，该行动计划旨在到2027年，将工业、农业、交通、教育和医疗保健等部门的设备支出比去年至少增加25%。

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席中国经济学家邓肯·里格利表示：“该计划应在2027年之前每年增加0.7个百分点的增长。大部分增长将来自对购车的支持。该行动计划包括在2027年之前每年提供增量支持，为国内需求提供底线，为产业重组和解决房地产行业问题提供空间，而无需诉诸大规模信贷刺激。”

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的经济学家表示：“如果中国动用约8000亿元人民币为购买升级版汽车、主要家用电器和设备提供20%的补贴，该计划今年可能会吸引8000亿元的进一步支出，约相当于去年国内生产总值的0.6%。”

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2.2 一些外资机构确实在增加中国股票敞口

越来越多的外国机构认为可以谨慎地对增加“估值很低”的中国股票的敞口。

>> Rayliant Global Advisors董事长兼首席投资官许仲翔表示：“中国股市的股指正处于历史最低水平，当然是良好的投资。中国存在风险 - - 经济复苏将如何实现 - - 但由于股票如此便宜，这是一个值得承担的风险。我一直认为，如果你等待所有的模棱两可或不确定性结束，机会就会消失。每个人都确信中国将重返赛场。因此，现在有很多负面情绪的事实意味着你为中国未来的增长而获得很大的折扣。”

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2.3 对万科违约的担忧加剧

尽管该公司资金紧张，但到目前为止仍避免了首次违约，尽管投资者对即将崩溃的担忧似乎有所缓解，但其长期前景并不明朗。该公司是中国销售额第二大开发商，负债总额为1.28万亿元人民币，今年有一系列债券到期，其中包括6亿美元的债券将于6月到期。目前，短期债券的交易价格接近票面价格，这表明人们对立即违约的担忧不大。

然而，其长期美元债券的表现则完全不同。一张将于2029年到期的债券本月一度跌至40美分的低点，这表明投资者对该公司的长期财务健康状况感到担忧。根据标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据，截至周四，万科的空头头寸已飙升至占其流通股14%以上。

对其违约的担忧加剧，万科股票空头仓位激增至占流动股的14% _By Bloomberg

>> 摩根大通(JPMorgan)的分析师卡尔·陈表示：“尽管银行可能被要求提供支持，这缓解了万科的一些压力，但这是其流动性真正面临压力的又一个确凿证据。”

>> 晨星(Morningstar)的分析师杰夫·张表示：“投资者对万科的主要担忧是穆迪评级下调、房屋销售疲软以及混合所有制结构，这给其获得贷款的能力带来了不确定性。万科在运营方面远好于中国恒大，但现在说它不会违约还为时过早。”

>> First Sentier Investors的投资组合经理菲奥娜·郭表示：“根据我们对万科最新流动性状况的评估，万科偿还短期债券的可能性更大。对于长期债券，其表现将取决于行业复苏和中国政府的支持力度。”

>> Lucror Analytics的高级信贷分析师伦纳德·洛表示：“房地产行业下滑导致销售额和利润率下降，可能会限制万科的流动性，引发人们对其长期债券的担忧。完全以市场为导向的方法可能不足以使万科在长期内免于违约。”

本周早些时候，穆迪评级(Moody's)取消了万科的投资级信用评级，并警告可能进一步下调。该公司在标普全球评级(S＆P Global Ratings)和惠誉评级(Fitch Ratings)中维持投资及评级，如果其中任何一方将万科降至投资级别以下，这家开发商的债券将遭到抛售。

尽管如此，越来越多的迹象表明，政府不打算让万科违约。据彭博社报道，开发商正在与银行就债务互换进行谈判，据说其主要债权银行正在考虑一项计划，将价值数百亿元的债券本金互换为担保债务。

▉ 经济数据

① 美国MRT

商务部人口普查局(BC)公布的零售销售月报(MRT)显示，2月，MRT环比上升0.6%，略低于经济学家预期的0.8%的增长，同时将上月数据下修至-1.1%；核心MRT环比上升0.3%，略低于预期的0.5%的涨幅，远高于上月-0.6%的收缩。

PPI数据公布后，市场预计美联储今年的降息幅度不到75个基点 _By Bloomberg

>> FHN Financial的首席经济学家克里斯·劳尔表示：“当美联储正在考虑一系列降息，并面临突然放缓的经济增长和突然飙升的通胀时，他们每次都会对通胀方面的新消息做出回应。毕竟，过去几年来，消费支出放缓的情况已经多次出现。”

>> 富国银行(Wells Fargo)的高级经济学家蒂姆·昆兰表示：“今天，消费者手上的美元最终会受到来自很多方面的挤压，食品和汽油等频繁购买商品的价格仍然很高，这可能会导致可自由支配资金减少；就像更高的利息支付也可能在一定程度上挤出消费一样。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家埃斯特尔·欧表示：“数据只显示出适度的改善。这进一步证明，消费者正在耗尽他们的储蓄，并在利率仍然很高的情况下对借贷保持谨慎，从而耗尽支出潜力。”

② 美国PPI

美国劳工统计局(BLS)公布的美国生产者价格指数(PPI)数据显示，2月，PPI同比 上涨1.6%，较上月加速0.6个百分点，高于经济学家预期的1.1%的涨幅；环比上涨0.6%，较上月加速0.3个百分点，高于预期的0.3%的涨幅。同时，核心PPI同比上涨2.0%，与上月持平，略高于预期；环比上涨0.3%，较上月放缓0.2个百分点，但高于预期的0.2%。

>> 美国银行证券(Bank of America Securities)的美国经济研究主管迈克尔·加彭表示：“虽然2月PPI强于预期，但影响PCE通胀的一些品类偏向疲软。我们继续预计美联储将在6月开始其降息周期。然而，他们需要看到即将到来的通胀数据有更多改善，才能有足够的信心开始降息。”

>> Columbia Threadneedle Investments的利率策略师埃德·胡赛尼表四：“2月的通胀数据 - - 包括3月12日发布的消费者价格指数 - - 在我看来，与美联储今年两次降息一致。3月20日的会议可能会让一些钱蒸发。”

▉ 机构观点

>> E*Trade Financial的董事总经理克里斯·拉金表示：“随着包括PPI在内的一系列主要经济数据的公布，现在的问题是，交易员是否会重新考虑美联储将在多长时间内降息，这是否会以任何有意义的方式减缓股市反弹？”

>> 麦格理资本(Macquarie Capital)的策略师蒂埃里·维兹曼表示：“我认为一个问题是，收益率是否会继续走高，如果收益率会走高，我们的市场是否会有更多的下行空间？我认为两者的答案都是肯定的。”

>> Infrastructure Capital Management的首席执行官杰伊·哈特菲尔德表示：“我们认为，在这段时间里，美国股票市场应该是整理而不是回调，这是超级看涨的形态。这个市场永远不会下跌，因为有一天我们在购买科技，有一天我们在购买其他所有东西，但它永远不会下跌，在我们看来，每年这个时候的走势确实非常乐观。”

摩根士丹利的威尔逊坚决不上调对标准普尔500指数的目标预期_By Bloomberg

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投资官迈克尔·威尔逊表示，他不会让步，他认为在没有广泛盈利增长的情况下，他认为没有理由提升自己的预测 - - 他预计标准普尔500指数年底目标为4500点，比当前水平低12%以上。他告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“很多人提高了他们的价格目标，因为倍数更高。我们不愿意那样做。更广泛的盈利增长仍未出现，而硬着陆的风险仍未消除。与此同时，整个市场的投机活动已经强劲回升 - - 零日期权交易和杠杆使用越来越受欢迎。现在，可能涨势不必以眼泪结束，杠杆作用并不总是坏的。我们认为是这样一种情况，人们会因为错失恐惧症 FOMO 而冒险。”

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美股已经严重泡沫化，还是有基本面支撑？机构之间的争论在继续

>> 摩根大通(JPMorgan)的策略师表示：“英伟达(Nvidia)股价与标准普尔500指数表现出了密切的相关性。我们提醒投资者，当人工智能热潮达到顶峰时，这种关系可能会逆转。”

>> Truist Advisory Service的首席市场策略师基思·勒纳表示：“科技板块三年来的跑赢大盘约为30%。这与30年的平均水平大致一致，与2000年3月略高于250%的峰值相去甚远。”

>> DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯表示：“2023年只有54家公司首次公开募股，而在标准普尔500指数于2022年1月达到峰值之前，2021年为311家。”

>> 美国银行(Bank of America)的美股和量化策略主管维塔·苏博纳玛尼亚表示：“自2023年年中以来，股市情绪有所升温……但远未达到之前市场峰值的看涨水平。在我们看来，牛市是有支撑的。”该行最近将标准普尔500指数的年中目标从5100点上调至5400点。

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级股指分析师赵曙表示：

日内需关注：美国2月进口物价指数月率以及美国3月密歇根大学消费者信心指数初值。股指频道 >>

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