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欧元频道

欧洲央行政策会议预览:通胀失控的风险急升,将冒着引发经济衰退的风险,大幅加息75个基点


要点:

  随着能源价格飙升,欧元区(EARN)通胀率再创新高,正在高速向两位数迈进。数据公布后,货币当局的鹰派成员迅速表态,呼吁采取有力行动遏制通胀。

  在通胀数据公布几分钟后,欧洲央行管理委员会成员,德国(GER)央行行长约阿希姆·内格尔敦促决策者 对该数据做出“强烈”反应

  “我们仍然看到一项重大任务摆在我们面前,我们需要坚定地完成这项任务,这意味着我们需要进口走向并且可能超过中性利率,”霍尔兹曼指出。

   

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 欧元频道编辑皮皮虾 | 市场矩阵 | 原创内容

编辑:皮皮虾  发布时间:2022.09.06 02:20

欧洲央行(ECB)将于9月7日至8日举行政策会议。在7月政策会议上,欧洲央行已经违背了此前的政策指导,决定加息50个基点。并明确表示不再对未来政策前景提供任何指导。

目前多数市场参与者预计央行这次将加息75个基点。6位鹰派的决策者最近已经明确表示支持此举,而市场定价10月前将会完成75个基点的加息。这将是2011年来一次最大规模的单次加息。欧元区(EARN)目前政策利率为0%。

然而,反对者认为,这个由19个成员国组成的共同货币集团的经济低迷可能有助于缓解目前超过央行目标水平4倍的通胀。

 

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欧元区通货膨胀8月加速至9.1%,核心通胀创4.3%的新高 _By Bloomberg

总体而言,加息75个基点的决定对于欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)和其他决策者来说非常具有挑战性,因为他们正面临三重挑战:① 俄乌战争及其由此引发的能源危机继续存在近期恶化;② 历史性的通胀冲击叠加极高的收缩风险;③ 本币急剧贬值。这三重挑战理论上需要采取相反的货币政策措施,因此这种权衡是一个重大问题,隐含巨大风险。

官员立场

近日,越来越多的政策制定者开始呼吁在下周就75个基点的步骤进行辩论。而美联储已经连续两次采取了这项举措。鸽派欧洲央行官员警告说,在欧洲为经济衰退做准备时,不要效仿大西洋对岸。

自二十多年前引入欧元以来最快的物价涨幅让法兰克福的政策制定者寻求微妙的平衡:必须充分提高利率,以引导通胀率回到2%的目标,但加息幅度不要太大,以至于由于担心今年冬天俄罗斯(RUS)能源供应中断扼杀了任何经济势头。

① 鹰派明确表示支持加息75个基点以避免通胀进一步攀升和通胀预期脱锚

8月通胀数据公布后,重量级人物,欧洲央行管理委员会成员,德国(GER)央行行长约阿希姆·内格尔敦促决策者对该数据做出“强烈”反应。

 

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德国通货膨胀加速至8.8%,创新高 _By Bloomberg

“欧洲央行管理委员会迫切需要在下次会议上采取果断行动,以对抗通胀,”他表示。“我们需要在9月份大幅加息。预计未来几个月将采取进一步的加息措施。”

他在周二已经表示,对经济衰退的担忧不应该对加息以遏制通胀这一举措造成影响。

“我们不应该因为担心潜在的经济衰退而推迟下一个利率调整步骤,”他在一次演讲中表示。“经验数据显示,所谓的提前加息甚至可以将痛苦的经济衰退的风险降至最低。”

他表示他支持上个月加息50个基点的举措,并认为更大幅度的加息可以降低未来通胀预期失控的风险。

“通胀率居高不下的时间越长,通胀动态和中期通胀预期在较高水平上根深蒂固的风险就越高,”他说。“为了避免通胀预期的脱离锚定,不应该对央行对抗通胀的决心留下任何怀疑的余地。”

他还表示,目前尚不清楚最终必须将利率提高到什么水平才能真正抑制通胀。

 

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欧洲央行预计2022年通胀率为7.1% _By Bloomberg

随后,奥地利(AUT)央行行长罗伯特·霍尔兹曼也表示 ,他支持大幅加息,使政策利率尽快达到中性水平。

“我认为没有任何理由在我们的定位和降低通胀的愿景中表现出任何宽大处理的姿态。通胀是最大的风险。我们已经40多年没有通货膨胀了,因此,重要的是要把牌放在桌子上,并说我们希望尽快压低通胀,”他说。

“我们仍然看到一项重大任务摆在我们面前,我们需要坚定地完成这项任务,这意味着我们需要进口走向并且可能超过中性利率,”霍尔兹曼指出。

“目前对我来说,75个基点仍需要讨论,而50个基点是底线。如果这次从50个基点上升到75个基点,你可以再加息75个基点,很快就会达到中性利率 - - 既不会刺激也不会限制增长,”他补充说。

 

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7月政策会议后,市场对欧洲央行加息步伐的预期指向更高水平 _By Bloomberg

霍尔兹曼是管委会25个成员中最鹰派的人。他指出,尽管经济风险给官员们带来了“两难境地”,但在9月会议上加息50个基点应该是“最低限度”的举措,应该讨论加息75个基点。

此前,包括执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔在内的官员表示,由于乌俄乌战争(The Russia-Ukraine War)使预测复杂化,欧洲央行应该更多地关注通胀结果而不是预测,在应对通胀方面要采取“有力”行动 ,以证明央行的决心。

“当前高通胀在预期中根深蒂固的可能性和成本都高得令人不安,”她说。“在这种环境下,央行需要采取有力行动。”

“即使我们陷入衰退,我们基本上也别无选择,只能继续我们的政策化道路,”她指出。“通胀下降可能需要增长低于趋势水平持续一段时间。”

希腊(GRE)央行行长雅尼斯·斯图尔纳拉斯表示,欧元区陷入了“主要由供应侧驱动的通胀风暴”,并将其描述为“九头蛇”式的怪物。

虽然俄乌战争肯定是通胀飙升的关键因素。但荷兰(NED)央行行长克拉斯·克诺特表示,疫情相关封锁结束后强劲的消费需求也推高了价格。他警告说,工资上涨和欧元疲软代表着上行风险,并敦促决策者采取“有力”的行动,使货币政策“迅速”正常化。

此前,他表示支持9月加息75个基点。“目前欧洲的通胀问题如此之严重,我认为我们的工作是每6周加息1次,直到通胀稳定在2%左右,”最鹰派的决策者克诺特说。

而斯洛文尼亚(SLO)央行行长博斯蒂安·瓦斯勒表示,他可能会支持7月加息“超过50个基点”的举动。爱沙尼亚(EST)央行行长马迪斯·穆勒表示,价格稳定必须是欧洲央行的主要担忧,他希望75个基点成为下周会议的选择之一。

② 中间派呼吁慎重权衡,因为当前局面下似乎没有好的选择

法国(FRA)央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加尔豪周三重申,加息应该是“有序和可预测的”。 此前,他曾表示,央行纪要表现出应对创纪录通胀的决心,以避免以后被迫“不必要地”利率变动。

“我们可以循序渐进,但我们不应该放缓并推迟正常化,直到更高的通胀预期迫使我们进行积极的加息,”他表示。“然而,仍然重要的是保持有序,以避免过度的市场波动,并最终避免经济波动。”

③ 鸽派呼吁保持克制,基于经济即将陷入谁退这将遏制需求

欧洲央行的首席经济学家菲利普·莱恩敦促“稳步”加息,以使家庭和企业有时间进行调整。

“在缩小与最终利率之间的差距方面,稳定的步伐,既不太慢也不太快,很重要,”他说。“采取这种方法也意味着,如果情况发生变化,更容易在中期进行调整。比如,如果需要终端利率更低,将更容易处理。”

 

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欧元区经济陷入衰退的可能性超过50% _By Bloomberg

莱恩指出,欧洲央行正面临创纪录的同行和经济衰退的双重挑战。他预计,随着经济放缓,今年剩余时间需求将会下降,这 会抑制通胀压力。

执行董事会成员法比奥·帕内塔也认为经济疲软将有助于通胀放缓,政策制定者必须谨慎行事。

“如果我们的经济将出现大幅放缓甚至衰退,这将减轻通胀压力,”他说。

他表示,货币政策的任何调整“都需要严格依赖数据,充分考虑欧元区经济的状况”。

“这意味着首先要充分意识到,由于疫情的后果,最近几个月大宗商品价格飙升的冲击,由于俄乌战争及其对贸易和不确定性的影响,欧元区经济衰退的可能性正在增加,”他说。

机构观点

目前多数机构预计 欧洲央行本周将加息75个基点。这一转变是在周三欧元区通胀数据公布后发生的,8月消费者价格指数(CPI)同比飙升9.1%,再创历史新高,超过了经济学家的预测,远高于于欧洲央行2%的目标。而核心CPI的同比增幅也创下了4.3%的新纪录。

① 多数机构认为,通胀再创新高已经让欧洲货币当局别无选择

>> 摩根大通(JPMorgan)的经济学家格雷格·福泽西表示:

 

欧洲央行倾向于采取更有力的回应的政策制定者数量有所增加。通胀数据将进一步鼓励他们。虽然管理委员会中不同阵营的人数很难衡量,但我们现在预计下周将加息75个基点。

>> 高盛(Goldman Sachs)的经济学家斯文·贾里·斯特恩表示:

 

略好于预期的活动数据表明欧元区可能只会经历温和的低迷。我们认为,随着德国临时支持措施的结束以及高昂的能源飙升成本继续推高价格,通胀将进一步加速。

>> 美国银行(Bank of America)的经济学家表示:

 

这场辩论非常复杂,但最近央行发出的信号加上8月份数据,尤其是核心通胀数据,意味着比7月份采取更大规模的加息现在变得略有可能。

>> 彭博社(Bloomberg)的分析师表示:

 

对经济学家的最新调查显示,欧洲央行在应对创纪录的通胀方面仍落后于曲线,必须采取比以前设想的更有力的行动来控制通胀。多数受访者认为官员们在已经达到9.1%的通胀方面行动太慢。他们现在预测,加息周期的终点会更高,速度更快,包括9月8日75个基点的加息。

多数受访者预计,欧洲央行将优先抑制通胀,而不是避免经济衰退。更快的加息可能会为欧元提供一些支撑,而欧元近期暴跌进一步加剧了通胀压力。

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的经济学家克劳斯·维斯泰森表示:

 

尽管有证据表明经济增长正在放缓,但欧洲央行将继续对通胀采取强硬路线。我们甚至预计欧洲央行将彻底认识到经济现在正在进入衰退,但无论如何它都将继续加息。

② 一些机构指出,尽管部分决策者反对,但最终会加息75个基点

>> Jefferies International的利率策略师莫希特·库马尔表示:

 

加息75个基点会导致过度波动的论点已经变得较弱。鉴于经济放缓可能会削弱政策制定者在2023年第一季度之后加息的空间,提前加息是有道理的。

 

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欧元区经济活动连续第二个月萎缩 _By Bloomberg

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家表示:

 

管理委员会的几位重要成员正在推动9月份大幅加息,通胀再次超过预期,全球货币政策立场变得更加鹰派。虽然存在不确定性,但我们的观点是,提前加息75个基点是最有可能的结果。不过,对金融稳定的担忧将使一些政策制定者犹豫不决。

>> 渣打银行(Standard Chartered)欧洲和美洲研究主管萨拉·赫温表示:

 

由于成本高昂,德国制造商已经关门了。对于欧洲央行来说,面对不可避免的经济衰退,应对越来越高的通胀之间的巨大冲突是非常困难的。

③ 一些机构指出,随着形势进一步恶化,本轮加息的幅度最终是有限的

>> 加拿大皇家银行(RBC)的固定收益战略主管王素琳表示:

 

在某些时候,市场可能会开始质疑,如果经济陷入衰退,央行愿意容忍什么水平的通胀,特别是如果通胀的根源是由供应驱动的情况下。增长疲软或衰退以及劳动力市场疲软最终是要付出的代价,但长期上涨的能源价格可能会使欧洲央行这个紧缩周期的加息幅度有所限制。

 

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欧盟委员会预计2023年欧元区经济仅增长1.4% _By Bloomberg

>> 巴克莱(Barclays)的欧洲股票策略主管伊曼纽尔·考表示:

 

欧洲央行正在走一条非常细的平衡木。欧洲央行要做的工作要复杂得多,因为显然他们无法应对能源危机。欧洲央行加息的窗口期很短,这在很大程度上是为了保持信誉,并可能避免货币跳水。但我们认为,经济疲软最终将抑制最终加息的幅度。

>> 北欧斯安银行(SEB)的经济学家内里胡斯·马吉乌斯表示:

 

欧洲央行将继续加速加息,并将发出鹰派信息。它需要修复自己的声誉,一旦通胀开始回落,它就能够宣称胜利。

>> 荷兰国际集团(ING)经济学家卡斯滕·布热斯基表示:

 

政策制定者将强调他们继续加息以降低通胀的决心。悬而未决的问题仍然是欧洲央行在经济越来越有可能在冬季陷入衰退时,他们会做些什么。

市场定价

交易员预计,因为官员们面临越来越大的压力,未来两个月将会大幅加息。

与欧洲央行会议日期挂钩的利率衍生品显示,到10月,欧洲央行将加息125个基点。这意味着在接下来的两次政策决定中,这意味着至少有一次将加息75个基点。 预计9月加息75个基点的概率达到60%以上。预计存款利率明年将达到2.25%,为2008年以来的最高水平。

新定价表明,越来越多的交易员预计欧洲央行将在加息周期的早期完成大幅加息。

本站观点

市场矩阵(MarketMatrix.net)的外汇分析师廖青表示:

 

尽管欧洲央行似乎面临非常艰难的权衡,但我们认为,本周该货币当局将加息75个基点。因为通胀超过9%,加上俄罗斯中断天然气供应指向的能源短缺的前景,加上欧元暴跌,等于说如果不采取行动,几个月内通胀将会失控。

其中,俄罗斯中断天然气供应的后果是:① 直接提振能源通胀;② 迫使各成员国退出大规模相关补贴和转移指出,以提振总体通胀。而欧元暴跌意味着进口通胀即将起飞。实际上这些因素的组合也意味着通胀预期即将脱锚。

廖青补充说,我们预计,欧洲央行将对上月推出的 - - 传导保护工具/反金融碎片化工具(Trans-mission Protection Instrument, TPI) - - 做出进一步的描述,以警告空头不要轻举妄动,以避免金融状况在大幅加息后急剧收紧。欧元频道 >>

 


主题:欧洲央行政策会议预览  | 新闻源:Bloomberg  CNBC  MarketWatch  WSJ


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