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欧洲的垃圾债券似乎更适合具有冒险精神的资金管理人

要点：

• 随着全球负收益债券的存量攀升至创纪录的17.4万亿美元，人们越来越倾向于购买信用评级较低的债券以获得更高的收益。

• 各国央行仍在实施宽松的货币政策，各国政府正在提供大规模的财政支持，欧洲债券的风险/回报率似乎有可能更适合具有冒险精神的投资组合经理。

• 对于那些希望在低评级债券中获得更高收益的投资组合经理来说，收益率似乎证明了持有这些债券的合理性。

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编辑：皮皮虾发布时间：2020.12.03 08:00

据彭博社(Bloomberg)报道，随着全球负收益债券的存量攀升至创纪录的17.4万亿美元，人们越来越倾向于购买信用评级较低的债券以获得更高的收益。与此同时，各国央行仍在实施宽松的货币政策，各国政府正在提供大规模的财政支持，欧洲债券的风险/回报率似乎有可能更适合具有冒险精神的投资组合经理。

欧洲所有信用等级的债券收益率都非常低。评级为AA的债券平均收益率为负，BBB级几乎为零，只有BB级债券才能获得2％左右的收益。

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收益有限：所有评级的欧洲债券收益率都接近历史低点 _By Bloomberg

受到新冠肺炎疫情(Covid-19)的冲击，3月欧洲债券收益率飙升，事实证明，这是增持低评级债券的绝佳机会，因为低评级债券在危机时期受到的打击要比高评级债券高得多。通过购买BB级欧洲债券，可以获得600多个基点的收益率溢价。此后，随着风险逐步消散，收益率溢价迅速收紧。

命运眷顾勇者：与AA级债券相比，BB级债券的收益率溢价在3月份飙升，此后迅速下降 _By Bloomberg

欧洲BB级债券目前的收益率为220个基点，与5年平均水平一致，约为3年前低点的两倍。鉴于央行已证明愿意通过购买政府和企业债券并降低利率，BB级债券进一步靠近2017年低点似乎没有什么障碍。

与美联储(Federal Reserve System, Fed)不同，欧洲中央银行(European Central Bank, ECB)目前不购买垃圾债券。但是安盛投资管理公司(AXA Investment Managers)的首席经济学家吉尔斯·莫伊克认为，欧洲央行可能在下次政策会议时同意继续购买在疫情危机期间失去投资级评级的债券。

这种被称为堕落天使的公司也很有可能会复苏。欧洲央行上个月发布的一项研究表明，在截至2019年的20年中，有659个实体的债券降至垃圾圾，其中四分之一随后评级上调。

冉冉升起：过去20年里，近四分之一被评级为垃圾级的公司重新获得了投资级评级 _By Bloomberg

当然，一些僵尸公司目前只能靠超低利率维持生存，长久来看将无法生存。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)预计，到明年第一季度末，欧洲次级投资级别借款人的违约率将升至5.7％，较2019年的水平增长3倍。该公司上个月表示，在疫情危机对盈利造成不利影响之后，运输，零售，汽车和服务类公司面临最大违约风险。