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宏观要闻

市场展望：预计杰克逊霍尔会议不会释放鹰派信号，PCE通胀不支持提前收紧政策，市场仍处于风险规模模式

要点：

市场矩阵(MarketMatrix.net)的宏观分析师姜宇淳表示：上周市场动态表明，疫情和美联储政策立场的发展仍然是决定性主题。下周，主要资产的走势方向仍将受到这两个主题的引导。

>> 美元：市场基本上仍处于风险规避模式，已经突破近期高点，有望继续向北发展。美债收益率：目前处于较为均衡的水平，但受到避险和流动性买盘支撑，向南发展的压力更大。

>> 股指：标普500指数有望继续向北发展，而道指和纳指将继续呈现此消彼长的走势。欧洲股指有望跟涨。恒指和A50能否反弹取决于货币和监管政策能否转向温和。

>> 黄金：受到美元压制但同时受到避险买盘支撑，多空总体均衡，预计波动将区间将进一步收窄。

>> 原油：尚未测得短期有效支撑，可能继续向南发展。但是，受事件驱动的支撑因素出现可能短线强劲反弹。

>> 商品：需求前景恶化，经济指标预计将继续疲软，可能继续向南发展。

姜宇淳总结称：预计总体疫情形势将继续恶化，杰克逊霍尔央行年会不会释放鹰派信息，而PCE通胀也不会支持美联储提前收紧政策。市场仍处于风险规避模式，增持美元和美欧股指，黄金中性，减持原油和其他大宗商品。

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编辑：严衍发布时间：2021.08.22 13:50

本周全盘资产剧烈波动，主要因为阿富汗地缘政治局势，Delta变体蔓延，经济数据疲软，美联储政策会议纪要显示立场鹰派转变等风险集中暴露。随着这些风险减弱或消散，下周投资者的焦点将转向杰克逊霍尔央行年会，以及美国核心通胀指标。此外，还将关注疫情发展，和其他经济指标。

本周行情走势回顾

>> 基石资产：① 美元指数：周一跌稳，周二受到避险买盘推动大幅上涨，周四受到FOMC会议纪要鹰派转变提振有效突破近期高点，周五从高位回落，但仍处于年内最高水平。② 美债收益率：基本持稳，并未受到FOMC立场转变的明显提振，因避险买盘持续强劲。

>> 股指：标普500指数期货从高回落，主要受到风险因素和FOMC鹰派转变压制，周四和周五展开反弹，因风险减弱和美联储立场可能再次转向中间派。DAX指数期货基本在追随美国股指，势头更弱，其估值洼地主题不变。恒指期货跌入技术熊市，A50再次非常接近技术熊市，周五反弹，主要受到监管加强的压制。

>> 黄金：震荡区间显著收窄，并没有受到强势美元的压制，反映出在风险激增的情况下部分投资者选择使用贵金属避险，但总体上仍然受到内生动力不足的制约。

>> 原油：WTI/布伦特期货本周五个交易日全部下跌，跌幅接近9%和8%，均以光头阴线收盘，表明空头控盘。因为在需求前景黯淡的情况下，跌穿了关键的技术支撑位。充分反映出商品之王在市场切换到风险规避模式后的脆弱性。

>> 大宗商品：矿煤焦钢、有色金属、农产品、石化下游商品全线暴跌，周五有所反弹，因全球经济同步强劲复苏的预期再次被疫情发展打破。

▉ 核心主题

① 杰克逊霍尔央行年会

今年的会议不会在杰克逊霍尔举行，转为在线研讨会。美联储(Fed)官员将面临压力，在不引起市场恐慌的情况下，温和地转向退出宽松政策。

美联储官员在最近已经多次倾向性表达，他们希望尽早缩减资产购买(QE)。预计参与年会的官员会有更多的相关评论。毫无疑问的是，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的讲话最重要，但很可能他不会就缩减QE提供更多细节，或者他是否准备迎接缩减的到来。

美国银行(Bank of America)的空头策略主管马克·卡巴纳表示：“我们预计这次会议不会公布重大政策决定。我认为鲍威尔不想主导9月的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议，因为届时会有无数的声音。我认为现在不是鲍威尔真正想要引起轰动的时候。”

他补充说：“在FOMC的7月会议纪要发布后，我改变了自己的看法，我现在预计美联储将在11月而不是明年1月开始缩减QE。我认为纪要发出的信息非常清楚，就目前而言，可以肯定地说他们现在今年晚些时候开始缩减QE，我认为数据也将允许他们这样做。”

关于鲍威尔讲话，他说：“他不会在杰克逊霍尔宣布缩减QE。我们预计他将发进行演讲，说的是疫情爆发以来的需求进展，而且是很多进展。鲍威尔可能会重申，美联储在决定缩减是将取决于数据，而且许多官员认为，今年晚些时候可以看到足够的进展。”

致同会计师事务所(Grant Thornton)的首席经济学家黛安·斯旺克表示，鲍威尔应该为美联储将如何缩减QE提供路线图，但需要注意的是，如果疫情(Covid-19)变得比预期的更严重，鲍威尔可以退缩。

她说：“资产购买最初是为了稳定金融状况。鉴于美联储官员在7月会议之后表达的观点更为强烈。他们想缩减QE。这对鲍威尔的讲话会造成影响。美联储需要提供一个逐步缩减QE的路线图，但也需要在疫情比预期更糟糕的情况下推迟缩减。”

斯旺克说：“为了避免这种情况变得歇斯底里并避免金融市场再次陷入僵局，他希望尽可能多地传达信息及其背景。如果这成为一种无序的反应并且形势正在崩溃，他们将不得不转向。我们现在的看法是，QE不再合理，并且可能对金融市场有害，因为市场不需要更多的流动性。”

Natixis Investment Managers的投资组合策略师加雷特·梅尔森表示：“一些人预期可能会在这次会议上听到更多关于缩减QE的更强硬的信号，但是我不存在这种预期，我预计可能在11月FOMC会议上听到这样的消息。”

他补充说：“也许他们希望12月开始实施缩减QE，但我认为应该在明年1月开始实施缩减。他们的立场仍然非常非常鸽派。他们只是稍微不那么鸽派。总体而言，我们知道缩减即将到来。这只是时间问题，真的不应该让很多投资者感到惊讶。”

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数分析师廖青表示：

本周发表讲话的官员中，罗森格伦和布拉德仍然维持其鹰派观点。前者表示，再有一个强劲的非农报告就可以在9月宣布缩减QE。后者表示，需要在明年3月底之前完成缩减QE。但请注意，FOMC的7月纪要表明，持这种基金观点的官员是少数派。

然而，在鲍威尔表示不清楚Delta变体是否会给经济带来显著影响之后，超级鹰派科普兰说Delta变体使前景不可预测，可以根据情况推迟缩减QE，如果疫情进一步恶化他可能会改变立场。卡普兰的立场转变非常重要，表明他们已经注意到Delta变体导致确诊/住院病例激增很可能带来经济后果，包括高通胀可能持续更长时间，以及更重要的一直劳动力市场复苏。

如果说FOMC的7月纪要发布后，少数人预期鲍威尔可能会在杰克逊霍尔央行年会上透露更多缩减QE细节的话，现在这种预期可能会进一步减弱。这次会议可能是一个对美联储毫无压力的过度会议，不会出现任何重大信号。

② Delta变体

截止发稿时，WorlsMeter的实时数据显示，全球新冠确诊病例达到2.11亿，死亡442万。

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美国新确诊/住院病例急剧攀升 _By CDC

Delta变体继续全球范围内高速蔓延。在美国(US)，7天平均确诊病例已飙升14万以上，同时住院和死亡人数加速增长。在亚太，中国(CHN)、日本(JPN)、澳大利亚(AUS)和新西兰(NZL)均加强的限制以遏制疫情传播。在欧洲，疫情形势并未出现明显好转。

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数分析师廖青表示：

疫情最新动态使其再次成为金融市场的超级主题，疫情及各国的应对措施都可能造成经济后果。病例激增 -> 风控措施升级 -> 经济指标疲软。这已经成为打击市场情绪的关键主题。

▉ 经济数据

① PCE通胀

周五，美国商务部经济分析局(BEA)的个人消费支出价格指数(PCE)，目前市场预期，PCE将同比攀升4.1%，核心PCE将同比攀升3.6% - - 均创新高。预计环比增幅可能会略微下降。

美国商务部经济分析局(BEA)核心PCE年率数据 (2021年6月)

美国核心PCE价格指数年率

预测 (单位：%)

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本月早些时候，在劳工统计局(BLS)的消费者价格指数(CPI)公布后，金融市场的反应和多数机构认为，通胀可能已经见顶。因为一些关键类别价格环比涨幅大幅回落，同时CPI和核心CPI的环比涨幅大幅回落。

>> Janney Montgomery Scott的首席投资策略师马克·卢斯基尼：“我们这个国家的通胀率仍然处于非常高的水平，关于我们是否会看到通胀大幅下降，或者它是否会保持比过去高得多的持久性，争论仍然激烈。但与此同时，数据也确实表明，也许我们已经看到了这个通胀周期的峰值，也许这表明美联储向投资者暗示的通胀飙升将是暂时的，最终会变现实。”

部分机构认为，该数据尽管看起来好像是通胀没有继续上升，但也谈不上有多好，更无法证明通胀是暂时的。

>> 凯投宏观(Capital Economics)的经济学家安德鲁·亨特表示：“美联储官员无疑会认为这些数据证实了他们的说法，即之前核心通胀的大部分飙升将被证明是暂时的，但7月的报告中也有迹象表明，更持久的价格压力正在继续增加。例如，酒吧和餐厅价格继续飙升，表明劳动力短缺和工资上涨，租金价格继续上涨。总体而言，7月份的数据表明，最初的强劲通胀现在正在消退，但现在要排除未来几年更高通胀的风险还为时过早。”

然而，在生产者价格指数(PPI)公布后，对通胀的担忧再次升温。因为同比涨幅创历史新高，核心PPI同比涨幅远超预期。

>> 牛津经济研究院(Oxford Economics)的美国经济学家马希尔·拉希德表示：“7月的数据可能是峰值。因为供应压力在未来几个月逐渐减轻，并且需求增长放缓。然而，疫情的持续影响将继续干扰供应，使高水平的PPI保持持久性，并促使美联储在2022年初实施缩减QE。”

>> 摩根大通(JPMorgan)的分析师杰西·埃杰顿表示：“在对7月份CPI环比回落感到意外之后，PPI数据比预期高得多。我们认为通胀已经达到峰值，因为二手车价格增长开始放缓，一些受疫情影响的行业的价格反弹已经完成。”

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数分析师廖青表示：

对于即将发布的PCE数据，尽管很可能出现CPI和PPI类似的见顶迹象，但由于疫情形势再次恶化，市场对通胀前景的预期可能不会像此前那么乐观。因为Delta变体蔓延将加剧工资上涨压力，同时延长供应链瓶颈。

② 申请失业金周报

美国劳工部(DoL)公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)显示，截至8月14日当周，初请失业金人数降至34.8万，是疫情以来最低水平。截至8月7日当周，续请失业金人数降至282万，是2020年3月以来的最低水平。

美国劳工部(DOL)初次申请失业金人数 (截至2021年8月14日)

美国初请失业金人数

预测 (单位：万人)

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