尽管美联储主席鲍威尔再次发出鸽派评论以安抚市场，但由于日内发布的经济指标和财报好坏参半，加上实际通胀急升继续抑制市场风险偏好，美国三大股指周五均大幅下跌，使本周跌幅进一步扩大。欧洲DAX跌幅更大，恒指和A50表现相对抗跌。

北京时间08:56，智行国际期货行情分析系统显示：标普跌0.77%报4318点，道指跌0.89%报34555点，纳指跌0.80%报14668点；DAX跌0.89%报15,472点；恒指跌0.86%报27780点；A50跌0.40%报16571点。

▉ 交易主题

① 美联储动态

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)本周三和周四在国会作证，尽管最新的通胀指标急升，但他仍然维持鸽派基调，再次安抚了市场。

他的言论表明，对于通胀，他承认数据高于美联储(Fed)的预期，并且不排除这些价格压力可能比预期更持久，但是他仍然认为通胀压力将会消退。

他表示，美联储可能会在美国联邦公开市场委员会(FOMC)的下次会议上提供有关美联储何时缩减资产购买(QE)的更多细节。但他强调称，距离缩减QE还有很长的路要走，目前与疫情前相比仍然损失了750万个工作岗位。

周四，他进一步指出：“我们已经说过，当我们认为经济自去年12月以来取得了实质性的进一步进展时，我们将开始减少资产购买。我们现在正在积极考虑这一点。”

总体而言，多数机构认为，鲍威尔的言论偏向鸽派。

>> 法国巴黎银行(BNP Paribas)的美国经济学家安德鲁·施耐德表示：“鲍威尔的言论显示，市场对美联储6月政策会议的鹰派转变的担忧有些过度了。虽然美联储已开始‘考虑’缩减QE，但我们认为，美联储仍倾向于采取审慎和耐心的方式 。基本上，美联储欢迎通胀和劳动力市场的持续复苏。”

>> High Frequency Economics的鲁比拉·法鲁奇表示：“通胀处于多年高位以及美联储可能如何应对是市场关注的焦点，尤其是这与缩减QE相关时。鲍威尔说，美联储将在接下来的会议上讨论缩减QE的时间和方式。总而言之，鲍威尔的基调没有变化，即使通胀继续出人意料地上行且就业加速增长。”

>> 道富环球(State Street)的首席投资策略师迈克尔·阿罗内表示：“鲍威尔的讲话让投资者松了一口气，他们担心通胀数据会促使鲍威尔发出开始缩减QE的信号。即使CPI和PPI的增幅都远高于预期，但鲍威尔仍然维持鸽派立场不变。”

>> City Index的金融市场分析师菲奥娜·辛科塔表示：“鲍威尔表示，劳动力市场复苏还有很长的路要走。这是朝着正确方向的前进。”

>> 富国银行证券(Wells Fargo Securities)的股票策略师安娜·汉表示：“他们还没有认真考虑缩减QE，他们的表述一直是鸽派。”

>> Janus Henderson Investors的全球债券投资组合经理杰森·英格兰表示：“我们认为他们最早将在8月下旬的杰克逊霍尔央行年会上就缩减QE做出决定。通胀比预期高，也更持久，但要实现充分就业目标还有很长的路要走，因此，在就业方面取得实质性进一步进展之前，美联储将对政策调整保持耐心。”

>> 瑞穗证券(Mizuho Securities)的美国首席经济学家史蒂文·里奇尤托表示：“这与我们的观点一致，即美联储希望经济过热，并会容忍近期通胀过度上升。”

实际上，鲍威尔的言论并没有改变市场此前对缩减QE和加息的预期。

>> Evercore ISI的克里希纳·古哈表示：“我们认为，美联储主席鲍威尔的言论倾向于反对在9月作出缩减QE的决定。尽管如此，我们并不认为他放弃了鹰派选项。”

>> 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO)的美国利率策略主管伊恩·林根表示：“与我们在6月看到的点阵图相比，鲍威尔更倾向于更加鸽派。这并不意味着缩减QE没有走上正轨，也不意味着我们不会在2022年 或2023年看到加息。相反，鲍威尔一直在反驳这种观点，即央行的政策正常化具有高度紧迫性。”

多数市场参与者愿意相信美联储和鲍威尔对通胀前景的定位。

>> DRW Trading的市场策略师卢·布赖恩表示：“通胀数据的很大一部分与鲍威尔所说那样是暂时的。尽管有人预期通胀会继续上升，而且持续时间更长，但我仍然认为鲍威尔会等到它最终减弱和消失。”

>> Kingsview Asset Management的投资组合经理保罗·诺尔特表示：“鲍威尔坚持剧本，即通胀是暂时的。当他说，'嘿，顺便说一句，我们将几乎保持原样'，这就消除了对缩减的担忧。就是这么简单。”

但是，由于实际通胀急升，市场对通胀及美联储政策反应的担忧仍然存在。

>> Fuerst Fugger Privatbank的资产管理负责人诺伯特·弗雷表示：“尽管美国经济增长明显放缓，但美国股指正在从一个纪录上升到另一个纪录。如果通胀即使迫使美联储采取行动，市场的波动可能会加剧。”

>> Baird Securities的投资策略分析师罗斯·梅菲尔德表示：“美联储仍然高度关注就业形势，因此，虽然经济中某些部分的复苏已经完全完成，甚至超过了疫情前的水平，但与疫情前相比就业方面仍然损失了700万个工作岗位，失业率高于5%意味着美联储将保持宽松。但毫无疑问，通胀数据开始让他们陷入困境。”

② 财报季

FactSet调查的分析师预计，标准普尔500指数成份股公司第二季度的利润较2020年同期增长64%，这将是十多年来的最高水平。而Refinitiv的调查预计将增长66%。

历史表现显示，好于预期的财报不一定能够提振股价。

>> 美国银行全球研究部(BofA Global Research)的策略师萨维塔·苏布拉曼尼安表示：“今年标普500指数的涨幅(+16%)完全受到企业盈利增长(+21%)的推动，但是，我们的统计数据显示，季报的强劲表现不一定转化而指数的上涨 - - 仅有32%的相关性。”

多数机构表示，市场已经对第二季度业绩强劲增长进行了定价，因此超预期的财报只对股价构成支撑，而很难成为新的上升动力，甚至部分投资者会借机获利了结。

>> DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯表示：“推动市场的 是预期，而不是现实的企业盈利和经济增长，因此，财报需要很棒。”

>> LPL Financial的首席市场策略师赖安·德特里克表示：“增长峰值、高估值、较低的收益率和对Delta变种的担忧，最近我们看到了很多可怕的新闻。然而，最终，本周股市再次创下新高。实际上，投资者对财报的要求已经很高，上市公司最好再创造出一个出色的财报季，否则可能会让多头失望。”

>> TD Ameritrade的首席市场策略师吉吉·基纳汉表示 ：“良好的财报可能已成为一些投资者获利了结的借口。由于市场对财报的预期总体上很高，因此实际发布的财报需要达到很高的增长才能给人留下深刻印象。”

部分机构预计，第二季财报就是企业盈利在本轮复苏周期的峰值。

>> 嘉信理财金融研究中心(Charles Schwab)的利兹·安·桑德斯表示：“我们即将面临的是经济和企业盈利增长峰值，这与基数效应高度相关。尽管标普成分股平均盈利增长甚至超过70%，但这很可能就是峰值。”

在通胀激增的情况下，投资者可能转向实际盈利能力更强的公司，并会关注未来的前景指导。

>> 高盛(Goldman Sachs)的美国股票策略师戴维·科斯汀表示：“进入财报季，投资者应关注三个主要问题：在投入成本上升和供应短缺的情况下，公司将如何维持利润率，公司计划如何优先考虑现金支出，以及政策不确定性尤其税收政策如何影响他们的前景。全球航运困境、原材料暴涨以及劳动力和半导体的严重短缺，共同增加了所有公司的成本。投资者已经开始奖励利润率具有吸引力的公司。”

>> Great Hill Capital的董事长托马斯·海耶斯表示：“良好的盈利结果市场已经定价。财报季的关键是业绩指导，我们需要看看企业高管对前景有何看法，以支持当前及更高的的估值。”

>> Inverness Counsel的首席投资策略师蒂姆·格里斯基表示：“每个人都知道财报将非常强劲。问题在于，市场如何对这些收益做出反应，以及管理层给出的前景如何。这更重要。”

③ 美债收益率

截止发稿时，10年期国债收益率上涨0.3个基点，报1.30%。30年期国债收益率上涨0.9个基点，报1.928%。10年/2年收益率利差收窄至1.072%。

上周二，美国财政部(USTD)拍卖240亿美元30年期国债，需求疲软。然而，在周一，580亿美元的3年期国债和380亿美元的10年期国债需求强劲。

>> Action Economics的固定收益董事总经理金·鲁珀特表示：“拍卖需求疲软是合理的，因为所有指标都非常糟糕，CPI和收益率曲线(Yield Curve)趋平都对拍卖构成压力。”

最近的债券收益率走势完全脱离基本面，让许多市场参与者感到困惑。

>> Federated Hermes Investors的全球固定收益首席投资官罗伯特·奥斯托斯基表示：“尽管实际通胀飙升，但我们没有看到通胀预期的变化。我们对长期债券收益率的走势感到困惑，这不符合经济增速达到40年来最高水平，通胀达到10多年来最高水平，以及数万亿刺激资金注入经济的情况。”

>> 摩根大通(JPMorgan)的分析师表示：“目前的国债收益率水平意味着经济前景相当悲观，意味着明年的经济增长率仅为0.5%。我们认为这种定位有些过度了，但最近的其他事件表明这种差距不太可能很快缩小。”

收益率的走势似乎主要受到技术因素推动，收益率波动仍将继续下去。

>> Seaport Global Securities的董事总经理汤姆·迪加洛马表示：“大部分跌幅是技术因素驱动的，投资者已经放弃做空国债，同时将更多资金投入国债ETF，许多投资者被迫重新定位，现在，随着供应增加，还有一些获利了结也在推动市场反向运动。”

10年期国债收益率连续三周下跌 _By Bloomberg

>> National Securities的首席市场策略师阿特·霍根表示 ：“上周的经济数据引发了人们对经济和通胀见顶的担忧，但CPI和PPI将再次让美债收益率陷入拉锯战。”

>> Glenmede Investment的团队由的分析师杰森·普莱德表示：“之前增长峰值担忧和现在的通胀担忧，都可能是对近期趋势的过度推演，这种趋势不会持续下去。市场可能会继续波动，因为在疫情危机复苏期间，形势不断变化，但这些因素不应对市场造成长期干扰。”

>> Oppenheimer Asset Management的首席投资策略师约翰·斯托尔茨福斯表示：“今年大部分时间10年期美国国债收益率走势的核心问题是，美国和全球经济重新开放是否会为经济、央行和市场带来更持久的通胀，或者这种通胀上升只是暂时的。”

>> NatWest Markets的分析师表示：“7月份美国利率下跌幅度非常大，没有人能够完美解释这一动态。但对全球增长和Delta变体的担忧确实引发了对通胀持久性的怀疑。”

鲍威尔在国会作证的讲话似乎再次对收益率构成压力。

>> SMBC Nikko Securities的首席利率策略师森田昭太郎表示：“鲍威尔再次向市场保证，美联储在抑制通胀方面不会过于强硬。债券市场的波动似乎更多受到头寸调整的推动，而不是鲍威尔的评论。”

>> Cantor Fitzgerald的利率策略师贾斯汀·莱德勒表示：“数据更好，然而收益率更低，我们现在有点无所适从。我认为，鉴于经济正在重新开放，大多数人此时预计收益率会更高，但鲍威尔相当鸽派，因此收益率真的很难回到今年的高点。”

>> PGIM的首席投资策略师罗伯特·蒂普表示：“市场给美联储投了一票信任票。美国国债市场的走势表明，投资者相信，如果他们担心通胀失控，美联储将采取行动，包括在必要时加息。我们正跨过通胀担忧的峰值，而美国国债利率应该开始展望未来。预计今年通胀将会回落。”

部分机构认为，随着短期技术性因素消退，收益率最终会回升。

>> 瑞银财富管理公司(UBS)的首席投资官马克·海夫勒表示：“我们认为，随着对经济复苏的信心增强，收益率下降趋势将会逆转。我们认为10年期国债收益率到年底将反弹至2%，这与股市的持续上涨是一致的。”

>> 嘉信理财(Charles Schwab)的固定收益策略师凯西·琼斯表示： “我认为复苏已走上正轨，实际上只是的速度下降了。而且经济不可能维持9%到10%的季度增长率。我认为导致美国国债收益率暴跌的原因之一可能是美联储将比预期更早加息。这向债券市场的长期端发出了一个信号，即美联储可能不会容忍更高的通胀，而且他们迟早会踩刹车。不过，我们认为经济表现良好，收益率可能会反弹。”

④ Delta变体蔓延

截止发稿时，WorlsMeter的实时数据显示，全球新冠确诊病例达到1.9亿，死亡409万。

尽管印度新确诊病例显著回落，但绝对数仍然很高 _By Flourish

Delta变体继续在全球蔓延，不仅在亚太和欧洲，现在北美的新病例也在激增。几个主要欧洲经济体重新实施限制措施。不过，英国(UK)的每日确诊病例激增至近5.2万的情况下仍将坚持在下周一撤销所有限制措施。

>> Legal & General Investment Management的投资组合经理贾斯廷·奥涅克乌斯表示：“市场担心Delta变体可能对不同的经济体造成不利影响，因此股市几乎回到债券收益率下降，科技股表现良好的情境中。”

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的全球宏观研究总监本·梅表示：“我们早就警告说，接种疫苗不太可能让我们平稳过渡到正常状态。”

>> 瑞穗银行(Mizuho Bank)的分析师表示：“华尔街对Delta变体的船舶不以为然 ，并且这种乐观情绪已经蔓延到其他市场。”

▉ 经济数据

① 密歇根大学消费者信心指数

密歇根大学(UMich)周五公布的消费者信心指数(MCSI)显示，7月该指标暴跌至80.8，是2月份以来的最低水平，远不及预期和上个月的水平。

负责调查的首席经济学家理查德·柯廷表示：“通胀给消费者带来了更大的压力，尤其是中低收入家庭，同时还导致高收入家庭推迟消费。”

>> 凯投宏观(Capital Economics)的资深美国经济学家安德鲁·亨特表示：“消费者信心数据很难与就业加速增长相提并论，但该报告表明消费者对通胀飙升的担忧正在加剧。”

>> E*Trade的投资策略董事总经理迈克·洛温加特表示：“消费者信心的急剧下降似乎压倒了强劲的盈利和零售销售增长。尽管鲍威尔继续淡化通胀，但人们的担忧明显在加剧 - - 尤其是对汽车和房价上涨的担忧 - - 这加剧了市场的波动。”

② 零售销售月报

美国商务部人口普查局(BC)周五公布的零售销售月报(MRT)显示，6月该指标增长0.6%，远好于市场预期。

>> SEI Investments的首席市场策略师詹姆斯·索洛威表示：“经济相当强劲。消费者终于走出家门了。人们越来越多地去度假和外出就餐，消费的重点转向服务，同时也转向在实体商店而不是网上购买。考虑到目前疫苗的有效性，我不认为会出现大范围的封锁。”

>> Oanda的高级市场分析师爱德华·莫亚表示：“零售销售数据确立了第二季度经济增长强劲的基调，但随着通胀压力加剧，金融市场将怀疑这种趋势能否持续。”

③ 申请失业金周报

美国劳工部(DoL)周四公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)显示，截至7月10日当周，初请失业金人数为36万，环比下降但不及预期。截至7月3日，续请失业金人数降至324.1万，好于市场预期。

美国劳工部(DOL)初次申请失业金人数 (截至2021年7月10日) 美国初请失业金人数 预测   (单位：万人)

>> Bankrate的经济学家马克·哈姆里克表示：“职位空缺数据提醒人们，随着经济增长，美国经济正在蓬勃发展。虽然受欢迎，但也并非没有不利因素。经济的重新开放造成了前所未有的压力，包括对劳动力的强劲需求。人们很容易发现企业人手不足的情况，其中一些企业选择减少营业时间或产量，以适应这种情况。”

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示：“市场和美联储面临的问题是……一旦失业救济金在9月初到期结束，并且多数共和党州会更快结束，加上育儿问题得到缓解，这种劳动力短缺状况是否会持续下去仍然是未知的。目前劳动力市场面对的情况是没有先例的，因此没有理由采取鹰派立场。幸运的是，新货币政策框架的灵活性为决策者提供了空间，可以等待劳动力市场真正出现实质性的复苏。”

④ 美国CPI

周二，美国劳工统计局(BLS)的消费者价格指数(CPI)数据显示，6月，美国CPI同比增幅达到13年来最高水平，核心CPI的同比增幅更是达到30年来最高水平。

美国劳工统计局(BLS)消费者价格指数(CPI)年率数据 (2021年6月) 美国消费者价格指数(CPI)年率 预测   (单位：%)

>> CMC Markets的首席市场策略师迈克尔·休森表示：“对通胀的担忧，继续主导着市场情绪。而通胀可能持续的担忧似乎正在削弱全球经济复苏的乐观情绪。”

>> 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO)的市场策略师布莱恩·贝尔斯基表示： “我仍然认为，太多人关注通胀。这是我们的客户谈论的最多的话题。而且我认为这种情况不会很快消失。”

>> Ichiyoshi Securities的首席经济学家阿藤信泰表示：“CPI 数据让我非常震惊。人们说二手车价格上涨是罪魁祸首，但新车、家用电子产品和服务的价格都在上涨。过去当能源价格上涨时，这种影响通常会持续两年左右。”

▉ 机构观点

经济增长出现见顶迹象，通胀仍处于数十年高位，然而，企业财报表现强劲，美联储继续保持宽松，机构对后市前景的分歧加剧，股市前景的不确定性仍然很高。

>> Northwestern Mutual Wealth Management的首席投资策略师布伦特·舒特表示：“投资者正在考虑下一步会发生什么。这就是市场波动的原因所在。企业盈利增长一直很强劲，但未来会发生什么仍然存在不确定性。”

>> CMC Markets的首席市场策略师迈克尔·休森表示：“总的来说，本周公布的财报一直是积极的，但现在人们的注意力正转移到未来的前景上，而这方面的情况就不那么清晰了。在今年夏天经济重新开放期间，人们非常乐观，然而，当我们展望今年剩余时间，看到Delta变体导致病例上升，这引发了一个问题，即我们接下来第三季度的盈利预期将走向何方。”

>> 6 Meridian的首席投资官安德鲁·米斯表示：“人们对通胀、税率和2022年中期选举感到非常紧张和担忧。人们非常关注这三件事。”

对于投资者来说，仍然应该保持充分投资，但可能需要调整投资组合。

>> Miller Value Partners的董事长兼首席投资官比尔·米勒表示：“在我看来，市场的估值总体上是合理的，大多数股票的定价只有几个百分点的修正区间。美国股市看起来存在明显高估的部分，和一些明显低估的部分。我们可以很容易找到很多股票进入投资组合，因此仍可以保持充分投资。”

>> Quent Capital的创始人格雷格·费舍尔表示：“过去一年半以来，股市出现了令人难以置信的上涨，实际上对估值的担忧也持续加剧。现在投资者开始考虑转向其他估值更低的市场。”

板块轮换仍将继续下去，并且仍将呈现此消彼长的态势。

>> Albion Financial的首席投资官杰森·威尔表示：“最近，金融股表现低迷，我认为这与几个因素有关。首先，随着市场开始定位所谓增长峰值，周期股的上涨势头已经有所减弱。其次，利率也在下降，这直接影响银行的收益。”

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席美国股票策略师迈克·威尔逊表示：“市场每天都在变化，今天是价值股还是成长股领先，没有人知道。”

>> JO Hambro Capital Management的高级基金经理乔治·卡普托表示：“经济增长可能已经达到了峰值，但这并不一定意味着周期股的涨势已经结束。不过，看到Delta变体的传播和利率下行确实会让人有些担忧。”

>> Kingsview Asset Management的投资组合经理保罗·诺尔特表示：“我注意到的最重要的事情是，市场已经开始转向成长股，而不是价值股，部分与利率下降有关。”

看空的机构继续认为调整可能随时到来，因为市场超买且强劲的盈利增长已经定价。

>> Bleakley Advisory Group的首席投资官彼得·博克瓦尔表示 ：“由于长期收益率下跌，科技股上涨，这几乎是维持大盘上涨的唯一动力。随着大盘和科技股指数在三周内几乎每天都在上涨，市场已经超买，所以调整可能很快到来。”

>> MKM Partners的首席经济学家兼宏观策略师迈克尔·达达表示：“三个因素推动股市持续创新高。企业盈利，高流动性和低贴现率。然而，市场已经定价了强劲的企业盈利增长。现在市场三大支柱少了一个。我会对警告那些最近表现出色和估值很高的股票，目前这是非常危险的部分。”

看多的机构认为前景仍然乐观，因为经济基本面仍然强劲。

>> 瑞银私人财富管理公司(UBS)的董事总经理格雷格·马库斯表示：“强劲的经济和企业盈利增长、超宽松的货币和财政政策，以及市场本身的动能都使投资者对今年剩余时间的股市持乐观态度。”

>> LPL Financial的董事总经理兼首席投资官伯特·怀特表示：“2020年之后，我们对2021年，甚至2022年的前景展望都非常乐观，我们相信现在仍处于经济周期的早期，下一次衰退可能还要数年时间才会到来。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)高级股指分析师赵曙表示：

下周需关注：美国申请失业金周报，制造业/服务业采购经理人指数。股指频道 >>

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