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宏观要闻

美国国债,收益率,收益率曲线,曲线反转及其重要性


要点:

  8月14日,收益率曲线部分反转,使股市暴跌录得今年以来最大的跌幅。

  反转不是金融危机的原因,也没有对经济衰退的时间和程度有任何见解

  1969年以来的7次经济衰退前,都出现了收益率曲线反转。最近一次是2007年。

   

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 宏观要闻频道编辑严衍 | 市场矩阵 | 原创内容

编辑:严衍  发布时间:2019.08.20 03:17

Yahoo报道,8月14日,收益率曲线中备受关注的部分反转,使股市暴跌录得今年以来最大的跌幅。收益率曲线反转是经济衰退有力的预测指标。在1969年以来的7次经济衰退中,每次都出现了反转。

虽然收益率曲线(The Yield Curve)在预测衰退方面具有良好的记录,但它不是金融危机的原因,也没有对经济衰退的时间和程度有任何见解。有人说,在这种情况下,经济衰退可能永远不会到来。

为了理解收益率曲线以及它为何成为经济衰退的预测指标,我们需要了解债券市场以及如何计算国债收益率。

债券:需求上升,收益率下降

债券是与股票不同的资产类别。

公司股票的价值相当容易定价,价格根据需求上下波动。

但寻找任何政府债券的价值,你会发现债券的价格被称为“收益率”,并以百分比为单位。这是因为,与股票不同,债券定期发行并息票支付,因此也被称为“固定收益”。

例如,价格为1000美元(也称为“票面价值”)的10年期美国财政部将发行息票付款债券,直至债券到期(在这种情况下为10年)。美国政府支付这些息票,以回馈投资者。

因此,这些息票支付决定了持有该债券的收益。因此,如果每年收益是50美元,债券的“收益率”为50美元/1000美元,即5%。

但这些债券在二级市场上交易,有人可能愿意以更高的价格从投资者手中购买债券。支付1200美元债券的人每年仍只收取50美元的收益,这意味着同一债券的有效收益率现在为50美元/1200美元,4.2%。

在这种情况下,对债券的需求增加了债券的潜在价值,但实际上降低了收益率。相反,如果对债券的需求较弱,债券的基础价格将会下降,但实际收益率会增加。

因此,当观察市场中债券的报价收益率时,较低的收益率实际上意味着需求增加,而较高的收益率实际上意味着需求下降。

曲线:从一个月到30年

在美国(US),债券有很多期限,短期为一个月,长期为30年。由于政府债券的持续时间因素,经济学家倾向于将不同期限国债的收益率视为不同时期的预期指标。

绘制二级市场国债收益率给我们提供了“收益率曲线”,在正常情况下趋势向上趋势。

 

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2018年8月,收益率曲线向上倾斜 _By Yahoo

这是因为投资者普遍认为政府债务是避险资产和相对无风险的资产,因此它比其他风险较高的资产类别(如股票)提供的回报更少。在不同期限的政府债券中,长期债券往往需求较低,因此收益率较高,因为投资者更愿意找到更有利可图的投资,而不是在收益相对较小的证券中存入30年的资金。

但当投资者开始担忧时,曲线会发生变化。如果经济前景黯淡,投资者可能会将投资从股票等风险较高的资产类别转移出来,并将资金重新分配给债券(或黄金)等“避风港”资产。

今年以来,由于对欧洲(EU)和中国(CHN)经济放缓的担忧,投资者买入美国国债,短期和长期收益率在全球资金流入的情况下大幅下挫。

曲线反转与经济衰退

对长期债券的需求增加了对短期债券的需求,使长期债券的收益率下降幅度大于短期债券。投资者最关注的是2年期和10年期债券的收益率比较,因为它们最具流动性的美国国债。

在美国东部时间8月14日早上6点,10年期国债收益率比2年期债券收益率低1个基点。反转是短暂的,当天收盘并未实现反转。尽管如此,随着投资者纷纷涌入避险资产市场,市场出现抛售。

这是因为1969年以来的7次经济衰退前,都出现了收益率曲线反转。最近一次是2007年。

 

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过去5次经济衰退前,2年和10年期收益率价差 _By Yahoo

但经济学家警告称,收益率曲线反转不至于导致如此空幻。美银美林(BofAML)在8月13日指出,2年和10年期美债收益率反转后,可能需要8-24个月才会出现经济衰退。

安联首席经济学家埃里安(Erian)在8月14日表示,欧洲政府债务的负收益正在推动对美国国债的投资。他说,“我认为,传统信号并不像以前那样有效。”

除了衰退出现的时间不确定,反转收益率曲线也不能告诉我们衰退的强度。

尽管如此,政策制定者仍在警惕,正在观察最新的发展。圣路易斯联储主席布拉德(Bullard)在8月15日表示,只有当反转“持续一段时间”时才会出现 “看跌信号”。宏观要闻 >>

 


主题:收益率曲线反转及市场影响  | 评论:BofAML  Erian  Bullard  | 新闻源:Yahoo


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