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黄金策略：CPI数据并未造成对美联储政策前景的重大不利调整，以及美元指数和美债收益率的有意义的反弹，而黄金仍然大幅回调，似乎是由多头获利了结推动；趋势出，不看价！操作上，前期2035美元多单可继续持有

　　

 

编辑：王真  发布时间：2024.03.13 06:15

得益于美联储降息预期升温，央行购买加速和投资者兴趣回升等积极因素的推动，国际金价连续九个交易日上涨，其中有4个交易日连续创新高。周二，在美国CPI数据公布后，尽管美元指数和美债收益率并未因为意外强劲的数据而飙升，但金价仍然大幅回调，这似乎是由多头获利回吐推动的 - - 须知，此前的累积涨幅已经达到近150美元或7.3%。

截至发稿时，COMEx黄金4月合约下跌0.11%，报2163.8美元。

金价近期持续攀升之际，美元指数重心已大幅下跌 _By Bloomberg

▉ 核心主题

① FOMC利率决定

主席鲍威尔(Jerome Powell)上周在国会山表示，美联储(Fed)需要更多证据证明通胀正朝着2%的目标迈进，而“我们离它不远了”。随后，几位官员发表了讲话，其中两位与主席的基调基本类似；但美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)和明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)的基调偏鹰派，前者强调了再次加息的可能仍然存在，后者表示可能会将自己对今年的降息次数的预测下调一次......而这种鹰牌倾向可能是最新的非农就业增长过于强劲推动的。现在，官员们已经进入美国联邦公开市场委员会(FOMC)会前的静默期。

长期美债收益率从今年高点回落也在推动金价走高 _By Bloomberg

市场参与者普遍预计，在3月19日至20日的会议上，FOMC将连续第五次保持利率稳定。投资者关注的重点是将在这次会议上更新的经济预测摘要，包括经济、就业、通胀和利率的预测，将揭示美联储当前的立场和未来的政策路径。

>> Dreyfus and Mellon的首席经济学家文森特·莱因哈特表示：“3月会议的信息是，‘我们正朝着正确的方向前进’。他们离拥有适当的信心不远了。”

>> LH Meyer Monetary Policy Analytics的经济学家德瑞克·唐表示：“最新公布的就业报告可能消除了美联储不得不推迟和削减降息幅度的风险。鲍威尔对距离削减的信心‘不远’的评估仍然完好无损。”

为抑制通胀美联储将政策利率升至20年来最高水平 _By Bloomberg

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“FOMC会对负面数据的意外反应非常强烈，美联储主席鲍威尔在12月劳动力市场略有疲软后迅速转向鸽派就是明证。鉴于我们预计劳动力市场将更快降温，我们预计美联储将在5月降息，早于市场的6月降息的预期。”

>> 毕马威(KPMG)的首席经济学家黛安·斯旺克表示：“我们开始看到关于如何执行降息的共识出现了分歧。关于路径的共识可能没有如此接近降息本身那么重要。”

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路透社(Reuters)对经济学家的调查显示，近67%(72/108)的受访者预计FOMC将在6月下调政策利率，因为货币当局正在等待更多数据来确认通胀是否令人信服地朝着2%的目标迈进；远高于上次调查略高于50%的水平。

调查还显示，所有受访者认为，美联储决策者在3月19日至20日的会议上不会调整利率；但是，如果他们调整点阵图的利率预测，更有可能的结果是下调今年的降息幅度，而不是上调。

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本周华尔街两位重量级人物呼吁美联储在降息方面保持谨慎，暗示6月降息仍可能太早。

>> 城堡投资集团(Citadel Investment Group)的创始人兼首席执行官肯·格里芬表示，他认为，美联储在降息方面应该缓慢行动，以避免未来扭转方向这种重大不利情况的出现。他在一次活动中说：“如果我是他们，我不会太快降息。他们最终可能做的最糟糕的事情是下调、暂停，然后迅速改变方向，重新提高利率。在我看来，这将是他们可能采取的最具破坏性的行动。所以我认为他们在降息方面会比两个月前的预期慢一点。我认为我们正在看到这一结果。我们仍然有大量的政府支出。这对通货膨胀有利。我们也将进入去全球化的历史时期。因此，有两个很大的动力，继续支持通货膨胀。”

>> 摩根大通(JPMorgan)的首席执行官杰米·戴蒙表示，他希望美联储等到6月之后再降息。他在一次会议上说：“我认为它们必须依赖于数据。如果我是他们，我会等待。你总是可以快速而戏剧性地降低利率，但他们的信誉将受到威胁。目前美国的失业率非常低，工资继续上涨......我甚至会等到6月以后，让一切都解决掉之后。美国经济表现如此之好，几乎可以被描述为繁荣，但不要全盘接受软着陆的说法 - - 我认为某种程度的衰退的可能性约为65%，而滞胀的可能性也不可能排除。”

② 美国大选

超级星期二的结果表明，11月的美国大选(2024 US Presidential Election)将是特朗普(Donald Trump)与现任拜登(Joe Bide)的对决，前者重返白宫对金融市场可能构成超级风险。多数分析师认为，这是推动黄金价格近期急升的主要动力之一。

欧盟(EU)的政策制定者担心，特朗普可能会重启拜登暂停的对欧洲钢铁和铝的进口关税，或将注意力转向汽车或欧盟对美国大型科技的限制；同时，许多国家将面临大幅增加军费开支的压力；重要的是，特朗普似乎急于结束俄乌战争(The Russia-Ukraine War)和以哈战争(The Israel-Hamas war)，并且他权衡的重点似乎是军费开支。

特朗普表示，他将考虑对中国商品征收60%的关税，凯投宏观(Capital Economics)估计，此举加上更严格的执行，可能会使中国GDP下降0.7%。在上一届总统任期内，特朗普对2000亿美元的中国商品征收关税。双边贸易最初有所下降，但在新冠肺炎疫情(Covid-19)期间美国对电子产品需求激增，中美贸易总额在2022年创下6906亿美元的历史新高。此后，由于关税的影响和乌克兰战争加剧的紧张局势，增长有所放缓。道富环球(State Street)的宏观策略主管迈克尔·梅特卡夫表示，市场并没有对特朗普60%关税进行定价。

特朗普国内政策的优先事项是减税，Ned Davis Research的首席美国策略师埃德·克里索德表示，这可能削弱美元，推高通胀，并导致美债收益率上升和投资下滑。

▉ 经济数据

① 美国CPI

劳工统计局(BLS)公布的消费者价格指数(CPI)数据显示，2月，CPI同比上涨3.2%，较上月加速0.1个百分点，并高于经济学家预期的3.1%，为连续第二个月上升；环比上涨0.4%，较上月加速0.1个百分点，但与预期持平。核心CPI同比上涨3.8%，较上月放缓0.1个百分点，但高于预期的3.7%；环比上涨0.4%，与上月持平，但高于预期的0.3%。

尽管通胀加速，但投资者对降息幅度预期并未下调 _By Bloomberg

数据推动美元指数飙升，但收盘前几乎回吐了全部涨幅；而美债收益率仅小幅波动。芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，市场预计6月降息的可能性为70%，而报告公布前位71%。

>> High Frequency Economics的首席美国经济学家鲁比拉·法鲁奇表示：“官员们希望在转向降息之前，看到更多证据表明通胀朝着目标持续减速。最新数据进一步强化了美联储官员在考虑未来政策决策时采取耐心和警惕态度的理由。”

>> FWD Bonds的首席经济学家克里斯托弗·普鲁基表示：“市场的评估出现了问题，因为服务价格继续螺旋式上涨，大宗商品价格不再像以前那样下跌，这有助于减缓反通胀的发展。”

>> Raymond James的首席经济学家尤金尼奥·埃尔曼表示：“市场似乎感觉良好，这一反弹并不是一个大的跳跃。核心CPI同比继续下降，这意味着情况正在改善，这对美联储来说是个好消息。这就是市场似乎正在从容应对的原因。我认为3月的通胀数据可能会好得多。如果核心通胀继续下跌，即使总体数据没有那么快下降，美联储也可以开始行动，也许在年中之前。”

>> Dakota Wealth Management的高级投资组合经理罗伯特·帕弗里克表示：“通胀仍然具有粘性。这就是我们一直在经历的，通胀并没有下降那么多，但也没有增加那么多，只是基本上稳定在当前的水平，这就是我们生活的世界，回到2%的通胀似乎不会很快到来。因此，对2%通胀率的预期确实是不现实的。我们正走在6月降息的道路上，我认为这还没有任何变化。我仍然预计今年会降息3次。”

>> Wealthspire Advisors的高级副总裁兼顾问奥利弗·帕斯奇表示：“投资者已经接受了这样一种观点，即重要的不是美联储何时降息，而是降息幅度，而延迟 - - 无论是像许多人最初希望的那样发生在5月还是在9月 - - 最终都无关紧要。他们会降息的，一个限制较少的环境即将到来。如果你看一下经济数据，它仍然相当强劲。从我作为消费者、员工和投资者的角度来看，我宁愿在一个强劲的经济和略高的利率，也不愿在一个需要刺激的疲软经济中。”

② 通胀预期

纽约联储(NYFeb)公布的消费者预期调查报告(SCE)显示，2月，受访者预计1年后的通胀将稳定在3%；但是，3年后和5年后的通胀率将上升到2.7%和2.9%，较上次调查高出0.3和0.4个百分点。

美国消费者对未来3年和5年的通胀预期均大幅上升 _By Bloomberg

值得注意的是，租金成本的涨幅预期放缓6.1%，较上次调查下降0.3个百分点，为2020年12月以来的最低水平。住房仍然是通货膨胀中最顽固的部分，但美联储官员认为，随着时间的推移和租户谈判新租约，住房价格将有所缓解。

美联储官员认为，公众对通胀的预期将强烈影响今天的实际通胀；他们一再指出，长期通胀预期的相对稳定是他们相信通胀将恢复到目标水平的原因；他们还警告说，降低通胀的道路可能是崎岖不平的。事实证明，最近的一些通胀数据强于预期，这可能影响了最近一轮的预期调查数据。

▉ 市场数据

① 央行收储

中国人民银行(PBoC)公布的数据显示，上月持有的黄金持有量增加了39万金衡盎司，至7258万盎司，相当于约2257吨；这是连续第16个月增加黄金储备。

中国连续16个月增持黄金，成为金价主要上涨动力 _By Bloomberg

根据世界黄金协会(WGC)的数据，各国央行去年购买了1037吨黄金，略低于2022年的历史最高水平。

>> StoneX Group的市场分析主管罗纳·奥康奈尔表示：“许多央行每年总共购买约1000吨，这向更广泛的市场发出了一个信息，即全球货币体系可能发生的长期变化。从心理和战略角度来看，这很重要。”

▉ 机构观点

>> 独立交易员王泰表示：“CPI有点令人汗流浃背，但市场预计会有一个高点，因此最初的反应有点温和，但此后价格一直不稳定。黄金多头仍将寻找推动金价走高的理由。现在的焦点将转移到下周的美联储会议上，届时将有一个最新的点阵图。”

受到一系列利多因素推动金价连续九个交易日上涨 _By Bloomberg

>> 花旗研究公司(Citi Research)的北美大宗商品主管Aakash Doshi表示：“短期内，价格将出现一些整理，可能稳定在2100美元左右，到今年第二季度末将突破2200美元。”

>> 荷兰国际集团(ING)的大宗商品策略师埃娃·曼泰表示：“我们预计今年金价将走高，因为在持续的战争和即将到来的美国大选的地缘政治不确定性中，避险需求将继续提供支持。在不稳定时期，当投资者涌入避险资产以对冲经济气候、地缘政治紧张局势或通货膨胀时，黄金往往会变得更有吸引力。”

>> 法国外贸银行(Natixis)的大宗商品分析师Bernard Dahdah表示：“黄金市场并不是由西方投资者推动的。今年到目前为止，中国一直是金价背后的引擎，但不一定是金价飙升的幕后推手。”

>> Bullion Vault的研究总监阿德里安·阿什表示：“普京的武力恫吓、乌克兰和加沙的冲突，所有这些都增加了背景噪音。从避险的角度来看，情绪现在转向看好黄金。短期内，一些投资者可能会选择兑现最近的利润，这将影响价格。”

>> First Eagle Gold Fund的投资组合经理马克斯·贝尔蒙表示：“央行的需求为黄金提供了缓冲。不是西方央行在积累储备，而是东方央行在积累，中国是2023年的最大买家。”

>> Heraeus Precious Metals的高级交易员亚历山大·佐普表示：“根据我的经验，目前的市场行为以每日达到创纪录的高点为特征，这是前所未有的。这种独特性突显了当前市场动态的复杂性以及影响金价的各种因素。”

▉ 交易策略

市场矩阵(MarketMatrix.net)的高级贵金属分析师王川表示：

后续需关注：美国2月PPI年率以及美国2月零售销售月率。黄金频道 >>

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