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疫情期间全球利率崩溃,日元可能丧失其避险货币地位


要点:

  疫情以及由此引发的全球利率的崩溃,可能已经打破了传统的市场观点,即在危机期间日元会升值

  3月中旬,疫情的冲击达到峰值时,美国股市连续两周分别下跌9%和15%,但日元也同步下跌。9月,美国股指再次大幅调整时,日元也没有大的波动

  推动这一变化的主要原因是,今年全球范围内短期利率的崩溃消除了日元自1995年以来的收益率优势,当时日本基准利率降至0.5%。

   

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 日元频道编辑司徒嵩 | 市场矩阵 | 原创内容

编辑:司徒嵩  发布时间:2020.10.01 23:30

路透社(Reuters)报道,疫情以及由此引发的全球利率的崩溃,可能已经打破了传统的市场观点,即在危机期间日元会升值。

长期以来,日元一直是危机期间需求最大的资产之一,海外资本将在危机期间涌向日本(Japan),这促使日元升值。20多年来一直如此。

根据北欧联合银行(Nordea)的一项研究,自1997年以来,美国(America)标准普尔500指数下跌5%时,日元升值的概率高达76%。

然而,3月中旬,新冠肺炎疫情(Covid-19)的冲击达到峰值时,美国股市连续两周分别下跌9%和15%,但日元也同步下跌。9月,美国股指再次大幅调整时,日元也没有大的波动。

北欧联合银行的首席全球外汇策略师安德烈亚斯·斯蒂诺·拉尔森表示:“在疫情危机期间,日元与股市的相关性并未保持,这改变了所有人对日元的看法。”

道富环球(State Street)估算,在1月20日至9月9日,日元兑一揽子主要货币汇率上涨了2%,与2008年7月至3月金融危机期间的27%飙升形成了鲜明的对比。

这种变化预计将产生深远的影响。对于依赖出口的日本经济而言,这是福音。不过,如果日元失去避险货币的地位,投资者将面临避险资产更加稀缺的风险。

这让投资者感到不安,道富的高级货币投资经理亚伦·赫德表示,他在某些投资模型中将日元用于平衡风险资产。他表示,他不认为日元丧失了避险货币的属性,但近期风险上升期间日元的表现令人失望,需要继续进行监测。

避险属性受到挑战

日元的声誉源于日本掌握世界上最大的海外资产储备,为3.5万亿美元。但这也与良好套利交易有关,套利交易是借入低收益货币,然后将其出售给海外的高收益资产。

这使得日元容易出现周期性上涨。当世界市场出现逆转时,套利交易也会逆转,从而引发大量资金涌入避险货币以限制损失。

摩根大通(JPMorgan)的日本市场研究主管萨萨基估计,7月份日元相关的套利交易的规模下降至8万亿日圆,低于近年来的约10万亿日元和2007年的峰值约23万亿日元。

推动这一变化的主要原因是,今年全球范围内短期利率的崩溃消除了日元自1995年以来的收益率优势,当时日本基准利率降至0.5%。

伦巴德全球宏观研究公司(TS Lombard)的宏观策略师奥利弗·布伦南指出,瑞士(Switzerland)和欧元区(Euro Area)的利率低于日本,因此,“如果套利交易中的日元空头要小得多,那么日元将不再充当避险货币。”

日本的3个月货币市场利率为-0.1%,而美国(America)的等价利率已降至-0.2%,而一年前为2%,欧元利率从-0.4%降至-0.52%。

下一个避险货币?

凭借-0.5%的利率,国际收支盈余,庞大的资本市场以及近期欧洲凝聚力的改善,欧元很可能会取代日元。

一位中央银行官员回顾了欧元在3月份突然升至14个月高点的情况,这可能是由于在危机爆发前曾利用欧元进行融资的套利交易者推动的。

他说:“可能是疫情危机加剧之前,套利交易的首选融资货币已经发生了一些变化,欧元成为了您想做空的货币。”日元频道 >>

 


主题:货币市场观察  | 评论:Nordea  StateStreet  JPMorgan  TsLombard  | 新闻源:Reuters


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