由于美国最新的劳动力市场数据非常强劲，市场预期非农数据很可能超出目前的一致预期，纳指承压下挫，而道指急升，导致标普短时冲高后回落。非农数据发布前，投资者态度谨慎。

北京时间13:59，智行国际期货行情分析系统显示：标普涨0.27%报4205点，道指涨0.21%报34425点，纳指涨0.39%报13388.75点；DAX涨0.15%报15584点；恒指涨1.75%报28813点；A50涨4.06%报18213点。

▉ 交易主题

① 美联储

费城联储主席哈克(Patrick Harker)周三表示，他认为，美联储(Fed)现在至少应该考虑缩减资产购买(QE)。

他说：“随着经济复苏以及如此多的财政支持和货币宽松政策，通胀存在一些上行风险 。美联储计划将联邦基金利率长期保持在低位，但现在可能至少应该考虑缩减我们每月1200亿美元的国债和抵押贷款支持证券的购买量。”

多数分析师认为，即使出现了一些压力，但美联储的立场不会改变。

>> Oanda的高级市场分析师爱德华·莫亚表示：“美国(US)股市徘徊在历史高位附近，因为投资者仍然乐观地认为劳动力市场复苏放缓和暂时的通胀将使美联储 维持政策不变，这些政策将继续提振经济。”

>> SGH Macro Advisors的美国首席经济学家蒂姆·迪表示：“请注意，美联储朝着逐渐缩减QE的方向迈进的速度太慢， 就缩减QE而言目前仍处于良好的位置，并且还没有看到实质性的进展。如果您正在寻求缩减QE的迹象，那么您已经看到的微妙的变化，但不足以改变美联储设计的规则。我预计，美联储将在8月的杰克逊·霍尔会议上宣布正式 逐步缩减QE的方案，而缩减行动将在2022年第一季度或2021年最后一个季度开始。”

不过，有机构认为，美联储的立场已经进了一步，而他们如何行动将取决于数据。

>> GSFM的投资策略师斯蒂芬·米勒表示：“尽管各位美联储 官员都似乎努力想要缓解市场的担忧情绪，但仍然存在疑问。美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)暗示，美联储的立场可能会比去年的‘不考虑收紧货币政策’有点进步，但仅此而已。美联储负责银行监管的副主席夸尔斯(Randal Quarles)表示，在某个阶段，美联储讨论紧缩QE将变得很重要。这意味着在一段时期内， 主要通胀和劳动力市场数据都将受到市场高度关注。”

也有机构认为，这是在逐步、有控制地发出信号。

>> 景顺集团(Invesco)的首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀表示：“官员们的各种评论有助于美联储尽早沟通并经常沟通，以试图让市场参与者最终对缩减QE的想法感到满意。”

>> 6 Meridian的首席投资官安德鲁·密斯表示：“感觉到每个人都在发出一种缓和但精心设计的信息，说明事情正在改善，我们至少可以开始谈论缩减QE。可能某位美联储理事在接下来几周内说错了话，这可能意味着事情正式开始了。”

② 通胀预期

通胀已成为金融市场的核心主题，近期，在两个通胀指标公布后，市场的担忧情绪加剧，担忧的是美联储可能会提前收紧，而实际上更担心的是，它会落后于曲线。然而，由于美联储“通胀短暂上冲”的定调，这些担忧似乎都没有任何意义。

多数机构认同美联储的通胀前景定位，但也有担忧。

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的经济学家凯西·博斯特詹西奇表示：“在经济蓬勃发展的情况下，需求的反弹速度比供应的反弹速度更快，导致许多领域出现了供应瓶颈和价格上涨。我们对商品和服务定价动态的自下而上分析证实，目前的通胀加速应该会在5月达到 峰值，并在今年晚些时候逐渐降温。尽管如此，我们预计，2022年通胀率将保持在2%以上。”

>> Incapital的首席市场策略师和高级交易员的帕特里克·利里表示：“通胀存在很大的不确定性。美联储一直表示通胀将是暂时的，目前市场对这种说法感到满意。我认为，央行故意试图使经济过热以提振就业，但不幸的是，这也会推升通胀。”

>> 星展银行(DBS Bank)的首席投资官侯伟福表示：“现在市场对通胀的关注是正确的，因为QE和供应链中断太多。”

同时，头部银行表示，许多专业投资者已经通过买入对冲通胀的资产来应对。

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的策略师宾基·查德哈表示：“通胀数据令人意外，达到20年来的最高水平。随着经济重新开放，通胀预计将随着需求进一步上升，投资者正在为通胀上升做准备。我们的流量数据显示，资金大量流入通货膨胀保值债券 ^TIPS ，以及专注于能源，材料和金融的股票基金。其中去年TIPS的资金流入量录得2010年以来的最高水平。”

顶级顾问/投行机构暗示，对于美联储而言，因为他们所谓“暂时的”通胀前景定位，事态要到明年才能出现重大变化。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的高级市场分析师奥利弗·琼斯表示 ：“到目前为止，通胀预期上升但股市表现良好。总的来说，我们怀疑 这种情况会持续下去。我们预计今年的全球经济增长率将达到近50年来最高水平。如果通胀没有如它们预期的那样回落，主要央行最终将不得不更快地收紧政策，但最早要到明年才会看到这种情况会不会发生。”

>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan)的全球市场策略师克里·克雷格表示：“通胀前景是一种风险，因为目前它是如此未知，而且我们需要几个月的时间才能真正了解 ，我们是否会看到通胀持续走高。”

越来越多的顶级机构和专家表示，这次，美联储又搞错了！

>> Webull的首席执行官安东尼·丹尼尔表示：“投资者看到通胀压力无处不在。美联储认为通胀将是暂时的。然而，许多专家都在谈论强劲的需求 ，加上包括劳动力供应短缺将导致通胀飙升，并可能会持续数年。”

>> DWS Investment Management的固定收益北美主管格雷格·斯台普斯表示：“投资者认为美联储将允许通胀目标适度高于2%。美联储要动用一切工具刺激经济。第一季度经济增长可能是6%，第二季度可能是10%。货币和财政刺激方面会继续提供支持。因此，我们认为一切都在持续增长。最终，这将导致稳定，更稳定和系统性的通货膨胀，最终将导致利率上升。”

而真正正确的问题是 - - 5/6/7月上冲之后到底会如何发展？

>> 信安环球投资(Principal Global Investors)的首席投资官托德·贾布隆斯基表示：“通胀已经从 引起人们注意到现在已经处于绝对前沿，因为您看到经济从疫情危机低点反弹。收入增长加速，加上大规模的货币和财政刺激措施。这足以真正使一个长期低于2％的通胀率受到提振。短期内，核心通胀率可能会超过3.5％至4％。我们认为真正的问题是，激增之后将走向什么水平？它是在2.75％还是3％左右？我们将观察数据以查看其中一些通胀压力的永久性，以及它们如何影响资本市场前景。”

③ 美债收益率

各种期限的国债需求强劲，收益率承压。

>> Jefferies的经济学家托马斯·西蒙斯表示：“正如我们在预测中指出的那样，目前对短期和中期国债的需求非常强劲。这是收益率的主要压制因素。”

交投低迷，因为多数交易员认为现在还不是最佳入场时机。

>> FHN Financial的执行副总裁吉姆·沃格尔表示：“债市交易量接近年底假期时期的水平，因为投资者在重返投机交易之前希望看到数据。经济学家知道6月和7月会看到什么，但债券交易员认为还没有看到足够的线索。5月的非农数据将成为债市流动性复苏的开端，但不会回答关于第四季度趋势这一关键问题。”

收益率低迷，给股票等风险资产创造了良好的环境。

>> Themis Trading的交易联席经理乔·萨卢齐表示：“我一直关注的主要问题仍然是债券收益率，这似乎是市场的推动因素。如果仍低于1.6％，这对 股市来说看起来还不错。将会有一些通货膨胀，但随后将回落。直到我看到债券收益率显著回升之前，我认为投资者正在买入。”

>> 独立顾问联盟(Independent Advisor Alliance)的首席投资官克里斯·扎卡雷利表示：“市场已经陷入夏季的低迷，市场难以找到方向，因为很多好消息都被定价了。通胀和就业增长将继续 成为争论的焦点。尽管美联储和许多债券市场投资者相信通胀上升是暂时的，但也有人对此感到怀疑。因此要密切关注美国10年期国债收益率，只要保持在2%以下，那么股市应该会相对平静，但利率的急剧上升可能会导致更剧烈 地从技术股向周期股的轮换。”

④ 板块轮换

多数机构认为，目前的市场状况和经济前景都对价值股/周期股有利。

>> AXS Investments的首席执行官格雷格·巴苏克表示：“我们看到的这些经济数据推动了与经济复苏有关的交易，市场转向周期股和防御股，这些公司在准备经济重新开放时做得更好，而价值股是取得更高收益的类别。”

>> IRC Wealth的首席执行官戴维·拉格兰表示：“如果您现在是价值投资者，我认为您还有更大的获利空间。金融，能源和周期股，它们市盈率仍然较低，并且已经脱离了历史底部，他们可以上涨150％，175％和200％。”

>> Franklin Templeton的首席市场策略师斯蒂芬·多弗表示：“关于价值股与成长股的转折点确实发生在去年11月。不过，随着经济复苏和其他地区开始追赶美国，美国和其他市场的价值股都将有更多的机会。”

不过，有机构认为，恰恰相反，成长股前景更好。

>> Fisher Investments的高级副总裁麦克·汉森表示：“在过去几个月中发生的一件事情是， 经济数据良好，但这已经被市场定价。在世界上大多数地方，尤其是在发达国家，如美国，复苏几乎已经完成。在我看来，在接下来的6到12个月中，您将不得不看到预期的上升。当这种情况发生时，就意味着周期股和价值股的表现可能不如成长股，高质量股票那么好。”

然而，也有机构指出，板块轮换将继续下去，没有确定性的赢家。

>> Huntington Private Bank的投资总监查德·奥维亚特表示：“价值股，大盘股，小盘股。这种轮换每天都因为一些敏感的标题新闻而变化。我们认为这种情况可能会持续到下半年。”

▉ 经济数据

① 非农就业数据

日内，美国劳工统计局(BLS)将发布就业形势报告(ESR)，三大顶级媒体彭博社(Bloomberg)，路透社(Reuters)和道琼斯(DowJones)调查的经济学家的中位数预测为64万到70万。

美国劳工统计局(BLS)美国非农就业人数 (2021年4月) 美国非农就业人数 预测   (单位：万人)

如果数据符合预期，并发现工资增长信号，可能会加剧市场担忧。

>> Columbia Threadneedle Investments的北美资产配置负责人乔希·库丁表示：“总体而言，目前市场上对通胀的许多担忧都是不必要的，过度的。话虽如此，我们仍然被最近发布的通胀数据感到震惊。如果在就业报告中看到了类似的信号，那可能会造成担忧情绪爆发。”

>> Kingsview Asset Management的投资组合经理保罗·诺尔特表示：“我们期待周五的就业报告，并预计它将明显好于上个月的报告。”

不过，也有机构认为，数据可能再次令人失望。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的策略师塞巴斯蒂安·加利表示：“我预计就业数据将低于或符合共识，但鉴于股市波动性较低，市场已准备好因高于预期的数据而上涨。我们对风险资产保持乐观，因为我们预计非农就业数据可能令人失望。”

美联储可能不会按照以前的方法看待这份报告，也不会因此调整政策。

>> New York Life Investments的经济学家兼投资组合策略师劳伦古德温表示：“投资者正在等待驱动因素。债券收益率已经停止上升，因为通胀预期已经停止上升。全球股市继续挑战历史高位，但周期股暂时疲软，投资者对风险仍然敏感。投资者似乎在等待 - - 暂时的或火热的 - - 最终谁能胜出的迹象。随着经济经历了前所未有的复苏，4月的就业报告提醒投资者经济数据的波动性和不可预测性。我预计周五的5月就业报告会很强劲，但美联储和市场可能不会以过去那样的方式解读该报告。”

>> NatWest Markets的经济学家凯文·康明斯表示：“即使总就业人数增加约55万，仍比疫情前低770万。劳动力市场距离 完全复苏还有很长的路要走。在我们看来，这些数据不太可能让美联储主席鲍威尔相信进展已经足够大，以至于需要发出缩减QE的信号。”

多数机构认为，无论美联储怎么看待非农，这份报告都将帮助市场对央行政策建立合理预期。

>> TS Lombard的美国经济学家斯蒂文·布里兹表示：“5月份的就业数据真的非常重要 。无论美联储是在7月底还是稍后宣布缩减QE，这真的会对它产生影响。”

>> 富国银行投资研究所(Wells Fargo)的高级全球市场策略师萨米尔萨马纳表示：“就业数据可能有助于澄清美联储的立场。在此之前，市场很难找到真正的方向，除了小盘投机股。”

>> 美国银行(Bank of America)的美国经济学家表示：“就业报告将是美联储决定货币政策路径的关键数据点，尤其是在通胀和通胀预期飙升的情况下。在4月非农就业数据令人失望后，5月的数据显得尤为重要。投资者将关注4月的报告是因为意外，还是因为供需不匹配而减速。”

>> 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO)的美国利率策略主管兰·林根表示：“最近的一批数据无法取代非农数据。虽然这些数据中有关通胀前景的迹象都值得注意。但是，美国利率的走向最终将由非农就业数据决定。”

② 其他数据

近期发布了一系列重大经济数据，这些数据展现了何种经济现况和前景，对美联储的政策有何影响？多数机构认为，美国经济反弹已经开始加速，但这并不会促使央行提前收紧危机时期的货币政策。

ADP发布的数据显示，5月，非农就业人数激增97.8万，远超市场预期的65万。

>> City Index的高级金融市场分析师菲欧娜·钦科塔表示：“在疫苗计划取得成功以及疫情相关限制措施解除，企业重新开业之后，美国经济正在复苏。”

>> E*Trade的投资策略董事总经理迈克·洛温加特表示：“如果非农数据强劲，这意味着什么？美联储采取行动的压力可能更大 - - 远超许多人一开始的预期。”

美国供应管理协会(ISM)发布的服务业采购经理人指数(PMI)显示，5月该指标录得64%，略好于预期。

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的经济学家奥伦克·拉奇金表示：“夏季服务业的复兴开始企稳。展望未来，重新开放以及对美国有效 遏制疫情的信心增强将推动服务业繁荣。”

>> Raymond James的董事总经理埃利斯·菲弗表示：“所有这些数据都对未来制造业的持续增长有利，但供应链目前仍存在制约因素。”

市场的核心主题还是已经发布的实际通胀和通胀预期数据，但市场表现可能暗示，美联储的政策正常化启动时点不太可能大幅提前。

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的策略师塞巴斯蒂安·加利表示：“问题在于，美联储是否能够在9月之前宣布从明年开始缩减 资产购买QE(QE)。不过，仍可能推迟到12月再宣布。”

>> 高盛(Goldman Sachs)的董事总经理克里斯·侯赛因表示：“总体而言，鉴于市场对PCE的反应，此前投资者的担忧可能过度了，或者已经被吸收了。人们可能正在形成一种共识，即我们看到的通胀是好的通胀 ，由经济增长加速引发的，而不是由货币政策错误造成的。”

>> 安联全球投资公司(Allianz)的美国投资策略师莫娜·马哈詹表示：“每个人都在关注这种通胀是否确实是暂时的。实际上，这可能比市场参与者想象的更为棘手。因为芯片和劳动力的短缺，大宗商品价格上涨，以及非常火爆的房地产和金融市场。我们预计美联储将在8月杰克逊霍尔央行年会讨论如何开始缩减QE。缩减QE可能推动收益率上升，这可能会给任何被认为期限更长的资产带来压力，包括科技股。”

▉ 机构观点

大环境继续对股市有利，同时股指有自身基本面的强力支撑。

>> Evercore ISI的投资组合策略主管丹尼斯·德布斯切尔表示：“不确定性将在夏季全面显现。10年期收益率仍保持稳定，美元面临压力，但领先指标强劲，信贷条件宽松，市场波动性仍然较低。这种背景对风险资产有利。”

>> 瑞银财富管理公司(UBS)的首席投资官马克·海夫勒表示：“尽管全球股市目前比疫情前高点高出约20%，但强劲的盈利增长和相对于仍处于低位的债券收益率的合理估值表明股市将进一步上涨。”

>> IG Group的市场分析师凯尔·罗达表示：“尽管财政刺激措施的规模引发了人们对通胀率上升的担忧，这可能迫使美联储更快地的缩减QE和上调利率。但是，更多的支出有利于世界的经济增长和全球股市，并提振了投资者的情绪。过去市场虽然出现了下跌，但没有任何迹象表明股票的牛市受到任何迫在眉睫的威胁。也许动力已经减弱，情况可能会持续一小段时间，但势头仍然相当强劲。”

>> Oanda的高级市场分析师爱德华·莫亚表示：“股票在目前仍然看起来很有吸引力，因为太多的钱正投入到经济中，而且直到夏天结束之前这种状况都不会改变。”

有一些泡沫迹象，这反映出市场的乐观情绪。

>> 澳大利亚国民银行(NAB)的经济学家塔帕斯·斯特里克兰表示：“泡沫似乎存在，尤其是在散户方面，这可能是非农数据之前市场维持谨慎立场的一种表现。”

>> Asymmetric Advisors的首席执行官兼创始人达伦·舒林加表示：“市场情绪相当乐观，看起来疫情危机的黑暗冬季即将结束。市场动荡将继续存在，尽管散户投资者非常看涨并不断投入现金，但是机构投资者在增加或减少资金以及重新分配资金方面略显胆怯。”

区间交易是为了巩固已有的涨幅。

>> Truist Advisory Service的首席市场策略师基思·勒纳表示：“在历史上最快的牛市开始之后，我们看到预期有所增加，因此很难给市场带来更多的惊喜。在我们过去六七周大涨之后，市场一直处于区间交易，正在巩固这些涨幅。”

接近关键事件之前，可能会有一定的获利回吐。但如果市场展开调整，可能是买入机会。

>> ClearBridge Investments的投资策略师杰夫·舒尔茨表示：“短期内，我认为市场阻力很小。然而，一旦接近杰克逊霍尔会议以及美联储可能开始收紧政策，这将成为投资者在经历了非常强劲的上涨之后撤出一些现金的好借口。”

>> WealthWise Financial的首席执行官洛琳·吉尔伯特表示：“自疫情以来，我们经历了如此高涨的势头，现在，我认为我们将看到一个崎岖不平的夏天。当我们看到下跌时，这是投资者入场的机会，因为我们确实预计我们正处于牛市中，而且牛市将持续下去。”

即使存在不确定性，也不敢轻易看空。

>> 摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的帕特里克·肖维茨表示：“市场在面临不确定性时仍然在寻找方向。在这种环境下，虽然我们继续降低风险敞口，但考虑到增长可能会保持强劲，以及经济和盈利增长预期还有一定上行空间，我们会保持多头定位。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)高级股指分析师赵曙表示：

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