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人民币频道

中国贷款下降引发了对资产负债表衰退的担忧

　　

 

编辑：皮皮虾  发布时间：2024.08.16 18:50

中国(CHN)近二十年来首次出现银行贷款收缩，引发了人们对世界第二大经济体正在走向“资产负债表衰退”的担忧，就像日本(JPN)几十年前那样。

上个月，新企业贷款的大幅下降，加上家庭积极偿还债务，导致银行贷款出现2005年7月以来的首次收缩。这意味着宏观的投资不足和房地产销售疲软将会进一步加深。

消费者和企业在房地产市场崩盘后积极清偿债务，即所谓资产负债表衰退，这被视为日本在20世纪90年代陷入数十年通货紧缩的标志。

长期以来，经济学家一直在争论中国是否也面临着类似的资产负债表衰退，野村综合研究所(Nomura Research Institute)的首席经济学家理查德·顾曾用这个概念来解释日本的“失落岁月”。他的理论是，家庭和企业受到日本资产价格下跌的惊吓，专注于清算债务，停止支出。

疫情结束后中国信贷扩张放缓最近陷入收缩 _By Bloomberg

荷兰国际集团(ING)的大中华区首席经济学家林恩·宋表示，尽管中国目前的情况与日本的困境有明显差异，但追随其亚洲邻国的脚步的风险仍然存在。

他补充道：“我们已经看到一些令人担忧的迹象，表明人们普遍悲观。在这种心态变得过于根深蒂固之前，稳定资产价格仍然至关重要。”

剔除波动较大的食品和能源成本后，7月核心通胀率仅上升0.4%，为1月以来的最低水平。此前，通胀率连续五个季度下跌，这是1999年以来最长的下滑周期。在日本，低价导致公司限制工资增长，从而造成工资-通货紧缩的螺旋式上升。

这些问题已经在中国出现。全球最大的钢铁生产商本周警告称，随着房地产市场低迷和工厂活动减弱，钢价跌至多年低点，中国钢铁行业目前正面临比2008年和2015年经济衰退更严重的危机。

周四公布的数据显示零售销售仍然疲软。自去年7月以来，涵盖零售业的中国服务业活动的一个关键指标首次处于收缩的边缘。

债券市场的走势反映出人们对中国面临一段停滞期、通胀疲软和低利率的担忧。尽管受到监管当局的抵制，但随着投资者大举买入固定收益资产，收益率曲线已跌至历史低点，公司债券息差收窄。

最近几周，中国人民银行(PBoC)多次干预政府债券市场，发出口头警告并采取监管行动。政策制定者担心收益率下降和经济预期减弱之间存在负反馈循环。

CreditSights Singapore的高级信贷分析师采琳娜·曾表示，央行最近的降息在加速信贷引擎或刺激消费方面收效甚微，这意味着日本化的风险正在上升。

她补充道：“政策制定者似乎在平衡增长和风险防范方面走得很好。目前还没有采取资产负债表扩张或直接向消费者发放现金等手段。最近的宽松措施是零碎的，缺乏后续行动。”

知名分析师任泽平曾担任恒大集团的首席经济学家，他表示，中国的情况“与20世纪90年代日本的资产负债表衰退有相似之处”。他在本周的一份报告中写道，高家庭储蓄、疲软的贷款需求、低消费和资产价格以及高实际借贷成本都有相似之处。

尽管存在这些共性，但经济学家指出了一些差异，这些差异表明中国可能不会在短期内自动地陷入日本式的停滞。

首先，自疫情结束以来，家庭部门的债务与国内生产总值之比基本持平，而企业部门的债务水平 - - 包括对需求变化不太敏感的国有企业 - - 一直在上升。

中国的房地产价格的跌幅也没有日本在20世纪90年代长期危机期间那么严重。

1985年主要经济体签署的《广场协议》削弱了美元，导致日元升值，破坏了日本的出口竞争力。ING的宋表示，这一冲击也导致了日本的失去的十年，而中国的外汇政策更加灵活。

麦格理集团(Macquarie Group)的中国经济学家主管拉里·胡表示，要确定资产负债表衰退，“我们至少需要看到企业正在去杠杆化”，此外，“负债没有大幅收缩”。人民币频道 >>

主题：中国信贷业观察   | 新闻源：Bloomberg

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