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人民币频道

中国人民币快速升值和热钱流入浪潮引发了对资产泡沫和通胀的担忧

要点：

• 盛松成在上周末发表的一篇文章中写道：“我们必须对大量短期资本涌入保持警惕。保持开放是正确的，但这并不意味着我们应该让所有资本流入”。

• 摩根士丹利的分析师最近预测，全球投资者将涌向中国购买人民币计价的金融资产，到2030年，证券投资的价值可能达到3万亿美元。

• 周浩表示，没有令人信服的证据支持人民币持续升值的想法，而且短期内资本流动对汇率的影响通常是中性的。

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编辑：皮皮虾发布时间：2020.08.25 21:00

据南华早报(SCMP)报道，最近几周人民币汇率的迅速走强引发了一场辩论，即北京最近开放国内金融市场以吸引更多外国投资的举动是否可能导致不受欢迎的投机性“热钱”流入，从而导致输入性通胀和资产泡沫。

中国人民银行(People's Bank of China, PBoC)前统计司主管盛松成在上周末发表的一篇文章中写道：“我们必须对大量短期资本涌入保持警惕。保持开放是正确的，但这并不意味着我们应该让所有资本流入。”

他说：“如果我们不设先决条件地让(短期资本)流入，同时限制资金外流，实际上对我们不利。”

盛松成指的是，中国(China)市场上大量的额外资金可能会增加对住房，股票，商品和其他资产的需求，从而将价格推高至不可持续的水平。当此类“资产泡沫”破裂且价格迅速下跌时，可能会造成重大的经济损失。

在盛松成发出警告之际，流入中国的资本大量增加，来自多个国家的主要央行已向其金融体系注入了前所未有的流动性，以抵消新冠肺炎疫情(Covid-19)所造成的经济损失。例如，自年初以来，美联储(Federal Reserve System, Fed)的资产负债表几乎翻了一番，达到7万亿美元。

通常很难将投机性资本与正常资本流动区分开来，但鉴于2015年国内股市大跌和外汇改革后发生的强劲资本外逃，中国监管机构一直密切关注跨境资本流动的动向。这一事件促使中国对资本进出中国实行严格的控制。

对热钱担忧之际，去年有1474亿美元流入证券市场。政府数据显示，仅2020年第二季度，投资组合流入就达到600亿美元。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师最近预测，全球投资者将涌向中国购买人民币计价的金融资产，到2030年，证券投资的价值可能达到3万亿美元。

资金流入得到了中国经济基本面的支持，该国很可能是世界上今年唯一录得正增长的主要经济体。此外，中国政府债券和公司债券的回报率明显高于主要发达国家发行的证券，后者的收益率仅高于零甚至为负。例如，中国10年期政府债券的收益率为3.11％，远高于10年期美国国债收益率(仅为0.66％)，而基准的10年期德国政府债券收益率为-0.49％。

自5月份人民币兑美元汇率最近触底以来，全球投资者参与中国国内金融市场的需求以及美元汇率的下跌，也促使人民币兑美元汇率上涨了4.92％。在27日达到16个月高点。

招商证券的首席宏观分析师谢亚轩预测，美元将在未来两到三年内继续下跌，这有可能帮助人民币汇率升至6.0-6.5。

支持人民币走强的人受到了北京新的以国内为重点的“双循环”经济战略的鼓舞，这意味着贸易对美元的依赖将减少。此外，他们还指出，需要更强劲的资本流入来抵消该国不断萎缩的经常账户盈余 - - 贸易顺差加上海外投资收入 - - 从2007年11%左右的峰值降至6月底占该国国内生产总值(GDP)的1.3%。

然而，一些人认为，人民币兑美元自5月以来升值4.92％，在很大程度上是由于美元疲软，自5月中以来，美元兑美国(America)主要贸易伙伴的货币贬值了6.02％。人民币对一揽子货币的升值幅度不到1％。

中国官员公开提到资本流入增加的负面影响，因为他们试图鼓励增加外国投资以加深与外界的金融联系并避免经济脱钩。

但是国家外汇管理局国家外汇管理局(SAFE)的前官员关涛警告说，在2005年至2014年的前一轮人民币升值中，北京在管理资金流入方面做得不好，导致中国外汇储备和国内货币供应量上升。

关涛表示，尽管更灵活的人民币汇率增加了中国的货币政策余地，但仍存在大量风险，例如资产泡沫和过度信贷扩张，这可能是由于强劲的资本流入所致，尤其是在美联储宣布将利率保持在零附近至少3年之后。

他补充说，在这种环境下，中国应该考虑采取措施来控制资本流入，并设计新的资金流出的渠道，从而创造更加平衡的双向流动。

周一，中国人民银行和国家外汇管理局宣布了一些措施，将使外国投资者更容易直接在中国的国内债券市场进行投资，并提高其将所获利润带走的能力。

麦格理资本(Macquarie Capital)的首席中国经济学家拉里·胡表示，过度流入问题的根本解决方案是让人民币自由浮动，允许不受限制的资本流入和流出中国。但他表示，鉴于担心太多的中国资金会从该国流出以寻找国外新的投资机会，这在短期内是不现实的。

中国现在采用有管理的浮动汇率制度，每天设定一个允许的价格交易区间。

另一方面，中国仍在密切关注热钱，因为2015年的事件仍然记忆犹新。