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宏观要闻

美联储实际上已经发起了一场反向货币战争，将对经济造成什么影响？

要点：

• 不太常见的是所谓的反向货币战争。但这可能正在酝酿之中 - - 这可能是深思熟虑的政策，也可能是央行为对抗通胀而采取的措施的副作用。

• 各国努力使其货币走强的局面。任何此类举措的目标都不是促进经济增长，而是帮助抑制通胀，因为货币走强意味着进口相对便宜。

• 一些以前以利用直接外汇干预来削弱货币而闻名的央行现在却反其道而行之。瑞士国家银行(SNB)历来在货币市场上采取行动削弱瑞郎，但今年允许其货币走强。

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编辑：严衍发布时间：2022.06.23 06:28

货币战争不时爆发，通常是在经济动荡的时刻。它们通常涉及各国通过压低其货币汇率来提高出口优势。不太常见的是所谓的反向货币战争。但这可能正在酝酿之中，甚至某种程度上说已经打响 - - 这可能是深思熟虑的政策，也可能是央行为对抗通胀而采取的措施的副作用。

特别是，随着美联储(Fed)正在推动近30年来最激进的加息，美元价值的急剧上升正在给世界各地的货币和中央银行带来挑战。

1. 什么是货币战争？

如果一个国家的货币相对于其他货币下跌，这可以提振经济。与竞争对手相比，其实际出口价格下降，从而提振了国外的需求，而较高的进口价格则削弱了外国出口商的竞争力。这两者都给当地生产商提供了支持。

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其他发达国家货币兑美元全面下跌 _By Bloomberg

一轮竞争性贬值被认为始于1929年的大萧条，各国放弃了当时流行的金本位制，以削弱其货币。在本世纪初，美国(USA)和其他富裕国家抱怨中国(CHN)正在压低其货币的价值，以增加出口。但“货币战争(Currency War)”一词直到2010年左右才流行起来，当时巴西(BRA)的财政部长圭多·曼特加指责较富裕的国家推动本币贬值，以刺激经济。

2. 什么是反向货币战争？

各国努力使其货币走强的局面。任何此类举措的目标都不是促进经济增长，而是帮助抑制通胀，因为货币走强意味着进口相对便宜。美联储的行动提振了美元，推动美元指数今年上涨了近7%。另一方面，欧洲超过3亿人使用的欧元，其兑美元汇率已跌至5年低点，而英镑和大多数其他重要货币也已暴跌。

3. 货币走强真的能抑制通胀吗？

货币强势确实会压低通胀，但究竟有多大作用值得商榷，并且可能会发生变化，这取决于具体情况。汇率变化对核心通胀的影响程度 - - 不包括食品和能源等品类的通胀指标 - - 被称为转嫁率。在之前美元走强环境中，这一比率的增长一直微不足道。

美国5月总体CPI和核心CPI均高于预期 _By Bloomberg

但一些人，如花旗集团(CitiGro-up)的首席经济学家内森·菲尔斯，他认为在通胀上升时期，转嫁率可能会更高。在2020年，当通胀受到抑制时，美元价值每升10%，预计消费者物价指数(CPI)的涨幅只会降低约0.5个百分点。但以目前的通胀水平，转嫁率可能达到接近1个百分点的水平。

4. 各国央行对此有何看法？

大多数央行试图通过利率和资产负债表的调整来引导经济，并且通常对做任何可能被解释为试图直接管理汇率的事情都持谨慎态度。美国财政部(USTD)可以 - - 并且在不同时期 - - 将一些贸易伙伴标记为汇率操纵者，如果它认为他们试图获得不公平的优势。

6月FOMC的点阵图(3.4% → 3.8% → 3.25% → 2.5%) _By Bloomberg

就美联储而言，它强调其加息的目标是通过抑制需求而不是提振美元来对抗通胀。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)曾表示，美联储对价格稳定的承诺增强了人们对美元作为价值储存手段的信心。然而，其他央行的一些决策者对汇率与通胀之间的联系越来越直言不讳。

5. 有什么不同？

一个迹象是，一些以前以利用直接外汇干预来削弱货币而闻名的央行现在却反其道而行之。瑞士国家银行(SNB)历来在货币市场上采取行动削弱瑞郎，但今年允许其货币走强，并在6月份表示，如果货币过度贬值，将考虑出售外币。“我们让瑞士法郎升值，”瑞士央行行长托马斯·乔丹在3月份表示。“这是瑞士通货膨胀率低于欧元区(EARN)或美国的原因之一。