在连续上涨九周后，英伟达股价在看涨期权行权对冲盘和获利回吐盘的推动下周五暴跌5%，推动美国三大股指全面下跌，不过，标普周线仅录得微跌；而本周的两大风险事件并未对市场造成冲击。受此拖累，DAX指数大幅下跌，回吐了本周几乎全部涨幅 - - 尽管欧洲央行的利率决定表明其将更积极地降息。恒指和A50分别发展，前者因房地产危机似乎解除在周初暴跌后重心缓慢上移，而后者则是在重大会议推动暴涨后终因财政刺激措施不及预期而回吐了全部涨幅。

截至发稿时，标普下跌0.58%，报5132点；DAX下跌0.59%，报17775点；恒指上涨0.19%，报16377点；A50指数上涨0.10%，报11908点。

自去年11月以来标普和纳斯达克指数持续同步上涨 _By Bloomberg

▉ 交易主题

① 美联储动态

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在连续两天的国会作证中表示，他认为在今年晚些时候降息将是合适的，并称他已认识到过晚行动的风险。周四在参议院银行委员会说：“目前利率处于限制性范围。远高于中性。当我们确实获得这种信心时，开始降低限制性的利率将是合适的 - - 我们离它不远了。”

随后，多位美联储(Fed)官员发表了讲话，基调与鲍威尔一致，即目前还没有足够的信心实施降息，但今年晚些时候降息应该是合适的。

美联储对长期政策利率的预测并没有在疫情后提高 _By Bloomberg

纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)周五表示，中性利率仍可能维持在低位，他在一次活动中说：“根据最新数据，中性利率仍然很低。”他没有对货币政策或经济前景发表评论，但他重申，实现价格稳定是央行的核心责任，并表示政治不会影响央行的决策过程。

当天早些时候，芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，随着通胀进一步降温，他预计今年将会降息。他周五在接受福克斯商业新闻(FOX Business)采访时说：“随着通货膨胀的下降，我们将在今年朝着减少限制的方向发展。在将通胀率降至2%的水平之前，美联储现在无法改变2%的目标。”

此前，克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)表示，她相信今年美联储能够降息。她在一次演讲中说：“在评估利率政策方面美联储处于好的位置。在这一点上，我认为更大的错误是过早或过快地降低利率，而没有足够的证据表明通胀正走在可持续和及时的回升至2%的道路上。我预计我们将在今年晚些时候发现自己处于这种境地，我的基本预期是，当我们开始降息时，我们将逐步下调，以使我们能够继续管理双向风险。”

与此同时，美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)表示，美国现在的经济状况并不支持降息，值得注意的是，她认为通胀反弹的风险仍然存在，强调目前仍不能排除收紧货币政策的可能性。她在一次会议上说：“虽然目前的货币政策立场似乎处于限制性水平，随着时间的推移，通胀率将降至2%，但如果即将到来的数据表明通胀进展停滞或逆转，我仍然愿意在未来的会议上提高联邦基金利率。我的基本展望仍然是，随着政策利率保持稳定，通胀将进一步下降。通胀仍可能反弹，包括可能影响大宗商品价格的海外冲突，最近美国金融状况的放松，以及美国公司持续的高工资增长。然而，如果即将到来的数据继续表明通货膨胀正在可持续地朝着我们2%的目标发展，那么最终将适当地逐步降低我们的政策利率，以防止货币政策变得过于严格。在我看来，我们还没有到那个地步。过早降低政策利率可能导致未来需要进一步提高政策利率，导致需要花更多的时间将通胀率恢复到2%。”

>> 美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)表示，他预计美联储今年不降息的可能性越来越大。他在彭博电视台(Bloomberg TV)的节目中表示：“发生了一些非常根本的事情，我不确定美联储是否已经完全意识到。中性利率远高于美联储喜欢谈论的2.5%。中性利率更接近4的低端，而不是2的顶端。美联储需要非常谨慎地判断。金融市场可能对2024年的降息幅度的预期过高，如果人们认为降息是一种确定性，那将是一个真正的错误 - - 如果有什么不同的话，那15%这个数字可能略有上升......最新的就业报告显示，就业增长仍远高于人口增长的趋势。”上个月他表示，美联储今年不降息的概率为15%。

② 两会期间沪深300指数重心上移

中国(CHN)两会期间，政府将今年的国内生产总值(GDP)增长目标设定在5%。中国人民银行(PBoC)行长潘功胜表示，银行存款准备金率(RRR)仍存在下调空间，促进物价温和回升是央行政策制定的重要考虑因素，美元疲软意味着放松政策不会引发大规模资本外流；国家发展和改革委员会(NDRC)主任郑善杰对中国的增长前景充满信心，称GDP目标是“通过大的努力可以实现的积极目标”，尽管总体赤字率为3%，但中央政府计划在今年发行1万亿元人民币的超长期国债，而地方政府将发行3.9万亿的专项债券。

中国政府将通过发行一万亿超长期国债提高赤字率 _By Bloomberg

>> 瑞银集团(UBS Group)的亚洲经济研究主管王涛表示：“决策层的做法务实，他们会采取任何必要措施来实现5%的目标。如果系统和经济稳定受到威胁，他们就会采取行动。目标更多的是宏观稳定和促进结构转型。”

▉ 经济数据

① 中国通胀数据

中国国家统计局(NBS)公布的数据显示，2月，消费者价格指数(CPI)同比上涨0.7%，为2024年5月以来的最高水平，并结束了此前连续4个月的收缩，高于经济学家0.3%的中位数预期；CPI环比上涨1.0%，较上月加速0.7个百分点，也高于经济学家的预期。同时，生产者价格指数(PPI)同比下降2.7%，降幅较上月扩大0.2个百分点，为连续第15个月收缩；PPI环比下降0.2%，与上月持平。

受春节消费激增推动CPI大幅反弹，而PPI收缩扩大 _By Bloomberg

“CPI环比上涨1.0%，主要是食品和服务价格上涨较多。食品中，春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、猪肉、水产品和鲜果价格分别上涨12.7%、7.2%、6.2%和4.3%，合计影响CPI上涨约0.58个百分点。非食品中，春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格涨幅在12.5%—23.0%之间，合计影响CPI上涨约0.30个百分点。CPI由上月下降0.8%转为上涨0.7%，回升较多，除受本月环比价格上涨影响外，也有春节错月的影响。”首席统计师董莉娟表示。

>> Pinpoint Asset Management的总裁兼首席经济学家张志伟表示：“我认为现在断定中国的通货紧缩已经结束还为时过早。国内需求仍然相当疲软，新房销售尚未稳定下来。财政刺激措施帮助国内需求复苏需要时间才能传导到经济中。”

>> 瑞银集团(UBS Group)的经济学家表示：“尽管政府今年的CPI通胀目标为3%，但我们预计CPI和PPI通胀将温和回升，而更深层次的房地产衰退可能会带来更大的通货紧缩风险。”

② BLS非农

美国劳工统计局(BLS)公布的就业形势报告(ESR)显示，2月，非农就业增加27.5万，同时，BLS将前两个月的数据共下修了16.7万；失业率升至3.9%，为2022年1月以来的最高水平；时薪环比增长0.1%，较上月大幅放缓，且低于预期。

美国失业率大幅上升并且找到新工作变得更加困难 _By Bloomberg

>> Indeed Hiring Lab的经济研究总监尼克·邦克表示：“失业率的上升似乎是由外围地区的数据异动推动的，失业率仍然很低。目前失业工人找到新工作的速度似乎正在放缓，但总体上保持强劲。”

>> 安联的首席经济顾问埃里安(Mohamed El-Erian)表示：“这是一篇模棱两可的报道。人们会在这份报告中看到他们想看到的东西。经济学家告诉你事情是不确定的，他们认为这份报告没有太多的新信息；而市场认为事情都是积极的，他们的心态是‘好消息就是好消息’；这两者之间的差距甚至更大。因此，未来几个月，盯住经济活动的高频指标将是绝对必要的。此外，该报告表明美国的基本面优于其他主要经济体，美国经济确实是个例外。”

>> Monex USA的外汇交易员海伦·吉文表示：“上个月的非农数据修正无疑很有说服力，向下修正更符合预期。这推动了美元下跌。但6月降息的定价有点过于热情。我们看到市场非常超前。”

喜忧参半的非农数据公布后，美债收益率大幅反弹 _By Bloomberg

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“从表面上看，2月的非农就业人数显示就业增长正在升温，但我们认为这是错误的结论。失业率的上升 - - 更令人担忧的是，失业率中的裁员增长部分 - - 表明劳动力市场正在降温。鉴于我们预测春季非农就业数据将继续降温，我们预计美联储的风险将变得更加均衡，为5月降息打开大门。”

>> 美国联信银行(Comerica Bank)的首席经济学家比尔·亚当斯表示：“2月的就业报告看起来并没有衰退。但它确实表明，美联储正越来越接近完成任务，平息了导致高通胀的过热的就业市场。”

▉ 市场数据

① 资金流监测

美国银行(Bank of America)的首席投资策略师迈克尔·哈奈特表示，科技股基金录得创纪录的资金流出，不过这并没有扭转市场的乐观情绪。他领导的策略师在一份报告中写道：“EPFR Global的数据显示，截至3月6日的一周内，科技股基金流出了44亿美元。自10月底以来，标准普尔500指数上涨了25%，股市在异常时期显示出异常涨势，在美联储最终降息的预期扭转之前，这一定位被拉长了。

同时，全球股票基金流入69亿美元，债券基金流入173亿美元；美国股票基金外流1亿美元；欧洲基金连续第十周净流出12亿美元。”

② 股指期货多头获利回吐风险加剧

花旗集团(CitiGroup)的策略师克里斯·蒙塔古表示，美国科技股的多头头寸达到三年来的最高水平，这意味着市场面临更高的回调风险。他在一份报告中写道：“市场延续并变得越来越单边。纳斯达克100指数期货的多头头寸获利丰厚，而欧洲和日本日经指数的多头头寸也是如此，这意味着有相当大的获利回吐风险。人们对看跌观点完全不感兴趣。”

▉ 机构观点

>> Commonwealth Financial Network的投资管理主管布莱恩·普莱斯表示：“今天只是获利回吐。本周的走势是今年以来走势的的缩影 - - 温和回调，买家介入。同时，还出现了消费支出更加谨慎的迹象，这也加剧了下行压力。但是，现在的普遍偏见是，在没有新的负面因素的情况下，市场将继续走高。这确实是市场现在所关注的，通胀将继续是良性的，美联储将开始放松。”

>> 安联资产管理公司(Allianz Global Investors)的高级投资策略师查理·雷普利表示：“人们可能会从桌子上拿走一些筹码。市场的表现不错。一些科技公司已经上涨了不少。当你的市场自今年年初以来已经上涨了这么多，回报率也很高时，这些类型的回调是健康的。”

>> CFRA Research的首席策略师山姆·斯托瓦尔表示：“英伟达周五的下跌并不意味着长期上涨的趋势已经结束。这只是说，也许市场已经超越了基本面：已经陷入了超买的境地，是时候获利了。”

美股是强劲基本面推动的稳固牛市还是泡沫化？机构之间分歧加剧

>> 摩根大通(JPMorgan)的首席全球市场策略师马尔科·科拉诺维奇表示，美国股市的大幅上涨和比特币迅速飙升至6万美元大关之上，是一个信号 - - 这些进展表明，随着资产价格以不可持续的速度上涨时，市场泡沫正在积聚。他在一份报告中写道：“市场正在低波动和泡沫形成的情况下向前推进。尽管债券收益率上升，降息预期解除，但今年股市仍然上涨。投资者可能认为收益率的上升反映了经济加速，但2024年的盈利预测正在下降，市场似乎对周期过于自满。同时，股市的持续攀升可能会使利率在更长时间内保持高位，因为过早降息有可能进一步推高资产价格或导致通胀再次上升。”

剔除大型科技股，标普指数过去12个月仅上涨11% _By Bloomberg

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的首席美国股票策略师大卫·科斯汀表示，他认为大型科技公司的高估值有基本面支撑。他一份报告中写道：”与2021年不惜一切代价实现增长的心态形成鲜明对比的是，投资者大多为指数中最大的成长股支付高估值。我们相信，七巨头的估值目前得到了其基本面的支持。”

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>> 法国兴业银行(Societe Generale)的亚洲股票策略师拉雅·阿加瓦尔表示：“中国股市已经找到了底部，但全国人大并没有改变整个市场的走势，因为没有什么能给投资者更多信心。上市公司盈利正在企稳，但处于较低水平，这并没有让投资者对市场感到兴奋。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级股指分析师赵曙表示：

日内需关注：德国2月CPI年率终值以及美国2月CPI年率未季调。股指频道 >>

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